中小企業(yè)融資問題探究

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摘要：中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已經(jīng)占據(jù)了非常重要的地位，做出了很大的貢獻(xiàn)。中小企業(yè)的發(fā)展，關(guān)系到國(guó)家的發(fā)展和人民的生活。企業(yè)發(fā)展需要資金，資金作為推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力，是一個(gè)企業(yè)的生命來源。中小企業(yè)融資難的問題，已經(jīng)得到多方面的關(guān)注。本文以前期研究為基礎(chǔ)，以相關(guān)理論為依據(jù)，借鑒國(guó)際中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，為改善我國(guó)中小企業(yè)融資困境出一份力。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資

當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資的渠道較少，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的高門檻使希望通過向市場(chǎng)發(fā)行股票、發(fā)行債券進(jìn)行融資的中小企業(yè)望而卻步，而外源融資的主要渠道是銀行貸款，中小企業(yè)大部分處于成長(zhǎng)期，無法滿足銀行貸款所要求的提供貸款抵押物條件從中小企業(yè)自身來看，中小企業(yè)對(duì)自身融資問題認(rèn)識(shí)不到位，致使外部投資者對(duì)中小企業(yè)的信用持懷疑態(tài)度，企業(yè)采取不計(jì)后果地?cái)U(kuò)張政策，高速發(fā)展同時(shí)忽略了發(fā)展的質(zhì)量，同時(shí)由于缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員，在風(fēng)險(xiǎn)管理、債務(wù)管理方面經(jīng)驗(yàn)不足，導(dǎo)致企業(yè)償債能力欠缺。要解決中小企業(yè)融資中存在的問題，知其所能、知其所長(zhǎng)，結(jié)合國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，發(fā)揮自身資源優(yōu)勢(shì)，幫助中小企業(yè)解決融資難題。

一、中小企業(yè)的融資困境和理論解釋

在國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的《2003年中國(guó)（非公經(jīng)濟(jì)）成長(zhǎng)型中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中，共調(diào)查了711家中小企業(yè)，其中的256家企業(yè)沒有穩(wěn)固的融資途徑；資金作為企業(yè)成長(zhǎng)的主要因素，融資政策更成了企業(yè)急需的關(guān)鍵政策支持，滿足企業(yè)融資需求乃當(dāng)務(wù)之急。盡管政府已經(jīng)實(shí)施了多項(xiàng)政策致力解決中小企業(yè)融資難問題，但是融資環(huán)境仍不容樂觀。

（一）麥克米倫缺陷

麥克米倫缺陷在20世紀(jì)30年代初在一份有關(guān)中小企業(yè)問題的調(diào)查報(bào)告中被提出，這份報(bào)告指出金融體系愿意并可以提供的資金數(shù)額遠(yuǎn)小于企業(yè)對(duì)外部資金的需要，所以麥克米倫缺陷還被稱為“金融缺口”。目前，中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，銀行貸款是主要的融資手段，而銀行資金供給并不能滿足企業(yè)的資金需求，在實(shí)際中中小企業(yè)很難拿到200萬元以下的銀行貸款。中小企業(yè)往往是進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間較短的新生企業(yè)，自身積累的資金量較少，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)更需要來自外部的資金支持，但是正因?yàn)橹行∑髽I(yè)剛剛起步，其規(guī)模較小，抵押資產(chǎn)不足，也沒有信用額度可用，一般商業(yè)銀行會(huì)以風(fēng)險(xiǎn)太高，放貸費(fèi)用較高為由拒絕發(fā)放貸款。而由于規(guī)模、收入、等因素制約，中小企業(yè)想要通過資本市場(chǎng)上市融資，發(fā)行債券融資等其他融資手段更是難上加難。

（二）信息不對(duì)稱

傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的信息完全假定，在現(xiàn)實(shí)中并不適用。融資作為金融交易的一種，這種交易的實(shí)質(zhì)是資金所有權(quán)和使用權(quán)的暫時(shí)分離或者讓渡，雙方信息的獲得以及獲得信息是否對(duì)稱則成了交易成功的關(guān)鍵。在每筆交易之前，貸款者要對(duì)借貸者財(cái)務(wù)、信用、收益等方面信息進(jìn)行了解，在這種情況下借貸者往往具有信息優(yōu)勢(shì)，信息不對(duì)稱由此產(chǎn)生。信息不對(duì)稱分為事前和事后兩類。事前信息不對(duì)稱表現(xiàn)為貸款者對(duì)借貸者的財(cái)務(wù)狀況、管理制度不了解，貸款者對(duì)于所投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬不明了；事后信息不對(duì)稱表現(xiàn)為對(duì)借貸者的資金使用情況，項(xiàng)目工作進(jìn)程不了解。中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表無須公開披露，也不用會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)，所以中小企業(yè)的信息從本質(zhì)上來講是不透明的。要想更多地獲取有關(guān)于借貸者償債能力的真實(shí)信息，勢(shì)必要求貸款者追加投入。這導(dǎo)致貸款者傾向于將資金投入到擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，抵押資產(chǎn)充足，收益率更穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏小的大型企業(yè)。

（三）信貸配給

信貸配給是指在利率條件固定的情況下，資金需求大于資金供給，借貸者采取一些非利率的貸款條件，而非通過提高利率的手段，將部分資金需求者排除于借貸市場(chǎng)，從而消除超額需求，達(dá)到供需平衡。借貸條件可分為三類：第一類是借款者的自身性質(zhì)，例如經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)構(gòu)成、信用記錄等；第二類是貸款者對(duì)資金借貸附加于條件，例如抵押品附加條件、限期還款等；還有一類是其他因素，例如借貸者與貸款者存在緊密聯(lián)系、借款者擁有特殊身份地位等。這些都是在不改變利率條件下將超額資金需求排除于借貸市場(chǎng)之外的手段。信用分配雖然可以降低資金風(fēng)險(xiǎn)，但其中有諸多條件不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中資源公平合理分配原則，這對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展形成阻礙。

二、國(guó)外中小企業(yè)融資做法

（一）美國(guó)中小企業(yè)融資

美國(guó)政府為中小企業(yè)創(chuàng)造了良好生存環(huán)境，法律上表現(xiàn)為各項(xiàng)針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的立法如小企業(yè)基本法，政策上表現(xiàn)為保證中小企業(yè)在政府采購(gòu)中的采購(gòu)比例不低于5%；美國(guó)還在1953年創(chuàng)立了美國(guó)聯(lián)邦小企業(yè)管理局，該部門得到國(guó)會(huì)授權(quán)，為中小企業(yè)融資提供幫助，如果中小企業(yè)要向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，聯(lián)邦小企業(yè)管理局可為該企業(yè)提供抵押擔(dān)保；聯(lián)邦小企業(yè)管理局還提供咨詢與培訓(xùn)管理服務(wù)，上萬多名專業(yè)管理人員為中小企業(yè)提供全方位的培訓(xùn)業(yè)務(wù)，在如何創(chuàng)立企業(yè)、如何規(guī)劃企業(yè)、如何分配企業(yè)部門等多方面提供咨詢。此外該部門還負(fù)責(zé)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行管理經(jīng)驗(yàn)培訓(xùn)，通過學(xué)校論壇等方式向小企業(yè)傳授有關(guān)管理、營(yíng)銷、決策等方面的知識(shí)。

（二）日本中小企業(yè)融資

日本中小企業(yè)除了擁有完善的法律保障、寬松的融資環(huán)境，還享有大量稅收優(yōu)惠。日本政府的財(cái)稅政策對(duì)中小企業(yè)十分友好，個(gè)體工商業(yè)者享有所得稅減征或不征的權(quán)利，中小企業(yè)法人納稅按照優(yōu)惠稅率，營(yíng)業(yè)額不滿3000萬日元的小規(guī)模企業(yè)無須繳納個(gè)人消費(fèi)稅，中小企業(yè)購(gòu)買生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備免征固定資產(chǎn)稅。此外由于中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模不大，初始資金較少，市場(chǎng)占有率較低，產(chǎn)業(yè)集群難以實(shí)現(xiàn)，規(guī)模市場(chǎng)難以形成。日本政府為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，更好地形成產(chǎn)業(yè)鏈，鼓勵(lì)大型企業(yè)與中小企業(yè)合作，將產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合，形成具有地區(qū)特色的產(chǎn)業(yè)集群。

（三）德國(guó)中小企業(yè)融資

德國(guó)的金融體系較為完善，尤其是德國(guó)的銀行業(yè)，有許多專門為中小企業(yè)融資設(shè)立的銀行，這些銀行可以從政府手中拿到較低利率的資金，然后通過銀行將資金再以低于市場(chǎng)水平的利率借貸給中小企業(yè)，同時(shí)這些銀行還為中小企業(yè)提供咨詢與培訓(xùn)管理服務(wù)。德國(guó)還有專業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，此類機(jī)構(gòu)由政府出資設(shè)立，具有很高的公信力，有了這些機(jī)構(gòu)作保，中小企業(yè)得到貸款的成功率大大提升。在德國(guó)融資渠道除了銀行，還有為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的中小企業(yè)基金，滿足條件的中小企業(yè)亦可得到資金支持。

（四）法國(guó)中小企業(yè)融資

在法國(guó)，中小企業(yè)融資主要通過銀行與基金。法國(guó)信托投資銀行具有政府背景，其目的有助于推動(dòng)法國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)力水平提高，各個(gè)產(chǎn)業(yè)全方位發(fā)展。法國(guó)在2005年成立了專門為中小企業(yè)創(chuàng)新提供資金保障的創(chuàng)新署，設(shè)立該機(jī)構(gòu)有助于鼓勵(lì)中小企業(yè)科技創(chuàng)新，截至2011年，創(chuàng)新署已向超過8萬多家中小企業(yè)提供融資，累計(jì)金額高達(dá)300多億歐元。此外，為了方便中小企業(yè)融資，法國(guó)政府還建立了專業(yè)的基金部門，在2009年發(fā)起的“法國(guó)投資2020計(jì)劃”中，有200多個(gè)基金為法國(guó)中小企業(yè)提供便捷有效的融資業(yè)務(wù)，使得中小企業(yè)融資難度大大降低。

三、解決中小企業(yè)融資難題的建議

中小企業(yè)融資問題最核心最本質(zhì)的難題就是企業(yè)對(duì)資金的需求遠(yuǎn)大于市場(chǎng)的資金供給量，引起這一問題的根本原因就是信息不對(duì)稱。因此要解決中小企業(yè)融資難題，就要從市場(chǎng)、政府、中小企業(yè)入手，通過拓寬融資渠道、落實(shí)扶持政策、加強(qiáng)信用建設(shè)等手段，從源頭上消除資金的供需矛盾。

（一）供應(yīng)鏈金融

供應(yīng)鏈金融正是解決貸款者交易費(fèi)用過高有效途徑。市場(chǎng)上的產(chǎn)品，往往要經(jīng)歷原材料采集、原料加工、成品包裝以及產(chǎn)品營(yíng)銷等多道環(huán)節(jié)，其中涉及的企業(yè)有上游原料供應(yīng)企業(yè)、中游加工制造企業(yè)和成品分銷企業(yè)、下游零售企業(yè)等，由這些環(huán)節(jié)與企業(yè)構(gòu)成的一條產(chǎn)業(yè)鏈，就是供應(yīng)鏈。在一條供應(yīng)鏈中往往有一家核心企業(yè)，該企業(yè)主導(dǎo)了整個(gè)供應(yīng)鏈的價(jià)格、成本等要素，這條供應(yīng)鏈上的其他企業(yè)依附于核心企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售活動(dòng)，一般來說核心企業(yè)是一家市場(chǎng)占有份額較大的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)信譽(yù)、產(chǎn)品知名度較供應(yīng)鏈上其他企業(yè)有很大的優(yōu)勢(shì)，因此核心企業(yè)取得貸款融資也比其他企業(yè)更加簡(jiǎn)單。將供應(yīng)鏈上的企業(yè)通過商會(huì)、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、物流平臺(tái)進(jìn)行整合，以核心企業(yè)為主導(dǎo)，組成一個(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，作為貸款者的金融機(jī)構(gòu)以該產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為融資對(duì)象，這就是供應(yīng)鏈金融。通過整合后的供應(yīng)鏈企業(yè)團(tuán)體，往往比單個(gè)企業(yè)更具有抵押擔(dān)保實(shí)力，其信用級(jí)別較單個(gè)企業(yè)也會(huì)要較大提升，此時(shí)貸款者對(duì)其放貸的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于對(duì)單個(gè)企業(yè)放貸的風(fēng)險(xiǎn)。通過供應(yīng)鏈金融，由于供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)團(tuán)體存在連帶責(zé)任以及享有共有聲譽(yù)，企業(yè)選擇不還貸的違約成本大大提升，而金融機(jī)構(gòu)可以通過供應(yīng)鏈上其他企業(yè)追回貸款，使其交易費(fèi)用得以降低，貸款者與借貸者的博弈均衡重新趨向于信息對(duì)稱條件下的結(jié)果。供應(yīng)鏈金融為解決中小企業(yè)融資問題提供了新的方法。中小企業(yè)與產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)的聯(lián)合，不但可以解決融資難問題，還可以通過供應(yīng)鏈企業(yè)集團(tuán)得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，供應(yīng)鏈金融使貸款者與借貸者不再處于對(duì)立地位，具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的企業(yè)通過供應(yīng)鏈金融將競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)楹献?，所以供?yīng)鏈金融不但有利于中小企業(yè)融資，更為金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)鏈上的多家企業(yè)帶來了“多贏”的局面。

（二）不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化

中小企業(yè)由于缺乏抵押擔(dān)保資產(chǎn)，難以從銀行獲得抵押貸款。針對(duì)中小企業(yè)缺少抵押物這一困境，可以通過不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化來解決。雖然在我國(guó)的法律中規(guī)定，抵押權(quán)與債權(quán)不可分離，但是在實(shí)際操作中，往往存在著先抵押后放款的現(xiàn)象，這表明抵押權(quán)獨(dú)立于債權(quán)并非不可能。事實(shí)上，當(dāng)前抵押權(quán)只能依附于債權(quán)的規(guī)定，會(huì)使中小企業(yè)融資效率降低，融資交易費(fèi)用上升。不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化具體是指利用不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)的融資特性，將不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)以證券的形式拆分，通過二級(jí)市場(chǎng)將抵押權(quán)作為一種特殊證券進(jìn)行買賣；中小企業(yè)可以通過購(gòu)買抵押權(quán)來獲取銀行抵押貸款。當(dāng)前我國(guó)有大量不動(dòng)產(chǎn)沒有充分發(fā)揮其作為抵押物的融資作用，如居民的閑置住房，若不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)可以通過證券形式流通，那么不僅可以解決中小企業(yè)借貸時(shí)缺少抵押物的問題，提升融資成功率，而且還能提高資源的利用率，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)繁榮發(fā)展。不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化是一項(xiàng)非常復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)，僅僅簡(jiǎn)單地創(chuàng)立抵押權(quán)交易平臺(tái)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，首先需要建立類似于國(guó)內(nèi)A股的交易所，并成立相關(guān)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，證券發(fā)行等業(yè)務(wù)；其次要建立完善的受償機(jī)制，抵押權(quán)證券化的最終目的是為中小企業(yè)融資提供便利，若中小企業(yè)無力償債時(shí)，如何進(jìn)行債務(wù)清償，清償次序的界定都是需要事先解決的問題。對(duì)此，不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化可以同擔(dān)保公司業(yè)務(wù)相結(jié)合，由于兩者的作用相近，擔(dān)保公司具有較多業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，人員配備較為齊全，整體素質(zhì)水平較高，因此不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化實(shí)施可以同國(guó)內(nèi)擔(dān)保公司的發(fā)展相結(jié)合。不動(dòng)產(chǎn)抵押權(quán)證券化有利于降低中小企業(yè)融資的交易費(fèi)用，為中小企業(yè)融資提供了全新的渠道。

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作者:莊廷亮 單位:安邦人壽保險(xiǎn)股份有限公司浙江分公司