YJL公司投資測算問題及解決方案

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土地是房地產(chǎn)企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ),是反映房地產(chǎn)企業(yè)綜合發(fā)展能力和發(fā)展規(guī)模的最直觀的指標之一。隨著國家調(diào)控政策的不斷出臺，行業(yè)競爭不斷加劇，受地價高等因素的影響，土地招拍掛市場已由瘋狂趨向理性，市場投機行為已經(jīng)被科學的投資行為所取代。目前，房地產(chǎn)企業(yè)在投資拿地前，會對目標地塊的開發(fā)全過程進行模擬測算，在達到規(guī)定的投資標準后，才會通過招拍掛、勾地、股權(quán)合作等方式獲取土地。本文以yjl公司通過公開市場招拍掛拿地為例，對投資拿地測算中存在的問題進行研究分析，并提出解決方案。

一、引言

土地是房地產(chǎn)企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，為了使房地產(chǎn)企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)會根據(jù)自身的投資標準，選擇適合自己的目標地塊，在進行充分地市場調(diào)研后，對目標地塊的開發(fā)全過程進行模擬測算，達到規(guī)定的凈利率、內(nèi)含報酬率等指標后，才會參與土拍競價，獲取土地。為了響應“房住不炒”的國家政策，很多城市出臺了“限房價、競地價”的土拍政策。在此項土拍政策下，YJL公司近年獲取的土地并不多，這主要與投資測算部分邏輯不合理有關(guān)。本文將針對投資測算中與財務相關(guān)的內(nèi)容進行分析，指出存在的問題，并提出解決方案。

二、投資測算中存在的財務問題

按YJL公司的投資標準，只有當凈利率達到10%，股東自有資金內(nèi)含報酬率達到20%，股東自有資金回正時間為18個月，才能參與競拍土地。在未來銷售價格、成本、稅金、融資利息、管理費用、營銷費用等既定的條件下，通過投資測算，得出擬參拍價格，供決策層參考，由決策層確定最終“授權(quán)價”。在土拍競價當天，如競爭對手的報價高于YJL公司授權(quán)價，YJL公司就會放棄這塊土地。因此，近年，YJL公司獲取的土地比較少。投資測算內(nèi)容較多,涉及房地產(chǎn)開發(fā)的各個環(huán)節(jié),主要包括土地信息、營銷售價、開發(fā)節(jié)點、設(shè)計方案、目標成本、財務指標等等，其中涉及財務的指標主要有現(xiàn)金流測算和凈利潤測算?，F(xiàn)金流測算主要包括內(nèi)含報酬率和現(xiàn)金流回正時間指標；凈利潤測算主要是凈利率指標。以下以NJ市為例，分析YJL公司投資測算中存在的問題，主要包括：

（一）投資標準未根據(jù)當?shù)卣邔崟r調(diào)整YJL公司自2006年進入NJ市后，連續(xù)開發(fā)了6個項目，其品牌已深得客戶認可，在市場上有很好的口碑，而NJ市做為全國二線城市，房地產(chǎn)市場一直比較火熱，土地招拍掛市場競爭激烈。2019年之前，NJ市未出臺“限房價”政策。但自2019年開始，NJ市出臺“限房價、競地價”的土拍政策后，房價在拍地的當年已經(jīng)固定，未來沒有預期漲幅，如繼續(xù)保持上述投資指標，將導致授權(quán)價沒有市場競爭力，獲取土地的能力下降。

（二）現(xiàn)金流測算中監(jiān)管資金的比例保持不變根據(jù)NJ市當?shù)乇O(jiān)管政策，銷售樓款中屬于重點監(jiān)管的部分（以下簡稱“重點監(jiān)管資金”），必須由銀行、房屋管理部門監(jiān)管，否則，就無法將銷售合同上傳至房管理部門網(wǎng)站,后續(xù)客戶將無法辦理銀行貸款及辦理房屋權(quán)證。當項目公司的工程建設(shè)達到一定進度時，可以向政府部門申請使用重點監(jiān)管資金。為了反映目標地塊的現(xiàn)金流情況，現(xiàn)金流測算中，會根據(jù)營銷部提供的銷售進度、成本部提供的付款進度、財務部提供的融資放款及還款進度等，模擬測算現(xiàn)金流表，其中，可用資金=銷售回款×（1-監(jiān)管資金比例），根據(jù)現(xiàn)金流表計算現(xiàn)金流回正時間及內(nèi)含報酬率。為了達到內(nèi)含報酬率及現(xiàn)金流回正的投資標準，現(xiàn)金流表中，監(jiān)管資金比例設(shè)定為10%。而在實際過程中，根據(jù)地塊所在地區(qū)的不同，可能會高于或低于10%，內(nèi)含報酬率、現(xiàn)金流回正時間與實際情況存在差異。

（三）利潤測算存在的問題1.土地增值稅未根據(jù)清算口徑進行測算房地產(chǎn)企業(yè)土地增值稅清算是個非常復雜的稅務事項，根據(jù)當?shù)氐耐猎龆惽逅阏?，土地增值稅先按照固定稅率預繳，如普通住宅2%；非普通住宅3%；其他4%。待達到一定的條件后，房地產(chǎn)企業(yè)對土增稅進行清算，如清算的稅金大于已預繳的稅金，企業(yè)需補繳土增稅；如清算的稅金小于已預繳的稅金，企業(yè)可申請退稅。為了簡便計算，利潤表測算中，土地增值稅全部按預繳口徑計算，不考慮土地增值稅補稅及退稅情況。2.自持物業(yè)的收入、成本問題如擬參拍的土地中涉及到部分房屋需要由企業(yè)永久持有，不允許出售，如需配套建設(shè)租賃房屋等。在利潤表測算中，此類房屋不計算未來收益，發(fā)生的成本全部列入“營業(yè)外支出”，因此，大大降低了凈利率指標。3.產(chǎn)權(quán)車位的銷售收入比例問題產(chǎn)權(quán)車位銷售周期長，按照前幾年的經(jīng)驗，有少量的車位沒有客戶愿意購買。但是，隨著生活水平的提高，客戶對車位的需求增大，NJ市核心片區(qū)的產(chǎn)權(quán)車位可以全部銷售完畢且均能盈利。但是在測算時，仍保留20%車位視為無人購買，即收入為0，對應的成本全部列入“營業(yè)外支出”，使得凈利率的指標也大幅下降。4.開發(fā)間接費問題開發(fā)間接費主要是指與工程相關(guān)的人員發(fā)生的費用，從2013年至今，開發(fā)間接費一直按每平方110元進行測算，隨著團隊的成熟、市場的變化、管理的強化，開發(fā)間接費應進行適當下調(diào)。如仍保持原標準，將大大降低凈利潤。以上測算中存在的問題，導致授權(quán)價偏低，在公開競爭拍地的市場環(huán)境下，沒有競爭優(yōu)勢，獲取土地的機會較少。

（四）財務人員綜合管理水平不高投資拿地是個非常復雜的過程，財務人員不僅要具備豐富的財務知識，還要具備財務管理經(jīng)驗，對與其他合作方共同合作拿地的項目，財務人員還必須具備豐富的談判經(jīng)驗和靈活應變能力。目前，YJL公司參與投資拿地的財務人員，一般只具備測算能力，其他方面的經(jīng)驗不足，人才梯隊培養(yǎng)不及時，為投資拿地的財務管理工作帶來了一定的難度。

三、投資測算中財務問題的解決方案

（一）投資標準根據(jù)當?shù)卣邔崟r調(diào)整投資標準應根據(jù)當?shù)氐恼邔崟r調(diào)整。在NJ“限房價，競地價”政策后，原定的投資標準較高，授權(quán)價沒有市場競爭力，因此，YJL公司在NJ市錯失了多塊優(yōu)質(zhì)地塊。YJL公司應根據(jù)土拍市場政策，及時調(diào)整投資標準。首先，對擬參拍地塊進行性質(zhì)劃分，根據(jù)地點、產(chǎn)品定位、客戶群體，將開發(fā)的產(chǎn)品定性為“利潤型”或“現(xiàn)金流型”。對于“利潤型”產(chǎn)品，可保持或提高凈利率指標，降低內(nèi)含報酬率及現(xiàn)金流回正指標；對“現(xiàn)金流型”產(chǎn)品，可適當降低凈利率指標，提高內(nèi)含報酬率及現(xiàn)金流回正指標?？傊?，投資拿地指標不能一成不變，應根據(jù)市場情況適度進行調(diào)整。

（二）現(xiàn)金流測算中監(jiān)管資金的比例適當調(diào)整現(xiàn)金流測算中的監(jiān)管資金比例也應根據(jù)地塊所屬片區(qū)，適時調(diào)整。對于熱門地區(qū)，如部分核心地區(qū)因地理位置具有優(yōu)勢，客戶認可度高，購房時要求首付五成或八成，銷售、回款節(jié)奏非?？?。另外，工程等部門加快施工進度，開發(fā)、財務等部門配合，快速盤活監(jiān)管資金，這樣資金回籠迅速，監(jiān)管資金比例可調(diào)整至10%以下。對于非核心區(qū)，監(jiān)管資金比例可調(diào)整至15%-20%，內(nèi)含報酬率、現(xiàn)金流回正時間指標也要隨之下調(diào)。

（三）利潤測算中存在問題的解決方案1.土地增值稅根據(jù)清算口徑適當調(diào)整為了簡便計算，利潤表測算中，土地增值稅全部按預繳口徑計算，不考慮未來土地增值稅退稅，這將大大降低凈利率。在限房價、競地價的市場環(huán)境下，土地成本較高，土地增值稅清算時，退稅的可能性比較大。因此，建議在測算時，先按預繳口徑計算土地增值稅，然后再按清算口徑計算一遍。如涉及土地增值稅退稅，為穩(wěn)健起見，建議按預繳口徑的30%-50%，計算土地增值稅退稅額，降低土地增值稅稅負，提升凈利率，從而提高授權(quán)價。2.自持物業(yè)的收入提前預估對于自持物業(yè)，應根據(jù)招拍掛文件的要求，測算未來的收益和成本，計算利潤狀況。而不應不計收入，只計成本。例如，規(guī)定未來用途是出租用房，則預測未來的租賃收入、成本等，預測其盈利狀況。3.適當調(diào)整產(chǎn)權(quán)車位的銷售收入對于NJ市熱門地區(qū)、核心地區(qū)的車位，產(chǎn)權(quán)車位應視為100%銷售完畢，計算產(chǎn)權(quán)車位的利潤。對于NJ市偏遠地區(qū)，由于銷售周期長，80%的車位按正常售價計算其盈利情況；20%的車位按正常售價的50%-70%參與計算盈利情況。4.適當降低開發(fā)間接費NJ作為YJL公司深耕城市，目前已開發(fā)的項目有6個，隨著團隊的成熟、管理的強化，一個團隊可以同時管理多個項目，人均效能大大提升；另外，隨著開發(fā)節(jié)奏加快以及預算的強化管理，開發(fā)間接費應進行合理下調(diào)，從而提升凈利率。

（四）財務人員綜合管理水平的解決對策首先，對擬招聘的人員進行嚴格地審查和篩選，優(yōu)選知名房地產(chǎn)企業(yè)且有參與投資測算經(jīng)驗的人員。其次，要與其他部門經(jīng)常溝通，對標學習，提高財務人員的專業(yè)能力及綜合素質(zhì)。第三，加強員工培訓，不定期的組織財務人員進行內(nèi)部外部學習，全程跟蹤了解房地產(chǎn)項目開發(fā)的全過程，業(yè)財融合，提高職業(yè)敏感性。第四，參加合作項目對內(nèi)對外談判，學習談判經(jīng)驗，提高談判技巧。第五，鼓勵員工參加外部培訓和專業(yè)資格考試，對獲得國家認可職稱證書的員工給予一定獎勵。

四、結(jié)語

投資拿地是個非常復雜的過程，市場、政策瞬息萬變。需要不斷地去摸索總結(jié)提煉，才能獲得更多地拿地機會。在投資測算初期，由于對市場的了解程度及政策解讀不夠深入，財務方面的測算邏輯或多或少會存在一些問題。但隨著對市場的深入了解，與同行的對標學習，及企業(yè)自身不斷總結(jié)，發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，并根據(jù)市場及政策的變化，及時優(yōu)化投資測算邏輯，計算出合理的具有市場競爭力的土拍授權(quán)價，供管理層決策，以獲得更多的拿地機會，同時還可以提高企業(yè)的管理水平，向經(jīng)營管理要效益，推動企業(yè)更好地發(fā)展。

作者：陳廣彥 單位：南京濱江雅居樂房地產(chǎn)開發(fā)有限公司