農(nóng)業(yè)建設項目現(xiàn)金流量分析

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1引言

在建設項目財務分析過程中，財務盈利能力分析是一項重要的內容，其中，現(xiàn)金流量分析為核心內容。在完成投資項目的財務有關數(shù)值的估算后，選擇正確和適用的現(xiàn)金流量測算方法，提高編制現(xiàn)金流量表水平和準確性，做好農(nóng)業(yè)建設項目的財務分析，對項目經(jīng)濟評價結論具有不可忽視的作用。農(nóng)業(yè)建設項目具有涉及利益主體和參與農(nóng)戶較多的特點。財務分析主要分析、計算的范圍是與項目直接相關的所得與所費，對整個項目壽命期內的成本與收益情況進行評估，從而論證項目是否具有經(jīng)濟上的可行性。根據(jù)投資戰(zhàn)略出發(fā)點的不同，農(nóng)業(yè)投資項目可能涉及不同層面的現(xiàn)金流量表編制方法。總的來看，站在國民經(jīng)濟資源配置最優(yōu)化角度上，可以編制效益費用流量表，站在社會效益最大化角度上，可以編制社會經(jīng)濟效益費用流量表，站在微觀經(jīng)濟利益最大化的角度上，可編制現(xiàn)金流量估算表。微觀現(xiàn)金流量表進一步細分，從項目角度出發(fā)，編制全投資現(xiàn)金流量表（即項目現(xiàn)金流量表）；從投資人角度，編制項目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表；從農(nóng)戶角度，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表。只有每一類獨立財務利益的參與主體在財務上可行，且項目總體可行，項目才具有財務可行性。本文主要論述微觀經(jīng)濟層面的建設項目的各種現(xiàn)金流量分析的方法和作用。

2投資決策中的現(xiàn)金流量分析特點

現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內因資本循環(huán)而引起的各項現(xiàn)金流入量和流出量。通過現(xiàn)金流量測算，可以了解項目建設和經(jīng)營全過程中各年現(xiàn)金流入與流出的情況，以及各年現(xiàn)金盈虧的情況，進而了解項目總的盈虧情況。現(xiàn)金流量分析則通過現(xiàn)金流量的測算，直接計算項目凈現(xiàn)值或內部收益率及項目投資回收期的長短，對項目可行性做出經(jīng)濟評價。項目投資決策中的現(xiàn)金流量表與會計實務中的現(xiàn)金流量表相比，二者數(shù)據(jù)來源不同，目的不同。會計實務中的現(xiàn)金流量表取自真實的歷史數(shù)據(jù)、通過分析企業(yè)會計年度現(xiàn)金來源，區(qū)分經(jīng)營、籌資、投資活動組成現(xiàn)金流量，為企業(yè)下一步經(jīng)營決策提供預警[1]。而項目投資決策中的現(xiàn)金流量表中幾乎所有基礎數(shù)據(jù)來自于對未來的估算，計算的是項目變現(xiàn)值，通過估算計算期內產(chǎn)生的收益凈流量，并進行指標計算分析，為投資提供決策依據(jù)。財務基準收益率是項目投資決策中現(xiàn)金流量分析最重要的基準參數(shù)，它是計算財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，同時又是判斷項目財務內部收益率是否滿足要求的最低可接受收益率。

3不同主體角度下的現(xiàn)金流量分析及其作用

經(jīng)營性農(nóng)業(yè)建設項目涉及利益主體較多，一般包括企業(yè)、農(nóng)戶、經(jīng)濟合作社、政府公共服務機構、銀行等。一般先進行融資前分析，編制全投資的現(xiàn)金流量表（即項目投資現(xiàn)金流量表），在融資前分析結論滿足要求的條件下，初步確定融資方案，再進行融資后分析，編制項目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表。對于參與農(nóng)戶較多的農(nóng)業(yè)建設項目，應按照模式農(nóng)戶分析方法，編制模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量表，進行盈利能力分析。①項目投資現(xiàn)金流量分析。從項目本身角度出發(fā)，在不考慮財務融資的前提下，從投資總收益的情況來分析和考察項目的設計是否存在不合理性?？蓮乃枚惽昂退枚惡髢蓚€層面來考察，依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算投資財務內部收益率、投資財務凈現(xiàn)值和投資回收期等指標。所得稅前指標不受融資和所得稅政策影響，可考察項目的基本面，適用于項目建設方案設計時的方案比選。也是項目各方普遍關注的指標，政府投資和政府關注項目必須進行所得稅前分析。所得稅稅后分析是在稅前分析的基礎上，以扣除調整所得稅后的凈現(xiàn)金流量作為計算基礎。所得稅后指標可用于企業(yè)項目投資價值以及是否盈利的判斷。②資本金現(xiàn)金流量分析。從投資者的角度，在擬定的融資方案下，確定現(xiàn)金的流入和流出，進行息稅后分析，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，計算資本金內部收益率。由于財務杠桿效應，資本金內部收益率大于全投資內部收益率，融資資本占總投資比率越高，資本金內部收益率越高。資本金現(xiàn)金流量分析可以用來考察項目資本金可獲得的收益水平，同時是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，有利于判斷項目融資方案的合理性。對于沒有營業(yè)收入或只有少數(shù)服務性收入的純公益性農(nóng)業(yè)建設項目，以及從參與經(jīng)營性農(nóng)業(yè)建設項目的政府服務機構和合作經(jīng)濟組織的角度來看，主要考察的是項目的財務生存能力，則不必計算項目的資本金內部收益率，依據(jù)項目資本金現(xiàn)金流量表計算項目運營期各年的凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量，可考察項目是否有足夠凈現(xiàn)金流量維持運營。③投資各方現(xiàn)金流量分析。當投資各方不按照股本比率分配或存在不對等收益時，才有必要編制投資各方現(xiàn)金流量表。從投資各方角度實際收入和支出出發(fā)，計算出各財務內部收益率，可以看出各方收益是否合理、均衡，有利于各投資方在合作談判中達成平等互利的協(xié)議[2]。④模式農(nóng)戶現(xiàn)金流量。應站在農(nóng)戶的角度，實地調查農(nóng)戶有無項目的狀態(tài)下收入（含政府補貼）和成本數(shù)據(jù)，估算增量現(xiàn)金流量，分別計算融資前和融資后模式農(nóng)戶的內部收益率和凈現(xiàn)值，判斷農(nóng)戶參與項目的盈利能力。農(nóng)戶一般處于弱勢群體，其經(jīng)濟利益應該得到保障。

4現(xiàn)金流量指標分析

根據(jù)現(xiàn)金凈流量表可計算內部收益率、凈現(xiàn)值、投資回收期和累計凈現(xiàn)金流量等主要評價指標，并進行盈利能力分析評價。

4.1內部收益率IRR

內部收益率IRR是項目整個計算期內各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，可用人工試算法或計算機軟件函數(shù)法計算得出，是目前國內外十分重視的動態(tài)經(jīng)濟評價指標之一，內部收益率不受外部參數(shù)的影響，被普遍認為是項目投資的盈利率，反映的是項目投資所能獲得的實際最大收益情況，反映了投資的使用效率[3]。適用于獨立方案的經(jīng)濟可行性判斷，不適用于只有流入或只有流出的情況。IRR≥ic則項目可行，IRR＜ic則項目不可行，IRR值越大，項目的經(jīng)濟性越好。項目內部收益率、項目資本金內部收益率、投資各方內部收益率、模式農(nóng)戶內部收益率等不同的內部收益率，各自所代表的內涵不同，所對應財務基準收益率ic指標也是不同的。政府投資項目內部收益率的基準參數(shù)可采用國家、行業(yè)或專業(yè)公司統(tǒng)一的農(nóng)業(yè)行業(yè)財務基準收益率，《方法與參數(shù)》第三版分別給出了部分行業(yè)的融資前稅前和項目資本金稅后的財務基準收益率，其中，農(nóng)業(yè)項目融資稅前財務基準收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)7%、漁業(yè)7%、農(nóng)副食品加工8%；項目資本金稅后財務基準收益率分別為種植業(yè)6%、畜牧業(yè)9%、漁業(yè)8%、農(nóng)副食品加工8%。而企業(yè)投資的農(nóng)業(yè)項目可參照行業(yè)指標，也可根據(jù)投資方的要求確定，可以由投資者依據(jù)資金成本或機會成本，并充分考慮項目的風險確定[4]。模式農(nóng)戶從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)項目適用于種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的財務基準收益率。

4.2凈現(xiàn)值NPV

項目整個計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按給定的折現(xiàn)率（基準收益率ic）折現(xiàn)到計算期期初的現(xiàn)值之和。NPV＞0，則表明項目在整個計算期的收益大于基準收益率，NPV＜0則低于基準收益率水平，不可行，可以直觀反映項目收益大小。

4.3投資回收期Pt

項目每年的凈收益回收全部投資所需要的時間。按是否對每年凈收益用給定的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，可以有靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期兩種指標。投資回收期小于行業(yè)基準投資回收期或設定的基準投資回收期時，項目可行。投資回收期越短，項目盈利能力越強。

5結論

農(nóng)業(yè)建設項目的現(xiàn)金流量分析是結合農(nóng)業(yè)項目的行業(yè)特點，站在不同主體的角度分別估算現(xiàn)金流入和流出，編制各項現(xiàn)金流量表，并在此基礎上通過對各項指標的計算，對項目的盈利能力給出評價，判斷項目不同主體的財務可行性，最終得出項目財務上是否可行的財務評價結論。做好現(xiàn)金流量分析對于農(nóng)業(yè)建設項目投資決策至關重要。【注釋】①固定投入包含工程費用、生物資產(chǎn)投入、工程建設其他費用。

【參考文獻】

【1】國家發(fā)展改革委、建設部.建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）[M].北京:中國計劃出版社,2006.

【2】住房和城鄉(xiāng)建設部、農(nóng)業(yè)部.農(nóng)業(yè)建設項目經(jīng)濟評價方法[M].北京:中國計劃出版社,2010.

【3】劉儷.投資數(shù)據(jù)分析實務[M].北京:國家行政出版社,2007.

【4】李志勇.PPP項目財務盈利能力分析及應用建議———基于財務內部收益率的分析[J].建筑經(jīng)濟,2018,39(04):77-80.

作者：羅俊宇 單位：云南省科學技術情報研究院