股票投資理論與實踐精選(九篇)
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第1篇：股票投資理論與實踐范文
關(guān)鍵詞：二元價值容介態(tài)；股票評級；信息態(tài)
中圖分類號：F830.91 文獻標識：A 文章編號：1674-9448 （2013） 03-0091-06
Rating Stock Investment Value by View of Dual-value Rong-Jie State
Wang Wenlong Song Ning Mu Sen（Generalized Virtual Economy Research Institute， AVIC， Beijing 100012， China）
Abstract：Using comprehensive evaluation， the authors review all the companies in China Stock Market based on theory of dual-value medium state， and screen 50 stocks which are worth investing， by material state and information state from A stock market. How to discover listed companies which are worth investing is the main concern of this article.
Keywords： dual-value Rong-Jie state， Stock Rating， information state
一、問題的提出
隨著股票市場的發(fā)展，如何衡量股票的投資價值，控制投資風險，成為投資者共同關(guān)注的問題。用科學的方法對股票進行投資價值評價，可以為投資者提供一個相對客觀的價值判斷，已經(jīng)成為證券公司研究所、投資研究機構(gòu)、評級公司等機構(gòu)的一項重要業(yè)務(wù)。
業(yè)界目前主流的對股票投資價值的分析方法，較多側(cè)重于對上市公司財務(wù)指標、行業(yè)發(fā)展趨勢等基本面分析，即實體價值的分析；較少涉及對虛擬價值的分析，特別是較少涉及更能反映投資者對上市公司虛擬感知等心理因素層面的分析。
本文借助于廣義虛擬經(jīng)濟的二元價值容介態(tài)的理念，從實體價值和虛擬價值相融合的角度出發(fā)，對上市公司股票的投資價值的分析進行了探索。從二元價值容介態(tài)出發(fā)來分析股票投資價值，一方面考慮體現(xiàn)實體價值的物質(zhì)態(tài)因素（如財務(wù)表現(xiàn)），另一方面考慮體現(xiàn)虛擬價值的信息態(tài)因素（如人氣、行業(yè)屬性等）。
（一）股票投資價值評價的理論回顧
對股票投資價值的研究可以回溯到20世紀初。普拉特（Prat， S.S.）1903年在《華爾街動態(tài)》（The Work of Wall Street）中提出，從理論上講股票的價值和價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。就股票價格的形成而言，是由供需因素決定的，難以同真實的價值完全吻合。多納（Donner，O.）在《證券市場與景氣波動原理》中認為，股票價格是由市場供求關(guān)系決定的，而股票價值取決于企業(yè)的收益。企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓。就長期而言，股價波動是依存于企業(yè)收益和利率。格雷厄姆和多德（Graham，B.和Dodd，D.D.L，1934）在《證券分析》中，強調(diào)股票的內(nèi)在價值決定于公司未來的盈利能力，而分析企業(yè)未來的獲利能力，并不僅限于對企業(yè)的財務(wù)分析，還需要觀察經(jīng)濟未來的趨勢作為推測的基礎(chǔ)，并考慮適當?shù)馁Y本還原。證券分析家的工作就是仔細分析發(fā)行人的財務(wù)數(shù)據(jù)和其他資料，努力發(fā)現(xiàn)該股票的內(nèi)在價值，并以此作為判斷股票定價合理性和投資決策的重要指標。威廉姆斯在《投資價值學說》（The Theory of Investment Value，1938）中提出，股票是一種收益憑證，其未來所產(chǎn)生的各種收益的現(xiàn)值之和就是股票的價值，股票價格應(yīng)該根據(jù)其價值來確定。威廉姆斯開創(chuàng)了以數(shù)學模型分析股票投資價值的先河，之后，多種數(shù)學工具開始應(yīng)用于股票的投資價值分析。
張先治（2000）、顏志剛（2001）等以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)對股票價值進行評估。徐彪、梁宇鵬（2000）等利用因子分析法和概率統(tǒng)計分析法對農(nóng)業(yè)類上市公司的財務(wù)指標進行考察，并將其劃分為好、一般、差三大類。張良發(fā)、晏黎、蒲濤利用因子分析法對煤炭行業(yè)上市公司的投資價值進行了評估，并利用因子得分發(fā)現(xiàn)未來投資標的。張蕾、銀路則利用層次分析法和因子分析對銀行業(yè)和鋼鐵行業(yè)幾只股票的投資價值進行了比較。
上述研究主要是基于發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價值的角度，通過評估企業(yè)價值，尋求低估值的股票并作為投資標的，可以歸結(jié)到股票投資的基本面分析學派。與基本面分析相對應(yīng)，技術(shù)面分析學派則認為，市場機制是有效的，價格已經(jīng)反映了已知的所有信息，價格是所有投資者面臨的唯一問題，其變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律。技術(shù)面分析的研究對象是股票市場、個股股價變動情況。股票價格變動是股票交易者對宏觀政治、經(jīng)濟形勢和企業(yè)本身等事件做出的反應(yīng)，所有能夠影響到股票價值變動的因素已經(jīng)在股票價格中得到了體現(xiàn)。在股票價格變動的學術(shù)研究上，劉易斯？巴切利（1900）提出，市場價格的變動是不可預(yù)知的。在其基礎(chǔ)上，尤金？法瑪提出了有效市場價說，即在有效市場中，投資者只能獲得與投資風險相當?shù)恼Ｊ找媛?。為此，F(xiàn)ama和French（1992）構(gòu)造了一個包括風險系數(shù)β、公司規(guī)模、權(quán)益賬面值與市值之比因素的模型，以解釋大部分“非正常收益”現(xiàn)象。國內(nèi)的俞喬（2004）、宋頌興和金偉根（2000）、吳世農(nóng)（2000）、范龍振、張子剛（2002）等人利用不同的統(tǒng)計方法，采用不同的樣本階段對我國股票市場的有效性進行了統(tǒng)計檢驗。
可以說，對股票投資價值評估的研究，為各機構(gòu)進行股票投資價值的評估和股票的評級提供了理論基礎(chǔ)。
（二）主要機構(gòu)進行股票投資價值評級的實踐
股票評級是專門機構(gòu)通過規(guī)范的指標體系和科學的評估方法，對與股票有關(guān)的諸因素的分析與研究，對股票質(zhì)量進行評價，并以簡單的符號或說明展示給社會公眾和投資者的評估活動。股票評級可以劃分為針對單個上市公司的投資價值評級和針對系列公司的投資價值排名兩種評級方法。針對單個上市公司的投資價值評級中，標普和臺灣經(jīng)濟日報兩家機構(gòu)的評級方法有一定的參考價值。
標普公司的評級特點是注重上市公司的盈利能力和股利政策分析，強調(diào)影響股票品級高低的因素最終都會反映在每股盈余股利上，公司的盈利能力是公司各方面情況的綜合體現(xiàn)，是股東獲利的源泉，盈利能力的變化會影響股息的變動，從而影響股票價格的變動。結(jié)合上市公司的產(chǎn)業(yè)地位、公司資源、R&D投入、公司財務(wù)政策等加以綜合評判，并用8個等級來標示股票品質(zhì)。經(jīng)過評級，標普公司將股票核定為如下4個類別，8個等級，如表1所示。
臺灣經(jīng)濟日報社曾多次對上市公司的股票進行評級，其評級的辦法是根據(jù)證券交易所公布的數(shù)據(jù)，對反映上市公司的獲利能力、營運能力、短期償債能力及其股票交易情況的指標進行測算，并按照一定的權(quán)重進行分配，計算出得分值并求出相應(yīng)的等級。這些指標主要是稅前盈利率（55%）、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（15%）、流動比率（10%）、股價波動幅度（10%）、股票交易周轉(zhuǎn)率（10%）。其中，稅前盈利率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率為宜大型指標，其他指標為適中型指標。計算樣本股票組相應(yīng)指標的全距、十分位差、均值，宜大型指標以樣本平均值定位60分，每高于均值十分位則加10分，低于10分為則減10分；適中型指標則以樣本平均值為100分，每高于或低于十分位則減10分。通過上述辦法得到指標的最終得分，之后按照權(quán)重進行綜合，得到評級的最終得分，并將最終得分和股票等級評分表對照，確定級別。
針對系列股票進行投資價值排名，也是股票投資價值評級的一種應(yīng)用方法，其評價標準多種多樣，有公司治理、資金管理、市值管理等等。國內(nèi)目前的股票投資價值排名的應(yīng)用中，較為知名的有中國中央電視臺推出的央視50股票組合、新青年*財富雜志的上市公司500強、中國上市公司市值管理研究中心和《經(jīng)濟觀察報》的中國上市公司市值管理百佳、福布斯雜志的中國最具潛力上市企業(yè)、新財經(jīng)推出的“漂亮50”等等。
以央視50為例，央視財經(jīng)50股票組是由中央電視臺財經(jīng)頻道聯(lián)合北京大學、復(fù)旦大學、中國人民大學、天津南開大學、中央財政金融大學等五所高校，以及中國注冊會計師協(xié)會、大公國際資信評估有限公司等專業(yè)機構(gòu)，共同評價、遴選的，以成長、創(chuàng)新、回報、公司治理、社會責任等5個維度為基礎(chǔ)選擇的50家上市公司，每個維度選擇10家上市公司，共同組成央視50樣本股。依據(jù)央視50樣本股編制的央視財經(jīng)50指數(shù)，各組樣本股的權(quán)重分別為20%，此指數(shù)于2012年6月6日在深圳證券交易所上市交易。
從股票評級的理論和實踐案例可以看出，現(xiàn)有的股票評級主要是從財務(wù)指標的角度來分析股票的投資價值，也就是說更多地關(guān)注上市公司的實體價值。央視50雖然在基本面分析的基礎(chǔ)上，融合公司治理、社會責任、創(chuàng)新能力等新的因素，但并沒有系統(tǒng)地將容納更多經(jīng)濟價值的信息態(tài)因素作為主要變量。而對于股市而言，信息態(tài)實際上是影響股價的重要因素。因此，在物質(zhì)態(tài)因素的基礎(chǔ)上加入對信息態(tài)因素進行綜合考量，有利于更全面地分析股票的投資價值，從而更好地把握市場中存在的投資機會。
三、基于二元價值容介態(tài)的股票投資價值評級模型設(shè)計
基于二元價值容介態(tài)的視角，本文以國內(nèi)A股上市公司為研究對象，從反映實體價值的物質(zhì)態(tài)因素和反映虛擬價值的信息態(tài)因素兩個方面逐層對股票的投資價值進行分析。在模型設(shè)計的總體思路方面，選擇兩步篩選法。第一步，以物質(zhì)態(tài)因素為主進行評級，設(shè)計體現(xiàn)物質(zhì)態(tài)因素的指標體系，通過門檻值設(shè)置，篩選出合格的股票進入第二輪篩選。第二步，以信息態(tài)因素為主進行評級，在第一輪基礎(chǔ)上，進一步利用體現(xiàn)信息態(tài)因素的指標體系，同時設(shè)置一定的門檻值，在入選股票的范圍內(nèi)進行綜合排名，并最終選擇排名靠前的50支代表性股票。
（一）基于物質(zhì)態(tài)因素的評價指標
綜合以往的研究，基于物質(zhì)態(tài)因素的評價指標從盈利能力狀況、資產(chǎn)運營狀況、償債能力狀況、發(fā)展能力狀況4個方面進行指標設(shè)置。根據(jù)指標的特點，分為宜大型指標和適中型指標。各指標的類型如下表所示：
（二）基于信息態(tài)因素的評價指標
信息態(tài)的因素可以體現(xiàn)在很多方面，本文從二元價值容介態(tài)的基本概念出發(fā)，將選取一些能夠突出反映以人的心理需求為信息特征的虛擬價值的因素作為模型的變量。在信息態(tài)評價上，本文主要采用行業(yè)經(jīng)濟價值、人氣，同時融合公司治理和市場表現(xiàn)因素。
1.行業(yè)價值形態(tài)因素
從二元價值容介態(tài)理論出發(fā)，根據(jù)實體價值和虛擬價值的比例構(gòu)成可以將經(jīng)濟價值劃分為7種形態(tài)。我們把上市公司所屬行業(yè)（按照證監(jiān)會的行業(yè)分類），分別將其歸入某類經(jīng)濟價值形態(tài)，并進行賦值。在歸類的過程中，充分考慮國家的產(chǎn)業(yè)導向。按投資價值排序，從第一類價值形態(tài)到第7類價值形態(tài)，價值形態(tài)逐級遞升。本文將7類價值形態(tài)理念融入到信息態(tài)評級之中，將其作為適中型指標，以期篩選出富含更多虛擬價值形態(tài)的標的。
2.人氣因素
人氣因素對股價的影響在理論研究中已經(jīng)具有一定的基礎(chǔ)，Wouters和Plantinga在2006年提出了股票人氣假說，他們的研究結(jié)果表明，股票人氣與良好的過去表現(xiàn)直接相關(guān)。股票人氣研究以投資者情緒（Sentiment）為基礎(chǔ)，投資者情緒對金融市場價格有重要影響。如何衡量投資者情緒又是一個紛爭的話題?？傮w來看，衡量投資者情緒的方法可以分為基于客觀市場指數(shù)的方法和基于調(diào)查的方法?；诳陀^市場指數(shù)的方法主要有封閉式基金的折價及BW 情緒指標。Baker和Wurgler（2007）利用人氣水平指數(shù)，驗證基于人氣指數(shù)及其預(yù)期條件收益，他們的人氣指數(shù)的指標主要有成交量、股利溢價、封閉式基金折價、IPO首日收益等?？梢哉f，目前對股票人氣的衡量，主要從證券市場總體層面衡量，而針對單支股票研究其人氣的文獻較少。本文在模型中對人氣因素的考慮，主要從單支股票被關(guān)注的程度設(shè)計指標。本文借助于對百度新聞數(shù)量和股吧帖子數(shù)量，從現(xiàn)狀和未來變化等兩個角度對上市公司的人氣表現(xiàn)進行綜合衡量。其中，百度新聞數(shù)量和東方財富網(wǎng)股吧帖子數(shù)量均為宜大型指標。
3.公司治理因素
公司治理作為股東、經(jīng)理層等企業(yè)的利益相關(guān)者之間的一套制衡、激勵的制度安排，有利于公司長遠發(fā)展。南開大學中國公司治理中心的研究表明，公司治理同上市公司的股價表現(xiàn)有一定的關(guān)系，良好的公司治理能夠帶來更快的股票價格增長。本文對公司治理的指標，主要包括：獨立董事比例、股權(quán)集中度、機構(gòu)投資者持股比例。其中，獨立董事比例為宜大型指標，股權(quán)集中度為適中型指標，機構(gòu)持股比例為宜大型指標。
4.市場表現(xiàn)因素
上市公司在證券市場的表現(xiàn)，是投資者利用其資金進行投資最終形成的結(jié)果，是投資者對上市公司的信心的表現(xiàn)，也是上市公司市場風險的直觀反映。本文將市場風險納入到我們的信息態(tài)評價之中。證券市場的風險是所有投資者都面臨的，由多種因素構(gòu)成的，但在不同時期又有不同的因素起主要作用，導致股市上股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失。個股的風險主要是針對單支股票而言，其未來價格變動受到上市公司本身質(zhì)地、整個市場大環(huán)境、某種特定概念性因素等多種因素影響。為反映個股所面臨的市場風險，本文利用個股的月收益貝塔系數(shù)（年度數(shù)據(jù)）和市盈率做為上市公司的市場風險的衡量指標。其中，日收益貝塔系數(shù)為宜大型指標，市盈率為適中型指標。
四、模型運行的過程與結(jié)果分析
（一）2012年模型驗證
按照物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)的雙重篩選過程，我們最終選出得分排名前50的在2012年1月1日之前上市的50家上市公司，并按照流通股本加權(quán)法，在通達信軟件上，以2012年5月2日為指數(shù)模擬起點，擬合形成指數(shù)，稱為“廣虛50指數(shù)”。
從廣虛50指數(shù)與同期上證指數(shù)、深證成指、中小板指走勢比較看，在下跌途中，中小板指數(shù)強于廣虛50指數(shù)，而在上漲途中，廣虛50指數(shù)則強于中小板指數(shù)，可以說，廣虛50指數(shù)的彈性強于中小板指。
從廣虛50指數(shù)與上證指數(shù)和深圳成指的走勢比較看，在過去一年中，廣虛50指數(shù)走勢強于上證指數(shù)和深圳成指等大盤指數(shù)。
從廣虛50指數(shù)走勢與同期滬深300、央視50的比較看，廣虛50指數(shù)強于滬深300指數(shù)；弱于央視50指數(shù)。
（二）2013年模型運行結(jié)果
依據(jù)同樣的模型和程序，我們對2012年上市公司物質(zhì)態(tài)和信息態(tài)進行了研究，并最終選擇出50家上市公司。
同樣從2013年5月份第一個交易日開始的模擬情況看，2013年新選的50家上市公司所形成的指數(shù)仍然強于大盤指數(shù)和滬深300。
總之，從模擬驗證的結(jié)果來看，廣虛50股票組合指數(shù)表現(xiàn)出較好的走勢，能夠強于同時期大盤走勢，也好于滬深300?？梢哉f，利用物質(zhì)態(tài)的實體價值和信息態(tài)的虛擬價值的二元價值容介態(tài)理念，借助綜合評價法所形成的股票投資價值評價方法，有較強的實用性。
五、結(jié)束語
股票投資價值評級是一個復(fù)雜的系統(tǒng)評價過程，涉及的指標因素眾多，采用的評價方法多種多樣。本文基于二元價值容介態(tài)的視角，采用多因素綜合評價法的方法，對A股上市公司依據(jù)投資價值進行了評價。從評價結(jié)果和模擬驗證來看，本文所提出的股票投資價值評價思路有一定的實踐意義，也為投資者挖掘投資標的提供了一個新的思路和視角。
當然，本文的研究方法仍然存在諸多缺陷。比如，在模型的指標體系中各指標權(quán)重完全采用主觀賦值的辦法，造成主觀性因素在評價過程中可能產(chǎn)生較大的影響。同時，在模型驗證上，本文驗證了兩年的數(shù)據(jù)，未來可能需要更多實證研究，以分析模型的可靠性。再如，在指標構(gòu)成實際中，如何發(fā)現(xiàn)更好的，更能反映上市公司信息態(tài)因子的指標，以及對信息態(tài)因子同上市公司投資價值的關(guān)系等。這些問題，都需要進一步的深化研究。
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第2篇：股票投資理論與實踐范文
關(guān)鍵詞：專業(yè)學生；股票投資
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）05-0-02
受2008年的金融海嘯影響，股票市場陷入了新一輪長時期的震蕩，一直未能出現(xiàn)有如2007年的瘋狂牛市，但依然不減大學生進入股市的熱情。在大學生的炒股大軍中，更是以經(jīng)濟類與管理類專業(yè)的大學生為主。大學生特別是經(jīng)濟與管理類專業(yè)大學生對股市熱情高漲的背后，是國民經(jīng)濟高速發(fā)展的反映，也是新時期下，大學生理財觀念轉(zhuǎn)變的一種反映。與其他專業(yè)所不同的是，經(jīng)濟與管理類專業(yè)的學生擁有相關(guān)的專業(yè)背景，因此他們進行股票投資的動機與非相關(guān)專業(yè)學生相比，更具有實際意義，且專業(yè)學生進行股票投資的分析決策方法也受到其專業(yè)的影響，具有其獨到之處。
此外，北京師范大學經(jīng)濟管理學院為加強學生實踐能力，創(chuàng)新意識及綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，應(yīng)對經(jīng)濟知識時代對專業(yè)人才培養(yǎng)模式的挑戰(zhàn)，學院依據(jù)雄厚的科研教學實力，整合校內(nèi)外資源，從2000年開始建設(shè)實驗室，并于2001年建立了金融模擬投資實驗室。經(jīng)管院李老師所教授的《金融市場學》，近年來運用了金融模擬投資實驗室作為教學的輔助方法，使學生在模擬投資的環(huán)境中，積累股票投資的真實操作經(jīng)驗，以及對金融知識進行實際的操作運用。
本次研究旨在研究經(jīng)管商科類大學生在股票投資上的情況，主要包括實際投資和模擬投資兩個部分。在一年時間里，我們對與北京師范大學經(jīng)濟管理學院2009級以及2010級的專業(yè)類學生并且學習了《金融市場學》并進行模擬投資的學生進行了問卷調(diào)查，共計發(fā)放問卷300余份，回收有效問卷249份，并對回收的數(shù)據(jù)進行了分析和研究，從中對于專業(yè)學生的投資情部況進行了解分析，除此之外，小組成員還對樣本中在進行實際投資的個別樣本進行了訪談?wù){(diào)查，一對一了解其在實際投資中的情況。為了達到我們對于專業(yè)學生投資情況的了解，在整個項目的分析中，項目組成員對在問卷中的反映的問題，著重分析了專業(yè)學生在模擬投資中的盈虧率、操作方法以及學生進行股票選擇的出發(fā)點，并通過對這些數(shù)據(jù)的處理，從這些維度出發(fā)，形成對專業(yè)學生模擬投資的行為的基本認識，同時將模擬投資與實際投資的行為進行縱向的對比，從而深入地了解專業(yè)類大學生的投資情況。
從回收的樣本可以看出，盡管2010年下半年到2012年初的股票市場市場的表現(xiàn)并不盡如人意，但專業(yè)學生進行股票操作的盈利率與虧損率的情況，與市場的平均操作水平相比，還是比較可觀的，大多數(shù)學生的模擬投資情況取得了贏利，即使出現(xiàn)了虧損的情況，也在虧損率比較小的情況下及時止損，將自己的損失控制在一個比較合理的范圍。可以看出，專業(yè)類大學生在股票投資的過程中，對風險的把握還是在一個比較不錯的水平，專業(yè)學習對學生從事股票投資有比較大的幫助，專業(yè)知識的積累對于學生在操作過程中所遇的各種問題有一定的借鑒作用，使自己在實際操作中更為謹慎和成熟。
在對樣本的股票投資操作行為進行分析，可以看出大多數(shù)學生進行股票投資時，持股時間和持股支數(shù)，以及平均倉位的選擇都仔細考慮了市場風險的因素，將所學的知識用于操作中，有效地規(guī)避了市場風險。從總體情況可以看出，在模擬投資中，絕大多數(shù)專業(yè)學生的投資心態(tài)較為理性，并未出現(xiàn)過多的投機行為。同學們進行股票投資時，主要以自己的判斷為主，這反映出同學們經(jīng)過專業(yè)學習后，可以從自己的角度出發(fā)選擇股票進行投資。當然還有很多同學對媒體、網(wǎng)絡(luò)也有借鑒，這個比例也占到調(diào)查數(shù)量的近三分之一，主要是因為大多數(shù)的同學是初次接觸股票市場，因此也可能會存在盲目跟風現(xiàn)象，也正因為這個原因，也有部分學生在選擇股票時，也會選擇聽取朋友的意見，但這也從另一個方面反映出我國資本市場發(fā)展這后，外界媒體對于投資者的影響還是不容忽視的。
我們可以看出接近三分之一的學生的倉位把握在30%~50%之間，說明大部分的學生的投資行為還是比較穩(wěn)健的。接近半數(shù)的學生的持股只數(shù)處于5~10支的區(qū)間，超過半數(shù)的學生的持股時間在1個月以下，將這些現(xiàn)象與股票市場的波動背景相聯(lián)系，可以分析出，專業(yè)學生在進行股票投資的過程中，積極根據(jù)市場的變化調(diào)整自己的投資行為，以適應(yīng)市場的變化趨勢。雖然大部分學生的投資情況比較良好，但其中也有一小部分的樣本的投資行為偏向于投機，持股支數(shù)少，持股時間極短，平均倉位重，這是一種不理性的投資行為，有小部分樣本的投資虧損水平超過了10%。這說明部分同學的投資情況表現(xiàn)不盡如人意，沒有一個良好的投資心態(tài)和正確的投資方式，無法在市場中規(guī)避相應(yīng)的風險，從而導致了最后處于一種比較嚴重的虧損狀況。我們深入分析可以看出，不健康的投資心態(tài)是導致他們失敗的主要原因。希望以一種短期的投機行為在市場上賺一筆，面對虧損時無法正確面對和處理，進行及時的止損等，這些想法使得他們在操作上也有明顯的問題，導致失敗。
我們還選取了在問卷中有個性的個體進行的訪談?wù){(diào)查，進一步分析專業(yè)類大學生在實際投資中的情況。小組成員訪談的對象包括兩類：一是在模擬投資之前已經(jīng)在實際的股票市場中進行投資的個體；二是在模擬投資之后，對實際資本市場感興趣而投入其中的學生。在對有實際投資經(jīng)驗的學生所進行的訪談?wù){(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)于模擬投資中不同的是，在實際的投資過程中，學生的投資周期更長，選股更為深思熟慮，此外學生投資所用的資金主要來源于家庭的提供，操作也更加謹慎。在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，先進行模擬投資的學生，在相關(guān)課程結(jié)束后，憑著對股票市場的興趣以及在模擬投資中積累的經(jīng)驗進入了實際股票市場，并且在市場中取得了不錯的成績；而在模擬投資之前就有一定實際投資經(jīng)驗的學生，在模擬投資中的表現(xiàn)比一般學生更為成熟和游刃有余，盈利情況也更為良好。由此可見，實際投資和模擬投資兩方面的經(jīng)驗是相互促進的，這也從另一個方面反映，對于專業(yè)類大學生而言，在大學階段進行一定的股票投資對于他們未來的職業(yè)發(fā)展是有一定好處的，在相關(guān)的教學中引入模擬投資的手段，也可以促進學生從更深層次學習所學到的專業(yè)知識。
總體來說，從2009級以及2010級專業(yè)學生的調(diào)查可以得出以下幾個結(jié)論：
1.在模擬投資中，大多數(shù)的專業(yè)學生的表現(xiàn)比較良好，與未經(jīng)過專業(yè)學習的學生相比，在投資中的表現(xiàn)更為突出，從中可以得出看出，專業(yè)知識的學習對于股票投資是有所幫助的。同時，學生在模擬投資中的投資行為是比較理性和穩(wěn)健的。并且，大多數(shù)學生認為模擬投資對于實際投資會產(chǎn)生一個正面的影響，對專業(yè)知識的學習也會有積極作用。但也應(yīng)該對小部分不夠成熟的投資行為進行關(guān)注和分析，這是今后教育中的一個重點。
2.專業(yè)學生對股票投資是觀念總體而言是正面的，認為這是一種不錯的投資方式，并且會愿意嘗試。而且，大多數(shù)的專業(yè)學生認為在大學階段開設(shè)與投資相關(guān)的課程是有必要的。由此可以看出，一定的投資對于專業(yè)學生的有用的，但對于是否應(yīng)該鼓勵專業(yè)學生進行實際投資，還應(yīng)該進一步分析研究。
3.專業(yè)學生在股票投資中，心態(tài)是比較積極和健康的。非理性的投資行為較少，可以看出金錢觀和價值觀總的來說是比較健康的，這對于今后專業(yè)學生從事與投資相關(guān)的工作是有積極影響的。但是我們也應(yīng)該看，有一部分的學生的投資心態(tài)還是偏向與風險較大的投機方法，并且在操作中的并未把握好自己的心態(tài)，這對于未來的專業(yè)學習，甚至是以后的工作都是不利的，因此，對于學生的教育和引導依然是重要和必須的。
4.專業(yè)學生在實際的股票投資中的表現(xiàn)總體情況良好，體現(xiàn)出專業(yè)類學生在實際的股票投資中還是依靠了一定的專業(yè)知識基礎(chǔ)，以及在模擬投資中的經(jīng)驗積累。從這個角度上來說，專業(yè)類大學生適當參與股票市場的投資對于大學生的能力水平提高是有一定幫助的，可以促進專業(yè)類大學生的發(fā)展。
5.高校可以在條件允許的情況下開設(shè)有關(guān)于股票投資相關(guān)的課程，對象不一定只局限于專業(yè)類的大學生。并且相關(guān)部門需要重視對于專業(yè)大學生在股票投資上問題，并對學生的股票投資行為給予適當?shù)囊龑?，幫助學生樹立積極正面的投資心理，建立正確的操作心態(tài)。此外對于專業(yè)類大學生的相關(guān)教學中，可以適當引入如模擬投資等的教學輔助手段，在實踐中使學生們加強對于專業(yè)知識的理解。對于專業(yè)學生進行專業(yè)知識的教育是很重要的一個方面，通過學習讓學生在面對風險時可以積極應(yīng)對。此外，學校還應(yīng)該加強對于學生的理財和投資中的心理和行為的輔導，使其在投資的表現(xiàn)更為理智。
通過對于北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院的專業(yè)學生在模擬投資以及實際投資中的表現(xiàn)進行數(shù)據(jù)收集和分析，結(jié)果與預(yù)計的基本一致，即專業(yè)學生在經(jīng)過專業(yè)知識學習之后，對于股票投資的操作表現(xiàn)會更為穩(wěn)健和理性，而且多數(shù)學生認為一定的模擬投資和實際投資對于專業(yè)知識的學習是很有必要的。當然，其中我們也可以看出一部分的專業(yè)學生在模擬投資中仍然存在著不成熟的操作，這是值得我們關(guān)注和思考。學生積極良好的投資心態(tài)和正確的投資操作對于學生股票投資有著至關(guān)重要的影響，通過本項目的研究，我們希望專業(yè)類大學生在股票投資中可以樹立一種良好的投資心態(tài)，立足于自身的良好的專業(yè)知識積累，形成良好的操作行為，將股票市場作為鍛煉自身能力的一個平臺，不斷的完善自己，從而為日后投入資本市場打下堅實的基礎(chǔ)。
參與文獻：
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作者簡介：魏 琦（1990-），女，福建省永安人，北京師范大學經(jīng)濟管理學院國際經(jīng)貿(mào)專業(yè)本科在讀。
第3篇：股票投資理論與實踐范文
基于效用理論之上的傳統(tǒng)投資決策理論,假定投資者是風險的回避者,投資者根據(jù)未來的收益風險狀況并從整個投資組合的角度作出投資決定,并且總是作出一致,準確和無偏的理性預(yù)期。投資者的行為是理性的,不會受到主觀心理及行為因素的左右。然而近二十年的研究表明,傳統(tǒng)的投資決策理論假設(shè)不盡合理,首先,投資者未必有一致無偏的理性預(yù)期。其次,投資者的投資選擇與投資者既定的盈利虧損狀況密切相關(guān),而非僅決定于未來的收益風險關(guān)系?？傊?投資者由于受到心理因素的影響而明顯具有某些行為特征,投資者行為的非理性方面難以用傳統(tǒng)投資決策理論去解釋。
處置效應(yīng)是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應(yīng)。
理論回顧和動機
1、前景理論
1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價值函數(shù)具有以下特征。
首先,投資者價值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產(chǎn)的數(shù)量,因此投資者不是從整個資產(chǎn)組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產(chǎn)的損益水平將其分別對待。實際上,有的投資獨立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點,參考點的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風險偏好不是一致的,當投資者處于盈利狀態(tài)時,投資者是風險回避者；當投資者處于虧損狀態(tài)時,投資者是風險偏好者。最后,價值函數(shù)呈不對稱性,投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。
2、經(jīng)驗研究
在前景理論的框架下,其它學者對投資者在股票投資上回避實現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是,近年來學者們利用各自所得的獨特資料庫對處置效應(yīng)等行為金融課題進行實證研究,并取得較大的進展。
Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場上投資者往往對虧損股票存在較強的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風險,愿意較早賣出股票以鎖定利潤,即出現(xiàn)處置效應(yīng)的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應(yīng)的原因歸結(jié)于投資者的心理,投資者為避免實現(xiàn)損失帶來的后悔和尷尬而回避實現(xiàn)損失,因為一旦損失實現(xiàn),即是證明投資者以前的判斷是錯誤的；投資者急于實現(xiàn)盈利是為了證明自我,即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學者如Kahneman和Tversky等認為,投資者擔心后悔的心理重于自大心理,因此投資者寧可不采取行動,有這樣傾向的投資者可能既不愿意實現(xiàn)虧損亦不愿意實現(xiàn)盈利,不賣出盈利的股票是擔心股票價格會繼續(xù)上升。
Odean(1998,1999)利用美國某折扣經(jīng)紀公司從1987到1993年間共10000個帳戶的交易記錄研究處置效應(yīng)。Odean提出了一個度量處置效應(yīng)程度的指標,他用該指標驗證了美國股票投資者存在著較強的售盈持虧的行為趨向,而且這種行為動機不能用組合重組,減少交易成本和反轉(zhuǎn)預(yù)期等理性的原因來解釋。但是,Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮,美國股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多,處置效應(yīng)在十二月份因而較不明顯。
趙學軍和王永宏(2001)對中國股市的"處置效應(yīng)"進行了實證研究,他們的結(jié)論是:中國的投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種傾向比國外投資者更為嚴重。
3、研究動機和貢獻
投資者行為研究常常受制于有關(guān)投資者交易數(shù)據(jù)庫的獲得,至今國外學者在這方面的實證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據(jù)來源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助,提供了該公司一營業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據(jù)庫,這使得我們研究中國投資者行為的愿望得以實現(xiàn)。處置效應(yīng)反映投資者回避實現(xiàn)損失的傾向,總體上來講,這種傾向至少是不合適的。因為在很多情況下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。正因如此,不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來控制損失的程度,但是實踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。
相比趙學軍和王永宏(2001)對我國投資者處置效應(yīng)的研究,本文作出以下主要貢獻:(1)本文考慮了六種參考點的定義,并比較其中四種不同定義對處置效應(yīng)結(jié)果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗處置效應(yīng)外,亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時間來檢驗處置效應(yīng)；(3)本文檢驗了不同規(guī)模投資者的處置效應(yīng)；(4)本文分析了投資者處置效應(yīng)中的理性因素。
樣本與方法
1、樣本描述
如前所述,本文考察的對象是某證券營業(yè)部共9945個股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據(jù)庫,輔助數(shù)據(jù)庫是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據(jù)。對原始數(shù)據(jù)庫進行適當處理后,我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價格和清算價格。為簡化起見,我們對同一投資者在同一天內(nèi)對相同股票的交易匯總,如果凈額為正,則投資者買入該股票；若凈額為負,則投資者賣出該股票；若凈額為零,則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對于個人投資者而言,在同一天對同一只股票進行反復(fù)買進賣出的意義并不大,原因是這樣投資者需要付出交易成本,而從買賣差價中所獲得的收益根本無法補償交易成本。對于機構(gòu)投資者而言,如果該投資者或投資者集團可以操縱某只股票的價格,則當日反復(fù)買進賣出,故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。
目前,投資者的注冊賬戶分為個人投資者賬戶和機構(gòu)投資者賬戶,但由于管理上的漏洞和機構(gòu)投資者為了達到逃避監(jiān)管、操縱股價的目的,部分機構(gòu)資金使用個人賬戶進行操作,根據(jù)注冊類別來區(qū)分個人投資者還是機構(gòu)投資者是不妥當?shù)?。一般來說,個人賬戶的資金量相對較少,平均股票投資組合市值較??；機構(gòu)投資者的資金量相對較大,平均股票投資組合市值較大。根據(jù)股票投資組合的市值大小來劃分個人投資者和機構(gòu)投資者是可行的。
由于我們研究的核心是個人投資者和機構(gòu)投資者處置效應(yīng)上所表現(xiàn)出來的差異,我們將9945個賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬；2、大于等于50萬,但小于等于1000萬；3、大于1000萬。大致上,我們可以認為第一類是個人投資者,第三類是機構(gòu)投資者,第二類是個人和機構(gòu)的混合體。
2、檢驗處置效應(yīng)的兩個推論
處置效應(yīng)的基本結(jié)論是投資者更愿意賣出盈利股票,和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關(guān)的兩個推論是:1、賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時間長于持有盈利股票的時間。處置效應(yīng)還有一個不太適當?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過賣出虧損股票的數(shù)量,這一推論不適當?shù)脑蚴钱斒袌鎏幱谂Ｊ袝r,投資者的投資組合中的大部分股票會處于盈利狀態(tài),盈利股票的數(shù)量遠超過虧損股票,買出更多的盈利股票是合理的；而當市場處于熊市時,投資者的投資組合中的大部分股票會處于虧損狀態(tài),虧損股票的數(shù)量遠超過盈利股票,買出更多的虧損股票是合理的,采取推論1的比率方式有利于克服上述問題。此外,從處置效應(yīng)我們亦可以推論股市在跌市的成交量應(yīng)少于升市的成交量,本文不擬對這種較為明顯的現(xiàn)象展開。
實證研究中,我們考慮了六種定義參考價格的方式:1、投資者最近一次買進的成交價格；2、投資者最近一次買進的清算價格；3、投資者買進交易的平均成交價格；4、投資者買進交易的平均清算價格；5、投資者所有交易的平均成交價格；6、投資者所有交易的平均清算價格。
成交價的優(yōu)點是與申報價格一致,容易成為投資者心目中的參考價格,清算價格的優(yōu)點是包含了交易成本,計算的損益更符合實際損益；最近一次買進價格的優(yōu)點是與投資者最新股價定位一致,缺點是沒有考慮歷史交易對投資者參考價格的影響,所有交易的平均比所有買進交易的平均能更好地反映投資者的實際成本。總之,參考價格的確定因人而異,在總體上也很難說哪一種定義方式更科學。
參考點確定后,需要解決的問題就是盈虧的確定。盈虧包括兩種形式,一種是實現(xiàn)的盈虧,另一種是賬面的盈虧。實現(xiàn)的盈虧是指投資者賣出投資組合中的股票,成交價格減去參考價格就是不考慮交易成本的盈虧,清算價格減去參考價格就是考慮交易成本的盈虧。賬面的盈虧是指投資者賬面的盈利或虧損,若當日最高價大于參考價格,則是不考慮交易成本的賬面盈利；若當日最低價低于參考價格,則是不考慮交易成本的賬面虧損。如果考慮交易成本,賬面盈利的條件是當日最高價乘以(1--0．0075％)大于參考價格；賬面虧損的條件是當日最低價乘以(1--0．0075％)大于參考價格。實證研究中,我們將考慮不同處理方式對結(jié)果的影響。
對于每一個投資者,計算至少賣出一只股票的交易日賣出股票實現(xiàn)的盈虧和沒有賣出股票的賬面盈虧。然后,對所有投資者或滿足某種特征的投資者計算所有交易日或某一段時間的賣盈比率(PGR)和賣虧比率(PLR),
一般來說,賣盈比例和賣虧比例自身的大小并沒有特別重要的意義,但這兩個比例相對大小則可以反映投資者賣盈還是賣虧的傾向。如果賣盈比例遠大于賣虧比例,則投資者傾向于賣盈；如果賣盈比例遠小于賣虧比例,則投資者傾向于賣虧。我們分別用賣盈比例和賣虧比例之差PGR--PLR(記作)和之比PGR／PLR(記作)來衡量投資者"售盈持虧"的程度,數(shù)值越大,則越愿意賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票；數(shù)值越小,則越愿意賣出虧損股票,繼續(xù)持有盈利股票。從統(tǒng)計角度,檢驗和,相應(yīng)的統(tǒng)計量顯著且大于0或小于0。處置效應(yīng)表明,投資者愿意售盈持虧,檢驗統(tǒng)計量應(yīng)顯著大于0。
為了檢驗處置效應(yīng)的推論2,我們計算了每次賣出股票和最近一次買入該只股票的時間差,如果投資者具有較強的"售盈持虧"的心態(tài),那么平均來講,投資者在賣盈股票上的持股時間會短于賣虧股票上的持股時間。檢驗持股時間差是否顯著非零,可以驗證上述推論。
3、處置效應(yīng)中理性因素的分析
投資者的處置效應(yīng)傾向并不一定意味著投資者是非理性的,它可能與投資者采取反向投資策略有關(guān)。當股價上漲后,投資者可能降低股價進一步上漲的預(yù)期,售出股票也在情理之中；當股票價格下跌,投資者可能預(yù)期股價反轉(zhuǎn)的可能性加大,也有理由繼續(xù)持有虧損股票。
我們可以通過研究投資者賣出股票后股價的漲跌來考察投資者決策的正確與否。如果賣出股票的價格進一步上漲,則投資者的決策是錯誤的,繼續(xù)持有股票會增加收益；如果賣出股票的價格下跌,則投資者的決策是正確的,繼續(xù)持有股票會減少收益。事實上,在一段時間內(nèi),股價大多同漲同跌,如果賣出股票的股價漲幅小于(或跌幅大于)持有股票的股價漲幅,則投資者的決策是正確的；反之,投資者的決策是錯誤。本研究是從事后結(jié)果考察投資者決策有理性因素。
第4篇：股票投資理論與實踐范文
一、美國對權(quán)益性證券投資的會計處理
美國會計準則規(guī)定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：
例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。
1、公允價值法
（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：
①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年12月31日，收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.
③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得300000.
④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。
⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得100000.
（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法
取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。
⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.
⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。
⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得200000.
（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。
⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.
⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實現(xiàn)利得300000.
2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：
2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.
2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。
3、若美國公司選用權(quán)益法，則進行如下的投資核算：
2002年1月5日取得投資時會計分錄同①
2002年12月31日實現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.
2002年12月31日取得股利時，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.
期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.
2003年12月31日應(yīng)確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為
借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計處理
我國上市公司對購入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。
1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。
①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2001年12月31日收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。
2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。
③2004年處置此投資時借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.
2、若選用成本法，則進行下列核算：
2002年1月5日取得投資時，借：長期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.
2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司40000.
3、若選用權(quán)益法，則長期股權(quán)投資的會計處理如下：
①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.
②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.
③2002年12月31日確認實現(xiàn)的投資收益，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.
④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.
⑤2003年12月31日應(yīng)確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.
三、中美對權(quán)益性證券會計處理的異同
從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權(quán)益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理也相同。下面比較兩國對權(quán)益性證券投資的差異：
1、美國和中國對權(quán)益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權(quán)投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權(quán)投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。
2、權(quán)益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產(chǎn)負債表的流動資產(chǎn)中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權(quán)投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產(chǎn)負債表的流動資產(chǎn)，未實現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動資產(chǎn)，否則列入非流動資產(chǎn)，可供銷售證券未實現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負債表的股東權(quán)益中列示。
3、長期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理不同。對長期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權(quán)投資，我國會計制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會計處理。
4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，我國對低估被投資單位資產(chǎn)或未計的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽或都分配商譽中。
5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長期股權(quán)投資，長期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎(chǔ)。而美國對非現(xiàn)金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎(chǔ)是公允價值。
第5篇：股票投資理論與實踐范文
1文獻綜述
一般認為，行為金融學的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結(jié)合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》，為行為金融學理論作出了開創(chuàng)性的貢獻。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預(yù)期理論。
中南大學的饒育蕾和劉達鋒著的《行為金融學》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險關(guān)系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。國內(nèi)對這一理論的研究相對不足，對投資策略的涉足更是有限。
本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。美國學者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達摩達蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點，對行為金融學理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了發(fā)展，對投資行為進行了全面剖析，其對投資策略的研究更具有獨到之處，這種在行為金融學下投資策略的研究對我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導我們的實踐。BrighamEhrharot著的《財務(wù)管理理論與實務(wù)》中也不乏對行為金融學的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。
2行為金融學概述
行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學實驗結(jié)果提出投資者決策時的心理特征假設(shè)來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。
行為金融學有兩個研究主題：一是市場并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會發(fā)生的各種認知和行為偏差問題。
主要理論：
證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。
投資者有限理性。行為金融學總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點決定行為者對風險的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。
3行為金融學在實務(wù)中的應(yīng)用
實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。他們認為通過投資于定價失真的市場或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€好的投資策略中的重要組成部分。
行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點來判斷預(yù)期的損益、動量交易策略等投資策略。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。
成本平均策略。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動。
行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學中的“心理”帳戶和“認知偏差”這兩個概念，應(yīng)該在日常理財中關(guān)注。運用動量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾準則時就買入或賣出股票的投資策略。當處置效應(yīng)在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。
市場無效性本質(zhì)上是一種套利機會，如果足夠多的資金追求同一種市場無效性，它肯定會消失。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術(shù)刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。實際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險的。資本市場同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個性的投資策略。
在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。投資組合管理中的一些錯誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場，一些錯誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風險承受性。
4股票投資策略
4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)
對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學是相符的，市場可能是無效的，積極管理者也有增加價值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價也不低。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。這就意味著市場無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時，這個特點就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當樂觀的金融信息廣泛傳播時，大多數(shù)投資人認為這個經(jīng)濟形勢在近期內(nèi)還會進一步高漲時，經(jīng)濟走勢實際上已經(jīng)向衰退邁進。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。
第6篇：股票投資理論與實踐范文
關(guān)鍵詞：新興市場投資決策
一、新興市場的三階梯選股法
我國的證券市場屬于新興市場，這一市場波動較大，由于決策者的融資思路，使廣大投資者傷痕累累。三階梯選股方法是筆者20年股票投資的理論研究和實踐經(jīng)驗的結(jié)晶,這一方法主要針對新興市場進行股票的選擇,主要是從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)上對股票進行精選, 這一方法在我國證券市場的投資活動中具有十分重要的實際應(yīng)用價值和借鑒意義。其具體描述如下:
第一階梯: 復(fù)權(quán)選股。在大智慧中,通過對月線(上市時間較長的股票)或周線(上市時間較短的股票)的復(fù)權(quán),來觀察其股價是否處于相對底部區(qū)域。
具體操作: 從全部上市公司中選擇10%左右的股票。在我國證券市場可以選擇200只左右的股票, 或者從各行業(yè)中選擇3-5只股票，對于周期性行業(yè)，只需選取上升周期初段的股票。
第二階梯: 座轎選股。從第一階梯復(fù)權(quán)選出的股票中查閱機構(gòu)嚴重被套的重倉股票。選出10-20只。機構(gòu)成本與現(xiàn)價差距越大越好,被套時間越長越好。
第三階梯: 題材分類選股。從第二階梯10-20只股票中按題材分類:
1.宏觀題材。如人民幣升值、防通貨膨脹概念等等,適合中長線投資。
2.微觀題材。如公司近期利好等等,適合短線投資。
3.重組與兼并。它是永恒的主題。
在具體應(yīng)用時必須注意以下幾點:
1.總股本不能太大,一個機構(gòu)深陷其中,總股本2億以下最好。幾個機構(gòu)被套,總股本2-5億左右為好。
2.應(yīng)用波浪理論,形態(tài)理論,技術(shù)指標等理論和方法,用周K線和月K線圖判斷是否處于底部區(qū)域。
3.機構(gòu)成本分析。機構(gòu)買入時間，買入平均價格，稅費，時間成本。
4.股東進出和持股人數(shù)分析。
5.投資前景與題材分析。
6.管理層分析與實地考察調(diào)研。
二、買入股票和賣出股票的方法
買入股票的方法研究的是具體在戰(zhàn)術(shù)上怎樣選股,這種戰(zhàn)術(shù)上的股票買入,可應(yīng)用如K線理論中的希望之星,陽吃陰,量價時的關(guān)系,技術(shù)指標KDJ,MACD, RSI, BOLL等理論和方法,用日K線并結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷并買入。
賣出股票的方法,也是戰(zhàn)術(shù)上的股票賣出, 同樣應(yīng)用如K線理論中的黃昏之星,陰吃陽, 量價時的關(guān)系,技術(shù)指標KDJ,MACD,RSI, BOLL等理論和方法,用日K線并結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷并賣出。
在買入和賣出股票的過程中, 必須同時考慮宏觀面,政策面, 行業(yè)面以及公司的狀況與發(fā)展情景,特別要注意機構(gòu)進出情況和散戶進出情況,注意技術(shù)指標的背離,交叉,滯后和盲點。
另外,值得我們思考的一個問題是: 什么是股市永恒的主題? 兼并重組。在中國股票市場上,什么股票最容易被兼并重組? 股本不大,價格不高的虧損股票容易被機構(gòu)看中,最好的股票只代表以前最好,不代表今后也好,較差的股票只代表以前較差,不代表今后也差,要學會辯證的看待問題和分析問題。
三、股票投資思路
新興股票市場, 是機構(gòu)與機構(gòu)、機構(gòu)與散戶、散戶與散戶的博弈，多算者勝，少算者敗。多聽，多看，多思，謀定而后動，才能最終戰(zhàn)勝絕大部分對手，成為最后的贏家之一。
了解自己的習慣愛好，交易心態(tài)與交易風格，風險承受能力,只有適合自己的風格才能幫助自己成功。注重自身修養(yǎng)的完善,樹立雷峰精神,把歡樂讓給人家,把痛苦留給自己,要有 “我不入地獄誰入地獄”的高尚情操，博愛的思想和百折不撓精神。正確選擇市場和時機。具體的說，有以下幾個方面：
1.正確判斷趨勢：必須準確判斷大趨勢。牛市有牛市的特征，熊市有熊市的特征，這些特征是原始和長久的。牛市操作，熊市休息，繼續(xù)細分為6種狀態(tài)：牛市中的熊市，投入的資金比例是30-50%，牛市中的牛市，投入的資金比例是100%，熊市中的牛市,投入的資金比例分是30-50%，熊市中的熊市，投入的資金比例是0-10%，平衡市中的牛市，投入的資金比例是30-50%，平衡市中的熊市，投入的資金比例是20-30%。交易的主要利潤都是在牛市獲得的。一旦熊市來臨，好好休息是最佳選擇。
2.震蕩時期：大盤穩(wěn)健但能量不足時是小盤股的活躍期，因大盤能量不能滿足規(guī)模性熱點的施展，所以個股行情“星星點火”，其中又以小能量下小盤股行情更為靚麗。由于小能量難以滿足行情的持續(xù)性，故小盤股行情往往漲勢較迅捷，持續(xù)周期較短，適于短線操作。
3.調(diào)整時期：大盤調(diào)整時是莊股的活躍周期。由于市場熱點早已湮滅，莊股則或因主力受困自救，或是潛在題材趁疲弱市道超前建倉，雖不能照亮整個市場，也能使投資大眾不至于絕望。
4.急跌時期：大盤波段性急跌是大盤指標股的活躍期。急跌后能令大盤迅速復(fù)位的，必然是能牽動全局的指標股。因為低價股護盤的成本低，是大機構(gòu)的標準配置。
5.調(diào)整結(jié)束時期：大波段調(diào)整進入尾聲后是超跌低價股的活躍期。因為前期跌幅最大的超跌低價股風險釋放最干凈，技術(shù)性反彈要求最強烈。由于大勢進入調(diào)整的尾聲，尚未反轉(zhuǎn)，新的熱點難以形成，便給了超跌低價股的表現(xiàn)機會。
6.牛市確立時期：牛市行情確立是高價股的活躍期。高價股是市場的“貴族階層”，位居市場最頂層，在大盤進入牛市階段后，需要它們打開上檔空間，為市場的中低價股創(chuàng)造出空間。
7.休整時期：大盤休整性整理是題材股的活躍期。因為休整期市場熱點分散，個股行情開始漲跌無序，增量資金望而卻步，只能運用題材或概念來聚攏市場的視線，聚集有限的資金，吸引市場開始分散的能量。
8.年（中報）公布時期：年（中報）公布期及前夕是高公積金、高凈資產(chǎn)值股票的活躍周期。因為這樣的上市公司有股本擴張的需求和條件，有通過高分紅來降低每股凈資產(chǎn)值的需要。在股市開始崇尚資本利得和低風險穩(wěn)定收益后，高分紅已經(jīng)成為市場保值性資金的需要。
另外，選定股票后，只要莊家不出逃，一定要堅持高拋低吸，做到每賣必賺。只有這樣，你才會成為真正在中國股市賺錢的1％，1‰中的投資者。
五．宏觀分析與案例研究
1.浪潮軟件(600756)投資案例分析
復(fù)權(quán)：通過對月線復(fù)權(quán), 來判斷600756股價是否處于相對底部區(qū)域。
座轎：某機構(gòu)重倉股票, 均價為14元左右, 持有量2600萬股, 嚴重被套。被套時間5年。機構(gòu)獲利價格為16元以上，第一目標位可能上漲到18-20元。
題材：公司在1月23號，預(yù)計2008年凈利潤增長50%以上。
總股本 1.855億,流通股1.55億。
戰(zhàn)術(shù)買入該股票的時機為: 最低點3.44元, 出現(xiàn)周十字星, 后出現(xiàn)周中陽線則買入, 即: 希望之星后買入,量價時的關(guān)系分析,技術(shù)指標KDJ, MACD,RSI, BOLL等理論和方法的分析,結(jié)合60分鐘30分鐘10分鐘5分鐘K線圖判斷和分析, 得出結(jié)論: 買入。
這只股票是在給研究生上課時講的三階梯法案例，歷史已經(jīng)證明用這一方法研究、分析和操作的正確性，學生們也獲得了較大的收益。
參考文獻：
1、崔勇主編：《證券從業(yè)人員資格考試叢書》[M]，首都經(jīng)貿(mào)大學出版社，2001
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9、梁來存．波浪理論與中國股市．證券市場
第7篇：股票投資理論與實踐范文
【關(guān)鍵詞】行為金融學股票市場投資行為
一、引言
隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，相比國外比較成熟的股票市場，我國的股票市場具有強烈的投機性質(zhì)。我國股票市場的參與者，大多是個人投資者，一方面本身缺乏相應(yīng)的理論知識，另一方面股票市場上存在著嚴重的信息不對稱。即使上市公司會公布相關(guān)的數(shù)據(jù)及財務(wù)狀況，但個人投資者很難對其進行分析和判斷，因此我國股票市場上存在較為嚴重的“羊群效應(yīng)”。國外的金融研究及投資領(lǐng)域，行為金融學早已被納入主流金融理論體系，在投資策略的制定中，基于行為金融學的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國目前的實際情況，行為金融學的相關(guān)分析方法并未正式投入到實踐領(lǐng)域的分析，還停留在對其相關(guān)理論的引進和學習階段，但我國股票市場所處的發(fā)展階段對于行為金融學的研究有著一定的優(yōu)勢。一方面，中國的股票市場剛剛起步，市場上的交易數(shù)據(jù)完整，通過對數(shù)據(jù)的分析，能很好的判斷投資趨勢。另一方面，中國的股票市場上價格的形成和投資行為還并不是建立在對任何信息的反映上，具有更高的投機性。因此基于上述兩個方面，基于行為金融學對我國的股票市場進行研究有著重大意義，不僅能使行為金融學在國內(nèi)得到充分發(fā)展，還有利于提高國內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性，同時也能維持我國股票市場的健康發(fā)展。
二、文獻綜述
Sinha（2015）通過實證分析從信息、投資者心理基礎(chǔ)以及投資者的偏好等因素來分析了影響股價變動的原因。Shabarisha（2015）通過實證分析，從行為金融的角度分析了與金融投資相關(guān)的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見在投資中的作用。Sayed（2014）通過實證分析，對投資者在股票市場投資時的心理進行了分析。
蘇政豪（2016）通過實證分析對股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對策略進行了分析，從三種對象的股票投資決策的處置效應(yīng)中，得出了投資年限高的投資者，要比投資年限低的投資者，有著更加弱化的處置效應(yīng)。孫英博、戎姝霖（2016）通過實證分析對機構(gòu)投資者參與度對我國股票市場波動性的影響進行分析，表明我國機構(gòu)投資者參與度對股票市場總體波動性的影響較為微弱，機構(gòu)投資者參與對股票市場波動有微弱的平抑作用。
三、行為金融學的相關(guān)理論
（一）心理學理論
人在認知或獲取信息的過程中是不能完全接受所有信息的，而且在處理信息的過程中，人們通過感知和記憶來對信息進行“存儲”，但是人們對于感知是有選擇性的，而選擇的范疇往往與他們的個人期望有關(guān)。因此從心理學的角度上來說，人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況：
1.代表性啟發(fā)，是指在不確定的情況下，當人們對某項事情進行評估時，人們會更傾向于從過去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件，根據(jù)處理以往事件的模式來對現(xiàn)在的事情進行相同模式的判斷，而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。
2.可得性啟發(fā)，是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關(guān)信息的容易程度來對事件做出推斷，因此人們在做出決策之前的第一個想法，很可能是映像最深刻的那一個。而對于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時效性，事件的新穎性和生動性，情緒一致性，和事件的想象性。
3.錨定與調(diào)整，是指人們在進行量的估計時，首先會設(shè)置一個初始值，然后根據(jù)所獲得的信息來不斷調(diào)整，最終達到自己認為的一個理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實中存在兩個問題，初始值的設(shè)定不準確和錨定值的調(diào)整不充分。
（二）期望理論
期望理論是行為金融學的重要理論之一，是度量目標對個人激勵效用的大小，可以用公式M=∑V*E來表示，其中M代表激勵效用的大小，V代表目標對于個人來說所具有的價值，E代表期望值。對于個人來說，當目標的價值越大，對實現(xiàn)目標的期望越高，這個目標的激勵效用就越大。
（三）前景理論
該理論中有兩大定律，第一，在人們盈利的時候，往往會更傾向于謹慎地做出下一步?jīng)Q策，并不參與冒險；當人們遭遇損失時，卻往往顯得冒險行事。第二，對于盈利和損失所帶來的感受，人們的感知程度是有差別的，虧損所帶來的痛苦要遠遠大于盈利所獲得的快樂。
四、對我國股票市場個人投資者行為的分析
（一）調(diào)查目的和設(shè)計
調(diào)查報告采用了線上+線下的調(diào)查形式，調(diào)查內(nèi)容主要分析我國個人投資者在以下5個心理作用下的具體表現(xiàn)，通過行為金融學的相關(guān)理論知識來對這些表現(xiàn)進行具體解釋，為了能增加調(diào)查結(jié)果的可靠性，對主要類型的問題設(shè)計了兩個或以上題目，從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個人實際情況的作答。
（二）調(diào)差報告的分析
1.過度自信。過度自信往往體現(xiàn)在人們會高估自己所掌握信息的準確性，而低估事實的重要性。而過度自信心理又可以進一步體現(xiàn)在自我歸因和證實偏差的心理現(xiàn)象上。通過分析得知，超過60%的個人投資者能理性看待自己的投資判斷能力，經(jīng)濟環(huán)境不佳時，大約50%的投資者則選擇減少持有倉位的60%左右，表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個人投資者將虧損原因歸結(jié)于客觀因素，大部分投資者對自己的決策都具有很高的預(yù)期。結(jié)合這四個方面的數(shù)據(jù)，可以看出目前我國股市上的投資者相對以前能更加合理地進行投資行為，開始逐漸嘗試去理性地看待整個股市的運轉(zhuǎn)。
2.后見之明。后見之明也是一種過度自信的表現(xiàn)，當人們在看待事情發(fā)生后的結(jié)果時，會認為這個結(jié)果比事前預(yù)測時的結(jié)果發(fā)生的可能性更大，進一步提高自信程度。調(diào)查顯示，回顧往年股市的波動情況，有80%的個人投資者不同程度地認為，當股市大跌時政府會采取措施進行干預(yù)，只有6%的人認為政府將不會采取任何措施。這說明事后認為政府能夠采取措施進行干預(yù)的投資者遠遠高于事前能夠預(yù)測到的人數(shù)，也就是出現(xiàn)了明顯的“后見之明”。
3.錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)具體表現(xiàn)在人們在對進行對事物判斷時，往往會根據(jù)所接受信息的第一印象，也就是先入為主的思想，或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在作出決策判斷時，有65%的個人投資者不同程度受到了給定值的影響，因此“錨定效應(yīng)”效果明顯。
4.羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會受到同類群體行為的影響。65%的個人投資者是通過他人的分析及建議進行投資行為，有34%的個人投資者是通過自己分析來做出決策，說明我國股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。
5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運行并不是單純依據(jù)市場的自身規(guī)律而進行調(diào)整運轉(zhuǎn)的，而是政府通過出臺相關(guān)政策對其進行過度干預(yù)。有71%的個人投資者認為政府股市暴跌應(yīng)該出臺政策參與救市，有97%的個人投資者不同程度地將相關(guān)政策納入自己決策方案的制定中，說明了中國股市的運轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響，其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導作用。
五、結(jié)論和建議
（一）結(jié)論
通過問卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn)，我國股市的個人投資者雖然仍存在較為明顯的過度自信及羊群效應(yīng)現(xiàn)象，但是在一定程度上已有所改善，錨定效應(yīng)和政策依賴效應(yīng)較為明顯，且產(chǎn)生這些效應(yīng)的心理因素無法避免，投資者只能通過提升對自己心理意識的認知并加強自身對投資分析的能力來減弱自己認知偏差的程度。
（二）建議
1.對中國股票市場建設(shè)與監(jiān)管的建議。
（1）明確政府在股票市場所扮演的角色位置。在整個市場中，政府的職責應(yīng)該是維護公開、公平、公正的市場秩序，對制度的完善提供支持，而并不是通過股市這一媒介出臺政策來調(diào)控經(jīng)濟，因此政府目前對市場的調(diào)控雖有一定必要性，但是一定要注意力度和頻率。
（2）完善信息的披露制度。我國股市的參與者大部分仍然是中小投資者，屬于信息獲取群體中的“弱者”，因此，信息披露制度對于衡量一個市場的有效性是一個重要的標志。必須不斷完善并實施與信息披露相關(guān)的法律與政策制度，約束企業(yè)、機構(gòu)的行為，維護廣大中小投資者的利益，減少因信息不對稱所帶來非理性投資行為，同時也可以提高市場運轉(zhuǎn)的效率。
（3）金融監(jiān)管部門應(yīng)加強證券市場的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制，而并不僅僅是由證監(jiān)會來進行全權(quán)管理，從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。
2.對個人投資者的投資策略建議。
（1）投資認知上的建議。投資者應(yīng)該對風險進行正確的認識，在制定決策時，權(quán)衡利益和風險，選擇自己所能承擔風險范圍內(nèi)的投資方案。樹立正確的投資觀念，不斷學習來儲備自己的理論知識及投資技巧，不斷分析以提高自己的把控能力，不斷總結(jié)以提升自己決策能力。投資者還應(yīng)該樹立起維護自身投資權(quán)益的意識，特別是國內(nèi)的中小投資者。
（2）投資策略上的建議。個人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略，以期獲得更好的收益，如反向投資策略，對于過去表現(xiàn)較差的股票進行買入行為，而對過去表現(xiàn)較好的股票進行賣出行為；動量投資策略，在進行交易操作前，對股票的收益和交易量進行值得設(shè)定，當股票收益或者股票收益及股票交易量同時滿足設(shè)定值，那么就對股票買入或者賣出；成本平均策略，按照投資計劃，以不同價格分批次對同一種股票進行買進或者買出，來達到對成本進行分攤的效果；時間分散策略，延長投資的期限，隨著對某個產(chǎn)品投資期限的延長，市場的風險會逐漸降低，且資產(chǎn)具有更強的抗壓能力。
參考文獻
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第8篇：股票投資理論與實踐范文
[關(guān)鍵詞]資本利得稅 股票市場 影響
一、資本利得稅的概念
資本利得稅，是對資本利得征稅。常見的資本利得如買賣股票、債券、貴金屬和房地產(chǎn)等增值所獲得的收益。此種增值所得，就本質(zhì)而言，為一種不能預(yù)期的所得，或意外所得或不勞利得，即指所得之非系任何有用的經(jīng)濟努力(例如資本、人工、技術(shù)之耗費)之結(jié)果而言。從法律和一般觀點上看，資本利得被認為是擁有者不是為了經(jīng)營進行庫存、或者非規(guī)則地銷售的各種資產(chǎn)，而是因市場價值上升而實現(xiàn)的獲利。
資本利得稅是針對于因出售資本性資產(chǎn)而實現(xiàn)的投資收益課征的稅收。而對于資本性資產(chǎn)賬面收益不征稅。相對于普通所得而言，該種利得具有很強的市場波動性與不可預(yù)期性。
二、資本利得稅對股票市場影響的理論分析
(一)對股票市場價格波動性的影響
證券資本利得稅屬于證券交易稅中重要的稅種，與證券交易印花稅等一道構(gòu)成了重要的證券交易成本，交易成本的提升將對證券市場的價格波動性產(chǎn)生影響。大多數(shù)學者認為，股票資本利得稅會降低過度的價格波動性。由于資本利得稅具有一定的鎖定效應(yīng)，它可以打擊短期的投機交易，從而增強市場的穩(wěn)定性。證券市場中的噪聲交易者利用其資金優(yōu)勢，而不是證券的內(nèi)在價值買賣證券，產(chǎn)生了過度的市場流動性，削弱了市場所能提供的信息質(zhì)量。
(二)對股票市場價格水平的影響
資本利得稅將使整個股票市場價格水平下降。由于資本利得稅增加了股票投資者的投資成本，使得許多投資者的投資回報率降低，部分資金將從股票市場轉(zhuǎn)移，導致股票產(chǎn)品的需求量降低，導致股票市場價格水平整體下降。也有極少數(shù)人認為資本利得稅的提高，將使得股票價格水平上升，理由是投資者的交易成本需要更高的回報率來彌補。但事實上，股票的名義回報率(不考慮交易成本)僅與股票內(nèi)在價值有關(guān)。各國實踐證明，資本利得稅的開征將導致短期內(nèi)股票價格水平的下降。
(三)對股票流動性和成交量的影響
幾乎所有研究者都認為，資本利得稅會降低股票市場流動性，這是基于對資產(chǎn)課稅的緊鎖效應(yīng)。如果資本利得稅根據(jù)國際慣例對短期持有與長期持有股票劃分不同的稅率，投資者為了避稅，將不愿出售或延遲出售所持股票資產(chǎn)，以獲得較高回報率會對資產(chǎn)的流動性產(chǎn)生一定的鎖定效應(yīng)，即資本利得課稅的內(nèi)鎖效應(yīng)。資本利得稅對股票市場成交量也會帶來影響，一般都會使得成交量縮減，同時還會造成股票市場資金的國際遷移，股票交易者和發(fā)行者轉(zhuǎn)移到低稅負國家。
(四)對證券市場的調(diào)節(jié)功能
資本利得稅對證券市場的調(diào)節(jié)功能主要表現(xiàn)在以下方面：第一，如果在較為成熟的證券市場中開征累進的資本利得稅，則它具有自動調(diào)節(jié)證券市場規(guī)模和市場漲跌的“自動穩(wěn)定器”功能。具體表現(xiàn)為：當證券市場價格上漲，投資者收益也隨之上升。資本利得稅使得投資者稅負加重，從而導致證券市場規(guī)?？s小，抑制了證券價格的進一步上漲；當證券市場價格下跌，投資者收益會產(chǎn)生三種情況，即收益下降，導致投資者稅負下降；無收益，則投資者不用繳稅：虧損，使得投資者盈虧結(jié)轉(zhuǎn)。這三種情況都最終導致了證券市場規(guī)模的擴大，從而抑制了證券價格的進一步下跌。第二，如果在不成熟的證券市場中開征資本利得稅，由于它直接明顯地減少投資者的證券交易收益，因而具有強烈壓抑股市上漲或促使股市下挫的緊縮效應(yīng)。
三、關(guān)于我國資本利得稅與股票市場發(fā)展關(guān)系的思考
根據(jù)前面的理論分析可知，股票資本利得稅可在一定程度上對股票市場實施“調(diào)控”功能，也可以增加財政收入，部分地實現(xiàn)社會公平。但從世界其他國家開征情況來看，其資本利得稅所占整個財政收入的比例極低，有些不足1％。我們認為，開征個人股票資本利得稅的重要功能是調(diào)控股票市場。但鑒于我國目前股票市場正處于由初級階段向成熟階段過渡的特殊時期，不太適宜運用資本利得稅杠桿對股票市場實施調(diào)控。
首先，我國股票市場正經(jīng)歷一場意義重大的股權(quán)分置改革的制度深化，需要股票市場的理性繁榮。股票市場的持續(xù)繁榮也是制度深化帶來其能量爆發(fā)的自然結(jié)果，同樣，股票市場的繁榮也為股權(quán)分置改革的順利推進提供了重要基礎(chǔ)。眾所周知，由于有1994年底關(guān)于開征股票轉(zhuǎn)讓所得稅的傳言，股指大幅震蕩，而同期我國臺灣股票市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅下跌，致使臺灣股票管理當局不得不宣布無限期擱置資本利得稅的課征。短期內(nèi)若開征股票資本利得稅，其結(jié)果將可能會對來之不易的股權(quán)分置改革成果造成重大損失。
其次，我國股票市場的投資理念逐步由短期投機向價值投資轉(zhuǎn)變，股票監(jiān)管逐步完善。我國股票市場的投資主體過去主要以“莊家”、“散戶”為主導，但現(xiàn)在則主要由股票投資基金、OFLL司、證券公司等專業(yè)性投資機構(gòu)為主導，且這種趨勢將越來越明顯，這些機構(gòu)基本奉行價值投資理念，通過發(fā)掘股票內(nèi)在價值進行投資。此外，大盤藍籌股在上市公司中的地位和影響力顯著提升，通過所謂的資金優(yōu)勢對大盤藍籌股進行操縱不具可能性。證券監(jiān)管方面，監(jiān)管制度日趨成熟，違規(guī)行為將受到嚴厲打擊。因此，我國證券交易市場更多地需要發(fā)揮市場機制作用，實現(xiàn)風險與收益相對稱，人為地提高交易成本，只會降低市場效率。
第9篇：股票投資理論與實踐范文
一、教學目標
總的教學目標是短時間內(nèi)提高學生股票實盤操作素養(yǎng)，并為學生今后長時期內(nèi)如何通過實踐提高操盤水平指引方向?？杉毞譃橐韵聨讉€目標：第一，讓學生樹立正確的投資理念;第二，為學生成長為一個優(yōu)秀炒手指引方向;第三，讓學生掌握基本面分析的要點;第四，讓學生基本掌握多種技術(shù)分析方法;第五，培養(yǎng)學生基本的看盤能力;第六，培養(yǎng)學生基本的選股能力;第七，培養(yǎng)學生基本的股票綜合分析能力。
二、教學內(nèi)容
1、投資理念
選股以價值投資為主、技術(shù)分析為輔，主抓熱點板塊龍頭股，做中長線;持股以趨勢投資為主，強調(diào)占住自己的位置;賣股以技術(shù)為主，遵守自己的規(guī)則;始終堅持獨立操作，保本第一。
2、提高水平的途徑
基于筆者自身實踐經(jīng)驗，教導學生學習、思考、練習和反思，以及再學習、思考、練習和反思，如此不斷循環(huán)往復(fù)，逐漸提高水平。
第一步，學K線技術(shù)，重點學習反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線，推薦學生看《日本蠟燭圖技術(shù)》（[美]史蒂夫?尼森著，丁圣元譯）。第二步，學習炒股的理念、思想和基本方法，推薦學生看《炒股的智慧》（陳江挺著）。第三步，學習均線技術(shù)和最常用的技術(shù)指標，學會結(jié)合量、價、均線和MACD指標看盤，推薦學生看《超級短線》（李雨青，葛鵬著）。第四步，學習他人間接經(jīng)驗，知曉股票期貨投資的艱難和風險，體會他人成長的艱辛，初步接觸杰西?利弗莫爾的投機思想，推薦學生看《十年一夢――一個操盤手的自白》（青澤著）。第五步，學習看股票的整體架構(gòu)，了解莊家的心理，熟悉股價運行的六種形態(tài)，把握個股與大盤關(guān)系的四個層次，推薦學生看《大炒家》（吳迪著）、《大師秘笈》（吳迪著）。第六步，學習價值投資的思想、方法，了解業(yè)余投資者的優(yōu)劣勢及投資股票的技巧，推薦學生先依次看《彼得?林奇的成功投資》（[美]彼得?林奇、約翰?羅瑟查爾德著，劉建位、徐曉杰譯）、《聰明的投資者（第4版）》（[美]本杰明?格雷厄姆著，王中華、黃一義譯）、《怎樣選擇成長股》（[美] 菲利普?A?費舍著，馮治平譯）。第七步，學習投機的思想、智慧、方法、理念和交易規(guī)則，推薦學生依次看《股票大作手回憶錄（修訂版）》（[美]埃德溫?勒菲弗著，丁圣元譯）、《華爾街幽靈（典藏版）》（[美]阿瑟?L?辛普森，張志浩、關(guān)磊譯）
3、基本面分析
基本面分析是以證券的內(nèi)在價值為依據(jù)，著重于對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，如宏觀經(jīng)濟、行業(yè)背景、企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況等對公司進行研究與分析，以此決定投資購買何種證券及何時購買。
宏觀經(jīng)濟狀況分析主要是GDP、就業(yè)率、經(jīng)濟周期波動、通貨膨脹、經(jīng)濟增長等，課堂只是略微提及。行業(yè)背景也是略微提及公司所在行業(yè)是屬于分散行業(yè)、新興行業(yè)、成熟行業(yè)還是衰退行業(yè)。企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)狀況和股東狀況等分析則講得比較具體，主要分析的內(nèi)容包括：公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和主營業(yè)務(wù)的利潤率情況;公司盈利能力變化，及由公司利潤構(gòu)成、凈利潤率及經(jīng)營現(xiàn)金流的情況來體現(xiàn)出來的公司盈利質(zhì)量;公司的收入規(guī)模、利潤規(guī)模;營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用變化情況;公司資產(chǎn)尤其是流動資產(chǎn)的狀況;公司的營業(yè)性周期和帳務(wù)性周期;公司的補貼和投資收益情況;公司的負債程度和企業(yè)的預(yù)收帳款變化情況;公司的投資收益及投資結(jié)構(gòu)，主要是利潤構(gòu)成中投資收益所占比例，長期投資、短期投資的構(gòu)成比例;看控盤情況，主要是股東人數(shù)、人均持股數(shù)量以及基金持股和十大股東的情況。
4、技術(shù)分析
簡要介紹道氏理論和波浪理論，重點講解K線技術(shù)、均線技術(shù)、價量關(guān)系和MACD指標以及如何綜合運用，詳細介紹莊家的操盤手法及散戶的心理特征。
道氏理論中簡要介紹三大假設(shè)、三大公理和五個定理，重點講道氏的三種走勢即股票指數(shù)的短期趨勢、中期趨勢和長期趨勢。波浪理論中簡要介紹八浪循環(huán)，重點講5個小浪的推動浪和3個小浪的調(diào)整浪，以及波浪的三個原則。K線技術(shù)主要介紹反轉(zhuǎn)形態(tài)、星線、持續(xù)形態(tài)和十字線，結(jié)合實例進行分析，并強調(diào)要充分重視周K線，指出大周期決定小周期，而且學習初期完全以K線進行分析。均線技術(shù)主要包括不同周期均線的參數(shù)設(shè)置，均線多頭與空頭排列，均線的支撐力和壓制力，特別結(jié)合實例金山谷、銀山谷和死亡谷，并強調(diào)重視周K的均線。價量關(guān)系主要講解結(jié)合實例講解量在價先的道理，量與價的配合及背離，高價區(qū)與低價區(qū)的天量和地量的含義，并強調(diào)要充分重視跟蹤量的變化。MACD指標的應(yīng)用主要講解買入和賣出及背離信號，并強調(diào)周K線MACD指標對中長線轉(zhuǎn)折的判斷的準確性較高，可以作為中長線投資者的首選參考指標。綜合運用則是根K線、均線、價格位置、量的變化和MACD指標進行綜合研判。莊家的操盤手法是指莊家如何吸籌、震倉、拉升、出貨以及會在盤面留下什么痕跡。散戶的心理特征主要介紹散戶的一些致命心理弱點。
5、選股技巧
技巧主要分為三種：第一種是根據(jù)彼得?林奇講的六類公司里面去選合適的股票，第二種是和大盤比較尋找機會選股，第三種是抓熱點板塊龍頭股。
彼得?林奇所分的六種類型的公司是指緩慢增長型、穩(wěn)定增長型、快速增長型、周期型、困境反轉(zhuǎn)型以及隱蔽資產(chǎn)型。彼得?林奇認為，應(yīng)果斷放棄緩慢增長型公司，保底持有穩(wěn)定增長型公司，明智選擇快速增長型，擇時投資周期型公司，認真區(qū)分困境反轉(zhuǎn)型公司，善于發(fā)現(xiàn)隱蔽資產(chǎn)型，這些是業(yè)余投資這也可以做到的。
和大盤比較尋找機會是指，以大盤走勢為基準，將個股行情相對大盤走勢分為“個股與大盤同態(tài)勢”、“個股補漲、輪漲”、“個股逆勢上漲”、“個股抗跌率先起動”四個層次，強調(diào)要針對個股所處的層次進行操作，從而在牛、熊市中皆能獲利。
抓熱點板塊龍頭股包括判斷熱點板塊和識別龍頭股的特征。可從四個方面來判斷熱點板塊：第一，熱點板塊中個股非?；钴S，有時集體漲停;第二，成交量非常大，為熱點板塊的持續(xù)注入了能量;第三，完全是市場的領(lǐng)導者;第四，技術(shù)形態(tài)上要求進入了上攻狀態(tài)。龍頭股的三方面特征：第一，在板塊中具有領(lǐng)導作用，一呼百應(yīng);第二，熱點形成時換手率非常高，代表主力關(guān)注的程度高;第三，漲幅大、跌幅小，表明受到資金追捧。
三、教學實踐中的心得體會
首先，要培養(yǎng)學生正確的投資理念。股市有風險，投資需謹慎。股市中只有極少數(shù)人能賺錢是不爭的事實，學生將來如果不能具有很高的炒股水平，是很難真正賺到錢的。教師切不可為了使課程更受歡迎而激發(fā)學生對股市產(chǎn)生幻想，要反復(fù)強調(diào)炒股賺錢的艱難與風險。要想將來在股市持續(xù)賺錢，必須成為炒股專家。這就需要精通價值投資和技術(shù)分析技術(shù)，學會克服人性中的缺點，制定合理的交易規(guī)則并堅持遵守自己，而且始終堅持獨立操作，并把本金安全放在第一位。
其次，要激發(fā)學生的興趣。無論是基本面分析、技術(shù)分析還是選股技巧，相對來講還是比較枯燥的，所以要想辦法激發(fā)學生的興趣。生動有趣的故事和結(jié)合學生感興趣的事物舉例，一般都能激發(fā)學生熱情的回應(yīng)。比如課上講過的買賣猴子的故事，學生就覺得非常有意思，通過這個故事能夠更好地容易理解莊家如何操縱股票，并且課程結(jié)束后還能長期記住。學生覺得似懂非懂的問題，可以結(jié)合學生身邊的事例來講解，比如支撐位和阻力位的問題可以結(jié)合衣服買賣來講解。
