次貸危機(jī)論文精選(九篇)

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第1篇：次貸危機(jī)論文范文

次級(jí)抵押貸款是指住房抵押貸款市場(chǎng)上信用等級(jí)較低的借款人申請(qǐng)獲得貸款。從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后，與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券MBS，出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，回購(gòu)抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證CDO出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購(gòu)買(mǎi)一些信用違約互換合約，即購(gòu)買(mǎi)一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”，來(lái)進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。2001－2005年，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也得到迅猛發(fā)展，到2006年第四季度，次級(jí)抵押貸款在美國(guó)住房抵押貸款中的比重達(dá)到15％左右。

然而好景不長(zhǎng)，聯(lián)邦利率的上升刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫，潛伏已久的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)終于爆發(fā)。

2次貸危機(jī)爆發(fā)的深層原因探析

(1)美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂是危機(jī)發(fā)生的主要原因。

自2004年6月后，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策發(fā)生逆轉(zhuǎn)，經(jīng)過(guò)連續(xù)17次調(diào)高基準(zhǔn)利率，直接刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。由于次級(jí)抵押貸款是金融機(jī)構(gòu)貸給那些信用等級(jí)較差或償付能力較弱的購(gòu)房者，貸款利率較一般抵押貸款至少高出2至3個(gè)百分點(diǎn)，很多次級(jí)抵押貸款市的借款人無(wú)法按期償還借款，違約率增大。隨著房地產(chǎn)價(jià)格的下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或通過(guò)抵押獲得再融資。在以上兩因素的影響下，導(dǎo)致購(gòu)房者預(yù)期貸款支付總額高于住房?jī)r(jià)值，從而在逆向選擇的驅(qū)動(dòng)下，違約率自然上升。因此，美國(guó)的基準(zhǔn)利率上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫是引起美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)風(fēng)波的根本原因。

(2)法律約束、監(jiān)管機(jī)制、信用評(píng)級(jí)體系等制度的缺陷對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生有不可推卸的責(zé)任。

次級(jí)抵押貸款作為一種新興的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，本身就蘊(yùn)藏著潛在的風(fēng)險(xiǎn)，在其產(chǎn)生和發(fā)展過(guò)程中，法律約束和監(jiān)管機(jī)制以及信用評(píng)級(jí)體系的缺失是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)暴的重要因素之一。

另外信用評(píng)價(jià)體系也在此次風(fēng)波中擔(dān)任了一個(gè)相當(dāng)重要的角色。過(guò)去評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)部不向發(fā)行人收取費(fèi)用，而如今這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直從發(fā)行人那里收取信用評(píng)級(jí)費(fèi)，然后再告訴投資者它們給發(fā)行人發(fā)行的債券何種等級(jí)，有價(jià)證券的發(fā)行增加了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的收入。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)獲取客戶，這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。此外，由于證券化產(chǎn)品過(guò)于復(fù)雜，很多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證品的定價(jià)缺乏深入了解，完全依賴(lài)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)進(jìn)行投資決策。證券化高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，最終導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

(3)次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)上也是證券化、金融衍生品的濫用的產(chǎn)物。

次貸風(fēng)暴之所以能在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因就是證券化，衍生品等金融創(chuàng)新工具使得風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，再到全球金融體系。從次貸危機(jī)中我們看到，證券化能像加工高質(zhì)量的債務(wù)那樣輕易地加工低質(zhì)量的債務(wù)，金融工程師用抵押貸款證券化制造出投資級(jí)債券，許多低收入且信用差的購(gòu)房者構(gòu)成未開(kāi)發(fā)的世界(即次級(jí)債市場(chǎng))成為全球貨幣經(jīng)理創(chuàng)造投資級(jí)債券的原材料。高杠桿比率的對(duì)沖基金和MBS、CDO、CDS、SW等金融工具的介入，使次級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始變得繁榮。創(chuàng)新象是一把雙刃劍：新的金融衍生品使銀行的風(fēng)險(xiǎn)得以分散，讓更有能力的投行和各種基金來(lái)分擔(dān)；但同時(shí)也蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)次貸市場(chǎng)最終發(fā)生顛覆時(shí)，終于產(chǎn)生米諾骨牌效應(yīng)引起眾多銀行和金融機(jī)構(gòu)的連鎖性損失，從而引致整個(gè)金融體系的混亂。

3次貸危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響

3.1國(guó)際金融機(jī)構(gòu)損失慘重，國(guó)際股市暴跌

2007年8月，法國(guó)巴黎銀行公開(kāi)宣布卷入風(fēng)波中的，這是美國(guó)次貸風(fēng)波對(duì)歐洲銀行業(yè)影響開(kāi)始的標(biāo)志。隨后2007年9月英國(guó)北巖銀行發(fā)生了擠兌事件。德國(guó)工業(yè)銀行(IKB)于2007年8月宣布由于投資美國(guó)次級(jí)抵押貸款而蒙受巨大損失。德意志銀行于2007年10月宣布第三季度稅前利潤(rùn)較上年同期下滑逾20％。瑞士銀行宣布由于在美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)投資失誤，降至61.7億瑞士法郎，當(dāng)季減記資產(chǎn)42億瑞士法郎。2007年財(cái)年前三個(gè)季度，日本三菱日連，瑞穗，三井住友，住友信托，理索納和中央三井集團(tuán)這6大集團(tuán)遭受與美國(guó)次貸相關(guān)的損失高達(dá)5291億日元。隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的逐步顯現(xiàn)，美，歐，日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體銀行業(yè)均受到了嚴(yán)重沖擊，致使全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所放緩。由于次級(jí)貸款危機(jī)的爆發(fā)，同時(shí)對(duì)股市造成了巨大沖擊。歐洲三大股市和亞太區(qū)多數(shù)股市和拉美股市均出現(xiàn)連續(xù)下挫，加上金融機(jī)構(gòu)的損失逐漸公布，每次信息披露都對(duì)全球股市造成巨大影響引起了全球股市大震蕩。在歐洲，2007年7月下旬至8月中旬的三周時(shí)間里法國(guó)巴黎CAC40指數(shù)下跌了13％，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌11.7％，德國(guó)法蘭克福DAX指數(shù)下跌9％。截止2008年1月22日，歐洲部分指標(biāo)符合典型的熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。日本股市則在2007年經(jīng)歷了四次大幅度下跌。3.2外匯市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷

自2007年美國(guó)次貸風(fēng)波爆發(fā)以來(lái)，美元在第三季度進(jìn)入加速貶值階段，并在第四季度中期進(jìn)入超跌狀態(tài)，使得歐元兌美國(guó)匯率一路上揚(yáng)，并于2007年11月26日攀升至全年峰值1.4873，創(chuàng)下歷史新高。隨著次貸風(fēng)波的爆發(fā)，日元迅速走強(qiáng)，美元的貶值使得日元等低值貨幣迅速升值，使得大規(guī)模平倉(cāng)行為發(fā)生，貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震動(dòng)，不少交易者損失慘重。

在歐洲銀行業(yè)由于遭受損失后，歐洲各國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)也逐漸出現(xiàn)低迷。2007年8月中旬，英國(guó)倫敦房?jī)r(jià)首次下跌，隨后從9月份開(kāi)始，英國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始全面降價(jià)，英國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入衰退，隨著房?jī)r(jià)暴跌的恐懼的蔓延，歐洲其他的國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)也開(kāi)始下跌，尤其是西班牙和愛(ài)爾蘭，這兩個(gè)國(guó)家是歐洲房地產(chǎn)泡沫最大的兩個(gè)國(guó)家。

3.3全球流動(dòng)性緊縮，各國(guó)央行紛紛注資

危機(jī)發(fā)生后，突然性流動(dòng)性緊縮成為國(guó)際金融市場(chǎng)安全的主要威脅。當(dāng)貸款者違約率提高時(shí)，MBS債券評(píng)級(jí)下降，CDO值縮水，對(duì)沖基金等投資機(jī)構(gòu)的投資面臨打水漂的可能，流動(dòng)性問(wèn)題也就由此生了。面對(duì)全球流動(dòng)性緊縮的問(wèn)題，各國(guó)央行紛紛開(kāi)始注資，美聯(lián)儲(chǔ)注資3890，5億美元，歐洲各國(guó)央行注資6641.5億美元，日本注資467.7億美元，澳大利亞注資151.4億美元，加拿大注資43.7億美元。美，日，歐等各國(guó)銀行的注資增強(qiáng)了流動(dòng)性，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。

4次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

4.1次貸危機(jī)對(duì)銀行業(yè)的影響

從各銀行披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)目前有中行、工行、建行三大商業(yè)銀行因投資美國(guó)住房抵押次級(jí)債而受到影響。但是由于中國(guó)銀行業(yè)投資美國(guó)次貸的比重不多，相比其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)次貸風(fēng)波對(duì)中國(guó)銀行業(yè)的直接影響還不大。

但是由于美聯(lián)儲(chǔ)多次大幅度降息以及美元的加速貶值，中國(guó)商業(yè)銀行的外幣資產(chǎn)預(yù)期收益率將出現(xiàn)大幅度降低，而曾經(jīng)收益率較高的美元資產(chǎn)現(xiàn)在成為拖累中國(guó)銀行業(yè)整體凈息差的一大因素。與此同時(shí)，美元的加速貶值，致使境外業(yè)務(wù)利潤(rùn)占比較高的中資銀行受到較大的影響。

4.2次貸風(fēng)波對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易的影響

隨著美國(guó)次貸風(fēng)波的負(fù)面影響不斷擴(kuò)大，再加上人民幣兌美元匯率屢創(chuàng)新高，不僅導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)出口貿(mào)易增速有所下降，而且導(dǎo)致中國(guó)整體出口增速出現(xiàn)大幅度放緩，貿(mào)易順差銳減。據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)：中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增幅自去年就開(kāi)始逐漸下滑，2007年一季度中國(guó)對(duì)美出口同比增幅是20.4％。二季度縮減到15.6％；2007年7月次貸危機(jī)爆發(fā)后，三季度中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口同比增幅僅為12.4％，四季度再縮減到10.8％。而到了今年2月份，我國(guó)對(duì)美出口更出現(xiàn)5.2％的負(fù)增長(zhǎng)。由于中國(guó)對(duì)出口(特別是對(duì)美國(guó)出口)的依賴(lài)程度較高，美國(guó)次貸危機(jī)將會(huì)通過(guò)降低美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求影響中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)乏力的情況下，我國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度問(wèn)題，我國(guó)政府就會(huì)采取更加嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施限制產(chǎn)能，并容易導(dǎo)致通貨緊縮，出口不振將增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。

4.3次貸風(fēng)波對(duì)中國(guó)房貸市場(chǎng)的影響

次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)于我國(guó)房貸市場(chǎng)直接的影響比較小，因?yàn)橹袊?guó)商業(yè)銀行資證券化程度非常低，特別是個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)基本上沒(méi)有證券化，但是美國(guó)的次級(jí)債券危機(jī)仍然給關(guān)于國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)很好的預(yù)警。在中國(guó)，居民的住房按揭款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是通過(guò)美國(guó)次貸風(fēng)波的爆發(fā)，這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性受到了嚴(yán)重質(zhì)疑。中國(guó)住房揭貸款的證券化程度很低，其不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)主要集中在銀行體系內(nèi)。如果房?jī)r(jià)一直上漲，那么這些潛在風(fēng)險(xiǎn)還不會(huì)暴露出來(lái)，但如果房?jī)r(jià)一旦向下逆轉(zhuǎn)聚集在銀行體系中的這些風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)出來(lái)，次級(jí)債務(wù)危機(jī)對(duì)我國(guó)房貸市場(chǎng)的警示意義大于其直接沖擊。

第2篇：次貸危機(jī)論文范文

【關(guān)鍵詞】次級(jí)貸款；調(diào)息抵押；負(fù)分期付款；MBS

一、美國(guó)次貸危機(jī)及其產(chǎn)生背景

美國(guó)官方對(duì)房貸風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)統(tǒng)一分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，民間機(jī)構(gòu)通常按放貸風(fēng)險(xiǎn)大小將房貸分為A、B、C三級(jí)。A等級(jí)分為A+、A和A-級(jí)，B等級(jí)以下每個(gè)等級(jí)分三級(jí)。A+和A級(jí)房貸都是優(yōu)質(zhì)貸款，屬無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款；A-級(jí)房貸相當(dāng)于Alt-A，稱(chēng)近優(yōu)貸款，屬最小風(fēng)險(xiǎn)貸款；B等級(jí)以下皆屬次級(jí)貸款。房貸風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的主要依據(jù)包括抵押借款人信用、負(fù)債比率、貸值比率和信用評(píng)分四個(gè)方面。抵押借款人信用中的抵押信用反映過(guò)去或當(dāng)前房貸還款情況，消費(fèi)信用反映分期付款和滾動(dòng)信用（信用卡付款）情況，公共記錄反映近幾年或當(dāng)前破產(chǎn)清償和喪失抵押贖回權(quán)情況。負(fù)債比率是借款人全部負(fù)債與稅前收入之比。貸值比率是不含首付的房貸總額與所抵押住房估值之比，房貸首付比率越高，貸值比率則越低。信用評(píng)分采用FICO評(píng)分方法，評(píng)分范圍為300-850分，620分一般視為次貸上限，即抵押借款人信用評(píng)分不足620分，一般只能接受利率較高的次級(jí)貸款。除此之外，一些房貸機(jī)構(gòu)還設(shè)立了抵押借款人儲(chǔ)蓄史、長(zhǎng)期工作穩(wěn)定性等其他風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)。房貸機(jī)構(gòu)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)設(shè)定不同房貸利率，優(yōu)級(jí)貸款以較低的優(yōu)惠固定利率為主，非優(yōu)貸款隨等級(jí)降低而風(fēng)險(xiǎn)加大，利率相應(yīng)提高。美國(guó)房貸包括調(diào)息抵押（ARMs）、定息抵押（FRMs）、負(fù)分期付款（NegativeAmortization）和付息抵押（Interest-OnlyMortgages）四種形式。調(diào)息抵押利率在貸款初期固定，通常低于定息抵押利率1-3個(gè)百分點(diǎn)，后期則按商定指數(shù)定期調(diào)整，調(diào)整期為季度、半年或一年。定息抵押是固定利率貸款形式。負(fù)分期付款作為調(diào)息抵押的特殊形式，設(shè)置分期付息上限，并將超上限利息打入未償本金。付息抵押貸款在貸款期內(nèi)只付利息不付本金，到期后或付清本息或轉(zhuǎn)為其他形式房貸。調(diào)息和定息抵押是主要形式，其中2/28房貸產(chǎn)品是近年來(lái)美國(guó)比較流行的調(diào)息抵押次貸形式。對(duì)房貸機(jī)構(gòu)而言，定息抵押風(fēng)險(xiǎn)一般高于調(diào)息抵押。美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)既對(duì)次貸附有高利率、高收費(fèi)條件，又通過(guò)調(diào)息抵押、付息抵押和負(fù)分期付款形式增加次貸發(fā)放。據(jù)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行研究，2004-2006年美國(guó)兩級(jí)抵押市場(chǎng)投放的年平均次貸為300多萬(wàn)筆，其中調(diào)息抵押約占45%，定息抵押、付息抵押、負(fù)分期付款分別約占25%、20%和10%。美國(guó)抵押銀行家協(xié)會(huì)（MBA）統(tǒng)計(jì)，2006年調(diào)息抵押優(yōu)貸拖欠率為3.4%，調(diào)息抵押次貸拖欠率為14.4%（如圖1）。

二、次貸危機(jī)成因透析

（一）次貸增速過(guò)快潛伏風(fēng)險(xiǎn)隱患

2003年美國(guó)房貸市場(chǎng)的2/3以上達(dá)到優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，此后優(yōu)貸比例逐步下降。2006年美國(guó)發(fā)放次貸6000億美元，占當(dāng)年房貸總額的21％，優(yōu)質(zhì)貸款比例降到36％。2006年底，美國(guó)未償還次貸額達(dá)1.5萬(wàn)億美元，占全美未償還房貸總額的15％。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2004年統(tǒng)計(jì)，1994-2003年，次貸增長(zhǎng)近10倍，年均增長(zhǎng)25%，是抵押市場(chǎng)增長(zhǎng)最快的部分。

如圖2所示，1994年次貸發(fā)放僅為350億美元，1999年升至1600億美元。2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，但次貸發(fā)放仍比上年增加350億美元，增長(zhǎng)26%。2003-2004年次貸發(fā)放額大幅增加，年增長(zhǎng)率分別為56%和60%，2005年達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的6650億美元。經(jīng)過(guò)20多年發(fā)展，美國(guó)次貸規(guī)模已超過(guò)萬(wàn)億美元，高速發(fā)展導(dǎo)致累積風(fēng)險(xiǎn)日益增大。據(jù)權(quán)威民間機(jī)構(gòu)估算，截至2007年7月末，次貸余額約為1.4萬(wàn)億美元，占美國(guó)抵押市場(chǎng)約10%，其中約1/3發(fā)生拖欠。由此估算，發(fā)生拖欠的次貸約為4700億美元，占抵押市場(chǎng)3.3%。美國(guó)次貸快速發(fā)展得益于抵押證券化的推動(dòng)。1995-2003年，房貸證券化率從45.6%升至75.9%，次貸證券化率從28.4%升至58.7%。次貸證券化分散和降低了房貸機(jī)構(gòu)次貸風(fēng)險(xiǎn)，形成次貸發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。在抵押證券化過(guò)程中，聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（FNMA，簡(jiǎn)稱(chēng)房利美）、聯(lián)邦住房貸款抵押公司（FHLMC，簡(jiǎn)稱(chēng)房地美）和政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)（GNMA，簡(jiǎn)稱(chēng)吉利美）發(fā)揮了重要作用。房利美和房地美是政府支持的金融機(jī)構(gòu)，每年收購(gòu)或擔(dān)保的抵押貸款占抵押貸款發(fā)放額大約40%-60%。吉利美是政府公司，雖不發(fā)放房貸或買(mǎi)賣(mài)抵押債券(MBS)，但為政府批準(zhǔn)的房貸機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性保證。從次貸發(fā)展的階段性動(dòng)因看，1995年以來(lái)次貸快速發(fā)展分兩個(gè)階段。2002年以前主要依賴(lài)抵押證券化推動(dòng)；2003-2005年次貸超快發(fā)展還有其他諸多因素，如利率持續(xù)走低刺激房?jī)r(jià)上漲，借款人因房?jī)r(jià)上漲預(yù)期而增大住房投資，房貸機(jī)構(gòu)為求利而放松放貸標(biāo)準(zhǔn)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為逐利降低評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，抵押債券透明度不高，政府監(jiān)管不力等。

（二）金融創(chuàng)新工具過(guò)度濫用導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加劇

傳統(tǒng)商業(yè)銀行發(fā)放貸款通過(guò)貸前審查、抵押擔(dān)保等方式控制風(fēng)險(xiǎn)，不能完全規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資本承擔(dān)。現(xiàn)代銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化形成以個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等系列產(chǎn)品，將貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，貸款占用資本得到釋放，放貸能力明顯提高。除此之外，銀行放貸對(duì)象也得以擴(kuò)展，傳統(tǒng)模式得不到貸款的客戶也成為銀行重要的貸款對(duì)象。瑞士信用（CreditSuisse）資料顯示，美國(guó)次貸占抵押證券市場(chǎng)比重從2001年的7%提高到2006年的20%。2004年證券化發(fā)展最快，較上年提高5%。次貸大量證券化推動(dòng)房貸和房市發(fā)展，潛伏巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。在全球流動(dòng)性過(guò)剩背景下，眾多機(jī)構(gòu)投資者追求投資收益保證了對(duì)證券化產(chǎn)品的需求。歷史上較低的違約記錄和相對(duì)較高的收益率使得保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)MBS和ABS等固定收益證券有較高需求，促使銀行不斷拓展貸款規(guī)模，創(chuàng)設(shè)更多MBS和ABS，加速債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO）等衍生產(chǎn)品發(fā)展。CDO是以MBS、ABS等固定收益證券為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。在傳統(tǒng)MBS和ABS中，一般通過(guò)證券分層實(shí)現(xiàn)信用增強(qiáng)，即以特定資產(chǎn)支持的MBS和ABS證券被區(qū)分為優(yōu)先（Senior）、夾層(Mezzanine)和次級(jí)(Junior)，現(xiàn)金流依次用于保證該三級(jí)證券的本金和收益。對(duì)于次級(jí)按揭貸款的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，為保證優(yōu)先類(lèi)和夾層類(lèi)證券達(dá)到一定投資級(jí)別，信用增強(qiáng)成本相應(yīng)較高。為此，通過(guò)將若干次級(jí)類(lèi)證券匯集構(gòu)成資產(chǎn)池，按照信用增強(qiáng)模式，部分CDO優(yōu)先級(jí)證券被評(píng)為AAA級(jí)，由養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)持有，而CDO次級(jí)證券因其高杠桿性，由追求高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的對(duì)沖基金持有。信用衍生工具運(yùn)用使創(chuàng)設(shè)更方便的合成CDO成為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的另一重要方式。引入信用衍生工具如信用違約互換（CDS），特定資產(chǎn)不需要發(fā)生真實(shí)轉(zhuǎn)移，只需界定資產(chǎn)范圍和特定信用事件，再由銀行向互換對(duì)手通常是SPV支付費(fèi)用，一旦特定資產(chǎn)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，損失由SPV承擔(dān)。SPV通常發(fā)行一系列優(yōu)先、夾層和次級(jí)證券，若沒(méi)有違約發(fā)生，證券持有人獲得銀行支付的費(fèi)用作為收益，否則損失首先由CDO次級(jí)證券方承擔(dān)，超過(guò)部分則由更高級(jí)CDO證券持有方承擔(dān)。無(wú)論是現(xiàn)金型CDO還是合成型CDO，都是基于貸款基礎(chǔ)上進(jìn)行的二次創(chuàng)設(shè)或多次創(chuàng)設(shè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年被包裝成資產(chǎn)支持證券的次級(jí)按揭貸款和第二留置權(quán)貸款存量中，非投資級(jí)別次級(jí)證券規(guī)模約2200億美元，其中大部分通過(guò)CDO形成約1750億美元優(yōu)先級(jí)證券，400億美元夾層證券和50億美元次級(jí)證券。

（三）中央銀行監(jiān)管效力缺失致使危機(jī)蔓延

受次貸市場(chǎng)巨額利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，一些金融機(jī)構(gòu)不惜降低放貸標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)次貸占全部房貸比例從2001年的不足5%躍升到2006年的20%。放貸機(jī)構(gòu)不僅不需要借款人提供任何收入、資產(chǎn)等證明文件，不考慮其真實(shí)償還能力，有時(shí)甚至縱容借款人弄虛作假，借款人無(wú)力支付首付，銀行鼓勵(lì)其使用二次置留權(quán)貸款湊足首付。抵押貸款公司將抵押貸款賣(mài)給投資銀行或類(lèi)似實(shí)體，投資銀行將貸款打包成債券，然后將債券出售給對(duì)沖基金、退休基金、共同基金等投資者。抵押貸款公司既可獲得貸款手續(xù)費(fèi),還可將違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債券投資者。這一過(guò)程中，投資銀行主動(dòng)尋求并得到債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)幫助。在利益驅(qū)動(dòng)下，穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司人為提高次貸債券信用級(jí)別，促使其順利出售，使大量信用記錄較差的低收入家庭進(jìn)入房貸市場(chǎng)。據(jù)估計(jì)，承保條件放松的房貸從2005年上半年的100億美元陡增至2007年的1100億美元。次貸危機(jī)折射出美國(guó)銀行和債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)誠(chéng)信淪喪。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在次級(jí)抵押貸款中，向隱瞞可能存在風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)核查貸款發(fā)放評(píng)級(jí)證書(shū)，受害者包括歐洲和亞洲銀行、資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等投資者。同時(shí)，美國(guó)監(jiān)管能力缺失，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)次貸市場(chǎng)和次貸資產(chǎn)證券化不能及時(shí)還貸的風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有采取有效措施防范和控制次貸風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)和蔓延。事實(shí)上，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)委員愛(ài)德華·格蘭里奇早已警告國(guó)會(huì)，認(rèn)為次貸已經(jīng)變成“掠奪性貸款”市場(chǎng)，如不及時(shí)監(jiān)管，將危害居者有其屋的美國(guó)夢(mèng)以及住房資產(chǎn)價(jià)值，但當(dāng)時(shí)并未引起國(guó)會(huì)高度重視。

（四）房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)次貸危機(jī)

2001年后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)12次降息，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并刺激房地產(chǎn)繁榮。截至2006年初，房?jī)r(jià)連續(xù)5年大幅攀升，年均升幅超過(guò)8%，其中2005年升幅達(dá)15%。低利率和高房?jī)r(jià)刺激居民購(gòu)房欲望，出現(xiàn)許多為購(gòu)房者提供融資便利的抵押貸款證券工具。次貸市場(chǎng)活躍主要基于美國(guó)房?jī)r(jià)上揚(yáng)和家庭房產(chǎn)不斷升值，但房地產(chǎn)繁榮之后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2004年6月至2006年6月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%升至5.25%。在加息影響下，2006年初房地產(chǎn)開(kāi)始降溫，房?jī)r(jià)上升趨緩。利率上升和房?jī)r(jià)下降使次貸市場(chǎng)迅速惡化，許多借債過(guò)度的購(gòu)房者房產(chǎn)凈值由正轉(zhuǎn)負(fù)，既無(wú)力償付房貸本息又無(wú)法再融資，借債初期享受固定低利率或不付息，優(yōu)惠期結(jié)束后，不得不按市場(chǎng)高利率支付。2006年以來(lái)次貸市場(chǎng)違約拖欠債務(wù)增加，2007年7月末，美國(guó)次貸余額約1.4萬(wàn)億美元，拖欠造成房貸機(jī)構(gòu)損失約1500億美元。

如圖3所示，1998-2006年美國(guó)房貸拖欠率大約在4%-

5.2%之間。優(yōu)貸拖欠率范圍為1.9%-2.9%，次貸拖欠率范圍為10.4%-15%。2004年2季度以來(lái)，優(yōu)貸拖欠率略有抬頭，次貸拖欠率大幅上升，從10.4%升至2006年4季度的13.5%，是同期優(yōu)貸拖欠率的5倍多。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克承認(rèn)，美國(guó)房貸機(jī)構(gòu)在2005-2006年上半年發(fā)放了大量房貸，其中大部分屬于非優(yōu)貸，證券化次貸比重上升。鑒于其中2/28調(diào)息抵押面臨利率調(diào)整，加上次貸發(fā)放減緩因素，美國(guó)次貸拖欠率將繼續(xù)上升。如果宏觀調(diào)控不力，調(diào)息抵押次貸拖欠率可能接近或超過(guò)20%。美國(guó)次貸高拖欠率一般與喪失抵押贖回權(quán)高增長(zhǎng)相伴。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年1月喪失抵押贖回權(quán)房產(chǎn)約13.1萬(wàn)個(gè)，創(chuàng)2004年以來(lái)最高記錄。喪失抵押贖回權(quán)的次貸呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，意味著更多美國(guó)人將失去抵押房產(chǎn)。

三、借鑒與警示

美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，政府采取一系列措施穩(wěn)定金融市場(chǎng)。2008年7月，美國(guó)房利美和房地美兩大房貸融資機(jī)構(gòu)陷入困境，眾議院通過(guò)總額達(dá)3000億美元的一攬子住房援助法案，并向購(gòu)房者提供總計(jì)150億美元購(gòu)房退稅，以期促進(jìn)金融市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行。我國(guó)目前住房抵押貸款違約率明顯低于其他固定資產(chǎn)融資項(xiàng)目，住房抵押貸款被視為銀行優(yōu)良資產(chǎn)。但是，住房金融仍然潛伏巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在全球化背景下面臨美國(guó)金融危機(jī)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的同時(shí)也加劇了自身風(fēng)險(xiǎn)。一旦出現(xiàn)重大負(fù)面消息，足以改變市場(chǎng)預(yù)期，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)放大機(jī)制，通過(guò)金融市場(chǎng)傳遞到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的借鑒和警示如下：

（一）深刻理解金融創(chuàng)新雙刃劍的作用

美國(guó)次貸危機(jī)能夠在全球不斷擴(kuò)散和蔓延的重要原因之一，就是證券化、信用衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新工具導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)到金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)而擴(kuò)散到全球金融體系。金融衍生產(chǎn)品交易實(shí)質(zhì)上是一種“零和博弈”，微觀上降低了風(fēng)險(xiǎn)，宏觀上卻將風(fēng)險(xiǎn)從風(fēng)險(xiǎn)回避者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn)中立者或偏好者。風(fēng)險(xiǎn)在不同參與主體間分散和轉(zhuǎn)移，打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)、衍生產(chǎn)品與原生產(chǎn)品以及各國(guó)金融體系之間的傳統(tǒng)界限，增強(qiáng)了銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一家金融機(jī)構(gòu)因衍生品交易遭受損失，可能出現(xiàn)“多米諾骨牌效應(yīng)”，導(dǎo)致整個(gè)金融體系混亂。盡管美國(guó)次貸危機(jī)中衍生品等金融創(chuàng)新使全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)“共振”現(xiàn)象，加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)管理難度，但金融創(chuàng)新通過(guò)制度、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)以及技術(shù)創(chuàng)新等形式卻有效提高了銀行管理和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力。當(dāng)前資產(chǎn)證券化和金融衍生工具已經(jīng)成為西方銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理最重要和最有效途徑，也是我國(guó)商業(yè)銀行現(xiàn)階段的創(chuàng)新重點(diǎn)。2005年，我國(guó)商業(yè)銀行已經(jīng)進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化嘗試，需要汲取美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)，深刻剖析原因，根據(jù)中國(guó)實(shí)際穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新。

（二）嚴(yán)格程序和標(biāo)準(zhǔn)，防范抵押物風(fēng)險(xiǎn)

控制和監(jiān)管抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)是保持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)健有序的關(guān)鍵。金融機(jī)構(gòu)務(wù)必做到控制風(fēng)險(xiǎn)源頭，防范信用風(fēng)險(xiǎn)。借款人是否具備借款資格和還款能力是產(chǎn)生借款人風(fēng)險(xiǎn)的源頭。銀行應(yīng)嚴(yán)格審查住房消費(fèi)者還款能力、還款意愿和還款記錄，從嚴(yán)審批非自用型購(gòu)房貸款，對(duì)多套房屋以及高檔商品房、別墅、商業(yè)用房等投資和投機(jī)性需求大幅度提高首付比例和嚴(yán)控授信；調(diào)險(xiǎn)權(quán)重，強(qiáng)化資本約束，利用資本杠桿有效調(diào)控房地產(chǎn)信貸；側(cè)重審查借款人是否有可靠收入來(lái)源、是否存在先期債務(wù)、財(cái)務(wù)狀況是否可有效監(jiān)控等。防范抵押物風(fēng)險(xiǎn)，一是審查抵押物權(quán)屬狀況。查驗(yàn)不動(dòng)產(chǎn)抵押物土地使用權(quán)證、房屋所有權(quán)證或房地產(chǎn)證書(shū)；共有房屋，應(yīng)查驗(yàn)房屋共有權(quán)證及產(chǎn)權(quán)份額，并須征得其他共有人書(shū)面同意。二是根據(jù)《城市房地產(chǎn)管理法》、《擔(dān)保法》等法律法規(guī)要求到政府指定部門(mén)辦理房地產(chǎn)抵押登記手續(xù)。三是切實(shí)執(zhí)行房地產(chǎn)價(jià)格評(píng)估制度。個(gè)人住宅抵押貸款抵押額度根據(jù)抵押物估值按比例確定，抵押額度一般為抵押物估值的70%。

（三）構(gòu)建科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

科學(xué)的銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是根據(jù)有關(guān)金融法規(guī)及金融穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)原則，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)暴露或潛在各種風(fēng)險(xiǎn)因素，通過(guò)選定一系列能夠反映銀行風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)大小的專(zhuān)門(mén)指標(biāo)，建立相應(yīng)模型和區(qū)間進(jìn)行檢測(cè)，科學(xué)分析并做出綜合評(píng)價(jià)，確定銀行風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)的劇烈程度，為防范和化解危機(jī)提供對(duì)策建議的系統(tǒng)。首先，應(yīng)建立房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)警制度，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)信息和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的整合、動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分析研究，引導(dǎo)理性投資和消費(fèi)，抑制房地產(chǎn)過(guò)度膨脹和對(duì)個(gè)人住房貸款的過(guò)度需求。其次，建立個(gè)人住宅融資制度，建立以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以經(jīng)濟(jì)手段為主體的經(jīng)營(yíng)機(jī)制。再次，完善抵押物處置償付制度。當(dāng)?shù)盅喝顺^(guò)抵押期限不能償還貸款，銀行有權(quán)依照有關(guān)法律處置抵押物并行使優(yōu)先受償權(quán)，從而需要完善配套法制體系，尤其是完善對(duì)房屋使用者的安置制度和抵押物房地產(chǎn)變現(xiàn)制度。

（四）加強(qiáng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的度量和管理

信用風(fēng)險(xiǎn)是銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。以國(guó)際銀行業(yè)為例，麥肯錫公司研究表明，以銀行實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)資本配置為參考，信用風(fēng)險(xiǎn)占銀行總體風(fēng)險(xiǎn)暴露的60%，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)則各占20%。因此，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確度量和有效管理，有利于保障銀行經(jīng)營(yíng)的安全性，也有利于金融體系穩(wěn)定和國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。為對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更為精確的度量，國(guó)際知名銀行紛紛推出內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，如JP摩根信用度量模型(CreditMetrics)，瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部的CreditRisk+和KMV公司的資產(chǎn)組合信用管理模型(PortfolioManager)。實(shí)踐證明，這些模型的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用有效提高了銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平，管理方法值得研究。

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第3篇：次貸危機(jī)論文范文

1.次貸危機(jī)的起源

次貸是對(duì)有欠佳信用記錄或負(fù)債與收入比例偏高的借款人發(fā)放的房屋貸款。作為一種金融產(chǎn)品，次貸有兩個(gè)主要特點(diǎn)。從需求看，次貸借款人的特點(diǎn)決定了次貸必須批量化、高利率，這就產(chǎn)生了對(duì)衍生產(chǎn)品的需求。從降低風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，次貸的發(fā)放取決于房?jī)r(jià)的穩(wěn)定上漲和利率的持續(xù)低水平，一旦這些宏觀經(jīng)濟(jì)因素逆轉(zhuǎn)，次貸的拖欠率必然上升。次貸最早出現(xiàn)在上世紀(jì)80年代中期，規(guī)模一直很小，直到2001年，次貸才開(kāi)始在美國(guó)飛速發(fā)展。新增貸款額從1200億美元增加到2006年的6000億美元，年均增速38%。截至2007年上半年，美國(guó)次貸余額為1.5萬(wàn)億美元，在按揭貸款市場(chǎng)所占份額從2001年的2.6%增加到15%。

低利率、房?jī)r(jià)穩(wěn)定上漲及流動(dòng)性過(guò)剩是近年來(lái)美國(guó)次貸飛速發(fā)展的三個(gè)主要原因。2000年，美國(guó)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。為刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)25次降低聯(lián)邦基金利率，直至2003年6月至2004年1月的歷史最低點(diǎn)。長(zhǎng)時(shí)間的低利率推動(dòng)了房貸需求及房?jī)r(jià)上漲，而房?jī)r(jià)上漲導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)低估又刺激了房貸需求。在流動(dòng)性過(guò)剩的大環(huán)境下，為適應(yīng)這些需求，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)了次貸。次貸的迅速發(fā)展進(jìn)一步提升了購(gòu)房需求及房地產(chǎn)價(jià)格，反過(guò)來(lái)又刺激了對(duì)次貸的需求。

刺激次貸飛速發(fā)展的低利率、高房?jī)r(jià)等宏觀經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生逆轉(zhuǎn)，是次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因。2004年6月之后，美國(guó)為對(duì)抗通貨膨脹，17次提高利率，至2006年7月，聯(lián)邦基金利率由1%上升至5.25%。但是，次貸產(chǎn)品在降息過(guò)程中形成的勢(shì)能沒(méi)有削減，反而隨著衍生產(chǎn)品的發(fā)展而不斷提升。持續(xù)降息、升息造成的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不夠穩(wěn)定埋下了次貸危機(jī)的隱患。2006年，美國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始下降。利率的升高、房?jī)r(jià)的下跌，使資信狀況欠佳的次貸借款人越來(lái)越難以承受房貸的負(fù)擔(dān)。至2007年7月，次貸拖欠60天的比率超過(guò)15%，是2005年同期的3倍。次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)也因此而顯著上升。2007年4月，美國(guó)次貸行業(yè)的第二大公司新世紀(jì)金融（NewCentury）宣布倒閉，拉開(kāi)了次貸危機(jī)的序幕。

2.次貸危機(jī)的傳導(dǎo)

為了更好地了解美國(guó)次貸危機(jī)的傳導(dǎo)，有必要對(duì)次貸衍生產(chǎn)品及其證券化過(guò)程作一個(gè)簡(jiǎn)單介紹。購(gòu)房人（借款人）向按揭貸款機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，得到現(xiàn)金購(gòu)房，按揭貸款機(jī)構(gòu)不能獨(dú)自承擔(dān)按揭貸款尤其是次貸的風(fēng)險(xiǎn)，于是通過(guò)各類(lèi)房地產(chǎn)按揭證券化產(chǎn)品（MBS）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。截至2007年7月，美國(guó)按揭貸款余額共計(jì)10萬(wàn)億美元，其中，MBS余額4萬(wàn)億美元，主要包括按揭貸款支持的商業(yè)票據(jù)（ABCP）和按揭貸款抵押債權(quán)（CDO）。

按揭貸款證券化過(guò)程主要有三步。第一步，是按揭貸款證券化，并設(shè)立特殊目的實(shí)體，將按揭貸款證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移出自身資產(chǎn)負(fù)債表，特殊目的實(shí)體與發(fā)起人隔離，由于增信容易，發(fā)行的票據(jù)有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，被稱(chēng)為投資渠道（conduit）。第二步，投資銀行承銷(xiāo)按揭貸款證券化產(chǎn)品，投資銀行首先通過(guò)估價(jià)模型計(jì)算不同貸款的風(fēng)險(xiǎn)，按照不同的風(fēng)險(xiǎn)打包，編寫(xiě)說(shuō)明書(shū)，以不同的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別對(duì)應(yīng)不同的收益率，推銷(xiāo)給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者。第三步，機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的需要購(gòu)買(mǎi)按揭貸款證券化產(chǎn)品。次貸衍生產(chǎn)品通過(guò)資本市場(chǎng)被不同國(guó)家的對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、社?；?、共同基金等機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，衍生產(chǎn)品分散了風(fēng)險(xiǎn)、增加了融資渠道、降低了融資成本。與此同時(shí)，也將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到了證券和保險(xiǎn)等行業(yè)、各類(lèi)投資人及不同國(guó)家。

下面，再具體介紹美國(guó)次貸危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程。

第一步：醞釀。從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)一些從事房屋信貸的機(jī)構(gòu)，開(kāi)始了降低貸款門(mén)檻的行動(dòng)，不僅將貸款人的收入標(biāo)準(zhǔn)調(diào)低，甚至沒(méi)有資產(chǎn)抵押也可得到貸款買(mǎi)房,進(jìn)而形成了比以往信用標(biāo)準(zhǔn)低的購(gòu)房貸款，“次貸”也因此得名。獲貸人“零首付”買(mǎi)房，過(guò)去沒(méi)能力買(mǎi)房的人群有了買(mǎi)房的條件，當(dāng)然，與優(yōu)質(zhì)貸款人的固定利率、較低的貸款利息等相比，要付出更高的利息，貸款的利率也要“隨行就市”浮動(dòng)。對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),它可以獲得比帶給優(yōu)質(zhì)貸款人固定利率、較低貸款利息更高的收益。然而，這一“設(shè)計(jì)”構(gòu)建在了一個(gè)貸款人信用低的基礎(chǔ)平臺(tái)上，一旦貸款人無(wú)力如期付息還本,放貸機(jī)構(gòu)爛賬風(fēng)險(xiǎn)甚大。上世紀(jì)末期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的景氣，淹沒(méi)了風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入21世紀(jì)后，次貸風(fēng)行美國(guó)。利率低到了1%，貸款買(mǎi)房又無(wú)需擔(dān)保、無(wú)需首付，且房?jī)r(jià)一路攀升，房地產(chǎn)市場(chǎng)日益活躍。美聯(lián)儲(chǔ)儲(chǔ)蓄低利率和房產(chǎn)價(jià)格一路飆升，次貸在美國(guó)欣欣向榮。有數(shù)據(jù)顯示，次貸發(fā)展最快的時(shí)期是2003—2006年，這幾年恰恰是利率最低的一段時(shí)期。放貸機(jī)構(gòu)坐收超常利潤(rùn)，貸款人贏得房產(chǎn)“升值”。為防止市場(chǎng)消費(fèi)過(guò)熱，2005年到2006年，美聯(lián)儲(chǔ)先后加息17次，利率從1%提高到5.25%。由于利率傳導(dǎo)到市場(chǎng)往往滯后一些，2006年美國(guó)次貸仍有上升。但加息效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，房地產(chǎn)泡沫開(kāi)始破滅。從2007年2、3月開(kāi)始，美國(guó)一些次級(jí)抵押貸款企業(yè)開(kāi)始暴露出問(wèn)題。

第二步：擴(kuò)散。次貸之所以釀成危機(jī)，是因?yàn)榇钨J已經(jīng)通過(guò)美國(guó)金融創(chuàng)新工具——資產(chǎn)證券化放大成為次級(jí)債券，彌漫到整個(gè)美國(guó)乃至全球的金融領(lǐng)域。美國(guó)的抵押貸款企業(yè)，顯然知道次貸高回報(bào)的背后是高風(fēng)險(xiǎn)，他們不僅需要防范風(fēng)險(xiǎn)，更需要找到不斷擴(kuò)展自身資金的新來(lái)源，以支撐更大規(guī)模的放貸，來(lái)獲取更多的市場(chǎng)收益。一些具有“金融創(chuàng)新”工具的金融機(jī)構(gòu)，為他們將單體的次貸整合“打包”,制作成債券，以高固定收益賣(mài)出去。銀行、資產(chǎn)管理公司、對(duì)沖基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等金融機(jī)構(gòu)非常偏好這樣的“產(chǎn)品”，抵押貸款企業(yè)有了新的融資渠道，制造出快速增長(zhǎng)的新的次貸。次級(jí)債進(jìn)入債券交易市場(chǎng)后的表現(xiàn)使投資者淡忘了它的風(fēng)險(xiǎn)。但是，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時(shí)，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無(wú)力向那些購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)支付固定回報(bào)，而且那些買(mǎi)了次貸衍生品的投資者，也因債券市場(chǎng)價(jià)格下跌，失去了高額回報(bào)，同樣掉進(jìn)了流動(dòng)性短缺和虧損的困境。那些購(gòu)買(mǎi)了房地產(chǎn)次級(jí)債的金融機(jī)構(gòu)損失慘重。自2007年3季度開(kāi)始，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始報(bào)告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產(chǎn)的價(jià)值大幅下跌。

第三步：轉(zhuǎn)移。到2007年7月，由于次貸危機(jī)引起的全球股市震蕩驟停，但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又使次貸危機(jī)再次傳導(dǎo)。信息不對(duì)稱(chēng)使次貸衍生產(chǎn)品的投資人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有相當(dāng)高的依賴(lài)度?？墒?，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來(lái)推算違約概率。一旦房?jī)r(jià)、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在了。次貸危機(jī)出現(xiàn)之后，特別是2007年8月3日，貝爾斯登宣布暫停贖回3只按揭貸款對(duì)沖基金，立即造成股市恐慌，引發(fā)骨牌效應(yīng)。2008年1月到2月，一系列數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩，衰退幾率上升，美國(guó)股市和全球股市全都在下跌。

第四步：發(fā)散。美為自救，讓金價(jià)油價(jià)飆升，美元兌經(jīng)合組織多數(shù)成員國(guó)貨幣的匯率都出現(xiàn)了下跌。美元貶值是美國(guó)政府轉(zhuǎn)嫁和化解次貸危機(jī)的一種有效手段。此次信貸危機(jī)很可能標(biāo)志著美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)最終消費(fèi)者的局限性。經(jīng)合組織在2007年底的《經(jīng)濟(jì)展望》中指出:調(diào)整已在進(jìn)行之中。該組織預(yù)測(cè)，2007年美國(guó)內(nèi)需最終僅會(huì)增長(zhǎng)1.9%,低于2006年的2.9%，2008年的增幅將進(jìn)一步放緩至1.4%。信貸緊縮加速了這一過(guò)程。因此，美國(guó)需要凈出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)。同時(shí)，美元貶值所造成的通脹只要在美國(guó)人尚可承受的范圍內(nèi)，通脹也會(huì)發(fā)揮積極作用，美國(guó)人還貸實(shí)際上減少了。

二、各國(guó)央行救助行動(dòng)分析

面對(duì)金融動(dòng)蕩，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行站在第一線，紛紛采取應(yīng)急措施，給與救助。各國(guó)央行的主要措施包括：向銀行間市場(chǎng)提供短期流動(dòng)（各國(guó)央行）、作出保障性聲明或承諾（美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行）、增加貸款抵押品種（澳大利亞、新西蘭）、降低利率（美聯(lián)儲(chǔ)）以及臨時(shí)將貼現(xiàn)期限天（美聯(lián)儲(chǔ)）。美聯(lián)儲(chǔ)還在創(chuàng)造由隔夜延長(zhǎng)到30新的流動(dòng)性工具，通過(guò)這種工具將貸款拍賣(mài)各銀行；同時(shí)接受銀行的各種抵押物，并與歐央行、瑞士銀行達(dá)成互換協(xié)議，同意提供資金，分配給歐洲需要美元的銀行，由此創(chuàng)造了新的在岸流動(dòng)性工具和新的離岸流動(dòng)性工具。

分析各國(guó)央行的舉措，有如下幾個(gè)特點(diǎn)。

一是出手堅(jiān)決、迅速，從多方面連續(xù)采取行動(dòng)。美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重，隔夜拆借利率大幅上揚(yáng)。據(jù)此，歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和日本、澳大利亞、瑞士以及加拿大等國(guó)央行，從2007年8月9日起，多次大規(guī)模向銀行間市場(chǎng)提供短期貸款，緩解流動(dòng)性短缺的矛盾，維持市場(chǎng)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行還分別發(fā)表保障聲明，作出相應(yīng)承諾。8月10日開(kāi)市前，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，承諾采取一切必要措施,避免股市失控。

二是注意溝通，使各國(guó)央行形成事實(shí)上的聯(lián)手協(xié)調(diào)行動(dòng)。由于金融市場(chǎng)全球化的特征，一個(gè)環(huán)節(jié)的問(wèn)題可能引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。因此，政策和行動(dòng)協(xié)調(diào)顯得十分重要。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員透露，美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行曾在8月9日、10日和13日就公開(kāi)市場(chǎng)操作的有關(guān)情況通過(guò)電話。這恰恰是兩大央行大規(guī)模注資（即向銀行間市場(chǎng)提供隔夜貸款）的三個(gè)時(shí)間，也是日本、澳大利亞、加拿大和瑞士央行注資的時(shí)間。

三是在大力救市的同時(shí)，妥善處理救市與預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在這場(chǎng)金融動(dòng)蕩中，各國(guó)央行都面臨權(quán)衡危機(jī)處理和預(yù)防金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題：不及時(shí)救助，將擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)，釀成更大動(dòng)蕩；迅速出手，又擔(dān)心助長(zhǎng)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，縱容高風(fēng)險(xiǎn)作業(yè)、依賴(lài)央行救助，多數(shù)國(guó)家央行將危機(jī)處理擺在第一位的投機(jī)心理。對(duì)此，迅速、堅(jiān)決地連續(xù)采取救助措施，取得了較好的效果，受到廣泛贊譽(yù)。

三、對(duì)我國(guó)的啟示

1.中央銀行的職能及金融監(jiān)管

首要，問(wèn)題在于理想的利率水平。確定目標(biāo)利率的重要考量當(dāng)然是控制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。應(yīng)當(dāng)看到，美國(guó)在過(guò)低利率水平上停留了太長(zhǎng)時(shí)間，之后又持續(xù)升息，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，埋下了次貸危機(jī)的引線。我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而利率是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要工具。我國(guó)利率還沒(méi)有完全放開(kāi)，在不斷推進(jìn)利率自由化、市場(chǎng)化的進(jìn)程中，如何制定合理的利率水平是一個(gè)重要的挑戰(zhàn)。

其次，必要的中央銀行監(jiān)管職能，有利于中央銀行在危機(jī)處理中積極有效地履行職責(zé)。這樣，中央銀行才能防患于未然，在金融風(fēng)險(xiǎn)突然出現(xiàn)時(shí)，及時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施救助，維護(hù)金融穩(wěn)定。此外，在構(gòu)建存款保險(xiǎn)機(jī)制時(shí)，中央銀行應(yīng)該占據(jù)特殊地位。

最后，在當(dāng)前金融體系高度融合的情況下，金融監(jiān)管需要多方面的專(zhuān)家。金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)對(duì)金融市場(chǎng)參與者的各種信號(hào)進(jìn)行實(shí)時(shí)綜合分析，增強(qiáng)預(yù)見(jiàn)性。如果美聯(lián)儲(chǔ)或其他銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在幾年前意識(shí)到次貸的風(fēng)險(xiǎn)，采取措施,控制其發(fā)展，可能就不會(huì)發(fā)生這次危機(jī)。我國(guó)金融市場(chǎng)深度和廣度在不斷提升，銀行、保險(xiǎn)、證券，這些行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的產(chǎn)品交叉現(xiàn)象越來(lái)越多，呈現(xiàn)越來(lái)越高的相關(guān)性，如果銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)只有銀行信貸產(chǎn)品方面的專(zhuān)家，缺乏通曉證券、保險(xiǎn)產(chǎn)品的專(zhuān)家，就無(wú)法估量銀行的潛在風(fēng)險(xiǎn)，作出正確的判斷和舉措。

2.控制房貸風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)高房?jī)r(jià)、低利率造成了對(duì)房地產(chǎn)的虛高需求，當(dāng)虛高需求由于房貸及其他條件的限制降低之后，被這種需求推升的房?jī)r(jià)肯定會(huì)下跌，如果跌幅較大，就可能引發(fā)民眾財(cái)富縮水，消費(fèi)水平下降和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩。反觀我國(guó)，近年來(lái)房?jī)r(jià)飛速上升的一個(gè)重要原因是炒房投機(jī)和虛假貸款文件，部分新房、二手房出售過(guò)程中存在“陰陽(yáng)合同”，以此逃避應(yīng)繳稅費(fèi)、騙取銀行貸款，使購(gòu)房者減少實(shí)際首付、開(kāi)發(fā)商獲取非法利潤(rùn)，由此帶來(lái)的房貸風(fēng)險(xiǎn)則完全由銀行承擔(dān)。目前，此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)正在積累，如不堅(jiān)決防范，有可能埋下巨大隱患。因此，有必要從制度上研究對(duì)策，出臺(tái)相關(guān)共享機(jī)制和預(yù)警機(jī)制，建立銀行、稅務(wù)和房地產(chǎn)主管部門(mén)的信息規(guī)定，減少類(lèi)似問(wèn)題的發(fā)生。同時(shí)，應(yīng)建議銀監(jiān)部門(mén)督促商業(yè)銀行對(duì)相關(guān)房貸文件的真實(shí)性進(jìn)行清查，涉及違法的依法懲處，涉及資料錯(cuò)誤的應(yīng)限期改正。對(duì)于商業(yè)銀行自身在房貸問(wèn)題上默許購(gòu)房者和開(kāi)發(fā)商作假可能出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管，防止其為追求高收益而低估風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)后患。

3.發(fā)展債券市場(chǎng)、推進(jìn)資產(chǎn)證券化

流動(dòng)性過(guò)剩格局下發(fā)展債券市場(chǎng)，既要防止風(fēng)險(xiǎn)低估，又要加強(qiáng)評(píng)級(jí)公司透明度。當(dāng)前，我國(guó)正在著力發(fā)展公司債市場(chǎng)，公司債在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)低估，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率自由化，從多方面入手解決流動(dòng)性過(guò)剩，從根本上防止風(fēng)險(xiǎn)低估產(chǎn)生的問(wèn)題。此外，我國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是接受債券發(fā)行人付費(fèi)，甚至存在按評(píng)級(jí)結(jié)果付費(fèi)的現(xiàn)象，為避免重蹈美國(guó)評(píng)級(jí)公司的覆轍，迫切需要制訂對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的切實(shí)可行的改革方案。

4.對(duì)金融市場(chǎng)方面的政策建議

建議成立國(guó)家金融市場(chǎng)發(fā)展委員會(huì)，全盤(pán)統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。十七大提出增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，現(xiàn)在的問(wèn)題是沒(méi)有具體的落實(shí)措施。一個(gè)有效的金融市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)是：讓老百姓投資回報(bào)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度相適應(yīng)，比如，在過(guò)去10年中，中國(guó)名義GDP的增速在14%左右，要做到這一點(diǎn)，中國(guó)需要一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，這包括發(fā)達(dá)的公司債市場(chǎng)等。公司債市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)是目前流動(dòng)性過(guò)剩、老百姓投資回報(bào)低、企業(yè)缺乏長(zhǎng)期融資工具的關(guān)鍵所在，解決這一問(wèn)題已經(jīng)刻不容緩。只有老百姓從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得了相應(yīng)好處，才有可能增加其消費(fèi)意愿。

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第4篇：次貸危機(jī)論文范文

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值計(jì)量

一、次貸危機(jī)引發(fā)的公允價(jià)值爭(zhēng)論

（一）公允價(jià)值飽受質(zhì)疑

早在次貸危機(jī)爆發(fā)前，已有來(lái)自會(huì)計(jì)、審計(jì)、金融等部門(mén)的專(zhuān)家對(duì)引入公允價(jià)值的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則表示質(zhì)疑。次貸危機(jī)的爆發(fā)更導(dǎo)致國(guó)際金融界和會(huì)計(jì)界之間的激烈戰(zhàn)爭(zhēng)，在危機(jī)中損失慘重的金融巨頭均紛紛將矛頭指向公允價(jià)值會(huì)計(jì)，聲稱(chēng)公允價(jià)值計(jì)量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失、放大了次貸危機(jī)的廣度和深度，甚至因此要求完全廢除或暫時(shí)終止公允價(jià)值計(jì)量。

目前，針對(duì)公允價(jià)值計(jì)量會(huì)計(jì)的質(zhì)疑主要存在3個(gè)方面：公允價(jià)值隨市場(chǎng)波動(dòng)而變動(dòng)，且價(jià)值變動(dòng)隨意性較大，在低迷的市場(chǎng)中，公允價(jià)值計(jì)量時(shí)刻對(duì)金融資產(chǎn)重新計(jì)價(jià)，而賬面價(jià)值大幅縮水，便會(huì)引起大規(guī)?？只?，使危機(jī)不斷惡化；公允價(jià)值已不能反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，但在證券市場(chǎng)價(jià)值不斷下降的情況下，仍有金融機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)且不打算低價(jià)出售，而依據(jù)公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，卻又必須承擔(dān)資產(chǎn)減值的損失；部分資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)已經(jīng)失靈，大量持有此類(lèi)證券的機(jī)構(gòu)要想緊跟市場(chǎng)的價(jià)格顯得十分困難，據(jù)其他方法確認(rèn)公允價(jià)值又缺少實(shí)務(wù)指南，在現(xiàn)行市場(chǎng)條件下，幾乎沒(méi)有可能再確定一些證券的公允價(jià)值。

（二）公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則面臨的挑戰(zhàn)

與國(guó)際金融界意見(jiàn)相反，會(huì)計(jì)界辯稱(chēng)公允價(jià)值計(jì)量模式及時(shí)、透明、公開(kāi)地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。許多專(zhuān)家認(rèn)為，退回歷史成本會(huì)計(jì)解決不了金融工具的計(jì)量問(wèn)題，公允價(jià)值才是所有金融工具唯一合適的計(jì)量方法。

但是實(shí)際操作過(guò)程中，公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍面臨一個(gè)關(guān)鍵性挑戰(zhàn)，即必須改善公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的框架，以加強(qiáng)市場(chǎng)約束和促進(jìn)金融穩(wěn)定。為此，我國(guó)有關(guān)部門(mén)和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，制定出切合實(shí)際、可操行性強(qiáng)的應(yīng)用指南，用來(lái)指導(dǎo)企業(yè)對(duì)公允價(jià)值的恰當(dāng)運(yùn)用和充分披露。在引入過(guò)程中，財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、上市公司均采取謹(jǐn)慎態(tài)度；在披露時(shí)，強(qiáng)調(diào)有關(guān)公允價(jià)值的充分披露；在使用上，強(qiáng)調(diào)只有同時(shí)滿足可取得公允信息和對(duì)公允價(jià)值能可靠計(jì)量這兩個(gè)條件時(shí)方可使用公允價(jià)值。

二、我國(guó)運(yùn)用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的狀況分析

（一）次貸危機(jī)所涉及的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

在這場(chǎng)次貸危機(jī)中，所涉及的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要包括：關(guān)于證券化交易與交易主體的內(nèi)容有《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第140號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和服務(wù)以及債務(wù)解除會(huì)計(jì)》、《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋公告第46號(hào)（修訂）——可變利益主體的合并》；關(guān)于信貸風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的內(nèi)容有《SFAS5——或有事項(xiàng)會(huì)計(jì)》、《FIN45——擔(dān)保方對(duì)擔(dān)保（包括涉及其他債務(wù)的非直接擔(dān)保）的會(huì)計(jì)處理和披露要求》、《SFAS133——衍生工具和套期活動(dòng)會(huì)計(jì)》、美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)《立場(chǎng)公告第94—6號(hào)特定風(fēng)險(xiǎn)和不確定事項(xiàng)的披露》；關(guān)于公允價(jià)值計(jì)量屬性的有《SFAS107——金融工具公允價(jià)值披露》、《SFASI14——債權(quán)人對(duì)貸款減值的會(huì)計(jì)處理》、《SFASI15——特定債務(wù)和權(quán)益工具投資的會(huì)計(jì)處理》、《SFASI57——公允價(jià)值計(jì)量》、《SFASI59——金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的公允價(jià)值選擇權(quán)》。

（二）我國(guó)針對(duì)公允價(jià)值準(zhǔn)則的態(tài)度

我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則于2007年1月1日起率先在上市公司施行，并逐步在所有國(guó)有企業(yè)全面推行。盡管在這場(chǎng)金融危機(jī)中公允價(jià)值飽受責(zé)難，但我國(guó)始終對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公允價(jià)值抱持審慎、客觀、積極的態(tài)度。針對(duì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)行情況和公允價(jià)值使用狀況，財(cái)政部會(huì)計(jì)司司長(zhǎng)劉玉廷給出相應(yīng)的解釋?zhuān)聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)“公允價(jià)值”的使用甚為慎重，當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)在計(jì)算資產(chǎn)價(jià)值時(shí)仍按歷史成本計(jì)算，而并非按市值計(jì)算。以房產(chǎn)價(jià)值為例，據(jù)企業(yè)當(dāng)初購(gòu)買(mǎi)成本計(jì)價(jià)，即使如今房?jī)r(jià)漲了也不能計(jì)算利潤(rùn)，只有當(dāng)企業(yè)將房子賣(mài)掉，買(mǎi)賣(mài)的差價(jià)才能算作利潤(rùn)。其目的在于防止市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)而對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生極大影響，并以此避免企業(yè)“寅吃卯糧”，發(fā)生過(guò)度分配利潤(rùn)的現(xiàn)象。

（三）我國(guó)公允價(jià)值主要計(jì)量對(duì)象

我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、企業(yè)合并、債務(wù)重組以及非貨幣性資產(chǎn)交換等方面采取公允價(jià)值計(jì)量屬性。

在金融工具計(jì)量方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)投資分類(lèi)做出調(diào)整，即交易性證券投資、持有至到期投資和權(quán)益性投資，并規(guī)定金融工具重新分類(lèi)后的后續(xù)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)仍為公允價(jià)值，對(duì)金融工具的原賬面價(jià)值與公允價(jià)值間差額的會(huì)計(jì)處理方法也做出相應(yīng)規(guī)定；在投資性房地產(chǎn)方面，針對(duì)投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計(jì)量，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了成本模式和公允價(jià)值模式，在公允價(jià)值模式下，投資性房地產(chǎn)不再計(jì)提折舊或攤銷(xiāo)，以會(huì)計(jì)期末的公允價(jià)值為基礎(chǔ)調(diào)整賬面價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益；在企業(yè)合并方面，同一控制下的企業(yè)合并采取賬面價(jià)值計(jì)量，非同一控制下的企業(yè)合并采取公允價(jià)值計(jì)量，使企業(yè)在并購(gòu)中獲得更為公允的對(duì)價(jià)；在債務(wù)重組方面，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則脫離了原有以賬面價(jià)值為記賬基礎(chǔ)、增值部分為權(quán)益的規(guī)定，而將轉(zhuǎn)出資產(chǎn)原賬面價(jià)值和現(xiàn)時(shí)公允價(jià)值作為重組收益處理；在非貨幣性資產(chǎn)交換方面，在滿換具備商業(yè)實(shí)質(zhì)、換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價(jià)值能可靠計(jì)量這兩項(xiàng)條件時(shí)，方能以公允價(jià)值和相關(guān)稅費(fèi)作為換入資產(chǎn)成本，公允價(jià)值和換出資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額計(jì)入當(dāng)期損益。

（四）我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則獲得國(guó)際資本市場(chǎng)認(rèn)可

2006年2月15日，財(cái)政部推出我國(guó)新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將公允價(jià)值明確為會(huì)計(jì)計(jì)量屬性之一，并在17個(gè)具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中不同程度地運(yùn)用這一計(jì)量屬性。此舉使我國(guó)會(huì)計(jì)向國(guó)際趨同邁出實(shí)質(zhì)性一步，而公允價(jià)值計(jì)量的廣泛運(yùn)用也預(yù)示著我國(guó)傳統(tǒng)意義上單一的歷史成本計(jì)量模式逐漸被歷史成本、公允價(jià)值等多重計(jì)量屬性并存的計(jì)量模式所取代。

正如美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)（FED）主席伯南克所說(shuō)：“信貸市場(chǎng)之所以幾乎陷入停滯，很大程度上就是因?yàn)橥顿Y者和銀行互相不再相信對(duì)方的賬目。而取消按市值計(jì)價(jià)的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有可能進(jìn)一步削弱投資者信心，它可能會(huì)讓市場(chǎng)變得更糟?！彼?，次貸危機(jī)由不良貸款且資本金不足，加上疏于監(jiān)管所致，從會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上找原因并不能從根本上改變這場(chǎng)危機(jī)，所涉及的任何試圖取消按市值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或弱化其影響的行為都忽視了華爾街金融風(fēng)暴的本質(zhì)和事實(shí)。所以說(shuō)，采取公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍是未來(lái)一大趨勢(shì)，我國(guó)當(dāng)然也不例外，而實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也有效降低了中國(guó)企業(yè)海外上市成本，更使我國(guó)企業(yè)走出國(guó)門(mén)，躋身國(guó)際市場(chǎng)。

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第5篇：次貸危機(jī)論文范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái),這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元,由于美國(guó)把壞賬證券化,經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束,預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng),第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng),第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力,因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn):一是次貸低首付,有的次貸甚至沒(méi)有首付,這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng),有的20年還本息,還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房,房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后,美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn),成功為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó),孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國(guó)人旺盛的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲,信貸雙方都有一個(gè)心理底線,即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題,房?jī)r(jià)連跌了40%,房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫(xiě)是MBS),形成債務(wù)后再賣(mài)債券(英文縮寫(xiě)是CDO),經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個(gè)因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買(mǎi)房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根,致使很多人次貸低息買(mǎi)房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價(jià)格大跌,原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子,現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及,房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來(lái)炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲,房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落,帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來(lái),主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國(guó)的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后,美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng),物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時(shí)開(kāi)始升值,到4月末已累計(jì)升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響,物價(jià)都在上漲。所以,面對(duì)物價(jià)上漲,中央提出“兩個(gè)防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后,美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國(guó),是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià),會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià),中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價(jià),就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元,讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來(lái),電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價(jià),但老百姓又怕漲價(jià),這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價(jià),一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好,則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題,影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價(jià),美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%,比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%,第二季度預(yù)計(jì)只有1%,預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國(guó)”(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點(diǎn):

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局,一個(gè)地方出問(wèn)題,馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

2.金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元,西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩,大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián),1997年的時(shí)候,他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放,也很脆弱,就到泰國(guó)去了,在金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)的香港也深受其害。

國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn),1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó),這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng),通過(guò)賭博抬價(jià),把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng),把股市烘起來(lái),出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng),形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場(chǎng),在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng),馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因?yàn)樗且惑w化和全球化的,這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒(méi)了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

4.金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象,這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī),這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化,無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年來(lái),也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“牛”,股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征:第一,用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng),為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹,因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮,即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998—2005年期間,我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前,我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點(diǎn)剎車(chē)”,不能“急剎車(chē)”,“急剎車(chē)”容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國(guó)就難辦了,因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大,再加上弱勢(shì)群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

參考文獻(xiàn):

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第6篇：次貸危機(jī)論文范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。

一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)

次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。

美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。

（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。

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第7篇：次貸危機(jī)論文范文

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)原因分析啟示

一、美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)概述

美國(guó)房地產(chǎn)貸款系統(tǒng)里面分為三個(gè)層次，即優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)、次優(yōu)級(jí)的貸款市場(chǎng)、次級(jí)貸款市場(chǎng)。第一層次貸款市場(chǎng)面向信用額度等級(jí)較高、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶，這些客戶的個(gè)人信用分?jǐn)?shù)在660分以上，貸款主要是選用最為傳統(tǒng)的30年或15年固定利率按揭貸款；第二層次貸款也稱(chēng)“ALT-A”貸款市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)面向信用分?jǐn)?shù)在620到660之間的主流階層，也包括少數(shù)分?jǐn)?shù)高于660的高信用度客戶，但是不能或不愿意提供收入證明的客戶；而第三類(lèi)貸款市場(chǎng)是面向收入證明缺失、負(fù)債較重的客戶，因信用要求程度不高，其貸款利率比一般抵押貸款高出2%～3%，但其利潤(rùn)是最高的，所以風(fēng)險(xiǎn)也是最大的。

前些年，在美國(guó)樓市火熱的時(shí)候，許多按揭貸款公司和投資銀行為擴(kuò)張業(yè)務(wù)而介入次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。為分散美國(guó)抵押貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)的投資銀行通過(guò)資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新工具，將同類(lèi)性質(zhì)的按揭貸款處理成債券形式在次級(jí)債市場(chǎng)出售。通過(guò)一系列的結(jié)構(gòu)安排和組合,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)、收益要素進(jìn)行分離和重組，同時(shí)實(shí)施一定的信用增級(jí)，從而將組合資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通、信用等級(jí)較高的債券或收益憑證型證券。這樣雖然初始資產(chǎn)是次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款，但優(yōu)先級(jí)抵押貸款權(quán)證依然可以獲得較高的信用評(píng)級(jí)，從而被商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金等穩(wěn)健型的機(jī)構(gòu)投資者所購(gòu)買(mǎi)。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù),常常通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)討好客戶,這意味著信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主觀上降低了信用評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)。最終的結(jié)果是證券化產(chǎn)品偏高的信用評(píng)級(jí)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的非理性追捧，導(dǎo)致金融信用風(fēng)險(xiǎn)的累積。

二、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的原因分析

1.美國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)政策是主導(dǎo)誘因

2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)跌入了近十年來(lái)的低谷，經(jīng)濟(jì)的不景氣導(dǎo)致失業(yè)率激增，當(dāng)年的失業(yè)率創(chuàng)下1994年7月以來(lái)的最高紀(jì)錄。新上任的小布什總統(tǒng)為了刺激投資和消費(fèi)、防止經(jīng)濟(jì)衰退，采取大幅度減免稅收的做法來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，并期望通過(guò)大力發(fā)展房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的復(fù)蘇。為了刺激房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，美國(guó)房地產(chǎn)按揭市場(chǎng)通過(guò)放松個(gè)人信用政策，包括對(duì)于“信貸償還能力比較差”的人提供按揭貸款等，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的超低利率政策更是為次級(jí)抵押債危機(jī)的產(chǎn)生提供了適宜的條件。

2.抵押貸款證券化規(guī)模的不斷擴(kuò)大

房?jī)r(jià)的不斷上漲刺激了金融房貸機(jī)構(gòu)的逐利性，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款市場(chǎng)接近飽和后，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)把目光投向了信用等級(jí)低的購(gòu)房群體，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生并迅速發(fā)展壯大，次級(jí)貸款規(guī)模占抵押貸款市場(chǎng)總規(guī)模的比率也從2001年的5.6%上升到2006年的20%。但美國(guó)次級(jí)按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房?jī)r(jià)不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時(shí)候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險(xiǎn)。但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時(shí)，大量違約客戶出現(xiàn)。此時(shí)，次級(jí)債危機(jī)就產(chǎn)生了。

3.市場(chǎng)利率的不斷提高

美聯(lián)儲(chǔ)的13次降息和17次加息是促使房地產(chǎn)市場(chǎng)由熱變冷的動(dòng)因。2001年1月～2003年6月，為了刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息，聯(lián)邦基金利率從6.5%降至1%的歷史最低水平，過(guò)剩的流動(dòng)性刺激了以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)快速攀升，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)也隨著房?jī)r(jià)的上漲迅速繁榮起來(lái)。然而從2004年6月以來(lái)，美國(guó)進(jìn)入了加息通道，到2006年6月美聯(lián)儲(chǔ)第17次加息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%，購(gòu)房者的負(fù)債壓力迅速上升，直接導(dǎo)致美國(guó)房?jī)r(jià)下挫。由于抵押品價(jià)值的相對(duì)下降，對(duì)于大部分困難家庭來(lái)說(shuō)惟一的選擇就是停止還款、放棄房產(chǎn)，最終釀成抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)。

4.監(jiān)管的缺失和滯后

在美國(guó)，雖然全方位、多層次的監(jiān)管體系比較健全，但對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管幾乎是空白的。直到2003年底，美國(guó)金融監(jiān)管者開(kāi)始關(guān)注到房貸機(jī)構(gòu)放松了的貸款標(biāo)準(zhǔn)，但是，金融監(jiān)管部門(mén)并沒(méi)有及時(shí)給予干預(yù)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策鼓勵(lì)通過(guò)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展，加上對(duì)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)產(chǎn)生后果的忽視和對(duì)資產(chǎn)證券化金融手段的放縱，導(dǎo)致了對(duì)次級(jí)債市場(chǎng)的監(jiān)管的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于次級(jí)債市場(chǎng)的發(fā)展。正因?yàn)閷?duì)次級(jí)債市場(chǎng)監(jiān)管的缺失使市場(chǎng)的不規(guī)范行為沒(méi)有得到及時(shí)的糾正，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度時(shí)最終引發(fā)次貸危機(jī)。

三、美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)我國(guó)啟示

雖然中國(guó)和美國(guó)由于實(shí)行不同社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度而存在巨大的差異，但我們也發(fā)現(xiàn)兩個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)的某些方面還是存在一定的相似性，比如流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價(jià)格虛增，投資與投機(jī)行為盛行等。有幸的是美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性地認(rèn)識(shí)到次級(jí)債危機(jī)的嚴(yán)重后果，對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。

1.嚴(yán)防資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度攀升的負(fù)面影響

美國(guó)次級(jí)債危機(jī)始于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷堆積，泡沫破滅后引發(fā)了危機(jī)的爆發(fā)。目前資產(chǎn)價(jià)格虛高的中國(guó)更應(yīng)該從中得到啟示，資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快攀升可能會(huì)積聚資本市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)不會(huì)永遠(yuǎn)高漲，一旦泡沫破滅就會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。而且資產(chǎn)價(jià)格的大幅上漲迅速擴(kuò)大了居民財(cái)產(chǎn)性收入的差距，加劇低收入群體的不公平感，從而引發(fā)一系列尖銳的社會(huì)問(wèn)題。目前，我國(guó)以房?jī)r(jià)和股價(jià)為代表的資產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲，同時(shí)隨著我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩不斷增加，央行的貨幣政策不斷趨緊，這會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速回調(diào)，其背后隱藏的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以高度重視。

2.商業(yè)銀行要警惕個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)性

首先商業(yè)銀行要改變“住房按揭貸款是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀念。由于住房抵押貸款的低風(fēng)險(xiǎn)性特征，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整中更加偏好于住房抵押貸款。大量的住房抵押貸款正是導(dǎo)致我國(guó)近年來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲的重要原因之一。在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，住房抵押貸款的確是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但是一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走低，這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很可能演化成不良貸款。隨著央行多次提高存貸款的利率，借款人的償付壓力越來(lái)越大，當(dāng)違約行為大規(guī)模出現(xiàn)時(shí)就會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的積累和暴發(fā)。因而，正確地認(rèn)識(shí)和看待個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有積極的意義。

3.要充分認(rèn)識(shí)到資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

為什么美國(guó)次級(jí)債危機(jī)會(huì)演變?yōu)橘Y本市場(chǎng)全面危機(jī)？這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的風(fēng)行造成信用風(fēng)險(xiǎn)從次級(jí)債供應(yīng)商傳遞給了資本市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者。從而造就次級(jí)債供應(yīng)商和次級(jí)債持有者一榮俱榮、一損俱損的局面。通過(guò)證券化操作，房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)就可以把抵押貸款的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給資本市場(chǎng)，最后讓抵押貸款支持證券的購(gòu)買(mǎi)者來(lái)承擔(dān)相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。因而我們應(yīng)該警惕金融創(chuàng)新過(guò)程中隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。證券化既是貸款者降低風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，同時(shí)又增加了機(jī)構(gòu)投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

4.要建立和健全個(gè)人誠(chéng)信系統(tǒng)，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范能力

美國(guó)此次次級(jí)債危機(jī)其本質(zhì)就是信用的危機(jī)。在美國(guó)，不同信用等級(jí)的人和機(jī)構(gòu)享受社會(huì)資源和成本是不一樣的。信用等級(jí)較高的貸款者可以享受比較優(yōu)惠貸款利率，信用等級(jí)較低的貸款者可以通過(guò)次級(jí)抵押市場(chǎng)來(lái)獲得貸款，但必須接受相對(duì)較高的貸款利率。這種健全的信用體系和市場(chǎng)化手段對(duì)不同信用資產(chǎn)間的風(fēng)險(xiǎn)隔離在一定程度上起到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾的作用，最大程度地減少了各個(gè)層次貸款之間的相互傳染與影響。目前我國(guó)的信用體系還不夠健全，金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)不能與個(gè)人信用緊密聯(lián)系在一起，這樣就不能有效區(qū)分不同的信用等級(jí)貸款者的貸款風(fēng)險(xiǎn)。所以建立健全個(gè)人誠(chéng)信系統(tǒng)，并在此基礎(chǔ)上研發(fā)結(jié)構(gòu)化住房信貸產(chǎn)品，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)有重大的借鑒意義。

5.政府要建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展

金融市場(chǎng)是信息高度不對(duì)稱(chēng)的不完全市場(chǎng)，而且金融風(fēng)險(xiǎn)具有傳染性和蔓延性。為了維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，政府需要完善法律和制度建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，提高市場(chǎng)信息的公開(kāi)性和透明度，降低市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)性。但是這種調(diào)控方式的有效性卻依賴(lài)于市場(chǎng)投資者的理性判斷。在資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)的時(shí)期，由于羊群效應(yīng)和信息不對(duì)稱(chēng)，投資者經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)非理性波動(dòng)。此時(shí)必須要有一套健全的金融風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，抑制和化解可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。因而政府應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格金融監(jiān)管，警惕實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的泡沫膨脹風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)失控局面，從而確保我國(guó)金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：次貸危機(jī)論文范文

>> 淺談次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因、蔓延及影響 金融危機(jī)產(chǎn)生及蔓延的原因分析 美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)的主要原因分析 美國(guó)次債危機(jī)及對(duì)中國(guó)的影響分析 論歐債危機(jī)形成原因及中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略 財(cái)務(wù)危機(jī)的形成原因及對(duì)策分析 歐債危機(jī)原因分析 歐債危機(jī)與美債危機(jī)產(chǎn)生原因及對(duì)比分析 歐債危機(jī)對(duì)中歐貿(mào)易的實(shí)證分析 次債危機(jī)前后中外股市相關(guān)性實(shí)證分析 次貸危機(jī)與歐債危機(jī)發(fā)生的原因及其思考 歐債危機(jī)爆發(fā)的原因及影響 論當(dāng)前歐債危機(jī)發(fā)生的原因及啟示 歐債危機(jī)的政治經(jīng)濟(jì)原因分析 美國(guó)次債危機(jī)影響分析 探究歐債危機(jī)的形成根源 歐債危機(jī)蔓延銀行業(yè) 美國(guó)次貸危機(jī)的原因分析 歐債危機(jī)原因及改善建議 美債危機(jī)與歐債危機(jī)的區(qū)別及前景分析 常見(jiàn)問(wèn)題解答 當(dāng)前所在位置：

[2]王冠宇.美國(guó)次貸危機(jī)與現(xiàn)行國(guó)際國(guó)幣體系變革研究.碩士畢業(yè)論文，2010.

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第9篇：次貸危機(jī)論文范文

論文摘要:文章選取美國(guó)儲(chǔ)貸危機(jī)、北歐危機(jī)及日本金融危機(jī)作為研究對(duì)象進(jìn)行比較分析，指出政府的救助措施將對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的治理起著至關(guān)重要的作用，為美國(guó)政府救助方案的實(shí)施提供理論上的支持。

一、美國(guó)金融危機(jī)的性質(zhì)探討

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)定義為“全部或部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫的和超周期的惡化。”

根據(jù)IMF在《世界經(jīng)濟(jì)展望1998》中的分類(lèi)，金融危機(jī)大致可以分為以下四大類(lèi)：(1)貨幣危機(jī)。當(dāng)某種貨幣的匯率受到投機(jī)性襲擊時(shí)，該貨幣出現(xiàn)持續(xù)性貶值，或迫使當(dāng)局?jǐn)U大外匯儲(chǔ)備，大幅度地提高利率。(2)銀行業(yè)危機(jī)。銀行不能如期償付債務(wù)，或迫使政府出面，提供大規(guī)模援助，以避免違約現(xiàn)象的發(fā)生，一家銀行的危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能波及其他銀行，從而引起整個(gè)銀行系統(tǒng)的危機(jī)。(3)外債危機(jī)。一國(guó)內(nèi)的支付系統(tǒng)嚴(yán)重混亂，不能按期償付所欠外債，不管是主權(quán)債還是私人債等。(4)系統(tǒng)性金融危機(jī)?？梢苑Q(chēng)為“全面金融危機(jī)”，是指主要的金融領(lǐng)域都出現(xiàn)嚴(yán)重混亂，如貨幣危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、外債危機(jī)的同時(shí)或相繼發(fā)生。

根據(jù)IMF的分類(lèi)，我們知道，美國(guó)目前的狀況正符合第二種分類(lèi)。美國(guó)的金融危機(jī)是由提供次級(jí)住房貸款的金融機(jī)構(gòu)以及投資銀行等金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)、接管所致，因此我們將美國(guó)這次次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)定性為銀行業(yè)危機(jī)。

二、歷次重大銀行危機(jī)的比較研究

根據(jù)上述的分析，我們更加關(guān)注美國(guó)金融危機(jī)與歷次銀行業(yè)危機(jī)的比較。我們發(fā)現(xiàn)這次危機(jī)與美國(guó)1987年的儲(chǔ)貸危機(jī)、1990年代的北歐危機(jī)以及日本金融危機(jī)頗有相似之處，與它們比較更加可行。原因是這幾次歷史上的銀行業(yè)危機(jī)的演變過(guò)程與美國(guó)金融危機(jī)更為相似，都是源于房地產(chǎn)泡沫的銀行業(yè)危機(jī)。

(一)危機(jī)發(fā)生的原因比較分析

危機(jī)發(fā)生之前，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)都處于一段黃金時(shí)期，房地產(chǎn)蓬勃發(fā)展，需求增長(zhǎng)迅速，也由此使市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度樂(lè)觀的情緒。而其后經(jīng)濟(jì)增速下滑和房地產(chǎn)周期下行亦成為觸發(fā)危機(jī)的導(dǎo)火索。最后實(shí)體經(jīng)濟(jì)則承受樓市泡沫破滅和金融危機(jī)的雙重打擊而陷入衰退。

監(jiān)管當(dāng)局不恰當(dāng)?shù)姆潘晒苤剖剐刨J過(guò)度擴(kuò)張，金融體系風(fēng)險(xiǎn)敞口增大。儲(chǔ)貸危機(jī)始于1980年—1981年政府鼓勵(lì)儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)發(fā)放貸款。而2004年起資產(chǎn)支持證券的爆發(fā)式增長(zhǎng)和政府大力推行次級(jí)房貸危機(jī)埋下伏筆，二者均使得房貸市場(chǎng)迅速膨脹。