貨幣危機(jī)論文精選(九篇)

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第1篇：貨幣危機(jī)論文范文

關(guān)鍵詞：貨幣危機(jī)理論；道德風(fēng)險(xiǎn)模型；羊群行為理論；金融過(guò)度危機(jī)模型

一、第一代貨幣危機(jī)理論

70年代后期的拉美貨幣危機(jī)開(kāi)啟了學(xué)術(shù)界對(duì)于貨幣危機(jī)理論的研究，Paul Krugman是其中的先驅(qū)者，早在1979年他在發(fā)表的文章中構(gòu)造了貨幣危機(jī)的最早的理論模型。他提出的貨幣危機(jī)的理論模型主要受Salant等（1978）對(duì)于商品價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制研究的啟發(fā)。隨后，F(xiàn)lood和Garber及其他學(xué)者基于Krugman的研究成果，從不同的方面對(duì)貨幣危機(jī)模型進(jìn)行完善、修正，最終形成了第一代貨幣危機(jī)模型。

在Krugman模型中，一國(guó)政府的財(cái)政貨幣政策與固定匯率制度之間不協(xié)調(diào)導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)。當(dāng)政府實(shí)施的擴(kuò)張的貨幣政策和具有赤字化的特征的財(cái)政政策，本國(guó)貨幣的供應(yīng)量會(huì)因此增加，外幣的影子價(jià)格上升，即本幣貶值，理性的投資者會(huì)拋售本幣，持有外幣，保證自己的資產(chǎn)不縮水；與此同時(shí)，為了維護(hù)本國(guó)的固定匯率制度，央行會(huì)以固定的匯率賣出外幣。在這一過(guò)程中，央行的外匯儲(chǔ)備會(huì)隨著赤字的貨幣化的加深不斷減少，直至外匯儲(chǔ)備消耗殆盡，固定匯率機(jī)制就會(huì)崩潰。而事實(shí)上，市場(chǎng)上的投機(jī)者的存在加速了這一過(guò)程，他們?cè)谕鈪R儲(chǔ)備減少到一定程度時(shí)，就會(huì)開(kāi)始理性的投機(jī)沖擊，不管外匯儲(chǔ)備有多少，都會(huì)將其消耗殆盡。貨幣危機(jī)產(chǎn)生的根本原因源于宏觀經(jīng)濟(jì)政策不能與穩(wěn)定匯率政策協(xié)調(diào)一致。在Krugman模型提出之后，諸多學(xué)者繼續(xù)改進(jìn)、完善Krugman的工作成果。Flood和Garber（1984）放棄了Krugman模型中市場(chǎng)上完全預(yù)見(jiàn)信貸過(guò)程的特征，將隨機(jī)因素引入，認(rèn)為投機(jī)攻擊的時(shí)間的不確定性，構(gòu)建了簡(jiǎn)單的線性模型。Connolly和Taylor（1984）著重突出一國(guó)商品在匯率崩潰前出現(xiàn)的相對(duì)價(jià)格行為，通過(guò)對(duì)蠕動(dòng)盯住匯率體制的研究，指出匯率崩潰前存在的實(shí)際匯率升值和經(jīng)常項(xiàng)目惡化的現(xiàn)象。

Krugman模型及其他學(xué)者的擴(kuò)展一起構(gòu)成了第一代貨幣危機(jī)模型，又稱為理性攻擊模型，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量的惡化是危機(jī)發(fā)生的根本原因。它較好地解釋了“拉美型”貨幣危機(jī)，如1973～1982年的墨西哥危機(jī)、1978～1981年的阿根廷危機(jī)。針對(duì)危機(jī)發(fā)生的基本面惡化的條件，政策制定者必須保證經(jīng)濟(jì)政策間的協(xié)調(diào)一致，維護(hù)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)變量，保證基本經(jīng)濟(jì)面的良好。

二、第二代貨幣危機(jī)理論

第一代模型在20世紀(jì)80年代達(dá)到全盛，然而第一代模型中，認(rèn)為政府的政策是外生性的變量，并沒(méi)有考慮政府行為的影響。但是，事實(shí)上很多發(fā)生危機(jī)的國(guó)家并不是因?yàn)闆](méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備才放棄了固定匯率制度，政府的行為在危機(jī)中也是有影響的。Obstfeld等人針對(duì)歐洲貨幣危機(jī)的研究，提出了貨幣危機(jī)的第二代模型。

在第二代模型中，Obstfeld等人將政府作為一個(gè)重要的因素放入模型中，是一個(gè)主動(dòng)的行為主體，會(huì)權(quán)衡利弊得失，既會(huì)維持固定匯率制度也會(huì)放棄固定匯率制度。同時(shí)，他們提出了自促成的概念，即在外匯市場(chǎng)上的投資者和央行之間會(huì)存在相互之間根據(jù)對(duì)方的行為修正自己的行為的現(xiàn)象。如果公眾對(duì)于央行維持匯率的目標(biāo)的能力失去信心，或存在預(yù)期上的偏差，中央銀行相應(yīng)認(rèn)為維持固定匯率的成本大大增加，由此放棄固定匯率制度。這個(gè)模型雖然強(qiáng)調(diào)危機(jī)的自我促成，但仍然重視經(jīng)濟(jì)基本面的情況。同期的另一些第二代貨幣危機(jī)模型則認(rèn)為危機(jī)的發(fā)生不一定建立經(jīng)濟(jì)基本面惡化的情況下，即使不存在惡化的經(jīng)濟(jì)基本面，危機(jī)也可能發(fā)生。在投機(jī)者的惡意攻擊下，市場(chǎng)上其他的投資者的預(yù)期發(fā)生變化，在“傳染效應(yīng)”和“羊群效應(yīng)”的作用下進(jìn)一步推動(dòng)危機(jī)的發(fā)生。

第二代模型和第一代模型的共同點(diǎn)是都認(rèn)為危機(jī)發(fā)生的原因是政府政策的不一致性，不相同的地方是，第一代模型認(rèn)為過(guò)多的國(guó)內(nèi)信貸創(chuàng)造促成了中央銀行的貨幣貶值或匯率浮動(dòng)，而第二代模型認(rèn)為在貨幣危機(jī)發(fā)生以前并不存在政府政策上的不一致，是危機(jī)本身導(dǎo)致了政策的變化。第二代模型較好地解釋了所謂的“歐洲型”貨幣危機(jī)，如歐洲1992～1993年的貨幣危機(jī)和墨西哥1994～1995年的比索危機(jī)。對(duì)于政策指導(dǎo)來(lái)說(shuō)，固定匯率制度的“先天不足”需要輔以相應(yīng)的資本管制政策。

三、新一代貨幣危機(jī)理論

上個(gè)世紀(jì)末的東南亞金融危機(jī)暴露出第一、二代模型的缺陷，理論界開(kāi)始尋找新的模型解釋新的貨幣危機(jī)。這次危機(jī)主要是銀行業(yè)的資本充足率低，缺乏謹(jǐn)慎監(jiān)管導(dǎo)致信用擴(kuò)張?jiān)斐?，由此，許多主流理論分析逐漸開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向金融中介、資產(chǎn)價(jià)格變化等方面，跳出匯率機(jī)制、公共政策等宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍，由此提出一系列基于金融中介的金融危機(jī)模型。下面對(duì)這些模型作簡(jiǎn)單介紹：

1.道德風(fēng)險(xiǎn)模型

道德風(fēng)險(xiǎn)是金融市場(chǎng)中借貸者的不道德行為而導(dǎo)致貸款方式損失的風(fēng)險(xiǎn)。Krugman的模型中主要指金融中介的不道德行為，尤其是金融中介有免費(fèi)的擔(dān)保而且監(jiān)管不嚴(yán)時(shí)，這時(shí)經(jīng)紀(jì)人會(huì)比較冒進(jìn)，很少考慮投資項(xiàng)目的貸款風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)很容易出現(xiàn)過(guò)度投資的現(xiàn)象。在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體系的角度來(lái)看，如果國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)無(wú)法從國(guó)際金融市場(chǎng)融資時(shí)，國(guó)內(nèi)投資需求的過(guò)度會(huì)促成利率的上升。國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而向國(guó)際市場(chǎng)融資，政府在其中為國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)做免費(fèi)的擔(dān)保，就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的過(guò)度投資。如果國(guó)外的債權(quán)人停止為國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供資金，政府為防止經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，不得不通過(guò)發(fā)行貨幣來(lái)彌補(bǔ)其中的資金空缺，由此在投資者預(yù)期中的通貨膨脹就可能引發(fā)貨幣危機(jī)。

通過(guò)回顧貨幣危機(jī)中韓國(guó)等的表現(xiàn)，Burnside等認(rèn)為政府為金融部門提供大量的貸款擔(dān)保是危機(jī)發(fā)生的主要原因。在東南亞金融危機(jī)中，親緣政治是一個(gè)很重要的因素，銀行、企業(yè)等借貸部門與政府機(jī)關(guān)的密切關(guān)系，使得相互之間存在擔(dān)保關(guān)系，道德風(fēng)險(xiǎn)加大。

2.金融恐慌危機(jī)模型

金融恐慌危機(jī)模型又稱為“D-D”模型，最初是由Diamond和Diybvig（1983）在分析銀行擠提現(xiàn)象時(shí)提出的。金融中介尤其是銀行的基本功能就是以短貸長(zhǎng)、期限轉(zhuǎn)換，將不具流動(dòng)性的資產(chǎn)變得具有流動(dòng)性。該模型認(rèn)為在這一特性下，存款大量存放銀行時(shí)，銀行的貸款能夠支持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)投資，存款人得到合理的存款利息。然而一旦發(fā)生經(jīng)濟(jì)恐慌，大量的存款人提現(xiàn)，銀行面臨擠兌風(fēng)險(xiǎn)，

銀行的資金流動(dòng)性不足，只能停止支持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目貸款，由此造成銀行的損失，銀行也失去全額支付所有存款人本金和利息的能力，導(dǎo)致所有人都受到較大的損失，這種現(xiàn)象被稱為“金融恐慌”。這種情況之下，企業(yè)也會(huì)陷入資金困境，央行作為最后貸款人也發(fā)生擠兌現(xiàn)象，貨幣危機(jī)爆發(fā)。

3.資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)模型

在用前兩個(gè)模型——道德風(fēng)險(xiǎn)模型和金融恐慌模型解釋東南亞危機(jī)后，東南亞金融危機(jī)的發(fā)展使Krugman意識(shí)到傳遞、傳染的重要性，因此他加入了另外兩個(gè)因素：公司的資產(chǎn)負(fù)債表在決定其在投資方面的作用，資本流動(dòng)在影響實(shí)際匯率方面的作用。對(duì)于這兩個(gè)方面，他與Aghion作出了新的解釋，在他們看來(lái)，如果本國(guó)的企業(yè)部門外債的水平與外幣的風(fēng)險(xiǎn)頭寸是同向關(guān)系，在“資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)”下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)出現(xiàn)的可能性也會(huì)加大。他們認(rèn)為在亞洲國(guó)家存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和信用風(fēng)險(xiǎn)偏大，銀行為企業(yè)提供貸款時(shí)要求足額的擔(dān)保。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)富水平就決定了一個(gè)國(guó)家的總投資水平，因此，當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)的企業(yè)持有大量外債時(shí)，國(guó)外的債權(quán)人不會(huì)樂(lè)觀地看待該國(guó)的經(jīng)濟(jì)，減少對(duì)該國(guó)的貸款，由此導(dǎo)致本國(guó)的貨幣貶值，國(guó)內(nèi)企業(yè)的財(cái)富下降，整個(gè)社會(huì)的投資規(guī)模下降，經(jīng)濟(jì)逐漸蕭條。整個(gè)過(guò)程是一種自我實(shí)現(xiàn)的過(guò)程。雖然這個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)模型提出了對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)的考量，但是關(guān)于企業(yè)的外債累積的程度，還有對(duì)危機(jī)的影響程度，都需要進(jìn)一步探討。

4.貨幣危機(jī)的羊群行為理論

在個(gè)體根據(jù)其他行為主體的行為而選擇采取相近或相似的行為時(shí)，羊群行為就會(huì)產(chǎn)生。一般認(rèn)為，羊群行為主要發(fā)生在投資者信息不完備或信息不對(duì)稱環(huán)境下的預(yù)期形式模式下。當(dāng)市場(chǎng)上的投資者根據(jù)對(duì)方的行為來(lái)獲取對(duì)方的投資信息時(shí)，模仿他人會(huì)被認(rèn)為是一種理智的行為。Krugman（1998）分析金融市場(chǎng)上發(fā)生這種行為的原因是委托的問(wèn)題。在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，跨國(guó)投資的資金一般交由人代為管理的，在資金涌入某個(gè)新型市場(chǎng)化得國(guó)家利用利差賺取差價(jià)獲益時(shí)，即使人認(rèn)為這樣的投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，他也會(huì)傾向于跟進(jìn)，因?yàn)槿缤胺ú回?zé)眾”的道理，如果所有的投資者都獲益時(shí)，自己因?yàn)閾?dān)心風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有跟進(jìn)，會(huì)被指責(zé)無(wú)能；相反，若是虧損，損失可以所有的投資者一起承擔(dān)。

5.金融過(guò)度危機(jī)模型

針對(duì)1997年下半年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)，Krugman 提出了新的想法，在他看來(lái)，貨幣危機(jī)一種原因是一個(gè)國(guó)家本幣的實(shí)際貶值，或者是經(jīng)常帳戶的出現(xiàn)逆差和國(guó)際資本流動(dòng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在這個(gè)理論中，Krugman 介紹了金融過(guò)度的概念。金融過(guò)度是指在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)可以自由進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)無(wú)障礙，金融機(jī)構(gòu)會(huì)成為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，將資金大量投向證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，引發(fā)金融泡沫，誘發(fā)一國(guó)金融體系的脆弱性，引發(fā)銀行體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。許多人將金融過(guò)度作為金融深化的表現(xiàn)，反對(duì)過(guò)度的金融監(jiān)管，由此導(dǎo)致政府對(duì)于金融危機(jī)的插手太晚，危機(jī)發(fā)展深化。（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

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第2篇：貨幣危機(jī)論文范文

論文關(guān)鍵詞:貨幣危機(jī)銀行危機(jī)早期預(yù)警模型

一、貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)理論:文獻(xiàn)回顧

(一)貨幣危機(jī)理論。對(duì)于過(guò)去30年來(lái)發(fā)生在拉丁美洲、歐洲和亞洲的貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)的起因,目前已經(jīng)有了大量的文獻(xiàn)。研究貨幣危機(jī)的文獻(xiàn)通常在一開(kāi)始就介紹有關(guān)模型用來(lái)解釋一些拉丁美洲國(guó)家在20世紀(jì)七十年代末所經(jīng)歷的危機(jī)。這些模型把貨幣危機(jī)看作是脆弱經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的結(jié)果。第一代模型開(kāi)始于Krugman(1979)、Flood和Garber(1984)的創(chuàng)造性研究,重點(diǎn)關(guān)注廣義的宏觀政策的不一致性,這些宏觀不一致性可能包括過(guò)度的國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)、脆弱的財(cái)政狀況和疲軟的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。這些研究的貢獻(xiàn)不在于指出不一致性會(huì)導(dǎo)致貨幣調(diào)整,因?yàn)檫@一點(diǎn)我們都能很好的理解,而是在于它預(yù)言:當(dāng)有遠(yuǎn)見(jiàn)的市場(chǎng)參與者意識(shí)到目前的匯率不能再維持下去的時(shí)候,外匯儲(chǔ)備可能會(huì)急劇突然流失。

Obstfeld開(kāi)創(chuàng)了第二代貨幣危機(jī)模型。Obstfeld強(qiáng)調(diào)在一個(gè)國(guó)家追求的各種政策目標(biāo)之間可能存在相互抵消的關(guān)系。由于銀行體系崩潰預(yù)期,財(cái)政出于救助而導(dǎo)致的財(cái)政赤字也可能觸發(fā)貨幣危機(jī)——這種政府不得不救助銀行體系的預(yù)期可能會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人抽離資金,從而引起貨幣崩潰并產(chǎn)生危機(jī)。這意味著一個(gè)國(guó)家可能會(huì)遭受自我實(shí)現(xiàn)式的貨幣危機(jī)。也就是說(shuō),因?yàn)橐恍r(shí)間或行動(dòng)(例如由一個(gè)投機(jī)者所發(fā)起的時(shí)間或行動(dòng)),這種均衡可能會(huì)從固定匯率體制轉(zhuǎn)換到浮動(dòng)匯率體制,或從一個(gè)固定匯率水平轉(zhuǎn)換到另外一個(gè)貶值了的固定匯率水平。

自從1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái),貨幣危機(jī)的理論研究已經(jīng)深入了許多。所謂的第三代模型將貨幣危機(jī)看作是一國(guó)的資金外逃或者金融恐慌。第三代模型更關(guān)注對(duì)一國(guó)債權(quán)的結(jié)構(gòu),因?yàn)樗鼤?huì)影響金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)人,特別是那些短期債權(quán)人,能夠突然撤回債權(quán),從而導(dǎo)致該國(guó)外匯和流動(dòng)性的急劇短缺,從而觸發(fā)貨幣或金融崩潰。

廣而言之,第三代模型已經(jīng)注意到資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)貨幣目標(biāo)可持續(xù)性的重要影響。這方面的文章認(rèn)為,資產(chǎn)負(fù)債表的不匹配會(huì)迫使銀行或公司快速產(chǎn)生外匯需求。當(dāng)很大一部分金融部門或者公司部門都有外匯需求時(shí),匯率就會(huì)面臨壓力。但匯率貶值時(shí),會(huì)有更多的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)為了應(yīng)對(duì)無(wú)止境的頭寸需要而尋找外匯,進(jìn)一步加劇資本流出,引發(fā)貨幣危機(jī)。

(二)銀行危機(jī)理論。銀行業(yè)的困境有兩個(gè):一是單個(gè)銀行困境;二是系統(tǒng)性銀行困境。有關(guān)第一種類型銀行困境的原因,理論上更多地是從微觀角度展開(kāi)研究。一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家使用的實(shí)證模型廣泛運(yùn)用這一理論來(lái)預(yù)測(cè)金融困境。單個(gè)銀行困境可以導(dǎo)致系統(tǒng)性銀行困境。Chari和Jagannathan(1988)的模型假定銀行危機(jī)是這樣的誤解造成的:沒(méi)有信息來(lái)源的存款人錯(cuò)誤地認(rèn)為,其他提取存款是因?yàn)橐恍┯嘘P(guān)銀行資產(chǎn)的不利信息而行動(dòng)的。

危機(jī)的另一個(gè)傳播機(jī)制是通過(guò)銀行間存款進(jìn)行傳導(dǎo)。單個(gè)銀行困境的溢出效應(yīng)通過(guò)同業(yè)拆借可以影響整個(gè)銀行體系。金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模、銀行間市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)的功能等因素將決定傳染的可能性。從這個(gè)意義上說(shuō),新型市場(chǎng)中的銀行風(fēng)險(xiǎn)更大。

決定銀行體系困境的重要微觀因素

是一國(guó)整體制度框架的質(zhì)量。由于道德風(fēng)險(xiǎn)、信息披露有限、公司治理框架薄弱、存款保險(xiǎn)過(guò)度或者監(jiān)管水平低所導(dǎo)致的市場(chǎng)紀(jì)律差,是決定信息不對(duì)稱的程度、銀行管理的質(zhì)量以及脆弱性積累的關(guān)鍵因素,這些都會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性銀行危機(jī)。在系統(tǒng)層面上,宏觀經(jīng)濟(jì)因素——對(duì)利率的沖擊、匯率貶值、商品價(jià)格的沖擊、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和資本外流——也是危機(jī)的重要決定因素。

二、預(yù)測(cè)金融危機(jī)

(一)開(kāi)發(fā)早期預(yù)警模型的原因

第一,發(fā)生銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的國(guó)家損失慘重——由危機(jī)溢出效應(yīng)而影響的其他國(guó)家受損也特別嚴(yán)重。自從20世紀(jì)七十年代后期以來(lái),已有93個(gè)國(guó)家發(fā)生了100多次系統(tǒng)性銀行危機(jī)事件(Caprio和Honohan,2001)。從公共部門解決危機(jī)的成本來(lái)看,其中約有18次危機(jī)(均發(fā)生在發(fā)展中國(guó)家)的成本達(dá)到了危機(jī)發(fā)生國(guó)GDP的10%或更多。根據(jù)貨幣基金組織1998年的一項(xiàng)研究報(bào)告,一國(guó)在銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后需要約3年時(shí)間才能使產(chǎn)出恢復(fù)到正常趨勢(shì),平均累積產(chǎn)出達(dá)GDP的12%。

危機(jī)還有“傳染”的特征。即使是在一個(gè)相對(duì)較小的經(jīng)濟(jì)體中發(fā)生的金融行業(yè)嚴(yán)重問(wèn)題也會(huì)有廣泛的溢出效應(yīng)。若世界某地發(fā)生了貨幣危機(jī),其他國(guó)家(經(jīng)濟(jì)體)遭到投機(jī)性沖擊的概率上升7%,即使相關(guān)國(guó)家對(duì)其政治經(jīng)濟(jì)基本因素采取了控制措施。

第二,簡(jiǎn)單觀察貨幣風(fēng)險(xiǎn)及違約風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)市場(chǎng)指標(biāo)往往不能獲得多少關(guān)于即將發(fā)生危機(jī)的預(yù)警信號(hào)。目前的證據(jù)表明,在亞洲金融危機(jī)的發(fā)展過(guò)程中,利差和信用評(píng)級(jí)等指標(biāo)的表現(xiàn)令人失望。研究表明,3個(gè)月期限的離岸證券利差這一指標(biāo)沒(méi)能對(duì)印度尼西亞、馬來(lái)西亞和菲律賓的困境發(fā)出預(yù)警。也就是說(shuō),這類指標(biāo)不是平坦就是下降,只是對(duì)泰國(guó)給出了斷斷續(xù)續(xù)的信號(hào)。

在新興經(jīng)濟(jì)體中,預(yù)測(cè)單個(gè)銀行困境和破產(chǎn)也存在一些問(wèn)題。最近一項(xiàng)研究分析了一些國(guó)家的銀行困境,結(jié)果表明,傳統(tǒng)的銀行脆弱性指標(biāo),如資本資產(chǎn)比率、凈邊際利潤(rùn)率、營(yíng)運(yùn)成本與資產(chǎn)的比率、流動(dòng)比率等,在找出有問(wèn)題銀行方面的作用十分有限。也就是說(shuō),傳統(tǒng)的CAMIL類型的比率——資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理穩(wěn)健程度、收益、流動(dòng)性——將不能預(yù)測(cè)單個(gè)銀行是否要陷入困境?？偠灾?僅僅集中精力于一個(gè)或者兩個(gè)“包治百病式”指標(biāo)的“廉價(jià)做法”不太可能得到一個(gè)良好的早期預(yù)警系統(tǒng)。若投資于一個(gè)綜合的早期預(yù)警系統(tǒng),則更可能獲得成功。

(二)早期預(yù)警實(shí)驗(yàn)的一般規(guī)則。第一,在金融危機(jī)起源中尋找系統(tǒng)性模式意味著不能局限于最近的一次危機(jī)(或者一系列危機(jī)),而是要研究一個(gè)更大的樣本。否則,在重要因素與不太重要因素之間進(jìn)行區(qū)分就可能會(huì)有太多解釋,或者所得出的最后結(jié)果經(jīng)不起更多實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的檢驗(yàn);第二,要像關(guān)注貨幣危機(jī)一樣關(guān)注銀行危機(jī)。關(guān)于金融危機(jī)先行指標(biāo)的文獻(xiàn)大都涉及貨幣危機(jī)。然而,發(fā)展中國(guó)家銀行危機(jī)的成本比貨幣危機(jī)成本更大。銀行危機(jī)似乎是引致貨幣危機(jī)的一個(gè)更重要的原因;第三,盡量使用比較廣泛的早期預(yù)警指標(biāo)集合。因?yàn)樵谛屡d經(jīng)濟(jì)體中,金融危機(jī)的根源很多,因此需要大量指標(biāo)來(lái)反映潛在風(fēng)險(xiǎn)源;第四,采用樣本外檢驗(yàn)來(lái)判斷先行指標(biāo)的有用性。一個(gè)模型的樣本內(nèi)表現(xiàn)會(huì)使人們樂(lè)觀地誤以為模型在樣本外也能表現(xiàn)良好。

(三)早期預(yù)警實(shí)驗(yàn)中有意義的發(fā)現(xiàn)。通過(guò)實(shí)際數(shù)據(jù)的運(yùn)用,Goldstein、Kaminsky和Reinhart(2000)從早期預(yù)警模型中獲得了一些實(shí)證結(jié)果。下面介紹一些有代表性的發(fā)現(xiàn):(1)新興市場(chǎng)中,銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)在爆發(fā)前都有征兆,有些現(xiàn)象有重復(fù)發(fā)生的行為特征;(2)對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言,利用月度數(shù)據(jù)對(duì)銀行危機(jī)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的難度要大于貨幣危機(jī)。在樣本內(nèi),銀行危機(jī)的平均噪音信號(hào)比貨幣危機(jī)的要高;同樣,在樣本外,該模型對(duì)貨幣危機(jī)的預(yù)測(cè)表現(xiàn)也比對(duì)銀行危機(jī)的預(yù)測(cè)表現(xiàn)要好很多;(3)對(duì)于貨幣危機(jī)來(lái)說(shuō)最好的月度指標(biāo)是實(shí)際匯率(相對(duì)于趨勢(shì))的升值,而對(duì)于銀行危機(jī)來(lái)說(shuō)最好的月度指標(biāo)是證券價(jià)格的下跌、出口的下降、M2與國(guó)際儲(chǔ)備比率的偏高以及經(jīng)濟(jì)衰退;(4)銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的最優(yōu)先行指標(biāo)之間既有很多共同之處也存在很大的區(qū)別,因此應(yīng)單獨(dú)考慮這兩種危機(jī);(5)在預(yù)測(cè)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)和銀行危機(jī)方面,信用評(píng)級(jí)變化的表現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)基本因素中較好的先行指標(biāo)的表現(xiàn)要差很多;(6)先行指標(biāo)的樣本外檢驗(yàn)結(jié)果一直是令人鼓舞的——至少在貨幣危機(jī)方面是這樣;(7)國(guó)家間危機(jī)傳染效應(yīng)表明,在理解新型市場(chǎng)發(fā)生貨幣危機(jī)的脆弱性時(shí),要更加關(guān)注國(guó)家特有的經(jīng)濟(jì)基本因素。

第3篇：貨幣危機(jī)論文范文

關(guān) 鍵 詞：貨幣錯(cuò)配；銀行危機(jī)；貨幣危機(jī)

中圖分類號(hào):F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1005-0892(2007)04-0049-06

一、引言

貨幣錯(cuò)配是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和家庭等）在參與國(guó)際分工與交換過(guò)程中所存在的資產(chǎn)與負(fù)債或收入與支出計(jì)值貨幣不同的一種狀況（夏建偉等，2006）。[1]顯然，匯率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致存在貨幣錯(cuò)配狀況的經(jīng)濟(jì)主體的凈值或凈收入發(fā)生變化，從而影響經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為；并導(dǎo)致有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量（如產(chǎn)出、投資等）發(fā)生變化，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和金融安全。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的日益加深，在現(xiàn)行以美元和歐元作為“關(guān)鍵貨幣”的國(guó)際貨幣體系中，一國(guó)要參與國(guó)際分工與交換，貨幣錯(cuò)配問(wèn)題就不可避免，尤其是在本幣尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)欠發(fā)展的新興市場(chǎng)中。研究20世紀(jì)90年代以來(lái)新型貨幣危機(jī)的學(xué)者（施建淮，2001；Bunda, 2003）發(fā)現(xiàn)，這些經(jīng)歷過(guò)危機(jī)的新興市場(chǎng)具有如下一些基本事實(shí)：實(shí)行事實(shí)上釘住美元的匯率制度、進(jìn)行了迅速的金融自由化和資本項(xiàng)目開(kāi)放、大量國(guó)際資本經(jīng)由商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)中介流入國(guó)內(nèi)、金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債中存在著嚴(yán)重的期限錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配、這些國(guó)家的政府都明確地或隱含地對(duì)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保等。[2-3]據(jù)此，一些學(xué)者們認(rèn)為大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配會(huì)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行造成巨大的不利影響，而且可能是引發(fā)貨幣乃至金融危機(jī)的重要因素之一(Mishkin, 1996; Krugman, 1999; Allen et al., 2002; Mulder et al., 2002)。[4-7]

進(jìn)入21世紀(jì)后，新興市場(chǎng)在經(jīng)歷了艱難的發(fā)展初期后，經(jīng)濟(jì)普遍保持了較快的增長(zhǎng)，貿(mào)易項(xiàng)目上的逆差已經(jīng)縮小或轉(zhuǎn)為順差，貨幣當(dāng)局的外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)的凈對(duì)外資產(chǎn)開(kāi)始不斷增加，但經(jīng)濟(jì)總體的凈對(duì)外頭寸和凈國(guó)際投資頭寸仍然為負(fù)值并在增加（少數(shù)新興市場(chǎng)除外）。因此，在新興市場(chǎng)中，存在著貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)的外匯儲(chǔ)備和凈對(duì)外資產(chǎn)不斷增加與經(jīng)濟(jì)總體負(fù)的凈對(duì)外頭寸和凈國(guó)際投資頭寸（凈對(duì)外負(fù)債）呈擴(kuò)大趨勢(shì)的兩種不同方向的貨幣錯(cuò)配。新興市場(chǎng)貨幣當(dāng)局和金融機(jī)構(gòu)的外匯儲(chǔ)備和凈對(duì)外資產(chǎn)的不斷增加，直接對(duì)本幣形成升值壓力；而經(jīng)濟(jì)總體的凈對(duì)外頭寸和凈國(guó)際投資頭寸為負(fù)，則可能對(duì)本幣價(jià)值造成潛在的不利影響，進(jìn)而可能影響新興市場(chǎng)的金融安全和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

根據(jù)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)特征，研究不同形式的貨幣錯(cuò)配對(duì)其金融安全的影響，并積極采取針對(duì)性措施控制貨幣錯(cuò)配積累，對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文剩余部分結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧；第三部分是理論模型；第四部分是貨幣錯(cuò)配條件下銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制；最后是結(jié)論與政策含義。

二、文獻(xiàn)回顧

在對(duì)過(guò)去銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的研究中，形成了兩類不同的銀行擠兌模型：一類是純粹恐慌的（或自我實(shí)現(xiàn)的）銀行擠兌模型(Diamond and Dybvig, 1983; Waldo, 1985; Wallace, 1988)，[8-10]另一類是基于信息的銀行擠兌模型(Bryant, 1980; Gorton, 1985; Chari and Jagannathan, 1988; Jacklin and Bhattacharya, 1988)。[11-14]前者認(rèn)為，銀行在為存款人的偏好沖擊提供保險(xiǎn)的同時(shí)，導(dǎo)致了本身資產(chǎn)負(fù)債表上的期限錯(cuò)配，從而形成了內(nèi)在的脆弱性，因此銀行和銀行擠兌就像孿生兄弟一般。擠兌使銀行失去償付能力，但在不出現(xiàn)擠兌的情況下，銀行具備履行償付責(zé)任的能力。因此，擠兌是一種自我實(shí)現(xiàn)的低效率的均衡。這類銀行擠兌模型沒(méi)有考慮經(jīng)濟(jì)基本面的因素，尤其是銀行的不良業(yè)績(jī)，因而得不到實(shí)證的檢驗(yàn)。而后者通過(guò)引入雙向信息不對(duì)稱問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)當(dāng)一部分存款人獲得關(guān)于銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)的中期不利信息（而不是擔(dān)心其他存款人的行動(dòng)）時(shí)，銀行擠兌會(huì)成為惟一的均衡而發(fā)生。①也就是說(shuō)，基于信息的銀行擠兌模型認(rèn)為擠兌的根源是銀行的不良業(yè)績(jī)。此外，這兩類銀行擠兌模型的共同特點(diǎn)是基于封閉經(jīng)濟(jì)條件而構(gòu)建的。

關(guān)于貨幣錯(cuò)配與銀行危機(jī)的關(guān)系，近年來(lái)得到了較多的研究。Mishkin(1996)首先提出，正是由于企業(yè)和銀行收入與債務(wù)的幣種結(jié)構(gòu)不同，引發(fā)了墨西哥的銀行危機(jī)。[4]同樣，Krugman(1999)也指出，隨著貨幣危機(jī)的爆發(fā)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的貨幣錯(cuò)配加重了亞洲銀行危機(jī)。[5]Chang and Velasco(2000)在關(guān)于銀行危機(jī)與一個(gè)國(guó)家總貨幣頭寸和固定匯率制度之間關(guān)系的文獻(xiàn)中，形成了一個(gè)分枝。他們認(rèn)為，如果一個(gè)國(guó)家實(shí)行的是固定匯率制度而不是浮動(dòng)匯率制度，并且這個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備有限，那么更可能發(fā)生銀行恐慌。其原因在于，在固定匯率制度下，每個(gè)存款人為維持其存款的外幣價(jià)值，都有激勵(lì)成為對(duì)銀行進(jìn)行擠兌的第一人；而一旦外幣流動(dòng)性耗竭，本幣就會(huì)貶值。[15]Petrova(2003)指出，如果銀行沒(méi)有對(duì)其資產(chǎn)和負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行匹配，那么它們面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)；如果銀行資產(chǎn)和負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)是相同的，那么銀行將貨幣風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了它們的客戶。銀行擠兌取決于銀行部門和實(shí)際部門的貨幣錯(cuò)配、匯率貶值和存款人對(duì)未來(lái)貶值的預(yù)期，但只要存款美元化和貸款美元化造成銀行或企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上存在貨幣錯(cuò)配，都可能引發(fā)銀行危機(jī)。[16]施建淮（2001，2005）通過(guò)將基于信息的銀行擠兌模型擴(kuò)展到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，分別構(gòu)建了一個(gè)雙重危機(jī)模型以研究銀行和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)惡化，或本國(guó)貨幣未來(lái)價(jià)值的中期不利信息而導(dǎo)致銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制。[2][17]陳曉莉（2005）則研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下及信息不對(duì)稱情況下，本幣升值沖擊可能導(dǎo)致銀行危機(jī)的發(fā)生機(jī)制。[18]由于貨幣錯(cuò)配具有凈外幣負(fù)債和凈外幣資產(chǎn)兩種表現(xiàn)形式，而這些文獻(xiàn)主要研究了凈外幣負(fù)債形式的貨幣錯(cuò)配與銀行危機(jī)的關(guān)系，只有陳曉莉（2005）的研究是例外。

根據(jù)新興市場(chǎng)的上述特征，本文在Jacklin and Bhattacharya(1988)、施建淮（2001，2005）和陳曉莉（2005）模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了擴(kuò)展，即從貨幣錯(cuò)配的角度出發(fā)，在同一個(gè)分析框架中研究銀行體系中不同形式的貨幣錯(cuò)配，導(dǎo)致信息不對(duì)稱情況下由于匯率波動(dòng)而引發(fā)新興市場(chǎng)銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的形成機(jī)制。這里，不對(duì)稱信息主要表現(xiàn)在兩方面：（1）存款人的偏好是私人信息，只有他本人了解，別人無(wú)法知道；（2）只有部分存款人能夠獲得關(guān)于銀行資產(chǎn)的未來(lái)收益或本幣匯率的中期不利信息。研究表明，在新興市場(chǎng)中，只要其銀行體系存在大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配，不管表現(xiàn)為哪一種形式，都會(huì)增加其金融體系的脆弱性；而且在宏觀或微觀經(jīng)濟(jì)基本面惡化的情況下，可能引發(fā)銀行危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)。此外，當(dāng)出現(xiàn)不利沖擊時(shí)，銀行體系中存在貨幣錯(cuò)配將會(huì)導(dǎo)致其資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配進(jìn)一步惡化。

三、理論模型

考慮一個(gè)小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，其中有三類經(jīng)濟(jì)主體：投資者（要么為外國(guó)存款人，要么為國(guó)內(nèi)存款人）；一個(gè)代表性的國(guó)內(nèi)金融中介部門（將國(guó)內(nèi)銀行模型化為一個(gè)代表性的商業(yè)銀行）；國(guó)內(nèi)中央銀行。時(shí)間分為3個(gè)時(shí)期，分別表示為T=0，1，2。假設(shè)每個(gè)投資者在T=0期有初始稟賦1，接下來(lái)各期的稟賦為0，并且只在T=1和T=2期進(jìn)行消費(fèi)以獲得效用。

（一）偏好

根據(jù)Jacklin and Bhattacharya(1988)和施建淮（2001）的研究，假定投資者的效用是平滑的，并且在T=1和T=2期的效用都嚴(yán)格為正。②假定T=1和T=2期的偏好事前（T=0）是不確定的，它們服從相同的隨機(jī)分布。到了T=1期，每位投資者都受到偏好沖擊，從而知道了自己的偏好，并構(gòu)成他的私人信息。偏好沖擊是一個(gè)隨機(jī)變量 ，服從貝努利分布：

因此，投資者在T={1,2}期對(duì)消費(fèi)向量{c1,c2}的條件偏好可由如下效用函數(shù)表示：

（二）技術(shù)

對(duì)于外國(guó)投資者來(lái)說(shuō)，有兩種投資技術(shù)：一種為短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際資產(chǎn)，它使得投資者在T=0期1美元的投入到T=1期可獲得1美元的收益；另一種為長(zhǎng)期的（即投資期限從T=0到T=2期）有風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)投資，它有一個(gè)以本幣計(jì)值的隨機(jī)收益。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，也有兩種投資技術(shù)：一種是短期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，它使得投資者在T=0期的本幣投入到T=1期獲得同等數(shù)額的本幣收益；另一種是長(zhǎng)期的有風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際資產(chǎn)，其收益是一個(gè)以外幣計(jì)值的隨機(jī)收益。這里為了考察貨幣錯(cuò)配的影響，我們假定長(zhǎng)期投資本身的收益（假設(shè)為R*）是穩(wěn)定的，即不存在投資收益風(fēng)險(xiǎn)。③但是，由于匯率的波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致匯兌損失，使得長(zhǎng)期投資的實(shí)際收益（假設(shè)為 ）會(huì)發(fā)生變化，因而是一個(gè)隨機(jī)變量。

（三）銀行和銀行事前最優(yōu)存款合同

（四）中央銀行

根據(jù)新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)特征，在模型中假定中央銀行執(zhí)行釘住匯率制度，允許資本自由流動(dòng)，并且明確地或隱含地對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債進(jìn)行擔(dān)保。因此，如果在T=1期發(fā)生外國(guó)存款人對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行擠兌，中央銀行便動(dòng)用外匯儲(chǔ)備救助商業(yè)銀行；而對(duì)于國(guó)內(nèi)存款人的本幣擠兌，中央銀行通過(guò)增加貨幣供給救助商業(yè)銀行。⑨假定中央銀行受到信用約束，即不能以將來(lái)的外匯儲(chǔ)備換取今天的借款，原因在于其信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)或者國(guó)際市場(chǎng)存在的信貸配給；另一方面，中央銀行也不能無(wú)限度地?cái)U(kuò)充外匯儲(chǔ)備，因?yàn)橐粐?guó)政府受到通貨膨脹和財(cái)政赤字的約束。再假定對(duì)于正常的資本外流，中央銀行有足夠的外匯儲(chǔ)備維持匯率穩(wěn)定；但當(dāng)受到非正常的投機(jī)攻擊時(shí)，它無(wú)法維持釘住匯率制。因此，當(dāng)發(fā)生大量外國(guó)投資者提款導(dǎo)致銀行擠兌時(shí)，中央銀行被迫動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)解救商業(yè)銀行，直到耗盡所有外匯儲(chǔ)備。這時(shí)，本幣不得不貶值――貨幣危機(jī)也就發(fā)生了。而對(duì)于商業(yè)銀行存在凈外幣資產(chǎn)的貨幣錯(cuò)配情況，當(dāng)發(fā)生大規(guī)模本幣提款導(dǎo)致銀行擠兌時(shí)，中央銀行由于受通貨膨脹和政府財(cái)政赤字的約束，不能無(wú)限制地對(duì)商業(yè)銀行提供救助，因而銀行危機(jī)不可避免。

四、貨幣錯(cuò)配條件下銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

式(13)同時(shí)也是貨幣錯(cuò)配條件下匯率變化時(shí)銀行擠兌的條件。由于假定在T=1期，銀行只允許t比例的投資者進(jìn)行類型1的提款和1-t比例的投資者進(jìn)行類型2的提款，因此，在獲得不利信號(hào)的類型2的投資者更偏好類型1的投資者提款流的情況下，銀行在T=1期將缺乏足夠的資金來(lái)滿足類型1的提款要求，從而出現(xiàn)銀行擠兌，即發(fā)生銀行危機(jī)。

這表明，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的銀行體系中存在貨幣錯(cuò)配（不管其形式如何），那么在T=1期，僅是關(guān)于匯率的不利預(yù)期就可能引發(fā)銀行擠兌，盡管銀行長(zhǎng)期投資本身的收益處于良好狀態(tài)。同時(shí)，模型本身也意味著長(zhǎng)期投資本身的收益狀況不良會(huì)導(dǎo)致銀行擠兌，因?yàn)楦鶕?jù)上述分析，長(zhǎng)期投資本身收益狀況不良同樣會(huì)導(dǎo)致獲得這種信號(hào)的類型2的投資者更偏好類型1的提款流。而且，

這說(shuō)明，在給定長(zhǎng)期投資收益風(fēng)險(xiǎn)狀況的情況下，匯率波動(dòng)幅度越大，銀行擠兌的臨界概率越小，因此發(fā)生銀行擠兌的可能性也就越大。這些分析表明，一國(guó)銀行體系中如果存在大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配，匯率的不利波動(dòng)或長(zhǎng)期投資收益狀況的惡化將會(huì)導(dǎo)致其脆弱性大大增加。

下面分析不同形式的貨幣錯(cuò)配條件下，匯率變化導(dǎo)致銀行危機(jī)與貨幣危機(jī)的關(guān)系。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體如果存在大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配，將導(dǎo)致本幣匯率出現(xiàn)貶值或升值預(yù)期。匯率預(yù)期具有自我強(qiáng)化的內(nèi)在機(jī)制，并且預(yù)期可能自我實(shí)現(xiàn)（克魯格曼、奧伯斯法爾德，2002；李天棟等，2005）。[19-20]對(duì)于本幣貶值與本幣升值的情況，其最主要的區(qū)別在于：本幣貶值預(yù)期導(dǎo)致資本流出，從而外匯儲(chǔ)備不斷減少，因而可能產(chǎn)生進(jìn)一步貶值的預(yù)期；而本幣升值預(yù)期導(dǎo)致資本持續(xù)流入，從而外匯儲(chǔ)備不斷累積，并可能產(chǎn)生進(jìn)一步升值的預(yù)期。因此，貶值預(yù)期會(huì)與凈外幣負(fù)債形式的貨幣錯(cuò)配相互促進(jìn)，而升值預(yù)期則與凈外幣資產(chǎn)形式的貨幣錯(cuò)配相互促進(jìn)（夏建偉、史安娜，2006）。[21]一國(guó)金融體系中如果存在凈外幣負(fù)債形式的貨幣錯(cuò)配，則所引起的本幣貶值預(yù)期可能導(dǎo)致銀行危機(jī)；而外國(guó)投資者的突然擠兌迫使中央銀行救助商業(yè)銀行，導(dǎo)致對(duì)外匯儲(chǔ)備需求的非正常上升，直到耗盡全部外匯儲(chǔ)備，最終導(dǎo)致固定匯率制度的崩潰而爆發(fā)貨幣危機(jī)。這時(shí)，銀行危機(jī)是由于長(zhǎng)期投資的實(shí)際收益下降所引起的，然后導(dǎo)致貨幣危機(jī)，形成所謂的“雙重危機(jī)”。如果一國(guó)已經(jīng)爆發(fā)了貨幣危機(jī)，那么在貨幣錯(cuò)配條件下，匯率的大幅貶值將導(dǎo)致銀行凈值大幅下降，從而引發(fā)銀行危機(jī)，并進(jìn)一步惡化貨幣危機(jī)。正如施建淮（2005）所指出的，在新興市場(chǎng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本事實(shí)下，銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)是共生的和互為因果的。[17]相反，如果一國(guó)銀行體系中存在凈外幣資產(chǎn)形式的貨幣錯(cuò)配，則所造成的本幣升值預(yù)期也可能導(dǎo)致銀行危機(jī)。而且，本幣升值預(yù)期會(huì)吸引國(guó)際資本大量流入，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和脆弱性上升，使得經(jīng)濟(jì)總體風(fēng)險(xiǎn)不斷積累；到一定的時(shí)候，外資流入會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，從而可能引發(fā)危機(jī)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前沿課題組，2005）。[22]

五、結(jié)論及政策含義

本文在新興市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)特征的基礎(chǔ)上，在同一個(gè)分析框架下研究了銀行體系存在不同形式的貨幣錯(cuò)配導(dǎo)致銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)的形成機(jī)制，得出主要結(jié)論如下：（1）一國(guó)銀行體系中如果存在大規(guī)模的貨幣錯(cuò)配，不管貨幣錯(cuò)配是表現(xiàn)為凈外幣負(fù)債的形式還是凈外幣資產(chǎn)的形式，都將增加銀行體系的脆弱性，并將導(dǎo)致僅僅存在關(guān)于匯率的不利預(yù)期就可能引發(fā)的銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)；（2）在金融體系存在貨幣錯(cuò)配的條件下，由于其整體脆弱性上升，使得宏觀經(jīng)濟(jì)基本面惡化（如經(jīng)常賬戶赤字或財(cái)政赤字等）或微觀經(jīng)濟(jì)基本面惡化（如銀行和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不良等），將更有可能引發(fā)銀行危機(jī)，甚至是貨幣危機(jī)；⑩（3）在貨幣錯(cuò)配條件下，當(dāng)出現(xiàn)不利沖擊時(shí)，投資者將改變提款策略，從而導(dǎo)致銀行資產(chǎn)和負(fù)債的期限錯(cuò)配進(jìn)一步惡化，加劇了銀行體系的內(nèi)在脆弱性。因此，銀行資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣錯(cuò)配和期限錯(cuò)配如果同時(shí)存在或只有其中之一存在，都有可能引發(fā)銀行危機(jī)，進(jìn)而可能導(dǎo)致貨幣危機(jī)。

鑒于大規(guī)模貨幣錯(cuò)配對(duì)新興市場(chǎng)金融安全的不利影響，積極采取措施以控制各個(gè)層面貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。首先，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)各層面經(jīng)濟(jì)主體（尤其是銀行體系）貨幣錯(cuò)配狀況的審慎性監(jiān)管，以控制各經(jīng)濟(jì)主體貨幣錯(cuò)配規(guī)模的過(guò)快積累。其次，促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，特別是優(yōu)先發(fā)展國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)。發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)可以為企業(yè)投資提供穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，改變企業(yè)長(zhǎng)期投資依靠銀行間接融資的狀況，有利于解決銀行和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債中期限錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配問(wèn)題。第三，發(fā)展外匯遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)，為銀行和企業(yè)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖保值工具，避免貨幣風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷積累。第四，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。更為靈活的匯率制度可以消除政府隱含的匯率風(fēng)險(xiǎn)，促使銀行和企業(yè)將匯率風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在化，從而將貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。最后，加強(qiáng)區(qū)域貨幣與金融合作，促進(jìn)本地貨幣在區(qū)域內(nèi)貿(mào)易、投資和金融交易中的使用，從而減少對(duì)國(guó)際貨幣的依賴，這在一定程度上能夠有效降低新興市場(chǎng)的貨幣錯(cuò)配程度。

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注釋：

① 雙向信息不對(duì)稱是指銀行不能觀察到存款者的真實(shí)流動(dòng)性需要，而存款者也不了解銀行的資產(chǎn)質(zhì)量(Jacklin and Bhattacharya, 1988)。

② 準(zhǔn)確地說(shuō)，這里假定效用函數(shù)是關(guān)于消費(fèi)的嚴(yán)格遞增、二階連續(xù)可導(dǎo)和嚴(yán)格凹性的函數(shù)，即滿足u′(c)>0；u″(c)

③ 對(duì)于新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，其國(guó)內(nèi)投資者的外幣資產(chǎn)一般都是投資于發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債券，收益相對(duì)比較穩(wěn)定。

④ 根據(jù)前面的假設(shè)，投資者在事前并不知道在T=1期能否得到關(guān)于長(zhǎng)期投資實(shí)際收益的不利信號(hào)。在這里，信號(hào)s是指關(guān)于匯率變化對(duì)銀行投資實(shí)際收益的影響。雖然匯率變化是所有投資者的共同知識(shí)，但是匯率變化在多大程度上影響投資實(shí)際收益的信息在所有投資者之間是不對(duì)稱的，因?yàn)橥顿Y者對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的了解是不對(duì)稱的。

⑤ 投資者在T=2期的提款流 21、 22為隨機(jī)變量，與T=2期銀行的實(shí)際收益有關(guān)。另外，規(guī)定投資者以某種貨幣存入銀行，則在提款時(shí)也是提取該種貨幣。

⑥ 為了使模型中公式的表達(dá)形式一致，以下對(duì)于凈外幣負(fù)債形式的貨幣錯(cuò)配情況，匯率采用直接標(biāo)價(jià)法，以美元作為合同計(jì)值貨幣；而對(duì)于凈外幣資產(chǎn)形式的貨幣錯(cuò)配情況，匯率采用間接標(biāo)價(jià)法，以本幣作為合同計(jì)值貨幣。

⑦ 在新興市場(chǎng)中，對(duì)于凈外幣負(fù)債形式的貨幣錯(cuò)配，其貨幣面臨著貶值預(yù)期；相反，對(duì)于凈外幣資產(chǎn)形式的貨幣錯(cuò)配，其貨幣則面臨著升值預(yù)期。因此，根據(jù)銀行合同計(jì)值貨幣和匯率標(biāo)價(jià)的規(guī)定，對(duì)長(zhǎng)期投資實(shí)際收益不利的匯率變化，在不同形式的貨幣錯(cuò)配條件下都表現(xiàn)為e2>1，因而這兩種情況的表達(dá)形式相同。

⑧ 解的具體形式參見(jiàn)Jacklin and Bhattacharya(1988)。

⑨ 由于銀行業(yè)本身的特殊性和危機(jī)的傳染性，中央銀行一般會(huì)對(duì)發(fā)生擠兌的銀行進(jìn)行救助，因?yàn)檫@樣就可能避免一場(chǎng)大范圍的銀行業(yè)危機(jī)甚至是金融業(yè)危機(jī)，從而可以避免更大的損失。當(dāng)然，救助是否成功取決于許多因素，如外匯儲(chǔ)備的規(guī)模、銀行的貨幣錯(cuò)配程度、金融體系的健全程度等等。

⑩ 陳曉莉（2005）的模型中同時(shí)考慮了直接的和間接的貨幣錯(cuò)配，得出結(jié)論：即使是銀行本身不存在貨幣錯(cuò)配（直接的貨幣錯(cuò)配），如果其客戶存在貨幣錯(cuò)配（間接的貨幣錯(cuò)配），那么也可能引發(fā)同樣的銀行危機(jī)發(fā)生機(jī)制。

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第4篇：貨幣危機(jī)論文范文

一、匯率制度安排的綜述

國(guó)際學(xué)說(shuō)在理論上具有兩個(gè)明顯的特征：一是帶有較大程度的一般經(jīng)濟(jì)理論的學(xué)派色彩；二是同第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)國(guó)際金融活動(dòng)的實(shí)踐有著比較緊密的聯(lián)系（陳岱孫，厲以寧，1991）。一般而言，一種經(jīng)濟(jì)理論都是針對(duì)一定經(jīng)濟(jì)狀況和經(jīng)濟(jì)階段而產(chǎn)生的，是先有問(wèn)題，后有對(duì)問(wèn)題的分析判斷，再有解決問(wèn)題的相應(yīng)理論。匯率制度安排理論同樣如此。

20世紀(jì)60年代末，固定匯率制的布雷頓森林體系已經(jīng)開(kāi)始在調(diào)控方面顯得力不從心，從這一階段起，關(guān)于匯率制度安排理論的討論也集中于固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣上。在贊成浮動(dòng)匯率制這一點(diǎn)上，凱恩斯主義與貨幣主義走到了一起。凱恩斯主義認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)常受到外部沖擊的下，如果允許匯率自由變動(dòng)，將能夠代替國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，從而避免產(chǎn)出的損失。貨幣主義認(rèn)為，當(dāng)發(fā)生外部貨幣沖擊時(shí)，允許匯率的自由變動(dòng)，將能隔絕國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的被動(dòng)性調(diào)整，防止國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的沖動(dòng)，從而避免通貨膨脹的傳遞。以蒙代爾（R.Mundell）、金德?tīng)柌瘢–.Kindleberger）為代表的固定匯率支持者們則從國(guó)際間相互合作的立場(chǎng)來(lái)分析匯率制度，他們認(rèn)為固定匯率制能使各國(guó)經(jīng)濟(jì)連成一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)體系，有利于世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，而浮動(dòng)匯率制則會(huì)由于匯率的波動(dòng)導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易的不確定性。另外，浮動(dòng)匯率制會(huì)造成各國(guó)濫用匯率政策，形成貨幣競(jìng)爭(zhēng)性下浮，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；最后，浮動(dòng)匯率制還會(huì)由于棘輪效應(yīng)導(dǎo)致世界性的物價(jià)水平上升。

與固定匯率制與浮動(dòng)匯率制緊密聯(lián)系在一起的是人們對(duì)國(guó)際貨幣制度改革的種種設(shè)想。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家針對(duì)匯率波動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和投資帶來(lái)的負(fù)面影響提出了諸多改革方案。托賓（Tobin， 1982）建議對(duì)外匯交易征稅，以降低效用較低的短期交易，減少匯率波動(dòng)。麥金農(nóng) （Mckinnon，1984）提出美國(guó)、日本和德國(guó)三個(gè)國(guó)家貨幣在長(zhǎng)期內(nèi)形成基于固定匯率的新的國(guó)際貨幣體系的設(shè)想。威廉姆森和米勒（Williamson， Miller，1987）在麥金農(nóng)計(jì)劃的基礎(chǔ)上提出在世界主要國(guó)家的貨幣間建立匯率目標(biāo)區(qū)。庫(kù)珀（Cooper，1984）的改革設(shè)想則更為大膽。他認(rèn)為，只要國(guó)家貨幣存在，名義匯率與實(shí)際匯率的變動(dòng)的可能性就存在，不確定性也就不可避免。要想消除匯率的不確定性，就要消除匯率和國(guó)家貨幣，引入單一貨幣。對(duì)此，庫(kù)珀建議成立一個(gè)類似于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系的統(tǒng)一的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)，由這一委員會(huì)代替各國(guó)中央銀行來(lái)執(zhí)行貨幣政策。

70年代后，固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的爭(zhēng)論還在繼續(xù)，不過(guò)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)已由匯率穩(wěn)定與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作的關(guān)系轉(zhuǎn)移到匯率制度的選擇與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)特征之間的關(guān)系上來(lái)。如海勒（Heller，1978）提出的影響發(fā)展家匯率制度選擇的五個(gè)結(jié)構(gòu)性因素。李普斯奇茨（Loopesko，1979）提出的小型發(fā)展中國(guó)家的匯率政策及其選擇指標(biāo)。這一時(shí)期，蒙代爾在其論文《最適度通貨區(qū)理論》的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提出了最終的“最適度通貨區(qū)”的設(shè)想，希望將世界化分為若干個(gè)貨幣區(qū)，區(qū)內(nèi)實(shí)行固定匯率制，對(duì)外則實(shí)行浮動(dòng)匯率制。其后，麥金農(nóng)和凱南 （Kennen）等人又對(duì)最適度通貨區(qū)理論進(jìn)行了拓展，主張通過(guò)區(qū)分一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，并就這些特征給出某些標(biāo)準(zhǔn)，滿足這些標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)家和地區(qū)組成貨幣聯(lián)盟是有必要的。

進(jìn)入80年代，隨著歐洲貨幣聯(lián)盟的開(kāi)始，最適度通貨區(qū)理論又有了進(jìn)一步發(fā)展，這些發(fā)展集中于對(duì)加入通貨區(qū)成本和收益的分析上。其間，格勞（P.grauwe）、馬森和泰勒 （P，Masson&M.Tayor）等人對(duì)此做過(guò)詳細(xì)的論述。到了90年代，人們對(duì)匯率制度的安排開(kāi)始從不同的角度進(jìn)行分析。一方面，人們對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下匯率穩(wěn)定與貨幣政策自主性之間的關(guān)系進(jìn)行了新的論述，在50年代的“米德沖突”、“二元沖突”的基礎(chǔ)上，加入貨幣政策，使傳統(tǒng)的“二元沖突”演化為國(guó)際資本的完全自由流動(dòng)、貨幣政策的完全獨(dú)立和匯率的完全穩(wěn)定三個(gè)基本目標(biāo)之間的“三元沖突”（Obstfeld，1998），即這三個(gè)目標(biāo)只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)而不能三者兼得。另一方面，由于貨幣危機(jī)的頻繁爆發(fā)，人們對(duì)如何通過(guò)匯率制度安排來(lái)防范和隔絕貨幣危機(jī)產(chǎn)生了濃厚的興趣。除了早期的將匯率制度安排與貨幣危機(jī)結(jié)合起來(lái)的國(guó)際收支危機(jī)模型（P.Krugman，1979）外，羅伯特·Z·阿里巴（R.Z.Aliber）也了貨幣性沖擊、結(jié)構(gòu)性沖擊對(duì)匯率安排的影響。

80年代后，隨著金融衍生工具的發(fā)展，匯率的不確定性已經(jīng)可以較容易的通過(guò)對(duì)沖加以規(guī)避，同時(shí)外匯市場(chǎng)上投機(jī)基金的力量也急劇膨脹。當(dāng)投機(jī)基金引發(fā)了多次地區(qū)性貨幣危機(jī)后，人們發(fā)現(xiàn)，發(fā)生貨幣危機(jī)的多為實(shí)行“中間匯率制度”的國(guó)家，而與之形成鮮明對(duì)比的是，實(shí)行“角點(diǎn)匯率制度”的國(guó)家或地區(qū)大都有效地防止了危機(jī)的發(fā)生。這一現(xiàn)象使人們提出了“匯率制度角點(diǎn)解假設(shè)”（Eichengreen，1994，1999； Obstfeld&Rogoff，1995），即一國(guó)發(fā)生危機(jī)后，政府可以維持的是角點(diǎn)匯率制度而不是中間匯率制度。直到現(xiàn)在，角點(diǎn)匯率制度與中間匯率制度的爭(zhēng)論仍在繼續(xù)。

隨著產(chǎn)權(quán)理論的出現(xiàn)和發(fā)展，有些學(xué)者開(kāi)始運(yùn)用產(chǎn)權(quán)理論和制度變遷理論分析匯率制度的安排和演變。以巴格瓦蒂（Bhagwati，1982）和克魯格曼為代表的尋租理論的國(guó)際貿(mào)易學(xué)派曾提到匯率制度中的尋租問(wèn)題。在國(guó)內(nèi)，由于產(chǎn)權(quán)理論的興起，不少學(xué)者試圖從契約經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度重新審視匯率制度的安排與選擇，強(qiáng)調(diào)匯率制度安排的選擇與相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度安排具有高度的依存和互動(dòng)關(guān)系（劉海虹，2001），并提出了“新制度金融學(xué)”的研究范式（師江春，袁鷹，1998）。

二、匯率制度選擇的理論依據(jù)

上述各種理論分別從不同的角度出發(fā)，以不同的經(jīng)濟(jì)實(shí)體為研究對(duì)象，得出的結(jié)論也不盡相同甚至截然相反。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)論決定認(rèn)為，匯率制度的選擇取決于一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征，小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)國(guó)家及出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的國(guó)家，實(shí)行固定匯率制較好，反之則應(yīng)實(shí)行較具彈性的匯率制。經(jīng)濟(jì)沖擊決定論以蒙代爾—弗萊明模型和AA—DD模型為工具，提出應(yīng)根據(jù)沖擊的不同類型選擇匯率制度。如果沖擊多由國(guó)內(nèi)的需求和貨幣因素造成，應(yīng)采取固定匯率制；如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定多由國(guó)外產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)行成的真實(shí)沖擊所導(dǎo)致，則浮動(dòng)匯率制更能起到隔絕外部沖擊的作用。政策搭配論則以著名的“三元沖突”為依據(jù)，提出匯率制度的選擇應(yīng)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及與之相關(guān)的制度安排和資本管制制度進(jìn)行合理搭配。建立在貨幣數(shù)量論基礎(chǔ)上的貨幣決定論則從國(guó)際貨幣本位制度的角度對(duì)匯率制度的選擇進(jìn)行了論述，并提出在的國(guó)際信用本位制體系下，各國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制是一種必然的選擇。成本收益決定論則認(rèn)為，一個(gè)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)國(guó)家選擇何種匯率制度取決于該國(guó)實(shí)行這一制度所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益與所付成本之間的比較。

以上所述關(guān)于匯率制度選擇的理論基本上架構(gòu)了匯率制度選擇的理論體系，成為指導(dǎo)各國(guó)安排匯率制度的理論依據(jù)。但這一體系并非完美無(wú)缺。事實(shí)上，任何一種理論在解釋各國(guó)匯率制度的實(shí)踐中都存在著這樣或那樣的缺陷，特別是對(duì)于解釋當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)中頻繁出現(xiàn)的貨幣危機(jī)都顯得有些力不從心。這些理論從各自的角度分析是正確的，但在分析中往往都忽視了匯率制度選擇中幾個(gè)關(guān)鍵的、本質(zhì)的要素，因而無(wú)法從一個(gè)整體的框架中闡述匯率制度的選擇。本文試圖對(duì)這些理論加以補(bǔ)充和拓展，以期對(duì)匯率制度選擇有一個(gè)較為全面的認(rèn)識(shí)。

（一）以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡為根本目標(biāo)的制度選擇

作為國(guó)際學(xué)的核心部分，匯率脫離不開(kāi)國(guó)際金融的基本框架。國(guó)際金融學(xué)的產(chǎn)生與是以不同條件下的內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)為主要線索的，因此，匯率理論以及在此之下的匯率制度選擇理論不可避免地要為實(shí)現(xiàn)不同條件下的內(nèi)外均衡而服務(wù)。特別是隨著布雷頓森林體系的崩潰以及浮動(dòng)匯率與巨額資本流動(dòng)成為開(kāi)放面臨的新條件的形勢(shì)下，對(duì)內(nèi)外均衡實(shí)現(xiàn)的已經(jīng)滲透到了匯率理論中。所謂內(nèi)部均衡，一般的理解是指在封閉經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)與價(jià)格穩(wěn)定；外部均衡是指國(guó)際收支平衡。

“丁伯根法則”指出，要實(shí)現(xiàn)幾種獨(dú)立的政策目標(biāo)，至少需要相互獨(dú)立的幾種有效的政策工具。以此為依據(jù)，要想實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的目標(biāo)，至少需要兩種以上的政策工具，即以貨幣政策、財(cái)政政策為主的支出增減政策和以匯率政策為主的支出轉(zhuǎn)換政策同時(shí)運(yùn)用。由此可以看出，匯率本身帶有極強(qiáng)的政策取向性，匯率制度的選擇應(yīng)充分考慮到這一政策要求。

實(shí)行固定匯率制的國(guó)家，將匯率的穩(wěn)定作為政策目標(biāo)之一，不僅無(wú)法利用匯率政策來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)，而且還易受到外部經(jīng)濟(jì)的沖擊，特別是在國(guó)際資本流動(dòng)特別巨大的今天，固定匯率制實(shí)際上為投機(jī)者提供了一個(gè)只賺不賠的好的投機(jī)機(jī)會(huì)，因此，除非實(shí)行資本管制，否則，固定匯率制將成為一國(guó)遭受經(jīng)濟(jì)沖擊的潛在誘因。相比之下，浮動(dòng)匯率制似乎更有優(yōu)勢(shì)。由于匯率的自由波動(dòng)，一國(guó)政府不僅可以減少一個(gè)政策目標(biāo)（匯率穩(wěn)定），同時(shí)還增加了一個(gè)政策工具（匯率政策工具），這樣，政府在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)時(shí)，可以更加從容。盡管如此，由于浮動(dòng)匯率制以及以浮動(dòng)為特征的匯率安排有多種，包括完全浮動(dòng)、有管理的浮動(dòng)、爬行的帶狀匯率制以及爬行釘住制等，各種匯率安排之間不盡相同，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)所起的作用也不一樣。其中，完全浮動(dòng)匯率制將匯奉作為內(nèi)生的自由變量，一國(guó)金融當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加干預(yù)，完全聽(tīng)任外匯匯率隨市場(chǎng)供求狀況的變化而自由漲跌。這種匯率運(yùn)行機(jī)制跳出了匯率穩(wěn)定的目標(biāo)，匯率波動(dòng)以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，自發(fā)調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)外部均衡。但是，匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制由于以下兩點(diǎn)原因而變得不太完美：一是現(xiàn)實(shí)中由預(yù)期導(dǎo)致的“因市定價(jià)”（pricing to market）的存在，使得匯率波動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支和國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的不大?？唆敻衤≒.Krugman，1989）通過(guò)“沉淀成本模型”（sustainability of exchange rate）對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。他認(rèn)為，廠商存在完全靜態(tài)預(yù)期時(shí)，每一個(gè)廠商都會(huì)有一個(gè)類似于匯率波動(dòng)的“無(wú)變動(dòng)范圍”（range of no change），匯率變動(dòng)只要不超過(guò)這個(gè)范圍，廠商就會(huì)維持現(xiàn)狀而不調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格；即使廠商不存在完全靜態(tài)預(yù)期，即不認(rèn)為未來(lái)與現(xiàn)在一模一樣，廠商會(huì)根據(jù)對(duì)未來(lái)的預(yù)期匯率來(lái)制定計(jì)劃：如果廠商認(rèn)為有利的匯率是暫時(shí)的，他們不會(huì)立即進(jìn)入該市場(chǎng)；如果廠商認(rèn)為目前匯率不利是暫時(shí)的，他們也不會(huì)立即退出該市場(chǎng)，即廠商對(duì)匯率的反應(yīng)受到回歸預(yù)期的限制。除了預(yù)期的影響外，第二個(gè)原因——匯率變動(dòng)的不穩(wěn)定性也加劇了貿(mào)易的惰性，從而影響到匯率的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。現(xiàn)實(shí)中，匯率的波動(dòng)幅度很大，這種劇烈而頻繁的波動(dòng)使廠商采取一種“觀望”態(tài)度：他們既不愿輕易進(jìn)入一個(gè)市場(chǎng)，也不愿輕易退出一個(gè)市場(chǎng)。造成匯率不穩(wěn)定的原因主要有三個(gè)：一是匯率的超調(diào)（overshooting）。多恩布什（Dornbusch，1976）提出的超調(diào)模型，認(rèn)為商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度是不同的，商品市場(chǎng)上價(jià)格水平短期內(nèi)具有粘性的特點(diǎn)，使得短期內(nèi)匯率的變動(dòng)大于長(zhǎng)期水平。二是預(yù)期推動(dòng)。匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法認(rèn)為，影響本幣存款預(yù)期回報(bào)率和外幣存款預(yù)期回報(bào)率的因素有很多，如價(jià)格水平、通脹率、進(jìn)出口需求、貨幣供給的預(yù)期以及關(guān)稅和限額等，這些因素中任一預(yù)期發(fā)生變動(dòng)都將直接影響到本外幣存款的預(yù)期回報(bào)率，從而對(duì)匯率發(fā)生影響。另外，噪聲模型在解釋匯率劇烈波動(dòng)時(shí)也提出了獨(dú)到的見(jiàn)解。該模型指出噪聲交易者的存在干擾了市場(chǎng)的穩(wěn)定預(yù)期和理性行為，從根本上造成了市場(chǎng)的不穩(wěn)定。

完全的固定匯率制與完全的浮動(dòng)匯率制在解決內(nèi)外均衡方面都存在不少缺陷，相比之下，中間匯率制度似乎更為有效。然而，關(guān)于中間匯率制度的爭(zhēng)論卻最多，特別是近年來(lái)，由于采取中間匯率制的國(guó)家在對(duì)付經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)時(shí)普遍表現(xiàn)不佳，更引起了人們對(duì)這一類匯率安排的懷疑。王學(xué)武（2000）認(rèn)為，在資本項(xiàng)目開(kāi)放后，實(shí)行中間匯率制度是比較危險(xiǎn)的，因?yàn)橹虚g匯率制度集中了固定與浮動(dòng)制度兩者的缺陷。當(dāng)然，中間匯率制度同時(shí)也具備了固定與浮動(dòng)匯率制度的各自優(yōu)點(diǎn)。威廉姆森（1983）建議，在固定與浮動(dòng)匯率之間采取一種折衷的辦法，主張采取“匯率目標(biāo)區(qū)制度”。克魯格曼（1989）在對(duì)浮動(dòng)匯率制度的運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析后，主張國(guó)際貨幣體系“最終回歸一種可以相機(jī)調(diào)整，多少比較固定的匯率體制”。易綱（2000）也認(rèn)為在資本賬戶沒(méi)有開(kāi)放的發(fā)展家不可能有完全浮動(dòng)的匯率制度?，F(xiàn)實(shí)中不少實(shí)行中間匯率制的國(guó)家成功避免外部沖擊的例子，也給我們提供了實(shí)證依據(jù)。而且，由于人們對(duì)中間匯率制度的仍很不足，理論上尚未證明實(shí)行中間匯率制度必不可行的結(jié)論，因此中間匯率制仍是一國(guó)匯率制度選擇的重要依據(jù)，關(guān)于中間匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論仍將繼續(xù)下去。

（二）影響匯率制度選擇的產(chǎn)權(quán)因素

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定論認(rèn)為，一國(guó)選擇哪種匯率制度，應(yīng)從該國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征去考慮。海勒（1978）認(rèn)為，發(fā)展中國(guó)家匯率制度的選擇與以下結(jié)構(gòu)因素有關(guān)：國(guó)家整體規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度、國(guó)際金融一體化程度、相對(duì)于世界平均水平的通貨膨脹率、貿(mào)易格局。波爾森（Poirson，2001）以1990—1998年間93個(gè)國(guó)家為樣本，提出了衡量匯率制度靈活性的指標(biāo)體系，并指出，影響匯率制度選擇的決定性因素主要有：通貨膨脹率、外匯儲(chǔ)備水平、生產(chǎn)和產(chǎn)品多樣化、貿(mào)易沖擊脆弱性、穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)規(guī)?；騁DP大小、資本流動(dòng)、失業(yè)率或通脹誘因以及外幣定值債務(wù)等。史晉川和沈國(guó)兵在此基礎(chǔ)上，提出了匯率制度選擇的多變量標(biāo)準(zhǔn)，并將這些標(biāo)準(zhǔn)按其與匯率制度靈活性指標(biāo)的相關(guān)性進(jìn)行分類，指出應(yīng)以相關(guān)性為正的指標(biāo)選擇匯率制度。

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定論試圖從一國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在因素上分析問(wèn)題，立論的基礎(chǔ)雄厚有力；從論證過(guò)程和論證上看，也做到了嚴(yán)謹(jǐn)、詳盡。但是，這一派學(xué)者在論述時(shí)僅僅將視角集中在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素上，而忽視了經(jīng)濟(jì)以外的其他重要的結(jié)構(gòu)因素，特別是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)以及比產(chǎn)權(quán)內(nèi)涵更廣的制度因素。從產(chǎn)權(quán)的本質(zhì)來(lái)講，一項(xiàng)制度安排的均衡實(shí)際上就是各相關(guān)利益集團(tuán)利益格局的均衡。制度的選擇也就是具有不同產(chǎn)權(quán)利益的產(chǎn)權(quán)主體，根據(jù)利益最大化原則來(lái)選擇對(duì)自己有利的制度。這樣，即使有一種制度安排能降低成本，增加社會(huì)福利，但如果可能給既得利益集團(tuán)造成巨大的利益損失，他們?yōu)榱吮Ｗ∽约旱募鹊美妫赡芷饋?lái)反對(duì)新制度，并將新制度的創(chuàng)新扼殺在搖籃里。匯率制度的選擇同樣遵守此項(xiàng)原則。T· W·舒爾茨（T.W.Schult2，1968）在“制度與人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的不斷提高”一文中，按所提供給人的服務(wù)類型將制度分成了四類e.按照舒爾茨的分類，匯率制度應(yīng)與貨幣制度、期貨市場(chǎng)制度一起作為降低交易費(fèi)用的制度而存在。建立在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上的成本收益決定論，在特定制度下經(jīng)濟(jì)人具有理性行為的假設(shè)下，分析制度的均衡；而建立在制度理論基礎(chǔ)上的匯率選擇理論，則將匯率制度的選擇作為一種強(qiáng)制性的制度變遷，研究制度的供給與需求。一國(guó)政府作為匯率制度選擇的主體，只有當(dāng)其預(yù)期收益高于強(qiáng)制推行制度變遷的預(yù)期成本時(shí)，他才會(huì)采取行動(dòng)來(lái)增加匯率制度的供給、消除制度的不均衡。盡管如此，如果新匯率制度的選擇會(huì)降低產(chǎn)權(quán)主體可獲得的效用或威脅到產(chǎn)權(quán)主體的利益，那一國(guó)可能仍然會(huì)維持某種無(wú)效率的匯率制度。維持一種無(wú)效率的匯率制度安排和國(guó)家不能采取行動(dòng)來(lái)消除制度不均衡，這二者都屬于政策失敗。政策失敗的起因有以下幾種：產(chǎn)權(quán)主體的偏好和有限理性、意識(shí)形態(tài)剛性、官僚主義傾向和集團(tuán)之間的利益沖突等?；谝陨显颍覀?cè)诜治鰠R率制度選擇和預(yù)測(cè)匯率制度的演進(jìn)方向時(shí)，必須結(jié)合基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)制度變遷的軌跡來(lái)認(rèn)識(shí)。既然制度非均衡以及制度變遷的根源存在于該項(xiàng)制度下各行為主體的產(chǎn)權(quán)利益矛盾之中，制度變遷的方向取決于各行為主體在現(xiàn)有制度框架下博弈均衡的結(jié)果，那么在分析匯率制度選擇問(wèn)題時(shí)一個(gè)重要的方面，就是分析與之相關(guān)的各角色主體的目標(biāo)和行為，他們相互之間的力量對(duì)比，并且還應(yīng)以社會(huì)理性的眼光比較、選擇某項(xiàng)制度所付出的成本和可能取得的收益。

第5篇：貨幣危機(jī)論文范文

一、金融脆弱性的產(chǎn)生

金融脆弱性的概念產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初期，隨著金融自由化、國(guó)際化進(jìn)程的不斷深入，金融危機(jī)不斷爆發(fā)并呈現(xiàn)出與以往不同的特征：金融動(dòng)蕩只發(fā)生在相對(duì)封閉的金融領(lǐng)域內(nèi)，金融風(fēng)波發(fā)生前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好，金融動(dòng)蕩與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系甚微。傳統(tǒng)的從外部宏觀經(jīng)濟(jì)角度來(lái)解釋金融危機(jī)發(fā)生的原因越來(lái)越缺乏說(shuō)服力，這迫使人們放棄傳統(tǒng)的思維方式，從內(nèi)因的角度即從金融制度自身來(lái)解釋新形勢(shì)下金融危機(jī)發(fā)生的根源。正是在這一背景下金融脆弱性概念應(yīng)運(yùn)而生，金融脆弱性一種趨于高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚，包括信貸融資和金融市場(chǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)。金融脆弱性的主要表現(xiàn)為：短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備比例失調(diào)、巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差、預(yù)算赤字大、資本流入的組成中短期資本比例過(guò)高、匯率定值過(guò)高、貨幣供應(yīng)量迅速增加、通貨膨脹率持續(xù)顯著高于歷史平均水平、M2對(duì)官方儲(chǔ)備比率變動(dòng)異常、高利率等等。

金融脆弱性累積到一定程度如果不及時(shí)將其化解掉，最終將演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。為了消除金融系統(tǒng)既有脆弱性，防止其累積到過(guò)高的水平，從而將金融脆弱性維持在一個(gè)較低的正常狀態(tài)，保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行是事關(guān)一國(guó)金融發(fā)展和金融安全的重要。

二、金融脆弱性的分析和研究

（一）貨幣市場(chǎng)上的脆弱性

明斯基從企業(yè)的角度研究，提出了“金融脆弱性假說(shuō)”，認(rèn)為由于存在經(jīng)濟(jì)周期，繁榮時(shí)的利好現(xiàn)象使得貸款人和借款人都放松警惕，市場(chǎng)中高風(fēng)險(xiǎn)性貸款企業(yè)比重越來(lái)越大，繁榮之后的衰退引起違約和破產(chǎn)迅速擴(kuò)散到整個(gè)金融體系，導(dǎo)致金融脆弱性增加并最終爆發(fā)金融危機(jī)，明斯基運(yùn)用代際遺忘和競(jìng)爭(zhēng)壓力來(lái)解釋金融危機(jī)頻繁發(fā)生的根源，這種解釋顯然很難讓人滿意。格瑞克從銀行角度提出了“安全邊際說(shuō)”，提出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法——借款人的過(guò)去信用記錄和其他銀行的行為—來(lái)估價(jià)安全邊界，是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張使得投資預(yù)測(cè)錯(cuò)誤很難被發(fā)現(xiàn)，借款人和銀行家都變得很自信，安全邊界就不斷的被降低，產(chǎn)生了金融脆弱性。“安全邊界說(shuō)”告誡銀行家不僅應(yīng)該看過(guò)去，還應(yīng)該慎重的考慮未來(lái)預(yù)見(jiàn)事情的影響，如貨幣政策的變化等；這種學(xué)說(shuō)也解釋了現(xiàn)實(shí)生活中，出于經(jīng)濟(jì)危機(jī)之中的各金融機(jī)構(gòu)受災(zāi)程度也不同。

（二）信息經(jīng)濟(jì)角度的研究

信息經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為信息不對(duì)稱成為金融脆弱性之源。盡管金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生可以一定程度上減少導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的根源----信息不對(duì)稱，但進(jìn)一步分析表明，儲(chǔ)戶的信心以及金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)選擇過(guò)程中的內(nèi)在問(wèn)題也會(huì)使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生和積累，最終可能依法金融危機(jī)，而這些問(wèn)題也是由信息不對(duì)稱產(chǎn)生從內(nèi)部制度上分析，金融機(jī)構(gòu)管理者在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上獲得獎(jiǎng)勵(lì)和受到處罰得不對(duì)稱性也將導(dǎo)致其不能有篩選客戶的原因。

（三）從宏觀經(jīng)濟(jì)角度分析

認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是導(dǎo)致經(jīng)融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過(guò)度波動(dòng)的主要原因之一。在虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)愈脫節(jié)的背景下，資產(chǎn)價(jià)格并不完全依賴實(shí)物經(jīng)濟(jì)，而是由市場(chǎng)中的眾多因素相互決定，并這些因素具有很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，因而金融資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)過(guò)度波動(dòng)性，是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源。分析金融自由化對(duì)金融脆弱性的影響金融脆弱性問(wèn)題在一國(guó)由金融壓制狀態(tài)轉(zhuǎn)向金融自由狀態(tài)更加突出，可以說(shuō)金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性。

三、我國(guó)金融脆弱性的根源

（一）金融制度的缺陷

金融脆弱性歸根結(jié)底是由金融制度自身特點(diǎn)和缺陷決定的，是內(nèi)因和外因同綜合作用的結(jié)果。

1.金融制度主客體缺陷是造成金融脆弱性的根源所在

一方面，在金融活動(dòng)中，金融活動(dòng)主體的有限理論，結(jié)果是金融行為異化。突出表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)過(guò)度借貸沖動(dòng)和過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)；金融市場(chǎng)上的過(guò)度投機(jī)和盲目惶恐；金融監(jiān)管行為的扭曲和不規(guī)范；金融當(dāng)局貨幣政策得失誤和過(guò)度的貨幣供給；金融活動(dòng)中大量存在的內(nèi)部控制問(wèn)題導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題滋生，從而使金融制度功能異化，金融脆弱性不可避免。另一個(gè)方面，作為金融合約的安排形式，金融制度客體缺陷主要表現(xiàn)為金融合同的復(fù)雜性和不完全行。由于金融資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度高，參與者眾多，從而使金融交易具有更大的不確定性，增加了金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生和擴(kuò)散的可能性，進(jìn)而影響了整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。

2.金融制度相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)和結(jié)構(gòu)缺陷是脆弱性的根源

金融制度是由許多復(fù)雜的子系統(tǒng)構(gòu)成的有機(jī)體。一方面，是由于各子系統(tǒng)發(fā)展的不平衡，往往導(dǎo)致系統(tǒng)內(nèi)部失去均衡，內(nèi)部調(diào)節(jié)失靈。金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)創(chuàng)新不斷進(jìn)行，使原來(lái)的金融監(jiān)管制度滯后甚至失靈，出現(xiàn)“管不住的無(wú)奈”，從而使用權(quán)子系統(tǒng)功能耦合和互相適應(yīng)的穩(wěn)定狀態(tài)遭到破壞，使金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越難以適應(yīng)新的變化了的金融形勢(shì)，金融脆弱性相伴而生。另一方面，金融活動(dòng)又是在金融結(jié)構(gòu)框架中進(jìn)行的，金融制度總是對(duì)一定的金融活動(dòng)的控制或者管理，當(dāng)新的金融活動(dòng)不斷發(fā)展，原有的制度不能容納它并對(duì)之進(jìn)行有效的控制的時(shí)候，盲區(qū)就出現(xiàn)了，盲區(qū)的不斷擴(kuò)大是原來(lái)的金融制度變得越來(lái)越脆弱。因此，金融創(chuàng)新是滋生金融脆弱性的催化劑，舊有的制度安排不適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境是金融脆弱性的根源。

四、中國(guó)金融脆弱性的表現(xiàn)

（一）我國(guó)潛在貨幣危機(jī)

從我國(guó)現(xiàn)今的實(shí)際匯率上看，人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過(guò)與美國(guó)的對(duì)比，發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個(gè)較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看，我國(guó)一直維持貿(mào)易順差，因此經(jīng)常賬戶保持盈余，說(shuō)明國(guó)家具有一定抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。從資本和金融賬戶上看，因?yàn)閺?005年開(kāi)始我國(guó)放緩了對(duì)外國(guó)投資資金的吸收速度，因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升，所以應(yīng)該引起對(duì)這一方面的高度重視，以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲(chǔ)備上看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備很充裕，是現(xiàn)今世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)家，這是我國(guó)一種金融保險(xiǎn)的方式。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段不會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。（二）我國(guó)潛在資本市場(chǎng)危機(jī)

在資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸的規(guī)范化，上市公司的質(zhì)量也得到了保證，證券市場(chǎng)投資環(huán)境不斷完善，投資者的信心在不斷提高。因此，我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該在不斷上升中，向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段也不會(huì)爆發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)。

（三）我國(guó)潛在債務(wù)危機(jī)

我國(guó)現(xiàn)在的對(duì)外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下，連續(xù)7年我國(guó)外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國(guó)際警戒線。但近幾年，我國(guó)對(duì)外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化，短期外債比例從2003年開(kāi)始超出25%的國(guó)際警戒線。需要引起我們的重要，但我國(guó)現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。

五、對(duì)我國(guó)的啟示

（一）加強(qiáng)金融監(jiān)管

從世界各國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)上看，金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化，從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展，從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此，我國(guó)應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國(guó)可以考慮參照美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式，成立一個(gè)專門的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)——國(guó)家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理，彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。

（二）中央銀行的最后貸款人職能

現(xiàn)在世界各國(guó)的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定，我國(guó)一般是由中央銀行通過(guò)提供再貸款的方式，救助陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行。中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行，在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時(shí)，先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。

（三）建立與健全投資者保護(hù)制度

第6篇：貨幣危機(jī)論文范文

關(guān)鍵詞：金融調(diào)控；國(guó)際經(jīng)驗(yàn)；教訓(xùn)

20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快，金融自由化持續(xù)發(fā)展，各國(guó)金融調(diào)控在強(qiáng)調(diào)個(gè)性的同時(shí)，逐步呈現(xiàn)趨同性的特征，全球金融宏觀調(diào)控合作在不斷增強(qiáng)，國(guó)際金融調(diào)控新秩序逐步形成。中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的轉(zhuǎn)型大國(guó)，金融發(fā)展還比較滯后，在走向國(guó)際合作的金融調(diào)控新秩序中，需要慎重總結(jié)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。本文選擇了一些典型的發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家進(jìn)行典型案例分析，并從貨幣政策框架、利率市場(chǎng)化、匯率自由化、貨幣政策決策機(jī)制及宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)等五個(gè)方面進(jìn)行系統(tǒng)歸納。

一、以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策的優(yōu)先目標(biāo)

20世紀(jì)70年代以來(lái)，各主要工業(yè)化國(guó)家出現(xiàn)“滯脹”，大多數(shù)國(guó)家的貨幣當(dāng)局放棄了多重目標(biāo)的做法，而把控制通貨膨脹，保持物價(jià)穩(wěn)定，進(jìn)而創(chuàng)造一個(gè)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境當(dāng)作各國(guó)貨幣當(dāng)局追求的首要目標(biāo)。新西蘭、智利、加拿大、英國(guó)等國(guó)家相繼采用這種新的貨幣框架；美聯(lián)儲(chǔ)在90年代后也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供低物價(jià)基礎(chǔ)的前瞻性信息作為貨幣政策目標(biāo)；1999年歐元區(qū)成立后，歐洲中央銀行將政策目標(biāo)定位為保持歐元區(qū)物價(jià)穩(wěn)定，為歐元區(qū)提供一個(gè)能夠穩(wěn)定支撐經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的環(huán)境。韓國(guó)、泰國(guó)等國(guó)家在亞洲金融危機(jī)后也采取了反通脹的政策目標(biāo)?？梢哉f(shuō)，1990年代以來(lái)，以穩(wěn)定物價(jià)作為貨幣政策最終目標(biāo)，已經(jīng)成為全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策框架的基本特征。

在中間目標(biāo)的選擇上，各國(guó)也適時(shí)做出了調(diào)整。20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，存款準(zhǔn)備金制度的貨幣創(chuàng)造機(jī)制受到了很大沖擊，貨幣供給的內(nèi)生性漸趨明顯，與產(chǎn)出的關(guān)系減弱，作為中間目標(biāo)的基礎(chǔ)被嚴(yán)重削弱。在此背景下，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家又重新采納利率為中介目標(biāo)的貨幣政策框架。如加拿大、澳大利亞、英國(guó)分別于1982、1985、1986年宣布貨幣供應(yīng)量不再作為中間目標(biāo)；美聯(lián)儲(chǔ)1993年正式?jīng)Q定放棄實(shí)行了10余年的貨幣供應(yīng)量中間目標(biāo)制度，而以調(diào)節(jié)利率作為主要手段；歐元區(qū)也將作為操作目標(biāo)的短期利率稱為隔夜借款平均利率，歐洲中央銀行通過(guò)常規(guī)性再融資操作來(lái)體現(xiàn)政策立場(chǎng)。

二、利率市場(chǎng)化應(yīng)遵循先易后難的漸進(jìn)改革次序

利率市場(chǎng)化是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資金配置的基本特征和規(guī)律，西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的市場(chǎng)培育和制度創(chuàng)新，并為金融全球化創(chuàng)造了條件。以日本為例，它在二戰(zhàn)后實(shí)行了金融優(yōu)先發(fā)展的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，并從1970年代起分階段實(shí)行利率市場(chǎng)化，1994年取消除活期存款外所有存款的利率管制，利率基本實(shí)現(xiàn)自由化。日本的利率自由化過(guò)程為其他國(guó)家提供了一條可以借鑒的道路，利率市場(chǎng)化遵循一個(gè)次序漸進(jìn)的發(fā)展過(guò)程：先國(guó)債后其他品種；先銀行同業(yè)后銀行與客戶；先長(zhǎng)期利率后短期利率；先大額交易后小額交易。

新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家在金融自由化的總體趨勢(shì)下開(kāi)始各國(guó)的利率市場(chǎng)化改革，但有些國(guó)家由于急于求成，經(jīng)歷了改革挫折和金融危機(jī)的困擾。韓國(guó)在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中經(jīng)歷了反復(fù)不定的局面。1988年12月，金融當(dāng)局宣布了一攬子利率自由化的措施，放開(kāi)除一些政策性貸款外的所有貸款利率和兩年期以上的存款利率。但由于利率放開(kāi)過(guò)快，導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，市場(chǎng)利率大幅上升，物價(jià)上漲過(guò)快，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化，利率重新被管制起來(lái)，第一次利率自由化改革失敗。類似的國(guó)家還有阿根廷等。新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家利率市場(chǎng)化挫敗的教訓(xùn)表明：（1）新興工業(yè)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)體系比較脆弱，利率市場(chǎng)化改革必須保持國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；（2）必須加強(qiáng)金融生態(tài)環(huán)境和法律制度建設(shè)，否則，市場(chǎng)化的資金定價(jià)機(jī)制與脆弱的制度環(huán)境之間的矛盾積累到一定程度，便會(huì)形成巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)；（3）在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，金融主體要適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的要求，積極實(shí)施公司治理機(jī)制的制度創(chuàng)新，防范和控制內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)。

大多數(shù)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家在20世紀(jì)90年代也經(jīng)歷了利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，成敗摻半。比如，波蘭利率市場(chǎng)化相對(duì)比較成功，一個(gè)基本經(jīng)驗(yàn)也是分階段有次序地進(jìn)行。首先緊縮財(cái)政預(yù)算支出，并減少政府債務(wù)，有效控制通貨膨脹，使名義利率和實(shí)際利率保持在正的水平，有效地調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而俄羅斯利率市場(chǎng)化改革是公認(rèn)為不成功的。20世紀(jì)90年代初，俄羅斯采取了激進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革。1992年，中央銀行開(kāi)始采取拍賣方式分配信貸額度，通過(guò)拍賣形成一種市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，然后再通過(guò)調(diào)整再貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備金率及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)間接調(diào)控利率水平，使利率水平逐漸由市場(chǎng)供求來(lái)決定。但由于政府過(guò)早放棄對(duì)商業(yè)銀行的全部控制權(quán)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中急劇的產(chǎn)權(quán)改革產(chǎn)生了眾多資質(zhì)較差的中小銀行，社會(huì)資金和資源配置效率極其低下，導(dǎo)致俄羅斯90年代經(jīng)濟(jì)的全面衰退。

三、匯率改革必須堅(jiān)持平穩(wěn)過(guò)渡

建立富有彈性的匯率形成機(jī)制是金融自由化背景下發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家追求的目標(biāo)，在發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，不乏匯率改革成功的案例，比如印度和波蘭等。印度是發(fā)展中國(guó)家匯率改革比較成功的國(guó)家。20世紀(jì)90年代初印度國(guó)際收支危機(jī)后，印度當(dāng)局決心展開(kāi)一攬子的經(jīng)濟(jì)改革，而匯兌制度改革是其中的關(guān)鍵。1992年3月，為了配合對(duì)外貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和外國(guó)投資領(lǐng)域的改革，印度開(kāi)始實(shí)行雙重匯率，但很快便在1993年3月1日實(shí)現(xiàn)了匯率并軌，同時(shí)放棄了釘住匯率制，進(jìn)入由市場(chǎng)供求決定盧比匯率的管理浮動(dòng)匯率時(shí)代。在宣布退出釘住匯率制以后，外匯市場(chǎng)上的盧比匯價(jià)確實(shí)被允許浮動(dòng)。央行管理匯率的目標(biāo)是使盧比的對(duì)外價(jià)值反映印度的經(jīng)濟(jì)基本面，即將匯率水平保持在能使經(jīng)常項(xiàng)目赤字可持續(xù)的水平上，在這個(gè)總目標(biāo)下，央行有義務(wù)遏止不穩(wěn)定的市場(chǎng)投機(jī)因素，避免匯率過(guò)分波動(dòng)。由此可見(jiàn)，從匯率制度的設(shè)計(jì)理念來(lái)看，印度實(shí)行的是匯率目標(biāo)區(qū)制度，即央行在心目中事先設(shè)定了可持續(xù)的中心匯率水平以及許可的匯率波動(dòng)區(qū)間，允許市場(chǎng)匯率在區(qū)間內(nèi)自由波動(dòng)，如遇大額的外匯供求不平衡，央行將入市干預(yù)，同時(shí)，中心匯率水平也將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況而作出調(diào)整。1990年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌以來(lái)，波蘭匯率制度經(jīng)歷了從單一盯住到盯住一籃子貨幣，再到爬行盯住、爬行區(qū)間浮動(dòng)，最后到完全自由浮動(dòng)的演變，歷經(jīng)十年時(shí)間。期間，波蘭幾乎經(jīng)歷了國(guó)際上所有的匯率制度形態(tài)，但每次制度更迭都沒(méi)有引發(fā)貨幣危機(jī)。20世紀(jì)90年代初，波蘭的高通脹問(wèn)題得到一定緩解，實(shí)際匯率升值，于是，1991年5月，茲羅提從盯住美元改為盯住一籃子貨幣，包括五種貨幣——美元、德國(guó)馬克、英鎊、法國(guó)法郎和瑞士法郎。為刺激出口復(fù)蘇，1991年10月，波蘭從盯住一籃子貨幣轉(zhuǎn)而實(shí)行爬行盯住的匯率安排，對(duì)茲羅提實(shí)施分步貶值。1995年3月，波蘭中央銀行擴(kuò)大央行買入?yún)R率和賣出匯率的區(qū)間，5月，以爬行區(qū)間盯住代替爬行盯住，區(qū)間為中心匯率的上下7%.1990年代后期，波蘭中央銀行確立了盯住通貨膨脹目標(biāo)的貨幣政策框架，2000年4月起，茲羅提正式自由浮動(dòng)。此后，茲羅提匯率波動(dòng)有所加劇，但總體呈現(xiàn)溫和升值的態(tài)勢(shì)。整個(gè)20世紀(jì)90年代，波蘭經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持了持續(xù)的快速增長(zhǎng)，一度成為歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的國(guó)家，被稱為“展翅翱翔的中歐之鷹”。

相比較，墨西哥和巴西的匯率改革顯得失敗。墨西哥20世紀(jì)80年代以來(lái)為遏制通貨膨脹，實(shí)行了穩(wěn)定的匯率政策，但墨西哥本幣長(zhǎng)期高估，削弱了企業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)力，造成經(jīng)常項(xiàng)目的巨額逆差，在資本大量持續(xù)外流的壓力下，1994年12月20日墨西哥政府不得不宣布讓新比索貶值15.3%，然而這一措施在外國(guó)投資者中引起恐慌，資本大量外流。墨西哥政府在兩天之內(nèi)就失掉了40-50億美元的外匯儲(chǔ)備。12月22日，外匯儲(chǔ)備幾近枯竭，降到了少于一個(gè)月進(jìn)口額的水平，最后墨西哥政府不得不被迫宣布讓新比索自由浮動(dòng)，政府不再干預(yù)外匯市場(chǎng)，幾天之內(nèi)新比索下跌了40%，終于引發(fā)墨西哥金融危機(jī)。巴西一直實(shí)行國(guó)家干預(yù)的匯率政策，匯率長(zhǎng)期高估。在亞洲金融危機(jī)和俄羅斯金融風(fēng)暴期間，巴西政府為了維護(hù)雷亞爾幣值穩(wěn)定，只好選擇了以犧牲大量外匯儲(chǔ)備為代價(jià)來(lái)對(duì)付這場(chǎng)危機(jī)的沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年為了維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定。巴西為此損失了大約400億美元的外匯儲(chǔ)備。1999年1月13日，巴西政府因地方政府抗交欠中央政府的巨額債務(wù)引起外資恐慌逃走而不得不宣布將長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定的本國(guó)貨幣雷亞爾貶值8.5%，1月15日，巴西政府宣布暫時(shí)實(shí)行雷亞爾對(duì)美元的匯率自由浮動(dòng)政策，當(dāng)天雷亞爾貶值18.7%，1月29日，美元兌換雷亞爾的比率跌至1：20，創(chuàng)歷史最低紀(jì)錄，形成巴西歷史上的貨幣危機(jī)。

可見(jiàn)，發(fā)展中國(guó)家或經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家匯率市場(chǎng)化改革，必須保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定，建立一個(gè)適應(yīng)性的匯率改革機(jī)制，特別是把通貨膨脹控制在一個(gè)合理水平。如果匯率的內(nèi)在壓力不能通過(guò)主動(dòng)調(diào)整加以化解，勢(shì)必以危機(jī)的方式加以釋放。另外，要根據(jù)國(guó)情主動(dòng)調(diào)整引資結(jié)構(gòu)，避免匯率危機(jī)。特別是要有審慎的資本管理模式以及彈性的開(kāi)放進(jìn)程安排，采用綜合手段，政府或金融當(dāng)局應(yīng)有足夠的認(rèn)識(shí)和防范措施，與各國(guó)中央銀行之間采取實(shí)質(zhì)性的合作手段，以應(yīng)付游資的沖擊，降低資本項(xiàng)目開(kāi)放過(guò)程中以及開(kāi)放后本幣崩潰的可能。

第7篇：貨幣危機(jī)論文范文

論文摘要:從本質(zhì)上說(shuō),美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。作為一種信用危機(jī)、道德危機(jī),美國(guó)金融危機(jī)表現(xiàn)出其“傳染”的整體性和快速性以及政府處理危機(jī)的主導(dǎo)性和一致性特征,并使次貸危機(jī)最終演變?yōu)橐粓?chǎng)系統(tǒng)性、全球性金融危機(jī)。這場(chǎng)危機(jī)給各國(guó)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,教訓(xùn)深刻,值得吸取。應(yīng)充分認(rèn)清此次金融危機(jī)的本質(zhì)特征,并采取有效防范措施保持國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

由始于2007年初的美國(guó)次貸危機(jī)所引發(fā)的世界金融風(fēng)暴正在全球迅速蔓延并持續(xù)惡化。金融創(chuàng)新的過(guò)度、信用監(jiān)管的缺失以及道德風(fēng)險(xiǎn)的蔓延進(jìn)一步加劇了美國(guó)金融體系的脆弱性及不穩(wěn)定性,是導(dǎo)致此次金融危機(jī)的三大主因。

一、金融脆弱性理論回顧

金融脆弱性是指金融制度、結(jié)構(gòu)出現(xiàn)非均衡導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚,金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態(tài)(伍志文,2002)。金融脆弱性理論認(rèn)為金融體系本身是不穩(wěn)定的,具有內(nèi)在脆弱性,因此金融風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的,金融危機(jī)是不可避免的。

早期比較有影響的金融危機(jī)理論有費(fèi)雪(1933)的債務(wù)一通貨緊縮理論和明斯基(1982)的金融體系不穩(wěn)定性假說(shuō)。費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是與債務(wù)的清償緊密相關(guān)的,實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的過(guò)度負(fù)債和經(jīng)濟(jì)下滑引起債務(wù)的清償。而債務(wù)的清償會(huì)導(dǎo)致貨幣的收縮和周轉(zhuǎn)率的下降。這些變化又會(huì)引起價(jià)格的下降、產(chǎn)出的減少、市場(chǎng)信心的減弱、銀行破產(chǎn)數(shù)和失業(yè)率的上升。因此,費(fèi)雪認(rèn)為金融體系的脆弱性是源自經(jīng)濟(jì)基本因素的惡化。明斯基對(duì)于金融體系不穩(wěn)定性的分析基于資本主義繁榮與蕭條的長(zhǎng)波理論基礎(chǔ)之上。他指出,正是經(jīng)濟(jì)的繁榮埋下了金融動(dòng)蕩的種子。他的基本觀點(diǎn)是,實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在著三種籌資,即抵補(bǔ)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流人大于償債的現(xiàn)金流出)、投機(jī)性籌資(投資項(xiàng)目收益率大于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流入小于償債的現(xiàn)金流出)和“龐齊”籌資(投資項(xiàng)目收益率小于貸款利率,項(xiàng)目現(xiàn)金流入也小于償債的現(xiàn)金流出)。這三種籌資在經(jīng)濟(jì)周期的不同時(shí)期所占比重不同:經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,后兩種籌資比例大幅度上升,金融風(fēng)險(xiǎn)增大。伴隨著借款需求擴(kuò)大,市場(chǎng)利率上升,企業(yè)利潤(rùn)下降,市場(chǎng)情緒由樂(lè)觀向憂慮轉(zhuǎn)變并進(jìn)一步向恐慌蔓延,企業(yè)倒閉,銀行借款急劇收縮,從而導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速下跌和全面金融危機(jī)的爆發(fā)。因而金融體系具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性,經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和經(jīng)濟(jì)危機(jī)不是由外來(lái)沖擊或是失敗性宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的,而是經(jīng)濟(jì)自身發(fā)展必經(jīng)之路。

20世紀(jì)70年代以后的金融危機(jī)爆發(fā)得越來(lái)越頻繁,而且常常以獨(dú)立于實(shí)際經(jīng)濟(jì)危機(jī)的形式而產(chǎn)生。在此基礎(chǔ)上,金融危機(jī)理論也逐漸趨于成熟化(魏波,2006),并形成了三代較成熟的貨幣危機(jī)理論。第一論由保羅·克魯格曼(P.Krugman,1979)首次提出,并由羅伯特·福拉德等人(R.Flood和P.Garber,1985)加以完善和發(fā)展,認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策和匯率制度之間的不協(xié)調(diào)以及一國(guó)國(guó)內(nèi)信貸的無(wú)限制擴(kuò)張是導(dǎo)致金融危機(jī)的根本原因。第二論以茅里斯·奧波斯特菲爾得(M.Obsffeld,1994)為代表,主要引入預(yù)期因素,對(duì)政府與私人之間進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈分析,認(rèn)為政府對(duì)于私人部門預(yù)期所做出的反應(yīng)成為危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵因素。第三論形成于1997年亞洲金融危機(jī)以后。許多學(xué)者跳出傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)分析范圍,開(kāi)始從金融中介、不對(duì)稱信息方面分析金融危機(jī)。代表性人物是麥金農(nóng)和克魯格曼等人。其中克魯格曼(1998)提出的道德風(fēng)險(xiǎn)模型,強(qiáng)調(diào)金融中介的道德風(fēng)險(xiǎn)在導(dǎo)致過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)投資既而形成資產(chǎn)泡沫化中所起的核心作用,即道德風(fēng)險(xiǎn)起初導(dǎo)致過(guò)度冒險(xiǎn),最后導(dǎo)致金融體系的崩潰。

二、對(duì)美國(guó)金融危機(jī)演變特征與金融體系脆弱性的分析

上述金融危機(jī)理論從不同側(cè)面揭示了各類金融危機(jī)形成的機(jī)理,也為我們認(rèn)識(shí)和分析此次全球金融危機(jī)的脆弱性特征提供了理論依據(jù)。但由于金融危機(jī)的復(fù)雜性,引發(fā)金融危機(jī)的新因素不斷出現(xiàn),也使這次金融危機(jī)呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。

這場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)暴首先由次貸危機(jī)引起。次貸危機(jī)即指由于美國(guó)次級(jí)抵押貸款借款人違約增加,進(jìn)而影響與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致的全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和流動(dòng)性危機(jī)。從產(chǎn)生根源上看,實(shí)際上它是由金融系統(tǒng)的內(nèi)在不穩(wěn)定性特別是金融創(chuàng)新工具的濫用、信用和監(jiān)管缺失等所導(dǎo)致的一場(chǎng)貨幣危機(jī)、信用危機(jī)和道德危機(jī),而通過(guò)危機(jī)的擴(kuò)散,目前已演變?yōu)橐粓?chǎng)系統(tǒng)性金融危機(jī)(即由于金融市場(chǎng)已經(jīng)不能再有效發(fā)揮其功能,因而趨于瓦解并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生很大的不利影響的狀態(tài))和全球金融危機(jī)。

(一)次貸危機(jī)本質(zhì)上是信用危機(jī)和道德危機(jī)

根據(jù)上述金融危機(jī)理論,美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)是金融結(jié)構(gòu)的脆弱性和金融系統(tǒng)內(nèi)部紊亂的結(jié)果。Minsky(1982)認(rèn)為,金融危機(jī)是資本主義制度的固有特征,它與這一制度下資本主義經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。由于金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性,從而導(dǎo)致金融危機(jī)周而復(fù)始地出現(xiàn)。周期性出現(xiàn)的新的獲利機(jī)會(huì)總會(huì)導(dǎo)致人們的樂(lè)觀預(yù)期,并促使信貸過(guò)度擴(kuò)張。另一方面,由于競(jìng)爭(zhēng)壓力,為了保住客戶和市場(chǎng),銀行常常會(huì)做出不謹(jǐn)慎的貸款決策。Krugman(1998)認(rèn)為,由于政府對(duì)銀行和金融機(jī)構(gòu)的隱性擔(dān)保以及監(jiān)管不力,使得銀行和金融機(jī)構(gòu)存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。根據(jù)馬克思的分析,虛擬資本市場(chǎng)的過(guò)度膨脹和銀行信貸的過(guò)度增長(zhǎng),即金融系統(tǒng)超常發(fā)展,就是獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)發(fā)生的基礎(chǔ)和條件。上述理論正是美國(guó)金融危機(jī)的最好映照,對(duì)本次金融危機(jī)的產(chǎn)生原因具有較強(qiáng)的解釋力和適用性。

從本質(zhì)上看,美國(guó)次貸危機(jī)是投資者擔(dān)心資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生出來(lái)的信用危機(jī),它源于次貸風(fēng)險(xiǎn),并借助金融衍生產(chǎn)品的渠道進(jìn)行擴(kuò)散。美國(guó)次貸危機(jī)正是源于對(duì)金融衍生工具的過(guò)度使用從而導(dǎo)致房貸市場(chǎng)的過(guò)度膨脹和銀行信貸的過(guò)度增長(zhǎng)而產(chǎn)生。作為主要面向信用記錄欠佳、收人證明缺失、負(fù)債較重的客戶提供的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的貸款,次貸市場(chǎng)近年來(lái)迅速擴(kuò)張,市場(chǎng)規(guī)模在短期內(nèi)迅速膨脹。但是,隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高基準(zhǔn)利率,房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下跌趨向,次級(jí)按揭貸款人心理預(yù)期與償付能力下降出現(xiàn)大量違約,而其違約風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)次貸衍生產(chǎn)品迅速放大,動(dòng)搖了市場(chǎng)信心,銀行紛紛收緊融資條件,借貸機(jī)構(gòu)、基金公司等資金鏈開(kāi)始斷裂,導(dǎo)致脆弱的金融市場(chǎng)失控,危機(jī)最終爆發(fā)。

而更讓人意想不到的是,一向以制度健全、市場(chǎng)完善、運(yùn)作規(guī)范和信用優(yōu)良而著稱的美國(guó)金融市場(chǎng),恰恰在監(jiān)管和信用方面出了大問(wèn)題,整個(gè)住房市場(chǎng)和房貸市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)充滿了欺詐和貪婪，銀行和金融機(jī)構(gòu)喪失了基本的客觀性和公正。

性(理查德·比特納，2008)。從貸款經(jīng)紀(jì)商到貸款公司，從投資銀行到信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，從建筑商到房地產(chǎn)中介偽造簽名、隱瞞信息、操縱和修改貸款文件、篡改信用、放大收入、評(píng)估摻水等無(wú)序運(yùn)作，亂象叢生；降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)、貪婪地運(yùn)用金融創(chuàng)新能力和過(guò)剩的流動(dòng)性，瘋狂的市場(chǎng)擴(kuò)張，事后相互推卸責(zé)任、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)等，這一切更加劇了金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂，從而使整個(gè)華爾街陷入了一場(chǎng)前所未有的信用危機(jī)和道德風(fēng)險(xiǎn)之中。

(二)金融危機(jī)的傳染具有快速性、整體性和全球性

關(guān)于危機(jī)中“傳染”的特征也是金融危機(jī)理論關(guān)注的問(wèn)題，有人甚至認(rèn)為，危機(jī)就是“傳染”引起的，沒(méi)有其他原因盡管這一觀點(diǎn)沒(méi)有得到多數(shù)學(xué)者的認(rèn)同，但人們對(duì)于“傳染”在加劇危機(jī)形成中的作用卻大多沒(méi)有懷疑。綜合來(lái)看危機(jī)形成中，“傳染”主要通過(guò)以下渠道發(fā)揮其作用：貿(mào)易渠道、金融聯(lián)系渠道和非理性的羊群效應(yīng)。

以金融聯(lián)系渠道為例。由于參與美國(guó)房貸市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)和投資者為數(shù)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，利益勾聯(lián)，相互銜接，從而形成了一條長(zhǎng)長(zhǎng)的住房抵押貸款“食物鏈條”和龐大的交易網(wǎng)。在缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)控制的條件下，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，便會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身，引起多米諾骨牌效應(yīng)。我們看到在這一危機(jī)中，高度市場(chǎng)化的金融系統(tǒng)相互銜接形成了一條特殊的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑：即低利率環(huán)境下的快速信貸擴(kuò)張一寬松的住房貸款審批標(biāo)準(zhǔn)一房?jī)r(jià)下跌、持續(xù)加息一出現(xiàn)償付危機(jī)；按揭貸款的證券化和衍生工具的快速發(fā)展，尤其是對(duì)沖基金高比例的杠桿效應(yīng)，加大了與次貸有關(guān)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的傳染性與沖擊力，放大了次級(jí)住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)。而金融市場(chǎng)國(guó)際一體化程度的不斷深化又加快了金融動(dòng)蕩從一國(guó)向另一國(guó)傳遞的速度。這種遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融衍生品的泛濫及虛假繁榮，終于導(dǎo)致次貸危機(jī)的爆發(fā)并最終演變成了一場(chǎng)席卷全球的金融風(fēng)暴：從次貸領(lǐng)域到優(yōu)貸領(lǐng)域，從房貸市場(chǎng)到整個(gè)金融市場(chǎng)，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)金融到全球金融等，無(wú)一不在經(jīng)受著這次金融海嘯的洗禮與考驗(yàn)。而半年來(lái)，曾經(jīng)不可一世的華爾街金融巨頭們一個(gè)接著一個(gè)倒下，其速度之快，損失之慘，更是令人震驚。

與傳統(tǒng)金融危機(jī)不同的是，這次金融危機(jī)的傳染還表現(xiàn)出顯著的“蝴蝶效應(yīng)”(即地理位置遙遠(yuǎn)的國(guó)家皆能受到金融動(dòng)蕩的影響)和“板塊聯(lián)動(dòng)效應(yīng)”(即在具有相同文化背景的國(guó)家問(wèn)的傳遞)。除了美國(guó)、歐洲、日本等，拉美、亞洲等區(qū)域新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)也受到不同程度的沖擊，甚至有的國(guó)家面臨國(guó)家破產(chǎn)的危險(xiǎn)。這反映出全球金融危機(jī)的整體性特征越來(lái)越顯著，也使這場(chǎng)次貸危機(jī)逐漸演變成為一場(chǎng)波及全球的系統(tǒng)性金融危機(jī)。

(三)金融危機(jī)的處理具有政府主導(dǎo)性和協(xié)調(diào)一致性

此次危機(jī)中，全球范圍內(nèi)各國(guó)強(qiáng)化金融領(lǐng)域的管制和干預(yù)具有一定的必然性，它是抵御自由市場(chǎng)制度不完善的必由之路。由于此次危機(jī)具有波及范圍廣、影響程度深、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，為了維護(hù)世界金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，美國(guó)政府及世界各國(guó)政府不得已采取了一系列大規(guī)模救助計(jì)劃和措施：接管“兩房”、向AIG提供巨額貸款、改組投行、回購(gòu)證券、直接注資、政府擔(dān)保、聯(lián)合降息、甚至國(guó)有化等，其力度之大、出手之重、方式之直接和多樣，前所未有。而且全球聯(lián)手，共同行動(dòng)，也是史無(wú)前例。

全球金融動(dòng)蕩下各國(guó)強(qiáng)化政府干預(yù)的情況，充分顯示了政府在拯救危機(jī)中的主導(dǎo)作用和協(xié)調(diào)一致性；另一方面，也恰恰反映了國(guó)際金融體系脆弱性的缺陷和不足，正是這些國(guó)家為降低國(guó)際金融體系不完善帶來(lái)的沖擊所做的必然選擇。

三、穩(wěn)定我國(guó)金融市場(chǎng)體系，防范金融危機(jī)的現(xiàn)實(shí)思考

無(wú)疑，美國(guó)這次金融危機(jī)帶有向全球轉(zhuǎn)嫁的性質(zhì)，給各國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大沖擊和挑戰(zhàn)。由于我國(guó)仍然實(shí)行較為嚴(yán)格的資本管制，次貸危機(jī)通過(guò)金融渠道對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的直接沖擊和短期影響比較有限。但在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的今天，我國(guó)與美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)之問(wèn)的聯(lián)系日益密切，因此，從長(zhǎng)期來(lái)看，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊不可低估，從目前情況看來(lái)，金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的影響正逐漸顯現(xiàn)。

但正如一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言，金融危機(jī)并不全是壞事，它只是對(duì)行將崩潰的金融體系及其債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行一次必要的清理，將多余的金融泡沫擠壓掉，并促使宏觀經(jīng)濟(jì)與金融重新走向穩(wěn)定。這意味著，金融危機(jī)只不過(guò)是一種較為激烈的調(diào)整方式，它是在所有的政策和體制均難以解決現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的情況下，用近乎破壞性的方法對(duì)金融體系中不合理現(xiàn)象進(jìn)行一定程度的糾偏，盡管這種糾偏是被動(dòng)的?？梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有金融危機(jī)，現(xiàn)有金融體系的脆弱性和缺陷還不至于這樣明顯和充分地暴露出來(lái)。

金融危機(jī)為我們提供了很好的學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，是對(duì)發(fā)展中國(guó)家一次生動(dòng)的金融風(fēng)險(xiǎn)和金融“游戲規(guī)則”教育，具有深刻的警示作用。金融危機(jī)的爆發(fā)讓我們深刻認(rèn)識(shí)到，即使像歐美這樣發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的市場(chǎng)失靈，同樣可能發(fā)生嚴(yán)重的信用危機(jī)、貨幣危機(jī)。雖然我國(guó)尚未發(fā)生金融危機(jī)，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部存在著許多誘發(fā)金融危機(jī)的因素卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。金融危機(jī)，不得不使我們對(duì)現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)的完善、金融工具的創(chuàng)新、資本市場(chǎng)的發(fā)展以及貿(mào)易戰(zhàn)略的調(diào)整等方面進(jìn)行認(rèn)真反思。

馬克思的金融危機(jī)理論表明，金融危機(jī)雖然直接涉及金融貨幣問(wèn)題，但并不僅限于此，而是經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)部與外部多方位、深層次矛盾的集中反映。因此，防范金融危機(jī)需要系統(tǒng)化的措施和政策。這里僅就我國(guó)最重要的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的建設(shè)提幾點(diǎn)思考。

(一)加強(qiáng)創(chuàng)新與完善監(jiān)管相匹配，提高金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力

美國(guó)次貸危機(jī)的發(fā)生，一方面是對(duì)金融創(chuàng)新工具的濫用，另一方面是風(fēng)險(xiǎn)控制的缺失。雖然金融創(chuàng)新一方面通過(guò)廣泛的證券化分散了美國(guó)房地產(chǎn)融資市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染性和沖擊力，造成了難以計(jì)量的損失。因此，我國(guó)在進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)，必須建立和完善對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，使創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制相匹配。從預(yù)防金融危機(jī)出發(fā)，中國(guó)在推行金融改革與創(chuàng)新的進(jìn)程中必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，對(duì)金融機(jī)構(gòu)乃至整個(gè)社會(huì)誠(chéng)信體系的構(gòu)建予以高度的重視，需要構(gòu)建健全的金融體系和有效的監(jiān)管體系，這是增強(qiáng)自身抵御金融危機(jī)能力的關(guān)鍵。

第一，政府監(jiān)管部門要搞好相關(guān)政策法規(guī)的配套，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管，從金融市場(chǎng)和金融體系制度建設(shè)的角度注意控制金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)并完善對(duì)場(chǎng)外交易的監(jiān)控，強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)提示，建立完善信息披露機(jī)制，減少信息不對(duì)稱對(duì)借款人權(quán)益的損害等，不斷提升監(jiān)管水平。

第二，作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，永遠(yuǎn)要將險(xiǎn)控制放在第一位，強(qiáng)化資本充足性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，防止某些金融機(jī)構(gòu)因資本充足率過(guò)低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，在意外事件影響下倒閉破產(chǎn)，沖擊金融體系。

第三，正確認(rèn)識(shí)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。盡管相對(duì)于美國(guó)及全球金融市場(chǎng)而言，次級(jí)債規(guī)模并不大，但金融衍生品放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于金融創(chuàng)新，不僅應(yīng)看到其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用，還應(yīng)看到其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是一把雙刃劍，其產(chǎn)品雖然可以對(duì)沖和分散風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除風(fēng)險(xiǎn)甚至?xí)哟箫L(fēng)險(xiǎn)。

第四，建立金融危機(jī)監(jiān)測(cè)和預(yù)警系統(tǒng)。金融危機(jī)往往是金融風(fēng)險(xiǎn)積累的結(jié)果，因而事先監(jiān)測(cè)和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，將金融危機(jī)化解于未然就極為重要。對(duì)于金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)因素，尤其是導(dǎo)致金融危機(jī)產(chǎn)生的潛在因素，如通貨膨脹、匯率、外資流動(dòng)、銀行體系風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)當(dāng)納入金融危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)。

第五，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的有效監(jiān)管。存融危機(jī)中，股市的大幅波動(dòng)甚至崩潰對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的影響是巨大的。股市風(fēng)險(xiǎn)的影響與表現(xiàn)力往往要比銀行等金融機(jī)構(gòu)的體系性風(fēng)險(xiǎn)更為顯著，這可從本次金融危機(jī)中全球股市的連續(xù)重挫看出一斑。我國(guó)也不例外，政府應(yīng)高度重視近期我國(guó)股市的劇烈波動(dòng)和持續(xù)低迷狀況，通過(guò)積極的利率政策、稅收政策和完善的制度建設(shè)以及有效的監(jiān)管等措施，來(lái)重振投資者信心，以促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與健康發(fā)展。

(二)嚴(yán)格房地產(chǎn)金融市場(chǎng)管理，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展

導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)，除了貪婪逐利的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理失控和政府的政策運(yùn)用不慎之外，還有就是美國(guó)的透支消費(fèi)文化使許多不具償還能力的人加入買房隊(duì)伍。而今天中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)與上述情況有不少相似之處：其一，我國(guó)有高達(dá)90％的購(gòu)房者是通過(guò)銀行貸款購(gòu)房的，房地產(chǎn)貸款余額已高達(dá)2．25萬(wàn)億元人民幣(蘇銳，2008)，總額接近美國(guó)，而且這些貸款人基本都是中低收人者。其二，金融機(jī)構(gòu)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)同樣逐利貪婪而不惜冒風(fēng)險(xiǎn)。銀行不斷放大房貸在貸款總盤子中的比例，同時(shí)又降低放貸門檻。這種行為實(shí)際上是將資金風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，也將本不具備買房能力的消費(fèi)者拉入買房行列，給買家和銀行都帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。為避免危機(jī)的出現(xiàn)，必須吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，嚴(yán)防同類事件在我國(guó)發(fā)生。超級(jí)秘書網(wǎng)

第一，商業(yè)銀行需要改變住房按揭貸款是低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的觀念，加強(qiáng)按揭貸款的審批管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。由于我國(guó)沒(méi)有對(duì)抵押貸款進(jìn)行次優(yōu)分級(jí)，所以房貸的風(fēng)險(xiǎn)可能比想象的要大很多。銀行要嚴(yán)格房貸審查程序，特別注意那些有超出實(shí)際購(gòu)買能力、有不良信用記錄的貸款人，應(yīng)該更加嚴(yán)密考核按揭人的收入狀況、資信狀況，盡量減少風(fēng)險(xiǎn)累積。

第8篇：貨幣危機(jī)論文范文

【關(guān)鍵詞】 地方高校 國(guó)際金融 教學(xué)改革

一、地方高校國(guó)際金融課程教學(xué)改革的必要性

1、地方高校的特性和人才培養(yǎng)目標(biāo)要求教學(xué)改革

與綜合性、研究型大學(xué)比較，地方高校具有其獨(dú)特性，并由此決定了其人才培養(yǎng)目標(biāo)的不同。隨著高校的擴(kuò)招，大學(xué)生不斷增加，大學(xué)教育由以前的“精英教育”轉(zhuǎn)變?yōu)椤按蟊娊逃薄Ｎ覀兣囵B(yǎng)的人才不可能也沒(méi)有必要都是研究型的，更多應(yīng)該是應(yīng)用型人才。從生源的質(zhì)量上來(lái)說(shuō)，地方高?？傮w上次于綜合性、研究型大學(xué)的特點(diǎn)，決定了地方高校更多要培養(yǎng)應(yīng)用型人才，為地方企業(yè)服務(wù)。由此，地方高校一般定位為服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)，為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展培養(yǎng)應(yīng)用型人才。隨著地方經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，地方對(duì)應(yīng)用型人才的需求數(shù)量不斷增加、質(zhì)量不斷提高，這一重?fù)?dān)需要地方高校承擔(dān)。目前很多地方高校在為地方企業(yè)培養(yǎng)應(yīng)用型人才方面還存在著很多問(wèn)題：人才培養(yǎng)模式落后，培養(yǎng)的人才與地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)脫節(jié)，不能滿足企業(yè)的需求。這對(duì)地方高校、企業(yè)和學(xué)生三方都造成了一定的影響：高校培養(yǎng)的學(xué)生“無(wú)銷路”，影響下一屆的招生；企業(yè)招不到急需的應(yīng)用型人才，影響生產(chǎn)；學(xué)生得不到就業(yè)，影響生存，從而造成一些列社會(huì)問(wèn)題。因此，轉(zhuǎn)變?nèi)瞬排囵B(yǎng)方式、大力推行教學(xué)改革、培養(yǎng)應(yīng)用型人才關(guān)系到地方高校的生存與發(fā)展，關(guān)系到地方經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和協(xié)調(diào)發(fā)展，關(guān)系到人民的安居樂(lè)業(yè)和社會(huì)的穩(wěn)定。

2、國(guó)際金融課程的特點(diǎn)要求教學(xué)改革

國(guó)際金融作為研究國(guó)際支付、國(guó)際匯兌、國(guó)際融資等國(guó)際金融活動(dòng)和國(guó)際金融業(yè)務(wù)的學(xué)科，其應(yīng)用性很強(qiáng)。尤其是隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化，國(guó)際金融走進(jìn)了每一個(gè)人的生產(chǎn)與生活中。近年來(lái)，美國(guó)金融危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)國(guó)際金融改革影響深遠(yuǎn)，與此相應(yīng)的國(guó)際金融領(lǐng)域各種理論迅速發(fā)展，并日益與實(shí)踐結(jié)合，這就需要我們利用國(guó)際金融知識(shí)分析解決此類問(wèn)題。國(guó)際金融知識(shí)涉及經(jīng)常項(xiàng)目赤字和可持續(xù)性、資本賬戶自由化、資本管制、債務(wù)危機(jī)、貨幣危機(jī)及其傳染性、國(guó)際金融體系改革、國(guó)際金融組織改革、外匯市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)、匯率模型、匯率制度選擇等。國(guó)際金融課程必須及時(shí)總結(jié)現(xiàn)實(shí)情況，在剖析國(guó)內(nèi)外金融現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上進(jìn)行理論創(chuàng)新。國(guó)際金融課程的應(yīng)用型特點(diǎn)決定在其教學(xué)中，要求利用相關(guān)理論，緊跟時(shí)事，培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用理論解決實(shí)際問(wèn)題的能力，培養(yǎng)學(xué)生的運(yùn)用能力。

3、社會(huì)的需求要求教學(xué)改革

筆者在對(duì)畢業(yè)生調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，畢業(yè)生實(shí)踐能力、動(dòng)手能力太差，很多學(xué)生就是一個(gè)文弱的書生，他們只會(huì)說(shuō)，不能做。學(xué)生與用人單位對(duì)學(xué)校都感到不滿。學(xué)生反映雖然主修了某些課程，老師進(jìn)行了認(rèn)真的講解，也記住了一些原理，但幾乎不能運(yùn)用，還得重新學(xué)習(xí)。用人單位抱怨學(xué)校培養(yǎng)的學(xué)生的動(dòng)手能力差，不能適應(yīng)工作，一個(gè)本科生還不如一個(gè)中等職業(yè)學(xué)生好用。這對(duì)教學(xué)中應(yīng)注重培養(yǎng)學(xué)生的應(yīng)用能力提出了要求。國(guó)際金融作為應(yīng)用型很強(qiáng)的學(xué)科，需要改革傳統(tǒng)的教學(xué)模式、改進(jìn)考核方式，真正培養(yǎng)學(xué)生的動(dòng)手能力。

二、地方高校國(guó)際金融課程教學(xué)方法的改革

地方高校作為培養(yǎng)應(yīng)用型人才的大學(xué)，其直接目標(biāo)是為地方企業(yè)輸送人才；國(guó)際金融作為一門應(yīng)用型學(xué)科，要能讓學(xué)生學(xué)到的知識(shí)與企業(yè)的需求相匹配。因此，在國(guó)際金融教學(xué)中應(yīng)該運(yùn)用多種教學(xué)方式和手段，使學(xué)生掌握基本理論知識(shí)的同時(shí)，提高其實(shí)踐應(yīng)用能力。

1、運(yùn)用案例教學(xué)法

縱觀世界經(jīng)濟(jì)，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)逐漸被虛擬化的一體化經(jīng)濟(jì)，資金流動(dòng)頻繁，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的資金流動(dòng)日趨減少，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)的資金流動(dòng)不斷增加。國(guó)際金融業(yè)務(wù)雖日顯重要，但問(wèn)題也層出不窮，如世界性的貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、金融危機(jī)。由此可見(jiàn)，國(guó)際金融課程案例非常多，且日新月異。而我們學(xué)習(xí)國(guó)際金融的目的是為了運(yùn)用相關(guān)知識(shí)分析、解決問(wèn)題。因此，在國(guó)際金融課程教學(xué)中，諸多的實(shí)例為我們進(jìn)行案例教學(xué)提供了方便。案例教學(xué)法應(yīng)該貫穿始終，從上課開(kāi)始就導(dǎo)入案例，讓學(xué)生帶著案例進(jìn)行學(xué)習(xí)，有利于啟發(fā)學(xué)生思維、促進(jìn)學(xué)生思考、引發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，有利于學(xué)生應(yīng)用能力的培養(yǎng)，也可以增強(qiáng)學(xué)生解決問(wèn)題的能力。在教學(xué)中，應(yīng)根據(jù)教學(xué)的目標(biāo)與重點(diǎn)，選擇適當(dāng)?shù)陌咐M(jìn)行分析討論，這是案例教學(xué)成功實(shí)施的必要條件。具體而言，我們應(yīng)選擇緊貼時(shí)事、關(guān)系最密切的案例進(jìn)行分析，合適的案例是案例教學(xué)的前提條件。案例設(shè)計(jì)應(yīng)針對(duì)某項(xiàng)具體業(yè)務(wù)中容易出現(xiàn)問(wèn)題的環(huán)節(jié)進(jìn)行，突出外匯、股票等知識(shí)的綜合運(yùn)用，規(guī)范操作、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使學(xué)生更加熟悉國(guó)際金融業(yè)務(wù)的實(shí)際要求，能在實(shí)際業(yè)務(wù)中熟練的進(jìn)行操作，讓培養(yǎng)的人才能派上用場(chǎng)，滿足地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

2、運(yùn)用情景教學(xué)法

根據(jù)國(guó)際金融課程的教學(xué)內(nèi)容，在課堂上和課外活動(dòng)中創(chuàng)設(shè)生動(dòng)有趣的情景，讓學(xué)生在情景中受到感染，從而激發(fā)他們的求知欲望，使他們思維活躍，積極思考和理解書本中的知識(shí)。我們可以采取很多具體的措施來(lái)實(shí)施情景教學(xué)：利用網(wǎng)絡(luò)，采用多媒體播放紐約、倫敦、香港等外匯交易場(chǎng)景；有條件的地方高校，可以帶領(lǐng)學(xué)生到外匯交易所進(jìn)行實(shí)地考察等等。通過(guò)情景教學(xué)法，能提高學(xué)生的感性認(rèn)識(shí)，對(duì)提升學(xué)生應(yīng)用能力也具有一定的作用。

3、運(yùn)用項(xiàng)目教學(xué)法

項(xiàng)目教學(xué)法是以實(shí)踐為導(dǎo)向、教師為主導(dǎo)、學(xué)生為主體，從職業(yè)的實(shí)際需要出發(fā)，選擇具有典型性的項(xiàng)目為教學(xué)內(nèi)容，通過(guò)師生共同實(shí)施某一完整項(xiàng)目而進(jìn)行的教學(xué)活動(dòng)。國(guó)際金融課程的操作性和實(shí)踐性很強(qiáng)，采用項(xiàng)目教學(xué)法對(duì)培養(yǎng)學(xué)生的實(shí)際操作能力具有重要的作用。在學(xué)生具備外匯、外匯交易、匯率、國(guó)際資金流動(dòng)等基本知識(shí)的基礎(chǔ)上，教師與學(xué)生可共同確定具體的項(xiàng)目及項(xiàng)目方案，學(xué)生根據(jù)擬定的項(xiàng)目方案，分組集體完成國(guó)際金融項(xiàng)目，教師根據(jù)學(xué)生的表現(xiàn)，對(duì)學(xué)生的項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，并給予一定的成績(jī)。通過(guò)“一條龍”的訓(xùn)練，學(xué)生可對(duì)外匯或其他國(guó)際金融圈有所了解或掌握。

4、運(yùn)用實(shí)訓(xùn)教學(xué)法

實(shí)訓(xùn)教學(xué)法是指學(xué)生將所掌握的理論知識(shí)與實(shí)際結(jié)合，分析、解決問(wèn)題，以培養(yǎng)他們的創(chuàng)造能力、開(kāi)發(fā)能力、獨(dú)立思考能力的一種方法，并由此全面提高學(xué)生的素質(zhì)。通過(guò)實(shí)訓(xùn)，學(xué)生可以受到良好的技能訓(xùn)練，能更好地適應(yīng)社會(huì)的需要。地方高校培養(yǎng)的目標(biāo)是應(yīng)用型和操作型的腦力勞動(dòng)者，是為地方企業(yè)服務(wù)的應(yīng)用型人才，而非研究型和學(xué)術(shù)型的人才，它偏重于應(yīng)用性、技術(shù)性、職業(yè)性，而非學(xué)術(shù)性和研究性。由此可以看出，實(shí)訓(xùn)教學(xué)非常重要。可采取以下措施，提高實(shí)訓(xùn)教學(xué)的效果：首先，思想上要重視實(shí)訓(xùn)教學(xué)，不能將其視為走過(guò)場(chǎng)，應(yīng)將其落到實(shí)處；其次，搞好硬件和軟件建設(shè)，具備實(shí)訓(xùn)的基本條件，如建好國(guó)際金融機(jī)房、購(gòu)入操作軟件或者建立校外實(shí)訓(xùn)基地；再次，應(yīng)不斷增加實(shí)訓(xùn)教學(xué)的學(xué)時(shí)，可以把國(guó)際金融的實(shí)訓(xùn)課時(shí)提高到占總課時(shí)的40%以上；最后，采取多元化的實(shí)踐方法，如運(yùn)用國(guó)際金融模擬軟件進(jìn)行外匯交易模擬、金融衍生工具交易模擬操作，或者通過(guò)校外實(shí)訓(xùn)基地進(jìn)行一段時(shí)間的實(shí)習(xí)。

三、地方高校國(guó)際金融課程教學(xué)內(nèi)容選擇與考試方式的改進(jìn)

1、國(guó)際金融課程教學(xué)內(nèi)容選擇

綜上所述，地方高校無(wú)論是在生源質(zhì)量，還是在教學(xué)條件方面都不如綜合性的高校，其培養(yǎng)學(xué)生的目的也很明確，即培養(yǎng)為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)、能在地方企業(yè)就業(yè)的應(yīng)用型人才。所以，理論知識(shí)不需要掌握太深、太多，以夠用即可，更多的精力應(yīng)該放在培養(yǎng)學(xué)生實(shí)踐能力上。具體來(lái)說(shuō)，需對(duì)教學(xué)內(nèi)容進(jìn)行篩選，選擇能培養(yǎng)學(xué)生能力的內(nèi)容進(jìn)行重點(diǎn)講授，同時(shí)應(yīng)選擇實(shí)用的教材。就國(guó)際金融課程而言，應(yīng)選擇外匯及其外匯市場(chǎng)交易、匯率及其匯率政策、國(guó)際收支賬戶及其記賬方法、跨國(guó)公司財(cái)務(wù)管理、國(guó)際貨幣體系及其國(guó)際金融組織等作為重點(diǎn)內(nèi)容進(jìn)行講授，而對(duì)匯率決定理論這部分只須講授比較簡(jiǎn)單的章節(jié)（如購(gòu)買力平價(jià)和利率平價(jià)），并選擇與此內(nèi)容相匹配的教材，以達(dá)到讓學(xué)生能動(dòng)手、懂政策、會(huì)操作的目的。

2、國(guó)際金融課程考核方式的改進(jìn)

考核方式是一種導(dǎo)向，決定著學(xué)生學(xué)習(xí)的內(nèi)容與方式。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)以一張?jiān)嚲頉Q定勝負(fù)，學(xué)生為了得到較高的成績(jī)不惜代價(jià)背課本，更有甚者，為了順利畢業(yè)，不惜鋌而走險(xiǎn)，進(jìn)行抄襲作弊。這達(dá)不到培養(yǎng)學(xué)生就業(yè)能力的目的。為此，我們應(yīng)該進(jìn)行考核方式的改革，這對(duì)國(guó)際金融這一應(yīng)用型課程尤其重要。我們應(yīng)該改變目前主要以期末考試決定成績(jī)高低、獲得優(yōu)秀或評(píng)選獎(jiǎng)學(xué)金的途徑，增加平時(shí)的考核，平時(shí)考核至少應(yīng)占到總成績(jī)的50%以上。平時(shí)考核方式較多，如組織案例分析、共同完成某一國(guó)際金融項(xiàng)目、上機(jī)進(jìn)行模擬操作、撰寫小論文等等。期末的卷面考試應(yīng)該減少記憶性的內(nèi)容，增加判斷題、案例分析題和論述題等測(cè)試學(xué)生能力的試題。通過(guò)這些改革方式，可促使學(xué)生思考，迫使學(xué)生動(dòng)手，從而達(dá)到培養(yǎng)學(xué)生能力的目的。

（注：基金項(xiàng)目：本文為湖南省教育廳教改課題和湖南文理學(xué)院芙蓉學(xué)院教改課題“獨(dú)立學(xué)院程序性知識(shí)教學(xué)改革研究――以湖南文理學(xué)院芙蓉學(xué)院為例”的部分研究成果。）

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 趙璋、李江、魏偉：國(guó)際結(jié)算課程的教學(xué)模式探索與研究[J].改革與開(kāi)放，2009（11）.

第9篇：貨幣危機(jī)論文范文

在確定這個(gè)消息屬實(shí)后，克魯格曼不得不從會(huì)議中退場(chǎng)。他匆忙搭乘最早一班火車趕回普林斯頓，“一個(gè)諾貝爾獎(jiǎng)簡(jiǎn)直要把你一天的安排都搞得亂七八糟?！钡锚?jiǎng)后，思維縝密的經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)出這樣的感慨。

少年成名

1953年，克魯格曼出生于紐約長(zhǎng)島的猶太人家庭。他在紐約的郊區(qū)長(zhǎng)大，從約翰?F?肯尼迪高中畢業(yè)后，他來(lái)到了著名的麻省理工學(xué)院，學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。博士畢業(yè)后赴耶魯大學(xué)任教。1982年，赴華盛頓擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)團(tuán)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

克魯格曼的主要研究領(lǐng)域包括國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、貨幣危機(jī)與匯率變化理論。他創(chuàng)建的新國(guó)際貿(mào)易理論，分析解釋了收入增長(zhǎng)和不完善競(jìng)爭(zhēng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響。他的理論思想富于原始性，常常先于他人注意到重要的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，然后建立起令人贊嘆的深刻而簡(jiǎn)潔優(yōu)雅的模型，等待其他后來(lái)者的進(jìn)一步研究。他被譽(yù)為當(dāng)今世界上最令人矚目的貿(mào)易理論家之一，而他在1994年對(duì)亞洲金融危機(jī)的預(yù)言，更使他在國(guó)際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的地位如日中天。

高中畢業(yè)后，克魯格曼來(lái)到著名的麻省理工學(xué)院學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)學(xué)。大學(xué)時(shí)代的克魯格曼經(jīng)濟(jì)學(xué)的專業(yè)課修得不多，倒是天天去上歷史課。1978年克魯格曼把論文《規(guī)模經(jīng)濟(jì)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)際貿(mào)易》提交到國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局的暑期研討會(huì)上，參加這個(gè)會(huì)議的都是當(dāng)時(shí)國(guó)際上最有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。當(dāng)他開(kāi)始宣讀論文時(shí)，人們并沒(méi)有注意，而是在相互交談。漸漸地，人們安靜下來(lái)，專心傾聽(tīng)克魯格曼的演講?？唆敻衤貞浀溃骸澳鞘俏疑凶蠲篮玫?0分鐘。”

接下來(lái)的日子里，榮譽(yù)和金錢接踵而來(lái)，克魯格曼開(kāi)始在世界各地飛來(lái)飛去，發(fā)表演說(shuō)，參加研討會(huì)，會(huì)見(jiàn)各式各樣的人。但是他保持著清醒的頭腦，在忙碌的應(yīng)酬之余，仍然潛心于學(xué)術(shù)研究。此后他又發(fā)表了《規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品差異和貿(mào)易模式》(1980)、《產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工及貿(mào)易所得》(1981)等文章，對(duì)新貿(mào)易理論的創(chuàng)立與發(fā)展產(chǎn)生了重大影響。1987年他寫出第三世界債務(wù)減免、歐洲貨幣體系的作用、貿(mào)易集團(tuán)化等高質(zhì)量的論文，開(kāi)辟一個(gè)新的領(lǐng)域――新貿(mào)易理論。

這些成就讓克魯格曼1991年獲得素有“小諾貝爾獎(jiǎng)”之稱的“克拉克獎(jiǎng)”，該獎(jiǎng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)專為青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家設(shè)立的一個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，旨在獎(jiǎng)掖他們對(duì)“經(jīng)濟(jì)思想和知識(shí)”作出的杰出貢獻(xiàn)。

在諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的獲得者中克魯格曼無(wú)疑也是年輕的?！耙氲玫街Z貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)就必須活得足夠老才行?！边@是科斯在1991年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)時(shí)的感慨。因?yàn)橹Z獎(jiǎng)似乎很少頒給60歲以下的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，在此之前同出麻省理工學(xué)院的斯蒂格利茨是少有的特例。

有毒舌的“經(jīng)濟(jì)學(xué)超級(jí)男生”

這是一幅最為典型的克魯格曼日常生活場(chǎng)面寫生：他懶洋洋地靠在椅子上，一邊扶著頭，一邊大聲朗誦他的最愛(ài)――讀者回信：“我一看到你的文章就想扔報(bào)紙”；“你們大學(xué)應(yīng)該開(kāi)除你”；“你這個(gè)偽精英”。

“你知道近期我看過(guò)最精彩的形容是什么一一自大的豬!”面對(duì)媒體，他“吃吃”地笑了。

“經(jīng)濟(jì)學(xué)超級(jí)男生”，鄒恒甫曾這樣形容克魯格曼在美國(guó)的聲望，“他在美國(guó)人心中就如同‘易中天’在中國(guó)人心中那樣?！背擅蟮目唆敻衤敲绹?guó)商界最有知名度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一，他頻頻受邀參加各種研討會(huì)，擔(dān)任各大企業(yè)顧問(wèn)。而在最為忙碌的時(shí)期，他曾專門雇用一名經(jīng)紀(jì)人打理“外交事務(wù)”。有時(shí)候，他還不得不要求經(jīng)紀(jì)人提高出席各種活動(dòng)的價(jià)碼，以此拒絕一些活動(dòng)邀請(qǐng)。

此外，他也成為美國(guó)政府積極招攬的精英人才。早在1982年，29歲的克魯格曼就被邀請(qǐng)去華盛頓擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)團(tuán)國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家；1983年的總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)報(bào)告就是由克魯格曼主筆的。不過(guò)這段經(jīng)歷并不愉快。

在美國(guó)，與克魯格曼卓越的經(jīng)濟(jì)才華齊名的還有他的“毒舌”，他擅長(zhǎng)一針見(jiàn)血卻又不無(wú)尖酸地對(duì)時(shí)局進(jìn)行評(píng)論?？唆?shù)侣男愿裨诖髮W(xué)時(shí)代就已經(jīng)初露端倪，他甚至還為此丟了獎(jiǎng)學(xué)金。成名以后，他總不放過(guò)抨擊時(shí)局的機(jī)會(huì)。他曾在自己的書里提到這是一個(gè)“狗吃狗的時(shí)代”，“美國(guó)人總認(rèn)為，唯有不擇手段打壓對(duì)手才能獲得工作和生存的機(jī)會(huì)?！?/p>

1992年，他又擔(dān)任克林頓總統(tǒng)的競(jìng)選顧問(wèn)，他的經(jīng)濟(jì)演說(shuō)曾給予競(jìng)選期間的克林頓很大的幫助。但是，贏得總統(tǒng)大選后的克林頓，并未如人們預(yù)期的那樣，選擇克魯格曼擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，而是選擇了伯克利大學(xué)的女經(jīng)濟(jì)學(xué)家泰森，原因就在于克魯格曼的性格過(guò)于剛直。克魯格曼自己也說(shuō)：“從性格上來(lái)說(shuō)，我不適合那種職位。你得會(huì)和人打交道，在人們說(shuō)傻話時(shí)打哈哈?！?/p>

布什上臺(tái)后不久，出于作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的責(zé)任和良知，他就拿起了自己的筆在《紐約時(shí)報(bào)》專欄中以他一貫犀利的文筆和縝密的思維，深入剖析布什政府的政策。從加州能源危機(jī)、安然公司事件到布什政府的減稅政策以及倒薩戰(zhàn)爭(zhēng)，克魯格曼經(jīng)常在媒體人云亦云的時(shí)候一針見(jiàn)血地戳穿布什政策背后各種騙人的小把戲。

《新聞周刊》的記者當(dāng)時(shí)評(píng)論說(shuō)，主要原因在于克魯格曼得罪了太多的人，而他過(guò)于強(qiáng)勢(shì)的個(gè)性并不適合在華盛頓的圈子里混。對(duì)此，克魯格曼本人并不在意，他甚至不無(wú)嘲諷地說(shuō)，“在那個(gè)地方(華盛頓)，好的分析者并不受重用，馬屁精倒是如魚得水?！?/p>

也有人評(píng)論說(shuō)，克魯格曼就像在扮演更為清高的詹姆斯?蘭迪(美國(guó)魔術(shù)師，以拆穿魔術(shù)師的各種把戲出名)，總是以拆穿華盛頓一些“政治企業(yè)家”的把戲?yàn)闃?lè)，而且他從不介意指名道姓。比如，他評(píng)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略學(xué)會(huì)總裁克萊德?普雷斯托維茨，說(shuō)他的所作所為“不比一個(gè)推銷蛇油的狡猾商人高明多少”。

就在獲獎(jiǎng)前的10月10日，克魯格曼接受電視采訪時(shí)還直言不諱：“我們的金融系統(tǒng)處于失控的狀態(tài)，人們現(xiàn)在能做的就是購(gòu)買國(guó)債和飲用水。”克魯格曼認(rèn)為政府的錯(cuò)誤政策導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)危機(jī)；他說(shuō)，當(dāng)前的金融危機(jī)與上世紀(jì)經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期有許多的相似之處。

對(duì)話克魯格曼：“我本應(yīng)識(shí)別出更多的警報(bào)信號(hào)”

Q：你不僅是一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是一名廣受追捧的專欄作家。當(dāng)初，你為什么會(huì)決定寫專欄?

A：我當(dāng)初選擇寫專欄就是為了要盡可能多地接觸廣大的讀者，幫助人們樹(shù)立正確的觀點(diǎn)。在我看來(lái)，一些明顯正確的事情，在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中總是被扭曲。比如當(dāng)大眾談?wù)撈饑?guó)際貿(mào)易時(shí)，總會(huì)在第一時(shí)間想到，“這是一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)，不是贏就是輸。”這太可笑了。

Q：如果由你來(lái)領(lǐng)導(dǎo)國(guó)家，情況會(huì)是怎樣的?

A：我首先引用今天(10月13日)早些時(shí)候英國(guó)政府收購(gòu)兩家最大的銀行，以換取640億美元的資本注入作為一個(gè)例子，來(lái)說(shuō)明采取大膽措施應(yīng)對(duì)的必要性。我優(yōu)先考慮的將是把資本注入金融體系，臨時(shí)保障財(cái)政機(jī)構(gòu)獲得貸款的危機(jī)控制；此后跟進(jìn)大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，用于協(xié)助州和地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)支，這樣我們才能擺脫這種經(jīng)濟(jì)衰退。在這一切之后，還要普及衛(wèi)生保健。

Q：是否應(yīng)對(duì)違規(guī)行為或某個(gè)體追究法律責(zé)任?

A：當(dāng)然。事實(shí)就是事實(shí)，當(dāng)系統(tǒng)超越了舊的法規(guī)，法規(guī)就無(wú)法顧及到這個(gè)系統(tǒng)。這次危機(jī)中含有許多貪婪的成分，但貪婪并不等于違法。正因?yàn)槿绱?，在我看?lái)，沒(méi)有什么法規(guī)能起到很好的制約作用。將來(lái)，我們可能會(huì)看到一些懶漢蹲在監(jiān)獄里，但我認(rèn)為這不太可能會(huì)發(fā)生。

Q：你如何評(píng)論如今已經(jīng)徹底垮塌的房地產(chǎn)市場(chǎng)?