資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合,使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動性,能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時,這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定,金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合,就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾线M(jìn)行流通,信用等級較高的債券型證券。在1970年,美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ),進(jìn)行重新組合,轉(zhuǎn)化為抵押支持證券,完成了資產(chǎn)證券化的交易,隨著這次交易的成功,逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具,得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi),已經(jīng)有了很廣闊的市場和應(yīng)用,同時也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品,如風(fēng)險證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化,轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場自由買賣的證券,方便了交易雙方,時期具有一定的流動性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行,這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同,資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中,融資者會將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押,而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此,這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益,安全性較高。與普通的抵押貸款相比,資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn),具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離,這樣一來,資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益,無論融資者的信用如何,都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān),發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級和融資者的信用等級無關(guān)。同時,利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,還可以增加資產(chǎn)本身的流動性,間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系,使其結(jié)構(gòu)相對平衡。另一方面,銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式,使籌資成本下降,融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好,能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好,并且會處于一個穩(wěn)定的態(tài)勢。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來,在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用,很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性,但是在不同的經(jīng)濟(jì)時期,對融資者來說,資產(chǎn)證券化都有著不同的意義,所以在每一個時期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是,總體來說,基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn),以便有資金對所欠負(fù)債進(jìn)行償還,所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力,能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率,對今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化,使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易,方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益,需要不斷地出售風(fēng)險較高的資產(chǎn),進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險系數(shù)較低的資產(chǎn),從中以獲取最大利潤,資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式,較之以前的融資方式而言,這種融資方式的成本會更低,資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用,已經(jīng)有了比較完善的融資體系,也是銀行的一項新業(yè)務(wù),使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析

1.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險,主要存在于證券化交易的雙方,每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時,會涉及到投資者,發(fā)行者,甚至還會涉及到投資銀行,證券公司等多方面,這些當(dāng)事人都對資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任,因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為,都會對其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力,或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動,從中都存在一定的信任風(fēng)險,每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對此有相當(dāng)?shù)牧私?才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易,就需要進(jìn)行信用增級,通過信用增級能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易,獲得大量資金。但是,從中就存在一定的信用風(fēng)險,資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級,能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān),這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險,就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級的下降。

2.定價風(fēng)險

所謂的定價風(fēng)險就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時的組合技術(shù)和支持證券的定價方面存在一定的風(fēng)險。如果資產(chǎn)證券化后定價較高,就會使投資者成本上升,因此定價對于融資者來說,十分重要。將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后,證券化資產(chǎn)具有流動性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性,就需要選擇資產(chǎn),對資產(chǎn)池中的單項資產(chǎn)進(jìn)行打包處理,但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn),因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高,一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此,無論是選擇資產(chǎn),還是打包處理,都存在相當(dāng)大的風(fēng)險。同時,對證券化資產(chǎn)價格的設(shè)定,同樣也有一定風(fēng)險。在整個交易的過程中,定價總共有兩次,第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu),第二次定價是指發(fā)行ABS的價格,這次定價基本會受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級的影響。只有將這兩次定價合理進(jìn)行分析,了解經(jīng)濟(jì)市場的具體變化,才能準(zhǔn)確地把握定價范圍。定價過低會造成市場淘汰,因?yàn)槎▋r低無法對市場產(chǎn)生吸引力,若定價過高,就會造成風(fēng)險過高,風(fēng)險過高可以融資企業(yè)面臨過多的財務(wù)風(fēng)險,有可能造成經(jīng)濟(jì)損失,甚至還會引起企業(yè)倒閉。

3.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場進(jìn)行投資或買賣,雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動性,但是并不代表能夠有吸引力,是否能被投資者所接受,因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場風(fēng)險。在我國,資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段,因此還有很長的一段路要走,需要不斷地完善證券化體系,才能使我國的證券化市場越來越好。目前,我國的證券化市場與傳統(tǒng)債券相比,市場規(guī)模相對較小,投資主體有限,但是市場潛力較大,所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以,資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知,這樣才能有更好的發(fā)展,如果投資者選擇在二級市場進(jìn)行出售,就會很大程度上出現(xiàn)流動性不足的狀況,進(jìn)而導(dǎo)致證券價格下跌,造成經(jīng)濟(jì)損失,因此需要不斷開拓市場,吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險

債務(wù)人如果在提前還款的條件下,資產(chǎn)管理者的賬戶就會有暫時性存放的流動資金,如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款,資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時性的資金存在,因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān),只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系,才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資,但是如何投資都會存在一定的風(fēng)險,所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回,還要在再投資時選擇流動性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險存在的問題

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.風(fēng)險監(jiān)管體系還不夠完善 目前,我國的風(fēng)險監(jiān)管體系還不夠完善,這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險監(jiān)管方面存在很多的問題,資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動性,使得交易更加的方便,但是在交易的過程中,還有很多的風(fēng)險存在,很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時,由于國家的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制不完善,導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時,需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易,所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是,由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時間較短,所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來,所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量,以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級的方式降低信息成本,進(jìn)而提高企業(yè)價值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級的評估。但是,目前我國的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還無法完成這項任務(wù)。資產(chǎn)評估行業(yè)的成立時間較短,還沒有完整的評估制度,同時大眾對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解,所以國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺,這就極大程度上的降低了信用評級的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評估還沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),業(yè)內(nèi)處于混亂,沒有管理的狀態(tài),所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場的標(biāo)準(zhǔn)化定價,ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為,很大程度上會面臨各種風(fēng)險,所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況,這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是,近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題,投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢,大大增加了交易成本。所以,資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量,方便投資者查詢,才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險,需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場,這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來,促進(jìn)證券化市場的建立,并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī),整合市場內(nèi)的混亂局面,改變其現(xiàn)有的市場形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍,同時還要擴(kuò)大投資者的范圍,這樣才能推動證券化市場規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會的發(fā)展,我國市場經(jīng)濟(jì)在飛速的增長,所以需要建立完善相關(guān)的法律制度,這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個部門的共同努力下,資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善,才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢,同時也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時國家的立法程序,逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場環(huán)境,為投資者的交易保駕護(hù)航,推動資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式,促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn),但是在我國的發(fā)展時間尚短,需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展,才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系,通過國家和社會的力量,對資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管,逐漸的對經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行有效地調(diào)節(jié),不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用,推動證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

第2篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)支持證券 信用風(fēng)險 資產(chǎn)證券化 信用增級 信用評級

信貸資產(chǎn)支持證券是債券市場重要的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。我國的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年4月，隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)，該項業(yè)務(wù)試點(diǎn)陷入停滯。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會、財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項的通知》，標(biāo)志著中斷4年左右的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟，首期額度為500億元。2013年8月，國務(wù)院常務(wù)會議決定繼續(xù)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，新增額度3000億元。2014年5月，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，進(jìn)一步明確未來應(yīng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展。

信貸資產(chǎn)支持證券以特定的信托財產(chǎn)為支持，代表資產(chǎn)支持證券持有人享有該信托項下相應(yīng)信托受益權(quán)。不同于非金融企業(yè)信用類債券（如短融、超短融、中票、公司債、企業(yè)債等）只需對發(fā)債主體及其擔(dān)保人的信用風(fēng)險進(jìn)行評估，由于信貸資產(chǎn)支持證券涉及眾多借款主體、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、法律關(guān)系多樣、證券檔次多元，因此對其進(jìn)行風(fēng)險分析應(yīng)是多維度的，包括法律風(fēng)險、產(chǎn)品類型風(fēng)險、信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險、信用增級風(fēng)險、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險及證券評級變動風(fēng)險等方面。在對我國所有已發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券公開資料進(jìn)行全面梳理的基礎(chǔ)上，本文使用如表1所示的框架對本輪重啟之后的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險分析。

法律風(fēng)險分析

與信貸資產(chǎn)支持證券相關(guān)的、現(xiàn)行有效的法律法規(guī)包括《信托法》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計處理規(guī)定》等，尚沒有一部統(tǒng)一的類似《資產(chǎn)證券化法》的法律法規(guī)來調(diào)整各參與主體之間的關(guān)系。同時，由于實(shí)踐中的部分法律法規(guī)還處于試行階段，其可執(zhí)行性尚待驗(yàn)證，并且可能被更新和修訂，因此，信貸資產(chǎn)支持證券的法律環(huán)境有一定變化風(fēng)險。

除此之外，信貸資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險還體現(xiàn)在其SPV（特殊目的實(shí)體）類型受到法律法規(guī)限制。在信貸資產(chǎn)證券化過程中，設(shè)立SPV是核心環(huán)節(jié)，SPV包括兩類：公司型SPV（又稱SPC，即特殊目的公司）和信托型SPV（又稱SPT，即特殊目的信托）。由于《公司法》、《證券法》、《稅法》、《破產(chǎn)法》等現(xiàn)行法律法規(guī)對于公司設(shè)立、發(fā)行證券、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有嚴(yán)格限定，那種專門用于資產(chǎn)證券化、不得強(qiáng)制其破產(chǎn)、不得轉(zhuǎn)讓股份的“空殼公司”并未得到法律承認(rèn)，商業(yè)銀行也無法設(shè)立此類風(fēng)險隔離類的非銀金融機(jī)構(gòu)，因此我國現(xiàn)行所有信貸資產(chǎn)支持證券全部是基于SPT的架構(gòu)（見圖1）。

SPT模式只適合于同一發(fā)起人同一類大額資產(chǎn)的證券化，難以將多個發(fā)起人的資產(chǎn)納入同一個信托，不存在像國外那種由一個專營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的公司批量收購多個貸款機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、批發(fā)性包裝轉(zhuǎn)手的情況，這就形成了“一銀行一信托一單”的綁定模式，而且均由原始發(fā)起人同時擔(dān)任貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。在這種架構(gòu)下，被證券化的信貸資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)離得非常近，發(fā)起機(jī)構(gòu)無形中被置于主導(dǎo)位置，信托公司處于從屬位置，僅作為一個通道。這就導(dǎo)致，雖然該信貸資產(chǎn)在會計和貸款統(tǒng)計上已從發(fā)起機(jī)構(gòu)出表，已完成了“真實(shí)銷售”，但投資者往往按照該發(fā)行機(jī)構(gòu)金融債券收益率加流動性溢價，來對信貸資產(chǎn)支持證券進(jìn)行定價，仍將其視為“不出表的證券”。同時，嚴(yán)格的審批制也從行政規(guī)章上確保了發(fā)起機(jī)構(gòu)承擔(dān)主要風(fēng)險，作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行一般信用較高，故投資者面臨的法律風(fēng)險極低。值得一提的是，國際上，信貸資產(chǎn)支持證券的成立采取注冊制，發(fā)起機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)主要風(fēng)險，中國當(dāng)前以行政規(guī)章補(bǔ)充法律間隙的現(xiàn)狀也反映出相關(guān)法律體系的不完善。

產(chǎn)品類型風(fēng)險分析

參照美國的分類，資產(chǎn)支持證券可以分為房屋抵押貸款支持證券（MBS）、抵押債務(wù)憑證（CDO）、其他資產(chǎn)支持證券（ABS）三大類。其中，MBS又分為住房抵押貸款證券（RMBS）和商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券（CMBS）兩類，并進(jìn)一步證券化成抵押貸款擔(dān)保債券（CMO）或房地產(chǎn)抵押貸款投資融通信托（REMIC）；CDO按證券化方式又分為現(xiàn)金型CDO（cash CDO）和合成型CDO（synthetic CDO）兩類，并可進(jìn)一步證券化成CDO2至CDOn；ABS根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費(fèi)貸款A(yù)BS、汽車貸款A(yù)BS、貿(mào)易應(yīng)收款A(yù)BS及學(xué)生貸款A(yù)BS等類別。由于RMBS基礎(chǔ)資產(chǎn)池中有少部分次級貸款，合成型CDO內(nèi)含信用違約掉期（CDS），兩者風(fēng)險均較高，因此在2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中這兩類產(chǎn)品的評級都被紛紛下調(diào)，投資者發(fā)生虧損，甚至引起了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。

與美國不同的是，我國信貸資產(chǎn)證券化是以公司類貸款為主。2012年5月重啟后至2014年8月1日，共有25家信貸金融機(jī)構(gòu)通過12家信托公司發(fā)行了33單合計1269.04億元的信貸資產(chǎn)支持證券。絕大多數(shù)在銀行間市場發(fā)行，僅有平安銀行1單26.3億的個人類產(chǎn)品在上海交易所發(fā)行；其中， 22單為公司類貸款證券化產(chǎn)品，金額占比80.2%；11單為個人類貸款證券化產(chǎn)品（臺州銀行項目大部分為個人經(jīng)營性貸款，按個人類統(tǒng)計），金額占比19.8%。從具體品種看，重啟之后僅發(fā)行一單68.1億元的RMBS（郵儲銀行2014-1），汽車金融公司異軍突起，發(fā)行了7單汽車貸款A(yù)BS，金額70億元；發(fā)行了1單信用卡ABS，金額81億元；其余產(chǎn)品全部是現(xiàn)金型CDO，其基礎(chǔ)資產(chǎn)全部是公司類貸款。至于其他的高風(fēng)險品種，如CMBS、合成型CDO、CMO、REMIC、CDO2等，都還只是從教科書或者新聞報道中看到的名詞，尚未在我國破題。而且《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項的通知》明確規(guī)定，“擴(kuò)大試點(diǎn)階段禁止進(jìn)行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)”。因此，我國信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單明晰，屬于低風(fēng)險類型產(chǎn)品，總體風(fēng)險可控。

信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險分析

信貸資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)池具有貸款筆數(shù)眾多、地區(qū)和行業(yè)分布廣泛等特點(diǎn)。從這22單公司類信貸資產(chǎn)證券化的情況看，金額平均為46.28億元，借款人數(shù)目平均為33戶，筆數(shù)平均為47筆，地區(qū)平均為12個，國標(biāo)二級行業(yè)平均為14個。因此，綜合考慮這些特點(diǎn)后，本文主要從貸款五級分類狀態(tài)、貸款類型、行業(yè)集中度、貸款擔(dān)保方式、貸款期限等方面對信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險進(jìn)行分析。

（一）貸款五級分類狀態(tài)

重啟之前，入池貸款的類型比較多樣，除正常類貸款外，關(guān)注類、次級類、可疑類、損失類貸款都有涉及。重啟之后，入池貸款均為正常類貸款，而且很多貸款的借款人在近三年未出現(xiàn)貸款拖欠、破產(chǎn)或無力償還的情況。即使是重整貸款，也是在債務(wù)重組之后達(dá)到了以上標(biāo)準(zhǔn)。因此，入池信貸資產(chǎn)基本都屬于優(yōu)質(zhì)貸款，質(zhì)量有保證，風(fēng)險較低。

（二）貸款類型

本輪重啟后證券化試點(diǎn)涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括公司類貸款和個人類貸款兩大類。從信貸審批角度來看，不同類型貸款的第一還款來源有所區(qū)別，進(jìn)而影響證券化產(chǎn)品的風(fēng)險水平。公司類貸款的第一還款來源為企業(yè)經(jīng)營所得，故其信用質(zhì)量主要取決于借款人的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，大型企業(yè)的風(fēng)險要低于小型微型企業(yè)；個人類貸款的第一還款來源為個人工資收入，故其信用質(zhì)量主要取決于個人收入水平、年齡、職業(yè)，貸款集中度，以及抵押品充足率等。

從具體證券化產(chǎn)品來看，只有“民生2013年第一期信貸資產(chǎn)支持證券”明確提到其基礎(chǔ)資產(chǎn)池涉及小微企業(yè)19家，但入池資產(chǎn)規(guī)模在3000萬元以下，金額占比僅16.46%，其余公司類貸款證券化產(chǎn)品所涉企業(yè)均為大中型企業(yè)。因此，從貸款類型來看，重啟后證券化試點(diǎn)信貸資產(chǎn)風(fēng)險總體較低。

（三）行業(yè)集中度

對重啟后四家大型銀行和四家中型銀行發(fā)起的公司類信貸資產(chǎn)支持證券所涉前三大行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計（見表2），發(fā)現(xiàn)有兩個突出的特點(diǎn)：一是行業(yè)集中度較高，平均高達(dá)45.7%和49%；二是主力行業(yè)差別不大，主要是煤炭、電力和鋼鐵這三個行業(yè)，煤炭業(yè)在其中六家銀行中名列第一大行業(yè)。而這三個行業(yè)都是涉及國計民生的大行業(yè)，行業(yè)風(fēng)險不大。

（四）貸款擔(dān)保方式

貸款按擔(dān)保方式可以分為信用貸款、保證貸款和抵質(zhì)押貸款。一般情況下，根據(jù)銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)借款人信用質(zhì)量較好時，銀行才會允許發(fā)放信用貸款，否則將要求借款人提供擔(dān)保或抵押。因此，在某種程度上可以認(rèn)為，如果資產(chǎn)池中多數(shù)為信用貸款，那么貸款違約概率較低。此外，抵質(zhì)押貸款中抵質(zhì)押物的可變現(xiàn)價值越高，則對貸款信用質(zhì)量的提升作用就越明顯。

對于重啟后20單銀行發(fā)起的一般公司類貸款證券化產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)中70.87%為信用貸款，29.13%為保證貸款，沒有一筆是抵質(zhì)押類貸款；對于另2單資產(chǎn)管理公司發(fā)起的重整貸款證券化產(chǎn)品，79.2%為抵質(zhì)押貸款，20.8%為保證貸款；對于7單個人汽車貸款A(yù)BS，100%為抵押（汽車）貸款；對于1單個人信用卡ABS，73%為信用貸款，27%為保證貸款。因此，從貸款擔(dān)保方式來看，本輪重啟后證券化試點(diǎn)信貸資產(chǎn)質(zhì)量較好，風(fēng)險較低。

（五）貸款期限

貸款期限主要分為貸款剩余期限和貸款賬齡兩部分。通常，貸款剩余期限越長，證券風(fēng)險暴露期也越長，貸款在證券存續(xù)期間發(fā)生違約的可能性就越大。貸款賬齡是指自貸款發(fā)放日至資產(chǎn)池初始起算日之間所經(jīng)歷的時間。通常情況下，絕大多數(shù)違約出現(xiàn)在貸款早期，因此較長的基礎(chǔ)資產(chǎn)賬齡，將有助于降低證券存續(xù)期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)整體的違約風(fēng)險?？傮w而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)池中貸款加權(quán)平均剩余期限越短，加權(quán)平均賬齡越長，信用質(zhì)量越好。

對這33單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計，得出其基礎(chǔ)資產(chǎn)池中貸款加權(quán)平均剩余期限為1.61年，加權(quán)平均賬齡為1.92年。因此，從貸款期限來看，信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體較好。

信用增級風(fēng)險分析

國際上，資產(chǎn)證券化通常采用內(nèi)部增信措施和外部增信措施相結(jié)合的方式來對證券化產(chǎn)品進(jìn)行增級。內(nèi)部增信措施所需資金來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)組合，包括優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、超額抵押等，外部增信措施由獨(dú)立第三方提供，可以采取保險、擔(dān)保和外部儲備金賬戶等形式。本輪重啟后證券化試點(diǎn)已發(fā)行產(chǎn)品主要采用了優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、超額抵押及外部儲備金賬戶這三種信用增級方式，以前兩種內(nèi)部增級方式為主。只有平安銀行1號小額消費(fèi)貸款項目使用了“平安產(chǎn)險”的貸款信用保證保險，即入池資產(chǎn)違約時由保險公司進(jìn)行理賠，屬于一種創(chuàng)新。

（一）優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)

優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)是結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品中最常見的信用增級方式。它指將證券化產(chǎn)品做結(jié)構(gòu)性安排，按照順序?qū)⒒A(chǔ)資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的本息按不同優(yōu)先級別分配給各檔證券，優(yōu)先償付高等級證券，由劣后受償?shù)淖C券先行吸收資產(chǎn)池產(chǎn)生的損失，為優(yōu)先受償?shù)淖C券提供信用支持。本輪試點(diǎn)產(chǎn)品在初始發(fā)行時采用了比較固定的優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)，而且優(yōu)先檔證券很多為過手型證券。通俗地講，只有次級檔的比例足夠大，大于人們所認(rèn)知的不良貸款率，則認(rèn)為優(yōu)先級的貸款本金是相對安全的。

經(jīng)統(tǒng)計，對于重啟后的20單一般公司類貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比平均為9.1%，最低為5%，發(fā)元2013-1的次級檔甚至高達(dá)17.99%；對于2單重整貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比高達(dá)18%以上；對于11單個人類貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比平均為6.63%，最高為臺州銀行2014-1的29.5%，次高為招行信用卡ABS的8%，最低為平安銀行1號的3.04%。而在重啟之前發(fā)行的17單中，良性（正常+關(guān)注）貸款類產(chǎn)品的次級檔占比平均僅為4.77%。同時，考慮到本輪試點(diǎn)的貸款全部為正常類貸款，因此，其次級檔比例是非常審慎的。

（二）超額抵押

超額抵押是指資產(chǎn)池價值超過資產(chǎn)支持證券票面價值，差額部分用于彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動中可能會產(chǎn)生的損失，從而對證券形成信用增級效果。主要通過以下三種方式來實(shí)現(xiàn)：

一是利用初始起算日至信托設(shè)立日之間累積的部分利息回收款。這是本輪試點(diǎn)采用的主要方式。正常情況下，期間將獲得2～4個月的利息回收款，約占資產(chǎn)池總額的1%～2%，這可作為超額抵押為證券本息提供一定支持。在33單中有7個項目的時間長達(dá)200～330天，相當(dāng)于5%的超額抵押。

二是通過超額利差方式，即原始貸款利率高于證券發(fā)行利率的部分。這也是一種普遍的方式，在33單中有25個項目有超額利差。如豐元2014-1產(chǎn)品的貸款平均利率為13.01%，顯著高于各級證券的加權(quán)平均利率5.36%。

三是在資產(chǎn)池封包時，使資產(chǎn)池價值高于證券票面價值。僅有2單采取此種方式。如福元2014-1的初始貸款本金為8.35億元，但其證券發(fā)行額（含次級部分）只有7.998億元，剩余的4.21%作為超額抵押。華馭2014-1也留有0.5%的超額抵押。

重啟后的33單證券化產(chǎn)品，大部分同時采取前兩種方式，采取第一種方式的有31單，采取第二種方式的有25單。采用第三種方式的2單中，福元還同時采用第二種方式，華馭還同時采取前兩種方式。因此，從超額抵押情況來看，本輪試點(diǎn)信用增級效果是比較明顯的。

（三）外部儲備金賬戶

外部儲備金賬戶增級措施是指由發(fā)起機(jī)構(gòu)在信托設(shè)立口向賬戶內(nèi)支付一定金額資金，在特定條件下用于吸收資產(chǎn)池?fù)p失，形成外部信用支持。出于成本方面的考慮，除非基礎(chǔ)資產(chǎn)有明顯的弱點(diǎn)，否則很少使用外部增級措施。

在本輪試點(diǎn)中，只有2單產(chǎn)品使用了外部儲備金賬戶。其中，福元2014-1的外部儲備金為1252.5萬元，約為初始貸款本金的1.5%；東元2013-1設(shè)置了3100萬元的外部儲備金賬戶，約占初始貸款本金的3.84%。這兩單產(chǎn)品設(shè)置外部儲備金賬戶都是出于流動性周轉(zhuǎn)目的，而非擔(dān)保。在違約事件未發(fā)生前，資金保管機(jī)構(gòu)于信托分配日將外部儲備金賬戶中的資金全部轉(zhuǎn)入收益賬，以保證優(yōu)先級證券本息的支付；當(dāng)資產(chǎn)池大規(guī)模違約時，還可以為優(yōu)先級本金提供保護(hù)。

交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險分析

信貸資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要包含循環(huán)風(fēng)險、抵消風(fēng)險、混同風(fēng)險及交易對手風(fēng)險。

（一）循環(huán)風(fēng)險

按照是否對資產(chǎn)組合進(jìn)行積極管理，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為靜態(tài)型和主動管理型兩類。循環(huán)風(fēng)險主要存在于主動管理型產(chǎn)品中，它的管理人使用回收款再去購買新的信貸資產(chǎn)，與原始的入池信貸資產(chǎn)有所不同。本輪試點(diǎn)發(fā)行的產(chǎn)品均為靜態(tài)型產(chǎn)品，沒有循環(huán)風(fēng)險。

（二）抵消風(fēng)險

抵消風(fēng)險是指借款人在發(fā)起機(jī)構(gòu)既有債務(wù)又有債權(quán)，比如借款人可能同時在發(fā)起機(jī)構(gòu)（主要指銀行類，汽車金融公司除外，下同）有存款，當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用狀況惡化時，借款人有可能行使抵消權(quán)，但此時該機(jī)構(gòu)無法履行其轉(zhuǎn)付被抵消債權(quán)所對應(yīng)款項的義務(wù)，而產(chǎn)生的風(fēng)險。

如果設(shè)置了借款人抵消的處理條款，在借款人向發(fā)起機(jī)構(gòu)行使抵消權(quán)，而且被抵消的債權(quán)恰好屬于證券化資產(chǎn)的情況下，發(fā)起機(jī)構(gòu)會立刻將等額的抵消款全部支付給貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，由于在我國SPT模式下發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)均為同一家銀行，從而將抵消風(fēng)險轉(zhuǎn)化成了該銀行的信用風(fēng)險。而本輪證券化試點(diǎn)銀行的信用水平均很高，所以，抵消風(fēng)險很低。

（三）混同風(fēng)險

混同風(fēng)險是指如果貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的財務(wù)或信用狀況惡化，入池貸款的回收款可能與該服務(wù)機(jī)構(gòu)的其他資金混在一起，而產(chǎn)生的風(fēng)險。在目前架構(gòu)下，無論發(fā)起人是銀行、資產(chǎn)管理公司還是汽車金融公司，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)與發(fā)起人均是同一家，而交易結(jié)構(gòu)文件又都會規(guī)定與該貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用等級進(jìn)行掛鉤的“觸發(fā)事件”。如果其信用等級降低于某一等級，會通過“回收款轉(zhuǎn)付機(jī)制”、單獨(dú)設(shè)立設(shè)置混同儲備金賬戶或指定“后備貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”等控制措施，使得回收資金路徑繞過該“被降級的”機(jī)構(gòu)直接到信托賬戶上，這樣混同風(fēng)險就轉(zhuǎn)化成了貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險。由于本輪證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的信用水平很高，其在證券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生信用狀況惡化甚至破產(chǎn)的可能性很低，所以混同風(fēng)險很低。

（四）交易對手風(fēng)險

交易對手風(fēng)險是指貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、信托公司（受托人/發(fā)行人）等參與機(jī)構(gòu)未能盡職履責(zé)和為投資者服務(wù)，經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或因自身財務(wù)和經(jīng)營問題而影響產(chǎn)品正常運(yùn)轉(zhuǎn)等而產(chǎn)生的風(fēng)險。從本輪試點(diǎn)看，參與機(jī)構(gòu)均為國內(nèi)知名機(jī)構(gòu)，行業(yè)地位穩(wěn)定，信用水平很高，因此，交易對手風(fēng)險極低。

證券評級變動風(fēng)險分析

在初始評級之后，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)入存續(xù)期，其評級會發(fā)生變動，理論上既可能被上調(diào)也可能被下調(diào)。

由于本輪試點(diǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)時間不是很長，所以不得不對照分析上一輪產(chǎn)品的評級表現(xiàn)，來完整地分析評級變動風(fēng)險。在2005～2008年發(fā)行的17單667億元證券化產(chǎn)品中，沒有發(fā)生高評級向下遷移的現(xiàn)象，有8單產(chǎn)品未調(diào)整級別，主要是因?yàn)槠谙薅?，其余產(chǎn)品級別均被上調(diào)，累計上調(diào)15次。

之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一是因?yàn)槲覈刨J資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，行政性推動意味較濃，在控制入池信貸資產(chǎn)質(zhì)量方面較為審慎。二是因?yàn)槲覈刨J資產(chǎn)支持證券采用過手順序償付1方式。在這種償付方式下，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)信用水平保持穩(wěn)定，不發(fā)生大額違約或者加速清償事件，對于一個非AAA級的優(yōu)先檔證券（如評級為AA的優(yōu)先B檔）來說，在本檔之前的優(yōu)先受償證券不斷得到償付而減少，同時本檔之后的劣后受償證券尚未得到本金償付而保持不變的情況下，隨著時間推移，自身獲得的信用增級量2會不斷上升，風(fēng)險將不斷降低，其信用等級會相應(yīng)上升。

從本輪試點(diǎn)的情況來看，截至2014年8月1日，已有9單優(yōu)先B檔證券級別出現(xiàn)上調(diào)，無評級下調(diào)的記錄。有了2008年金融危機(jī)的警示，本輪對入池信貸資產(chǎn)質(zhì)量的控制比上一輪還要嚴(yán)格，貸款賬齡已經(jīng)過了一半，剩余期限更短，而且部分產(chǎn)品還新增了外部儲備金賬戶等增信措施，因此，未來也幾乎看不到在試點(diǎn)階段發(fā)生評級被下調(diào)的可能，出現(xiàn)級別上調(diào)的可能性較大。

總結(jié)

由于相關(guān)法律法規(guī)還處于試行階段，未來可能被更新和修訂，因此，信貸資產(chǎn)支持證券的法律環(huán)境有一定變化風(fēng)險。但在相關(guān)法律法規(guī)沒有大的突破之前，我國信貸資產(chǎn)證券化仍將維持現(xiàn)有的SPT模式，投資者面臨的法律風(fēng)險極低。

本輪證券化試點(diǎn)產(chǎn)品類型簡單、結(jié)構(gòu)清晰，沒有再證券化及合成型產(chǎn)品，產(chǎn)品類型風(fēng)險總體可控。

從信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險來看，本輪試點(diǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)均為正常類貸款，不涉及不良貸款，所涉行業(yè)主要為大行業(yè)，大多為信用貸款類優(yōu)質(zhì)貸款，貸款處于成熟期，剩余期限比較短，信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體較好。

從信用增級風(fēng)險來看，本輪試點(diǎn)次級檔比例明顯高于上一輪試點(diǎn)，部分產(chǎn)品設(shè)有超額抵押和外部儲備金賬戶，對優(yōu)先檔的信用增級量是充分的，增級效果顯著。

從交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險來看，本輪試點(diǎn)產(chǎn)品均為靜態(tài)型產(chǎn)品，參與機(jī)構(gòu)信用水平高且行業(yè)地位穩(wěn)固，因此循環(huán)風(fēng)險、抵消風(fēng)險、混同風(fēng)險和交易對手風(fēng)險均很低。

從證券評級變動風(fēng)險來看，在試點(diǎn)階段出現(xiàn)評級下調(diào)的可能性幾乎沒有，后續(xù)那些非AAA級優(yōu)先檔證券評級被上調(diào)的可能性很大。

注：

1.過手順序償付是指在償付證券化資產(chǎn)池中的信貸資產(chǎn)本金時，安排對應(yīng)各檔次證券完全按高低順序依次進(jìn)行本金償付的一種方式。常見的如按照優(yōu)先A1、優(yōu)先A2、優(yōu)先B、次級檔的順序依次償付各級證券本金。

第3篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

（一） 資產(chǎn)證券化理論

資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)組合方式或特定現(xiàn)金流作為支持，在金融市場發(fā)行可用于的交易的證券的一種融資形式。它具有以資產(chǎn)來支持融資、結(jié)構(gòu)性融資和表外融資、不會增加融資人資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模的特點(diǎn)，并依據(jù)信用增級原理、風(fēng)險評估原理和資產(chǎn)重組原理三大基本原理。

（二）財務(wù)風(fēng)險理論

財務(wù)風(fēng)險是每個企業(yè)都可能會面臨的重要問題，財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)更確切的表現(xiàn)為一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，同時也集中體現(xiàn)出企業(yè)理財活動過程中出現(xiàn)的風(fēng)險。具有客觀性、全面性、不確定性、收益與損失共存的特征，是由于自然環(huán)境的不確定性、政治環(huán)境的不確定性、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、財務(wù)活動本身的復(fù)雜性、財務(wù)管理工作主體的局限性和經(jīng)營者的道德風(fēng)險所引起的。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險管理需要解決的問題

從理論分析中我們可以得出企業(yè)在資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險管理中需要解決：識別資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險、選擇財務(wù)風(fēng)險分析方法、建立有效財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系和完善財務(wù)風(fēng)險的控制制度四大問題。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財務(wù)風(fēng)險的評價指標(biāo)體系

（一）評價指標(biāo)的選取原則、選取方法和影響指標(biāo)選取的因素

1.選取評價指標(biāo)的原則主要有：敏感性原則、廣泛性原則、可比性原則、綜合性原則、可測度性原則、協(xié)調(diào)性原則、科學(xué)性原則、全面性原則和定性與定量相結(jié)合原則。

2.選取評價指標(biāo)的方法主要有：理論分析法、實(shí)證分析法、調(diào)查分析法和指標(biāo)修正法四種。

3.影響指標(biāo)選取的因素有：政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和利率匯率風(fēng)險三種。

（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化融資財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系的構(gòu)建，詳見表1。

四、企業(yè)控制資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財務(wù)風(fēng)險的管理建議

（一）提高財務(wù)管理人員的資產(chǎn)證券化風(fēng)險意識

企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資過程中如果涉及巨額資金，且過度損耗融資成本的話將會對整個企業(yè)的運(yùn)營活動及資產(chǎn)的流動性管理方面產(chǎn)生不可估量的消極影響。企業(yè)在通過發(fā)行資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的過程中，若果相關(guān)管理人員沒有及時準(zhǔn)確清晰地意識到資產(chǎn)證券化融資所帶來的相關(guān)財務(wù)風(fēng)險，就會給整個企業(yè)的資本運(yùn)營、財務(wù)管理等活動帶來極大的挑戰(zhàn)。所以，企業(yè)必須從提高自身風(fēng)險意識方面出發(fā)提高各個相關(guān)部門及相關(guān)管理人員的資產(chǎn)證券化融資風(fēng)險意識，從而達(dá)到整個企業(yè)從基層到?jīng)Q策層對證券化實(shí)施的高度重視。

（二）完善企業(yè)財務(wù)機(jī)制

1.合理有效的“財務(wù)風(fēng)險隔離”制度的建立

2.構(gòu)建與企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財務(wù)風(fēng)險相適應(yīng)的管理體系

3.對企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)信息披露予以加強(qiáng)

（三）及時采取有效行動

當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)證券化財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系發(fā)出高度預(yù)警提示時或出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險時，企業(yè)相關(guān)財務(wù)風(fēng)險管理人員應(yīng)該立刻將該種情況匯報給企業(yè)高層管理人員以便決策者在最佳時機(jī)采取最佳的應(yīng)對風(fēng)險措施，從而控制風(fēng)險。該建議的目的在于盡可能的避免企業(yè)資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)的失敗。

第4篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞：中國 民航運(yùn)輸業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

當(dāng)前，我國民航產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展階段，航空租賃逐漸進(jìn)入金融領(lǐng)域，成為金融租賃一大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。飛機(jī)具有保值性好、自身資產(chǎn)價值高特點(diǎn)，是一種優(yōu)質(zhì)的租賃物，在老舊機(jī)型換新、運(yùn)力需求不斷增加的背景之下，航空租賃資產(chǎn)證券化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

一、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價證券（債權(quán)和收益權(quán)）的結(jié)構(gòu)化融資活動。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以把資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。與傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化是建立在資產(chǎn)收入基礎(chǔ)之上的，屬于一種低成本融資、表外融資，可以對風(fēng)險進(jìn)行管理，是一種較為有效的風(fēng)險管理工具。

二、我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分析

（一）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性分析

機(jī)場跑道起降費(fèi)、航空公司機(jī)票收入以及飛機(jī)租賃收入是民航業(yè)資產(chǎn)的主要來源，因而我國民航運(yùn)輸業(yè)目前開展的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)以這三種資產(chǎn)為主。機(jī)場跑道起降費(fèi)相對來說是非常穩(wěn)定的資產(chǎn)收入，其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有很高的穩(wěn)定性。但從另外一種角度考慮，機(jī)場跑道起降費(fèi)在較長一段時間內(nèi)基本保持不變，意味著其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)升值空間較小，對于追求高利益的投資者來說往往不愿意選擇這種證券化業(yè)務(wù)。航空公司機(jī)票收入受乘客數(shù)量波動影響大，具有不穩(wěn)定性，波動性。但在我國民航運(yùn)輸業(yè)整體發(fā)展良好的情況下，航空公司機(jī)票收入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會帶來非?？捎^的收益。海南航空股份有限公司成功發(fā)行機(jī)票收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。航空租賃相對前兩種業(yè)務(wù)而言，是我國民航業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)展最快，前景最廣的一類業(yè)務(wù)。就我國最近幾年航空租賃業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，飛機(jī)本身優(yōu)質(zhì)的租賃特性和廣闊的市場發(fā)展空間，使得航空租賃迅速在金融市場占據(jù)一定份額，并吸引了國內(nèi)外大批承租商投資民航運(yùn)輸業(yè)，為我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了充足的資金來源與廣闊的市場空間。航空租賃的承租航空公司一般具有良好的信用，現(xiàn)金流可以預(yù)測且相對穩(wěn)定，違約風(fēng)險概率小，而且飛機(jī)可變現(xiàn)價值高，從多方面分析都屬于一種優(yōu)良的資產(chǎn)，因而將其作為民航公司資產(chǎn)證券化標(biāo)的物是一個非常理想的對象。另外，航空租賃特點(diǎn)與ABS融資相適應(yīng)，使得飛機(jī)融資租賃成為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)選對象，不管采用何種租賃方式，資產(chǎn)證券化以飛機(jī)租賃作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)都會產(chǎn)生較好的結(jié)果，即租賃的整體結(jié)果要普遍優(yōu)于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)。如融資租賃，在合同結(jié)束時，承租人通過交付一個象征性的價款便可將租賃資產(chǎn)留購，這樣既不會產(chǎn)生剩余資產(chǎn)，也不會對未來現(xiàn)金流造成影響。因此，飛機(jī)租賃非常適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（二）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險分析

通過上述分析我們知道了國內(nèi)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展是具有可行性的，但作為一種金融活動，交易行為，作為租賃公司的一種融資手段，對于風(fēng)險的分析與控制依舊是不可缺少的。民航運(yùn)輸業(yè)以飛機(jī)作為資產(chǎn)證券化的主要對象，而資產(chǎn)證券化本身具有隔離風(fēng)險的作用，是資產(chǎn)證券化有別于傳統(tǒng)證券融資的一個基本特征，資產(chǎn)證券化的成功在很大程度上依托于其本身具有的風(fēng)險隔離作用。因此，在對民航業(yè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險進(jìn)行分析時，應(yīng)重視起對隔離風(fēng)險的設(shè)計與運(yùn)用，將真實(shí)出售風(fēng)險作為資產(chǎn)證券化隔離風(fēng)險的核心，對SPV資產(chǎn)隔離進(jìn)行合理設(shè)計。真實(shí)出售是資產(chǎn)證券化一個非常重要的結(jié)構(gòu)特征，它可以將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里分隔出來，實(shí)現(xiàn)對破產(chǎn)風(fēng)險等風(fēng)險的有效隔離，所以必須要對隔離風(fēng)險進(jìn)行有效的設(shè)計。

從資產(chǎn)重組角度考慮，現(xiàn)金流作為資產(chǎn)證券化特別的關(guān)注對象，現(xiàn)金流風(fēng)險同樣需要引起業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注與重視。在現(xiàn)金流管理工作中，風(fēng)險的分配分散對于資產(chǎn)證券化來說是一種風(fēng)險，由于現(xiàn)金流在資產(chǎn)證券化中主要以分割和聚集兩種形式存在，因而現(xiàn)金流風(fēng)險分為現(xiàn)金流分割風(fēng)險和現(xiàn)金流聚集風(fēng)險兩類。

三、結(jié)束語

綜合以上分析可知，我國民航租賃資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擁有非常廣闊的發(fā)展前景，且具備一些較好的、有利的發(fā)展條件，可以成為國內(nèi)民航運(yùn)輸業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展的方向。雖然作為一種金融業(yè)務(wù)，不可避免的會面臨一些風(fēng)險，但隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷成熟與風(fēng)險管理能力的不斷加強(qiáng)，相信我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會得到更好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]秦玄.中國民航運(yùn)輸業(yè)發(fā)展改革研究[D].西南財經(jīng)大學(xué)，2010

第5篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險

中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2016）11-0044-03

通過對我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行合理分析，可以看出，我國的GDP雖然保持多年的高速增長，但是其固定資產(chǎn)投資的速率減緩，所以資產(chǎn)證券化能夠合理有效地解決這方面的問題。本文主要闡述商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險問題探究和有關(guān)分析，不僅說明了目前我國在資產(chǎn)證券化問題上存在的問題，同時也提出幾點(diǎn)合理化建議，推動我國商業(yè)銀行未來資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合，使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動性，能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時，這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定，金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合，就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾线M(jìn)行流通，信用等級較高的債券型證券。在1970年，美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ)，進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化為抵押支持證券，完成了資產(chǎn)證券化的交易，隨著這次交易的成功，逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具，得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有了很廣闊的市場和應(yīng)用，同時也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品，如風(fēng)險證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場自由買賣的證券，方便了交易雙方，時期具有一定的流動性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行，這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同，資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中，融資者會將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押，而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此，這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益，安全性較高。與普通的抵押貸款相比，資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn)，具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離，這樣一來，資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益，無論融資者的信用如何，都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān)，發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級和融資者的信用等級無關(guān)。同時，利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，還可以增加資產(chǎn)本身的流動性，間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系，使其結(jié)構(gòu)相對平衡。另一方面，銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式，使籌資成本下降，融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好，能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好，并且會處于一個穩(wěn)定的態(tài)勢。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來，在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用，很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性，但是在不同的經(jīng)濟(jì)時期，對融資者來說，資產(chǎn)證券化都有著不同的意義，所以在每一個時期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是，總體來說，基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn)，以便有資金對所欠負(fù)債進(jìn)行償還，所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力，能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率，對今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化，使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易，方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益，需要不斷地出售風(fēng)險較高的資產(chǎn)，進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險系數(shù)較低的資產(chǎn)，從中以獲取最大利潤，資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式，較之以前的融資方式而言，這種融資方式的成本會更低，資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)有了比較完善的融資體系，也是銀行的一項新業(yè)務(wù)，使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險分析

1.信用風(fēng)險

信用風(fēng)險主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險，主要存在于證券化交易的雙方，每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時，會涉及到投資者，發(fā)行者，甚至還會涉及到投資銀行，證券公司等多方面，這些當(dāng)事人都對資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任，因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為，都會對其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力，或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動，從中都存在一定的信任風(fēng)險，每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對此有相當(dāng)?shù)牧私?，才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易，就需要進(jìn)行信用增級，通過信用增級能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易，獲得大量資金。但是，從中就存在一定的信用風(fēng)險，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級，能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān)，這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險，就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級的下降。

2.定價風(fēng)險

所謂的定價風(fēng)險就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時的組合技術(shù)和支持證券的定價方面存在一定的風(fēng)險。如果資產(chǎn)證券化后定價較高，就會使投資者成本上升，因此定價對于融資者來說，十分重要。將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后，證券化資產(chǎn)具有流動性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性，就需要選擇資產(chǎn)，對資產(chǎn)池中的單項資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高，一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此，無論是選擇資產(chǎn)，還是打包處理，都存在相當(dāng)大的風(fēng)險。同時，對證券化資產(chǎn)價格的設(shè)定，同樣也有一定風(fēng)險。在整個交易的過程中，定價總共有兩次，第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu)，第二次定價是指發(fā)行ABS的價格，這次定價基本會受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級的影響。只有將這兩次定價合理進(jìn)行分析，了解經(jīng)濟(jì)市場的具體變化，才能準(zhǔn)確地把握定價范圍。定價過低會造成市場淘汰，因?yàn)槎▋r低無法對市場產(chǎn)生吸引力，若定價過高，就會造成風(fēng)險過高，風(fēng)險過高可以融資企業(yè)面臨過多的財務(wù)風(fēng)險，有可能造成經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會引起企業(yè)倒閉。

3.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場進(jìn)行投資或買賣，雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動性，但是并不代表能夠有吸引力，是否能被投資者所接受，因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場風(fēng)險。在我國，資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段，因此還有很長的一段路要走，需要不斷地完善證券化體系，才能使我國的證券化市場越來越好。目前，我國的證券化市場與傳統(tǒng)債券相比，市場規(guī)模相對較小，投資主體有限，但是市場潛力較大，所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以，資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知，這樣才能有更好的發(fā)展，如果投資者選擇在二級市場進(jìn)行出售，就會很大程度上出現(xiàn)流動性不足的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券價格下跌，造成經(jīng)濟(jì)損失，因此需要不斷開拓市場，吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險

債務(wù)人如果在提前還款的條件下，資產(chǎn)管理者的賬戶就會有暫時性存放的流動資金，如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款，資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時性的資金存在，因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān)，只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系，才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，但是如何投資都會存在一定的風(fēng)險，所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回，還要在再投資時選擇流動性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險存在的問題

1.風(fēng)險監(jiān)管體系還不夠完善

目前，我國的風(fēng)險監(jiān)管體系還不夠完善，這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險監(jiān)管方面存在很多的問題，資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動性，使得交易更加的方便，但是在交易的過程中，還有很多的風(fēng)險存在，很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時，由于國家的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時，需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易，所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是，由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時間較短，所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來，所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級的方式降低信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)價值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級的評估。但是，目前我國的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還無法完成這項任務(wù)。資產(chǎn)評估行業(yè)的成立時間較短，還沒有完整的評估制度，同時大眾對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解，所以國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺，這就極大程度上的降低了信用評級的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評估還沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)處于混亂，沒有管理的狀態(tài)，所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場的標(biāo)準(zhǔn)化定價，ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為，很大程度上會面臨各種風(fēng)險，所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況，這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是，近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題，投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢，大大增加了交易成本。所以，資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量，方便投資者查詢，才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險，需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場，這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來，促進(jìn)證券化市場的建立，并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，整合市場內(nèi)的混亂局面，改變其現(xiàn)有的市場形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍，同時還要擴(kuò)大投資者的范圍，這樣才能推動證券化市場規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會的發(fā)展，我國市場經(jīng)濟(jì)在飛速的增長，所以需要建立完善相關(guān)的法律制度，這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個部門的共同努力下，資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善，才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢，同時也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時國家的立法程序，逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場環(huán)境，為投資者的交易保駕護(hù)航，推動資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式，促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)，但是在我國的發(fā)展時間尚短，需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展，才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系，通過國家和社會的力量，對資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管，逐漸的對經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用，推動證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

3.完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制

投資者在選擇證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資前，需要全面的了解市場和具體的真實(shí)情況，所以需要逐漸的完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制，這樣才能有效地促進(jìn)證券化市場的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能夠涉及到每一名參與者，所以在資產(chǎn)證券化全面運(yùn)行的前提下，需要有一個完備規(guī)范的制度環(huán)境，在這種環(huán)境中，提高信息披露質(zhì)量，投資者能夠全面了解其真實(shí)情況，發(fā)起者也能有較為準(zhǔn)確的定價，進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，也能推動證券化的可持續(xù)發(fā)展。總而言之，本文主要就商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險問題進(jìn)行分析和研究，以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)，全面展開對我國資產(chǎn)證券化的問題分析，并且提出幾點(diǎn)合理化建議。通過簡要的分析和闡述，說明我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)十分重要，需要加大力度對市場進(jìn)行開發(fā)。在ABS市場分析結(jié)果中可以看出，我國目前已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化市場的開發(fā)條件，保證了商業(yè)銀行的正常發(fā)展。同時，隨著經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境的變化，可以自由選擇資產(chǎn)證券化的方式。我國未來的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過長期的努力，國家進(jìn)行政策上的支持，才能逐漸的在市場中得到更多的關(guān)注和應(yīng)用。

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第6篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險管理；研究

一、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨風(fēng)險現(xiàn)狀

(一)基礎(chǔ)資產(chǎn)方面風(fēng)險

隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的不斷提升，房地產(chǎn)成為當(dāng)下的熱門產(chǎn)業(yè)，而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中經(jīng)常會出現(xiàn)商業(yè)銀行提前進(jìn)行償付的風(fēng)險，其主要體現(xiàn)為住房抵押貸款過程中銀行基礎(chǔ)資金的借款人迫于自身經(jīng)濟(jì)利益風(fēng)險對貸款進(jìn)行提前償還，從而對資金流造成了極大的波動。首先從商業(yè)銀行的角度來看，因利率上升而導(dǎo)致對借款追回并在資本市場進(jìn)行再次投資以減少提前償還對其利潤的影響力度。其次我國相關(guān)部門會對基準(zhǔn)利率進(jìn)行時段性的調(diào)整，從而使得利率變得極其頻繁從而導(dǎo)致提前償還的現(xiàn)象發(fā)生。最后從我國金融市場的發(fā)展來說，對資本市場并沒有進(jìn)行良好的風(fēng)險管理控制，投資者普遍懼怕資產(chǎn)泡沫的發(fā)生從而加速了提前償還的風(fēng)險產(chǎn)生。

(二)資產(chǎn)證券化進(jìn)行過程方面風(fēng)險

在資產(chǎn)證券化進(jìn)行過程中，首先從交易結(jié)構(gòu)體系來對風(fēng)險進(jìn)行分析。在資產(chǎn)證券化的操作過程中會計起著至關(guān)重要的作用，由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展較為滯后，因此沒有對會計要素進(jìn)行詳盡的說明，從而導(dǎo)致發(fā)行人會產(chǎn)生表外融資的風(fēng)險。從稅收方面來說，在資產(chǎn)證券化進(jìn)行出售之后其所產(chǎn)生的成本不能從銷售收入中提前扣除，因此商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)核算過程中會發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)、個人的資產(chǎn)證券化具備極高的成本就會放棄對其進(jìn)行的操作，并將利潤進(jìn)行轉(zhuǎn)移從而造成風(fēng)險發(fā)生。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)形式

(一)信用風(fēng)險

在進(jìn)行商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用風(fēng)險主要表現(xiàn)為參與主體不能在規(guī)定時間內(nèi)履約，使得交易過程中的其他參與主體遭受損失。其中主要包含借款人到期無法償還本息、中介機(jī)構(gòu)違約等情況。在整個信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用鏈條主要包含債務(wù)人、發(fā)起人、第三方，如其中任何一方出現(xiàn)違約行為，都會為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來信用風(fēng)險。1、債務(wù)人信用風(fēng)險在債務(wù)人所造成的信用風(fēng)險方面，其中一點(diǎn)便是違約風(fēng)險，其主要含義便是債務(wù)人無法在規(guī)定時間內(nèi)償還本息。債務(wù)人造成的違約行為是導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降的直接原因，并對其他各個參與主體造成重要影響。另一方面，便是早償風(fēng)險，也可以將其稱之為提前償還風(fēng)險。主要指債務(wù)人在還款周期之內(nèi)將還款額度超出協(xié)議范圍內(nèi)，并根據(jù)額度的大小將其區(qū)分為全部早償與部分早償。由于債務(wù)人支付本息的不穩(wěn)定，使得整體資產(chǎn)都會面臨波動風(fēng)險。2、發(fā)起人信用風(fēng)險發(fā)起人的信用風(fēng)險主要是發(fā)起人即商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化過程中存在的風(fēng)險。一方面，商業(yè)銀行作為貸款的主要發(fā)起人，對自身的貸款質(zhì)量極為了解，而在進(jìn)行信貸資產(chǎn)信息披露的過程中，由于考慮自身利益，便會隱瞞對自身有利的信息。另一方面，信貸資產(chǎn)證券化可以通過信用提升登記，這個過程中需要投資者由第三方機(jī)構(gòu)出具信用評估報告，但第三方如果不能出具公正客觀的信用評估，便會為投資人造成較大的利益損失。3、第三方信用風(fēng)險對于服務(wù)商來說，由于服務(wù)商自身的經(jīng)營問題或是其他不可抗拒的因素而導(dǎo)致的無法履行自身的責(zé)任，便會造成資產(chǎn)品質(zhì)下降，現(xiàn)金流也無法充分實(shí)現(xiàn)。對于信用增加機(jī)構(gòu)方面來說，其主要利用外部增級的方式對證券化結(jié)構(gòu)進(jìn)行支撐。如第三方的信用等級不高，便會影響到資產(chǎn)整體的質(zhì)量。

(二)市場風(fēng)險

1、流動性風(fēng)險流動性作為對金融產(chǎn)品投資價值進(jìn)行衡量的重要因素，而對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來說說，其主要便是將缺乏流動性的資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)換為流動性的資產(chǎn)，并可在市場中自由交易。如流動性不足，便會造成證券化的成本增加，并導(dǎo)致該過程失敗。2、利率風(fēng)險由于市場中的利率不斷波動，便會導(dǎo)致利率風(fēng)險的出現(xiàn)。由于受到資產(chǎn)作為主要支持的證券化投資人所獲得的利益是固定的，但債務(wù)人償還貸款的利率幾乎是根據(jù)市場利率的波動而變化的，兩者存在的利率之間并不會成正比，這也會造成由于不能支付足夠金額，導(dǎo)致投資人的本息出現(xiàn)極大風(fēng)險。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險管理措施建議

(一)商業(yè)銀行方面風(fēng)險管理措施建議

首先從商業(yè)銀行的角度來說，在發(fā)行資產(chǎn)證券化的過程中首先要考慮發(fā)行之后所存在的潛在風(fēng)險并制定相應(yīng)的防范措施。1、構(gòu)建完善社會信用體系作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要債務(wù)人，必須擁有良好的信用，才能降低信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險。通過構(gòu)建完善的社會征信體系，為貸款機(jī)構(gòu)提供更加完善、詳細(xì)的貸款信息，可有效對風(fēng)險進(jìn)行方案。依據(jù)目前情況來看，我國的征信體系還存在較多缺陷，雖然中國人民銀行在全國范圍內(nèi)建立了個人信用信息數(shù)據(jù)庫，并將其進(jìn)行全國聯(lián)網(wǎng)，但仍存在較多問題。例如在個人征信系統(tǒng)中，缺乏完善、有效的信息數(shù)據(jù)，不能利用模型將其構(gòu)建完善；還比如征信市場無法良好、規(guī)范運(yùn)作等。因此，為了有效管理信貸資產(chǎn)證券化所面臨的信用風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)聯(lián)合企業(yè)構(gòu)建完善的社會征信體系，并將信用數(shù)據(jù)完善。2、構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化信息披露制度在基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，證券化本息支付的主要支撐來自于自身的現(xiàn)金流。因此，商業(yè)銀行提升信息披露的準(zhǔn)確性、有效性是幫助投資者有效識別風(fēng)險的重要舉措，并對后期的定價、決策做出合理的建議與參考。在市場發(fā)展的前期便應(yīng)做好制度規(guī)劃、優(yōu)化工作，才能將信息披露制度進(jìn)行完善，更加真實(shí)、客觀、立體地反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的真實(shí)情況與面臨風(fēng)險狀況，確保投資者的切身利益，有效規(guī)避風(fēng)險。

(二)政府方面風(fēng)險管理措施建議我國相關(guān)監(jiān)管部門風(fēng)險管理措施

政府相關(guān)部門要加快相關(guān)法律、政策的頒布與改革進(jìn)度，構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，比如2006年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，從而為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理提供可靠的法律保障。1、構(gòu)建由政府主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化市場依據(jù)西方國家的資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來說，在進(jìn)行證券化的過程中，政府應(yīng)起到主導(dǎo)作用。尤其在發(fā)展初期階段，只有依靠政府的支持與推動，才能為信貸資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展提供保障。為了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，政府應(yīng)制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，并構(gòu)建完善的法律監(jiān)管體系，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運(yùn)行，并吸引各方投資者共同參與。因此，可以讓人民銀行與銀監(jiān)會協(xié)同負(fù)責(zé)，并對市場的運(yùn)營狀況進(jìn)行控制與監(jiān)管。政府部門還應(yīng)依據(jù)我國國情并參考發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律制度，才能促進(jìn)其健康、持續(xù)的發(fā)展。另外，由于我國征信體系還較為不健全，中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不能滿足人們的需求，尤其面對當(dāng)今金融環(huán)境的嚴(yán)峻環(huán)境下，只有依靠政府的支持，才能在初期使信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行穩(wěn)定發(fā)展，并確保市場的運(yùn)行可靠、安全。2、構(gòu)建完善的法律體系，提升金融監(jiān)管力度針對目前我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，部分現(xiàn)行法律與證券化業(yè)務(wù)之間還存在較大矛盾，因此便要對西方國家進(jìn)行借鑒，才能構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化法律體系，并提升其運(yùn)行質(zhì)量。首先，應(yīng)將現(xiàn)有的資源充分利用，對現(xiàn)行的法律進(jìn)行補(bǔ)充，并在其中加入必要的制度與規(guī)范，構(gòu)成一部針對性較高的立法，并對信貸資產(chǎn)證券化中的各種法律問題出嚴(yán)格控制，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運(yùn)作，其次，將《公司法》、《企業(yè)債權(quán)管理條例》不斷完善，確保SPV可以在法律條件下逐漸成為信貸資產(chǎn)債務(wù)的主要發(fā)行主體，并允許其對發(fā)行債券進(jìn)行收入，并方發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行購買。3、構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度在進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中會涉及到較多的金融機(jī)構(gòu)，因此，基于政策、法律基礎(chǔ)上，要想將資產(chǎn)證券化的市場進(jìn)行完善便要構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度，確保政府監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在的風(fēng)險進(jìn)行控制與正確引導(dǎo)，從確保信貸資產(chǎn)證券化市場運(yùn)行正常。

四、結(jié)束語

資產(chǎn)證券化作為近幾年來最重要的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，雖然在運(yùn)行過程中由于商業(yè)銀行、政府相關(guān)部門以及參與者各方面因素會帶來一定的風(fēng)險，但通過商業(yè)銀行對于內(nèi)部、外部的管理調(diào)整、政府加大對資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)完善力度等有效風(fēng)險管理措施可有效將風(fēng)險進(jìn)行防范及轉(zhuǎn)移，以確保廣大參與者以及商業(yè)銀行自身的經(jīng)濟(jì)效益。相信在各界人士的共同努力下，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以取得更好的成績，并實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險管理制度進(jìn)行完善及創(chuàng)新，從而推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展向更高層次的水平邁進(jìn)。

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第7篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的時間雖然不是很長，但是發(fā)展規(guī)模及產(chǎn)品創(chuàng)新速度都十分迅速，對我國金融市場的穩(wěn)定具有十分重要的作用。資產(chǎn)證券化本身具有交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易參與主體眾多、利益關(guān)系復(fù)雜等特征，也正是這些特征使得資產(chǎn)證券化過程中注定存在著大量的風(fēng)險。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理雖然也取得了一定的成就，但是仍然存在著很多的問題，只有正視這些問題并盡快加以解決，我國資本市場才能夠進(jìn)一步得到完善，我國經(jīng)濟(jì)也才能健康持續(xù)的發(fā)展。

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用及風(fēng)險分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行而言具有十分重要的作用。首先，商業(yè)銀行最初進(jìn)行資產(chǎn)證券化時，是為了將低流動性甚至是無流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在市場上流通的資產(chǎn)，使缺乏流動性的長期資產(chǎn)得到變現(xiàn)。這樣一來，不僅能夠提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性、加速了商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，同時也為商業(yè)銀行提供了新的融資方式。

其次，商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。若未進(jìn)行資產(chǎn)證券化，則商業(yè)銀行需要獨(dú)自承擔(dān)所有的風(fēng)險，進(jìn)行資產(chǎn)證券化之后，風(fēng)險資產(chǎn)得以變現(xiàn)并銷售給市場上廣大的投資者，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險的分散與轉(zhuǎn)移。

最后，資產(chǎn)證券化能夠提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率與資源的使用效率。通過資產(chǎn)證券化，不僅能夠加速商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)，還能引導(dǎo)資金的合理流動，從而提高商業(yè)銀行的管理水平與經(jīng)營效率。此外，通過資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以獲得更多的資金，也提高了資源的使用效率，

（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程中存在的風(fēng)險

資產(chǎn)證券化使廣大的投資者承擔(dān)了原本應(yīng)當(dāng)由銀行承擔(dān)的風(fēng)險，如果相應(yīng)證券未得到償付，則會損害到很多投資者的利益，也不利于資本市場的穩(wěn)定。具體而言，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在兩類風(fēng)險。

第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險?；A(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險又分為信用風(fēng)險和提前償還風(fēng)險兩種。資產(chǎn)池的質(zhì)量決定了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險，倘若原始債務(wù)人未對資產(chǎn)池進(jìn)行及時償付，則投資者就面臨著無法獲得相應(yīng)的投資收益的風(fēng)險。另外，如果與抵押貸款聯(lián)系密切的利率產(chǎn)生變化或者是經(jīng)濟(jì)周期帶來不利的影響，則也可能會導(dǎo)致債務(wù)人提前還款。

第二，證券化過程風(fēng)險。資產(chǎn)證券化過程中又存在著交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險、法律風(fēng)險、第三方風(fēng)險三種。交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險主要是由于資金混用或再投資所導(dǎo)致的風(fēng)險。法律風(fēng)險在于我國針對資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律還不完善，不僅如此，法律的不確定性，如債券期限內(nèi)法律條款發(fā)生變化，也成為了風(fēng)險的來源。第三方風(fēng)險則來自于第三方當(dāng)事人，如信用評級機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等的服務(wù)質(zhì)量是否能夠得到保障以及所提供的承諾能否兌現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理的必要性

20世紀(jì)30年代時，風(fēng)險管理的理論就已經(jīng)開始萌芽，但是直到80年代末才受到世界各國的重視。當(dāng)然，這也是與80年代末發(fā)生的一系列金融危機(jī)密切相關(guān)，如1987年美國大股災(zāi)、1992年歐洲貨幣危機(jī)、1997年亞洲金融風(fēng)暴等等，這些事件嚴(yán)重?fù)p害了金融市場的健康發(fā)展，但也使各國意識到了對金融風(fēng)險進(jìn)行管理和控制的必要性和迫切性。

我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)起航，但仍處于探索、積累經(jīng)驗(yàn)的初級階段。目前，我國商業(yè)銀行證券化的資產(chǎn)往往都是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尚存在著證券化規(guī)模小、品種不夠豐富等問題?？梢哉f，若要資產(chǎn)證券化這項創(chuàng)新性金融工具在我國能夠得到健康發(fā)展，必須要加強(qiáng)風(fēng)險管理及控制，減少商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化時的后顧之憂。

二、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理中的難點(diǎn)

（一）我國資本市場欠發(fā)達(dá)

目前，我國的資本市場還存在很多制約商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的問題，例如規(guī)模較小、交易量不大、市場不活躍、融資能力不強(qiáng)、發(fā)展不規(guī)范等。而商業(yè)銀行以資產(chǎn)作為支持的證券通常都在股票市場以及全國銀行間債券市場上發(fā)行，但股票市場與全國銀行間債券市場兩者從發(fā)行規(guī)模上而言相差無幾，因此，我國資本市場并不能完全滿足資產(chǎn)證券化中提高資產(chǎn)流動性的要求，現(xiàn)金流量達(dá)不到預(yù)期水平，商業(yè)銀行試圖通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行風(fēng)險管理與控制的目標(biāo)也就很難得以實(shí)現(xiàn)。

另外，很多的投資者也缺乏對資產(chǎn)證券化相應(yīng)知識的正確理解，導(dǎo)致二級市場中投資者要么對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡，要么就是投機(jī)傾向十分嚴(yán)重，總之，資本市場的不發(fā)達(dá)在一定程度上制約了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的腳步，也不利于我國商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險管理與控制。

（二）缺乏先進(jìn)的商業(yè)銀行風(fēng)險管理方法及技術(shù)

我國商業(yè)銀行對風(fēng)險控制的能力較低，風(fēng)險管理模式單一，風(fēng)險管理方法和技術(shù)都還有待提高。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險的測定需要大量詳盡的數(shù)據(jù)信息，這不僅要求資本市場比較完善，能夠提供大量的有效數(shù)據(jù)，并且對相應(yīng)的計量、統(tǒng)計技術(shù)都提出了較高的要求。目前，我國商業(yè)銀行在風(fēng)險管理中，主要采用的是財務(wù)因素定量分析的方法，對非財務(wù)因素分析則比較少，并且對趨勢分析、時期分析等動態(tài)分析方法運(yùn)用較少，對資產(chǎn)價值的衡量也往往停留在賬面價值上，沒有進(jìn)一步的分析其實(shí)際價值，這些都難以達(dá)到風(fēng)險管理及控制的目標(biāo)。在這一點(diǎn)上，我國可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家的一些風(fēng)險管理經(jīng)驗(yàn)，國外的風(fēng)險管理往往采用數(shù)理統(tǒng)計模型以及金融工程技術(shù)等先進(jìn)的方法，并且十分注重定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法。

（三）社會征信體系和信用評級系統(tǒng)不完善

我國雖然已經(jīng)建立了企業(yè)信用體系，但是和全面的社會征信體系還有著很大的距離。我國在對個人以及企業(yè)的信用體系建設(shè)方面的投資還是比較薄弱的，并且我國征信體系在建設(shè)的時候，所選擇的指標(biāo)和關(guān)聯(lián)因素還有待改善，例如在評價個人信用之時，往往只考慮職業(yè)、收入、不動產(chǎn)保有量等因素，而忽略了職業(yè)前景、動產(chǎn)保有量等因素。除此之外，我國對個人和企業(yè)信用評估結(jié)果等信息的披露也嚴(yán)重滯后，這樣只會增加信用風(fēng)險的產(chǎn)生。

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化往往還需要借助第三方的力量，需要資產(chǎn)評估、會計師事務(wù)所及資信評級機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的幫助。但是我國資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)不規(guī)范、管理尺度不一、各個評估機(jī)構(gòu)服務(wù)水平參差不齊，資信評級機(jī)構(gòu)的信譽(yù)差、缺乏獨(dú)立性等等，這些都阻礙了資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展的腳步?？梢哉f我國中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平尚不能完全達(dá)到商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的要求，對證券化過程中資金保管的安全性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等都產(chǎn)生不良影響。

三、完善我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理的政策建議

（一）加大政府對中國證券化市場的支持力度

根據(jù)其他各國資產(chǎn)證券化的推行經(jīng)驗(yàn)，政府部門的支持對資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展具有十分重要的作用。我國的證券市場還欠發(fā)達(dá)，因此資產(chǎn)證券化的道路上就更加離不開政府的支持與幫助。政府可以通過制定一系列優(yōu)惠政策，吸引中外投資者的參與。政府部門也需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督管理，為資產(chǎn)證券化建立起一個規(guī)范、安全的環(huán)境。政府還可以借助宏觀調(diào)控手段來為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造更加有力的條件，使資產(chǎn)證券化更加具有吸引力。例如，可以適當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者的范圍，允許養(yǎng)老基金、保險公司等購買資產(chǎn)證券，這樣不僅可以降低交易成本，還可以使交易的過程更加的安全、規(guī)范。

（二）建立全面風(fēng)險管理模式

由于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型金融工具的參與主體較多、交易機(jī)構(gòu)也較為復(fù)雜，因此尤為適合采用全面風(fēng)險管理模式。全面風(fēng)險管理模式中具體包含了風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險管理目標(biāo)建立、風(fēng)險識別、風(fēng)險評估、風(fēng)險處理等內(nèi)容，能夠有效地分散商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中產(chǎn)生的各種風(fēng)險。

商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中全面風(fēng)險管理目標(biāo)的具體要素又包含：內(nèi)部環(huán)境控制、風(fēng)險評估、活動控制、信息交流與控制、監(jiān)測五大要素。內(nèi)部環(huán)境控制主要是確立有效的風(fēng)險評估政策以及方法。風(fēng)險評估又具體可以分為基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險評估及證券化過程中風(fēng)險評估兩種，這樣分類可以使商業(yè)銀行精確把握資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險的大小、性質(zhì)等，商業(yè)銀行還需要對自身所能夠承受風(fēng)險的能力進(jìn)行評估。活動控制中包含管理層針對風(fēng)險所制定出來的各種對策及程序，并要確保這些對策及程序得以準(zhǔn)確有效實(shí)施。信息交流與控制是風(fēng)險管理的關(guān)鍵及重要保障，有利于更好的預(yù)防風(fēng)險、識別風(fēng)險并化解風(fēng)險。監(jiān)測也是風(fēng)險管理中十分必要的一個過程，商業(yè)銀行需要建立起健全有效的監(jiān)測體系，如建立內(nèi)部審計部門或者內(nèi)部控制機(jī)制，從而對風(fēng)險進(jìn)行全方位的監(jiān)測。

（三）加強(qiáng)社會征信體系及信用評級制度的建設(shè)

加強(qiáng)社會征信體系的建設(shè)，首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對社會民眾的教育，大力普及信用相關(guān)的知識，從根本上提高民眾的信用意識，只有這樣才能保證社會征信體系建設(shè)的順利進(jìn)行。除此之外，還需要對個人及企業(yè)的信用信息進(jìn)行及時準(zhǔn)確披露，對于個人及企業(yè)的失信行為則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)厲打擊，加大懲處力度，從法律、道德多個方面進(jìn)行約束。

建立一個規(guī)范的信用評級制度，則首先要保證信用評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性與獨(dú)立性，并建立起一套科學(xué)的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，對于評級口徑也要進(jìn)行統(tǒng)一，并對信用評級機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員的技術(shù)水平及道德修養(yǎng)提出較高的要求，從而才能提高信用評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量及信譽(yù)度，才能確保商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時具備必要的信用支持。商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)積極配合有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的信用評級工作，為信用評級機(jī)構(gòu)及時準(zhǔn)確提供有關(guān)數(shù)據(jù)資料，保證信用評級制度在我國的建設(shè)能夠順利的進(jìn)行。

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第8篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

1.不良資產(chǎn)證券化重啟必要性

1.1不良貸款對商業(yè)銀行的沉重負(fù)擔(dān)

商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)廣義上是指在現(xiàn)實(shí)條件下，銀行無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的資產(chǎn)。狹義上是指處于處于非良好狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。在我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要指不良貸款。包括呆賬貸款，呆滯貸款以及逾期未能收回的貸款三類。中國銀監(jiān)會的2015年第四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較上季末增加881億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08個百分點(diǎn)。我國商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)10個季度上升，由于關(guān)注類貸款和逾期類貸款增長較快，不良貸款后續(xù)仍面臨較大壓力，信用風(fēng)險管控壓力加大。受不良貸款的影響，商業(yè)銀行的資產(chǎn)盈利能力下降，資產(chǎn)利用率降低。

1.2不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)經(jīng)過結(jié)構(gòu)重組形成資產(chǎn)池，利用信用增級技術(shù)以利用這些金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券。不良資產(chǎn)的證券化指將銀行的不良貸款資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并根據(jù)組合現(xiàn)金流的特點(diǎn)發(fā)行流通證券。作用如下：第一，提高資產(chǎn)處置效率。一般來說，證券化過程需要參與者充分競爭，通過競爭在降低道德風(fēng)險的同時，可以運(yùn)用市場力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回收價值最大化。第二，降低不良資產(chǎn)處置成本。通過證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)與其他處置方式相比，交易成本較低，同時變現(xiàn)速度較快。第三，促進(jìn)資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)證券化能夠徹底改善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況，在提高銀行經(jīng)營業(yè)績的同時，降低銀行由于資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來的各種風(fēng)險。

2.不良資產(chǎn)證券化的問題與風(fēng)險分析

2.1信用評級及信用風(fēng)險

信用評級是資產(chǎn)證券化過程中很關(guān)鍵的一步，分為內(nèi)部評級與發(fā)行評級，其結(jié)果是投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)，由于信息不對稱，許多投資者對資產(chǎn)本身情況不甚了解，對信用評級機(jī)構(gòu)作出的信用評級格外看重。因此信用評級的公正，客觀性至關(guān)重要。當(dāng)前，我國的信用評級機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，信用評級指標(biāo)體系混亂，業(yè)務(wù)狹窄。信用評級機(jī)構(gòu)的不規(guī)范運(yùn)作會阻礙當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，容易給投資者帶來巨大損失

2.2法律問題

銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，聯(lián)系了多個監(jiān)管部門如擔(dān)保，證券，非銀行金融機(jī)構(gòu)等，涉及多方的利用。目前缺乏完善的法律制度對不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行規(guī)范與約束。難以保證銀行不良貸款證券化的規(guī)范運(yùn)作。

2.3資金池構(gòu)造與定價風(fēng)險。

在不良資產(chǎn)證券化過程中要警惕逆向選擇與道德風(fēng)險。發(fā)起人可能將資產(chǎn)以次充好出售，導(dǎo)致實(shí)際利潤率曲線低于名義利潤率曲線，給廣大投資者帶來損失，甚至引起金融危機(jī)。金融產(chǎn)品在初期的定價偏低，存在所謂價格差。新金融工具或市場通常由于存在為合理定價而積累經(jīng)驗(yàn)的成本，因而比成熟市場效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價交易，從而可能引起未來的虧損，該階段持續(xù)積累可能引發(fā)風(fēng)險。

3.國外不良資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)

二十世紀(jì)八十年代中后期，美國大量銀行破產(chǎn)，導(dǎo)致了全美儲蓄貸款協(xié)會危機(jī)爆發(fā)。于是美國成立了清算信托公司（RTC）。RTC的原則是在不充斥市場的條件下盡可能早的出售不良資產(chǎn)。因而不良資產(chǎn)處置的快速性成為他們的評價指標(biāo)。他們采用的辦法大宗銷售依約償債資產(chǎn)，大宗銷售逾期償債資產(chǎn)" 隨著市場化程度的不斷提高RTC最先成功的實(shí)施了資產(chǎn)證券化國會甚至專門就這一問題通過了對1933年 《證券法》的特殊修正案經(jīng)過六年零四個月的運(yùn)作，RTC共處理了747家儲貸協(xié)會，從而儲貸協(xié)會基本恢復(fù)正常運(yùn)營。美國RTC模式的成功，為我國在利用資產(chǎn)證券化處理不良貸款提供了極大的借鑒意義。

4.不良資產(chǎn)證券化策略與建議

4.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建

基礎(chǔ)資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)，有效是資產(chǎn)證券化成功的前提。因此正確選擇證券化資產(chǎn)顯得至關(guān)重要。在銀行不良貸款的證券化過程中對不良貸款的評定應(yīng)按照規(guī)范統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，如銀行的五級分類方法，損失類貸款應(yīng)排除在證券化之外?；A(chǔ)資產(chǎn)在次級和可疑中選擇。

4.2特設(shè)目的載體的設(shè)立

SPV是實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)到證券轉(zhuǎn)化的獨(dú)立媒介。根據(jù)我國情況，SPV應(yīng)該有第三方獨(dú)立設(shè)立，如果銀行發(fā)生破產(chǎn)，資產(chǎn)池不能納入清算范圍。為了減少資產(chǎn)證券化的成本，政府可以給予稅收減免。

第9篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理次貸危機(jī)

1、引言

資產(chǎn)證券化無疑是過去20多年來最重要的金融創(chuàng)新,但它在分散風(fēng)險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風(fēng)險。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來,對其帶來的蝴蝶效應(yīng)和短時間內(nèi)波及到全球性的金融危機(jī),經(jīng)濟(jì)界的精英們曾一針見血的指出,這是緣于美國高度發(fā)達(dá)的“資產(chǎn)證券化”。面對不知道何時才能結(jié)束的次貸危機(jī)所引發(fā)的金融風(fēng)暴,讓我們對房貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了質(zhì)疑:是否這一金融創(chuàng)新工具在實(shí)踐過程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足,美國次貸證券化的過程中是否做好了相關(guān)的風(fēng)險控制?回答這個問題,重溫美國次貸證券化的過程,并對后危機(jī)時代中國的資產(chǎn)證券化進(jìn)行思考,警示我們在追求資產(chǎn)使用率高效化的同時,不能忽視其潛在的風(fēng)險,無疑是很有必要的。

2、 次貸危機(jī)的傳導(dǎo)鏈

次貸危機(jī)的全稱是次級房貸危機(jī),指因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融動蕩。在美國,房屋按揭貸款可以按照借款人的信用和其他因素被分成:優(yōu)質(zhì)(prime)、類優(yōu)(alternative)、次貸(subprime)。次貸是對信用記錄比較差(有遲付、破產(chǎn)之類的欠佳信用記錄)、信用記錄不全、月收入沒有達(dá)到住房抵押貸款申請標(biāo)準(zhǔn)、負(fù)債與收入的比例可能偏高的那些人發(fā)放的貸款。而次貸經(jīng)過投資銀行的復(fù)雜的金融工程“加工”,貸款就變成證券,其中債務(wù)抵押債券CDO(collateralized debt obligation)是其典型代表,以次貸為標(biāo)的的衍生證券可以在全球的金融市場中打包整體或部分出售。

2.1 導(dǎo)致次貸危機(jī)發(fā)生的原因概述

次貸危機(jī)波及全球的原因有很多,國內(nèi)學(xué)者對次貸危機(jī)爆發(fā)的根源自爆發(fā)之初就進(jìn)行了有益的探尋:中國人民大學(xué)的杜厚文、初春莉[1]認(rèn)為美國房價的下跌和利率的升高,導(dǎo)致次級貸款人大量違約,使風(fēng)險由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)依次轉(zhuǎn)移到資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者,是美國次級貸款危機(jī)產(chǎn)生并蔓延的直接原因。而虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度膨脹,產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫終將破滅,是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。建銀國際有限公司劉賓[2]認(rèn)為,在次貸證券化鏈條中,沒有管理好各個環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險是個很重要的原因。次級按揭貸款是次貸危機(jī)的基礎(chǔ),但是經(jīng)過頻繁的包裝與證券化,最終的債券、投資者與基礎(chǔ)資產(chǎn)隔離的越來越遠(yuǎn)。CDO的資產(chǎn)組合不同于傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券ABS(asset-backed securities),傳統(tǒng)的ABS資產(chǎn)組合中資產(chǎn)是同質(zhì)的,而CDO的資產(chǎn)組合則是包括ABS、住宅抵押貸款支持證券MBS(mortgage-backed securities)、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等固定收益率的分散組合。對CDO產(chǎn)品的強(qiáng)烈追捧刺激了全球CDO市場的發(fā)展,反過來帶動了對次級抵押貸款這種高風(fēng)險高收益產(chǎn)品需求。但如果這條鏈條最原始的次級抵押借款人出現(xiàn)還款問題,則整個鏈條都會產(chǎn)生問題。

2.2次貸危機(jī)的風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制

為了看清資產(chǎn)證券化在次貸危機(jī)中的影響,本文先對導(dǎo)致次貸危機(jī)的因素進(jìn)行一個全面的梳理(如圖一)。研究的角度主要是資產(chǎn)證券化的風(fēng)險與管理。

2.2.1貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)

從資產(chǎn)證券化的程序可以看到,貸款從發(fā)放機(jī)構(gòu)剝離到充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu)(簡稱SPV)后,這些充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu)被設(shè)計成一道防火墻:一方面,它保護(hù)了在貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)困難時,任何債權(quán)人也無法對這批剝離出去的證券化貸款提出追索要求,資產(chǎn)被置于貸款人的破產(chǎn)程序之外;另一方面,當(dāng)這批證券化的資產(chǎn)后來發(fā)生違約風(fēng)險、無法償付本息時,最終投資者也不得向貸款人追索求償。正因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化中的這種“真實(shí)銷售”的設(shè)計,貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的受益與它所發(fā)放的貸款的風(fēng)險被隔離開來,使得貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的權(quán)利與責(zé)任不再對等,貸款的信用風(fēng)險被轉(zhuǎn)移至債券的投資者。尤其在特殊目的機(jī)構(gòu)和證券化的最終投資者對貸款質(zhì)量信息不對稱的情況下,貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)更有發(fā)生逆向選擇和道德風(fēng)險的動機(jī),不去仔細(xì)甄別借款人的資信和償還能力,不顧資信地不斷審批次級住房抵押貸款的欲望會自然膨脹。

2.2.2 投資銀行

購買了MBS的投資銀行,在利益的驅(qū)使下又進(jìn)一步以抵押貸款為支持向保險公司、對沖基金、養(yǎng)老基金出售CDO。在此基礎(chǔ)上又進(jìn)一步發(fā)展出合成型CDO、CDO的平方甚至CDO的立方等等,這一類證券化產(chǎn)品已經(jīng)使投資者距離次級貸款初始借款人太遠(yuǎn),結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜,這一方面導(dǎo)致CDO市場缺乏足夠的透明度和流動性,對這些產(chǎn)品的資產(chǎn)來源、風(fēng)險、價值知之甚少的投資者過分依賴于評級機(jī)構(gòu)給出的信用評級結(jié)果;另一方面又使得定價和評級所依賴的復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型準(zhǔn)確性堪疑,出現(xiàn)價格失真,使得這種建立在次級抵押貸款基礎(chǔ)上的信用衍生品大樓越來越高,經(jīng)過多次打包重組后,形成巨大的“次貸”衍生品泡沫市場。

2.2.3 資信評級機(jī)構(gòu)

資信評級公司的失誤對市場造成的負(fù)面影響尤為明顯。其原因有三:一是由于信息不對稱,抵押貸款證券化產(chǎn)品的投資者并不掌握借款人的信用信息,且抵押貸款被多次分拆、打包、分層,借款人信用信息完全掩蓋在各種結(jié)構(gòu)性安排之中,投資者完全依賴信用評級機(jī)構(gòu)對該產(chǎn)品的評級結(jié)果。而信用評級機(jī)構(gòu)對借款人信息也不如貸款機(jī)構(gòu)了解得全面和及時,其評級結(jié)果不可能及時、準(zhǔn)確地反映借款人信用變動情況。二是評級機(jī)構(gòu)也不擁有抵押貸款的歷史信息,在評級方法及準(zhǔn)確性方面,不同的評級機(jī)構(gòu)、同一機(jī)構(gòu)不同部門之間存在巨大差異。三是華爾街的交易越來越依賴電腦和模型評估來從事復(fù)雜的證券交易。評級公司給出的評級結(jié)果是一個重要變量,如果評級方法及結(jié)果出現(xiàn)問題,就可能導(dǎo)致證券交易的定價模型產(chǎn)生嚴(yán)重缺陷。導(dǎo)致交易風(fēng)險爆發(fā),動搖市場的信用基礎(chǔ)。

3、風(fēng)險控制缺失的深層次原因分析

通過以上的分析可以看出,次貸危機(jī)的源頭在于商業(yè)銀行和貸款公司的信貸風(fēng)險控制放松,但是若沒有資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新對風(fēng)險的放大,即使投行的高杠桿操作也不會產(chǎn)生如此大的破壞力,次貸危機(jī)將僅僅是一場信用危機(jī),遠(yuǎn)不會造成今天這種使美國面臨金融系統(tǒng)崩潰、全球陷入經(jīng)濟(jì)衰退的危險局面。本文認(rèn)為次貸危機(jī)爆發(fā)的深層次原因可以從兩方面進(jìn)行探討:一是原始資金池的信用風(fēng)險,二是證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計風(fēng)險。

3.1原始資金池的信用風(fēng)險

3.1.1系統(tǒng)性風(fēng)險

系統(tǒng)性風(fēng)險也就是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險,次貸中表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場的降溫和加息周期的到來。美國次貸危機(jī)的形成過程中,包括所有的金融機(jī)構(gòu)、投資者都錯誤的估計了美國的經(jīng)濟(jì)形勢,過分樂觀地看待美國的房地產(chǎn)市場,同時也沒有做好風(fēng)險準(zhǔn)備的計提工作。以新世紀(jì)金融公司為例,公司對宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險缺乏準(zhǔn)確判斷,違約風(fēng)險準(zhǔn)備金計提不足,當(dāng)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入熊市時,違約就成為系統(tǒng)性風(fēng)險,最終導(dǎo)致破產(chǎn)的下場。

3.1.2非系統(tǒng)性風(fēng)險

非系統(tǒng)性風(fēng)險是與借款人的信用狀況聯(lián)系密切的風(fēng)險,是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發(fā)的違約風(fēng)險。由于不同的信用等級享受不同的貸款利率,而次級貸大部分是針對信用低下,收入證明缺失,負(fù)債較重的人,其利率比優(yōu)惠利率高2%到3%,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時,次級貸款借款人相對于優(yōu)質(zhì)貸款借款人有著明顯較高的違約率,因此,美國的次貸資金池存在著非常嚴(yán)重的非系統(tǒng)性風(fēng)險,即信用風(fēng)險。

3.2證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計風(fēng)險

3.2.1破產(chǎn)隔離風(fēng)險

美國大部分次貸資產(chǎn)打包出售給了SPV,即“真實(shí)銷售”,成功地實(shí)現(xiàn)了第一層的破產(chǎn)隔離,但是第二層的破產(chǎn)隔離卻沒有實(shí)現(xiàn)。為了獲得更高的利潤,SPV會自己保留低級別證券,或者對低級別的證券保留贖回權(quán),這些低級別的證券具有很高的風(fēng)險,很多都沒有經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)的信用評級。如此的機(jī)構(gòu)設(shè)計導(dǎo)致SPV的破產(chǎn)風(fēng)險,沒有實(shí)現(xiàn)SPV的完全破產(chǎn)隔離導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計的失敗。當(dāng)次貸借款人大量違約時,就出現(xiàn)了SPV的破產(chǎn)現(xiàn)象。

3.2.2信用級風(fēng)險

美國次貸證券化中運(yùn)用的內(nèi)部增級手段主要是優(yōu)先/次級證券安排,在次貸中表現(xiàn)為優(yōu)先檔證券、中間檔證券和股權(quán)證券。這種設(shè)計的直接結(jié)果就是,原始基礎(chǔ)資產(chǎn)池的違約風(fēng)險集中在了只占20%的低級證券當(dāng)中,使這部分證券的風(fēng)險急劇上升。由于風(fēng)險過度集中,低級證券抗風(fēng)險能力嚴(yán)重不足,最終還是會影響到高級證券的償付,無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用增級的目的。

3.2.3金融衍生品的杠桿風(fēng)險

資產(chǎn)證券化把原本集中在金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險,分散到了整個資本市場。資產(chǎn)證券化并不能消除風(fēng)險,只能分散風(fēng)險。多次證券化和衍生金融工具的使用使得資產(chǎn)證券化的整個過程更加撲朔迷離,證券化的參與方以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對房貸信用風(fēng)險的影響界面和影響深度的估計和監(jiān)控變得十分困難,次貸的原始信用風(fēng)險獲得無限的放大。證券化的這一特點(diǎn)造成嚴(yán)重后果:證券化在將地方和全球資本市場聯(lián)系起來的同時加強(qiáng)了次貸信用風(fēng)險與其他風(fēng)險的相關(guān)性。這種相關(guān)性導(dǎo)致次級房貸危機(jī)所觸發(fā)的其他風(fēng)險的增長,使次級房貸由行業(yè)信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移為廣泛的清償風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。

4、降低資產(chǎn)證券化風(fēng)險的操作策略

次貸危機(jī)的爆發(fā),表明通過資產(chǎn)證券化的方式將次級貸款變?yōu)榇渭壍盅嘿J款債券這一金融創(chuàng)新工具,在推動金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變,減少住房貸款機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風(fēng)險,使得以信用為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化這一金融衍生工具放大了危機(jī)的作用范圍,同時對風(fēng)險管理也提出了更高的要求。

4.1降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險,建立宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警機(jī)制

在資產(chǎn)池的構(gòu)造上,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時應(yīng)遵循循序漸進(jìn)的原則,先優(yōu)質(zhì)后劣質(zhì)。不宜在起步階段就選用信用風(fēng)險大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的資產(chǎn),因?yàn)榉莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)對現(xiàn)金流重組、信用增級的要求比較高,對資產(chǎn)證券化市場來說可控性較低,不利于風(fēng)險控制。同時,商業(yè)銀行應(yīng)建立宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢的預(yù)警機(jī)制,控制潛在理性違約風(fēng)險的發(fā)生。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑,市場開始不景氣的時候或者是預(yù)測到不遠(yuǎn)的將來整個宏觀經(jīng)濟(jì)可能受政策或其他因素影響而出現(xiàn)蕭條的趨勢時,商業(yè)銀行應(yīng)減少貸款的發(fā)放。加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制,提高貸款的標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格審查貸款人的資格,防止借款人違約風(fēng)險的發(fā)生。

4.2加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化的信息披露

基礎(chǔ)資產(chǎn)池概況、基礎(chǔ)資產(chǎn)池信用風(fēng)險分析、基礎(chǔ)資產(chǎn)池加權(quán)平均信用等級情況和現(xiàn)金流分析及壓力測試是投資者認(rèn)識投資產(chǎn)品,分析風(fēng)險,做出決策的重要依據(jù)。要逐漸加大對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的普及與宣傳力度,只有透明、并且完善的信息披露,讓投資者在購買之前就清楚地知道自己面臨著什么樣的可能性,讓投資者自己判斷和選擇在其風(fēng)險承受范圍內(nèi)的資產(chǎn),那么即使損失也不至于引致恐慌性拋售。

4.3加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的評級制度

次貸危機(jī)讓我們認(rèn)識到中立、客觀的評級對于投資者的重要性,尤其對于一些結(jié)構(gòu)、定價復(fù)雜,透明度和流動性不高的證券化產(chǎn)品。合理規(guī)避風(fēng)險、防范風(fēng)險的發(fā)生,就不能只看重眼前利益,而應(yīng)當(dāng)以長遠(yuǎn)利益為重,從根本上加強(qiáng)信用評級制度。

4.4加強(qiáng)金融監(jiān)管

市場不是萬能的,監(jiān)管起著重要作用。就監(jiān)管而言:(1)在當(dāng)前以混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管為特征的監(jiān)管體系下,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)分業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上的金融合作監(jiān)管,完善對監(jiān)管者的再監(jiān)管,提高金融監(jiān)管的有效性,進(jìn)而提高金融市場運(yùn)行的效率。(2)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立高效協(xié)調(diào)的快速反應(yīng)機(jī)制,提高風(fēng)險預(yù)判能力,加強(qiáng)與市場的溝通,有效防范和管理風(fēng)險。(3)不斷優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則,加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管。適當(dāng)提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資金要求,提高結(jié)構(gòu)信貸和證券化產(chǎn)品的資本充足率,有效控制創(chuàng)新產(chǎn)品的非理性擴(kuò)張。(4)強(qiáng)化功能性監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管,建立有效的功能性監(jiān)管體系,對各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管,以減少監(jiān)管的盲區(qū),提高監(jiān)管的效率。(5)注重金融監(jiān)管的國際合作,加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管。以加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)管,穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。

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