長期投資理論精選(九篇)

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第1篇：長期投資理論范文

1、缺乏全面投資管理思想全面投資管理思想包括投資的全過程管理和管理主體的全面動員。投資的全過程管理是指投資管理不僅是對投資決策和資金的投資使用管理，而是從項目建設(shè)的提出、可行性報告、到項目建設(shè)、項目建設(shè)后的可行性評價等全過程管理；管理主體上的全面動員是指投資管理不僅僅是決策者、計劃和財務(wù)部門的參與，而是在需要全體員工的參與。但是，我廠無論是在全過程管理，還是在管理主體的全面動員上做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

2、會計核算人員不能參與投資過程管理目前，采氣二廠在投資管理上，投資核算是由財務(wù)資產(chǎn)科承擔(dān)的，但由于財務(wù)人員工作地點遠(yuǎn)離產(chǎn)能建設(shè)目施工現(xiàn)場，參與管理的內(nèi)容也僅限于投資核算和投資核對。近幾年，由于項目投資大、工程量多，油氣資產(chǎn)分布范圍廣，財務(wù)會計人員對油氣資產(chǎn)的價值、性能和存放地點等不能參與全過程管理，也不能參與預(yù)算及決算分析，項目投資計劃的實施、控制由建設(shè)單位－產(chǎn)能建設(shè)項目組具體負(fù)責(zé)，財務(wù)人員無法對投資的使用進(jìn)行控制。同時，油田工程建設(shè)的特殊性，每年都有大量的未完工程，需要第二年繼續(xù)實施，而下達(dá)的投資計劃是包括所有工程的，這樣對當(dāng)年已完工程的投資是否超支無法核實，只是顯示每年都有大量投資未完而結(jié)轉(zhuǎn)到下一年使用。所以，財務(wù)人員投資核算的局限性直接影響到投資計劃的控制和油氣資產(chǎn)價值的真實性。

3、業(yè)務(wù)發(fā)展投資調(diào)整計劃下達(dá)較晚，給投資核算造成困難第二采氣廠的年度調(diào)整計劃由于要先與長慶油田公司規(guī)劃計劃處進(jìn)行核對，并經(jīng)公司辦公會審定后，上報股份公司、專業(yè)公司、油田公司審批后才能下達(dá)，因為流程和審批較長，下達(dá)給我廠時已經(jīng)是當(dāng)年的12月。而投資調(diào)整計劃又是年度計劃實施狀況檢查、財務(wù)決算、統(tǒng)計年報的和績效考核的依據(jù)。在實際運行過程中，由于一些投資項目未以業(yè)務(wù)發(fā)展計劃明確下達(dá)，但卻安排先實施，使得工程項目的維護(hù)時沒有依據(jù)，如果按照具體實施的項目維護(hù)工程項目，并將實際發(fā)生的成本核算到單項工程，年底又要根據(jù)調(diào)整計劃進(jìn)行賬務(wù)調(diào)整，造成財務(wù)核算非常被動，也影響財務(wù)的監(jiān)督、控制職能的發(fā)揮。

二、對策及建議

1、加強投資計劃的剛性約束要實現(xiàn)投資核算的規(guī)范必須從源頭抓起，做好項目投資的前期論證、可行性研究。所有的工程項目必須嚴(yán)格按照項目的申報、立項、審批、投資估算、概預(yù)算、計劃的下達(dá)、工程的招標(biāo)、合同的簽訂等規(guī)范運做。根據(jù)油田公司目前的投資管理現(xiàn)狀，首先應(yīng)增強投資計劃的剛性，只有計劃具有剛性，計劃才能實現(xiàn)其指導(dǎo)性和約束性。但要增強投資計劃的剛性，必須做好投資的前期論證、可行性研究、概預(yù)算工作。所有的投資項目在費用發(fā)生之前，投資計劃明確下達(dá)，資金渠道明確，把原來“事后算賬”的要錢機制變?yōu)椤笆虑翱刂啤保瑫r將投資計劃控制指標(biāo)簽訂到項目組的業(yè)績合同中，年終考核，節(jié)獎超罰。2、強化投資單井控制指標(biāo)管理由于我廠的投資計劃是長慶油田根據(jù)單井地面工程標(biāo)準(zhǔn)化投資管理體系，以單井為單元下達(dá)投資的，公司對我廠產(chǎn)建項目組單井范圍內(nèi)的投資實行總量包干，下達(dá)的投資由我廠產(chǎn)建項目組自主控制，自求平衡，并且要按照公司投資計劃和審定的建設(shè)方案細(xì)分投資控制目標(biāo)，落實到與單井投資控制有關(guān)的每一個環(huán)節(jié)中。

3、加強投資的預(yù)算管理2010年長慶油田公司開始使用ERP系統(tǒng)后，工程項目核算從工程項目的創(chuàng)建、預(yù)算分配、工程成本歸集、月末結(jié)轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)資直到最后項目關(guān)閉，都與以前的核算方式有了很大變化，各單位按照規(guī)劃計劃處下達(dá)的計劃和項目進(jìn)行分區(qū)塊總額控制，雖然不能具體到單個項目進(jìn)行預(yù)算控制，但是一旦實際發(fā)生數(shù)超出分區(qū)塊項目預(yù)算總額，超出預(yù)算的憑證無法審核記賬，只能與業(yè)務(wù)端進(jìn)行投資核對，對核算不準(zhǔn)確的項目進(jìn)行調(diào)整。ERP系統(tǒng)的使用提高了對投資的過程監(jiān)控，改變了以往財務(wù)部門事后算賬的局面。

4、財務(wù)核算人員要參與產(chǎn)能建設(shè)的全過程管理在實際工作中，財務(wù)人員要想?yún)⑴c到產(chǎn)能建設(shè)的全過程管理必需做好以下四點：一是舉辦項目工程管理知識培訓(xùn)班，提高財務(wù)人員的多專業(yè)業(yè)務(wù)素質(zhì)。由于投資涉及到工程計劃、概預(yù)算、建設(shè)、驗收等一系列過程，會計人員要想完全了解產(chǎn)能建設(shè)各明細(xì)項目投資的使用情況，就需要了解每項工程的概預(yù)算方案，了解每項工程的實施過程及費用構(gòu)成要素。二是財務(wù)人員參與到工程全過程管理，通過對工程實施過程的跟蹤分析，明確預(yù)算與實際發(fā)費用的差異，進(jìn)而找出投資管理的重點。三是要從人員上保證投資核算準(zhǔn)確和投資管理兩項工作的開展。根據(jù)長慶油田的管理特點，建議產(chǎn)能建設(shè)項目會計核算人員由項目組管理，長駐項目組，直接參與到工程的全過程管理中，而在賬務(wù)核算業(yè)務(wù)上隸屬財務(wù)資產(chǎn)科管理，只在月末月初和年末年初回歸財務(wù)資產(chǎn)科，開展財務(wù)憑證掛賬審核、付款資料交接、月末關(guān)賬、憑證交接等各項財務(wù)工作，確保財務(wù)準(zhǔn)確核算，財務(wù)資料齊全，使得投資核算工作和投資管理工作兩相不誤。

三、結(jié)束語

第2篇：長期投資理論范文

論文關(guān)鍵詞：投資者行為；理性投資；均衡市場

一、投資者行為理論形成與發(fā)展

自從經(jīng)濟(jì)學(xué)誕生以來，“經(jīng)濟(jì)人”思想一直統(tǒng)治經(jīng)濟(jì)學(xué)界。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，市場機制如同“無形之手”支配著“經(jīng)濟(jì)人”行為，市場價格能夠隨著供給與需求的變化及時調(diào)整，社會經(jīng)濟(jì)始終處于均衡狀態(tài)。均衡理論自從亞當(dāng)·斯密創(chuàng)立以來，經(jīng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派馬歇爾、瓦爾拉斯及貨幣學(xué)派的弗里德曼，理性預(yù)期學(xué)派的盧卡斯等人的深人研究，日臻完善，成為描述市場運作方式最全面、系統(tǒng)的理論。均衡理論涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個領(lǐng)域，投資者行為理論是均衡市場理論的延伸，是均衡分析方法在證券市場中的運用。

1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬柯威茨(HarryMarkowitz)發(fā)表了題為《資本選擇》的論文，運用收益、方差的分析方法，確立了風(fēng)險資產(chǎn)組合的有效邊界，形成了最優(yōu)資產(chǎn)組合的思想。該理論被認(rèn)為是運用均衡思想建立的最早的資產(chǎn)管理模型。20世紀(jì)60年代，夏普(william sharpe)和林特(Johnlinter)與莫西(Janmossion)以資產(chǎn)組合模型為基礎(chǔ)創(chuàng)立了資本資產(chǎn)定價理論(CAPM模型)。該理論在一般均衡框架下研究單個投資者理性選擇而形成的整體市場均衡，用證券市場線來描述證券價格的形成機制，即在均衡條件下證券的收益與風(fēng)險成正比的關(guān)系。投資者通過分散投資化解非系統(tǒng)風(fēng)險，市場風(fēng)險則是單個證券對系統(tǒng)風(fēng)險的敏感度(B值)。投資者依據(jù)所承擔(dān)的風(fēng)險得到相應(yīng)的風(fēng)險溢價。投資收益的正態(tài)分布和收益與風(fēng)險的對稱性是CAPM模型所揭示的均衡股票市場的實質(zhì)。CAPM模型把均衡分析、理性選擇運用到證券市場，把風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益看成是風(fēng)險證券對市場風(fēng)險的敏感度來決定的，把系統(tǒng)風(fēng)險作為風(fēng)險概念運用到資本市場分析中，被稱之為證券市場理論的革命。但由于CAPM模型建立在嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的，后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對其有效性提出了質(zhì)疑。羅斯(Ross1976)認(rèn)為，在平均分散的競爭性市場中，風(fēng)險證券組合的收益與風(fēng)險在實證中是不可能測定的。20世紀(jì)70年代中期，羅斯創(chuàng)立了投資者套利定價理論(APT模型)。與CAPM相比，ATP放松了假設(shè)條件，認(rèn)為影響證券收益的不是一個因子，而是多個因子，證券的收益同影響收益的多個因子有關(guān)(因子模型)。投資人在不增加風(fēng)險的情況下尋找相同因子對相同股票產(chǎn)生不同影響的投資機會。因子模型表明承擔(dān)相同因素風(fēng)險的證券應(yīng)是有相同的收益，而當(dāng)風(fēng)險證券的價格處于非均衡狀態(tài)時，就產(chǎn)生了套利機會，套利活動將改變證券的收益，使證券市場達(dá)到均衡。

投資者行為理論的又一個分析視角是有效市場理論。如果說資產(chǎn)組合理論解決了均衡證券市場中的收益與風(fēng)險的關(guān)系問題，那么，作為均衡市場的又一支點的有效市場理論(EMH)則解決了證券價格的形成機制問題。早在1900年法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴歇利爾(I~uisbachelier)就提出了商品價格的隨機波動原理，商品的當(dāng)前價格是對其未來價格的無偏差估計，商品的現(xiàn)在價格等于其未來的期望價格。1938年，美國投資理論家威廉斯(williams)提出了證券的內(nèi)在價值是由未來股利的折現(xiàn)所決定的。該理論認(rèn)為人們可以通過完全信息及理性預(yù)期判斷股票的價值，投資者的行為反映市場的信息。1959年英國統(tǒng)計學(xué)家坎達(dá)爾(kendal1)研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格的變動呈隨機游走規(guī)律，證券未來的價格獨立于當(dāng)前的價格，價格變化完全是隨機的，不存在特定的規(guī)律。1970年法碼(Fama)在對過去的有效市場理論進(jìn)行系統(tǒng)的總結(jié)的基礎(chǔ)上，提出了完整的有效市場理論框架，法碼(Fama)給有效市場的定義是，有效市場的證券價格總是可以體現(xiàn)可獲得信息變化的影響。托賓認(rèn)為股票市場的有效性包括：有效信息、有效組織、有效評價。即在公開信息、市場無障礙條件下，證券價格能夠被市場充分反映。轉(zhuǎn)貼于

資產(chǎn)組合理論、有效市場理論構(gòu)成了現(xiàn)代均衡股票市場理論的基石。“理性人”與信息充分是其共同的理論假設(shè)，均衡市場和有效市場是其理論的結(jié)論。但20世紀(jì)90年代以來，隨著金融市場各種“異象”的積累，基于理性分析的均衡市場分析范式在理論與實踐上都遇到了挑戰(zhàn)。首先，均衡市場假設(shè)的投資者完全理性及公開信息在理論上受到了越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的質(zhì)疑。AndreiShleifer認(rèn)為投資者的偏好和理念符合的是心理學(xué)規(guī)律并不是標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型。“投資者心態(tài)”是基于心理學(xué)的啟發(fā)，而不是貝葉斯理性的概念。其次，在實證方面，席勒(Shiller1981)發(fā)現(xiàn)股票波動不是簡單“價格由未來紅利凈現(xiàn)值決定”所能解釋的。就連法馬也承認(rèn)，基于證券過去收益所做的預(yù)測‘與早期的研究結(jié)論不相一致。正因為股票市場存在著許多均衡理論所不能完全解釋的現(xiàn)象，激起了非均衡股票市場理論的誕生。行為金融理論認(rèn)為，實體經(jīng)濟(jì)與證券市場并非存在完整的線性關(guān)系，股票市場并非總是均衡的市場。因為投資者在面對不確定的未來世界時，并不能保證完全的理性，人們的投資行為僅具有有限理性的特征，而且心理因素在投資決策與資產(chǎn)定價中具有不可缺少的影響力。

二、投資者行為理論要點及現(xiàn)實意義

(一)投資者行為理論要點

均衡證券市場理論由其前提條件和結(jié)論兩部分組成。就研究方法來講，均衡股票市場理論以新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理性選擇和均衡分析為基礎(chǔ)。

第一，從經(jīng)濟(jì)人和理性人的角度研究人的行為：在行為動機上，投資者總是追求自身利益最大化；在行為方式上，能夠在環(huán)境和約束條件下，選擇最優(yōu)的行動方案。所以，證券投資者總是在既定風(fēng)險條件下追求最大的收益，或者在既定收益條件下尋求最小的風(fēng)險。

第二，以“市場出清”為依據(jù)，闡述信息的作用以及投資者對市場信息的反映。首先，市場的信息是公開和真實的，不存在“非對稱信息”；其次，信息的傳播渠道是暢通的，投資者能夠及時、準(zhǔn)確的獲得市場信息；最后，投資者能夠有足夠的知識和能力分析、判斷所獲得的信息，不存在對信息反映過度或者反映不足。

第三，同古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，均衡證券市場理論是在既定的市場制度下，來研究投資者的行為，或者說，均衡證券市場理論認(rèn)為：市場機制是有效的，在自由競爭的市場制度下，理性人的競爭與選擇以及對收益與風(fēng)險的權(quán)衡是均衡證券市場形成的動力。

在既定的理論前提下，投資者行為理論得出的結(jié)論是證券市場是均衡的市場，均衡市場的特征體現(xiàn)在以下幾個方面：

第3篇：長期投資理論范文

84年后的農(nóng)業(yè)增長率的急劇下降引起了產(chǎn)權(quán)改革是否是核心，是否要私有化的爭論。其中投資是爭論的焦點之一。但是不同的觀點相對應(yīng)的實證分析還沒有得到一致的，令人信服的結(jié)論。本文系統(tǒng)的分析了地權(quán)穩(wěn)定性對各種農(nóng)業(yè)投資，特別是固定于土地的長期投資的影響，同時考察了其他一些因素的影響，嘗試著對這場爭論提出自己的見解。

我們的理論模型指出地權(quán)的不穩(wěn)定性抑制了長期投資，但對其他投資的影響隨外生約束的變化會有所不同。小調(diào)的負(fù)面影響較小，而合適的補償機制降低了大調(diào)的負(fù)面作用，其他因素對投資的影響方向也隨約束條件的變化而變化。同時農(nóng)業(yè)的低比較收益對投資有著雙重的重要的負(fù)面影響。

實證分析證實了地權(quán)的不穩(wěn)定對長期投資顯著的負(fù)面影響，而且大調(diào)的影響大，小調(diào)的影響小，也證實了補償機制有正向作用。我們同時得到了：小調(diào)刺激了化肥的施用，也減少了農(nóng)業(yè)勞動投入，而大調(diào)對兩者的影響基本不顯著。這種差異證實了約束條件的變化的重要影響，也暗示了農(nóng)業(yè)的比較收益的重要性。另外我們還證實了非農(nóng)就業(yè)機會，村組的相對應(yīng)的長期投資都顯著的降低了農(nóng)戶的長期投資，進(jìn)而我們對產(chǎn)權(quán)核心論提出了質(zhì)疑。

關(guān)鍵詞：地權(quán)穩(wěn)定性，大調(diào)整，小調(diào)整，長期投資，短期投入，勞動投入，農(nóng)家肥，農(nóng)業(yè)比較收益，約束條件，村組投資，補償機制，集體所有制，產(chǎn)權(quán)核心論

LandTenureSecurityandFarmerInvestment:TheoryandEvidencefromChina

Abstract

Thesharpdropintheagriculturalgrowthrateprovokedahotdebateaboutwhetherthemainproblemlayinlandrightornot,andwhetherweneededtoprivatizelandornot.Investmenthasbeenoneofthefocuses.Noconvincingempiricalevidencehasbeenprovidedeithertovalidateorinvalidatethearguments.Ourpapersystematicallyexplorestheimpactthatlandinsecurityhasonagriculturalinvestments,especiallyonlong-termandland-savinginvestment.Wealsoanalyzeeffectsofotherelements.Wetrytogiveourcontributionabouttheissue.

Ourtheoreticalmodelpredictsthatlandtenureinsecurityadverselyaffectslong-terminvestment,buttheeffectsonotherinvestmentsdependingontheexogenousconstraints.Partialadjustmenthaslessnegativeeffect,andsomeproperrecoupmentmechanismsalleviatethenegativeeffectofrearrangement.Theeffectsofotherelementsoninvestmentsarealsodependingonexogenousconstraints.Andwepointouttherelativelyloweryieldofagriculturehastwoimportantnegativeimpacts.

第4篇：長期投資理論范文

關(guān)鍵詞：負(fù)債融資；投資行為；治理作用

改革開放以來，通過落實企業(yè)改革，我國企業(yè)的權(quán)責(zé)利關(guān)系開始理順，逐步形成了相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險約束機制。與此同時，我國上市公司的投資行為呈現(xiàn)出一些令人擔(dān)憂的現(xiàn)象，如過度投資、投資效率低下等。目前已有眾多學(xué)者對上市公司的非效率投資行為進(jìn)行了剖析，但大多都是從股權(quán)融資角度入手，從負(fù)債融資的角度研究其對上市公司投資行為影響的文獻(xiàn)相對較少，使之成為企業(yè)融資理論研究中亟待完善的領(lǐng)域。因此，本文從負(fù)債融資的角度來研究其對投資行為的影響，進(jìn)而分析負(fù)債融資對非效率投資的治理作用。

一、不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債融資對投資行為的影響

在研究不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債對投資行為的影響時，本文中假設(shè)公司存在債務(wù)資本，且股東與經(jīng)理人利益相一致。

（一）不同期限的負(fù)債對投資行為的影響

按照負(fù)債期限長短的不同，債務(wù)可劃分為流動負(fù)債與長期負(fù)債。從我國企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)來看，近年來，我國企業(yè)的債務(wù)融資中流動負(fù)債比例明顯高于長期負(fù)債。負(fù)債本金利息或貨款的近期固定支付，使得經(jīng)理們在進(jìn)行投資決策時傾向于短期投資，較少考慮長期投資，因此流動負(fù)債與長期投資的規(guī)模負(fù)相關(guān)。再者，根據(jù)營運資金管理策略理論，其實證研究表明，目前我國上市公司大都采用中庸型營運資金管理策略，流動負(fù)債與流動資產(chǎn)呈現(xiàn)出同方向的變化趨勢，因此流動負(fù)債與短期投資規(guī)模正相關(guān)。

（二）不同類型的負(fù)債對投資行為的影響

按照負(fù)債來源不同，可將負(fù)債分為銀行借款、商業(yè)信用、公司債券、融資租賃四種類型。

1. 銀行借款。銀行借款一般金額較大，有固定的利息需要支付，從負(fù)債的相機治理作用出發(fā)，可知投資規(guī)模與銀行借款數(shù)額反方向變動。

2.商業(yè)信用。相較銀行借款，商業(yè)信用一般與企業(yè)特定的交易行為相聯(lián)系，在信用期內(nèi)可供企業(yè)無償使用而不用支付利息，其債權(quán)人對企業(yè)基本沒有約束。因此，商業(yè)信用的變動會對企業(yè)的自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生比較大的影響。從自由現(xiàn)金流理論出發(fā)，我們推斷，商業(yè)信用同投資決策之間的相關(guān)性較大。但是，商業(yè)信用的期限通常不到一年，企業(yè)在短期內(nèi)可以使用，但較難用于長期投資項目。所以，商業(yè)信用與短期投資正相關(guān)，與長期投資負(fù)相關(guān)。

3.公司債券。公司債券通常被視為與銀行借款具有相當(dāng)?shù)奶娲?，與投資規(guī)模負(fù)相關(guān)。

4.融資租賃。融資租賃作為一種長期的債務(wù)融資方式，其最大的特點是融資與融物相結(jié)合，這一特點使銀行信貸和財產(chǎn)信貸融合在一起。但目前來看，我國融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模還比較小，這使我國企業(yè)無法充分利用融資租賃方式來融通資金，從而在一定程度上制約了企業(yè)的投資行為。

二、負(fù)債融資對非效率投資的治理作用

根據(jù)非效率投資行為的發(fā)生形式，可將非效率投資劃分為投資不足和投資過度兩種。產(chǎn)生非效率投資的主要原因是公司的治理機制不夠完善，沒有發(fā)揮應(yīng)有的制約效果，使一些投資行為偏離了企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)，成為決策者謀取個人私利的手段。

（一）股東-經(jīng)理人沖突引起的非效率投資與治理

Jensen最早提出成本理論。該理論指出，股東和管理者由于目標(biāo)的不一致，不可避免地會產(chǎn)生成本。而負(fù)債的存在能夠降低該成本，從而減少非效率投資，表現(xiàn)在以下幾個方面。一是在經(jīng)理人員的絕對投資額不發(fā)生變化時，增加債務(wù)融資比例會相對增加經(jīng)理人員的持股比例，從而有利于降低股權(quán)融資產(chǎn)生的成本。二是負(fù)債融資的增加使經(jīng)理人員面臨著還本付息的壓力，不得不減少在職消費，以有足夠的現(xiàn)金在負(fù)債到期時用以償還。同時由于負(fù)債的償還，使得企業(yè)的自由現(xiàn)金流減少，有利于減少經(jīng)理人員過度投資與在職消費。三是從控制權(quán)角度來看，如果經(jīng)理們到期無法償還債務(wù)，企業(yè)將面臨破產(chǎn)，企業(yè)的控制權(quán)將由經(jīng)理轉(zhuǎn)移至債權(quán)人，且企業(yè)破產(chǎn)會給經(jīng)理人員帶來聲譽上的損失，使其在行業(yè)內(nèi)的地位下降等，這種潛在的壓力激勵著他們努力工作，注重投資效率，避免企業(yè)破產(chǎn)。

（二）股東-債權(quán)人沖突引起的非效率投資與治理

負(fù)債具有相機治理作用，能夠有效地制約由于股東和債權(quán)人沖突引起的投資不足和資產(chǎn)替代行為，表現(xiàn)為以下兩個方面。第一，負(fù)債融資的資金成本制約公司的投資行為。根據(jù)資本成本理論，公司通過舉債為項目融資時，必須考慮負(fù)債的資本成本，只有投資收益率大于負(fù)債資本成本的項目才是可行的，從而對企業(yè)的投資行為進(jìn)行約束。第二，負(fù)債融資的破產(chǎn)威脅效應(yīng)制約公司的投資行為。負(fù)債合同是對股東/經(jīng)理層的“硬約束”，股東為了避免失去企業(yè)的所有權(quán)，會慎重選擇投資項目，而不會進(jìn)行過度投資。

（三）大股東-中小股東沖突引起的非效率投資與治理

大股東為了其控制權(quán)收益，可能會進(jìn)行過度投資，從而損害中小股東的利益，而負(fù)債融資對此有一定的治理作用。債權(quán)人會對控股股東有一定的監(jiān)督，防止控股股東謀取私有收益而損害債權(quán)人的利益。同時，由于債務(wù)具有優(yōu)先受償權(quán)，在非效率投資導(dǎo)致公司出現(xiàn)財務(wù)危機或破產(chǎn)時，債權(quán)人優(yōu)先于股東得到投資的償還，而股東并不愿意看到此現(xiàn)象，因此負(fù)債融資對大股東-中小股東沖突引起的過度投資具有一定的抑制作用。

三、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

本文從負(fù)債的結(jié)構(gòu)方面介紹了不同結(jié)構(gòu)的負(fù)債對投資行為的影響。分析結(jié)果表明，總體來說，負(fù)債規(guī)模與投資規(guī)模負(fù)相關(guān)。對不同負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，流動負(fù)債與短期投資正相關(guān)，與長期投資負(fù)相關(guān)；銀行借款和公司債券與投資規(guī)模負(fù)相關(guān)；商業(yè)信用與短期投資正相關(guān)，與長期投資負(fù)相關(guān)；融資租賃本身就是一種長期投資的方式，因此與長期投資正相關(guān)。

從成本角度，企業(yè)中存在三種利益沖突，股東-經(jīng)理人沖突可能會引起管理者的在職消費和過度投資，股東-債權(quán)人沖突可能會產(chǎn)生資產(chǎn)替代和資產(chǎn)不足等非效率投資，大股東-中小股送沖突中大股東可能會為了控制權(quán)私有收益，產(chǎn)生過度投資行為。而負(fù)債融資的存在會通過對經(jīng)理人員的監(jiān)督，以及破產(chǎn)機制來對企業(yè)的這些非效率投資予以制約。

（二） 啟示

1.大力發(fā)展我國債券市場。我國上市公司的融資有別于西方的有序融資理論，更偏好股權(quán)融資，負(fù)債則主要來源于銀行貸款。債券市場的不成熟使上市公司無法有效地進(jìn)行市場化的直接債務(wù)融資，從而無法充分發(fā)揮負(fù)債融資對管理者的約束作用。

2.充分發(fā)揮銀行對企業(yè)的相機治理作用。我國銀行對企業(yè)實際上是一種“軟約束”，因此必須進(jìn)行改革，使目前的“軟約束”轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行對企業(yè)的“硬約束”，充分建立銀行的相機治理作用。

3.不斷創(chuàng)新負(fù)債融資工具，增加負(fù)債融資方式，為企業(yè)負(fù)債融資提供外部條件。

4.改善股利分配政策。修改和完善股利分配政策，加強股利分配，尤其是現(xiàn)金股利，有助于降低企業(yè)的自由現(xiàn)金流，從而治理我國上市公司普遍存在的過度投資行為。

參考文獻(xiàn)：

[1]童盼，陸正飛.負(fù)債融資、負(fù)債來源與企業(yè)的投資行為[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005（05）.

[2]汪群.負(fù)債結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資行為[J].商業(yè)時代，2006（17）.

[3]蘭艷澤.對我國上市公司債務(wù)約束功效的實證檢驗和分析[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2005（10）.

[4]油曉峰.我國上市公司負(fù)債融資與過度投資治理[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2006（10）.

第5篇：長期投資理論范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)減值會計；資產(chǎn)減值準(zhǔn)備；決策有用觀

受多方面因素的影響，高估資產(chǎn)價值現(xiàn)象在我國的企業(yè)界普遍存在，在企業(yè)財務(wù)報告中顯現(xiàn)出資產(chǎn)泡沫化，直接影響了會計信息使用者的判斷和決策，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了諸多不利影響。

一、實行資產(chǎn)減值會計的意義

為了實現(xiàn)“決策有用觀”的會計目標(biāo)，在歷史成本原則下，資產(chǎn)減值會計對于單一的歷史成本計量屬性進(jìn)行了修正，采用的是多種計量屬性。而不同的計量屬性對會計信息相關(guān)性與可靠性的影響具有明顯的差別。計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的關(guān)鍵是確定資產(chǎn)預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益。我國采用的是經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，只要資產(chǎn)發(fā)生減值，即當(dāng)資產(chǎn)可回收金額低于賬面價值時，就予以確認(rèn)。從理論的角度講，如果將資產(chǎn)定義為預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益，那么，當(dāng)企業(yè)的賬面成本高于該資產(chǎn)預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益時，記錄一筆資產(chǎn)減值損失是符合邏輯的，這就是資產(chǎn)減值會計的實質(zhì)。

二、資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)與計量標(biāo)準(zhǔn)

1.資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)

資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，目前主要有三種：永久性標(biāo)準(zhǔn)、可能性標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)。我國的投資準(zhǔn)則使用了可能性與經(jīng)濟(jì)性相結(jié)合的標(biāo)準(zhǔn)，一方面將確認(rèn)基礎(chǔ)與計量基礎(chǔ)統(tǒng)一，都使用可回收金額。另一方面不要求對可回收金額進(jìn)行貼現(xiàn)。

2.資產(chǎn)減值的計量標(biāo)準(zhǔn)

會計離不開計量。為了計量資產(chǎn)減值，關(guān)鍵就是要找到一個尺度來予以衡量。目前，八項減值準(zhǔn)備中，對壞帳準(zhǔn)備、短期投資跌價準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備及長期投資減值準(zhǔn)備這四項準(zhǔn)備金的計提采用下列方法：（1）短期投資跌價準(zhǔn)備。中期期末或年度終了，應(yīng)將股票、債券等短期投資的市價與其成本進(jìn)行比較：如市價低于成本的，按其差額計提“短期投資跌價準(zhǔn)備”，已計提跌價準(zhǔn)備的短期投資的市價以后又回升，按回升增加的數(shù)額沖減“短期投資跌價準(zhǔn)備”。（2）壞賬準(zhǔn)備。公司對于應(yīng)收款項，包括應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款，應(yīng)于中期期末或年度終了按規(guī)定提取壞賬準(zhǔn)備。壞賬準(zhǔn)備的提取方法、提取比例等由公司自行確定。記取方法一經(jīng)確定，不能隨意變更，如需變更，應(yīng)在會計報表附注中予以說明。本期應(yīng)提取的壞賬準(zhǔn)備大于其賬面余額的，應(yīng)按其差額提?。粦?yīng)提數(shù)小于賬面余額的差額，沖減管理費用。公司對于不能回收的應(yīng)收款項應(yīng)查明原因，追究責(zé)任。對確實無法收回的，經(jīng)批準(zhǔn)作為壞賬損失，沖銷提取的壞賬準(zhǔn)備。（3）存貨跌價準(zhǔn)備。中期期末或年度終了，應(yīng)對存貨進(jìn)行全面清查，對由于存貨遭受毀損、全部或部分陳舊過時或銷售價格低于成本等原因，使存貨成本不可收回的部分，應(yīng)提取存貨跌價準(zhǔn)備。存貨跌價準(zhǔn)備應(yīng)按單個存貨項目的成本低于其可變現(xiàn)凈值的差額提取。如已計提跌價準(zhǔn)備的存貨的價值以后得以恢復(fù)，應(yīng)按恢復(fù)增加的數(shù)額，借記“存貨跌價準(zhǔn)備”，貸記“存貨跌價損失”科目。（4）長期投資減值準(zhǔn)備。中期期末或年度終了，應(yīng)對長期投資逐項進(jìn)行檢查，如果由于市價持續(xù)下跌或被投資單位經(jīng)營狀況惡化等原因?qū)е缕淇苫厥战痤~低于賬面價值，并且這種降低的價值在可預(yù)計的未來期間內(nèi)不能恢復(fù)，應(yīng)將可回收金額低于長期投資賬面價值的差額作為長期投資減值準(zhǔn)備。處置長期投資時，其已計提的長期投資減值準(zhǔn)備一并轉(zhuǎn)入投資收益。

三、我國資產(chǎn)減值會計發(fā)展中亟待解決的問題

1.計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備成為上市公司操縱盈利的手段

上市公司利用“計提準(zhǔn)備”操縱盈余的方式主要包括：一方面是集中在某一年巨額計提準(zhǔn)備，造成當(dāng)年巨虧，來年可輕裝上陣，不提或少提準(zhǔn)備，為利潤增長埋下伏筆。另一方面是往年先多提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，當(dāng)年部分沖回，以調(diào)控盈余。再者是不計提或少計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，虛增利潤。

2.計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備成為上市公司控股股東逃廢債務(wù)的手段

在2002年年報中，許多上市公司對控股股東的應(yīng)收款、借款擔(dān)保等全額或大比例計提資產(chǎn)減值。產(chǎn)生這一問題的根源在于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊，在非流通股中，國有企業(yè)占絕對控股地位，存在“一股獨大”現(xiàn)象，而“一股獨大”又帶來公司治理的內(nèi)部人控制，大股東長期控制著上市公司的人財物。除此以外，上市公司對其他單位的欠款大比例計提壞賬準(zhǔn)備，也有內(nèi)外勾結(jié)逃廢債務(wù)的可能。

3.對資產(chǎn)真實性的影響

什么是資產(chǎn)的真實價值？如何計量資產(chǎn)？這些問題似乎被許多人所淡忘。把重點核心放在了資產(chǎn)評估，關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)置換利潤，財政稅收收入上去了，股市也一片“繁榮”，各方興高采烈。卻少有人冷靜的思考：賬面利潤真正實現(xiàn)了嗎？如何才能剔除資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)“泡沫”？在“浮夸”的理念下，許多人不關(guān)心資產(chǎn)的真實價值，他們排斥、抵制減值會計。

4.對會計信息的影響

財務(wù)會計的一個基本問題是如何維持信息可靠性與相關(guān)性之間的平衡，而能提高相關(guān)性的計量屬性，往往降低了可靠性。我國比較看重可靠性，因此，很多人對減值會計存在疑慮。筆者認(rèn)為目前在我國，減值會計不一定會降低會計信息的可靠性，因為，與其讓“不實資產(chǎn)”充斥報表，搞虛假繁榮，還不如剔除水分來的真實，對信息使用者而言，特別是廣大的股票投資者，企望財務(wù)報告向他們提供決策有用的會計信息，資產(chǎn)減值會計未嘗不是一種提高信息質(zhì)量的有效方法。

四、提高資產(chǎn)減值信息可靠性的方法

第一，進(jìn)一步健全信息、價格等市場機制， 通過信息價格市場，利用現(xiàn)代信息技術(shù)定期公布有關(guān)資產(chǎn)的價格信息資料，為計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備提供依據(jù)。

第二，切斷資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與公司考核評價指標(biāo)之間的聯(lián)系，從而削弱上市公司利用計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備操縱盈余的動機。一方面改進(jìn)“八項準(zhǔn)備”計入損益的做法，設(shè)置“資產(chǎn)減值損失”科目，集中反映計提的“八項準(zhǔn)備”。另一方面改進(jìn)對上市公司的考核評價指標(biāo)，以營業(yè)利潤作為考核公司盈利能力和經(jīng)營成果的主要指標(biāo)。這樣不僅可以防止上市公司利用計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備調(diào)控利潤，還可以防止上市公司利用資產(chǎn)重組、地方政府越權(quán)減免所得稅及給予財政補貼等方式操縱盈余。

第三，強化上市公司對相關(guān)信息的披露，提高信息的透明度。建議監(jiān)管部門對披露信息不足的公司，責(zé)令其對年報中給公司經(jīng)營成果造成重大影響的會計處理予以充分詳細(xì)地說明，以限制其利潤操縱行為。

作者單位：北華航天工業(yè)學(xué)院

參考文獻(xiàn)：

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[5]劉翠玲，張鳳英.企業(yè)會計政策選擇之研究[J].財會通訊，2006，8：76.

第6篇：長期投資理論范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)減值；確認(rèn)；計量

中圖分類號：F273.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01

一、資產(chǎn)減值概述

隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的快速發(fā)展，研究我國的資產(chǎn)減值會計問題成為一大看點。《企業(yè)會計準(zhǔn)則第8 號——資產(chǎn)減值》規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在首次執(zhí)行日對商譽進(jìn)行減值測試，發(fā)生減值的，應(yīng)當(dāng)以計提減值準(zhǔn)備后的金額確認(rèn)，并調(diào)整留存收益。資產(chǎn)減值會計的產(chǎn)生是以“決策有用觀”為理論起點的。受多方面因素影響，高估資產(chǎn)價值現(xiàn)象在我國的企業(yè)界普遍存在，在企業(yè)財務(wù)報告中顯現(xiàn)出資產(chǎn)泡沫化，直接影響了會計信息使用者的判斷和決策，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了諸多不利影響。為了實現(xiàn)“決策有用觀”的會計目標(biāo)，在歷史成本原則下，資產(chǎn)減值會計對于單一的歷史成本計量屬性進(jìn)行了修正，采用的是多種計量屬性。而不同的計量屬性對會計信息相關(guān)性與可靠性的影響具有明顯的差別。計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的關(guān)鍵是確定資產(chǎn)預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益。我國主要采用經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，只要資產(chǎn)發(fā)生減值，即當(dāng)資產(chǎn)可回收金額低于賬面價值時，就予以確認(rèn)。從理論的角度講，如果將資產(chǎn)定義為預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益，那么，當(dāng)企業(yè)的賬面成本高于該資產(chǎn)預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)利益時，記錄一筆資產(chǎn)減值損失是符合邏輯的，這就是資產(chǎn)減值會計的實質(zhì)。

二、資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)與計量標(biāo)準(zhǔn)

1.資產(chǎn)減值要如何確認(rèn)與計量

資產(chǎn)減值要如何確認(rèn)和計量也是資產(chǎn)減值會計要研究的一個重要問題。所有資產(chǎn)減值的確認(rèn)和計量都要通過“三個步驟”進(jìn)行。首先，要判斷是否有資產(chǎn)減值跡象。企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表日是否必須計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，應(yīng)當(dāng)首先取決于資產(chǎn)是否存在減值跡象，判斷標(biāo)準(zhǔn)有七種。①資產(chǎn)的市價當(dāng)期大幅度下跌，其跌幅明顯高于因時間的推移或者正常使用而預(yù)計的下跌。②企業(yè)經(jīng)營所處的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)或者法律等環(huán)境以及資產(chǎn)所處的市場在當(dāng)期或者將在近期發(fā)生重大變化，從而對企業(yè)產(chǎn)生不利影響。③市場利率或者其他市場投資報酬率在當(dāng)期已經(jīng)提高，從而影響企業(yè)計算資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，導(dǎo)致資產(chǎn)可收回金額大幅度降低。④有證據(jù)表明資產(chǎn)已經(jīng)陳舊過時或者其實體已經(jīng)損壞。⑤資產(chǎn)已經(jīng)或者將被閑置、終止使用或者計劃提前處置。⑥企業(yè)內(nèi)部報告的證據(jù)表明資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績效已經(jīng)低于或者將低于預(yù)期，如資產(chǎn)所創(chuàng)造的凈現(xiàn)金流量或者實現(xiàn)的營業(yè)利潤（或者虧損）遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于（或者高于）預(yù)計金額等。⑦其他表明資產(chǎn)可能已經(jīng)發(fā)生減值的跡象。只要符合其中一項，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行下一步驟，即估計資產(chǎn)可回收金額。但企業(yè)合并所形成的商譽和使用壽命不確定的無形資產(chǎn)，無論其是否存在減值跡象，每年都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行減值測試。另外，對于尚未達(dá)到可使用狀態(tài)的無形資產(chǎn)，由于其價值通常具有較大的不確定性，也應(yīng)于每年進(jìn)行減值測試。再次，要確定可回收金額。對資產(chǎn)的可回收金額，應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價值減去處置費用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值兩者之間較高者確定，需要通過同時確定銷售凈價和使用價值才能確定可回收金額。確定可回收金額后，要與資產(chǎn)賬面價值相比較，以判斷資產(chǎn)是否發(fā)生減值。如果資產(chǎn)可回收金額低于賬面價值，再進(jìn)行第三步驟，確認(rèn)減值損失。最后，確認(rèn)減值損失，即可回收金額低于資產(chǎn)賬面價值的金額為減值損失。同時，減值損失一經(jīng)確認(rèn)，以后會計期間不得轉(zhuǎn)回，此范圍僅限于某些適用的資產(chǎn)范圍，主要包括：①固定資產(chǎn)；②無形資產(chǎn)；③生產(chǎn)性生物資產(chǎn)；④商譽；⑤對子公司、合營企業(yè)、聯(lián)營企業(yè)的長期股權(quán)投資；⑥采用成本模式進(jìn)行后續(xù)計量的投資性房地產(chǎn)；⑦探明石油天然氣礦區(qū)權(quán)益和井及相關(guān)設(shè)施等。其他資產(chǎn)減值仍可轉(zhuǎn)回。以前期間計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，在資產(chǎn)處置、出售、對外投資、以非貨幣性資產(chǎn)交換方式換出、在債務(wù)重組中抵償債務(wù)等時，才可予以轉(zhuǎn)出。

2.資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)與計量標(biāo)準(zhǔn)

資產(chǎn)減值會計中對資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)與計量標(biāo)準(zhǔn)也有明確規(guī)定。

（1）資產(chǎn)減值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)

目前資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)主要有三種，包括永久性標(biāo)準(zhǔn)、可能性標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)。我國的企業(yè)會計準(zhǔn)則并未明確所使用的標(biāo)準(zhǔn)，但趨向于可能性和經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)相結(jié)合的方法，明確“企業(yè)應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日判斷資產(chǎn)是否存在可能發(fā)生減值的跡象”，并明確“資產(chǎn)存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)估計其可收回金額”。

第7篇：長期投資理論范文

文章運用中國上市公司2006-2010年數(shù)據(jù)，對中國上市公司高管人員的股票期權(quán)激勵與公司投資決策之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究。發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系，股票期權(quán)激勵對長期投資具有顯著的正影響，公司的長期投資也反過來積極地影響股票期權(quán)激勵。在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性問題下，通過引入股票期權(quán)的Vega，指出股價波動會增加高管人員股票期權(quán)的收益，減輕管理者對風(fēng)險的厭惡，從而增加了他們對公司長遠(yuǎn)利益的追逐，增加了公司的長期投資。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵；Vega；投資決策；內(nèi)生性

中圖分類號：F224，F(xiàn)276 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：

1008-5831（2013）06-0065-07

一、研究背景

公司管理者與股東實際上是一種委托的關(guān)系，股東委托管理者經(jīng)營管理資產(chǎn)。但在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和管理者之間的契約并不完全，這導(dǎo)致股東和管理者追求的目標(biāo)往往不一致，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，而管理者則希望自身效用最大化。為了使管理者關(guān)心股東利益，需要使管理者和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案，股權(quán)激勵是一種通過管理者獲得公司股權(quán)形式給予管理者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。股權(quán)激勵對防止管理者的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。股票期權(quán)激勵是股權(quán)激勵的主要方式之一，指公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。

中國股權(quán)激勵制度推行的比較晚。在2006年之前，中國在股權(quán)激勵的實踐中也有一些嘗試，但是發(fā)展進(jìn)程相對緩慢。這主要是由于原《公司法》禁止公司回購本公司股票（回購注銷的除外）及禁止高管轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司的股票，這些規(guī)定極大地束縛了股權(quán)激勵制度的發(fā)展。2005年12月31日，證監(jiān)會頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，為上市公司股權(quán)激勵制度提供了政策指引。此后，國務(wù)院國資委和財政部分別于2006年1月27日和9月30日頒布了《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》，對國有上市公司建立股權(quán)激勵制度作出了進(jìn)一步的政策指引。在這樣的背景下，許多上市公司推出了股權(quán)激勵方案，其中以股票期權(quán)的激勵方式為最多，占到了70%以上。

本文運用中國上市公司2006-2010年數(shù)據(jù)，實證分析了股票期權(quán)激勵與公司投資決策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵會使管理者的利益與股東的利益趨于一致，使他們立足于公司長期價值，從而增加長期投資。本文的創(chuàng)新之處是不僅發(fā)現(xiàn)了這樣的關(guān)系，而且分析了其中的緣由，在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性問題下，通過引入股票期權(quán)的Vega這一因素，指出未來股價波動會增加管理者股票期權(quán)的收益，減輕管理者對風(fēng)險的厭惡，從而增加了他們對公司長遠(yuǎn)利益的追逐，增加了公司的長期投資。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

Myers和Majluf 指出由于信息不對稱，管理者會放棄一些凈現(xiàn)值為正的項目，產(chǎn)生投資不足[1]。Jensen指出管理者會利用企業(yè)現(xiàn)金流投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項目，這是由于他們可以從控制更多的資產(chǎn)中獲得私人收益，由此導(dǎo)致了過度投資行為[2]。而Amihud和Lev則認(rèn)為股東與經(jīng)理在投資方面的沖突源于風(fēng)險偏好的不同[3]。 Jensen和Murphy[4]，Hall和Liebman[5]，以及Perry和 Zenner[6]指出股權(quán)激勵方案被運用得越來越多，使管理者的收入與公司的股價聯(lián)系得越來越緊密，從而使管理者的利益與股東的利益也越來越趨于一致，這一方面會促使管理者更加勤勉地工作，實現(xiàn)公司股權(quán)價值的最大化，但另一方面，相對可以進(jìn)行分散化投資的股東，管理者承擔(dān)更多的個人職業(yè)風(fēng)險，導(dǎo)致管理者厭惡風(fēng)險，從而使管理者會放棄一些凈現(xiàn)值為正、但風(fēng)險相對比較大的投資項目。

Core和Guay使用經(jīng)Merton修正的Black-Scholes公式計算出反映高管股票期權(quán)激勵的期權(quán)價值對股票價格以及股票價格波動的敏感值Delta與Vega。Delta是指當(dāng)股票價格增加（減少）1%時，期權(quán)價值增加（減少）量；Vega是指當(dāng)股票價格波動性增加（減少）1%時，期權(quán)價值增加（減少）量。他們指出股票期權(quán)激勵一方面通過Delta使管理者厭惡風(fēng)險，另一方面也通過Vega使管理者可以在股價波動中受益，從而減少他們的風(fēng)險厭惡程度[7]。Guay發(fā)現(xiàn)Vega與公司規(guī)模、研發(fā)、股票收益的波動性正相關(guān)[8]。Cohen，Hall和Viceira也發(fā)現(xiàn)了Vega與公司杠桿、股票收益的波動性正相關(guān)[9]。Core和Guay[10]，Aggarwal和Samwick[11] 等通過研究Delta與公司投資政策、債務(wù)政策的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)它們之間的關(guān)系并不確定。

Ryan和Wiggins運用聯(lián)立方程檢驗了研發(fā)投資與高管股票期權(quán)激勵的內(nèi)生性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投資與股票期權(quán)的使用正相關(guān)，股票期權(quán)對研發(fā)投資有正的影響[12]。Kang，Kumar和Lee研究了高管人員激勵與公司長期投資的內(nèi)生性關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在控制內(nèi)部融資約束與投資機會質(zhì)量的情況下，公司長期投資與股權(quán)激勵在總報酬中所占的權(quán)重正相關(guān)，高管人員的激勵補償結(jié)構(gòu)受到代表公司治理強度的影響[13]。王艷等的理論模型也證明了高管股權(quán)激勵與投資決策是內(nèi)生決定的[14]。羅富碧等使用中國上市公司2002-2005年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了高管人員股權(quán)激勵與投資之間存在交互作用，但正像其文中所描述的，當(dāng)時股權(quán)激勵模式以業(yè)績股票為主，更容易導(dǎo)致上市公司的管理層在投資決策上產(chǎn)生更大的非理性[15]。

目前，國內(nèi)的研究主要是間接地分析股權(quán)激勵對管理者決策過程的影響。主要集中于研究針對不同的法律法規(guī)、公司特征等因素所應(yīng)該采用的股權(quán)激勵方式，以及公司績效與股權(quán)激勵或者高管持股的關(guān)系等內(nèi)容，而直接研究股權(quán)激勵，特別是被廣泛采用的股票期權(quán)激勵與公司投資決策、債務(wù)政策等方面的文章比較少。因此，本文立足于直接研究股權(quán)激勵對公司投資決策的影響，并著重實證分析其中的緣由。我們提出如下兩點假設(shè)：

假設(shè)1：股票價格的波動會通過Vega增加股票期權(quán)的價值，從而增加股票期權(quán)激勵對象的收入，減少他們的風(fēng)險厭惡程度，從而增加公司的長期投資。

假設(shè)2：高管的股票期權(quán)激勵與公司的投資決策存在內(nèi)生性決定關(guān)系。

三、實證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文股權(quán)激勵數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫，公司治理及財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分?jǐn)?shù)據(jù)筆者通過巨潮資訊網(wǎng)公布的上市公司公告中手工收集得到。樣本公司為2006年1月1日-2010年6月30日之間公布股權(quán)激勵方案的公司。2006年1月1日-2010年6月30日，共有160家公司公布了196份股權(quán)激勵方案。其激勵方式包括股票期權(quán)激勵、股票激勵和股票增值權(quán)激勵，其中采用股票期權(quán)激勵的占到了70%（表1），可見2006年以來股票期權(quán)激勵已是公司最常采用的方法。采用股票期權(quán)激勵的137例方案中，處于董事會預(yù)案環(huán)節(jié)的有27例，經(jīng)股東大會通過的有7例，正在實施的有43例，實施完成的有5例，未實施終止的有55例。另外，行權(quán)股票主要來源于上市公司定向發(fā)行的股票。

在股票期權(quán)激勵方案處于實施中或已實施完成的48例中，為保證數(shù)據(jù)的有效性，我們進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除2010年剛開始實施股票期權(quán)激勵的公司；（2）剔除ST類公司；（3）剔除B股公司；（4）剔除數(shù)據(jù)不全的公司。最后共有35家樣本公司，時間跨度為從2006年至2009年的4年年度數(shù)據(jù)。

（二）變量定義

本文沿用Demsetz和Lehn [16]、劉任帆[17]的方法，使用資本支出與總資產(chǎn)的比率（CAPEX），即公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金與總資產(chǎn)的比率代表公司的投資行為。按照Guay[8]、Core和Guay[7]的方法計算了中國上市公司中高管所獲股票期權(quán)激勵的Delta和Vega，分別為總經(jīng)理股票期權(quán)激勵的Delta（CEO_Delta）和Vega（CEO_Vega），全部股票期權(quán)激勵的Delta（Total-Delta）和Vega（Total_Vega），以及剔除總經(jīng)理以外的其他股票期權(quán)激勵的Delta（ExCEO_Delta）和Vega（ExCEO_Vega）。

在分析股權(quán)激勵對公司投資決策影響時，需要控制影響公司投資決策的其他因素，如：公司規(guī)模、投資機會、行業(yè)因素等。參照Barclay和Morellec[18]；Coles，Daniel和Naveen[19] 等文獻(xiàn)的處理方法，本文選取的控制變量定義與計算方法見表2。

（三）描述性統(tǒng)計分析

表3描述了資本支出與總資產(chǎn)的比率，總經(jīng)理任期、現(xiàn)金年收入、股票期權(quán)激勵的Delta和Vega，以公司的投資決策，特別是長期投資決策往往是集體商議決定的，除了總經(jīng)理，其他管理人員也會參與其中，甚至董事會相關(guān)成員、核心技術(shù)人員等也會有參與，所以我們分析了公司長期資本支出與所有股票期權(quán)激勵的Delta和Vega的關(guān)系。如表4第（2）列所示，Total_Delta在1%的顯著水平上對CAPEX有正的影響，這與上述結(jié)論是一樣的，股票期權(quán)激勵減少了激勵對象對風(fēng)險的厭惡，從而增加了公司的長期投資。

接下來，我們對總經(jīng)理的Delta和Vega，以及其他激勵對象的Delta和Vega同時進(jìn)行回歸，如表4第（3）、（4）列所示，其中第（4）列比第（3）列增加了總經(jīng)理任職年限和現(xiàn)金收入控制變量，發(fā)現(xiàn)CEO_Vega依然在5%的顯著性水平上對CAPEX有正的影響，ExCEO_Vega的系數(shù)雖然為正的，但并不顯著，說明總經(jīng)理在公司投資決策中起到了至關(guān)重要的作用，這可能是由于目前中國國有企業(yè)的管理者主要還是行政任命，導(dǎo)致了下級服從上級現(xiàn)象的產(chǎn)生，而中國民營企業(yè)也由于剛發(fā)展不久，主要還是由創(chuàng)業(yè)時的所有者或者其親屬管理，導(dǎo)致了總經(jīng)理權(quán)威的樹立。

（五）內(nèi)生性檢驗

股票期權(quán)激勵的Delta和Vega會影響公司的長期投資，同時，公司的長期投資也會反過來通過公司績效影響股票期權(quán)激勵，從而影響Delta和Vega，所以上述回歸必然存在內(nèi)生性問題，從而影響最終的結(jié)論。

為了克服內(nèi)生性問題，我們采用Coles，Daniel和Naveen[19]；Kang，Kumar和Lee[13]的處理方法，建立聯(lián)立方程模型，并運用三階段最小二乘法（3SLS）進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表5。

由表5所示，CEO_Vega依然在1%的顯著水平上對CAPEX有正的影響，CEO_Delta的系數(shù)為負(fù)，但不顯著，這和我們之前的結(jié)果是一致的。另外，CAPEX的系數(shù)在1%的水平上顯著，說明股票期權(quán)激勵與投資決策存在著內(nèi)生決定關(guān)系。

四、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系，股票期權(quán)激勵對長期投資具有顯著的正影響，公司的長期投資也反過來積極地影響股票期權(quán)激勵。本文在控制相關(guān)影響因素及內(nèi)生性條件下，通過引入股票期權(quán)的Vega，指出股價波動會增加高管人員股票期權(quán)的收益，減輕管理者對風(fēng)險的厭惡程度，從而增加他們對公司長遠(yuǎn)利益的追逐，增加公司的長期投資。

管理者會根據(jù)個人的私人利益和風(fēng)險偏好選擇符合其自身效用的投資、經(jīng)營、負(fù)債等政策。本文研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵與公司的投資決策具有內(nèi)生性的決定關(guān)系。因此，公司應(yīng)該根據(jù)本身的情況，使得股權(quán)激勵計劃的有效期、激勵授予條件與期權(quán)行權(quán)條件及其指標(biāo)等有關(guān)項目的規(guī)定符合公司的實際情況，使得股權(quán)激勵方案真正能夠起到激勵的作用，從而最大化股權(quán)激勵所產(chǎn)生的正面影響，消除或者減輕它所可能帶來的負(fù)面影響。參考文獻(xiàn)：

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An Empirical Study on the Relationship between Stock Options Compensation and Investment Decisions of Chinese Listed Companies

LIU Yu1，GU Feng2

（1. School of Management，Hunan Institute of Engineering，Xiangtan 411104，P. R. China；

2. Propaganda Department，Shanghai Jiao Tong University，Shanghai 200240，P. R.China ）

Abstract：

第8篇：長期投資理論范文

【關(guān)鍵詞】金融創(chuàng)新 經(jīng)濟(jì)增長

一、引言

廣義上的金融創(chuàng)新不僅指金融工具的創(chuàng)新，還包括新的金融機構(gòu)和制度的建立、新的金融市場的創(chuàng)設(shè)，從宏觀的層面，金融創(chuàng)新甚至可以理解為整個貨幣信用的發(fā)展史，這時，金融創(chuàng)新就等同于金融發(fā)展。目前對金融創(chuàng)新作用的研究，大都是在廣義的金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上建立的。

以1912年熊彼得在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中對創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系的論述為起點，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸開始關(guān)注金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，并形成了幾個主要的流派。其中，20世紀(jì)70年代，麥金農(nóng)和肖提出的“金融抑制和金融深化理論”曾一度被各國廣泛接受并應(yīng)用于實踐，但是很多發(fā)展中國家在進(jìn)行了金融自由化后都陷入金融危機中難以自拔。在這種情況下，以Levine和King為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了開創(chuàng)性的工作，他們摒棄了傳統(tǒng)金融發(fā)展理論，在內(nèi)生增長理論的基礎(chǔ)上采用最優(yōu)化方法重新分析金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，并在上世紀(jì)90年代形成了新金融發(fā)展理論。

二、金融創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系理論的主要觀點

學(xué)界現(xiàn)有的對金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的理論主要有以下五種：

（一）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間沒有關(guān)系

持這種觀點的學(xué)者認(rèn)為，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的很強的相關(guān)性只是一種巧合，兩者之間不存在因果關(guān)系。代表人物是瓊·羅賓和盧卡斯。

（二）經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致金融發(fā)展

代表觀點是“因應(yīng)需求論”，即經(jīng)濟(jì)的發(fā)展會導(dǎo)致金融體系的完善，促進(jìn)金融市場的建立。

（三）金融創(chuàng)新是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素

九十年代，Levine和King對80個國家從1960年到1989年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證研究，得出結(jié)論:金融發(fā)展導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長。

（四）金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間互為因果關(guān)系

該觀點認(rèn)為，金融的發(fā)展有利于長期投資的發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。反過來，經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展又要求金融市場的同步發(fā)展，從而促進(jìn)金融的發(fā)展。

（五）金融創(chuàng)新阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

這種理論主要針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展較落后的國家，在這些國家，金融市場的供給和需求不均衡，形成的價格參數(shù)扭曲，不能達(dá)到真正促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。最終形成惡性循環(huán)，不僅不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，反而有阻礙作用。

三、新金融發(fā)展理論的觀點

以Levine為代表的新金融發(fā)展理論的主要觀點是，金融市場具有改善資金融通中信息不對稱和降低交易成本的功能，從而有利于企業(yè)融資，促進(jìn)資本的積累和技術(shù)創(chuàng)新，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。而金融市場發(fā)揮功能的機制主要是:風(fēng)險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動員儲蓄功能和便利交換功能。下邊進(jìn)行分別論述:

（一）風(fēng)險管理功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

在此，風(fēng)險管理主要針對流動性風(fēng)險，所以也可以看作是流動性創(chuàng)造功能。在資本市場，投資者主要有兩種投資選擇，一種是流動性差但收益高的長期項目；另一種是流動性高但收益低的短期項目。流動性沖擊的存在，使大量資金流入短期項目，而長期融資困難，造成資源配置的低效率。金融市場的發(fā)展集中了大量的投資者，這些投資者不可能同時受到流動性的沖擊，因而有變現(xiàn)需求的投資者可以把持有的長期投資轉(zhuǎn)賣給其他投資者。這種流動性的創(chuàng)造激勵投資者進(jìn)行長期投資，從而有利于長期項目的融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的長期增長。

（二）信息揭示功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

金融市場和金融機構(gòu)在信息的獲取和匯總方面能形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，從而具有比較優(yōu)勢，其對信息的揭示有利于降低單個經(jīng)濟(jì)主體搜尋經(jīng)濟(jì)信息的成本，也使社會的資源配置更加有效，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（三）公司治理功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的特征，個人投資者對企業(yè)的監(jiān)督成本極高。金融中介的出現(xiàn)帶來了“監(jiān)督”的功能，不但節(jié)省了投資者的重復(fù)監(jiān)督成本，還便利了公司的治理，也有利用按比較優(yōu)勢進(jìn)行更精細(xì)的分工，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。

（四）動員儲蓄功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

動員儲蓄就是把分散的儲蓄轉(zhuǎn)化成資金進(jìn)行投資。金融工具的不斷創(chuàng)新，不但給居民提供了一個持有分散化證券投資于高收益項目的機會，也能使經(jīng)營效率好的企業(yè)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，尤其有利于高風(fēng)險高收益的新科技企業(yè)的發(fā)展，從而能夠優(yōu)化資源配置，推動技術(shù)創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（五）便利交換功能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

貨幣的產(chǎn)生，金融市場的發(fā)展，都降低了交易成本，促進(jìn)交易，刺激了生產(chǎn)率的提高，又反饋到金融市場的發(fā)展上，從而形成金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長互相促進(jìn)的良性循環(huán)。

四、總結(jié)

雖然存在爭議，但大量的研究和實證檢驗表明，金融發(fā)展確實能夠促進(jìn)全要素生產(chǎn)率的提高，推動長期經(jīng)濟(jì)增長。目前，我國的金融系統(tǒng)內(nèi)部存在大量的問題，對非正式金融的認(rèn)識存在明顯的不足，這需要我們在注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時也關(guān)注金融系統(tǒng)的發(fā)展和完善，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)，穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第9篇：長期投資理論范文

于股市連續(xù)暴跌不止之時，讀最近公 開的巴菲特2008年致股東的信，別有一番 感受。這位問鼎2008年全球首富的投資大 師，像長者一樣娓娓道來，他堅持長期投資 的理念浸透在字里行間，啟人心智；他對過 往一年投資得失的評價，輕松自然，絲毫沒 有做作和夸張的表情。他就像一面鏡子，折 射出許多耐人尋味的東西。

風(fēng)險不等于損失

近期市場的疲軟，讓不少基金凈值也有 一定幅度的下降，投資者開始抱怨，原來基 金的風(fēng)險也不小。其實，無論是2007年以 來的震蕩行情，還是基金相關(guān)的各大機構(gòu)開 展的投資者教育活動，都已經(jīng)給了個人投資 者實際的感受和理論的認(rèn)識：基金投資有風(fēng) 險、投資需謹(jǐn)慎。

然而，即便是各大金融機構(gòu)在不斷告訴投 資者基金投資有風(fēng)險的當(dāng)下，依然普遍存在著對 基金風(fēng)險的另一個錯誤認(rèn)識：風(fēng)險等于損失。

目前，很多基金投資者都知道基金投資有 風(fēng)險，卻簡單地認(rèn)為虧錢就是風(fēng)險。那么什么 是風(fēng)險呢？風(fēng)險其實指的是投資結(jié)果的不確定 性，包括三個方面：好結(jié)果的不確定性（盈利 多少是不確定的）、壞結(jié)果的不確定性（虧損 多少是不確定的）、還有好壞的不確定性（究 竟未來是虧損還是盈利也是不確定的）。

只要是投資就不可能穩(wěn)賺不賠，基金 的風(fēng)險來自于它所投資的資本市場。當(dāng)前對 于基金的一些不正確認(rèn)識，其根源在于收益 預(yù)期的過分高漲。但從成熟市場的歷史運作 看，基金的年收益率是相對比較穩(wěn)定的。 在正常情況下，偏股型基金投資年收益在 10%－20%。但是在指數(shù)一路飆升，股民、 基民喜笑顏開的2007年上半年，和他們談 風(fēng)險，是沒有多少人會在意的，或許近期的 市場疲軟，才能夠投資人會歸于理性。畢竟 全民理財?shù)倪\動始于這輪牛市，這輪牛市帶 給了投資者或者是投機者希望的，而現(xiàn) 在又讓投資者眼看這希望的泡沫一點點破 滅，但是這次過山車般的行情給投資者們帶 來的最大的財富是投資理財意識的普及，既 然有人已經(jīng)付出了巨額的學(xué)費，那總該在他 生命里留下了一些東西。

投資理財目的在于資產(chǎn)的升值，這種升 值的意識應(yīng)該伴隨你一生，而不僅僅是短暫 的牛市中，短期的財富增加。要樹立長期的以下是美國股市70年的歷史風(fēng)險數(shù)據(jù)： 投資理念，不能用短期表現(xiàn)來評價一個人的 投資能力，堅持長期投資是一門藝術(shù)。

巴菲特奉行長期投資戰(zhàn)略，當(dāng)公司股價 被市場嚴(yán)重低估時他大量買進(jìn)，然后一直長 期持有。這就是巴菲特著名的內(nèi)在價值高于 市面價值的投資理論。如為他帶來巨額投資 回報的吉列股，他就持有整整16年。為什 么我們總是不能像巴菲特那樣堅持長期持有 呢？也許巴菲特比我們更加堅定地信奉他的 導(dǎo)師格雷厄姆所說股市永恒的真理：從短期 來看，股市是一個投票機；而從長期來看， 股市是一個稱重機。

巴菲特覺得投資態(tài)度往往反映了生活態(tài) 度，大多數(shù)人喜歡的是：“把頻繁交易 的機構(gòu)稱為投資者，就如同把經(jīng)常體驗 的人稱為浪漫主義者一樣荒謬?！倍头铺叵?歡的是白頭偕老：“我和查理都希望長期持有 我們的股票。事實上，我們希望與我們持有的 股票白頭偕老。”“我們喜歡購買企業(yè)。我們 不喜歡出售，我們希望與企業(yè)終生相伴?！?/p>

長期投資―資產(chǎn)配置

投資理財最困難的是什么？大多數(shù)人 認(rèn)為選擇哪一支投資標(biāo)的是最困難的，因為 光是熱門的股票就有上百支，到底該選擇哪 些股票才能獲利，是投資人最傷腦筋的一件 事。其次則是選定了股票之后，到底現(xiàn)在可 不可以進(jìn)場？進(jìn)場時機的掌握，則是投資人 另一個最擔(dān)心與猶豫的難題。但問題來了， 選對了股票與投資時機，真的有那么容易 嗎？選對了股票與進(jìn)場時機，真的可以提高 整體投資的績效嗎？根據(jù)一項針對美國82

個退休基金，投資總額超過千億美元以上的 10年投資績效調(diào)查發(fā)現(xiàn)，決定基金長期投 資績效的關(guān)鍵不是投資標(biāo)的與進(jìn)場時機的選 擇，真正左右投資成敗的關(guān)鍵，高達(dá)91.5%

的基金經(jīng)理人認(rèn)為是“資產(chǎn)配置”。

“資產(chǎn)配置”簡單地說，就是要把錢放在 對的地方。至于如何把錢放在對的地方。至于 如何把錢放在對的地方還必須考慮三個層次： 第一個是對的資產(chǎn)比例；第二個是放在對的市 場；第三個是在對的時機投入資金。一般來 說，我們將資產(chǎn)費為五大類，分別是股票、債 券、房地產(chǎn)、另類投資與現(xiàn)金。

對于個人來說，怎樣進(jìn)行資產(chǎn)配置，主 要取決于我們處在哪一個人生階段，而非擁 有資產(chǎn)的絕對數(shù)量。不同的人生階段，我們 要面對的理財目標(biāo)與資金大小都不太一樣。 有些理財目標(biāo)不應(yīng)該承受太大的風(fēng)險，如教 育基金與退休養(yǎng)老基金。簡單來說，為了達(dá) 到設(shè)定的報酬率，我們可以將手頭上的基 金，長期而持續(xù)地分別投資到不同的資產(chǎn)類 別，而理財工具的搭配比例則可以依照個人 的風(fēng)險承受度與不同的人生階段，改變配置 的內(nèi)容。主要步驟有三：

依照投資人的風(fēng)險屬性與規(guī)劃需求，設(shè) 定資產(chǎn)類別。

第一，決定每一個資產(chǎn)類別的投資比 率。每個投資組合中都要建立攻擊與防御的 部位，攻擊部位的效果是增加資產(chǎn)，防御部 位的目的在于確保資金的安全。

第二，定期檢視績效并調(diào)整內(nèi)容。

長期投資并不意味著不可以變動，一旦投下資本就等于穩(wěn)賺不賠的觀念并不正確， 只有根據(jù)人生不同階段的理財規(guī)劃，不同的 市場環(huán)境，來不斷檢視和調(diào)整自己的資產(chǎn)組 合，起碼要設(shè)定停損點，一旦績效表現(xiàn)未如 預(yù)期，沒有合理的表現(xiàn)，就必須適當(dāng)調(diào)整， 才能達(dá)到理想的理財效果。

長期投資―定投

由于近期大盤一直以震蕩為主，即便是 專業(yè)人士也很難在風(fēng)云莫測的市場中每次都 踩到最佳時機――逢低進(jìn)倉，高位退場，而 個人投資者就更難把握買入時機。通過基金 定期定投，相當(dāng)于在一年的不同時點買進(jìn)， 投資成本比較平均，風(fēng)險明顯降低。

基金定投即基金定期定額投資計劃， 是指投資者通過基金代銷機構(gòu)提出申請， 約定每月扣款時間、扣款金額，于每月 約定扣款日在投資者指定的銀行賬戶內(nèi)自 動完成扣款，進(jìn)行基金申購的一種投資方 式。由于市場的不可預(yù)知性和系統(tǒng)性風(fēng)險 是每一個投資者都難以規(guī)避的，這也決定 了基金投資選時的困難。而基金定投由于 購買金額和購買時間都是固定的，就一定 程度上避開了投資者對進(jìn)場時機主觀判斷 的影響，形成了一種在不同的時點逢高減 籌、逢低加碼的紀(jì)律性投資，長期下來， 就能達(dá)到攤低成本和風(fēng)險的目的。