基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金精選(九篇)

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第1篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

[關(guān)鍵詞]基礎(chǔ)設(shè)施投資基金融資綜合性投資基金

近年來，投資基金在我國得到蓬勃發(fā)展，為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了一種新的有效投融資方式。從國外的經(jīng)驗(yàn)來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金作為產(chǎn)業(yè)投資基金的一個重要組成部分，對扶持基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的成長，以及對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化都起著有力的推動作用。根據(jù)我國當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，中國急需重視和利用基礎(chǔ)設(shè)施投資基金這一融資手段，以加快我國基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

一、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的構(gòu)成和形式

設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施投資基金有利于集中社會閑散資金、解決國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足、緩解政府支出壓力過大等問題，是解決我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺問題的有效途徑。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的顯著社會效益，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金理應(yīng)成為各類產(chǎn)業(yè)投資基金中優(yōu)先發(fā)展的基金品種。

1.基金的構(gòu)成

基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的構(gòu)成一般由政府的財(cái)政資金、與城建產(chǎn)業(yè)相關(guān)的法人出資以及居民個人投資三方組成。其中財(cái)政資金占基金的比例，應(yīng)視項(xiàng)目的具體類別確定，大約為3%～30%.對盈利前景明朗的產(chǎn)業(yè)，如電信設(shè)施建設(shè)、發(fā)電、配送電等項(xiàng)目，財(cái)政資金大約只需占基金的3%左右；對社會效益大而投資收益不確定的產(chǎn)業(yè)，如治沙造林、引水工程等，財(cái)政資金則應(yīng)占基金的30%左右；其余基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目根據(jù)具體情況確定，財(cái)政資金約占5%～25%左右。與城建相關(guān)的法人出資額須占基金的20%～30%.這里所說的法人包括該項(xiàng)目的建設(shè)單位，或該產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營公司以及相關(guān)公司，甚至還包括各類社會保險基金。其余的為居民個人投資，大約占基金的40%～77%.基金的規(guī)模應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營本身所需最低資金量來確定，規(guī)模過大會降低資金的使用效率，影響基金投資人的收益水平，從而影響他們未來對基金投資的積極性；而基金規(guī)模過小，在項(xiàng)目建設(shè)過程中則會出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，以至影響項(xiàng)目正常的資金借貸活動。

基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的類別，則根據(jù)具體需要，既可以逐個設(shè)立項(xiàng)目基金，也可以設(shè)立綜合性基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。綜合性投資基金的構(gòu)成與一般項(xiàng)目基金一樣，也由以上3部分出資組成，但出資比例可根據(jù)市場變化適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行調(diào)整。綜合性投資基金可同時對多個基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行投資，或者可投資于運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的數(shù)家項(xiàng)目基金（此時它成為“基金中的基金”），也可在此基金下建立若干子基金，每家子基金投資于不同類別的基礎(chǔ)設(shè)施（此時基金為“雨傘基金”）。綜合性基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的設(shè)立為投資人選擇了廣泛的投資領(lǐng)域，特別是那些擬投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)但又未能確定具體類別的投資人，更是最佳選擇。此外，由于其投資于多種類型的基礎(chǔ)設(shè)施，有效地分散了投資風(fēng)險，有利于吸引更多的投資人參與。

2.基金的形式

基礎(chǔ)設(shè)施投資基金一般應(yīng)以在工商管理局注冊的公司制為主，基金持有人大會是其最高的權(quán)力機(jī)構(gòu)。為維護(hù)廣大中小投資者的利益，基金公司的董事會中，應(yīng)有熟悉基金運(yùn)作規(guī)則的投資理財(cái)專家擔(dān)任獨(dú)立董事（或監(jiān)事）?；鸾?jīng)營期限的限定一般應(yīng)與項(xiàng)目經(jīng)營年限一致，而對一些長期運(yùn)營項(xiàng)目也可不設(shè)定期限，基金經(jīng)營期滿，應(yīng)對基金進(jìn)行清算，若基金持有人愿意，可以轉(zhuǎn)入新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，作為新基金的持有人。由于基金由眾多投資人組成，為避免大股東挪用、占用資金，其資金的日常劃撥、使用應(yīng)交由基金以外的機(jī)構(gòu)托管，以保證資金能按廣大基金持有人的意愿進(jìn)行運(yùn)作。如缺少有效監(jiān)管措施，基金成立初期就很難吸引中小投資者的參與，基金托管人可選擇一家經(jīng)營管理較好的信托投資公司擔(dān)任，按基金持有人大會通過的資金使用辦法進(jìn)行監(jiān)控和資金劃撥。

二、我國組建基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的可行性分析

長期以來，由于投資不足，基礎(chǔ)設(shè)施已成為我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長的“瓶頸”，造成經(jīng)濟(jì)的劇烈波動和資源配置的低效率。雖然在擴(kuò)大內(nèi)需的背景下，從1997年以來，經(jīng)過大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我國的基礎(chǔ)設(shè)施總量和水平都上了一個新臺階。但是，這一改善具有明顯的彌補(bǔ)欠賬的性質(zhì)，無法從根本上緩解基礎(chǔ)設(shè)施供給不足的問題。2001年以來，特別是2003年底，我國出現(xiàn)了嚴(yán)重的能源供給問題，尤其是電力供應(yīng)緊張的問題（全國21個省、直轄市、自治區(qū)出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象）。廣大中西部地區(qū)，特別是農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更是嚴(yán)重地滯后于我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要。而信息社會和知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，又對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提出了更高的要求。但是，長期以來，由于財(cái)政收入有限和國債發(fā)行的規(guī)模限制，特別是投融資體制造成的投資壁壘，使我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源十分有限，基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)自身又缺乏自我積累機(jī)制，從而制約了我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的正常發(fā)展。因此，無論是理論界還是實(shí)際工作部門，都提出了多種融資渠道和方式來解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足的問題，其中一個重要措施即是組建基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。下面擬從資金來源、已有基金的收益和國家優(yōu)惠政策等3個方面進(jìn)行初步探索。

1.資金來源

從國際上看，各國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都是廣開渠道，吸引各方面的資金進(jìn)行投資。結(jié)合我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金的來源主要有以下幾個方面：一是，民間私人資本。雖然銀行1年期儲蓄利率從1996年的10.98%下降到目前的1.98%（個人儲蓄還要交納20%的利息稅），名義利率降至不到原來最高時的1/6.利率下降幅度不可謂不大。但城鄉(xiāng)居民儲蓄存款不降反升，到目前為止，已超過10萬多億元。特別是近兩年來，居民儲蓄存款余額每年增加1萬多億元，且以每年高達(dá)30%～40%的速度繼續(xù)攀升。這一方面源于我國居民的高儲蓄傾向，但主要還是支出預(yù)期增加的結(jié)果；另一方面，也表明中國的金融體系還不能提供更多的投資工具供居民選擇，造成民眾投資渠道十分單一。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長、居民個人資產(chǎn)的增加以及現(xiàn)代金融投資意識的深入人心，廣大居民的投資需求會越來越大，并在追求資金安全性的同時，更加注意追求資金的收益性。組建基礎(chǔ)設(shè)施投資基金正好滿足了居民的投資需求，它的風(fēng)險小于股票、債券、期權(quán)等投資工具，收益又大于銀行儲蓄，并且也較穩(wěn)定；二是，保險基金和養(yǎng)老基金。隨著人們收入提高和風(fēng)險意識的增強(qiáng)，推動了保險業(yè)的發(fā)展，保險公司資金實(shí)力日益雄厚。2002年，我國保險業(yè)務(wù)收入達(dá)3053億元。至2003年6月末，我國保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到7783億元。1999年10月以來，我國開始允許保險資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入證券市場。截至2002年底，已有20多家保險公司獲準(zhǔn)入市，保險公司投資于證券投資基金的金額達(dá)300多億元，占到證券投資基金總量的30%左右。保險公司投資于證券投資基金的資金約占總資產(chǎn)的5%左右。其余75%左右的資產(chǎn)投資于銀行儲蓄和購買國債。近年來，由于銀行利率、國債利率大幅下降，加上股市暴跌，保險投資收益率出現(xiàn)較大幅度下降。2000年，我國保險投資收益為：證券投資平均收益率為12%，債券投資總收益率為3.5%；與銀行等同業(yè)的大額協(xié)議存款最低利率為3.7%.但2001、2002年連續(xù)兩年投資收益大幅下降。2001年，平均收益率為4.3%，2002年降為3.14%，在證券投資上的收益率更是陡降至-21.3%.投資收益嚴(yán)重下降，將使保險公司面臨巨大的經(jīng)營風(fēng)險。因此，必須為保險資金開辟新的投資渠道?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金的設(shè)立，將為保險資金投資需求提供一條新的通道。同樣地，隨著中國養(yǎng)老保障制度改革的深化，養(yǎng)老基金積累機(jī)制的逐步完善和發(fā)展，養(yǎng)老基金的結(jié)余數(shù)額將越來越龐大。養(yǎng)老基金保值增值的本質(zhì)必然要求其在運(yùn)作中尋求多元化投資。而基礎(chǔ)設(shè)施投資基金較長的投資期限，較高的投資收益，較穩(wěn)定的投資回報(bào)對養(yǎng)老基金來說也是較適合的投資品種；三是，企業(yè)投資。我國企業(yè)方面的存款據(jù)最新統(tǒng)計(jì)已達(dá)4萬多億元。而且還在保持增長的勢頭。不言而喻，對于那些經(jīng)營狀況較好、經(jīng)濟(jì)效益較高的企業(yè)，必然有大量的資金需要作長期投資打算。因而也可以成為基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的資金供應(yīng)者；四是，政府資金。近年來，隨著國家財(cái)政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重逐年上升，除了正常的財(cái)政支出外，還是有一部分可以成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金的來源；五是，國外投資者。近年來，中國是世界上利用外資最多的發(fā)展中國家，每年利用外資的總額超過450億美元，這也是基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的重要來源渠道。一方面，國外投資者可以享受政府的政策優(yōu)惠，獲取有保障的收益，因而樂于投資；另一方面，此種方式可以不增加外債，不用擔(dān)心所投資項(xiàng)目被外方控制，中方也樂于接受投資。

2.基金的收益

由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有投資周期長、投資強(qiáng)度高、一次性投資資金需求量巨大、資金回收期長、風(fēng)險程度較高、利潤率一般較低等特征，因此需要解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金的效益性與流動性的矛盾。借鑒美國產(chǎn)業(yè)投資基金的作法與我國1995年制定的《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的實(shí)際情況，將籌集到的資金的大部分用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展，其余用于證券市場中股票、債券和其他類型基金的投資。這樣可以部分地解決基金收益性和流動性之間的矛盾。并且隨著我國資本市場的發(fā)展以及人們對基金認(rèn)識的逐步深入，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的特有優(yōu)勢將日益凸顯出來。另外，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的規(guī)模較大，以現(xiàn)階段我國證券投資基金的規(guī)模水平，完全可以將一定比例的資金投資于另一投資基金，成為其控股股東。經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金的基金管理公司也就成為控股公司。由于控股公司在資金上具有較強(qiáng)的杠桿效應(yīng)，可以以較少的資金控制大量的資金；加之公司法又賦予股東以下兩個重要的權(quán)利：（1）投資決策權(quán)，可以在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金運(yùn)行的前期運(yùn)用控股權(quán)，引導(dǎo)證券投資基金的基金管理公司，投資于收益高、流動性強(qiáng)的上市證券，以達(dá)到提高基金的收益率的目的。（2）利潤分配權(quán)；對基金投資年收益可以在本基金運(yùn)行前期分配較多，這樣可以部分地解決投資于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目前期收益率較低的問題，從而可以做到年收益相對穩(wěn)定，使其具有較好發(fā)展?jié)摿Γ瑥亩_(dá)到提高投資者信心的目的。

3.國家和地方政府的政策優(yōu)惠

我國改革開放以來與沿海地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明：政策出效益，政策促發(fā)展，政策是最大的潛在資本。基礎(chǔ)設(shè)施投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這是我國國家產(chǎn)業(yè)政策中重點(diǎn)支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。但由于受基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)本身特點(diǎn)限制，如任其自發(fā)發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金將缺乏吸引力。因此，國家政策對基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的支持是很重要的。應(yīng)制訂一系列優(yōu)惠政策，切實(shí)解決基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的收益性、流動性問題，從而促進(jìn)我國基礎(chǔ)設(shè)施投資基金市場的活躍與發(fā)展。筆者認(rèn)為，國家和地方政府可以從以下方面制定一些優(yōu)惠政策，扶持基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的發(fā)展。

一是國家、地方政府可以采取的優(yōu)惠政策：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是社會效益顯著而經(jīng)濟(jì)效益較低的項(xiàng)目，因而多年來一直主要依賴政府財(cái)政投入，而民間資金投資嚴(yán)重不足（當(dāng)然也有投資壁壘原因）。目前，為了優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，吸引廣大中小投資者參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，國家各級稅務(wù)部門有必要在稅收上提供各種優(yōu)惠政策，使投資人在經(jīng)濟(jì)上得到一定的補(bǔ)償，以調(diào)動他們投資基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的積極性。（1）在投資稅收上的優(yōu)惠。首先，可考慮將投資人當(dāng)年投入基礎(chǔ)設(shè)施投資基金中的資金數(shù)額從其個人（或法人）所得稅當(dāng)年的應(yīng)納所得中扣除，因?yàn)檫@部分投資額已從投資的當(dāng)年收入中支出，用于社會公益事業(yè)建設(shè)，故不應(yīng)作為個人（或法人）當(dāng)年收入再繳納所得稅。若當(dāng)年抵扣未完的部分，可推遲至第二年再抵扣（可以僅限于推遲1次）。在投資人回收全部投資退出基金時（基金清盤或贖回），再將其回收的投資本金計(jì)入當(dāng)年的總收入中計(jì)算繳納所得稅。此做法實(shí)際上只是使投資人當(dāng)年應(yīng)繳納的所得稅推遲，政府財(cái)政收入并無實(shí)質(zhì)上的損失（至多為應(yīng)交稅款的利息損失），而投資人則可通過對此基金的投入（購買）和贖回，來調(diào)整自身在各個時期的稅負(fù)水平，并獲得隱性的利息收益。其次，對治沙造林、防洪及引水工程這類需要重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目，則應(yīng)有更為優(yōu)惠的稅收政策。例如，可以規(guī)定對此類投資基金持有期達(dá)10年以上者，只將其回收投資額的80%計(jì)入所得稅的當(dāng)年應(yīng)納所得中，年限更長的以此類推。這樣可鼓勵民眾將資金長期滯留在此類社會公益性較大的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中。（2）投資收益稅收上的優(yōu)惠。我國現(xiàn)行稅法規(guī)定，個人投資收益所得按20%繳納個人所得稅。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的巨大社會效益，故對投資此基金所得紅利，也應(yīng)在現(xiàn)行的個人所得稅基礎(chǔ)上給予適當(dāng)優(yōu)惠，使人們在此投資中獲得一定程度的補(bǔ)償?？筛鶕?jù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的類別不同，規(guī)定不同的優(yōu)惠折扣率：如對道路建設(shè)、污水處理項(xiàng)目、垃圾分類處理工程按20%的折扣執(zhí)行；對防洪、引水工程以及治沙造林項(xiàng)目按50%的折扣執(zhí)行；而對電信設(shè)施、發(fā)電、送配電等盈利性較大的項(xiàng)目則不予優(yōu)惠。除稅收優(yōu)惠以外，國家還可以在基金的再融資等方面給予優(yōu)惠政策。

二是地方政府可采取的優(yōu)惠措施：為鼓勵當(dāng)?shù)匦纬苫A(chǔ)設(shè)施投資主體多元化的格局，對經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目主體，當(dāng)?shù)卣块T也應(yīng)提供多項(xiàng)優(yōu)惠措施。（1）對城市污水、垃圾處理項(xiàng)目免交土地出讓金和免交城市基礎(chǔ)設(shè)施“四源”建設(shè)費(fèi)、防洪費(fèi)等。（2）政府出資建立基建項(xiàng)目補(bǔ)償基金，對中標(biāo)價格與政府定價之間的差額進(jìn)行補(bǔ)償。（3）為平衡建設(shè)資金或成本預(yù)算，針對不同項(xiàng)目，經(jīng)相關(guān)專家研究測算后，由當(dāng)?shù)卣o予投資企業(yè)一定數(shù)量、一定期限的開發(fā)土地，用于建設(shè)高收益項(xiàng)目。（4）經(jīng)當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)，給予投資企業(yè)在其建設(shè)經(jīng)營項(xiàng)目中的一定期限內(nèi)的廣告等方面的特許經(jīng)營權(quán)。（5）在政策允許的條件下，當(dāng)?shù)卣畢f(xié)助投資企業(yè)申請外國政府和國際金融組織貸款，并支持企業(yè)證券化運(yùn)作；根據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)際需要，地方政府還可以給予其他方面的優(yōu)惠，如對政府公開采購項(xiàng)目在同等條件下賦予優(yōu)先競爭權(quán)或提供投資擔(dān)保等方面的便利。

三、關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施投資基金的贖回、購買和質(zhì)押問題

設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，無疑為人們投資理財(cái)開辟了新的投資渠道。雖然該基金為實(shí)業(yè)投資，其風(fēng)險要小于股票、債券等證券投資品種，而且還可享受稅收等方面的許多優(yōu)惠條件。但是，如果它缺乏流動性，不能變現(xiàn)和轉(zhuǎn)讓，只是一種“死資產(chǎn)”的話，顯然很難引起人們的足夠興趣。因而，必須賦予它一定的變現(xiàn)功能。

1.設(shè)立半開放式基金

目前，國內(nèi)尚缺乏產(chǎn)業(yè)投資基金交易的場所，因而基金的轉(zhuǎn)讓在一定程度上受到較大的限制，故基礎(chǔ)設(shè)施投資基金不宜采取封閉形式，而是選擇半開放形式為好。即允許基金持有人在持有基金一段時間（如3年）后，可退出基金（具有可贖回性）。為了基金的平穩(wěn)運(yùn)作，基金的發(fā)起人如財(cái)政資金以及法人投資者原則上不允許退出，個人投資者的退出也只能在基金規(guī)定的期限和時間范圍內(nèi)，經(jīng)提前申請后方能辦理。在部分資金退出的同時，也鼓勵新資金的加入?？刹扇≌{(diào)節(jié)基金贖回和購買手續(xù)費(fèi)的差價，適當(dāng)控制資金的退出和加入的比例。此基金雖不許私下轉(zhuǎn)讓（因涉及大量的稅收優(yōu)惠待遇），但為了保證基金運(yùn)作的平穩(wěn)性，允許退出方和加入方在基金管理部門的批準(zhǔn)下簽訂基金轉(zhuǎn)讓協(xié)議，待符合基金規(guī)定的贖回和購買條件時方可辦理有關(guān)手續(xù)。

2.基金的質(zhì)押

由于基金不能進(jìn)行實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓，其贖回期限相對而言也較長，為提高它的變現(xiàn)能力，應(yīng)允許持有人有權(quán)將基金質(zhì)押給金融機(jī)構(gòu)或有關(guān)債權(quán)人，以獲得資金的融通。質(zhì)押期滿，如果基金原持有人不能償還其所欠債務(wù)，金融機(jī)構(gòu)或債權(quán)人有權(quán)于基金贖回日將其質(zhì)押的基金賣給基金公司或辦理過戶變更手續(xù)，成為新的基金持有人（當(dāng)然它也按規(guī)定的稅收優(yōu)惠政策享受應(yīng)有待遇）。值得注意的是，金融機(jī)構(gòu)或債權(quán)人在收受質(zhì)押基金時，應(yīng)充分了解質(zhì)押基金持有人在此基金上的稅收優(yōu)惠程度，以充分估計(jì)此基金的變現(xiàn)價值，以免贖回基金時造成不必要的損失。

由于資金來源渠道廣泛、已有投資基金在人們心目中已樹立的良好形象、國家政策的大力支持，使得組建基礎(chǔ)設(shè)施投資基金在我國現(xiàn)階段不僅是可能的，而且是可行的。但應(yīng)該引起注意的是，基礎(chǔ)設(shè)施投資基金不應(yīng)該成為一種新的圈錢行為。為此，必須加緊制訂一系列相關(guān)的法律法規(guī)，不斷完善監(jiān)督機(jī)制，使信托投資公司及有關(guān)各方能充分利用好這筆寶貴的資源，使我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邁上一個新臺階，為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供更為良好的運(yùn)行環(huán)境。

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6.秦振球，俞自由。保險公司投資比例問題研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2003，（02）。

第2篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

[關(guān)鍵詞]保險資金 運(yùn)用渠道 風(fēng)險管理 相關(guān)性分析

我國保險業(yè)作為我國的一個朝陽產(chǎn)業(yè),隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而蓬勃發(fā)展,保險公司不再是單純依靠收取的保險費(fèi)和保險賠付之間的差額來獲取利潤,逐步通過保險資金運(yùn)用來提高保險公司的收益是各家保險公司的必然選擇。保險公司的管理者和專家學(xué)者從不同方面和不同視角發(fā)現(xiàn)問題并探究解決問題的方法,這為我國保險資金的合理利用運(yùn)用及風(fēng)險管理提供了思路。

一、保險資金運(yùn)用渠道及風(fēng)險分析

當(dāng)前我國保險資金運(yùn)用的主要渠道有:銀行存款、債券、投資基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、境外投資和房地產(chǎn)等。不同的運(yùn)用渠道面臨不同的風(fēng)險,下面就這幾種主要渠道所面臨的風(fēng)險進(jìn)行粗略分析。

1、銀行存款

銀行存款是我國的保險資金早期運(yùn)用的唯一渠道,目前仍占十分重要的地位,相對于其他投資渠道而言,銀行存款的優(yōu)點(diǎn)是具有很高的安全性和流動性,缺點(diǎn)是收益率較低。所以隨著保險市場的發(fā)展和完善,銀行存款雖然已大量減少,但依然是重要投資對象。對于銀行存款的信用風(fēng)險和利率風(fēng)險,由于我國的國有股份制銀行在銀行業(yè)中占主導(dǎo)地位,因此銀行存款的風(fēng)險較小。

2、債券與股票

債券投資安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對穩(wěn)定,特別是國債和中長期債券是保險公司投資的重要手段,國債素有“金邊債券之稱”,是因其為中央政府發(fā)行的債券,信譽(yù)高,風(fēng)險低;中長期債券的投資收益率較高,因此在保險投資中所占的比例很重。國債風(fēng)險較低。股票市場有很大的風(fēng)險性,但長期收益較高,目前保險公司對該項(xiàng)投資已經(jīng)進(jìn)入,但普遍比較謹(jǐn)慎。

3、投資基金

投資基金具有較高的收益性和流動性,證券投資基金一部分投資于上市的股份公司,這些上市公司大多是所在行業(yè)的龍頭企業(yè),資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良,已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,具有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。購買證券投資基金的平均收益率會超過目前保險公司購買國債的收益率。同時,證券市場是一個流動性極強(qiáng)的資本市場,投資基金本身以及其投資品的變現(xiàn)能力都是不容置疑的。保險公司發(fā)現(xiàn)了證券投資基金的潛力,目前已成為證券投資基金的最大機(jī)構(gòu)投資者,但是保險資金投資證券投資基金存在著較大的風(fēng)險。

4、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

由于拉動經(jīng)濟(jì)增長的需要,我國基礎(chǔ)設(shè)施的投資在未來幾年將維持較高水平,需要大量建設(shè)資金,投資基礎(chǔ)設(shè)施的回報(bào)適中,收益的波動性較小,回報(bào)相對穩(wěn)定,比較符合保險資金安全穩(wěn)健的宗旨與投資的多樣化。

5、境外投資

保險資金境外投資現(xiàn)已逐步成為國內(nèi)保險機(jī)構(gòu)擴(kuò)展投資領(lǐng)域、提高保險資金投資收益的重要途徑,但與境外投資高收益相伴的是不容忽視的高風(fēng)險,特別是由美國次貸風(fēng)波演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)后,雖然產(chǎn)生了大量的投資機(jī)遇,但對境外投資也面臨著更為嚴(yán)峻的風(fēng)險。

6、房地產(chǎn)

2009年10月1日,新《中華人民共和國保險法》實(shí)施,其中新增了“投資不動產(chǎn)”這一新的保險資金運(yùn)用形式,這意味著保險資金可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場。但由于房地產(chǎn)的“泡沫”現(xiàn)象在有的地區(qū)已明顯出現(xiàn),風(fēng)險加大,應(yīng)注意進(jìn)入的時機(jī)。

二、保險資金實(shí)際運(yùn)用分析

1、我國保險資金投資渠道一覽表(2002-2009年)

從上表中可以看出銀行存款所占的比例逐年減少,但是所占的比例依然很大;債券正好相反,所占的比例呈遞增趨勢,并且是主要投資對象;投資基金所占的比例幾乎維持不變,而股票投資和其他投資從無到有,特別是在06年、07年經(jīng)濟(jì)看好時股票投資的比例明顯增加,雖然后來由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的襲擊,保險資金減少了風(fēng)險較大資產(chǎn)的投資,但可以看出保險資金運(yùn)用正在向多元化發(fā)展,并且前景看好。

2、我國保險資金運(yùn)用情況(2002-2009年)(單位:億元)

從上表中可以看出,保險公司的資產(chǎn)總額逐年遞增,這說明保險公司的經(jīng)營業(yè)績逐年提升,資金越來越雄厚,保險資金運(yùn)用已經(jīng)從以前的主要用于銀行存款轉(zhuǎn)移到其他投資領(lǐng)域,特別是在證券市場活躍的06與07 兩年以及其后的年份,投資占資產(chǎn)總額的比重更是達(dá)到了60%以上,這說明證券投資所帶來的收益是可觀的,也是保險公司資金運(yùn)用的重要渠道,其他投資渠道所占的比例比較穩(wěn)定,并且也能給保險公司帶來一定的收益,雖然遠(yuǎn)不如證券投資,但其他投資是必要的,一方面,其他投資使保險資金投資渠道多樣化,分散了一部分風(fēng)險;另一方面,保險公司通過嘗試其他投資方式,可以發(fā)現(xiàn)未來投資的潛力,有利于保險公司今后投資渠道的進(jìn)一步拓寬。

3、我國保險資金投資收益率(2002-2009年)

根據(jù)上圖的數(shù)據(jù)顯示,我國保險資金的投資收益率持續(xù)上升,并于2007年達(dá)到12.2%。但08、09兩年,特別是08下半年由于受金融危機(jī)的影響,投資收益率直線下跌,09年又逐步恢復(fù)。這說明,保險資金的投資收益率與證券投資的比例密切相關(guān)。

4、保險資金收益率與投資渠道多元線性回歸分析

對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,可以預(yù)先假設(shè)保險資金運(yùn)用的投資收益率與資金運(yùn)用渠道相關(guān),所以將解釋變量設(shè)定為“銀行存款”,“證券投資”,“其他投資”,被解釋變量設(shè)定為“保險資金投資收益率”令銀行存款為X1,證券投資為X2,其他投資為X3,投資收益率為Y。設(shè)線性回歸方程為。利用Eviews估計(jì)模型參數(shù),得出模型估計(jì)的結(jié)果為:139099)(0.001798 )(0.000475)(0.004859 )

t=(2.083220) (-1.247387) (1.747973)(-0.338333)

R2=0.503840=0.131719F=1.353970 df=4

結(jié)果顯示,相關(guān)系數(shù)只有0.503840,這表示保險資金的投資收益率雖然的確與這些因素相關(guān),但相關(guān)度不大,究其原因:(1)銀行存款所占比例不小,但由于銀行存款的利率較低,導(dǎo)致整體投資收益率降低;(2)投資渠道過于狹窄,使投資收益率沒有明顯的突破,并且導(dǎo)致資產(chǎn)不能合理的分散化,使資金運(yùn)用受經(jīng)濟(jì)波動的影響較大,投資風(fēng)險亦大。因此,保險公司有必要對保險資金運(yùn)用進(jìn)行風(fēng)險管理。

三、保險資金運(yùn)用風(fēng)險管理措施

保險公司應(yīng)當(dāng)對投資渠道所面臨各種風(fēng)險進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的風(fēng)險分析基礎(chǔ)上,全面推行保險資金運(yùn)用的風(fēng)險管理和控制策略。

1、2009年10月1日,新《中華人民共和國保險法》中制定的保險資金運(yùn)用的有關(guān)政策,有效防范保險投資的許多風(fēng)險,但是保險資金投資自身面臨著一些風(fēng)險及不確定的金融市場環(huán)境,依然需要從法律監(jiān)控和防范角度進(jìn)行控制,并在相應(yīng)法規(guī)中對投資比例和投資限額進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。保監(jiān)會對保險資金運(yùn)用進(jìn)行全面系統(tǒng)地監(jiān)管,從機(jī)構(gòu)審批、市場準(zhǔn)入、投資規(guī)則建立等實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管,并對保險資金運(yùn)用中違規(guī)機(jī)構(gòu)和個人給予嚴(yán)厲處罰,保障資金投資的安全和有序。

第3篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作,基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點(diǎn):

(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風(fēng)險,運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化,以高風(fēng)險實(shí)現(xiàn)高收益。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動性。

(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè),均可以運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。因此,發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

(1)有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財(cái)力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看,實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化,特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大,使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財(cái)政投資的有力補(bǔ)充,就可以配合國家投資,改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時,由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè),還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

(2)有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質(zhì)較高,生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào),儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外,在資本市場上,產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實(shí)施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短,在其運(yùn)作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:

(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,是改革開放的產(chǎn)物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長,真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少,進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì),系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前,基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實(shí)上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一,相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)則,更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度,通過嚴(yán)格的考試,對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場;二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁;三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流,可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊(duì)伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組,選出實(shí)務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點(diǎn),并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu);五是與國外機(jī)構(gòu)合作,有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作,促進(jìn)資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容:

(1)在募集方式上,應(yīng)以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金,建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上,基金運(yùn)作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運(yùn)作和確保投資者利益,因此,應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。

(2)在組織形式上,應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要,法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益,適應(yīng)自身運(yùn)用特點(diǎn),產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立,同時,由于在操作上比較復(fù)雜,可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此,應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實(shí)物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境,但缺少投資經(jīng)驗(yàn);而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補(bǔ),引進(jìn)國外資本與先進(jìn)的投資技術(shù),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場的國際化戰(zhàn)略。

第4篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

股權(quán)投資，包括對企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側(cè)面反映出，隨著的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團(tuán)來說，通過各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、 企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、 進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要?，F(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險的客觀要求。

我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風(fēng)險和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。

3、 產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這個角度來說，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點(diǎn)，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

三、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個方面進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)投資

1、 金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機(jī)場1999年年報(bào)），年回報(bào)率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實(shí)現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場就是按照這個標(biāo)準(zhǔn)對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當(dāng)大的困難。長遠(yuǎn)來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費(fèi)收入（無風(fēng)險收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、 公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀周期波動的小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當(dāng)大的困難，盡管集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的。

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長的項(xiàng)目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強(qiáng)的項(xiàng)目。

3、 風(fēng)險投資。風(fēng)險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進(jìn)入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險大、潛在收益高的特點(diǎn)。國內(nèi)的風(fēng)險投資經(jīng)過十多年的，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風(fēng)險投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了性的機(jī)遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點(diǎn)是流動性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、 國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)。

2、 股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá)25%——50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級市場進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級市場的優(yōu)點(diǎn)是可以自主進(jìn)行風(fēng)險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點(diǎn)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險投資等的操作來實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、 根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強(qiáng)的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、 在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）

第5篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

關(guān)健詞：產(chǎn)業(yè)投資基金資本市場管理

一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實(shí)意義

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運(yùn)作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實(shí)業(yè)項(xiàng)目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點(diǎn)：

（1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風(fēng)險，運(yùn)作規(guī)范”的特點(diǎn)。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè)，如收費(fèi)路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化，以高風(fēng)險實(shí)現(xiàn)高收益。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實(shí)業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產(chǎn)的流動性。

（4）產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”，其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，均可以運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運(yùn)作。因此，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

（1）有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財(cái)力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化，特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大，使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財(cái)政投資的有力補(bǔ)充，就可以配合國家投資，改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時，由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè)，還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

（2）有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

（3）有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點(diǎn)是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質(zhì)較高，生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券，從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

（4）有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào)，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外，在資本市場上，產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實(shí)施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短，在其運(yùn)作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現(xiàn)如下：

（1）對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新，是改革開放的產(chǎn)物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向：一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了；二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

（2）產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)

一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長，真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少，進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì)，系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

（4）對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前，基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實(shí)上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一，相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運(yùn)作規(guī)則，更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才?？煽紤]以下辦法：一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度，通過嚴(yán)格的考試，對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場；二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁；三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流，可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊(duì)伍；四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組，選出實(shí)務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點(diǎn)，并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu)；五是與國外機(jī)構(gòu)合作，有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作，促進(jìn)資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容：

（1）在募集方式上，應(yīng)以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金，建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上，基金運(yùn)作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運(yùn)作和確保投資者利益，因此，應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。

（2）在組織形式上，應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要，法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益，適應(yīng)自身運(yùn)用特點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立，同時，由于在操作上比較復(fù)雜，可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實(shí)業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實(shí)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)和資本經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此，應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實(shí)物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段，可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

（4）在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境，但缺少投資經(jīng)驗(yàn)；而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補(bǔ)，引進(jìn)國外資本與先進(jìn)的投資技術(shù)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場的國際化戰(zhàn)略。

4.建立健全法律體系，加強(qiáng)法律監(jiān)管，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運(yùn)作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點(diǎn)，在試點(diǎn)過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等，目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點(diǎn)過程有法可依?！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作的自身特點(diǎn)和具體國情。為了切實(shí)保護(hù)投資者利益，規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作，應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運(yùn)作全過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的法律權(quán)威。

5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運(yùn)作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運(yùn)作，但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。

參考資料：

1.《投資基金與金融發(fā)展》（徐洪才）中國金融出版社1997.8

第6篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

7月20日，中國平安信托有限責(zé)任公司（下稱平安信托）與山西太長高速公路有限責(zé)任公司、山西長晉高速公路有限責(zé)任公司、山西晉焦高速公路有限公司三家高速公路公司完成股權(quán)交割儀式，平安信托投資山西高速總交易額23億元的項(xiàng)目正式實(shí)施。平安信托分別收購太長、長晉、晉焦三條高速公路公司30％、60％、60％的股份，其背后的資金正是來自于平安保險公司。

這被看做是從2007年3月1日起實(shí)施新的《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》（下稱“兩規(guī)”）之后，信托公司開展新型業(yè)務(wù)的典型案例。

“兩規(guī)”實(shí)施后，信托公司被期望能夠擺脫原有信貸模式，避免同商業(yè)銀行同質(zhì)化競爭的尷尬局面；在新的制度框架下，信托公司有望主動拓展自己新的業(yè)務(wù)空間，發(fā)揮自己獨(dú)特的優(yōu)勢。

在混業(yè)經(jīng)營的邊界日益被突破的今天，信托業(yè)的牌照優(yōu)勢正受到業(yè)界越來越多的關(guān)注。信托公司既可以直接提供金融產(chǎn)品，亦可以為其他金融機(jī)構(gòu)提供融資渠道；不僅可以經(jīng)營傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，還可以發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)、私募證券投資基金甚至PE（私人股權(quán)投資基金）。

截至目前，已有包括華寶信托、中信信托、中誠信托等十余家信托公司獲批新的金融牌照，上海國際信托有限公司的牌照也于近日獲得銀監(jiān)會的批準(zhǔn)。從今年至2010年的三年過渡期間，預(yù)計(jì)共有60家左右的信托公司將獲得新的金融牌照。

銀監(jiān)會的一位官員向《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前信托公司在新的“一法兩規(guī)”（一法指《信托法》）下才剛剛起步，能否有持續(xù)的利潤增長點(diǎn)，還需要三至五年的觀察期。

告別信托放貸

根據(jù)“兩規(guī)”， 信托公司不得不拋棄原有簡單的信托放貸模式。

信托公司的新業(yè)務(wù)范圍包括了資金信托、年金信托、資產(chǎn)證券化受托人、不動產(chǎn)信托等業(yè)務(wù)，以及證券承銷、保管箱、咨詢、咨信調(diào)查等，但對信托公司繼續(xù)開展信貸業(yè)務(wù)有所限制，向他人提供貸款不得超過其管理的所有信托計(jì)劃實(shí)收余額的30％。自有資金不能投向除金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品以外的其他投資。原有的信貸模式僅能以利息收入支付受托人的收益和信托公司自己的信托傭金，利潤空間較小，而且與銀行直接競爭，信托公司并無優(yōu)勢可言。

與新辦法實(shí)施之前相比，信托公司貸款運(yùn)用類的集合信托大幅減少，而銀行和信托結(jié)合的銀信個人理財(cái)產(chǎn)品大幅增加，今年二季度，一共有85款銀信合作的理財(cái)產(chǎn)品，這些產(chǎn)品的資金投向也多為證券領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會與西南大學(xué)共同統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，二季度信托公司共發(fā)行了73只集合信托產(chǎn)品，其中46只投向證券投資領(lǐng)域，11只投向基礎(chǔ)設(shè)施，工商領(lǐng)域和房地產(chǎn)領(lǐng)域也分別有9只和3只集合信托產(chǎn)品。

在中國人民大學(xué)信托與基金研究所副所長邢成看來，信托公司未來要根據(jù)自己的地域和公司情況，確立較為專業(yè)化的領(lǐng)域。主要有四個業(yè)務(wù)發(fā)展方向，一是產(chǎn)業(yè)投資基金，其中包括PE和REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）；二是資產(chǎn)證券化，但不應(yīng)該僅是貸款資產(chǎn)，還要在實(shí)業(yè)領(lǐng)域拓展；三是年金管理；四是私募證券投資基金，即為高端客戶進(jìn)行證券投資理財(cái)。

平安信托最早和私募基金合作，以集合資金信托形式給予了私募基金陽光化操作的平臺。目前，類似“曉揚(yáng)中國機(jī)會集合資金信托”的私募信托產(chǎn)品，平安信托已有14只。今年6月，深圳國際信托投資公司推出的民森信托計(jì)劃，個人認(rèn)購門檻為1000萬元，比私募基金的門檻要高出許多，創(chuàng)下了為高端客戶理財(cái)門檻之最。

年金管理也是信托公司的重要業(yè)務(wù)，但由于能夠進(jìn)行年金管理的門檻較高，多數(shù)信托公司尚不具備做這項(xiàng)業(yè)務(wù)的資質(zhì)。

近日，總額計(jì)50億元的全國社會保障基金理事會社保資金，由中海信托投資有限責(zé)任公司實(shí)施了信托管理，專項(xiàng)投資于鐵路建設(shè)。據(jù)悉，陸續(xù)還會有幾筆社保基金通過信托進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域。

PE是目前信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中較為看好的業(yè)務(wù)模式，在中國現(xiàn)有PE合法性尚待確定的情況下，利用信托作為載體運(yùn)作PE最具操作性，也無任何法律障礙。上海某信托公司副總裁分析，目前的信托公司做PE，普遍有兩種情況，一種是信托公司有信托資金，但在項(xiàng)目管理上還有投資顧問，信托公司實(shí)際上僅是一個融資平臺，分得投資利潤也不大，并無技術(shù)含量。另一種PE是由信托公司自己管理投資，除受托人利益支付外其余所得均歸信托公司，這是最具競爭力的一種方式。

邢成認(rèn)為，過去盈利模式較為單一，而新的業(yè)務(wù)方向更要求信托公司具有較高的專業(yè)投資能力，對信托公司有一個相對艱難的轉(zhuǎn)型的過程。

平安模式

相較其他信托公司，平安信托正在試圖將其牌照資源發(fā)揮到極致。它與平安資產(chǎn)管理公司、平安證券、平安銀行一道，通過產(chǎn)品和渠道層面上的互補(bǔ)，在一定程度上已然實(shí)現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營策略。

“平安信托最終要成為一個開放的、全能的平臺。這個平臺有兩條腿，一是產(chǎn)品，二是渠道。兩者互相支持，缺一不可?！逼桨残磐卸麻L童愷表示。一方面，平安信托積極開發(fā)在房地產(chǎn)、基建、能源、交通等領(lǐng)域的投資產(chǎn)品，以及發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)等服務(wù)，提供給客戶；另一方面也在拓展其銷售渠道，吸引外部合作伙伴的產(chǎn)品進(jìn)入到這一開放式平臺上來。

過去，平安信托是平安集團(tuán)的戰(zhàn)略性控股平臺，持有銀行、證券等金融公司，平安集團(tuán)借此實(shí)現(xiàn)了綜合經(jīng)營框架；而目前，隨著信托業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資、物業(yè)投資、私人股權(quán)投資這些投資力量的形成，平安信托不僅成為了平安保險集團(tuán)的資產(chǎn)管理平臺之一，而且為平安集團(tuán)保險資金現(xiàn)有的或未來可能的投資方向上，先行積累了投資經(jīng)驗(yàn)。

“我們的定位，是向投資者提供一類風(fēng)險和收益介于股票產(chǎn)品和債券產(chǎn)品之間的產(chǎn)品，與保險資金追求長期穩(wěn)定的回報(bào)也恰好是匹配的。”童愷介紹說。

平安信托的業(yè)務(wù)架構(gòu)是從產(chǎn)品角度搭建的，目前其三項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均與其保險集團(tuán)的背景密切結(jié)合。

首先是受保險資金委托進(jìn)行的直接股權(quán)投資，目前主要集中在保險資金可投資的交通設(shè)施、水務(wù)和能源電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

據(jù)基建投資總監(jiān)林錦耀透露，目前保監(jiān)會已經(jīng)同意平安信托投資山西、湖北高速公路等交通設(shè)施項(xiàng)目，還有柳州和昆明等地的水務(wù)項(xiàng)目，其中交通設(shè)施領(lǐng)域項(xiàng)目最多。平安信托有別于其他保險公司資金參與的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資模式是，前者堅(jiān)持控股權(quán)收購的股權(quán)投資，后者更多的是關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的信托融資計(jì)劃。

其二是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。和大多數(shù)信托公司發(fā)行基于融資需求的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品所不同，平安信托目前的操作模式是尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流的經(jīng)營性物業(yè)資產(chǎn)，做控股權(quán)收購的長期投資；其中期的目標(biāo)模式是向包括從規(guī)劃、建房到后續(xù)資產(chǎn)管理、招商、物業(yè)管理等“一條龍”發(fā)展。

與其他信托公司不同，平安信托的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要是著眼于保險資金未來在物業(yè)類資產(chǎn)領(lǐng)域投資權(quán)限的開放，“將來平安集團(tuán)會是我們最大的客戶，我們幫集團(tuán)公司去投；另一方面也希望積累一些優(yōu)良的物業(yè)資產(chǎn)，以期在未來可以形成REITS、CMBS（Commercial Mortgage Bank Security，商業(yè)抵押證券）等資產(chǎn)管理產(chǎn)品，為第三方提供專業(yè)服務(wù)。”

其三，房地產(chǎn)之外的其他直接投資，主要模式是先用自有資金對外直接股權(quán)投資，以期形成市場號召力，目標(biāo)是將來在政策放松的情況下，為保險資金在股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)嵭信渲?，或者發(fā)行PE，將籌集的第三方資金以PE形式投資。

現(xiàn)實(shí)約束

在現(xiàn)實(shí)的操作環(huán)境中，信托公司的轉(zhuǎn)型之路上，仍有很多約束因素。

信托公司熱衷發(fā)展的私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)首先遇到了退出難題。今年7月7日，六家信托公司在長沙參與的“信托公司私人股權(quán)投資業(yè)務(wù)研討會”上， 談及這一主題，與會者均面有愁容。

目前股市高企，信托公司發(fā)起的以信托產(chǎn)品形式操作的私人股權(quán)投資基金，自然傾向于將所投資的項(xiàng)目在A股市場上退出?！吧鲜型顺鍪荘E最好的選擇”，青島海協(xié)信托副總經(jīng)理?xiàng)盍謼髡f。

不過，信托產(chǎn)品本身系屬私募，投資者無法定披露義務(wù)，而當(dāng)前證監(jiān)規(guī)則要求上市公司的實(shí)際控制人需作充分披露，直至有實(shí)際控制權(quán)的自然人為止。因此，目前凡有信托作為發(fā)起人的申請上市公司，連保薦人一關(guān)都通不過；究其原因，就在于根本無法通過證監(jiān)會的上市審核。最終的出路，要么是信托公司退出，要么是借用其他曲折安排。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，華寶信托就利用同屬于寶鋼集團(tuán)的華寶投資公司運(yùn)作PE的退出。據(jù)一位知情人士透露，由河南百瑞信托和深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)近日合資成立的鄭州百瑞創(chuàng)新資本投資管理公司，即一部分功能為運(yùn)作PE退出的一個平臺。但一個現(xiàn)實(shí)問題是，借用“殼公司”后，又增加了“殼公司”的所得稅收，無疑攤薄了PE項(xiàng)目的最終收益。

一位銀監(jiān)會官員表示，就信托投資公司旗下PE以上市方式退出這一需求，將與證監(jiān)會會商，并制定具體的規(guī)范性辦法，但協(xié)調(diào)仍需時日。

第7篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

拓寬保險投資的渠道

無論是從國際經(jīng)驗(yàn)看還是從中國保險業(yè)本身的需求來講，進(jìn)一步開放投資渠道以及投資證券化必定是中國保險投資的趨勢，而且保險投資渠道的進(jìn)一步開放能夠促進(jìn)各保險公司投資的專業(yè)化、特色化發(fā)展。結(jié)合中國當(dāng)前國情，可以首先考慮對保險資金開放以下投資渠道：1、銀行間同業(yè)拆借市場；2、保險定向募集基金；3、作為機(jī)構(gòu)投資者委托基金管理公司管理部分資產(chǎn)；4、進(jìn)行非普通股的權(quán)益投資，例如參與國有股減持和法人股認(rèn)購；5、直接參與股票市場；6、參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金；7、參與組建設(shè)立證券投資基金；8、外幣資產(chǎn)投資。

對于以上投資渠道開放建議，需要特別說明以下幾點(diǎn)。

第一，進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場對進(jìn)一步完善銀行間同業(yè)市場結(jié)構(gòu)、樹立其在中國資本市場的地位，以及幫助保險公司處理短期資金均具有積極意義。

一方面主要保險公司的經(jīng)營狀況均已符合中國人民銀行對于銀行間同業(yè)拆借市場主體的基本標(biāo)準(zhǔn)，且主要保險公司均已是銀行間同業(yè)市場債券業(yè)務(wù)成員，進(jìn)入同業(yè)拆借市場的技術(shù)設(shè)施等成本低廉，因此主要保險公司已具備加入銀行間同業(yè)拆借市場的資格標(biāo)準(zhǔn)。另一方面，保險公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場即能豐富市場短期資金供給源，又能為保險公司處理短期資金提供一個更好渠道，給保險公司和銀行間同業(yè)拆借市場現(xiàn)有成員都帶來好處。

第二，保險公司發(fā)起設(shè)立定向募集基金并委托給合格的基金管理公司進(jìn)行管理是股市和保險投資的共同要求，并能產(chǎn)生多方共贏。

由保險公司作為發(fā)起人設(shè)立保險定向募集基金，既能根據(jù)保險資金的特點(diǎn)量體裁衣設(shè)計(jì)投資方案從而解決保險資金迫切且特殊的投資需要，又可以解決中國股市培育機(jī)構(gòu)投資者的重大歷史課題。另一方面，由保險公司發(fā)起設(shè)立保險定向募集基金并由高素質(zhì)基金管理公司管理基本無障礙。

第三，參與國有股減持和認(rèn)購法人股的投資方式與保險資金尤其是壽險資金的運(yùn)用要求非常匹配。

保險資金尤其是壽險資金具有長期性、后續(xù)性的明顯特征，對于資金運(yùn)用的流動性要求不高，因此比較適合中長期的戰(zhàn)略投資。保險資金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者介入國有股的減持工作，將對上市公司治理結(jié)構(gòu)的改善起到積極影響：一定程度上降低上市公司的股權(quán)集中度，使機(jī)構(gòu)投資者股東比重加大，間接地通過股東大會影響企業(yè)的經(jīng)營決策。同時，機(jī)構(gòu)投資者在公司經(jīng)營決策中的影響力提升，使得企業(yè)管理層更加關(guān)心企業(yè)長遠(yuǎn)利益，投資者的利益得到體現(xiàn)。再者，保險資金介入國有股減持可以成為對證券市場沖擊的減震器。保險資金的長期負(fù)債特性決定了保險資金特別注重長線的投資回報(bào)，不會盲目追求短期收益，甚至還可以根據(jù)國有股減持的需要鎖定三至五年的流動期。與參與國有股減持類似，保險資金認(rèn)購法人股也能起到深遠(yuǎn)的影響并產(chǎn)生多方互贏格局。

第四，保險資金直接進(jìn)入股票市場是急需的也是可行的。

中國股市近十年來的平均投資回報(bào)率基本上達(dá)到了年均22％－30％，這一高回報(bào)投資領(lǐng)域不允許保險資金進(jìn)入會使保險資金面臨相對貶值的危機(jī)。而且近期中國正面臨著強(qiáng)大降息壓力，現(xiàn)有保險資產(chǎn)中的銀行存款和債券資產(chǎn)都將面臨縮水風(fēng)險，而利率下降并不會給股票投資帶來負(fù)影響，因此允許保險資金直接入市是非常急迫的，只有直接投資于股市方能合理進(jìn)行組合投資獲得高額回報(bào)并有效規(guī)避利率風(fēng)險。另一方面，保險資金直接入市也是可行的。發(fā)達(dá)國家過去30年的經(jīng)驗(yàn)表明，保險資金直接入市對保險公司和股市都極有利。在國際上保險公司是股市長期資金主要供應(yīng)者，也是股市主要機(jī)構(gòu)投資者。以美國為例，1999年美國人壽險公司資產(chǎn)中有55％為有價證券，且保險資金投資于股票市場的回報(bào)率高達(dá)14.4％。而中國股市經(jīng)過十幾年發(fā)展，市場法律法規(guī)日趨完善、游戲規(guī)則也逐漸明朗，尤其是經(jīng)過監(jiān)管當(dāng)局的持續(xù)監(jiān)管和規(guī)范，股市系統(tǒng)性風(fēng)險不斷得到釋放，保險資金進(jìn)入股市的時機(jī)日趨成熟。同時，保險資金參與證券投資基金市場以來的表現(xiàn)也證實(shí)了保險資金確實(shí)是理性機(jī)構(gòu)投資者，保險資金這樣的長線理性投資者直接入市有利于消減股市投機(jī)氣氛。

第五，允許保險資金參與發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，對推動國家基礎(chǔ)建設(shè)和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及增加保險業(yè)收益、支持保險業(yè)發(fā)展均有長遠(yuǎn)積極意義。

目前我國正處經(jīng)濟(jì)發(fā)展起飛階段，各項(xiàng)建設(shè)尤其是大型基礎(chǔ)設(shè)施和重點(diǎn)工程建設(shè)均須大量長線投資資金支持，同時這些投資項(xiàng)目也具有很高的投資回報(bào)率。而保險資金正具備規(guī)模大、投資期限長的特點(diǎn)，與大型基礎(chǔ)設(shè)施及重點(diǎn)工程的資金需求正好匹配。保險資金投資于一些期限長、具有穩(wěn)定回報(bào)的國家重點(diǎn)項(xiàng)目是非常適宜的，能夠滿足項(xiàng)目與資金的共同要求。

第

六、允許保險資金參與組建證券投資基金，能夠推動保險業(yè)和基金業(yè)的共同發(fā)展，發(fā)揮保險資金在資本市場中的應(yīng)有作用。

國外著名保險集團(tuán)幾乎都有控股的專業(yè)投資子公司，而投資子公司在專業(yè)化發(fā)展過程中往往都會通過組建基金公司的方式壯大起來。很顯然，保險資金作為典型的長線投資者及資本市場的主要參與者很適合作為發(fā)起人參與組建證券投資基金，而且保險資金經(jīng)過若干年的投資積累具備了參與組建證券投資基金的能力。從另一方面看，專業(yè)投資子公司是大型保險公司進(jìn)行保險投資的最有效模式，作為獨(dú)立法人，投資子公司也可以通過兼并或認(rèn)購等方式參與組建證券投資基金，為保險投資增加新的收益點(diǎn)并促進(jìn)保險投資的專業(yè)化發(fā)展。

第七，建議外幣資產(chǎn)的投資運(yùn)用采取封閉管理方式。目前各公司的外幣資產(chǎn)主要以銀行存款形式存在，建議逐步放開保險公司外幣資產(chǎn)的投資限制，首先可以考慮債券投資，可以陸續(xù)允許保險公司的外幣資產(chǎn)購買中國政府發(fā)行的外債、高信用級別國家的債券。鑒于中國目前不允許資本項(xiàng)目下的人民幣自由兌換，因此保險公司、保險監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該與外匯管理局等相關(guān)機(jī)構(gòu)共同制定外幣資產(chǎn)投資運(yùn)用的封閉管理制度，以保證投資到期后資產(chǎn)的順暢回流。

開放保險投資渠道后的風(fēng)險管理

進(jìn)一步開放投資渠道當(dāng)然也會帶來一些新的風(fēng)險，但通過保險公司內(nèi)部有效風(fēng)險管理制度以及保監(jiān)會合理監(jiān)管方案的設(shè)計(jì)施行，新的投資風(fēng)險可以得到有效規(guī)避和控制。

保險公司層次上的風(fēng)險管理主要依賴于兩點(diǎn)，一是建立和貫徹有效的總體風(fēng)險管理制度，二是實(shí)施有力的各投資品種風(fēng)險控制措施。

總體風(fēng)險控制主要涵蓋了資產(chǎn)負(fù)債匹配管理、總風(fēng)險限額管理、投資管理架構(gòu)設(shè)置、投資決策管理系統(tǒng)設(shè)計(jì)、交易流程控制以及保險產(chǎn)品設(shè)計(jì)策略等方面。

合理的投資管理架構(gòu)設(shè)置是控制保險投資風(fēng)險的起點(diǎn)和基本制度保證。從國際同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，保險投資模式有專業(yè)化控股投資模式、集中統(tǒng)一投資模式、內(nèi)設(shè)投資部投資模式和外部委托投資模式四種。經(jīng)過比較分析達(dá)成的認(rèn)識是：在當(dāng)前以及未來相當(dāng)長時期內(nèi)，集中統(tǒng)一投資模式更符合中國保險業(yè)發(fā)展要求，并達(dá)到投資專業(yè)化和規(guī)避化解投資風(fēng)險的雙重目標(biāo)。集中統(tǒng)一投資模式指在一個集團(tuán)或控股公司下設(shè)產(chǎn)險子公司、壽險子公司和投資子公司，產(chǎn)險子公司和壽險子公司的保險資金統(tǒng)一上劃到集團(tuán)或控股公司，再由集團(tuán)或控股公司將保險資金下?lián)艿綄I(yè)投資子公司，專業(yè)投資子公司分別設(shè)立獨(dú)立的產(chǎn)、壽險投資帳戶進(jìn)行資金運(yùn)作。與其他模式相比，這一投資模式突出了資金集中劃撥和專業(yè)投資子公司獨(dú)立運(yùn)作這兩點(diǎn)，正是這兩點(diǎn)使集中統(tǒng)一投資模式具備其他模式無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。首先，通過專業(yè)化投資子公司形式進(jìn)行保險投資，市場應(yīng)變能力強(qiáng)，專業(yè)化發(fā)展能提高保險投資收益；其次，集中劃轉(zhuǎn)資金可以形成資金的大規(guī)模統(tǒng)一運(yùn)作，有利于進(jìn)行組合投資防范風(fēng)險、提高收益并實(shí)現(xiàn)保險公司的長期穩(wěn)健經(jīng)營目標(biāo)；最后不容忽視的是，集中統(tǒng)一投資模式與產(chǎn)壽子公司資金直接劃撥給專業(yè)化投資子公司的單純專業(yè)化投資模式相比更能加強(qiáng)保險集團(tuán)或控股公司與投資子公司的聯(lián)系、增強(qiáng)集團(tuán)或控股公司的控制力，這對競爭日益激烈的中國保險業(yè)是尤為重要的，它能夠有效貫徹保險公司的品牌文化、提高保險公司的綜合競爭力，在面臨WTO帶入的大批外資保險公司面前這一點(diǎn)更顯重要。

資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是保險公司風(fēng)險管理的核心內(nèi)容，資產(chǎn)負(fù)債匹配模式的應(yīng)用是總體風(fēng)險管理制度的具體深化。資產(chǎn)負(fù)債匹配管理是現(xiàn)代保險投資運(yùn)作中常被采用且行之有效的一種方法，在充分考慮負(fù)債和資產(chǎn)特征（期間、成本、流動性）的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的經(jīng)營戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略，使不同的資產(chǎn)、負(fù)債在數(shù)量、期限、成本、收益、流動性方面彼此對稱、匹配，以提高公司的風(fēng)險管理水平和綜合收益水平。利率敏感性分析是資產(chǎn)負(fù)債匹配中的重要組成部分，通常通過利率敏感現(xiàn)金流量分析模式進(jìn)行，且由于數(shù)據(jù)分析與評估的復(fù)雜性，一般利率敏感性分析需借助專用計(jì)算機(jī)軟件模型進(jìn)行。而久期管理則是實(shí)現(xiàn)壽險公司資產(chǎn)負(fù)債匹配的有效途徑。久期管理以久期（Duration）、凸性（Convexity）為工具，通過測量保險公司現(xiàn)有及未來資產(chǎn)、負(fù)債的久期、凸性并作比較，對資產(chǎn)、負(fù)債的期限、品種進(jìn)行合理搭配，將利率對于資產(chǎn)、負(fù)債的負(fù)面影響控制在一個可以接受的范圍之內(nèi)。

各投資品種的風(fēng)險管理措施則是更為具體的風(fēng)險管理手段，針對不同投資品種的特性采取不同的措施，主要目的是防范利率風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、法律風(fēng)險以及操作風(fēng)險。

另外，在保險公司層面的風(fēng)險管控上，還有兩點(diǎn)需要特別強(qiáng)調(diào)：

第一，獨(dú)立托管制度，即保險資金管理人與保險資金托管人嚴(yán)格分離。當(dāng)前中國保險投資中資金管理人一般都是各公司財(cái)務(wù)部，但如果保險投資以專業(yè)投資子公司模式進(jìn)行，那么為有效規(guī)避內(nèi)部人控制風(fēng)險，保險資金的托管人必須由保險集團(tuán)或控股公司下的獨(dú)立財(cái)務(wù)公司或其他銀行擔(dān)任。

第二，保險投資體系的前后臺分開原則。歷史上巴林銀行的倒閉是投資前后臺混雜的一個巨大教訓(xùn)。因此為有效的防范風(fēng)險，前臺投資操作部門應(yīng)該與后臺投資績效評估與風(fēng)險監(jiān)控部門應(yīng)該嚴(yán)格獨(dú)立開來，同時為達(dá)到資金運(yùn)用體系整體上的高效運(yùn)行，前后臺分工應(yīng)遵循以下三原則：風(fēng)險控制原則、效率原則、公司價值最大化原則。其中，風(fēng)險控制原則包含三方面內(nèi)容：事先預(yù)防，前后臺部門在公司投資管理委員會領(lǐng)導(dǎo)下共同制定投資規(guī)則；事中監(jiān)控，后臺對前臺操作進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，動態(tài)掌握情況；事后監(jiān)督；后臺監(jiān)控部門可以組織定期檢討，防止違反公司投資政策。"透明"是風(fēng)險控制原則的具體體現(xiàn)，它首先要求前臺的投資操作，后臺必須清楚了解，前臺不得隱瞞；其次，要求整體監(jiān)控環(huán)境透明，前后臺對于運(yùn)作規(guī)則均有明確的了解。效率原則指后臺在有效監(jiān)控風(fēng)險的同時要支持前臺運(yùn)作，依照公司投資政策原則，滿足前臺業(yè)務(wù)的需要，避免環(huán)節(jié)阻滯。前后臺共同協(xié)作，不斷提高工作效率。價值最大化原則是指遇到公司投資政策未明確涉及之處，則以"公司價值最大化"為衡量準(zhǔn)繩，進(jìn)行投資運(yùn)作。

除了保險公司內(nèi)控，保監(jiān)會對保險投資的監(jiān)管是防范保險投資風(fēng)險最基本也是最重要的一環(huán)。保監(jiān)會對保險投資的風(fēng)險監(jiān)控可以從以下一些方面來實(shí)施。

第一，借鑒國際同業(yè)經(jīng)驗(yàn)，通過對單一投資品種限制投資比例來實(shí)施最基本的監(jiān)控；

第二，通過對投資組織架構(gòu)的建設(shè)指引以及投資體系的規(guī)范，間接引導(dǎo)保險投資；

第三，投資評級制度以及投資資格審查；

第8篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化資產(chǎn)支撐證券特定交易機(jī)構(gòu)融資方式

資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是將原始權(quán)益人（賣方）不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入構(gòu)造和轉(zhuǎn)變成為資本市場可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過程。進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的公司（銀行等金融機(jī)構(gòu)）稱為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（Originator）。發(fā)起人把持有的各種流動性較差的金融資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合，售給特定的交易機(jī)構(gòu)（SpecialPurposeVehicle，以下簡稱SPV），即金融資產(chǎn)的買方（主要由投資銀行承擔(dān)），再由交易組織根據(jù)購買下的金融資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券（Asset-BackedSecurities，以下簡稱ABS），以收回購買資金。交易機(jī)構(gòu)管理的存量資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入用于支付投資者回報(bào)，而發(fā)起人則得到了用以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)的資金。

一、資產(chǎn)證券化的特征

1．“破產(chǎn)隔離”和融資安全性。當(dāng)貸款、應(yīng)收款等資產(chǎn)按照規(guī)范的證券化融資標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)后，發(fā)起人收回現(xiàn)金，實(shí)現(xiàn)了融資。發(fā)起人其他資產(chǎn)的信用風(fēng)險以及發(fā)起人本身的各種風(fēng)險因素，都不會影響到已經(jīng)證券化的資產(chǎn)和證券化的融資結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)證券的投資者無須承擔(dān)發(fā)起人的風(fēng)險。即使發(fā)起人破產(chǎn)了，但由于發(fā)起人已經(jīng)出售了用于證券化的資產(chǎn)，所以這部分資產(chǎn)已經(jīng)不會被當(dāng)成發(fā)起人的資產(chǎn)用于償還發(fā)起人的債務(wù)。用一個資產(chǎn)證券化經(jīng)濟(jì)學(xué)的專業(yè)術(shù)語，就是“破產(chǎn)隔離”。破產(chǎn)隔離有兩個含義：一個含義是上述資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險隔離，另一個含義是指SPV無破產(chǎn)風(fēng)險。SPV被設(shè)計(jì)為一個不會破產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，SPV除了進(jìn)行證券化業(yè)務(wù)外，不可進(jìn)行其他業(yè)務(wù)，不得舉債。

2．發(fā)起人擴(kuò)大了融資對象。資產(chǎn)證券作為一種特殊的結(jié)構(gòu)融資品種，吸引了屬于它自己的投資群體，擴(kuò)大了融資來源。在資產(chǎn)證券的投資者隊(duì)伍中，一些人可能是發(fā)起人原來的投資者或貸款人，而另一些人則可能是新的投資者。由于資產(chǎn)證券經(jīng)過信用增級，所以在信用評估中它一般會獲得高于發(fā)起人公司本身的信用級別，從而被新的投資者所接受。這些投資者不會對發(fā)起人公司投資，因?yàn)榘l(fā)起人的信用級別達(dá)不到投資者要求的級別，但是可以對發(fā)起人的資產(chǎn)證券進(jìn)行投資。結(jié)果，發(fā)起人既擴(kuò)大了融資對象，也提高了自身在資本市場中的聲譽(yù)。

3．資產(chǎn)證券化延長了融資期限。一個企業(yè)直接融資的最長期限，依據(jù)其信用等級狀況不同而有所區(qū)別。即使對于最高信用級別的企業(yè)，銀行也很少提供7年以上的貸款，原因是銀行本身的負(fù)債項(xiàng)目大多數(shù)是來自居民的儲蓄，其期限較短。資產(chǎn)證券的發(fā)起人，通過證券化融資獲得新的投資者隊(duì)伍。這些投資者擁有更高的信用級別和長期的投資期限，從而可以延長融資期限。而且，資產(chǎn)證券本身的期限結(jié)構(gòu)可以設(shè)計(jì)成復(fù)合的多期限結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)不同投資者的需要。

4．資產(chǎn)證券化有助于發(fā)起人進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。這是資產(chǎn)證券化對發(fā)起人最有吸引力的一個原因。這種融資技術(shù)為發(fā)起人的中期和長期應(yīng)收款、貸款等資產(chǎn)提供了相匹配的負(fù)債融資來源。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實(shí)現(xiàn)負(fù)債與資產(chǎn)的相應(yīng)匹配，使得發(fā)起人可以和不同情形的債務(wù)人，開展更大的業(yè)務(wù)量。如果沒有這種融資技術(shù)，同樣大的業(yè)務(wù)量是不可能完成的。

二、我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐中面臨的問題

（一）缺乏合格的專業(yè)人才

1．缺乏深入掌握資產(chǎn)證券化理論的研究人員。對我國來說，資產(chǎn)證券化還是一個比較新鮮的事物，必須首先對之加以正確認(rèn)識，抽絲剝繭，理清線索，還其本來面目。但是，由于缺乏一定規(guī)模和深度的研究隊(duì)伍，我國對資產(chǎn)證券化的理論認(rèn)識尚處于較淺層次，難以為實(shí)踐提供有力的理論支持。

2．實(shí)務(wù)從業(yè)者的素質(zhì)還有待提高。資產(chǎn)證券化是個系統(tǒng)工程，不但需要掌握資產(chǎn)證券化操作技巧的人員，還需要與之配套的其他領(lǐng)域的專業(yè)人才。目前，熟悉證券化相關(guān)法律的專業(yè)人才在我國還很缺乏，具備符合國際標(biāo)準(zhǔn)的信用評級和增級機(jī)構(gòu)還很缺乏等等，這都制約著我國資產(chǎn)證券化的實(shí)踐進(jìn)程。

（二）缺乏合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)

合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備七個條件：（1）現(xiàn)金流——資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；（2）統(tǒng)計(jì)記錄——持續(xù)一定時期的低違約率、低損失率的歷史記錄；（3）期限相似——本息的償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)的存活期間，資產(chǎn)的到期日相似；（4）分散化——金融資產(chǎn)的債務(wù)人有廣泛的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布；（5）信用——原所有者已持有該資產(chǎn)一段時間，有良好的信用記錄；（6）抵押物——金融資產(chǎn)的抵押物有較高的變現(xiàn)價值或它對于債務(wù)人的效用很高；（7）同質(zhì)性——金融資產(chǎn)具有標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款。這些條件實(shí)際上就是從不同側(cè)面對資產(chǎn)本質(zhì)屬性的表現(xiàn)。

合格的資產(chǎn)既是證券化的基礎(chǔ)，也是資產(chǎn)證券化的核心機(jī)制——風(fēng)險—收益真實(shí)化機(jī)制賴以存在的基礎(chǔ)之一。因此，合格的基礎(chǔ)資產(chǎn)對于證券化而言如同金字塔的塔基，塔基不牢，塔身不穩(wěn)；塔基不大，塔身不高。但是，從我國目前的情況看，符合上述資產(chǎn)證券化七點(diǎn)要求的現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)還很缺乏，能夠適用于資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有商業(yè)銀行住房抵押貸款、保費(fèi)收入、大型公用基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、大型公司應(yīng)收賬款等。對這幾類資產(chǎn)，筆者認(rèn)為：

1．商業(yè)銀行住房抵押貸款有兩方面問題：一方面，對于商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)抵押開發(fā)貸款和個人住房抵押貸款而言，這部分貸款總量不大，但卻是商業(yè)銀行不愿放棄的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。沒有相當(dāng)規(guī)模的住房抵押貸款，住房抵押貸款證券化只能是紙上談兵；另一方面，對于不良住房抵押貸款而言，雖然無論是業(yè)界還是政府都希望借資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的處置。但是，由于這些不良資產(chǎn)基本以國有企業(yè)負(fù)債及由此形成的企業(yè)資產(chǎn)形式存在，且多數(shù)是信用貸款，沒有任何形式的抵押和擔(dān)保，又缺乏大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給，不符合證券化的基本要求。即便是通過信用增級，在現(xiàn)有體制下，也會帶有濃重的行政色彩，極易形成新的表現(xiàn)形態(tài)的不良金融資產(chǎn)?！安涣假Y產(chǎn)無法證券化，優(yōu)良資產(chǎn)不愿證券化”是我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化困境的形象描述。

2．保費(fèi)收入的主要問題是規(guī)模偏小。截止2006年底，全國保費(fèi)收入合計(jì)為5641.44億元①，無論是從保費(fèi)收入的絕對額，還是從保險密度和保險深度②等相對指標(biāo)來衡量，與發(fā)達(dá)國家相比，都存在著很大差距。同時，受我國居民收入水平、居民保險意識、保險產(chǎn)品開發(fā)程度以及保險服務(wù)水平等方面的制約和入世后保險業(yè)競爭加劇的影響，這一局面很難短期內(nèi)得到根本改善。因此，保費(fèi)收入目前還很難扮演證券化的重要角色。

3．大型公用基礎(chǔ)設(shè)施和大型企業(yè)應(yīng)收賬款等資產(chǎn)。從資產(chǎn)特性上看，這部分資產(chǎn)數(shù)量巨大，歷史資料較為完備，收益預(yù)期穩(wěn)定，信用記錄可信度較高，并且較易剝離，因此比較適合充當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)。同時從證券化需求上看，企業(yè)和公共事業(yè)機(jī)構(gòu)也需要利用資產(chǎn)證券化來盤活資本、拓寬融資渠道、緩解資金需求壓力、增加收益。因此，這部分資產(chǎn)有望成為近期我國資產(chǎn)證券化運(yùn)作的首選目標(biāo)。

（三）資本市場體系不完善

1．資本市場發(fā)育滯后

資本市場是資產(chǎn)證券化的依托。資產(chǎn)證券化雖然有著獨(dú)特的操作機(jī)制，但它的發(fā)展和完善離不開完善的資本市場。然而，目前我國的資本市場還很不完善，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

（1）資本市場發(fā)育不平衡。資本市場主要由證券市場、債券市場和中長期信貸市場三部分組成。從現(xiàn)狀看，一方面，后兩者發(fā)育相對滯后；另一方面，證券市場和債券市場內(nèi)部發(fā)育也不平衡。證券市場主要以深滬證券交易所為主，適合不同層次企業(yè)證券融資和流動需要的多層次的交易體系有待形成。同時，企業(yè)債券發(fā)展相對緩慢，政策限制較多。

（2）資本市場的參與主體也不均衡。主要表現(xiàn)在國有大型企業(yè)為主體，其他非國有企業(yè)和中小企業(yè)參與度較差。就信貸市場而言，非國有企業(yè)和中小企業(yè)缺乏暢通的中長期信貸融資渠道。不少地方仍然存在對非國有企業(yè)貸款的歧視性政策，包括執(zhí)行不同的貸款條件和不同的利率水平。就證券渠道而言，長期以來我國非國有企業(yè)和中小企業(yè)很難獲得上市資格，國有大型企業(yè)擁有天生優(yōu)勢。企業(yè)資本市場運(yùn)作的政策也不平衡，不能做到對非國有企業(yè)一視同仁。

（3）資本市場秩序混亂。資本市場違規(guī)操作問題突出，嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益，導(dǎo)致投機(jī)心理盛行，缺乏長期投資驅(qū)動。在高風(fēng)險、高投機(jī)的環(huán)境下，企業(yè)和投資者的行為都嚴(yán)重扭曲。

2．金融中介組織有待完善

資產(chǎn)證券化是一種復(fù)雜的金融業(yè)務(wù)。為保證證券化的順利實(shí)施，需要多種金融中介組織為之服務(wù)。例如，需要資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的參與。但是目前我國金融中介機(jī)構(gòu)缺位現(xiàn)象嚴(yán)重，致使相關(guān)工作很難順利開展。我國的資信評級業(yè)尚缺乏完整、科學(xué)、統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)管理體系；評級機(jī)構(gòu)的體系、組織形式以及運(yùn)作都不太規(guī)范，資信評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性不強(qiáng)，其信用評定缺乏信譽(yù)，從而減弱了資產(chǎn)證券化的市場吸引力。

3．市場投資主體缺乏

市場投資主體從需求角度決定了資產(chǎn)證券化的成敗。目前，我國資產(chǎn)證券化的投資主體主要集中在社保基金、保險公司、投資基金、商業(yè)銀行、個人投資者等主體上，而這些主體的發(fā)育還不充分：

（1）社?；稹Ｉ绫；鹬饕B(yǎng)老保險基金和失業(yè)保險基金。我國社保基金規(guī)模有限，基金余額占GDP的比率也僅為1%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家35%-75%的水平，也低于轉(zhuǎn)型國家10%-20%的水平。而且近年來社保基金收不抵支現(xiàn)象十分普遍，“空賬”③現(xiàn)象嚴(yán)重。社?；鹩卸啻竽芰⑴c到資產(chǎn)證券化中來還是個疑問。

（2）保險公司。保險公司的基本職能是組織經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償和融通運(yùn)用資金。因此，為了滿足保險公司的給付義務(wù)，就客觀上要求實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入的保值增值。為了實(shí)現(xiàn)這一目的，以便為實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理奠定基礎(chǔ)，保險公司迫切希望涉足更廣泛的資本市場，包括資產(chǎn)證券化市場。但是，目前的主要障礙是，一方面近年我國保險公司在保費(fèi)收入普遍增長的情況下，資產(chǎn)質(zhì)量卻普遍下降，有些甚至出現(xiàn)了虧損；另一方面，我國實(shí)施的是嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融業(yè)經(jīng)營管理體制，保險公司的經(jīng)營領(lǐng)域受到了嚴(yán)格的限制，其投資領(lǐng)域也被嚴(yán)格限制在銀行存款、國債、中央企業(yè)債券范圍內(nèi)，不久前才被允許可以在一定比例內(nèi)通過投資證券投資基金間接投資證券市場。這樣，從投資能力和投資準(zhǔn)入上，保險公司都面臨著一定的困難。

（3）證券投資基金。目前國內(nèi)的證券投資基金為數(shù)不多，總規(guī)模不大，其成立的主要目標(biāo)是投資于證券和債券市場，目前還很難將主要投資目標(biāo)集中于資產(chǎn)證券。但是，從國外實(shí)踐歷史看，隨著我國資本市場的逐步成熟和投資基金的發(fā)展壯大，我國的證券投資基金會逐步成為資產(chǎn)證券的強(qiáng)有力的需求者。

（4）商業(yè)銀行。它擁有雄厚的資產(chǎn)和強(qiáng)烈的投資意愿，但是，與保險公司一樣，受制于分業(yè)經(jīng)營的投資限制，商業(yè)銀行目前還無法參與資產(chǎn)證券化。但是，混業(yè)經(jīng)營是大勢所趨，隨著我國金融業(yè)的逐步規(guī)范和行業(yè)風(fēng)險度的逐步降低，商業(yè)銀行有望獲得投資于證券業(yè)的資格，從而很快扮演起重要角色。

（5）個人投資者。在近年居民儲蓄余額持續(xù)居高不下的局面下，個人投資者擁有較強(qiáng)的投資意愿。特別是在目前投資渠道狹窄，投資風(fēng)險較大的狀況下，投資者迫切需要擁有較高信用水平的投資工具。顯然，資產(chǎn)證券可以滿足這一需求。但是，從目前看，由于資產(chǎn)證券日趨復(fù)雜，個人投資者很難單槍匹馬的從事投資；同時，由于投資基金在我國發(fā)展還很緩慢和滯后，個人投資者也很難通過投資基金實(shí)現(xiàn)間接參與。所以，短時期內(nèi)，個人投資者還很難真正參與進(jìn)來。

（四）法律體系有待完善

1．法律體系既是資本市場有序運(yùn)作的保障，也是資本市場發(fā)展的限制?，F(xiàn)有市場經(jīng)濟(jì)的法律體系的不完備主要體現(xiàn)在現(xiàn)有法律要求與資產(chǎn)證券化發(fā)展要求的不協(xié)調(diào)上。例如，在保護(hù)債權(quán)人利益方面，《企業(yè)破產(chǎn)法》、《國有企業(yè)實(shí)行破產(chǎn)有關(guān)財(cái)務(wù)問題的暫行規(guī)定》還很不完善。在擔(dān)保方面，我國擔(dān)保法律制度不完善，至今沒有建立統(tǒng)一的登記機(jī)關(guān)，登記事項(xiàng)缺乏明確的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。而《擔(dān)保法》對國家機(jī)關(guān)充任擔(dān)保人所作的禁止性規(guī)定又使政府提供信用擔(dān)保支持制造了障礙。因此，擔(dān)保法律制度的欠缺以及權(quán)威擔(dān)保機(jī)構(gòu)的缺位必定會制約資產(chǎn)證券化的開展。

2．除了證券化相關(guān)法律不相匹配外，還存在著司法環(huán)境不完善的問題。地方保護(hù)主義、司法腐敗等因素導(dǎo)致的執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究現(xiàn)象嚴(yán)重?fù)p害了資產(chǎn)證券化的信用。

3．對于結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資產(chǎn)證券化而言，符合實(shí)際、完善的會計(jì)制度和稅收制度是成功實(shí)施的重要保證。它們直接關(guān)系到證券資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動性，也關(guān)系到每一參與者的切身利益。

就會計(jì)制度而言，主要涉及資產(chǎn)證券化資產(chǎn)出售、資產(chǎn)組合的構(gòu)造以及資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流的分配三方面。因此，如何進(jìn)行證券化資產(chǎn)的表外處理、SPV和發(fā)起人合并財(cái)務(wù)報(bào)表問題、證券化資產(chǎn)的定價以及資產(chǎn)證券發(fā)行的會計(jì)處理問題等都需要通過財(cái)務(wù)會計(jì)制度來規(guī)范，不同的會計(jì)處理方式會導(dǎo)致不同的經(jīng)濟(jì)后果。但是，目前我國的證券化會計(jì)體系基本上還是一片空白。

就稅法而言，稅收通過收入的再分配實(shí)現(xiàn)了對資產(chǎn)證券化各參與主體經(jīng)濟(jì)利益的調(diào)節(jié)。因此，如何建立既能保護(hù)各方利益，也能促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的稅制是個很重要的問題。在現(xiàn)行稅制下，資產(chǎn)證券化過程中可能會面臨雙重課稅的問題，從而帶來資產(chǎn)證券化成本的增高，繼而削弱其融資效率。例如，由于資產(chǎn)出售的確認(rèn)，發(fā)起人和SPV都將面臨營業(yè)稅和印花稅的征收。此外，對投資者而言，在持有過程中所收到的證券利息是否繳稅，在變現(xiàn)過程中的變現(xiàn)收益是否需要支付所得稅或資本利得稅等，目前的稅法都沒做出相應(yīng)規(guī)定。

三、發(fā)展我國資產(chǎn)證券化的政策建議

1．通過金融創(chuàng)新，將住房抵押貸款與資本市場銜接，將住房抵押擔(dān)保證券作為我國資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)。在引入住房抵押貸款證券化過程中，不宜操之過急。這不僅是因?yàn)槟壳斑€有許多障礙要克服，而且在各方面準(zhǔn)備都不充分的條件下即倉促開展現(xiàn)有抵押貸款的證券化試驗(yàn)，很可能會導(dǎo)致整個證券化行為變得極不規(guī)范，甚至可能有失敗的危險，從而對今后證券化業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。為了確保證券化試驗(yàn)成功，就必須使整個資產(chǎn)證券化過程建立在規(guī)范、原始資產(chǎn)基礎(chǔ)之上。具體操作時，可以考慮在上海、深圳等金融環(huán)境較好的城市中，選取大型房地產(chǎn)商開發(fā)的標(biāo)準(zhǔn)住宅小區(qū)，由一家實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行發(fā)放針對該小區(qū)的住宅抵押貸款，并確保貸款合約的完全標(biāo)準(zhǔn)化。然后，該銀行把這些標(biāo)準(zhǔn)化的貸款合約組合成證券化的目標(biāo)資產(chǎn)池，并將其出售給由這家銀行與一家業(yè)績良好的券商合資成立的特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV，最后由特設(shè)機(jī)構(gòu)通過券商發(fā)行抵押支撐證券，從而最終實(shí)現(xiàn)抵押貸款的證券化。上述運(yùn)作的關(guān)鍵在于規(guī)范重塑資產(chǎn)池，確保證券化過程中的每一步都能規(guī)范運(yùn)作。當(dāng)然，只要運(yùn)作過程規(guī)范，交易架構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)，證券化的實(shí)現(xiàn)形式可以是多種多樣的。

2．引入國際合作。目前直接在國內(nèi)開展大范圍證券化的條件并不成熟，一方面國內(nèi)對資產(chǎn)證券化不十分了解，要在短期內(nèi)說服政府部門同意在國內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支撐的證券非常困難；另一方面目前我國在法律、稅收、會計(jì)等方面缺乏專門針對資產(chǎn)證券化的具體規(guī)定，有些現(xiàn)行的法規(guī)甚至直接阻礙證券化業(yè)務(wù)的開展，這一現(xiàn)狀在短時間內(nèi)也難以改變。因此，比較切實(shí)可行的辦法是引入國際合作，方案的基本構(gòu)想是：中方與國際上著名的投資銀行合作，在境外成立特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV，由特設(shè)機(jī)構(gòu)出面買斷國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，然后特設(shè)機(jī)構(gòu)通過該投資銀行在國際資本市場上發(fā)行以國內(nèi)項(xiàng)目為支撐的證券，從而達(dá)到利用證券化為國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資的目的。

3．大力發(fā)展我國的債券市場，為提高ABS的流動性與合理定價奠定基礎(chǔ)。資產(chǎn)證券化是以流動性來實(shí)現(xiàn)收益和分散風(fēng)險的，沒有一定規(guī)模的債券市場，資產(chǎn)證券化就不可能得到順利實(shí)施。因此，結(jié)合當(dāng)前市場化取向的利率機(jī)制改革，以及優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)債券市場發(fā)展的要求，大力發(fā)展我國的債券市場，形成一定的市場規(guī)模，這是資產(chǎn)證券化的必備基礎(chǔ)。

4．建立符合市場機(jī)制運(yùn)行規(guī)范的特設(shè)載體（SPV），實(shí)現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)的“真實(shí)出售”。在美國，SPV是以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、有法律限制的、獨(dú)立的信托實(shí)體，SPV與需要資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)是市場上公平的交易者。它們在開展業(yè)務(wù)時，不受銀行等相關(guān)利益機(jī)構(gòu)以及財(cái)政等政府職能部門的影響和控制。而我國目前的信托投資公司與投資銀行遠(yuǎn)非SPV，包括專門的幾家資產(chǎn)管理公司也不是SPV。要實(shí)現(xiàn)ABS，要形成市場、形成規(guī)模，真正把它作為解決銀企問題的一種途徑，就必須按照市場機(jī)制的要求建立SPV。

5．支持機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場。政府應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)督管理的前提下，為資產(chǎn)證券化構(gòu)造良好的外部環(huán)境。在條件成熟的情況下，逐步允許保險基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場，使機(jī)構(gòu)投資資本能成為該市場的主體。應(yīng)當(dāng)看到由于資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性、風(fēng)險性、期限性，僅依靠個人資金很難形成市場規(guī)模。

6．政府應(yīng)大力支持，對不良資產(chǎn)證券化給予稅收優(yōu)惠。政府應(yīng)該認(rèn)識到銀行不良資產(chǎn)證券化既是經(jīng)濟(jì)行為，也是政治行為，因此對其證券化操作應(yīng)予以減免稅收。美國為發(fā)展資產(chǎn)證券化，尤其是為實(shí)現(xiàn)住房抵押貸款證券化（MBS），實(shí)施了優(yōu)惠稅收政策，建立了一系列融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，諸如聯(lián)邦住宅管理局（FHA）、聯(lián)邦全國抵押協(xié)會（FNMA）、聯(lián)邦住房貸款銀行（FHLB），形成了完善的抵押貸款保險體系。我國發(fā)展資產(chǎn)證券化也需要政府在初期予以大力支持，建立相關(guān)機(jī)構(gòu)，實(shí)行有效監(jiān)管，防止國有資產(chǎn)流失。盡快以法律形式規(guī)范資產(chǎn)證券化流程，保證資產(chǎn)證券化有序進(jìn)行。

注：

①參見中國保監(jiān)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，。

第9篇：基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金范文

企業(yè)（enterprise：企業(yè)是以盈利為目的，從而進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，為社會提品和服務(wù)的經(jīng)濟(jì)組織。在商品經(jīng)濟(jì)范疇，作為組織單元的多種模式之一，按照一定的組織規(guī)律，有機(jī)構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，一般以贏利為目的，以企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資人、客戶、員工、社會大眾的利益最大化為使命，通過提品或服務(wù)換取收入。它是社會發(fā)展的產(chǎn)物，因社會分工的發(fā)展而成長壯大?！捌髽I(yè)”最新定義現(xiàn)在對企業(yè)的研究越來越模糊，鬧不清楚什么是企業(yè)。）——進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)經(jīng)營的手段主要是通過各種渠道進(jìn)行投資活動。本文列舉了需要。企業(yè)資幾種比較可行的方式，進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析，并根據(jù)分析提出了相關(guān)的建議。這些投資手段有：

股權(quán)投資，包括對金融企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險投資

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)中國人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團(tuán)來說，通過各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、 企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、 進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問題?，F(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險的客觀要求。

目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風(fēng)險和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。

3、 產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這個角度來說，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點(diǎn)，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

三、 企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個方面進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)投資

1、 金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計(jì)算，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機(jī)場1999年年報(bào)），年回報(bào)率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實(shí)現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場就是按照這個標(biāo)準(zhǔn)對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當(dāng)大的困難。長遠(yuǎn)來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

轉(zhuǎn)貼于

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費(fèi)收入（無風(fēng)險收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、 公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的影響小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實(shí)現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當(dāng)大的困難，盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費(fèi)，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題。

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長的項(xiàng)目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強(qiáng)的項(xiàng)目。

3、 風(fēng)險投資。風(fēng)險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進(jìn)入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險大、潛在收益高的特點(diǎn)。國內(nèi)的風(fēng)險投資經(jīng)過十多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風(fēng)險投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實(shí)際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點(diǎn)是流動性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、 國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、 股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá)25%——50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級市場進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級市場的優(yōu)點(diǎn)是可以自主進(jìn)行風(fēng)險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點(diǎn)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、 證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險投資等的操作來實(shí)現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點(diǎn)反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、 根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強(qiáng)的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、 在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）

3、 在證券投資中，建議將50%左右的資產(chǎn)投資于基金，30%以上投資于國債，20%以下投資于股票（因?yàn)轱L(fēng)險較高，如果采用委托管理的方式，可適當(dāng)提高比例。）