中小企業(yè)盈利能力分析精選(九篇)

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第1篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

[論文關(guān)鍵詞]中小民營(yíng)企業(yè) 高職畢業(yè)生 就業(yè)能力 滿意度

據(jù)我國(guó)目前最專業(yè)的第三方教育數(shù)據(jù)咨詢公司——麥可思(MyCOS)公司撰寫的《2009年大學(xué)生就業(yè)報(bào)告》顯示，2008屆高職高專畢業(yè)生有60%就業(yè)于民營(yíng)企業(yè)和個(gè)體企業(yè)，有54%就業(yè)于規(guī)模在300人以下的企業(yè)。為了探究如何更加有效地提升高職畢業(yè)生的就業(yè)能力，本研究擬通過實(shí)證研究的方法，分析中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生就業(yè)能力的滿意度情況及其原因，希望可以對(duì)相關(guān)政策和措施的制定提供參考。

一、高職畢業(yè)生就業(yè)能力構(gòu)成要素分析

1.就業(yè)能力的含義及相關(guān)研究。就業(yè)能力指的是個(gè)人所具備的獲得崗位、維持就業(yè)和重新就業(yè)，并在工作崗位上取得優(yōu)異績(jī)效的知識(shí)、技能和態(tài)度的組合。國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者和研究機(jī)構(gòu)都曾對(duì)大學(xué)生的就業(yè)能力構(gòu)成進(jìn)行了深入的研究，將其分解為若干構(gòu)成要素。美國(guó)培訓(xùn)與開發(fā)協(xié)會(huì)(ASTD)將就業(yè)能力分為5個(gè)類別、16項(xiàng)技能:基本勝任力(閱讀、寫作、計(jì)算)、溝通能力(說和聽)、適應(yīng)能力(問題解決、創(chuàng)造性思考)、群體效果(人際技能、團(tuán)隊(duì)工作、協(xié)商能力)和影響能力(理解組織文化、分享領(lǐng)導(dǎo))。美國(guó)勞工部21世紀(jì)就業(yè)技能調(diào)查委員會(huì)(SCANS)研究認(rèn)為，大學(xué)生應(yīng)該具備的就業(yè)能力包括統(tǒng)籌、人際、獲取及利用信息、系統(tǒng)性思維和利用多種科技手段五大類能力。鄭曉明認(rèn)為，在就業(yè)能力的構(gòu)建元素上，可分為智力因素與非智力因素。樓錫錦等認(rèn)為，大學(xué)生就業(yè)能力可歸結(jié)為三方面的競(jìng)爭(zhēng)力，即核心競(jìng)爭(zhēng)力、基礎(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)力和環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)力。徐涌金、高秋艷提出大學(xué)生就業(yè)能力包括專業(yè)能力、職業(yè)能力、創(chuàng)新能力、求職能力、適應(yīng)能力等基本要素。

2.高職畢業(yè)生就業(yè)能力的構(gòu)成要素分析。高職畢業(yè)生就業(yè)能力的構(gòu)成分析除應(yīng)借鑒前人的研究以外，還應(yīng)該結(jié)合高職畢業(yè)生的特點(diǎn)綜合考慮。首先，高職畢業(yè)生的培養(yǎng)目標(biāo)是高素質(zhì)的技能型人才，高職教育具有職業(yè)性和高等性的雙重屬性。相對(duì)于本科教育而言，高職教育要求更強(qiáng)的實(shí)踐性和技能性;相對(duì)于中職教育而言，高職教育更重視對(duì)理論知識(shí)的掌握，要求學(xué)生能夠完成需要理論支撐的較為復(fù)雜的工作，而不僅僅是常規(guī)性操作。因此，理論知識(shí)與實(shí)踐能力的有機(jī)結(jié)合是高職教育的突出特點(diǎn)。其次，高職畢業(yè)生的工作崗位主要面向基層，是一線或現(xiàn)場(chǎng)的操作者，其能力要求必須符合其崗位的特點(diǎn)。基層工作者執(zhí)行類工作較多，對(duì)于責(zé)任心、執(zhí)行力、吃苦能力等要求較高，而對(duì)領(lǐng)導(dǎo)及影響能力、系統(tǒng)思維能力等則要求較低。最后，高職畢業(yè)生就業(yè)崗位的知識(shí)更新速度在不斷加快。全球知識(shí)共享以及我國(guó)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的政策推動(dòng)，使得很多企業(yè)尤其是傳統(tǒng)的制造型企業(yè)加快了技術(shù)革新和結(jié)構(gòu)升級(jí)的步伐。在這樣的大背景下，高職畢業(yè)生作為高素質(zhì)的技能型人才，必然要求具有更強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力和創(chuàng)新能力，才能跟上時(shí)代的步伐。本研究將高職畢業(yè)生的就業(yè)能力界定為4個(gè)類別、14項(xiàng)技能:基本技能(讀寫能力、計(jì)算機(jī)能力、溝通能力、學(xué)習(xí)能力、創(chuàng)新能力)、專業(yè)技能(專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)、實(shí)際操作能力)、個(gè)人管理技能(職業(yè)道德、責(zé)任心、執(zhí)行力、吃苦精神、社會(huì)適應(yīng)性)、群體技能(人際關(guān)系技能、團(tuán)隊(duì)工作能力)。

二、調(diào)查的對(duì)象、方法及內(nèi)容

1.調(diào)查對(duì)象。參照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的《統(tǒng)計(jì)上大中小型企業(yè)劃分辦法(暫行)》中對(duì)企業(yè)規(guī)模的劃分標(biāo)準(zhǔn)，課題組選取了山東省的濟(jì)南、青島、威海、淄博、聊城五個(gè)城市的76家中小型民營(yíng)企業(yè)作為調(diào)查對(duì)象。為了保證調(diào)查數(shù)據(jù)的代表性，調(diào)查樣本的選擇注意了行業(yè)分布的廣泛性。

2.調(diào)查方法及內(nèi)容。課題組主要采取委托所選企業(yè)的人力資源管理部門向本企業(yè)的部分高、中、基層領(lǐng)導(dǎo)發(fā)放調(diào)查問卷的方式獲取數(shù)據(jù)，共發(fā)放問卷532份，回收463份，回收率87%，其中有效問卷449份，有效率97%。調(diào)查的內(nèi)容包括:(1)中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生就業(yè)能力的要求。(2)中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生就業(yè)能力的滿意度。(3)造成目前滿意度現(xiàn)狀的原因。其中，企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生就業(yè)能力的要求采用五級(jí)計(jì)分法加以衡量，即分別用數(shù)字1至5代表“非常低”“低”“中等”“高”和“非常高”五種評(píng)價(jià)。同樣，對(duì)就業(yè)能力的滿意度也采用五級(jí)計(jì)分法加以衡量，分別用數(shù)字1至5代表“非常不滿意”“不滿意”“中等”“滿意”和“非常滿意”五種評(píng)價(jià)，并要求被調(diào)查者根據(jù)最近兩年內(nèi)引進(jìn)的高職畢業(yè)生在工作中的實(shí)際表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

三、調(diào)查結(jié)果及分析

1.對(duì)就業(yè)能力的要求分析。調(diào)查結(jié)果顯示，中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生的就業(yè)能力有較高的要求，其評(píng)價(jià)得分為3.9，基本達(dá)到了“高”的等級(jí)，說明中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生的就業(yè)能力是非常關(guān)注的。從能力類別的角度來看，企業(yè)要求最高的是個(gè)人管理技能，其評(píng)價(jià)得分為4.04，其次為專業(yè)技能、基本技能和群體技能，評(píng)價(jià)得分分別為3.94、3.85和3.77;從細(xì)分技能的角度來看，企業(yè)要求最高的前五位依次是職業(yè)道德、學(xué)習(xí)能力、責(zé)任心、實(shí)際操作能力和執(zhí)行力，評(píng)價(jià)得分分別為4.35、4.31、4.21、4.01和3.97。從以上結(jié)果可以看出，中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)包括職業(yè)道德和責(zé)任心等在內(nèi)的個(gè)人管理技能最為重視，這可能與中小民營(yíng)企業(yè)經(jīng)常被一些高職畢業(yè)生當(dāng)作向大型民營(yíng)或國(guó)有企業(yè)跳槽的踏板有關(guān)。另外，中小民營(yíng)企業(yè)也比較重視高職畢業(yè)生是否具備在短時(shí)間內(nèi)勝任崗位要求的學(xué)習(xí)能力，以及在崗位上的實(shí)際操作能力和嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)要求的能力。

2.就業(yè)能力滿意度分析。調(diào)查顯示，中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)高職畢業(yè)生就業(yè)能力滿意度的整體評(píng)價(jià)得分為2.74，屬于中等偏下，說明高職畢業(yè)生的就業(yè)能力與企業(yè)要求還有一定的差距。從就業(yè)能力構(gòu)成類別的角度來看，基本技能和專業(yè)技能滿意度相差不大，評(píng)價(jià)得分分別為3.04和3.01，屬于中等程度;群體技能滿意度評(píng)價(jià)得分為2.85，略低于中等程度;個(gè)人管理技能滿意度評(píng)價(jià)得分最低，只有2.28，基本處于“不滿意”等級(jí)。從各細(xì)分技能的角度看，滿意度最高的前三項(xiàng)技能為讀寫能力、學(xué)習(xí)能力和專業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)，評(píng)價(jià)得分分別為3.72、3.69和3.37;滿意度最低的三項(xiàng)技能為責(zé)任心、職業(yè)道德和吃苦精神，評(píng)價(jià)得分分別為2.09、2.03和1.93。從以上結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，滿意度較高的技能均是與理論知識(shí)學(xué)習(xí)有關(guān)的技能，而滿意度較低的技能則都屬于個(gè)人管理類技能，這種就業(yè)能力的強(qiáng)弱分布顯示了目前的高職教育仍比較偏重于理論知識(shí)傳授，對(duì)個(gè)人管理技能的培養(yǎng)則相對(duì)落后。

3.導(dǎo)致就業(yè)能力滿意度偏低的原因分析。在本次調(diào)查中，凡是對(duì)就業(yè)能力滿意度的評(píng)價(jià)沒有達(dá)到“滿意”的被調(diào)查者，均請(qǐng)其列出其認(rèn)為造成高職畢業(yè)生就業(yè)能力欠缺的原因(可列多項(xiàng))。結(jié)果顯示，有63.8%的被調(diào)查者認(rèn)為原因是“企業(yè)與高職院校之間缺乏溝通與合作的有效渠道”，有60.3%的被調(diào)查者認(rèn)為原因是“高職院校對(duì)學(xué)生的培養(yǎng)缺乏能力導(dǎo)向”，有56.2%的被調(diào)查者認(rèn)為原因是“高職院校不了解中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)學(xué)生的能力要求”，而選擇其他原因的均未超過10%。從以上結(jié)果可以看出，由于中小民營(yíng)企業(yè)相對(duì)比較分散、規(guī)模較小，在缺乏統(tǒng)一的組織和協(xié)調(diào)的情況下，很難與高職院校之間進(jìn)行有效的溝通與合作。另外，高職院校目前教育體系的能力導(dǎo)向不足也是中小民營(yíng)企業(yè)認(rèn)為目前高職畢業(yè)生就業(yè)能力欠缺的主要原因之一。

四、對(duì)策與建議

1.政府應(yīng)充分發(fā)揮在中小民營(yíng)企業(yè)和高職院校之間的協(xié)調(diào)作用。中小型民營(yíng)企業(yè)數(shù)量多、規(guī)模小以及人才需求多樣化的特點(diǎn)，使之與高職院校的合作無法達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。政府要通過大力推進(jìn)教育管理部門和企業(yè)管理部門之間的協(xié)作，加快建立高職院校和中小民營(yíng)企業(yè)之間合作的有效渠道。另外，政府作為校企合作的組織者，應(yīng)該幫助協(xié)調(diào)高職院校和中小民營(yíng)企業(yè)聯(lián)盟之間以及各個(gè)中小民營(yíng)企業(yè)之間責(zé)任、權(quán)利和利益的劃分，同時(shí)要在合作的過程中起到溝通渠道和監(jiān)控者的雙重作用，及時(shí)解決合作中可能出現(xiàn)的問題。

2.高職院校應(yīng)在學(xué)生培養(yǎng)過程中增強(qiáng)能力導(dǎo)向。目前，很多高職院校依然習(xí)慣于采取以學(xué)術(shù)性的系統(tǒng)知識(shí)傳授為重點(diǎn)、以考試分?jǐn)?shù)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)試型教育方式，極易造成學(xué)生能力發(fā)展片面、與崗位實(shí)際需求脫節(jié)的現(xiàn)象。因此，高職院校應(yīng)當(dāng)改變目前普遍存在的重知識(shí)輕能力的教育理念，切實(shí)把就業(yè)能力的培養(yǎng)上升到戰(zhàn)略高度。首先，高職院校必須推進(jìn)校企合作開發(fā)的、基于就業(yè)能力提升的課程體系改革。課程體系的開發(fā)需要相關(guān)學(xué)科教師以及企業(yè)專家的共同參與，要以基于崗位工作分析的能力模塊為框架，促進(jìn)理論課與實(shí)訓(xùn)課的相互融合。其次，高職院校應(yīng)把就業(yè)能力的提升作為教師和學(xué)生考核的指標(biāo)并進(jìn)行細(xì)化，建立由學(xué)校主導(dǎo)、企業(yè)參與的考核機(jī)制，按照一定的考核周期進(jìn)行考核。

3.高度重視個(gè)人管理技能的培養(yǎng)。調(diào)查結(jié)果顯示，高職畢業(yè)生在個(gè)人管理技能方面距離企業(yè)的要求還有很大差距。對(duì)于企業(yè)而言，對(duì)個(gè)人管理技能的重視程度其實(shí)要超過其他各類技能，因?yàn)槿魏渭寄艿陌l(fā)揮均是以良好的個(gè)人管理技能為基礎(chǔ)的。個(gè)人管理技能的提高一般比其他技能的提高都要更加困難，需要的時(shí)間也更長(zhǎng)，所以，企業(yè)在招聘時(shí)往往會(huì)優(yōu)先選擇個(gè)人管理技能較好的學(xué)生。因此，高職院校必須對(duì)學(xué)生的個(gè)人管理技能培養(yǎng)給予高度的重視。

首先，應(yīng)該推進(jìn)個(gè)人管理技能類課程的開發(fā)。對(duì)于這類課程需要有大量實(shí)際生動(dòng)的案例支撐，才能真正觸動(dòng)學(xué)生，加深其理解。因此，學(xué)校在開發(fā)此類課程時(shí)，最好與企業(yè)的相關(guān)部門合作，搜集因個(gè)人管理技能差異而導(dǎo)致工作成敗的案例，尤其是關(guān)于本校往年畢業(yè)生的案例，這樣可以使課程知識(shí)更加生動(dòng)可信，引起學(xué)生的心理共鳴。

第2篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

本文通過規(guī)范研究提出假設(shè)，然后選擇55家江蘇省中小上市企業(yè)為研究樣本，基于2013年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計(jì)分析，得出：江蘇省中小企業(yè)融資效率整體水平不高，但潛力較好。同時(shí)輔助相關(guān)系數(shù)法進(jìn)行分析，結(jié)果顯示：企業(yè)規(guī)模與融資效率負(fù)相關(guān)，與研究假設(shè)相悖；資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率負(fù)相關(guān)，企業(yè)盈利能力與融資效率正相關(guān)，與研究假設(shè)一致。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè) 融資效率 影響因素

1 緒論

隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中小企業(yè)在質(zhì)量和數(shù)量上取得了較大進(jìn)步，在增加就業(yè)、深化社會(huì)分工、促使經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展等方面發(fā)揮著重要作用。但由于中小企業(yè)存在初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)較高、盈利能力較低且不穩(wěn)定、信息不夠透明等問題，導(dǎo)致其在籌資方面的劣勢(shì)，表現(xiàn)為融資結(jié)構(gòu)不合理、融資困難、融資效率較低。

截止2013年底，江蘇省在中小企業(yè)板上的企業(yè)總數(shù)達(dá)到95家，占中小上市企業(yè)的13.2%，中小企業(yè)已成為江蘇省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大軍。因此確保江蘇省中小企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展，有利于促進(jìn)全省乃至全國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

本文在理論研究的基礎(chǔ)上，以江蘇省中小上市企業(yè)為研究對(duì)象，以融資效率及其影響因素為研究?jī)?nèi)容，采用DEA分析法，展現(xiàn)了江蘇省中小企業(yè)融資效率的情況，同時(shí)輔助相關(guān)系數(shù)法分析宏微觀因素對(duì)于融資效率的影響情況。

2 融資效率影響因素規(guī)范研究及假設(shè)

2.1 行業(yè)等宏觀因素

企業(yè)融資主要依托金融市場(chǎng)，金融市場(chǎng)發(fā)展程度越高，則信息流動(dòng)性越強(qiáng)，越能保障企業(yè)生產(chǎn)的順利進(jìn)行。饒慶豐，楊桂紅（2009）認(rèn)為宏觀政府方面的政策法規(guī)是影響科技型中小企業(yè)的重要因素。劉力昌（2004）等人運(yùn)用DEA分析47家上市企業(yè)的股權(quán)融資效率，發(fā)現(xiàn)：高新技術(shù)企業(yè)效率相對(duì)有效，醫(yī)療護(hù)理類企業(yè)和社會(huì)公共事業(yè)類企業(yè)則相對(duì)較低。

2.2 企業(yè)規(guī)模

大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，規(guī)模越大的企業(yè)，其籌資能力越強(qiáng)，同時(shí)由于規(guī)模效應(yīng)，其獲得資金的成本也越低。Romano，Claudio A，George A（2010）[]4等研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與中小家庭企業(yè)的融資效率有顯著的正相關(guān)關(guān)系。

但有學(xué)者通過實(shí)證，發(fā)現(xiàn)融資效率與企業(yè)規(guī)模成反比。金道政（2006）[]5研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模越大，則融資效率越小。本文提出規(guī)模與效率呈正相關(guān)的假設(shè)。

2.3 融資結(jié)構(gòu)

Titman和Wessels（1998）[]6分析美國(guó)制造業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)，指出負(fù)債比率與融資績(jī)效的關(guān)系呈顯著負(fù)相關(guān)。陸玉梅（2005）等通過回歸分析法，得出我國(guó)醫(yī)藥類上市企業(yè)融資效率較低，債務(wù)比率與效率負(fù)相關(guān)。本文提出反映融資結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率與效率呈負(fù)相關(guān)的假設(shè)。

2.4 盈利能力

當(dāng)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)時(shí)，投資者將會(huì)收到資本市場(chǎng)上的積極信號(hào)，對(duì)該企業(yè)也就會(huì)有較好的盈利和償債能力的預(yù)期，這將提高企業(yè)的股權(quán)融資能力和債權(quán)融資能力。因此，盈利質(zhì)量一般與融資效率呈現(xiàn)一定的正相關(guān)。趙章平將上市公司的質(zhì)量列入融資效率的影響因素。本文提出盈利能力與融資效率呈正相關(guān)的假設(shè)。

3 實(shí)證研究

3.1 樣本及數(shù)據(jù)來源

中小企業(yè)板中江蘇省中小企業(yè)總共有95家，在樣本中剔除了ST企業(yè)、*ST企業(yè)以及部分無法確認(rèn)資本成本率的企業(yè)后，選取55家江蘇省中小上市企業(yè)作為樣本，來評(píng)價(jià)江蘇省中小企業(yè)融資效率水平。

數(shù)據(jù)來源于中小企業(yè)板的信息，收集各樣本企業(yè)2013年年末資產(chǎn)負(fù)債表等財(cái)務(wù)報(bào)表，以及部分2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

3.2 實(shí)證結(jié)果分析

（1）整體分析

根據(jù)deap2.1軟件得融資效率中技術(shù)效率和純技術(shù)效率的情況如下表：

江蘇省中小企業(yè)的融資效率水平整體并不高。2013年55家樣本企業(yè)中只有10家企業(yè)達(dá)到了技術(shù)有效，占18.18%。58.18%的樣本企業(yè)純技術(shù)效率和規(guī)模效率均無效，說明融資效率屬于較低水平。

（2）影響因素分析

①企業(yè)規(guī)模

總資產(chǎn)與融資效率呈負(fù)相關(guān)，雖然融資效率呈波動(dòng)狀態(tài)，但整體隨總資產(chǎn)的增大而減小，與假設(shè)相悖。同時(shí)用相關(guān)系數(shù)法判定得r=-0.4442，即總資產(chǎn)與融資效率之間呈負(fù)相關(guān)。綜上，假設(shè)1不成立。

②融資結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，用相關(guān)系數(shù)法判定得r=-0.356，即資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率之間呈負(fù)相關(guān)。綜上，假設(shè)2成立，具體表現(xiàn)為融資效率與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)。

③盈利能力

凈資產(chǎn)收益率與融資效率呈正相關(guān)，用相關(guān)系數(shù)法判定得r=0.324，即凈資產(chǎn)收益率與融資效率之間呈正相關(guān)，假設(shè)3成立。

4 研究結(jié)論

江蘇省中小上市企業(yè)的融資效率水平普遍較低，差異較大。但45家非效率中小企業(yè)中35家處在規(guī)模報(bào)酬遞增階段，發(fā)展?jié)摿^好。

本文實(shí)證證明了企業(yè)規(guī)模與企業(yè)融資效率負(fù)相關(guān)，與假設(shè)相悖。可能是因?yàn)橹行∑髽I(yè)存在盲目投融資現(xiàn)象，總資產(chǎn)擴(kuò)大，但由于資源閑置問題，影響融資效率，即規(guī)模與融資效率負(fù)相關(guān)。

融資結(jié)構(gòu)對(duì)融資效率的影響作用表現(xiàn)為：資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率呈負(fù)相關(guān)，與假設(shè)相符，即合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)促使企業(yè)融資效率的提高。

企業(yè)盈利能力與融資效率呈正相關(guān)，即良好的盈利能力將給資本市場(chǎng)的投資者積極的信號(hào)，提高股權(quán)融資能力以及債權(quán)融資能力。同時(shí)盈利能力較好的企業(yè)，其留存收益的比例也會(huì)相對(duì)較高，內(nèi)源融資能力較強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 李欣.后危機(jī)時(shí)代江蘇省中小企業(yè)內(nèi)部控制問題研究[J].會(huì)計(jì)之友， 2013，01：86-88.

第3篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資本，績(jī)效，現(xiàn)金周期

一、引言

對(duì)我國(guó)眾多中小企業(yè)來說，融資困難往往是因?yàn)樽陨碣Y本實(shí)力較弱，受資金不足的困擾，中小企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)通常主要由流動(dòng)資產(chǎn)組成，因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，流動(dòng)負(fù)債成為主要外源性融資渠道。因此，實(shí)施有效的營(yíng)運(yùn)資本[①]管理對(duì)中小企業(yè)尤其重要。20世紀(jì)80年代以來，隨著理論界對(duì)財(cái)務(wù)管理企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)認(rèn)識(shí)的趨同，營(yíng)運(yùn)資本管理的理論和實(shí)踐都取得了迅速發(fā)展，已經(jīng)成為財(cái)務(wù)管理體系中與融資管理、投資管理和股利政策同樣重要的決策領(lǐng)域。營(yíng)運(yùn)資本管理的有效性，涉及流動(dòng)性及其盈利性的權(quán)衡。流動(dòng)性是蘊(yùn)含于企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的動(dòng)態(tài)意義上的償付能力企業(yè)管理論文，保持充分的流動(dòng)性對(duì)規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和適應(yīng)環(huán)境變化具有重要作用，由于流動(dòng)性越強(qiáng)的資本其盈利性越弱，過度強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性必然會(huì)犧牲盈利性，而盈利性的提高又有賴于營(yíng)運(yùn)資本的加速周轉(zhuǎn)。營(yíng)運(yùn)資本管理的目標(biāo)應(yīng)該是通過實(shí)施有效管理，在保證營(yíng)運(yùn)資本的安全性和流動(dòng)性的前提下，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)上的合理搭配，并盡可能加速營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的盈利能力。

傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資本管理理念認(rèn)為，由于應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款的期限結(jié)構(gòu)和屬性結(jié)構(gòu)很難做到完全匹配，而且存貨變現(xiàn)需要很長(zhǎng)時(shí)間，很難做到精確的資本預(yù)測(cè)，因而企業(yè)必須持有一定量的營(yíng)運(yùn)資本，才能保證充分的流動(dòng)性和安全性。然而，西方企業(yè)中“零營(yíng)運(yùn)資本”和“負(fù)營(yíng)運(yùn)資本”的理論與實(shí)踐對(duì)傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資本管理理念提出了挑戰(zhàn)。“零營(yíng)運(yùn)資本”理論對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的界定為“存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款”，認(rèn)為保持流動(dòng)性并不意味著必然要維持很高的營(yíng)運(yùn)資本，只要企業(yè)能夠合理安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量和期限，保證它們之間的銜接與匹配，并且加速應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)，就可以通過對(duì)供應(yīng)商應(yīng)付賬款的延期支付提供存貨資金，動(dòng)態(tài)地保證償債能力，將營(yíng)運(yùn)資本降至為零甚至為負(fù)的水平，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升[1]。

中小企業(yè)受管理者知識(shí)、理念和經(jīng)驗(yàn)的制約企業(yè)管理論文，在營(yíng)運(yùn)資金管理方面無論是觀念、方法、還是手段上都與發(fā)達(dá)國(guó)家有明顯差距中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。長(zhǎng)期以來，財(cái)務(wù)管理研究的核心內(nèi)容傾向于投資管理、融資管理和股利政策的研究，營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究和實(shí)踐應(yīng)用中并未受到應(yīng)有的關(guān)注，這是由于營(yíng)運(yùn)資本作為一個(gè)財(cái)務(wù)概念是1993年我國(guó)實(shí)行與國(guó)際慣例接軌的會(huì)計(jì)制度以后才引入我國(guó)的。全面實(shí)證考察中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，有助于豐富我國(guó)營(yíng)運(yùn)資本管理的實(shí)證研究成果，為中小企業(yè)制定營(yíng)運(yùn)資本管理政策、提高營(yíng)運(yùn)資本管理效率提供理論依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧與理論假設(shè)

營(yíng)運(yùn)資本是企業(yè)資本中最具有活力的組成部分，其投入和收回是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過程。只有實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的有效管理和運(yùn)轉(zhuǎn)，才能保證銷各環(huán)節(jié)的銜接，中小企業(yè)才能得以生存與發(fā)展。反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)是現(xiàn)金周期，Richard V．D．a(chǎn)nd E．J．Laughlin提出采用現(xiàn)金周期指標(biāo)反映營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的全貌，將現(xiàn)金周期定義為從供應(yīng)商處購買原材料支付現(xiàn)金到向客戶銷售產(chǎn)品收回貨款之間的時(shí)間，等于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與存貨周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期[2]，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型如圖1所示?，F(xiàn)金周期越長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資本投資越大，較長(zhǎng)的現(xiàn)金周期通常源于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期或存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，或者應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，可能帶來銷售收入的提高，但如果持有較高應(yīng)收賬款和存貨投資的邊際成本超過邊際收益，則會(huì)帶來企業(yè)盈利能力的下降。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較短，通常表明企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨中有些部分需要靠成本較高的長(zhǎng)期資金維持，從而降低企業(yè)的盈利能力。

國(guó)外學(xué)者對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率的研究已經(jīng)形成了一個(gè)比較科學(xué)、系統(tǒng)的體系，其主要摘要素的最佳余額企業(yè)管理論文，有效管理應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款[5]。然而，大量投資于應(yīng)收賬款和存貨會(huì)同時(shí)帶來機(jī)會(huì)成本、壞賬損失和管理費(fèi)用的增加，降低資產(chǎn)使用效率，從而導(dǎo)致盈利能力下降。應(yīng)付賬款是經(jīng)營(yíng)過程中自然形成的資本來源，一般成本較低而且比較靈活，延遲應(yīng)付賬款的支付可以提高企業(yè)盈利能力。然而，如果供應(yīng)商提供早期付款折扣優(yōu)惠，放棄現(xiàn)金折扣將具有很高的隱含融資成本。在使用現(xiàn)金周期作為綜合指標(biāo)考察企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響方面，Shin and Soenen對(duì)美國(guó)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金周期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即將現(xiàn)金周期降低至合理的較低水平可以提高企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造價(jià)值[6]。Deloof研究證明，存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與盈利能力之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過縮短應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期提高盈利能力。研究還發(fā)現(xiàn)，盈利能力差的企業(yè)一般都會(huì)延期支付供應(yīng)商貨款[7]。Lazaridis and Tryofonidis認(rèn)為延期支付供應(yīng)商貨款有助于提高企業(yè)盈利能力[8]。Garcia-teruel and Martinez-solano認(rèn)為應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)盈利能力沒有顯著影響[9]。

由于營(yíng)運(yùn)資本管理在我國(guó)起步較晚，探討營(yíng)運(yùn)資本管理效率的實(shí)證研究較少。毛付根最早采用規(guī)范方法對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的結(jié)構(gòu)管理進(jìn)行分析，從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系上著手，將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來，從總體上觀察和研究流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債以及兩者變動(dòng)引起的盈利與風(fēng)險(xiǎn)之間的消長(zhǎng)關(guān)系，據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理政策[10]。楊雄勝等結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期指標(biāo)在理論與方法上存在的不足，指出周轉(zhuǎn)額應(yīng)是某一形態(tài)的墊支資金不斷回到其原有狀態(tài)的數(shù)額，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期改為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)企業(yè)管理論文，并采用應(yīng)收賬款逾期率作輔助指標(biāo)，將存貨周轉(zhuǎn)期改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容進(jìn)行材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期以及產(chǎn)成品平均庫存期等指標(biāo)細(xì)化，以揭示存貨在不同環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)效率[11]中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。王竹泉等提出將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的理念，倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來，建立營(yíng)運(yùn)資本管理理論新框架[12]。汪平和閆甜采用多元回歸分析方法研究營(yíng)運(yùn)資本政策與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，為“零營(yíng)運(yùn)資本”概念與技術(shù)的運(yùn)用提供經(jīng)驗(yàn)支持，并對(duì)營(yíng)運(yùn)資本政策決定因素進(jìn)行了回歸分析和檢驗(yàn)[13]。孔寧寧等考察了制造企業(yè)上市公司營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)公司盈利能力的影響，認(rèn)為公司盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期顯著負(fù)相關(guān)[14]。本文借鑒國(guó)外營(yíng)運(yùn)資本管理效率與企業(yè)盈利能力的研究成果，結(jié)合我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)證研究我國(guó)中小企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效之間的關(guān)系，考察應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周期與盈利能力的相關(guān)性，提出以下基本假設(shè)：

H1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H2：存貨周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

H3：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)

H4：現(xiàn)金周期與中小企業(yè)業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)

三、研究設(shè)計(jì)

1．樣本選取和數(shù)據(jù)來源

基于2007年我國(guó)開始實(shí)施新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，報(bào)表中各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算口徑和范圍按照一貫性原則的要求進(jìn)行編制，數(shù)據(jù)具有可比性，可以消除異常樣本對(duì)研究結(jié)論的影響。因此，本文選取截止2006年上市的222家中小企業(yè)作為研究對(duì)象。樣本企業(yè)的具體篩選過程如下：①剔除每年被ST的上市中小企業(yè)5家；②剔除金融類上市的中小企業(yè)1家；③剔除研究所需樣本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完備的中小企業(yè)6家；④剔除各變量的1%異常值的上市中小企業(yè)11家。經(jīng)過篩選，共獲得199家樣本中小企業(yè)597個(gè)有效觀測(cè)值。

文中數(shù)據(jù)來源于深市中小企業(yè)版網(wǎng)上信息披露平臺(tái)cninfo.com.cn/sme/gsgg/nb.html和巨潮資訊網(wǎng)提供的相關(guān)上市中小企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，具體財(cái)務(wù)指標(biāo)由作者根據(jù)199家上市中小企業(yè)2007-2009年年報(bào)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理和計(jì)算得出。

2．模型設(shè)計(jì)和變量安排

(1)模型設(shè)計(jì)

本文借鑒國(guó)外相關(guān)研究成果，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際情況，構(gòu)建以下模型考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)績(jī)效的影響：

ROEit =α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4ARDit+μ­it(1)

ROEit =α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4INVDit+μ­(2)

ROEit=α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4APDit+μ­it(3)

ROEit=α­­0+α­­1Sizeit+α­­2Levit+α­­3Sgrowit+α­­4CCDit+μ­it(4)

其中，下標(biāo)i代表各家公司(橫截面維度)企業(yè)管理論文，變動(dòng)范圍為從1到199；t代表年數(shù)(時(shí)間序列維度)，變動(dòng)范圍為從l到3。

(2)變量安排

①因變量：中小企業(yè)績(jī)效指標(biāo)

本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為因變量來衡量中小企業(yè)的績(jī)效能力。從財(cái)務(wù)管理角度看，凈資產(chǎn)收益率是反映企業(yè)盈利能力的最主要指標(biāo)，作為企業(yè)銷售規(guī)模、成本控制、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、籌資結(jié)構(gòu)的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力綜合作用的結(jié)果，直接表明所有者擁有凈資產(chǎn)的獲利能力和收益水平，即企業(yè)盈利的真正績(jī)效。采用凈資產(chǎn)收益率績(jī)效指標(biāo)，試圖更加準(zhǔn)確地描述營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性。

②自變量：營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)

本文使用現(xiàn)金周期作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。現(xiàn)金周期(CCD)是衡量營(yíng)運(yùn)資本管理效率的綜合指標(biāo)，可以分解為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期三個(gè)組成部分。本文使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入作為計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額，使用主營(yíng)業(yè)務(wù)成本作為計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的周轉(zhuǎn)額。為深入分析現(xiàn)金周期對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響程度，本文進(jìn)一步研究應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)、存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)對(duì)績(jī)效的影響，也將它們作為營(yíng)運(yùn)資本管理效率的衡量指標(biāo)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)收入]，存貨周轉(zhuǎn)期=[(期初存貨+期末存貨)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=[(期初應(yīng)付賬款+期末應(yīng)付賬款)×365]／[2×主營(yíng)業(yè)務(wù)成本]。

③控制變量

第一，中小企業(yè)規(guī)模(Size)。國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究表明，企業(yè)規(guī)?？梢杂绊懡M織結(jié)構(gòu)和決策能力，進(jìn)而影響企業(yè)績(jī)效[15]，因此本文把中小企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型。由于本文研究營(yíng)運(yùn)資本管理效率與中小企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性，因此使用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來控制企業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)需求對(duì)績(jī)效影響，但考慮到年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模較大，對(duì)其取自然對(duì)數(shù)以減小不同年度之間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入差距，使數(shù)據(jù)更接近正態(tài)分布中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。

第二企業(yè)管理論文，財(cái)務(wù)杠桿(Lev)。財(cái)務(wù)杠桿水平的高低反映中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。由于中小企業(yè)外源性融資主要采用借款等債務(wù)融資方式，財(cái)務(wù)杠桿反映了債權(quán)人和所有者對(duì)企業(yè)的影響程度，對(duì)企業(yè)績(jī)效具有較大影響。因此，本文在控制變量中引入財(cái)務(wù)杠桿，以控制不同財(cái)務(wù)狀況對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，本文使用平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額作為財(cái)務(wù)杠桿。

第三，銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)。銷售增長(zhǎng)率反映企業(yè)的成長(zhǎng)能力和發(fā)展速度，從動(dòng)態(tài)角度體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力。一般而言，較高的銷售增長(zhǎng)率表明企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭和盈利能力。

表1 變量描述與研究假設(shè)[②]

變量

描述

相關(guān)性假設(shè)

凈資產(chǎn)收益率(ROE)

凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)

  應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(ARD)

平均應(yīng)收賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（-）

存貨周轉(zhuǎn)期(INVD)

平均存貨×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（-）

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(APD)

平均應(yīng)付賬款×365/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本

（+）

現(xiàn)金周期(CCD)

ARD+ INVD- APD

（-）

企業(yè)規(guī)模(Size)

Ln(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入)

（+）

財(cái)務(wù)杠桿(Lev)

平均負(fù)債總額/平均資產(chǎn)總額

（+）

銷售增長(zhǎng)率(Sgrow)

（本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

（+）

四、實(shí)證結(jié)果分析

1．描述性統(tǒng)計(jì)分析

本文對(duì)2007-2009年中小企業(yè)樣本觀測(cè)值利用SPSS13.0進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)果如表2所示。

表2 樣本觀測(cè)值描述性統(tǒng)計(jì)

變量

變量名

觀測(cè)值

均值

中位數(shù)

極小值

極大值

標(biāo)準(zhǔn)差

ROE

凈資產(chǎn)收益率

597

13.47%

11.44%

-26.28%

300.36%

18.25%

ARD

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期

597

69.18

62.76

1.62

356.03

47.93

INVD

存貨周轉(zhuǎn)期

597

119.80

96.93

5.37

722.83

97.27

APD

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

597

66.28

61.94

2.14

680.45

54.09

CCD

現(xiàn)金周期

597

122.70

105.39

-156.74

787.98

106.55

Size

企業(yè)規(guī)模

597

20.42

20.40

17.42

24.79

0.98

Lev

財(cái)務(wù)杠桿

597

41.34%

41.69%

4.26%

80.82%

15.72%

Sgrow

銷售增長(zhǎng)率

597

22.85%

16.23%

-49.50%

977.99%

57.03%

統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率均值為13.47%，反映出樣本總體的平均績(jī)效水平較低。現(xiàn)金周期均值為122.7天，中位數(shù)為105.39天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期均值為69.18天，中位數(shù)為62.76天；存貨周轉(zhuǎn)期均值為119.80天，中位數(shù)為96.93天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均值為66.28天，中位數(shù)為61.94天。通過比較可以看出，中小企業(yè)從供應(yīng)商處獲得的平均信用期66.28天小于給予客戶的平均信用期69.18天，存貨的平均周轉(zhuǎn)期119.8天，周轉(zhuǎn)速度較慢。財(cái)務(wù)杠桿均值為41.34％，中位數(shù)為41.69％，說明中小企業(yè)總體債務(wù)水平適中，經(jīng)營(yíng)安全企業(yè)管理論文，風(fēng)險(xiǎn)水平不高；銷售增長(zhǎng)率均值為22.85％，中位數(shù)為16.23％，說明中小企業(yè)的銷售額整體上保持著較快的增長(zhǎng)速度。

2．變量相關(guān)性分析

表3列示了模型所有變量利用SPSS13.0運(yùn)行的Pearson相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如表3所示。

表3 各變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

  ROE

ARD

INVD

APD

CCD

Size

Lev

Sgrow

ROE

1

 

 

 

 

 

 

  ARD

-0.117**

（0.000）

1

 

 

 

 

 

  INVD

0.021*

（0.603）

0.229**

（0.000）

1

 

 

 

 

  APD

0.173**

（0.000）

0.346**

（0.000）

0.349**

（0.000）

1

 

 

 

  CCD

-0.76

（0.063）

0.483**

（0.000）

0.839**

（0.000）

-0.033

（0.419）

1

 

 

  Size

0.194**

（0.000）

-0.380**

（0.000）

-0.339**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

-0.400**

（0.000）

1

 

  Lev

0.013*

（0.757）

-0.167**

（0.000）

-0.158**

（0.000）

0.177**（0.000）

-0.198**

（0.000）

0.484**

（0.000）

1

  Sgrow

0.148**

（0.000）

-0.069

（0.092）

-0.045

（0.277）

-0.034

（0.408）

-0.055

（0.184）

0.090*

（0.027）

0.075

（0.066）

1

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

結(jié)果表明，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與營(yíng)運(yùn)資本管理效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明加速收款會(huì)提高中小企業(yè)績(jī)效。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不相符，表明加速存貨周轉(zhuǎn)意味著存貨占用水平過低和頻繁發(fā)生存貨缺貨。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款有助于績(jī)效水平的提高。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期高度負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明縮短現(xiàn)金周期可以提高盈利能力，從而證實(shí)了有效的營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)績(jī)效的影響。凈資產(chǎn)收益率與控制變量中小企業(yè)規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明規(guī)模較大的中小企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿在5％的水平上顯著正相關(guān)，說明負(fù)債率越高，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，中小企業(yè)績(jī)效水平越好；凈資產(chǎn)收益率與銷售增長(zhǎng)率在1％的水平上顯著正相關(guān)，說明銷售增長(zhǎng)越快中小企業(yè)的績(jī)效越好中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。各自變量之間的相關(guān)性總體較弱，只有現(xiàn)金周期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)較高，分別為0.483、0.839和-0.76企業(yè)管理論文，為避免潛在共線性問題，需要在隨后的多元回歸分析中對(duì)此加以關(guān)注。

3．回歸分析

本文利用回歸分析考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率對(duì)中小企業(yè)績(jī)效的影響，使用時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，表4列示了采用Eviews6.0運(yùn)行后模型1-4的回歸結(jié)果。

表4 回歸分析結(jié)果

Model

Variable

Coefficient

Std.Error

Prob.

(1)

C

Lev

Sgrow

Size

ARD

-0.7041

0.1681

0.0476

0.0432

-0.1632

0.1207

0.0335

0.0100

0.0010

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(2)

C

Lev

Sgrow

Size

INVD

-0.6788

0.1671

0.0462

0.0421

0.0001

0.1185

0.0337

0.0100

0.0060

0.0001

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0628*

(3)

C

Lev

Sgrow

Size

APD

-0.6521

0.1662

0.0446

0.0405

0.1023

0.1153

0.0351

0.0100

0.0059

0.0009

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

(4)

C

Lev

Sgrow

Size

CCD

-0.6549

0.1658

0.0472

0.0412

-0.1605

0.1218

0.0336

0.0101

0.0061

0.0015

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

0.0000**

注：**表示0.01的顯著性水平，*表示0.05的顯著性水平。

從運(yùn)行結(jié)果上看，績(jī)效指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，與本文的預(yù)期相符，表明應(yīng)收賬款回收的速度越快，資金被其他單位占用的時(shí)間越短，管理應(yīng)收賬款的效率越高。但是奉行過于嚴(yán)格的信用政策，采取過于苛刻的信用標(biāo)準(zhǔn)和付款條件會(huì)限制銷售收入的擴(kuò)大，造成存貨的積壓和流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的緩慢。延長(zhǎng)客戶付款期限可能帶來銷售收入的增加，進(jìn)而增加利潤(rùn)水平，但同時(shí)會(huì)帶來資金成本和壞賬損失等費(fèi)用的增加，對(duì)績(jī)效水平產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，要制定合理的信用政策，通過對(duì)客戶的資信狀況進(jìn)行調(diào)查和評(píng)估，嚴(yán)格控制應(yīng)收賬款的規(guī)模有助于提高績(jī)效水平。凈資產(chǎn)收益率與存貨周轉(zhuǎn)期在5％的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期不符，表明延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期有助于提高中小企業(yè)盈利能力，也反映出存貨周轉(zhuǎn)率過快，存貨儲(chǔ)備水平不足企業(yè)管理論文，造成存貨缺乏、生產(chǎn)中斷或銷售緊張，影響供貨和銷售水平。凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期在1%的水平上顯著正相關(guān)，與本文預(yù)期相符，表明延期支付貨款可以提升績(jī)效水平。然而，應(yīng)付賬款規(guī)模和期限的大小不僅與自身的信用有關(guān)，而且與銷貨方提供的信用條件有關(guān)。如果中小企業(yè)意欲展延付款期拖欠貨款不還，就會(huì)導(dǎo)致因信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他客戶的信用，或招致日后更加苛刻的信用條件。凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期在1％的水平上顯著負(fù)相關(guān)，也與預(yù)期相符，表明治理機(jī)構(gòu)可以通過縮短現(xiàn)金周期提高盈利能力?，F(xiàn)金周期是對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的綜合分析。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有正面影響，存貨周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力正相關(guān)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期與績(jī)效能力負(fù)相關(guān)對(duì)現(xiàn)金周期與績(jī)效能力的負(fù)相關(guān)關(guān)系具有負(fù)面影響?，F(xiàn)金周期與績(jī)效能力關(guān)系回歸結(jié)果的顯著負(fù)相關(guān)，表明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用。

在時(shí)間權(quán)重的固定效應(yīng)模型中，各控制變量與因變量的相關(guān)性均為顯著。中小企業(yè)績(jī)效與規(guī)模在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明規(guī)模較大的中小企業(yè)有可能創(chuàng)造較高利潤(rùn)?？?jī)效水平與財(cái)務(wù)杠桿在1％的水平上顯著正相關(guān)，表明具有較高財(cái)務(wù)杠桿中小企業(yè)的盈利能力較好?？?jī)效水平與銷售增長(zhǎng)率在1％水平上顯著正相關(guān)，表明市場(chǎng)機(jī)會(huì)是企業(yè)得以提高盈利能力的重要因素，具有較高銷售增長(zhǎng)率的中小企業(yè)績(jī)效能力更強(qiáng)。

五、研究結(jié)論與啟示

本文選取截止2006年在我國(guó)深市上市的199家中小企業(yè)2007—2009報(bào)表數(shù)據(jù)作為研究樣本，實(shí)證考察營(yíng)運(yùn)資本管理效率與績(jī)效能力之間的關(guān)系中國(guó)學(xué)術(shù)期刊網(wǎng)。研究結(jié)果表明，我國(guó)上市中小企業(yè)的盈利能力與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、現(xiàn)金周期顯著負(fù)相關(guān)；延長(zhǎng)存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期有助于提升中小企業(yè)的績(jī)效；采取高負(fù)債利用財(cái)務(wù)杠桿融資策略會(huì)提升績(jī)效；擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模、提高銷售增長(zhǎng)率有助于增強(qiáng)中小企業(yè)實(shí)力，進(jìn)而增加盈利水平。

盡管本文研究結(jié)論的得出是基于上市中小企業(yè)的數(shù)據(jù)，但對(duì)其它非上市中小企業(yè)同樣具有借鑒意義。(1)中小企業(yè)管理者應(yīng)將營(yíng)運(yùn)資本管理作為財(cái)務(wù)管理的重要部分，據(jù)以了解經(jīng)營(yíng)情況和管理水平。中小企業(yè)資本周轉(zhuǎn)狀況與供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)密切相關(guān)企業(yè)管理論文，采取恰當(dāng)?shù)男庞谜?、加?qiáng)存貨的科學(xué)管理、選擇最優(yōu)債務(wù)支付時(shí)機(jī)和支付方式等措施，將現(xiàn)金周期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期控制在合理的最優(yōu)水平，在保證充分流動(dòng)性和安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)資本的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。(2) 凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期負(fù)相關(guān)表明，對(duì)管理水平和經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)較弱的中小企業(yè)來說，縮短收款時(shí)間可以有效降低應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本，其變現(xiàn)能力直接影響到中小企業(yè)的盈利能力。(3)凈資產(chǎn)收益率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期的正相關(guān)關(guān)系表明，中小企業(yè)因難于在資本市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，正規(guī)金融和商業(yè)信用成為其主要外源融資渠道，會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)過于依賴甚至長(zhǎng)期拖欠上游客戶賬款，進(jìn)而影響自身的信譽(yù)狀況。因此，中小企業(yè)不宜片面追求延期付款帶來的成本收益，而應(yīng)權(quán)衡在供應(yīng)鏈中所處位置，制定適合自身的付款政策。(4) 凈資產(chǎn)收益率與現(xiàn)金周期的顯著負(fù)相關(guān)表明，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期對(duì)現(xiàn)金周期的變動(dòng)趨勢(shì)具有更大的影響作用，應(yīng)該通過加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)和合理控制存貨水平實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)金周期的最佳控制。

本文研究的主要缺陷：一是在營(yíng)運(yùn)資本管理效率評(píng)價(jià)指標(biāo)中，選擇現(xiàn)金周期及其組成部分作為衡量指標(biāo)，可能會(huì)使研究結(jié)果存在一定測(cè)量偏差。二是研究資料僅涉及2007-2009三年數(shù)據(jù)，在一定程度上會(huì)影響研究結(jié)論的可靠性。

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第4篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；影響因素；實(shí)證研究

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）28-0032-02

目前國(guó)內(nèi)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究主要通過實(shí)證研究的方法，用中國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證國(guó)外理論在中國(guó)是否適用。例如陸正飛通過對(duì)滬市上市公司的研究，分析了行業(yè)因素及成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的影響。王娟以深滬市場(chǎng)非金融類公司為研究對(duì)象，分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并得出了資本成本對(duì)上市公司的影響最為顯著的結(jié)論。綜上所知，影響中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素比較復(fù)雜，國(guó)內(nèi)關(guān)于中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究并不完善，專門針對(duì)中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究較少，因?yàn)橹行∑髽I(yè)有其自身特點(diǎn)，所以有許多問題需要進(jìn)一步研究。

一、中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素的理論分析與假設(shè)

影響中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素較復(fù)雜，本文主要研究了資本結(jié)構(gòu)與盈利能力、成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值、償債能力的關(guān)系。

（一）盈利能力

優(yōu)序融資理論解釋：企業(yè)比較偏好內(nèi)部融資，如果需要外部融資，企業(yè)則比較偏好債務(wù)融資。所以，企業(yè)在融資時(shí)首先會(huì)選擇內(nèi)部融資，其次選擇低風(fēng)險(xiǎn)的債券融資，最后選擇股票融資。當(dāng)企業(yè)盈利能力強(qiáng)，內(nèi)部資金充足時(shí)，企業(yè)就會(huì)減少對(duì)外部融資的需求，因此得出盈利能力與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。

假設(shè)1：中小企業(yè)盈利能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

（二）成長(zhǎng)性

國(guó)內(nèi)外實(shí)證研究一般認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)性與總資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。一般來說，企業(yè)發(fā)展速度越快，成長(zhǎng)性越高其對(duì)外部資金的依賴性就越強(qiáng)。由于成長(zhǎng)性高的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)選擇上有更多的靈活性，即成本比較高，同時(shí)成長(zhǎng)性高的企業(yè)大都是一些新興產(chǎn)業(yè)，具有較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這些都會(huì)使企業(yè)的破產(chǎn)成本加大，為了避免較大的風(fēng)險(xiǎn)，他們就會(huì)減少自己的負(fù)債。所以，成長(zhǎng)性一般與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：中小企業(yè)成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系

（三）企業(yè)規(guī)模

根據(jù)權(quán)衡理論推論，企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債的稅收抵減作用與負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)困境成本權(quán)衡的結(jié)果，企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本對(duì)企業(yè)負(fù)債率的增加有抑制作用。Marsh研究表明，大公司傾向于債券籌資，因?yàn)榘l(fā)債規(guī)模大帶來債券發(fā)行的低成本，因此相對(duì)于規(guī)模小的企業(yè)，大企業(yè)常選擇長(zhǎng)期負(fù)債。

假設(shè)3：中小企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系

（四）可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值

在企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，如果適于擔(dān)保的資產(chǎn)所占的比重較大時(shí)，企業(yè)的信用能力就很強(qiáng)，因而就有可能獲得更多的負(fù)債。因?yàn)楣究梢詫鶆?wù)融資所獲得的資金用于較高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，利用股東權(quán)益的期權(quán)性質(zhì)將財(cái)富從債權(quán)人向股東轉(zhuǎn)移。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，有形資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)高于無形資產(chǎn)的價(jià)值，因此，通常認(rèn)為較高的有形資產(chǎn)比例和資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。

假設(shè)4：中小企業(yè)可擔(dān)保資產(chǎn)價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系

（五）償債能力

中小企業(yè)的償債能力分為兩種，即短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。針對(duì)中國(guó)中小企業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)特征來說，對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響更大的是短期償債能力，所以，本文用速動(dòng)比率來表示上市公司的償債能力。企業(yè)的償債能力越高，說明它具有較強(qiáng)的資產(chǎn)償還能力，它的信用等級(jí)就會(huì)越高，所以企業(yè)就有能力借入更多的資金。

假設(shè)5：中小企業(yè)償債能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系

二、研究設(shè)計(jì)

（一）模型與變量

Debt=β0+β1×Profit+β2×Growth+β3×Size+β4×Asset+β5×Dp

其中β0為常數(shù)項(xiàng)，βi為回歸系數(shù)（i=1，2，3，4，5）

1.因變量：資產(chǎn)負(fù)債率Debt，負(fù)債總額/資產(chǎn)總額

2.自變量：盈利能力Profit：凈利潤(rùn)/股東權(quán)益、成長(zhǎng)性Growth：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、企業(yè)規(guī)模Size：總資產(chǎn)自然對(duì)數(shù)、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值A(chǔ)sset：（存貨+固定資產(chǎn)）/總資產(chǎn)、償債能力Dp：速動(dòng)比率

（二）樣本與數(shù)據(jù)源

本文選取深市上市中小企業(yè)作為研究樣本，研究數(shù)據(jù)來自深圳交易所中小企業(yè)數(shù)據(jù)庫，根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門的《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定（2011）》，本文選取32家上市公司作為研究對(duì)象，時(shí)間覆蓋為2012年的數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

經(jīng)過對(duì)所選的32家樣本企業(yè)2012年原始數(shù)據(jù)的整理分析，樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率以及各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)果（見表1）。

表1 變量的描述性統(tǒng)計(jì)（2012年）

從表1中可以看出，在32家樣本企業(yè)中，各樣本企業(yè)的某些指標(biāo)值基本相近，即均值與中間數(shù)比較接近，如盈利能力；另外有的指標(biāo)差異較大，如償債能力、成長(zhǎng)性。這說明本研究選擇的樣本較均勻，具有代表性。

（二）回歸性分析

為了明確各個(gè)因變量與自變量之間的依存關(guān)系，確定出各自變量對(duì)因變量的影響程度，本文擬用Minitab統(tǒng)計(jì)軟件中的穩(wěn)健回歸方法對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析處理，得出結(jié)果（如表2所示）。

由回歸分析表2可以得出資本結(jié)構(gòu)影響因素模型：

Debt=2.142+0.042Profit-0.084Growth-1.066Size-0.086Asset-

0.640Dp

回歸方程的R平方值為0.838，說明回歸模型總體上是可以接受的?；貧w方程的F檢驗(yàn)值為26.93且F分布的顯著性概率為0.000小于0.05，說明回歸效果顯著，由此可見，變量之間存在著顯著的線性關(guān)系。

表2 模型回歸系數(shù)表（2012年）

（三）結(jié)論分析

1.盈利性與資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)關(guān)系，與理論假設(shè)相反。因?yàn)楦哂芰Φ钠髽I(yè)更容易利用債務(wù)合法避稅，它們應(yīng)該會(huì)更多地利用負(fù)債融資。同時(shí)，信號(hào)傳遞理論認(rèn)為債務(wù)比例高，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，盈利能力強(qiáng)，所以企業(yè)盈利能力和債務(wù)比例正相關(guān)。另外，對(duì)一個(gè)具有充足的現(xiàn)金流或者盈利能力很強(qiáng)的企業(yè)來說，較高的負(fù)債率可以約束經(jīng)理層的一人決策。

2.成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與理論假設(shè)一致。就中小企業(yè)而言，對(duì)于高成長(zhǎng)性的企業(yè)，負(fù)債的比例相對(duì)較低。主要原因有：第一，研發(fā)或廣告等無形資產(chǎn)很難作為抵押品，致使有大量無形資產(chǎn)的企業(yè)較難得到貸款；第二，較高成長(zhǎng)性的企業(yè)一般為新興產(chǎn)業(yè)，具有較高成長(zhǎng)性的同時(shí)也具有較高的破產(chǎn)概率及較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與理論假設(shè)相反。一般來說，大企業(yè)通常會(huì)向上市公司外部的投資者披露更多的信息。那么人們對(duì)大企業(yè)的了解更多，這就意味著大企業(yè)的經(jīng)理人與投資者之間信息不對(duì)稱的程度更小。根據(jù)不對(duì)稱信息理論，信息不對(duì)稱程度小的企業(yè)在股權(quán)融資中的損失較小，更傾向于股權(quán)融資，所以，企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率之間應(yīng)該呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

4.資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與理論假設(shè)相反。一方面，不完全合約理論解釋，企業(yè)的負(fù)債一般和企業(yè)的清算價(jià)值之間呈相反方向變動(dòng)，而企業(yè)的有形資產(chǎn)和企業(yè)的清算價(jià)值之間密切相關(guān)；另一方面，短期負(fù)債大約占企業(yè)總負(fù)債的75%，而短期負(fù)債在銀行借款和商業(yè)信用之間的比重在最近幾年也發(fā)生了較大的變化。

5.償債能力與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，與理論假設(shè)相反。因?yàn)槠髽I(yè)資金變現(xiàn)能力較強(qiáng)，能夠在短時(shí)間內(nèi)滿足其擴(kuò)大生產(chǎn)的需要，而變現(xiàn)能力差的企業(yè)，在短期內(nèi)自身不能擴(kuò)大生產(chǎn)資金的需要，故只能進(jìn)行外部融資。但是，根據(jù)優(yōu)序融資理論，最佳選擇發(fā)行企業(yè)債券，提高資產(chǎn)負(fù)債率。因此，企業(yè)償債能力與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

【關(guān)鍵詞】 科技型中小企業(yè)；融資；成長(zhǎng)性

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，科技型中小企業(yè)在社會(huì)中的重要性越來越大，其在緩解就業(yè)壓力、增加人民收入、增強(qiáng)國(guó)家和地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮著巨大作用?？萍夹椭行∑髽I(yè)在蓬勃發(fā)展的同時(shí)，也遇到了融資難的問題，阻礙了其正常的發(fā)展。筆者利用對(duì)河北省科技型中小企業(yè)融資行為的調(diào)查數(shù)據(jù)，實(shí)證分析科技型中小企業(yè)融資能力影響因素，并提出增強(qiáng)河北省科技型中小企業(yè)融資能力的對(duì)策建議。

一、被解釋變量與解釋變量的選擇

被解釋變量應(yīng)當(dāng)能夠描述科技型中小企業(yè)融資能力和融資選擇。選擇企業(yè)的負(fù)債水平用來體現(xiàn)企業(yè)的融資能力是比較恰當(dāng)?shù)?。本文選擇的負(fù)債水平包含了兩項(xiàng)指標(biāo)，即資產(chǎn)負(fù)債率和短期有息負(fù)債率。

解釋變量選擇的基本要求是解釋變量與被解釋變量之間可能存在比較明顯的相關(guān)關(guān)系。為了便于研究，將描述企業(yè)融資能力的變量分為兩種類型，一類是影響企業(yè)外源融資能力的因素；另一類是影響企業(yè)內(nèi)源融資的因素。第一類解釋變量包括企業(yè)的規(guī)模、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值、銀企關(guān)系以及企業(yè)的信息透明度。第二類解釋變量包括企業(yè)的贏利性、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)性質(zhì)以及企業(yè)自身的積累能力。

二、河北省科技型中小企業(yè)融資影響因素分析

（一）企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模越大，越易被社會(huì)所了解，企業(yè)可能具有更高的管理水平，多元化的經(jīng)營(yíng)模式和較小破產(chǎn)可能性，所以其融資能力越強(qiáng)。

假設(shè)1：企業(yè)的規(guī)模有助于增加金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信任，因而能夠提升企業(yè)的外源融資能力。

（二）企業(yè)的有形資產(chǎn)

有形資產(chǎn)是企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)信貸的一種保障，企業(yè)有形資產(chǎn)越多，金融機(jī)構(gòu)收回貸款的保障越強(qiáng)。

假設(shè)2：科技型中小企業(yè)資產(chǎn)的有形資產(chǎn)與其融資能力正相關(guān)。

（三）企業(yè)的盈利能力

企業(yè)盈利能力與企業(yè)融資能力的關(guān)系，現(xiàn)有的研究結(jié)論并不一致。在我國(guó)，普遍而言，因?yàn)槠髽I(yè)相對(duì)較難獲得銀行的信貸支持，當(dāng)企業(yè)具有較好的盈利能力并能夠通過自身積累獲得發(fā)展所需的資金時(shí)，一般不傾向于債權(quán)融資。因此，本文認(rèn)為科技型中小企業(yè)的盈利能力能夠顯著地提高自身的內(nèi)源融資能力，減少對(duì)債務(wù)融資的依賴。

假設(shè)3：科技型中小企業(yè)的盈利能力能夠提高企業(yè)自身積累的能力，因此與企業(yè)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

（四）銀企關(guān)系

科技型中小企業(yè)與銀行等金融機(jī)構(gòu)如能建立起良好的關(guān)系，將有助于金融機(jī)構(gòu)加深對(duì)企業(yè)信息的了解，便于企業(yè)獲得銀行信貸，同時(shí)降低企業(yè)的融資成本。因此，筆者認(rèn)為銀企關(guān)系能夠提升企業(yè)的外源融資能力。

假設(shè)4：河北省科技型中小企業(yè)的銀企關(guān)系與企業(yè)的外源融資能力正相關(guān)。

（五）審計(jì)

使用審計(jì)這一解釋變量，主要來衡量科技型中小企業(yè)的信息披露制度對(duì)企業(yè)的融資產(chǎn)生多大的影響。衡量企業(yè)審計(jì)的變量選擇的是虛擬解釋變量，經(jīng)過企業(yè)審計(jì)的為1；否則為0。

假設(shè)5：河北省科技型中小企業(yè)審計(jì)完備程度與企業(yè)融資成正相關(guān)。

（六）企業(yè)性質(zhì)

張捷和王霄（2002）根據(jù)對(duì)631家中小企業(yè)訪問調(diào)查所取得的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)了規(guī)模歧視和所有制歧視對(duì)中小企業(yè)融資的影響。研究結(jié)果表明，所有制歧視對(duì)中小企業(yè)融資的影響并不顯著。

假設(shè)6：河北省科技型中小企業(yè)的企業(yè)性質(zhì)對(duì)其融資的影響不明顯。

三、指標(biāo)的選取

（一）被解釋變量

1.負(fù)債。經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理的負(fù)債，這一指標(biāo)反映企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債的具體數(shù)額。

2.短期借款。因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)的短期有息負(fù)債主要來自于銀行貸款，該指標(biāo)最能衡量科技型中小企業(yè)獲得信貸支持的能力。

3.應(yīng)付款。應(yīng)付款是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中，因采購商品物資、原材料、接受勞務(wù)供應(yīng)，應(yīng)付未付供貨單位的款項(xiàng)，包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和其他應(yīng)付款。這一指標(biāo)屬于企業(yè)負(fù)債項(xiàng)目，會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響。

（二）解釋變量

根據(jù)前面的分析和假設(shè)，選取以下指標(biāo)為解釋變量，見表1。

四、樣本的來源、收集與模型設(shè)計(jì)

（一）樣本的來源及數(shù)據(jù)收集

鑒于河北省科技型中小企業(yè)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的缺乏，本研究采用問卷調(diào)查法，對(duì)138家河北省科技型中小企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查?？鄢畲鸩煌暾y答等無效問卷，共計(jì)回收有效問卷88份，有效回收率為63.77%，獲得了關(guān)于河北省科技型中小企業(yè)相對(duì)準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)資料。該問卷分為四個(gè)部分：企業(yè)基本情況、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)成長(zhǎng)性和目前企業(yè)的融資狀況。

（二）模型設(shè)計(jì)

因變量Y與自變量xj（j=1，2，3…m）之間存在近似函數(shù)關(guān)系式為：

Y=b1x1+b2x2+b3x3+…bmxm

設(shè)變量x1，x2，…，xm，y有n組實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)x1i，x2i， …xmi， yi（i=1，2， …n）如果將自變量x1，x2 ，…，xm代入上式中，可得到對(duì)應(yīng)的函數(shù)計(jì)算值。

五、結(jié)果分析

（一）模型回歸結(jié)果

將調(diào)查的河北省分樣本企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)代入上述模型，使用SPSS軟件進(jìn)行多元線性模型的回歸分析，尋找最佳模型。

（二）實(shí)證結(jié)果解釋

1.負(fù)債。通過多元回歸模型的回歸分析，可以得出：

y1=-0.719x2+0.487x4-0.698x6-0.326x8+0.049x9+0.068x10

調(diào)整后的R2=0.562

剔除未分配利潤(rùn)、審計(jì)、企業(yè)性質(zhì)后得：

y2=-0.721x2+0.446x4-0.996x6

調(diào)整后的R2=0.558

從顯著性水平能夠看出實(shí)收資本、息稅前收入和存貨是影響企業(yè)負(fù)債水平的主要影響因素，而未分配利潤(rùn)、審計(jì)和企業(yè)性質(zhì)雖然有影響但程度較小。

由以上可以得出以下結(jié)論：

（1）實(shí)收資本。實(shí)收資本與企業(yè)負(fù)債水平達(dá)到了-0.719，這說明二者存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，實(shí)收資本的增加會(huì)減少企業(yè)負(fù)債的程度，這體現(xiàn)了二者存在替代關(guān)系。河北省科技型中小企業(yè)選擇通過增加實(shí)收資本的方式減少其對(duì)負(fù)債的依賴，也反映出其在一定程度上面臨的融資困境。

（2）息稅前收入。盈利能力的變量息稅前收入與負(fù)債水平之間的關(guān)系達(dá)到了-0.698，說明它們之間具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這反映出河北省盈利能力較強(qiáng)的科技型中小企業(yè)的企業(yè)更多依賴于留存收益等內(nèi)源融資的方式滿足發(fā)展的資金需求，而不傾向于負(fù)債這一方式。

（3）固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)在檢驗(yàn)中沒有體現(xiàn)出顯著性，原因可能是河北省科技型中小企業(yè)的固定資產(chǎn)本身偏少，用于抵押的功能不能較好實(shí)現(xiàn)。值得注意的是企業(yè)存貨與負(fù)債水平表現(xiàn)出0.487的正相關(guān)關(guān)系，反映出科技型中小企業(yè)可能更多采用短期流動(dòng)負(fù)債的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

（4）審計(jì)和企業(yè)性質(zhì)。審計(jì)這一因素對(duì)模型的擬合度不產(chǎn)生顯著的影響。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，金融機(jī)構(gòu)可能并不十分看重企業(yè)出具的書面財(cái)務(wù)信息和審計(jì)報(bào)告，這就引發(fā)了對(duì)河北省科技型中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息準(zhǔn)確性的思考。另外，企業(yè)性質(zhì)在模型檢驗(yàn)中也沒有體現(xiàn)出顯著性，說明資金擁有者在給企業(yè)提供資金時(shí)，并不著重考慮企業(yè)歸誰所有。

2.短期借款。通過多元回歸模型，所有的變量對(duì)短期貸款進(jìn)行回歸分析得到：

y2=-0.015x1-0.023x2-0.132x3+0.131x4+0.056x5+0.211x6

+0.016x7+0.079x8+0.023x9+0.118x10

調(diào)整后的R2= -0.150

調(diào)整后的R2為負(fù)，說明因自由度損失過大擬合度非常不好，可能缺少主要的解釋變量。在引入應(yīng)付款x11后，分析結(jié)果出現(xiàn)了較顯著變化。

由多元回歸模型的回歸可以得到：

y2=-0.016x1-0.463x2-0.195x3+0.424x4-0.269x5-0.634x6

+0.007x7+0.196x8+0.032x9+0.105x10-0.945x11

調(diào)整后的R2=0.215

這一模型檢驗(yàn)包括了所有的影響因素，在自由度降低的情況下，R2仍然達(dá)到了0.20，而且應(yīng)付款與企業(yè)短期借款顯示出非常顯著的負(fù)相關(guān)（-0.945），說明企業(yè)應(yīng)付款成為銀行貸款的替代，即企業(yè)更多使用應(yīng)付款作為資金不足時(shí)的融資方式，反映出河北省科技型中小企業(yè)可能面臨著信貸約束。

實(shí)收資本、固定資產(chǎn)和企業(yè)性質(zhì)這三個(gè)因素在較大程度上影響著銀行貸款。與負(fù)債的檢驗(yàn)結(jié)果相比，企業(yè)的短期借款與息稅前收入和存貨的相關(guān)性有所下降，而固定資產(chǎn)和企業(yè)性質(zhì)的顯著性得到提高，這反映出銀行為了達(dá)到減少信貸風(fēng)險(xiǎn)的目的，在短期借貸中更看重企業(yè)實(shí)收資本和固定資產(chǎn)這兩個(gè)因素。從模型檢驗(yàn)中，可以看出河北省科技型中小企業(yè)存在固定資產(chǎn)過少的不利因素，影響了其獲得銀行短期貸款的能力。對(duì)于銀企關(guān)系，變量影響無顯著性。原因可能有：第一，變量銀企關(guān)系時(shí)間的選擇不能很好表達(dá)銀企關(guān)系；第二，河北省科技型中小企業(yè)普遍成立時(shí)間較短，隨之建立的銀企關(guān)系時(shí)間也較短，不能很好地模擬企業(yè)獲得銀行貸款的能力；第三，銀行內(nèi)部存在問題，例如不重視科技型中小企業(yè)的發(fā)展，對(duì)科技型中小企業(yè)與其關(guān)系長(zhǎng)短對(duì)銀行放貸的影響不大。

3.應(yīng)付款。由多元回歸模型分析可以得到：

y3=0.026x1-0.447x2+0.388x4+0.296x5-0.709x6-0.341x12

調(diào)整后的R2=0.759

短期借款x12回歸系數(shù)為-0.341，說明短期借款和應(yīng)付款之間具有負(fù)相關(guān)的關(guān)系，二者可能存在相互決定的關(guān)系。為了說明相互之間影響的大小，去掉短期借款再次進(jìn)行回歸，結(jié)果擬合度下降并不顯著。

y3=0.032x1-0.412x2+0.374x4+0.263x5-0.722x6

調(diào)整后的R2=0.641

說明短期借款對(duì)應(yīng)付款的影響要小于應(yīng)付款對(duì)短期借款的影響。這說明應(yīng)付款相對(duì)獨(dú)立于短期借款，從而在一定程度上證實(shí)了河北省科技型中小企業(yè)在商業(yè)信貸不足的情況下才從銀行貸款。這也表明，科技型中小企業(yè)面臨著比較嚴(yán)重的信貸約束。

六、主要結(jié)論及政策建議

通過對(duì)被調(diào)查企業(yè)提供數(shù)據(jù)所進(jìn)行的回歸分析，可以看出河北省科技型中小企業(yè)面臨著比較嚴(yán)重的信貸約束，金融機(jī)構(gòu)信貸不足和融資模式單一等問題造成了河北省科技型中小企業(yè)的融資困境，其資金的主要來源依賴的是內(nèi)源融資。

因此，要化解河北省科技型中小企業(yè)融資問題，需要建立多元化、多層次的融資體系。對(duì)于科技型中小企業(yè)本身來講，需要提高管理水平和誠(chéng)信意識(shí)，在企業(yè)融資管理中運(yùn)用更多更有效的融資模式；對(duì)于銀行等金融機(jī)構(gòu)，尤其是立足本地發(fā)展的中小金融機(jī)構(gòu)，需要更加重視科技中小企業(yè)的發(fā)展，在融資結(jié)構(gòu)、融資制度和融資工具三個(gè)方面不斷開拓創(chuàng)新，不斷促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展；政府機(jī)構(gòu)應(yīng)該增強(qiáng)其導(dǎo)向作用，勇于創(chuàng)新，為科技型中小企業(yè)發(fā)展鋪平道路，制定鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)的政策法規(guī)，完善區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易中心的功能，建立區(qū)域企業(yè)誠(chéng)信檔案，建立完善的社會(huì)輔助系統(tǒng)等措施推動(dòng)河北省科技型中小企業(yè)更好更快發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

［1］ 趙鳳義，莫燕.科技型中小企業(yè)融資選擇因素研究［J］.資本運(yùn)營(yíng)，2008（1）：270-271.

［2］ 芮鑫.成長(zhǎng)期科技型中小企業(yè)融資問題研究［J］.科技信息，2008（5）：134-135.

第6篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

（一）理論分析與研究假設(shè)

首先，Colombo和Grilli［17］125－147對(duì)意大利小型高技術(shù)企業(yè)的研究表明，小型高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道主要為內(nèi)源融資。根據(jù)權(quán)衡理論，規(guī)模大的企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，因此擁有更強(qiáng)的負(fù)債能力和更高的負(fù)債比率。創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)，隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，負(fù)債能力也會(huì)逐步增強(qiáng)。據(jù)此，本文提出假設(shè)一：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模存在正相關(guān)關(guān)系。本文選取總資產(chǎn)和利潤(rùn)總額的自然對(duì)數(shù)，來衡量創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的規(guī)模。其次，Chittenden和Hutchinson［18］59－67選取了3480家英國(guó)高技術(shù)企業(yè)組成的樣本，分析了它們的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)使用銀行債務(wù)尤其是短期債務(wù)與企業(yè)的盈利能力呈負(fù)相關(guān)。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)的盈利性好，則企業(yè)在融資時(shí)傾向于優(yōu)先使用留存收益，即先內(nèi)源融資后外源融資，從而導(dǎo)致債務(wù)比率降低。據(jù)此，本文提出假設(shè)二：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。本文以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率來代表創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的盈利能力。第三，根據(jù)Chahine等［19］505－528的研究，具有較多的專利和較少的有形資產(chǎn)的企業(yè)，在獲取外部融資時(shí)遇到更多的問題。與此觀點(diǎn)相似，Cassar［20］261－283分析了292家澳大利亞中小型科技企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，通過Tobit模型的估計(jì)，發(fā)現(xiàn)銀行債務(wù)占總資產(chǎn)的比率隨著企業(yè)可抵押資產(chǎn)額的增大而增大。根據(jù)成本理論，資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值高，則可以降低債權(quán)人承擔(dān)債務(wù)成本的風(fēng)險(xiǎn)，從而增加債務(wù)融資量。據(jù)此，本文提出假設(shè)三：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。本文以固定資產(chǎn)比率來代表資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值。第四，Bougheas等［21］199－227提供的證據(jù)表明，償債能力強(qiáng)的德國(guó)小型高技術(shù)企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率較高。根據(jù)信息不對(duì)稱理論，如果企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，尤其是短期償債能力越強(qiáng)，則越容易獲得債權(quán)人的信任，從而更易獲得新的債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)隨之提高。據(jù)此，本文提出假設(shè)四：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的償債能力與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。本文以流動(dòng)比率和速動(dòng)比率代表創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的償債能力。第五，Grilli［22］293－305認(rèn)為，企業(yè)成長(zhǎng)性對(duì)貸款的需求產(chǎn)生較大影響，即具有高成長(zhǎng)性的公司有較高的資金需求，根據(jù)成本理論，企業(yè)的成長(zhǎng)性越強(qiáng)，資產(chǎn)替代效應(yīng)將會(huì)越強(qiáng)，債務(wù)融資能力也將隨之增強(qiáng)，從而導(dǎo)致債務(wù)比率上升。據(jù)此，本文提出假設(shè)五：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。本文以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率來代表創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的成長(zhǎng)性。第六，Cumming和Johan［23］535－574以及Kaplan［24］273－311通過對(duì)不同國(guó)家的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)的高技術(shù)企業(yè)，其負(fù)債越少，其影響程度雖在不同國(guó)家會(huì)有所不同，但影響的整體方向是一致的。根據(jù)融資優(yōu)序理論，營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)的企業(yè)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，融資時(shí)企業(yè)將優(yōu)先使用留存收益，會(huì)更多地依賴于內(nèi)源融資，即傾向于先內(nèi)源融資后外源融資，因此資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)隨之降低。據(jù)此，本文提出假設(shè)六：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。本文以存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來代表創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。第七，Scellato和Ughetto［25］1－25分析了2400多家美國(guó)上市公司的面板數(shù)據(jù)，這些公司均為高科技制造業(yè)公司，時(shí)間從1995年到2007年。其研究表明，非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的稅收理論，債務(wù)具有稅盾價(jià)值，可以降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)，即負(fù)債可以獲得免稅優(yōu)惠而提高企業(yè)的價(jià)值，而非債務(wù)稅盾可以替代債務(wù)融資所產(chǎn)生的節(jié)稅利益，從而導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債動(dòng)機(jī)削弱。據(jù)此，本文提出假設(shè)七：創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的非債務(wù)稅盾與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。本文采用折舊占總資產(chǎn)的比重來衡量創(chuàng)業(yè)板高新技術(shù)中小企業(yè)的非債務(wù)稅盾。

（二）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

截至2012年12月，創(chuàng)業(yè)板的上市公司總數(shù)達(dá)到了355家，其中高新技術(shù)中小企業(yè)共有312家，剔除數(shù)據(jù)不全和業(yè)績(jī)虧損的恒信移動(dòng)、鼎漢技術(shù)、三五互聯(lián)、高新興、天龍光電、新大新材、啟源裝備、佳訊飛鴻等18家公司，樣本公司一共是294家。所有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都取自這294家公司對(duì)外公布的2009年至2012年的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，研究所使用的數(shù)據(jù)主要來自銳思金融研究數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)以及國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司提供的CSMAR數(shù)據(jù)庫。

（三）變量設(shè)計(jì)與研究方法

根據(jù)前文的理論分析，本文選擇12個(gè)指標(biāo)作為解釋變量。選取資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及長(zhǎng)期負(fù)債率作為被解釋變量。各指標(biāo)定義見表1。本文采用的研究方法為因子分析法和多元線性回歸。

（四）模型設(shè)定

以資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量y1、產(chǎn)權(quán)比率作為被解釋變量y2、長(zhǎng)期負(fù)債率作為被解釋變量y3，設(shè)定回歸模型如下：公式（1）至（3）中，α1、α2、α3為回歸常數(shù)，βi為偏回歸系數(shù)，F(xiàn)i為因子，ε為隨機(jī)誤差。本文應(yīng)用SPSS170軟件對(duì)研究樣本進(jìn)行回歸分析。

二、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）因子分析

下面對(duì)樣本公司2009—2012年的數(shù)據(jù)依次進(jìn)行分析，其步驟如下：輸入原始數(shù)據(jù)，計(jì)算樣本均值和方差，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；求樣本相關(guān)系數(shù)矩陣；求相關(guān)系數(shù)矩陣的特征根和相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)正交的特征向量；確定公共因子數(shù)；計(jì)算公共因子的共性方差；對(duì)載荷矩陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，以求能更好地解釋公共因子；對(duì)公共因子作出專業(yè)性的解釋。限于篇幅，部分具體過程略。首先分析2011年的數(shù)據(jù)。采用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到因子命名情況見表2。應(yīng)用SPSS170軟件，得出2011年相關(guān)數(shù)據(jù)的因子得分系數(shù)矩陣，結(jié)果如表3。然后可以計(jì)算出各因子的得分，同理可得出其他年份的因子得分函數(shù)。下面利用各因子得分進(jìn)行多元回歸分析。

（二）多元回歸分析

利用公式（4）至公式（10）計(jì)算各個(gè)樣本企業(yè)各年的6個(gè)因子得分值，然后分別與資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及長(zhǎng)期負(fù)債率進(jìn)行多元線性回歸。下面首先利用各個(gè)樣本企業(yè)的因子得分值與資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行回歸，分析結(jié)果見表4。

本文采用方差分析來進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，使用偏F檢驗(yàn)的概率p值作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，如果概率p值大于顯著性水平010，則該變量被剔除；如果概率p值小于顯著性水平005，則該變量被引入。經(jīng)過逐步篩選，最終模型為第三個(gè)模型。表5是對(duì)第三個(gè)模型進(jìn)行F檢驗(yàn)的方差分析表，從表5可以看到，第三個(gè)模型的F值為47908，對(duì)應(yīng)的概率值p為0000，取顯著性水平005，該模型的概率值p小于005，通過了顯著性檢驗(yàn)。　根據(jù)表4可得2011年資產(chǎn)負(fù)債率的回歸模型為：＾y1＝41627＋7375F1－5282F3＋4763F2＋3647F6＋3152F4（11）根據(jù)公式（11）可以發(fā)現(xiàn)，償債能力因子F1對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率影響最大，呈現(xiàn)正相關(guān)，因子F3作為反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的影響較為明顯，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，企業(yè)成長(zhǎng)性因子F2與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，企業(yè)成長(zhǎng)性越強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率越大。利用各個(gè)樣本企業(yè)的因子得分值與產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)行回歸，結(jié)果如表6：根據(jù)表6可以看出償債能力因子F1對(duì)產(chǎn)權(quán)比率影響最大，而且償債能力越強(qiáng)，產(chǎn)權(quán)比率越高。償債能力因子對(duì)產(chǎn)權(quán)比率的影響較為明顯，呈顯著正相關(guān)。根據(jù)表6可以得出2011年的產(chǎn)權(quán)比率的回歸模型如下：

＾y2＝0759＋0356F1＋0274F2＋0238F6＋0185F4－0157F3（12）利用各個(gè)樣本企業(yè)的因子得分值與長(zhǎng)期負(fù)債率進(jìn)行回歸，限于篇幅，部分結(jié)果略去，最終結(jié)果如表7。

根據(jù)表7可以得出2011年長(zhǎng)期負(fù)債率的回歸模型如下：＾y3＝0915＋0529F1＋0385F4－0327F3＋0218F2＋0194F6（13）根據(jù)表7可以看出償債能力因子F1對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債率影響最大，而且償債能力越強(qiáng)，長(zhǎng)期負(fù)債率越高。根據(jù)表4至表7可以得到各年的最優(yōu)回歸模型，匯總?cè)绫?。

（三）結(jié)果分析

綜上所述，當(dāng)分別采用資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、長(zhǎng)期負(fù)債率度量資本結(jié)構(gòu)時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)：1．以資產(chǎn)負(fù)債率描述資本結(jié)構(gòu)以資產(chǎn)負(fù)債率度量資本結(jié)構(gòu)，則償債能力、企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。另外從2010年的資本結(jié)構(gòu)影響因素看，營(yíng)運(yùn)能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；2011年盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系；從2012年的資本結(jié)構(gòu)影響因素看，償債能力、企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，實(shí)證結(jié)果與假設(shè)基本一致。

2．以產(chǎn)權(quán)比率度量資本結(jié)構(gòu)從各年的回歸模型看，償債能力因子均進(jìn)入回歸模型，且與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，與假設(shè)基本一致。從2011年的回歸模型看，企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值均與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)基本一致；從2012年的回歸模型看，償債能力、企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)相一致。3．以長(zhǎng)期負(fù)債率度量資本結(jié)構(gòu)從各年的回歸模型看，以長(zhǎng)期負(fù)債率描述資本結(jié)構(gòu)，則償債能力與企業(yè)規(guī)模均對(duì)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生顯著影響，呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)一致。從各年的資本結(jié)構(gòu)影響因素看，除以上兩個(gè)因素之外，2010年盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；在2011年，企業(yè)成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)相一致；在2012年，償債能力、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性與資本結(jié)構(gòu)之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)相一致。

三、結(jié)論

第7篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

財(cái)務(wù)報(bào)告分析又稱財(cái)務(wù)分析，是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告和其他相關(guān)資料為依據(jù)，運(yùn)用專門的方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行剖析、研究和評(píng)價(jià)，為企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方?jīng)Q策和管理服務(wù)的一種管理工作。財(cái)務(wù)報(bào)告分析根據(jù)分析主體不同，可分為內(nèi)部分析與外部分析。內(nèi)部分析主要是指企業(yè)管理者為加強(qiáng)和改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理而進(jìn)行的分析；外部分析主要是指企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人因預(yù)測(cè)、決策、監(jiān)督、控制等目的而進(jìn)行的分析。本文主要從內(nèi)部分析的角度進(jìn)行論述。

2 中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析中存在的問題

改革開放以來，我國(guó)中小企業(yè)不斷發(fā)展壯大，中小企業(yè)在吸收就業(yè)、科技創(chuàng)新、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面顯現(xiàn)出極大的生命力。但是，從調(diào)查資料來看，大多數(shù)中小企業(yè)存在企業(yè)規(guī)模小、家族式管理模式明顯、管理落后、獲利能力偏低、企業(yè)發(fā)展能力不足等問題。特別是很多中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理觀念薄弱，不重視對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的分析，即使一部分中小企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到了財(cái)務(wù)報(bào)告分析的重要性，在分析方法、指標(biāo)選取等方面也存在較大問題。

2.1 中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析在制度上不規(guī)范，把分析當(dāng)做走過場(chǎng)，為了怕麻煩或減少工作量，許多企業(yè)只在年末做年度分析，而忽視了平時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)告分析工作，不做月度、季度等能夠更及時(shí)提供信息的中期分析，使分析促進(jìn)企業(yè)管理的作用大大降低。

2.2 中小企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)告分析中所利用的資料不夠全面、系統(tǒng)，缺少科學(xué)性。很多中小企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告分析時(shí)，只注重企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表這些主要財(cái)務(wù)報(bào)表本身顯示出的數(shù)據(jù)，分析的指標(biāo)也主要集中在企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力這三個(gè)方面，缺少對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注等其他財(cái)務(wù)及相關(guān)信息的關(guān)注。很多企業(yè)管理者不注重對(duì)分析數(shù)據(jù)的進(jìn)一步挖掘，缺少與歷史數(shù)據(jù)的比較分析，管理者不能充分利用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析企業(yè)管理中存在的問題，預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，改善企業(yè)管理狀況，使這些企業(yè)只是為了分析而分析，弱化了財(cái)務(wù)報(bào)告分析的作用，久而久之使分析流于形式，甚至使一些企業(yè)管理者認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)告分析只是浪費(fèi)人力、物力，起不到分析的作用。

2.3 由于中小企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告分析重視不夠，同時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)告分析人員的水平也參差不齊，使中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析在指標(biāo)選擇上不能因地制宜，沒有形成科學(xué)、適用的指標(biāo)體系，分析中不論是年度分析還是中期分析，永遠(yuǎn)按照教科書，分析償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力這些基本指標(biāo)，而這樣一刀切的分析方法也造成了財(cái)務(wù)報(bào)告分析的工作量大，作用小，報(bào)表分析數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)預(yù)、決策的促進(jìn)作用低，分析相關(guān)性差等問題。

3 加強(qiáng)中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析的途徑

中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析中存在的問題，嚴(yán)重影響了財(cái)務(wù)報(bào)告分析的作用，本文就加強(qiáng)中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析途徑提出幾點(diǎn)看法。

3.1 綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)告信息，提高財(cái)務(wù)報(bào)告分析結(jié)果的系統(tǒng)性。財(cái)務(wù)報(bào)告是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書面文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動(dòng)表（在年報(bào)中披露）、附表及會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說明書。為了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告分析的作用，中小企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告分析時(shí)，首先要克服分析的片面性，不要只注重三大會(huì)計(jì)報(bào)表中反映出的信息，要重視對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表附注和財(cái)務(wù)情況說明書中所披露的信息的運(yùn)用。例如，通過資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表我們可以計(jì)算企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)，但要對(duì)企業(yè)未來盈利能力作出分析，還必須重視報(bào)表附注中披露的信息，如企業(yè)重大的投、融資活動(dòng)，重要的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及出售情況等資料。類似情況在財(cái)務(wù)報(bào)告分析中還有很多，如在對(duì)企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款、投資收益、營(yíng)業(yè)外收支、固定資產(chǎn)等內(nèi)容進(jìn)行分析時(shí)，就需要通過會(huì)計(jì)報(bào)表以外的其他信息，了解企業(yè)存貨發(fā)出的計(jì)價(jià)方法、應(yīng)收賬款賬齡、固定資產(chǎn)折舊方法、營(yíng)業(yè)外收入的構(gòu)成、企業(yè)各項(xiàng)準(zhǔn)備的計(jì)提等內(nèi)容，才能得出更準(zhǔn)確的分析結(jié)果。因此，中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析不要只著眼于會(huì)計(jì)報(bào)表，要注重對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的綜合運(yùn)用。

3.2 根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，建立適合的指標(biāo)體系。對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析時(shí)不要盲目求全，要精心選擇適合中小企業(yè)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，在重視對(duì)中小企業(yè)償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，重視企業(yè)的發(fā)展能力，同時(shí)根據(jù)中小企業(yè)特點(diǎn)增加對(duì)中小企業(yè)尤為重要的一些指標(biāo)。

首先，大多數(shù)中小企業(yè)都存在資金不足的現(xiàn)象，特別是在其快速發(fā)展的過程中，有時(shí)為了提高發(fā)展速度，會(huì)使企業(yè)收益質(zhì)量下降，這時(shí)單純注重獲利能力的分析，往往不能真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。所以，中小企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告分析時(shí)可增加對(duì)現(xiàn)金流量的關(guān)注。例如：在分析其利潤(rùn)水平的同時(shí)要加強(qiáng)收入變現(xiàn)指標(biāo)分析，注重收益的量，也注重收益的質(zhì)，對(duì)企業(yè)收益質(zhì)量做出正確評(píng)價(jià)的同時(shí)，更有利于發(fā)現(xiàn)管理中存在的問題。

其次，中小企業(yè)在建立指標(biāo)體系進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告分析時(shí)，要注重對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行分析。大多數(shù)中小企業(yè)都比較重視企業(yè)盈利能力分析，如利潤(rùn)總體水平變動(dòng)、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率等，但目前我國(guó)中小企業(yè)普遍存在資金難題，融資困難是限制中小企業(yè)生存和發(fā)展的重大問題，而解決資金困難一方面需加大融資力度，一方面要加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，提高資金的使用效率。因此，中小企業(yè)在確定分析指標(biāo)時(shí)更應(yīng)關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力，特別是流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度，其中包含了流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，對(duì)這些指標(biāo)的重視，使管理者能夠通過加快流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)速度，減少資金占用量，來彌補(bǔ)利潤(rùn)率低、凈現(xiàn)金流量少給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的資金困難。

再次，中小企業(yè)與大企業(yè)相比，在會(huì)計(jì)核算方法和政策的使用上具有更大的隨意性，這也造成了企業(yè)各項(xiàng)分析指標(biāo)在與歷史資料對(duì)比和企業(yè)間橫向?qū)Ρ葧r(shí)可比性受到了一定的限制，因此中小企業(yè)在建立指標(biāo)分析體系時(shí)一定要充分注意這一問題，選擇指標(biāo)的會(huì)計(jì)政策要保持相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)會(huì)計(jì)政策前后不一致的指標(biāo)要利用會(huì)計(jì)報(bào)表附注提供的信息進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整，提高指標(biāo)的可比性，才能得出科學(xué)的分析結(jié)論。

第8篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；融資效率；主成分分析

一、引言

中小企業(yè)的融資效率問題一直是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題，尤其在國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)中小企業(yè)遭受到嚴(yán)重打擊，甚至有些破產(chǎn)倒閉，融資效率問題又成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。本文試圖用定量分析的方法，對(duì)我國(guó)東北地區(qū)的中小企業(yè)融資過程及其融資效率做具體分析，對(duì)后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)如何提高融資效率加以研究。陳勝權(quán)，謝忠秋（2004）從流動(dòng)負(fù)債以及長(zhǎng)期負(fù)債與其總產(chǎn)出之間的關(guān)系出發(fā)構(gòu)建多元線性回歸模型，得出結(jié)論是我國(guó)現(xiàn)階段中小企業(yè)在融資過程中融資效率水平較低下，融資效率分布不平衡。姚永華 （2009）從財(cái)務(wù)分析的角度出發(fā)，對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資方式和融資效率進(jìn)行分析，得出結(jié)論我國(guó)上市中小企業(yè)的融資效率是低下的。對(duì)中小企業(yè)而言，股權(quán)融資并不能使中小企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營(yíng)能力增強(qiáng)，因此股權(quán)融資并非適合中小企業(yè)的融資方式。程杰賢（2010）用DEA方法對(duì)中小板上市制造企業(yè)的融資效率進(jìn)行實(shí)證分析，證明中小板上市制造企業(yè)融資效率偏低，受到地區(qū)差異的影響，但與該地區(qū)中小板上市制造企業(yè)的數(shù)目相關(guān)性不明顯。中小板上市制造企業(yè)融資效率與上市時(shí)間有關(guān)，可以通過調(diào)整融資規(guī)模改善融資效率。我國(guó)學(xué)者對(duì)于融資效率評(píng)價(jià)的方法主要集中在層次分析法、DEA方法和熵值法上，本文采用主成分分析法，并且對(duì)各家中小企業(yè)的融資效率進(jìn)行比較分析，希望為以后的研究提供一個(gè)新的思路。

二、東北地區(qū)中小企業(yè)板上市公司融資效率比較及評(píng)價(jià)

（一）樣本的選取及數(shù)據(jù)來源

為了考察東北地區(qū)中小企業(yè)板上市公司融資效率情況，本文選取了東北地區(qū)三個(gè)省份遼寧省、吉林省和黑龍江省在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的所有公司作為研究對(duì)象。本文以深市的中小企業(yè)板上市公司為樣本空間，剔除虧損企業(yè)，共有13家樣本公司供本文研究。選取2008，2009和2010三個(gè)年份的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文所用數(shù)據(jù)均來源于樣本上市公司公布的各年年報(bào)，上市公司所有指標(biāo)均來源于新浪財(cái)經(jīng)。

（二）研究變量的確定

1.融資效率指標(biāo)的確定

對(duì)公司融資效率的考評(píng)應(yīng)該是全方位的，用一個(gè)指標(biāo)是不夠全面的，本文主要從五個(gè)方面對(duì)公司融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，主要分為盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力、融資成本和融資結(jié)構(gòu)。本文采取主成分分析法總結(jié)出一個(gè)綜合融資效率指標(biāo)，用此綜合指標(biāo)對(duì)企業(yè)的融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。有關(guān)指標(biāo)的說明見表1。

表1 融資效率構(gòu)成指標(biāo)

2.綜合融資效率指標(biāo)的確定

本文運(yùn)用主成分分析方法計(jì)算上市公司的綜合融資效率。主成分分析過程如下。

第一步，變量標(biāo)準(zhǔn)化。由于本文所選的數(shù)據(jù)量綱和意義的不同，所以需要先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

第二步，變量正向化。變量正向化是指在一定范圍內(nèi)數(shù)據(jù)值越大，融資效率越高?？v觀本文所選數(shù)據(jù)，都屬于正向指標(biāo)，因此可以免去正向化的步驟。

第三步，確定變量是否適合于主成分分析。主成分分析的前提是觀測(cè)變量之間有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，如果原有變量之間不存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，就無法從中綜合出能反映某些變量共同特征的少數(shù)公共因子變量來。因此在進(jìn)行主成分分析之前，需要先對(duì)有關(guān)變量作相關(guān)分析。表2為利用EVIEWS5.0軟件計(jì)算得到的變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣，由表2知這些變量之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，滿足主成分分析的前提。

第二步，提取特征向量。經(jīng)EVIEWS5.0軟件計(jì)算得到表3特征值和貢獻(xiàn)率表，從表3中可以看出，變量的相關(guān)系數(shù)矩陣有四大特征根：3.892、2.471、1.432、1.291，它們一起解釋了中小企業(yè)板上市公司綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)方差的90.86%，即前4個(gè)特征向量已集中體現(xiàn)了原始數(shù)據(jù)的大部分信息。故選取前4個(gè)特征值， 用4個(gè)新變量來代替原來的9個(gè)變量。

但這4個(gè)新變量的表達(dá)式還不能直接得到，經(jīng)過處理得到表4表示的主成分與對(duì)應(yīng)變量的相關(guān)系數(shù)表。

第三步，構(gòu)造主成分函數(shù)。根據(jù)表4，得出各主成分表達(dá)式分別為：

第四步，構(gòu)造綜合融資效率指標(biāo)函數(shù)。以各主成分的信息貢獻(xiàn)率為權(quán)重構(gòu)造各家上市公司的綜合融資效率指標(biāo)函數(shù)，公式如下：

綜合融資效率=（36.03%F1+19.86%F2+18.83%F3+10.99%F4）/85.71%

（三）結(jié)果分析

把2008年，2009年和2010年上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)帶入到綜合融資效率函數(shù)中，得到各公司的綜合融資效率及其排名。見表5。

大金重工 sz002487 0.0239 0.3434 -0.1246 7 4 9

通過上表可以看出，2008年、2009年和2010年各公司的融資效率變化情況，其中融資效率較高的是利源鋁業(yè)，但其在2010年度融資效率驟降，究其原因，是其主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率降低幅度較大，應(yīng)收賬款回收期變長(zhǎng)所致。其他諸如華銳鑄鋼、天寶股份、科冕木業(yè)融資效率也較高，而且相對(duì)排名較穩(wěn)定。獐子島和榮信股份排名居中，融資效率較好。譽(yù)衡藥業(yè)、啟明信息、奧普光電、益盛藥業(yè)和壹橋苗業(yè)的融資效率較低，排名比較靠后，企業(yè)融資效率有待從各個(gè)方面提高。值得研究的是紫鑫藥業(yè)，其在2008和2009兩年的融資效率均較低，但2010年一舉躍升至首位，究其原因，是融資成本降低較大，利息支付倍數(shù)上升，負(fù)債減少的關(guān)系?？傮w來看，東北三省的中小企業(yè)板上市公司的融資效率整體水平不高，但是仍可通過一些途徑來提高融資效率，取得更好的經(jīng)營(yíng)成果。

三、結(jié)束語

本文根據(jù)2008年、2009年和2010年東北地區(qū)中小企業(yè)板的13家上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用主成分分析方法，建立了對(duì)我國(guó)東北地區(qū)中小企業(yè)的融資效率的評(píng)價(jià)體系，并據(jù)此分析了各家企業(yè)的融資情況和變化原因。結(jié)論是我國(guó)東北地區(qū)中小企業(yè)融資效率偏低，有些企業(yè)運(yùn)用融資方法比較單一，導(dǎo)致融資效率變化較大；另外，企業(yè)的盈利能力和發(fā)展能力也是考察企業(yè)融資效率的重要指標(biāo)，企業(yè)可以從盈利能力、發(fā)展能力和營(yíng)運(yùn)能力等各個(gè)方面提高企業(yè)的融資效率，而不僅僅局限于融資成本的比較。一般研究認(rèn)為債務(wù)融資的成本較低，股權(quán)融資成本較高，但是在本文分析中，降低了債務(wù)融資比例，企業(yè)融資效率反而得到了提高。這與我國(guó)的資本環(huán)境有關(guān)，也同時(shí)和有些學(xué)者的研究結(jié)果相同。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 陳勝權(quán)，謝忠秋.中小企業(yè)融資效率實(shí)證分析[J].江蘇技術(shù)師范學(xué)院學(xué)報(bào),2004(12):84-89.

第9篇：中小企業(yè)盈利能力分析范文

中小企業(yè)，又稱中小型企業(yè)或者是中小企，是指那些在我國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立、有利于社會(huì)發(fā)展需要、增加就業(yè)、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，在資本經(jīng)營(yíng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模屬于中小型的各種所有制及各種形式的企業(yè)。目前，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中小企業(yè)已成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、吸納社會(huì)就業(yè)的主要載體。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前全國(guó)的企業(yè)總戶數(shù)中，中小企業(yè)占98.5%，資產(chǎn)總額占50%，銷售額占60%，職工人數(shù)占70%，工商稅收占50%。由此可見，中小企業(yè)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、改善人民生活和維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定等方面起到了極其重要的作用，已經(jīng)成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。然而在中小企業(yè)的快速發(fā)展過程中也遇到了資金不足、融資難等諸多問題，融資難主要體現(xiàn)在貸款難上面，并且已成為制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素。因此，專門針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)而建立有效的信用評(píng)估體系，無論是對(duì)于中小企業(yè)還是銀行來說都具有重要意義。

二、影響我國(guó)中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的因素

一是銀行與授信企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系銀行與授信企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是經(jīng)濟(jì)往來業(yè)務(wù)；一是票據(jù)業(yè)務(wù)數(shù)量。這些方面的影響可以用中小企業(yè)在銀行的開戶年限來衡量。從經(jīng)濟(jì)往來業(yè)務(wù)來看，中小企業(yè)雖然在申請(qǐng)信用等級(jí)評(píng)定之前尚未與銀行建立借貸關(guān)系，但是通過這些企業(yè)在銀行開立的存款賬戶及企業(yè)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來，銀行就能及時(shí)了解企業(yè)的相關(guān)情況。一旦這些中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)往來業(yè)務(wù)步入正常發(fā)展軌道，向銀行積極主動(dòng)提供相應(yīng)資料，銀行就可以對(duì)其信用狀況及盈利狀況等有較好的把握，從而決定是否將其納入信貸支持的對(duì)象。這樣就使得銀行對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有了深刻的了解，也使得中小企業(yè)可以積聚資金、更好地發(fā)展。票據(jù)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是企業(yè)間經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)往來的標(biāo)志。通過票據(jù)業(yè)務(wù)的開展使得中小企業(yè)在資金融通上有更多的選擇，能有效地規(guī)避信貸風(fēng)險(xiǎn)，拓寬企業(yè)的還款來源，如商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。所以，在銀行辦理辦理票據(jù)業(yè)務(wù)的中小企業(yè)，銀行不但可以很好地掌握其生產(chǎn)狀況和資金運(yùn)營(yíng)狀況，同時(shí)在還款來源上也有一定的保證。二是企業(yè)自身因素第一，企業(yè)的資金方面。一個(gè)企業(yè)自有資金數(shù)量的多少關(guān)系到企業(yè)的生存發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。目前銀行為了規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)，在決定是否給予中小企業(yè)貸款時(shí)，很注重企業(yè)自身資金的數(shù)量。有些企業(yè)雖然流動(dòng)資金的增長(zhǎng)速度很快，但是因其自有流動(dòng)資金得不到及時(shí)的補(bǔ)充，從而無法獲得銀行貸款。為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，銀行積極推行經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保金和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，二者都是專戶管理。其中，經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保金必須是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的合法財(cái)產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金必須是企業(yè)的自有資金。在這種制度下，若經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)本年度貸款本息沒有結(jié)清之前，都不能動(dòng)用該賬戶。若經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)到期后無力償還貸款本息，那么銀行就能動(dòng)用該賬戶收回本息。第二，企業(yè)的信譽(yù)方面?，F(xiàn)代社會(huì)是誠(chéng)信社會(huì)，誠(chéng)信已成為銀行衡量企業(yè)的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。銀行可以通過共享平臺(tái)和征信系統(tǒng)來了解企業(yè)的信用記錄，如借貸記錄、貨款償還記錄、納稅記錄以及一些商業(yè)交往中的其他相關(guān)記錄。因?yàn)槠髽I(yè)的信用狀況就隱藏在其中，通過這些記錄的解讀，銀行就可以判斷企業(yè)的信譽(yù)狀況。因此中小企業(yè)必須誠(chéng)實(shí)守信，這是其取得貸款的重要依據(jù)。第三，企業(yè)管理層方面。一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞與企業(yè)管理層人員的素質(zhì)不可分割，尤其對(duì)中小企業(yè)而言。管理人員的教育背景、從業(yè)資格、工作經(jīng)驗(yàn)、業(yè)務(wù)組織能力、提高企業(yè)市場(chǎng)地位能力和維持經(jīng)濟(jì)效益的能力是一個(gè)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取得成敗的關(guān)鍵。有一個(gè)好的管理者，企業(yè)的發(fā)展就有推動(dòng)力，企業(yè)全體員工就會(huì)共同奮進(jìn)，尤其對(duì)中小企業(yè)來說，這方面更為重要。三是行業(yè)因素信用評(píng)價(jià)活動(dòng)，都是對(duì)某行業(yè)中的企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)研究的。在企業(yè)信用評(píng)價(jià)活動(dòng)中，有些行業(yè)的利潤(rùn)水平是穩(wěn)定的，而有些企業(yè)的利潤(rùn)水平是波動(dòng)的，有的年份高，有的年份低，對(duì)于中小企業(yè)來說也是如此。所以，企業(yè)所處的行業(yè)在一定程度上也會(huì)影響企業(yè)的貸款信用風(fēng)險(xiǎn)。四是企業(yè)財(cái)務(wù)因素企業(yè)財(cái)務(wù)因素主要是從企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、償債能力、投資收益能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)以及企業(yè)未來的發(fā)展闡述的。第一，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要指企業(yè)營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的效率與效益。營(yíng)運(yùn)能力越好的企業(yè)其償還能力越有保障。這方面包括的指標(biāo)主要有存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，這些指標(biāo)主要反映了企業(yè)擁有資產(chǎn)的創(chuàng)收能力，是企業(yè)管理的重要內(nèi)容。第二，企業(yè)的盈利能力。企業(yè)的盈利能力是指企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。這個(gè)方面是銀行和借款企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。盈利能力分析集中考察利潤(rùn)的穩(wěn)定性和主要經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的可持續(xù)性。它影響著企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、規(guī)模擴(kuò)張、資金獲取和抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。包括的指標(biāo)有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率。第三，企業(yè)的償債能力。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力。這方面的分析與企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和獲利能力相關(guān)，主要涉及到的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。第四，企業(yè)的投資收益能力。投資收益能力是指企業(yè)投入資金的增值能力，對(duì)判定企業(yè)是否具有償還銀行債務(wù)能力有很大的影響。投資收益能力主要注重對(duì)貸款企業(yè)原有項(xiàng)目的改擴(kuò)建和新投項(xiàng)目效益方面的分析。第五，企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要反映了企業(yè)總資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，主要在于體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力、資產(chǎn)與負(fù)債等情況，是企業(yè)融資要求、債務(wù)壓力和財(cái)務(wù)彈性狀況的基本環(huán)境。只有好的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)才能提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力。第六，企業(yè)的未來發(fā)展。企業(yè)的未來發(fā)展是評(píng)價(jià)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的重要方面。它會(huì)影響外部利益相關(guān)者和銀行對(duì)企業(yè)的信心，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及市場(chǎng)價(jià)值。衡量企業(yè)未來發(fā)展的指標(biāo)主要有總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率等。

三、我國(guó)中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的內(nèi)容

第一，我國(guó)中小企業(yè)貸款信用評(píng)估體系的原則全面性。信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的內(nèi)容應(yīng)綜合考慮被考察對(duì)象、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境等因素的影響，建立比較全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，合理地對(duì)企業(yè)的信用狀況做出評(píng)價(jià)?？茖W(xué)性。影響企業(yè)信用狀況的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，其中有些因素有著至關(guān)重要的影響，有些不然。只有通過對(duì)這些因素進(jìn)行的科學(xué)的分析并加以量化，才能完整地描述企業(yè)的信用狀況，使各指標(biāo)之間有機(jī)結(jié)合，形成體系?？刹僮餍?。該項(xiàng)原則就是要求建立的信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有實(shí)用性，便于評(píng)級(jí)人員進(jìn)行操作；同時(shí)該指標(biāo)體系能反映企業(yè)的特性，指標(biāo)的收集在銀行可能收集的信息范圍內(nèi)，并且被大多數(shù)企業(yè)、銀行所接受。針對(duì)性。信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有針對(duì)性，不同的評(píng)價(jià)對(duì)象和評(píng)價(jià)目的的指標(biāo)體系設(shè)置應(yīng)有所不同。目前國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)主要有三類：證券評(píng)級(jí)、貸款企業(yè)評(píng)級(jí)和特定信用關(guān)系評(píng)級(jí)，因此，在建立信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體的分析對(duì)象制定。本文主要針對(duì)中小企業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)建立指標(biāo)體系。可比性。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)置要具有可比性，指標(biāo)設(shè)置要明確、規(guī)范，統(tǒng)計(jì)范圍口徑一致。第二，我國(guó)中小企業(yè)貸款信用評(píng)估體系的內(nèi)容信用評(píng)估體系主要對(duì)中小企業(yè)的信用潛質(zhì)進(jìn)行評(píng)估，結(jié)合我國(guó)企業(yè)自身的特點(diǎn)、成長(zhǎng)過程、一些企業(yè)報(bào)表以及評(píng)估指標(biāo)體系的內(nèi)容和特點(diǎn)，制定了一套指標(biāo)體系。該指標(biāo)體系主要從企業(yè)財(cái)務(wù)因素、非財(cái)務(wù)因素和經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素等來設(shè)置。首先，財(cái)務(wù)因素是信用評(píng)級(jí)中的關(guān)鍵因素，主要是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況的總體反映；其次，非財(cái)務(wù)因素是反映企業(yè)的信用狀況、發(fā)展?jié)摿涂癸L(fēng)險(xiǎn)能力的重要參考因素，對(duì)財(cái)務(wù)因素形成一定補(bǔ)充；再有就是環(huán)境經(jīng)濟(jì)因素是企業(yè)生存和發(fā)展的大環(huán)境，也是不可缺少的因素。因此，中小企業(yè)貸款信用評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括以下三個(gè)方面。第一，企業(yè)的財(cái)務(wù)因素

（1）營(yíng)運(yùn)能力。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來進(jìn)行分析。

（2）盈利能力。企業(yè)的盈利能力主要從銷售毛利率、銷售凈利率和資產(chǎn)凈收益率指標(biāo)來進(jìn)行分析。

（3）償債能力。企業(yè)的償債能力主要從現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等指標(biāo)來進(jìn)行分析。