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一、股票期權(quán)
股票期權(quán)的全稱是經(jīng)理股票期權(quán),其最初淵源是期權(quán)。期權(quán)是期貨合約選擇權(quán)的簡稱。其內(nèi)容是期權(quán)購買者在支付一定數(shù)額的權(quán)利金之后,有在一定時(shí)段內(nèi)以事先確定好的某一價(jià)格向期權(quán)售出方購買或出售一定數(shù)量相關(guān)商品合約的權(quán)利,即期權(quán)購買者花錢購得的是可以享受的權(quán)利——可以履行也可以不履行(或放棄)這份權(quán)利。這樣,期權(quán)購買者可靈活根據(jù)市場變化趨勢,隨時(shí)決定是否履行這份合約,以有效規(guī)避對自己不利的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或者獲取額外利潤。
股票的運(yùn)作過程與一般期權(quán)類似,現(xiàn)舉例說明:2000年8月8日海風(fēng)公司股票市場價(jià)格為每股16元人民幣,公司共發(fā)行股票1億股。海風(fēng)公司于8月8回贈(zèng)予新任總經(jīng)理王先生一部分股票期權(quán),其大致條款為:截止日期為20 10年8月8日(10年),購買價(jià)格為20元/股,購買股票數(shù)量限制為50萬股。這樣王先生可在2010年8月8日之前任一時(shí)刻行使該權(quán)利。即以每股20元的價(jià)格購買海風(fēng)公司股票,當(dāng)然他也可放棄該權(quán)利。假如 2005年2月11日海風(fēng)公司股票上漲為每股 25元,此時(shí)王先生選擇行使自己所擁有的股票期權(quán),以每股20元的價(jià)格購買50萬股,然后再以25元/股的市場價(jià)格拋出,便可獲利(25- 20)× 500000= 2500000 元;假如2005年 2月 11日海風(fēng)公司股票下跌至每股10元。此時(shí)王先生可選擇放棄行使股票期權(quán)的權(quán)利,留待以后海風(fēng)公司股票漲至高于20元時(shí)再行使該權(quán)利。
從上面的例子可以看出,股票期權(quán),是可以在未來一定時(shí)間內(nèi)以事先約定價(jià)格購買一定數(shù)量的公司股票。股票期權(quán)是企業(yè)內(nèi)部制定的面向特定不可轉(zhuǎn)讓的期權(quán),股票期權(quán)持有者個(gè)人利益體現(xiàn)為執(zhí)行價(jià)格與執(zhí)行市場價(jià)格的差額,只有使本企業(yè)股票價(jià)格高于預(yù)定價(jià)格,股票期權(quán)持有人才能從中獲利。
二、股票期權(quán)的激勵(lì)作用
(一)股票期權(quán)使委托人與人的目標(biāo)達(dá)到最大程度的一致。在當(dāng)今所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開的條件下,作為企業(yè)所有者的委托人更關(guān)心企業(yè)長期盈利和長期發(fā)展?jié)摿?,更關(guān)心如何使企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最大化;而作為受委托管理企業(yè)的人即人則更關(guān)心自己的收入是否豐厚穩(wěn)定,更關(guān)心自己的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾尾拍芰顒e人看起來很好,即人更關(guān)心短期經(jīng)營效果。同時(shí)人與委托人之間還會(huì)出現(xiàn)信息不對稱問題,即委托人不可能明確知道或切實(shí)監(jiān)督到人是否在盡力或努力工作。而股票期權(quán)則能在某種程度上縮減甚至消除這種利益上的不一致。
股票期權(quán)的最突出特點(diǎn)就是激勵(lì)與約束并重。一方面,股票期權(quán)使那些優(yōu)秀的高層管理者能更具戰(zhàn)略眼光地為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展設(shè)計(jì)非凡方案,這是因?yàn)?,在委托人賦予人一部分股票期權(quán)后,實(shí)際上是將企業(yè)的部分所有權(quán)或剩余索取權(quán)讓渡給了人。這樣,委托人與人在某種程度上結(jié)成了一種利益同盟,兩者收益都同企業(yè)長遠(yuǎn)興衰呈絕對正相關(guān)關(guān)系,這有利于激發(fā)人的內(nèi)在奮斗機(jī)制,制定和實(shí)施符合企業(yè)長期利益的發(fā)展規(guī)劃,追求企業(yè)長足發(fā)展。在另一方面,股票期權(quán)也存在較強(qiáng)的約束作用。這是因?yàn)楦邔庸芾碚咴诮邮鼙酒髽I(yè)的股票期權(quán)時(shí),實(shí)際上也承擔(dān)了一定的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)樵诘却齼冬F(xiàn)所持有的股票期權(quán)期間很可能付出了許多機(jī)會(huì)成本,而且作為他的收入的一個(gè)重要部分,這部分薪酬很可能因?yàn)榉N種原因而得不到實(shí)際的兌現(xiàn)。股票期權(quán)讓這些對企業(yè)發(fā)展擁有控制權(quán)的人除了承擔(dān)上述不確定風(fēng)險(xiǎn)之外,還要對股票期權(quán)的行權(quán)期限、行權(quán)價(jià)格、執(zhí)行方式等細(xì)節(jié)方面進(jìn)行諸多設(shè)計(jì),尤其是還可能附加許多額外條件,這種方式無疑“抓緊”了高層管理者,對高層管理者起到了很強(qiáng)的約束作用,限制他們的短期行為和其他有悖于企業(yè)長期發(fā)展的作法。
(二)股票期權(quán)能使企業(yè)優(yōu)秀人才產(chǎn)生強(qiáng)烈認(rèn)同感和主體感,能夠激發(fā)其主動(dòng)性和創(chuàng)造性。首先,股票期權(quán)并非企業(yè)內(nèi)部人人都可享受,而只有那些對企業(yè)有卓越貢獻(xiàn)和對企業(yè)發(fā)展起著關(guān)鍵作用的人才有資格接受股票期權(quán),這本身就足以構(gòu)成一種自豪的資本和因之而回報(bào)企業(yè)的動(dòng)力,使擁有股票期權(quán)的高管理者產(chǎn)生一種“舍我其誰”的優(yōu)越感,同時(shí),又產(chǎn)生了一種重負(fù)在身的責(zé)任感,從而把企業(yè)的生存發(fā)展視為自己事業(yè)發(fā)展的標(biāo)志。其次,由于股票期權(quán)還在現(xiàn)實(shí)利益上把企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展與高層管理者的長遠(yuǎn)收益緊密聯(lián)系起來——高層管理者只有使企業(yè)不斷盈利才能從股票期權(quán)所賦予的執(zhí)行價(jià)格與企業(yè)股票市場價(jià)格之差額中獲利。上述兩個(gè)方面分別從精神上和物質(zhì)上激勵(lì)企業(yè)高層管理人員發(fā)揮其主動(dòng)性和創(chuàng)造性,為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)才智。當(dāng)然,股票期權(quán)還能對外部優(yōu)秀人才產(chǎn)生強(qiáng)烈的震撼力和感召力,吸引他們的積極加盟。
(三)股票期權(quán)是一種成本較低的有效激勵(lì)方式。因?yàn)槠髽I(yè)賦予高層管理人員股票期權(quán)時(shí),并不需要企業(yè)運(yùn)用任何現(xiàn)金和資產(chǎn),只需增發(fā)新股或動(dòng)用庫藏股份即可,即使需要企業(yè)利用一部分資金向市場回購本企業(yè)股票,其所耗用的資金也是比較少的。而且有的企業(yè)并不采取全額贈(zèng)予方式,而是將企業(yè)的股票期權(quán)以相當(dāng)優(yōu)惠的價(jià)格賣給高層管理者,這樣,企業(yè)還可收到一筆權(quán)利金,這無疑又增加了企業(yè)的現(xiàn)金擁有量。股票期權(quán)這種激勵(lì)方式大大減輕了企業(yè)日常支付現(xiàn)金的負(fù)擔(dān),節(jié)省了大量運(yùn)營資金,有利于企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作。
當(dāng)然股票期權(quán)這種激勵(lì)方式,也有其內(nèi)在不完善的一面。
(一)股票期權(quán)不一定能對所有的高層管理者形成有效的激勵(lì)。因?yàn)椴煌说木唧w需求一般來講也不相同,股票期權(quán)在某種程度上屬于一種物質(zhì)利益激勵(lì)方式,這種激勵(lì)方式屬于一種較低層次的激勵(lì),對那些注重金錢物質(zhì)需求的高層管理者或許非常有效,但對干那些物質(zhì)需求已得到充分滿足的高層管理者來講,則很難達(dá)到理想的激勵(lì)效果。
(二)對股票期權(quán)的來源、數(shù)量、價(jià)格、期限等問題的具體確定尚存在一些難度,而且最大的實(shí)踐難題是如何解決股票期權(quán)不再僅限于上市公司,因?yàn)楣善逼跈?quán)的運(yùn)用要求該企業(yè)的股票具有較強(qiáng)的流通性,而滿足這個(gè)條件的只能是上市公司——只有上市公司的股票才具較強(qiáng)流通性。那么,股票期權(quán)的這個(gè)隱性條件實(shí)際上已把其他一切非上市公司排除在外了,這正是股票期權(quán)自身所不能克服的一個(gè)缺陷。
(三)股票期權(quán)收益的不確定性使其激勵(lì)效果有時(shí)難以實(shí)現(xiàn)。股票期權(quán)的收益僅僅屬于一種或許可能的收益,其持有人獲益與否取決于未來一定時(shí)期內(nèi)該公司股票價(jià)格漲落情況,若該公司股票價(jià)格上漲,則股票期權(quán)持有人很有可能大大獲利;但若該公司股票價(jià)格大幅下降,甚至低于原來股票期權(quán)書上所載明的價(jià)格,則股票期權(quán)持有人非但沒有從中獲利,還很可能喪失一筆預(yù)付的權(quán)利金。這種收益的不確定性有時(shí)也會(huì)使股票期權(quán)的激勵(lì)效果打一個(gè)折扣,尤其是對那些不太傾向接受風(fēng)險(xiǎn)的管理者。
三、在我國推行股票期權(quán)應(yīng)解決的問題
(-)要盡快促成企業(yè)家市場(或職業(yè)經(jīng)理市場)的形成完善。目前,我國絕大部分上市公司是由原來的國有獨(dú)資公司改造而來,其關(guān)鍵的經(jīng)營管理、投資決策和關(guān)鍵人事錄用、高層管理者的報(bào)酬等權(quán)利仍掌握在上級(jí)主管部門手中,并不是由市場來決定。這顯然違背了股票期權(quán)的運(yùn)作背景——股票期權(quán)要求由市場來決定企業(yè)的經(jīng)營者和管理者以及他們的報(bào)酬。所以,我國要想推行股票期權(quán),必須讓政府放棄企業(yè)的經(jīng)營管理、投資決策和關(guān)鍵人事錄用等權(quán)利,極力促成企業(yè)家市場的形成完善,以適應(yīng)股票期權(quán)的要求。
(二)要盡快進(jìn)行股票市場的整頓。我國股市的極不規(guī)范和投機(jī)過盛非常不利于股票期權(quán)在我國推行。時(shí)下,人們對所披露的我國股票市場的黑暗面表現(xiàn)出了極大憤慨。種種不規(guī)范或非法的操作手段使我國股市的價(jià)格走勢與公司的業(yè)績嚴(yán)重脫節(jié)——股票價(jià)格不斷攀升的公司很可能正面臨破產(chǎn),而股票價(jià)格一直在中下游徘徊的公司則很可能業(yè)績驕人。所有這些都使股票價(jià)格難以體現(xiàn)高層管理者的努力程度,進(jìn)而削弱股票期權(quán)的激勵(lì)效果,所以我國要想推行股票期權(quán),必須盡快進(jìn)行股票市場的整頓,使股票期權(quán)的運(yùn)行有一個(gè)規(guī)范的市場環(huán)境。
關(guān)鍵詞: 化工企業(yè);安全問題;預(yù)防;處理
一、化工企業(yè)工藝裝置危險(xiǎn)性分析
化工企業(yè)的高危險(xiǎn)工藝生產(chǎn)裝置主要是指含有硝化、磺化、鹵化、強(qiáng)氧化、重氮化、加氫等化學(xué)反應(yīng)過程和存在高溫(≥300℃)、高壓(≥10MPa)、深冷(≤-29 ℃)等極端操作條件的生產(chǎn)裝置。高危險(xiǎn)儲(chǔ)存裝置主要指劇、液化烴、液氨、低閃點(diǎn)(≤-18 ℃)易燃液體、液化氣體等危險(xiǎn)化學(xué)品儲(chǔ)存裝置。
(一)高危險(xiǎn)生產(chǎn)裝置的危險(xiǎn)性
1、硝化反應(yīng)。有兩種:一種是指有機(jī)化合物分子中引入硝基取代氫原子而生成硝基化合物的反應(yīng),如苯硝化制取硝基苯、甘油硝化制取硝化甘油;另一種是硝酸根取代有機(jī)化合物中的羥基生成硝酸酯的化學(xué)反應(yīng)。生產(chǎn)染料和醫(yī)藥中間體的反應(yīng)大部分是硝化反應(yīng)。
硝化反應(yīng)的主要危險(xiǎn)性有:(1)爆炸。硝化是劇烈放熱反應(yīng),操作稍有疏忽、如中途攪拌停止、冷卻水供應(yīng)不足或加料速度過快等,都易造成溫度失控而爆炸。(2)火災(zāi)。被硝化的物質(zhì)和硝化產(chǎn)品大多為易燃、有毒物質(zhì),受熱、磨擦撞擊、接觸火源極易造成火災(zāi)。(3)突沸沖料導(dǎo)致灼傷等。硝化使用的混酸具有強(qiáng)烈的氧化性、腐蝕性,與不飽和有機(jī)物接觸就會(huì)引起燃燒?;焖嵊鏊畷?huì)引發(fā)突沸沖料事故。
2、磺化反應(yīng)。磺化反應(yīng)是有機(jī)物分子中引入磺(酸)基的反應(yīng)?;腔磻?yīng)的主要危險(xiǎn)性有:(1)火災(zāi)。常用的磺化劑,如濃硫酸、氯磺酸等是強(qiáng)氧化劑,原料多為可燃物。如果磺化反應(yīng)投料順序顛倒、投料速度過快、攪拌不良、冷卻效果不佳而造成反應(yīng)溫度過高,易引發(fā)火災(zāi)危險(xiǎn)。(2)爆炸?;腔菑?qiáng)放熱反應(yīng),若不能有效控制投料、攪拌、冷卻等操作環(huán)節(jié),反應(yīng)溫度會(huì)急劇升高,導(dǎo)致爆炸事故。(3)沸溢和腐蝕。常用的磺化劑三氧化硫遇水生成硫酸,會(huì)放出大量熱能造成沸溢事故,并因硫酸的強(qiáng)腐蝕性而減少設(shè)備壽命。
3、鹵化反應(yīng)。有機(jī)化合物中的氫或其他基團(tuán)被鹵素(Cl、Br、F、I)取代生成含鹵有機(jī)物的反應(yīng)稱為鹵化反應(yīng)?;どa(chǎn)中常見的鹵化反應(yīng)有:黃磷與氯氣反應(yīng)生成三氯化磷、硫磺與氟氣反應(yīng)生成六氟化硫、雙酚A、苯酚、二苯乙烷與溴素反應(yīng)生成溴系阻燃劑等。鹵化反應(yīng)主要危險(xiǎn)性有:(1)火災(zāi)。鹵化反應(yīng)的火災(zāi)危險(xiǎn)性主要取決于被鹵化物質(zhì)的性質(zhì)及反應(yīng)過程條件,反應(yīng)過程所用的物質(zhì)為有機(jī)易燃物和強(qiáng)氧化劑時(shí),容易引發(fā)火災(zāi)事故。(2)爆炸。鹵化反應(yīng)為強(qiáng)放熱反應(yīng),因此鹵化反應(yīng)必須有良好的冷卻和物料配比控制系統(tǒng)。否則超溫超壓會(huì)引發(fā)設(shè)備爆炸事故。(3)中毒。鹵化過程使用的液氯、溴具有很強(qiáng)的毒性和氧化性,液氯儲(chǔ)存壓力較高,一旦泄露會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的中毒事故。
4、強(qiáng)氧化反應(yīng)。物質(zhì)與氧或強(qiáng)氧化劑發(fā)生的化學(xué)反應(yīng)稱為強(qiáng)氧化反應(yīng)。常見強(qiáng)氧化反應(yīng)有:氨氧化制硝酸、甲醇氧化制甲醛、丙烯氧化制丙烯酸等。強(qiáng)氧化反應(yīng)的主要危險(xiǎn)性有:(1)爆炸。強(qiáng)氧化反應(yīng)一般是劇烈放熱反應(yīng),反應(yīng)熱如不及時(shí)移去,將會(huì)造成反應(yīng)失控而發(fā)生爆炸事故。氧化反應(yīng)中的物質(zhì)大部分是易燃、易爆物質(zhì),副產(chǎn)過氧化物的性質(zhì)極不穩(wěn)定,受熱易分解,有爆炸危險(xiǎn)。(2)火災(zāi)。氧化劑具有很強(qiáng)的火災(zāi)危險(xiǎn)性,如遇高溫、撞擊、摩擦以及與有機(jī)物、酸類接觸都能引發(fā)火災(zāi)。
5、重氮化反應(yīng)。重氮化是使芳伯胺變?yōu)橹氐}的反應(yīng)。常見的重氮反應(yīng)有:丙酮氰醇與水合腫、氯氣合成偶氮二異丁腈、芳胺與亞硝酸鈉反應(yīng)制得偶氮染料等。重氮化反應(yīng)的主要危險(xiǎn)性有:(1)爆炸。重氮化反應(yīng)的危險(xiǎn)性在于所產(chǎn)生的重氮鹽,在溫度稍高或光的作用下,極易分解,有的甚至在室溫時(shí)亦能分解。一般每升高10℃,分解速度加快兩倍。在干燥狀態(tài)下,有些重氮鹽不穩(wěn)定,外部條件能促使重氮化合物激烈分解,有爆炸著火的危險(xiǎn)。(2)火災(zāi)。作為重氮?jiǎng)┑姆及坊衔锒酁榭扇加袡C(jī)物在一定條件下易引發(fā)火災(zāi)
(二)高危險(xiǎn)儲(chǔ)存裝置的危險(xiǎn)性
高危險(xiǎn)儲(chǔ)存裝置:儲(chǔ)存劇毒、液化烴、液氮、低閃點(diǎn)易燃液體和液化氣體的儲(chǔ)罐、鋼瓶、氣柜等。其危險(xiǎn)性:(1)泄漏。由于儲(chǔ)存設(shè)備損壞或操作失誤引起泄漏,從而大量釋放易燃、易爆、有毒有害物質(zhì),將會(huì)導(dǎo)致火災(zāi)、爆炸、中毒等重大事故發(fā)生。如四川發(fā)生的液氯儲(chǔ)罐泄漏爆炸事件,使數(shù)十萬居民緊急轉(zhuǎn)移,影響極大。(2)中毒。有毒物質(zhì)泄漏后形成有毒蒸汽云,它在空氣中漂移、擴(kuò)散,直接影響現(xiàn)場人員,并可能波及居民區(qū)。大量劇毒物質(zhì)泄漏可能帶來嚴(yán)重人員傷亡和環(huán)境污染。(3)火災(zāi)。儲(chǔ)存易燃液體、易氧化或遇水劇烈反應(yīng)的物質(zhì),易引發(fā)火災(zāi)事故。(4)爆炸。儲(chǔ)存低閃點(diǎn)的易燃液體或氣體,如液化烴儲(chǔ)罐,由于液化烴閃點(diǎn)低,極易燃燒,一旦泄露遇酸、撞擊、摩擦、有機(jī)易燃物質(zhì)或積聚的靜電會(huì)發(fā)生火災(zāi)及爆炸事故。如南京金陵石化的油罐發(fā)生爆炸事故,造成20人死亡。
二、危險(xiǎn)事故處理和事故預(yù)防分析
事故處理是強(qiáng)化全體職工安全意識(shí)和責(zé)任的有效手段,應(yīng)按照“四不放過”原則嚴(yán)肅處理,對忽視安全生產(chǎn)、違章指揮、違章作業(yè)、違反勞動(dòng)紀(jì)律、的責(zé)任人員;在事故發(fā)生后隱瞞不報(bào)、謊報(bào)、故意拖延不報(bào)、破壞事故現(xiàn)場的單位負(fù)責(zé)人和直接責(zé)任人員要嚴(yán)肅處理。
(一)事故預(yù)防
在事故原因分析和責(zé)任分析的基礎(chǔ)上,制定切實(shí)可行的預(yù)防措施。 樹立“零事故”思想。及時(shí)發(fā)現(xiàn)和消除事故隱患,防止事故的發(fā)生;堅(jiān)持“四不放過”的原則。各企業(yè)應(yīng)制定嚴(yán)厲的事故處理和考核細(xì)則,加強(qiáng)事故處理及監(jiān)督考核工作;認(rèn)真吸取外單位的事故教訓(xùn)。各企業(yè)應(yīng)建立一套收集外單位事故信息,分析本單位管理體系的程序,以便利用別人的教訓(xùn),促進(jìn)自己的管理;將承包商的事故與業(yè)主的管理相聯(lián)系。各企業(yè)首先要加強(qiáng)對承包商的監(jiān)督和管理,努力防止和避免事故發(fā)生。一旦事故發(fā)生,則要在幫助承包商進(jìn)行事故調(diào)查和處理時(shí),認(rèn)真檢討自己在HSE管理及協(xié)調(diào)配合方面的失誤,以便做出改進(jìn);以事故為契機(jī),審核安全管理體系的有效性。當(dāng)本單位發(fā)生重大事故后,應(yīng)由最高管理者或管理者代表對本單位的安全管理體系,組織進(jìn)行內(nèi)部審核,對不符合項(xiàng)要建立糾正措施和跟蹤制度;建立有效的事故處理和預(yù)防管理程序。公司應(yīng)建立事故報(bào)告、調(diào)查和處理管理程序,所制定的管理程序應(yīng)保證能及時(shí)地調(diào)查、確認(rèn)事故(未遂事件)發(fā)生的根本原因,制訂出相應(yīng)的糾正和預(yù)防措施,防止類似事故再次發(fā)生。
(二)綜合檢查的幾點(diǎn)建議
企業(yè)可按照自身要求進(jìn)行綜合安全檢查。檢查內(nèi)容要?jiǎng)澐譃樵O(shè)備、安全、質(zhì)量、現(xiàn)場四大類;每周以一個(gè)大類為專題進(jìn)行檢查,各分管職能人員負(fù)責(zé)組織每次的專題檢查;各分管職能人員指定或邀請相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和職能人員參與檢查;各分管職能人員須將檢查的詳細(xì)內(nèi)容提供給參加的檢查人員,便于現(xiàn)場檢查;每次的檢查以專題內(nèi)容為主,不局限于專題內(nèi)容,可根據(jù)實(shí)際情況加入其他內(nèi)容;各分管職能人員須將每次的檢查結(jié)果在次日及時(shí)進(jìn)行通報(bào)。
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì) 費(fèi)用觀 利潤分配觀 每股收益
一、股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理的理論基礎(chǔ)
股權(quán)激勵(lì)的模式多種多樣,其中股票期權(quán)在國際上是一種最為經(jīng)典、使用最為廣泛的股權(quán)激勵(lì)模式。早期的股份支付交易主要指股票期權(quán),由于股票期權(quán)的性質(zhì)比較特殊,因此一直以來都是國際上公認(rèn)的會(huì)計(jì)難題。股票期權(quán)應(yīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)加以確認(rèn)已經(jīng)形成了一致觀點(diǎn),但是應(yīng)予以費(fèi)用化還是應(yīng)作為利潤分配在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)還存在分歧,股票期權(quán)是否作為一項(xiàng)費(fèi)用列入運(yùn)營成本一直存在著很大的爭議。
利潤分配觀認(rèn)為,股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)是經(jīng)理人對企業(yè)剩余收益的分享,應(yīng)將其確認(rèn)為利潤分配。股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的費(fèi)用,既沒有導(dǎo)致資產(chǎn)的流出,也沒有導(dǎo)致負(fù)債的增加。而且,由于員工提供的勞務(wù)往往不滿足資產(chǎn)的確認(rèn)條件,因此勞務(wù)的消耗也不能視作資產(chǎn)的消耗。因此,應(yīng)將股票期權(quán)確認(rèn)為企業(yè)的利潤分配,而非確認(rèn)為費(fèi)用。盧燕(2008)認(rèn)為這樣的會(huì)計(jì)處理將不影響利潤表,也不會(huì)導(dǎo)致每股收益被重復(fù)降低。經(jīng)理人通過股票期權(quán)進(jìn)行利潤操縱的動(dòng)機(jī)大大減少,進(jìn)行盈余管理的可能性也消失了。
費(fèi)用觀認(rèn)為,股票期權(quán)是企業(yè)為補(bǔ)償經(jīng)理人將來要提供的服務(wù)而發(fā)生的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利益的讓渡,根據(jù)配比原則,應(yīng)將股票期權(quán)交易相關(guān)支出在經(jīng)理人提供服務(wù)的期間確認(rèn)為企業(yè)的一項(xiàng)費(fèi)用,并作為企業(yè)的成本列入利潤表。具體來說,授予經(jīng)理人的股票期權(quán)是有價(jià)值的,此價(jià)值體現(xiàn)為經(jīng)理人所提供的服務(wù)的價(jià)值。企業(yè)將股票期權(quán)授予經(jīng)理人,從而獲得經(jīng)理人未來將提供的服務(wù)這項(xiàng)資源。當(dāng)經(jīng)理人實(shí)際提供服務(wù)時(shí),相當(dāng)于企業(yè)消耗了這一項(xiàng)資源,勞務(wù)這種資源是立即被消耗的,因此應(yīng)確認(rèn)為企業(yè)的一項(xiàng)費(fèi)用。另外,股權(quán)激勵(lì)起到了契約的作用,是員工薪酬的一個(gè)重要組成部分,應(yīng)當(dāng)屬于薪酬費(fèi)用項(xiàng)目(Guay、Kothari和Sloan,2003)。我國學(xué)者方慧等也贊成“費(fèi)用觀”,方慧(2003)認(rèn)為經(jīng)理人股票期權(quán)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是一項(xiàng)服務(wù)交易,本質(zhì)上是為購得經(jīng)理人服務(wù)、激勵(lì)高管層為公司長期發(fā)展工作而給予的薪酬。
國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)2004年的《國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)――以股份為基礎(chǔ)的支付》(IFRS 2)及相關(guān)實(shí)施指南和解釋公告等相關(guān)規(guī)定要求企業(yè)將經(jīng)理人股票期權(quán)按公允價(jià)值確認(rèn)為費(fèi)用。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)2004年12月的修訂后《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第123號(hào)――以股份為基礎(chǔ)的支付(修訂)》(SFAS 123),要求企業(yè)將授予雇員股票期權(quán)的公允價(jià)值確認(rèn)為費(fèi)用。2006年2月15日,我國財(cái)政部了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》規(guī)定了我國公司股權(quán)激勵(lì)的具體會(huì)計(jì)處理方法,準(zhǔn)則采用了國際通行的做法,規(guī)定要“記入相關(guān)的成本和費(fèi)用,相應(yīng)增加資本公積”,確立了我國企業(yè)會(huì)計(jì)股份支付業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)遵循以公允價(jià)值為基礎(chǔ),股份支付交易費(fèi)用化的確認(rèn)計(jì)量原則,費(fèi)用化原則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同。
本文贊同費(fèi)用觀的看法,因?yàn)樽鳛榻?jīng)濟(jì)利益讓渡的股票期權(quán)的價(jià)值是企業(yè)為了獲得服務(wù)應(yīng)當(dāng)付出的代價(jià),而這個(gè)代價(jià)是以股票或股權(quán)來支付的,應(yīng)當(dāng)作為職工薪酬的一部分在會(huì)計(jì)報(bào)表中確認(rèn)為費(fèi)用,并按照公允價(jià)值計(jì)量。
二、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化對業(yè)績的影響
股權(quán)激勵(lì)是一種長效激勵(lì)機(jī)制,其激勵(lì)作用能有效降低成本,提高公司的業(yè)績,但同時(shí)其作為一項(xiàng)費(fèi)用也會(huì)降低公司的業(yè)績,尤其是在授予管理層較大數(shù)額股票期權(quán)時(shí),對公司業(yè)績具有相當(dāng)大的影響。我國學(xué)者呂長江、鞏娜(2009)認(rèn)為費(fèi)用化將對利潤總額和凈利潤指標(biāo)產(chǎn)生影響,對上市公司的業(yè)績產(chǎn)生影響,并且根據(jù)股權(quán)攤銷年限和集中程度的不同,對業(yè)績的影響也不同。伊利集團(tuán)2007年年報(bào)顯示:2006年11月,伊利共授予激勵(lì)對象5 000萬股股票期權(quán),這些期權(quán)公允價(jià)值為每股14.779元,伊利股份將總額7.3895億元的激勵(lì)費(fèi)用在兩年內(nèi)加速分?jǐn)倢?dǎo)致了2007年1.1499億元巨虧和營業(yè)利潤971萬元的虧損。
可以看出,股權(quán)激勵(lì)是一把雙刃劍,費(fèi)用化處理對公司凈利潤造成的影響說明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在發(fā)揮激勵(lì)效應(yīng)的同時(shí)也會(huì)給公司帶來不利影響,期權(quán)費(fèi)用化的要求在執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前期會(huì)極大地影響企業(yè)的利潤。所以上市公司必須要按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定,合理規(guī)劃計(jì)劃的激勵(lì)份額與幅度,合理對費(fèi)用進(jìn)行攤銷,降低股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來的不利因素。另外因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,其激勵(lì)效益的發(fā)揮需要一個(gè)較長的過程,并不會(huì)對企業(yè)的經(jīng)營狀況產(chǎn)生猛烈的影響,但是計(jì)入當(dāng)期損益的卻是一筆龐大的期權(quán)費(fèi)用,因此執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)前期對外報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表上利潤極有可能出現(xiàn)大幅下滑,甚至出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)報(bào)告使用者在對其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)要理性看待這種現(xiàn)象,分析利潤表時(shí)注意披露的股票期權(quán)執(zhí)行情況,關(guān)注期權(quán)費(fèi)用處理對當(dāng)期利潤可能產(chǎn)生的影響,應(yīng)該著重從剔除股票期權(quán)對利潤的影響后來分析企業(yè)的經(jīng)營情況,切莫只看表面不進(jìn)行實(shí)質(zhì)分析。
三、不同股權(quán)激勵(lì)形式對每股收益的影響
每股收益(Earnings per Common Share,EPS)是衡量上市公司盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo),綜合反映公司的獲利能力。我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第34號(hào)――每股收益》中要求公司要考慮稀釋性潛在普通股對基本每股收益的影響。股票期權(quán)是我國企業(yè)發(fā)行的潛在普通股之一,其轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)-行權(quán)價(jià)格×擬行權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)期普通股平均市場價(jià)格。當(dāng)普通股股價(jià)處于不同的價(jià)位水平,股票期權(quán)對每股收益所產(chǎn)生的稀釋作用也不盡相同。在其他條件不變的情況下,EPS稀釋程度與股票市價(jià)有密切關(guān)系。股票市價(jià)越高,回購的行權(quán)股數(shù)就越少,真正流通在外的行權(quán)股數(shù)就越多,股票期權(quán)對每股收益的稀釋作用就越大。當(dāng)股票市價(jià)等于行權(quán)價(jià)時(shí),行權(quán)股數(shù)全部被回購,此時(shí)行使股票期權(quán)不會(huì)帶來任何現(xiàn)金流入,所以基本每股收益與稀釋每股收益相等,股票期權(quán)不會(huì)產(chǎn)生稀釋作用。
作為股份支付兩種代表性方式,股票期權(quán)和現(xiàn)金股票增值權(quán)都增加了企業(yè)的費(fèi)用,降低企業(yè)利潤,進(jìn)而影響其每股收益,導(dǎo)致每股收益下降。在現(xiàn)金股票增值權(quán)方式下,激勵(lì)對象沒有獲得真正意義上的股票,不改變股本總額及原有股權(quán)結(jié)構(gòu),不會(huì)對公司的股份結(jié)構(gòu)造成影響,也不會(huì)產(chǎn)生股權(quán)稀釋效應(yīng)。而股票期權(quán)方式下,企業(yè)在行權(quán)日根據(jù)行權(quán)情況確認(rèn)股本和股本溢價(jià),不僅影響了每股收益,還影響了稀釋性每股收益,對公司業(yè)績產(chǎn)生影響,在一定程度上弱化了股票期權(quán)的激勵(lì)效果。股票期權(quán)將引起公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變,隨著股票期權(quán)占原股本比例的逐漸提高,原有股東的權(quán)益所受到的沖擊也就越來越大,由于引入新的股東,原有股東的控制權(quán)可能被削弱。因此,在我國上市公司應(yīng)當(dāng)考慮適宜的公司治理環(huán)境來啟用合適的管理層股權(quán)激勵(lì)方案,注意采用以權(quán)益結(jié)算的股份支付方式帶來的稀釋效應(yīng)的影響。
四、不同股權(quán)激勵(lì)形式對現(xiàn)金流的影響
不同的股權(quán)激勵(lì)模式對企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生重要的影響。實(shí)行權(quán)益結(jié)算方式的股票期權(quán)的公司在行權(quán)日將收到相應(yīng)的款項(xiàng),不僅不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流,相反將導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流入。隨著激勵(lì)對象的陸續(xù)行權(quán),公司將有更多的現(xiàn)金流入。相反,實(shí)行現(xiàn)金結(jié)算方式的現(xiàn)金股票增值權(quán)的公司根據(jù)行權(quán)情況來支付現(xiàn)金,這種方式一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流出,但不影響企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)。
采用以股票的升值收益作為激勵(lì)成本的股票期權(quán)模式,有利于減輕企業(yè)的現(xiàn)金流壓力,且流動(dòng)性限制的公司會(huì)有動(dòng)機(jī)用權(quán)益性報(bào)酬代替現(xiàn)金報(bào)酬以減少現(xiàn)金支出。通過現(xiàn)金股票增值權(quán)發(fā)放的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)增加了公司現(xiàn)金流出壓力,如公司股票大幅上漲,可能會(huì)使公司無力兌現(xiàn)支付承諾,面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),故現(xiàn)金股票增值權(quán)適用于現(xiàn)金流充裕且發(fā)展穩(wěn)定的公司,同時(shí)股東也會(huì)傾向于用現(xiàn)金股票增值權(quán)的激勵(lì)形式來解決問題。公司在執(zhí)行現(xiàn)金股票增值權(quán)方案時(shí),要適當(dāng)安排好公司的現(xiàn)金流量。
股權(quán)激勵(lì)的選擇與企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況密切相關(guān),它們之間相互作用,相互影響。在實(shí)務(wù)中股權(quán)激勵(lì)的選擇方式應(yīng)該考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用化的會(huì)計(jì)處理并不影響公司的實(shí)際經(jīng)營狀況,但對公司業(yè)績會(huì)產(chǎn)生明顯的作用。股份支付的兩種結(jié)算方式對企業(yè)的稀釋性每股收益和現(xiàn)金流量影響各不相同,影響到管理人員的績效考核。以每股收益為業(yè)績指標(biāo)的,應(yīng)傾向于選擇以權(quán)益結(jié)算的股份支付方式?,F(xiàn)金流較緊張時(shí),應(yīng)傾向于選擇以權(quán)益結(jié)算的方式,反之,可采用以現(xiàn)金結(jié)算的方式??傊?,股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)人員應(yīng)在充分了解各種股權(quán)激勵(lì)模式的情況下,通過對財(cái)務(wù)狀況影響的分析,充分考慮方案實(shí)施所能帶來的影響才能實(shí)現(xiàn)激勵(lì)效能的最大化。
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[關(guān)鍵詞] 顯性激勵(lì) 持股激勵(lì) 期股激勵(lì) 期權(quán)激勵(lì) 長期激勵(lì)
一、概述
根據(jù)上市公司2005年度公開披露的有關(guān)信息,對作為主要激勵(lì)對象的高級(jí)經(jīng)營管理人員薪酬激勵(lì)的研究發(fā)現(xiàn),近年來,報(bào)酬以較快的速度增加,報(bào)酬的結(jié)構(gòu)也在不斷的改善,較多的采用與經(jīng)營業(yè)績相掛鉤的方式,將報(bào)酬與公司凈資產(chǎn)收益率回歸分析表明,已經(jīng)存在較顯著的正相關(guān)關(guān)系,起到了一定的激勵(lì)作用,但絕大部分的上市公司仍以短期激勵(lì)為主,即采用固定工資+獎(jiǎng)金或年薪制的方式,因此,我國公司在完善短期激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)上,加快建立長期激勵(lì)機(jī)制,實(shí)施短、長期激勵(lì)有效結(jié)合,建立完善的顯性激勵(lì)體系,特別是探討建立有效的顯性長期激勵(lì)形式十分必要。
二、顯性長期激勵(lì)機(jī)制
目前顯性長期激勵(lì)機(jī)制按照激勵(lì)對象持有股權(quán)的方式,大體可分為三種類型:持股激勵(lì)、期股激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
1.持股激勵(lì)機(jī)制。持股激勵(lì)有廣義和狹義持股之分,廣義的持投是指激勵(lì)對象以各種形式持有本公司股票或購買本公司股票(包括紅股和優(yōu)先股等)的權(quán)利。狹義的持股是指激勵(lì)對象按照與激勵(lì)主體約定的價(jià)格購買一定數(shù)額的公司股票,并享有股票的一切權(quán)利,股票收益可當(dāng)年兌現(xiàn)。一般采用通過公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股票當(dāng)前的市場價(jià)格向激勵(lì)對象出售的方式,使激勵(lì)對象及時(shí)地直接獲取股權(quán),同時(shí)也規(guī)定激勵(lì)對象在一定時(shí)間內(nèi)必須持有股票,不得出售。
持股是激勵(lì)對象出資購買公司的一定股權(quán),公司將獲得現(xiàn)金流入,激勵(lì)對象獲得部分公司資產(chǎn)權(quán),持有公司股權(quán)。激勵(lì)對象投入時(shí)將承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)在短時(shí)間內(nèi)獲得了資產(chǎn)權(quán)相關(guān)的所有收益。激勵(lì)對象可以根據(jù)自身需要及時(shí)讓渡該權(quán)力,即成為普通意義上的投資者,除非對其持股時(shí)間有嚴(yán)格的約定,因此持股作為長期激勵(lì)的條件是需要有明確的較長時(shí)間的禁售期,持股在一定意義上使激勵(lì)主體和激勵(lì)對象成為一體,可以優(yōu)化委托問題,理論和實(shí)證的研究均證明對激勵(lì)對象有長期激勵(lì)約束作用。
2005年4月30日,滬深上市公司共1432個(gè),持股激勵(lì)的公司已到811個(gè),但持股比例普遍較低,高管人員人均持股比例僅為0.88%,長期激勵(lì)仍然十分薄弱。
2.期股激勵(lì)機(jī)制。期權(quán)激勵(lì)是指公司激勵(lì)主體和激勵(lì)對象協(xié)調(diào)確定股票價(jià)格,在某一時(shí)期內(nèi)由激勵(lì)對象以各種方式(個(gè)人出資、貸款、獎(jiǎng)勵(lì)部分轉(zhuǎn)化等)獲取適當(dāng)比例的本公司股權(quán)。在兌現(xiàn)之前,期股只有分紅等權(quán)利,股票收益將是中長期兌現(xiàn)的一種激勵(lì)方式。購買股票的價(jià)格可以按照當(dāng)前的市場價(jià)格確定,也可以按照一個(gè)事前在合同中約定股票價(jià)格確定。同時(shí),合同中需要對激勵(lì)對象持有股票的期限做出規(guī)定。這種方式主要包括延期支付、業(yè)績股票等。
我國公司在具體實(shí)施時(shí),一般是激勵(lì)對象將規(guī)定年限內(nèi)的期股的分紅所得收益,按股價(jià)將期股轉(zhuǎn)化成實(shí)股。即“從存量中劃出,在增量中實(shí)現(xiàn)”。從實(shí)踐看,早在1993年深圳的萬科集團(tuán)就開始實(shí)行了類似的制度,1997年上海的一些企業(yè)也出現(xiàn)了這種激勵(lì)辦法,同年,北京市頒布了《關(guān)于國有企業(yè)經(jīng)營者實(shí)施期股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》,并選擇十家企業(yè)作為首批試點(diǎn)單位,上市公司中實(shí)施期股的激勵(lì)的公司有:嘉寶集團(tuán)、佛山照明、福地科技、天藥股份、天津泰達(dá)、福建三農(nóng)等,主要包括這樣幾個(gè)內(nèi)容:
(1)期股激勵(lì)的范圍。期股適用于建立現(xiàn)代企業(yè)制度的以國有企業(yè)或國有資產(chǎn)經(jīng)營公司為主投資建立的股份有限公司和有限責(zé)任公司。實(shí)行期股激勵(lì),必須經(jīng)企業(yè)出資人或公司股東會(huì)同意。
(2)期股激勵(lì)的對象。期股激勵(lì)的對象主要是董事長和總經(jīng)理。對董事長的期股激勵(lì),主體是公司股東會(huì)或出資人;對總經(jīng)理的期股激勵(lì),主體是公司董事會(huì)。董事長和總經(jīng)理承擔(dān)的責(zé)任,必須以契約的形式明確規(guī)定,經(jīng)過公司出資人或董事會(huì)同意,公司其他高級(jí)經(jīng)理人員可以以現(xiàn)金投入獲得股權(quán)。形成經(jīng)營者群體持股,經(jīng)營者群體持股比例一般為公司總股本的5%~20%,其中董事長、總經(jīng)理的持股比例應(yīng)占經(jīng)營者群體持股總額的10%以上。
(3)期股股權(quán)的形成及其獲取方式。通過增資擴(kuò)股,股東股份轉(zhuǎn)讓的方式形成期股股權(quán)。期股的獲取方式是激勵(lì)對象根據(jù)與出資人簽訂的期股認(rèn)購協(xié)議,以既定的價(jià)格認(rèn)購,分期補(bǔ)入,持股的出資額一般不得少于十萬元,所持股份額一般以其出資額的1至4倍確定,在全部期股轉(zhuǎn)化為實(shí)股前,所持有的股份只有表決權(quán)和收益權(quán),沒有所有權(quán);在全部期股轉(zhuǎn)化為實(shí)股后,其所持有的這一部分股份的表決權(quán)、收益權(quán)和所有權(quán)歸激勵(lì)對象所有,在任期屆滿兩年后,經(jīng)有資質(zhì)的審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)合格,其股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。
(4)期股紅利兌現(xiàn)和期股變現(xiàn)。期股每年所獲紅利,要按所簽協(xié)議規(guī)定全部用于補(bǔ)足所認(rèn)購的期股。經(jīng)營者在公司任職期滿,若不再續(xù)聘,可按協(xié)議規(guī)定對其績效進(jìn)行考核,經(jīng)考核績效達(dá)到雙方協(xié)議規(guī)定的水平,即在其任職期滿兩年后,對其所擁有的期股按其任職期滿當(dāng)時(shí)經(jīng)評(píng)估的每股凈資產(chǎn)值變現(xiàn),也可保留適當(dāng)比例的股份在公司正常分紅,激勵(lì)對象在任期未滿而主動(dòng)要求辭職或在任期內(nèi)未能達(dá)到雙方協(xié)議規(guī)定的績效水平,屬于違約行為,應(yīng)按照權(quán)責(zé)對等的原則,取消其所擁有的期股股權(quán)及收益,其出資額也要做相應(yīng)扣除。
(5)期股激勵(lì)的時(shí)期。實(shí)行期股激勵(lì),對經(jīng)營者任期的時(shí)間安排一般為3年~5年。
(6)期股激勵(lì)的考核指標(biāo)。實(shí)行期股激勵(lì)約束機(jī)制,其最大的特點(diǎn)是對公司凈資產(chǎn)收益率要求比較高,而且,凈資產(chǎn)收益率的高低與經(jīng)營者任職時(shí)間長短和出資持股倍數(shù)相關(guān)。
3.期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。期權(quán)激勵(lì)在現(xiàn)代公司中通常是指股票期權(quán),即公司根據(jù)事先設(shè)定的資格即授予條件,給予激勵(lì)對象在將來的某個(gè)時(shí)間以一個(gè)事先確定價(jià)格購買特定數(shù)量公司股票的權(quán)利,激勵(lì)對象可以在到期日行使或放棄這種權(quán)利但這種權(quán)利不能轉(zhuǎn)讓。預(yù)先確定的價(jià)格稱為“執(zhí)行價(jià)”,執(zhí)行價(jià)與股票到期后出售價(jià)的差價(jià)就是激勵(lì)對象的收益,收益與公司的股價(jià)密切相關(guān)。公司一般對股權(quán)的行權(quán)期限、價(jià)格、方式等進(jìn)行設(shè)計(jì),使其在一個(gè)較長的時(shí)期段中,分期分批、有條件地兌現(xiàn)期權(quán),實(shí)現(xiàn)長期激勵(lì)與約束并重的目的。股票期權(quán)包括幾個(gè)關(guān)鍵的日期:贈(zèng)與日、行權(quán)或購買日、期權(quán)到期日、出賣日。贈(zèng)與日即公司將股票期權(quán)贈(zèng)與激勵(lì)對象的日期,并不能行權(quán),而需要有較長時(shí)間的待權(quán)期,通常股票期權(quán)的有效期為10年,而其中的待權(quán)期為3年至5年。Murphy的統(tǒng)計(jì)表明,83%的期權(quán)為10年,13%低于10年,4%的超過10%。而在行權(quán)或購買日之后,到期權(quán)到期日的行權(quán)期內(nèi),按照滿足條件的可行權(quán)股票數(shù)量,分批分期兌現(xiàn)或放棄期權(quán),有證據(jù)表明,對于10年期的期權(quán),平均在期權(quán)授予后的5年至8年行權(quán)。行權(quán)后即成為激勵(lì)對象的持股。股票期權(quán)延生之初,主要用于對公司管理層的激勵(lì),以解決委托問題,但期權(quán)是很昂貴的激勵(lì),一般認(rèn)為只適用于經(jīng)理人等高層或骨干人員,隨著股票期權(quán)的發(fā)展,其授予范圍正向公司所有激勵(lì)對象擴(kuò)展。包括股票認(rèn)股權(quán)、虛擬股票期權(quán)、股票增值權(quán)、可再定價(jià)期權(quán)、再贈(zèng)與期權(quán)、指數(shù)型期權(quán)等。
股票期權(quán)計(jì)劃有多種形式,Hall的分類具有代表性。主要可以分為三種形式:固定價(jià)值型計(jì)劃 指在股票期權(quán)計(jì)劃有效期內(nèi),贈(zèng)與激勵(lì)對象的股票期權(quán)價(jià)值是固定的。這樣激勵(lì)對象年度可行權(quán)股票數(shù)量是不確定的,與公司業(yè)績負(fù)相關(guān),如公司業(yè)績下降時(shí),贈(zèng)與期權(quán)的數(shù)量反而增多。固定數(shù)量型計(jì)劃 指在股票期權(quán)計(jì)劃有效期內(nèi),贈(zèng)與激勵(lì)對象的股票期權(quán)數(shù)量是固定的,其行權(quán)價(jià)位每年贈(zèng)與日的股價(jià)。這樣,激勵(lì)對象年度可行權(quán)股票的價(jià)值是不確定的,與公司的業(yè)績正相關(guān)。激勵(lì)效應(yīng)要優(yōu)于固定價(jià)值型計(jì)劃。集中大量型贈(zèng)與計(jì)劃 指在股票期權(quán)計(jì)劃的有效期的第一年就將所有股票期權(quán)都贈(zèng)與激勵(lì)對象,計(jì)劃有效期限定位一年。這種計(jì)劃在小型或高科技公司起步階段被較多應(yīng)用,也稱為杠桿(LBO)型期權(quán)計(jì)劃。
三種激勵(lì)計(jì)劃對不同的公司各自有其可取之處,采用哪種股票期權(quán)計(jì)劃需要根據(jù)公司情況進(jìn)行權(quán)衡。根據(jù)調(diào)查,實(shí)行固定價(jià)值型期權(quán)計(jì)劃的公司約占40%,固定數(shù)量型期權(quán)計(jì)劃的公司約占40%,另有約20%的公司實(shí)行其他各種計(jì)劃。股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)的確定是股票期權(quán)研究的核心問題之一。按照行權(quán)價(jià)與股價(jià)高低比較,同樣可以將股票期權(quán)分為:行權(quán)價(jià)等于股票市場價(jià)的平價(jià)期權(quán)或公允市價(jià)型期權(quán);行權(quán)價(jià)低于股票市場價(jià)的實(shí)值期權(quán)或折價(jià)型期權(quán);行權(quán)價(jià)高于股票市場價(jià)的虛值期權(quán)或溢價(jià)型期權(quán)。Hall and Murphy 2000年統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),S&P 500公司的CEO在1998年被贈(zèng)與的期權(quán)中94%為平價(jià)期權(quán)。Datta and Raman2001年調(diào)查的樣本中,新贈(zèng)與經(jīng)理人的股票期權(quán)中有4.3%為虛值期權(quán),93.3%為平價(jià)期權(quán),2.4%為實(shí)值期權(quán)。Garvey and Mawani 2002年研究的加拿大226家公司的股票期權(quán)中有33.4為虛值期權(quán),19.6%為平價(jià)期權(quán),47%為實(shí)值期權(quán)。
三、 顯性長期激勵(lì)的相互關(guān)系及比較
顯性長期激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論基礎(chǔ)是委托理論,是激勵(lì)對象以較低的成本獲得了企業(yè)的剩余索取權(quán),同時(shí)也承擔(dān)了一定的企業(yè)長期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn);實(shí)行長期激勵(lì)有利于將公司激勵(lì)對象的利益和公司的長遠(yuǎn)利益聯(lián)系在一起,從而減少成本,使股東權(quán)益達(dá)到最大化。美國著名的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?詹森和凱文?墨菲在長期跟蹤分析各種激勵(lì)機(jī)制對激勵(lì)對象的激勵(lì)約束效果,經(jīng)對比研究日認(rèn)為:期權(quán)的長期激勵(lì)約束效果最大,期股次之,持股最小。主要原因是:一是三種方式均賦予了公司經(jīng)營人員以物質(zhì)資本所有者的身份,其所得不是一般的報(bào)酬而是物質(zhì)資本的產(chǎn)權(quán),而產(chǎn)權(quán)的激勵(lì)約束作用一般來講是絕對高于其他物質(zhì)資本的激勵(lì)約束作用的;二是由于股權(quán)持有時(shí)間不同,市場具有不確定性和投機(jī)性,對公司業(yè)績和其價(jià)值提高因時(shí)間的不同有更好的刺激作用,對激勵(lì)對象則更有吸引力;三是激勵(lì)對象持有股權(quán)的方式也有利于解決“內(nèi)部人控制”問題,使公司的經(jīng)營者和非經(jīng)營者自動(dòng)減少非生產(chǎn)性消費(fèi),從而有利于公司業(yè)績提高,四是期權(quán)、期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施是激勵(lì)對象簽約和任期初期約定的一種選擇性權(quán)力,由于激勵(lì)對象的可選擇性,激勵(lì)對象可以根據(jù)其長期工作的業(yè)績進(jìn)行判斷是否行權(quán),具有較好的長期預(yù)期和激勵(lì)約束。持股、期股、期權(quán)對激勵(lì)對象均有長期激勵(lì)的作用,期股和期權(quán)在完成行權(quán)后均成為激勵(lì)對象的持股。
四、我國公司顯性長期激勵(lì)機(jī)制的選擇
依據(jù)Towers Perrin公司的調(diào)查,在發(fā)達(dá)資本市場國家,期權(quán)特別是股票期權(quán)是現(xiàn)代公司應(yīng)用最廣泛的而且被認(rèn)為最有效的長期激勵(lì)計(jì)劃,持股、期股等也有較好的應(yīng)用。但現(xiàn)階段,由于我國無論是外部市場體系,還是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),功能都不盡完善,因而需要探討采用的顯性長期激勵(lì)機(jī)制形式,建立有效的長期激勵(lì)體系問題。
從2005年度我國上市公司公開披露的數(shù)據(jù)看,各級(jí)國資委控股的公司達(dá)到54%以上,仍然存在嚴(yán)重的“出資人缺位”和“內(nèi)部人控制”的現(xiàn)象,不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)已嚴(yán)重影響了公司的現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,另外約40%的上市的全部高級(jí)經(jīng)營管理人員沒有持有本公司的股票,同時(shí)作為長期激勵(lì)的公司控制權(quán)機(jī)制、市場競爭機(jī)制、聲譽(yù)機(jī)制等尚未真正建立并發(fā)揮對激勵(lì)對象的激勵(lì)約束作用,我國的絕大部分公司仍未上市,因此,現(xiàn)階段,我國公司采取的長期激勵(lì)方式首先應(yīng)采用持股激勵(lì)機(jī)制,盡快增加高級(jí)經(jīng)營管理人員持有本公司的股權(quán),進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu),完善股權(quán)激勵(lì),并積極推進(jìn)期股激勵(lì)、試點(diǎn)推廣期權(quán)激勵(lì),建立有效的顯性長期激勵(lì)機(jī)制。
參考文獻(xiàn):
[1]Hall,b.j and Murphy,k.j Optimal exercise prices for executive stock options, American economics review[J], 2000, 90(2):209-214
【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì);股票期權(quán);國有企業(yè);成本
一、經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)的原理
股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)行原理是通過將企業(yè)管理者納入企業(yè)所得者的利益軌道,最大限度有管理層和股東利益不一致而產(chǎn)生的委托成本,保證管理層和股東共同利益目標(biāo)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。Jensen and Meckling 把股東與業(yè)主――經(jīng)理人員 之間的契約稱為關(guān)系,他們把關(guān)系定義為“一個(gè)或若干委托人聘用其他人代表他們從事某種管理活動(dòng)的一種契約關(guān)系,其中包括授予人某些決策權(quán)”
對人的激勵(lì)包括報(bào)酬性激勵(lì)方式和非報(bào)酬性激勵(lì)方式。非報(bào)酬性激勵(lì)一方面是通過表揚(yáng)、授予榮譽(yù)稱號(hào)、職位提升等各種激發(fā)性手段,對人的行為進(jìn)行肯定以正向強(qiáng)化的一種激勵(lì)方式。另一方面是通過批評(píng)、檢討、處分、降格、解聘、法律懲辦等各種懲罰性手段,對人的行為進(jìn)行否定和批評(píng),以負(fù)向強(qiáng)化的一種激勵(lì)方式。報(bào)酬性激勵(lì)按照是否分享企業(yè)剩余的不同分為不分享剩余索取權(quán)的報(bào)酬性激勵(lì)與分享企業(yè)剩余的報(bào)酬性激勵(lì)。其包括工資、年薪、獎(jiǎng)金等多種不同形式。
獎(jiǎng)金是國內(nèi)外公司比較普遍運(yùn)用的一種激勵(lì)方式,它有兩種形式,一種是與公司績效幾乎不聯(lián)系的,一種是與公司績效聯(lián)系在一起的。前者是屬于不分享企業(yè)剩余索取權(quán)的報(bào)酬性激勵(lì),后者是屬于分享企業(yè)剩余索取權(quán)的短期激勵(lì)方式。分享企業(yè)剩余索取權(quán)的長期性激勵(lì)主要有股票期權(quán)和股票所有權(quán)的激勵(lì)方式。
各種股權(quán)激勵(lì)方案中,股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是最具有代表性的。股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是對企業(yè)管理者或核心人員的長期激勵(lì)機(jī)制。他要求給予企業(yè)管理者或核心工作人員一定數(shù)量認(rèn)股權(quán)即在一定期限內(nèi)以固定執(zhí)行價(jià),購買本公司股票的權(quán)利,購買過程為行權(quán),股票駕馭執(zhí)行價(jià)之間的差額,就是股票持有者的收益。
二、西方企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的主要方式
在西方企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)方式是多樣的:
(一)在美國,股票期權(quán)已經(jīng)成為一種較為完善的激勵(lì)方式。為激勵(lì)高層主管為企業(yè)長期效力,公司會(huì)給其一大筆公司股票或股票期權(quán)。美國企業(yè)界普遍認(rèn)可企業(yè)家的人力資本價(jià)值要高于普通勞動(dòng)力和技術(shù)的價(jià)值。所以企業(yè)經(jīng)理人的高額收入大部分來自公司的股票期權(quán)。對高級(jí)管理人員來說,基本工資和年度獎(jiǎng)金并非有效的激勵(lì)機(jī)制,采用以股票期權(quán)計(jì)劃為主的長期激勵(lì)機(jī)制,可將高級(jí)管理人員的薪酬與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績及其長期發(fā)展聯(lián)系更為緊密,從而激勵(lì)高級(jí)管理人員去合理配置資源,最大限度地提升企業(yè)價(jià)值。[2]
(二)在英國,股權(quán)制度是在不斷調(diào)整之中,由原本不重視期權(quán),到對上層經(jīng)歷人員給予較高稅收優(yōu)惠,再到降低給予高層管理人員的過高的稅收優(yōu)惠和對公司普通員工更為廣泛的期權(quán)優(yōu)惠,可以看出,英國公司利用稅法的杠桿有力地調(diào)整股票期權(quán)的發(fā)展防線和激勵(lì)尺度。[3]
(三)在日本,20世紀(jì)末21世紀(jì)初,已有近200家公司相繼實(shí)施了股票期權(quán),在稅法方面,員工在行權(quán)日確認(rèn)收入,就溢價(jià)部分納稅,如果員工是永久性本國公民,則在售出股票日承擔(dān)納稅義務(wù)。在外匯管制方面,規(guī)定如果期權(quán)持有人行權(quán)時(shí)一筆外匯交易超過1億日元,則員工需向大藏省提交相關(guān)報(bào)告。
三、我國國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀
股權(quán)激勵(lì)在中國的實(shí)踐始于20世紀(jì)90年代初,而且是在沒有國家法律保障,甚至沒有任何政府規(guī)章或政策指引下自發(fā)興起的。以中國證監(jiān)會(huì)2005年12月31日的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》為時(shí)間節(jié)點(diǎn),可以把股權(quán)激勵(lì)在中國的實(shí)踐分為起步階段和規(guī)范階段。
(一)起步階段
1993年,深圳萬科股份有限公司首先開始股票期權(quán)試點(diǎn),由于缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范 ,第一階段“認(rèn)股權(quán)”轉(zhuǎn)為職工股份,因公司沒有上市而停止執(zhí)行,但畢竟開我國企業(yè)股權(quán)激勵(lì)風(fēng)氣之先。
1998年格蘭仕公司經(jīng)過改制,62%的股票在經(jīng)營者手里,并且董事會(huì)要求股票持有者必須用現(xiàn)金購買公司股票,如果缺少資金,可用自己的股權(quán)向銀行質(zhì)押貸款來購買股票。這種方法將經(jīng)營者與企業(yè)緊密聯(lián)系在一起,為公司發(fā)展壯大奠定基礎(chǔ)。
2000年4月,江蘇吳中儀表公司實(shí)施股票期權(quán)方案。這種方案采用期股+期權(quán)組合的激勵(lì)約束機(jī)制,通過期股和以全體員工發(fā)起人的方式設(shè)立的股份有限公司受讓國家股組合的方式,實(shí)現(xiàn)國家股逐步減持,是國有減持和上市公司股權(quán)激勵(lì)的一種新方法。[4 ]
(二)規(guī)范階段
以2005年12月31日中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》為標(biāo)志,股權(quán)激勵(lì)制度正式得到法律認(rèn)可。2006年1月27日和9月30日,國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)和財(cái)政部分別頒布了《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》和《國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,對國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)做了進(jìn)一步的規(guī)范,對《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》進(jìn)行了很好的補(bǔ)充。
2008年,是中國股權(quán)激勵(lì)取得階段性成就的一年。國資委、財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》及證監(jiān)會(huì)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》系列指引的成功,意味著中國股權(quán)激勵(lì)政策在走向成熟。[5]
四、管理者持股方式以及影響其最優(yōu)持股激勵(lì)的特征因素
(一)管理者持股的方式
1 、管理者具有雙重角色,即管理者即是人又是委托人。這種情況的管理者一般會(huì)持較大的股權(quán)份額,他對股權(quán)的控制權(quán)比股權(quán)的收益性要看重的多,因?yàn)楣煞莘磻?yīng)的對公司的所有權(quán)關(guān)系,它與公司的支配權(quán)有著天然的血緣關(guān)系,與股份公司同命運(yùn)。
2 、管理者是單一角色,即管理者只是受聘于董事會(huì)的人,這種情形的管理者一般持有相對較少的股權(quán),甚至不持股,這少量的股權(quán)相對于要取得控股權(quán)微不足道,他所給與管理者的激勵(lì)性是有限的,此角色更看重的是收益性。
(二)影響管理者最優(yōu)股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外在特征因素
1、內(nèi)在特征因素。管理者對股權(quán)收益的預(yù)期是管理者根據(jù)公司已有的業(yè)績和未來的發(fā)展趨勢所形成的一個(gè)綜合判斷,這種判斷與公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),資本結(jié)構(gòu),公司績效,公司規(guī)模,公司產(chǎn)品的復(fù)雜性和公司所處的行業(yè)特點(diǎn)以及相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策如不同的貨幣政策所引起利率的高低因素有關(guān)。
管理者的個(gè)性特征包括管理者獲得最大效用滿足的形式、風(fēng)險(xiǎn)偏好和努力成本函數(shù)等,如果在管理者的個(gè)人效用函數(shù)里希望通過擁有一定得股權(quán)而達(dá)到對公司的控制權(quán)以便獲得更多的在職消費(fèi),那么他對公司的薪資可能很不在乎。如果管理者是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好者,那么其他條件相同的情況下對股權(quán)偏好就會(huì)甚于對薪資的偏好。不同的管理者有不同的個(gè)性特征,從而導(dǎo)致對股權(quán)的要求有很大區(qū)別。[6]
2、外在特征因素。外部環(huán)境的不穩(wěn)定性指外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場環(huán)境的波動(dòng)性,它對管理者努力成果有很大的影響。當(dāng)委托人以公司產(chǎn)出來衡量管理者的業(yè)績并進(jìn)一步與他的股權(quán)掛鉤時(shí),這種波動(dòng)性就會(huì)映射到管理者的持股水平。
外部治理機(jī)制主要包括證市場、產(chǎn)品市場、經(jīng)理人市場和控制權(quán)市場。在分析外部治理機(jī)制時(shí),著重于外部治理機(jī)制怎樣影響股權(quán)功能,即股權(quán)的控制性和收益,從而影響管理者持股水平。
在分析內(nèi)部治理機(jī)制時(shí)主要從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)和監(jiān)督機(jī)制來分析。其中董事會(huì)對管理者的持股有強(qiáng)烈的影響作用,因?yàn)槎聲?huì)對管理者的持股數(shù)量有決定權(quán)。
其他因素主要是指制度因素和國家出臺(tái)的相關(guān)政策法規(guī)等因素。制度因素及政策性因素對公司來說是不可控的,公司不能改變,只能采取適當(dāng)措施,比如打球,繞道而來予以規(guī)避。
五、國有控股企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)的意義及特殊性
(一)克服 委托――矛盾,降低國有控股企業(yè)的成本
國有企業(yè)改革,目的是使所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,建立起現(xiàn)代企業(yè)制度,形成委托――關(guān)系。所有者是委托人,經(jīng)營者是人,人被授予決策權(quán)。在雙方都追求效用最大化前提下,委托人的目標(biāo)的是資本收益和資本增值的最大化,而經(jīng)理人員作為人,追求的是自身利益和人力資本的最大化。通過對國有企業(yè)的經(jīng)理人員進(jìn)行適當(dāng)?shù)募?lì)與約束,使其利益目標(biāo)與所有者利益目標(biāo)相一致,對其實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯得尤其必要。
(二) 彌補(bǔ)傳統(tǒng)薪酬制度的缺陷,克服國有企業(yè)人的短期行為
傳統(tǒng)的薪酬體系由基本工資和年度獎(jiǎng)金兩部分構(gòu)成。工資根據(jù)經(jīng)理人員的資歷和公司的基本情況預(yù)先確定。在一定時(shí)期內(nèi)相對穩(wěn)定,與公司業(yè)績無太大關(guān)系。獎(jiǎng)金評(píng)定根據(jù)根據(jù)公司上同一年度指標(biāo),與公司短期業(yè)績密切相關(guān),與公司長期價(jià)值關(guān)系較小。這樣的薪酬體系只會(huì)激勵(lì)管理人員為了短期利益努力,而忽視企業(yè)長期利益。甚至?xí)榱似髽I(yè)短期利益而犧牲企業(yè)長期目標(biāo),如放棄那些對企業(yè)短期發(fā)展不利,而有利于企業(yè)長期發(fā)展的計(jì)劃。
與傳統(tǒng)薪酬制度不同,股權(quán)激勵(lì)制度是一種長期而穩(wěn)定的激勵(lì)方式。就股票期權(quán)來說,有效期一般在10年,通常期權(quán)授予一年后執(zhí)行,并在隨后年份按規(guī)定比例逐步形式期權(quán),是期權(quán)持有者的實(shí)際薪酬與企業(yè)長期發(fā)展相聯(lián)系,他們個(gè)人利益成為公司長期增長的函數(shù)。在這種分配制度下,高級(jí)管理者不僅關(guān)注企業(yè)短期利益,更重視企業(yè)長期發(fā)展。
(三) 體現(xiàn)人力資本價(jià)值,有利于吸引、留著優(yōu)秀人才
作為有一種稀缺的人力資本,高級(jí)管理人員在企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。股權(quán)激勵(lì)在引進(jìn)和留住優(yōu)秀人才方面有重要作用和功效。第一,公司要引進(jìn)、留住高級(jí)人才必須支付高額薪水,而已高工資、高獎(jiǎng)金等傳統(tǒng)薪酬支付方式,會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金支出,增加企業(yè)成本,甚至引起其他員工反感。而股權(quán)激勵(lì)所帶來的收益不是公司支付,而源于資本市場。第二,工資、獎(jiǎng)金的兌現(xiàn)是一次性的,獲得薪酬后,管理人員跳槽并不承擔(dān)很大損失。股權(quán)激勵(lì)則有長期性,持久性特點(diǎn),當(dāng)管理者在限期內(nèi)離開公司,會(huì)喪失自己的權(quán)益。第三,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,管理人員職位越高,相應(yīng)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)越大,所獲得的股權(quán)數(shù)量愈多,股價(jià)上升收益越多。股權(quán)激勵(lì)保證有才能、有貢獻(xiàn)的經(jīng)理人員獲得相應(yīng)報(bào)酬,防止優(yōu)秀人才流失,同時(shí)為吸納優(yōu)秀管理人才預(yù)留了激勵(lì)空間,為公司人力結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造制度條件。
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摘要:筆者采用委托模型,以股東為風(fēng)險(xiǎn)中性、經(jīng)理人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡為基本假設(shè),分析了限制性股票和股票期權(quán)兩種股權(quán)激勵(lì)形式的激勵(lì)作用。結(jié)果顯示,當(dāng)限制性股票無償贈(zèng)送給經(jīng)理人時(shí),股票期權(quán)的激勵(lì)作用大干股票的激勵(lì)作用:為激勵(lì)經(jīng)理人采取股東希望的行動(dòng),股票期權(quán)對股東的經(jīng)濟(jì)成本低于限制性股票對股東的經(jīng)濟(jì)成本。這一結(jié)論為我國股權(quán)分置改革后上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供了一定的理論借鑒。
關(guān)鍵詞:限制性股票;股票期權(quán);報(bào)酬一業(yè)績敏感度;確定性等價(jià)
一、引言
經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)(Equity-Based Incentive)一直是公司治理研究的重點(diǎn)內(nèi)容,旨在解決因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離以及信息不對稱而產(chǎn)生的股東和經(jīng)理人之間的問題,希望通過在經(jīng)理人的薪酬中加入分享公司剩余索取權(quán)的股權(quán)薪酬,使得經(jīng)理人在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)實(shí)施企業(yè)價(jià)值的最大化,即激勵(lì)相容。這種激勵(lì)機(jī)制于1952年在美國產(chǎn)生。近20年來美國等西方國家的成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)已證明這種機(jī)制在一定程度上有效解決了股東和經(jīng)理人的委托問題。我國從20世紀(jì)90年代從西方引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并在實(shí)務(wù)中采用,取得了階段性的成果。但由于當(dāng)時(shí)相關(guān)法律法規(guī)的限制,股權(quán)激勵(lì)的股票來源問題以及經(jīng)理人獲得股權(quán)后的流通問題一直沒有得到解決。這實(shí)質(zhì)上造成了我國的股權(quán)激勵(lì)與西方國家所研究的股權(quán)激勵(lì)并不同質(zhì),國內(nèi)的許多研究結(jié)果與西方研究的結(jié)果大相徑庭也正緣于此。隨著2005年新公司法和證券法的出臺(tái),以及2006年我國證券交易委員會(huì)《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》和財(cái)政部、國資委聯(lián)合的《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的相繼出臺(tái),股權(quán)激勵(lì)的法律障礙已經(jīng)清除。相關(guān)法規(guī)明確規(guī)定,完成股權(quán)分置改革的上市公司可以采用股票期權(quán)、限制性股票等方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。那么,這兩種股權(quán)激勵(lì)方式各自的激勵(lì)作用有多大?激勵(lì)成本孰高孰低?為了激勵(lì)經(jīng)理人按照股東的利益進(jìn)行經(jīng)營管理,哪一種激勵(lì)方式更好?本文擬以委托模型為分析工具,通過模型分析確定這兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)效果,為上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供理論指導(dǎo)。
注:本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文
論文關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì)方案,上市房地產(chǎn)企業(yè),設(shè)計(jì)要素
公司的股權(quán)激勵(lì),是指激勵(lì)的主體授予激勵(lì)對象以股份形式的現(xiàn)實(shí)權(quán)益或是潛在權(quán)益,目的在于激勵(lì)經(jīng)營者或是員工的工作,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化和股東利益最大化。作為重要的激勵(lì)和約束工具,股權(quán)激勵(lì)是公司員工全面薪酬體系中的重要組成部分,良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有助于公司所有者與經(jīng)營者形成利益共同體,目標(biāo)趨于一致。
我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中,房地產(chǎn)企業(yè)所占的比例較大,從近幾年我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展來看,房地產(chǎn)行業(yè)的市場風(fēng)險(xiǎn)較大、市場化程度高、人才競爭激烈,所以這些企業(yè)較多采用股權(quán)激勵(lì)方案。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一般都是要經(jīng)過一年以上的封鎖期后激勵(lì)對象方可獲得股票,而且還必須在滿足考核條件的基礎(chǔ)上才能行權(quán)獲得收益,所以房地產(chǎn)上市公司采取股權(quán)激勵(lì)方式也是為了穩(wěn)定經(jīng)營團(tuán)隊(duì)、留住和吸引優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人,保障公司的持續(xù)經(jīng)營。
一、股權(quán)激勵(lì)方案的核心設(shè)計(jì)要素分析
股權(quán)激勵(lì)能否真正激勵(lì)經(jīng)營者為提高企業(yè)的績效努力工作,實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),關(guān)鍵在于股權(quán)激勵(lì)方案各個(gè)要素設(shè)計(jì)的合理性。
1.激勵(lì)對象
通常來說企業(yè)管理論文,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對象是對企業(yè)未來發(fā)展有著重要作用的公司雇員,包括公司的高層經(jīng)理人員和其他對公司發(fā)展有著直接影響的關(guān)鍵員工,如核心技術(shù)人員,營銷骨干。
2.激勵(lì)方式
國際上最常見的激勵(lì)方式為股票期權(quán),股改后我國《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定,上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的基本模式,應(yīng)當(dāng)“以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行”。
3.行權(quán)價(jià)格
限制性股票的價(jià)格一般較低或者為零,行權(quán)價(jià)格的制定沒有特定的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司可以根據(jù)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制規(guī)定,股票期權(quán)持有者可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格購買或賣出本公司股票。在行權(quán)以前,股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金權(quán)益,行權(quán)過后,其個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場價(jià)之間的差價(jià)。
4.行權(quán)的績效條件
通常使用的股票期權(quán)注重股價(jià)與會(huì)計(jì)收益的直接掛鉤。倘若激勵(lì)對象的收益完全由股價(jià)來決定,其操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī)就會(huì)增強(qiáng)。為減少股價(jià)提高帶來的收益的不合理性,應(yīng)更多地使用會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量經(jīng)營者的業(yè)績?,F(xiàn)在,上市公司設(shè)立的行權(quán)指標(biāo)多以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主。上市公司也可采用更為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定成適合于其本身的績效考核指標(biāo)。
5.激勵(lì)期限
激勵(lì)期限是激勵(lì)計(jì)劃所涉及的有效時(shí)間長度,通常由公司在規(guī)則之內(nèi)自主設(shè)置。一般來說,行權(quán)期越長,激勵(lì)強(qiáng)度越弱,但有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮;行權(quán)期越短,激勵(lì)強(qiáng)度越大,容易引致激勵(lì)對象的短期行為。為了兼顧長短期激勵(lì)效果,公司通常選擇分批行權(quán)的安排,同時(shí),可因受益人的具體身份及情況而有所不同。經(jīng)理人員一般在受聘、升職和每年業(yè)績評(píng)定后授予股票期權(quán)論文開題報(bào)告范文。
6.授予數(shù)量及比例
在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí),非常重要的問題之一是要考慮公司究竟應(yīng)該向激勵(lì)對象提供多少數(shù)量的股票。股票授予數(shù)量直接關(guān)系到激勵(lì)對象的未來收益,直接體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果,而且,過多或過少的數(shù)量均對企業(yè)不利。
二、我國房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐
1.?dāng)?shù)據(jù)來源與樣本選取
滬深兩市的數(shù)據(jù)全部來自巨潮咨詢網(wǎng)。由于上市公司行業(yè)分類不時(shí)會(huì)發(fā)生變動(dòng),本文參照了證監(jiān)會(huì)2011年4月15日中國上市公司行業(yè)分類表,選擇的屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營行業(yè)的企業(yè)。
在證監(jiān)會(huì)2011年4月15日的中國上市公司行業(yè)分類表中,屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營行業(yè)的企業(yè)一共有143家,其中在股權(quán)分置改革之后詳細(xì)披露股權(quán)激勵(lì)方案的房地產(chǎn)企業(yè)有17家。綜上企業(yè)管理論文,本文共研究17家房地產(chǎn)企業(yè)的17個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案。這17家企業(yè)是:萬科A、榮盛發(fā)展、泛海建設(shè)、名流置業(yè)、福星股份、中糧地產(chǎn)、深長城、廣宇集團(tuán)、陽光城、新湖中寶、華業(yè)地產(chǎn)、金地集團(tuán)、蘇寧環(huán)球、南國置業(yè)、中國寶安、臥龍地產(chǎn)、萬業(yè)企業(yè)。
2.房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)各要素設(shè)計(jì)情況
(1)激勵(lì)對象
表1 房地產(chǎn)企業(yè)激勵(lì)對象
激勵(lì)對象
數(shù)量
比例
董事、高級(jí)管理人員
監(jiān)事
中層管理人員
業(yè)務(wù)骨干
17
5
6
15
100.00%
29.41%
35.29%
88.24%
合計(jì)
1、根據(jù)______________有限公司(以下簡稱“公司”)的________股東會(huì)決議,公司推出員工持股期權(quán)計(jì)劃,目的是與員工分享利益,共謀發(fā)展,讓企業(yè)發(fā)展與員工個(gè)人的發(fā)展緊密結(jié)合,企業(yè)的利益與員工的利益休戚相關(guān)。
2、截至______年____月____日止,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)為______________。現(xiàn)公司創(chuàng)始股東為了配合和支持公司的員工持股計(jì)劃,自愿出讓股權(quán)以對受激勵(lì)員工(以下簡稱“激勵(lì)對象”)進(jìn)行期權(quán)激勵(lì)。激勵(lì)股權(quán)份額為____________。
3、本實(shí)施細(xì)則經(jīng)公司______年___月____日股東會(huì)通過,于______年___月____日頒布并實(shí)施。
一、關(guān)于激勵(lì)對象的范圍
1、與公司簽訂了書面的《勞動(dòng)合同》,且在簽訂《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》之時(shí)勞動(dòng)關(guān)系仍然合法有效的員工。
2、由公司股東會(huì)決議通過批準(zhǔn)的其他人員。
3、對于范圍之內(nèi)的激勵(lì)對象,公司將以股東會(huì)決議的方式確定激勵(lì)對象的具體人選。
4、對于確定的激勵(lì)對象,公司立即安排出讓股權(quán)的創(chuàng)始股東與其簽訂《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》。
二、關(guān)于激勵(lì)股權(quán)
1、為簽訂《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》,創(chuàng)始股東自愿出讓部分股權(quán)(以下簡稱“激勵(lì)股權(quán)”)以作為股權(quán)激勵(lì)之股權(quán)的來源。
(1)激勵(lì)股權(quán)在按照《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》行權(quán)之前,不得轉(zhuǎn)讓或設(shè)定質(zhì)押;
(2)激勵(lì)股權(quán)在本細(xì)則生效之時(shí)設(shè)定,在行權(quán)之前處于鎖定狀態(tài),但是:
A、對于行權(quán)部分,鎖定解除進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓;
B、在本細(xì)則適用的全部行權(quán)完畢之后,如有剩余部分,則鎖定解除全部由創(chuàng)始股東贖回。
2、激勵(lì)股權(quán)的數(shù)量由公司按照如下規(guī)則進(jìn)行計(jì)算和安排:
(1)公司股權(quán)總數(shù)為_________。
(2)股權(quán)激勵(lì)比例按照如下方式確定:
3、該股權(quán)在在預(yù)備期啟動(dòng)之后至激勵(lì)對象行權(quán)之前,其所有權(quán)及相對應(yīng)的表決權(quán)歸創(chuàng)始股東所有,但是相應(yīng)的分紅權(quán)歸激勵(lì)對象所享有。
4、該股權(quán)在充分行權(quán)之后,所有權(quán)即轉(zhuǎn)移至激勵(lì)對象名下。
5、該股權(quán)未得全部行權(quán)或部分行權(quán)超過行權(quán)有效期,則未行權(quán)部分的股權(quán)應(yīng)不再作為激勵(lì)股權(quán)存在。
6、本次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施完畢后,公司可以按照實(shí)際情況另行安排新股權(quán)激勵(lì)方案。
三、關(guān)于期權(quán)預(yù)備期
1、對于公司選定的激勵(lì)對象,其股權(quán)認(rèn)購預(yù)備期自以下條件全部具備之后的第一天啟動(dòng):
(1)激勵(lì)對象與公司所建立的勞動(dòng)關(guān)系已滿_____年,而且正在執(zhí)行的勞動(dòng)合同尚有不低于_____月的有效期;
(2)激勵(lì)對象未曾或正在做出任何違反法律法規(guī)、公司各項(xiàng)規(guī)章制度以及勞動(dòng)合同規(guī)定或約定的行為;
(3)其他公司針對激勵(lì)對象個(gè)人特殊情況所制定的標(biāo)準(zhǔn)業(yè)已達(dá)標(biāo);
(4)對于有特殊貢獻(xiàn)或者才能者,以上標(biāo)準(zhǔn)可得豁免,但須得到公司股東會(huì)的決議通過。
2、在預(yù)備期內(nèi),除公司按照股東會(huì)決議的內(nèi)容執(zhí)行的分紅方案之外,激勵(lì)對象無權(quán)參與其他任何形式或內(nèi)容的股東權(quán)益方案。
3、激勵(lì)對象的股權(quán)認(rèn)購預(yù)備期為一年。但是,經(jīng)公司股東會(huì)決議通過,激勵(lì)對象的預(yù)備期可提前結(jié)束或延展。
(1)預(yù)備期提前結(jié)束的情況:
A、在預(yù)備期內(nèi),激勵(lì)對象為公司做出重大貢獻(xiàn)(包括獲得重大職務(wù)專利成果、挽回重大損失或取得重大經(jīng)濟(jì)利益等);
B、公司調(diào)整股權(quán)期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃;
C、公司由于收購、兼并、上市等可能控制權(quán)發(fā)生變化;
D、激勵(lì)對象與公司之間的勞動(dòng)合同發(fā)生解除或終止的情況;
E、激勵(lì)對象違反法律法規(guī)或/及嚴(yán)重違反公司規(guī)章制度;
F、在以上A 至C的情況下,《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》直接進(jìn)入行權(quán)階段。在以上D 至F 的情況下,《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》自動(dòng)解除。
(2)預(yù)備期延展的情況:
A、由于激勵(lì)對象個(gè)人原因提出遲延行權(quán)的申請(不包括未及時(shí)提出第一次行權(quán)申請的情況),并經(jīng)公司股東會(huì)決議批準(zhǔn);
B、公司處于收購、兼并或其他可能導(dǎo)致控制權(quán)變更的交易行為時(shí)期,并且按照投資人的要求或法律法規(guī)的規(guī)定需要鎖定股權(quán),致使行權(quán)不可能實(shí)現(xiàn);
C、由于激勵(lì)對象違反法律法規(guī)或公司的規(guī)章制度(以下簡稱“違規(guī)行為”),公司股東會(huì)決議決定暫緩執(zhí)行《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》,在觀察期結(jié)束后,如激勵(lì)對象已經(jīng)改正違規(guī)行為,并無新的違規(guī)行為,則《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》恢復(fù)執(zhí)行。
D、上述情況發(fā)生的期間為預(yù)備期中止期間。
四、關(guān)于行權(quán)期
1、在激勵(lì)對象按照規(guī)定提出了第一次行權(quán)申請,則從預(yù)備期屆滿之后的第一天開始,進(jìn)入行權(quán)期。
2、激勵(lì)對象的行權(quán)必須發(fā)生在行權(quán)期內(nèi)。超過行權(quán)期的行權(quán)申請無效。但是,對于行權(quán)期內(nèi)的合理的行權(quán)申請,創(chuàng)始股東必須無條件配合辦理所有手續(xù)。
3、激勵(lì)對象的行權(quán)期最短為______個(gè)月,最長為______個(gè)月。
4、如下情況發(fā)生之時(shí),公司股東會(huì)可以通過決議批準(zhǔn)激勵(lì)對象的部分或全部股權(quán)期權(quán)提前行權(quán):
(1)公司即將發(fā)生收購、兼并或其他可能導(dǎo)致控制權(quán)變更的交易行為;
(2)在行權(quán)期內(nèi),激勵(lì)對象為公司做出重大貢獻(xiàn)(包括獲得重大職務(wù)專利成果、挽回重大損失或取得重大經(jīng)濟(jì)利益等);
5、如下情況發(fā)生之時(shí),公司股東會(huì)可以通過決議決定激勵(lì)對象的部分或全部股權(quán)期權(quán)延遲行權(quán):
(1)由于激勵(lì)對象個(gè)人原因提出遲延行權(quán)的申請;
(2)公司處于收購、兼并或其他可能導(dǎo)致控制權(quán)變更的交易行為時(shí)期,并且按照投資人的要求或法律法規(guī)的規(guī)定需要鎖定股權(quán),致使行權(quán)不可能實(shí)現(xiàn);
(3)由于激勵(lì)對象發(fā)生違規(guī)行為,公司股東會(huì)決議決定暫緩執(zhí)行《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》,在觀察期結(jié)束后,如激勵(lì)對象已經(jīng)改正違規(guī)行為,并無新的違規(guī)行為,則《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》恢復(fù)執(zhí)行;
(4)上述情況發(fā)生的期間為行權(quán)期中止期間。
6、由于激勵(lì)對象發(fā)生違規(guī)行為導(dǎo)致違法犯罪、嚴(yán)重違反公司規(guī)章制度或嚴(yán)重違反《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》的約定,則公司股東會(huì)可以通過決議決定撤銷激勵(lì)對象的部分或全部股權(quán)期權(quán)。
五、關(guān)于行權(quán)
1、在《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》進(jìn)入行權(quán)期后,激勵(lì)對象按照如下原則進(jìn)行分批行權(quán):
(1)一旦進(jìn)入行權(quán)期,激勵(lì)對象即可對其股權(quán)期權(quán)的_____%申請行權(quán),公司創(chuàng)始股東應(yīng)無條件配合;
(2)激勵(lì)對象在進(jìn)行第一期行權(quán)后,在如下條件符合的情況下,可以申請對股權(quán)期權(quán)的____%進(jìn)行行權(quán),公司創(chuàng)始股東應(yīng)無條件配合:
A、自第一期行權(quán)后在公司繼續(xù)工作2年以上;
B、同期間未發(fā)生任何 四-5或 四-6所列明的情況;
C、每個(gè)年度業(yè)績考核均合格;
D、其他公司規(guī)定的條件。
(3)激勵(lì)對象在進(jìn)行第二期行權(quán)后,在如下條件符合的情況下,可以申請對股權(quán)期權(quán)其余的____%進(jìn)行行權(quán),公司創(chuàng)始股東應(yīng)無條件配合:
A、在第二期行權(quán)后,在公司繼續(xù)工作2年以上;
B、同期間未發(fā)生任何 四-5或 四-6所列明的情況;
C、每個(gè)年度業(yè)績考核均合格;
D、其他公司規(guī)定的條件。
2、每一期的行權(quán)都應(yīng)在各自的條件成就后____個(gè)月內(nèi)行權(quán)完畢,但是雙方約定延期辦理手續(xù)、或相關(guān)政策發(fā)生變化等不可抗力事件發(fā)生的情況除外。
3、在行權(quán)完畢之前,激勵(lì)對象應(yīng)保證每年度考核均能合格,否則當(dāng)期期權(quán)行權(quán)順延1年。1年后如仍未合格,則公司股東會(huì)有權(quán)取消其當(dāng)期行權(quán)資格。
4、每一期未行權(quán)部分不得行權(quán)可以選擇部分行權(quán),但是沒有行權(quán)的部分將不得被累計(jì)至下一期。
5、在每一期行權(quán)之時(shí),激勵(lì)對象必須嚴(yán)格按照《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》的約定提供和完成各項(xiàng)法律文件。公司和創(chuàng)始股東除《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》約定的各項(xiàng)義務(wù)外,還應(yīng)確保取得其他股東的配合以完成激勵(lì)對象的行權(quán)。
6、在每次行權(quán)之前及期間,上述 四-4、四-5及四-6的規(guī)定均可以適用。
7、在每一期行權(quán)后,創(chuàng)始股東的相應(yīng)比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至激勵(lì)對象名下,同時(shí),公司應(yīng)向激勵(lì)對象辦法證明其取得股權(quán)數(shù)的《股權(quán)證》。該轉(zhuǎn)讓取得政府部門的登記認(rèn)可和公司章程的記載。創(chuàng)始股東承諾每一期的行權(quán)結(jié)束后,在3個(gè)月內(nèi)完成工商變更手續(xù)。
六、關(guān)于行權(quán)價(jià)格
1、所有的股權(quán)期權(quán)均應(yīng)規(guī)定行權(quán)價(jià)格,該價(jià)格的制定標(biāo)準(zhǔn)和原則非經(jīng)公司股東會(huì)決議,不得修改。
2、針對每位激勵(lì)對象的股權(quán)期權(quán)價(jià)格應(yīng)在簽訂《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》之時(shí)確定,非經(jīng)合同雙方簽訂相關(guān)的書面補(bǔ)充協(xié)議條款,否則不得變更。
3、按照公司股東會(huì)______年___月____日股東會(huì)決議,行權(quán)價(jià)格參照如下原則確定:
(1)對于符合____________條件的激勵(lì)對象,行權(quán)價(jià)格為________;
(2)對于符合____________條件的激勵(lì)對象,行權(quán)價(jià)格為________;
(3)對于符合____________條件的激勵(lì)對象,行權(quán)價(jià)格為________。
七、關(guān)于行權(quán)對價(jià)的支付
1、對于每一期的行權(quán),激勵(lì)對象必須按照《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》及其他法律文件的約定按時(shí)、足額支付行權(quán)對價(jià),否則創(chuàng)始股東按照激勵(lì)對象實(shí)際支付的款項(xiàng)與應(yīng)付款的比例完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的比例。
2、如激勵(lì)對象難于支付全部或部分對價(jià),其應(yīng)在行權(quán)每一期行權(quán)申請之時(shí)提出申請。經(jīng)公司股東會(huì)決議,激勵(lì)對象可能獲緩、減或免交對價(jià)的批準(zhǔn)。但是,如果激勵(lì)對象的申請未獲批準(zhǔn)或違反了該股東會(huì)決議的要求,則應(yīng)參照上述 七-1條的規(guī)定處理。
八、關(guān)于贖回
1、激勵(lì)對象在行權(quán)后,如有如下情況發(fā)生,則創(chuàng)始股東有權(quán)按照規(guī)定的對價(jià)贖回部分或全部已行權(quán)股權(quán):
(1)激勵(lì)對象與公司之間的勞動(dòng)關(guān)系發(fā)生解除或終止的情況;
(2)激勵(lì)對象發(fā)生違規(guī)行為導(dǎo)致違法犯罪、嚴(yán)重違反公司規(guī)章制度或嚴(yán)重違反《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》的約定;
(3)激勵(lì)對象的崗位或職責(zé)發(fā)生變化,激勵(lì)對象為公司所做貢獻(xiàn)發(fā)生嚴(yán)重降低。
2、對于行權(quán)后兩年內(nèi)贖回的股權(quán),創(chuàng)始股東按照行權(quán)價(jià)格作為對價(jià)進(jìn)行贖回。對于行權(quán)后兩年之外贖回的股權(quán),創(chuàng)始股東按照公司凈資產(chǎn)為依據(jù)計(jì)算股權(quán)的價(jià)值作為對價(jià)進(jìn)行贖回。
3、贖回為創(chuàng)始股東的權(quán)利但非義務(wù)。
4、創(chuàng)始股東可以轉(zhuǎn)讓贖回權(quán),指定第三方受讓激勵(lì)對象退出的部分或全部股權(quán)。
5、對于由于各種原因未行權(quán)的激勵(lì)股權(quán),創(chuàng)始股東可以零對價(jià)贖回。該項(xiàng)贖回不得影響本細(xì)則有效期后仍有效的行權(quán)權(quán)利。
6、除 八-5條的規(guī)定之外,在贖回之時(shí),激勵(lì)對象必須配合受讓人完成股權(quán)退出的全部手續(xù),并完成所有相關(guān)的法律文件,否則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)違約責(zé)任并向受讓方按照股權(quán)市場價(jià)值支付賠償金。
九、關(guān)于本實(shí)施細(xì)則的其他規(guī)定
1、本實(shí)施細(xì)則的效力高于其他相關(guān)的法律文件,各方并可以按照本細(xì)則的規(guī)定解釋包括《股權(quán)期權(quán)激勵(lì)合同》在內(nèi)的其他法律文件。
2、本實(shí)施細(xì)則自生效之日起有效期為_____年,但未執(zhí)行完畢的股權(quán)期權(quán)仍可以繼續(xù)行權(quán)。
3、實(shí)施細(xì)則可按照公司股東會(huì)決議進(jìn)行修改和補(bǔ)充。
關(guān)鍵詞:非上市公司;股權(quán)激勵(lì);股票激勵(lì)
一、股權(quán)激勵(lì)的背景介紹
現(xiàn)代企業(yè)的典型特征是產(chǎn)權(quán)分離,相應(yīng)地物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者之間便形成了一種委托的關(guān)系。由于兩者之間存在著信息不對稱,人就很可能會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的行為,以使得其自身效用最大化,具體表現(xiàn)為偷懶和機(jī)會(huì)主義行為,這種行為往往會(huì)損害廣大股東的利益。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的最根本的原因是兩者追求的目標(biāo)不一致:股東希望實(shí)現(xiàn)公司市場價(jià)值的最大化,從而得到更多的投資回報(bào)和剩余收入;而人力資本所有者追求的是自身人力資本的增值和自身利益的最大化。所有者和經(jīng)營者追求的目標(biāo)是不一致的,所有者希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化,是一種長效行為,而經(jīng)營者則希望自身效用最大化,則是一種短期行為。要避免這種現(xiàn)象,就是要建立一種激勵(lì)制度,使得人力資本所有者從股東的利益出發(fā)或者以股東的心態(tài)行事,以實(shí)現(xiàn)公司市場價(jià)值最大化為行為目標(biāo),員工持股計(jì)劃就是這樣一種激勵(lì)制度,尤其適合非上市公司。
二、股權(quán)激勵(lì)概念、模式和作用介紹
(一)概念界定
所謂股權(quán)激勵(lì)是指在對經(jīng)理層、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員進(jìn)行業(yè)績考評(píng)的基礎(chǔ)之上,以本公司股票、股票期權(quán)或股權(quán)等方式作為對經(jīng)理層、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員的獎(jiǎng)勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是通過給予上述人員公司股票或股權(quán),從而賦予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)模式劃分
1、按照享有的權(quán)利義務(wù)不同,可分為股票激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì),其中股票激勵(lì)又分為現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)。
2、按照股權(quán)責(zé)任的基礎(chǔ)劃分,股權(quán)激勵(lì)的模式又可以分為兩類,一類是以股價(jià)為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式,主要有股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán);一類是以企業(yè)的績效為基礎(chǔ)的激勵(lì)方式,主要有限制性股票、業(yè)績股票、延期支付。
(三)作用介紹
股權(quán)激勵(lì)有以下五個(gè)方面的作用:一是有效抑制經(jīng)理人偷懶和資金濫用行為;二是有效克服經(jīng)理層、核心技術(shù)人員及業(yè)務(wù)骨干成員的短期行為;三是企業(yè)形成開放性股權(quán)結(jié)構(gòu),可以提高公司經(jīng)營業(yè)績,留住績效高、能力強(qiáng)的核心人才。四是鼓勵(lì)經(jīng)理人勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。五是有利于降低非上市公司面臨的成本壓力。
三、股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)--針對非上市公司
(一)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的必要性
傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)中的薪酬主要指年度薪酬、承包制、租賃制等。例如,年薪制一般包括基本工資、年度獎(jiǎng)金等?;竟べY是激勵(lì)的最基本形式,根據(jù)工齡、學(xué)歷、級(jí)別等因素而采取固定支付方式,其特征是固定性。從年度薪酬的特征來看,它雖然可以起到一定的激勵(lì)作用,但是也存在著弊端和局限性,主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一方面,激勵(lì)強(qiáng)度不足?;竟べY由于其相對的穩(wěn)定性及與公司的績效相關(guān)性脫節(jié),激勵(lì)強(qiáng)度幾乎為零。獎(jiǎng)金雖然比基本工資的激勵(lì)強(qiáng)度高,但是過多的獎(jiǎng)金支出會(huì)加大企業(yè)的現(xiàn)金支出,因此,企業(yè)不可能靠不斷提高獎(jiǎng)金來達(dá)到激勵(lì)目的。所以獎(jiǎng)金激勵(lì)的強(qiáng)度也會(huì)受到影響。另一方面,易導(dǎo)致經(jīng)營層的短期行為。傳統(tǒng)的工資加獎(jiǎng)金激勵(lì)使經(jīng)營者只重視短期的會(huì)計(jì)利潤,而忽視企業(yè)的長期價(jià)值。因?yàn)?,具有長期價(jià)值的投資項(xiàng)目對企業(yè)來說是個(gè)增值的行為,但是對于經(jīng)營者來說,會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)本期只計(jì)入這些長期投資項(xiàng)目的支出,這將直接影響其當(dāng)年的業(yè)績,出于自身的利益考慮經(jīng)營者很可能采取短期的行為。
(二)非上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)
對于非上市公司,其相對于上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式完全不同,非上市公司應(yīng)該選擇延期支付和員工持股相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)方式。
1、延期支付
延期支付從字面上講就是現(xiàn)金當(dāng)期不發(fā)放,而是遠(yuǎn)期發(fā)放。非上市公司可將收入分兩塊,一塊是平時(shí)發(fā)放,一塊是年終發(fā)放,當(dāng)期現(xiàn)金流有所控制,員工需干滿整年才能享受到年終發(fā)放的那塊年終獎(jiǎng)。
2、員工持股
授予對象:公司內(nèi)的所有在職員工。
持股形式:員工持股計(jì)劃擬在3年內(nèi)完成,由公司擔(dān)保從銀行貸款給員工持股會(huì),員工持股會(huì)用于購買本公司40%的股份后再分配給員工,其中的10%由員工直接出資購買,另外30%由日后每年公司分紅歸還本息。
授予數(shù)量:員工持股會(huì)的股份分配在全員范圍內(nèi)分3層次進(jìn)行:第一層次為核心層(董事、總經(jīng)理),占員工持股會(huì)持股總數(shù)的50%,其中最高20萬,最低10萬;第二層次為技術(shù)骨干層,占員工持股會(huì)持股總數(shù)30%,主要為工齡較長的且具有高級(jí)職稱者,包括重要部門的部門經(jīng)理;第三層次為員工層,占員工持股會(huì)持股總數(shù)的20%。
四、結(jié)論
股權(quán)激勵(lì)模式讓經(jīng)營者持有股票或股票期權(quán),使之成為企業(yè)股東,將經(jīng)營者的個(gè)人利益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起,有利于降低成本和提升企業(yè)的長期價(jià)值,是一種很有效的激勵(lì)方式。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,將經(jīng)濟(jì)滲透到資本增值過程中,將經(jīng)理人員的積極性問題轉(zhuǎn)化為他們自己如何對待公司未來業(yè)績和公司股價(jià)的趨勢問題,讓為企業(yè)做出突出貢獻(xiàn)的經(jīng)理人員能夠合理分享辛勤創(chuàng)造的成果,消除他們的利益失衡心態(tài),從利益機(jī)制上和源頭上防范和有效遏止了經(jīng)理人的腐敗行為。因此,作為一個(gè)現(xiàn)代企業(yè),非上市公司應(yīng)該在物質(zhì)激勵(lì)的基礎(chǔ)上,打造自己的企業(yè)文化,在對員工進(jìn)行物質(zhì)激勵(lì)的同時(shí),還要進(jìn)行事業(yè)性激勵(lì),即職務(wù)晉升、終身雇傭、榮譽(yù)稱號(hào)等,這樣就能夠使員工對企業(yè)產(chǎn)生歸屬感、成就感和榮譽(yù)感,才能使股權(quán)激勵(lì)真正達(dá)到其長期的激勵(lì)效果,就能超越僅僅依靠物質(zhì)型刺激而達(dá)到綜合性、社會(huì)性的激勵(lì)機(jī)制,對經(jīng)營者更產(chǎn)生長期激勵(lì)效應(yīng)。
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