前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的股權(quán)激勵(lì)分配方案主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。
關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板;IPO企業(yè);財(cái)務(wù)審核
中圖分類(lèi)號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2012)09-00-01
針對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)的財(cái)務(wù)審核中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)方面概述如下:
一、內(nèi)部控制調(diào)查
發(fā)行人企業(yè)應(yīng)根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》建立健全企業(yè)內(nèi)部控制,但創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)初期,往往存在企業(yè)創(chuàng)始人股權(quán)較為集中,企業(yè)關(guān)鍵管理崗位等人員往往存在家屬裙帶關(guān)系聯(lián)結(jié),公司治理往往會(huì)存在先天不足,難以形成有效的內(nèi)部控制機(jī)制。關(guān)鍵崗位未能達(dá)到內(nèi)控要求,關(guān)鍵內(nèi)部控制程序缺失,會(huì)計(jì)基礎(chǔ)不夠規(guī)范,財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)薄弱,對(duì)合規(guī)經(jīng)營(yíng)觀念淡薄,資產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系不清晰,資產(chǎn)管理薄弱,財(cái)務(wù)不夠獨(dú)立,關(guān)聯(lián)關(guān)系未理清,關(guān)聯(lián)交易往來(lái)不夠規(guī)范公允。
故要深入了解企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),以及相關(guān)的法律法規(guī),全面了解企業(yè)的內(nèi)部控制制度,判斷企業(yè)內(nèi)控制度是否健全,內(nèi)控是否有效,檢查有關(guān)內(nèi)控的執(zhí)行情況,從而判斷企業(yè)內(nèi)控的可信賴(lài)程度。對(duì)審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的內(nèi)控薄弱環(huán)節(jié),審計(jì)人員要根據(jù)《企業(yè)內(nèi)部控制審計(jì)指引》有針對(duì)性地提出改進(jìn)建議,建立和完善公司治理機(jī)制。確保內(nèi)部控制制度能夠合理保證公司財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率和效果這三性要求。
二、與發(fā)行條件直接相關(guān)的調(diào)查
1.發(fā)行人企業(yè)經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)。發(fā)行人企業(yè)應(yīng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù),對(duì)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)的判斷,指的是一個(gè)類(lèi)別的業(yè)務(wù),不用以最終的產(chǎn)品來(lái)判斷,源自同一核心技術(shù)、同一原材料、同一客戶的業(yè)務(wù)等比較寬泛,一個(gè)公司在發(fā)展過(guò)程中自然生長(zhǎng)的業(yè)務(wù),有合理的商業(yè)邏輯的業(yè)務(wù)。若完全沒(méi)有關(guān)系,則輔業(yè)的幾個(gè)指標(biāo)不能超過(guò)30%。一種業(yè)務(wù)之外經(jīng)營(yíng)其他不相關(guān)業(yè)務(wù)的,最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度以合并報(bào)表計(jì)算同時(shí)符合以下標(biāo)準(zhǔn):其他業(yè)務(wù)(另外一種業(yè)務(wù))收入占營(yíng)業(yè)收入總額不超過(guò)一定比例(30%),其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額不超過(guò)一定比例(30%)。
2.成長(zhǎng)性。成長(zhǎng)性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的必要條件,是目前創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市盈率高的支撐。一些企業(yè)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)條件、氣候條件等依賴(lài)較強(qiáng),因此成長(zhǎng)性不確定。故要關(guān)注成長(zhǎng)類(lèi)型,成長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素是什么,市場(chǎng)及收入提升空間,成本費(fèi)用控制手段,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。審核中,為判斷成長(zhǎng)性,一般每個(gè)季度要求企業(yè)提供財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)數(shù)據(jù),根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)判斷經(jīng)營(yíng)情況,安排審核進(jìn)度。
3.持續(xù)盈利能力。關(guān)注近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定型的客戶是否存在重大依賴(lài);其最近一年的凈利潤(rùn)是否主要來(lái)自合并報(bào)表范圍以外的投資收益。特別要關(guān)注新增客戶和新增項(xiàng)目導(dǎo)致的利潤(rùn)增長(zhǎng),這種增長(zhǎng)是否有可持續(xù)性。
4.是否存在稅收優(yōu)惠依賴(lài)。要關(guān)注稅收優(yōu)惠的依據(jù),若依法納稅且所享受的稅收優(yōu)惠均符合法律法規(guī),符合國(guó)家法規(guī)的稅收優(yōu)惠沒(méi)有實(shí)質(zhì),該部分無(wú)比例限制,發(fā)行人享受的稅收優(yōu)惠下一年度應(yīng)不存在被終止的情形。即關(guān)注稅收優(yōu)惠的穩(wěn)定性、持續(xù)性。對(duì)于不符合國(guó)家法律法規(guī)的越權(quán)審批,或無(wú)正式批準(zhǔn)文件或偶發(fā)性的稅收返還、減免等,必須計(jì)入非經(jīng)常性損益,且在非經(jīng)常性損益扣除后必須仍符合發(fā)行條件。其稅收優(yōu)惠比例是否小于凈利潤(rùn)的30%。并看是否可持續(xù),趨勢(shì)上占比是否越來(lái)越少,如是,需做風(fēng)險(xiǎn)提示。
5.重大償債風(fēng)險(xiǎn)、重大或有事項(xiàng)。關(guān)注企業(yè)是否存在重大承諾事項(xiàng),有無(wú)重大償債風(fēng)險(xiǎn),有無(wú)訴訟、專(zhuān)利糾紛、責(zé)任事故等重大或有事項(xiàng),并審查企業(yè)對(duì)外擔(dān)保、抵押事項(xiàng),是否存在因此可能導(dǎo)致的重大或有事項(xiàng)。
6.財(cái)務(wù)獨(dú)立性。關(guān)注企業(yè)是否有獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系,能獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策,具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度。不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶關(guān)注是否存在不符合常理、常情、常態(tài)的情況,如是否存在特殊捐贈(zèng)、多次重組、年末大量大額合同,關(guān)聯(lián)交易是否公允。
7.股利分配問(wèn)題。對(duì)利潤(rùn)分配方案申報(bào)時(shí)尚未實(shí)施完畢的,或者在審核期間提出向現(xiàn)有老股東進(jìn)行利潤(rùn)分配的,發(fā)行人必須實(shí)施完現(xiàn)金分配方案后方可提交發(fā)審會(huì)審核。利潤(rùn)分配方案中包含股票股利或者轉(zhuǎn)增股本的,必須追加利潤(rùn)分配方案實(shí)施完畢后的最近一期審計(jì)。
8.關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)占比(但不作為發(fā)行條件)。對(duì)于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)確實(shí)需要的無(wú)形資產(chǎn)比例是否偏高,有無(wú)存在對(duì)企業(yè)無(wú)用的無(wú)形資產(chǎn)投入注冊(cè)資本的情況,無(wú)形資產(chǎn)是否有完備的手續(xù),研發(fā)費(fèi)用資本化比較大的項(xiàng)目要關(guān)注其是否存在不合理情形。
9.稅收問(wèn)題。關(guān)注企業(yè)的稅種、稅率是否合法合規(guī),近三年內(nèi)有無(wú)稅收方面的違法違規(guī)行為,是否受過(guò)稅務(wù)部門(mén)處罰,有無(wú)存在越權(quán)審批,或無(wú)正式批準(zhǔn)文件,或偶發(fā)性的稅收返還、減免。有無(wú)存在虛假增值稅發(fā)票的問(wèn)題,因此種情況證監(jiān)會(huì)肯定不通過(guò)。
三、對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表編制是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定的審核,重點(diǎn)關(guān)注以下方面:
1.會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的合理性。調(diào)查公司具體的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)是否合理,折舊、壞賬計(jì)提等重要會(huì)計(jì)政策、估計(jì)與同行業(yè)橫向比較,與企業(yè)實(shí)際情況是否相符。關(guān)注近期會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)有無(wú)重大變動(dòng),會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響是否重大,同一管理層對(duì)同一事項(xiàng)在報(bào)告期間所采用的會(huì)計(jì)政策和所做的會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)前后一致。
2.收入成本的合理性。收入成本的確認(rèn)方式和核算是否合理,能否反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。分析收入會(huì)計(jì)政策的合理性,審核收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的合理性,成本確認(rèn)和計(jì)算的正確性。看跨期收入和成本的確認(rèn)是否有平滑業(yè)績(jī)的嫌疑。對(duì)采用完工百分比法的企業(yè),要重點(diǎn)關(guān)注完工百分比確定的依據(jù),關(guān)注報(bào)告期末是否存在異動(dòng)情形。分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與銷(xiāo)及業(yè)務(wù)模式符合。分析毛利率的合理性,與真實(shí)情況是否吻合。對(duì)季節(jié)性風(fēng)險(xiǎn)需作重要審查,并要求進(jìn)行具體、定量的詳細(xì)披露。
3.股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付。檢查企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方式和政策,分析其股權(quán)激勵(lì)是否屬于股份支付,要充分論證股份支付所適用的條件,審核中高度關(guān)注運(yùn)用股份支付處理操縱利潤(rùn)的情形。
關(guān)鍵詞: 高管薪酬/股東控制/合理性
高管薪酬的激勵(lì)性與合理性一直是人們不能回避的矛盾。高管的問(wèn)題薪酬主要表現(xiàn)為薪酬與業(yè)績(jī)不符。在股東利益遭受損失的時(shí)候,高管們卻能通過(guò)控制薪酬決策使自己實(shí)實(shí)在在地受益。因此我們不得不考慮:高管薪酬的合理性審查標(biāo)準(zhǔn)是否存在問(wèn)題?應(yīng)如何提高股東對(duì)高管薪酬的控制力?本文試就這些問(wèn)題進(jìn)行探討。
一、對(duì)合理性審查標(biāo)準(zhǔn)的檢討
國(guó)外成文公司法通過(guò)要求管理層嚴(yán)守信義義務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)薪酬決策過(guò)程的控制。然而,董事和高管們對(duì)于信義義務(wù)的遵守并不能控制管理層薪酬的水平和具體形式。[1]更多過(guò)程控制的規(guī)范主要通過(guò)上市規(guī)則和監(jiān)管部門(mén)的規(guī)范性文件來(lái)體現(xiàn)。合理性審查最基本的要求是:1.薪酬對(duì)于公司來(lái)說(shuō)是公平的;2.薪酬是由被授權(quán)的非利益關(guān)系董事制定的,并且符合商業(yè)判斷原則;3.薪酬由非利益關(guān)系董事根據(jù)商業(yè)判斷原則正式批準(zhǔn);4.薪酬由非利益關(guān)系股東正式批準(zhǔn)并且沒(méi)有構(gòu)成對(duì)公司財(cái)產(chǎn)的浪費(fèi)。[2]
然而,由于高管權(quán)力對(duì)董事會(huì)的侵蝕和影響,董事(包括獨(dú)立董事)與高管們身處同一戰(zhàn)壕。WWW.133229.COM在薪酬決策時(shí),董事“結(jié)構(gòu)性的偏向”[3]容易導(dǎo)致其違反忠實(shí)和注意義務(wù)。因此,以往以尊重公司自治、尊重董事商業(yè)判斷原則為主要內(nèi)容的合理性審查標(biāo)準(zhǔn)需要完善。
二、股東控制的主要路徑——參與薪酬決策
如何使股東在控制高管薪酬上真正有所作為?關(guān)鍵是重構(gòu)高管風(fēng)險(xiǎn)的控制機(jī)制。將公司事務(wù)決策權(quán)交回股東手中是處理問(wèn)題最直接的辦法,但會(huì)喪失董事會(huì)集中管理的高效率和低成本。所以應(yīng)當(dāng)發(fā)揮股東行使權(quán)力的長(zhǎng)處并吸收董事會(huì)行使權(quán)力的某些經(jīng)驗(yàn)。股東會(huì)的職權(quán)除了有關(guān)選舉事項(xiàng)外,股東會(huì)職權(quán)大致可以分為三類(lèi),一類(lèi)是基礎(chǔ)性的規(guī)則型事項(xiàng),如公司章程的修改和公司重組決議事項(xiàng)。另一類(lèi)涉及一些具體的重大商業(yè)決策,如解散公司或出售公司重大資產(chǎn)等。第三類(lèi)屬于公司的特殊商業(yè)決策,如公司的利潤(rùn)分配、薪酬政策等事項(xiàng),與前兩類(lèi)相比這一類(lèi)決策的特點(diǎn)是需要依賴(lài)更多的內(nèi)部信息以及解決股東與董事之間的利益沖突。股東行使決策權(quán)策略有兩種方式,一種是由股東提出動(dòng)議并表決之后付諸實(shí)施,稱(chēng)之為發(fā)起;另一種則由公司的董事或管理層提議并獲股東批準(zhǔn)之后實(shí)施,稱(chēng)之為否決或表決。從實(shí)踐來(lái)看,股東以發(fā)起的方式參與決策有更多的主動(dòng)性,也更能體現(xiàn)股東利益。而表決卻往往讓股東處于較為被動(dòng)的地位。因?yàn)槎聲?huì)作為議案的提出人更能夠在表決事項(xiàng)中體現(xiàn)自己的意志。
股東參與薪酬決策的注意點(diǎn)為:首先,股東要充分運(yùn)用章程規(guī)則的制定與適用。因?yàn)楣菊鲁绦薷牡臋?quán)力其實(shí)已經(jīng)部分包括了對(duì)公司分配政策的干預(yù)權(quán),適用章程條款足以保障這種干預(yù)權(quán)的實(shí)現(xiàn)。其次,股東沒(méi)有條件具體參與分配政策的制定,因而無(wú)需賦予股東上述發(fā)起權(quán)。最后,董事和管理層有義務(wù)向股東披露與決定高管薪酬相關(guān)的信息。股東在能獲得可靠信息的前提下作出理性的判斷。
(一)參與制定利潤(rùn)分配方案
一般而言,董事會(huì)和管理層對(duì)整個(gè)公司的利潤(rùn)分配政策有很強(qiáng)的控制力。但股東享有制定和修改公司章程的權(quán)力,如果章程中載明公司股利分配的主要事項(xiàng),股東對(duì)分配的干預(yù)權(quán)是切實(shí)存在的。即使股東不具體實(shí)施干預(yù),章程中的規(guī)定也會(huì)使董事會(huì)在制定公司利潤(rùn)分配方案時(shí)有所顧及。
股東對(duì)高管業(yè)績(jī)薪酬影響的兩個(gè)重要方面應(yīng)該得到足夠的重視:第一,股票期權(quán)計(jì)劃的使用會(huì)使公司管理層對(duì)會(huì)計(jì)政策產(chǎn)生某種偏好,例如可能會(huì)更多地采用股份回購(gòu)而不是以現(xiàn)金方式分配股利。股東對(duì)分配決策的干預(yù)能夠在一定程度上扭轉(zhuǎn)這種偏好;第二,公司管理層為了贏得名譽(yù)、地位或者是營(yíng)造公司業(yè)績(jī)良好的形象,都喜歡擴(kuò)張公司規(guī)模。而這種行為不是為了公司的利益,恰恰相反,是為了管理層獲得更多私利,包括豐厚的業(yè)績(jī)薪酬。股東對(duì)分配政策的干預(yù)能夠限制管理層的這種思維。我國(guó)公司法對(duì)股東參與分配決策的規(guī)定更加直接。將公司的利潤(rùn)分配方案作為公司章程的法定必要記載事項(xiàng),同時(shí)賦予股東大會(huì)修改公司章程的權(quán)力。要求公
司的利潤(rùn)分配方案需要股東大會(huì)表決通過(guò)。[4]這意味著,股東不僅可以通過(guò)章程修改干預(yù)分配決策,而且對(duì)該事項(xiàng)享有表決權(quán)。對(duì)比司法的直接介入,股東參與分配決策的制度安排是解決上述問(wèn)題的最佳替代方法。股東的干預(yù)能夠讓股東對(duì)董事會(huì)提出的分配方案享有一定的控制權(quán),并且根據(jù)對(duì)各方面的考慮作出集體決策。
(二)參與制定高管薪酬方案
在參與制定高管薪酬方案上,美國(guó)和英國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是值得關(guān)注的。一些公司已經(jīng)在管理層薪酬問(wèn)題上給予了股東沒(méi)有任何限制的表決權(quán)。[5]2003年,美國(guó)主要證券交易所都規(guī)定,上市公司股權(quán)薪酬計(jì)劃必須經(jīng)過(guò)股東批準(zhǔn)。[6]2007年美國(guó)house financial committee頒布了h.r.1257要求公司賦予股東上述表決權(quán)。1992年,英國(guó)的cadbury委員會(huì)要求管理層的薪酬方案由公司的薪酬委員會(huì)決定,并且委員會(huì)的成員全部為非執(zhí)行董事。如今聯(lián)合法案(combined code)規(guī)定,管理層的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃以及對(duì)上述計(jì)劃進(jìn)行的實(shí)質(zhì)性的修改應(yīng)當(dāng)獲得股東批準(zhǔn),并且在年度股東大會(huì)上應(yīng)當(dāng)向股東報(bào)告下一年度的管理層薪酬的詳細(xì)情況,該報(bào)告同樣需要股東表決。[7]薪酬報(bào)告的內(nèi)容包括:1.薪酬委員會(huì)的信息以及公司下一年度的薪酬政策,包括:(1)業(yè)績(jī)薪酬政策,對(duì)實(shí)施股票期權(quán)的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)要做出詳細(xì)解釋?zhuān)唬?)管理層服務(wù)合同的期限以及離職時(shí)的薪酬支付;(3)過(guò)去5年內(nèi)公司股東回報(bào)與同期市場(chǎng)平均水平的比較;2.公司辭退管理層時(shí)的責(zé)任;3.管理層薪酬包的詳細(xì)分解,包括每一項(xiàng)與業(yè)績(jī)有關(guān)的薪酬獎(jiǎng)勵(lì);4.關(guān)于股票期權(quán)的詳細(xì)信息,以及管理層從長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃和養(yǎng)老金計(jì)劃中獲得利益的詳細(xì)信息。上述報(bào)告需50%以上表決權(quán)支持方可通過(guò)。[8]這些規(guī)定,無(wú)疑使股東對(duì)公司的薪酬政策有了更深入的了解和把握。為了使股東在參與制定高管薪酬方案上更有實(shí)效,應(yīng)當(dāng)賦予股東對(duì)薪酬政策的質(zhì)詢(xún)權(quán),并且在董事會(huì)或管理層未能響應(yīng)股東質(zhì)詢(xún)時(shí),股東有權(quán)將該議案的表決擱置;而且,股票期權(quán)等公司長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)單獨(dú)表決。
我國(guó)法律在股東參與薪酬決策方面同樣肯定了股東對(duì)董事、監(jiān)事薪酬的表決權(quán),其中,作為利潤(rùn)分配方案一部分的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃需要由股東會(huì)審議并表決,并且,一旦該事項(xiàng)涉及修改章程時(shí),需要經(jīng)代表2/3以上表決權(quán)的股東通過(guò)。[9]我國(guó)現(xiàn)有規(guī)范的缺陷是:遺漏了股東對(duì)除董事、監(jiān)事之外的公司高管的非股權(quán)薪酬的干預(yù),這一部分的薪酬決策仍然由董事會(huì)來(lái)決定,無(wú)需股東表決,所以這部分薪酬的透明度是最低的,股東有可能不了解這部分人的具體薪酬收入。
三、股東控制薪酬決策的輔助路徑
(一)股東任命權(quán)的行使
股東任命權(quán)作為控制高管薪酬的輔助路徑,表面上似乎與高管薪酬無(wú)關(guān),實(shí)際上是一種對(duì)高管薪酬的強(qiáng)烈干預(yù)措施。一旦董事和高管濫用薪酬機(jī)制,股東可以通過(guò)行使任命權(quán),免去那些追逐私利的董事以及高管的職務(wù)。對(duì)于希望當(dāng)選或連任的董事或監(jiān)事來(lái)說(shuō),更讓他們擔(dān)心的是不能被提名。所以在《公司法》沒(méi)有規(guī)定董事、監(jiān)事的候選人由誰(shuí)提名的情況下,應(yīng)該明確選擇經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利是屬于股東的。股東在提名時(shí)應(yīng)能表達(dá)自己的意愿。[10]
為了減輕大股東和實(shí)際控制人的控制,美國(guó)紐約證券交易所(nyse)上市指南在其上市準(zhǔn)則中要求上市公司必須設(shè)立提名委員會(huì),并且要求在經(jīng)過(guò)一年的過(guò)渡期后,提名委員會(huì)必須全部由獨(dú)立董事組成。該委員會(huì)的主要職責(zé)是保障合格的人選進(jìn)入董事會(huì)。[11]在具體的工作方面,提名委員會(huì)有權(quán)自行咨詢(xún)?nèi)肆Y源公司獲得建議或幫助,有權(quán)按照委員會(huì)的章程處理內(nèi)部程序性事務(wù)。
具有獨(dú)立性的提名委員會(huì)雖然不能加強(qiáng)股東與董事之間的聯(lián)系,但是專(zhuān)業(yè)化并且獨(dú)立的提名程序,有助于建立一個(gè)公司董事的人才庫(kù),確保合格的董事進(jìn)入董事會(huì)。
美國(guó)證券交易委員會(huì)2003年頒布了“股東提名規(guī)則”,使股東能夠在某些特殊情況下推舉董事會(huì)的少數(shù)成員候選人。[12]選舉挑戰(zhàn)對(duì)于發(fā)起股東來(lái)說(shuō)有著非常巨大的實(shí)施成本,并且,即使挑戰(zhàn)成功也只能獲得董事會(huì)中很少的席位。但是監(jiān)管部門(mén)對(duì)這一類(lèi)機(jī)制的肯定態(tài)度,會(huì)使董事們更加審慎地對(duì)待自己的職責(zé)和工作,形成一定的威懾。
我國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司章程指引》對(duì)上市公司董事和監(jiān)事的任命作出了較《公司法》更加細(xì)致的規(guī)定。[13]同時(shí),在《上
市公司治理準(zhǔn)則》中規(guī)定了提名委員會(huì)的詳細(xì)職責(zé),提名委員會(huì)成員多數(shù)由獨(dú)立董事構(gòu)成。[14]但是,設(shè)置提名委員會(huì)的規(guī)定并不是強(qiáng)制性的,而是授權(quán)董事會(huì)按照股東大會(huì)的決議組建,并且委員會(huì)對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。如此一來(lái),委員會(huì)的主要職責(zé)是研究問(wèn)題,發(fā)揮咨詢(xún)和建議作用。[15]
(二)股東提案權(quán)的行使
股東提案權(quán)作為控制高管薪酬的輔助路徑,具有限制大股東濫用權(quán)力控制高管薪酬的功能,包括依照公司法的規(guī)定直接針對(duì)股東會(huì)議案提出有關(guān)薪酬的議案,也包括就濫用高管薪酬機(jī)制行使股東任命權(quán)提出議案。
值得肯定的一點(diǎn)是,股東提案權(quán)在董事、監(jiān)事任命事項(xiàng)的使用對(duì)股東在該事項(xiàng)上的影響有著積極的作用,為股東在提名、撤換方面意見(jiàn)的表達(dá)提供了一個(gè)通道,并且《公司法》規(guī)定的3%股份的提案人資格的要求不難實(shí)現(xiàn)。然而,在現(xiàn)實(shí)操作中,仍然存在對(duì)股東提案權(quán)行使的挑戰(zhàn)。這是由于《公司法》雖對(duì)股東提案權(quán)作出了規(guī)定,但過(guò)于籠統(tǒng)、模糊,缺乏操作性。
總的來(lái)說(shuō),所有妨礙股東行使任命權(quán)與提案權(quán)的問(wèn)題緣于溝通和交流機(jī)制的孱弱。不可否認(rèn),信息披露是股東參與公司事務(wù)的重要保障機(jī)制,股東知情權(quán)的法律保護(hù)也能發(fā)揮一定的作用。但是在強(qiáng)化股東權(quán)方面,應(yīng)該為股東提供更加直接的交流和溝通渠道。否則即使賦予股東提案權(quán),對(duì)于持股份額較少的股東來(lái)說(shuō)行使起來(lái)仍然非常吃力。不難想象發(fā)起提案的股東將花費(fèi)大量的精力和資源聯(lián)系其他股東并說(shuō)服他們接受自己的想法。因此,為了能使股東之間的交流和溝通容易實(shí)現(xiàn),首先公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)股東之間交流的費(fèi)用,因?yàn)楣疽呀?jīng)承擔(dān)了管理層之間交流的費(fèi)用,為什么不能承擔(dān)股東的交流費(fèi)用呢?其次,股東除了能夠在股東大會(huì)時(shí)以投票的方式表達(dá)自己對(duì)董事或監(jiān)事候選人的不滿,也應(yīng)當(dāng)可以讓他們以書(shū)信或通知的方式說(shuō)明為什么不滿。
四、結(jié)論
對(duì)高管問(wèn)題薪酬的股東控制,可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn):第一,依賴(lài)決策權(quán)、任命權(quán)乃至提案權(quán)等基本的公司治理法律策略,從規(guī)則構(gòu)建的思路出發(fā),針對(duì)具體的操作程序加以修正,從根本上實(shí)現(xiàn)對(duì)高管影響力的制約。第二,重視股東與董事和高管之間的協(xié)商與溝通。由于協(xié)商在股東參與公司決策方面的重要性,因此在管理層薪酬問(wèn)題上,《公司法》的改革應(yīng)致力于將這種協(xié)商放到一個(gè)顯著的位置,并引導(dǎo)股東在公司章程中設(shè)計(jì)出相應(yīng)的程序規(guī)則。第三,要求董事會(huì)引起“合理注意”。在高管薪酬方面賦予股東的干預(yù)權(quán),其實(shí)不一定都能付諸實(shí)施,而有的干預(yù)權(quán)即使得到了實(shí)施,也未見(jiàn)得能實(shí)現(xiàn)真正的干預(yù)。但是這些規(guī)則型策略的設(shè)計(jì),能夠提示董事會(huì)在薪酬事項(xiàng)上的合理注意。
可見(jiàn)股東對(duì)高管薪酬的控制具有豐富的內(nèi)容,而不僅限于程序上的“正式批準(zhǔn)”。對(duì)薪酬合理性的司法審查標(biāo)準(zhǔn)的修正,應(yīng)當(dāng)引入股東控制的其它方面。法官在判斷薪酬安排是否合理時(shí),除了需要考慮董事會(huì)的獨(dú)立性、董事會(huì)與股東會(huì)的正式批準(zhǔn)程序,還有必要考慮股東行使決策權(quán)、任命權(quán)和提案權(quán)時(shí)的綜合情況。
注釋:
[1]barris,l.j.1992.the overcompensation problem:a collective approach to controlling executive pay.indiana law journal,68:59-100.
[2]principles of corporate governance:analysis and recommendations,5.03(a),american law institute publishers,1994,p.245.
[3]“結(jié)構(gòu)性的偏向”(structural bias)是指董事在公司經(jīng)營(yíng)管理中由于關(guān)聯(lián)關(guān)系或者是身處相同的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)圈子等原因而對(duì)管理層的過(guò)度妥協(xié)和服從。
[4]《公司法》第38條、第82條。
[5]例如aflac inc.宣布在2009年將給予公司股東在管理層薪酬事項(xiàng)上的表決權(quán)。
[6]sec rule no.34-43108,2003年6月。
[7]the combined code on corporate governance(2008):b.2.4.
[8]tibir sarkar,artbur kobn and cbris macbeth:shareholder approval of executive pay:the uk experience,mergers an
d acquisitions and corporate governance,cleary gottlieb,march,2007:14-17.
[9]《公司法》第38條,《上市公司章程指引》(2006)第40條,《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第37條。
[10]王保樹(shù):《是采用經(jīng)營(yíng)集中理念,還是采用制衡理念》,載《商法的改革與變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)法》,法律出版社2003年8月第1版,第195頁(yè)。
[11]the nyse listed company manual,2008,303a.04(b).(i),(ii).
[12][美]盧西恩·伯切克、杰西·弗里德:《無(wú)功受祿:審視美國(guó)高管薪酬制度》,趙立新等譯,法律出版社2009年6月第1版,第190-191頁(yè)。
[13]《上市公司章程指引》(2006)第56條、第53條第1款、第82條第1款。
一、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。Jensen和Murphy(1990)指出重要的不是報(bào)酬多少,而是如何付酬,他們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)可以提供優(yōu)于其他報(bào)酬方案的激勵(lì)。很多學(xué)者在后續(xù)研究中都實(shí)證了企業(yè)經(jīng)管人員持股與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)之間相關(guān)性。Hall和Liebman(1998)的研究得出企業(yè)經(jīng)管人員報(bào)酬與企業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)相關(guān)的結(jié)論,并認(rèn)為這種強(qiáng)關(guān)聯(lián)幾乎完全是由于所持有股票和股票價(jià)值的變化引起的,尤其是自1980年經(jīng)管人員所持有股票期權(quán)大幅度增加后,企業(yè)業(yè)績(jī)對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的敏感程度明顯增大。而對(duì)于經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有很多不同的觀點(diǎn):有的認(rèn)為對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)呈線性關(guān)系,如Mehran(1995)指出企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)管人員的股權(quán)形式的報(bào)酬比例呈正相關(guān)關(guān)系;有的則認(rèn)為這二者之間呈現(xiàn)非線性關(guān)系,如Mcconnell和Servaes(1990)發(fā)現(xiàn)二者之間呈倒U型的關(guān)系,Hermalin和Weisbach(1991)則發(fā)現(xiàn)了一種復(fù)雜的曲線關(guān)系,當(dāng)董事會(huì)所有權(quán)在0%~5%時(shí),托賓Q與董事股權(quán)正相關(guān),在5%~25%內(nèi),托賓Q與董事股權(quán)負(fù)相關(guān),超過(guò)25%二者有可能進(jìn)一步正相關(guān)。國(guó)外研究中,也有少數(shù)認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)不相關(guān),如Lorderer和Martin(1997)對(duì)867家公司進(jìn)行實(shí)證分析指出經(jīng)管人員持有較多股份并沒(méi)有改善企業(yè)的業(yè)績(jī)。雖然對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)是如何影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不同的觀點(diǎn),但國(guó)外多數(shù)研究都肯定了對(duì)經(jīng)管人員的股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)相關(guān)。
國(guó)內(nèi)對(duì)于這個(gè)問(wèn)題的研究結(jié)果與國(guó)外研究有很大的不同。開(kāi)始,國(guó)內(nèi)學(xué)者認(rèn)為對(duì)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間不存在相關(guān)關(guān)系,如袁國(guó)良,王懷芳(1997)隨機(jī)抽取1996-1997年的100家上市公司,通過(guò)回歸方式研究指出經(jīng)管人員持股和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)的相關(guān)性非常低,即使非國(guó)家控股上市公司也是如此;王戰(zhàn)強(qiáng)(1999)對(duì)1997年706家樣本上市公司進(jìn)行相關(guān)分析指出經(jīng)管人員持股與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間并不存在正相關(guān)關(guān)系;魏剛(2000)對(duì)1998年的791家上市公司的實(shí)證也說(shuō)明經(jīng)營(yíng)管理人員持股數(shù)量與上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。在后來(lái)的一些研究中出現(xiàn)了不同的結(jié)論,如李增泉(2001)的研究結(jié)果指出當(dāng)經(jīng)管人員持有本公司股票達(dá)到一定數(shù)量后持股比例的高低對(duì)企業(yè)具有顯著影響,陳樹(shù)文和劉念貧(2006)對(duì)2002-2004的65家高科技上市公司進(jìn)行分類(lèi)比較和回歸分析得出公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與經(jīng)管人員持股之間呈二次方曲線關(guān)系。在國(guó)內(nèi)的研究中普遍存在兩個(gè)問(wèn)題,首先對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員范圍的定義不同,這是導(dǎo)致結(jié)果不同的一個(gè)重要因素;其次,大多數(shù)研究只采取一年的數(shù)據(jù)不能體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期性,采用多年數(shù)據(jù)的研究又只限于某一行業(yè)其結(jié)論對(duì)所有企業(yè)而言就缺乏指導(dǎo)意義。本文就利用近幾年滬深兩市上市公司為樣本,對(duì)經(jīng)營(yíng)管理人員股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行再實(shí)證。
二、樣本選取、指標(biāo)選取及統(tǒng)計(jì)描述
本文選取2003、2004、2005年滬、深兩市的上市公司,樣本公司上市時(shí)間選擇在2002年12月31日之前。樣本中剔除ST、*ST和金融機(jī)構(gòu)的上市公司,這樣是為了使樣本企業(yè)的市場(chǎng)行為具有典型性;剔除2003年到2006年間曾經(jīng)因?yàn)樾畔⑴对虮恢袊?guó)證監(jiān)會(huì)處罰過(guò)的公司;為避免A股、B股和境外上市股之間的差異樣本只考慮那些只發(fā)行A股的公司。依照上述標(biāo)準(zhǔn)所得到965家上市公司作為樣本企業(yè),并利用其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及市場(chǎng)表現(xiàn)數(shù)據(jù)作為研究的樣本數(shù)據(jù),另外,本文選取的樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)自于巨潮信息網(wǎng)公布的年報(bào)數(shù)據(jù)。
考慮到中國(guó)上市公司的股票價(jià)格不能真實(shí)反映公司的價(jià)值,這樣托賓Q就不能反映公司的真正績(jī)效,于是本文采用了ROE來(lái)代表企業(yè)的業(yè)績(jī)。如何測(cè)度經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)的水平呢?近來(lái)有許多研究者討論了這個(gè)問(wèn)題,如Haubrich(1994)、Hall和Liebman(1998)等,他們的主要結(jié)論是:如果假設(shè)經(jīng)理人行為主要影響公司的價(jià)值回報(bào),那么應(yīng)該使用經(jīng)理對(duì)公司的比例所有權(quán)進(jìn)行分析;假設(shè)經(jīng)理人的行為主要影響公司的比例回報(bào),則經(jīng)理對(duì)公司的價(jià)值所有權(quán)就是應(yīng)該選取的測(cè)度。因?yàn)槲覀冞@里采用ROE來(lái)代表企業(yè)的業(yè)績(jī),所以就用第一種測(cè)度經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)水平的方式,即將股權(quán)激勵(lì)水平表示為公司股票價(jià)格變化1%時(shí)經(jīng)管人員的股票和期權(quán)價(jià)值的變化。另外,注意到我國(guó)經(jīng)管人員股權(quán)激勵(lì)的形式幾乎全部是持股而無(wú)股票期權(quán),對(duì)股權(quán)激勵(lì)水平的計(jì)算方式是:
表1對(duì)變量ROE和EI進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性描述。從03~05年各年統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中不難發(fā)現(xiàn),對(duì)經(jīng)管層進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的ROE值比未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的ROE值要大,即進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)業(yè)績(jī)比未進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)業(yè)績(jī)好。我們將進(jìn)一步實(shí)證分析對(duì)經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)之間的關(guān)系。(見(jiàn)表2)
三、計(jì)量分析
我們采用的基本的計(jì)量模型是:
可見(jiàn),變量系數(shù)在0.15的水平上是顯著的,也即是說(shuō)明我國(guó)上市公司的經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)是顯著正相關(guān)的,但是這三年各自的回歸系數(shù)值都很小所以它們之間的相關(guān)性較弱。分析表2中的回歸結(jié)果,可以發(fā)現(xiàn)近年來(lái)處于不同激勵(lì)水平的上市公司,其管理層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效之間的關(guān)系有如下特點(diǎn)。
第一,從EI≥50樣本的回歸結(jié)果可以看出,在此樣本區(qū)間內(nèi)上市公司經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效是顯著正相關(guān)的,但是除了03年的相關(guān)程度略高于全體樣本的相關(guān)程度外,04、05的相關(guān)程度都低于全體樣本。這表示近幾年來(lái)管理層股權(quán)激勵(lì)水平較高的公司并未相應(yīng)取得較高的公司績(jī)效。處在這樣激勵(lì)水平的公司并不多,各個(gè)年份均不超過(guò)5%。
第二,從0.1≤EI<50區(qū)間樣本的回歸結(jié)果可以看出,在這個(gè)區(qū)間內(nèi)各年份上市公司經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平與公司績(jī)效間的相關(guān)程度均高于全體樣本的相關(guān)程度,也就是說(shuō)在此區(qū)間內(nèi)的上市公司的經(jīng)管層股權(quán)激勵(lì)水平取得了較好的激勵(lì)效果。而且從03到05年在此區(qū)間樣本的股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)系數(shù)值呈逐年增加的趨勢(shì)。各年份處在此區(qū)間的公司大約占各年全部樣本的40%左右,即每年約有40%的公司處于較優(yōu)的激勵(lì)水平上。
關(guān)鍵詞:股權(quán)結(jié)構(gòu);民營(yíng)經(jīng)濟(jì);股權(quán)激勵(lì)
中圖分類(lèi)號(hào):F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1001-828X(2013)06-00-01
一、引言
民營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)跨臺(tái)階發(fā)展的關(guān)鍵在于把握企業(yè)的轉(zhuǎn)型階段,科學(xué)制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和人才戰(zhàn)略,為向現(xiàn)代管理制度邁進(jìn)奠定基礎(chǔ)。股權(quán)激勵(lì)能更好的把長(zhǎng)期激勵(lì)與約束相結(jié)合,是企業(yè)未來(lái)需要面對(duì)的重大課題之一。
二、對(duì)持股員工的層級(jí)進(jìn)行劃分幾點(diǎn)原則
(一)崗位區(qū)別原則。由于各崗位職責(zé)、重要性不同,員工持股比例要拉開(kāi)差距,充分體現(xiàn)崗位之間的相對(duì)價(jià)值。在具體設(shè)計(jì)時(shí)結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況,可采用“高管緊、中層松、一般少”的策略,即:高管層股權(quán)設(shè)計(jì)相對(duì)緊密;中層干部富有彈性;一般員工只選擇骨干持股。
(二)貢獻(xiàn)遞增原則。職務(wù)級(jí)別越高,貢獻(xiàn)及所承受的風(fēng)險(xiǎn)越大,并隨職務(wù)級(jí)別增長(zhǎng)非線性遞增。
(三)風(fēng)險(xiǎn)控制原則。由于決策層、經(jīng)營(yíng)管理層熟悉市場(chǎng)變化規(guī)律,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的控制能力,為降低員工持股風(fēng)險(xiǎn),在股份認(rèn)購(gòu)時(shí),應(yīng)向決策層及經(jīng)營(yíng)管理層傾斜。
三、推進(jìn)股權(quán)改革的調(diào)研方法和程序(以某集團(tuán)為例)
(一)首先明確集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略
1.項(xiàng)目啟動(dòng)。包括以下幾個(gè)方面:項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)、明確并相互介紹項(xiàng)目組成員,以及項(xiàng)目組成員的工作責(zé)任、說(shuō)明階段性工作完成時(shí)間和階段匯報(bào)時(shí)間。2.內(nèi)部集中訪談。明確訪談對(duì)象、制定訪談?dòng)?jì)劃及訪談提綱。3.公司總體戰(zhàn)略明晰。4.公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略明晰。包括以下幾個(gè)方面:公司業(yè)務(wù)組合構(gòu)成分析、公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r分析、公司各業(yè)務(wù)定位。
(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)
1.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。包括以下幾個(gè)方面:公司總股本確定、可用于員工持股比例初步確定、員工平均出資能力及出資意愿分析、公司預(yù)留股份及控股股東股權(quán)比例確定。
2.公司預(yù)留股份處理。包括以下幾個(gè)方面:預(yù)留股份的數(shù)量、預(yù)留股份的分配方案、預(yù)留股份的認(rèn)購(gòu)、預(yù)留股份分紅處理、預(yù)留股份的管理。
(三)員工持股方案
1.崗位優(yōu)化調(diào)整。包括以下幾個(gè)方面:分析集團(tuán)及下屬公司的崗位設(shè)置情況、對(duì)崗位設(shè)置情況進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。
2.持股人員范圍確定。包括以下幾個(gè)方面:確定持股人員范圍、對(duì)持股人員資格進(jìn)行認(rèn)定。
3.持股人員層級(jí)劃分。包括以下幾個(gè)方面:制定集團(tuán)公司統(tǒng)一的層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)、根據(jù)各子公司的業(yè)務(wù)定位及崗位設(shè)置情況進(jìn)行員工層級(jí)劃分。
4.各層級(jí)持股比例確定。包括以下幾個(gè)方面:對(duì)各層級(jí)之間職務(wù)貢獻(xiàn)進(jìn)行量化、根據(jù)量化結(jié)果確定持股比例并計(jì)算具體的持股數(shù)量。
5.員工認(rèn)股及持股方式。包括以下幾個(gè)方面:?jiǎn)T工股份認(rèn)購(gòu)的程序及相關(guān)證明文件、員工可選擇的股份持有方式。
6.員工股份的管理。包括以下幾個(gè)方面:?jiǎn)T工股份的轉(zhuǎn)讓條件和價(jià)格、員工股份的回購(gòu)條件和價(jià)格。
(四)高管層激勵(lì)方案
1.激勵(lì)人員范圍確定。包括以下幾個(gè)方面:確定激勵(lì)人員范圍、對(duì)激勵(lì)人員資格進(jìn)行認(rèn)定。
2.考核指標(biāo)確定。包括以下幾個(gè)方面:制定集團(tuán)公司管理層的考核指標(biāo)、制定對(duì)下屬子公司主要經(jīng)營(yíng)者的考核指標(biāo)。
3.激勵(lì)模式選擇。包括以下幾個(gè)方面:根據(jù)集團(tuán)公司的特點(diǎn)選擇對(duì)公司高管層的長(zhǎng)期激勵(lì)模式、根據(jù)所選擇的長(zhǎng)期激勵(lì)方式確定獎(jiǎng)勵(lì)股份的來(lái)源。
4.獎(jiǎng)勵(lì)股份的授予及行權(quán)。包括以下幾個(gè)方面:獎(jiǎng)勵(lì)股份總額確定、獎(jiǎng)勵(lì)人員層級(jí)劃分及獎(jiǎng)勵(lì)比例確定、獎(jiǎng)勵(lì)股份的授予條件和方式、獎(jiǎng)勵(lì)股份的行權(quán)條件和方式。
5.獎(jiǎng)勵(lì)股份的管理。包括以下幾個(gè)方面:獎(jiǎng)勵(lì)股份的轉(zhuǎn)讓條件和價(jià)格、獎(jiǎng)勵(lì)股份的回購(gòu)條件和價(jià)格。
四、對(duì)內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行規(guī)劃的主要內(nèi)容
(一)層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn)的確定
具體劃分時(shí),首先確定集團(tuán)統(tǒng)一的層級(jí)劃分標(biāo)準(zhǔn),然后根據(jù)各子公司在集團(tuán)總體戰(zhàn)略中的價(jià)值程度以及子公司內(nèi)部的崗位設(shè)置情況進(jìn)行對(duì)等靠攏,保證層級(jí)劃分既體現(xiàn)崗位差別,也保證“橫向”公平。在完成層級(jí)劃分的基礎(chǔ)上,可以采用包括海氏曲線在內(nèi)的多種崗位價(jià)值評(píng)定曲線,對(duì)各級(jí)別之間的持股比例進(jìn)行量化。
(二)確定持股數(shù)額
各層級(jí)持股比例確定后,即可根據(jù)員工股股份總額和各層級(jí)員工數(shù)量確定出員工的持股數(shù)額。員工持股數(shù)量確定之后,下面就可以著力解決包括集團(tuán)公司制定員工股份的認(rèn)購(gòu)程序、員工的持股方式以及包括股份轉(zhuǎn)讓和回購(gòu)在內(nèi)的股權(quán)處理等事宜。
(三)股份的認(rèn)購(gòu)、持有和處理
1.股份認(rèn)購(gòu)。股份認(rèn)購(gòu)包括以下幾個(gè)方面:股份認(rèn)購(gòu)的價(jià)格、股份認(rèn)購(gòu)的組織與管理等。
2.股份持有。一般根據(jù)集團(tuán)公司具體情況,可以選擇以下三種股權(quán)持有方式:自然人身份持股、組成職工小組持股、信托公司代持。
3.股權(quán)處理。一般來(lái)說(shuō),股權(quán)處理包括以下幾個(gè)方面:?jiǎn)T工股份的回購(gòu)條件、員工股份的回購(gòu)價(jià)格、員工股份的繼承、員工股份的轉(zhuǎn)讓條件、員工股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格。
(四)專(zhuān)門(mén)制定對(duì)高管層的長(zhǎng)期激勵(lì)方式
在員工持股基礎(chǔ)上,建議對(duì)包括下屬公司主要負(fù)責(zé)人在內(nèi)的公司高管層根據(jù)對(duì)其考核指標(biāo)的完成情況,建立額外的長(zhǎng)期激勵(lì)方案,以調(diào)動(dòng)其積極性。以某集團(tuán)公司為例,提出了如下激勵(lì)方式:
1.股份獎(jiǎng)勵(lì)。
2.認(rèn)購(gòu)+獎(jiǎng)勵(lì)
3.股份期權(quán)
4.干股(崗位股)
參考文獻(xiàn):
[1]姜昊清,董迎迎.股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的實(shí)證分析[J].重慶工商大學(xué)(西部論壇),2006(04).
[2]邱龍廣,劉星,李滿升.美國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)分析與啟示[J].重慶大學(xué)學(xué)報(bào)(自然科學(xué)版),2005(03).
[3]劉立倫,鄭皓元.公司治理與公司權(quán)益價(jià)值關(guān)聯(lián)性之研究[A].第八屆海峽兩岸會(huì)計(jì)與管理學(xué)術(shù)研討會(huì)論文集[C].2004.
Abstract: Dividend policy, as one of the three core contents of financial activities of listed companies, is paid attention to by the users of financial statements, such as company management and investors. Firstly, this paper summarizes the general theory of dividend policy, and then analyzes the existing problems of dividend policy.
Key words: logistics industry; dividend policy; research
1 股利政策概述
1.1 股利的性質(zhì)和形式
股利是指上市公司從凈利潤(rùn)中提取一部分按持股額分配給股東,這屬于一種投資回報(bào),也就是“股息”和“紅利”的簡(jiǎn)稱(chēng)。在實(shí)物界,將股利分配叫做“分紅派息”,所謂“分紅”是指股票股利,又稱(chēng)“送股”,而“派息”則是指現(xiàn)金股利。股利從兩個(gè)方面來(lái)看,以公司為對(duì)象的話,股利即指公司從盈余中派發(fā)出去的現(xiàn)金。以投資者角度,股利就是股東從公司收益分配當(dāng)中獲得收益。
目前我國(guó)使用最普遍的就只有現(xiàn)金股利和股票股利。股利的形式有如下幾種:
(1)現(xiàn)金股利。上市公司通過(guò)金錢(qián)這種方式給股東支付紅利就是所謂現(xiàn)金股利,是平時(shí)比較容易見(jiàn)到的股利形式。
(2)股票股利。在會(huì)計(jì)領(lǐng)域稱(chēng)它為股利分配形式中的公司收入分配。它是公司把股利通過(guò)增發(fā)股票來(lái)支付的,也將股票股利叫做“紅股”。
(3)財(cái)產(chǎn)股利。將分配給股東的股息和紅利中除了運(yùn)用現(xiàn)金的方式分配的其他資產(chǎn)就是財(cái)產(chǎn)股利。
(4)負(fù)債股利。上市公司將分給股東的股利中以債券或者應(yīng)付票據(jù)的方式來(lái)形成一種負(fù)債。
1.2 股利政策的含義與內(nèi)容
以前我們認(rèn)為“股利政策”就是指公司支付給其股東們現(xiàn)金股利的一種策略,當(dāng)時(shí)只包含著支付多少和支付周期的問(wèn)題?,F(xiàn)在跟以往不一樣,多了許多另外一些方面的內(nèi)容,例如可以以股份回購(gòu)的方式去發(fā)放股利,不按照正規(guī)形式向股東分配現(xiàn)金;也可以是向股東支付股票股利等不是支付現(xiàn)金股利,等等。根據(jù)《公司法》的規(guī)定,向股東支付股利是公司對(duì)股東的義務(wù),但是,對(duì)于像股東支付多少股利卻未做出硬性規(guī)定。其次就是股利支付的形式,股利支付的形式就是公司支付股利時(shí)所選擇的一種形式,包括現(xiàn)金股利、股票股利,等等。
1.3 影響上市公司股利政策的因素
1.3.1 法律法規(guī)限制
首先國(guó)家的公司法、稅法這些有關(guān)企業(yè)在股利分配方面?定,涉及到股利分配政策確定。如果公司想要自己決定股利分配政策,就需要在遵守法律硬性要求下才可以執(zhí)行。例如在公司法中規(guī)定:必須在補(bǔ)上前些年度虧損和提取一定比例的法定公積金后,本年的稅后利潤(rùn)才可以分利。法律方面主要有以下三原則:保護(hù)資本完整、股利出自盈利、為了保護(hù)各方的利益需要保證債務(wù)契約。
1.3.2 企業(yè)外部環(huán)境
一個(gè)市場(chǎng)相對(duì)活躍、投資機(jī)會(huì)相對(duì)較多、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)寬松,那么企業(yè)就選擇多發(fā)放股利和少留存盈利的政策;相反,如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)較差、投資機(jī)會(huì)相對(duì)少,企業(yè)就會(huì)適當(dāng)選擇少發(fā)放股利和多留存盈利的政策。當(dāng)一個(gè)公司規(guī)模越是龐大,實(shí)力越是強(qiáng)大,它的市場(chǎng)融資能力越強(qiáng),可以推測(cè)出它對(duì)于股利的支付力度就越強(qiáng);反之,則弱。在一些剛剛成立的新公司以及小規(guī)模企業(yè),對(duì)于它們來(lái)說(shuō)想要在初期來(lái)籌集資金和打入資本市場(chǎng)都不是易事,正是這樣,跟那些大公司比較平均股利支付率,它們也會(huì)低很多。國(guó)外資本市場(chǎng)或者相對(duì)成熟的證券市場(chǎng),最基本、最重要股利形式就是現(xiàn)金股利,但目前在我國(guó),股票股利成為更被投資者們所喜愛(ài)的股利形式。
1.3.3 企業(yè)內(nèi)部因素
首先是盈余的穩(wěn)定性。如果僅僅考慮以前的盈利能力,企業(yè)很難決定是否分配股利或者是如何分配股利,需要進(jìn)一步考慮當(dāng)前公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能力以及未來(lái)發(fā)展能力。通常來(lái)看,當(dāng)一個(gè)企業(yè)的盈利穩(wěn)定且有規(guī)律性時(shí),對(duì)于未來(lái)發(fā)展前景就更易于控制,它的股利支付率也會(huì)越高;相反的話,則低。還有就是公司的投資機(jī)會(huì)。要想讓股東心甘情愿把利潤(rùn)留在企業(yè),那么就需要企業(yè)給股東帶來(lái)更多的收益才可以。所以,公司如果有較多好一些的投資機(jī)會(huì),就應(yīng)該選擇少發(fā)放現(xiàn)金股利的政策。
1.3.4 股東因素
在國(guó)外一些成熟的資本市場(chǎng),例如英國(guó)或者美國(guó),當(dāng)股東偏好某一種股利形式時(shí)他們一般會(huì)滿足股東,對(duì)公司經(jīng)理層來(lái)說(shuō)有很多外部的壓力,再加上股權(quán)屬性較為分散,但是在我國(guó)公司經(jīng)理層會(huì)通過(guò)股利分配形式來(lái)滿足自己的效益,利用特別的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致出現(xiàn)明顯的不對(duì)稱(chēng)的權(quán)利分配;有避稅的嫌疑讓高股利收入股東們不同意多發(fā)放股利。對(duì)于股利政策的決定來(lái)說(shuō),股東和投資者們對(duì)股利分配持有的態(tài)度是其中重要的因素,為了有效地平衡各個(gè)股東之間和公司的關(guān)系,需要客觀全面地考慮他們的態(tài)度問(wèn)題。
1.3.5 其他因素
資產(chǎn)流動(dòng)性、資本規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、管理風(fēng)險(xiǎn)等都影響著股利政策的制定。但這些因素對(duì)股利政策制定的具體影響程度存在差異性,而研究的重點(diǎn)是有限的內(nèi)部影響因素,而忽視了外部因素的影響,如企業(yè)的融資環(huán)境,市場(chǎng)的成熟程度以及企業(yè)所在的行業(yè)等的影響。
2 物流上市公司股利分配政策存在的問(wèn)題
2.1 股利政策的制定和實(shí)施具有很強(qiáng)的盲目性和短期性
公司一般通過(guò)股利支付率的高低以及支付形式是否穩(wěn)定來(lái)制定股利政策。因?yàn)樵谖锪魃鲜泄局校幱谥鲗?dǎo)地位的是未流通的國(guó)有股和法人股,這就使在公司進(jìn)行股利分配時(shí)更加注重大股東的利益,而忽視了中小股東的相應(yīng)權(quán)益,導(dǎo)致在制定股利政策時(shí),并沒(méi)有根據(jù)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展制定政策,并且政策目標(biāo)性不強(qiáng),股利分配政策周期短且隨機(jī)性大,致使股票價(jià)格波動(dòng)頻繁。這實(shí)際上不僅對(duì)公司信譽(yù)造成了直接影響,而且由于股票價(jià)格代表了上市公司的價(jià)值,也因此阻礙了公司最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)(企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富最大化)的實(shí)現(xiàn)。
2.2 既派又配現(xiàn)象普遍
風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比關(guān)系,因此,在承擔(dān)巨大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),股東有權(quán)利要求獲得更高的收益。自1995年至1999年,不進(jìn)行利潤(rùn)分配的上市公司總數(shù)呈遞增趨勢(shì),主要有兩方面原因,一是因?yàn)槲覈?guó)上市公司中微利的占有相當(dāng)份額,并且資金流動(dòng)速度慢,如果進(jìn)行派現(xiàn),對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)有巨大影響;二是因?yàn)橛行┥鲜泄究偣杀緮?shù)量以及流通股規(guī)模很大,相應(yīng)的其擴(kuò)張能力就會(huì)遭到削弱,送股無(wú)法成為現(xiàn)實(shí)。但自2000以來(lái),這種情況有所改變,派現(xiàn)送股的上市公司逐漸增多,導(dǎo)致這種變化的原因并不是上市公司業(yè)績(jī)的良好,也不是公司轉(zhuǎn)而考慮大多數(shù)股東的利益,而是因?yàn)樯鲜泄鞠虢栌眠@種手段來(lái)進(jìn)行融資。證監(jiān)會(huì)對(duì)公司配股資格有以下規(guī)定:公司凈資產(chǎn)收益率須連續(xù)三年超過(guò)10%,因而,一部分公司就采用了發(fā)放現(xiàn)金股利的方式來(lái)提高凈資產(chǎn)收益率,?_到相應(yīng)配股資格。
2.3 股利分配行為極不規(guī)范
主要有兩方面的表現(xiàn)形式,一是一部分公司的董事會(huì)對(duì)股利分配方案進(jìn)行經(jīng)常性的修改,導(dǎo)致股利方案缺乏系統(tǒng)性、可操作性和權(quán)威性,使得在二級(jí)市場(chǎng)上,股票波動(dòng)頻繁。二是在一家上市公司的內(nèi)部會(huì)有多種并行的分配的方案。為了滿足不同投資主體對(duì)股利分配不同的喜好,一家上市公司通常同時(shí)持有許多性質(zhì)不同的股票,公司就會(huì)依據(jù)股票分配的不同制定多個(gè)方案,導(dǎo)致有時(shí)這些方案是相互制約甚至?xí)p害股東利益。
2.4 重股票股利,輕現(xiàn)金股利,公司不重視股民的現(xiàn)金回報(bào)
物流上市公司不重視現(xiàn)金股利政策,無(wú)論是上市公司還是投資者,都很重視股票股利。目前,中國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)氣氛濃厚,但是對(duì)于一個(gè)成熟的證券市場(chǎng)而言,現(xiàn)金股利則應(yīng)更受重視,現(xiàn)金股利可以作為最直接,最穩(wěn)定的投資回報(bào),對(duì)投資者更加有利。物流上市公司為了融資的需要或者擴(kuò)大股本規(guī)模,會(huì)在執(zhí)行股利分配方案的同時(shí),進(jìn)行配股、公積金轉(zhuǎn)股等的擴(kuò)張行為,但是轉(zhuǎn)股、配股都不屬于股利分配范圍。如上市公司分配給投資者的現(xiàn)金紅利超過(guò)國(guó)債比率更高的現(xiàn)金回報(bào),是上市公司對(duì)投資者的一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。
2.5 股利分配形式受股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本規(guī)模影響較大
根據(jù)實(shí)證分析,物流上市公司的股權(quán)高度集中,股利分配傾向于股票股利。股利分配和股權(quán)分散的上市公司,往往以現(xiàn)金股利方式;上市公司股票股利分配規(guī)模較大,往往通過(guò)現(xiàn)金股利和股票股利分配相結(jié)合,上市公司股票股利分配是很小的,通常采用股票股利分配,這與股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模對(duì)股利分配的形式有關(guān)。
2.6 股利政策變動(dòng)大,缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性
總體上分析,連續(xù)和穩(wěn)定的股利政策,對(duì)上市公司的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生積極的影響,也顯示了良好的企業(yè)形象。在一個(gè)成熟的股票市場(chǎng)上,上市公司都會(huì)使股利政策穩(wěn)定連續(xù),讓企業(yè)長(zhǎng)期擁有較高的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。在做出大量分析后,管理層確定在改變股利政策的情況下會(huì)帶來(lái)更多利益,企業(yè)才會(huì)調(diào)整股利政策。相比之下,中國(guó)一些上市公司股利政策只顧眼前,不顧長(zhǎng)遠(yuǎn),不考慮現(xiàn)金股利的穩(wěn)定性。這種無(wú)長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮的股利政策不僅會(huì)損害企業(yè)的信譽(yù)度,還會(huì)對(duì)未來(lái)公司的發(fā)展埋下隱患。
3 對(duì)于物流上市公司股利政策的建議及改進(jìn)措施
3.1 法律制度方面
政府部門(mén)應(yīng)完善宏觀調(diào)控及各項(xiàng)法律法規(guī)。2000年末,當(dāng)證監(jiān)會(huì)要求現(xiàn)金分紅成為再籌資條件時(shí),派現(xiàn)公司數(shù)量就已經(jīng)逐漸變多,導(dǎo)致股利支付率有所升高,由此看來(lái)政府調(diào)控是一種可以改變政策的強(qiáng)而有力的手段之一。
3.1.1 建立健全的市場(chǎng)監(jiān)督法律體系
我國(guó)目前的法律之外,還需要有一些外部市場(chǎng)在監(jiān)督方面的法律,更好地完善法律監(jiān)督的體系。對(duì)發(fā)放股利的資金應(yīng)加強(qiáng)法律限制,糾正我國(guó)上市公司以前出現(xiàn)的很多不分配現(xiàn)象和非良性派現(xiàn)的現(xiàn)象。同樣現(xiàn)象在內(nèi)蒙地區(qū)上市公司中也出現(xiàn)過(guò),不合理的股利分配政策會(huì)對(duì)公司的未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有一定影響。
3.1.2 強(qiáng)化外部監(jiān)督和約束,減少行政干預(yù)
相關(guān)外部監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該通過(guò)法律監(jiān)督股票市場(chǎng)的運(yùn)作,政府等行政方面相關(guān)部門(mén)避免直接參與其中,使得提高股利政策的連貫性和穩(wěn)定性,讓投資者更好地預(yù)測(cè)未來(lái)企業(yè)發(fā)展前景。
3.1.3 完善信息披露制度
由于上市公司信息的準(zhǔn)確性和質(zhì)量問(wèn)題,決定投資者對(duì)上市公司各方面價(jià)值判定和投資決策問(wèn)題,進(jìn)一步影響到投資者的合法權(quán)益能不能夠得到保證,更關(guān)系到股票市場(chǎng)是否能夠正常運(yùn)行。所以應(yīng)該讓上市公司將信息披露做到具體詳細(xì),對(duì)于信息披露的內(nèi)容以及方式進(jìn)行細(xì)化規(guī)定,為了讓投資者獲得的公司相關(guān)信息更加準(zhǔn)確、真實(shí),更加增進(jìn)投資者對(duì)投資的理性判斷和價(jià)值選擇,做好充足的準(zhǔn)備工作。
3.2 物流上市公司本身方面
3.2.1 保障股東權(quán)利的實(shí)施
上市公司在紅利分配時(shí),董事會(huì)以及股東大會(huì)要做出重大決策。每當(dāng)股利分配的政策明確以后,因特別重大客觀原因上市公司可以對(duì)分紅方案上進(jìn)行改動(dòng)或者調(diào)整,但隨意改動(dòng)分紅方案使得造成股東的回報(bào)降低是絕對(duì)不允許的,這些事項(xiàng)的前提都是要以股東權(quán)利為出發(fā)點(diǎn),需要詳細(xì)規(guī)定和說(shuō)明原由。
3.2.2 完善公司治理結(jié)構(gòu)
上市公司自身應(yīng)該建立起單獨(dú)的董事會(huì)制度和健全的監(jiān)事會(huì)制度。在招股說(shuō)明書(shū)上企業(yè)需要直接表露自己?jiǎn)挝坏墓衫?。其中?nèi)容可以包括上市公司完善的對(duì)于股東回報(bào)的具體規(guī)劃、分紅方案和決策等,公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及股東大會(huì)需要仔細(xì)研究對(duì)股利分配的規(guī)定和決策,讓社會(huì)對(duì)此進(jìn)行外部監(jiān)督,讓投資者通過(guò)進(jìn)行各方面進(jìn)行比較,采取適合自己的投資形式。
3.2.3 健全公司經(jīng)理人激勵(lì)機(jī)制
為了讓經(jīng)理人能夠盡心盡力為公司和股東的利益著想,可以采取薪酬激勵(lì)、股權(quán)激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)的方式,或者綜合多種激勵(lì)方式結(jié)合在一起的方法,一心從股東利益出發(fā),使得成本方面的問(wèn)題得以解決,從而讓股東得到最大的利益。
調(diào)節(jié)上市公司股利政策影響因素。為了防止公司盈余被過(guò)度的保留,需要提高股利支付率。通過(guò)分析我們知道,2000年后現(xiàn)金股利的分配呈現(xiàn)逐漸增加的趨勢(shì),發(fā)展成為股利分配的主形式,但股利支付率低造成股民對(duì)其沒(méi)有太多回應(yīng),首先需要讓公司的留存利潤(rùn)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和股東利益實(shí)現(xiàn)變成有利因素,通過(guò)制定相應(yīng)法律規(guī)定對(duì)連續(xù)幾年或者其中一年盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)進(jìn)行分配一定股利,否則要給予一定的經(jīng)濟(jì)懲罰。
3.2.4 分紅政策不搞一刀切
很多以往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好、發(fā)展相對(duì)成熟的企業(yè)股東收益大部分以現(xiàn)金分紅的形式發(fā)放。由于一些業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度較低,股價(jià)也不高的企業(yè)分紅不多。但有一些快速成長(zhǎng)的公司分紅較少,甚至不進(jìn)行分紅,其原因快速成長(zhǎng)的企業(yè)有著大量資金需求,若是這時(shí)在分紅政策上搞一刀切,強(qiáng)制性對(duì)企業(yè)按照規(guī)定實(shí)現(xiàn)大量現(xiàn)金分紅,肯定會(huì)影響到股東們的利益。所以說(shuō)單獨(dú)看現(xiàn)金分紅一定不是越多就越好,應(yīng)該多方面考慮公司自身情況和市場(chǎng)需求情況來(lái)加以決策。
國(guó)內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)踐證明:企業(yè)能否搞好,關(guān)鍵在于人;人有沒(méi)有積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性,關(guān)鍵在于管理;管理能否搞上去,關(guān)鍵在于企業(yè)家的選擇、激勵(lì)與約束機(jī)制;而激勵(lì)機(jī)制又是關(guān)鍵之關(guān)鍵。
一、年薪制的理論基礎(chǔ)
近年來(lái),企業(yè)家收入年薪制逐漸在我國(guó)得以推廣,是順應(yīng)企業(yè)改革的需要,也是企業(yè)家人力資本價(jià)值及其特定功能受到認(rèn)可和重視的結(jié)果。
(一)企業(yè)家擁有特殊的人力資本
企業(yè)家雖然不是企業(yè)物質(zhì)資本的所有者,但他們擁有優(yōu)良的管理素質(zhì)和能力,可以為企業(yè)的生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)提供特殊的人力資本,這種人力資本是現(xiàn)代企業(yè)生存和發(fā)展最重要,也是最稀缺的資源。企業(yè)家是企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、內(nèi)部管理制度、投資方案和利潤(rùn)分配方案等重大問(wèn)題的決策者和組織實(shí)施者。從某種意義上說(shuō),企業(yè)家掌握著企業(yè)的命運(yùn),主宰著企業(yè)的興衰存亡。企業(yè)家人力資本的稀缺性在于其自身生存周期較長(zhǎng)、培養(yǎng)成本較高,企業(yè)經(jīng)營(yíng)者很多,但真正能夠成為企業(yè)家的則為數(shù)不多。
企業(yè)家為企業(yè)提供了最為重要又稀缺的特殊人力資本,使得他們?cè)诂F(xiàn)代企業(yè)制度中獲得了不同于一般人力資源的權(quán)、責(zé)、利。他們掌握著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策權(quán),擔(dān)負(fù)著企業(yè)資本增值的責(zé)任,其所得的利益也應(yīng)該與其權(quán)力、責(zé)任相對(duì)稱(chēng),這不僅表現(xiàn)在他們的報(bào)酬要高于一般職工的報(bào)酬,更主要地是表現(xiàn)在企業(yè)家應(yīng)參與企業(yè)剩余利潤(rùn)的分享。
(二)企業(yè)家擁有對(duì)內(nèi)、對(duì)外雙重功能
企業(yè)家的對(duì)內(nèi)功能是指企業(yè)家對(duì)企業(yè)內(nèi)部的其他生產(chǎn)要素進(jìn)行組織協(xié)調(diào)、通盤(pán)配置,以最大限度地發(fā)揮各種生產(chǎn)要素的作用,具體表現(xiàn)在:企業(yè)家決定企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置,制定企業(yè)內(nèi)部管理制度,并制定企業(yè)的利潤(rùn)分配方案等。這種組織企業(yè)內(nèi)部資源配置的勞動(dòng)是一種高級(jí)、復(fù)雜的勞動(dòng),企業(yè)家按其勞動(dòng)的復(fù)雜性和強(qiáng)度獲取報(bào)酬,這部分收入屬于一般的按勞分配范疇。
企業(yè)家的對(duì)外功能是指企業(yè)家的對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)功能,包括創(chuàng)新功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。創(chuàng)新功能包括引進(jìn)新產(chǎn)品、引進(jìn)新技術(shù)、開(kāi)辟新市場(chǎng)。引進(jìn)新的企業(yè)生產(chǎn)組織和管理組織等。風(fēng)險(xiǎn)管理功能是指企業(yè)家在其創(chuàng)新過(guò)程中還要考慮和分析其決策的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)等,并在積極避險(xiǎn)的同時(shí)追求風(fēng)險(xiǎn)收益。企業(yè)家的對(duì)外功能決定著企業(yè)家的創(chuàng)新收入和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)收入,這部分收入不屬于一般的按勞分配的范疇,我們可稱(chēng)之為“技知分配”。而企業(yè)家的創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力可以歸結(jié)于他們的知識(shí)水平和管理水平,知識(shí)和管理作為一種特殊勞動(dòng)參與了企業(yè)利潤(rùn)的創(chuàng)造,因此,企業(yè)家有理由和權(quán)利參與企業(yè)利潤(rùn)的分享。
二、企業(yè)家年薪制的現(xiàn)實(shí)結(jié)構(gòu)
基于上述企業(yè)家收入的理論基礎(chǔ),在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,企業(yè)家的年薪收入由薪金收入和利潤(rùn)分享兩部分組成,即S=α+βπ,式中α為按勞分配的年固定薪金,π是利潤(rùn)指標(biāo),β是分享系數(shù)。
α作為按勞分配的收入,其決定機(jī)制與一般員工勞動(dòng)報(bào)酬的決定機(jī)制是相似的。但由于經(jīng)營(yíng)管理勞動(dòng)是一種更為高級(jí)、復(fù)雜的勞動(dòng),所以,α的確定比較復(fù)雜。除了要遵守“最低工資能維持生存及勞動(dòng)力的再生產(chǎn)”的原則以外,α的大小主要決定于以下因素:第一,受企業(yè)家市場(chǎng)的供求狀況影響,在很大程度上取決于企業(yè)家的邊際生產(chǎn)力;第二,受企業(yè)家機(jī)會(huì)成本(如接受教育和培訓(xùn)所花費(fèi)的支出及因此而損失的機(jī)會(huì)收入)小的影響;第三,受經(jīng)驗(yàn)管理活動(dòng)復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)程度的影響;第四,還應(yīng)該考慮到“高薪養(yǎng)廉”的需要。
利潤(rùn)指標(biāo)π依據(jù)企業(yè)自身情況主要有三種選擇:第一,π指當(dāng)年實(shí)際利潤(rùn)還是當(dāng)年實(shí)際利潤(rùn)超過(guò)計(jì)劃利潤(rùn)的部分?第二,π指利潤(rùn)總額還是指利潤(rùn)與去年相比的增加額?第三,π也可以是相對(duì)數(shù),即利潤(rùn)率,這個(gè)利潤(rùn)率是資金利潤(rùn)率還是銷(xiāo)售收入利潤(rùn)率?
分享系數(shù)β的大小決定于企業(yè)家對(duì)利潤(rùn)的邊際貢獻(xiàn)。β的確定也有三種選擇:第一,由企業(yè)所有者根據(jù)企業(yè)的具體情況決定;第二,由同行業(yè)企業(yè)家競(jìng)爭(zhēng)來(lái)決定,在同行業(yè)內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的β;第三,由全社會(huì)企業(yè)家競(jìng)爭(zhēng)來(lái)決定,這時(shí)β就是社會(huì)平均的企業(yè)家分享系數(shù),決定于企業(yè)家的管理勞動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的社會(huì)平均貢獻(xiàn)。
由年薪制的現(xiàn)實(shí)結(jié)構(gòu)可以看出,年薪制比較完整客觀地反映了企業(yè)家的工作績(jī)效,在工資關(guān)系上突出了企業(yè)家人力資本的重要性,同時(shí),使得企業(yè)家收入與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益掛鉤,體現(xiàn)了利益、責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)的一致性原則。然而,年薪制只考慮了企業(yè)的年度收益,在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下,會(huì)導(dǎo)致企業(yè)家行為短期化,追求短期的高收入后一走了之。另外,年薪制不包含長(zhǎng)期報(bào)酬,在缺乏動(dòng)力激的情況下,企業(yè)家可能通過(guò)其他渠道獲取收入,如通過(guò)各種途徑“尋租”、在職消費(fèi)、公款吃喝等。為彌補(bǔ)這一缺陷,我們可以借鑒國(guó)外企業(yè)實(shí)施的股票期權(quán)等長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制,使企業(yè)家的個(gè)人利益與企業(yè)利益更加緊密地結(jié)合在一起。
三、股票期權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵及其可行性
所謂股票期權(quán)激勵(lì)制度,原意是指公司給予企業(yè)家在一定期限內(nèi)按照某個(gè)既定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的本公司股票的權(quán)利,通過(guò)企業(yè)家取得該股權(quán)的代價(jià)與資本市場(chǎng)上該股權(quán)的價(jià)格差形成的一種對(duì)企業(yè)家報(bào)酬的補(bǔ)充。本文所討論的股票期權(quán)激勵(lì)則具有特殊的含義,是指將企業(yè)家年薪中利潤(rùn)分享報(bào)酬的全部或部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)的形式,以達(dá)到長(zhǎng)期激勵(lì)的功效。股票期權(quán)激勵(lì)將“報(bào)酬激勵(lì)”與“所有權(quán)激勵(lì)”巧妙地結(jié)合在一起,一方面對(duì)企業(yè)家而言,使得企業(yè)家的長(zhǎng)期行為和利益與企業(yè)所有者利益休戚相關(guān),并且使得企業(yè)家成為企業(yè)的所有者之一,擁有部分所有權(quán);另一方面對(duì)企業(yè)而言,至少有以下幾點(diǎn)好處:一是企業(yè)形成開(kāi)放式股權(quán)結(jié)構(gòu),可以不斷吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀管理人才;二是企業(yè)家的股票期權(quán)收入由證券市場(chǎng)提供,可以減輕企業(yè)支付現(xiàn)金報(bào)酬的負(fù)擔(dān),節(jié)省大量營(yíng)運(yùn)資金,使企業(yè)在不支付資金情況下實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)家的激勵(lì);三是可以減少非對(duì)稱(chēng)信息,降低成本;四是可以矯正企業(yè)家的短視心理,使企業(yè)家不但關(guān)心企業(yè)的現(xiàn)在,更關(guān)心企業(yè)的未來(lái)。
在當(dāng)達(dá)國(guó)家,企業(yè)經(jīng)理人的報(bào)酬結(jié)構(gòu)較以往有了較大變化,以股票期權(quán)為主體的報(bào)酬制度已經(jīng)取代了以基本工資和年度獎(jiǎng)金為主體的傳統(tǒng)報(bào)酬制度。有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明,全球前500家大工業(yè)企業(yè)中,有90%的企業(yè)已向其高級(jí)管理人員采取了股票期權(quán)報(bào)酬制度,當(dāng)然這些企業(yè)都是股份制上市公司。在國(guó)內(nèi),企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制近年來(lái)在深圳、上海、武漢等地出現(xiàn)萌芽。1993年,深圳萬(wàn)科制定了嚴(yán)密規(guī)范的《職員股份計(jì)劃規(guī)則》,準(zhǔn)備分三個(gè)階段實(shí)施,然而由于相關(guān)法規(guī)沒(méi)跟上,使得第一階段的“股票期權(quán)”1995年轉(zhuǎn)化為職工股后一直沒(méi)有上市,造成第二階段計(jì)劃流產(chǎn)。1999年初,上海工業(yè)系統(tǒng)發(fā)起“經(jīng)營(yíng)者革命”,試行股票期權(quán)激勵(lì)制度。1999年,武漢市以股票期權(quán)的形式兌現(xiàn)了6家企業(yè)法定代表人的年薪。其年薪由基薪收入、風(fēng)險(xiǎn)收入和特別年薪獎(jiǎng)勵(lì)等組成。其中風(fēng)險(xiǎn)收入根據(jù)企業(yè)凈利潤(rùn)情況核定,30%以現(xiàn)金兌現(xiàn),其余70%轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)。這些試點(diǎn)工作盡管還不是嚴(yán)格意義上的和規(guī)范的股票期權(quán),但畢竟是一種有益的和積極的探索,在很大程度上激勵(lì)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。
四、股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)
上述分析表明,當(dāng)前的年薪制報(bào)酬結(jié)構(gòu)在尚未實(shí)施股份制的企業(yè)仍有一定的適用性,也為股份制上市公司實(shí)施股票期僅激勵(lì)奠定了基礎(chǔ)。作為年薪制報(bào)酬契約的擴(kuò)展而言,企業(yè)所有者可以將企業(yè)家利潤(rùn)分享報(bào)酬的一部分以現(xiàn)金形式支付給企業(yè)家,將其余部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)。這種股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值在于期權(quán)股票到期轉(zhuǎn)讓時(shí)的現(xiàn)值,在企業(yè)家的努力下,若公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好,股票價(jià)格不斷上漲,企業(yè)家可以通過(guò)股票期權(quán)獲得高于年薪制時(shí)的收益;相反,若公司經(jīng)營(yíng)不善,股票不漲反跌,企業(yè)家不僅得不到當(dāng)前的股票期權(quán),而且以前的努力成果(已獲得的股票期權(quán)價(jià)值)也將付之東流?;谏鲜鏊枷耄覀?cè)O(shè)計(jì)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制。
首先在年薪制報(bào)酬結(jié)構(gòu)S=α+βπ的基礎(chǔ)上,引入相對(duì)業(yè)績(jī)比較信息——另一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)z。這樣,企業(yè)家的報(bào)酬結(jié)構(gòu)改進(jìn)為:
其中ε為企業(yè)家的收入與另一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)z關(guān)系系數(shù):如果ε=0,企業(yè)家的收入與z,否則,企業(yè)家的收入與z關(guān),也就是說(shuō),企業(yè)所有者在制定期望利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候要參照其他相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)指標(biāo)。引入相對(duì)業(yè)績(jī)比較信息的目的在于加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家激勵(lì)強(qiáng)度的客觀性。當(dāng)然,企業(yè)家報(bào)酬方案中的利潤(rùn)分享系數(shù)和期望利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)的確定,最終是由企業(yè)所有者和企業(yè)家要協(xié)和平衡的結(jié)果,所有者和企業(yè)家的初始愿望都不可能得到全面滿足。一般而言,愿望滿足的程度及各變量的具體取值取決于雙方在談判中的地位,信息占有量越大,地位越高,則愿望越容易滿足。
確定企業(yè)家利潤(rùn)分事報(bào)酬以現(xiàn)金形式支付的比例i,這樣企業(yè)家所得現(xiàn)金收入為:
其中p為該企業(yè)年報(bào)公布后一個(gè)月的股票平均價(jià)格。
此外,企業(yè)所有者規(guī)定企業(yè)家獲得的期權(quán)股票到期前不得上市流通,但企業(yè)家享有期權(quán)股票分紅、增配股的權(quán)利。期權(quán)股票到期后,企業(yè)家擁有完全所有權(quán),他可以將其變現(xiàn)或以股票形式繼續(xù)持有。其具體的操作規(guī)則可根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況而定,比如,將企業(yè)家利潤(rùn)分享報(bào)酬的30%以現(xiàn)金兌現(xiàn),其余70%轉(zhuǎn)化為股票期權(quán),這部分股權(quán)的表決機(jī)暫時(shí)由所有者行使,到第二年返還相當(dāng)于上年度30%利潤(rùn)分享報(bào)酬的期股,第三年再以同樣的形式返還30%,剩余的10%累計(jì)留存。
五、對(duì)我國(guó)企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)的幾點(diǎn)思考
國(guó)內(nèi)外企業(yè)報(bào)酬制度改革的實(shí)踐證明,股票期權(quán)是協(xié)調(diào)企業(yè)家與股東利益最直接的方式,是對(duì)企業(yè)家實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)約束的有效手段。然而股票期權(quán)的可行性和有效性并不意味著目前我國(guó)每一個(gè)企業(yè)都要采用,也不意味著所有企業(yè)都能獲得立竿見(jiàn)影的效果。要想使股票期權(quán)得以順利有效地實(shí)施,還需依賴(lài)于以下幾方面工作的共同發(fā)展。
(一)積極推動(dòng)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制試點(diǎn)工作
在我國(guó)企業(yè)內(nèi)外部條件都不成熟的情況下,切忌盲目行動(dòng),一哄而上,選擇一些股份制運(yùn)行良好、操作規(guī)范、近年來(lái)無(wú)重大不良事件的上市公司,特別是那些成長(zhǎng)性好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮母呖萍忌鲜泄具M(jìn)行試點(diǎn),待取得經(jīng)驗(yàn)以及各方面條件成熟后再推廣之。
(二)抓緊修訂和完善證券管理法規(guī)
國(guó)家應(yīng)抓緊制定有關(guān)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的政策法規(guī),包括股票期權(quán)的授權(quán)主體、激勵(lì)對(duì)象、來(lái)源、比例、數(shù)量和價(jià)格,股票期權(quán)的最短保留期、最低保留率和不可轉(zhuǎn)讓性,以及企業(yè)家中途離職或退休等情況的處理辦法等等,以使企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有法可依、有章可循、運(yùn)作規(guī)范。
(三)加快建立和完善職業(yè)企業(yè)家市場(chǎng)
我國(guó)企業(yè)家的培育、選拔和使用尚缺乏暢通有效的渠道和契約保障,因此,要充分挖掘和發(fā)揮企業(yè)家市場(chǎng)的功能,完善委托一機(jī)制,要對(duì)企業(yè)家的任期、權(quán)責(zé)利等建立明確而又嚴(yán)格的契約規(guī)定,為股票期權(quán)的順利實(shí)施提供組織保證。
(四)著力培育有效的股票市場(chǎng)
要引導(dǎo)股民調(diào)整心態(tài),注重理性投資,切忌盲目投機(jī),要減少機(jī)構(gòu)炒作、大股操縱現(xiàn)象,以形成有效的股票市場(chǎng),正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),使企業(yè)家的股票期權(quán)收入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有較高的相關(guān)性。
關(guān)鍵詞:股票期權(quán);約束機(jī)制;短期行為;道德風(fēng)險(xiǎn);激勵(lì)扭曲
中圖分類(lèi)號(hào):F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2008)04-0071-03
為進(jìn)一步促進(jìn)上市公司建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制,依據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)證券法》及其他有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定,中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年12月31日正式《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行),允許已經(jīng)完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì),并就具體的實(shí)施條件、辦法、程序、監(jiān)管和處罰進(jìn)行了明確的規(guī)定,該辦法從2006年1月1日起實(shí)施。其實(shí),自股票期權(quán)在我國(guó)出現(xiàn)至今,就一直備受爭(zhēng)議,特別是2006年底,伊利集團(tuán)總裁潘剛獲得了1 500萬(wàn)份股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格為13.33元,有效期為8年,消息一經(jīng)公布,立即引起軒然大波,股票期權(quán)再次成為人們熱議的焦點(diǎn)。
一、股票期權(quán)激勵(lì)的基本原理
1952年,一家名叫菲澤爾的美國(guó)公司,為避免公司主管們的現(xiàn)金薪金被高額所得稅率吃掉,在雇員中推出了世界上第一個(gè)股票期權(quán)計(jì)劃。1974年,該計(jì)劃獲得了聯(lián)邦與州法律的認(rèn)可,并開(kāi)始迅速發(fā)展。股票期權(quán)的基本內(nèi)容是指企業(yè)董事會(huì)、股東會(huì)賦予高級(jí)管理人員及技術(shù)骨干的,在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)以預(yù)先確定的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票的一種選擇權(quán)。行權(quán)后以持股額享有企業(yè)分紅、配股等權(quán)利,并可以在一定條件下轉(zhuǎn)讓?zhuān)垣@得價(jià)格增值收益[1]。
1.股票期權(quán)在國(guó)內(nèi)外的發(fā)展
20世紀(jì)90年代,伴隨美國(guó)股票市場(chǎng)的異?;钴S,股權(quán)激勵(lì)制度逐漸釋放出巨大的能量,并形成一股世界性浪潮。全球排名前500強(qiáng)的大型工業(yè)企業(yè)中,至少有89%的企業(yè)已向其高管人員實(shí)行了期權(quán)計(jì)劃,且每年源于ESO的收入比重也在呈逐年上升的態(tài)勢(shì)。在美國(guó)規(guī)模最大的1000家公司中,經(jīng)理人員收入的1/3左右都以期權(quán)為基礎(chǔ),在高科技企業(yè)尤為普遍。1999年,通用公司CEO韋爾奇?zhèn)€人的收入總額達(dá)到9 450萬(wàn)美元,其中,工資性收入為4 600萬(wàn)美元,行使股票期權(quán)獲得的收入為4 850萬(wàn)美元。2000年世界第二大獨(dú)立軟件制造商O(píng)racle公司CEO拉里?艾利森通過(guò)行使期權(quán)獲得了6.81億美元的收入。艾利森用期權(quán)以每股22.5美分的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)2 220萬(wàn)股股票,然后在市場(chǎng)上以每股32美元售出。據(jù)戴爾電腦公司遞交給美國(guó)證券交易委員會(huì)的文件稱(chēng),在2001財(cái)政年度,其董事會(huì)主席兼CEO邁克爾?戴爾通過(guò)行使期權(quán)獲利1.987億美元;總裁兼COO凱文?羅林斯也通過(guò)行使期權(quán)獲利4 200萬(wàn)美元。
股票期權(quán)在中國(guó)出現(xiàn)的時(shí)間較晚。1998年夏,聯(lián)想、四通兩大高科技企業(yè)率先在中關(guān)村發(fā)起了以股票期權(quán)為主要內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)制度改革,備受各界關(guān)注。年終,兩大企業(yè)的八位董事相繼減持公司股票并套利1.2億港元。其中,聯(lián)想集團(tuán)總裁柳傳志至少獲利244萬(wàn)港元,常務(wù)副總裁李勤則獲利1 366萬(wàn)港元,四通公司董事長(zhǎng)段永基獲利3 583萬(wàn)港元,曾經(jīng)轟動(dòng)一時(shí)。
2.股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制
一個(gè)完整的股票期權(quán)計(jì)劃通常包括行權(quán)價(jià)、行權(quán)方式、行權(quán)期間和有效期等基本要素。如果在有效期內(nèi),股票的市場(chǎng)價(jià)格上漲,高于事先確定的行權(quán)價(jià)格,股票期權(quán)的持有者可獲得潛在收益(行權(quán)價(jià)和行權(quán)時(shí)市場(chǎng)價(jià)之差)。這時(shí)通過(guò)行權(quán),即以較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票,然后,按照較高的市場(chǎng)價(jià)格出售股票,可以獲得現(xiàn)金收益。反之,在此期間如果股票的價(jià)格下降,低于行權(quán)價(jià)格,股票期權(quán)的持有者可以放棄行權(quán),當(dāng)然也會(huì)給受與者造成巨大的損失。正因?yàn)槿绱?,股票期?quán)又被稱(chēng)為“金手銬”和“燙手的山芋”[2]。
股票期權(quán)制度就其本質(zhì)而言,是利用一種長(zhǎng)期、潛在的收益激勵(lì)經(jīng)理人,調(diào)動(dòng)其持續(xù)地為企業(yè)服務(wù),避免其行為的盲目性和短期化,并且承諾經(jīng)理人在未來(lái)享有經(jīng)營(yíng)收益分享權(quán)。股票期權(quán)適用于已經(jīng)上市的股份有限公司,尤其適用于那些成長(zhǎng)性較好的、具有一定的發(fā)展?jié)摿涂萍己康摹⒂捷^高的上市公司。
二、股票期權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)
在高級(jí)管理人員中實(shí)施股票期權(quán)可以將公司價(jià)值作為一個(gè)重要變量納入到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的收入函數(shù)中,有效解決公司中普遍存在的“委托一”矛盾,從而確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和股東在利益實(shí)現(xiàn)渠道上的同一性,使經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱(chēng),并將經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)結(jié)成利益共同體的一種長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制。
1.防止短期行為
傳統(tǒng)的薪酬體系主要有工資、津貼和獎(jiǎng)金三部分組成,爾后又出現(xiàn)了基本工資加年薪的薪酬體系。兩種工資體系雖然與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益掛鉤,但只是與企業(yè)上期的績(jī)效有關(guān),而與企業(yè)的長(zhǎng)期利益或者企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān),因此,均無(wú)法避免委托問(wèn)題的出現(xiàn),道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇依然存在。職業(yè)經(jīng)理人作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)行為主體,出于追逐正常利潤(rùn)的沖動(dòng),不可避免地會(huì)出現(xiàn)決策短期化、掠奪式經(jīng)營(yíng)甚至尋租行為。而在股票期權(quán)制度下,授權(quán)日與到期日往往在3-10年之間,受與者若想行使期權(quán),必須著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)努力工作,最終使業(yè)績(jī)的提升體現(xiàn)為股價(jià)的上揚(yáng),使“由自己定工資”變?yōu)椤坝墒袌?chǎng)定工資”,因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看,上市公司的股價(jià)與其長(zhǎng)期效益存在較強(qiáng)的正相關(guān)。
2.強(qiáng)化約束機(jī)制
股票期權(quán)作為一項(xiàng)能有效約束企業(yè)人才流失的制度,可幫助企業(yè)吸引并留住優(yōu)秀的經(jīng)理人。如果經(jīng)理人在其任期內(nèi)離開(kāi)公司,就必然喪失其未行使的期權(quán),這無(wú)疑加大了經(jīng)理人的轉(zhuǎn)換成本。思科、Sun等公司的優(yōu)秀管理者及員工,經(jīng)??梢缘玫讲⒊钟泄拘掳l(fā)的股票期權(quán),為不喪失其未來(lái)的收益,大都不會(huì)輕易離開(kāi)公司。因?yàn)殡x開(kāi)將意味著不能再行使期權(quán),從而面臨巨大的機(jī)會(huì)成本。
3.節(jié)約現(xiàn)金支出
盡管采取股票期權(quán)會(huì)攤薄每股的收益,但幾乎不用公司支付額外的現(xiàn)金,從而減少現(xiàn)金支出的壓力,正所謂“公司請(qǐng)客,市場(chǎng)買(mǎi)單”,因而受到初創(chuàng)企業(yè)和高成長(zhǎng)公司的歡迎。如微軟創(chuàng)建初期,主要通過(guò)派發(fā)股票期權(quán)來(lái)節(jié)約現(xiàn)金支出;百度也一直實(shí)行員工期權(quán)制度,也就是說(shuō)早期的創(chuàng)業(yè)員工在為百度任職一段時(shí)間后都自然成為百度的“股東”。據(jù)百度內(nèi)部人士透露,在百度成立之初,就制定了完善的期權(quán)分配方案。2004年4月,百度內(nèi)部進(jìn)行拆股,以一拆二,所有員工的期權(quán)增加一倍?,F(xiàn)在的百度有8位億萬(wàn)富翁,54位千萬(wàn)富翁和240多位百萬(wàn)富翁。股票期權(quán)之所以會(huì)節(jié)約現(xiàn)金支出,還因?yàn)楣善逼跈?quán)可以稅前扣除,從而減少了所得稅支出。思科因此少交的稅額由1998年的4.22億美元、1999年的8.37億美元增加到2000年的25億美元。
三、股票期權(quán)激勵(lì)的局限性
股票期權(quán)激勵(lì)縱然有以上優(yōu)勢(shì),然而,在實(shí)施的過(guò)程中,卻不盡如人意,出現(xiàn)了諸多的問(wèn)題,特別在股市低迷和經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),其局限性尤為突出。
1.誘發(fā)新的道德風(fēng)險(xiǎn)
股票期權(quán)的激勵(lì)機(jī)制是,如果股票市場(chǎng)是“牛市”,受贈(zèng)人就會(huì)獲得相當(dāng)高的收入;但如果是“熊市”,其股票期權(quán)便一文不值,即報(bào)酬激勵(lì)效應(yīng)失效,而且隨著“熊市”的出現(xiàn),股票期權(quán)所有權(quán)效應(yīng)也無(wú)法產(chǎn)生,而且還可能導(dǎo)致管理層侵蝕股東利益[3]。例如,美國(guó)安然、世通等公司倒閉時(shí),公司CEO(首席執(zhí)行官)被指控做假賬粉飾公司業(yè)績(jī),誤導(dǎo)投資者,分析CEO做假賬的心理動(dòng)機(jī),一個(gè)重要原因就是他們的股票期權(quán)即將到期。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期,公司業(yè)績(jī)難以保持高速增長(zhǎng),公司股價(jià)難以上漲,眼看股票期權(quán)收益要落空,于是他們鋌而走險(xiǎn),通過(guò)做假賬蒙騙投資者,拉升其股價(jià),從而行使股票期權(quán),從中獲利。
2.股權(quán)激勵(lì)容易扭曲
股票期權(quán)的激勵(lì)邏輯是建立在這樣一種前提之下的,即股票市價(jià)與公司的長(zhǎng)期效益正相關(guān)。也就是說(shuō),經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)(勢(shì)力程度)能夠通過(guò)股價(jià)充分反映出來(lái),經(jīng)理人員工作越努力,公司業(yè)績(jī)?cè)胶?,公司的股價(jià)就越高,經(jīng)理人員就能從股票期權(quán)中獲得更多的報(bào)酬。然而,股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在無(wú)疑弱化了股票期權(quán)最重要的激勵(lì)功能??v使股票市場(chǎng)較為成熟的美國(guó)股市,這種相關(guān)性也僅僅表現(xiàn)為一種趨勢(shì)。
在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下,當(dāng)股市低迷時(shí),即使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好,股價(jià)也會(huì)持續(xù)下跌;當(dāng)股市活躍時(shí),即使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平平,股價(jià)也會(huì)上漲。同理,在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)存在的情況下,股價(jià)也會(huì)偏離其價(jià)值。正因如此,股票期權(quán)日益受到冷落。美國(guó)微軟公司日前舉行了年度股東大會(huì),會(huì)上正式通過(guò)了新的員工薪酬方案,允許公司給員工發(fā)放限制性股票,取代實(shí)行了17年之久的發(fā)放股票期權(quán)方式。在微軟剛剛透露其薪酬改革意圖之后,歐洲的好幾家公司,包括戴姆勒?克萊斯勒公司和德國(guó)最大的軟件公司SAP在內(nèi),也表示正在重新考慮自己的薪酬計(jì)劃。而在美國(guó),據(jù)《亞洲華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道,德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所日前對(duì)196家美國(guó)高科技公司首席執(zhí)行官的調(diào)查結(jié)果顯示,65%的被調(diào)查者稱(chēng)正在尋找新的激勵(lì)方式來(lái)代替股票期權(quán)。在上市高科技公司當(dāng)中,83%的被調(diào)查者表示將放棄以股票期權(quán)的方式來(lái)獎(jiǎng)勵(lì)員工或公司領(lǐng)導(dǎo)層,63%的高科技公司稱(chēng)將采用新方式對(duì)員工進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)。
3.缺乏普遍的適用性
股票期權(quán)雖然被認(rèn)為是解決委托問(wèn)題的良方,但實(shí)際上,并非任何行業(yè)、任何企業(yè)都適合采用股票期權(quán)。即使在政策法規(guī)允許、資本市場(chǎng)完善等外部條件完全有利的情形下,股票期權(quán)也缺乏普遍的適用性[4],在采用時(shí),還要考慮企業(yè)的行業(yè)特征。對(duì)于那些以人才為關(guān)鍵成功要素的行業(yè),如高科技行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)、電子網(wǎng)絡(luò)行業(yè)等,推行股票期權(quán)激勵(lì)會(huì)相對(duì)有效;而對(duì)于利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定且比較成熟的行業(yè),或者在一些資源壟斷型行業(yè)和資本密集型行業(yè)等,股票期權(quán)就難以發(fā)揮很大的激勵(lì)和約束作用。比如,可口可樂(lè)公司的盈利主要源自其百年配方,而非員工的創(chuàng)意,用大量的股票期權(quán)作為激勵(lì)手段的作用就比較小。
四、對(duì)中國(guó)推行股票期權(quán)的思考
不容質(zhì)疑,我國(guó)現(xiàn)行的薪酬制度確實(shí)不能恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)和承認(rèn)經(jīng)理人員的貢獻(xiàn),引發(fā)了消極怠工、“59歲現(xiàn)象”,甚至導(dǎo)致優(yōu)秀企業(yè)家流失。云南玉溪紅塔煙草集團(tuán)有限責(zé)任公司原董事長(zhǎng)、總裁儲(chǔ)時(shí)健無(wú)疑是1998年新聞人物之一。這位在17年間塑造了中國(guó)第一香煙品牌并創(chuàng)下800億元利稅的企業(yè)家,身敗名裂于,被判處無(wú)期徒刑。由于在任時(shí)每創(chuàng)造1億元利稅,他的收入才1 000元左右,這種嚴(yán)重的不對(duì)稱(chēng),導(dǎo)致心理失衡,使其退休時(shí)走上了犯罪道路。這種“59歲現(xiàn)象”在全國(guó)引發(fā)了一場(chǎng)一直延續(xù)至今的關(guān)于企業(yè)家價(jià)值的討論。上海榮正投資咨詢(xún)有限公司與上海證券報(bào)在2001年4月所做的調(diào)查顯示,接受調(diào)查的上市公司中,59%認(rèn)為現(xiàn)行的薪酬制度不能吸引和激勵(lì)人才,認(rèn)為公司的薪酬結(jié)構(gòu)和薪酬水平能夠吸引和激勵(lì)人才的僅6%。因此股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)也是醞釀已久,但是在不斷發(fā)展和規(guī)范的過(guò)程中,有幾個(gè)問(wèn)題我們一定要注意,也就是賦權(quán)主體代表性問(wèn)題、績(jī)效評(píng)價(jià)體系的科學(xué)性問(wèn)題和證券市場(chǎng)的有效性問(wèn)題,這幾個(gè)因素的綜合作用決定了一項(xiàng)股票期權(quán)的最終效果。
1.授權(quán)主體的代表性
我們知道目前在上市公司廣泛存在“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,也就是高層管理人員控制公司的情況。這時(shí)搞股票期權(quán),實(shí)際上是讓高管自己給自己定工資。為此,我們也采取了一些措施,如股權(quán)分置、國(guó)有股減持和獨(dú)立董事制度等。理論上,股權(quán)分置有利于法人股價(jià)值回歸和真正體現(xiàn)公司市值;通過(guò)國(guó)有股減持有利于其他法人企業(yè)的參股,改變當(dāng)前用腳投票的局面;而建立獨(dú)立董事制度則是希望通過(guò)外部人參與來(lái)打破內(nèi)部人控制的情況。但是,這些措施到底實(shí)施效果如何,還值得深入探討和認(rèn)真評(píng)估。
2.績(jī)效評(píng)估體系的科學(xué)性
股票期權(quán)的授予是基于高管對(duì)公司的重大貢獻(xiàn),因此如何評(píng)估高管的貢獻(xiàn)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的關(guān)鍵。我國(guó)的上市公司70%都有國(guó)有背景,所以都有政策方面的支持和傾斜,那么公司成績(jī)的取得到底有多少是來(lái)自政策因素,又有多少是高管的貢獻(xiàn),難以量化。朗咸平就曾炮轟海爾的張瑞敏,國(guó)家給那么多的優(yōu)惠政策,誰(shuí)都可以把海爾搞好。2006年我國(guó)電力行業(yè)完成銷(xiāo)售收入2.08萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20%,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1 446億元,增長(zhǎng)43%,在政府定價(jià)和壟斷經(jīng)營(yíng)的情況下,行業(yè)真正的利潤(rùn)是多少?經(jīng)營(yíng)者的貢獻(xiàn)真正有多少?這些問(wèn)題都值得探討。另外,我國(guó)目前財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)法規(guī)尚不完善,偽造虛假報(bào)表更是一大隱患,科學(xué)評(píng)估管理者的貢獻(xiàn)就顯得較為困難。
3.證券市場(chǎng)的有效性
股價(jià)在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面,即未來(lái)的盈利能力。在一個(gè)多少有效的證券市場(chǎng)中,由于個(gè)股價(jià)格能夠反映該公司未來(lái)盈利能力,由此形成了對(duì)高層經(jīng)理人員業(yè)績(jī)的度量評(píng)價(jià)功能。英美公司普遍運(yùn)用了證券市場(chǎng)的這種度量評(píng)價(jià)功能,通過(guò)經(jīng)理人員持股計(jì)劃和股票期權(quán)計(jì)劃對(duì)經(jīng)理人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)。目前,在我國(guó)證券市場(chǎng)上,上市公司和證券經(jīng)營(yíng)者違法違規(guī)、嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的行為廣泛存在;股價(jià)虛升,經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動(dòng),與上市公司的預(yù)期盈利脫離了關(guān)系,使得證券市場(chǎng)喪失了對(duì)經(jīng)理人員的評(píng)價(jià)功能。在這樣的情況下,再好的股票期權(quán)設(shè)計(jì)都會(huì)在執(zhí)行中被扭曲[5]。
總之,在各種外部條件有待進(jìn)一步完善、公司內(nèi)部治理有待進(jìn)一步深化的情況下,盲目推行股票期權(quán)激勵(lì),可能會(huì)成為一部分高級(jí)管理人員侵蝕國(guó)有資產(chǎn)和中小股東利益的工具。因此,現(xiàn)階段,應(yīng)綜合考慮我國(guó)的基本國(guó)情和股票期權(quán)的優(yōu)勢(shì)以及局限性,審慎地選擇某些上市公司,有限度地推進(jìn)股票期權(quán)的試點(diǎn)工作,不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn),逐漸完善和推廣這一工具。
參考文獻(xiàn):
[1] 張昕海.股權(quán)激勵(lì)[M].北京:機(jī)械工業(yè)出版社,2000.
[2] 王陽(yáng).股票期權(quán),心動(dòng),且慢行動(dòng)[J].人力資源,2006,(8).
[3] 張煥丹,楊洪常.論股票期權(quán)的激勵(lì)扭曲[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化,2006,(4).
【關(guān)鍵詞】企業(yè) 財(cái)務(wù)通則 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 關(guān)系
2006年2月15日,財(cái)政部了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系,并于2007年1月1日起執(zhí)行;2006年12月7日財(cái)政部修訂了新企業(yè)財(cái)務(wù)通則,也于2007年1月1日起實(shí)施。這些部門(mén)規(guī)章的實(shí)施,進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為,并與國(guó)際趨同,對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和推進(jìn)現(xiàn)代化企業(yè)建設(shè)都具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。但是新企業(yè)財(cái)務(wù)通則和新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然都是規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為,但有所側(cè)重,分工不同。只有正確認(rèn)識(shí)和理解二者的區(qū)別和聯(lián)系,才能更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中作用。
改革開(kāi)放以前,我國(guó)基本經(jīng)濟(jì)成份是國(guó)有企業(yè)和集體企業(yè)為主體的企業(yè),經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式是通過(guò)指令性計(jì)劃實(shí)現(xiàn)資源的配置和社會(huì)總產(chǎn)品的分配,財(cái)務(wù)制度是會(huì)計(jì)核算制度的基礎(chǔ),會(huì)計(jì)制度則是按照復(fù)式記賬要求,根據(jù)財(cái)務(wù)制度規(guī)定的分配標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范企業(yè)的會(huì)計(jì)科目、報(bào)告格式以及反映和核算內(nèi)容。這時(shí)的會(huì)計(jì)制度本質(zhì)上是薄記制度。實(shí)踐證明,這樣的財(cái)務(wù)制度和會(huì)計(jì)制度的定位,弊病甚多。主要表現(xiàn)在:第一,權(quán)力高度集中。補(bǔ)償基金和消費(fèi)基金以及發(fā)展基金的分配比例都集中在國(guó)家手中,企業(yè)沒(méi)有自。第二,缺乏制約。根據(jù)國(guó)家計(jì)劃和平衡預(yù)算的需要,可以調(diào)整成本開(kāi)支范圍和開(kāi)支標(biāo)準(zhǔn),可以推遲確認(rèn)損失。這就是通常所說(shuō)的“計(jì)劃決定財(cái)政,財(cái)政決定財(cái)務(wù),財(cái)務(wù)決定會(huì)計(jì)”的運(yùn)行機(jī)制。在這種體制中,只有縱向決定與被決定關(guān)系,看不到相互制衡。
改革開(kāi)放以來(lái),根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,將現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度執(zhí)行的制定資產(chǎn)計(jì)價(jià)和收益確定標(biāo)準(zhǔn)的職能分解出來(lái),使其成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的職能,建立比較完善的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形成機(jī)制,有效地負(fù)擔(dān)起會(huì)計(jì)的職能。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資源的配置和分配基本上是由所有者在國(guó)家法律約束和計(jì)劃指導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)的。資金投資到哪里,投資多少,從哪里籌資,怎樣安排資金結(jié)構(gòu),利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)怎樣進(jìn)行分配,多少分配給投資者,多少用于后備和發(fā)展,基本上是所有者決定的,或者是由管理部門(mén)在投資者的指導(dǎo)下進(jìn)行的。國(guó)家對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的管理是從維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序、保證小股東或債權(quán)人的利益做出必要的制度規(guī)范,制定適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的財(cái)務(wù)制度。因此,隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善,新財(cái)務(wù)通則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂是非常及時(shí)有效的,這樣一來(lái),使企業(yè)財(cái)務(wù)通則與企
業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間,既有聯(lián)系,又有不同的分工,也有明顯的區(qū)別。
一、企業(yè)財(cái)務(wù)通則與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的聯(lián)系
企業(yè)財(cái)務(wù)通則與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都屬于規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)行為的部門(mén)規(guī)章,主管機(jī)關(guān)都是政府財(cái)政部門(mén)。無(wú)論企業(yè)財(cái)務(wù)通則規(guī)定的財(cái)務(wù)對(duì)象,還是企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)范的會(huì)計(jì)對(duì)象都是企業(yè)資金的價(jià)值運(yùn)動(dòng)及其體現(xiàn)的各方利益關(guān)系。規(guī)范的內(nèi)容盡管各有側(cè)重,但是對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)的處理上趨于一致性。如對(duì)政府補(bǔ)助內(nèi)容的規(guī)范。修訂后的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》有關(guān)規(guī)定,企業(yè)取得的各類(lèi)財(cái)政資金,并非均可作為企業(yè)本期利潤(rùn)核算,而是需要區(qū)分各種情況進(jìn)行處理:屬于國(guó)家直接投資、資本注入的,按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定增加國(guó)家資本或者國(guó)有資本公積;屬于投資補(bǔ)助的,增加資本公積或者實(shí)收資本;屬于貸款貼息、專(zhuān)項(xiàng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助的,作為企業(yè)收益處理;屬于政府轉(zhuǎn)貸、償還性資助的,作為企業(yè)負(fù)債管理;屬于彌補(bǔ)虧損、救助損失或者其他用途的,作為企業(yè)收益處理。按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,政府補(bǔ)助應(yīng)作為企業(yè)本期利潤(rùn)核算。但在我國(guó)現(xiàn)階段,國(guó)家基本建設(shè)投資、財(cái)政支持企業(yè)的資金大量存在,如果完全按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則處理,會(huì)造成以財(cái)政撥款給股東分紅的結(jié)果,有違財(cái)政扶持企業(yè)的目的。
《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)――政府補(bǔ)助》規(guī)定,政府的資本性投入無(wú)論采用何種形式,均不屬于政府補(bǔ)助。只有企業(yè)從政府無(wú)償取得的貨幣性資產(chǎn)或非貨幣性資產(chǎn)方可作為政府補(bǔ)助進(jìn)行核算,并需要進(jìn)一步區(qū)分為與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助和與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。企業(yè)取得與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助,不能直接確認(rèn)為當(dāng)期損益,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為遞延收益,自相關(guān)資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)起,在該資產(chǎn)使用壽命內(nèi)平均分配,分次計(jì)入以后各期的損益。與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助,如果是用于補(bǔ)償企業(yè)以后期間的相關(guān)費(fèi)用或損失的,應(yīng)先確認(rèn)為遞延收益,在確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用的期間,才能計(jì)入當(dāng)期損益。只有用于補(bǔ)償企業(yè)已發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用或損失的,才能直接計(jì)入當(dāng)期損益。再如對(duì)回購(gòu)股份獎(jiǎng)勵(lì)的規(guī)范?!豆痉ā返谝话偎氖龡l規(guī)定,因?qū)⒐煞莳?jiǎng)勵(lì)給本公司職工而收購(gòu)本公司股份時(shí),用于收購(gòu)的資金應(yīng)當(dāng)從公司的稅后利潤(rùn)中支出。由于對(duì)職工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)以換取其提供的服務(wù),實(shí)質(zhì)上屬于職工薪酬的組成部分,因此應(yīng)當(dāng)在其提供服務(wù)的會(huì)計(jì)期間計(jì)入成本費(fèi)用,而不能作為利潤(rùn)分配處理。即將施行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)――股份支付》及其指南也對(duì)此做出了明確規(guī)定。修訂后的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》要求:以回購(gòu)股份對(duì)經(jīng)營(yíng)者及其他職工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的,在擬訂利潤(rùn)分配方案時(shí),應(yīng)當(dāng)預(yù)留回購(gòu)股份所需利潤(rùn)。因此,上市公司回購(gòu)股份的資金來(lái)源固然是“稅后利潤(rùn)”,但其支出仍應(yīng)計(jì)入成本費(fèi)用。根據(jù)這一規(guī)定,今后上市公司以回購(gòu)股份形式獎(jiǎng)勵(lì)本企業(yè)職工的,首先在擬訂利潤(rùn)分配方案時(shí),便應(yīng)預(yù)留回購(gòu)股份所需部分;其回購(gòu)股份的全部支出應(yīng)作為庫(kù)存股處理,列示在資產(chǎn)負(fù)債表中,同時(shí)進(jìn)行備查登記;然后在可行權(quán)條件得到滿足期間(即“等待期”)內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日,按照所授予職工的期權(quán)等權(quán)益工具在授予日的公允價(jià)值,將取得的職工服務(wù)計(jì)入成本費(fèi)用,同時(shí)增加資本公積。
對(duì)資產(chǎn)減值內(nèi)容的規(guī)范?!镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)――資產(chǎn)減值》規(guī)定,固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及除特別規(guī)定以外的其他資產(chǎn)要求進(jìn)行減值處理。一是擴(kuò)大了資產(chǎn)減值的范圍,二是對(duì)適用該準(zhǔn)則的資產(chǎn)減值損失一經(jīng)計(jì)提,不得轉(zhuǎn)回,在體現(xiàn)謹(jǐn)慎性信息質(zhì)量特征的同時(shí)也充分結(jié)合了中國(guó)的實(shí)際。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)計(jì)提要求、核算方法、確認(rèn)與計(jì)量以及信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)范。修訂后的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》對(duì)其在財(cái)務(wù)方面作了進(jìn)一步的要求。如要求建立減值準(zhǔn)備管理制度以防減值確定內(nèi)容與范圍的隨意性;在制訂計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)時(shí),對(duì)于減值測(cè)試可以征詢(xún)中介機(jī)構(gòu)或?qū)<业囊庖?jiàn);對(duì)計(jì)提減值后的資產(chǎn)應(yīng)該實(shí)行監(jiān)督管理;對(duì)發(fā)生的資產(chǎn)損失要求及時(shí)予以核實(shí)、查清責(zé)任,追償損失,按照規(guī)定程序處理;對(duì)企業(yè)重組中清查出的資產(chǎn)損失,經(jīng)批準(zhǔn)后依次沖減未分配利潤(rùn)、盈余公積、資本公積和實(shí)收資本。三是對(duì)職工薪酬內(nèi)容的規(guī)范?!镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第9號(hào)――職工薪酬》規(guī)定,職工薪酬包括:工資、獎(jiǎng)金、津貼、職工福利費(fèi)、各類(lèi)保險(xiǎn)費(fèi)用(醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)、失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)、工傷保險(xiǎn)費(fèi)、生育保險(xiǎn)費(fèi))、住房公積金、工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工經(jīng)費(fèi)、未參加社會(huì)統(tǒng)籌的退休人員退休金和醫(yī)療費(fèi)用以及辭退福利等其他與薪酬相關(guān)的支出。對(duì)職工薪酬的會(huì)計(jì)處理,除因解除職工的勞動(dòng)關(guān)系給予的補(bǔ)償(辭退福利)記入“管理費(fèi)用”科目外,其他均按職工受益對(duì)象分別處理:應(yīng)由生產(chǎn)產(chǎn)品、提供勞務(wù)負(fù)擔(dān)的,計(jì)入存貨成本或勞務(wù)成本;應(yīng)由在建工程、無(wú)形資產(chǎn)負(fù)擔(dān)的,計(jì)入建造固定資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)的成本。四是修訂后的《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》為體現(xiàn)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)調(diào),關(guān)于職工薪酬方面主要涉及以下內(nèi)容:一是企業(yè)可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定,對(duì)經(jīng)營(yíng)者和核心技術(shù)人員實(shí)行與其他職工不同的薪酬辦法,屬于本級(jí)人民政府及其部門(mén)、機(jī)構(gòu)出資的企業(yè),應(yīng)當(dāng)將薪酬辦法報(bào)主管財(cái)政機(jī)關(guān)備案。二是企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照勞動(dòng)合同及國(guó)家有關(guān)規(guī)定支付職工報(bào)酬,并為從事高危作業(yè)的職工繳納團(tuán)體人身意外傷害保險(xiǎn)費(fèi),所需費(fèi)用直接作為成本(費(fèi)用)列支。經(jīng)營(yíng)者可以在工資計(jì)劃中安排一定數(shù)額,對(duì)企業(yè)技術(shù)研發(fā)、降低能源消耗、治理“三廢”、促進(jìn)安全生產(chǎn)、開(kāi)拓市場(chǎng)等做出突出貢獻(xiàn)的職工給予獎(jiǎng)勵(lì)。三是企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法為職工支付基本醫(yī)療、基本養(yǎng)老、失業(yè)、工傷等社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi),所需費(fèi)用直接作為成本(費(fèi)用)列支。已參加基本醫(yī)療、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的企業(yè),具有持續(xù)盈利能力和支付能力的,可以為職工建立補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)和補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn),所需費(fèi)用按照省級(jí)以上人民政府規(guī)定的比例從成本(費(fèi)用)中提取。超出規(guī)定比例的部分,由職工個(gè)人負(fù)擔(dān)。四是企業(yè)為職工繳納住房公積金以及職工住房貨幣化分配的財(cái)務(wù)處理,按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。職工教育經(jīng)費(fèi)按照國(guó)家規(guī)定的比例提取,專(zhuān)項(xiàng)用于企業(yè)職工后續(xù)職業(yè)教育和職業(yè)培訓(xùn)。工會(huì)經(jīng)費(fèi)按照國(guó)家規(guī)定比例提取并撥繳工會(huì)。五是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和其他職工以管理、技術(shù)等要素參與企業(yè)收益分配的,應(yīng)當(dāng)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定在企業(yè)章程或者有關(guān)合同中對(duì)分配辦法做出規(guī)定,并區(qū)別以下情況處理:取得企業(yè)股權(quán)的,與其他投資者一同進(jìn)行企業(yè)利潤(rùn)分配;沒(méi)有取得企業(yè)股權(quán)的,在相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)限額和分配標(biāo)準(zhǔn)內(nèi),從當(dāng)期費(fèi)用中列支。六是企業(yè)解除職工勞動(dòng)關(guān)系,按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定支付的補(bǔ)償金或者安置費(fèi)(會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中稱(chēng)其為“辭退福利”),應(yīng)當(dāng)區(qū)別以下情況處理:正常經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的列入管理費(fèi)用;企業(yè)重組中發(fā)生的,依次從未分配利潤(rùn)、盈余公積、資本公積、實(shí)收資本中支付;企業(yè)清算時(shí)發(fā)生的,以企業(yè)扣除清算費(fèi)用后的清算財(cái)產(chǎn)優(yōu)先清償。
修訂后企業(yè)財(cái)務(wù)通則從國(guó)有資本投資者角度出發(fā),兼顧維護(hù)公共利益,保障社會(huì)穩(wěn)定,治理經(jīng)濟(jì)秩序,為企業(yè)及其相關(guān)利益主體提供財(cái)務(wù)行為規(guī)范;企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(制度)是對(duì)會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量、記錄、報(bào)告,為企業(yè)投資者、經(jīng)營(yíng)者、內(nèi)部職工以及外部的債權(quán)人、政府管理部門(mén)等提供決策依據(jù)。無(wú)論從理論上分析,還是從實(shí)踐中看,財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)都是兩回事。財(cái)務(wù)管理重在對(duì)財(cái)務(wù)行為的前期決策和過(guò)程約束,會(huì)計(jì)核算重在對(duì)財(cái)務(wù)行為的過(guò)程核算和結(jié)果反映。但是,財(cái)務(wù)管理需要利用會(huì)計(jì)信息,會(huì)計(jì)核算為財(cái)務(wù)管理提供基礎(chǔ),兩種制度又互為補(bǔ)充,相輔相成。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)通則與企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的區(qū)別
摘 要 勘察設(shè)計(jì)企業(yè)要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中保持自身的市場(chǎng)份額,除開(kāi)積極開(kāi)拓業(yè)務(wù)市場(chǎng)外,還應(yīng)不斷完善企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)管理環(huán)境,成本與風(fēng)險(xiǎn)管理作為財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)節(jié),更應(yīng)引起企業(yè)的重視。
關(guān)鍵詞 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 成本管理 風(fēng)險(xiǎn)管理
隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,經(jīng)濟(jì)環(huán)境正經(jīng)歷錯(cuò)綜復(fù)雜的變化,勘察設(shè)計(jì)企業(yè)作為建設(shè)領(lǐng)域重要的一個(gè)環(huán)節(jié),在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中,如何突出自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)的管理優(yōu)勢(shì),成為新的研究課題。而成本和風(fēng)險(xiǎn)的管理則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的重中之重。
一、成本管理
當(dāng)前,勘察設(shè)計(jì)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,在“外憂”的條件下,如何加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的成本管理,解決“內(nèi)患”是必須研究的課題。企業(yè)應(yīng)通過(guò)全成本核算,有效控制各部門(mén)的成本支出,增強(qiáng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理收入與支出的透明度,著眼于事前和事中的成本預(yù)測(cè)、計(jì)劃、控制、監(jiān)督。這樣才能有效地將成本控制在一定的范圍內(nèi),從而達(dá)到提高經(jīng)濟(jì)效益的目的。
1.強(qiáng)化預(yù)算管理體系建設(shè)
預(yù)算管理作為一種責(zé)權(quán)利控制管理,其范疇理應(yīng)包括企業(yè)的各個(gè)部門(mén),是具有全面控制約束力的一種機(jī)制安排。為此,勘察設(shè)計(jì)企業(yè)的決策層需率先認(rèn)識(shí)到預(yù)算管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中的戰(zhàn)略作用,為其進(jìn)行戰(zhàn)略性定位,以增加預(yù)算管理的可操作性以及對(duì)企業(yè)管理的反哺作用。預(yù)算一經(jīng)確定,勘察設(shè)計(jì)企業(yè)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)就要按照預(yù)算的具體要求嚴(yán)格執(zhí)行,并對(duì)預(yù)算執(zhí)行的實(shí)際情況進(jìn)行跟蹤控制管理,并對(duì)每月、季度預(yù)算的執(zhí)行情況進(jìn)行分析,且予以及時(shí)反饋。另外,勘察設(shè)計(jì)企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)預(yù)算執(zhí)行的考核,加大對(duì)其的獎(jiǎng)懲力度,避免預(yù)算流于形式。
2.全時(shí)性成本管理
對(duì)于每一項(xiàng)費(fèi)用發(fā)生情況進(jìn)行管理,這不是單純的記錄和事后的核算分析,而是要對(duì)成本發(fā)生的原因,費(fèi)用支出的必要性進(jìn)行事前分析和控制。從各方面充分挖掘企業(yè)內(nèi)部的成本潛力,并結(jié)合企業(yè)具體情況進(jìn)行全時(shí)性成本管理,應(yīng)采取三條措施:
(1)確定成本。根據(jù)設(shè)計(jì)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格與目標(biāo)利潤(rùn)之差計(jì)算出目標(biāo)成本。目標(biāo)成本把市場(chǎng)信息轉(zhuǎn)變成成本指標(biāo),把企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)化為人和市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。
(2)實(shí)行內(nèi)部成本管理。企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中,必須建立一個(gè)有利于企業(yè)生存與發(fā)展的全方位信息來(lái)源,其層次為:院(公司)領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)營(yíng)層次;財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)部門(mén)經(jīng)營(yíng)層次;各室和員工經(jīng)營(yíng)層次。每個(gè)層次的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)都應(yīng)符合院的總體戰(zhàn)略規(guī)劃,在院經(jīng)營(yíng)工作指導(dǎo)下進(jìn)行。實(shí)行內(nèi)部成本核算,各部門(mén)在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)下,建立自己的經(jīng)營(yíng)工作體系。
(3)建立目標(biāo)成本管理網(wǎng)絡(luò)。將分解后的目標(biāo)成本層層落實(shí)到各部門(mén),建立起各部門(mén)直接參與的成本管理網(wǎng)絡(luò),實(shí)現(xiàn)全院總目標(biāo)的成本控制。
3.完善成本管理程序
勘察設(shè)計(jì)企業(yè)應(yīng)建立以財(cái)務(wù)管理中心的成本管理,向企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者提供目標(biāo)成本的執(zhí)行情況和管理決策意見(jiàn)。對(duì)各部門(mén)進(jìn)行成本目標(biāo),定期考核、分析和監(jiān)督控制。建立成本管理責(zé)任制和目標(biāo)成本考核獎(jiǎng)勵(lì)制度,使企業(yè)的目標(biāo)成本與其相應(yīng)取得的效益指標(biāo)和員工的經(jīng)濟(jì)利益密切掛鉤,形成企業(yè)內(nèi)部縱橫交叉的成本管理核算體系。
二、風(fēng)險(xiǎn)管理
勘察設(shè)計(jì)企業(yè)由于其行業(yè)的特殊性,決定了企業(yè)在提供服務(wù)的過(guò)程面臨資金的回收風(fēng)險(xiǎn);在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中又面臨收益分配的風(fēng)險(xiǎn)。
就勘察設(shè)計(jì)企業(yè)而言,一是承擔(dān)的多是投資大、時(shí)限長(zhǎng)的大中型建設(shè)項(xiàng)目,相關(guān)政策變化會(huì)影響資金回收的確定性;二其所從事的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為提供勘察設(shè)計(jì)咨詢(xún)項(xiàng)目和工程承包等勞務(wù)服務(wù)。由于在整個(gè)項(xiàng)目實(shí)施或服務(wù)提供過(guò)程中所涉及的修改變動(dòng)較多,而每項(xiàng)設(shè)計(jì)修改建議書(shū)都涉及到相關(guān)費(fèi)用問(wèn)題,再加之項(xiàng)目完工后業(yè)主的滿意度不同,這些因素都會(huì)導(dǎo)致所形成的資金收入在其時(shí)間、金額上具有極大的不確定性,因此勘察設(shè)計(jì)企業(yè)在項(xiàng)目承包或服務(wù)完成后,能否及時(shí)、完整的回收其應(yīng)得的資金,構(gòu)成了資金的回收風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí),由于勘察設(shè)計(jì)企業(yè)投資主體的不同,其在收益分配方面也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn),再加之該行業(yè)高精尖人才較多,若分配方案有失公允便會(huì)造成人心浮動(dòng),,即收益分配風(fēng)險(xiǎn)。
1.應(yīng)對(duì)資金回收風(fēng)險(xiǎn)
(1)完善應(yīng)收賬款內(nèi)控管理。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素的影響,勘察設(shè)計(jì)項(xiàng)目發(fā)生應(yīng)收賬款在所難免。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險(xiǎn)的主要方面,有必要降低應(yīng)收賬款的成本,包括應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬損失。對(duì)于應(yīng)收賬款應(yīng)該注意:一是要建立穩(wěn)定的信用政策;二是要對(duì)客戶的資信評(píng)級(jí),對(duì)勘察設(shè)計(jì)單位的業(yè)主分門(mén)別類(lèi),評(píng)估其償債能力;三是要合理確定應(yīng)收賬款比例;四是要建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制。
(2)加強(qiáng)資金的預(yù)期管理。通過(guò)事前的資金預(yù)算管理,提高企業(yè)的資金管理水平。實(shí)行集中管理、集中核算、集中調(diào)控,結(jié)合生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo),核定各部門(mén)為完成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)任務(wù)所需的資金最低要求量,并對(duì)資金的管理和使用應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任,使其精打細(xì)算,控制支出和節(jié)省消耗,降低成本。
(3)提高存量資金的使用效率。認(rèn)真清理舊賬、老賬、挖掘現(xiàn)有資金的潛力,充分利用存量資金。
(4)利用銀行信用額度,充實(shí)投標(biāo)保證金的支付額度,提高企業(yè)存量資金的額度。
2.應(yīng)對(duì)收益分配風(fēng)險(xiǎn)
(1)合理制定承包分配機(jī)制。企業(yè)應(yīng)根據(jù)業(yè)績(jī)的歷史數(shù)據(jù)并結(jié)合未來(lái)業(yè)績(jī)的變化,合理制定各設(shè)計(jì)室的承包機(jī)制,保證提高人才積極性的同時(shí),滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需求。
(2)盡量降低資金成本。企業(yè)的資金利用效率應(yīng)在保證基本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況下,達(dá)到最大化目標(biāo)。充分考慮下一年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和資金使用來(lái)源,滿足企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要,以盡力降低資金成本。