人民幣國際化的利與弊精選(九篇)
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第1篇：人民幣國際化的利與弊范文
【關鍵詞】人民幣 SDR 政策
一、引言
2016年7月24日，國際貨幣論壇暨《人民幣國際化報告》會，在中國人民大學舉行。會議《人民幣國際化報告2016：貨幣國際化與宏觀金融風險管理》。報告認為，在2016年10月1日，人民幣將正式加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子，成為繼美元、歐元、日元和英鎊之后的第五種“入籃”貨幣。人民幣加入SDR意味著人民幣是IMF認定的五種‘可自由使用’貨幣之一?！备鶕?jù)IMF的規(guī)定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員方提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。
如此看來，人民幣的權重超越了日元與英鎊，低于美元和歐元，成為SDR中第三大儲備貨幣。人民幣正式加入SDR，這是人民幣推向國際化的一個里程碑，對世界和中國是雙贏的結果。這些數(shù)據(jù)令人振奮，然而任何事情都有其兩面性，人民幣加入SDR之后面臨很多困難要挑戰(zhàn)。
中國人民銀行在《人民幣國際化報告2016》提出主題為“貨幣國際化與宏觀金融風險管理”。聚焦宏觀管理題，深入探討人民幣國際化進入新階段后的宏觀金融政策調(diào)整及其過程中可能誘發(fā)的宏觀金融風險。報告提出，應基于國家戰(zhàn)略視角構建宏觀審慎政策框架，有效防范系統(tǒng)性金融危機，為實體經(jīng)濟穩(wěn)健增長、實現(xiàn)人民幣國際化最終目標提供根本保障。
二、人民幣加入SDR后帶來的積極影響
（一）有助于人民幣作為國際儲備貨幣
SDR為信用資產(chǎn)，在現(xiàn)實交易中很少用到。‘國際化貨幣主要包括：跨境交易結算與投資；進行人民幣資產(chǎn)投資；國際儲備貨幣?！@也是人民幣目前在國際上的運用和發(fā)展。中國加入SDR并不意味著強制，各國仍有自己選擇人民幣儲備或使用人民幣結算。但是，通過加入SDR，人民幣得到了世界各國的肯定，可以加大各國增持人民幣為儲備貨幣的信心，從而增加對中國金融資產(chǎn)的配置，中國將迎來更多的投資，大大促進了人民幣從跨境貿(mào)易結算貨幣逐步升級為投資貨幣，加快了人民幣的國際化進程。
（二）有利于我國“一帶一路”規(guī)劃藍圖和中東歐投資戰(zhàn)略的實現(xiàn)
隨著我國實施“一帶一路”規(guī)劃，以及我國推進的中東歐投資戰(zhàn)略，人民幣在跨境交易結算與投資的作用，影響逐漸加深。在這些國家的經(jīng)濟發(fā)展中，物流領域、交通領域和能源安全領域的基礎實施建設項目，這些領域的發(fā)展將不斷擴大。各種基建項目的投資，涉及到出口固定資產(chǎn)，以及基建項目的融資等，都將會大量用人民幣進行結算，從而更加迅速的加快人民幣的國際化。
人民幣國際化一直保持著很好的發(fā)展。到2015年底，“中國對外貿(mào)易人民幣結算的比例近30%，全球貿(mào)易結算的人民幣股票推高至3.38%。綜合指數(shù)RII（反映了人民幣的國際使用程度的量化指標），達到了3.6，五年的增長率超過十次。人民幣境外直接投資達到7362億元，比去年增長294.53%?！?/p>
三、人民幣加入SDR后國內(nèi)外帶來的挑戰(zhàn)
美聯(lián)儲從2015年開始提高利率，美元指數(shù)持續(xù)上漲，造成了大規(guī)模的資本流動，我們更多的國內(nèi)資本向外流動給中國經(jīng)濟造成了很大的負擔。而歐洲因為難民危機和英國“脫歐”，經(jīng)濟復蘇緩慢，歐洲央行宣布實施負利率的利率政策，歐元大幅度貶值。歐盟是中國最大的貿(mào)易伙伴，歐元的貶值對中國的進出口貿(mào)易也是一個沉重的打擊，中國經(jīng)濟的國際形勢可能會更加艱巨。從國內(nèi)的問題來看，產(chǎn)能過剩，私人投資資本下降造成了國內(nèi)金融市場動蕩和股票市場的災難，據(jù)統(tǒng)計，“2015年超過200000億元的市場價值蒸發(fā)”，再加上外匯市場令人“驚心動魄”的匯率調(diào)整，離岸市場的流動性直線下降嚴重萎縮。這些變化令國內(nèi)外都對中國經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生了不確定性。
四、人民幣加入SGR后中國人民銀行推出的政策
實際上，中國人民銀行已經(jīng)為使人民幣加入SDR推出了很多項改革措施，2015年8月IMF題為《SDR估值方法評估――初步考慮》的報告：“8月中旬改革了人民幣匯率形成機制；10月下旬宣布不再設置存款利率浮動上限，完成利率市場化改革；11月初推出便利境外央行類機構進入銀行間外匯市場的措施?！?/p>
在中國銀行進行了這些政策改革中后，中國的資本市場價格之間的關系，杠桿率和跨境資本的凈流入是改變以往單向驅動關系周期性關系，和短期資本流動已經(jīng)足夠影響資本市場價格和杠桿水平。有顯著增加資產(chǎn)價格聯(lián)動和國內(nèi)外金融市場之間的財務風險，對跨境資本流動的影響更敏感。不能積極開放資本賬戶，有必要加強全口徑資本流動監(jiān)測。
就匯率來說，當前人民幣匯率是不一樣的，無論是境外還是境內(nèi)的人民幣匯率，而且時間不同，人民幣匯率也會有較大的差別。中國人民銀行以改變改變國內(nèi)人民幣匯率為導向，形成機制，但人民幣匯率的起伏依舊很大。還有一種方案：便利國外中央銀行機構，更容易參與銀行間外匯市場，可以將人民幣匯率調(diào)整在國內(nèi)外趨近，但效果仍在進行測試，不能作為政策來解決這一問題；資本賬戶不會馬上就全面開放，國內(nèi)外外匯市場不是完全連接，在這種情況下，如何選擇一個代表性的人民幣匯率，如何讓境外人民幣匯率趨近境內(nèi)匯率，這是一個難題。
而在利率方面，國際貨幣基金組織評估了三月期國債，評估結果認為中國匱乏在二級市場的交易量，中國的債券市場不發(fā)達導致選取代表性利率比較艱難事實上，中央銀行在實施貨幣政策，也不得不面對的選擇代表利率，前中央銀行確定基準利率是存款利率上限取消后，這個利率只是參考。
五、德國和日本國際化之后的政策調(diào)整
國際金融經(jīng)典理論認為：“開放經(jīng)濟體的貨幣當局在貨幣政策獨立性、固定匯率制度和資本完全自由流動等宏觀金融政策目標中只能三者選擇其二?！钡聡兄覀儑抑档媒梃b的歷史經(jīng)驗。德國在貨幣國際化后把穩(wěn)定初始匯率放在第一位。為此，甚至不惜再一次開啟資本管制，令金融市場發(fā)展暫時停止，使用外匯儲備干預市場，這不僅為維持德國了經(jīng)濟上的發(fā)展，提高工業(yè)生產(chǎn)的效率，鞏固國內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展，創(chuàng)造有利的外部條件，更是為長期穩(wěn)定馬克匯率提供了強有力的支持。但是由于選擇的政策調(diào)整路徑不是很恰當，對國內(nèi)經(jīng)濟和金融運行產(chǎn)生了負面的影響，使德國的貨幣國際化成果并沒有取得良好的結果。同樣的例子還有日本，日本太過急于求成，高估了實體經(jīng)濟的能力來應對匯率的升值的影響，而且不穩(wěn)定日元。加上內(nèi)部宏觀經(jīng)濟政策錯誤，從根本上破壞了國家的實體經(jīng)濟，使得日元的國際化水平的快速下降。
六、結束語
我們通過德國和日本來總結前車之鑒：政策調(diào)整不能焦慮，在放開匯率和資本賬戶前，實體經(jīng)濟，金融市場和管理部門必須要有充分的準備。所以，我們要應對匯率波動的過程中把從“貨幣政策獨立+浮動匯率+資本自由流動”當前的宏觀經(jīng)濟政策組合的“貨幣政策獨立+管理浮動匯率+有限的資本”的經(jīng)濟和金融運行的影響，但也盡快適應跨境資本流動，使國內(nèi)金融市場不被影響，調(diào)節(jié)金融機構的機制，和實體經(jīng)濟的作用機制，還要特別注意預防各類風險和管理系統(tǒng)性金融風險。
參考文獻
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第2篇：人民幣國際化的利與弊范文
關鍵詞：RQFII；人民幣國際化；資本項目
中圖分類號：F822 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-02
一、前言
RQFII（人民幣合格境外機構投資者），又稱為“小QFII”。簡單地說RQFII就是，境外機構投資者用境外流通的人民幣直接投資于境內(nèi)資本市場的一種投資渠道。
近年來，隨著我國綜合國力的持續(xù)增強，人民幣幣值的穩(wěn)步上升，我國國際影響力和國際地位不斷提高，為人民幣國際化加速前進創(chuàng)造了一個很好的契機。又作為人民幣跨境結算主體的香港積壓了大量的人民幣存款，截止2011年6月底，香港人民幣存款已達至5500億元，拓寬人民幣回流渠道迫在眉睫。2002年QFII投入市場至今已有十年多的時間，法規(guī)制度及市場體制等都已作出了相應改善，為RQFII的推出奠定了良好的基礎。
RQFII業(yè)務開展以來，學術界廣泛看好RQFII的業(yè)務效應。其中李晨曦，張詠冬，黃偉瑩（2011）在國內(nèi)較早對RQFII做出研究，指出不斷增多的香港人民幣數(shù)量和高漲境外投資者的投資意愿為小QFII的推出創(chuàng)造了有利機會，對完善人民幣資本的運作循環(huán)，加速人民幣的國際化進程有非常積極的作用。方（2012）詳盡分析了RQFII業(yè)務開展的意義，他指出RQFII業(yè)務的開展為境外人民幣投資提供了渠道，推動了人民幣國際化進程，促進了香港作為人民幣離岸金融市場的發(fā)展，同時為中資金融機構創(chuàng)造了業(yè)務機會，推動了國內(nèi)資本市場的發(fā)展。
二、RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀
2011年8月7日在國家“一二五規(guī)劃與兩岸經(jīng)貿(mào)金融”合作與發(fā)展論壇中提到關于發(fā)展香港成為離岸人民幣中心問題時，首次提出允許RQFII的發(fā)行，至今已有一年多的時間，期間RQFII市場運行效應良好，發(fā)展速度很快。本文主要從試點資格，投資額度，投資范圍三方面來描述RQFII的發(fā)展現(xiàn)狀：
1.資格條件
發(fā)行初期試點資格條件較為苛刻，僅允許境內(nèi)基金管理公司、證券公司的香港子公司參與試點。在這一年間，香港試點機構普遍表示境外投資者對國內(nèi)資本市場具有很高的熱情，從而更多的機構希望參與到試點工作當中，于是在2013年年初的新的試點辦法中資格條件明顯放寬，境內(nèi)商業(yè)銀行，保險公司等香港子公司或注冊地及主要經(jīng)營地在香港地區(qū)的金融機構都可參與試點。
上表為2013年3月31日國家外匯局所公布的數(shù)據(jù)
2.投資額度
有了境外投資者對境內(nèi)資本市場的高漲熱情及QFII十年經(jīng)驗積累，相比QFII而言RQFII額度的擴張相對較快，2012年間兩次增加RQFII額度，截止年底RQFII總額度已達到2700億元，已確認批復額度為700億。郭樹清還表示在2013年間RQFII額度將翻倍增長，且可能在臺灣增發(fā)RQFII額度1000億元。
上圖數(shù)據(jù)均選自于2013年3月31日國家外匯局公布的數(shù)據(jù)，左圖為QFII每年批復額度及累計批復額度趨勢線，右圖為RQFII每月額度批復及累計額度批復趨勢線
3.投資范圍
首批RQFII規(guī)定產(chǎn)品中80%的比例為固定收益類投資，權益類投資占比不得超過20%，且第二批RQFII全部用于投資RQFII-ETF產(chǎn)品，致使目前RQFII在市場上的產(chǎn)品種類過于單一。投資限制雖然有利于控制風險，但不利于滿足消費者的多重需求，在一定程度上消減了投資者的熱情。RQFII法規(guī)修訂后，投資比例限制取消，試點機構可以自由決定資金配置。這同時也意味著我國證券市場的進一步開放，將會有更多的資金注入到國內(nèi)證券市場當中。
三、RQFII對人民幣國際化的積極作用
近幾年來我國的綜合國力持續(xù)增強，國際地位逐漸上升，儼然已成為世界第二大經(jīng)濟體，但中國目前還是一個處于轉軌時期的發(fā)展中國家，國內(nèi)的制度條件還相對落后。下圖為各國際主要貨幣在當今金融體系中所占比例，可輕易看出人民幣現(xiàn)今離國際貨幣還有一段距離，人民幣國際化還處于初級階段，其貨幣職能體現(xiàn)也多在于周邊國家。RQFII業(yè)務的推出是人民幣向外走的重要一步，其對推進人民幣國際化的積極作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
1.有助于加強與港澳臺及周邊國家的聯(lián)系
日本，德國國際化經(jīng)驗表明面對美國這個強大的敵人，單槍匹馬的推進國際化是很難成功的，因此我們需要借助群體的力量，首先實現(xiàn)人民幣周邊化，努力推進人民幣區(qū)域化，最終實現(xiàn)人民幣國際化。RQFII業(yè)務的推行為境外投資者增加了投資途徑，調(diào)動了境外機構投資者持有人民幣資產(chǎn)的意愿，且在一定程度上提高了人民幣在境外的流動性，為人民幣周邊化的完全實現(xiàn)提供了契機。
“四幣整合”即模仿歐元模式將澳元，臺幣，港幣與人民幣四幣合成一種貨幣，這將極大地提高人民幣的國際地位和國際影響力。2011年底RQFII首先香港試點，港澳臺三地的投資者都分別表示了對內(nèi)地資本市場的熱情，特別是臺灣投資者，因此郭樹清表示近日里擬在臺灣增加RQFII額度1000億元。RQFII業(yè)務實踐僅有一年的實踐，作用意義并不顯見，但從長遠來看必然有助于內(nèi)地與港澳臺四地經(jīng)濟的緊密聯(lián)系，為實現(xiàn)“四幣整合”，推進人民幣國際化積累力量。
2.有助于推進金融市場成熟化
一國貨幣的國際化意味著該國貨幣在國際市場上廣泛流通，那么就需要一個強大健全的金融市場在國際上為貨幣流通提供服務。RQFII為A股市場帶來了資金，在一定程度上有助于刺激國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇，又第二批RQFII額度全部用于A股的ETF基金投資，促使我國A股市場接軌國際，有助于改善我國國內(nèi)金融市場體制，促進我國金融市場更加成熟，逐漸趨于國際化，為今后人民幣國際化提供更好的內(nèi)部支撐打下基礎。
離岸市場對交易活動制約限制的要求較少，貨幣可以更好地在離岸市場上發(fā)揮其固有的貨幣職能，因此，成熟的離岸市場的建立是推進人民幣國際化進程中很重要的一步。而香港憑借其特殊的政治背景，地理位置和其作為亞洲最大金融中心所具有的強大經(jīng)濟實力，成為了離岸人民幣金融市場的最佳選擇。RQFII最初在香港發(fā)行直接表明了我國對建設香港離岸中心的決心，同時也鞏固了香港金融中心的國際地位。
3.拓寬了人民幣回流渠道，有利于實現(xiàn)人民幣資本項目自由兌換
一國貨幣的國際化必然伴隨著貨幣的自由兌換，兩者是相輔相成的。RQFII業(yè)務是我國推進“證券投資”項目可兌換的重要一步，為我國證券市場引入了大量的資金。RQFII業(yè)務更深層的意義在于可以通過對額度的控制來控制證券市場開放的進程，并在RQFII試點初期通過投資比例等措施對流入資金進行相應的流向指導，為“證券投資”項目開放的安全過渡提供了保障。
同時RQFII業(yè)務拓寬了人民幣回流渠道，為境外投資者提供了更多投資渠道，加強其持有人民幣的意愿，提高了人民幣的國際地位，且建立健全人民幣回流渠道是人民幣完全可兌換的必要條件，有助于人民幣在國際上的循環(huán)流通，推進人民幣國際化。
四、RQFII業(yè)務的潛在風險
RQFII業(yè)務對推進人民幣國際化前進具有極大的積極意義，然而其同時也伴隨著一定的不容忽視的問題：
1.國際熱錢大量涌入，降低人民幣幣值的穩(wěn)定性
穩(wěn)定的貨幣幣值是一國貨幣國際化的重要支撐，而幣值穩(wěn)定主要體現(xiàn)在國內(nèi)物價的穩(wěn)定與對外匯率的穩(wěn)定。
RQFII業(yè)務可能為國內(nèi)市場帶來大量的國際游資，在短期內(nèi)會引起國內(nèi)流動性過剩及通貨膨脹，匯率也會在短期內(nèi)由于熱錢的沖擊而繼續(xù)上揚。而從長期看來，由于我國金融市場體制相對落后，國內(nèi)A股市場對國際游資的吸引力并不強，現(xiàn)今國際游資大量持有人民幣主要在于人民幣在這段時間內(nèi)持續(xù)升值的預期，而隨著時間的前進，人民幣匯率不再上升或略有下降時，可能會造成國際游資的大量外逃，1985年日本“經(jīng)濟泡沫”，94年墨西哥金融危機和97年的東南亞危機都是由熱錢的大量外逃所引起的。這會極大地動蕩我國金融市場，影響人民幣幣值穩(wěn)定，阻礙人民幣國際化進程。
2.加重跨境結算“跛足”現(xiàn)象，美元儲備大幅上升
跨境跛足結算實質是拿高收益的人民幣資產(chǎn)換取境外低收益的美元、港元資產(chǎn)，貿(mào)易規(guī)模越大我國損失越多，近幾年，跛足現(xiàn)象有所緩和但現(xiàn)象依然存在。
RQFII業(yè)務的推出，在某一層面更進一步增加了境外投資者持有人民幣產(chǎn)的興趣，將會有更多的人民幣通過不對稱結算的方式流向境外，極大地加劇央行沖銷壓力，外匯儲備急速增加。日本國際化失敗的經(jīng)驗表明，在國際化進程中要盡量擺脫美元的控制，這是我國國際化推進過程中，一直堅持的原則，且人民幣國際化的目標便是擺脫美元對人民幣匯率的控制與降低美元匯率風險對中國經(jīng)濟的影響。由于跨境結算跛足所致的大量增加的美元儲備，顯然使得我們暴露在更大的匯率風險之下。如不能很好地控制“跛足”現(xiàn)象而放任自由，隨著RQFII業(yè)務的擴張，回流渠道的不斷拓寬，美元儲備大量增加，定會使人民幣國際化陷入兩難境地。
3.加大陷入貨幣國際化“迂回陷阱”的可能
RQFII拓寬了人民幣回流渠道，為人民幣境外循環(huán)機制的建立打下了基礎，然而這也加大了我們陷入貨幣國際化的“迂回陷阱 ”的可能。日本國際化失敗的原因之一就在于日元流出并沒有被金融機構及企業(yè)作為交易工具等使用，而是間接地迂回了國內(nèi)市場，亞洲特別是香港只是日元迂回的中轉站，日元在國際市場上并沒有發(fā)揮出自身的貨幣職能。
五、結論與政策建議
RQFII業(yè)務是參照韓國、臺灣QFII模式，結合兩地成功實現(xiàn)資本開放的經(jīng)驗實施的。業(yè)務開展以來，進展速度很快，在短短一年多的時間里額度便高達2700億元人民幣，且廣受境外投資者的歡迎。其對推進人民幣國際化的作用主要體現(xiàn)在以下三點：1）加強了與港澳臺及周邊各國聯(lián)系；2）促進了香港離岸人民幣金融市場和國內(nèi)金融市場的發(fā)展；3）拓寬了人民幣回流渠道。
同時，隨著RQFII的推出，人民幣國際化的進一步發(fā)展，我們需要面臨一些問題并相應的要采取一定措施：第一、RQFII必然會為國內(nèi)市場帶來大量的國際游資，因此RQFII額度的擴張必須要經(jīng)過深思熟慮，發(fā)展速度不能過快，同時還應采取相應措施鼓勵金融創(chuàng)新，加大國內(nèi)金融市場的吸引力。第二、跨境跛足現(xiàn)象可能會隨著RQFII業(yè)務的開展而有所加重，必將導致外匯儲備的大量增加，因此要加速推進利率匯率市場化，并且切實把握人民幣國際化與資本管制之間的平衡關系。第三、謹防陷入貨幣國際化“迂回陷阱”，這需要國內(nèi)市場為人民幣提供強有力的后盾力量，要加速市場體制改革，推進金融市場成熟化，同時要擴大人民幣國際循環(huán)的范圍，為海外市場提供更多種類的可交易人民幣產(chǎn)品。
隨著我國經(jīng)濟與整體實力的不斷增強，人民幣國際化是一種必然趨勢。我們應多借鑒他國經(jīng)驗，少走彎路，遵循人民幣周邊化-人民幣區(qū)域化-人民幣國際化步驟，一步步實現(xiàn)人民幣國際化目標。
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第3篇：人民幣國際化的利與弊范文
［關鍵詞］ 人民幣升值 對外貿(mào)易 匯率
一、引言
匯率是貨幣全球運動過程中必然的現(xiàn)象和結果。什么是匯率、匯率在我國經(jīng)濟運行中起到什么樣的作用以及我國現(xiàn)有的匯率機制是怎么樣的，這些都是有助于理解我國人民幣升值現(xiàn)象的。匯率，簡單地講，就是一國的貨幣相對于另外一國貨幣的價格，把隸屬于不同貨幣使用區(qū)的人聯(lián)系起來。匯率是宏觀經(jīng)濟的基本變量，一國的貨幣政策往往會牽扯到匯率問題，進而影響到其進出口業(yè)務，最終對一國的宏觀經(jīng)濟發(fā)展造成影響。由此可知，一國的各類商品的價格和資本價格不僅受到國內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境狀況影響，在全球化下，還受到其他貿(mào)易國的經(jīng)濟運行的影響，而這些相互作用的影響因素便是通過匯率這一關鍵變量也發(fā)揮其作用的。
近年來，由于我國的外匯儲備不斷增加，對外貿(mào)易也一直保持著巨大順差，這對人民幣升值造成了很大的內(nèi)部壓力。自從亞洲金融危機以來，國際上對人民幣升值的呼聲就曾一度高漲，但是隨著各國的經(jīng)濟逐步蘇醒和發(fā)展，國際上的輿論似乎減弱了，然而2008年由美國次貸危機引發(fā)的金融海嘯，再次把人民幣升值推到了國際舞臺的風尖浪口，美國不斷使美元貶值來加大人民幣升值壓力，人民幣升值正遭受著空前的經(jīng)濟和政治壓力，而人民幣升值對于我國這類主要靠外向型經(jīng)濟發(fā)展的國家的經(jīng)濟將造成深遠影響。
二、人民幣升值原因簡析
1.內(nèi)部因素
從經(jīng)濟學的供求模型上來講，人民幣升值壓力的直接來源是我國外匯市場上的供需關系所決定的。我國外匯的供給大于外匯的需求，這樣就產(chǎn)生了人民幣升值的壓力。加上我國政府對外匯的嚴格管制及我國采取的人民幣匯率制度，這些都間接地限制了外匯的需求，為人民幣升值起到了推波助瀾作用。
改革開放以來，我國的經(jīng)濟一直保持著高速增長的良好態(tài)勢，創(chuàng)造了一個又一個經(jīng)濟增長奇跡，其中外商投資是重頭戲，然后便是我國的對外貿(mào)易，這也是我國這幾十年來一直將其作為經(jīng)濟發(fā)展的驅動輪之一。然而外商投資需要我們?nèi)嗣駧湃鮿輥砦?，同時對外貿(mào)易也需要人民幣貶值來增加競爭力，這促使了我國的匯率制度的選擇偏向于保持人民幣低位運行。這為未來人民幣升值埋下了巨大的內(nèi)部壓力。我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，就其自身來說也是要求人民幣升值的。另外，我國的外匯儲備也不斷攀升，我國的年均GDP增長率達到了兩位數(shù)，外匯儲備在有些階段同比增長近百分之八十，這直接導致外匯市場供求關系失衡，促使人民幣升值壓力。
國內(nèi)輿論造成人們對人民幣升值的預期強烈，使投資者熱衷于人民幣投資，以期從人民幣升值中獲益，再者國外資本的進入，尤其是我國的房地產(chǎn)市場和股市，這帶動了國內(nèi)投資，增加了我國內(nèi)部對人民幣的需求，在人民幣供給比需求小的時候，人民幣升值壓力便不言而喻了。
最后，近期為應對金融危機，盡早實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇，國外各大經(jīng)濟體不斷降息以刺激投資和消費，我國逆行道而為之，為了控制國內(nèi)的物價上漲和通貨膨脹壓力，不斷提息，這便在國際上形成利率差，由于資本的趨利性，大量熱錢不斷涌入或打算進入中國市場，這將進一步擴大國內(nèi)對人民幣的需求，進而加大人民幣升值壓力。
2.外部因素
金融危機之后，美國發(fā)行大量國債，出于各種因素的考慮，中國不斷購入美國國債并成為美國第一大國債持有國，同時通過美元貶值是人民幣被動的升值。在金融危機，中國的經(jīng)濟經(jīng)受住了考驗，這令美日歐盟好生羨慕，他們?yōu)榱司S護各自的利益，認為中國對外貿(mào)易上給他們的重要造成巨大的逆差，是在向他們輸出通貨緊縮。為此，由于進入WTO以來，關稅不再成為我國對外貿(mào)易的壁壘，他們便變相地筑造其他替代壁壘，比如綠色壁壘、藍色壁壘等等，然后借助國際輿論，強烈要求人民幣升值。
一直以來美國都獨斷地把中國列為所謂的“匯率操縱國”，并將其作為借口，鼓動其盟國給人民幣升值施加壓力，為美國經(jīng)濟不景氣埋單。另外，經(jīng)過金融危機，我國經(jīng)濟一枝獨秀，加上美元大幅貶值，和國際以及國內(nèi)的投資者對人民幣升值的預期強烈，國際熱錢不斷流入，這將給人民幣升值帶來巨大壓力。
三、人民幣升值對我國對外貿(mào)易的影響分析
1.積極影響
有利于我國進口的增加。人民幣升值，國外進口產(chǎn)品的價格將會下降，國內(nèi)可以以更加優(yōu)惠的價格購買到國際商品，有利于增加我國對國外消費品和先進技術設備的進口，改善人們的生活水平，推動企業(yè)進行技術改造和創(chuàng)新，提高整體產(chǎn)業(yè)的制造水平，增加產(chǎn)品的科學技術含量和附加值，提高產(chǎn)業(yè)競爭力。人民幣升值，還可以增加中國普通居民的收入，國內(nèi)消費者的購買力也會加強，進而可以為國內(nèi)擴大內(nèi)需提供支持。
緩解我國國內(nèi)的通脹壓力，促進我國對外貿(mào)易。近年來，由于我國經(jīng)濟的快速發(fā)展崛起，我國對高技術設備、能源以及各種大宗商品的需求大幅增加，而且國內(nèi)的替代品稀缺，這加劇了對原材料進口的需求。人民幣升值可以降低原材料進口成本，減緩國內(nèi)由于此類商品供給緊張而造成的物價上漲，減少國內(nèi)企業(yè)制造成本，增強企業(yè)產(chǎn)品競爭力。當前，我國的農(nóng)產(chǎn)品價格，油價，以及房地產(chǎn)的價格上漲推動我國通貨膨脹現(xiàn)象不斷凸顯，形勢不容樂觀，為了增加房地產(chǎn)的供給，這就對我國鋼材，建筑材料等提出了高產(chǎn)量高質量的要求。人民幣升值，增加了我國對鐵礦石、石油等的進口，一定程度上抑制房價的進一步大幅上漲，緩解農(nóng)產(chǎn)品的價格上揚。因此人民幣升值有利于控制當前的物價上漲，緩解國內(nèi)通脹壓力，減輕企業(yè)的原材料成本壓力，有利于提高企業(yè)出口競爭力。
從我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度來看，如果人民幣升值的話，將會為國內(nèi)企業(yè)的“走出去戰(zhàn)略”帶來利益，加快產(chǎn)業(yè)結構升級和科學技術不斷創(chuàng)新的步伐，減少國內(nèi)企業(yè)參加國際企業(yè)并購或者直接對外投資的成本，加快國內(nèi)企業(yè)國際化進程。然而，海外投資需要很高的投資風險管理水平，我國企業(yè)家們普遍缺乏戰(zhàn)略意識和全球國際化思維，對國際資本運作規(guī)則了解不深，倘若在這些條件形成尚不充分的情況下，人民幣的突然升值，國內(nèi)企業(yè)在缺乏海外投資的情況下受利益驅動，盲目參與國際收購，很容易造成國內(nèi)資金的外流和浪費，遭受巨額虧損。
增強人民幣的國際吸引力，為我國對外貿(mào)易創(chuàng)建有利的金融環(huán)境。人民幣升值，有利于人民幣國際化進程的推進，加強我國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位，可以為對外貿(mào)易活動提供有利的貨幣結算平臺和方式，加強企業(yè)對外投資和貿(mào)易的實效性。此外，升值還可以減少對外貿(mào)易過程中的貿(mào)易摩擦。
2.消極影響
抑制我國的出口貿(mào)易。我國自改革開放以來一直以出口來拉動國內(nèi)經(jīng)濟的增長，人民幣升值對我國傳統(tǒng)的出口產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負面影響，主要包括服裝，機械，輕工業(yè)制造業(yè)等。我國制造業(yè)出口產(chǎn)品附加值低，基本上均處于微笑曲線的最底部，即在整個全球產(chǎn)業(yè)里中，處于創(chuàng)造價值最低的部分，相關企業(yè)的利潤基本上來源于低利潤基礎上巨大的交易量，競爭力不足，基本上采取低價措施來獲得市場份額，人民幣升值將進一步壓縮企業(yè)的利潤，增加其生產(chǎn)成本，進而提高了產(chǎn)品價格，抑制了企業(yè)的出口，對我國大量勞動密集型出口產(chǎn)品的國家市場價格競爭力造成傷害。
惡化國內(nèi)市場環(huán)境。由于人民幣升值將使我國的出口環(huán)境惡化，阻礙出口貿(mào)易，由此，對外貿(mào)易的相關企業(yè)有可能將國內(nèi)市場作為其產(chǎn)品銷售目標，而國內(nèi)需求向來都不充足，而且?guī)捉柡蜖顟B(tài)，這種情況下，習慣于利用價格優(yōu)勢搶占市場份額的出口類企業(yè)有可能采取價格手段競爭，這將引起國內(nèi)市場混亂，企業(yè)之間惡性競爭，最終影響到我國國內(nèi)和國際貿(mào)易狀況。此外，人民幣升值，進口產(chǎn)品競爭力的提高，將加劇國內(nèi)市場的競爭，對我國相關企業(yè)造成傷害。
不利于吸引外資。人民幣升值，外資便相對地貶值，這就增加了外商在華的投資成本，以及勞動力成本，減弱了我國對外商投資的吸引力。由于我國吸引外資的政策實行了許多年，很多外商企業(yè)在華已經(jīng)發(fā)展到了穩(wěn)定成熟的階段，獲取的利潤也在逐年增大，人民幣升值將直接提高其外匯利益，在利益驅動下，有可能加大國內(nèi)資本外流，對我國產(chǎn)業(yè)結構升級和產(chǎn)業(yè)結構完整性造成不利影響。
四、結論
當前，人民幣面臨的巨大升值壓力的背景下，人民幣升值已成為一種趨勢，但是我們必須逐步推進人民幣升值，給國內(nèi)經(jīng)濟和企業(yè)一定的緩沖階段，加快國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結構升級和發(fā)展方式的轉變，加強企業(yè)的技術創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的核心競爭力，同時積極擴大內(nèi)需，使內(nèi)需成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要驅動輪之一，逐步改變嚴重依賴對外貿(mào)易來發(fā)展經(jīng)濟的局面。積極推動我國的匯率制度改革，穩(wěn)中求進，根據(jù)我國實際經(jīng)濟情況來推行匯率制度改革，將人民幣升值所帶來的正面影響充分發(fā)揮出來，同時將其帶來的負面影響盡可能地降到最低點，保障我國經(jīng)濟的正常健康運行。
參考文獻：
[1]羅永昌. 淺論人民幣升值問題[J]. 資料通訊, 2005(10):2
第4篇：人民幣國際化的利與弊范文
【關鍵詞】存款準備金率；貸款；投資；股市
存款準備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作是央行貨幣政策的3大工具。下調(diào)存款準備金率可以增加商業(yè)銀行的可貸資金，從而增加市場的流動性，同時可以銀行重新調(diào)整其資產(chǎn)結構及業(yè)務活動。
1、準備金率下調(diào)概況
存款準備金，是保證客戶提取存款需要所設置的準備金，其中一部分以現(xiàn)金的形式保存在自己的業(yè)務庫，一部分為按照所吸收存款按照一定比例轉存于中央銀行。中國人民銀行于2011年11月30日、2012年2月18日和2012年5月12日三次各下調(diào)存款準備金率0.5個百分點。下調(diào)后，大型金融機構的存款準備金率將降至20%，中小型金融機構的存款準備金率將降至16.5%，每次下調(diào)均意味著釋放4000億左右的流動性。
2、下調(diào)準備金率的原因
2.1應對央行占款影響，減輕商行資金負擔
下調(diào)準備金率是為了應對央行外匯占款下降導致的被動緊縮的影響。央行外匯占款是指央行在銀行間外匯市場中收購外匯所形成的人民幣投放，同時也是央行投放貨幣的主要渠道，由于歐債危機等因素的影響，國際資本流入中國的規(guī)模減小，迫使央行下調(diào)準備金率。
同時，較高的存款準備金率導致商業(yè)銀行的資金負擔過重，降低了其競爭力，這在我國金融市場日益開放的今天使得處于轉軌時期的國有銀行處于不利的地位。
2.2財政支出流動性緊張
我國財政資金緊張，農(nóng)村電網(wǎng)、城市軌道交通、水利、環(huán)保、保障性住房等五個領域的"十二五"計劃投資均在萬億元以上，因此預算外新增資金很可能向這些領域傾斜，為了緩解市場中流動性緊張的局面，下調(diào)準備金率是其中一大手段。
準備金率的降低貨幣乘數(shù)的變大，從而提高了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，貨幣供應量加大，利息率降低，投資及社會支出都相應增加，改變市場對央行貨幣政策的預期也是央行貨幣政策轉變的重要方面。此次下調(diào)存款準備金率釋放一個信號，即央行將采取行動，緩解當前貨幣市場資金偏緊的狀況，增加市場流動性，當中央銀行降低法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就上升。
2.3股市不穩(wěn)定
降低存款準備金率，是貨幣政策松動的信號，對股民形成樂觀預期有幫助。下調(diào)存款準備金率，將給銀行帶來數(shù)千億元可貸資金，利好銀行股，同時貸款增加也可以為實業(yè)投資提供資金，有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展，因此總體上對經(jīng)濟和股市有提振作用；其次，存款準備金率調(diào)整通過影響股票市場資金供給，從而影響到股票價格指數(shù)。存款準備金率的下調(diào)能增加股票市場資金供給，從而導致股票價格指數(shù)趨于上漲；第三，存款準備金率的調(diào)整還會對股票市場結構產(chǎn)生影響。準備金率的上調(diào)會直接影響市場資金供給，資本密集型企業(yè)對資金的依賴性較大，首當其沖受到?jīng)_擊，勞動密集型企業(yè)對資金的依賴性較小，受到的沖擊會比較小。因此，存款準備金率上調(diào)對重工業(yè)的影響遠遠大于對輕工業(yè)類上市公司的影響。
3、準備金率下調(diào)影響
3.1貸款申請相比更加容易
法定準備金率的降低使得商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就上升，從而提高整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用的能力，這種調(diào)整能解決一些人的貸款申請問題。銀行存款準備金率不斷上調(diào)，銀行口袋緊縮，貸款成為一大難題，而準備金率三次連續(xù)的下降使得銀行流通的錢增加，貸款規(guī)模擴大，利潤空間增加，這樣一來，銀行儲蓄壓力有所減輕，貨幣供給增加，利率下降，部分資金釋放，從而使個人房貸、車貸等申請難度大幅度降低。
銀行靠貸款擴張來賺取利潤。較高的存款準備金率，抑制了銀行業(yè)的貸款沖動。而下調(diào)存款準備金率，意味著銀行有更多的資金可拿去放貸款，進而獲取更多息差，因此，銀行業(yè)是顯而易見的受益者。
3.2振奮股市、樓市
央行下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，相當于一次性釋放4000億的資金，必會有部分資金流入房地產(chǎn)市場，減低了對銀行和開發(fā)商的正面沖擊，緩解買房人的內(nèi)心矛盾。然而國家又擔心樓市過熱，導致泡沫加劇，中央又出臺了相關政策加以緩解。不直接流入房地產(chǎn)業(yè)的資金也會投入制造業(yè)、公共基礎設施建設或其他政策重點工程建設，也是對房地產(chǎn)業(yè)的間接支持。存款準備金率的下調(diào)同時也會振奮持續(xù)低迷的股市。降低存款準備金率，一定程度上刺激了市場需求，推動了企業(yè)的發(fā)展，同時也會提高上市公司的業(yè)績，為股市的上揚提供了堅實的基礎。
3.3對通貨膨脹的影響
下調(diào)準備金率并非都是有利的地方，它會不會使通貨膨脹現(xiàn)象有反彈，物價會不會再次漲幅呢？此次下調(diào)在會不會對通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響，亦或者是導致通脹卷土重來呢？
物價水平是衡量通貨膨脹的一個很好的指標，我國基本上以消費價格指數(shù)來衡量一般的物價水平，從CPI上看我國通脹壓力較大，而央行下調(diào)存款準備金率，可能在長期會引起通貨膨脹的加劇，但是總體來講，它帶給中、小企業(yè)還有人民的福利遠遠大與這些不利影響，通過此次下調(diào)存款準備金率，可以向社會公共傳遞我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高速、穩(wěn)定增長的信號，穩(wěn)定投資，提高內(nèi)需，刺激消費，通過政府的導向為我國經(jīng)濟持續(xù)增長提供推動力。
總體而言，下調(diào)存款準備金率有利于盤活國內(nèi)經(jīng)濟，基于目前外匯占款減少導致銀行體系流動性凈流失，下調(diào)存款準備金率為我國的經(jīng)濟發(fā)展做了良好的鋪墊，又提高了人民幣的流動性，更有利于人民幣國際化的進程。
【參考文獻】
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第5篇：人民幣國際化的利與弊范文
關鍵詞：外匯外匯儲備
近年來，隨著我國外匯儲備的不斷增長，關于外匯儲備是否過多的爭論不絕于耳。很多人認為，我國外匯儲備已經(jīng)超出“最優(yōu)”規(guī)模，應當采取措施減少外匯儲備存量。那么，應當如何看待外匯儲備的快速增長？我國外匯儲備是否已經(jīng)超出可容忍的限度？筆者擬就此談些粗淺看法。以就教于學術界同仁。
一、怎樣看待外匯儲備的快速增長
改革開放之初的1980年，我國外匯儲備為-12.96億美元。此后外匯儲備開始逐漸增加，但年均增長數(shù)量有限，從1981年的27.08億增加到1996年的逾千億美元，共花費了15年時間，其間外匯儲備年均增加額只有68億美元。
進入21世紀后，我國外匯儲備開始超常增長，由2000年的1655.74億猛增到2005年底的8188.72億美元，5年中年均增長1307億美元。特別是2004和2005兩年中，外匯儲備更是以每年超過2000億的增量遞增。外匯儲備的快速增長。不僅引起了國內(nèi)外的密切關注，也引發(fā)了外匯儲備是否過多的爭論。筆者認為，雖然外匯儲備的超速增長可能會帶來一些負面影響，但面對外匯儲備高速增長的勢頭。我們大可不必驚慌失措。而且，相對于我國過去長期存在的外匯短缺而言。外匯儲備的快速增長從根本上說利大于弊，更應值得我們欣慰。
（一）外匯儲備增長是我國對外經(jīng)濟實力增強的必然結果和重要標志
眾所周知，一國外匯儲備的存量來自國際收支順差的積累，而國際收支持續(xù)順差通常則是該國對外經(jīng)濟實力占優(yōu)勢的客觀反映。因此，面對外匯儲備快速增長的趨勢，我們不能僅僅囿于外匯儲備本身的數(shù)量增減而評判其利與弊，而應結合我國對外經(jīng)濟實力的變化來分析其得與失。以此而論，筆者認為，我國外匯儲備的增長是我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展帶來的必然結果，也是我國對外經(jīng)濟實力逐步增強的重要標志，而且只要我國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長勢頭，我國的對外經(jīng)濟實力還會繼續(xù)增強，這就意味著我國外匯儲備還將保持繼續(xù)增長的趨勢。
經(jīng)驗表明，作為一國經(jīng)濟實力變化的結果，外匯儲備的增減具有客觀性和必然性，并不依人們的意志為轉移。除去個別儲備貨幣發(fā)行國和一些石油生產(chǎn)國的外匯儲備規(guī)模及數(shù)量增減與其經(jīng)濟實力相關程度較小外，大部分國家外匯儲備的變動都是這些國家經(jīng)濟發(fā)展狀況和對外經(jīng)濟實力變化的必然反映，一國外匯儲備政策雖然可以影響外匯儲備的增減變化，但這種影響只能是暫時的，影響力度也是有限的，它并不能改變外匯儲備隨一國經(jīng)濟實力而變動的客觀規(guī)律。我國建國以后外匯儲備的變化軌跡就是有力的佐證。建國以后，由于外匯極為短缺，我國一直實行極其嚴格的外匯管制。試圖以此增加外匯收入、減少外匯支出、增加外匯積累，但由于經(jīng)濟落后、實力薄弱，這些政策措施并沒有給我國帶來國際收支的長期巨額順差，也沒有帶來外匯儲備的大量積累，從1950年～1979年的30年間，外匯儲備的數(shù)量一直在個位數(shù)以內(nèi)徘徊，1980年甚至出現(xiàn)外匯儲備-12.96億美元的現(xiàn)象。改革開放初期，我們同樣實行嚴格外匯管制，但由于經(jīng)濟實力不足，外匯儲備增長速度也十分緩慢，從1981年到1990年，經(jīng)過十年積累，我國外匯儲備才由27.08億元增加到110.93億美元。20世紀90年代以后，隨著我國經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展和經(jīng)濟實力不斷增強，我國外匯儲備才開始加速增長。特別是進入21世紀后的幾年中，盡管我國采取了諸如放松外匯管制、沖減外匯儲備增加國有商業(yè)銀行資本金、人民幣升值等措施，但作為經(jīng)濟實力進一步增強的必然反映，我國外匯儲備不僅沒有減少，反而以更快的速度增長，以致2005年底達到8188.72億美元的創(chuàng)記錄規(guī)模。上述現(xiàn)象說明，在外匯儲備與經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟實力的函數(shù)關系中，經(jīng)濟發(fā)展狀況和經(jīng)濟實力是自變量，外匯儲備則表現(xiàn)為因變量。只要我國經(jīng)濟增長是健康的，只要我國經(jīng)濟實力是快速增強的，外匯儲備的增加就是必然的。
如果忽視外匯儲備對經(jīng)濟發(fā)展的這種依存關系，一味刻意打壓外匯儲備的增長。最終必然付出抑制經(jīng)濟增長的代價。
（二）外匯儲備的增長為人民幣自由兌換奠定了物質基礎
無論從中國經(jīng)濟金融發(fā)展的趨勢考察，還是從人民幣自身的演變規(guī)律分析，人民幣的自由兌換并最終走向國際化，都將是人民幣發(fā)展的必然趨勢和目標。貨幣自由兌換國家的經(jīng)驗表明，一個國家擁有的國際儲備資產(chǎn)數(shù)量與其貨幣的兌換性具有很高的正相關關系。布雷頓森林貨幣體系時代美國之所以能夠維持美元與黃金的兌換，就是因為美國集中了當時資本主義世界近60％的黃金儲備；中東一些產(chǎn)油國的貨幣之所以能夠自由兌換，并不是因為其經(jīng)濟多么發(fā)達，而是因為其儲備有大量的石油美元。
同樣，多數(shù)發(fā)展中國家之所以實行嚴格外匯管制，禁止或限制本國貨幣的兌換。根本原因也在于其外匯短缺、儲備匱乏。我國外匯管制的演變過程也證明了外匯儲備和貨幣兌換性之間所具有的這種正相關關系。計劃經(jīng)濟時期和改革開放初期我國外匯儲備的極度短缺使我們不得不實行嚴格的外匯管制，完全禁止人民幣的自由兌換；改革開放以后，外匯儲備的逐步增長，才使我們有條件于1994年實行人民幣經(jīng)常項目下有條件可兌換；此后由于我國外匯儲備有了進一步積累，我們才于1997年正式接受第八條款，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目完全可兌換；2002年以后，也正是由于我國外匯儲備繼續(xù)高速增長，我國才開始出現(xiàn)人民幣資本項下管制放松的跡象，如放寬部分資本項下的購匯限制、放寬企業(yè)購匯對外投資的限制等。這充分說明，雄厚的外匯儲備實力是實現(xiàn)貨幣兌換的物質基礎和先決條件，當我們欣喜于人民幣經(jīng)常項目完全可兌換的同時，絕不能忽視或否認外匯儲備快速增加所發(fā)揮的積極作用。更何況我國目前所謂的人民幣經(jīng)常項目完全可兌換還不等同于西方發(fā)達國家的貨幣自由兌換，人民幣資本項下也仍然實行較嚴格的外匯管制，這就意味著人民幣距真正的完全自由兌換還有很長一段路要走。而要最終達到人民幣在經(jīng)常項目和資本項目下真正完全自由兌換的目標，外匯儲備還應當有進一步的積累。那種一方面贊成將完全自由兌換設定為人民幣的終極發(fā)展目標。另一方面又對外匯儲備的增長憂心忡忡的觀點。顯然是忽略了外匯儲備與貨幣兌換性之間所存在的內(nèi)在相關關系。
（三）外匯儲備的增長為我國降低金融風險、防御金融危機提供了物資力量
受改革開放后多種因素的影響，我國金融領域積累起了巨大的潛在風險，其突出表現(xiàn)就是金融機構不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，國有商業(yè)銀行資本充足率過低。例如，據(jù)較為保守的估算，債轉股之前，國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)高達17000億元左右，約占總資產(chǎn)的39％；1999年剝離近14000億元不良資產(chǎn)后。到2001年底四家國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)率又升至25.4％；經(jīng)過2003年貸款總量高速增長稀釋后，2003年底國有商業(yè)銀行不良貸款率仍達20.36％①。而根據(jù)2000年的數(shù)據(jù)，世界前20大銀行的壞帳率僅3.27％；花旗銀行和匯豐銀行分別只有2.7％和3％，中國的不良貸款率大約是這些比較有效益的銀行的不良資產(chǎn)率的8倍②。就資本充足率而言，2002年底四大國有商業(yè)銀行平均資本充足率不足6％，除中國銀行的資本充足率達到8.15％外。其余三家銀行分別為建設銀行6.91％，工商銀行5.54％，農(nóng)業(yè)銀行則更低③。到2003年底國有商業(yè)銀行的資本充足率又降為平均4.61％。為了降低日益嚴重的金融風險，也為了提高“入世”后國有商業(yè)銀行的競爭能力，2004年1月國務院宣布動用450億美元（相當3720億元人民幣）外匯儲備為建設銀行和中國銀行補充資本金。經(jīng)過這次補充之后，兩家銀行的資本充足率都達到了巴塞爾協(xié)議對資本充足率的要求。盡管對于動用國家外匯儲備注資國有商業(yè)銀行的做法理論界的質疑聲不絕于耳，但一個客觀事實則是，通過注資國有商業(yè)銀行，外匯儲備實際上充當著降低金融風險物資后備的重要角色。假如我國沒有充足的外匯儲備積累，我們便不可能通過外匯儲備的動用實現(xiàn)對急需增加資本金的國有商業(yè)銀行的注資，這至少會拖延國內(nèi)金融風險消減的過程。
在當前經(jīng)濟金融全球化的背景下，一國發(fā)生金融危機的可能性不僅來自國內(nèi)金融業(yè)風險的積累，還來自強大的國際投機資本的沖擊。因為，在不斷加深的經(jīng)濟金融全球化浪潮中，金融的連接效應日益強化，金融危機的傳導效應與傳導速度早已超出人們的反映能力與駕馭能力。在這種情況下，充足的外匯儲備無疑可以成為應對國際投機資本沖擊、防御金融危機的不可缺少的資源武器。1997年席卷亞洲的金融危機中各國不同的遭遇更彰顯了外匯儲備在抵御投機資本沖擊、保護國家經(jīng)濟利益中的重要性。當年泰國如果有足夠寬裕的儲備資金，金融危機可能就不至于惡化、蔓延為整個區(qū)域的金融災難；韓國如果有充裕的儲備資產(chǎn)，也不至于淪落到政府號召國民出賣手中金銀飾品給國家，以便換取美元、幫國家度過難關的境地。相反的情況則是，中國香港地區(qū)雖然也受到投機資本的沖擊，但其擁有的大量儲備資產(chǎn)以及政策策略的有效性卻成為香港保衛(wèi)戰(zhàn)取得成功的重要因素；我國當年也正是因為有一千多億美元外匯儲備的支撐，才使我國政府有底氣在國際投機資本的猛烈沖擊面前做出人民幣不貶值的承諾。并由此在國際上樹立起負責任大國的良好形象。很難想象假如沒有充足的儲備做后盾，香港會成功狙擊國際投機資本的沖擊，人民幣會在周邊國家普遍陷入金融危機的環(huán)境下獨善其身、保持穩(wěn)定。雖然亞洲金融危機已成為過去，但未來世界經(jīng)濟金融的發(fā)展仍然充滿不確定性，一旦遇到適宜的環(huán)境，國際投機資本仍有可能再次興風作浪，由此引發(fā)新的區(qū)域金融危機的可能性并非不存在，這就要求我們必須未雨綢繆，繼續(xù)保持我國的儲備力量。以防患于未然。那種一看到我國外匯儲備快速增長就大聲叫停的觀點，無疑于“好了瘡疤忘了疼”，因而是很不妥當?shù)摹?/p>
（四）外匯儲備的增長對擴大需求、促進就業(yè)和經(jīng)濟增長發(fā)揮了重要作用
1996年是我國經(jīng)濟運行過程中的一個轉折點。此前，我國經(jīng)濟領域存在的主要矛盾是需求過旺、通貨膨脹；此后我國經(jīng)濟運行中的主要問題則演變?yōu)樾枨蟛蛔?、通貨緊縮。經(jīng)濟運行特征的這種變化迫使我們將注意力從以前的治理通貨膨脹轉移到擴大總需求上來?？傂枨笥蓢鴥?nèi)需求和國外需求兩部分構成。國內(nèi)需求主要包括投資需求和消費需求；國外需求則通過進出口來體現(xiàn)，即國外需求的凈額表現(xiàn)為進出口的差額。因此，要擴大總需求，實現(xiàn)增加就業(yè)、促進經(jīng)濟增長的目標，就必須同時擴大國內(nèi)投資、消費需求以及國外需求。擴大國外需求的實質是在政策措施上鼓勵多出口，并盡可能地少進口，以便實現(xiàn)貿(mào)易收支的正差額（即順差）。而在不考慮資本帳戶和經(jīng)常帳戶中其他項目收支的情況下，貿(mào)易項下的順差必然引起外匯儲備的增加。因此，外匯儲備的增減變化實際上反映著擴大外需政策的有效程度。
如果外匯儲備是持續(xù)增加的，就說明進出口保持著持續(xù)的正差額，國外需求的凈額在不斷擴大。這對增加國內(nèi)就業(yè)、促進經(jīng)濟增長就會發(fā)揮積極作用；相反，則會對國內(nèi)就業(yè)和經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利作用。1996年后，我國外匯儲備持續(xù)快速增加，由1050.49億美元增加到2005年底的8188.72，這意味著我國擴大外需的政策是非常有效的，因為，即使按照現(xiàn)行1：8.05的匯率計算，10年中增加的7138億多美元的外匯儲備也相當于增加了大約57463億元人民幣的國外需求?？梢韵胍?，如果沒有這7000多億美元的外匯儲備增量，我國至少要在需求不足、通貨緊縮的道路上艱難前行更長的時間。
當然，依靠擴大貿(mào)易順差、增加外匯儲備來解決總需求不足和通貨緊縮問題，并不是一種十分理想的方法，就本質而言，這種擴大外需的政策帶有“以鄰為壑”的特征，它引發(fā)的一個重要結果便是與其他國家的貿(mào)易和經(jīng)濟摩擦。因此，從長遠來看，擴大總需求仍要以擴大國內(nèi)需求為主。但是，拋開外匯儲備增長所涉及到的這種國際經(jīng)濟金融關系不論，如果僅從我國自身的利益來衡量，我們不得不承認，外匯儲備的快速增長為我國擴大總需求、增加就業(yè)、促進經(jīng)濟增長起了非常大的作用。
（五）我國外匯儲備的規(guī)模并非多到不可容忍的限度
面對8000多億美元的外匯儲備存量，很多人發(fā)出了外匯儲備“過多”的警告。作為一般常識，筆者也非常認同“外匯儲備并非越多越好”的金融學定理。但對于我國目前外匯儲備已經(jīng)超過可容忍限度的觀點，筆者卻不敢茍同。
1.以3個月的進口額作為衡量外匯儲備是否過多的標準并不科學。對于任何國家，最理想的狀態(tài)無疑是將外匯儲備保持在“最優(yōu)”規(guī)模以內(nèi)，使之既不過多也不過少。但問題在于，并沒有一個現(xiàn)成的模式或標準來衡量一國外匯儲備的規(guī)模是否“最優(yōu)”。國際上通常將滿足3個月的進口額作為判斷的標準，如果按照這一標準衡量，以2005年我國進口額6601億美元計算，我國只需保持1650億美元外匯儲備即可，現(xiàn)有的外匯儲備確實已經(jīng)“過多”。但是，筆者認為，這一標準并不科學，理由是：首先，它僅僅考慮到外匯儲備對進口的保障作用，而忽視了其他國際經(jīng)濟交易對外匯的需求。眾所周知，進口雖然是對外匯儲備的最大宗需求，但并不是唯一的需求，除了進口之外，勞務的輸入、對外債務的歸還等同樣需要有外匯儲備的保障。如果再考慮到抵御國際投機資本沖擊、應對金融危機、應付各種突發(fā)事件以及未來人民幣完全自由兌換等所需保有的儲備量，則很難說我國現(xiàn)有的外匯儲備已經(jīng)“過多”。其次，3個月的進口額只是外匯儲備的最低警戒線，并不是外匯儲備“最優(yōu)規(guī)?！钡臉藴?，因此，以此為依據(jù)說明我國外匯儲備已經(jīng)過多并不恰當。第三，各國具體情況不同，很少有國家完全按照這一控制標準來規(guī)劃本國外匯儲備的存量。但并沒有證據(jù)表明凡是不符合這一標準的外匯儲備存量都是非“最優(yōu)規(guī)模”。鑒于以上原因，筆者認為，用3個月的進口額這一單一、固定的模式作為衡量我國外匯儲備是否“最優(yōu)”的尺度是難以令人信服的。
2.我國外匯儲備占GDP的比重并不是最高的。一般的觀點將外匯儲備占GDP的比重不超過10％作為衡量外匯儲備是否過多的標準，筆者認為。這一指標也只能作為外匯儲備的最低警戒線，并不能用來衡量外匯儲備是否過多。
而且，各國的這一指標相差懸殊，沒有跡象表明超過這一指標的國家的外匯儲備就是過多的（見表1）。
（2）各國地區(qū)外匯儲備數(shù)來自有關網(wǎng)站
從上表可見，按照IMF的預測數(shù)計算，中國大陸外匯儲備占按名義匯率計算的GDP的比重雖然高達46.19％，但占按購買力平價計算的GDP的比重卻只有10.78％，在上述各國和地區(qū)中是最低的。盡管IMF對人民幣幣值或購買力有過高估計之嫌，但起碼說明我國外匯儲備并未如很多人想象的那樣已經(jīng)多到“不可容忍”的程度。況且，即使按照公認的10％這一標準衡量，日本、韓國、中國香港和中國臺灣都同樣遠大于這一指標，其中香港和臺灣的這一指標更是高得驚人，但他們并沒有像我們這樣“驚恐萬狀”。相比之下，我國一些學者面對不斷增長的外匯儲備所表現(xiàn)出來的“驚慌失措”實在讓人難以理解。
3.我國外匯儲備占流通中貨幣的比例并非過高。一般的觀點還將外匯儲備占流通中貨幣的比例不超過40％作為衡量外匯儲備是否適度的一個標準，并以此證明我國外匯儲備已經(jīng)過多。對此，筆者的觀點是：第一，同上述兩個指標一樣，外匯儲備占流通中貨幣的比例只能作為判斷外匯儲備是否適度的一個參考數(shù)據(jù)，并不足以成為衡量外匯儲備是否過多的絕對標準。第二，即使按這一標準衡量，也不能認為我國外匯儲備已經(jīng)過多，因為我國內(nèi)地的這一指標同樣不是最高的。2005年底我國大陸M1為10.73萬億元，M2為29.88萬億元，按現(xiàn)行匯率計算，外匯儲備大約折合7.05萬億元人民幣，其占M1和M2的比重分別約為65.7％和23.6％。而同期香港外匯儲備卻相當于其流通貨幣的6倍多，約占港元貨幣供應M3的41％④。面對如此高的這一指標，香港尚無外匯儲備“過多”之慮，我們又有什么理由為外匯儲備“過多”而焦心呢？第三，還應看到，國際上一般認為人民幣匯率存在低估現(xiàn)象，如果將現(xiàn)有8000多億美元外匯儲備按照：IMF確定的購買力平價進行折算，其折合的人民幣數(shù)額要遠遠小于7萬億，外匯儲備占貨幣量的比例也要比按名義匯率計算的比例低很多，甚至可能出現(xiàn)低于40％的局面。這說明，在匯率扭曲的情況下，按照名義匯率進行折算所得出的外匯儲備占貨幣量的比例具有很大的誤導作用。它并不能作為我國外匯儲備過多的依據(jù)。
二、走出對外匯儲備的認識誤區(qū)
面對外匯儲備的快速增長，我國學術界之所以一直充斥外匯儲備過多的聲音。主要原因在于學術界對外匯儲備增長存在著認識上的誤區(qū)。大體說來，我國學術界對外匯儲備存在以下幾種認識：一是外匯儲備過多會引發(fā)通貨膨脹：二是外匯儲備過多會對人民幣形成升值壓力：三是外匯儲備過多是對資源的閑置和浪費，也會使外匯儲備遭受儲備貨幣貶值的損失；四是發(fā)達國家并不重視外匯儲備，中國也沒有必要保持很多的外匯儲備存量。由于存在上述認識誤區(qū)，因此早在1994年我國外匯儲備剛剛達到500多億美元時，我國學術界就已經(jīng)產(chǎn)生了外匯儲備過多的論調(diào)，此后隨著外匯儲備的繼續(xù)快速增長，外匯儲備“過多論”進一步增強，要求減少或消耗外匯儲備的聲音一浪高過一浪。所以，我們有必要對上述模糊認識予以澄清。
（一）關于外匯儲備與通貨膨脹問題
認為中國外匯儲備過多，因而主張減少或消耗外匯儲備的人持有的一個重要理由是，外匯儲備過多會引發(fā)國內(nèi)的通貨膨脹。因為，外匯儲備來自國際收支順差，外匯儲備增加意味著一方面大量商品從國內(nèi)市場消失而到國外出售，國內(nèi)商品供應量減少，貨幣必要量下降；另一方面，中央銀行為了收購順差所形成的外匯又要投放大量基礎貨幣，使貨幣供應量增加。
其結果必然會造成國內(nèi)通貨膨脹、物價上漲。
以此為根據(jù)，很多人認為，與中國目前8000多億美元外匯儲備相對應的就是國內(nèi)超過57000億元基礎貨幣的投放，這對我國形成巨大的通貨膨脹壓力。因此，要實現(xiàn)穩(wěn)定物價的目標，必須控制或降低外匯儲備的規(guī)模。表面看，這種看法很有道理，外匯儲備過多會引起通貨膨脹的觀點也是金融學教科書中的一般性結論。但是，理論和實證分析卻難以證明外匯儲備與通貨膨脹之間的這種必然聯(lián)系或因果關系，教科書上的一般性結論遇到了現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。
首先，從理論上分析，外匯儲備與通貨膨脹并不具有必然的因果關系，充足的外匯儲備存量甚至還有利于平抑物價的上漲。理由是：（1）一國的通貨膨脹狀況取決于很多因素，外匯儲備增長并不是引發(fā)通貨膨脹最為關鍵的因素。金融學基本原理告訴我們，一國財政收支和信貸收支的狀況、經(jīng)濟發(fā)展速度的快慢、經(jīng)濟結構的變化等等都與貨幣流通的狀況密切相關，由于社會總需求的過多或不足主要是由于財政和銀行信貸的過頭分配或分配不足所形成，因此，財政收支和銀行信貸收支的狀況對貨幣流通更是起著決定性作用。相比之下，外匯儲備的變動盡管也會形成貨幣供應的伸縮，但對國內(nèi)貨幣流通并不具有決定性影響。那種認為外匯儲備的增長會造成國內(nèi)通貨膨脹的觀點實際上是夸大了外匯儲備對貨幣流通的作用。（2）外匯儲備增長會否造成通貨膨脹，還取決于一國經(jīng)濟的性質。按照經(jīng)濟運行中所呈現(xiàn)出的供求特征劃分，可以將不同國家的經(jīng)濟分為供給約束型和需求約束型兩種類型，外匯儲備增長對這兩種類型經(jīng)濟體的影響正好相反。如果一國經(jīng)濟屬于供給約束型經(jīng)濟，外匯儲備的大幅度增長及其所帶來的基礎貨幣追加投放可能會加劇國內(nèi)的供求失衡和通貨膨脹。但我國經(jīng)濟早已擺脫了供給約束型而進入需求約束型階段，需求不足是我國目前面臨的主要矛盾。
對于這種需求約束型經(jīng)濟來說，外匯儲備的增長不僅不會成為引發(fā)通貨膨脹的因素。反而有利于增加國內(nèi)總需求、緩解通貨緊縮問題。那種認為外匯儲備增長會引起通貨膨脹的觀點實際上是混淆了兩種經(jīng)濟類型的差異。而且，由于在供給約束型經(jīng)濟中一般并不存在外匯儲備大幅度增長的可能性，因此，由外匯儲備增長引起的通貨膨脹即使在供給約束型經(jīng)濟中事實上也很難發(fā)生。（3）外匯儲備的增長不僅不是造成通貨膨脹的“罪魁禍首”，而且還是穩(wěn)定國內(nèi)物價的重要物資力量。道理很簡單：在國內(nèi)由于需求過旺而引起物價上漲時，如果保有充足的儲備資產(chǎn)存量，就可通過動用外匯儲備擴大進口來增加國內(nèi)市場的商品供應，平衡供求關系。抑制物價上漲。
其次，外匯儲備增長與通貨膨脹的因果關系同樣不能獲得實證分析的支持。經(jīng)驗表明，外匯儲備的數(shù)量增減與一國通貨膨脹水平并不存在同步變動的關系，與外匯儲備低存量并存的不一定是低通貨膨脹率，與外匯儲備大幅度增長相對應的也不一定是高通貨膨脹。例如，20世紀70年代美國存在很高的通貨膨脹率，但美元的國際貨幣地位卻使美國始終保持很低的外匯儲備水平；其他西方國家當時也存在很高的通貨膨脹率，但其保有的外匯儲備卻由于美元貶值而不斷縮水；當前日本、韓國、中國的香港和臺灣地區(qū)都保有較多外匯儲備，但其通貨膨脹水平并沒有隨之同步提高。我國國內(nèi)外匯儲備與通貨膨脹的變動軌跡同樣否定了二者之間的因果關系。下表反映了我國部分年份物價和外匯儲備的變動情況。
注：1985、1988年物價數(shù)據(jù)為職工生活費用價格總指數(shù)；其余年份為居民消費價格指數(shù)。
資料來源：外匯儲備數(shù)據(jù)來自國家外匯管理局網(wǎng)站；物價變動數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站
從表2可以看出，我國外匯儲備與通貨膨脹的變化并不一致。1985和1988年我國外匯儲備數(shù)額很少、增長緩慢，但卻存在高達兩位數(shù)的通貨膨脹率；1998年以后我國外匯儲備逐年大幅度增長，但物價水平卻上升緩慢，1998、1999和2002年甚至出現(xiàn)物價負增長的局面。這充分說明。將外匯儲備的快速增長視為引發(fā)國內(nèi)通貨膨脹因素的觀點是站不住腳的。
（二）關于外匯儲備增長與人民幣升值問題
外匯儲備過多論者持有的理由之一是外匯儲備的快速增長會形成人民幣的升值壓力，為了減輕這種壓力，必須減少或消耗外匯儲備存量。應當承認，外匯儲備的增減是影響外匯供求關系、從而影響匯率變動的一個因素，外匯儲備增加在一定程度上具有推動本國貨幣匯率走強的效應。但是，能否把外匯儲備與匯率變動的關系由此定格化，并依此得出我國外匯儲備過多的結論？筆者的答案則是否定的。
首先，按照購買力平價理論，決定兩國貨幣匯率的基礎是兩種貨幣的購買力或兩國的物價水平。由于物價是貨幣對內(nèi)價值的衡量尺度，所以匯率歸根結底取決于貨幣的對內(nèi)價值。外匯儲備的增減雖然可以暫時影響市場匯率的走向。但并不能改變貨幣匯率由幣值決定的根本趨勢。因此，目前人民幣匯率的升值趨勢固然有外匯儲備快速積累的因素，但外匯儲備并不是匯率升值的主要原因。人民幣匯率之所以走強。從根本上說是因為長期以來存在的人民幣幣值的相對低估。即使沒有外匯儲備的快速增長，幣值的相對低估也會使人民幣匯率產(chǎn)生內(nèi)在的價值回歸要求。
其次，在外匯儲備和匯率的關系上，起決定作用的是匯率而不是外匯儲備。換言之，外匯儲備的增減往往是匯率變動的結果，而不是匯率的決定因素。因為，決定匯率的是貨幣的價值，而幣值的低估或高估則通過引起貿(mào)易收支的變化最終導致外匯儲備的增減。我國外匯儲備之所以不斷增長，原因之一就是人民幣匯率低估帶來了貿(mào)易上的相對優(yōu)勢。那種認為外匯儲備快速增長會導致人民幣升值的觀點實際上是顛倒了外匯儲備與匯率的本質關系。
第三，從實證的角度分析，貨幣匯率的變動與外匯儲備的多少也不存在必然的對應關系。例如，香港巨額的外匯儲備并沒有改變聯(lián)系匯率制度下港幣匯率的穩(wěn)定性；1980年以前我國實行的高估人民幣幣值的政策使我們在外匯儲備匱乏的情況下一直保持著人民幣的高匯價；1980年以后我國外匯儲備緩慢增加，人民幣匯率卻呈現(xiàn)逐步貶值的趨勢；1994年后我國外匯儲備開始出現(xiàn)加快增長的勢頭。人民幣匯率卻在匯率并軌政策的作用下呈現(xiàn)進一步下降的現(xiàn)象?？梢姡瑓R率作為一個經(jīng)濟變量，其長期變動趨勢更多地受政策和制度因素的影響，而不是由外匯儲備決定。
（三）關于外匯儲備與資源閑置和貶值損失問題
認為外匯儲備過多并主張減少或消耗外匯儲備存量的學者提出的另一個理由是，中國是一個缺乏資金的國家，如果不停地堆積外匯，就等于將自己用產(chǎn)品和勞務辛辛苦苦換來的寶貴資金低成本地貸給外國使用。這是不經(jīng)濟的。另外，中國外匯儲備中絕大部分是美元資產(chǎn)，近段時間美元的貶值趨勢使來之不易的外匯儲備相應縮水，這也使我們有必要對持有巨額外匯儲備的意義進行重新思考。筆者認為，這種看法雖有一定道理，但仍有值得商榷之處。
經(jīng)過改革開放20多年來經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，我國已經(jīng)告別了資金短缺時代，并在一定程度上進入資金相對過剩時期。其表現(xiàn)一是銀行出現(xiàn)大規(guī)模的存差（存款大于貸款），到2002年底存差總量就已達到4萬多億元人民幣；二是出現(xiàn)持續(xù)性的資金外流，據(jù)最保守估計，每年外流規(guī)模在200億美元左右；三是從1998年開始中國的市場利率一直保持在較低水平上⑤。此外，由于就整個社會來說貨幣并不是真實的資金，資金的多余或不足并不是貨幣的多余或不足，而是真實生產(chǎn)要素的多余或不足。因此判斷資金短缺或過剩，更應從實物角度進行分析。如果從實物角度考察，則不難看出，我國早已告別短缺經(jīng)濟時代而進入資金相對過剩時期，其最突出的表現(xiàn)就是我國市場上出現(xiàn)的生產(chǎn)資料和消費資料的普遍供過于求。因此，以資金短缺為理由說明我國外匯儲備過多是不能成立的。
外匯儲備管理的基本原則是在保證安全和流動的基礎上實現(xiàn)盡可能高的盈利性。按照這一原則，各國在實踐上一般都將外匯儲備分為一線儲備和二線儲備。前者存放在外國銀行的活期存款帳戶上，以應付隨時發(fā)生的對外支付，滿足流動性的需求；后者則用于證券投資，以滿足盈利性的需要。因此，外匯儲備并非存而不用。盡管由于相當一部分外匯儲備以活期存款形式存在而不能生息獲利，從而使外匯儲備的整體收益率受到影響，但這也是
必要的和不得已的。即便如此，在國際和國內(nèi)市場利率普遍較低的背景下，在中國各類資產(chǎn)中，外匯儲備投資的收益率也是非?？捎^的，2002年中國外匯儲備投資的收益率就在5％左右⑥。更值得注意的是，由于外匯儲備投資的對象主要是外國政府債券，因此這一收益率是在風險很小的狀態(tài)下取得的。在國內(nèi)投資中要想在低風險條件下實現(xiàn)如此高的收益率恐怕也是非常困難的。另外，外匯儲備代表著對外國商品的購買力，其實質是物資的儲備，只不過這種物資儲備采取了外匯儲備的形式。相對于儲備各種實物資產(chǎn)而言，采用儲備外匯的形式既不影響我們隨時通過進口將其轉化為各種戰(zhàn)略物資，又可轉嫁直接儲備物資所花費的巨大成本費用（如倉儲費、物資的有形或無形損耗等），還可通過對外匯儲備的運用和擺布獲得可觀的投資收益。
因此，那種認為外匯儲備是對資源的“浪費”或不經(jīng)濟的觀點是非常錯誤的。
當然。外匯儲備的實際價值會受儲備貨幣幣值變動的影響。一旦儲備貨幣貶值就會給儲備國帶來經(jīng)濟價值的損失。但這也不能成為我國外匯儲備過多、必須予以消耗的理由。因為，第一，外匯儲備面臨的貶值風險是客觀存在的，只要持有外匯儲備，不管其數(shù)量多少，都要承擔外幣貶值的風險，我們是不是可以僅僅為了避免這類風險而不持有任何外匯儲備呢？第二，外匯儲備面臨的幣值變動是不確定的，外幣的價值既可能下浮也可能上浮，我們不能僅僅看到持有外匯儲備的幣值變動風險，也應當看到其可能獲得的幣值變動收益。第三，在當今儲備貨幣多元化背景下，我國外匯儲備也不可能是單一幣種的儲備，因此，只要我們能夠加強儲備資產(chǎn)管理，合理選擇儲備貨幣，并不斷根據(jù)各種儲備貨幣匯率變動趨勢及時調(diào)整儲備貨幣的結構，完全可以將外匯儲備面臨的幣值變動風險降低到最小限度。
（四）關于發(fā)達國家不重視外匯儲備的問題
外匯儲備過多論者還以發(fā)達國家不重視外匯儲備為根據(jù)，主張我國減少或消耗外匯儲備。他們指出：有人把外匯儲備迅速增加誤解為中國國力上升的象征，然而真正強大的國家并不過分看重外匯儲備。作為全球一霸，美國的外匯儲備只有565億美元（截止到2002年3月，相當于美國半個月的進口規(guī)模）⑦。筆者認為，這種理由很不恰當。
首先，正如上文所述。外匯儲備來自國際收支順差，國際收支持續(xù)順差則是一國對外經(jīng)濟實力增強的標志，這是金融學的一般常識。
雖然以美國為代表的發(fā)達國家持有的外匯儲備較少，但并不能因此否定外匯儲備增減對一國國力的反映作用，因為發(fā)達國家與發(fā)展中國家并不具有足夠的可比性。美國等發(fā)達國家的貨幣是國際上通用的支付結算手段，發(fā)揮著與外匯等同的功能，借助本國貨幣的轉移他們即可實現(xiàn)國際間的購買和支付，這就使發(fā)達國家沒有必要保存過多的外匯儲備。包括我國在內(nèi)的廣大發(fā)展中國家則沒有這種特權，他們必須持有足夠的外匯儲備，外匯儲備數(shù)量的變動也真實地反映著其國力的變化。從1980年負12.96億美元到2005年底的8818.72億美元，我國外匯儲備的這種增長難道不是我國國力上升的象征而是國力下降的標志嗎？
其次，即使對于發(fā)達國家來說，也不能說其不看重外匯儲備。一個最突出的例子是，經(jīng)濟實力僅次于美國而位居全球第二的日本就是世界上持有外匯儲備最多的國家。在日元早已成為國際貨幣之一的情況下，日本還保持近8300億美元外匯儲備。怎能一概而論地認為發(fā)達國家不看重外匯儲備呢？又怎能證明我國外匯儲備過多而必須將其消耗掉呢？
第三，外匯儲備只是一國儲備資產(chǎn)的一部分，除此之外，各國儲備資產(chǎn)還包括黃金、儲備頭寸和SDR，而且黃金和外匯儲備之間也具有可轉換性，因此，考察一個國家是否重視儲備資產(chǎn)，不能僅看外匯儲備多少，還要看儲備資產(chǎn)總量。發(fā)達國家雖然外匯儲備較少，但卻保持著較多的黃金儲備（見下表）。
資料來源：世界黃金理事會
從表3可見，世界頭號強國美國雖然依仗美元的國際貨幣地位而持有比中國少得多的外匯儲備，但其擁有的黃金儲備卻是全球最多的，相當于中國的3.6倍。其他發(fā)達國家黃金儲備量雖遠不及美國，但也都大大高于發(fā)展中國家。如果再考慮到發(fā)達國家擁有更多的儲備頭寸和SDR（美國分配到的SDR為371.493億，是我國的近6倍），那么很難得出發(fā)達國家不看重儲備資產(chǎn)、我國也應減少外匯儲備的結論。
通過以上分析，可以得出結論：（1）外匯儲備增長既是我國經(jīng)濟實力增強的必然結果，又對我國經(jīng)濟健康發(fā)展具有重要的保障作用，那種將巨大的外匯儲備存量視為沉重包袱的觀點是不正確的；（2）盡管我國外匯儲備已逾8000億美元，但并沒有足夠證據(jù)表明我國外匯儲備已經(jīng)“過多”，那種以所謂國際公認指標為依據(jù)說明我國外匯儲備過多的觀點是非常膚淺的；（3）外匯儲備的增減有其自身的規(guī)律性，一國貨幣當局能夠控制的空間并不很大，只要外匯儲備增長的同時，國內(nèi)經(jīng)濟運行狀態(tài)良好，就應當認為這種增長是正常、合理和可以接受的，如果刻意為減少外匯儲備而采取什么措施，最終的結果只能是損害經(jīng)濟的正常運行。（4）外匯儲備增長并不是通貨膨脹、人民幣升值的決定因素。也不存在資源浪費問題，以此為理由說明我國外匯儲備過多是不恰當?shù)摹?/p>
注釋：
①根據(jù)一些國際機構的估測。這一數(shù)據(jù)還要更高。比如標準普爾2003年9月估計的整個中國國內(nèi)銀行系統(tǒng)不良貸款率為45％。
②高曉紅：國有商業(yè)銀行公司治理：從“股東至上”到“共同治理”。/sp/04/200411b/bank.doc
③楊銳：提高國有商業(yè)銀行資本充足率，2005.12.1，/wenzhang/viewnews.asp？id=2951
④資料來自：.crdarticle-515188.html
⑤李楊：中國的外匯儲備觀已經(jīng)過時，2003.5.2，.crd2003-05-02/1/1373.html
⑥李楊：中國的外匯儲備觀已經(jīng)過時，2003.5.2，
⑦關志雄：中國的外匯儲備已經(jīng)超出“最優(yōu)規(guī)模”，2002.7.5，http：llchina—review.eom/content—flies/kwan-zxzp-06.htm20020705/kwan-zxzp-06.htm
參考文獻：
1.陳家盛：《國際金融通論》，中國金融出版社，1985年10月第1版，第109～126頁。
2.陳平、馬君潞：《國際金融》，四川人民出版社，1993年4月第1版，第187～205頁。
第6篇：人民幣國際化的利與弊范文
“一個是閬苑仙葩一個是美玉無瑕”……
美樂如幻，仿佛還能窺到《紅樓夢》中那一簇大觀園影影綽綽的暗香浮動。
舊夢中，雕欄玉砌應猶在；二十年，桃花依舊笑春風。只是昔日的“林妹妹”已香消玉殞無人問津，如今一個甄選林黛玉的美女胚子前腳剛被踢出了紅樓，后腳緊跟著就不知從哪兒翻出了一副土到掉渣的大眼鏡框戴上，搖身一變成了把個辦公室折騰得雞犬不寧的丑女無敵，其變身速度之快令人嘖嘖稱奇。
2006年，《紅樓夢》重拍的消息一經(jīng)傳出，主辦方立即與北京衛(wèi)視攜手舉辦了大型電視選秀活動《紅樓夢中人》，仿照當時大熱的“超級女聲”進行全國萬人海選。從儀式啟動到寶黛釵的結果揭曉，選角活動洋洋灑灑地持續(xù)炒作了將近一年，媒體領著大眾也屁顛兒屁顛兒地跟了一年，追逐著追逐著，從一片繁花似錦直至灰飛煙滅，臨末了才發(fā)現(xiàn)自個兒倒像是做了個黃粱大夢被狠狠地忽悠了一回：賈寶玉空缺，林黛玉出局，好不容易選出來一個皆大歡喜的寶釵卻跑去演了鳳姐。這可謂：一場選秀一場夢，夢醒時分心太痛！
在一個酒香也怕巷子深的時代，娛樂大眾固然沒有錯，而人民的力量也是不容小覷的，你陰我一尺我便回敬你一丈，自從新版《紅樓夢》的人物定妝照片陸陸續(xù)續(xù)在網(wǎng)上曝光之后，除了惡評如潮水般襲來，網(wǎng)友更是競相仿效戲謔眾美女的“雷人”造型，一時間天雷勾動地火，令拿過奧斯卡小金人的葉錦添很受傷之外，對于經(jīng)典重拍的話題一時間甚囂塵上。
炒作無罪，重拍有理！看看金大俠的《射雕英雄傳》、《倚天屠龍記》，短短十年間已經(jīng)翻拍過多少版本了？最令中國文化引以為傲的四大名著時隔二十年才有重拍的消息浮出水面，本不是什么出乎意料的事情，只是其中發(fā)生的“曲折”太多，令人唏噓。相比幕前的翻天炒作，幕后的運作更是一波三折。
先說新版《紅樓》，08年7月召開開機之后的首場新聞會以來，就屢屢被媒體曝光資金缺口巨大，而制片方及導演均明確表態(tài)“絕不會停拍”。
2007年10月，第一視頻集團與安徽電視合制作的80集電視劇《水滸》召開新聞會，2008年大型公益選角活動《2008我醉水滸》進行過半耗盡前期投資，新《水滸》擱淺。2009新春伊始，新版《水滸》出品方表示，因外景地建設等原因計劃推遲到今年開拍的《水滸》已經(jīng)獲得國家廣電總局的批準，出品方透露開機前各項籌備工作均在有條不紊地進行，新《水滸》年中開拍！
2008年的張紀中似乎特別忙，一手還在武夷山續(xù)寫他的金庸武俠大夢最后一部《倚天屠龍記》，一手就伸向了《西游記》的重拍籌備。到目前為止，計劃與浙江衛(wèi)視聯(lián)手打造的選秀活動炒作了一整年尚未展開，除了官網(wǎng)公布的人物造型和設計圖面世，大胡子忙里偷閑勘察一下《西游記》的外景地，順便也跟一撥金牌編劇們打了一陣嘴仗，張紀中卻在年初堅決表態(tài)：新版《西游記》今年七月開拍！
2008年10月，籌備了四年之久的新版《三國》舉行隆重的開機儀式，導演接力棒從陳家林傳到閻建剛，最終由當下炙手可熱的大導演高希希臨危受命，率領著一干明星演員們從河北涿州轉場浙江橫店，后又移師到中原一帶的河南焦作、甘肅、直至內(nèi)蒙。據(jù)制片方透露，新版《三國》預計將于2009年8月殺青，經(jīng)過半年的后期制作，最終將在2010年初與廣大觀眾見面。
算總賬，不差錢
如今華爾街精英們引發(fā)的金融危機很容易讓人聯(lián)想到上世紀二、三十年代的美國，那時幾乎所有的行業(yè)沉寂趨冷黯然失色，唯獨好萊塢電影乘勢騰飛，銀幕上一片歌舞升平，給黃金夢破滅的美國人廉價造夢的機會。2009年中國的賀歲片市場牛氣沖天，《赤壁》、《梅蘭芳》、《非誠勿擾》票房節(jié)節(jié)攀升，電影業(yè)賺得盆滿缽滿的真金白銀再次印證了經(jīng)濟學中那條著名的“口紅效應”。但口紅的魅力能否波及到電視劇市場？國家廣電總局最新公布的數(shù)據(jù)傳遞出一些樂觀的信號：09年1月全國申報公示的電視劇達83部3193集，創(chuàng)下歷年之最，較去年同期增長30%；08年底央視廣告的招標會上，廣告商對電視劇依舊情有獨鐘，CCTV-1的黃金劇場拍出3.05億的歷史最高價；橫店、懷柔、涿州、無錫等影視基地，多部電視劇正在火熱開拍，賓館酒店被各劇組搶定一空……這些數(shù)據(jù)和現(xiàn)象似乎都在說明：席卷全球的金融風暴，并沒有影響到中國的電視劇行業(yè)，至少在目前。
但天天危機長危機短的如坐針氈，必定使以往給電視劇“砸”錢的投資方也不免變得審慎起來?！都t樓夢》的導演李少紅曾公開表示：《紅樓夢》50集最理想的投資是1億元以上。我們共有三家投資方，三家聯(lián)合出資5000萬元，其他5000萬元的缺口我們只能自己去找。
張紀中版《西游記》計劃投資1個億，平均每集成本高達200萬(55集)，誓要打造中國電視史上“近幾年來投資最高的電視劇”，資金成了決定此片成敗的關鍵性問題。張紀中接受本刊訪問時坦承，該項目目前60%的投資已經(jīng)到位，其余部分正在洽談，今年七月能夠順利開機，“決心沒變，成本也沒變?！?/p>
吳子牛的《水滸》是受到資金問題影響最大的一部戲，自從召開聲勢浩大的新聞會以后一直沒有動靜，雖然制片方不愿承認，而將延期拍攝歸咎于外景地建設周期之長，但據(jù)知情人士透露，即使已獲廣電總局的批文，資金不能及時到位依然會致使整個項目陷入難產(chǎn)境地。
路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。前人拍攝四大名著時，也曾因為經(jīng)費緊缺的問題拆了東墻補西墻費盡心機。而今天的后繼者李少紅導演，在面臨著重要角色缺席、劇組成員發(fā)不出工資、日常開銷巨大、植入廣告受限等多重壓力下，依然堅持拍攝保證進度，已經(jīng)曝光的片花也可窺見其創(chuàng)作決心之大。無論今天的名著重拍面臨何種困難，或許我們更應該相信，創(chuàng)作者的誠意和決心才是決定最終品質的關鍵。無怪乎《三國》的總制片人楊曉明接受采訪時感懷萬千的說：“即便面對如此多的艱辛，我們都堅定地前行著，為了真正拍好三國，不管花多少錢、付出多少心血，最終只會有兩個字，那就是值得！”
名著重拍“三宗罪”
金融危機來襲，不論重拍大片是否“不差錢”，至少從去年的廣博會上可見，古裝劇因為投資遠遠高過現(xiàn)代戲而產(chǎn)量明顯縮水。與老版相比，四大名著的重拍版是不拍則已，一拍每每都是大手筆，動輒為投資上億長度超過50集的強檔制作。一是作為經(jīng)典名著的重拍版本早有珠玉在前，一是要能滿足現(xiàn)在觀眾挑剔的胃口。今人重拍古典，卻如手執(zhí)一柄雙刃劍戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，挑戰(zhàn)與機遇并存，其中的利與弊自當適當權衡。為了在數(shù)量激增的電視劇作品中突圍而出爭奪有限的市場份額，演員、布景、特效這“三宗罪”也成為重拍版制片方成本控制的“罪大惡極”。有沒有錢是一個首要問題，如何花好錢卻是一個更為關鍵的問題。
第一宗“罪”：演員選擇
重新啟動籌備的《水滸》劇組，一開始就遭遇到 “一百單八將”的選角難題，吳子牛說：“我的想法是明星大腕的人數(shù)越多越好，但100多位演員不是說找就能找到的，檔期、片酬都是必須面對的問題。”《三國》開始籌備前，已經(jīng)有人向高希希導演推薦了日本著名演員渡邊謙，但渡邊謙這幾年已經(jīng)晉升好萊塢殿堂級別身價今非昔比，現(xiàn)有預算絕不允許在一位演員身上砸下重金，制片方最后只得作罷。劇組目前已經(jīng)集結了陳建斌、陸毅、黃維德、陳好、林心如、何潤東、于榮光、聶遠等眾多知名演員，其中很多明星不惜自降片酬甚至幾近零片酬為劇組節(jié)約開支。
第二宗“罪”：布景道具
為了盡可能用技術完美展示名著中的歷史風云變幻，《三國》的制作過程絕對是影視制作界的特例：80集的長度，208個有名有姓的演員，官渡、赤壁、彝陵三大經(jīng)典戰(zhàn)役，近百場水戰(zhàn)火戰(zhàn)馬戰(zhàn)，上千人的戰(zhàn)爭場面，近千個內(nèi)外場景，近十個外景地，10個月的拍攝周期……如此大的制作規(guī)模和工作強度，對劇組的服裝、道具制作及美術布景等部門都是一次超強的考驗。制片方透露，劇組的開銷十分巨大，整部戲涉及涿州、無錫、橫店、甘肅、河南等八地區(qū)的外景地，每天的流水就有幾十萬元，每次轉場都是上百輛車的浩蕩車隊，轉場一次就要花費100多萬元。同樣是斥巨資營造大場面的《紅樓夢》劇組，雖然得到實力商家的贊助，但資金短缺現(xiàn)象也很嚴重，制片人李小婉解釋說：“《紅樓夢》的盤子特別大，從來沒有一個劇組像我們一樣動用了10個中國最好的電影攝影棚，與此同時，制景量、燈光等器材的使用量都大大增加。為了拿到最大限度的優(yōu)惠，我們需要提前付出巨額的預付款。”
第三宗“罪”：特效制作
改編版本將本國的文化資源進行重新配置、重新設計和深度挖掘，并更加注重與當今觀眾進行對話。新《三國》的故事站在今天的歷史觀和人物觀上，將之前小說中以蜀國為主線變成了將曹操設定為最重要的人物，打破原小說的章回體結構，整個故事融會貫通一氣呵成，更加注重人物群像的全面刻畫，毫無疑問將比原版更具戲劇性、更符合當代觀眾的審美習慣。如今網(wǎng)絡文化過度發(fā)達，要取悅現(xiàn)在飽受視覺刺激的觀眾，在技術制作環(huán)節(jié)就必須向國際水平看齊。新《三國》不僅要用5個月的時間，重新改造橫店的場景，用高清技術拍片，還將邀請《指環(huán)王》、《金剛》的特效顧問，來為《三國演義》的戰(zhàn)爭場景把關。該劇從資金到拍攝方式，處處比照電影標準進行。而這樣大刀闊斧的改動，意欲凸顯的就是創(chuàng)作者的一個“新”意。
為了打造出一部心目中品質一流的奇幻大戲，張紀中親赴好萊塢邀請夢工廠頂尖的造型和特技團隊加盟，希望顛覆人們的刻板印象，在品質上真正站在國際化高度。畢竟之前的作品受到時代限制大多照搬了戲曲舞臺上服裝造型，“比如說唐僧，他幾乎是不生活的，永遠是板板正正，還涂著口紅，老是穿著那身板挺的禮服”，張紀中笑稱，“我們現(xiàn)在在嘗試做這樣一個東西，天上的神仙們穿的衣服能不能像從肉里長出來的感覺，我們在做這樣的實驗，因為這個需要花費很大的力氣，做起來很困難，但是我們依舊在做。從這一點上來說，和以往的是有一點差別的?！边@毫無疑問又是一筆巨大開銷。
《紅樓夢》老版本里因為技術原因全然省略的“神話”及“夢境”部分，李少紅希望在新版中彌補這個遺憾，從已經(jīng)曝光的場景造型圖可見這將是新版的一大亮點，同時也是含金量絕對最高的場景?！俺伺臄z的部分，還會涉及到動畫特技、3D、合成、模型等多種手段。而且如何表現(xiàn)女媧補天和太虛幻境，在原創(chuàng)表現(xiàn)形態(tài)上、藝術創(chuàng)造上也是一個巨大的挑戰(zhàn)?！边@種嘗試的結果未曾知曉，但這種嘗試的勇氣值得贊賞，畢竟手上攢著的可是中國歷史上最優(yōu)秀的小說素材，在經(jīng)費有限、財政吃緊的大環(huán)境下，創(chuàng)作者們懷著一顆赤子之心、赤誠之心來創(chuàng)作劇本，傾注全部的心血來做好它，誰能想像未來的中國不會誕生一部能夠與《魔戒》三部曲媲美的電視巨作呢？
名著重拍賺大錢？
目前受金融危機的影響，海外傳媒集團紛紛削減經(jīng)營項目支出，一些燒錢的項目經(jīng)費也被壓縮。我們的近鄰韓國KBS、MBC和SBS三大電視臺紛紛控制電視劇制作成本，并減少了電視劇的播放量，直接導致電視劇生產(chǎn)的縮水，撤資危機、拍片計劃擱淺、演員降酬救世等一系列消息傳出，香港無線衛(wèi)視為開源節(jié)流一度裁員引起藝人恐慌。
就中國的傳媒市場而言，專家預測，金融危機的到來將是一個分水嶺，以往靠拼資金、拼人力的外延式增長方式將會被拋棄，而代之以提高效益為主的集約型增長方式。其實金融危機是否殃及名著重拍并不是什么諱莫如深的問題，反而會成為市場資本重組的一個契機。早年的四大名著電視劇如同物質匱乏年代的日用消費品，由國家統(tǒng)購統(tǒng)銷，自然是“不差錢”。 簡單的講，制片方生產(chǎn)和發(fā)行電視劇，電視臺購買電視劇的播放權，觀眾收看，廣告主買單，因此電視劇在當時的國內(nèi)市場基本沒有競爭壓力，中國式關系營銷在渠道為王的時代大行其道。而今天下三分，再不是央視一家獨大的時代，金融危機帶來的廣告量銳減，勢必引發(fā)各省級衛(wèi)視為了吸引廣告商的親睞，在選擇購買電視劇上的一場惡戰(zhàn)。日前四家省級衛(wèi)視圍繞《我的團長我的團》引發(fā)的惡性競爭搶播事件也可見一斑，此前安徽衛(wèi)視更是傳出2009年斥資三億購買一批優(yōu)秀電視劇的消息，而在這一片“爭風吃醋”的收視大戰(zhàn)中，重拍版名著大戲能否為自己矢志不移追求的藝術爭取到更大的空間，很大程度上取決于營銷模式的改變，這種模式的關鍵詞就是品牌。
眾所周知，三國的故事借由漫畫及同名電腦游戲在全亞洲馳名，高希希的《三國》在未開拍之前，僅憑其名氣就以70萬人民幣一集的高價賣給日本NHK電視臺，將在黃金檔播放，韓國為大長今制作音樂的公司也愿意出資600萬承擔該劇的音樂制作部分。就國內(nèi)市場而言，央視買斷首輪播映權，四家一線衛(wèi)視聯(lián)合買斷了本劇的二輪播映權，這種情況在電視劇發(fā)行界還是第一次發(fā)生，對于投資過億的《三國》而言，其品牌效應可謂強而有“利”可圖。除此之外，制片方介紹，為了配合海外發(fā)行，還將在后期制作階段專門為歐美制作一版10集的同名電視電影。有這些亮點在，2008年《三國》項目在戛納電視節(jié)上也引起海外買家的極大關注，已有幾個國家提前購買了播映權。韓國、港臺、歐美播映權都正在頻繁的洽談中。
