股票投資決策精選(九篇)

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第1篇：股票投資決策范文

【關鍵詞】粗糙集 股票 投資決策 應用研究

前言：在粗糙集就是一種可立足于企業(yè)投資決策從而進行分析的算法。因此，對粗糙集在股票項目投資決策中的應用研究有著鮮明的現(xiàn)實意義。

一、 粗糙集理論的主要應用

粗糙集理論的主要應用體現(xiàn)在以下幾個方面當中：第一、樣本集的簡化。數(shù)據挖掘當中的分類算法往往需對眾多的數(shù)據進行處理。訓練所需要的時間太過漫長。而粗糙集的出現(xiàn)，可以在很大程度之上進行簡化數(shù)據，消除冗余數(shù)據。第二、控制規(guī)則獲取。在實際的生活當中存在著很多復雜的對象難以建立完善的數(shù)學模型。而粗糙集能夠把控制過程的一些有代表性的狀態(tài)以及操作人員在這些狀態(tài)下所采取的控制策略都記錄下來，然后利用粗糙集理論處理這些數(shù)據，分析操作人員在何種條件下采取何種控制策略，總結出一系列控制規(guī)則。

二、實例分析

在實例分析的基礎之下，我們將會建立一個具有較高涵蓋面的股票項目投資決策問題相關評價體系，接著會利用粗糙集算法對其進行簡約，并利用簡約之后的相關數(shù)據與指標，計算出相關權重問題。根據權重信息最終選擇出一個最優(yōu)的投資決策方案。

（一） 指標賦值

抽取了2016年的四種有色金屬股票類型。數(shù)據離散之后的決策表如表一所示：

（二）屬性約簡、賦權重

根據表二的相關數(shù)據進行計算就可以得到最終的數(shù)據熵權。通過對于權重問題進行比較么可以知道。各個股票之間的屬性高低。雖然從現(xiàn)階段的股票發(fā)展過程當中我們可以看到，其投資回報率十分良好。

但是也存在著很大的風險，以上的粗糙集算法在實際的應用過程當中可以幫助投資者選擇一個良好的投資方案，所以該方法的應用應該得到進一步的重視。

結束語：

綜上所述，粗糙集是一種具有很高應用價值的算法，就股票項目投資決策來說，其內部所具有的投資決策具有很大的風險，而這些風險將會直接決定股票事業(yè)的進一步發(fā)展。

參考文獻：

[1]趙衛(wèi)東，盛昭瀚，何建敏. 粗糙集在決策樹生成中的應用

[J]. 東南大學學報（自然科學版），2000，04：132-137.

[2]史成|，程鈞謨，于蘭蘭. 粗糙集在物流聯(lián)盟穩(wěn)定性決策

中的應用研究[J]. 計算機工程與應用，2008，18：

197-199+229.

[3]鄧松，王映龍，何火嬌，羅東平，袁威.粗糙集在銷售決策系

統(tǒng)中的應用[J].計算機技術與發(fā)展，2011，09：

160-162+166.

[4]魏貴瑩.基于決策粗糙集的代價敏感多類分類模型與多目

第2篇：股票投資決策范文

【關鍵詞】投資；風險管理；金融市場

【中圖分類號】F275

投資是企業(yè)為擴大生產規(guī)模，提高經濟效益，以自有或I集的貨幣、實物、無形資產等資源，通過各種不同方式，投入生產、流通、服務、金融等領域的各項經濟活動。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實物資產或無形資產等直接對其他企業(yè)進行的長期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對客觀事物認識的局限性，特別是對未來事物預計的不確定性，投資結果與預期效益的背離現(xiàn)象時有發(fā)生。既有可能取得較預期更好的效益，也可能低于預期效益，甚至遭受損失，這就是投資風險。由于投資業(yè)務在進行過程中，無處無時不存在各種風險，投資企業(yè)或經營者，必須正確樹立投資的風險意識，強化對投資業(yè)務的管理，發(fā)現(xiàn)問題及時采取措施，才能把風險造成的損失降到最低。

一、股票投資風險管理

投資目的決定投資的運作，他關系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結合資金的來源，以及自身承受風險的能力一并決策。要避免以借貸款項進行股票投資，對長期股票投資應有專項資金來源，切不能為追逐一時利益而任意以企業(yè)生產或經營所需資金投資股票，以防止對企業(yè)資金的正常運轉產生不良影響而造成財務危機。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產、經營及經濟效益的歷史及現(xiàn)狀，對公布的財務會計報告所反映的盈利能力、負債情況、凈資產變化等重要數(shù)據進行認真分析，慎重選擇投資對象，防止可能出現(xiàn)的風險。

例1：海南海島建設股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠?？诠举徺I該公司定向法人股21萬股，內部職工股2.52萬股，共計投資金額68.5萬元。1998年3月原株洲冶煉廠?？诠境蜂N，該股票投資轉入株冶，2003年12月債轉評估調增該股票投資金額16.15萬元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產經營有限公司長期股權投資賬上，投資金額84.66萬元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉增5股派0.2元），內部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權分置改革實施，（10股轉增4股相當于每股獲得1.5375股對價），目前湖南有色株冶資產經營有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬股（21萬股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內部職工股5.57萬股（2.52萬股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價值：367萬元（38.75萬股×9.47元/股）。由于該項投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門和財務部門人員與證券交易所溝通及時辦理好相關業(yè)務，2013年9月17日公司抓住股票市場機會及時處置海島建設股票投資，共獲得投資收益358.66萬元，較好地處置該項投資，規(guī)避了投資風險。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬元持有西部礦業(yè)股票450萬股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬股，2013年出售1 700萬股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬元。（見表1）

該項投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過后該股每股市價達到過60元，按公允價值計量“可供出售的金融資產”曾達到9億元以上，運用政策，公司可在5%內適時處置部分股票及時公告即可，用來補充公司流動資金不足或及時歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機會，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬股180萬元，公司已收到累計分紅收入達526.4萬元。目前通過國泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場上市每股市價9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬元以上。

二、直接投資風險管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實物資產或無形資產等直接對其他企業(yè)進行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內投資和境外投資。不同形勢和類別的直接投資有其不同的要求和特點，但與間接投資相比，有其共同的特點：如投資方式靈活、投資對象廣泛、投資期長等，這就決定了各類不同投資都具有相同的風險。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產品銷往國際市場的通道，參與新加坡有豐私人貿易公司投資，其金額為390.17萬元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產經營公司，其具體的賬務形成如下：

1.1995年6月8日列進出口公司貨款轉投資390.17萬元，從“應收賬款”轉入“長期投資”（69萬美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬元，投資余額357.94萬元。

3.2003年12月債轉股評估調賬（調減投資額75%）減少“長期股權投資”268.46萬元。投資余額89.49萬元，上述資產已形成事實損失，申請核銷。

經與新加坡有豐私人貿易公司對賬，對方應欠株冶32.82萬美元。1995年投資款69萬美元；1998年收回投資款36.18萬美元。因株冶進出口公司期貨事件以前，大量資金往來業(yè)務未入賬，此款已付至期貨經紀公司補虧。另據該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經營活動多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認購珠海鑫光集團股份有限公司股票100萬股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬股×115%×120%×137.0922%=189.19萬股

1994年7月根據審計署特派辦審計結論調賬列長期股權投資――珠海鑫光集團股份有限公司200萬元。2003年12月債轉股評估調減175.41萬元，（依據2002年該公司每股凈資產0.13元/股計算）。189.19萬股×0.13元/股=24.59萬元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產經營有限公司長期股權投資賬上，投資金額24.59萬元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個會計年度審計結果顯示的凈利潤為負值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開始實行特別處理，股票簡稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報價的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個會計年度審計結果顯示的凈利潤為負值，根據深交所《關于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風險防范

投資決策風險是指由于投資信息不全面、不準確或決策思維與決策方法不恰當，致使決策失誤，導致決策風險，而給企業(yè)帶來損失。由于信息的有限性和未來的不確定性，投資決策信息很難達到全面準確，如果決策思維與決策方法不當，或沒有對投資項目進行認真的調查、分析和評估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風險，企業(yè)在進行投資時，必須按基本投資程序，認真做好項目的可行性分析，進行科學的決策。

四、投資項目經營管理風險防范

經營風險是指由于市場條件和生產技術的變化，而導致投資項目收益減少或發(fā)生損失的可能。經營風險屬于投機性風險，是一種難以控制的風險。項目投產后若市場條件和生產技術向著有利于投資項目變化，投資項目則可能增加收益；反之，投資項目則可能減少收益或帶來損失。管理風險是指由于企業(yè)對投資項目管理不善而可能給企業(yè)帶來的損失。這是一種人為可控風險，加強對投資項目的管理則可減少此類風險。

五、投資利率風險管理

對企業(yè)的投資業(yè)務而言，利率風險主要存在于以借貸款項為資金主要來源的投資項目，包括固定資產投資和股權投資，以及進行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務。特別是對大型項目投資及境外投資項目，由于投入資金大，利率風險也較大，無論是進行可行性研究或在投資過程中，都應對利率風險給予應有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦為例，分析投資決策風險防范、投資項目經營管理風險防范和投資利率風險管理。

例6：投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦

1.杜達公司概況

2004年11月23日，株冶集團與中冶集團（后于2007年中冶集團將股份轉讓給中冶集團銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團杜達礦業(yè)開發(fā)有限公司，共同開發(fā)巴基斯坦杜達鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問題，同時要考慮中巴文化的差異帶來的中方在管理時可能會遇到的問題，再考慮材料采購方面會遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達公司成立之前，三家股東已經針對澳大利亞企業(yè)遺留的杜達鉛鋅礦進行了實地考察，同時請中國有色工程研究總院進行了可行性研究，并請相關專家進行會商，共同探討杜達鉛鋅礦開采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達投資過程中，仍因種種問題導致杜達投資由最初四年建成投產成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長期建設，給杜達目前的生產經營活動帶來很大的阻礙。當然，這中間有很多的問題值得我們去研究總結，但一個不可忽視的事實是，我們在對國外礦山資源投資時，對其國家的具體國情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認識的不夠充分、不夠細致，對在實際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質和中巴語言差異等方面的問題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達投資營過程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達都支付了300萬美元的利息，這大大增加了杜達的投資成本，也為以后杜達需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對外投資成本收回的風險。

3.對境外投資項目的政策建議

根據例6，走出去企業(yè)希望國家有關部門從下面一些方面放寬相關的政策或給予適當?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國內工業(yè)相對不是很發(fā)達，杜達需要的材料設備大多是從國內進口，其采購成本往往比在國內使用時高出很多。主要體現(xiàn)在運費、港雜費、關稅及材料設備的退稅問題，希望國家考慮從國內進口材料設備時給予適當?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會占用企業(yè)大量的資金，而由國內銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國家有關部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強涉外企業(yè)的競爭力，在貸款利率上予以適當?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國企業(yè)在海外投資，如果沒有國家在后面支持，會在具體的投資經營過程中遇到很多實際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團體在涉外企業(yè)投資的相關地方的勢力較大，造成企業(yè)在投資的過程中需要花費相當大的人力物力去解決這方面的問題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會遇到相似的難題。如有政府以適當?shù)姆绞絽f(xié)調這些方面，將會給企業(yè)減輕大量的負擔。

主要參考文獻：

第3篇：股票投資決策范文

【關鍵詞】股利折現(xiàn)模型；債券折現(xiàn)模型；凈現(xiàn)值模型

一、引言

折現(xiàn)模型是一個已知某一特定對象如股票、債券、投資項目等資產或負債的未來現(xiàn)金流量、期限n、折現(xiàn)率i求其現(xiàn)值p的模型。某對象的現(xiàn)值P就等于該對象預計未來的現(xiàn)金流量NCF在期限n內按折現(xiàn)率i折現(xiàn)求和得到的價值，其基本形式為：

p=t=1nNCFt1+it

在財務管理的實踐中此模型有許多具體形式，包括：股利折現(xiàn)模型、債券折現(xiàn)模型、凈現(xiàn)值模型等。這些模型在企業(yè)的投資、籌資決策中發(fā)揮著重要的作用。

二、折現(xiàn)模型的具體形式

（一）股利折現(xiàn)模型

1.股利折現(xiàn)模型的內涵

股利折現(xiàn)模型是一個已知公司每年的股利Dt(t=1------n)，折現(xiàn)率i，期限n（n∞），求該公司股票的現(xiàn)值P的模型。

若公司每年支付的股利為D1 D2 D3 D4 ……Dn，則把公司每年支付的股利先折現(xiàn)求和再對這個和求n∞的極限，這個和式極限即為股利折現(xiàn)模型，其基本形式為：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

2.股利折現(xiàn)模型的形式

在實踐的運用中，因為公司的股利政策不同，而有不同的具體形式：

（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均為D，即為普通年金形式，對其求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(1+i)1+D(1+i)2+D(1+i)3+…D(1+i)n

=limn∞D1+i1-11+in1-11+i

=Di

（2）若公司采用固定股利增長率政策，期初股利為D0，以后每年以固定比率g增長，則每年的股利為D0(1+g)，D0（1+g）2，D0（1+g）3 D0（1+g）n，對該系列款項求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D01+g(1+i)1+D01+g2(1+i)2+D01+g3(1+i)3+…D01+gn(1+i)n

=limn∞D01+g1+i1-1+g1+in1-1+g1+i

若g＜i

=D01+gi-g

=D1i-g

（二）債券折現(xiàn)模型

1.債券折現(xiàn)模型的內涵

債券的折現(xiàn)模型就是把債券承載的利息、本金折現(xiàn)求和得到現(xiàn)值p的模型。

2.債券折現(xiàn)模型的形式

該模型常用于債券的估價和債券籌資、投資決策。債券的內在價值V就是該債券承載的利息I和本金M的折現(xiàn)求和得到的價值P，只不過和股票的不同在于債券的期限是可以確定的。債券的價值v為：

（1）若債券是按年付息，到期還本的債券則：

V=P=t=1nI1+in+M1+in

（2）若債券是到期一次還本付息的債券則：

V=P=M+I1+in。

（三）凈現(xiàn)值模型

1.凈現(xiàn)值模型的內涵

項目投資決策中的基本方法為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法的核心就是通過凈現(xiàn)值模型計算出項目的凈現(xiàn)值從而評價該項目是否可行，并在此基礎上進行最優(yōu)項目選擇的一種方法。其中凈現(xiàn)值NPV就是該項目的未來凈現(xiàn)金流量NCF折現(xiàn)求和得到的價值.

2.凈現(xiàn)值模型的形式

NPV=t=1nNCFt1+it（n為項目計算期，NCF為該項目預計的未來的凈現(xiàn)金流量）。

三、折現(xiàn)模型在籌資投資決策中的應用

（一）股利折現(xiàn)模型在股票籌資、投資決策中的應用：

1.股票籌資決策

在股票籌資中常用股利折現(xiàn)模型來估算股票的價值、確定股票的發(fā)行價格以及計算股票籌資的資金成本，以為籌資決策作準備。

（1）股票的估價

股票的估價就是估算股票的內在價值V，股票的內在價值就是該股票承載的預計未來的股利折現(xiàn)求和得到的現(xiàn)值P【1】，一般情況下則有：

V=P=limn∞t=1nDt(1+i)t，

當公司采用固定股利政策，則V=P=Di，當公司采用固定股利增長率政策，則V=P=D1i-g。

（2）確定股票的發(fā)行價格

通過發(fā)行股票來籌集資金，需要確定股票的發(fā)行價格。按照市場價值規(guī)律的要求：股票的發(fā)行價格v0由股票的內在價值v決定，并受市場上供求關系的影響。假設不考慮供求關系的影響，則發(fā)行價格v0至少要等于其內在價值V即：

v0=V=limn∞t=1nDt(1+i)t

具體的，若采用固定股利政策，則v0=V=P=Di，若采用固定股利增長率政策，則v0=V=P=D1i-g。

（3）計算股票籌資的資金成本率

利用股利折現(xiàn)模型，在已知籌資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，（假設不考慮籌資費用）倒求利率i，則i即為股票籌資的資金成本率K。

若是固定股利政策由v0=V=P=Di可推出k=i=Dv0。

若是固定股利增長率政策由v0=V=P=D1i-g可推出k=i=D1v0+g。

（4）籌資決策

計算出了股票籌資的資金成本，再結合其他方式的資金成本，就可以計算某一籌資方案的加權平均資金成本，從而選擇加權平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.股票投資決策

（1）計算股票的內在價值進行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價格售賣股票，投資方在決定是否購買該企業(yè)的股票，即進行股票投資的決策時，通常要根據發(fā)行方給定的股利政策先估算該股票的內在價值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該股票，若v0＜V，則購買該股票。

（2）估算預期的投資必要收益率進行投資決策

利用股利折現(xiàn)模型能求投資的必要收益率。已知投資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，在模型中倒求利率i，則i即為股票投資的投資必要收益率R，R=i=Dv0或R=i=D1v0+g。然后，據此做決策：預期的投資必要收益率R大于或等于基準的投資必要收益率，則投資；反之預期的投資必要收益率R小于基準的投資必要收益率，則不投資。

（二）債券折現(xiàn)模型在債券投資、籌資決策中的應用

1.籌資決策

（1）確定債券的發(fā)行價格

發(fā)行債券時，可利用債券的估價模型來確定債券的發(fā)行價格。按照市場價值規(guī)律的要求：債券的發(fā)行底價v0由債券的內在價值v決定，并受市場上供求關系的影響。假設不考慮供求關系的影響，則：

v0=V=t=1nI1+in+M1+in（按年付息，到期還本的債券），

或v0=V=P=M+I1+in（到期一次還本付息的債券）。

（2）計算債券籌資的資金成本率

從上述公式中倒求利率i，則i為債券籌資的資金成本率K。

（3）籌資決策

計算出了債券籌資的資金成本，再結合其他方式的資金成本，就可以計算某一籌資方案的加權平均資金成本，從而選擇加權平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.投資決策

（1）計算債券的內在價值進行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價格售賣債券，投資方在決定是否購買該企業(yè)的債券，即進行債券投資的決策時，通常先估算該債券的內在價值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該債券，若v0＜V，則購買該債券。

（2）估算預期的投資必要收益率進行債券投資決策

在債券折現(xiàn)模型，已知投資總額v0，利息I和本金M倒求利率i，則i即為債券投資的投資必要收益率R。預期的投資必要收益率R大于或等于基準的投資必要收益率，則投資；反之預期的投資必要收益率R小于基準的投資必要收益率，則不投資。

（三）凈現(xiàn)值模型在項目投資決策中的應用：

凈現(xiàn)值模型常應用于項目投資的財務可行性評價及最優(yōu)決策，并同其它項目評價和決策的方法一起構筑了項目財務可行性的評價及決策體系。

1.計算項目的凈現(xiàn)值NPV

2.進行財務可行性評價

評價標準是：若項目的NPV≥0，則該項目可行，反之若該項目的NPV＜0，則該項目不可行。

3.進行互斥方案的最優(yōu)決策

同時都可行的兩個互斥方案，凈現(xiàn)值NPV最大的方案為最優(yōu)方案。

參考文獻

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第4篇：股票投資決策范文

【關鍵詞】長期投資決策 外部環(huán)境分析

企業(yè)長期投資是指企業(yè)將現(xiàn)在持有的資金進行運用，其目的是在一定的時期內取得與風險成正比的收益。而在市場經濟的條件下，公司是否能夠把籌集到的資金投放到風險小、收益高、回收快的項目上去或者以擴大自己的財富投資到證上還有其他方面。這對企業(yè)的生存和發(fā)展都是很重要的。

長期投資決策是對企業(yè)影響很大的決策，一旦做了這樣的決策，由于長期投資的特點將對企業(yè)的經營將產生重要的影響。長期投資的特點有以下幾個：

1.長期投資的回收期長

長期投資按其對象可以分為三類：項目投資、證投資、其他投資。比如說固定資產投資，它使企業(yè)固定資產增加，而固定資產增加對企業(yè)的影響時間是很長的；比如投資修建廠房，這樣建設期都會很長；而且長期投資的金額也很大，所以長期投資的回收期是很長的。

2.長期投資的風險大

任何投資都有風險，而高的風險會帶來高的收益。 長期投資就是風險比較大的一種投資方式，由于能帶來高的收益，有的時候企業(yè)不得不選擇長期投資。在選擇長期投資的時候我們不僅要考慮到無風險報酬率還要考慮通貨膨脹率。導致長期投資風險很大的主要原因就是長期投資的時間很長，在長時間內影響投資的各種因素我們都是無法預計的。所以它是高風險的投資。

3.長期投資具有不可逆轉性

流動資金的重要性在于每一次周轉可以產生營業(yè)收入及創(chuàng)造利潤，企業(yè)是離不開流動資金的，所以我們說資金是企業(yè)的血液。而長期投資所需要的資金量很大的，長期投資的資金一旦投入，在想收回是很難的。所以他有一種不可逆轉性。比如，購進大型的機器設備，不管是將它再出售、退貨還是閑置都會給企業(yè)帶來很大的損失；如果是修建的廠房，你不可能將它從一個地方搬離到其他地方。所以長期投資一旦投入了資金，想要撤回會給企業(yè)帶來很大的損失。

4.長期投資需要的資金量大

長期投資需要很大的資金量，這也是企業(yè)選擇長期投資所面對的問題。它不像短期投資那樣在短時間內可以變現(xiàn)，而是需要在未來很長時間內才能回收回來。

長期投資是一個錯綜復雜的決策問題，根據長期投資的四個特點，我們能夠明白對于長期投資，如果成功將會給企業(yè)帶來非常大的利益，但是一旦失敗將會給企業(yè)帶來嚴重的損失，甚至會導致企業(yè)的破產。所以針對長期投資企業(yè)要慎重選擇，仔細分析。我認為企業(yè)在決定進行長期投資時應從兩個方面考慮：

一、企業(yè)內部的因素

（一）企業(yè)的戰(zhàn)略。

在決策是否長期投資時，應該考慮企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略。企業(yè)的戰(zhàn)略是在市場經濟的條件下，為了求得生存與發(fā)展，對企業(yè)的一個整體的規(guī)劃。企業(yè)進行長期投資不能脫離企業(yè)的總體目標，應該結合企業(yè)發(fā)展的總戰(zhàn)略、業(yè)務單位戰(zhàn)略、職能戰(zhàn)略，從這三個方面選擇正確的投資方向。如果企業(yè)總戰(zhàn)略選擇發(fā)展戰(zhàn)略，那企業(yè)對于長期投資就可以考慮長期股票投資進行外部發(fā)展，掌控其他企業(yè)的股權從而獲取利益。如果企業(yè)在競爭層面選擇成本領先戰(zhàn)略，那么企業(yè)在考慮長期投資時，就應該考慮擴大生產線。像購入先進的設備、修建廠房等等。企業(yè)應該針對不同的戰(zhàn)略選擇不同的投資方式，使企業(yè)獲取最大的利益。

（二）企業(yè)內部環(huán)境。

企業(yè)內部環(huán)境對企業(yè)長期投資影響也是很大的，對企業(yè)內部環(huán)境分析可以使我們明白企業(yè)可以將投資放在哪一個具體的項目上。我們可以對自己企業(yè)進行業(yè)務組合分析。像我們對企業(yè)進行BCG矩陣分析，可以讓我們明白應該投資到明星業(yè)務和現(xiàn)金牛業(yè)務上，對于問題業(yè)務應該慎重考慮。這樣減少很多的投資風險，投資到明星業(yè)務和現(xiàn)金牛業(yè)務上可以使投資回收期減少，讓企業(yè)更快獲利。

（三）企業(yè)的資本結構。

企業(yè)之所以會長期投資，其目的在于追求利潤的最大化。當企業(yè)決定進行長期投資，那企業(yè)應該如何籌措資金。從企業(yè)長遠利益來看，應看企業(yè)的資本結構。在風險適當?shù)那闆r下合理的安排債務資本比例，可以降低企業(yè)綜合的資本成本率、獲得財務杠桿效益、增加公司的價值。

二、企業(yè)外部的因素

（一）宏觀環(huán)境因素。

宏觀環(huán)境因素主要提現(xiàn)在四個方面。第一，政治和法律因素，主要體現(xiàn)在稅收優(yōu)惠方面，企業(yè)應該投資國家支持或法律保護的項目上可以降低成本和風險；第二，經濟因素，主要體現(xiàn)在國家的宏觀經濟政策（財政政策、貨幣政策是擴張性的還是緊縮性的）；第三，社會和文化因素，很多企業(yè)投資引進國外的產品、生產線、管理理念，而這些是否被國人所接受，是值得考慮的問題。投資所帶來的最終結果是否符合消費者的心理、生活習慣，是否符合我國的文化傳統(tǒng)，是否符合人們的價值觀。這些都是企業(yè)在進行長期投資前所要具體考慮的問題。

（二）企業(yè)（產業(yè)）的生命周期。

企業(yè)（產業(yè)）的生命周期分為四個階段：導入期、成長期、成熟期、衰退期。這里的生命周期主要有兩個方面。一個是投資產業(yè)的生命周期，另一個是被投資企業(yè)的生命周期。不管是哪一種，企業(yè)都不應該將資金投資到衰退期。所以企業(yè)在進行投資決策之前應該分析被投資企業(yè)或行業(yè)處于生命周期的那個階段。

企業(yè)外部因素和企業(yè)內部因素對企業(yè)的長期投資都有很大的影響，企業(yè)是一個經濟人，以實現(xiàn)自身利益最大化為目標。但是投資是有風險的，尤其是長期風險更大，所以需要謹慎。企業(yè)在分析長期投資應考慮的問題時，除了上述兩個方面還要根據不同的投資進行分析。下面以長期投資的項目投資和長期股票投資來探討除上述因素外還應考慮的因素。

三、項目投資

企業(yè)的投資項目，簡而言之就是企業(yè)將籌集到的資金投資到固定資產上。特別是大型的投資項目，不但建設期長，而且需要的資金量也很大，一旦開工，就需要足夠的資金量來供應，不然就會出現(xiàn)“半截子工程”，造成很大的損失。所以項目投資除了注意企業(yè)自身因素、外部環(huán)境因素之外，還要考慮該項目是一次投入還是分次投入以及一些相關的指標?？紤]一次投入還是分次投入就是考慮投資建設期長短的問題。一些相關的指標是：原始投資回收率、ROI、ARR、PP等靜態(tài)指標。除了這些企業(yè)還需要結合貨幣的時間價值考慮；動態(tài)投資回收期、NPV、NPVR、PI、IRR等動態(tài)指標。企業(yè)要運用這些指標判斷投資方案是否具備財務可行性。

在計算這些指標時，企業(yè)還應該考慮相關成本、機會成本、部門間的影響。此外還要考慮稅負和折舊對投資的影響，對于項目投資這里的稅主要是營業(yè)稅、增值稅和所得稅。 我們在計算這些指標和考慮稅負和折舊的時候都一直假設是不存在風險的。但是宏觀環(huán)境、市場狀況等因素一直在不斷地發(fā)生變化，所以有必要認真考慮風險條件下進行投資決策的問題。這些都是企業(yè)需要考慮的問題，只有解決了這些，企業(yè)在項目投資上從理論上講才有可能獲利。

四、長期股票投資

長期股票投資是指企業(yè)購入并長期持有的其他企業(yè)發(fā)行的股票。與短期股票投資不同，企業(yè)作為長期股票投資而購入的股票并不是打算在短期內出售，它不是作為獲取股票買賣差價來取得投資收益，而是為了在較長的時期內取得股利收益或對被投資方實施控制，使被投資企業(yè)作為一個獨立的經濟實體來為實現(xiàn)本企業(yè)總體經營目標服務。

所以企業(yè)進行長期股票投資應考慮被投資企業(yè)的營運能力和盈利能力以及其他方面。如果企業(yè)投資是為了在較長時期內取得股利收入。那就應該主要考慮被投資企業(yè)的盈利能力。這樣我們可以根據被投資企業(yè)的財務報表上來分析企業(yè)的盈利能力和營運能力。如果企業(yè)投資是為了對被投資方實施控制。從企業(yè)戰(zhàn)略方面來講就是企業(yè)的擴張――兼并。那么企業(yè)應考慮兼并了其他企業(yè)會給自己企業(yè)所帶來的益處。兼并后是否實現(xiàn)企業(yè)一體化，或者被投資企業(yè)有很強的核心競爭力能夠給企業(yè)帶來好處。這些都是企業(yè)應該考慮的問題。

企業(yè)在進行長期投資決策時，因充分考慮長期投資應注意的因素，結合指標科學合理的分析，使決策達到最優(yōu)化。

第5篇：股票投資決策范文

關鍵詞　交易價值　非理性投資　利率　股市

一、標準投資理論：利率水平與股票投資需求成反比

利率被譽為宏觀經濟的“晴雨表”，而股票市場是宏觀經濟的一個重要組成部分，利率的調整對股票市場具有某種程度的影響力。貨幣當局調控經濟的政策手段必然會對股市產生廣泛而深遠的影響，而在各種貨幣政策工具中，利率的調整對股票市場的影響最為顯著(Bemanke，1992)。我國自1990年12月19日至2008年5月20日，共實施38次利率調整，其中22次加息，16次降息。按照標準金融理論，股票作為一種虛擬資產，其價格波動有自己獨特的運行方式，但在―個理性的市場中，股票的價格還是以股票價值為基礎的，根據股利貼現(xiàn)模型，股票價值與股息和貼現(xiàn)率的函數(shù)表達式如下所示：

函數(shù)表達式中的V為股票內在價值，Dt是股票第t期支付的股息和紅利；r是貼現(xiàn)率。該式表明有兩大因素直接影響股票內在價值，一是未來的股息和紅利，股息和紅利與股票價值之間存在正相關關系。利率提高不但會增加企業(yè)財務成本，減少企業(yè)的盈利，而且利率提高會抑制宏觀經濟投資，從而減緩經濟增長，兩者都會使股票預期的股息和紅利減少，股票價格會下降。二是貼現(xiàn)率，它與股票價值存在負相關關系。利率上漲誘發(fā)貼現(xiàn)率的上升，將導致股票價值的降低，從而也會使股票價格相應下降。

此外，從資金供求關系角度看，由于資產組合替代效應的存在，利率變動會影響存款收益率，投資者就會在股票、銀行存款與債券之間進行資產選擇，以期達到資本保值與增值的目標。資產的新組合使資金流向發(fā)生變化，從而導致股市存量資金的變化，最終影響到股票市場的資金供給和股票價格。利率上漲使一部分資金從股市轉而流向銀行儲蓄或債券市場，減少了股票市場存量資金，造成股票需求減少與股票價格下降；反之，利率下降，股票市場存量資金增加，股票價格將上升。

綜上所述，按照標準金融理論的分析，利率水平與股票需求成反比關系，利率提高會降低股票需求，造成股價下跌。

二、實踐表現(xiàn)：利率上調，股價不降反升

本文選取了2004年10月至2007年12月的9次利率調整(都是加息)及加息后股市第一個交易日作為研究對象，其原因是：截至2004年10月，中國股市經過了近14年的發(fā)展，已經逐漸趨于穩(wěn)定，市場的反應是投資者投資決策的真實反應；此外，投資者經過14年的股市沉浮，經歷了多輪牛市和熊市，逐漸趨于理智，對諸如利率調整這樣的系統(tǒng)性風險采取的是自我認知型的投資策略。

由上表可以看出：面對9次加息，上證指數(shù)與深圳指數(shù)僅有1次下降，其余8次股指不降反升，其中6次升幅超過1％，特別是2007年7月21日的加息，首個交易日市場更是以少有的暴升而作為結局。這種因投資者非理性投資決策而導致的市場“違反常理”的異象，不得不使人們對標準金融理論的有效市場假說及理性人假設表示質疑。

三、理論和實踐背離的解析：交易價值驅動的非理性投資行為

以理性人假設和有效市場假說兩大基石構筑起來的標準金融理論認為：投資者的決策是建立在理性預期、風險回避、效用最大化以及相機抉擇等假設基礎之上的。其中，有效市場假說的理論基礎由三個逐漸弱化的三個假設構成：第一，假設投資者是理性的，可以理性評估資產價值；第二，即使某些投資者不是理性的，但由于其交易具有隨機性，可以相互抵消，不至于影響資產價格；第三，即使投資者的非理并非隨機而具有相關性，市場中的理性套利者也可以通過無風險套利消除這種影響(安德瑞、史萊弗，2003)。但在證券市場的現(xiàn)實運行中，市場本身是否是一個可以理性評估的以價值投資為基礎的要素市場，市場的參與主體是否具有理性的決策個性，這兩方面因素會直接影響到上述三個假設條件的成立。

(一)關于股票價值構成的重新思考

對于依據標準金融理論假設下形成的傳統(tǒng)證券投資理論，早期的經濟學家歐文?費雪、凱恩斯及證券投資大師格雷厄姆等人對此就存有異議。凱恩斯曾指出，無人能確切地了解未來的收益的前景與股息支付，因而“多數(shù)人主要關心的不是對一筆在其投資期間的可能收益做出準確的長期預測，而是搶在公眾之前預見到慣用的估價依據的變化”(凱恩斯，1936)。并且，由于人是有限理性的，即人們由于精力、能力和信息獲取、處理等方面的有限性，在面臨決策時，不可能對各種選擇方案進行全面、詳盡的計算和評估，其所做出的行為是一種理f生和感性的攙雜物。因此，股票市場并不是一個能精確衡量價值的“稱重器”，它的表現(xiàn)就如一個“投票機”(吳彤，2000)。

在關于股票投資理論的研究中，價值投資理論是比較受重視且被市場普遍認可的理論，但是，股票的價值究竟是什么?對此一直沒有形成共識。格雷厄姆認為，股票的價值“是指一種有事實――比如資產、收益、股息、明確的前景――作為根據的價值，它有別于受到人為操縱和心理因素干擾的市場價格”(格雷厄姆，1999)。從格雷厄姆的這一定義上看，盡管他不完全認可標準金融理論的假設，但也仍然沒脫離傳統(tǒng)的價值投資理論框架。關于股票投資價值，目前大多數(shù)學者較一致的認識是：

股票投資價值：股票內在價值+投資風險價值

公式1

筆者認為，公式1投資價值模型存在兩個重要缺陷：一是基于投資風險不確定，投資風險價值是很難度量的，這樣，股票投資價值的測算公式也就缺乏應用價值；二是這里的風險更多地是考慮不確定的企業(yè)收益前景與股息支付政策，仍然圍繞企業(yè)進行評估，且視野仍專注于一級市場。事實上，股票投資價值不僅體現(xiàn)在虛擬資產的隱含價值上，還體現(xiàn)在股票的可變現(xiàn)性，即二級市場流通的價值之上。如果將股票流通價值考慮在內，股票投資價值計算公式應擴展為：

股票投資價值=股票內在價值+投資風險價值

+股票流通價值　公式2

考慮到股票的投資風險既有來自于企業(yè)本身的，也有來自于股票交易過程之中的，來自于企業(yè)內部的風險可以直接修正企業(yè)內在價值，而來自于流通過程之中的風險可以直接修正交易價值，因此，公式2可以簡化為：

股票投資價值=股票內在價值+股票交易價值

公式3

公式3中，股票內在價值是同企業(yè)的經營績效及股利政策密切相關的，而股票交易價值主要受二級市場股票的流動性、供求狀況、投資者投資心理以及政策

和監(jiān)管環(huán)境等因素的影響。

公式3的引入可以揭示這樣的事實：股票投資成敗受到兩大因素的影響，一是發(fā)行主體，主要是上市公司的影響；二是流通主體與流通環(huán)境，主要是投資群體及投資環(huán)境的影響。而在資本市場發(fā)展的不同階段和不同地區(qū)，兩大影響因素都可能成為影響市場投資行為的主要因素。

綜上所述，利率上調，股票價格不降反升，就可由公式3中的交易價值驅動得到合理解釋。

(二)中國股票市場交易價值驅動的表征

中國證券市場是一個新興市場，雖然經過十幾年的發(fā)展取得了舉世矚目的成就，但與歐美等國成熟的市場比較還有很大的差距，在股票投資的價值追求上，還屬于典型的以股票交易價值為主要目標的市場。也正基于此，在交易機會比較充分的情況下，加息也就很難改變股市原有的運行軌跡。

1、股市運行與宏觀經濟的弱相關性

在一個以股票內在價值為投資基礎的市場中，股票市場與本國的宏觀經濟、甚至世界經濟的發(fā)展都有高度相關性，股價指數(shù)是當之無愧的宏觀經濟運行的“晴雨表”。但在一個以交易價值為基本目標的證券交易市場中，市場的交易機會才是投資者關注的首要因素。盡管宏觀經濟對這些交易機會的產生也有著重要的影響，但投資者更偏向于股票的短期價格波動。長期以來中國股票市場運行的宏觀經濟“晴雨表”功能并不明顯，也有學者認為是中國股票市場規(guī)模較小、發(fā)展尚欠規(guī)范等原因所致，但筆者認為，以追求市場交易價值為目標才是問題的本質。

2、內在價值投資通道不暢

在美國等成熟資本市場，投資者股票投資的價值基礎是股票的內在價值，在這種投資目標中，投資者看重的并不是股價波動所形成的差價，純粹依靠差價來獲得收益的投資者并不是真正的投資者，而是所謂的投機者。對于大多數(shù)美國投資者來說，上市公司持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅是他們所期望的投資回報。而我國股票市場運行的一個重要功能是融資，也正是因為這樣的原因，相當數(shù)量的上市公司重融資、輕回報的行為傾向嚴重。以2007年為例，2007年是上市公司利潤大幅度增加的一年，但即使是在這一年，股東的分紅收益率也僅為0.99％(李靜、周俊，2008)。這意味著以此標準進行股票投資，若以追求現(xiàn)金分紅回報為目標，投資者大約需要100年才能收回投資本金。上市公司的這種回報模式也促使大多數(shù)投資者，忽略股票的內在價值而轉向追求交易價值。

3、流動性決定市場整體運行趨勢

中國股市始自于2005年6月的牛市與流動息相關。由于人民幣升值的預期，境外資金也通過各種渠道流入中國資本市場，“流動性泛濫”成了2006、2007年中國資本市場中出現(xiàn)頻率較高的詞匯，正是在這種充足的流動性支撐下，股票交易有了足夠的資金保障，交易機會頻現(xiàn)，而國內城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款持續(xù)流入股市，更加劇了股市的流動性。因此，在這一時間段的加息，甚至是多次提高銀行存款準備金率，都沒能減少市場流動性，也就未能動搖股市上漲的基礎。相反進入2008年后，隨著美國次貸危機的擴散，境外流動性的抽回，國內股市資金回流銀行，股市的流動性急劇萎縮，恰恰又成了以交易價值為目標的中國股市快速下跌的緣由。

4、過度交易明顯

投資者頻繁交易和高換手率是一個以交易價值驅動的股票市場的顯著特征。中國的股票市場自成立以來，年度平均換手率一直居于世界主要證券市場的前列，詳見表2。

自2005年6月創(chuàng)下階段性的低點后，中國股票市場用兩年半左右的時間走了出了噴薄向上的牛市行情。在此期間，投資者過度交易明顯，如表3所示，2006年日均成交金額375.39億元，是2005年日均成交金額的2.87倍；2007年日均成交金額1903.12億元，是2006年日均成交金額的5.07倍。

Kahneman和Tverskv的研究成果向人們展示了在不確定條件下，決策可以系統(tǒng)性地偏離傳統(tǒng)經濟學的理性假設。他們主張：人們通常而言，不具備運用經濟學和概率論的知識，全面地分析問題和做出判斷的能力(Kahneman D&Tversky A.,1988)。有鑒于市場和企業(yè)中的金融決策均是由作為經濟主體的個人或企業(yè)做出，因此金融市場決策均具有自信因素所導致的某些經濟特征(桂荷發(fā)、蔡明超等，2007)。從2004年10月到2007年12月，中國金融市場的9次加息調整，其中2004年中國股市處于低靡狀態(tài)，那次加息也是9次加息中唯一使股指下跌的一次，2006年和2007年的8次加息，股指不降反升，同時伴隨成交量、成交金額的加速放大，充分說明投資者在中國股市短期向好的預期下，投資者“財富幻覺”和市場“賺錢效應”凸顯，投資者非理性心理不再遵循標準金融理論進行決策，而是依賴于一些思維慣性做出直觀推斷，過分追求交易機會，乃至于發(fā)生過度交易。同時，通過交易量和交易金額可以看出，中國證券市場目前這種過度交易并非是個體行為，而是具有較明顯的系統(tǒng)性傾向。

5、市場參與者眾

市場參與者眾是追求市場交易價值目標的又一個表征：隨著股指的攀高，投資者人數(shù)持續(xù)大增，市場深度大幅提高。如表4所示，2007年上半年凈增投資者人數(shù)達到前三年總和的3.27倍，投資者開戶數(shù)達到10705.64萬戶，截至2008年4月底，滬深兩市賬戶總數(shù)更是達到了14446萬余戶。

Kyle和Wang建立了一個雙頭信息壟斷模型，指出非理性投資者可能獲得比理性投資者更高的凈投資收益，而且，非理性投資者自身發(fā)現(xiàn)，他們采取非理性決策能夠獲得比采取理性決策更高的投資收益(Kyle Albea S.and Wang，F(xiàn).Albea，1997)。如果說2004年和2005年新增投資者是由于隨著中國證券市場的發(fā)展和個人素質的提高，不斷有潛在投資者成為現(xiàn)實投資者，那么2006年和2007年投資者增幅之大，特別是2007年，投資者的賬戶一年增量達到6033.02萬戶。而此前16年的存量才為7854.00萬戶，這已非上面原因所能解釋。大量的非理性投資者進入證券市場，正是他們的加入，助推了證券市場成交量和成交額的大幅增加。高企的股價并不能阻止他們的涌入，這是無法用傳統(tǒng)的企業(yè)內在價值追求來解釋的。

6、股票價格大幅波動

在投資者投資收益過分依賴二級市場交易差價的情況下，一方面會出現(xiàn)傳統(tǒng)投資理論無法解釋的脫離企業(yè)內在價值的“非理性投資”；另一方面也會引發(fā)過度投機，造成證券市場過度波動。

中國股票市場自2005年6月6日上證指數(shù)創(chuàng)下998.23點的低位后，到2007年10月19日上漲到6124.04點，漲了5倍多，而后，用不到一年的時間，上證指數(shù)又大幅下跌到2000點之下。以理性人假設為前提的標準金融理論從股票預期未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)來定價，無法解釋在此期間股票價格的大幅增加和減少。金

融市場中追求交易價值的投資者的行為模式并不是完全理性的，投資者的情緒是資產定價的重要因素(伍燕然、韓立巖，2007)。在股指連續(xù)攀高或大幅下跌這樣一個階段性運行過程中，過度自信或過度悲觀的投資者在證券市場中充當了流動性提供者的角色，慣性思維定勢左右著投資者的決策行為，當趨勢力量足夠明顯時，少數(shù)投資者理性的思維并不能改變這種趨勢。

四、結論與啟示

從交易價值驅動視角分析中國股票市場經9次加息不跌反漲的深層次原因，本文得出以下結論和啟示：

(1)資產的價格不僅僅由內在價值所決定，而且還由投資者的非理性因素，諸如心理、情感、情緒等因素決定，這些因素在投資決策的制定和資產定價方面發(fā)揮著重要作用，特別是在以個體投資者為主體的市場環(huán)境下，投資者的非理更為普遍和明顯。

(2)中國證券市場還是一個以交易價值為主要追求目標的市場，只要存在正向的交易差價機會，投資者就可以拋開傳統(tǒng)的標準金融理論的束縛，忽略宏觀經濟指標對企業(yè)層面的影響，專注于賺取交易差價。流動性支撐、過度交易、市場深度大幅提高、較大的市場波動幅度等市場表征反映了這一事實。

(3)以交易價值支撐的市場更容易產生認知性偏差，特別是當投資者高估自己的認知能力時，他們對事件發(fā)生概率的估計就更容易走向極端。過度自信的投資者在面對良好預期的情況下，就會激進地參與股票市場，雖然提高了市場的深度，卻因股票價格偏離價值而形成了市場的泡沫。過度追逐交易價值是形成證券市場過多泡沫的直接原因。

(4)從宏觀調控角度看，認識中國證券市場仍是交易價值主導的特性，有利于國家對市場調控手段的科學化，防止因過分依賴經濟指標而出現(xiàn)調控失效。

第6篇：股票投資決策范文

一、美國對權益性證券投資的會計處理

美國會計準則規(guī)定公司在進行證券投資時按照下列程序進行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現(xiàn)利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。

3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。

③2004年處置此投資時借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.

3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認實現(xiàn)的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內變現(xiàn)，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現(xiàn)的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應會計處理。

4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。

5、非現(xiàn)金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現(xiàn)金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。

第7篇：股票投資決策范文

處置效應是行為金融理論的重要組成部分。本文借鑒西方行為金融學的實證研究方法,研究中國投資者的處置效應。

理論回顧和動機

1、前景理論

1979年,Kahneman和Tversky(1979)提出了前景理論用于描述不確定性情況下的選擇問題。與傳統(tǒng)的期望效用理論不同的是,前景理論用價值函數(shù)(valuefunction)代替?zhèn)鹘y(tǒng)的效用函數(shù)(utilityfunction)。與效用函數(shù)相比,價值函數(shù)具有以下特征。

首先,投資者價值函數(shù)的自變量是投資者的損益(lossorgain),而不是資產的數(shù)量,因此投資者不是從整個資產組合的角度來作投資決定,而是按組合中各資產的損益水平將其分別對待。實際上,有的投資獨立來看可能是沒有(或有)吸引力的,但是從整個分散組合的角度來看可能就是一個不錯(或不好)的選擇。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點,參考點的位置取決于投資者的主觀感覺并且因人而異。其次,價值函數(shù)的形式是"S"型函數(shù),在盈利部分是凸函數(shù),在虧損部分是凹函數(shù)。這意味著投資者的風險偏好不是一致的,當投資者處于盈利狀態(tài)時,投資者是風險回避者；當投資者處于虧損狀態(tài)時,投資者是風險偏好者。最后,價值函數(shù)呈不對稱性,投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數(shù)量的盈利所帶來的快樂程度。因此投資者對損失較為敏感。

2、經驗研究

在前景理論的框架下,其它學者對投資者在股票投資上回避實現(xiàn)損失的現(xiàn)象作了近一步的研究。值得一提的是,近年來學者們利用各自所得的獨特資料庫對處置效應等行為金融課題進行實證研究,并取得較大的進展。

Shefrin和Statman(1985)指出在股票市場上投資者往往對虧損股票存在較強的惜售心理,即繼續(xù)持有虧損股票,不愿意實現(xiàn)損失；投資者在盈利面前趨向回避風險,愿意較早賣出股票以鎖定利潤,即出現(xiàn)處置效應的現(xiàn)象。Shefrin和Statman將引致處置效應的原因歸結于投資者的心理,投資者為避免實現(xiàn)損失帶來的后悔和尷尬而回避實現(xiàn)損失,因為一旦損失實現(xiàn),即是證明投資者以前的判斷是錯誤的；投資者急于實現(xiàn)盈利是為了證明自我,即驕傲自大心理所致。然而亦有其它學者如Kahneman和Tversky等認為,投資者擔心后悔的心理重于自大心理,因此投資者寧可不采取行動,有這樣傾向的投資者可能既不愿意實現(xiàn)虧損亦不愿意實現(xiàn)盈利,不賣出盈利的股票是擔心股票價格會繼續(xù)上升。

Odean(1998,1999)利用美國某折扣經紀公司從1987到1993年間共10000個帳戶的交易記錄研究處置效應。Odean提出了一個度量處置效應程度的指標,他用該指標驗證了美國股票投資者存在著較強的售盈持虧的行為趨向,而且這種行為動機不能用組合重組,減少交易成本和反轉預期等理性的原因來解釋。但是,Odean發(fā)現(xiàn)出于避稅考慮,美國股票投資者在十二月份賣出的虧損股票較多,處置效應在十二月份因而較不明顯。

趙學軍和王永宏(2001)對中國股市的"處置效應"進行了實證研究,他們的結論是:中國的投資者更加傾向于賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票,而且這種傾向比國外投資者更為嚴重。

3、研究動機和貢獻

投資者行為研究常常受制于有關投資者交易數(shù)據庫的獲得,至今國外學者在這方面的實證研究幾乎都依賴某些特別的數(shù)據來源。本文著者有幸得到某著名證券公司的幫助,提供了該公司一營業(yè)部在1998至2000年間的交易數(shù)據庫,這使得我們研究中國投資者行為的愿望得以實現(xiàn)。處置效應反映投資者回避實現(xiàn)損失的傾向,總體上來講,這種傾向至少是不合適的。因為在很多情況下,處置效應主要是受到投資者心理因素的影響,這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。正因如此,不少流行的投資策略建議投資者使用止損指令來控制損失的程度,但是實踐中投資者真正能自制和采納這類建議的并不多。

相比趙學軍和王永宏(2001)對我國投資者處置效應的研究,本文作出以下主要貢獻:(1)本文考慮了六種參考點的定義,并比較其中四種不同定義對處置效應結果的影響；(2)本文除了使用Odean(1998)的方法檢驗處置效應外,亦從比較虧損股票和盈利股票的持有時間來檢驗處置效應；(3)本文檢驗了不同規(guī)模投資者的處置效應；(4)本文分析了投資者處置效應中的理性因素。

樣本與方法

1、樣本描述

如前所述,本文考察的對象是某證券營業(yè)部共9945個股票帳戶在1998--2000年的交易數(shù)據庫,輔助數(shù)據庫是深滬兩市1998--2000年的行情數(shù)據。對原始數(shù)據庫進行適當處理后,我們可以得到投資者每日股票的交易量、交易價格和清算價格。為簡化起見,我們對同一投資者在同一天內對相同股票的交易匯總,如果凈額為正,則投資者買入該股票；若凈額為負,則投資者賣出該股票；若凈額為零,則去掉該該股票交易。這樣做的目的在于使當日投資者在特定股票上的交易的含義更明確。對于個人投資者而言,在同一天對同一只股票進行反復買進賣出的意義并不大,原因是這樣投資者需要付出交易成本,而從買賣差價中所獲得的收益根本無法補償交易成本。對于機構投資者而言,如果該投資者或投資者集團可以操縱某只股票的價格,則當日反復買進賣出,故意使一些賬戶盈利或虧損也是可能的。

目前,投資者的注冊賬戶分為個人投資者賬戶和機構投資者賬戶,但由于管理上的漏洞和機構投資者為了達到逃避監(jiān)管、操縱股價的目的,部分機構資金使用個人賬戶進行操作,根據注冊類別來區(qū)分個人投資者還是機構投資者是不妥當?shù)?。一般來說,個人賬戶的資金量相對較少,平均股票投資組合市值較?。粰C構投資者的資金量相對較大,平均股票投資組合市值較大。根據股票投資組合的市值大小來劃分個人投資者和機構投資者是可行的。

由于我們研究的核心是個人投資者和機構投資者處置效應上所表現(xiàn)出來的差異,我們將9945個賬戶按平均投資組合市值分成3類:1、小于50萬；2、大于等于50萬,但小于等于1000萬；3、大于1000萬。大致上,我們可以認為第一類是個人投資者,第三類是機構投資者,第二類是個人和機構的混合體。

2、檢驗處置效應的兩個推論

處置效應的基本結論是投資者更愿意賣出盈利股票,和繼續(xù)持有虧損股票。與此相關的兩個推論是:1、賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；2、持有虧損股票的時間長于持有盈利股票的時間。處置效應還有一個不太適當?shù)耐普撌琴u出盈利股票的數(shù)量超過賣出虧損股票的數(shù)量,這一推論不適當?shù)脑蚴钱斒袌鎏幱谂Ｊ袝r,投資者的投資組合中的大部分股票會處于盈利狀態(tài),盈利股票的數(shù)量遠超過虧損股票,買出更多的盈利股票是合理的；而當市場處于熊市時,投資者的投資組合中的大部分股票會處于虧損狀態(tài),虧損股票的數(shù)量遠超過盈利股票,買出更多的虧損股票是合理的,采取推論1的比率方式有利于克服上述問題。此外,從處置效應我們亦可以推論股市在跌市的成交量應少于升市的成交量,本文不擬對這種較為明顯的現(xiàn)象展開。

實證研究中,我們考慮了六種定義參考價格的方式:1、投資者最近一次買進的成交價格；2、投資者最近一次買進的清算價格；3、投資者買進交易的平均成交價格；4、投資者買進交易的平均清算價格；5、投資者所有交易的平均成交價格；6、投資者所有交易的平均清算價格。

成交價的優(yōu)點是與申報價格一致,容易成為投資者心目中的參考價格,清算價格的優(yōu)點是包含了交易成本,計算的損益更符合實際損益；最近一次買進價格的優(yōu)點是與投資者最新股價定位一致,缺點是沒有考慮歷史交易對投資者參考價格的影響,所有交易的平均比所有買進交易的平均能更好地反映投資者的實際成本?？傊?參考價格的確定因人而異,在總體上也很難說哪一種定義方式更科學。

參考點確定后,需要解決的問題就是盈虧的確定。盈虧包括兩種形式,一種是實現(xiàn)的盈虧,另一種是賬面的盈虧。實現(xiàn)的盈虧是指投資者賣出投資組合中的股票,成交價格減去參考價格就是不考慮交易成本的盈虧,清算價格減去參考價格就是考慮交易成本的盈虧。賬面的盈虧是指投資者賬面的盈利或虧損,若當日最高價大于參考價格,則是不考慮交易成本的賬面盈利；若當日最低價低于參考價格,則是不考慮交易成本的賬面虧損。如果考慮交易成本,賬面盈利的條件是當日最高價乘以(1--0．0075％)大于參考價格；賬面虧損的條件是當日最低價乘以(1--0．0075％)大于參考價格。實證研究中,我們將考慮不同處理方式對結果的影響。

對于每一個投資者,計算至少賣出一只股票的交易日賣出股票實現(xiàn)的盈虧和沒有賣出股票的賬面盈虧。然后,對所有投資者或滿足某種特征的投資者計算所有交易日或某一段時間的賣盈比率(PGR)和賣虧比率(PLR),

一般來說,賣盈比例和賣虧比例自身的大小并沒有特別重要的意義,但這兩個比例相對大小則可以反映投資者賣盈還是賣虧的傾向。如果賣盈比例遠大于賣虧比例,則投資者傾向于賣盈；如果賣盈比例遠小于賣虧比例,則投資者傾向于賣虧。我們分別用賣盈比例和賣虧比例之差PGR--PLR(記作)和之比PGR／PLR(記作)來衡量投資者"售盈持虧"的程度,數(shù)值越大,則越愿意賣出盈利股票,繼續(xù)持有虧損股票；數(shù)值越小,則越愿意賣出虧損股票,繼續(xù)持有盈利股票。從統(tǒng)計角度,檢驗和,相應的統(tǒng)計量顯著且大于0或小于0。處置效應表明,投資者愿意售盈持虧,檢驗統(tǒng)計量應顯著大于0。

為了檢驗處置效應的推論2,我們計算了每次賣出股票和最近一次買入該只股票的時間差,如果投資者具有較強的"售盈持虧"的心態(tài),那么平均來講,投資者在賣盈股票上的持股時間會短于賣虧股票上的持股時間。檢驗持股時間差是否顯著非零,可以驗證上述推論。

3、處置效應中理性因素的分析

投資者的處置效應傾向并不一定意味著投資者是非理性的,它可能與投資者采取反向投資策略有關。當股價上漲后,投資者可能降低股價進一步上漲的預期,售出股票也在情理之中；當股票價格下跌,投資者可能預期股價反轉的可能性加大,也有理由繼續(xù)持有虧損股票。

我們可以通過研究投資者賣出股票后股價的漲跌來考察投資者決策的正確與否。如果賣出股票的價格進一步上漲,則投資者的決策是錯誤的,繼續(xù)持有股票會增加收益；如果賣出股票的價格下跌,則投資者的決策是正確的,繼續(xù)持有股票會減少收益。事實上,在一段時間內,股價大多同漲同跌,如果賣出股票的股價漲幅小于(或跌幅大于)持有股票的股價漲幅,則投資者的決策是正確的；反之,投資者的決策是錯誤。本研究是從事后結果考察投資者決策有理性因素。

從事前來看,如果投資者相信股價將繼續(xù)原有的趨勢,則會"售虧持盈"；如果投資者相信股價會反轉,則會"售盈持虧",即會表現(xiàn)處置效應傾向。因此,"售盈持虧"現(xiàn)象與股價反轉是一致的。

為了檢驗投資者"售盈持虧"行為是否基于對價格反轉或相對價格反轉的預期,我們考察投資者賣出股票后10、20、30、60個交易日賣出股票和沒有賣出股票的收益狀況。

·數(shù)據·

表1：投資者交易特征基本統(tǒng)計

1998-2000年1998年1999年2000年

投資者數(shù)量（人）9749548161857853

股票數(shù)量（股）10518259231050

買進次數(shù)2600286261079181118237

賣出次數(shù)2378135614473672107997

買進成交數(shù)量（股）2200192726272058

賣出成交數(shù)量（股）2458200928852400

成交數(shù)量（股）

最大值252000099740013406222520000

99％分位點25000200003000023800

90％分位點4900400050004500

中位數(shù)100090010001000

平均值2323196627522221

成交金額（元）

最大值99％43691845137396933408457943691885

分位點90％307731218179350757325660

分位點54200446045800057018

中位數(shù)983086001000210430

平均值286622244231442

表2：投資者交易活躍程度基本統(tǒng)計

交易次數(shù)1998-2000年1998年1999年2000年

平均值51222529

最大值1760752587941

99％分位點440179209222

90％分位點123536066

中位數(shù)2291215

25％分位點7345

10％分位點2122

表3：日內相同股票反復交易分類

交易類型頻率百分比（％）累計頻率累計百分比（％）

都是買進3209053.713209053.71

都是賣出2190136.665399190.36

買進多于賣出16973.845568893.20

買進少于賣出19793.315766796.52

買進等于賣出20803.4859747100.00

表4：不同規(guī)模的投資者賣盈賣虧比例之比

1998-2000年1998年

小于50萬3.40（38.11）3.34（24.72）

50-1000萬2.77（11.79）3.32（9.58）

大于1000萬1.81（4.84）1.94（5.48）

1999年2000年

小于50萬3.00（29.86）3.33（32.62）

第8篇：股票投資決策范文

關鍵詞：股票投資價值；模糊層次分析法；計算機應用服務業(yè)

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）16-0075-05

2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板在深圳股票交易所成功上市，從初建時28家公司，總發(fā)行股本2 672 140 777股，截至2016年12月26日已有568家公司成功上市，總發(fā)行股本為262 475 087 724股。創(chuàng)業(yè)板市場的快速發(fā)展為國內中小公司，尤其是高成長、高風險、高收益、高創(chuàng)新的計算機應用服務公司提供了巨大的融資機會和發(fā)展機遇。多層次資本市場體系的逐步完善拓寬了個人投資者的投資渠道，而創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司的股票憑借其高成長和高收益性正在逐漸獲得個人投資者的青睞。因此，如何建立一套科學有效的股票投資價值評估模型，幫助投資者高效準確地識別出具有投資價值的股票，成為專家學者們共同關注的熱點之一。曲若鵬以同一家公司財務報表為例，運用兩種方法評估企業(yè)股票投資價值，第一種是先估計實體價值，然后減去凈債務價值；第二種方法利用股票投資現(xiàn)金流量模型進行折現(xiàn)，得出的結論為不同的思路得出的股票投資價值評估結果是不同的。張棟等人認為，企業(yè)股票投資與看漲期權極為相似，借助B-S期權定價模型可以確定企業(yè)股票投資價值，雖然與傳統(tǒng)方法相比此模型可充分考慮到企業(yè)收益風險，操作更具靈活性，但缺點是重要參數(shù)波動率的確定容易產生偏差、計算過程也比較復雜。劉建容等強調股票的投資價值是一種相對價值，結合層次分析法和因子分析法建立了上市公司內在價值評估模型，借助相對內在價值與股價動態(tài)變化趨勢之間的聯(lián)系構造出上市公司投資價值分析模型，實證研究表明該模型在投資者進行股票選擇時具有指導作用。孫霞指出，資本結構、股票投資結構、公司治理結構以及企業(yè)所處的行業(yè)和宏觀經濟形勢等都是影響企業(yè)股票投資價值的重要因素，國內金融市場日趨完善，掌握一些科學的股票投資價值評估技術是投資者進行理性投資的必要手段。

通過以上文獻可以發(fā)現(xiàn)，對股票價值進行全面、科學的評估不僅可以有利于股東的監(jiān)督與公司管理者的經營，也是投資者進行投資的必要過程。多數(shù)學者對股票投資價值評估研究范圍比較廣泛，缺乏針對性，并不完全適用于高成長、高風險的計算機應用服務類公司。因此，結合該行業(yè)的具體特點，遵循創(chuàng)新性、科學性、全面性等原則，增加了研發(fā)經費投入比、產品市場認可度、人才儲備等創(chuàng)新性指標。

一、股票投資價值評估指標體系的建立

（一）建立指標體系

本文采用模糊層次分析法來構建股票投資價值評估模型。模糊層次分析法是綜合運用模糊數(shù)學和層次分析法的一種分析方法。層次分析法（analytical hierarchy process，簡稱AHP法），由美國運籌學家Satty于20世紀70年代提出，是一種定性與定量分析相結合的多準則決策方法，具體分為五個步驟：根據總目標明確問題，分解問題并構建層次分析模型，根據隸屬關系構造判斷矩陣，層次單排序和層次總排序。運用AHP的關鍵是構造滿意一致性矩陣，但由于人們主觀意識對客觀事物的判斷存在差異，構造的矩陣需要經過不斷的調整和檢驗才會達到滿意的一致性。而模糊層次分析法（fuzzy analytical hierarchy process，簡稱“FAHP法”）用模糊數(shù)代替標度表示結果，通過兩兩元素的比較構造模糊一致判斷矩陣，借助模糊一致矩陣表示各個元素的相對重要性權重，實現(xiàn)了模糊環(huán)境下的層次分析，使得決策結果更加數(shù)字化，定量化和科學化。

依據《中華人民共和國證券法》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》和《中華人民共和國中小企業(yè)促進法》等文件，立足創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司高收益、高風險、技術獨占性、高成長性等特點，參考國內外相關文獻，遵循科學性、全面性、創(chuàng)新性等指標體系設計原則，增加了研發(fā)經費投入比、產品市場認可度、人才儲備、知識產權、成果轉化能力、決策科學程度等指標，最終構建了創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值評估的指標體系。該指標體系分為3層，第1層是目標層，即創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值A；第2層是準則層，對應盈利指數(shù)（B1）、成長指數(shù)（B2）、風險指數(shù)（B3）和創(chuàng)新指數(shù)（B4）4個一級指標；第3層是指標層，包括基本每股收益、凈資產收益率、凈利潤增長率等10個定量指標和產品市場認可度、人才儲備知識產權等5個定性指標。

（二）構造判斷矩陣

本文采用模糊層次分析法來確立各級指標的權重值，邀請多位股票投資專家和資深股民對指標間相對重要程度進行兩兩判斷，采用Saaty1―9標度法構造出判斷矩陣，Satty1―9標度法的含義（見表1）。

根據上述專家對指標重要程度判斷結果的處理，得到5個判斷矩陣Y，Y1，Y2，Y3，Y4，分別為：

（三）計算各級權重并檢驗一致性

根據計算，得到W=（0.5423，0.1397，0.2333，0.0847），各指標層對準則層的權重向量為W1=（0.5000，0.2500，0.2500），W2=（0.3845，0.0878，0.1433，0.3845），W3=（0.2291，0.1575，

0.5359，0.0775），W4=（0.2771，0.4658，0.1611，0.0960）。上述計算得到的權重值能否作為下層要素對上層某一要素排序的依據，還需要對判斷矩陣進行一致性檢驗。層次分析法中，用CI（consistency index）作為檢驗判斷矩陣一致性的指標，其中CI，因判斷矩陣階數(shù)n越大時，一致性越差，為消除階數(shù)對一致性檢驗的影響，引進修正系數(shù)RI（random index），并最終用一致性比例CR（consistency ratio）作為判斷矩陣是否具有一致性的檢驗標準，其中CR=CI/RI，當計算得到CR值小于或等于0.1時，認為判斷矩陣具有一致性，可以進行單排序；當CR值大于0.1時判斷矩陣不滿足一致性，需要修正評分降低偏差，直到滿足一致性檢驗。RI值隨矩陣階數(shù)n變化情況（如表2所示）。

下面計算并判斷矩陣的一致性檢驗指標，矩陣Y的最大特征值λmax為4.0512，CI=（4.0512-4）/（4-1）=0.0171，CR=CI/RI=0.0171/0.89=0.0192，同理可得到Y1，Y2，Y3，Y4的CR值分別為0，0.0078，0.0422，0.0116，均小于0.1，通^了一致性檢驗，權重系數(shù)可以接受，得到權重匯總表（如下頁表3所示）。

二、實證研究

（一）數(shù)據樣本的來源與選取

應用模糊層次分析法對創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票價值進行評估的過程是：首先，根據上述專家學者給出的相對重要性矩陣計算出各指標相對于綜合評價目標的權重系數(shù)（前文已得出計算結果（見下頁表3）；然后以各公司重要財務指標的實際值和綜合實力為基礎，將定量指標和定性指標進行橫向比較，得出各指標在多家公司中的相對重要性，重要性程度用分值的高低來表示；最后，用相應的權重系數(shù)乘以各家公司評價指標的對應分值，得出各公司盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)、創(chuàng)新指數(shù)的分值和綜合評價分值。

本文從深市創(chuàng)業(yè)板隨機抽取4家有代表性的計算機應用服務公司股票進行分析，并對其投資價值進行評估排序。它們分別是銀信科技（300231）、易華錄（300212）、漢鼎宇佑（300300）、朗瑪信息（300288），以下分別用P1、P2、P3、P4來代表它們。為了提高評價結果的可靠性，本文假設不同股票的宏觀經濟環(huán)境、政策導向、行業(yè)特點等都相同。表4是新浪財經網提供的這4家公司截至2016年6月30日的定量評價指標的財務數(shù)據。

根據表4中財務數(shù)據和各公司的綜合實力對每家公司的評價指標構造判斷矩陣，計算每家公司在各指標中所占的相應權數(shù)（計算方法如上文所示），結果（如下頁表5、表6所示）。假定每個指標的滿分都是100分，將每家上市公司各評價指標的分值與其對應的權重系數(shù)相乘，得出盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)的得分。同理，將每家公司上述四個指標的分值乘以對應指標的權重系數(shù)，得出綜合評分。下面以銀信科技為例計算其盈利指數(shù)、成長指數(shù)、風險指數(shù)和創(chuàng)新指數(shù)及其投資價值綜合評分。

盈利指數(shù)=銀信科技在基本每股收益C1的權重得分×C1在盈利指數(shù)B1中的權重+銀信科技凈資產收益率C2的權重得分×C2在盈利指數(shù)B1中的權重+銀信科技每股凈資產C3的權重得分×C3在盈利指數(shù)B1中的權重盈利指數(shù)=

17.97×0.5+43.54×0.25+9.84×0.25=22.33，同理，成長指數(shù)=

20.09×0.3845+27.71×0.0878+9.98×0.1433+36.38×0.3845=

25.58，風險指數(shù)=6.4×0.2291+14.43×0.1575+23.78×0.5359+

13.61×0.0775=17.54，創(chuàng)新指數(shù)=12.64×0.2771+26.31×

0.4658+18.99×0.1611+17.07×0.0960=20.46。

投資價值綜合評分=銀信科技在盈利指數(shù)B1中的得分×B1在計算機應用服務公司股票投資價值A中的權重+銀信科技在成長指數(shù)B2中的得分×B2在A中的權重+銀信科技在風險指數(shù)B3中的得分×B3在A中的權重+銀信科技在創(chuàng)新指數(shù)B4中的得分×B4在A中的權重投資價值綜合評分=22.33×0.5423+25.58×0.1397+17.54×0.2333+20.46×0.0847=21.51。

同理，4家公司股票的投資價值綜合評分結果匯總為表7。

（二）投資價值評估排序

對創(chuàng)業(yè)板這4家計算機應用服務公司股票投資價值進行排序，得到的結果（如表7所示），即按投資價值從優(yōu)到劣依次為：易華錄、朗瑪信息、銀信科技、漢鼎宇佑。易華錄的投資價值最大，主要表現(xiàn)為其收益較高、創(chuàng)新能力較強，發(fā)展穩(wěn)定、上升空間大，是這四支股票中相對投資價值最大的。

（三）檢驗

為了檢驗采用模糊層次分析法做出的計算機應用服務公司股票投資價值評估模型的科學性和可行性，本文繪制出上述4家公司自2014年6月30日至2016年6月30日的股票漲跌幅度趨勢圖（如下圖所示）?？梢钥吹?，4家公司的股票實際漲跌趨勢與上文模型預測的結果一致。

結合表7和下圖可以得知，易華錄的投資價值最高，雖然朗瑪信息的最大漲幅高于易華錄，但是易華錄的整體漲幅趨勢更為穩(wěn)定，波動較小，抗風險能力高，成長性好，收益也更穩(wěn)定，所以是相對投資價值最大的股票。根據北京易華錄信息技術股份有限公司2016年半年度報告顯示，報告期內，基于行業(yè)發(fā)展環(huán)境良好，業(yè)務模式創(chuàng)新漸顯成效，公司新增項目較多等原因，公司經營效益穩(wěn)步提高。僅2016年上半年，公司已實現(xiàn)營業(yè)收入89 619.77萬元，較去年同期增長18.9%；歸屬上市公司股東的凈利潤為7 838.75萬元，較去年同期增長36.32%。研發(fā)投入總額為6 906.15萬元，較去年同期增加12.68%，主要原因為本年新增研發(fā)項目增加所致，截至2016年6月30日，公司新增取得國家知識產權局授權的專利17項。朗瑪信息的股票投資價值位于第二位，與銀信科技的股票投資價值相差不大。銀信科技的漲幅雖然較小，但其整體漲幅走勢平緩，幾乎維持在正增長狀態(tài)，風險比較小，但收益比前兩者低，所以排在第三位。漢鼎宇佑排在第四位。根據本文表4可以得知，其凈利潤增長率和主營業(yè)務收入增長率都為負數(shù)，經營狀況有待改善，成長性較低，故而收益也較低，所以排在第四位。

三、結論

運用模糊層次分析法可以清晰反映出創(chuàng)業(yè)板不同計算機應用服務公司投資價值的優(yōu)劣以及各指標的權重，幫助投資者對其投資價值進行綜合評價和分級，從而制定出利潤最大化、成長最優(yōu)化和風險最小化的最佳投資方案。因此，利用模糊層次分析法構建的創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務業(yè)股票投資價值評估模型，對投資者的投資決策具有較高的參考價值。但是，在現(xiàn)實的股票投資市場中，影響股票投資價值的因素眾多，包括宏觀經濟環(huán)境、政策導向、公司資本結構等，因而在指標選取和權重設定等方面會存在較大的差異性?？偠灾?，運用模糊層次分析法進行創(chuàng)業(yè)板計算機應用服務公司股票投資價值評估的優(yōu)勢在于其科學性、數(shù)字性和靈活性，可以結合具體的宏觀環(huán)境和各股票的實際情況具體分析與評價。同時，由于股票市場十分復雜，瞬息萬變，可以將模糊層次分析法與其他科學決策方法相結合，優(yōu)化指標的選取，最大程度剔除不確定性因素的干擾，提升指標權重的準確性，增強預測的可信度。

參考文獻：

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第9篇：股票投資決策范文

【關鍵詞】基本分析；股票；政策；實戰(zhàn)；應用

基本面分析是指通過對影響證券投資價值和價格的基本因素如宏觀經濟運行狀況、行業(yè)結構、上市公司業(yè)績、國家的政策法規(guī)等進行分析，評估證券的實際價值，為投資者的投資決策提供依據。從基本分析角度出發(fā)，影響股價的因素主要包括宏觀經濟因素，行業(yè)因素、以及上市公司本身的因素。選擇基本面較好的股票投資，無疑是走好投資的第一步。

一、宏觀分析在實戰(zhàn)中的應用

宏觀分析主要包括宏觀經濟因素分析和宏觀非經濟因素分析兩方面。宏觀經濟因素分析主要從宏觀經濟指標和宏觀經濟政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經濟因素主要是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經濟的改變，從而影響證券市場價格，戰(zhàn)爭、動亂則通過影響宏觀經濟環(huán)境而導致證券市場價格變動。在證券投資領域中，只有把握住經濟發(fā)展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。

首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現(xiàn)象，國家多次采取措施來抑制投機以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產股價一直處于下跌狀態(tài)。尤其2010年以來，國家加大了對房地產行業(yè)的政策管制。2010年1月10日，國務院出臺了“國十一條”，之后房地產股就不再出現(xiàn)大漲的趨勢。

2010年9月29日，為進一步貫徹落實《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關部委分別出臺五條措施，被業(yè)界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務院總理主持召開國務院常務會議，提出了“國八條”。4月13日總理主持召開的國務院常務會議上提出要不折不扣落實房地產調控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產股產生了嚴重的負面影響，每一次調控措施出臺后都會引起地產股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產股價格出現(xiàn)了連續(xù)的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產股一直未出現(xiàn)較好的漲勢。

其次，央行近兩年提高存款準備金率和加息的舉措也對股市產生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調存款準備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調準備金率和加息會使得銀行發(fā)放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產公司效益降低，引致房地產股價格出現(xiàn)了一定程度的下跌。由于金融、地產等權重板塊的持續(xù)下滑，使得上證A股和滬深300指數(shù)成分股整體靜態(tài)市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點，這主要就是經濟通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態(tài)好轉，經濟發(fā)展態(tài)勢走好，股票市場就可能迎來一段表現(xiàn)不錯的行情?？傮w看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態(tài)。

二、行業(yè)分析在實戰(zhàn)中的應用

從證券投資分析的角度看，行業(yè)分析主要是界定行業(yè)本身所處的發(fā)展階段以及在國民經濟中的地位，同時對不同的行業(yè)進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準確行業(yè)背景的分析。行業(yè)分析的重要任務之一就是挖掘最具投資潛力的行業(yè)，進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。

一般來說，如果一個行業(yè)是符合國家發(fā)展方向、國家政策扶持的行業(yè)，那么它的前景比較看好，該行業(yè)未來的股票價值也相對高；如果一個行業(yè)的發(fā)展受到國家的抑制，那該行業(yè)的股票價格走勢不會太好。行業(yè)分析主要從行業(yè)結構、行業(yè)景氣、行業(yè)生命周期和產業(yè)政策等方面來分析。

中國的生物制藥產業(yè)起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發(fā)展，產業(yè)結構日趨合理化。隨著行業(yè)整體技術水平的提升以及整個醫(yī)藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥行業(yè)作為朝陽行業(yè)也是醫(yī)藥行業(yè)中最具投資價值的子行業(yè)之一，具備較大的發(fā)展空間。

首先，政策支持對該行業(yè)發(fā)展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫(yī)改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務院總理主持召開國務院常務會議，會議認為，要以生物醫(yī)藥、生物農業(yè)、生物能源、生物制造和生物環(huán)保產業(yè)為重點，大力發(fā)展現(xiàn)代生物產業(yè)。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。

其次，醫(yī)療衛(wèi)生水平的提高有利于生物制藥行業(yè)發(fā)展。隨著診斷在醫(yī)學及其他方面重要性的增強，分子診斷藥物行業(yè)也面臨良好的發(fā)展環(huán)境，近年來某些惡性傳染病的爆發(fā)對傳統(tǒng)疫苗行業(yè)發(fā)展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業(yè)的快速發(fā)展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預防整治措施，積極鼓勵研制生產甲流疫苗。鼓勵研發(fā)創(chuàng)新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業(yè)的發(fā)展以及其股票態(tài)勢，從8月27日至31日，國內3家甲流疫苗生產企業(yè)華蘭生物、天壇生物、海王生物連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計超過20%，并一度出現(xiàn)停牌。在新醫(yī)改推進、甲流肆虐的背景下，2009年醫(yī)藥股表現(xiàn)非常樂觀，在132支醫(yī)藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業(yè)績差的ST股，有50余支醫(yī)藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫(yī)藥指數(shù)在2009年11月份創(chuàng)出新高，超越大盤6000點時的估值水平，生物制藥類的企業(yè)作為醫(yī)藥股的新興主力，業(yè)績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。

三、公司分析在實戰(zhàn)中的應用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財務分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經營管理能力和盈利能力兩方面；公司財務分析著重于財務指標的分析。

公司管理方面的狀況直接影響到其在市場上的競爭能力以及盈利能力。管理層行為的理性與否直接影響公司的未來走向。一般而言，在選股時我們注意看該上市公司的管理人員的管理創(chuàng)新能力、工作經驗、專業(yè)技術能力等。一家良好的上市公司通過理性的投資取得較高的投資回報率，那么該公司的股價也會相應上升，利潤回報日益增加，使得公司發(fā)展前景更加廣闊。例如，蘇寧電器，2004年7月21日上市。在管理者有效的管理下，蘇寧電器通過細化市場定位、變聯(lián)營為自營、推出自主品牌等一系列的創(chuàng)新，引領家電連鎖營銷新的變革，繼而成為中國家電連鎖零售行業(yè)的龍頭和先鋒，更是當之無愧的行業(yè)標桿。2008年半年報顯示，2008年1-6月份，蘇寧業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)健快速的增長，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入259.19億元，其中主營業(yè)務收入251.43億元，比上年同期增長39.41%；實現(xiàn)凈利潤11.01億元，比上年同期增長70.36%。經過多次派息、送股后，從2004年7月21日上市開盤價為29.88元一直運作到了2008年的74.84元，后期漲勢依然喜人。蘇寧電器具有高成長性和資本擴張的能力，2009年中國連鎖百強榜蘇寧電器位居第一。蘇寧電器憑借優(yōu)良的業(yè)績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業(yè)市場價值最高的企業(yè)之一。

在公司財務方面，通過對其資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進行分析，從中提取有利于投資決策的信息。通過分析價值性比較高的財務比率指標來探究其盈利能力、償債能力、投資收益等。公司盈利水平的不斷提高，自然伴隨著投資者收益的增加。一般而言，市盈率較低者比較高者的投資價值要高。例如，山東黃金，2008年動態(tài)市盈率僅12倍，09年市盈率為10倍，具有較高的投資安全邊際，因此，這兩年山東黃金發(fā)展趨勢一直比較好，2010年全年業(yè)績仍然處于持續(xù)增長狀態(tài)，以至于其股票達到了歷史最高值81元以上。上半年實現(xiàn)銷售收入173.7億元，同比增長68%；實現(xiàn)利潤總額8.17億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.72億元；同比增加17.8%；基本每股收益0.40元；同比上升17.65%。雖然2010年山東黃金的市盈率較2008年和2009年增長了很多，但其發(fā)展狀況仍被看好。

以上是我對基本面分析在實戰(zhàn)中應用的一些見解，希望借此可以為投資者提供一些有價值的投資建議。當我們進行投資決策時，不要一味的跟風、聽小道消息，這些并不能為我們帶來切實的投資回報。只有通過對基本面進行全面的分析，抓住要點，對某一行業(yè)或某一只股票進行精確的判斷與分析，才能做出良好的決策方案，進而取得更高的收益。

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