當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)精選(九篇)

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第1篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

我們這次會(huì)議，是根據(jù)市政府常務(wù)會(huì)議研究的意見召開的，其主要目的就是與大家共同分析和研究國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)形勢(shì)給我市企業(yè)上市工作帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，進(jìn)一步堅(jiān)定利用資本市場(chǎng)培育龍頭企業(yè)和發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的信心，采取更加有力的措施，營(yíng)造更加寬松的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)我市企業(yè)上市工作的新突破。剛才，裴文謙主任傳達(dá)了全省證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神，并就有關(guān)問(wèn)題發(fā)表了很好的意見，大家要認(rèn)真學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)和落實(shí)。下面，我根據(jù)市委、市政府的總體要求，圍繞今年全市的企業(yè)上市工作講幾點(diǎn)意見。

一、肯定成績(jī)，正視問(wèn)題

剛剛過(guò)去的*年，是極不尋常、極不平凡的一年，從年初的低溫雨雪冰凍、*地震自然災(zāi)害到世界金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展也經(jīng)歷了較大波折。上證指數(shù)從年初的5265點(diǎn)下降到2000點(diǎn)以下，股指下挫65.39%，股票市值從2007年未的27萬(wàn)億元下降到9.7萬(wàn)億元，縮水63.96%。資本市場(chǎng)的低迷對(duì)投資者信心造成了很大影響，也對(duì)我市企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在這種情況下，市委、市政府審時(shí)度勢(shì)，積極應(yīng)對(duì)，更加重視企業(yè)上市工作，采取一系列措施，打基礎(chǔ)、抓培育、保重點(diǎn)，使全市企業(yè)上市工作取得了較大進(jìn)展。

目前，我市已有許繼電氣、黃河旋風(fēng)、瑞貝卡3家國(guó)內(nèi)上市公司和眾品食業(yè)、元化生物兩家海外上市公司。*年全市共篩選確定33家上市后備企業(yè)。截至去年底，已有10余家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)簽訂了合作協(xié)議，私募融資近1億元。其中森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸兩家企業(yè)上市申請(qǐng)材料上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核；瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)業(yè)、電纜橋架等3家企業(yè)完成了審計(jì)，進(jìn)入股改階段；西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、金陽(yáng)鋁業(yè)、裕豐紡織、*商業(yè)銀行等6家企業(yè)也與券商簽訂了合作協(xié)議，制訂了具體的上市計(jì)劃。陽(yáng)光電纜等企業(yè)的海外上市工作穩(wěn)步推進(jìn)，其它企業(yè)的上市準(zhǔn)備工作也都有所進(jìn)展。應(yīng)該說(shuō)，*年是我市上市后備企業(yè)最多、上報(bào)上市材料企業(yè)最多、引進(jìn)私募資金最多的一年，在資本市場(chǎng)低迷的情況下，我們能取得這樣的成績(jī)實(shí)屬不易?？偨Y(jié)去年的企業(yè)上市工作，可以概括為以下幾個(gè)方面：

一是領(lǐng)導(dǎo)重視。市政府每周聽取一次企業(yè)上市工作匯報(bào)，每次市政府常務(wù)會(huì)議李亞市長(zhǎng)都對(duì)這項(xiàng)工作提出進(jìn)度要求。分管副市長(zhǎng)帶領(lǐng)有關(guān)部門負(fù)責(zé)同志對(duì)上市后備企業(yè)逐一進(jìn)行調(diào)研、考察，對(duì)各縣（市、區(qū)）企業(yè)上市工作進(jìn)行督導(dǎo)，并及時(shí)召開現(xiàn)場(chǎng)會(huì)、協(xié)調(diào)會(huì)，研究解決問(wèn)題。各縣（市、區(qū)）政府也都建立了領(lǐng)導(dǎo)組織，明確了分管領(lǐng)導(dǎo)和責(zé)任單位，加強(qiáng)了組織協(xié)調(diào)，幫助預(yù)備隊(duì)企業(yè)解決了不少困難和問(wèn)題，有力地推動(dòng)了全市企業(yè)上市工作。

二是注重培育。我們對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)了培育和引導(dǎo)，一方面提高企業(yè)對(duì)上市的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)企業(yè)對(duì)上市的信心；一方面指導(dǎo)企業(yè)完善內(nèi)控制度，提高管理水平。同時(shí)，積極搭建企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)合作的平臺(tái)，召開了中介機(jī)構(gòu)與企業(yè)雙向推介會(huì)，有20多家企業(yè)與13家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行了一對(duì)一接觸，多家企業(yè)與中介機(jī)構(gòu)達(dá)成合作意向。去年市證券辦組織6次外出培訓(xùn)活動(dòng)，20多家企業(yè)派出70余人次參加了學(xué)習(xí)，使上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的思想認(rèn)識(shí)和綜合素質(zhì)明顯提高。

三是突出重點(diǎn)。市直相關(guān)部門和縣（市、區(qū)）對(duì)省、市確定的重點(diǎn)上市后備企業(yè)，按照特事特辦、急事快辦的原則，幫助解決實(shí)際問(wèn)題，在政策、服務(wù)上給予傾斜；市證券辦對(duì)重點(diǎn)企業(yè)堅(jiān)持每周至少巡視一次，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題隨時(shí)上報(bào)市政府協(xié)調(diào)解決。去年上半年，森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸完成了河南證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，并向國(guó)家證監(jiān)會(huì)報(bào)送了上市申請(qǐng)，下半年順利完成了對(duì)證監(jiān)會(huì)的意見反饋。瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)，在資產(chǎn)重組、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引進(jìn)私募、完善內(nèi)控制度、規(guī)范房地產(chǎn)權(quán)證、規(guī)范納稅行為等方面都取得了很大成效，為今年乃至今后的企業(yè)上市工作打下了良好的基礎(chǔ)。

四是政策到位。我市*年出臺(tái)了《*市人民政府關(guān)于大力發(fā)展和利用證券市場(chǎng)的若干意見》（許政〔*〕61號(hào)），明確13條具體扶持政策，但由于缺少操作程序，落實(shí)過(guò)程中遇到一些困難。去年，我們把落實(shí)政策作為培育企業(yè)上市工作的一項(xiàng)重要任務(wù)來(lái)抓，研究出臺(tái)了《關(guān)于*市上市后備企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于*市上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)稅費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知》，對(duì)上市企業(yè)享受優(yōu)惠政策需提交的文件、審查的標(biāo)準(zhǔn)、辦理的時(shí)限等進(jìn)行了量化和細(xì)化。有關(guān)部門和各縣（市、區(qū)）較好地落實(shí)了有關(guān)扶持政策，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)的積極性。

五是引資較多。去年，瑞泰發(fā)業(yè)引進(jìn)私募資金4850萬(wàn)元，恒源發(fā)制品引進(jìn)私募資金3600萬(wàn)元，陽(yáng)光電纜、益壽金各引進(jìn)私募資金500萬(wàn)元。西繼電梯、商業(yè)銀行、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等多家企業(yè)也與有關(guān)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行了接觸洽談，并達(dá)成了合作意向，有效地緩解了企業(yè)發(fā)展中資金瓶頸制約的問(wèn)題。

在充分肯定去年企業(yè)上市工作成績(jī)的同時(shí)，我們也要清醒地看到這項(xiàng)工作存在的差距和一些急需解決的問(wèn)題。一是少數(shù)企業(yè)對(duì)上市直接融資認(rèn)識(shí)不足，決心不大，徘徊不前。二是國(guó)有（集體）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合規(guī)性確認(rèn)和土地、房產(chǎn)權(quán)證辦理及變更進(jìn)展較慢；個(gè)別企業(yè)土地權(quán)證由于受用地指標(biāo)的限制，辦理比較困難。三是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)低迷，影響了上市企業(yè)的上市進(jìn)度，也使部分企業(yè)上市積極性有所下降。四是我市扶持企業(yè)上市的政策有待進(jìn)一步修訂完善。五是少數(shù)縣（市、區(qū)）對(duì)培育企業(yè)上市重視不夠，工作缺乏主動(dòng)性和創(chuàng)造性，企業(yè)上市工作缺乏人員和經(jīng)費(fèi)保障。這些問(wèn)題已嚴(yán)重影響和制約了我市的企業(yè)上市工作，我們必須高度重視，并采取切實(shí)措施予以解決。

二、認(rèn)清形勢(shì)，堅(jiān)定信心

*年我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了較大波折，資本市場(chǎng)的低迷給企業(yè)上市工作帶來(lái)了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是，作為政府的領(lǐng)導(dǎo)者和上市后備企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人，一定要以發(fā)展的眼光來(lái)看待資本市場(chǎng)的變化，對(duì)當(dāng)前形勢(shì)做出理性的判斷，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，毫不動(dòng)搖地推進(jìn)企業(yè)上市工作。

一要認(rèn)真分析去年資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的原因。去年，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展低迷的原因是多方面的，主要有以下幾個(gè)因素：一是世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)新興資本市場(chǎng)形成沖擊，全球股市特別是英、美、日、德、法等股市大多進(jìn)入熊市周期，對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響日益顯現(xiàn)。二是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行趨勢(shì)以及不確定性對(duì)資本市場(chǎng)造成較大影響。根據(jù)世界銀行的估計(jì)，2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅停留在1%，包括新興國(guó)家在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)率為4.5%，而日、美、歐等“高收入國(guó)家”將會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。三是上市公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難以及業(yè)績(jī)的不確定性使資本市場(chǎng)發(fā)生較大的波動(dòng)。由于受國(guó)際金融危機(jī)的影響，上市公司原材料和燃料成本、市場(chǎng)需求等發(fā)生大幅度變化，上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)很大，也對(duì)資本市場(chǎng)形成了較大的影響。

二要準(zhǔn)確把握我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)。從我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程來(lái)看，近幾年來(lái)通過(guò)股權(quán)分置改革、清理大股東資金占用和證券公司綜合治理等標(biāo)本兼治的措施，資本市場(chǎng)發(fā)展結(jié)構(gòu)日趨完善，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展壯大，市場(chǎng)投資者數(shù)量增長(zhǎng)較大，投資意識(shí)逐步增強(qiáng)。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)與世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)關(guān)聯(lián)度明顯提高，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切，“晴雨表”功能開始顯現(xiàn)。國(guó)家證監(jiān)會(huì)主席尚福林在全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議上強(qiáng)調(diào)指出，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)出現(xiàn)階段性問(wèn)題和困難的情況下，我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力沒(méi)有發(fā)生根本改變。一是支撐資本市場(chǎng)健康發(fā)展的宏觀基礎(chǔ)依然穩(wěn)?。欢蔷S護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的內(nèi)在條件初步具備；三是推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的客觀需求更為迫切。所有這些都足以表明，我國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)得到更好更快的發(fā)展、更加穩(wěn)定健康的發(fā)展，必將日益成為功能健全、安全高效的資本市場(chǎng)。

三要充分認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用。今年以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的上漲，特別是春節(jié)后牛年第一個(gè)交易周，A股表現(xiàn)牛氣沖天。僅短短5個(gè)交易日，上證指數(shù)已實(shí)現(xiàn)了近10%的周漲幅。高漲的人氣不僅將半年線踩在了腳下，也將去年底的反彈高點(diǎn)輕松改寫。強(qiáng)勁的股市是當(dāng)前擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的政策效應(yīng)的顯現(xiàn)。從目前的政策著力點(diǎn)看，無(wú)論是國(guó)務(wù)院出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施，還是對(duì)企業(yè)和和消費(fèi)出臺(tái)的一系列減免稅政策，都是為了擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)，提高經(jīng)濟(jì)的活力。我們相信隨著國(guó)家宏觀政策力度的進(jìn)一步加大，2009年我國(guó)資本市場(chǎng)必將迎來(lái)新的發(fā)展，上市公司再融資和新股發(fā)行也會(huì)隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖開閘放行，這些都會(huì)給我們的企業(yè)上市工作帶來(lái)新的福音。

四要抓住創(chuàng)業(yè)板推出帶來(lái)的新機(jī)遇。尚福林主席在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議中指出，要推出創(chuàng)業(yè)板，服務(wù)建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略。創(chuàng)業(yè)板的推出將會(huì)有一大批符合創(chuàng)業(yè)板條件的企業(yè)迅速完成上市工作。最近有消息稱，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的審定稿已上報(bào)國(guó)務(wù)院，有望在3月初全國(guó)“兩會(huì)”召開前夕獲國(guó)務(wù)院批復(fù)并推出。創(chuàng)業(yè)板規(guī)則有望月內(nèi)敲定，第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司極有可能在5月掛牌。創(chuàng)業(yè)板的推出，首批可能會(huì)有幾十家企業(yè)同時(shí)上市，這種機(jī)遇可以說(shuō)是千載難逢。為將創(chuàng)業(yè)板上市準(zhǔn)備工作做足做好，河南證監(jiān)局最近要召開全省創(chuàng)業(yè)板上市工作會(huì)議，既要?jiǎng)訂T又要培訓(xùn)，要求各地做好創(chuàng)業(yè)板上市的前期準(zhǔn)備工作。我們一定要牢牢抓住這次難得的發(fā)展機(jī)遇，使企業(yè)上市工作有一個(gè)新的突破、大的進(jìn)展。

總之，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的情況和問(wèn)題，我們既要從國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來(lái)看，又要從資本市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)在規(guī)律來(lái)分析。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)正處在改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署沒(méi)有變，推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的根基沒(méi)有變，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的路徑?jīng)]有變。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)起伏波蕩，資本市場(chǎng)活躍低迷都是有周期性的，冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？市場(chǎng)低迷正是企業(yè)上市準(zhǔn)備的最佳時(shí)期，如果市場(chǎng)活躍時(shí)才開始準(zhǔn)備，往往是準(zhǔn)備好了，上市的最佳時(shí)機(jī)也就錯(cuò)過(guò)了。因此，我們一定要認(rèn)清當(dāng)前形勢(shì)，保持清醒頭腦，既要積極應(yīng)對(duì)各種復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)，又要清醒看到市場(chǎng)發(fā)展面臨的機(jī)遇和有利條件，堅(jiān)定發(fā)展的信心和決心，埋頭打基礎(chǔ)，扎實(shí)做準(zhǔn)備，迎接市場(chǎng)的恢復(fù)和機(jī)遇的到來(lái)。

三、明確任務(wù)，抓好落實(shí)

2009年，我市上市工作的總體目標(biāo)是：通過(guò)大力扶持和精心培育，全市上市預(yù)備隊(duì)規(guī)模保持在30家左右；力爭(zhēng)2家以上企業(yè)完成境內(nèi)外股票發(fā)行上市；4家企業(yè)完成資產(chǎn)重組和股改，其中3家以上企業(yè)完成上市輔導(dǎo)并擇機(jī)申報(bào)上市；引進(jìn)私募融資1億元以上；指導(dǎo)部分企業(yè)擇機(jī)實(shí)現(xiàn)借殼上市或海外上市。為確保完成這一目標(biāo)任務(wù)，我們既要立足當(dāng)前，又要著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)；既要突出重點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)突破，又要兼顧一般，培育更多的優(yōu)質(zhì)上市資源。為了實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，我們要努力做到以下幾點(diǎn)：

1.重點(diǎn)企業(yè)有突破。一是對(duì)上市材料已報(bào)送國(guó)家證監(jiān)會(huì)的森源電氣、遠(yuǎn)東傳動(dòng)軸要進(jìn)一步加大扶持力度。長(zhǎng)葛市、*縣要在項(xiàng)目用地、資金扶持、金融信貸、稅費(fèi)減免等方面給予重點(diǎn)傾斜，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常、財(cái)務(wù)指標(biāo)增長(zhǎng)。市證券辦要指導(dǎo)幫助這兩家企業(yè)3月底前完成*年財(cái)務(wù)審計(jì)，并根據(jù)*年財(cái)務(wù)指標(biāo)及時(shí)修訂招股說(shuō)明書和募投項(xiàng)目，加強(qiáng)與審批機(jī)構(gòu)和有關(guān)人員溝通，幫助企業(yè)順利通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，力爭(zhēng)盡快批準(zhǔn)上市。二是對(duì)基本具備上市條件的瑞泰發(fā)業(yè)、西繼電梯、萬(wàn)里運(yùn)業(yè)、恒源發(fā)制品、電纜橋架等企業(yè)，引導(dǎo)其盡快完成資產(chǎn)重組和規(guī)范完善，力爭(zhēng)2009年上半年完成股份有限公司改制，并向河南證監(jiān)局上報(bào)上市輔導(dǎo)備案材料。三是對(duì)基本條件較好，尚未進(jìn)入上市程序的裕豐紡織、華麗紙業(yè)、九發(fā)高導(dǎo)、黃洋銅業(yè)等企業(yè)，幫助其盡快確定券商，進(jìn)入改制上市程序。四是要搶抓創(chuàng)業(yè)板機(jī)遇。原計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市的電纜橋架、黃洋銅業(yè)、牡丹電纜等企業(yè)要積極做好創(chuàng)業(yè)板上市的準(zhǔn)備；引導(dǎo)鼓勵(lì)原計(jì)劃在中小板上市的西繼電梯、瑞泰發(fā)業(yè)、恒源發(fā)制品，要加快改制步伐，并與券商論證創(chuàng)業(yè)板上市的可能性，做好中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的兩手準(zhǔn)備，爭(zhēng)取今年1—2家企業(yè)成為首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)。五是引導(dǎo)企業(yè)多渠道、多方式進(jìn)入資本市場(chǎng)。幫助陽(yáng)光電纜、愛(ài)迪德、湖雪面粉加快海外上市步伐，力爭(zhēng)有一家企業(yè)海外上市成功；鼓勵(lì)有借殼上市意向的企業(yè)，利用當(dāng)前殼資源豐富的新機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)借殼上市。各縣（市、區(qū)）政府、市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)是本地培育企業(yè)上市工作的主體，是完成本地企業(yè)上市目標(biāo)的責(zé)任單位，要根據(jù)自己實(shí)際，切實(shí)加強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)，提供必要的工作經(jīng)費(fèi)，明確專人負(fù)責(zé)企業(yè)上市工作，確保今年上市目標(biāo)任務(wù)的完成。市證券辦是全市企業(yè)上市工作的指導(dǎo)協(xié)調(diào)單位，要加強(qiáng)對(duì)各類企業(yè)上市工作的指導(dǎo)，注重溝通和聯(lián)絡(luò)，協(xié)調(diào)好各種關(guān)系，為企業(yè)上市提供全方位的服務(wù)。

2.預(yù)備隊(duì)企業(yè)上水平。堅(jiān)持對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，按照許政〔*〕61號(hào)文件規(guī)定，對(duì)已具備或基本具備境內(nèi)外主板、創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)，或企業(yè)成長(zhǎng)性好、符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，經(jīng)過(guò)1—2年培育可達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)保留在預(yù)備隊(duì)內(nèi)；對(duì)符合上述條件，尚未列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，根據(jù)企業(yè)申請(qǐng)和縣（市、區(qū)）發(fā)改委的推薦及時(shí)補(bǔ)充到預(yù)備隊(duì)之中；對(duì)上市工作進(jìn)展緩慢，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)發(fā)生重大變化以及企業(yè)產(chǎn)業(yè)方向和股權(quán)結(jié)構(gòu)存在重大缺陷的不再保留在預(yù)備隊(duì)之中。去年我市上市后備企業(yè)33家，今年根據(jù)各企業(yè)的實(shí)際，擬新增6家，減掉9家，調(diào)整后擬確定后備企業(yè)30家。對(duì)列入上市預(yù)備隊(duì)的企業(yè)，一定要加強(qiáng)培育和引導(dǎo)，增強(qiáng)企業(yè)上市的信心，幫助他們明確發(fā)展定位，優(yōu)化股權(quán)機(jī)構(gòu)，健全法人治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)控制度，規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為，引進(jìn)私募資金，提高管理水平，夯實(shí)上市基礎(chǔ)，使企業(yè)盡快符合上市標(biāo)準(zhǔn)，盡快批準(zhǔn)上市。

3.扶持政策要完善。我市已于*年制定了支持企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，這些政策為推動(dòng)企業(yè)上市起到了很大作用，但隨著形勢(shì)的變化，一些政策需要進(jìn)一步完善、補(bǔ)充。今年，我們要把進(jìn)一步完善落實(shí)政策作為一項(xiàng)重要任務(wù)，通過(guò)完善落實(shí)政策來(lái)減少企業(yè)上市成本，推進(jìn)上市企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組。市證券辦要根據(jù)上級(jí)有關(guān)文件規(guī)定，結(jié)合我市實(shí)際提出完善補(bǔ)充意見，并盡快征求財(cái)政、國(guó)土、房管、工商、地稅等部門的意見，修改完善后上報(bào)市政府審定印發(fā)，請(qǐng)各地各部門認(rèn)真抓好落實(shí)。

第2篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資難題；多層次資本市場(chǎng)體系；建設(shè)

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）03-0088-02

作為我國(guó)重要的市場(chǎng)主體，中小企業(yè)對(duì)于維護(hù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)活力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)與確保國(guó)家社會(huì)發(fā)展穩(wěn)定，具有無(wú)可比擬的關(guān)鍵作用。但當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)在融資方面存在較大的困難，資金的缺乏使得其難以有效發(fā)展壯大，并且也會(huì)影響其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力甚至威脅其生存地位，而中小企業(yè)的發(fā)展不善勢(shì)必會(huì)影響我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)程。因此，需要對(duì)當(dāng)前中小企業(yè)融資難題進(jìn)行深入的探究分析，并尋求相應(yīng)的市場(chǎng)應(yīng)對(duì)方法以改善中小企業(yè)的資金籌集問(wèn)題，幫助它們渡過(guò)財(cái)政難關(guān)并獲得更好的發(fā)展契機(jī)。

一、中小企業(yè)融資難題的表現(xiàn)

（一）可融資渠道、途徑單一

以中小企業(yè)這一融資主體的角度來(lái)看，其對(duì)資金的籌集渠道可劃分為內(nèi)源融資以及外源融資兩類，其中內(nèi)源融資指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的盈余資金（主要是未分配的自留資金），多由企業(yè)的留存收益與折舊轉(zhuǎn)化而來(lái)，其可視為企業(yè)將自己的資金儲(chǔ)蓄用于投資、建設(shè)的一類融資方式，而外源融資則指企業(yè)向外界銀行、金融機(jī)構(gòu)、民間組織以及政府部門所借貸的貸款、債券等資金。

當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)在融資渠道方面表現(xiàn)出過(guò)于單一、狹窄的缺陷，在內(nèi)源融資上過(guò)于注重在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中節(jié)省出自留資金，但中小企業(yè)本身的資金周轉(zhuǎn)量較小，相應(yīng)也難以預(yù)留出更多的資金用于企業(yè)投資建設(shè)。而在外源融資方面，各中小企業(yè)則過(guò)度依賴于從銀行貸款籌資，各類股票、債券等直接融資手段使用較少，一旦銀行不予貸款，企業(yè)的發(fā)展就會(huì)受到嚴(yán)重限制。此外，相當(dāng)一部分中小企業(yè)因?yàn)槲覈?guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建立不完善等，只能通過(guò)民間借貸等方式進(jìn)行資金籌集，使得其融資途徑被進(jìn)一步縮減，影響企業(yè)的資金來(lái)源。

（二）融資方法受限較多，不利于資金籌集

如前文所述，我國(guó)中小企業(yè)的內(nèi)源融資以自留資金為主，但近年來(lái)伴隨世界整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢的背景影響，中小企業(yè)的發(fā)展勢(shì)頭相比過(guò)去減弱不少。同時(shí)，企業(yè)所獲得實(shí)際利潤(rùn)也出現(xiàn)下滑，盈利的衰減使其余留下的資金總量也相應(yīng)減少，存在較大的資金缺口，呈現(xiàn)出中小企業(yè)資金嚴(yán)重供不應(yīng)求的局面。

在我國(guó)目前的金融系統(tǒng)中，商業(yè)銀行一直占據(jù)著主要的角色與地位，同時(shí)，中小企業(yè)是外源融資的主要需求者。然而目前各大銀行對(duì)中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)開展較少，同時(shí)因?yàn)榇蟛糠种行∑髽I(yè)缺乏較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，基于商業(yè)銀行的角度，向中小企業(yè)授信的風(fēng)險(xiǎn)高、性價(jià)比低，所以設(shè)立的貸款條件門檻很高，大部分情況下僅能滿足資金量大、實(shí)力強(qiáng)、背景深的大企業(yè)的資金需求，絕大多數(shù)的中小企業(yè)在銀行信貸上遭受諸多限制，難以及時(shí)、大量籌集到銀行貸款。而民間借貸的資本的還款期通常較短，并且利率相比銀行普遍偏高，對(duì)于中小企業(yè)使用民間借貸的方式進(jìn)行融資籌款，既不能有效緩解資金缺口，又會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的信貸還款風(fēng)險(xiǎn)及成本。

二、構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系對(duì)中小企業(yè)融資的作用研究

構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，能使我國(guó)中小企業(yè)及時(shí)獲得與其發(fā)展需求相對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)資本，進(jìn)而在有效解決企業(yè)融資難題的同時(shí)推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行高效發(fā)展、建設(shè)。構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系，對(duì)中小企業(yè)融資的影響體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

（一）優(yōu)化資金融通的效率

依據(jù)發(fā)展管理理論，企業(yè)自身的發(fā)展周期可細(xì)分為四個(gè)階段層次：初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期與衰退期。企業(yè)在不同發(fā)展階段所需的資金總量與要求各有不同，差異化的融資需求就需要資本市場(chǎng)具備不同層面的資金供給手段。因此，多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建，將能有效迎合中小企業(yè)在不同發(fā)展階段中的融資需求，依據(jù)其實(shí)際發(fā)展周期與資金的需求，進(jìn)行對(duì)應(yīng)層面資金的供給借貸，以此滿足各企業(yè)的實(shí)際籌款需要與發(fā)展特性。

（二）改善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與渠道

我國(guó)中小企業(yè)在外源融資方面，能取得權(quán)益性融資的渠道較少，多是對(duì)外進(jìn)行債務(wù)性融資。融資結(jié)構(gòu)與渠道單一，一方面導(dǎo)致中小企業(yè)所能籌集的外源融資量較少，不能滿足企業(yè)的實(shí)際發(fā)展需求；另一方面，債務(wù)性融資過(guò)多也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的信貸風(fēng)險(xiǎn)與還款壓力。因此，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系有助于為中小企業(yè)提供更多的市場(chǎng)資本融資機(jī)會(huì)，在降低其進(jìn)入資本市場(chǎng)門檻與條件的同時(shí)，也能讓各企業(yè)依據(jù)自身的融資需求，進(jìn)行籌款方式與渠道上的改變、拓展。幫助中小企業(yè)提升權(quán)益性融資比例與結(jié)構(gòu)，使其能有效提升資金籌資總量并相應(yīng)降低其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以改善中小企業(yè)在當(dāng)前融資結(jié)與途徑上的局限問(wèn)題，進(jìn)而促進(jìn)各企業(yè)融資力度與其自身發(fā)展效率的進(jìn)一步優(yōu)化。

三、推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)體系構(gòu)建促進(jìn)企業(yè)融資發(fā)展的思路措施

（一）確立多層次資本市場(chǎng)體系中各層次的具體定位與功能

我國(guó)現(xiàn)有的資本市場(chǎng)雖然自身也帶有一定的層次特性，但是各個(gè)層次之間的角色定位并不清晰，相互的具體作用與職責(zé)也劃分不清，使得實(shí)際上資本市場(chǎng)的多層次特點(diǎn)成為擺設(shè)，難以有效發(fā)揮其資本市場(chǎng)的融資作用。因此在構(gòu)建市場(chǎng)體系的過(guò)程中，需要首先確立各層次的具體定位與功用。

1.主板市場(chǎng)的定位。主板市場(chǎng)層次是指以滬深交易所為基礎(chǔ)所組成的市場(chǎng)資本結(jié)構(gòu)，與世界其他資本市場(chǎng)體系相比，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中主板市場(chǎng)依然是最主要、地位最高的市場(chǎng)層次，適合正處于成熟期發(fā)展階段的企業(yè)在其市場(chǎng)中做融資籌集工作。同時(shí)，該市場(chǎng)層次也適合各類股權(quán)、基金與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行上市以退出投資渠道，規(guī)避資本風(fēng)險(xiǎn)。

2.二板市場(chǎng)的職能。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中所構(gòu)建的二板市場(chǎng)層次，主要涵蓋中小板與創(chuàng)業(yè)板兩大類。中小企業(yè)板主要設(shè)置為各類先進(jìn)、發(fā)展迅速的中小企業(yè)提供相應(yīng)的資本交易與融資服務(wù)，進(jìn)入門檻相比主板市場(chǎng)更低，便于中小企業(yè)有效參與。創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)對(duì)象則為具備較高創(chuàng)新技術(shù)與發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)。兩者所構(gòu)成的二板市場(chǎng)層次，總體定位為給各中小、創(chuàng)新型企業(yè)提供融資途徑的作用。

3.場(chǎng)外市場(chǎng)的作用。場(chǎng)外市場(chǎng)中“新三板”市場(chǎng)的層次作用，主要是為各類達(dá)不到前兩類市場(chǎng)進(jìn)入門檻的中小企業(yè)提供相應(yīng)的融資服務(wù)，解決資金缺、促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。因此，“新三板”市場(chǎng)是構(gòu)建我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系所必要的潛在投資領(lǐng)域，能培養(yǎng)未來(lái)成為融資主體的中小企業(yè)，因此適合在本市場(chǎng)層次中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)則負(fù)責(zé)為制定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)交易轉(zhuǎn)讓服務(wù)的市場(chǎng)層次，該層次是為應(yīng)對(duì)企業(yè)民間募資困難并且利率較高問(wèn)題專門開設(shè)的私募市場(chǎng)領(lǐng)域。

（二）確立各層次市場(chǎng)之間的差異與區(qū)別

1.準(zhǔn)入制度與標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)分。我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系在創(chuàng)業(yè)板等二板市場(chǎng)構(gòu)建后，就為引入各類高成長(zhǎng)性、高創(chuàng)新性中小企業(yè)而主動(dòng)降低了企業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。主板市場(chǎng)也相應(yīng)下調(diào)中小企業(yè)的進(jìn)入門檻，以突出二板市場(chǎng)對(duì)于中小企業(yè)的職能，但其所下調(diào)后的準(zhǔn)入門檻不得低于創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)入市標(biāo)準(zhǔn)。而在場(chǎng)外市場(chǎng)層面，則應(yīng)著力發(fā)展、建設(shè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓與交易等市場(chǎng)領(lǐng)域，減少對(duì)進(jìn)入企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的約束，以幫助那些不足以進(jìn)入前兩板市場(chǎng)的中小企業(yè)提供相應(yīng)的股權(quán)交易與融資服務(wù)。比如，納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)對(duì)首次上市的資產(chǎn)要求就為600萬(wàn)～1 800萬(wàn)美元，小型資本市場(chǎng)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)則為500萬(wàn)美元，差異化地為不同經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)設(shè)置資本市場(chǎng)融資條件。

2.交易制度與方式的差異化。區(qū)分交易制度主要是應(yīng)對(duì)多層次資本市場(chǎng)體系中場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)的劃分。例如，滬深交易所等場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)進(jìn)行的資本交易形式多是集合競(jìng)價(jià)與連續(xù)競(jìng)價(jià)方式，因此為了區(qū)別、突出不同市場(chǎng)層次的職能作用，就可在場(chǎng)外市場(chǎng)中使用做市商交易形式，以此促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)領(lǐng)域的資本與股權(quán)交易、轉(zhuǎn)讓熱度，或是利用一對(duì)一直接談判的形式做定價(jià)商議。這類市場(chǎng)交易形式將能有效提高場(chǎng)外市場(chǎng)中資本、股權(quán)投資的效率，促進(jìn)并提升市場(chǎng)資本的流動(dòng)性，以此改善場(chǎng)外市場(chǎng)中部分規(guī)模較小的領(lǐng)域和企業(yè)中交易雙方信息與供需要求不對(duì)稱等問(wèn)題。

3.上市成本的區(qū)分?；诙鄬哟钨Y本市場(chǎng)體系中各市場(chǎng)進(jìn)入門檻的區(qū)分，對(duì)各市場(chǎng)的上市成本也應(yīng)做差異化調(diào)整，在為中小企業(yè)簡(jiǎn)化上市步驟的同時(shí)，相應(yīng)降低上市所需的費(fèi)用，提高中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)參與融資活動(dòng)的積極性與主動(dòng)性。

（三）推動(dòng)私募債券市場(chǎng)的發(fā)展

針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)存在的融資困境，多層次資本市場(chǎng)體系在建設(shè)進(jìn)程中也可相應(yīng)推出中小企業(yè)私募債，以彌補(bǔ)債券市場(chǎng)制度對(duì)中小企業(yè)的幫扶空白。雖然債券作為一種直接融資方式能夠?yàn)槠髽I(yè)融資服務(wù)，但由于較高的準(zhǔn)入門檻和復(fù)雜的辦理手續(xù)，將一些急需資金的企業(yè)拒之門外，使這些經(jīng)濟(jì)實(shí)力較差的中小企業(yè)難以進(jìn)行高效率、低成本的融資，而私募債券市場(chǎng)的建立，能憑借其無(wú)須審批、借貸還款期限較長(zhǎng)的優(yōu)勢(shì)，為中小企業(yè)的融資活動(dòng)降低成本。在實(shí)際操作中，對(duì)中小企業(yè)私募債可以采用交易所備案的方式，從而通過(guò)補(bǔ)償基金的形式來(lái)規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并相應(yīng)為中小企業(yè)的發(fā)展提供各類急需的資金支持，這一融資方式更適合高科技、創(chuàng)新型的中小企業(yè)。

四、結(jié)語(yǔ)

2014年國(guó)務(wù)院所頒布的“新國(guó)九條”為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建設(shè)計(jì)了總體思路與方案，并確立了C券交易所等市場(chǎng)主體的不同地位與職能，也納入了更多的市場(chǎng)領(lǐng)域進(jìn)入其市場(chǎng)系統(tǒng)之中。通過(guò)設(shè)計(jì)、構(gòu)建相應(yīng)的制度，為我國(guó)中小企業(yè)提供了更有針對(duì)性、更便利、更高效的融資方式，幫助企業(yè)填補(bǔ)資金缺口，滿足自身發(fā)展，加速國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 存在問(wèn)題 調(diào)控建議

中圖分類號(hào)：F830.4文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)07-031-04

2007年以來(lái)，“三架馬車”同時(shí)加速，國(guó)民經(jīng)濟(jì)再次呈現(xiàn)“偏快”趨勢(shì)，算起來(lái)，這應(yīng)該是繼2004年上半年、2006年上半年以來(lái)的第三次“偏快”。如果說(shuō)第一次“偏快”解決了煤、電、油、運(yùn)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“瓶頸”約束問(wèn)題；第二次“偏快”解決了一些主要能源和原材料的供給問(wèn)題，并基本完成了一個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)”意義上的重工業(yè)化周期；那么，第三次“偏快”最為顯著的特點(diǎn)則是持續(xù)的流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致了資本市場(chǎng)迅速膨脹，資產(chǎn)價(jià)格處于高位震蕩狀態(tài)，并且，虛擬經(jīng)濟(jì)開始“回灌”實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

圖1 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、社會(huì)零售品消費(fèi)總額、出口月度增長(zhǎng)趨勢(shì)圖

4月份，投資繼續(xù)高位運(yùn)行，出口快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)銷售有所加快。在三大需求同時(shí)拉動(dòng)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈快速運(yùn)行態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題尚沒(méi)有得到有效緩解，部分中心城市房?jī)r(jià)依然偏高，滬深股指繼續(xù)快速攀升，資本市場(chǎng)蘊(yùn)涵著泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

從投資看，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在去年較高的基數(shù)上繼續(xù)較快增長(zhǎng)。前四個(gè)月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資22594億元，同比增長(zhǎng)25.5%，增幅比前3個(gè)月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落4.1個(gè)百分點(diǎn)，其中4月當(dāng)月增長(zhǎng)25.8%，增幅比上月回落1個(gè)百分點(diǎn)，呈高位趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。與之相對(duì)應(yīng)，4月當(dāng)月工業(yè)增長(zhǎng)17.4%，環(huán)比略降0.2個(gè)百分點(diǎn)，呈高位小幅回調(diào)態(tài)勢(shì)。

從消費(fèi)看，受居民收入水平提高和股市財(cái)富效應(yīng)影響，市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)繼續(xù)加快，消費(fèi)價(jià)格漲勢(shì)趨穩(wěn)。4月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.5%，環(huán)比上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)。在其帶動(dòng)下，CPI繼續(xù)高位運(yùn)行。4月份CPI同比增長(zhǎng)3%，環(huán)比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中食品類價(jià)格同比上漲7.1%，依然是價(jià)格上漲的主要因素。

從外貿(mào)進(jìn)出口來(lái)看，4月當(dāng)月，出口和進(jìn)口分別增長(zhǎng)26.8%和21.3%，增幅分別比上月加快19.9個(gè)百分點(diǎn)和6.8個(gè)百分點(diǎn)。前4個(gè)月累計(jì)順差633億美元，同比多增296億美元，國(guó)際收支失衡進(jìn)而本幣升值壓力加大的局面依然維持。

一、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的三個(gè)突出問(wèn)題

（一）銀行資金活期化和基于結(jié)匯的被動(dòng)貨幣發(fā)行相疊加，流動(dòng)性過(guò)剩矛盾更加突出

在我國(guó)的市場(chǎng)化改革過(guò)程中，教育、衛(wèi)生醫(yī)療和住房改革都是貨幣化和市場(chǎng)化導(dǎo)向的。由于對(duì)今后生活預(yù)期的不確定性因素增加，人們往往傾向于把增加的收入存入銀行，這樣，即使央行發(fā)行再多的貨幣，這些資金也會(huì)馬上回到銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)為定期儲(chǔ)蓄沉淀起來(lái)，因此，盡管我國(guó)貨幣存量一直比較大，但是此前的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題卻并不十分突出。改革開放以來(lái)，我國(guó)存款的年均增長(zhǎng)率為23.5%，20世紀(jì)90年代以來(lái)，廣義貨幣的年均增長(zhǎng)率為21.5%，大大高于美國(guó)與歐盟同期年均6%―7%的增長(zhǎng)率。到2006年末，我國(guó)的廣義貨幣M2已達(dá)34.56萬(wàn)億元人民幣，按當(dāng)年匯率折算，相當(dāng)于4.3萬(wàn)億美元。2006年我國(guó)GDP總值為20.94萬(wàn)億元人民幣，折合2.6萬(wàn)億美元，貨幣存量相當(dāng)于GDP的1.65倍。而同年美國(guó)貨幣存量相當(dāng)于GDP的55%，如果換算成同等經(jīng)濟(jì)規(guī)模，我國(guó)的貨幣存量是美國(guó)的3倍。

圖2 廣義貨幣（M1）、狹義貨幣（M2）、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款月度增長(zhǎng)趨勢(shì)圖

但是，在當(dāng)前資本品價(jià)格迅速攀升的情況下，這種貨幣大量沉淀的狀況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。由于實(shí)際利率較低，從收益看，存款不如炒房，炒房不如炒股，大量長(zhǎng)期處于休眠狀態(tài)的儲(chǔ)蓄資金開始活躍起來(lái)，并不斷離開金融系統(tǒng)進(jìn)入資本市場(chǎng)。今年前4個(gè)月人民幣各項(xiàng)存款增加2.3萬(wàn)億元，同比少增737億元。其中，4月當(dāng)月人民幣各項(xiàng)存款同比少增133億元。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款減少1674億元，同比多減2280億元，而去年同期的數(shù)據(jù)則是增加606億元。存款增速延續(xù)了去年10月以來(lái)持續(xù)放緩的態(tài)勢(shì)，股市分流資金的效果十分明顯。銀行資金的活期化與基于結(jié)匯的被動(dòng)貨幣發(fā)行相疊加，流動(dòng)性過(guò)剩矛盾更加突出。

從源頭上講，除了常規(guī)的央行貨幣發(fā)行和金融系統(tǒng)創(chuàng)造貨幣之外，加劇當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的資金來(lái)源主要有三股：一是貿(mào)易順差，二是國(guó)際熱錢入境，三是大量的沉淀資金脫離金融系統(tǒng)，進(jìn)入房市、股市和實(shí)體投資領(lǐng)域。從這個(gè)角度看，本幣升值和降低出口退稅只能部分地緩解順差問(wèn)題；后兩股資金增量都與資本市場(chǎng)有直接關(guān)系，進(jìn)一步講，是與對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的遠(yuǎn)景預(yù)期和對(duì)人民幣升值的預(yù)期有直接關(guān)系。鑒于此，央行對(duì)本幣升值的政策姿態(tài)非常重要，在政策操作上要避免給市場(chǎng)形成人民幣將持續(xù)穩(wěn)定升值的預(yù)期，這樣會(huì)導(dǎo)致更多的境內(nèi)外資金源源不斷地涌入資本市場(chǎng)，從而進(jìn)一步加大泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資本市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)加大，虛擬經(jīng)濟(jì)波動(dòng)將會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響

最近幾年，過(guò)度充裕的流動(dòng)性迅速推動(dòng)了國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的飆升。從股票市場(chǎng)的情況來(lái)看，滬深股市在不到兩年的時(shí)間里已經(jīng)上漲近三倍。超過(guò)40倍的市盈率遙遙領(lǐng)先世界其它股票市場(chǎng)，盡管這與2001年股市高點(diǎn)時(shí)近60倍的市盈率還有一段距離，但是，當(dāng)年的股市飆升是以四年的熊市為代價(jià)的。特別是近四個(gè)月以來(lái)，在令人炫目的賺錢效應(yīng)下，股市投資已經(jīng)產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，日均開戶人數(shù)不斷刷新記錄，股指一路飆升，泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在加大；從房地產(chǎn)市場(chǎng)的情況來(lái)看，今年以來(lái)，房地產(chǎn)價(jià)格在去年較高的基數(shù)上依然維持著較快的增長(zhǎng)速度。4月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.4%，其中北京新房?jī)r(jià)格上漲了10.7%，部分大中城市房?jī)r(jià)繼續(xù)大幅攀升。

在流動(dòng)性過(guò)剩持續(xù)維持的情況下，資本市場(chǎng)的迅速膨脹，直接或間接拉動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。首先，從投資來(lái)看，國(guó)內(nèi)外資金對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的炒作大大拓展了房地產(chǎn)投資的利潤(rùn)空間，大量的社會(huì)資金追逐房地產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資成為持續(xù)推動(dòng)固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力量。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資3543.78億元，同比增長(zhǎng)26.9%，比去年同期加快了6.7個(gè)百分點(diǎn)，高于同期城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速1.6個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)各部門投資的權(quán)重計(jì)算，房地產(chǎn)投資對(duì)全部固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率居第二位（30.14%），僅次于制造業(yè)（37.2%）7.06個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，隨著股票市場(chǎng)的火爆，企業(yè)直接融資數(shù)量大幅度增加。前4個(gè)月，固定資產(chǎn)投資自籌資金增長(zhǎng)26.4%，這也有力地支撐了投資的快速增長(zhǎng)。其次，資本價(jià)格迅速攀升所帶來(lái)的“財(cái)富效應(yīng)”也拉動(dòng)了消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。有能力進(jìn)入市場(chǎng)的群體掌握著更多的消費(fèi)能力，資本市場(chǎng)的快速發(fā)展間接地拉動(dòng)了消費(fèi)市場(chǎng)。

當(dāng)前，日本央行和歐洲央行正在進(jìn)入加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)雖然繼續(xù)維持利率不變，但是正在關(guān)注通漲問(wèn)題。在全球加息的大背景下，國(guó)際游資的動(dòng)向更加微妙，在當(dāng)前股票市場(chǎng)高位振蕩的形勢(shì)下，已經(jīng)出現(xiàn)“熱錢”擇機(jī)退出的跡象。在這種格局下，匯率政策操作尤為重要。一旦人民幣大幅升值將導(dǎo)致外資獲利出局，資本市場(chǎng)的回落對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不良影響將十分明顯：第一，資本市場(chǎng)價(jià)格下跌將導(dǎo)致企業(yè)直接融資和房地產(chǎn)投資迅速下降，進(jìn)而拖累投資；第二，財(cái)富效應(yīng)消失，拖累消費(fèi)；第三，本幣升值會(huì)削弱本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，大量的產(chǎn)能釋放不出去，將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)重的供大于求。

（三）節(jié)能降耗形勢(shì)更加嚴(yán)峻

一季度，六大高耗能產(chǎn)業(yè)平均增速20.6％，高出整個(gè)工業(yè)增速3.2個(gè)百分點(diǎn)。從主要產(chǎn)品看，鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金分別增長(zhǎng)26.2％、53.7％、43％、44.4％，高耗能產(chǎn)品增長(zhǎng)率更是驚人。一般而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了能源利用結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重，則能耗高；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)輕，則能耗低，不合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是GDP耗能居高不下的主要原因。在2003年以來(lái)的本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期中，重工業(yè)增長(zhǎng)速度明顯快于輕工業(yè)，能源消耗和環(huán)境污染已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要瓶頸約束。2006年，以工業(yè)為主的第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)12.5%，超出經(jīng)濟(jì)增速1.8個(gè)百分點(diǎn)，第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)分別只增長(zhǎng)5.0％、10.3％。并且能耗高的重工業(yè)增長(zhǎng)17.9％高出輕工業(yè)4.1個(gè)百分點(diǎn)。高耗能產(chǎn)業(yè)的快速膨脹，使重工業(yè)在整個(gè)工業(yè)中的比重，以及工業(yè)在整個(gè)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重同時(shí)上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不但沒(méi)有像期待的那樣升級(jí)、變“輕”，反而越來(lái)越“重”。

節(jié)能的關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變。建國(guó)以來(lái)，我國(guó)實(shí)施投資驅(qū)動(dòng)型國(guó)家追趕戰(zhàn)略，政府通過(guò)控制資源、能源和要素價(jià)格，人為壓低生產(chǎn)投資成本，以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)。這種制度安排在特定歷史時(shí)期內(nèi)的確可以實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資的快速增長(zhǎng)，并把低成本的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品推向國(guó)際市場(chǎng)，但是，由于資源、能源價(jià)格沒(méi)有充分反映其社會(huì)成本和市場(chǎng)稀缺程度，資源、能源浪費(fèi)嚴(yán)重。盡管“十一五”規(guī)劃中明確要求促使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠資金和物質(zhì)要素投入帶動(dòng)向主要依靠科技進(jìn)步和人力資本帶動(dòng)轉(zhuǎn)變，但是節(jié)能降耗一直沒(méi)有得到市場(chǎng)價(jià)格對(duì)資源配置的體制機(jī)制支撐。在粗放的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式得不到切實(shí)轉(zhuǎn)變之前，節(jié)能政策至多貫徹到要素投入結(jié)構(gòu)和能源開發(fā)利用兩個(gè)層次。

今后必須在國(guó)家戰(zhàn)略層面明確提出節(jié)能優(yōu)先戰(zhàn)略，并以此統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局。該戰(zhàn)略實(shí)施的重點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，難點(diǎn)和關(guān)鍵在于與節(jié)能優(yōu)先國(guó)家戰(zhàn)略相配套的體制機(jī)制環(huán)境的根本性轉(zhuǎn)變。在當(dāng)前匯率壓力增大，國(guó)際收支失衡問(wèn)題比較突出的情況下，主動(dòng)改革資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制，適度提高資源、能源和要素價(jià)格是一個(gè)可行的政策選擇。在我國(guó)資源、能源成本逐步反映其實(shí)際成本之后，由于產(chǎn)品實(shí)際成本的適度上升，人民幣升值壓力也會(huì)相應(yīng)減小，可以起到一石兩鳥的效果。

二、政策建議

（一）形成穩(wěn)定的加息預(yù)期，控制資產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)速度，促進(jìn)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展

在物價(jià)水平和資本品價(jià)格較低的時(shí)候，熱錢入境的獲利空間主要是升值利潤(rùn)和并不確定的資本品投資收益，因此，央行刻意保持低于美國(guó)3%左右的利率差是有道理的。但是，在持續(xù)的人民幣升值預(yù)期下，低利率環(huán)境恰恰有利于資本泡沫的膨脹。在這種情況下，境外資金看重的是資本市場(chǎng)的高額回報(bào)率，利差套利顯得微不足道，因此，央行應(yīng)果斷拋棄加息顧慮，在關(guān)注通貨膨脹率的同時(shí)，更加關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的上漲速度。一方面，可繼續(xù)通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金比率及加大公開市場(chǎng)操作來(lái)收縮貨幣供給量；另一方面，針對(duì)當(dāng)前利率仍然偏低的情況，要持續(xù)提高利率水平，形成穩(wěn)定的緊縮性政策預(yù)期，抑制貨幣需求。

（二）利用社會(huì)資金充裕的有利時(shí)機(jī)，通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債和企業(yè)債券，加大對(duì)民生領(lǐng)域的投資力度，進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外投資規(guī)模。同時(shí)，加速股市擴(kuò)容速度，加大對(duì)戰(zhàn)略性行業(yè)直接融資的政策支持

在當(dāng)前的形勢(shì)下，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的調(diào)控和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控必須緊密地結(jié)合在一起，與之相對(duì)應(yīng)，財(cái)政政策和貨幣政策必須密切配合。應(yīng)充分發(fā)揮財(cái)政政策的主動(dòng)性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時(shí)機(jī)，通過(guò)發(fā)行特別國(guó)債、企業(yè)債券和專項(xiàng)基金等方式，合理引導(dǎo)和改變資金流向，加大對(duì)義務(wù)教育、社會(huì)保障、環(huán)境生態(tài)和基礎(chǔ)公共設(shè)施等民生領(lǐng)域的投資力度，重點(diǎn)促進(jìn)和諧社會(huì)建設(shè)和消費(fèi)主導(dǎo)型社會(huì)建設(shè)，同時(shí)，加大對(duì)境外能源、資源領(lǐng)域的投資力度，主動(dòng)把手中的外匯儲(chǔ)備花出去。此外，為了有效消化和稀釋流動(dòng)性，近期還應(yīng)加快股市擴(kuò)容速度，制定產(chǎn)業(yè)差別化的上市融資和再融資政策，重點(diǎn)支持包括汽車、通用裝備、大型專業(yè)技術(shù)裝備、船舶、精細(xì)化工等部門產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

（三）加強(qiáng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的監(jiān)管力度，防范資金大入大出

目前央行應(yīng)高度關(guān)注資本品價(jià)格的增長(zhǎng)速度和節(jié)奏，以及外資出入可能會(huì)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成的沖擊，防止重蹈90年代初期美國(guó)和日本的覆轍（虛擬經(jīng)濟(jì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，信貸收縮并直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退）。掌握好金融改革的順序和金融開放的速度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際游資出入境的監(jiān)管力度，提前采取必要的金融安全防范措施，高度警惕國(guó)際資本異動(dòng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的沖擊。

（四）節(jié)能降耗要標(biāo)本兼治

2007年以來(lái)，物價(jià)水平有所回升，應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，我們已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了進(jìn)行資源產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制改革的最佳時(shí)機(jī)。鑒于當(dāng)前糧價(jià)的上漲有較強(qiáng)的季節(jié)性和政策操作性因素，在供過(guò)于求的大形勢(shì)下，物價(jià)水平存在再次回落的可能。因此，建議密切關(guān)注物價(jià)走向，抓住今后物價(jià)回調(diào)的有利時(shí)機(jī)，果斷、穩(wěn)妥地推進(jìn)資源性產(chǎn)品和要素價(jià)格形成機(jī)制改革。同時(shí)應(yīng)加大宏觀調(diào)控力度，加快淘汰能耗高、效率低、污染重的工藝、技術(shù)和設(shè)備，堅(jiān)決制止高耗能行業(yè)盲目投資和低水平擴(kuò)張；制定和實(shí)施強(qiáng)化節(jié)能的激勵(lì)政策，調(diào)整能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，通過(guò)財(cái)政、稅收、金融和價(jià)格等政策支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、重點(diǎn)環(huán)節(jié)和重點(diǎn)企業(yè)節(jié)能。

（五）在房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的典型城市率先進(jìn)行物業(yè)稅試點(diǎn)

針對(duì)部分大中城市房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)快速攀升的問(wèn)題，可選擇部分問(wèn)題比較突出的典型城市作為試點(diǎn)，盡快征收物業(yè)稅（不動(dòng)產(chǎn)稅），促進(jìn)住房供給的有效釋放。同時(shí)，采取法律手段和必要的行政手段，嚴(yán)厲打擊房地產(chǎn)開發(fā)商“捂盤”和哄抬房?jī)r(jià)的投機(jī)行為，規(guī)范房地產(chǎn)交易秩序，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。

第4篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

中國(guó)股市不平凡的十年是在巨大的理論爭(zhēng)議和現(xiàn)實(shí)波動(dòng)中發(fā)展起來(lái)的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭(zhēng)，到今天中國(guó)的資本市場(chǎng)是否像“老鼠會(huì)和賭場(chǎng)”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國(guó)資本市場(chǎng)的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說(shuō)，前者是主張和反對(duì)建立資本市場(chǎng)的兩種力量之爭(zhēng)，這已在“摸著石頭過(guò)河”和不辯解、不爭(zhēng)論的指導(dǎo)思想下，回避了意識(shí)形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場(chǎng)。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐中，如何使中國(guó)的資本市場(chǎng)得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場(chǎng)，但路徑的不同往往會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實(shí)上，我國(guó)資本市場(chǎng)理論的研究始終落后于資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)踐，不僅對(duì)資本市場(chǎng)在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒(méi)有論證清楚并廣為宣傳，而且對(duì)資本市場(chǎng)的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒(méi)有形成一個(gè)良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭(zhēng)議和矛盾的做法，這些資本市場(chǎng)的重大理論問(wèn)題始終。沒(méi)有突破，人們普遍還在資本市場(chǎng)就是賭場(chǎng)，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來(lái)，中國(guó)股市有三個(gè)沒(méi)底：

1.上市公司造假?zèng)]底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國(guó)特殊國(guó)情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場(chǎng)發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國(guó)資本市場(chǎng)是投資場(chǎng)所還是賭場(chǎng)的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對(duì)上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來(lái)促使上市公司以自身價(jià)值提高給投資人帶來(lái)良好投資回報(bào)的投資機(jī)制。它是投資人對(duì)投資對(duì)象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來(lái)實(shí)現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級(jí)市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國(guó)的上市公司到底還有多少個(gè)銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒(méi)底。

2.政策沒(méi)底

我國(guó)資本市場(chǎng)政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個(gè)長(zhǎng)期的調(diào)控手段來(lái)炫耀，使中國(guó)的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時(shí)候想干什么。

3.股市理論的探討沒(méi)底

中國(guó)股市到底是賭場(chǎng)、老鼠會(huì)，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場(chǎng)所，還是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個(gè)市場(chǎng)的基本功能，這個(gè)市場(chǎng)培育的投資人在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場(chǎng)監(jiān)管的各種政策的出臺(tái)，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個(gè)沒(méi)底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎(chǔ)理論問(wèn)題對(duì)上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對(duì)下則可動(dòng)搖資本市場(chǎng)投資人的信念和信心。因此，在這三個(gè)沒(méi)底當(dāng)中，對(duì)我國(guó)股市基本理論的探討最為重要。

研究我國(guó)的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問(wèn)題。第一是在社會(huì)主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對(duì)資本市場(chǎng)首先有一個(gè)認(rèn)識(shí)上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個(gè)問(wèn)題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國(guó)股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

2、股市基本功能探討

我國(guó)股市的每一次波動(dòng)，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來(lái)，我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，但資本市場(chǎng)理論的研究卻嚴(yán)重落后于實(shí)踐。股市大討論雖然目前暫時(shí)處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問(wèn)題，一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，否定我國(guó)股市的聲音，像賭場(chǎng)論、老鼠會(huì)論就仍會(huì)冒出來(lái)。這些理論在特殊時(shí)期，都和資本市場(chǎng)發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場(chǎng)理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問(wèn)題，勢(shì)必對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個(gè)功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個(gè)環(huán)節(jié)上：其一，一級(jí)市場(chǎng)的資源配置功能，就中國(guó)的實(shí)情說(shuō)，股市資源的配置過(guò)程主要是在一級(jí)市場(chǎng)通過(guò)IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場(chǎng)認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會(huì)需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級(jí)市場(chǎng)再融資的配置功能，主要是通過(guò)上市公司的增發(fā)和配股來(lái)實(shí)現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會(huì)資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會(huì)資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實(shí)性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會(huì)喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場(chǎng)。

2.晴雨表功能

資本市場(chǎng)不僅是一個(gè)資本和物的生產(chǎn)要素的配置場(chǎng)所，而且是一個(gè)國(guó)家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國(guó)內(nèi)各界而且國(guó)際各方，只要和所在國(guó)的利益相關(guān)，都會(huì)關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)。而一個(gè)國(guó)家、一個(gè)社會(huì)環(huán)境的變化也同樣會(huì)最先從這一市場(chǎng)反映出來(lái)。因此，資本市場(chǎng)更是一個(gè)信息場(chǎng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說(shuō)也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實(shí)質(zhì)上看則反映的是社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國(guó)了解世界和世界了解中國(guó)的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時(shí)期，大盤和個(gè)股會(huì)走出和一個(gè)國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不相吻合的走勢(shì)，但從長(zhǎng)期看，在正常的形勢(shì)下，股市是具有晴雨表功能的，股市價(jià)格與其價(jià)值在長(zhǎng)期走勢(shì)上應(yīng)該是一致的。它與賭場(chǎng)的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場(chǎng)上一只股票的現(xiàn)實(shí)和潛在的價(jià)值，而從社會(huì)的角度說(shuō)，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會(huì)和股東現(xiàn)實(shí)和未來(lái)的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實(shí)的信息反饋和評(píng)價(jià)密切相關(guān)。人們通過(guò)股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價(jià)格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價(jià)值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，使人們對(duì)未來(lái)做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個(gè)概念，并且引導(dǎo)市場(chǎng)，人們承認(rèn)這個(gè)概念，用超過(guò)人們現(xiàn)實(shí)中比用簡(jiǎn)單的成本價(jià)值要高的潛力判斷去看待它，人們?cè)诠墒兄汹吚芎Φ谋灸芤约斑@種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個(gè)發(fā)現(xiàn)的過(guò)程是理性的，它標(biāo)志著一個(gè)社會(huì)的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，個(gè)體趨利避害的無(wú)形之手引導(dǎo)整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個(gè)體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個(gè)體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時(shí)，只要具備社會(huì)要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠(chéng)信，社會(huì)的總體利益就會(huì)得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價(jià)格，即票面價(jià)格，賬面價(jià)格和交易價(jià)格，在論證股票的增值功能時(shí)，票面價(jià)格無(wú)意義，交易價(jià)格不能自身證明，唯有論證賬面價(jià)格最能說(shuō)明問(wèn)題。股票的賬面價(jià)格又被人們稱為股票的含金量，一個(gè)公司的總體含金量是通過(guò)其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤(rùn)組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤(rùn)分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過(guò)增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個(gè)變量從財(cái)務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長(zhǎng)的事實(shí)，股票的賬面價(jià)格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價(jià)格增長(zhǎng)導(dǎo)致的本金的增長(zhǎng)是其他金融資產(chǎn)如儲(chǔ)蓄、債券所不具備的。而賬面價(jià)格的增長(zhǎng)則是直接導(dǎo)致股票交易價(jià)格上升的合理因素之一。論證股票的增值功能是我們解開資本市場(chǎng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國(guó)下一步改革開放主戰(zhàn)場(chǎng)的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場(chǎng)才能實(shí)現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場(chǎng)贏的三贏局面。反之，人們就會(huì)把資本市場(chǎng)與賭場(chǎng)的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場(chǎng)一樣財(cái)富在參與各方之間的簡(jiǎn)單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財(cái)富搬家，而這一過(guò)程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場(chǎng)具備增值功能是和賭場(chǎng)最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會(huì)摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會(huì)判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績(jī)，在真實(shí)的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來(lái)股價(jià)的上升，才能帶來(lái)資本市場(chǎng)的真實(shí)繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實(shí)現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

3、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國(guó)的傳統(tǒng)上歷來(lái)對(duì)股市就存有偏見，這種偏見加上我國(guó)90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場(chǎng)，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來(lái)自臺(tái)灣的股市用語(yǔ)，而臺(tái)灣的股市用語(yǔ)大都是從賭場(chǎng)術(shù)語(yǔ)衍生來(lái)的。由于我們沒(méi)有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時(shí)糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場(chǎng)語(yǔ)言，使其在二級(jí)市場(chǎng)股評(píng)家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場(chǎng)語(yǔ)言，這些語(yǔ)言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場(chǎng)里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場(chǎng)才具備這一資格），與閑家(Player)對(duì)賭，而把這一術(shù)語(yǔ)引入股市中，只有在深滬交易所作為實(shí)體也下場(chǎng)參與股票買賣與投資人對(duì)博時(shí)才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會(huì)操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國(guó)家的資本市場(chǎng)中并無(wú)莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價(jià)者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動(dòng)性和股價(jià)穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒(méi)弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無(wú)莊不成市。但事實(shí)上，只要中國(guó)的交易所不下場(chǎng)對(duì)博，我國(guó)資本市場(chǎng)和西方國(guó)家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國(guó)資本市場(chǎng)不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺(tái)灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語(yǔ)言入手。廢止莊家之類的賭場(chǎng)用語(yǔ)，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價(jià)格操縱者取而代之，使資本市場(chǎng)和賭場(chǎng)區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場(chǎng)風(fēng)氣。在中國(guó)證券市場(chǎng)開展股市，把投資者教育扎扎實(shí)實(shí)的搞起來(lái)。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過(guò)誠(chéng)信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍，來(lái)保護(hù)價(jià)小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說(shuō)，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來(lái)，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來(lái)。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國(guó)的資本市場(chǎng)開展誠(chéng)信運(yùn)動(dòng)，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營(yíng)者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說(shuō)股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題，那么股市文化則是從資本市場(chǎng)的角度考慮文化和誠(chéng)信問(wèn)題；如果說(shuō)股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國(guó)資本市場(chǎng)的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問(wèn)題，股權(quán)文化的探討就會(huì)迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國(guó)資本市場(chǎng)開展股市，形成中國(guó)的股市新文化。具體包括三個(gè)方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過(guò)市場(chǎng)“看不見的手”承認(rèn)人們?cè)谧分鹱陨碛麆?dòng)機(jī)的驅(qū)使下，作出市場(chǎng)短線品種的選擇，而這一過(guò)程也正是增加社會(huì)共同財(cái)富，推進(jìn)我國(guó)改革開放事業(yè)的過(guò)程。這是一個(gè)投資人從傳統(tǒng)的勞動(dòng)參與到個(gè)人物化勞動(dòng)——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動(dòng)投資人對(duì)國(guó)家建設(shè)事業(yè)的參與意識(shí)，使參與者的盈利動(dòng)機(jī)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對(duì)傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來(lái)促進(jìn)國(guó)家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過(guò)程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財(cái)?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識(shí)的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識(shí)和法律意識(shí)，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)防范；(2)學(xué)會(huì)對(duì)上市公司質(zhì)量判斷的基本知識(shí)，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)價(jià)值與價(jià)格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場(chǎng)的法規(guī)政策，對(duì)各種證券欺詐、操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會(huì)要提高不誠(chéng)信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過(guò)投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)知識(shí)，客觀分析股票，這是我國(guó)資本市場(chǎng)真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

第5篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

Abstract: The global economy was damaged by the financial crisis which spread from the sub-prime crisis of USA, our economy was also affected. Now after the financial crisis, China's capital market is facing a threat ,but it is also an opportunity.This paper explores the deep-seated reasons of this financial crisis and analyses the situation of China's capital market, sums up experiences and lessons of the United States, and combining the characteristics of China puts forward the development trend of China's capital market.

關(guān)鍵詞:后金融危機(jī);資本市場(chǎng);金融創(chuàng)新

Key words: post-crisis;capital market;financial innovation

中圖分類號(hào):F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)08-0037-02

1剖析金融危機(jī)

2008年9月,美國(guó)次貸危機(jī)驟然惡化,美歐發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)流動(dòng)性困難和財(cái)務(wù)困難,瀕臨破產(chǎn)邊緣,連帶影響股價(jià)暴跌和全球股市的進(jìn)一步下跌。面對(duì)市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩和恐慌,各國(guó)政府紛紛出手救援金融機(jī)構(gòu)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。歐洲一些小國(guó)經(jīng)濟(jì)和亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家也先后受到全球金融危機(jī)的沖擊,出現(xiàn)了自1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)最為嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩。美國(guó)次貸危機(jī)是導(dǎo)致金融危機(jī)的直接原因,而深層次的原因還要追溯到上世紀(jì)90年代。第一,美國(guó)投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生很大變化,過(guò)度投機(jī)和過(guò)高的杠桿率使得風(fēng)險(xiǎn)急劇增加。傳統(tǒng)的投資銀行是以賺取傭金收入為主的,對(duì)資本金要求很低,但是面對(duì)利率的誘惑和競(jìng)爭(zhēng)的壓力,投行開始大量從事次貸市場(chǎng)和復(fù)雜產(chǎn)品的投資,逐漸演變成追逐高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金。與此同時(shí),這些投行也背負(fù)了大量的債務(wù),杠桿比率一再提高,從而積累了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。第二,美國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期過(guò)度自由化,衍生品層出不窮,監(jiān)管長(zhǎng)期缺位,直至出現(xiàn)系統(tǒng)性的崩潰。有人曾經(jīng)說(shuō)過(guò),在美國(guó),只要是你想的到的東西,就可以立即包裝賣出。這話說(shuō)的雖然有些夸張,但是從另一個(gè)側(cè)面反映出美國(guó)金融創(chuàng)新的能力,所以各種金融衍生品和證券化產(chǎn)品在美國(guó)非常多,這其中很多產(chǎn)品沒(méi)有受到監(jiān)管。一旦系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候,危機(jī)就來(lái)得很快。第三,從上世紀(jì)90年代開始,美國(guó)的信用體系越來(lái)越“廉價(jià)”,過(guò)度透支現(xiàn)象嚴(yán)重,為以后危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。以申辦信用卡為例,上世紀(jì)90年代初期,中國(guó)留學(xué)生到美國(guó)需要半年時(shí)間才能拿到申辦的信用卡。但到了90年代末期,一個(gè)剛到美國(guó)的留學(xué)生一個(gè)星期之內(nèi)就可以收到信用卡,甚至在機(jī)場(chǎng)剛下機(jī)就會(huì)有信用卡公司主動(dòng)要為其辦理信用卡。上世紀(jì)90年代以來(lái),美國(guó)人透支消費(fèi)的規(guī)模和數(shù)量越來(lái)越大,而透支的利息高達(dá)17%左右,信用卡公司為了獲取高額利潤(rùn),不遺余力地到處尋找下一個(gè)客戶,甚至主動(dòng)給毫無(wú)信用記錄的人郵寄信用卡。高額的利潤(rùn)使得信用卡公司可以承擔(dān)較大比例的壞賬,這樣信用卡公司就沒(méi)有動(dòng)力進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,出現(xiàn)了問(wèn)題就將其作為壞賬核銷。但是好景不長(zhǎng),如果哪天沒(méi)有了這17%的高額利潤(rùn),風(fēng)險(xiǎn)就顯現(xiàn)出來(lái)。

2后金融危機(jī)時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)的處境

這次的金融危機(jī)與以往的不同之處在于,危機(jī)首先發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家,其GDP占全球70%左右,所以,站在全球角度,這將是一場(chǎng)真正意義上的全球性金融危機(jī)。那么這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響有多大呢?數(shù)據(jù)顯示,2007年的大部分時(shí)間,中國(guó)沒(méi)有受到國(guó)際信貸市場(chǎng)問(wèn)題的嚴(yán)重影響。但2008年年中以來(lái),越來(lái)越多的跡象表明,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正以超出預(yù)計(jì)的速度放緩。2008年前三個(gè)季度,中國(guó)的GDP增幅9.9%,較上年全年的11.9%明顯回落。就目前來(lái)看,金融危機(jī)從多個(gè)層面給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成的負(fù)面影響已逐步顯現(xiàn),而且更令人擔(dān)憂的是,本次全球金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在損失數(shù)量、持續(xù)時(shí)間、蔓延地域等多方面仍存在較多的不確定性?？傮w來(lái)看,目前金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:第一,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)有所下降,因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)環(huán)境變化大,出口增幅會(huì)下降,出口對(duì)GDP的貢獻(xiàn)將會(huì)下降。第二,小部分資金會(huì)外流。美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題后,一些公司因?yàn)橘Y金缺乏,可能會(huì)撤回部分海外投資,或者把附屬機(jī)構(gòu)及在海外的投資賣掉以解大本營(yíng)的燃眉之急。但因?yàn)槟壳爸袊?guó)資本賬戶的限制,有些直接投資不一定能馬上撤出去。第三,金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)空間會(huì)縮小,過(guò)去動(dòng)輒百分之幾十、甚至成倍增長(zhǎng)的可能性不會(huì)有了。在中國(guó)資本市場(chǎng)處于艱難轉(zhuǎn)型和痛苦蛻變的時(shí)期,金融危機(jī)不僅加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩,也使中國(guó)資本市場(chǎng)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。不過(guò)有挑戰(zhàn)就會(huì)有機(jī)遇,在后金融危機(jī)時(shí)代,中國(guó)有可能是一個(gè)潛在的受益者。金融危機(jī)沖擊最嚴(yán)重的地區(qū),是金融市場(chǎng)最發(fā)達(dá)、信用擴(kuò)張工具運(yùn)用最多的市場(chǎng)。與歐美市場(chǎng)相比,中國(guó)受到金融危機(jī)的沖擊要小得多。盡管金融危機(jī)蒸發(fā)了數(shù)十萬(wàn)億美元的賬面財(cái)富,但全球資金并未干涸,總要在市場(chǎng)上找去處。

資金會(huì)流向哪里?可以從資金偏好的幾個(gè)基本原則來(lái)看:一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快的經(jīng)濟(jì)體,良好的基本面和較快增長(zhǎng)意味著更多的投資機(jī)會(huì),這方面,不少新興國(guó)家市場(chǎng)被看好;二是被低估但相對(duì)安全的市場(chǎng)領(lǐng)域,比如石油、礦產(chǎn)等資源類的大宗商品市場(chǎng);三是貨幣被低估的市場(chǎng),存在資產(chǎn)升值的可能。當(dāng)然,各經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)制度和自由度,也是一個(gè)常規(guī)性的重要因素。上述三個(gè)因素中,一、三兩個(gè)因素在中國(guó)都有著明顯體現(xiàn),這對(duì)國(guó)際資本具有相當(dāng)?shù)奈ΑＲ怨墒袨槔?中國(guó)股市是反映市場(chǎng)看法的典型窗口。中國(guó)股市現(xiàn)在不僅被國(guó)內(nèi)外資金看好,也面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。最大的吸引力來(lái)自中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,2009年全年實(shí)現(xiàn)8%的增長(zhǎng)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。從中央政府一波強(qiáng)于一波的推動(dòng)調(diào)整結(jié)構(gòu)來(lái)看,這也是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)確定無(wú)疑之后,才可能出現(xiàn)的政策舉措。率先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì),不僅帶給國(guó)際資本信心,也帶給國(guó)內(nèi)外企業(yè)以信心。

宏觀來(lái)看,中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)在既面臨挑戰(zhàn),也存在機(jī)遇。

3后金融危機(jī)時(shí)代的中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展

在后金融危機(jī)時(shí)代,我國(guó)資本市場(chǎng)本身也存在一些問(wèn)題,影響了自身的發(fā)展。在面對(duì)機(jī)遇和挑戰(zhàn)時(shí),我們需要吸取美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),并結(jié)合自身實(shí)際情況,穩(wěn)妥的推進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

3.1 創(chuàng)新與監(jiān)管的平衡首先,我國(guó)資本市場(chǎng)存在著創(chuàng)新不均衡與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控難等問(wèn)題。一方面,市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展需要穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新,以鞏固市場(chǎng)基礎(chǔ)、完善市場(chǎng)體系、健全市場(chǎng)機(jī)制、降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的滯后,市場(chǎng)交易的低迷不振,顯示了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在,制約了金融創(chuàng)新的進(jìn)一步發(fā)展。從美國(guó)的教訓(xùn)上我們可以看出,要在創(chuàng)新和監(jiān)管之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn),不能有所偏頗。在推進(jìn)創(chuàng)新時(shí)要注意:首先,金融創(chuàng)新應(yīng)注重安全與效率的平衡,安全優(yōu)先、風(fēng)險(xiǎn)可控的原則。新興加轉(zhuǎn)軌的資本市場(chǎng)特點(diǎn),決定了金融創(chuàng)新的需求大和金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度較薄弱,市場(chǎng)發(fā)育不成熟的情況下,更應(yīng)注重在能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)前提下的金融創(chuàng)新,避免發(fā)生金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)失控情況。其次,金融創(chuàng)新應(yīng)是全方面的,協(xié)調(diào)發(fā)展的。從市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看,金融創(chuàng)新應(yīng)是全方位、多層次的創(chuàng)新,只有全面、協(xié)調(diào)地推進(jìn)創(chuàng)新,才能從根本上避免由于金融創(chuàng)新而引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 信用制度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)資本市場(chǎng)的信用制度建設(shè)還處于起步發(fā)展階段,存在著信用制度不完善,信用約束不嚴(yán)格,信用體系不發(fā)達(dá)等問(wèn)題,成為影響市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。發(fā)展資本市場(chǎng)必須建立完善的信用制度,當(dāng)前,我們需要進(jìn)一步推進(jìn)信用制度的建設(shè)。一是要加強(qiáng)信用制度基礎(chǔ)建設(shè),建立覆蓋整個(gè)市場(chǎng)的信用制度體系,將市場(chǎng)各方參與者,包括個(gè)人與機(jī)構(gòu)都納入信用體系之內(nèi),為管理和評(píng)估各方信用提供全面、真實(shí)的有效信息。二是建立嚴(yán)格的信用約束機(jī)制,確保信用制度基礎(chǔ)的堅(jiān)實(shí)、穩(wěn)固。三是建立嚴(yán)厲的信用處罰機(jī)制,對(duì)各種違反信用制度或破壞信用的機(jī)構(gòu)、個(gè)人給予必要的處罰。四是建立科學(xué)的信用監(jiān)控預(yù)警系統(tǒng),力求做到能隨時(shí)監(jiān)測(cè)與及時(shí)防控信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 監(jiān)管體制美國(guó)的監(jiān)管模式強(qiáng)調(diào)橫向綜合性監(jiān)管與功能性監(jiān)管,但也存在很多問(wèn)題:一是不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不同監(jiān)管理念、監(jiān)管目標(biāo)與監(jiān)管操作難以協(xié)調(diào),在缺乏充分有效溝通協(xié)調(diào)的情況下,容易形成監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管弱區(qū)。二是相對(duì)松散的綜合監(jiān)管與多頭監(jiān)管,在缺乏明確的法律規(guī)定的情況下,容易在履行監(jiān)管職責(zé)時(shí)相互爭(zhēng)執(zhí)與扯皮,降低監(jiān)管效率。而對(duì)市場(chǎng)效率的片面追求,則導(dǎo)致部分監(jiān)管的無(wú)效與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的增大。

中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了十幾年發(fā)展,已建立起了較為完善的市場(chǎng)監(jiān)管體制。當(dāng)前,市場(chǎng)監(jiān)管面臨著來(lái)自國(guó)內(nèi)外兩方面的壓力與挑戰(zhàn),一方面,國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度建設(shè)尚未完成,由制度轉(zhuǎn)型與市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的股指下跌與市場(chǎng)震蕩,使市場(chǎng)功能減退,市場(chǎng)作用下降。而資本市場(chǎng)的國(guó)際化與國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩,使市場(chǎng)監(jiān)管面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜。面對(duì)后金融危機(jī)時(shí)代的機(jī)遇和挑戰(zhàn),維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定,確保市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展是市場(chǎng)監(jiān)管的重要目標(biāo)。

要發(fā)揮市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)保障市場(chǎng)健康發(fā)展的積極作用,就必須始終堅(jiān)持嚴(yán)格監(jiān)管與持續(xù)監(jiān)管的原則。當(dāng)前,市場(chǎng)監(jiān)管應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題:

第一,加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系與合作。雖然我們實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理,但混業(yè)經(jīng)營(yíng)已在某些領(lǐng)域有所發(fā)展,也出現(xiàn)了金融業(yè)務(wù)間的相互滲透與融合,需要建立各監(jiān)管部門間的信息共享與溝通協(xié)調(diào)機(jī)制,共同應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

第二,加快市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)?；A(chǔ)制度的健全完善是防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的根本,當(dāng)前市場(chǎng)監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)集中于解決好股權(quán)分置改革的后續(xù)問(wèn)題;改革發(fā)行監(jiān)管制度,為注冊(cè)制度的實(shí)施創(chuàng)造條件;進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司法人治理的規(guī)范與完善;規(guī)范證券投資基金行為等。通過(guò)市場(chǎng)制度的改進(jìn)與完善,逐步形成具有投資價(jià)值和以市場(chǎng)投資為主的資本市場(chǎng)。

第三,逐步穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程。由于金融危機(jī)的沖擊,在國(guó)際金融市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多不確定因素,我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程應(yīng)該要審慎地進(jìn)行。建立一種有進(jìn)有退,松緊結(jié)合的市場(chǎng)監(jiān)管,在盡量阻斷國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)向我國(guó)資本市場(chǎng)蔓延的同時(shí),積極創(chuàng)造條件,推進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的海外購(gòu)并重組,提高中國(guó)資本市場(chǎng)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

在后金融危機(jī)時(shí)代,如果中國(guó)能夠很好地利用形勢(shì),吸引國(guó)際資金,發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng),并推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的繼續(xù)改革,在理想狀態(tài)下,中國(guó)的資本市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)突破性的發(fā)展。

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第6篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)資本運(yùn)作 現(xiàn)狀 解決對(duì)策

自改革開放以來(lái)，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到顯著發(fā)展，資本市場(chǎng)的成熟也促進(jìn)了金融體制與經(jīng)濟(jì)體系的完善。在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理及發(fā)展過(guò)程中，資金起著舉足輕重的支撐作用。而作為重要的運(yùn)營(yíng)方式之一，資本運(yùn)作已成為分析并衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果不可或缺的一項(xiàng)因素。在此種情況下，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)資本的積累與經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的最大化，就應(yīng)當(dāng)注重資本運(yùn)作的開展，通過(guò)采取有效措施，促進(jìn)資本運(yùn)作效益的全面提升。

一、我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作的現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

自加入WTO以后，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了翻天覆地的改變，除了外資已經(jīng)從勞動(dòng)密集型的企業(yè)流向了技術(shù)密集型企業(yè)以外，沿海地區(qū)的外資也逐漸流向內(nèi)陸地區(qū)。[1]對(duì)于各大企業(yè)而言，其經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)水平也得到了明顯改善。然而，相比于其他發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)開展資本運(yùn)作的時(shí)間不長(zhǎng)，還存在一系列不容忽視的問(wèn)題。

（一）企業(yè)的資本市場(chǎng)功能缺乏完善性

經(jīng)調(diào)查分析得知，企業(yè)資本市場(chǎng)功能缺乏完善性主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)： （1）由于不具備完善的資金風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)以及資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)兩項(xiàng)功能，使得我國(guó)證券交易市場(chǎng)存在許多不合理之處，在企業(yè)上市方面存在不小的誤區(qū)，一些企業(yè)甚至打著上市的幌子來(lái)開展圈錢交易。此外，有的企業(yè)不具備強(qiáng)有力的社會(huì)責(zé)任心，通過(guò)欺騙散戶股民來(lái)達(dá)到維持高股價(jià)的目的。（2）過(guò)度發(fā)揮資本融資功能。部分企業(yè)把資本市場(chǎng)當(dāng)作一項(xiàng)重要的融資渠道，并通過(guò)收購(gòu)、合并企業(yè)的方式來(lái)引起大眾的注意，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格的抬高，營(yíng)造一種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)良好的假象。（3）在資本市場(chǎng)中，資源配置功能也存在一定的不足之處，具體表現(xiàn)為基礎(chǔ)型與支柱型產(chǎn)業(yè)在上市公司中所占的比重偏低。不少投資人員對(duì)這一現(xiàn)象不夠重視，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期投資資產(chǎn)的價(jià)值認(rèn)可度不高，市場(chǎng)的資源配置與國(guó)家相關(guān)政策軌道發(fā)生偏離，對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及總體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整產(chǎn)生不利影響。[2]

（二）未能充分優(yōu)化企業(yè)資本市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)開展資本運(yùn)作的一項(xiàng)重要手段即為“融資運(yùn)營(yíng)”，當(dāng)前，企業(yè)主要采取的是直接融資與間接融資?？紤]到這兩種融資方式均存在一定的優(yōu)缺點(diǎn)，因而為獲得最大化的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，就需要根據(jù)資本市場(chǎng)及自身實(shí)際情況，采用合理的融資方式。企業(yè)在開展銀行借貸等外部股權(quán)融資之前，應(yīng)先選擇內(nèi)部直接融資方式。但是直至目前，企業(yè)較少應(yīng)用自行發(fā)行的債券與股票，更多的是選擇銀行貸款這一間接融資方式。這一做法給銀行帶來(lái)了不小的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)也必須背負(fù)較高的銀行債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且給企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制作用的發(fā)揮造成了極為不利的影響。

（三）不具備健全的企業(yè)資本市場(chǎng)機(jī)制結(jié)構(gòu)

目前，我國(guó)還不具備健全的資本市場(chǎng)，大大降低了資本運(yùn)作的效率，主要表現(xiàn)在以下幾方面： （1）資本市場(chǎng)現(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)不具備高度責(zé)任感與獨(dú)立的工作氛圍，對(duì)客戶的服務(wù)態(tài)度比較差，有的甚至還會(huì)出現(xiàn)坐莊等違法事件。（2）缺乏資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的投資者，難以全面開發(fā)市場(chǎng)信息，導(dǎo)致信息傳播滯后現(xiàn)象的出現(xiàn)。（3）證券市場(chǎng)不具備完整的信息披露，除了無(wú)法及時(shí)傳遞信息外，信息披露分布狀況的問(wèn)題也比較大。（4）資本市場(chǎng)監(jiān)管工作不到位，未能充分發(fā)揮監(jiān)管體制的作用，并且在證監(jiān)會(huì)管理工作中，還存在一定的政治色彩。

二、解決企業(yè)資本運(yùn)作問(wèn)題的有效對(duì)策

（一）加大資本運(yùn)作管理及相關(guān)機(jī)制的創(chuàng)新力度

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的大背景下，企業(yè)為促進(jìn)資本運(yùn)作的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并順利進(jìn)入到資本化市場(chǎng)中，做好管理與體制的創(chuàng)新工作具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。作為資本市場(chǎng)的主體，企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要表現(xiàn)為對(duì)資本的運(yùn)作與管理，此為企業(yè)資本運(yùn)作與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求所在。在此種形勢(shì)下，各大企業(yè)就應(yīng)當(dāng)制定出科學(xué)合理的產(chǎn)權(quán)管理制度，在完善內(nèi)部組織管理機(jī)構(gòu)，加大內(nèi)部控制力度的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理體系的完善。

（二）加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

當(dāng)資本結(jié)構(gòu)不合理、資本運(yùn)作成本過(guò)高時(shí)，就會(huì)對(duì)企業(yè)的生存及未來(lái)發(fā)展造成嚴(yán)重的阻礙作用。因此，為增加企業(yè)資本價(jià)值，確保發(fā)展所需資金，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良好利潤(rùn)的獲得，做好資本運(yùn)作成本的控制工作意義重大。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從資本市場(chǎng)的發(fā)展變化及自身實(shí)際情況出發(fā)，來(lái)對(duì)融資比例進(jìn)行調(diào)整，并借助經(jīng)濟(jì)杠桿指標(biāo)來(lái)對(duì)資金成本進(jìn)行調(diào)整與嚴(yán)格控制，從而實(shí)現(xiàn)自身資本結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化。我國(guó)大部分企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債率處于比較低的水平，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考慮，應(yīng)當(dāng)對(duì)債務(wù)及股權(quán)的融資比例進(jìn)行調(diào)整。[3]其中，相比于銀行借貸的成本，債務(wù)融資的成本要更低一些。因此，企業(yè)為有效減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中受到的壓力，并獲得足夠的資金支持，就應(yīng)當(dāng)將債券的融資比例進(jìn)行適當(dāng)增加。

（三）注重企業(yè)員工業(yè)務(wù)能力及綜合素質(zhì)的培養(yǎng)

任何企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展均離不開人才的支持。然而實(shí)際上，我國(guó)不少企業(yè)不具備高能力、高素質(zhì)的專業(yè)性人才，未能及時(shí)向企業(yè)的資本運(yùn)作提供科學(xué)、可靠的材料，進(jìn)而大大降低了資金運(yùn)作的效率。而作為專業(yè)性非常強(qiáng)的一種綜合管理方式，資本運(yùn)作對(duì)從業(yè)者的專業(yè)知識(shí)水平、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的把握能力以及試劑操作能力等，均提出了較高的要求。基于此，企業(yè)就應(yīng)當(dāng)高度重視員工業(yè)務(wù)能力及綜合素質(zhì)的培養(yǎng)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)作效率及質(zhì)量的全面提高。

（四）加快完善市場(chǎng)信托體制的建立

作為我國(guó)的一項(xiàng)新興市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)交易及信托憑證市場(chǎng)尚不成熟，在市場(chǎng)中的占有程度及發(fā)展規(guī)模還存在不小的局限性。但是，這些市場(chǎng)依然有著積極的發(fā)展趨勢(shì)。因此，為將企業(yè)資金問(wèn)題進(jìn)行有效解決，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與市場(chǎng)的共同發(fā)展，就應(yīng)當(dāng)充分利用這些小規(guī)模的融資方式。[4]

（五）將企業(yè)的融資渠道進(jìn)一步拓寬

現(xiàn)階段，可用的融資方式較多，對(duì)于企業(yè)而言，不可采取同一種方式來(lái)開展資金運(yùn)作，而是根據(jù)實(shí)際情況合作使用直接與間接融資方式。例如，可將股權(quán)融資方式應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)比較高的項(xiàng)目中，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比較低的項(xiàng)目，則可應(yīng)用債券的融資方式。

三、結(jié)語(yǔ)

隨著國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，企業(yè)作為市場(chǎng)的主體，其面臨著更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境以及愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在此種形勢(shì)下，企業(yè)為有效解決資金問(wèn)題，促進(jìn)資產(chǎn)快速增值，實(shí)現(xiàn)最大化目標(biāo)利潤(rùn)的獲得，就應(yīng)當(dāng)從創(chuàng)新資本運(yùn)作管理、優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)、加大員工培養(yǎng)力度、建立起完善的市場(chǎng)信托體制等方面出發(fā)，充分搞好資金運(yùn)作工作，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)與市場(chǎng)的共同繁榮與發(fā)展。

（作者單位為中國(guó)大唐集團(tuán)煤業(yè)有限責(zé)任公司）

參考文獻(xiàn)

[1] 楊國(guó).企業(yè)資本運(yùn)作的現(xiàn)狀及對(duì)策[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2010，6（08）：91-92.

[2] 牟生洪.我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作的方式和完善對(duì)策分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2012，7（21）： 27-28.

第7篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

[關(guān)鍵詞]：證券交易所 新趨勢(shì) 自律監(jiān)管 技術(shù)分析

隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)速度的加快，目前我國(guó)資本市場(chǎng)也得到了較大的發(fā)展。而在資本市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，證券交易所作為資本流通的重要場(chǎng)所，起到了非常重要的作用。但同時(shí)，伴隨國(guó)際金融一體化的進(jìn)行，信息化網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，金融工具創(chuàng)新的速度也越來(lái)越快，這在一定程度上給證券交易所的自律監(jiān)管提出了更高的要求。本文將對(duì)當(dāng)前證券交易所自律監(jiān)管的新趨勢(shì)進(jìn)行闡述，探討專業(yè)化、信息化以及國(guó)際化對(duì)于證券交易所自律監(jiān)管的影響，希望為我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供幫助。

一、目前證券交易所自律監(jiān)管的新趨勢(shì)

自律監(jiān)管主要指的是通過(guò)政府的引導(dǎo)和干預(yù)，從而實(shí)現(xiàn)有效的證券監(jiān)管。在資本市場(chǎng)中，自律監(jiān)管是保證證券交易所良好運(yùn)行的重要保證。全球范圍內(nèi)的自律監(jiān)管主要包括三種類型，即中間型、市場(chǎng)自我監(jiān)管型以及政府主導(dǎo)型。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，當(dāng)前證券交易所的自律監(jiān)管呈現(xiàn)出專業(yè)化、信息化和國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)。自律監(jiān)管的專業(yè)化主要指的是三個(gè)方面，一是監(jiān)管體系越來(lái)越專業(yè)化，證券交易所等相關(guān)機(jī)構(gòu)具有更多的監(jiān)管責(zé)任，二是通過(guò)設(shè)置細(xì)分的專業(yè)機(jī)構(gòu)，培養(yǎng)了更多的專業(yè)化人員，三是通過(guò)先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的引用，提高監(jiān)察工具的專業(yè)化程度。自律監(jiān)管的信息化則指的是隨著網(wǎng)絡(luò)信息化技術(shù)的提高，更多的信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)被引入了證券監(jiān)管中，從而大大改變了證券交易方式和信息傳輸效率。當(dāng)前，從世界范圍內(nèi)分析，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的證券監(jiān)管電子化程度較高，我國(guó)由于發(fā)展時(shí)間較短，未來(lái)還有很大的發(fā)展和提高空間。自律監(jiān)管的國(guó)際化是伴隨國(guó)際金融一體化的趨勢(shì)發(fā)生的。特別是科學(xué)技術(shù)的發(fā)展為國(guó)際間金融合作提供了有力的技術(shù)平臺(tái)，加快了在股權(quán)、技術(shù)和監(jiān)管等多方面合作態(tài)勢(shì)。改革開放以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的開放程度不斷加大，在證券監(jiān)管方面如何應(yīng)對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融合作已經(jīng)成為了當(dāng)前具有重要價(jià)值的研究課題。

二、證券交易所自律監(jiān)管的專業(yè)化分析

我國(guó)證券市場(chǎng)主要經(jīng)歷了寬松、緊縮、萎縮以及復(fù)興等時(shí)期，目前正逐漸走向成熟。未來(lái)，我國(guó)證券交易所自律監(jiān)管中的行政化將會(huì)逐漸減少，專業(yè)化的程度將逐漸加強(qiáng)。自律監(jiān)管的專業(yè)化具體表現(xiàn)為以下三個(gè)方面。

1、專業(yè)的法律體系

目前，我國(guó)證券交易所自律監(jiān)管的法律基礎(chǔ)主要包含兩方面的內(nèi)容：國(guó)家立法授權(quán)以及自律規(guī)則。存在的問(wèn)題主要為自律監(jiān)管中受到行政制約的地方過(guò)多，監(jiān)管的法律機(jī)制不夠完善等。針對(duì)目前存在的問(wèn)題，證券交易所可以從強(qiáng)化自律監(jiān)管權(quán)利，加強(qiáng)法律建設(shè)，完善業(yè)務(wù)規(guī)則等方面入手，切實(shí)加強(qiáng)自律監(jiān)管法律法規(guī)的專業(yè)化程度。

2、專業(yè)的監(jiān)管職能

當(dāng)前，證券交易所主要的監(jiān)管職能主要包括三個(gè)方面，分別是對(duì)交易情況的有效監(jiān)控，對(duì)異常行為的及時(shí)調(diào)查以及對(duì)異常線索的分析上報(bào)。為了加強(qiáng)自律監(jiān)管職能的專業(yè)化需要注重以下方面的內(nèi)容：（1）保證證券交易所的獨(dú)立地位；（2）豐富監(jiān)察手段，從而完善市場(chǎng)監(jiān)察體系；（3）有效加強(qiáng)監(jiān)管人員的隊(duì)伍建設(shè)。

3、專業(yè)的監(jiān)管程序

監(jiān)管程序的科學(xué)化和合理化是自律監(jiān)管質(zhì)量的重要反映，因此證券交易所要確保監(jiān)管程序的專業(yè)化情況。針對(duì)目前我國(guó)證券交易所監(jiān)察程序的現(xiàn)狀，可以從以方面進(jìn)行改善：（1）在進(jìn)行監(jiān)管制度設(shè)計(jì)時(shí)，要對(duì)從程序和實(shí)體兩個(gè)方面進(jìn)行設(shè)計(jì)工作；（2）針對(duì)不同的異常情況要進(jìn)行針對(duì)處理，把握好原則性和靈活性；（3）強(qiáng)化監(jiān)管程序標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)公開方式強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督作用。

三、證券交易所自律監(jiān)管的信息化分析

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，電子信息化技術(shù)在證券交易所中有了非常廣泛的應(yīng)用。目前，我國(guó)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的證券交易信息化內(nèi)容主要包括無(wú)紙化撮合交易，異地化交易，網(wǎng)絡(luò)化清算等。

自律監(jiān)管的信息化將會(huì)對(duì)證券交易所的監(jiān)管工作造成很大的影響，具體表現(xiàn)為以下四個(gè)方面。

1、交易格局將發(fā)生較大變化

伴隨交易網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，電子撮合方式已經(jīng)成為了目前證券交易最重要的發(fā)展趨勢(shì)。而無(wú)紙化交易也給自律監(jiān)管工作提出了新的挑戰(zhàn)。

2、監(jiān)管方式發(fā)生的變化

由于證券電子化交易方式的出現(xiàn)，特別是交易模式的不斷創(chuàng)新，導(dǎo)致當(dāng)前的網(wǎng)絡(luò)化交易中經(jīng)常出現(xiàn)耦合效應(yīng)，這也造成了監(jiān)管方式的改變。目前，主要的交易監(jiān)管系統(tǒng)主要有全自動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)、混合模式監(jiān)管系統(tǒng)以及其他交易監(jiān)管系統(tǒng)等。

3、證券交易的風(fēng)險(xiǎn)防范工作需要加強(qiáng)

在傳統(tǒng)的自律監(jiān)管中，主要針對(duì)的是交易風(fēng)險(xiǎn)和特殊事件的監(jiān)管，但目前，隨著證券交易的網(wǎng)絡(luò)化，網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)成為了證券監(jiān)管中非常重要的防范內(nèi)容。

4、網(wǎng)絡(luò)欺詐等網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)將成為未來(lái)監(jiān)管的難點(diǎn)

網(wǎng)絡(luò)交易具有匿名性和分散性的特點(diǎn)，因此對(duì)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管的廣度和力度都有較高的要求。新形勢(shì)下的自律監(jiān)管工作要通過(guò)和相關(guān)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)部門的合作，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，確保自律監(jiān)管的質(zhì)量。

四、證券交易所自律監(jiān)管的國(guó)際化分析

伴隨著金融一體化程度的加深，證券交易的國(guó)際化也給自律監(jiān)管提出了新的要求。當(dāng)前，我國(guó)證券監(jiān)管的國(guó)際化合作主要從以下三個(gè)方面展開：（1）與合作國(guó)家簽署國(guó)際合作備忘錄；（2）通過(guò)國(guó)際執(zhí)法機(jī)構(gòu)開展境外監(jiān)管和執(zhí)法工作；（3）通過(guò)有效的多邊合作機(jī)制來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管工作的有效性。

如今，國(guó)際環(huán)境瞬息萬(wàn)變，本世紀(jì)以來(lái)爆發(fā)的金融危機(jī)給我國(guó)的自律監(jiān)管敲響了警鐘。證券交易所需要從以下方面完善監(jiān)管：（1）對(duì)跨境監(jiān)管的法律制度進(jìn)行完善；（2）通過(guò)和境外證券機(jī)構(gòu)簽署相關(guān)備忘錄，從而加大境外監(jiān)管力度；（3）積極開展境外監(jiān)管的創(chuàng)新工作，例如加強(qiáng)境外發(fā)行人司法權(quán)區(qū)制度的建設(shè)，和境外機(jī)構(gòu)發(fā)送解疑友好信函等。

五、結(jié)束語(yǔ)

證券交易所的自律監(jiān)管對(duì)于維持證券交易秩序，防范交易風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。相關(guān)機(jī)構(gòu)要對(duì)新形勢(shì)下的自律監(jiān)管工作引起重視，從國(guó)際化、專業(yè)化和網(wǎng)絡(luò)化等方面加強(qiáng)證券交易所的自律監(jiān)管工作，為我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展提供保障。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

水皮是中央電視臺(tái)和北京電視臺(tái)特約評(píng)論員，也是中國(guó)著名財(cái)經(jīng)專欄作家，本刊邀請(qǐng)他走進(jìn)本刊“水皮連線”，就中國(guó)在資本運(yùn)作處于強(qiáng)勢(shì)時(shí)，是否在話語(yǔ)權(quán)上也占據(jù)了更主動(dòng)的態(tài)勢(shì)？在全球資本浪潮正慢慢向中國(guó)襲來(lái)的時(shí)候，外宣工作者是否要特別關(guān)注國(guó)際金融資本的走向？今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)系又是何種狀態(tài)？請(qǐng)他發(fā)表看法――

最近在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上，有個(gè)現(xiàn)象值得我們關(guān)注：2007年8月爆發(fā)的美國(guó)次級(jí)債危機(jī)，是對(duì)全球的金融市場(chǎng)影響最大的事件。當(dāng)時(shí)讓很多人擔(dān)心，謹(jǐn)慎地觀望，不知哪一天這把達(dá)摩克利斯之劍會(huì)懸到中國(guó)頭上，因?yàn)檫^(guò)去華爾街一個(gè)局部變動(dòng)，都會(huì)引起世界資本市場(chǎng)的地震，也就是所謂的“蝴蝶效應(yīng)”。

2007年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了很大變化，一方面中國(guó)資本市場(chǎng)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，創(chuàng)出了6000點(diǎn)的新高，另一方面非常重要的微妙變化就在于中美兩國(guó)在資本市場(chǎng)上的力量出現(xiàn)了此消彼長(zhǎng)的微妙轉(zhuǎn)化，前幾天中司宣布出資50億美金認(rèn)購(gòu)全球金融服務(wù)公司摩根斯坦利9.9%的股權(quán)。

摩根斯坦利在美國(guó)次級(jí)債中受的損失很大，它跟1998年亞洲金融危機(jī)的性質(zhì)是相似的，馬上面臨資金鏈斷裂的危險(xiǎn)，股價(jià)縮水近四成，連他的首席執(zhí)行官都表示，他本人2007年不拿獎(jiǎng)酬，而他的獎(jiǎng)酬為4000美元。這時(shí)候我們出手“相救”，當(dāng)然這種交易，也會(huì)使其獲得迫切需要的專門知識(shí)及合理的長(zhǎng)期回報(bào)。

因?yàn)槲覀兊某鍪?，?dāng)天紐約道.瓊斯指數(shù)雖跌了（該指數(shù)目的在于反映美國(guó)股票市場(chǎng)的總體走勢(shì)），但是摩根斯坦利卻逆勢(shì)大漲4塊美金，如果說(shuō)沒(méi)有摩根斯坦利的大漲，道.瓊斯的指數(shù)就會(huì)大跌，因?yàn)椴还馑鼭q，它也帶動(dòng)了其他金融類的上漲。

今年年初的時(shí)候，國(guó)際資本市場(chǎng)上已經(jīng)有一個(gè)概念叫中美國(guó)的概念，什么叫中美國(guó)的概念呢？它把中國(guó)跟美國(guó)看成一個(gè)單位，這兩個(gè)國(guó)家優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)：中國(guó)人喜歡儲(chǔ)蓄，美國(guó)人喜歡消費(fèi)、借貸；中國(guó)人從事出口，美國(guó)人從事進(jìn)口，中國(guó)人從事制造業(yè)、美國(guó)人從事服務(wù)業(yè)，一個(gè)借錢一個(gè)花錢，相得益彰，否則的話我們錢也不知道借給誰(shuí)去，放在家里就像地主老財(cái)一樣，總不能刨個(gè)坑埋在地下吧。

中國(guó)人這邊什么都缺，就是不缺錢，錢多。

當(dāng)然這些錢都不是我們的，是人家放到我們這里尋找市場(chǎng)盈利機(jī)會(huì)的。當(dāng)前中國(guó)社保資金缺口估計(jì)在20000億人民幣左右，還有教育投資，那么多貧困地區(qū)的大學(xué)生交不起越來(lái)越昂貴的大學(xué)學(xué)費(fèi)。但經(jīng)濟(jì)發(fā)展了，這些事情會(huì)有更多的機(jī)會(huì)做好。

第三次中美會(huì)談，美國(guó)官員發(fā)現(xiàn)同樣是中國(guó)官員，但好像和第一次第二次換了一批人一樣。人其實(shí)沒(méi)換，但是人的整個(gè)精神面貌跟狀況完全換了，以前會(huì)談，第一次、第二次都是美國(guó)人提條件，中國(guó)的談判官員很少表態(tài)，倒是人民日?qǐng)?bào)、新華社發(fā)表言論。但是到了今年，美國(guó)人就發(fā)現(xiàn)不對(duì)了，這批中國(guó)官員開始說(shuō)“NO”，第二句話是“我告訴你”，情形開始反過(guò)來(lái)了，第三句話就是“我們的要求和想法”“我要什么”，開條件，這樣一來(lái)談判桌上的局勢(shì)馬上就風(fēng)云逆轉(zhuǎn)，由原來(lái)的被動(dòng)變成雙邊互動(dòng)。雙邊互動(dòng)的結(jié)果就是，第三次中美雙邊會(huì)談之后，美國(guó)媒體對(duì)美國(guó)代表團(tuán)的評(píng)價(jià)就是“他們什么都沒(méi)帶回來(lái)”，今天這種談判桌上的微妙變化就在于經(jīng)濟(jì)實(shí)力的轉(zhuǎn)化。

具體到資本市場(chǎng)，這兩個(gè)國(guó)家的股市互動(dòng)越來(lái)越強(qiáng)烈，2007 年年初的時(shí)候中國(guó)股市暴跌，全球股市也大跌，這是第一次中國(guó)市場(chǎng)對(duì)全球市場(chǎng)有主動(dòng)性的影響。國(guó)際社會(huì)覺(jué)得不正常，不能接受，所以尋找種種理由解釋，認(rèn)為中國(guó)股市僅僅是個(gè)導(dǎo)火索。后來(lái)找了一個(gè)什么理由替代呢，找了一個(gè)日元升值影響全球股市的理由。但是到了2007年4月19號(hào)情況就不一樣了，那時(shí)中國(guó)股市也有一次莫名其妙的大跌，全球資本市場(chǎng)也同樣作出了反應(yīng)，這時(shí)候再也沒(méi)有人說(shuō)應(yīng)該不應(yīng)該這樣的話了。也就是說(shuō)，中國(guó)最近十年來(lái)，正成為一個(gè)區(qū)域大國(guó)，美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)讓中國(guó)以拯救者的形象面對(duì)世界，中國(guó)已經(jīng)成為一個(gè)資本強(qiáng)國(guó)。

第9篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)的形勢(shì)范文

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；資本市場(chǎng)；直接融資；資源配置

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2013）09-0003-05

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸約束愈發(fā)明顯，新一輪的金融改革需要以提升全要素增長(zhǎng)率為目標(biāo)，充分發(fā)揮社會(huì)資金在提高有限社會(huì)稟賦投入產(chǎn)出比中的作用，這就需要建立一個(gè)更加高效、市場(chǎng)化、富有彈性的金融市場(chǎng)，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型。同時(shí)，隨著合格資本市場(chǎng)參與主體的增多與壯大、間接融資的資金動(dòng)員和配置效力的減弱以及貨幣與信貸市場(chǎng)的逐漸打通，資本市場(chǎng)的發(fā)展也迎來(lái)機(jī)遇期。打破資金流通壁壘，完成直接與間接融資市場(chǎng)的雙向互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)開放式的均衡發(fā)展，是下一步金融改革的重心。在這一改革過(guò)程中，以利率市場(chǎng)化為代表的金融市場(chǎng)化改革將發(fā)揮關(guān)鍵的推動(dòng)作用。

一、資本市場(chǎng)發(fā)展與利率管制的文獻(xiàn)綜述

雖然國(guó)內(nèi)金融改革一直在大力推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展并不斷出臺(tái)改進(jìn)政策，但無(wú)論是漲跌停板制度還是股權(quán)分置改革等，均未能從根本上解決資本市場(chǎng)發(fā)展中存在的股票市場(chǎng)價(jià)格扭曲、債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制不健全等問(wèn)題（何軍香，2004；阮士喜，1998）。造成這種狀況的根本原因，主要有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)資金短缺制約了資本市場(chǎng)的發(fā)展。在包括中國(guó)在內(nèi)的部分發(fā)展中國(guó)家，以證券市場(chǎng)為主要內(nèi)容的資本市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，且規(guī)范性較差，因此，金融監(jiān)管模式是按照分業(yè)經(jīng)營(yíng)的要求，實(shí)行貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的“隔離”政策，截然分開兩個(gè)市場(chǎng)的參與者，禁止銀行信貸資金流入股市，實(shí)行貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的市場(chǎng)分割。正是貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的分割，影響了資金向資本市場(chǎng)流動(dòng)，社會(huì)資金主要集中在貨幣市場(chǎng)，限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展（錢小安，2001；岳意定、李伯政，2005等）。另一種觀點(diǎn)從價(jià)格管制的角度對(duì)資本市場(chǎng)存在問(wèn)題的原因進(jìn)行了探討。張宗新（2002）認(rèn)為，政府推動(dòng)型外在制度安排與證券市場(chǎng)發(fā)展內(nèi)生規(guī)律之間的矛盾和摩擦，導(dǎo)致價(jià)格形成機(jī)制扭曲，從而造成證券市場(chǎng)效率的損耗，這是中國(guó)證券市場(chǎng)低效率問(wèn)題的根源。貝多廣（2004）認(rèn)為，目前非市場(chǎng)化定價(jià)產(chǎn)生諸多問(wèn)題：素質(zhì)不同的上市公司無(wú)法通過(guò)發(fā)行價(jià)格區(qū)分良莠；不斷維持一級(jí)市場(chǎng)供不應(yīng)求的短期繁榮；無(wú)法實(shí)現(xiàn)通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)不同發(fā)展階段和不同成長(zhǎng)前景企業(yè)的融資成本。因此，這種管制造成了市場(chǎng)失衡、資金缺口和價(jià)格扭曲，限制了資本市場(chǎng)的發(fā)展。高岳（2010）認(rèn)為，我國(guó)的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率在相同期限的銀行存款利率基礎(chǔ)上浮動(dòng)40%，存在著明顯的發(fā)行利率上限管制，抑制了債券市場(chǎng)的發(fā)展。唐國(guó)正等（2005）通過(guò)建立古典模型，分析了公司債務(wù)融資相對(duì)于股權(quán)融資的資本成本優(yōu)勢(shì)，但由于利率管制導(dǎo)致的利率扭曲價(jià)值超過(guò)了債務(wù)的凈稅盾價(jià)值，使得股權(quán)融資相對(duì)債務(wù)融資具有更加可觀的成本優(yōu)勢(shì)，呈現(xiàn)出上市公司偏好股權(quán)融資的現(xiàn)象，從而限制了債券市場(chǎng)的發(fā)展，不利于資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)、健康發(fā)展。

綜合上述兩種觀點(diǎn)，政府主導(dǎo)的資本市場(chǎng)建設(shè)以及利率管制人為地造成了資金流動(dòng)壁壘，在間接融資為主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)金融發(fā)展格局下，資本市場(chǎng)處于附屬地位，利率市場(chǎng)化將對(duì)這種形勢(shì)的改變發(fā)揮重要的推動(dòng)作用。劉君哲（2006）認(rèn)為，利率市場(chǎng)化改革有利于我國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的規(guī)范化，從而減緩資金在銀行和證券市場(chǎng)之間的非理性流動(dòng)所造成的市場(chǎng)波動(dòng)，為證券市場(chǎng)的健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。王自立（2001）認(rèn)為，利率沒(méi)有放開帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)的資金價(jià)格相對(duì)固定和缺乏市場(chǎng)化的資金投資收益比較機(jī)制，是影響貨幣市場(chǎng)資金向資本市場(chǎng)流動(dòng)的原因之一。李曉昌（2005）認(rèn)為，利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)，有利于扭曲的利率體系逐步恢復(fù)正常化，債券市場(chǎng)的投資價(jià)值將被正確反映和發(fā)現(xiàn)，有利于我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。張巍柏（2007）認(rèn)為，利率市場(chǎng)化的實(shí)質(zhì)性改革有利于基準(zhǔn)利率的形成，進(jìn)而有利于資本市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制發(fā)揮對(duì)資源的配置作用。研究利率市場(chǎng)化對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的影響機(jī)制和優(yōu)化路徑，有助于發(fā)揮價(jià)格信號(hào)對(duì)投資價(jià)值主導(dǎo)資本流向的積極作用，推動(dòng)資本市場(chǎng)上資金、機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)、投資主體等要素的聚集和發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的壯大與完善。

二、資本市場(chǎng)發(fā)展面臨的瓶頸約束

自20世紀(jì)90年代滬深證券交易所建立以來(lái)，中國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)一直在推動(dòng)和發(fā)展，不僅給市場(chǎng)投資者提供了投資的渠道和機(jī)會(huì)，更重要的是，利用這個(gè)市場(chǎng)來(lái)調(diào)配社會(huì)資源和企業(yè)資源，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化和國(guó)際化。但是，相對(duì)于間接融資的發(fā)展規(guī)模和速度，資本市場(chǎng)仍是金融體系的短板。例如，2008—2012年境內(nèi)直接融資籌資額（主要指股票市場(chǎng)）與同期銀行貸款增加額之比分別為4.18%、35.79%、46.29%、10.49%、23.7%，明顯偏低，社會(huì)融資規(guī)模中直接融資的占比仍然低于40%，難以有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮其分散系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外，資本市場(chǎng)還存在結(jié)構(gòu)不均衡、結(jié)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不匹配等問(wèn)題，難以解決中小企業(yè)等弱勢(shì)群體的融資困境。盡管當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)存在諸多問(wèn)題，但資本市場(chǎng)作為優(yōu)化資源配置的重要平臺(tái)，對(duì)于引導(dǎo)投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?nèi)跃哂胁豢商娲姆e極作用。尤其是“十”以來(lái)，以“新四化”為代表的國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的深化改革對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展提出了更高的要求，也提供了一個(gè)千載難逢的新機(jī)遇，未來(lái)資本市場(chǎng)將在與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)匹配中繁榮與發(fā)展。

面對(duì)機(jī)遇，當(dāng)前的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的“大市場(chǎng)、小行業(yè)”約束，即當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革對(duì)資本市場(chǎng)提出了巨大需求，但無(wú)論是資本市場(chǎng)的規(guī)模還是層次均不能滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需要。究其原因，既有歷史發(fā)展因素，也與資本市場(chǎng)自身要素條件較弱有關(guān)。從歷史發(fā)展因素看，適應(yīng)長(zhǎng)期以來(lái)金融約束和宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速發(fā)展的需要，國(guó)內(nèi)金融改革的重點(diǎn)一直在于發(fā)揮金融體系資金動(dòng)員的作用，因此，實(shí)施資金價(jià)格管制并且能夠集中社會(huì)儲(chǔ)蓄資源、通過(guò)信貸投資引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的間接融資體系得到較快發(fā)展。在這種背景下，以國(guó)有商業(yè)銀行和全國(guó)性股份制商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)憑借規(guī)模、價(jià)格和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，聚集大量?jī)?chǔ)蓄資金，并成為主要的資金融出部門，而其他的金融機(jī)構(gòu)和直接融資市場(chǎng)則成為資金的被動(dòng)依賴者，資本市場(chǎng)處于“被抽血”的地位。從資本市場(chǎng)自身要素看，投資品種單一和產(chǎn)品供應(yīng)不足，市場(chǎng)上交易主體、上市主體以及投資主體存在失衡等狀況均限制了資金向資本市場(chǎng)的集聚，例如，上市主體中大批不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向的產(chǎn)能過(guò)剩及重化工企業(yè)仍占據(jù)主要地位，而眾多新興、高科技成長(zhǎng)型企業(yè)仍存在較高的門檻；投資主體仍以中小散戶為主，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者并未發(fā)揮價(jià)值投資者的引領(lǐng)和導(dǎo)向作用等。

無(wú)論是歷史形成的間接融資對(duì)直接融資的擠出，還是資本市場(chǎng)主體、機(jī)構(gòu)等對(duì)資金的承載能力有限，歸根結(jié)底在于政府主導(dǎo)下的資本市場(chǎng)建設(shè)存在源于價(jià)格和市場(chǎng)的資金缺口：沒(méi)有充足的資金，資本市場(chǎng)就是無(wú)源之水；沒(méi)有資金的自由流動(dòng)，資本市場(chǎng)就缺乏產(chǎn)生利益的機(jī)制和基礎(chǔ)。因此，加快資金脫媒，讓更多的社會(huì)資金從間接融資體系中走出來(lái)，并無(wú)障礙地進(jìn)入資本市場(chǎng)是提供金融市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)、加快資本市場(chǎng)發(fā)展的必要前提。在這個(gè)過(guò)程中，利率市場(chǎng)化是基礎(chǔ)和關(guān)鍵：一方面，市場(chǎng)化的利率能夠充分反映資金供求關(guān)系，引導(dǎo)資金合理流向，并實(shí)現(xiàn)有限社會(huì)資金在直接與間接融資體系的優(yōu)化配置；另一方面，利率市場(chǎng)化有利于資本市場(chǎng)的國(guó)際接軌與開放，不僅為國(guó)內(nèi)居民在全球范圍內(nèi)進(jìn)行不同幣種的資產(chǎn)配置提供便利渠道，而且促使我國(guó)在金融國(guó)際化進(jìn)程中提高金融競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取國(guó)際金融利益。盡快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，形成資金價(jià)格按照供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)水平定價(jià)的自由定價(jià)機(jī)制，消除貨幣市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的資金流通壁壘，實(shí)現(xiàn)資金成本合理化和減少銀行體系中的資金價(jià)格扭曲導(dǎo)致的資本市場(chǎng)資源配置低效率，這才是保障資本市場(chǎng)有序、健康、穩(wěn)定、快速發(fā)展的重要前提和關(guān)鍵。

三、利率市場(chǎng)化對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的作用機(jī)制

利率市場(chǎng)化是充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化金融資源配置作用的基礎(chǔ)條件，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革和金融市場(chǎng)化改革的重要環(huán)節(jié)和大勢(shì)所趨。我國(guó)利率市場(chǎng)化自1996年正式啟動(dòng)，17年來(lái)漸入深水區(qū)。2012年6月，允許存款利率在一定幅度內(nèi)上浮，并擴(kuò)大貸款利率下浮空間；2013年7月，全面放開貸款利率下限，利率市場(chǎng)化正式進(jìn)入攻堅(jiān)階段。利率市場(chǎng)化遠(yuǎn)非僅僅是放松利率管制，它是一個(gè)通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)優(yōu)化金融體系結(jié)構(gòu)的漸進(jìn)過(guò)程。在此過(guò)程中，一方面，需要通過(guò)金融脫媒來(lái)促進(jìn)傳統(tǒng)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型，即降低銀行存款在居民儲(chǔ)蓄中的比重和銀行貸款在企業(yè)融資中的比重；另一方面，又要避免少數(shù)銀行因存貸利差減小以及逆向選擇帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)榇蠓秶慕鹑谖C(jī)。完成金融脫媒和分散風(fēng)險(xiǎn)都需要有資本市場(chǎng)的參與：就金融脫媒而言，完善的資本市場(chǎng)顯然是金融資源的主要分流渠道；就分散風(fēng)險(xiǎn)而言，發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)是吸納金融風(fēng)險(xiǎn)、保持金融穩(wěn)定的重要市場(chǎng)。因此，利率市場(chǎng)化與資本市場(chǎng)的發(fā)展相輔相成，利率市場(chǎng)化會(huì)深刻改變利率體系和金融市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

（一）利率市場(chǎng)化帶來(lái)的融資成本優(yōu)勢(shì)加大了對(duì)資本市場(chǎng)資源配置和融通的需求

我國(guó)利率市場(chǎng)化實(shí)行“雙軌制”，即在逐步放松傳統(tǒng)存貸款利率的同時(shí)，新建立的金融市場(chǎng)從一開始就實(shí)行市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，我國(guó)的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等都是自建立之初就實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)的。因此，利率市場(chǎng)化在使銀行吸收存款、籌集資金成本上升，銀行存款增速相對(duì)甚至絕對(duì)下降的同時(shí)，造成了債券等市場(chǎng)的融資成本顯著低于銀行貸款，從而為債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等資本市場(chǎng)融資渠道提供了發(fā)展空間和機(jī)會(huì)。從美國(guó)等利率市場(chǎng)化成熟的國(guó)家經(jīng)驗(yàn)看，大企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中債券和票據(jù)占比高，資本市場(chǎng)融資渠道手續(xù)簡(jiǎn)便，利率較同期限的銀行貸款低。我國(guó)也表現(xiàn)出這一特點(diǎn)，2013年5月份，AAA級(jí)一年期中短期票據(jù)發(fā)行利率為4%左右，三年期為4.4%左右，遠(yuǎn)低于銀行貸款基準(zhǔn)利率一年期6%、三年期6.15%的水平；企業(yè)債券五年期發(fā)行利率為4.7%左右，十年期發(fā)行利率為5%左右，同樣大幅低于銀行貸款基準(zhǔn)利率五年期6.4%、五年期以上6.55%的水平。受企業(yè)債券發(fā)行利率維持在低位的影響，2012年企業(yè)債券、短期融資券、超短期融資券、中期票據(jù)發(fā)行分別達(dá)到482、814、125、564個(gè)，大幅超過(guò)2011年198、611、25、407個(gè)的水平；2012年債券融資規(guī)模分別達(dá)到6474、8615、5822、8423億元，大幅超過(guò)2011年2873、8028、2090、7269億元的水平，占比也持續(xù)提高，由2002年的1.82%提高至2012年末的14.28%，利率市場(chǎng)化后融資成本優(yōu)勢(shì)有力地推動(dòng)了債券市場(chǎng)的發(fā)展與繁榮。

（二）利率市場(chǎng)化后自由定價(jià)機(jī)制的形成和市場(chǎng)壁壘的打破為產(chǎn)品和工具創(chuàng)新提供動(dòng)力，增添資本市場(chǎng)交易活力

利率市場(chǎng)化后形成資金自由定價(jià)機(jī)制，并基于風(fēng)險(xiǎn)收益配比在貨幣和信貸市場(chǎng)上自由流動(dòng)，徹底打破市場(chǎng)壁壘，一方面有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)的金融資源供給，另一方面金融價(jià)格的波動(dòng)增大形成交易者的獲利來(lái)源，在交易、投資或投機(jī)需求推動(dòng)下，避險(xiǎn)保值及資本市場(chǎng)衍生金融產(chǎn)品的需求不斷增加，促使利率期貨、期權(quán)、利率聯(lián)動(dòng)債券等風(fēng)險(xiǎn)管理工具的需求上升，有助于豐富資本市場(chǎng)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段，完善市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。同時(shí)，利率市場(chǎng)化帶來(lái)的價(jià)格波幅增大，增強(qiáng)了資本市場(chǎng)參與者的價(jià)格敏感性，有助于金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加快自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而提高了資本市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的積極性和競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）利率市場(chǎng)化對(duì)資本、信貸、土地等要素的再平衡促進(jìn)了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

國(guó)內(nèi)存在大量的地方融資平臺(tái)，其很重要的一個(gè)還款來(lái)源就是地方土地財(cái)政，這種“土地財(cái)政的公司化”愈發(fā)成為信貸資源的黑洞，風(fēng)險(xiǎn)日益積聚。在利率管制下，平臺(tái)貸的產(chǎn)權(quán)背景使其獲得信貸政策傾斜，融資成本較低。利率市場(chǎng)化后，地方融資平臺(tái)面臨信貸利率上升的壓力，同時(shí)按照風(fēng)險(xiǎn)收益配比，銀行還可以通過(guò)提高非優(yōu)質(zhì)平臺(tái)的利率來(lái)降低對(duì)優(yōu)質(zhì)平臺(tái)的信貸配給程度，這尤其會(huì)加大經(jīng)營(yíng)狀況不佳平臺(tái)的融資約束，進(jìn)而形成土地與信貸捆綁的自拆散機(jī)制，從而轉(zhuǎn)向地方債市場(chǎng)。目前，全國(guó)已有4個(gè)省發(fā)行地方債，10余個(gè)省通過(guò)了地方債發(fā)行預(yù)算方案，這對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展而言，增加了可供機(jī)構(gòu)投資者選擇的新品種，豐富了投資工具。

（四）利率市場(chǎng)化下理財(cái)市場(chǎng)格局的調(diào)整加快了債券市場(chǎng)發(fā)展

當(dāng)前，銀行資金的表外化運(yùn)作，例如，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展、交叉性金融工具的創(chuàng)新等都是銀行機(jī)構(gòu)主動(dòng)適應(yīng)利率市場(chǎng)化的一種調(diào)整與轉(zhuǎn)型。但現(xiàn)行銀行理財(cái)資金直接或間接投向“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”存在較大的信用風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。為此，2013年3月銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，改變了理財(cái)“資金池”模式，一方面使銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量和收益率下降，另一方面使得高收益率產(chǎn)品較為集中的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的起購(gòu)門檻提高，從而債券市場(chǎng)成為理財(cái)資金新投向的優(yōu)先選擇，尤其是收益率較高的私募標(biāo)準(zhǔn)化融資產(chǎn)品，如，中小企業(yè)私募債、券商資產(chǎn)證券化等迎來(lái)發(fā)展契機(jī)。

此外，資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大也有利于利率市場(chǎng)化的推進(jìn)。沒(méi)有市場(chǎng)化的利率政策，資本市場(chǎng)缺少有利的推動(dòng)力量，同樣沒(méi)有發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，也難以形成真正市場(chǎng)化的利率政策和機(jī)制，資本市場(chǎng)的發(fā)展將成為推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化的突破口：一是資本市場(chǎng)發(fā)展增強(qiáng)利率定價(jià)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。在我國(guó)間接融資主導(dǎo)的格局下，銀行信貸資源具有壟斷性，企業(yè)議價(jià)權(quán)不足，資本市場(chǎng)的發(fā)展使企業(yè)融資選擇空間增大，市場(chǎng)的自發(fā)博弈機(jī)制將倒逼銀行降低定價(jià)強(qiáng)勢(shì)，將議價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)。二是資本市場(chǎng)發(fā)展為利率市場(chǎng)化提供穩(wěn)定的金融環(huán)境。利率市場(chǎng)化需要在一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中推進(jìn)才能盡可能降低對(duì)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，資本市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)的融資需求進(jìn)行分流，減少信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)累積，同時(shí)資本市場(chǎng)上豐富的避險(xiǎn)工具也為市場(chǎng)參與者提供分散風(fēng)險(xiǎn)的手段，有利于金融市場(chǎng)整體的穩(wěn)定。三是資本市場(chǎng)夯實(shí)市場(chǎng)化利率形成的主體基礎(chǔ)。資本市場(chǎng)中的債券市場(chǎng)，尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展極大提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的參與度，拓展了實(shí)體部門參與資金價(jià)格博弈的廣度和深度，使得利率的形成更能充分反映市場(chǎng)運(yùn)行狀態(tài)和資金供求關(guān)系，也使金融資源在合理價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下配置更加有效。四是資本市場(chǎng)發(fā)展完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系。目前，以存款理財(cái)化、貸款證券化為代表的商業(yè)銀行主導(dǎo)的資本市場(chǎng)發(fā)展顯著增強(qiáng)了信貸市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，密切了兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)格和數(shù)量信號(hào)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，同時(shí)也增強(qiáng)了非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)價(jià)格與貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的關(guān)系，這又間接增強(qiáng)了場(chǎng)外資金價(jià)格與基準(zhǔn)利率的聯(lián)系，從而對(duì)于完善市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，順利推進(jìn)利率市場(chǎng)化具有積極意義。

四、推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的利率市場(chǎng)化思路

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)雙軌制利率體制下，整個(gè)利率市場(chǎng)是割裂的，資金價(jià)格是扭曲的，市場(chǎng)利率不僅受制于管制利率，而且市場(chǎng)利率的信號(hào)不能在金融體系中充分傳導(dǎo)，導(dǎo)致了目前的市場(chǎng)利率還不能有效引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融資源調(diào)整。推動(dòng)多層次、高效率、多樣化的資本市場(chǎng)發(fā)展，需要進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，特別是按照市場(chǎng)化方向形成資金自由定價(jià)機(jī)制和打破金融市場(chǎng)流通壁壘，在資金供求雙方之間形成一種有序、公平的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，最終推動(dòng)債券、股票、保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展壯大和資本市場(chǎng)的對(duì)外開放，實(shí)現(xiàn)拓展資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展由要素投入型向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型發(fā)展的目標(biāo)。

（一）完善利率市場(chǎng)化的內(nèi)在機(jī)制建設(shè)，減緩利率波動(dòng)對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)沖擊

利率市場(chǎng)化后利率波動(dòng)的頻率和幅度將會(huì)提高，并使利率期限結(jié)構(gòu)變得更加復(fù)雜，資本市場(chǎng)面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大，流動(dòng)性管理更加困難。鑒于此，要盡快完善利率市場(chǎng)化的自身機(jī)制，實(shí)現(xiàn)漸進(jìn)、穩(wěn)妥的市場(chǎng)化改革。一是加快市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系建設(shè)，擴(kuò)大SHIBOR市場(chǎng)的交易主體和交易范圍，嚴(yán)格管制SHIBOR報(bào)價(jià)上的非市場(chǎng)合謀行為，規(guī)范市場(chǎng)秩序。二是加快存款保險(xiǎn)制度建設(shè)，在減小利率市場(chǎng)化對(duì)銀行尤其是中小銀行沖擊的同時(shí)，推動(dòng)金融市場(chǎng)上的產(chǎn)品創(chuàng)新與推廣，促進(jìn)資本市場(chǎng)多層次、多樣性發(fā)展。三是注重差別化的推進(jìn)理念，賦予具有財(cái)務(wù)硬約束的特定金融機(jī)構(gòu)（合格機(jī)構(gòu)）逐漸增大的自由裁量權(quán)，并且同步放開替代性金融產(chǎn)品的價(jià)格，盡可能地減少資金在管制利率和放開利率間的套利機(jī)會(huì)以及由此引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）推進(jìn)利率市場(chǎng)化的配套改革，為金融市場(chǎng)化改革和資本市場(chǎng)發(fā)展提供穩(wěn)定的環(huán)境

一是加快銀行機(jī)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略從規(guī)模擴(kuò)張向穩(wěn)健審慎的轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)定位從各行趨同向差異化、專業(yè)化的轉(zhuǎn)變，盈利模式從依靠利息收入向利潤(rùn)來(lái)源多元化的轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)策略從注重市場(chǎng)份額向注重綜合市場(chǎng)和效益兩方面目標(biāo)的轉(zhuǎn)變，從而保持金融體系的穩(wěn)定和資金體系的安全，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展。二是加快企業(yè)上市資源培育，豐富債券市場(chǎng)產(chǎn)品種類，為利率市場(chǎng)化后的企業(yè)融資提供更多渠道選擇，實(shí)現(xiàn)間接融資與直接融資的雙向互動(dòng)和平穩(wěn)過(guò)渡。

（三）加快資本市場(chǎng)對(duì)接，完善利率市場(chǎng)化后資金流通的市場(chǎng)基礎(chǔ)

雖然資本市場(chǎng)資金配置的價(jià)格形成已初步實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，但資金融出方的價(jià)格形成、融資成本以及資金投向等并未完全市場(chǎng)化，因此需要加快資本市場(chǎng)內(nèi)外部以及國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的對(duì)接，尤其是盡快實(shí)現(xiàn)各層次（板塊）資本市場(chǎng)之間的有效連通與互動(dòng)，盡快進(jìn)入全流通時(shí)代。同時(shí)，考慮到資本市場(chǎng)的復(fù)雜性及對(duì)資金價(jià)格、供求關(guān)系的敏感性，應(yīng)盡快完善與資本市場(chǎng)發(fā)展相適應(yīng)的監(jiān)管制度和協(xié)調(diào)機(jī)制，有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融安全。

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