簡述資本市場的功能精選(九篇)

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第1篇：簡述資本市場的功能范文

關(guān)鍵詞：微型金融；小額信貸；理論綜述

中圖分類號(hào)：F830.3　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B　文章編號(hào)：1007-4392(2010)07-0033-04

20世紀(jì)70年代以來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融體系結(jié)構(gòu)的變遷，以間接融資方式為主要中介機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行與以直接融資為特征的資本市場的關(guān)系日趨緊密。商業(yè)銀行與資本市場在融合的過程中，必然會(huì)伴隨一系列的風(fēng)險(xiǎn)，既有商業(yè)銀行在進(jìn)入資本市場的過程中所面臨的微觀風(fēng)險(xiǎn)，也有資本市場在面對(duì)商業(yè)銀行的融入進(jìn)程中所面對(duì)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)找出一條降低、化解風(fēng)險(xiǎn)的道路，能有效提高商業(yè)銀行與資本市場融合。加快金融體系現(xiàn)代化步伐。

一、我國商業(yè)銀行與資本市場的現(xiàn)狀分析

自從1983年國務(wù)院明確規(guī)定中國人民銀行專門行使中央銀行的職能，在我國基本形成了以中央銀行為領(lǐng)導(dǎo)，以四大國家商業(yè)銀行為主體的銀行體系以來，我國商業(yè)銀行主要經(jīng)歷了擴(kuò)大發(fā)展、深化改革、改革攻堅(jiān)等階段。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在我國商業(yè)銀行作為金融體系中最重要的組成部分，所擁有的金融資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)中的比重超過80％。

對(duì)資金有需求的企業(yè)通過向商業(yè)銀行進(jìn)行借貸來達(dá)到間接融資的目的。即使在資本市場比較發(fā)達(dá)的國家，企業(yè)仍然是以通過商業(yè)銀行進(jìn)行間接融資為主要融資渠道。因?yàn)橄鄬?duì)資本市場的直接融資方式而言，間接融資具有社會(huì)安全性較高、保密性較強(qiáng)、可以及時(shí)解決企業(yè)流動(dòng)資金需求等優(yōu)點(diǎn)。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本市場制度的逐步健全和融資企業(yè)需求的變化，直接融資憑借其籌資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)度不受金融中介機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)管理約束、具有較強(qiáng)的公開性、在市場競爭中優(yōu)化資源配置等優(yōu)點(diǎn)，在市場中所占比重呈上升之勢。

作為以直接融資為主要特征的資本市場，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步優(yōu)化，相關(guān)業(yè)務(wù)也得到了迅猛發(fā)展，同時(shí)也為商業(yè)銀行的多元化發(fā)展提供了巨大的契機(jī)，使其與證券公司、基金公司的合作前景更加廣闊。隨著資本市場的發(fā)展，可供選擇的金融產(chǎn)品越來越多，商業(yè)銀行可以通過購買和持有各種有價(jià)證券來優(yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。使商業(yè)銀行便于在充分兼顧安全性和流動(dòng)性的前提下，爭取最大限度的盈利。因此，越來越多的商業(yè)銀行開始進(jìn)入資本市場，成為資本市場中重要的參與者。截止目前。我國共有14家商業(yè)銀行在A股市上市，其中7家銀行在H股上市。

特別是在由美國次貸危機(jī)而引發(fā)的全球金融危機(jī)的背景下，2009年我國的一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和積極地貨幣政策，使我國金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸規(guī)模呈現(xiàn)井噴式增長，貸款余額由2009年初的32萬億元猛增到年末的42.56億元，同比增長32.99％，導(dǎo)致資本充足率下降。這時(shí)，商業(yè)銀行就可以借助資本市場進(jìn)行再融資，增加其資本充足率。此外，商業(yè)銀行還可以依托資本市場，完善其自身功能，逐步完成由“信用和支付中介”向“全面金融服務(wù)機(jī)構(gòu)”的轉(zhuǎn)變，進(jìn)而豐富了資金清算結(jié)算、金融資源配置、金融風(fēng)險(xiǎn)管理和國民財(cái)富管理等方面的功能。

但是。商業(yè)銀行和資本市場在組織結(jié)構(gòu)層面進(jìn)行融合的過程中，勢必會(huì)給二者帶來運(yùn)行機(jī)制的變化，產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)因素。在銀證融合的情況下，在金融業(yè)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素之外。還可能由于金融體系內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)和外部經(jīng)營環(huán)境的變化，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)分布和作用機(jī)制方面的變異。例如，以信用風(fēng)險(xiǎn)為主要風(fēng)險(xiǎn)特征的商業(yè)銀行，將可能產(chǎn)生其他類型的風(fēng)險(xiǎn)取而代之。此外，資本市場在擁有雄厚資金實(shí)力和龐大支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)銀行進(jìn)入后。任何商業(yè)銀行出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，勢必會(huì)影響到資本市場上銀行板塊的變化，進(jìn)而影響到整個(gè)資本市場的波動(dòng)。從下圖可看出，滬深300指數(shù)變化趨勢與銀行股指數(shù)相似，且略微滯后于銀行股指數(shù)。

二、商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場所面臨的風(fēng)險(xiǎn)

(一)商業(yè)銀行上市導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行上市面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)就是能否成功上市，即上市失敗風(fēng)險(xiǎn)。引發(fā)該風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵性因素就是IPO定價(jià)難題，如何合理確定IPd價(jià)格對(duì)商業(yè)銀行具有重要意義。在完全市場化的條件下，股票IPO定價(jià)主要被兩個(gè)方面決定，一是股票的內(nèi)在價(jià)值，二是合適的IPO發(fā)售機(jī)制以充分發(fā)掘市場需求。由于計(jì)算模型的局限性和上述因素的不確定性，商業(yè)銀行上市過程中的IPO定價(jià)可能存在抑價(jià)現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)定價(jià)不合理，就存在著不能實(shí)現(xiàn)新股銷售的既定目標(biāo)，難以滿足籌集資的需求，導(dǎo)致發(fā)行失敗的可能，最終付出高昂的成本。

其次是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，即在上市過程中，商業(yè)銀行所出現(xiàn)的意外事件對(duì)自身的不利影響。商業(yè)銀行同其他上市企業(yè)一樣，將成為投資者所關(guān)注的目標(biāo)，同時(shí)外部審計(jì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的進(jìn)入。將會(huì)使信息披露大大增加，導(dǎo)致原先潛在的問題得以暴露。雖然這些問題的暴露能及時(shí)化解商業(yè)銀行的潛在的風(fēng)險(xiǎn)，具有積極意義，但是，對(duì)于投資者而言，問題的暴露必將削弱對(duì)該即將上市商業(yè)銀行的信心，進(jìn)而影響對(duì)其股票價(jià)值的評(píng)估。最終也波及到上市的成功性。

再次是商業(yè)銀行是否具有長期的抗壓能力，來應(yīng)對(duì)上市過程中所面對(duì)的法律風(fēng)險(xiǎn)壓力、財(cái)務(wù)管理壓力、公司治理不完善和自身股價(jià)不確定波動(dòng)的壓力。上述壓力將貫穿于整個(gè)上市的過程中，具有持續(xù)性，因?yàn)樯虡I(yè)銀行從開始準(zhǔn)備上市到最終上市通常要經(jīng)過數(shù)年的時(shí)間。在這段時(shí)間中，一旦出現(xiàn)違反法律法規(guī)、財(cái)務(wù)欺詐、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、私自挪用信貸資金造成股價(jià)波動(dòng)等問題，將會(huì)受到來自司法、行政監(jiān)管力量的干涉與懲罰，造成投資者對(duì)其綜合經(jīng)營能力的質(zhì)疑。

最后是商業(yè)銀行再融資過程中可能面臨的矛盾爭端及負(fù)面影響。由于目前我國資本市場仍不發(fā)達(dá)，尚未建立完善的金融法規(guī)和監(jiān)管機(jī)制，不少國有企業(yè)上市的目的僅是為了“圈錢”。而非建立一個(gè)長期可持續(xù)的融資平臺(tái)。而我國現(xiàn)有銀行業(yè)正處于迅速擴(kuò)張階段，對(duì)資本金需求旺盛，融資需求缺口較大，這些現(xiàn)狀導(dǎo)致部分投資者會(huì)擔(dān)心國有商業(yè)銀行的上市的目的性，以及相應(yīng)產(chǎn)生的再融資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)商業(yè)銀行進(jìn)入股票市場后面臨的風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行成功上市、進(jìn)入股票市場后，面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)屬股票市場的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括股票資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)和間接性融資的違約風(fēng)險(xiǎn)。

股票資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)即商業(yè)銀行股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行持有股票資產(chǎn)，且當(dāng)其長期、持續(xù)下跌時(shí)，商業(yè)銀行必須要提取足夠的資產(chǎn)損失撥備，以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。如果持續(xù)時(shí)間長、金額巨大。商業(yè)銀行必然會(huì)面臨連續(xù)的經(jīng)營虧損，與此同時(shí)，虧損程度還將會(huì)隨著股價(jià)的下跌而加大，導(dǎo)致惡性循環(huán)，形成商業(yè)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)。

融資融券就像商業(yè)活動(dòng)中的賒買賒賣一樣，如果到期時(shí)買賣雙方能按約定，補(bǔ)足貨款或商品，那么這筆交易節(jié)約了現(xiàn)金，也促進(jìn)了商品流通。但如果不

能則信用鏈條發(fā)生斷裂，會(huì)引起連鎖反映。造成市場混亂。目前由于我國股票市場機(jī)制尚未完善，投資理念尚未成熟，眾多投資者將其視為短暫的投機(jī)市場，這就導(dǎo)致融資融券交易風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

此外，商業(yè)銀行上市之后，自身原有的潛在風(fēng)險(xiǎn)仍不可忽視。到目前為止，不管商業(yè)銀行進(jìn)行怎樣的創(chuàng)新改革，其以信用為基礎(chǔ)、以經(jīng)營貨幣借貸業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的格局并沒有發(fā)生太大變化，盡管伴隨著商業(yè)銀行創(chuàng)新，各類新的風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，但其信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是最大風(fēng)險(xiǎn)，需要防控，不可能因?yàn)樯虡I(yè)銀行上市而發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。截止2009年末，我國損失類貸款余額627.9億元，較2008年末上升了58.1億元。損失類貸款的上升，說明商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)仍有擴(kuò)大的可能。此外。涉及到資產(chǎn)與債務(wù)不匹配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。處于被動(dòng)調(diào)控的利率風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)銀行內(nèi)部的操作風(fēng)險(xiǎn)等同樣是商業(yè)銀行需要長期面臨、防控的主要風(fēng)險(xiǎn)。

三、資本市場在接納商業(yè)銀行后存在的宏觀風(fēng)險(xiǎn)

在商業(yè)銀行和資本市場相互融人的過程中，除了要認(rèn)清商業(yè)銀行面臨的各項(xiàng)微觀風(fēng)險(xiǎn)外，更要對(duì)資本市場需正視的宏觀風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，只有通過對(duì)其進(jìn)行細(xì)致的剖析，才有可能制定出合理的防范對(duì)策，防患于未然。

第一是金融體系風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行和資本市場同屬于金融體系中的兩個(gè)重要組成部分，二者的對(duì)接融合極有可能引起一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)共振，也有可能將銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)演化為金融體系風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致金融體系的一部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而加大國民經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行上市不用于其他行業(yè)，它的資本在隨股市漲跌而變動(dòng)的同時(shí)，放貸能力也隨之改變，進(jìn)而又作用到股價(jià)的變動(dòng)上，形成一個(gè)相互作用、相互影響的循環(huán)體。例如。股市景氣，則股價(jià)上漲，銀行的自由資本增加，放款規(guī)?？赡軘U(kuò)大，進(jìn)而影響股價(jià)的上漲；相反，如果股市低迷，則銀行的自由資本也將縮水，在悲觀情緒的影響下，銀行的放款將會(huì)更謹(jǐn)慎，規(guī)模會(huì)縮小。這樣更將促使股市的蕭條。

第二是政策性風(fēng)險(xiǎn)。政策性風(fēng)險(xiǎn)主要來自國家的宏觀政策變化給商業(yè)銀行帶來的影響，主要分為直接政策風(fēng)險(xiǎn)和間接政策風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行作為一類關(guān)系國計(jì)民生的特殊企業(yè)。受國家政策性干預(yù)較強(qiáng)，特別是我國國有、控股商業(yè)銀行資產(chǎn)占比較高(參考表2)。國家一旦對(duì)存款利率、貸款基準(zhǔn)利率及浮動(dòng)空間、備付率、信貸政策等做出變更，各家商業(yè)銀行必須接受并執(zhí)行。此外加之非金融領(lǐng)域的政策調(diào)整導(dǎo)致交易生產(chǎn)經(jīng)營狀況出現(xiàn)的劣變，共同作用在商業(yè)銀行上，必然影響到商業(yè)銀行的資產(chǎn)價(jià)值，反映到股票的市值上，最終作用到整個(gè)資本市場。

第三是銀行危機(jī)將對(duì)資本市場形成巨大沖擊。通常商業(yè)銀行股票盤子大，金融股所占市場價(jià)值比重高，所以商業(yè)銀行經(jīng)營的是否穩(wěn)健，其股票表現(xiàn)是否穩(wěn)定，將直接關(guān)系到股票市場的運(yùn)行與穩(wěn)定。例如，深圳發(fā)展銀行于1998年在A股上市后，曾長期居于A股市場龍頭地位；2006年中國銀行上市后占據(jù)上海市場權(quán)重第一的位置。因此，銀行一旦發(fā)生危機(jī)，對(duì)資本市場的沖擊之大是難以預(yù)測的。例如前不久發(fā)生在美國銀行的次貸危機(jī)，在短時(shí)間內(nèi)便引發(fā)出世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

第四是信貸資金流入資本市場所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。具體可以解釋為商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入股市后，會(huì)直接推動(dòng)資本需求的增強(qiáng)，當(dāng)其規(guī)模大到一定程度后，將助長甚至引發(fā)證券市場，特別是股票市場的投機(jī)行為。最終導(dǎo)致較為嚴(yán)重的泡沫現(xiàn)象，危及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展，甚至導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。由于金融傳統(tǒng)與法律規(guī)定的不同，各國對(duì)商業(yè)銀行直接投資股票的限定也不盡相同。在我國。盡管政府及相關(guān)金融監(jiān)管部門長期禁止商業(yè)銀行信貸資金進(jìn)入股市。但是在市場實(shí)踐中曾多次出現(xiàn)銀行資金進(jìn)入資本市場的案件，

四、如何防范、化解商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)

在商業(yè)銀行逐步進(jìn)入資本市場并與其融合的過程中，要想防范、化解所面臨的微觀風(fēng)險(xiǎn)及宏觀風(fēng)險(xiǎn)，首先應(yīng)解決的問題是如何降低商業(yè)銀行自身所具有的各項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，深化資本市場的改革，梳理健康的投資理念，建立一個(gè)健康、長期、可持續(xù)的融資平臺(tái)：其次是研究如何防控二者融合所面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)降低商業(yè)銀行自身風(fēng)險(xiǎn)

降低商業(yè)銀行所帶有的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，在此將其簡述為以制度防范為主，技術(shù)防范為輔，同時(shí)將二者相互結(jié)合，互為補(bǔ)充。制度防范的要點(diǎn)在于通過制度創(chuàng)新恢復(fù)和加強(qiáng)市場約束、監(jiān)管約束、銀行同業(yè)協(xié)會(huì)約束與銀行內(nèi)部構(gòu)成的由外到內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。主要工作為：(1)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)制度改革；(2)完善內(nèi)部控制制度；(3)恢復(fù)金融監(jiān)管部門監(jiān)管的獨(dú)立性與權(quán)威性。技術(shù)防范的要點(diǎn)在于與制度防范相結(jié)合，通過風(fēng)險(xiǎn)防范手段的改進(jìn)，建立不完全信息下的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，在具體風(fēng)險(xiǎn)的管理上，應(yīng)在完善商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的前提下，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)采取不同的防范策略。

(二)深化資本市場改革

作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)重要組成部分的資本市場。是促進(jìn)資本形成和優(yōu)化資源配置的重要渠道，對(duì)于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變具有不可替代的作用。因此，必須緊緊抓住機(jī)遇，進(jìn)一步深化資本市場的改革創(chuàng)新，不斷拓展資本市場服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形式和途徑。毫不動(dòng)搖地支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力和動(dòng)力。

2010年年初，證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出“深化資本市場改革創(chuàng)新，支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。其中在對(duì)“深化資本市場改革創(chuàng)新，服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局”的詳盡論述中主要包括：加快建設(shè)多層次市場體系，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變：強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè)烷善市場化運(yùn)行機(jī)制：健全上市公司并購和退市機(jī)制，優(yōu)化資源配置的渠道和方式：進(jìn)一步提高資本市場透明度。提高信息披露質(zhì)量；維護(hù)市場“三公”秩序，引導(dǎo)和規(guī)范市場健康發(fā)展。

(三)進(jìn)一步建立、完善金融監(jiān)管體系

第一是借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國具體情況，完善國內(nèi)對(duì)商業(yè)銀行與資本市場融合的相關(guān)立法，對(duì)商業(yè)銀行上市行為制定相應(yīng)的法律約束。此外，政府、金融相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)入資本市場詳盡的監(jiān)管細(xì)則，同時(shí)還要密切聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融動(dòng)態(tài)及市場發(fā)展的趨勢，明確重點(diǎn)，及時(shí)修改制定相關(guān)政策制度，改進(jìn)監(jiān)管的方式方法。

第二是建立通暢的溝通渠道。將政府、各監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、資本市場彼此之間通過信息交流有機(jī)的聯(lián)動(dòng)起來。例如，各監(jiān)管部門可以在及時(shí)掌握政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控后，相互溝通，及時(shí)了解各家金融機(jī)構(gòu)面臨的問題。對(duì)商業(yè)銀行、資本市場制定統(tǒng)一的政策制度，使各監(jiān)管部門在獨(dú)立完成自身監(jiān)管職能的基礎(chǔ)上，對(duì)監(jiān)管交叉區(qū)域或“盲區(qū)”完成全面監(jiān)管。

第三是要深入研究分析金融監(jiān)管方法，推陳出新?；诶碚摲治觯\(yùn)用計(jì)量方法，結(jié)合科技手段，創(chuàng)新模型，盡可能計(jì)算出貼近實(shí)踐、可供參考的風(fēng)險(xiǎn)度量值。通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的量化。使人們可以更直觀的認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)的危害程度，及時(shí)有效地制定出應(yīng)對(duì)方案，最終達(dá)到減低風(fēng)險(xiǎn)的目的。

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第2篇：簡述資本市場的功能范文

一、會(huì)計(jì)信息披露的新古典理論

新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)假定會(huì)計(jì)信息是一種商品，它既存在會(huì)計(jì)信息的需求方（公司、政府、工會(huì)、投資者以及債權(quán)人），也存在會(huì)計(jì)信息的供給方（公司）。如果證券市場和經(jīng)理人市場正常運(yùn)轉(zhuǎn)，那么，市場力量就會(huì)激勵(lì)信息供給方提供信息直至每一單位會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生的邊際成本等于所帶來的邊際收益（資本成本的降低），此時(shí)市場就達(dá)到了完全市場競爭均衡狀態(tài)，從而實(shí)現(xiàn)資源配套的帕累托效率（Paretoefficiency）。但這種狀態(tài)需要以下假設(shè)：（1）市場上存在大量的會(huì)計(jì)信息需求者和供給者；（2）會(huì)計(jì)信息是完全和完美的（Perfect＆Complete）；（3）市場無交易成本（TransactionCosts）；（4）會(huì)計(jì)信息需求者完全有能力理解信息的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵（Content）并對(duì)此有一致性預(yù)期（Homogeneousexpectation）；（5）參與會(huì)計(jì)信息市場交易的個(gè)人都是理性的，都追求效用最大化。實(shí)際上，上述假設(shè)就是資本市場有效性應(yīng)具備的充分條件。也就是說，如果有用的信息以不帶任何偏見的方式全部在證券價(jià)格中得到了反映，那么可以認(rèn)為市場是有效的（Farna，1970）。威廉。比弗（1973）曾在《WhatshouldBetheFASB＇sObjectives？》一文論述了證券市場的有效性對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)及其報(bào)表的若干啟示：（1）只要會(huì)計(jì)政策沒有導(dǎo)致現(xiàn)金流量產(chǎn)生有差別的后果，或?qū)λ捎锰囟〞?huì)計(jì)政策所形成的差別予以披露，以及投資者能夠獲得足夠的信息以至能夠在不同的會(huì)計(jì)政策之間作出抉擇的話，公司所采取的會(huì)計(jì)政策便不會(huì)影響證券的市價(jià)；（2）有效證券市場是與充分披露的概念緊密相關(guān)——實(shí)質(zhì)重于形式；（3）市場有效性意味著公司不必過分考慮無知的投資者，即會(huì)計(jì)報(bào)表信息不必用過于簡單的方式表達(dá)，以至任何人都能理解；（4）會(huì)計(jì)報(bào)表并不是惟一的財(cái)務(wù)信息來源，市場競爭機(jī)制會(huì)促使信息需求者通過其他渠道（如財(cái)務(wù)分析師、媒體以及公司管理人員的披露等）來搜集信息，從而使信息需求者能夠衡量公司的真正財(cái)務(wù)狀況。由此可見，會(huì)計(jì)信息披露的新古典理論意味著：（1）資本市場具有強(qiáng)大的懲罰和激勵(lì)機(jī)制促使自利的會(huì)計(jì)信息供求雙方盡力披露和搜集信息，任何第三方的（包括政府）干預(yù)都是無濟(jì)于事的，此時(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則毫無必要；（2）這個(gè)理論的假設(shè)——完全競爭市場和證券市場的有效性都只是一種理想化的理論模式，現(xiàn)實(shí)中并不成立，更何況人們都是有限理性的（Boundedrationality）（Simon，1950），信息需求者不可能完全有能力來理解信息的實(shí)質(zhì)內(nèi)涵；（3）披露有關(guān)戰(zhàn)略信息及其經(jīng)濟(jì)價(jià)值可能損害公司的市場競爭地位，從而致使信息供給者面臨著一種權(quán)衡，亦即在提供會(huì)計(jì)信息幫助證券市場充分發(fā)揮資產(chǎn)定價(jià)功能與隱瞞會(huì)計(jì)信息使公司在產(chǎn)品市場的優(yōu)勢最大化之間作出判斷選擇（Newman＆Sansing，1993），進(jìn)而可能影響該理論下會(huì)計(jì)信息的充分披露原則。

二、會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范理論

會(huì)計(jì)信息披露的新古典理論認(rèn)為，信息生產(chǎn)的社會(huì)最優(yōu)數(shù)量是使社會(huì)的邊際成本和邊際收益相等的信息數(shù)量。然而。會(huì)計(jì)信息具有公共產(chǎn)品（Publicgoods）的特性，而公共產(chǎn)品具有外部性（Externality）和搭便車（Free-riding）行為。會(huì)計(jì)信息的這種特性恰好是新古典理論和規(guī)范理論最根本的分歧，因?yàn)榍罢邥?huì)計(jì)信息是視作為私人產(chǎn)品，而不是公共產(chǎn)品。

會(huì)計(jì)信息披露的規(guī)范理論指出，會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生的公共產(chǎn)品、信息不對(duì)稱以及缺乏一致性等導(dǎo)致了會(huì)計(jì)信息市場的失靈，從而造成市場力量不能最有效地調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)信息的供求，因此必須借助第三方（政府）加以干預(yù)（準(zhǔn)則制定）來實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息披露機(jī)制的標(biāo)準(zhǔn)化，以限制資本市場上的壟斷和投機(jī)行為（瓦茨和齊默爾曼，1999）。此時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)“最優(yōu)”的政府管制，會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)的準(zhǔn)則應(yīng)達(dá)到什么標(biāo)準(zhǔn)又是一個(gè)復(fù)雜而重要的問題。許多財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)家試圖借助社會(huì)選擇理論來解決此問題，例如，查蒙博斯（Chambers，1976）、布若米維奇（Bromwich，1980）和卡星（Cushing，1981）等論證了會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化或部分標(biāo)準(zhǔn)化是可行的。然而，（1）上述三種市場失靈都存在一些同樣的缺陷。例如，他們假定政府的選擇會(huì)帶來最佳產(chǎn)出，然而他們并未向考察市場結(jié)果那樣周密地考察這些選擇的結(jié)果（Verrrcchia，1982），亦即犯了“草總是綠的”的錯(cuò)誤（Demetz，1969）。（2）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定需要全面衡量成本與效益。準(zhǔn)則的成本不僅包括準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)在制定和實(shí)施會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及公司遵守這些準(zhǔn)則時(shí)所耗費(fèi)資源的直接成本，而且還包括影響公司的投資、生產(chǎn)以及融資等方面決策所造成的社會(huì)福利損失。效益是指在私人市場力量已發(fā)揮最大作用的前提下，管制能減少仍然存在的市場失靈，但是目前管制的成本效益性并不能作出明確的論斷（司可脫，2000）。（3）準(zhǔn)則制定過程是一種“微妙平衡”的政治問題（Zeff，1978），它需要對(duì)不同的社會(huì)目標(biāo)和不同利益集團(tuán)的利益進(jìn)行評(píng)判和權(quán)衡，從而可能影響會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)有的“技術(shù)性”規(guī)范。

三、會(huì)計(jì)信息披露的實(shí)證理論

20世紀(jì)60年代以來，對(duì)有效市場假設(shè)所進(jìn)行的大規(guī)模實(shí)證性檢驗(yàn)促使人們不得不重新審視規(guī)范會(huì)計(jì)理論的合理性。鮑爾和布朗（1968）的開創(chuàng)性研究導(dǎo)致了實(shí)證會(huì)計(jì)理論（PositiveAccountingTheory）特別是實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究方法成為上世紀(jì)70年代以來會(huì)計(jì)理論研究的主流。瓦茨和齊默爾曼在實(shí)證會(huì)計(jì)理論領(lǐng)域作出了卓越的貢獻(xiàn)，他們于1986年合著的《實(shí)證會(huì)計(jì)理論》一書已成為會(huì)計(jì)理論的經(jīng)典之作。

實(shí)證會(huì)計(jì)理論著重于分析公共干預(yù)的政治程序和解釋會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的制定過程。按照公共利益理論，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者被假定為大公無私者，它會(huì)權(quán)衡管制成本與市場運(yùn)作改善后所帶來的社會(huì)收益兩者間的大小，從而盡量實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利最大化。然而，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程的復(fù)雜性，立法監(jiān)督準(zhǔn)則制定者的具體操作是很困難的，因而最佳會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是不可能實(shí)現(xiàn)的。于是這又導(dǎo)致了另一種管制理論——利益集團(tuán)理論的粉墨登場，并且該理論也可能比公共利益理論更能預(yù)測會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定過程（司可脫，2000）。根據(jù)利益集團(tuán)理論，由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定過程需要經(jīng)過有關(guān)政治程序，因而各類形形的利益集團(tuán)就會(huì)組成壓力集團(tuán)對(duì)準(zhǔn)則的制定施加各種影響，以便把結(jié)果引導(dǎo)到有利于他們的方向，致使公共干預(yù)不能為總體利益而是為強(qiáng)大的利益集團(tuán)服務(wù)?？傮w利益只不過是那些利益集團(tuán)為了實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的托辭而已（WattsandZimmerman，1979），因而會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定被人們視為是各利益集團(tuán)沖突博弈的過程，而不是理性算計(jì)的過程（司可脫，2000）。顯然，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程中會(huì)耗費(fèi)大量的成本。這種成本不僅包括制定和實(shí)施準(zhǔn)則的機(jī)構(gòu)運(yùn)行成本（直接成本）和公司的遵循成本，可能更多的是間接成本——政治成本（PoliticalCost），亦即是一種為了轉(zhuǎn)移財(cái)富而進(jìn)行的競爭所導(dǎo)致公司財(cái)富轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟(jì)后果（Zeff，1978）。例如，美國政府為防止類似1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重演于1933年頒布了《證券法》，實(shí)證研究表明這一法規(guī)作用甚微，其原因就在于管制成本太高（湯云為、錢逢勝，1997）。因此實(shí)證會(huì)計(jì)理論認(rèn)為，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定應(yīng)盡量發(fā)揮市場機(jī)制而避免利用公共干預(yù)。盡管他們也承認(rèn)會(huì)計(jì)信息市場的失靈，但是他們依然強(qiáng)調(diào)公共干預(yù)的成本會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場失靈所帶來的成本。

實(shí)證會(huì)計(jì)理論以理論為依據(jù)廣泛運(yùn)用于會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的解釋。自從1933年伯利和米恩斯（Berle＆Means）合著的《現(xiàn)代公司和私有產(chǎn)權(quán)》一書出版以來，公司所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離已成為現(xiàn)代股份公司的重要特征，而且公司所有者與公司經(jīng)營者之間是一種“委托-”關(guān)系（Principal-agent）?；裟匪固乩收J(rèn)為，最有效的激勵(lì)計(jì)劃就是讓人分擔(dān)一部分行動(dòng)后果（如利潤分享、剩余利潤等）（Holmstrom，1979）。運(yùn)用到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)上就是建立完善的會(huì)計(jì)信息披露機(jī)制，促使公司經(jīng)營者提供他們與股東雙方可共同觀察到的，能傳遞不包含在回報(bào)衡量本身中的有關(guān)經(jīng)營者努力程度的專有信息，并且也能限制經(jīng)營者通過各種會(huì)計(jì)政策的選擇來操縱上述信息的相關(guān)可靠性，從而使股東較容易觀察和控制經(jīng)營者的行為，進(jìn)而減少兩者之間的成本，并最終實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。

可以說，實(shí)證會(huì)計(jì)理論在對(duì)會(huì)計(jì)信息披露實(shí)務(wù)的解釋方面是卓有成效的。首先，實(shí)證會(huì)計(jì)理論揭示了資本市場對(duì)會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)者的激勵(lì)機(jī)制。規(guī)范會(huì)計(jì)理論（NormativeAccountingTheory）認(rèn)為，由于人們的有限理性和獲取與理解信息的能力不同，公司經(jīng)營者會(huì)基于自利和利用自己的信息優(yōu)勢總是傾向于少披露真實(shí)會(huì)計(jì)信息甚至披露虛假、扭曲的會(huì)計(jì)信息。相反，實(shí)證會(huì)計(jì)理論指出，在資本市場有效性的假設(shè)下，經(jīng)理人才市場（Fama，1980）和公司控制市場（Manne，1965）是公司經(jīng)營者產(chǎn)生充分信息的非契約性動(dòng)力，從而有利于股東對(duì)經(jīng)營者的有效監(jiān)督，進(jìn)而減少兩者之間的成本。其次，實(shí)證會(huì)計(jì)理論對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定具有較強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義。實(shí)證會(huì)計(jì)理論認(rèn)為，不管資本市場有效性理論的含義如何，即使會(huì)計(jì)政策不直接影響公司的現(xiàn)金流量，但是會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的各種使用者也還是具有經(jīng)濟(jì)后果的（EconomicConsequences）（Zeff，1978）。也就是說，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定不僅要考慮“技術(shù)”（如使用何種會(huì)計(jì)方法能更有利于計(jì)量公司的收入與成本），而且也應(yīng)注意到執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將會(huì)產(chǎn)生的各種經(jīng)濟(jì)后果（如財(cái)富的再分配、風(fēng)險(xiǎn)程度及其分布以及制定、執(zhí)行條例和訴訟成本等）。正是如此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則執(zhí)行所產(chǎn)生的諸種經(jīng)濟(jì)后果使得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定更加復(fù)雜化，因?yàn)樗笤跁?huì)計(jì)理論領(lǐng)域和政治領(lǐng)域兩方面達(dá)到“微妙平衡”，從而使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)必須允許不同的利益集團(tuán)參與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定，并發(fā)出征求意見稿（Drafts），讓所有的利益集團(tuán)有機(jī)會(huì)對(duì)擬定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公開發(fā)表不同意見。當(dāng)然這也使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定程序和會(huì)計(jì)理論研究更具有挑戰(zhàn)性和趣味性。

第3篇：簡述資本市場的功能范文

區(qū)域金融發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制

一方面，金融對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性作用越來越明顯；另一方面，區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異直接形成了區(qū)域金融活動(dòng)的差異。在經(jīng)濟(jì)貨幣化金融化的進(jìn)程中，金融的增長常常具有一定的超前性，在貨幣化金融化發(fā)展較早的地區(qū)，該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長就能夠獲得更大的金融支持，從而發(fā)展就更快。因此，在許多情況下，金融相對(duì)地處于支配性的地位。區(qū)域經(jīng)濟(jì)的差異，常常與區(qū)域金融發(fā)展有著直接的關(guān)系。以下從四個(gè)方面來論述區(qū)域金融發(fā)展對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的作用機(jī)制。

資本積累機(jī)制

資本的積累源于儲(chǔ)蓄，形成于投資。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展能否動(dòng)員足夠的儲(chǔ)蓄是資本積累的關(guān)鍵。金融體系通過部門擴(kuò)張降低交易成本，使其能夠動(dòng)員大量的社會(huì)閑散資金，提高邊際儲(chǔ)蓄總量；其次，通過金融創(chuàng)新提供流動(dòng)性強(qiáng)、安全性高、收益穩(wěn)定的金融工具，改善儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，提高儲(chǔ)蓄傾向，這是另一層次的動(dòng)員儲(chǔ)蓄；最后，金融部門風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高，降低流動(dòng)性資產(chǎn)持有量，增加生產(chǎn)投資的比例。通過金融功能的發(fā)揮，將資金有效轉(zhuǎn)化為投資，這一點(diǎn)對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長起著關(guān)鍵作用。

資金流導(dǎo)向機(jī)制

對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長，除要增加儲(chǔ)蓄及投資總量外，還必須保證儲(chǔ)蓄資源的優(yōu)化配置及投資結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)。投資質(zhì)量在某種程度上比投資數(shù)量更重要，減少低效率的投資和增加新投資在本質(zhì)上一樣重要。金融體系將分散的資金市場融為一體，使資金在整個(gè)社會(huì)實(shí)現(xiàn)重組和分配，同時(shí)金融體系利用自身信息優(yōu)勢及監(jiān)督優(yōu)勢將資金引導(dǎo)向那些預(yù)期收益好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膮^(qū)域、行業(yè)和企業(yè)，提高資金使用效率，從而起到以金融資源來實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置。

區(qū)域一體化機(jī)制

金融發(fā)展對(duì)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和組織形式的演化具有重要作用。金融發(fā)展意味著金融機(jī)構(gòu)和金融工具的多樣化，它可以為信用擴(kuò)張?zhí)峁┩陚涫侄?。金融發(fā)展促進(jìn)資本的轉(zhuǎn)移和集中，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)化、產(chǎn)業(yè)區(qū)域化發(fā)展，加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)區(qū)域組織演化，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速增長和轉(zhuǎn)型；金融發(fā)展還為企業(yè)集團(tuán)提供內(nèi)部控制手段，推動(dòng)企業(yè)向跨地區(qū)向多元化方向發(fā)展，企業(yè)發(fā)展領(lǐng)域的拓寬和活動(dòng)領(lǐng)域擴(kuò)大促進(jìn)區(qū)域融合。

促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)制

區(qū)域經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長方式的轉(zhuǎn)變，技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是關(guān)鍵。技術(shù)進(jìn)步是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)。它不僅與科學(xué)研究狀況有關(guān)，還與科技成果能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)有關(guān)。金融體系的存在和發(fā)展在滿足融資能力的同時(shí)，通過風(fēng)險(xiǎn)分散管理影響資金對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的供給，推動(dòng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度化，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。

我國區(qū)域金融的非均衡現(xiàn)狀

改革開放以來，在市場機(jī)制的作用下，基于市場基礎(chǔ)、原始積累和區(qū)位優(yōu)勢等因素的不同，我國地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距迅速擴(kuò)大，形成了東部、中部、西部、東北等經(jīng)濟(jì)帶，不同經(jīng)濟(jì)帶之間的金融發(fā)展也存在很大差距。如不采取靈活的區(qū)域化金融調(diào)控措施消除這種逐漸擴(kuò)大化的差距，將不利于宏觀經(jīng)濟(jì)金融的協(xié)調(diào)發(fā)展，也不符合科學(xué)發(fā)展觀的要求。我國區(qū)域金融發(fā)展的非均衡現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

金融發(fā)展水平不平衡

據(jù)統(tǒng)計(jì)，基于不平衡的經(jīng)濟(jì)格局，我國目前不同省區(qū)貨幣資金量的分布東、中、西部差異十分明顯。根據(jù)中國人民銀行2005年5月的《2004年中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》提供的數(shù)據(jù)，2004年末，東、中、西部外幣存款余額占本外幣存款余額的比重分別為6.1%、2.2%和1.4%，這突出反映了各地區(qū)外向型經(jīng)濟(jì)程度的差異。2004年金融機(jī)構(gòu)貸款主要集中在東部地區(qū)。東、中、西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額占全國貸款余額的比重分別為61.6%、19.1%和16.0%?？傮w看，中西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)本外幣余額存貸比明顯高于東部。

固定資產(chǎn)投資也呈現(xiàn)明顯的地區(qū)分布。2004年，我國完成全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額中，東部地區(qū)的投資總量超過了中西部的總和。從1990年到2003年，東部累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資20萬億元，占全國比例為61.4%，中部和西部分別占全國比例為22%和16.6%。投資的差距對(duì)各地經(jīng)濟(jì)金融的非均衡發(fā)展將產(chǎn)生非常大的直接影響。

區(qū)域金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不均衡

西部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)組成結(jié)構(gòu)相對(duì)較為單純，主要是工、農(nóng)、中、建四大國有商業(yè)銀行，交通、民生、光大、華夏等全國性股份制商業(yè)銀行僅在少數(shù)中心城市設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，除此之外便是一些規(guī)模較小的城市商業(yè)銀行及城鄉(xiāng)信用社。與之相比，東部地區(qū)金融機(jī)構(gòu)組成結(jié)構(gòu)明顯豐富，除四大國有商業(yè)銀行外，大部分新興商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)及絕大多數(shù)外資銀行機(jī)構(gòu)都設(shè)在東部地區(qū)，由此構(gòu)成東部地區(qū)多樣化的金融機(jī)構(gòu)體系。

區(qū)域間金融市場發(fā)展不平衡

金融市場作為貨幣政策傳導(dǎo)的載體，已經(jīng)成為發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)條件下投放貨幣、傳導(dǎo)貨幣政策的重要渠道，但我國區(qū)域間金融市場的發(fā)展差距極為懸殊。就貨幣市場來看，東部地區(qū)發(fā)展很快，中西部地區(qū)在市場規(guī)模、交易工具、市場主體等方面都較落后。我國資本市場的發(fā)展也呈現(xiàn)明顯的地域性特征。2004年末，東部地區(qū)上市公司數(shù)約占全國的60%，中西部分別約占20%。東、中、西部地區(qū)股票當(dāng)年籌資額占全國的比重分別為61%、26%和13%。從保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展來看，2004年東、中、西部保費(fèi)收入分別占62%、22%和16%。各地區(qū)保險(xiǎn)密度總體上呈東、中、西遞減之勢，北京、上海、天津分別以2490元、1763元和791元的保險(xiǎn)密度位列全國前3位。

我國區(qū)域金融發(fā)展非均衡的原因分析

市場化改革進(jìn)程的區(qū)域差異

率先改革的東部地區(qū)從市場化之初就努力構(gòu)造金融活動(dòng)與運(yùn)行的市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐較快，市場發(fā)育程度較高，擁有相當(dāng)程度的創(chuàng)新金融工具，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)有很強(qiáng)的拓展融資渠道的意識(shí)與能力，加上其自身利用金融資源的成本消化能力不斷增強(qiáng)，效率不斷提高，從而使該地區(qū)形成了較強(qiáng)的資本積聚能力。中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)市場化程度和投資主體對(duì)融資成本的承受能力都比較弱，對(duì)金融資源潛在的需求未能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的需求，金融資源只能產(chǎn)生較低的利用效率。由于東部與中西部區(qū)域間存在風(fēng)險(xiǎn)和收益的梯度差距，金融資源為獲取較高的收益回報(bào)通過各種渠道從中西部市場轉(zhuǎn)移到東部地區(qū)。而金融市場上的證券交易所、法人股市場和各種非銀行金融機(jī)構(gòu)在東部地區(qū)的積聚分布，也為金融資源的流動(dòng)提供了強(qiáng)大的信息和技術(shù)上的支持。

一元化和二元化金融政策環(huán)境的矛盾

我國金融體制和政策呈現(xiàn)出明顯的金融制度運(yùn)行環(huán)境二元化的特征。其基本格局是：東部地區(qū)的金融發(fā)展依靠市場的成分較多，地區(qū)制定的發(fā)展戰(zhàn)略往往是開拓型、創(chuàng)新型和開放型的；中西部地區(qū)的金融計(jì)劃成分占主導(dǎo)地位，市場發(fā)育程度低，區(qū)域政策制訂的發(fā)展戰(zhàn)略往往是平衡型、保守型和封閉型的，其目的在于滿足靜態(tài)的平均化的邊際收益。但金融調(diào)控則不是根據(jù)區(qū)域發(fā)展的差異因地制宜，而是更多以區(qū)域金融運(yùn)行一體化為前提，強(qiáng)調(diào)金融政策的統(tǒng)一性。這種金融政策造成了事實(shí)上的政策不公，等同于對(duì)中西部這樣不發(fā)達(dá)地區(qū)的政策歧視，進(jìn)而容易誘發(fā)地區(qū)金融經(jīng)濟(jì)利益的摩擦，造成“抽瘦補(bǔ)肥”局面的出現(xiàn)。

金融市場化差異對(duì)微觀金融主體的刺激不同

新興商業(yè)銀行和其他商業(yè)性非銀行機(jī)構(gòu)遵循經(jīng)濟(jì)理性原則，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，在配置分支機(jī)構(gòu)時(shí)過多積聚在東部地區(qū)，一方面促使東部地區(qū)的國有商業(yè)銀行體系受到?jīng)_擊，被迫盡快轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、完善同業(yè)競爭機(jī)制和行業(yè)協(xié)作機(jī)制，并且較早建立的金融市場又形成了金融資產(chǎn)流動(dòng)的極化效應(yīng)，憑借這一效應(yīng)引致大量區(qū)域外資金流入；另一方面，中西部地區(qū)的金融組織結(jié)構(gòu)單一，大量存在的國有商業(yè)銀行支持的重點(diǎn)對(duì)象往往是效益低下的國有經(jīng)濟(jì)，非國有經(jīng)濟(jì)處于被忽視的地位。而且銀行無論是在資金計(jì)劃，還是信貸方向上都受到上級(jí)行政的過多干預(yù)，很難切實(shí)顧及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，同時(shí)上級(jí)行政的宏觀調(diào)控政策致使其在松與緊的狹小空間內(nèi)顧此失彼，無法達(dá)到應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效果。

區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的建議

建立統(tǒng)一金融市場構(gòu)建區(qū)域金融體系

針對(duì)目前金融市場發(fā)展水平的差異，有必要建立規(guī)范運(yùn)行、健康發(fā)展、統(tǒng)一開放的區(qū)域金融市場，消除貨幣政策傳導(dǎo)在各經(jīng)濟(jì)區(qū)域的階段性差異，使利率機(jī)制在我國東西部地區(qū)都能發(fā)揮重要作用。在我國東部相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)，對(duì)金融服務(wù)的要求比較高，應(yīng)大力發(fā)展現(xiàn)代金融體系。而在相對(duì)落后的中西部地區(qū)，應(yīng)大力發(fā)展規(guī)模不大的中小金融企業(yè)，并利用政策性金融手段，促進(jìn)中西部地區(qū)發(fā)展與貨幣政策的有效傳導(dǎo)。同時(shí)，要積極努力實(shí)現(xiàn)區(qū)域金融市場的聯(lián)合，增加開放性，力爭早日形成全國性的統(tǒng)一大市場。

促進(jìn)區(qū)域金融組織機(jī)構(gòu)發(fā)展

以國有商業(yè)銀行股份制改革為契機(jī)，以市場化原則構(gòu)建良好的公司治理機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。改變以行政區(qū)劃編設(shè)機(jī)構(gòu)的做法，根據(jù)不同地區(qū)業(yè)務(wù)量的多少、地區(qū)的大小來確定機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)的設(shè)置。要集中優(yōu)勢在大中城市和發(fā)達(dá)地區(qū)發(fā)展壯大勢力，提高市場競爭能力。鼓勵(lì)新興商業(yè)銀行到中西部大中城市設(shè)置分支機(jī)構(gòu)。在引進(jìn)資金的同時(shí)，也引進(jìn)股份制商業(yè)銀行先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)。

建立相適應(yīng)的區(qū)域性商業(yè)銀行

中西部落后地區(qū)銀行機(jī)構(gòu)較少、金融工具單調(diào)，應(yīng)實(shí)行有差別的金融機(jī)構(gòu)設(shè)置條件，適當(dāng)降低在資本金、營運(yùn)規(guī)模等方面的要求，大力促進(jìn)中西部地區(qū)區(qū)域性商業(yè)銀行的發(fā)展，提高金融機(jī)構(gòu)密度與金融效率。

加快區(qū)域資本市場建設(shè)

調(diào)整目前的資本市場主要集中于東部沿海地區(qū)的格局，在穩(wěn)步發(fā)展東部資本市場的同時(shí)，立足為中西部建設(shè)、開發(fā)籌資而積極培育中西部資本市場。為此，注重中西部地區(qū)產(chǎn)權(quán)交易市場的建設(shè)，推動(dòng)國有資本的流動(dòng)與重組，加快資本經(jīng)營步伐；推進(jìn)中西部地區(qū)股份制改革進(jìn)程，以推動(dòng)股票市場、債券市場的發(fā)展，積極籌建和完善不同層級(jí)的區(qū)域性、地方性的證券交易中心。在股票和債券發(fā)行總量控制的基礎(chǔ)上，對(duì)發(fā)行者在區(qū)域分布上適當(dāng)?shù)叵蛑形鞑康貐^(qū)傾斜，逐步擴(kuò)大中西部地區(qū)每年的股票、債券發(fā)行量。大力扶持資源型企業(yè)上市。積極發(fā)展區(qū)域性的開發(fā)基金、產(chǎn)業(yè)投資基金及中外合資基金等。允許商業(yè)銀行以不超過一定比例的資產(chǎn)入資基金，拓寬國有商業(yè)銀行信貸投入渠道，增加基金的資金來源。

第4篇：簡述資本市場的功能范文

1.從會(huì)計(jì)的發(fā)展歷程看會(huì)計(jì)功能的膨脹：會(huì)計(jì)究竟是什么？

從會(huì)計(jì)雛形原始社會(huì)未期的結(jié)繩記事到公元11世紀(jì)至15世紀(jì)以盛唐時(shí)期的“公司會(huì)計(jì)司”、南宋的“審計(jì)院”以及“四柱結(jié)算法”為標(biāo)志的中式會(huì)計(jì)，是古代會(huì)計(jì)的象征，此時(shí)會(huì)計(jì)告訴人們：收入多少、用了多少、還剩多少。公元13世紀(jì)至19世紀(jì)，意大利復(fù)式簿記歷時(shí)700年左右的演進(jìn)，促使了古代會(huì)計(jì)向近代會(huì)計(jì)的轉(zhuǎn)變，并最終在20世紀(jì)初期完成（郭道揚(yáng)，2001），復(fù)式簿記“有借必有貸、借貸必相等”的規(guī)則，使近代會(huì)計(jì)在反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的同時(shí)又能發(fā)揮監(jiān)督的功能。20世紀(jì)40年代至今，人們步入了市場經(jīng)濟(jì)與知識(shí)信息經(jīng)濟(jì)時(shí)代，會(huì)計(jì)隨之向現(xiàn)代會(huì)計(jì)過渡，期間會(huì)計(jì)除基本的反映與監(jiān)督功能外，日益成為經(jīng)濟(jì)管理與運(yùn)行中必不可少的組成部分。上面雖只是對(duì)會(huì)計(jì)發(fā)展歷程的簡述，但足以說明會(huì)計(jì)功能的膨脹過程。

會(huì)計(jì)功能的膨脹還可從我國會(huì)計(jì)理論研究側(cè)面窺見一斑。過去20年間的會(huì)計(jì)理論研究集中在四個(gè)方面（王光遠(yuǎn)、吳聯(lián)生，2001）：①會(huì)計(jì)是什么，會(huì)計(jì)學(xué)是什么等基本問題（24%）；②經(jīng)濟(jì)效益會(huì)計(jì)（60%）；③物價(jià)變動(dòng)會(huì)計(jì)（1%）；④股票市場會(huì)計(jì)（15%）。關(guān)于會(huì)計(jì)是什么，會(huì)計(jì)界有會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)論、會(huì)計(jì)管理活動(dòng)論、會(huì)計(jì)控制論、會(huì)計(jì)管理工具論等觀點(diǎn)。關(guān)于會(huì)計(jì)能干什么，會(huì)計(jì)界也有一職能乃至六職能之爭，除最基本的反映職能外，還包括核算、監(jiān)督、控制、參與預(yù)測、決策等職能。這些年來，會(huì)計(jì)界對(duì)會(huì)計(jì)基本論問題的討論雖然越來越少，卻從未達(dá)成共識(shí)。而且不可否認(rèn)會(huì)計(jì)相關(guān)人員具有擴(kuò)大會(huì)計(jì)功能的潛在動(dòng)機(jī)，會(huì)計(jì)中心論或大會(huì)計(jì)的論調(diào)正是這一動(dòng)機(jī)的極端表現(xiàn)。如此之趨勢使我們不禁擔(dān)憂：會(huì)計(jì)究竟是什么？會(huì)計(jì)能承受起重?fù)?dān)嗎？2.會(huì)計(jì)信息在量和質(zhì)上的膨脹：會(huì)計(jì)，信息使用者需求的奴隸

近年來，以顧客為中心的顧客需求思想在管理的各個(gè)領(lǐng)域得到了普遍的貫徹，會(huì)計(jì)與審計(jì)也不例外。作為會(huì)計(jì)的顧客，會(huì)計(jì)信息使用者的需求無疑產(chǎn)生了對(duì)會(huì)計(jì)的需求并推動(dòng)了會(huì)計(jì)理論與實(shí)踐的進(jìn)步，如果說過去的會(huì)計(jì)是被動(dòng)地追逐會(huì)計(jì)信息使用者需求，現(xiàn)在的會(huì)計(jì)對(duì)會(huì)計(jì)信息使用者需求的把握越來越成為一種自覺的行動(dòng)。這是會(huì)計(jì)走向成熟的表現(xiàn)，但筆者以為會(huì)計(jì)界把握使用者信息需求的心態(tài)唯恐過之或不及?！安患啊?，即會(huì)計(jì)期望差距，是會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)會(huì)計(jì)的預(yù)期高于會(huì)計(jì)本身所能達(dá)到的水平引起的差異，它由四部分組成（胡春之，1998）：①使用者的不合理期望，受自身技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的制約會(huì)計(jì)不可能提供的服務(wù)；②使用者的合理期望，由于技術(shù)上的缺陷會(huì)計(jì)可以但未能提供的服務(wù)；③實(shí)際業(yè)績?nèi)狈?，由于?zhí)行不力造成的會(huì)計(jì)設(shè)計(jì)意圖的偏離；④感覺但實(shí)際不存在的業(yè)績?nèi)狈?，使用者?duì)會(huì)計(jì)的不正確認(rèn)知所引起的差異。不及實(shí)際上是一種正常狀態(tài)，正是它促使會(huì)計(jì)不斷向信息使用者的預(yù)期靠攏，成為會(huì)計(jì)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，只不過要把握“不及”的度。“過之”，則指會(huì)計(jì)在滿足會(huì)計(jì)信息使用者需求的同時(shí)提供了大量無效的服務(wù)，這絕非聳人聽聞，會(huì)計(jì)界在飽嘗信息披露不足的指責(zé)后開始有了對(duì)信息披露過量的擔(dān)憂。

21世紀(jì)人類步入信息時(shí)代，信息在多種傳播媒介的推動(dòng)下呈“爆炸”趨勢，現(xiàn)代會(huì)計(jì)信息也不例外，集中體現(xiàn)在信息數(shù)量和信息質(zhì)量兩個(gè)方面。信息數(shù)量的膨脹表現(xiàn)為：以歷史成本為主的歷史信息向以公允價(jià)值為主的未來信息的轉(zhuǎn)變；表內(nèi)信息擴(kuò)張及向表外的延伸，據(jù)安永國際會(huì)計(jì)公司前主席葛羅夫斯的一項(xiàng)調(diào)查，美國公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)表信息量自1972年平均每年以3.1%的速度增長，而同期附注增長達(dá)7.5%（張美紅，1998），如今很多公司財(cái)務(wù)報(bào)告表外信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了表內(nèi)信息含量；非財(cái)務(wù)信息的擴(kuò)充；分部報(bào)告、中期報(bào)告等的提供等。信息質(zhì)量的膨脹表現(xiàn)為：對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)以前，人們唯一的要求就是信息的真實(shí)性（可靠性）；1966年美國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)的（AAA）的《基本會(huì)計(jì)理論說明書》和1989年國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）的《編制和提供財(cái)務(wù)報(bào)表的框架》，確定了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特性，盡管出發(fā)點(diǎn)不同但內(nèi)容基本一致，包括：可靠性、相關(guān)性、可比性等，此時(shí)為了保證信息的有用性甚至可以犧牲信息的可靠度；而美國的證券交易委員會(huì)（SEC）前主席Leritt在《高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要性》的演講中進(jìn)一步提升了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量要求，增加了“透明度”這樣一個(gè)看似簡單實(shí)則更加復(fù)雜的特性。

以上論述了會(huì)計(jì)職能及會(huì)計(jì)信息的膨脹過程，這種膨脹既有會(huì)計(jì)發(fā)展過程中的合理膨脹，也有會(huì)計(jì)界基于行業(yè)利益的一種自我拔高。前者是會(huì)計(jì)生存發(fā)展之根本，后者將使會(huì)計(jì)步入困境。

1.會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量越高越好嗎？信息成本

會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量的高低應(yīng)以信息使用者需求來判斷，過低將導(dǎo)致會(huì)計(jì)行業(yè)的衰落乃至消亡，過高將使企業(yè)不堪重負(fù)陷入尷尬。上文已指出了會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量呈膨脹的趨勢，其直接的影響是增大了信息成本，會(huì)計(jì)信息的提供者因提供過量信息負(fù)擔(dān)大量的無效成本，會(huì)計(jì)信息使用者過濾鑒別信息的使用成本也將增大。對(duì)于信息使用者來說，滿足他們需求的信息存在于信息過量的會(huì)計(jì)報(bào)告中，而過量的信息會(huì)對(duì)他們產(chǎn)生影響，干擾甚至誤導(dǎo)他們的決策，更甚之他們根本無法利用。會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量上的膨脹，不符合會(huì)計(jì)信息的成本效益和有效披露原則，于會(huì)計(jì)信息供求雙方都不利，因此應(yīng)適當(dāng)減低會(huì)計(jì)信息。

2.會(huì)計(jì)的職能越多越好嗎？會(huì)計(jì)責(zé)任

長期以來會(huì)計(jì)學(xué)者一直無意識(shí)地對(duì)自己從事的事業(yè)拔苗助長，仿佛會(huì)計(jì)的作用越多，會(huì)計(jì)地位就越高?；卮疬@個(gè)問題并不難，筆者認(rèn)為，可以從會(huì)計(jì)的孿生兄弟審計(jì)責(zé)任的演變中找到答案。20世紀(jì)60年代，良好的經(jīng)濟(jì)形勢促使注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)迅猛發(fā)展，同時(shí)由于審計(jì)失誤導(dǎo)致針對(duì)注冊會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)公司的訴訟爆炸，引起了社會(huì)性的強(qiáng)烈不滿。經(jīng)過反思，美國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)AICPA了著名的科恩報(bào)告，劃時(shí)代地將對(duì)公眾期望的滿足變?yōu)樾袠I(yè)最高行動(dòng)綱領(lǐng)，從此審計(jì)負(fù)擔(dān)起了滿足公眾期望并維護(hù)公眾利益的重任。但社會(huì)公眾并不因此減少對(duì)注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的指責(zé)，法律判例進(jìn)一步將注冊會(huì)計(jì)師的賠償范圍擴(kuò)大到客戶和狹義的已知受益人之外，社會(huì)日益贊同受害方向有能力賠償?shù)囊环教岢鲈V訟而不問錯(cuò)在何方，即“深錢袋”責(zé)任。社會(huì)公眾的判斷依據(jù)是：既然你這樣宣稱自己，無論你實(shí)際有無能力都應(yīng)承擔(dān)后果；既然你收入高，就要成為賠償對(duì)象。盡管不合常理，在美國確有其事。會(huì)計(jì)與審計(jì)略有不同，但面對(duì)責(zé)任都是一樣的。會(huì)計(jì)是企業(yè)內(nèi)部的服務(wù)部門，沒有機(jī)會(huì)直接與社會(huì)公眾親密接觸，也不象注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)對(duì)外有統(tǒng)一的形象，但并不能成為會(huì)計(jì)偏安于一隅的借口?，F(xiàn)在我們宣揚(yáng)了會(huì)計(jì)的崇高地位及光輝形象，有一天信息使用者因使用你的信息遭受損失而要求賠償，就象使用企業(yè)的產(chǎn)品受害而要求賠償一樣，會(huì)計(jì)又將如何面對(duì)。敢于承擔(dān)滿足包括社會(huì)公眾在內(nèi)的信息使用者的需求，是會(huì)計(jì)作為一項(xiàng)職業(yè)應(yīng)具備的基本道德觀念，推卸責(zé)任意味著會(huì)計(jì)存在基礎(chǔ)的喪失。會(huì)計(jì)回歸并非推卸責(zé)任，而是避免承擔(dān)自己力不能及的責(zé)任及因此而引起的災(zāi)難性的后果。當(dāng)前我國注冊會(huì)計(jì)師行業(yè)的舉步維艱正是此理。目前已有經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為會(huì)計(jì)操作不當(dāng)是造成東南亞金融危機(jī)的根本原因，從而使會(huì)計(jì)成了金融危機(jī)的替罪羊。歷史表明，保持承諾與實(shí)際行動(dòng)的一致，是人類誠信之根本，也是會(huì)計(jì)持久發(fā)展之根本。筆者認(rèn)為，當(dāng)前階段會(huì)計(jì)的承諾明顯高于其實(shí)際能力，應(yīng)適當(dāng)界定會(huì)計(jì)職能，以避免因未守承諾受到懲罰，并最終釀成行業(yè)危機(jī)。

3.會(huì)計(jì)的范圍越大越好嗎？交易費(fèi)用

企業(yè)經(jīng)營傾向于擴(kuò)張直到企業(yè)內(nèi)部組織一筆額外交易的成本等于通過在公開市場上完成同一筆交易的成本或在另一個(gè)企業(yè)中組織同樣交易的成本為止（科斯1994）。說明當(dāng)企業(yè)更有效率時(shí)交易將內(nèi)部化，而當(dāng)市場更有效率時(shí)交易將外部化，這實(shí)際上界定了企業(yè)的形成和規(guī)模。企業(yè)范圍的擴(kuò)張，既有諸如協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢也有缺乏靈活性等缺陷，兩者的均衡界定了企業(yè)的范圍。推及會(huì)計(jì)，筆者認(rèn)為會(huì)計(jì)覆蓋的范圍并非越大越好。會(huì)計(jì)在技術(shù)上努力滿足信息使用者需求的過程中花費(fèi)的加工成本日趨增大，因信息復(fù)雜程序和技術(shù)性的增強(qiáng)信息使用者使用會(huì)計(jì)信息的成本也呈上漲趨勢，直至?xí)?jì)信息收益不能彌補(bǔ)會(huì)計(jì)信息成本的程度，此時(shí)會(huì)計(jì)系統(tǒng)不經(jīng)濟(jì)，應(yīng)轉(zhuǎn)向會(huì)計(jì)外部尋求解決方法。

二、會(huì)計(jì)外部化

會(huì)計(jì)職能的擴(kuò)張及會(huì)計(jì)信息數(shù)量和質(zhì)量的膨脹，使會(huì)計(jì)這個(gè)龐大的信息系統(tǒng)相對(duì)于市場不經(jīng)濟(jì)，因此應(yīng)合理界定會(huì)計(jì)職能和會(huì)計(jì)信息的質(zhì)與量即會(huì)計(jì)回歸；而將那些人為撥高的職能以及會(huì)計(jì)回歸后旁落的功能交由市場操辦，此為會(huì)計(jì)外部化。重新回歸后會(huì)計(jì)無論是技術(shù)性還是政治經(jīng)濟(jì)后果及對(duì)環(huán)境的依賴大大降低，更利于會(huì)計(jì)統(tǒng)一，而那些與上述因素密切相連的會(huì)計(jì)部分通過外部化予以回避。會(huì)計(jì)系統(tǒng)從輸入最原始的信息到輸出成品信息，會(huì)計(jì)表層信息越少而內(nèi)涵信息越豐富，會(huì)計(jì)信息的技術(shù)性與繁雜性越高，會(huì)計(jì)信息的使用成本和加工成本越高，會(huì)計(jì)信息的差異性也越大，會(huì)計(jì)對(duì)環(huán)境的依賴性也越深。筆者認(rèn)為，無論各國如何千差萬別，同一經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所傳遞的原始信息是相同的，在隨后的加工傳輸過程才產(chǎn)生差異，并且這一過程越深入會(huì)計(jì)信息的差異也就越明顯。因而想當(dāng)然的認(rèn)為，存在這樣一個(gè)合理的臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)以內(nèi)的信息更有效益，而且信息的差異性低，利于會(huì)計(jì)的國際化。

會(huì)計(jì)回歸導(dǎo)致會(huì)計(jì)功能的收縮，被精減的功能將以會(huì)計(jì)外部化的形式在會(huì)計(jì)以外實(shí)現(xiàn)。會(huì)計(jì)外部化套用內(nèi)部控制外部化和交易外部化概念，追求更高的經(jīng)濟(jì)效果是它們共同的特點(diǎn)。理論上外部化既包括參與者的外部化，也包括程序與方法的外部化，而會(huì)計(jì)外部化取后者之意。筆者認(rèn)為，會(huì)計(jì)外部化可采用以下三種形式：

1.會(huì)計(jì)服務(wù)模式

現(xiàn)今，會(huì)計(jì)公司提供的會(huì)計(jì)服務(wù)囊括了現(xiàn)代會(huì)計(jì)的方方面面。據(jù)聯(lián)合國“主要產(chǎn)品分類”第862項(xiàng)的分類，會(huì)計(jì)服務(wù)包括（劉明輝，2000）：會(huì)計(jì)與審計(jì)服務(wù)，包括財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)服務(wù)、會(huì)計(jì)帳目審閱服務(wù)、財(cái)務(wù)報(bào)表的編制及其他會(huì)計(jì)服務(wù)；簿記服務(wù)。既能為會(huì)計(jì)信息使用者提供信息分析與處理服務(wù)，也能為會(huì)計(jì)信息供給者提供信息的加工服務(wù)。會(huì)計(jì)信息供求兩方以較小的會(huì)計(jì)公司的勞務(wù)成本為代價(jià)，換取信息成本的更大幅度降低，因而更有效率。

另外，會(huì)計(jì)公司的會(huì)計(jì)人員更集中，對(duì)會(huì)計(jì)的監(jiān)控機(jī)制更完善，比企業(yè)更有能力向會(huì)計(jì)信息使用者提供準(zhǔn)確個(gè)性化的會(huì)計(jì)服務(wù)。而且會(huì)計(jì)服務(wù)的誰受益誰付費(fèi)的原則，使會(huì)計(jì)信息成為各符其實(shí)的商品，可以杜絕會(huì)計(jì)信息使用者不計(jì)代價(jià)地漫天要價(jià)隨意膨脹自己的預(yù)期，而當(dāng)會(huì)計(jì)信息是公共產(chǎn)品時(shí)，信息使用者可以“搭便車”的方式無代價(jià)的獲取。

近年伴隨會(huì)計(jì)市場的開放，會(huì)計(jì)服務(wù)國際化日趨明朗。世界五大會(huì)計(jì)公司總收入以年均兩位數(shù)的比例增長其中絕大部分來自海外。與五大會(huì)計(jì)公司相比，我國會(huì)計(jì)公司的規(guī)模與經(jīng)驗(yàn)差距甚大，仍需在《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）框架下的兩份文件《會(huì)計(jì)服務(wù)相互承認(rèn)協(xié)定或安排指南》和《關(guān)于會(huì)計(jì)服務(wù)業(yè)國內(nèi)規(guī)章方面的守則》的指導(dǎo)下，公平地參加國際會(huì)計(jì)服務(wù)的競爭，這必將促成會(huì)計(jì)服務(wù)的國際化，會(huì)計(jì)服務(wù)國際化既是實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)外部化的一種手段，也是促使會(huì)計(jì)國際化的一個(gè)方面。

2.大規(guī)模按需生產(chǎn)（MassCustomisation，MC）模式

大規(guī)模按需生產(chǎn)模式（MC）與通用報(bào)告模式（generalpurposereporting，GPR）相對(duì)應(yīng)。GPR是一種大批量生產(chǎn)模式（Massproduction，MP）既大量生產(chǎn)某標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，大部分現(xiàn)代會(huì)計(jì)信息就以這種方式提供。使用者、學(xué)者和監(jiān)管者均對(duì)GPR的有用性提出了質(zhì)疑（肖澤忠，2000）：使用者發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)信息更像為遵循標(biāo)準(zhǔn)和法規(guī)而編制的報(bào)告而不是用來交流信息的工具；學(xué)術(shù)界認(rèn)為GPR存在不可忽視的漏洞，如不反映貨幣時(shí)間價(jià)值和公司的社會(huì)表現(xiàn)，不能滿足信息使用者的個(gè)性需求；監(jiān)督者也擔(dān)心GPR不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化。MC模式可大規(guī)模地按信息使用者的需求組織生產(chǎn)，可使公司運(yùn)用技術(shù)和管理方法實(shí)現(xiàn)信息多樣化以滿足信息使用者個(gè)性的需求。MC系統(tǒng)應(yīng)具備以下要素（肖澤忠，2000）：①數(shù)據(jù)庫：用以保存會(huì)計(jì)原始信息，包括財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息，以便使用者按需索取生成不同的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)庫有選擇地讓信息使用者介入，以保證企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)庫的控制；②模塊化的會(huì)計(jì)程序及報(bào)告生成器：企業(yè)可按不同的需求，設(shè)計(jì)不同的會(huì)計(jì)處理程序并有償?shù)靥峁┙o信息使用者，信息使用者在購得程序軟件后只需與企業(yè)的數(shù)據(jù)庫相連，就可進(jìn)行信息的加工與處理。③交互式、按需報(bào)告：這是MC的信息交流方式，與GPR相比，利于會(huì)計(jì)信息供求方面的快速溝通及雙向交流，可隨時(shí)提供個(gè)性化、多樣化的會(huì)計(jì)信息。維護(hù)、會(huì)計(jì)程序與報(bào)告生成器軟件的設(shè)計(jì)與維護(hù)。

在MC模式中，回歸后的會(huì)計(jì)專司兩項(xiàng)職責(zé)：會(huì)計(jì)原始信息數(shù)據(jù)庫的其它的工作，都交由信息使用者自己處理。這與合約式集團(tuán)公司相類似，集團(tuán)公司專司產(chǎn)品開發(fā)與集團(tuán)運(yùn)作的協(xié)調(diào)，而將采購、生產(chǎn)、銷售等職能以合約的方式包給相關(guān)營運(yùn)商，會(huì)計(jì)回歸與會(huì)計(jì)外部化正是從中受到啟發(fā)。

3.可擴(kuò)展的企業(yè)報(bào)告語言（XBRL）模式

二十世紀(jì)下半葉的信息技術(shù)革命不僅對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容和要求產(chǎn)生影響，同時(shí)也影響到會(huì)計(jì)信息的輸入、加工、處理、傳遞與使用，尤其是互聯(lián)網(wǎng)的普及，使得會(huì)計(jì)信息在全球范圍內(nèi)的傳遞與共享成為可能。美國在這方面就做了有意義的嘗試，開發(fā)出了一種基于互聯(lián)網(wǎng)的新型財(cái)務(wù)報(bào)告——可擴(kuò)展的企業(yè)報(bào)告語言。按XBRL的最初設(shè)想，會(huì)計(jì)信息使用者不僅可從互聯(lián)網(wǎng)上獲取原始信息按需加工及處理信息，還可將差異性的報(bào)告信息轉(zhuǎn)變?yōu)榻y(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的信息或者轉(zhuǎn)變成自己想要的另一種信息（馮淑萍，2001）。

綜上，三種模式都共一些特點(diǎn)：①回歸的會(huì)計(jì)只負(fù)責(zé)會(huì)計(jì)原始信息的收集和核心會(huì)計(jì)軟件的開發(fā)與維護(hù)；②旁落的會(huì)計(jì)職能交由企業(yè)外部單位；③會(huì)計(jì)信息使用者按需“量體裁衣”地加工與處理信息。④需要信息技術(shù)的強(qiáng)力支持，互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代傳媒技術(shù)使會(huì)計(jì)外部化成為可能；⑤會(huì)計(jì)信息的多樣化和個(gè)性化及會(huì)計(jì)信息的有償使用。

三、關(guān)于會(huì)計(jì)國際化的思索

劉峰教授在《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則研究》一書中將會(huì)計(jì)的國際化歸納為：盡量減少差異、尋求一致；全球會(huì)計(jì)的統(tǒng)一化。筆者認(rèn)為，由于會(huì)計(jì)涉及技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政治等因素，且與環(huán)境有著千絲萬縷的關(guān)系，根本不可能實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)的大一統(tǒng)，會(huì)計(jì)國際化應(yīng)取第一層意思。而會(huì)計(jì)回歸削弱了各種因素的影響，易于在國際的范圍尋求大同小異。對(duì)于會(huì)計(jì)國際化，筆者有些不成熟的想法：

1.會(huì)計(jì)國際化是必然趨勢但并非迫在眉睫

一般認(rèn)為，資本市場和經(jīng)濟(jì)的一體化及跨國公司的發(fā)展是會(huì)計(jì)國際化的成因（曲曉輝，2001）。也就是說是上市公司特別是跨國上市公司產(chǎn)生了對(duì)國際化會(huì)計(jì)的需求，目的是減少會(huì)計(jì)差異引起的交流障礙及資本市場的運(yùn)行成本的增加。筆者的問題是，上市公司占所有經(jīng)營組織的多大比例？又能覆蓋國家及全球經(jīng)濟(jì)的多大比例？據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在資本市場最發(fā)達(dá)的美國上市公司數(shù)量上只占10%而對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)約為80%左右，更不用說資本市場不夠發(fā)達(dá)發(fā)展中國家了。會(huì)計(jì)的國際化意味著廣大的非跨國上市公司將承受不必要的改革成本，就算上市公司需跨國籌資，也并非只有一種選擇，還有如借殼上市、并購當(dāng)?shù)厣鲜泄静⑼ㄟ^其籌資等。

2.會(huì)計(jì)國際化呈現(xiàn)小范圍一統(tǒng)而大范圍大同小異的格局

會(huì)計(jì)國際化作為一種趨勢將是相當(dāng)漫長的過程，會(huì)計(jì)可能率先在小范圍統(tǒng)一但全球范圍仍將大同小異。大家習(xí)慣用WTO和歐盟將在2005年前統(tǒng)一采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制報(bào)表（馮淑萍，2001）作為會(huì)計(jì)國際化趨勢的一個(gè)例證，殊不知?dú)W盟過去幾十年的艱辛努力。歐盟會(huì)計(jì)的統(tǒng)一源自經(jīng)濟(jì)的統(tǒng)一，包括貨幣的統(tǒng)一、法律的一致甚至統(tǒng)一國防等，歐盟今天呈現(xiàn)的小范圍一統(tǒng)的局面來自歐盟戰(zhàn)略意圖的一步步實(shí)施。還有一個(gè)更重要的原因是，歐盟具備經(jīng)濟(jì)、政治、文化的相似性，如同屬大陸法系和英語語言文化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本同步等。將中國、新加坡等華語國家的會(huì)計(jì)統(tǒng)一比將中國與日本的會(huì)計(jì)統(tǒng)一要容易，因?yàn)樗麄冇邢嗤奈幕滋N(yùn)；同樣將中國與印度的會(huì)計(jì)統(tǒng)一比將中國與美國的會(huì)計(jì)統(tǒng)一更容易，因?yàn)樗麄兊慕?jīng)濟(jì)基本位處同一層次。因此，可以在同質(zhì)的范圍統(tǒng)一會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，而會(huì)計(jì)的全球統(tǒng)一只能是一種目標(biāo)。當(dāng)然，當(dāng)經(jīng)濟(jì)、政治、文化的差異徹底消亡時(shí)，會(huì)計(jì)范圍的統(tǒng)一也將成為現(xiàn)實(shí)。

3.會(huì)計(jì)國際化中的利益問題

筆者非常贊同曲曉輝及馮淑萍教授關(guān)于會(huì)計(jì)國際化是利益之爭的論斷，會(huì)計(jì)國際化使跨國上市公司受益而非跨國上市公司將為此承擔(dān)不必要的支出，同樣會(huì)計(jì)國際化將使資本市場發(fā)達(dá)的國家受益而使資本市場落后的國家受損。會(huì)計(jì)國際化實(shí)質(zhì)是各利益集團(tuán)（國家、企業(yè)、行業(yè)、職業(yè)等）博弈的結(jié)果，從美國最初的嚴(yán)正拒絕到現(xiàn)在的有條件參與并力爭主導(dǎo)會(huì)計(jì)國際化進(jìn)程的轉(zhuǎn)變可知一二。其核心在于：①誰主導(dǎo)國際化的進(jìn)程；②采用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)，他們將直接影響各國間的利益均衡。

「摘要會(huì)計(jì)職能和會(huì)計(jì)信息的膨脹，使會(huì)計(jì)不堪重負(fù)，會(huì)計(jì)系統(tǒng)相對(duì)市場毫無效率可言。會(huì)計(jì)應(yīng)適當(dāng)回歸，提供原始信息和核心的會(huì)計(jì)程序，而將剩余的功能交由更有效率的市場，如會(huì)計(jì)服務(wù)、按需財(cái)務(wù)報(bào)告和可擴(kuò)展的企業(yè)報(bào)告語言去執(zhí)行。會(huì)計(jì)回歸與會(huì)計(jì)外部化將使會(huì)計(jì)與技術(shù)、政治經(jīng)濟(jì)及環(huán)境的依賴減弱。各國會(huì)計(jì)間的差異縮小，更利于會(huì)計(jì)國際化。會(huì)計(jì)國際化是必然趨勢，將呈現(xiàn)小范圍統(tǒng)一和大范圍大同小異的格局。

第5篇：簡述資本市場的功能范文

摘 要 金融體系的兩類典型結(jié)構(gòu)：銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長都具有積極作用，在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資金和分散風(fēng)險(xiǎn)方面各有優(yōu)勢和劣勢，但是一國的金融結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)考慮其經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段，并與其最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，才能發(fā)揮金融體系的有效作用，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。

關(guān)鍵詞 金融結(jié)構(gòu) 經(jīng)濟(jì)增長

08年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)影響了全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)增長，可見金融在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的重要地位?？v觀世界發(fā)達(dá)國家，以歐、美發(fā)達(dá)金融市場占主體地位為代表的市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，和以德、日商業(yè)銀行占主體地位為代表的銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，都促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。但對(duì)正處于發(fā)展階段的中國，當(dāng)前面對(duì)的是國內(nèi)嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢和國外復(fù)雜的金融環(huán)境，因此發(fā)展適合的金融結(jié)構(gòu)對(duì)優(yōu)化我國金融結(jié)構(gòu)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長有重要的政策意義。

一、金融結(jié)構(gòu)簡述

（一）金融結(jié)構(gòu)的界定

根據(jù)戈德史密斯（1969）發(fā)表的《金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展》的定義，所謂金融結(jié)構(gòu)指一國金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及相對(duì)規(guī)模，以及金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)在數(shù)量上的關(guān)系。金融結(jié)構(gòu)可以從不同的角度考察，從金融交易的期限長短，可以將金融體系分為貨幣市場和資本市場；從金融活動(dòng)是否需要通過金融中介，可以考察金融市場與金融中介的比例構(gòu)成；從金融活動(dòng)是否受到政府金融監(jiān)管部門的監(jiān)管，可以分為正規(guī)金融與非正規(guī)金融。

（二）銀行主導(dǎo)型與金融市場主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)

本文探討從金融市場與金融中介機(jī)構(gòu)的相對(duì)重要性來劃分的兩種金融結(jié)構(gòu)，即銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)和市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)。前者指的是金融體系中以銀行為主要的資源配置中介，而后者強(qiáng)調(diào)的是以股票市場等市場資源配置工具為主導(dǎo)的金融體系。

二、兩種金融結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)比較

（一）銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長

銀行作為溝通資金盈余方和資金短缺方的金融中介，是企業(yè)進(jìn)行籌資的一種間接融資渠道，以吸收存款，聚集社會(huì)閑散資金，再提供信貸投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)。

銀行在對(duì)企業(yè)信息的獲得，對(duì)企業(yè)貸款請求的篩選和對(duì)企業(yè)公司治理的影響上都具有明顯優(yōu)勢。由于銀行獲得的企業(yè)信息不用立即公開，且通過與企業(yè)的長期合作使信息私有化，從而減少了市場中由于信息的廣泛分布存在的“搭便車”現(xiàn)象導(dǎo)致的負(fù)向激勵(lì)，而更好的激勵(lì)銀行去搜索和挖掘企業(yè)信息，甄別出有用的信息來指導(dǎo)投資資金的分配，排除了向部分企業(yè)的失敗項(xiàng)目分配資源的可能，避免社會(huì)資源的浪費(fèi)。

金融市場的運(yùn)行更加依賴于相關(guān)法律對(duì)投資者的保護(hù)程度和法律實(shí)施的有效性，在法律制度不健全的發(fā)展經(jīng)濟(jì)體制中，銀行主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)具有比較優(yōu)勢，更有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。從銀行業(yè)結(jié)構(gòu)來分析，較低的銀行集中度使得具有外部融資依賴性的企業(yè)獲得較快成長，更有利于經(jīng)濟(jì)增長。

（二）金融市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長

金融市場如股票市場等，把資金從儲(chǔ)蓄者直接轉(zhuǎn)移到有好的投資機(jī)會(huì)的借款者手中，是溝通資金盈余方和資金短缺方的一種直接融資渠道，能夠動(dòng)員經(jīng)濟(jì)中的儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化，在優(yōu)化資源配置方面發(fā)揮重要作用。

相比市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)，銀行等金融中介特別是受政府操縱的國有銀行，對(duì)企業(yè)的影響力較大，對(duì)企業(yè)發(fā)展會(huì)帶來負(fù)面效應(yīng)，資源配置效率不如市場；且銀行具有天生的謹(jǐn)慎傾向性，而市場主導(dǎo)型金融結(jié)構(gòu)的金融體系更有利于企業(yè)創(chuàng)新和成長；金融市場能夠提供更為豐富靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，可以根據(jù)實(shí)際情況設(shè)計(jì)不同的金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，具有分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，而金融中介只能提供比較基本的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)；此外，流動(dòng)性充沛的市場信息搜尋成本較低，促進(jìn)投資者去搜尋企業(yè)經(jīng)營信息具有較強(qiáng)激勵(lì)，對(duì)企業(yè)起到監(jiān)督、約束作用。

（三）最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長

但無論哪種金融結(jié)構(gòu)，金融體系的整體功能才是最重要的，金融中介和金融市場的混合增長最大化有依賴于法律、制度、政治等因素。林毅夫等人（2009）認(rèn)為處于不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的國家具有不同的要素稟賦結(jié)構(gòu)，決定了具有不同最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，處在一定發(fā)展階段的經(jīng)濟(jì)體應(yīng)當(dāng)具有與其要素稟賦結(jié)構(gòu)所決定的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的“最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)”。如果一國的金融結(jié)構(gòu)與其最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，則會(huì)促進(jìn)具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)和具有自生能力的企業(yè)的成長，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)剩余，推動(dòng)資本積累，從而有利于要素稟賦結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升和經(jīng)濟(jì)增長。

三、中國現(xiàn)階段的選擇

當(dāng)前我國處于經(jīng)濟(jì)增長初期，市場機(jī)制、法律制度和證券市場機(jī)制等不健全，政府行政力量過大，銀行體系的貨幣創(chuàng)造功能遠(yuǎn)大于金融市場的資源配置，因此，不能片面地模仿發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融結(jié)構(gòu)，防止金融發(fā)展方面的“趕超”，不顧本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段而盲目追求“金融深化”，否則可能產(chǎn)生“金融抑制”現(xiàn)象，應(yīng)考慮我國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，尋求與我國最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的，符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)需求的金融結(jié)構(gòu)，才能有效地發(fā)揮金融體系動(dòng)員資金、配置資金和降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此本文認(rèn)為現(xiàn)階段我國仍適宜銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)，努力在提高銀行體系運(yùn)行效率同時(shí)，循序漸進(jìn)發(fā)展和改革金融市場，因此需要做的是：

1．堅(jiān)持銀行商業(yè)化改革，以“上市促改革”，完善內(nèi)部治理機(jī)制，提高銀行運(yùn)行效率，根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)增長狀況，漸進(jìn)推進(jìn)銀行業(yè)市場結(jié)構(gòu)改革，降低銀行業(yè)市場集中度。

2．加快證券市場改革，包括加強(qiáng)股票市場制度建設(shè)，完善法規(guī)，加強(qiáng)上市公司監(jiān)管和退出機(jī)制，加強(qiáng)建設(shè)政府債券市場和企業(yè)債券市場。

3．加大培育機(jī)構(gòu)投資者，壯大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和共同基金，放寬保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)投資限制。

4．推進(jìn)利率市場化，逐步加強(qiáng)衍生產(chǎn)品市場如金融和商品期貨市場等的建設(shè)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Ross Levine．Finance and Growth:Theory and Evidence．National bureau of economic research.1050 Massachusetts Avenue,Cambridge.MA 02138.2004.9.

[2]Ergungor,O.E．(2004).Market- vs. Bank-Based Financial Systems:Do Rights and Regulations Really Matter?.Journal of Banking and Finance.forthcoming．

[3]林毅夫,孫希芳,姜燁.經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)理論初探.經(jīng)濟(jì)研究.2009(8)．

第6篇：簡述資本市場的功能范文

社會(huì)保險(xiǎn)基金管理與監(jiān)督試題

課程代碼：03327

請考生按規(guī)定用筆將所有試題的答案涂、寫在答題紙上。

選擇題部分

注意事項(xiàng)：

1.答題前，考生務(wù)必將自己的考試課程名稱、姓名、準(zhǔn)考證號(hào)用黑色字跡的簽字筆或鋼筆填寫在答題紙規(guī)定的位置上。

2.每小題選出答案后，用2B鉛筆把答題紙上對(duì)應(yīng)題目的答案標(biāo)號(hào)涂黑。如需改動(dòng)，用橡皮擦干凈后，再選涂其他答案標(biāo)號(hào)。不能答在試題卷上。

一、單項(xiàng)選擇題(本大題共30小題，每小題1分，共30分)

在每小題列出的四個(gè)備選項(xiàng)中只有一個(gè)是最符合題目要求的，請將其選出并在“答題紙”上將相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂或未涂均無分。

1.從世界范圍看，19世紀(jì)80年代初到20世紀(jì)20年代末是社會(huì)保險(xiǎn)制度的

A.產(chǎn)生階段

B.改革階段

C.初步發(fā)展階段

D.充分發(fā)展階段

2.社會(huì)保險(xiǎn)的首要原則是

A.共濟(jì)性

B.公平性

C.義務(wù)性

D.強(qiáng)制性

3.被譽(yù)為西方社會(huì)“福利櫥窗”的國家是

A.英國

B.美國

C.瑞典

D.德國

4.把社會(huì)保險(xiǎn)基金劃分為養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷和生育保險(xiǎn)基金，這是按

A.基金所有權(quán)分類

B.籌資模式分類

C.用途及其功能分類

D.營運(yùn)管理方式分類

5.我國現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金籌資模式的確定是1991年國務(wù)院頒布的

A.《社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)征繳暫行條例》

B.《中華人民共和國勞動(dòng)保險(xiǎn)條例》

C.《國營企業(yè)職工待業(yè)保險(xiǎn)暫行規(guī)定》

D.《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》

6.我國社會(huì)保險(xiǎn)基金管理主體是

A.社會(huì)保險(xiǎn)托管機(jī)構(gòu)

B.社會(huì)保險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

C.社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)

D.社會(huì)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

7.我國首次建立企業(yè)職工待業(yè)保險(xiǎn)制度的時(shí)間是

A.1955年

B.1986年

C.1990年

D.2000年

8.我國社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)分為

A.一個(gè)層次

B.兩個(gè)層次

C.三個(gè)層次

D.四個(gè)層次

9.《減持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》中規(guī)定，國有股減持主要方式是

A.存量發(fā)行

B.定量發(fā)行

C.增量發(fā)行

D.減量發(fā)行

10.下列社會(huì)保險(xiǎn)基金籌集模式中，兼容近期橫向平衡原則和遠(yuǎn)期縱向平衡原則的是

A.現(xiàn)收現(xiàn)付模式

B.預(yù)收預(yù)付模式

C.完全積累模式

D.部分積累模式

11.下列社會(huì)保險(xiǎn)基金籌集模式中，有較好激勵(lì)機(jī)制的是

A.現(xiàn)收現(xiàn)付模式

B.預(yù)收預(yù)付模式

C.完全積累模式

D.部分積累模式

12.下列社會(huì)保險(xiǎn)基金籌集模式中，受年齡結(jié)構(gòu)影響較大的是

A.現(xiàn)收現(xiàn)付模式

B.預(yù)收預(yù)付模式

C.完全積累模式

D.部分積累模式

13.當(dāng)前我國企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度模式為

A.統(tǒng)賬結(jié)合

B.完全積累

C.現(xiàn)收現(xiàn)付

D.預(yù)收預(yù)付

14.在我國倡導(dǎo)的企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱模式中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)替代率的目標(biāo)定位是

A.30％

B.40％

C.60％

D.80％

15.目前，我國企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)擴(kuò)大覆蓋面的問題是

A.將靈活就業(yè)人員納入保障范圍之內(nèi)

B.將失業(yè)人員納入保障范圍之內(nèi)

C.將退休人員納入保障范圍之內(nèi)

D.將外資企業(yè)職工納入保障范圍之內(nèi)

16.根據(jù)我國《工傷保險(xiǎn)條例》規(guī)定，工傷保險(xiǎn)基金的提取基數(shù)為

A.本單位職-r-_個(gè)人收入

B.本單位職工工資總額

C.本地區(qū)職工平均工資

D.本地區(qū)最低工資標(biāo)準(zhǔn)

17.衡量社會(huì)保險(xiǎn)水平的主要指標(biāo)是

A.社會(huì)保險(xiǎn)收入總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重

B.社會(huì)保險(xiǎn)支出總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重

C.人均社會(huì)保險(xiǎn)收入額占人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重

D.人均社會(huì)保險(xiǎn)支出額占人均國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重

l8.我國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度規(guī)定，基礎(chǔ)養(yǎng)老金的支付來源是

A.個(gè)人賬戶資金

B.政府轉(zhuǎn)移支出

C.社會(huì)保障基金

D.社會(huì)統(tǒng)籌基金

19.現(xiàn)行制度下，我國企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)中的“老人”是指

A.建立新制度以前退休的城鎮(zhèn)從業(yè)人員

B.建立新制度以前已經(jīng)工作但不到退休年齡的城鎮(zhèn)從業(yè)人員

C.建立新制度以后參加工作的城鎮(zhèn)從業(yè)人員

D.已就業(yè)但尚未加入企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的城鎮(zhèn)從業(yè)人員

20.通過統(tǒng)一的疾病分類定額償付標(biāo)準(zhǔn)的制定，達(dá)到醫(yī)療資源利用標(biāo)準(zhǔn)化，這種醫(yī)療費(fèi)用支

付方式是

A.按人頭付費(fèi)

B.按項(xiàng)目付費(fèi)

C.按服務(wù)單元付費(fèi)

D.按病種付費(fèi)

21.收益穩(wěn)定、收益率相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低且政府往往有優(yōu)惠政策的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資工具是

A.銀行存款

B.債券

C.股票

D.不動(dòng)產(chǎn)

22.與資本市場發(fā)生直接聯(lián)系的社會(huì)保險(xiǎn)基金，主要是指

A.現(xiàn)收現(xiàn)付制基金

B.預(yù)收預(yù)付制基金

C.社會(huì)統(tǒng)籌基金

D.積累型基金

23.我國的社會(huì)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系分為

A.兩個(gè)層次

B.三個(gè)層次

C.四個(gè)層次

D.五個(gè)層次

24.我國1951年的《勞動(dòng)保險(xiǎn)條例》規(guī)定，勞動(dòng)保險(xiǎn)基金由中華全國總工會(huì)委托

A.國家財(cái)政部代管

B.中國人民銀行代管

C.國家勞動(dòng)部代管

D.國家民政部代管

25.社會(huì)保險(xiǎn)基金統(tǒng)計(jì)報(bào)表的標(biāo)目，一般位于統(tǒng)計(jì)報(bào)表的

A.左邊或上方

B.右邊或上方

C.左邊或下方

D.右邊或下方

26.20世紀(jì)60年代以后，將“一次性退休金”制度演變?yōu)槠髽I(yè)年金制度的國家是

A.美國

B.英國

C.日本

D.法國

27.因“報(bào)集團(tuán)”老金機(jī)構(gòu)事件而導(dǎo)致制定《1995年養(yǎng)老金法》的國家是

A.德國

B.英國

C.瑞典

D.法國

28.如果存在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，那么就使得監(jiān)管成為必要，這個(gè)觀點(diǎn)是依據(jù)制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中的

A.邊際經(jīng)濟(jì)理論

B.公共經(jīng)濟(jì)學(xué)理論

C.委托理論

D.內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)性理論

29.在我國主管全國社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督工作的是

A.勞動(dòng)保障部門

B.財(cái)政部門

C.審計(jì)部門

D.稅務(wù)部門

30.從行政監(jiān)督機(jī)構(gòu)進(jìn)行非現(xiàn)場檢查的角度來看，社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管是指

A.基金核算

B.基金管理

C.基金審計(jì)

D.指標(biāo)管理

二、多項(xiàng)選擇題(本大題共5小題，每小題2分，共10分)

在每小題列出的五個(gè)備選項(xiàng)中至少有兩個(gè)是符合題目要求的，請將其選出并在“答題紙”上將相應(yīng)代碼涂黑。錯(cuò)涂、多涂、少涂或未涂均無分。

31.我國社會(huì)保險(xiǎn)基金管理的框架包括

A.社會(huì)保險(xiǎn)基金管理主體

B.社會(huì)保險(xiǎn)基金管理方式

C.社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)、決算管理

D.社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營

E.社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)督管理

32.下列關(guān)于我國企業(yè)年金說法正確的有

A.是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第一根支柱

B.是多層次養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二根支柱

C.費(fèi)用籌集由國家、單位和個(gè)人共同負(fù)擔(dān)

D.年金的計(jì)發(fā)采用結(jié)構(gòu)式的計(jì)發(fā)辦法

E.實(shí)行完全積累的籌資模式

33.根據(jù)規(guī)定，職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶一次性支付的條件有

A.參保人員繳費(fèi)年限(包括視同繳費(fèi)年限)不足15年，達(dá)到法定退休年齡的

B.在職死亡

C.退休后死亡

D.出國定居

E.職工解除勞動(dòng)合同

34.社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的意義表現(xiàn)在

A.有利于基金的保值增值

B.可以減輕國家、用人單位和個(gè)人的負(fù)擔(dān)

C.可以促進(jìn)民間資本市場的發(fā)展

D.可以促進(jìn)貨幣市場的發(fā)展

E.可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

35.社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管是由國家授權(quán)專門機(jī)構(gòu)，依據(jù)有關(guān)法規(guī)和政策所進(jìn)行的。其監(jiān)管對(duì)象

應(yīng)包括

A.參保人員

B.經(jīng)辦機(jī)構(gòu)

C.運(yùn)營機(jī)構(gòu)及其分項(xiàng)基金

D.全國社會(huì)保障基金

E.企業(yè)年金基金

非選擇題部分

注意事項(xiàng)：

用黑色字跡的簽字筆或鋼筆將答案寫在答題紙上，不能答在試題卷上。

三、名詞解釋題(本大題共5小題，每小題3分，共15分)

36.工傷保險(xiǎn)基金

37.公費(fèi)醫(yī)療制度

38.繳費(fèi)確定型

39.風(fēng)險(xiǎn)投資

40.社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)政專戶

四、簡答題(本大題共5小題，每小題5分，共25分)

41.簡要回答社會(huì)保險(xiǎn)基金的籌集方式。

42.簡述確定社會(huì)保險(xiǎn)基金支付標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)考慮的主要因素。

43.簡述我國城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)制度中個(gè)人賬戶的支付項(xiàng)目。

44.簡述社會(huì)保險(xiǎn)基金投資工具中投資基金的優(yōu)點(diǎn)。

45.簡要回答社會(huì)保險(xiǎn)基金監(jiān)管人員的任職資格。

五、論述題(本大題共2小題，每小題10分，共20分)

第7篇：簡述資本市場的功能范文

關(guān)鍵詞：小額信貸；農(nóng)村金融；批發(fā)基金

一、前言

二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是我國城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的典型特征，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后，城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)兩級(jí)分化凸顯，且有逐步擴(kuò)大的趨勢（彭建剛，2011）。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的支持，但由于農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性、抵押品缺乏以及信息不對(duì)稱等原因造成農(nóng)村地區(qū)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的信貸配給嚴(yán)重，農(nóng)村金融發(fā)展滯后。尤為重要的是，部分正規(guī)金融機(jī)構(gòu)在農(nóng)村地區(qū)扮演著抽血機(jī)的角色，它們非但不向農(nóng)村供給更多資金，還將農(nóng)村地區(qū)的存款輸往城市，使得農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融發(fā)展的貢獻(xiàn)率大于農(nóng)村金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率（譚燕芝，2009）。

小額信貸是發(fā)展農(nóng)村金融的有效途徑，2005年，“中央一號(hào)”文件首次提出在農(nóng)村地區(qū)探索建立小額信貸組織，至今已有較大的發(fā)展，截至2011年12月末，全國共有小額貸款公司4282家，貸款余額3915億元，全年累計(jì)新增貸款1935億元。小額貸款公司獲得發(fā)展的同時(shí)也面臨著資金供給不足的問題，由于無法吸收存款，僅靠股本和低于股本50%的銀行貸款放貸遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足市場需要。

二、簡要文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)80年代之前，學(xué)術(shù)界主要流行“農(nóng)業(yè)信貸補(bǔ)貼論”，他們認(rèn)為，農(nóng)民沒有儲(chǔ)蓄能力，農(nóng)村面臨資金不足的問題，且由于農(nóng)業(yè)的弱質(zhì)性，使得商業(yè)銀行不愿意進(jìn)入農(nóng)村市場。因此，解決三農(nóng)問題必須建立非盈利的、政策性的機(jī)構(gòu)對(duì)農(nóng)村進(jìn)行無償?shù)淖①Y。在此理論的指導(dǎo)下，很多國家引入補(bǔ)貼性信貸，使農(nóng)民獲得低于市場利率的貸款。但是，國內(nèi)外大量研究表明，該模式并不成功，由于貸款的可替代性，許多貸款被用來從事其他活動(dòng)。

麥金農(nóng)和肖在1973年提出了金融深化和金融抑制理論，由于政府對(duì)農(nóng)村金融市場的管制，尤其是利率管制，使得資本市場發(fā)生扭曲，產(chǎn)生金融抑制，他們提出，必須放松管制，讓市場機(jī)制形成均衡利率，從而提供合理的投資率和儲(chǔ)蓄率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展商業(yè)性小額信貸就必須減少政府干預(yù)，逐步放開利率管制。

杜曉山教授是國內(nèi)小額貸款理論研究的先驅(qū)。1993年，他去孟加拉格萊珉銀行考察，1994年在格萊珉銀行和福特基金會(huì)的資助下，他牽頭在易縣試點(diǎn)“扶貧經(jīng)濟(jì)合作社”，希望將尤努斯創(chuàng)建的孟加拉模式引入中國。他較為全面地定義了小額信貸，即在一定區(qū)域內(nèi)，在一定制度的安排下，按照特定目標(biāo)向特定貧困人口提供貸款資金和綜合技術(shù)服務(wù)的信貸方式。黃蕊（2008.1）認(rèn)為，商業(yè)化是小額信貸的必然趨勢，中國開展商業(yè)化小額信貸具有廣闊的前景。王錦旺、楊兆廷從經(jīng)營機(jī)制上分析了小額信貸公司的創(chuàng)新性，認(rèn)為其實(shí)現(xiàn)了制度創(chuàng)新、投資主體創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和服務(wù)對(duì)象創(chuàng)新；同時(shí)，他們也提出了存在的問題，尤其是風(fēng)險(xiǎn)控制和信貸專業(yè)技術(shù)方面還要不斷加強(qiáng)（《農(nóng)村經(jīng)營管理》2009.3）。在小額信貸機(jī)構(gòu)的盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性方面，杜曉山教授也做了相關(guān)統(tǒng)計(jì)，以河北易縣為例，扶貧社每年可支持5000戶左右，直接受益人口達(dá)65000余人，累計(jì)發(fā)放貸款6000多萬元，還貸率達(dá)90%多，每年純利潤幾萬到幾十萬不等，這位小額信貸的發(fā)展提供了可持續(xù)的動(dòng)力。

三、農(nóng)村地區(qū)金融供給狀況簡述

農(nóng)村金融分為政策性金融和商業(yè)性金融，政策性金融主體主要包括農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)村信用社、國際組織等。但是這部分資金對(duì)于巨大的農(nóng)村市場而言還是過小，無法滿足農(nóng)戶的需求，據(jù)統(tǒng)計(jì)2008年我國共發(fā)放扶貧貼息貸款207.6億元，覆蓋貧困村5萬余個(gè)，扶持貧困戶800余萬，但這仍然只占一小部分。而且政策性金融是不盈利的，多由捐贈(zèng)、財(cái)政等負(fù)擔(dān)，不具有可持續(xù)性，也無法從根本上促進(jìn)三農(nóng)問題的解決。農(nóng)村商業(yè)性金融，尤其是小額信貸近年來在農(nóng)村地區(qū)發(fā)展較快，卻也面臨著大量問題。小額信貸資金供給渠道狹窄，農(nóng)村資金大量外流與農(nóng)村地區(qū)巨大的資金需求形成鮮明對(duì)比。小額信貸機(jī)構(gòu)只貸不存，嚴(yán)重影響著其功能的發(fā)揮，有的小額信貸公司甚至經(jīng)常出現(xiàn)無款可待的局面，因此，拓寬融資渠道，增加資金供給是亟待解決的問題。這也是本文所要研究的重點(diǎn)問題。

第一，商業(yè)性金融戰(zhàn)略收縮。信息不對(duì)稱條件下，由于害怕道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇，商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)選擇進(jìn)行信貸配給，出現(xiàn)“惜貸”和“拒貸”。同時(shí)，大部分機(jī)構(gòu)撤出農(nóng)村。2009年，原銀監(jiān)會(huì)主席劉明康總結(jié)道：我們?nèi)珖?.5萬個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)，其中，2800個(gè)沒有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)，8900個(gè)只有一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年，縣及縣以下的地區(qū)人均貸款額為7700元，而城市人均貸款額為3.5萬元，農(nóng)戶貸款僅占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的3.6%。

第二，政策性金融缺位。農(nóng)業(yè)由于其弱質(zhì)性，需要國家適當(dāng)?shù)胤鲋病＾r(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用社都具有相關(guān)職能，但是由于他們商業(yè)化的運(yùn)作模式，使得政策性金融趨于商業(yè)化。同時(shí)，農(nóng)業(yè)政策性保險(xiǎn)體系尚不健全，政策性金融作用有限。

第三，合作金融名不副實(shí)。合作金融應(yīng)由社員入股組建而成，由社員民主管理，為社員服務(wù)。但實(shí)踐證明這種模式行不通，產(chǎn)生很多問題。信用社資金供給能力不足，長期經(jīng)營農(nóng)村業(yè)務(wù)，產(chǎn)生了大量壞賬，不利于其自身的發(fā)展，更遑論進(jìn)一步支援農(nóng)村了。

第四，民間融資活躍。大部分民間融資根植于農(nóng)村，與三農(nóng)有天然的聯(lián)系，具有信息優(yōu)勢，同時(shí)，由于其靈活的借貸方式使其在農(nóng)村有很大的市場。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心2005年百村金融調(diào)查結(jié)果，農(nóng)戶從非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金占樣本的62.2%。農(nóng)村企業(yè)也大量從非正規(guī)渠道融資，它們采取入股、借貸等方式從民間籌集資金，利息甚高。民間金融在活躍地方經(jīng)濟(jì)的同時(shí)其高額利息也阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四、中國小額信貸發(fā)展情況

（一）發(fā)展進(jìn)程

第8篇：簡述資本市場的功能范文

1江西省建立林業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)制情況

為發(fā)展林業(yè)提供資金支持，加快林業(yè)投融資本系建設(shè)，促進(jìn)江西林業(yè)又好又快發(fā)展，以及建立林業(yè)擔(dān)保制度，開展林權(quán)抵押貸款等業(yè)務(wù)需要，江西省就組建江西省森信林業(yè)擔(dān)保有限公司（以下簡稱“擔(dān)保公司”）提出了具體方案。方案的主要內(nèi)容是：

1.1指導(dǎo)思想和原則

1.1.1指導(dǎo)思想。以實(shí)現(xiàn)林業(yè)經(jīng)濟(jì)跨越式發(fā)展為目標(biāo)，以改善林業(yè)融資環(huán)境為根本，著重解決林業(yè)企業(yè)和林農(nóng)貸款難的問題。

1.1.2組建原則。①政府扶持、市場運(yùn)作。擔(dān)保公司成立時(shí)，用省財(cái)政撥付的林業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金分期投入作為國有控股的注冊資本金，同時(shí)吸納部分實(shí)力較強(qiáng)的龍頭骨干企業(yè)（主要是林業(yè)專業(yè)協(xié)會(huì)的正、副會(huì)長單位）參股。擔(dān)保公司實(shí)行市場化運(yùn)作，政府機(jī)構(gòu)要避免行政干預(yù)，擔(dān)保公司要實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。國有資本金在前5年內(nèi)的增值部分，無償轉(zhuǎn)增擔(dān)保公司的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。②優(yōu)化服務(wù)，便利融資。擔(dān)保公司成立后，要從減少審核程序、靈活反擔(dān)保措施、縮短融資時(shí)間等方面，努力探索優(yōu)化企業(yè)融資擔(dān)保服務(wù)的新方式與新方法，以最大限度地緩解林業(yè)融資的困難。融資擔(dān)保程序：先由企業(yè)提出申請，經(jīng)所歸口的協(xié)會(huì)評(píng)定信用等級(jí)，經(jīng)審核通過后再提交江西森信擔(dān)保公司審定。③規(guī)范運(yùn)作，強(qiáng)化監(jiān)管。主管部門要采取切實(shí)可行的措施來規(guī)范擔(dān)保公司的運(yùn)作，強(qiáng)化對(duì)擔(dān)保公司的監(jiān)管，尤其是要督促擔(dān)保公司按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求，建立健全組織機(jī)構(gòu)和內(nèi)部管理及風(fēng)險(xiǎn)控制制度，規(guī)范操作程序，強(qiáng)化擔(dān)保管理，有效防控風(fēng)險(xiǎn)，確保擔(dān)保公司的健康發(fā)展。

1.2擔(dān)保公司的框架

1.2.1名稱：江西省森信林業(yè)擔(dān)保有限公司。

1.2.2性質(zhì)：有限責(zé)任公司。為符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，實(shí)行自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自我約束的法人實(shí)體。

1.2.3組建董事會(huì)單位構(gòu)成：江西省林業(yè)廳、江西康達(dá)竹制品集團(tuán)有限公司、江西綠野人造板有限公司、羅賓有限公司、安福縣林化有限責(zé)任公司。

1.2.4注冊資本金：目標(biāo)1億元，其中國有資本金4000萬元（連續(xù)4年，每年注入1000萬元），占40%；人股企業(yè)資本金6000萬元（分3年注入，每年各**0萬元），占60%。國有資本金始終為第一大股，單個(gè)人股企業(yè)資本金按低于國有資木金、高于**萬元來掌握。首次注冊資本金3000萬元，其中國有資本金1000萬元，入股企業(yè)資本金**萬元。以后年度采用增資變更方式。

1.2.5董事會(huì)的組成與職權(quán)：擔(dān)保公司設(shè)立董事會(huì)，注資股東各推選董事1名，董事長由國有控股股東提名，副董事長由第二大股東提名，再交由股東大會(huì)批準(zhǔn)產(chǎn)生。董事會(huì)聘任總經(jīng)理。

董事會(huì)行使下列職權(quán)：①制訂和修改公司章程；②審議決定公司的經(jīng)營方針和發(fā)展規(guī)劃；③審議批準(zhǔn)公司年度工作計(jì)劃和工作報(bào)告；④審議批準(zhǔn)公司年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案和決算方案；⑤審議批準(zhǔn)公司高管人員的聘任與薪酬；⑥審議和決定公司其他重大事項(xiàng)。

1.2.6監(jiān)事會(huì)的組成與職權(quán)：擔(dān)保公司設(shè)立監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)由部分股東單位、協(xié)作銀行選派代表組成，監(jiān)事會(huì)主席由江西省林業(yè)廳批準(zhǔn)產(chǎn)生。

監(jiān)事會(huì)行使以下職權(quán)：①監(jiān)督規(guī)范擔(dān)保資金的運(yùn)作行為；②監(jiān)督公司財(cái)務(wù)收支預(yù)算執(zhí)行情況；③監(jiān)督公司負(fù)責(zé)人執(zhí)行有關(guān)規(guī)程、制度和履行職責(zé)的情況；④審查批準(zhǔn)公司注冊資本變更、壞帳核銷等重大事項(xiàng)；⑤幫助公司進(jìn)行不良擔(dān)保業(yè)務(wù)代償后的追償工作；⑥履行法律法規(guī)規(guī)定和江西省林業(yè)廳賦予的其他監(jiān)督職責(zé)。

1.3組織實(shí)施

1.3.1成立領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)。為保證擔(dān)保公司的組建及運(yùn)作能順利進(jìn)行，成立江西省林業(yè)擔(dān)保工作領(lǐng)導(dǎo)小組，由江西省林業(yè)廳及主要合作銀行的領(lǐng)導(dǎo)及相關(guān)處室（部門）的負(fù)責(zé)人組成。領(lǐng)導(dǎo)小組下設(shè)辦公室（設(shè)在省森工局），具體負(fù)責(zé)規(guī)劃、組織、協(xié)調(diào)及有關(guān)管理工作。

1.3.2設(shè)立服務(wù)平臺(tái)。根據(jù)合作銀行的要求和擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)需要，可考慮設(shè)立一個(gè)融資平臺(tái)，即選定一個(gè)或幾個(gè)有實(shí)力的企業(yè)來承辦統(tǒng)借統(tǒng)還業(yè)務(wù)。在“江西省林業(yè)產(chǎn)業(yè)職合會(huì)”內(nèi)成立“林業(yè)信用促進(jìn)會(huì)”，發(fā)揮協(xié)會(huì)的作用，實(shí)現(xiàn)貸款企業(yè)的自我約束和內(nèi)部監(jiān)督，開展信用評(píng)估和貸款初審等工作[1]。

1.3.3進(jìn)度安排。8月份，成立領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)，落實(shí)國有資本金，選定入股企業(yè)和確定入股資金，召開籌備會(huì)議，向省工商局單獨(dú)申請登記注冊的企業(yè)名稱。9月份，選定開戶行，開立臨時(shí)帳戶，收集注冊資本金，正式辦理驗(yàn)資和工商登記注冊等手續(xù)。10月份，擔(dān)保公司開張營業(yè)。

2林業(yè)產(chǎn)業(yè)建設(shè)對(duì)信貸資金的要求

隨著江西省林權(quán)制度改革的不斷深入和林業(yè)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)信貸資金的需求是越來越大，很多林業(yè)企業(yè)和林業(yè)種植大大戶都面臨發(fā)展中的資金瓶頸問題。所以解決林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金信貸問題已經(jīng)迫在眉睫。

2.1落實(shí)各項(xiàng)信貸扶持政策，充分調(diào)動(dòng)各類投資主體積極性

加大對(duì)規(guī)模較大、帶動(dòng)優(yōu)勢主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較強(qiáng)的龍頭企業(yè)的信貸扶持力度，促進(jìn)其發(fā)展壯大。設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)化擔(dān)保公司，為林業(yè)產(chǎn)業(yè)化中的龍頭企業(yè)、優(yōu)勢型中小企業(yè)、成長型企業(yè)提供擔(dān)保服務(wù)。積極探索落實(shí)“對(duì)林業(yè)實(shí)行長期限、低利息的信貸政策和允許林業(yè)經(jīng)營者以活立木抵押申請銀行貸款”的政策。

2.2林業(yè)貸款項(xiàng)目的開發(fā)手段

林業(yè)貸款項(xiàng)目的開發(fā)不應(yīng)僅僅滿足于貸款條件的審查，應(yīng)更注重將傳統(tǒng)信貸服務(wù)與資本市場的培育結(jié)合起來，嘗試走上市、相關(guān)產(chǎn)業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)換、發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金等市場手段進(jìn)行資本運(yùn)作，提高企業(yè)的籌資能力，同時(shí)積極促進(jìn)企業(yè)間的兼并重組。

2.3開展林權(quán)抵押貸款的金融創(chuàng)新

林權(quán)抵押貸款的開展，其解決的不單是林業(yè)的融資問題，更重要的是為金融信貸在農(nóng)村中找到了真正有效的抵押物，實(shí)現(xiàn)了林業(yè)融資中抵押資產(chǎn)的突破。長期以來，林農(nóng)和林業(yè)企業(yè)雖然擁有森林資源資產(chǎn)，但不能把其作為有效的抵押物取得銀行貸款，造成急需的生產(chǎn)資金無法解決。林權(quán)抵押貸款的開辦，將森林資源資產(chǎn)作為貸款抵押資產(chǎn)，延伸了《擔(dān)保法》抵押資產(chǎn)的范圍，使林農(nóng)和林業(yè)企業(yè)貸款擔(dān)保難問題迎刃而解，從而有效解決了林業(yè)發(fā)展的資金問題，提高了林農(nóng)生產(chǎn)的積極性，有效增加了林農(nóng)的收入，同時(shí)也使林農(nóng)真正體驗(yàn)到林權(quán)證“責(zé)有其利”的作用。林權(quán)抵押貸款這符合林業(yè)特點(diǎn)的資產(chǎn)抵押貸款運(yùn)行機(jī)制的建立，也為金融部門搭建了一個(gè)新的貸款操作平臺(tái)。

促進(jìn)了金融與林業(yè)產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。林權(quán)抵押貸款不僅盤活了豐富的森林資源，使林木資產(chǎn)成為“流動(dòng)的資本”，成為可以隨時(shí)變現(xiàn)的“綠色銀行”，從而有效推進(jìn)了林權(quán)制度改革，打通了林業(yè)發(fā)展體制瓶頸，使集體林業(yè)煥發(fā)出了新的活力，而且也拓寬了金融業(yè)信貸領(lǐng)域，優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，提高了信貸資產(chǎn)質(zhì)量?？梢哉f，林權(quán)制度改革為林權(quán)抵押貸款創(chuàng)造了必要的條件，而林權(quán)抵押貸款又為深化林權(quán)制度改革注入了強(qiáng)大的活力，兩者相輔相成，相得益彰[3]。

2.4總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，穩(wěn)步推進(jìn)“小額貼息貸款”

推動(dòng)各地農(nóng)村信用社會(huì)同林業(yè)部門在認(rèn)真總結(jié)林業(yè)小額貼息貸款經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，探索創(chuàng)新貸款模式，適當(dāng)簡化貸款手續(xù)，切實(shí)方便林農(nóng)。二是探索建立林業(yè)小額貼息貸款的風(fēng)險(xiǎn)保證和補(bǔ)償機(jī)制，實(shí)行貼息資金專戶管理，確保貸款貼息及時(shí)撥付到位。三要增加專項(xiàng)貼息資金，以擴(kuò)大現(xiàn)有小額貼息貸款規(guī)模和林農(nóng)惠及面，發(fā)揮林業(yè)小額貼息貸款在促進(jìn)林農(nóng)脫貧致富中的作用。

2.5為林業(yè)中小企業(yè)的發(fā)展“瓶頸”提供資金支持

通過林業(yè)信用平臺(tái)的構(gòu)建，使林業(yè)中小企業(yè)拓寬了融資渠道，有效緩解了資金困難的局面。企業(yè)加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加了企業(yè)自有資本的積累；反過來，企業(yè)實(shí)力的提升，也增加了他們建原料林基地的自我“造血”功能，使“公司＋農(nóng)戶＋基地”的經(jīng)營模式大力推廣，形成了資源培育—木竹加工—產(chǎn)業(yè)升級(jí)的良性循環(huán)。

2.6信貸資金扶持的原則

一是扶強(qiáng)大原則。重點(diǎn)扶持省級(jí)龍頭企業(yè)和“十百千”工程中的企業(yè)，突出企業(yè)規(guī)模建設(shè)，鼓勵(lì)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，延長產(chǎn)業(yè)鏈，培植銷售收入超億元龍頭企業(yè)，促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)張，提高市場競爭力。二是培植成長性原則。優(yōu)先發(fā)展精深林產(chǎn)品加工型企業(yè)，鼓勵(lì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和創(chuàng)品牌，提高科技含量。三是突出特色化和區(qū)域化原則。推進(jìn)品種特色化、生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、基地規(guī)?；Ｋ氖腔蒉r(nóng)原則。重點(diǎn)突出龍頭企業(yè)的帶動(dòng)農(nóng)戶能力，建立和完善企業(yè)與農(nóng)戶利益聯(lián)結(jié)機(jī)制，增強(qiáng)龍頭企業(yè)的帶動(dòng)力，增加農(nóng)民收入。

第9篇：簡述資本市場的功能范文

摘要：對(duì)價(jià)支付基礎(chǔ)、支付標(biāo)準(zhǔn)等是股權(quán)分置改革中的柱心內(nèi)容，本文認(rèn)為對(duì)價(jià)支付是體現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”精神的對(duì)流通股股東的補(bǔ)償，支付標(biāo)準(zhǔn)必須遵循理論定價(jià)與市場定價(jià)相結(jié)合原則，以確立一個(gè)合理的市場預(yù)期，維護(hù)中小投資者利益。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置；外部性；流動(dòng)性溢價(jià)；市場預(yù)期

中圖分類號(hào)：F830．91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1008-2972(2006)03-0009-05

2005年4月29日，中國證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，股權(quán)分置改革的序幕正式拉開。隨著《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》(8月24日)、《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》(9月4日)、《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》和《上市公司股權(quán)分置改革說明書格式指引》(9月6日)等一系列有關(guān)規(guī)范、指導(dǎo)性文件的出臺(tái)，股權(quán)分置改革由試點(diǎn)進(jìn)入到穩(wěn)步推進(jìn)的新階段。然而，對(duì)改革的核心內(nèi)容如“對(duì)價(jià)”以及“對(duì)價(jià)率”等問題卻一直缺乏完整且普遍認(rèn)可的理論支撐，本文試圖在這方面做一些努力，以期更好地服務(wù)于改革。

一、對(duì)價(jià)支付的理論依據(jù)：非流通股獲得流通權(quán)的成本

股權(quán)分置改革的核心內(nèi)容是對(duì)價(jià)?！皩?duì)價(jià)”一詞本是法律用語，其含義是在有償交易的情形下，一方當(dāng)事人為了獲得另一方當(dāng)事人的財(cái)產(chǎn)、權(quán)益或者勞務(wù)等而向?qū)Ψ剿鞯牡冉o付。在股權(quán)分置改革中，對(duì)價(jià)用來描述非流通股股東為獲得流通權(quán)而向流通股股東支付的代價(jià)。

關(guān)于“對(duì)價(jià)”的理論依據(jù)，目前我國經(jīng)濟(jì)學(xué)界存在三種不同的解釋，即所謂的“補(bǔ)償論”、“讓利論”和“買賣論”。補(bǔ)償論是指非流通股旺東為獲得流通權(quán)而必須支付相當(dāng)于流通股股東流通權(quán)價(jià)值損失的對(duì)價(jià)，即非流通股股東補(bǔ)償流通股股東因股改而發(fā)生的損失。讓利論是指非流通股股東讓與流通股股東一部分利益，以獲得流通權(quán)。買賣論是指非流通股股東必須向流通股股東支付一定的對(duì)價(jià)以購買其所擁有的流通權(quán)價(jià)值，該對(duì)價(jià)并不具備任何彌補(bǔ)流通股股東損失的作用。

從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，流通權(quán)屬于產(chǎn)權(quán)的一部分，是產(chǎn)權(quán)中支配權(quán)的一種。德姆塞茨、諾思、E?富魯布頓和s?佩杰威齊等對(duì)產(chǎn)權(quán)的定義表明：產(chǎn)權(quán)(property-rights)就是對(duì)財(cái)產(chǎn)的一組權(quán)利，包括歸屬權(quán)、占有權(quán)、支配權(quán)和使用權(quán)；它是人們(主體)圍繞或通過財(cái)產(chǎn)(客體)而形成的經(jīng)濟(jì)權(quán)利關(guān)系；其直觀形式是入對(duì)物的關(guān)系，實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)主體之間的關(guān)系。

股票作為一種虛擬資產(chǎn)，其產(chǎn)權(quán)直觀地表現(xiàn)為股東持有的一組權(quán)利，在這組權(quán)利中，支配權(quán)是一種重要的權(quán)利，表現(xiàn)為股東可以自由處置，當(dāng)然也包括股票的自由流通轉(zhuǎn)讓。回首我國資本市場的發(fā)展歷史，不難看出，在眾多上市公司的招股說明書中大體都包含這樣類似的內(nèi)容：公司發(fā)起人持有的股份暫不流通，但沒有列明非流通股暫不流通的期限，也沒有說明在何種條件下、以何種價(jià)格和方式流通。據(jù)此，市場投資者認(rèn)為非流通股沒有流通權(quán)。

非流通股產(chǎn)權(quán)殘缺性的制度安排對(duì)市場參與主體的行為產(chǎn)生了巨大的影響，內(nèi)生地導(dǎo)致了非流通股股東與流通股股東之間的利益沖突，吳曉求教授(2004)更是將這種利益沖突精辟地歸納為危害。其他的各種研究也表明，非流通股流通權(quán)的獲得將實(shí)現(xiàn)各方市場參與主體的“共贏”。

關(guān)鍵的問題是：股權(quán)分置對(duì)于非流通股股東和流通股股東而言，都是外生制度給定的，制度改變后，非流通股股東獲得流通權(quán)，為什么要支付對(duì)價(jià)?為什么要由非流通股股東來支付對(duì)價(jià)?

我國非流通股股東的產(chǎn)權(quán)原本是清晰的、排他性的，但由于人們認(rèn)識(shí)的歷史局限性，出于對(duì)控制權(quán)的強(qiáng)烈偏好，人為地將流通權(quán)與其它權(quán)力分割開來。這種制度安排，一方面使非流通股股東“自愿”放棄了所持股份的流通權(quán)，另一方面，卻給市場上另一類股東――流通股股東帶來了影響。原本要流通的股票不能流通，人為地限制了股票的供給，從而現(xiàn)實(shí)性地造成了流通股股東為獲得流通類股權(quán)而支付了更多的對(duì)價(jià)，這在金融學(xué)上稱為“流動(dòng)性溢價(jià)”，在經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為“外部性”。這種多支付的對(duì)價(jià)一方面說明廠流通股流通權(quán)的價(jià)值，另一方面也說明了這是非流通股股東想恢復(fù)這種流通權(quán)必須進(jìn)行支付的一種參照價(jià)(對(duì)價(jià))。

現(xiàn)在，非流通股股東想恢復(fù)這種流通權(quán)了，可是流通股股東當(dāng)年并沒有因?yàn)槎嘀Ц秲r(jià)格而擁有非流通股的流通權(quán)；當(dāng)年政府也并沒有上收這種權(quán)力(因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)是依附于有形的財(cái)產(chǎn)形式之上的)，這說明非流通股的流通權(quán)原本并未為任何第三方掌握，因而是不能購買的。問題分析到這里，我們不難發(fā)現(xiàn)“買賣論”是站不住腳的，

那么如何恢復(fù)流通權(quán)呢?有一個(gè)主體――政府，有權(quán)力恢復(fù)這種流通權(quán)――用新的制度安排直接恢復(fù)，但這種強(qiáng)制恢復(fù)必然會(huì)影響現(xiàn)有流通股股東的利益，為避免損害流通股股東利益，獲得流通權(quán)的非流通股股東要對(duì)其進(jìn)行補(bǔ)償，下面我們用一個(gè)簡單的模型加以說明。

假設(shè)非流通股股東只有一個(gè)，假設(shè)非流通股股東的利益與股價(jià)pL正相關(guān)，與其努力程度c負(fù)相關(guān)(實(shí)際上影響股東利益的變量很多，這里只是為了說明方便而從簡)，其效用函數(shù)為UL，(PL,C)。理由是，股價(jià)越高，其效用越大，但隨著股價(jià)的升高，其努力成本也會(huì)增加，邊際效用會(huì)減少。當(dāng)邊際效用為負(fù)時(shí)，效用遞減，即：

在股權(quán)分置時(shí)代，非流通股只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓、市場轉(zhuǎn)讓，受其流通性影響，轉(zhuǎn)讓價(jià)很低，低股價(jià)也使其努力成本不會(huì)很高，從而存在一個(gè)長期的均衡低價(jià)PL。

假設(shè)同質(zhì)的流通股股東有n個(gè)，影響其效用函數(shù)的變量只有一個(gè)，即股價(jià)ps，效用函數(shù)為ui(s),i=0，1，…，n。其效用與股價(jià)ps正相關(guān)，股價(jià)越高，效用越大，呈遞增趨勢，則，

在非流通股票限制流通的情況下，也會(huì)存在一個(gè)長期均衡的股價(jià)ps。

根據(jù)效用函數(shù)的定義，非流通股東的效用最大化的pL，值要低于中小投資者效用最大化的Ps值。在股權(quán)分置的情況下，由于連接兩類股東利益的載體――上市公司是相同的，必然會(huì)產(chǎn)生二者利益的沖突。

現(xiàn)在，非流通股股東想恢復(fù)流通權(quán)，意味著兩類不同流通市場的合并，這表明股權(quán)分置時(shí)期的長期利益沖突會(huì)通過這次改革轉(zhuǎn)化為顯性化、一次化的利益沖突，流通權(quán)的獲得會(huì)通過新形成的股價(jià)對(duì)二者的效用函數(shù)產(chǎn)生影響，這一過程類似于存在外部性沖突的兩個(gè)不同性質(zhì)的企業(yè)通過合并將外部性內(nèi)部化。

我們構(gòu)建上市公司的總效用函數(shù)：

其中，OL為非流通股股東所持股票份額，L為流通

股股東所持的份額，P為獲取流通權(quán)后的新的股價(jià)，E(u)代表企業(yè)所有股東的總效用，并隱含了一個(gè)前提：在兩類股票特質(zhì)相同的情況下，企業(yè)股東效用最大化與企業(yè)價(jià)值最大化正相關(guān)。

對(duì)E(u)求最大值：

上式意味著，非流通股獲得流通權(quán)后市場將出現(xiàn)一個(gè)新的均衡股價(jià)P*，該價(jià)格與獲得流通權(quán)前的兩個(gè)均衡價(jià)格相比，會(huì)有以下關(guān)系：道理很簡單：在市場均衡的條件下，具有流通權(quán)的股票供給增多，必然會(huì)引起股價(jià)的下跌，同時(shí)由于流通性溢價(jià)的存在，新的均衡價(jià)格一定會(huì)高于不能流通時(shí)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)。流通股股東每股將損失PS，-P*,而非流通股股東每股將獲得的收益P*-PL。

就是非流通股股東為獲得流通權(quán)給流通股股東造成的外部性。那么，這種外部性如何消除?由誰來支付?根據(jù)科斯定理，只要產(chǎn)權(quán)明晰，無論由誰來支付對(duì)社會(huì)福利的影響都是相同的。從西方國家治理外部性的情況來看，有由外部性的承受主體支付、外部憶的施予主體支付、外部性內(nèi)部化的雙方(承續(xù)主體)支付、政府征稅等形式．不同的支付主體盡管對(duì)社會(huì)福利的影響是一致的，但對(duì)各主體的效用影響卻不同。我國考慮到消除外部性的社會(huì)成本大小、自愿談判的有效性和中小股東之間的“搭便車”現(xiàn)象等情況，將消除這種外部性的成本歸為由非流通股股東支付，其中隱含的一個(gè)邏輯是：這一外部性是由非流通股流通權(quán)的復(fù)位造成的，本著誰施予誰承擔(dān)以及對(duì)中小股東利益的保護(hù)原則，認(rèn)定非流通股股東應(yīng)該承擔(dān)這一改革成本。這實(shí)際上說明了我國對(duì)解決外部性的選擇偏好問題，

由此可見，“讓利論”只看到了非流通股股東向流通股股東支付對(duì)價(jià)這一價(jià)值單方面轉(zhuǎn)移的表象，我們完全可以進(jìn)一步推理：支付對(duì)價(jià)的目的是非流通股希望獲得流通權(quán)，這樣又回到了“買賣論”的基點(diǎn)：此外，“讓利論”還會(huì)給人一種假象：非流通股股東通過做出一定的犧牲來消除制度的缺陷，市場的完善與進(jìn)步是由非流通股股東推動(dòng)的，流通股股東是受益者。這種與事實(shí)相悖的邏輯顯然沒有看到表象下所蘊(yùn)含的利益驅(qū)動(dòng)，通過支付對(duì)價(jià)消除外部性，非流通股和流通股都將受益，而非流通股的收益更大。股票流通后，他們能夠享受到企業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)值的增值，這種增值將比通過攫取上市公司財(cái)富獲取收益要來得更多、更體面、更持久。因此，“讓利論”沒有抓住問題的實(shí)質(zhì)。

外部性的具體值是多少呢，我們前面的分析表明，可以用流動(dòng)性溢價(jià)――流通權(quán)價(jià)值表示：流通權(quán)雖然不能通過購買體現(xiàn)其價(jià)格，但并不意味著沒有價(jià)值，沒有相應(yīng)的市場價(jià)格，因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中存在一個(gè)良好的參照市場，有著很好的成本記錄。此外，流通權(quán)在本質(zhì)上是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，其價(jià)值取決于標(biāo)的資產(chǎn)的盈利性、未來的不確定性、市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平、投資者的信心及其風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、非流通股流通對(duì)市場沖擊預(yù)期等許多因素。這些因素的影響越大，則流通權(quán)的價(jià)值就應(yīng)該越高，所支付的對(duì)價(jià)也應(yīng)該越高。當(dāng)然，對(duì)價(jià)支付的具體數(shù)量應(yīng)由參與主體雙方協(xié)商(博弈)確定，自然會(huì)出現(xiàn)支付數(shù)量低于流動(dòng)性溢價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的情況，但這并不能動(dòng)搖流動(dòng)性溢價(jià)的基礎(chǔ)。因此，我們認(rèn)為，相對(duì)來說，“補(bǔ)償論”的基礎(chǔ)更為堅(jiān)實(shí)，可以修正為體現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”精神的“補(bǔ)償論”。

二、對(duì)價(jià)支付的標(biāo)準(zhǔn)：流動(dòng)性溢價(jià)

(一)流動(dòng)性溢價(jià)理論簡述

流動(dòng)性是指與一項(xiàng)非貨幣資產(chǎn)和現(xiàn)金之間相互轉(zhuǎn)換的時(shí)間和成本相聯(lián)系的資產(chǎn)性質(zhì)，它可用四個(gè)維度描述：寬度(買賣價(jià)差的幅度)、深度(在給定報(bào)價(jià)下可以交易的數(shù)量)、彈性(委托不平衡的調(diào)整速度)和即時(shí)性(達(dá)成交易所需的時(shí)間長度)。

根據(jù)Bodie和Merton(1995)[1]的金融功能觀，流動(dòng)性是金融市場的基本功能，它有利于資產(chǎn)價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。而對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行系統(tǒng)研究的是Amihud和Mendelson(1986，以下簡稱AM)[2]，他們認(rèn)為，買賣差價(jià)越大，資產(chǎn)流動(dòng)性越差，原因是有交易成本的存在。投資者要求流動(dòng)性差的資產(chǎn)比流動(dòng)性好的資產(chǎn)提供更高的收益率，從而吸引投資者對(duì)該類流動(dòng)性差的資產(chǎn)的持有。此后，AM(1989)[3]對(duì)他們1986的模型進(jìn)行更加細(xì)致的計(jì)量分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無法分散，并且買賣價(jià)差和市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)對(duì)股票收益率均有顯著影響，即股市存在流動(dòng)性溢價(jià)；在加入殘余風(fēng)險(xiǎn)(用股票組合的標(biāo)準(zhǔn)方差)和資產(chǎn)規(guī)模等變量后，價(jià)差與股票收益率的正相關(guān)性不變，流動(dòng)性與預(yù)期收益呈負(fù)相關(guān)。

在金融市場上，投資者往往遭遇到另一類問題，即某類資產(chǎn)在投資購買后的一段時(shí)期內(nèi)有限制賣出的條件，如股票期權(quán)制下的股票。這類股票一般在一個(gè)較長時(shí)期內(nèi)不允許上市交易，即使在解凍期過后，該類股票在二級(jí)市場上的交易也受到限制。Longstaff(1995)[4]研究了此類資產(chǎn)定價(jià)問題。Longstaff感興趣的是具有流通性限制的資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，這種價(jià)格稱為非流動(dòng)性折扣，即一個(gè)上市公司具有流通性限制的部分股票相對(duì)于一般股票的相對(duì)折扣。Longstaff的解決思路是：在一個(gè)完全的市場中，一個(gè)理性的投資者擁有一個(gè)在一定年限不能流通的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。如果流通性限制不存在．則他可以在資產(chǎn)的價(jià)格上升到頂峰時(shí)賣出去，獲得最大的收益。那么，流通性的價(jià)值就是該資產(chǎn)在該年限內(nèi)預(yù)期達(dá)到的最大值時(shí)所帶來的額外收益的現(xiàn)值。顯然，利用套理論和期權(quán)定價(jià)理論可以推導(dǎo)出具有流動(dòng)性資產(chǎn)的價(jià)格上限。Longstaff的定價(jià)模型表明．受限制的時(shí)間越長，具有流通性限制的資產(chǎn)的價(jià)格越趨近于零，反之，越趨近于全流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)格。Silber(1991)[5]則從與流通性溢價(jià)相對(duì)應(yīng)的非流通性折扣的角度進(jìn)行了有意義的研究。他實(shí)證分析了美國股票市場上有限制出售條款的股票(這類股票簡稱為R144股票)相對(duì)于除此之外其它方面特質(zhì)完全相同的股票價(jià)值的差異。研究發(fā)現(xiàn)，R144股票的價(jià)值平均為全流通股票的65％，即折扣率為35％。也就是說，即使在較短時(shí)間內(nèi)，股票的定價(jià)也會(huì)在相當(dāng)程度上受到流通性限制的影響。

在對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)的原因分析方面，Brennan和Subrahmanyam(1996，簡稱BS)[6]認(rèn)為買賣信息不對(duì)稱所引起的逆向選擇成本是影響資產(chǎn)流動(dòng)性的主要因素。在此基礎(chǔ)上，BS將交易成本分解為固定成本(僅隨時(shí)間而變動(dòng)的指令處理成本)和可變成本(隨時(shí)間和交易量而變動(dòng)的逆向選擇成本)，發(fā)現(xiàn)股票預(yù)期收益與其可變成本呈顯著的正相關(guān)性(和AM理論一致)，與買賣價(jià)差則呈顯著的負(fù)相關(guān)性(和AM理論不一致)。M.Huang(2003)[7]認(rèn)為，在交易成本與資產(chǎn)收益之間的文獻(xiàn)研究中，實(shí)證與理論的差距過大。由于流動(dòng)性沖擊，

當(dāng)投資者面對(duì)一個(gè)隨機(jī)的持有期限時(shí)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)的收益依然是有風(fēng)險(xiǎn)的，當(dāng)人為了未來的收入而申請借款時(shí)會(huì)面臨借款約束，這是決定這類風(fēng)險(xiǎn)所要求的更高溢價(jià)的基礎(chǔ)。S．Browne et．sl(2003)[8]認(rèn)為，當(dāng)更為寬泛地考慮證券的期限、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、以及此前的證券持有量及其相互關(guān)系時(shí)，持有諸如年金的投資者越來越要求獲得流動(dòng)性溢價(jià)，且溢價(jià)對(duì)先前持有的證券資產(chǎn)相當(dāng)敏感。

(二)對(duì)價(jià)支付中流動(dòng)性溢價(jià)的適用性

首先，從流動(dòng)性溢價(jià)的有關(guān)理論我們不難看出，決定流動(dòng)性溢價(jià)的因素是多元的，作用過程是復(fù)雜的，因此，要確立合理的對(duì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)難度不小。

其次，在西方國家，受限股票不僅量極小，而且限制期限相對(duì)確定，這類股票流通權(quán)恢復(fù)后對(duì)市場的影響微乎其微。而在我國，非流通股股份相當(dāng)大，有65％的比重，其中國有股在非流通股中又占了70％以上，非流通股的流通必然會(huì)造成市場擴(kuò)容的巨大壓力，因此，西方流動(dòng)性溢價(jià)理論在我國的適用性有限。

再次，即使采用諸如Longstaff之類的流動(dòng)性溢價(jià)模型，也會(huì)存在一些問題。比如Longstaff模型中并未考慮到持有期的股利發(fā)放、企業(yè)發(fā)展等問題。此外，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的共生性等也不容忽視。

最后，流動(dòng)性溢價(jià)并未考慮到我國資本市場的一些缺陷，如大股東在對(duì)價(jià)支付方案通過時(shí)的明顯優(yōu)勢(對(duì)公平原則的損害)、信息不對(duì)稱問題、其他制度性缺陷問題等。

應(yīng)該指出，流動(dòng)性溢價(jià)理論的局限性并不會(huì)動(dòng)搖其在確立合理對(duì)價(jià)率中的基礎(chǔ)地位，只不過在運(yùn)用過程中，我們必須進(jìn)行必要的修正。

(三)對(duì)價(jià)支付標(biāo)準(zhǔn)的確立：30％的對(duì)價(jià)率可行嗎?[①]

1．合理支付標(biāo)準(zhǔn)的確立原則：理論定價(jià)與市場定價(jià)相結(jié)合

堅(jiān)持理論定價(jià)與市場定價(jià)相結(jié)合，其目的是確立一個(gè)合理的市場預(yù)期，確保中小投資者的利益不受損失。理論定價(jià)可以為市場樹立一個(gè)較為合理的參照，對(duì)投資者特別是中小投資者的預(yù)期產(chǎn)生良性的影響。從理論定價(jià)的角度看，對(duì)價(jià)不僅要考慮到流動(dòng)性溢價(jià)的實(shí)際情況，而且企業(yè)的控制權(quán)溢價(jià)和企業(yè)未來的管理能力溢價(jià)等因素也要權(quán)衡考慮。從市場定價(jià)看，非流通股股東與流通股股東的博弈最為關(guān)鍵。值得注意的是，目前幾乎所有的對(duì)價(jià)方案(清華同方等少數(shù)幾家公司除外)均較為順利地獲得了通過。前不久，中信證券的作弊事件又被曝光，這都反映了中小投資者在投票過程中的弱勢地位，公平性不足的投票機(jī)制，很難使非流通股股東拿出相對(duì)公允的方案。因此我們不僅要考慮理論定價(jià)，而且也要在監(jiān)督、改進(jìn)表決機(jī)制方面下功夫，維護(hù)市場定價(jià)機(jī)制的有效性。

2．最低對(duì)價(jià)支付率的討論

由于目前金融理論無法對(duì)流通權(quán)這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做出精確合理的定價(jià)，加之對(duì)價(jià)率的最終確定歸根結(jié)底取決于市場雙方的博弈，因此，確定一個(gè)精確的、統(tǒng)一的對(duì)價(jià)率既無可能，也無必要。但為了維護(hù)中小股東的利益，應(yīng)當(dāng)確定一個(gè)底線，即最低對(duì)價(jià)率，吳曉求教授認(rèn)為，最低對(duì)價(jià)率至少應(yīng)為30％。

根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)理論設(shè)計(jì)對(duì)價(jià)方案時(shí)，要考慮的因素有：非流通股控股權(quán)溢價(jià)、流通股價(jià)格泡沫、非流通股比重、受限的時(shí)間長短(即公司上市的時(shí)間長短)、資產(chǎn)收益的波動(dòng)率。為了計(jì)算出最低的理論對(duì)價(jià)率，我們將直接采用汪昌云、汪勇祥(2005)[9]的研究成果。他們根據(jù)流動(dòng)性溢價(jià)理論，分別運(yùn)用Amihud和Mendelson(1986)模型、Longstaff的模型、期權(quán)定價(jià)模型對(duì)非流通股的流動(dòng)性溢價(jià)做了測試。結(jié)果表明，當(dāng)我國股市的平均收益波動(dòng)率為25％左右、受限時(shí)間在3～5年之間、無風(fēng)險(xiǎn)利率為2％左右時(shí)，各模型計(jì)算的結(jié)果有差異，但差異不大，非流通性折扣率大多在50％～70％之間。我們考慮到近幾年來股票市值縮水的現(xiàn)實(shí)、非流通股流通的時(shí)間安排以及模型的實(shí)用性等因素，將非流通性折扣定為65％，也就是說，非流通股票的價(jià)值相當(dāng)于流通股價(jià)值的65％。此外，從我國目前非流通股與流通股的資本比率來看，非流通股在總股本中所占的比率為64％，據(jù)此，我們可以根據(jù)總市值不變和流通股股東在上市公司中權(quán)益不受影響的原則進(jìn)行簡單的計(jì)算。

假設(shè)非流通股股東以送股的形式支付對(duì)價(jià)，非流通股股本用L表示，流通股股本用s表示，總股本用T表示，獲得流通權(quán)之前的非流通股價(jià)值用P[L]表示，流通股的價(jià)值用F[s]表示，用b表示流通股價(jià)值為非流通股價(jià)值相比的倍數(shù)，即p[s]pL=b，用W表示非流通股占總股本的比重，用r表示對(duì)價(jià)率，P[o]表示復(fù)盤后新的股價(jià)。對(duì)價(jià)支付前后兩類股東的權(quán)益應(yīng)當(dāng)維持不變，我們有下列公式：

非流通性折扣65％的倒數(shù)就是流通股價(jià)值與非流通股價(jià)值相比的倍數(shù)，則b=1．54，同時(shí)將w=0．64代入上式，得到FO．294，即對(duì)價(jià)率為29．4％，接近市場形成的30％最低對(duì)價(jià)率的預(yù)期。

當(dāng)然這種估算是相當(dāng)粗略的，但至少可以認(rèn)為，對(duì)價(jià)率高于30％，說明了投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更高，反之，說明投資者對(duì)公司的預(yù)期良好，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊蟮?，所以?duì)價(jià)率為30％是可行的。

注釋：

①對(duì)價(jià)率這一指標(biāo)最先是由中國人民大學(xué)吳曉求教授提出的，指的是流通股股東從非流通股股東那里直接或間接得到的股份市值與原有股份實(shí)質(zhì)的比例。其計(jì)算公式是：對(duì)價(jià)率=非流通股以對(duì)價(jià)形式支付給流通股股東的新增資產(chǎn)價(jià)值(股份、現(xiàn)金等)流通股股東股權(quán)分置改革股權(quán)登記日持有的存量資產(chǎn)(股票)市值×100％。參閱吳曉求《中國資本市場分析要義》，中國人民大學(xué)出版社2006年1月出版。

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