股票投資可行性分析精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的股票投資可行性分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：股票投資可行性分析范文
關(guān)健詞：股票市場 股指期貨 市場交易制度
2004年10月18日，芝加哥期權(quán)交易所正式推出中國股指期貨，隨后香港交易及結(jié)算所有限公司也上市同類產(chǎn)品，目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數(shù)期貨。
一、股指期貨的概念及功能
股票指數(shù)期貨—簡稱股指期貨，是以某一股票指數(shù)作為基礎(chǔ)產(chǎn)品的金融期貨產(chǎn)品。其經(jīng)濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期，按照事先確定的價格，交割某一股票指數(shù)的成份股票而達成的契約。它通過對股票價格趨勢持不同判斷的投資者的買賣，來沖抵股票市場的風(fēng)險。
作為一種金融創(chuàng)新，股指期貨是金融期貨市場中產(chǎn)生最晚的品種，卻是二十世紀八十年代金融創(chuàng)新過程中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現(xiàn)貨交易相比，股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外，它還具備遠期價值發(fā)現(xiàn)、套期保值、資產(chǎn)配置、規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險、保護長期投資者利益等多種功能。
隨著國內(nèi)股票市場對外資開放，那些合格境外機構(gòu)投資者在國內(nèi)買賣股票的同時，勢必通過境外交易所利用A股指數(shù)期貨進行風(fēng)險管理。因此，及時推出我國自己的股指期貨顯得尤為重要。
二、推出我國本土股指期貨的可行性分析
理論研究和實踐發(fā)展表明:一個國家或地區(qū)設(shè)立股指期貨必須滿足的幾個條件包括:證券市場初具規(guī)模;市場風(fēng)險較高，投資者避險要求較為強烈;期貨和現(xiàn)貨兩市開市時間大致相同，能提供價值發(fā)現(xiàn)功能;投資者人數(shù)較多，市場較為活躍等。與此相對照，我國目前已基本其備了開設(shè)股指期貨的有關(guān)條件。
1.我國已經(jīng)其備了一定的開設(shè)股指期貨的市場基礎(chǔ)和配套條件。我國證券市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展，一整套較為完備的交易、結(jié)算和監(jiān)管體系逐步形成。市場期待已久的統(tǒng)一指數(shù)—滬深300指數(shù)也已正式。該指數(shù)未來很可能會成為股指期貨的指數(shù)期貨標的，成為股指期貨推出的前奏。
2．機構(gòu)投資者日益成為證券市場的主體力量。隨著社保基金的人市，我國股票市場進人了以機構(gòu)投資者為主的時代。據(jù)統(tǒng)計，截至2004年年底，社?；鹂傎Y產(chǎn)達到1708億元，其中股票投資規(guī)模約184億元，占總資產(chǎn)的11%。
3．股權(quán)分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權(quán)分置情況下，由于市場本身的諸多限制，導(dǎo)致做空機制、股指期貨等難以推出。實現(xiàn)全流通后，隨著市場流通規(guī)模的擴大，做空機制、股指期貨的推出就不會加劇市場投機，反而會成為熨平市場波動的內(nèi)生機制，且市場的創(chuàng)新空間也將大為拓展。
三、對我國順利推出本土股指期貨的幾點理議
從目前我國證券市場的現(xiàn)實情況來看，針對現(xiàn)階段開設(shè)股指期貨交易所面臨的法規(guī)、市場運行及風(fēng)險控制等方面的問題，筆者提出以下幾點建議:
(1)通過指數(shù)基金等彌補缺乏做空機制對套利交易的影響。從實際運作來看，開放式基金尤其是指數(shù)基金等大型機構(gòu)投資者事先擁有大量與指數(shù)相關(guān)性極高的股票頭寸，當(dāng)股指期貨價格低于合理水平時，指數(shù)基金可以按比例賣出指數(shù)成份股，同時買人相應(yīng)量的股指期貨，從而削弱缺乏做空機制對套利交易的影響。從國際市場實踐看，香港、韓國等開設(shè)股指期貨時均沒有做空機制。香港1986年5月推出恒生指數(shù)期貨，1994年允許部分做空，1996年取消做空限制;韓國1996年5月推出股指期貨，1996年9月允許做空。所以，在中國開展股指期貨交易初期，沒有做空機制不會有太大影響，只要合約設(shè)計合理，建立嚴密的風(fēng)險監(jiān)控制度，還可以一定程度上防止期貨市場與現(xiàn)貨市場的價格偏離。待時機成熟時，再謹慎、穩(wěn)妥地引人股票做空機制，完善證券市場。
(2)過度投機的防范。股指期貨既可被用于避險也可被用于投機，由于股指期貨交易中杠桿比率的存在，投資股指期貨的風(fēng)險成倍地高于股票現(xiàn)貨。我國引人股指期貨必須重視對市場過度投機的防范，尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規(guī)則和市場監(jiān)管的角度看，可采取的措施有:適當(dāng)提高保證金比例;對交易部位實行限制，規(guī)定持倉限額;實行價格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。
(3)完善相關(guān)的法律、法規(guī)體系。在股指期貨的風(fēng)險管理系統(tǒng)中，政府監(jiān)管部門的作用首先在于構(gòu)建并維持一個良好的法制環(huán)境，完善相關(guān)法規(guī)法律，修改不適合當(dāng)前市場狀況的有關(guān)法律。如修改《證券法》相關(guān)條款，逐步引入股票賣空機制;修改《期貨市場管理暫行條例》，并且以此為基礎(chǔ)制定《股指期貨交易管理辦法》，并在該辦法下制定《股指期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制定國家統(tǒng)一的《期貨法》，對股指期貨等金融期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險控制等進行具體法律規(guī)定。
(4)建立有效的風(fēng)險管理組織機構(gòu)。對于機構(gòu)投資者來講，風(fēng)險的控制包括高層和基層兩個層次。投資機構(gòu)的風(fēng)險控制意識實際上取決于高層的風(fēng)險防范意識。高層管理人員在風(fēng)險控制中發(fā)揮核心作用，必須對衍生工其的運作以及整個市場的運行有一個比較全面地了解，開展股指期貨的特性與風(fēng)險研究，建立風(fēng)險指標預(yù)警體系等。
第2篇：股票投資可行性分析范文
【關(guān)鍵詞】管理，企業(yè)，道德風(fēng)險
中圖分類號：C29 文獻標識碼：A 文章編號：
一.前言
要成為優(yōu)秀的企業(yè)公民，必須有良好的企業(yè)文化及在此基礎(chǔ)上形成的道德價值。企業(yè)是由人組成的，企業(yè)道德價值狀況由企業(yè)家及其員工的行為所體現(xiàn)。道德價值高尚的企業(yè)一定存在具有相當(dāng)約束力的道德管理機制。因此，科學(xué)地建設(shè)和完善企業(yè)道德管理機制，是市場經(jīng)濟環(huán)境下的企業(yè)道德管理工作必須認真思考的命題。通過的完善投資機構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)以及采取分段合約的辦法可以一定程度上解決人力資本風(fēng)險投資中的道德風(fēng)險問題。
二.委托項目管理（PM）模式的涵義
1.根據(jù)建市[2003]30號文，委托項目管理（即項目管理服務(wù)，PM）是指工程項目管理企業(yè)按照合同約定，在工程項目決策階段，為業(yè)主編制可行性研究報告，進行可行性分析和項目策劃；在工程項目實施階段，為業(yè)主提供招標、設(shè)計管理、采購管理、施工管理和試運行（竣工驗收）等服務(wù)，代表業(yè)主對工程項目進行質(zhì)量、安全、進度、費用、合同、信息等管理和控制。工程項目管理企業(yè)一般應(yīng)按照合同約定承擔(dān)相應(yīng)的管理責(zé)任。
從上述PM的涵義可以看出，在PM企業(yè)為業(yè)主提供的全過程或部分階段項目管理服務(wù)中，投資控制和設(shè)計管理都是較為常見的服務(wù)內(nèi)容。而設(shè)計管理作為項目管理的重要組成部分，是聯(lián)系業(yè)主需求和現(xiàn)場施工的橋梁，對整個工程的質(zhì)量、進度、造價控制和業(yè)主功能需求的滿足存在重大的影響和作用。因此，作為PM企業(yè)和PM現(xiàn)場管理人員來說，如何通過有效的設(shè)計管理去實現(xiàn)設(shè)計優(yōu)化，從而達到為業(yè)主控制投資的目的，就顯得尤為重要。
三.企業(yè)投資道德風(fēng)險的形成原因
1.制度缺陷
投資是人的一種牟利行為，而人的利益追求是沒有止境的，人的欲望一般是無限的，因此，在沒有制度約束的條件下，行為主體有可能為了達到自己的目的而不惜違背道德準則，因而形成道德風(fēng)險。當(dāng)有制度，但是制度有缺陷時，有缺陷的部分與沒有制度相比，其效果是一樣的。
現(xiàn)實情況是有投資制度但不完善。投資制度體現(xiàn)在法律法規(guī)、行政規(guī)章、行業(yè)規(guī)則與企業(yè)制度之中。例如，投資項目審批制度，股票發(fā)行與上市的審核制度，投資資金審計制度，工程招投標制度，等等。但是，投資制度并不完美。例如，《產(chǎn)業(yè)投資基金法》、《中華人民共和國風(fēng)險投資法》等法律還沒有出臺，使得投資領(lǐng)域的一些活動沒有相關(guān)的法律依據(jù)。
再如，投資損失賠償制度尚在探討過程之中，投資決策責(zé)任追究制度也不完善。制度缺陷還表現(xiàn)在監(jiān)督制度不健全上。例如，風(fēng)險投資業(yè)需要行業(yè)協(xié)會在制定行業(yè)規(guī)范、培訓(xùn)從業(yè)人員、加強信息交流等多個方面發(fā)揮作用。但目前，我國僅在風(fēng)險資本市場發(fā)達的地區(qū)才成立有風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會，而許多地區(qū)并沒有成立風(fēng)險投資行業(yè)協(xié)會。各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量有差異
各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量之所以不同，主要有以下原因：一是參與投資活動的主體所處的位置不同；二是各主體獲取信息的能力不同；三是各主體的道德素質(zhì)不同，其的信息數(shù)量和質(zhì)量以及信息的時間不同；四是各主體均有獨立的利益，有時這些利益此消彼長，互不相容，他們必然按照對自己有利而對他人不利的原則來處理有關(guān)信息。
例如，股票發(fā)行人為了維持本公司股票的高價格，會選擇那些有利于維持股價的信息甚至編造虛假信息，而隱瞞那些不利于維持股價的信息，加之股票投資者處在股票發(fā)行人大門之外甚至遠離股票發(fā)行人，因此，股票投資者只能掌握股票發(fā)行人的一部分真實信息。在各行為主體所獲得的信息數(shù)量和質(zhì)量有差異的情況下，如果掌握較多信息的主體違背道德準則，則其他主體往往難以察覺，因而違背道德準則的一方有可能達到自己謀取不當(dāng)利益的目的，這就會刺激行為主體進一步違背道德準則，道德風(fēng)險得以形成。由于信息不對稱是經(jīng)濟活動中存在的一種常態(tài)，因而道德風(fēng)險普遍存在。
假如不存在信息非對稱性，投資活動中的相關(guān)主體彼此完全知悉對方所處的環(huán)境及與投資運作有關(guān)的一切信息，并可以觀測到對方的行動及行動結(jié)果，則由信息不對稱而引致的道德風(fēng)險就不存在了。
2.示范效應(yīng)
在企業(yè)投資過程中違背道德準則的各主體，得到的回報有所不同。有的受到了懲處，而有的則并未受到懲處，或者與其獲利相比，受到的懲處較輕，因而產(chǎn)生“違規(guī)利潤”。違規(guī)利潤的存在有其客觀性，因為違背道德準則的行為一般具有隱蔽性的特點，成功的概率不為零。由于違規(guī)利潤具有少付出而多收益的特點，因此，具有較強的誘惑力。當(dāng)一部分違背道德準則的主體未受到應(yīng)有的懲處、反而獲得違規(guī)利潤時，就會產(chǎn)生不良的示范效應(yīng)，加之人們所具有的僥幸心理，使一些人選擇違背道德準則的行動方案。
3.社會公眾的價值取向
市場經(jīng)濟是競爭的經(jīng)濟，也是經(jīng)濟主體充分展示其才能的經(jīng)濟，而人們衡量競爭結(jié)果和能力大小的標準往往是財富的占有量。在此大背景下，人們的價值取向往往是追求金錢的積累，而對于追求的手段卻不愿意甄別正當(dāng)與否，加之人們的收入差距不斷擴大，社會分配不公的加劇，社會上對高消費生活有意無意的渲染，使得一些人產(chǎn)生心理不平衡，從而強化了人們不擇手段追求貨幣財富的價值取向。當(dāng)社會公眾中持此價值取向的人數(shù)足夠多時，影響所及，就會有一部分人在企業(yè)投資活動中違背道德準則，從而給利益相關(guān)者帶來道德風(fēng)險。
四.企業(yè)道德自律機制
1.企業(yè)道德自律機制及其表現(xiàn)形式
所謂企業(yè)道德自律機制就是指企業(yè)道德自律的一種結(jié)構(gòu)和活動原理。企業(yè)道德自律是企業(yè)自覺履行對于他人和社會責(zé)任的道德意識。企業(yè)道德自律既是體現(xiàn)在企業(yè)文化中的一種強烈的職業(yè)道德責(zé)任感，又是員工在潛意識中依據(jù)企業(yè)道德準則進行自我約束的能力。
企業(yè)道德自律，首先表現(xiàn)為一種對他人和社會的責(zé)任，是在企業(yè)文化熏陶下形成的自覺自愿的道德意識；其次表現(xiàn)為一種職業(yè)道德情感，是企業(yè)對他人和社會義務(wù)感的強烈表現(xiàn)。再次表現(xiàn)為企業(yè)所具有的一定社會的道德原則和規(guī)范，是企業(yè)員工意識中形成的相對穩(wěn)定的企業(yè)信念和意志。最后表現(xiàn)為企業(yè)良心，企業(yè)良心是對企業(yè)責(zé)任的自覺意識，是企業(yè)員工認識、情感、意識和信念在職業(yè)活動過程中的統(tǒng)一。
第3篇：股票投資可行性分析范文
現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展，離不開股票市場的健康發(fā)展，這是世界上所有經(jīng)濟發(fā)達國家和地區(qū)的共同經(jīng)驗。我國股票市場在短短十幾年走過了發(fā)達國家?guī)资晟踔辽习倌甑陌l(fā)展道路，從局部試點發(fā)展成為全國性的大市場，上市公司從剛開始的幾十家增長到截止2015年一季度2 667家（A股），在籌集建設(shè)資金、分散金融風(fēng)險、優(yōu)化資源配置等方面，發(fā)揮了重要的作用。上市公司的股利政策是以公司發(fā)展為目標，以股價穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團利益的基礎(chǔ)上，就與股利分配相關(guān)的各種事項所采取的基本態(tài)度和方針政策，它作為現(xiàn)代企業(yè)理財活動的三大核心內(nèi)容之一，一直受到理論界和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。股利政策不僅僅是一個利潤分配問題，它與債權(quán)人利益、股東利益、公司形象、公司的交易成本以及成本等都有密切的關(guān)系。根據(jù)股利政策的信號傳遞理論，一家公司發(fā)放股利的行為來源于資本市場上的信息不對稱，公司內(nèi)部管理者了解公司的狀況，經(jīng)營業(yè)績好的公司通過發(fā)放股利向投資者傳達這種積極的信號。投資者再根據(jù)企業(yè)的股利政策來判斷企業(yè)的經(jīng)營狀況，從而做出投資決策。因此，股利政策往往具有較強的公告效應(yīng)，它的公布可以對證券市場起到重大的影響作用，股利政策是否合理不僅關(guān)系到上市公司的內(nèi)部問題，也關(guān)系到整個證券市場的規(guī)范運作和國民經(jīng)濟的健康發(fā)展。
股利政策直接影響公司股東的切身利益，我們要分析我國上市公司股利政策存在的問題及其成因，以尋求適合我國國情的上市公司股利分配方案。加強對上市公司股利分配政策的引導(dǎo)和監(jiān)管，使中國股利分配政策趨于合理，促進證券市場的健康發(fā)展。
二、股利分配政策概述
（一）股利分配政策的含義。
所謂股利分配政策是指公司稅后利潤在股東所得股利和企業(yè)內(nèi)部投資以及留存之間的分配選擇，是公司融資和投資活動的邏輯延續(xù)，換而言之，指公司何時發(fā)、是否發(fā)、發(fā)多少、怎么發(fā)股利的政策。最常見的傳統(tǒng)股利分配方式有現(xiàn)金股利、股票股利、負債股利和財產(chǎn)股利，它們都有各自的特點，適用于不同的公司狀況。
（二）股利分配政策的類型。
1.剩余股利政策。
剩余股利政策是指上市公司將稅后利潤先滿足公司的資金需要，剩余部分才用于股利發(fā)放。公司一旦遇到較好的投資機會，就會將企業(yè)的留存收益在保證最佳資本結(jié)構(gòu)的情況下運用于投資，而將剩余的進行股利發(fā)放，這是一種低股利發(fā)放政策。由于留存收益是一種內(nèi)部融資，所以這種政策會降低企業(yè)的資本成本，有助于公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。當(dāng)然企業(yè)用留存收益融資，其并非無成本，其資本成本是股東將資金留在企業(yè)的必要報酬率，也可以說是投資項目的必要報酬率。
2.固定股利政策。
固定股利政策是指在一定時期內(nèi)公司保持每股股利金額的相對穩(wěn)定并呈現(xiàn)增長趨勢，這種股利政策具有一定的靈活性，能夠增加投資者對公司的信任，向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的訊息，刺激企業(yè)有效發(fā)展；還能夠使公司股價保持相對穩(wěn)定的水平，該方法適合風(fēng)險規(guī)避的投資者，為公司的融資以及投資都拓展了空間。
3.固定股利支付率政策。
固定股利支付率政策是以一固定股利支付率來支付股利的政策。這種支付方式將企業(yè)股利與凈利潤緊密結(jié)合起來，根據(jù)公司的盈利來決定股利發(fā)放的多少，在一定程度上可以緩解公司的經(jīng)營壓力。但是這種股利政策會使公司股票價格隨企業(yè)業(yè)績不斷波動讓投資者覺得企業(yè)業(yè)績不好或認為企業(yè)操縱財務(wù)報表，必將使公司股價下降。
4.低正常股利加額外股利政策。
這種股利政策就是公司一般情況下只支付較低的基本股利，若公司經(jīng)營業(yè)績較好，則會發(fā)放額外的股利作為報酬。這種股利政策具有一定靈活性和彈性，能夠有效緩解上市公司的資金壓力。
三、我國上市公司股利分配政策存在的問題
（一）股利分配形式多樣化且不穩(wěn)定。
由于我國證券市場的上市公司不注重投資者的利益，即使是一些連續(xù)發(fā)放股利的公司，其發(fā)放數(shù)額在各年度分配也很不均衡。
對滬深兩市2004至2012的上市公司1 038家的股利支付水平以及形式進行分析，如表1所示，可以看出在這八年中上市公司連續(xù)兩年發(fā)放現(xiàn)金股利的為248家，占比23.89%，配股即發(fā)放股票股利為65家，總占比6.26%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為62家，總占比5.97%。同理，連續(xù)三年發(fā)放現(xiàn)金股利的為172家，占比16.57%，配股即發(fā)放股票股利為18家，總占比1.73%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為15家，總占比1.45%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為91家，占比8.77%，配股即發(fā)放股票股利為7家，總占比0.67%，即發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的為5家，總占比0.48%。連續(xù)四年發(fā)放現(xiàn)金股利的為87家，占比8.38%，配股即發(fā)放股票股利為和發(fā)放現(xiàn)金股利又發(fā)放股票股利的均為0家。在2009年進行現(xiàn)金分配的640家公司中，到2013年僅有300家連續(xù)5年現(xiàn)金分配，比例僅有51%。而且，我國企業(yè)缺乏年中和季度分配，2014年上半年，即使在證監(jiān)會分配新規(guī)的促進下，也只有33家公司選擇了在上半年進行現(xiàn)金分配。
（二）個別公司異常高派現(xiàn)。
依據(jù)理論的觀點，公司分派股利是為了減少成本、減小委托矛盾。股權(quán)越集中的話，大股東對企業(yè)控制越大，其成本就越小，對現(xiàn)金股利要求就越小。但是，我國股權(quán)高度集中，存在一股獨大以及內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，對現(xiàn)金股利卻要求更多，這種現(xiàn)象，也稱為“異常高派現(xiàn)”。
這種現(xiàn)象不但用本年的收益發(fā)放現(xiàn)金股利還用了往年的收益發(fā)放股利。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王文京幾乎擁有用友所有的法人股，占總股本的55.2%。當(dāng)年用友公司的凈資產(chǎn)值是1.12元/股，上市的第一年就推出10派6元的高派現(xiàn)的股利政策。因此，非流通股股利收益率為53.57%，只要兩年就可以收回其全部初始投資。而流通股是以高溢價36.68元每股認購的原始股，其股利收益率僅有1.64%，100年也收不回其初始投資。
大股東通過上市公司實施高派現(xiàn)的行為把上市公司的可分配利潤分盡，或者一方面實施高派現(xiàn)，另一方面又像流通股股東進行再融資。因此，現(xiàn)金分紅也常常成為大股東掏空上市公司的一種手段。
（三）股利分配政策波動性大，缺乏連續(xù)性。
一般來講，上市公司的股利政策應(yīng)該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，而我國股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。下面以萬科企業(yè)股份有限公司為例，根據(jù)公開資料顯示：萬科A 2006年度分紅派息和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：每10股派現(xiàn)金1.5元（含稅），轉(zhuǎn)增5股。在房產(chǎn)市場火熱的2007年，萬科每股收益是0.45元，分配方案是：向全體股東每10股派1.00元（含稅）。在2008年每10股派0.5元（含稅），2009年每10股派現(xiàn)0.7元（含稅）。由此可見，我國大多數(shù)上市公司沒有明晰的股利政策目標，在股利支付上具有較大的隨意性和盲目性，從而導(dǎo)致股利政策波動性較大，不連續(xù)。
四、我國上市公司股利分配政策的問題原因分析
（一）股利分配決策不科學(xué)，隨意性較大。
由于我國資本市場和股票市場還不是很發(fā)達，很多投資者都不是“投資”而是“投機”，他們大部分缺乏理論知識以及實踐總結(jié)，相比于資本利得，投資收益即現(xiàn)金股利收益有限且稅率較高，會增加投資者的稅負，所以很多投資者對發(fā)放股利不是很看重，這樣就造成上市公司沒有把股利分配政策放在很重要的地位，忽視投資者的利益，只一心最求自身利益最大化。所以很多公司操縱盈余，以少發(fā)放或者不發(fā)放股利。
（二）上市公司粉飾報表，利潤表質(zhì)量不高。
上市公司為了維護自身利益，而忽視投資者利益，他們經(jīng)常通過操作盈余來粉飾報表。使實際利潤與賬面利潤差距很大，從而達到自身目的。根據(jù)滬深兩市2013年披露的情況，部分上市公司通過調(diào)節(jié)資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回、資產(chǎn)處置利得、股票或債券的短期投資收益以及政府補貼等非日常收益來增加稅后利潤。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報表，這種人為的操控利潤的行為導(dǎo)致后面制定股利分配政策的時候，失去了主控權(quán)，最后企業(yè)便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。
（三）股市不規(guī)范，市場不成熟。
我國的股票市場發(fā)展較遲，相比于西方發(fā)達國家而言無論從制度規(guī)范還是管理理念方面都要落后很多年，中國的股票市場目前為止還是投機而不是真正意義上的投資市場，這個市場監(jiān)控層不成熟、能力有限，投資者不成熟，基金券商保險等操作不規(guī)范，尤其大小非的問題最不規(guī)范。從管理和穩(wěn)定發(fā)展的角度來講，穩(wěn)定規(guī)范的市場，更符合大多數(shù)中小投資者的利益。我國很多散戶投資者，所以為了保護中小投資者必須完善股票市場的運行機制。
五、我國上市公司股利分配政策的改善建議
（一）從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議。
1.對股票股利的規(guī)范。
目前許多上市公司通過配股而使留存收益用于公司的長期發(fā)展，這當(dāng)然是可行的。但是有些上市公司即使沒有良好的投資項目，依然不將利潤返還給投資者。長期如此將帶來不良后果。針對有些公司不考慮公司的股本情況以及是否存在好的在投資項目而將利潤留存、任意發(fā)放股票股利的現(xiàn)象，應(yīng)對送股的公司要求其在年度報表中披露轉(zhuǎn)作股本的可分配利潤的用途和投資方面的信息。這樣，既可以讓投資者對送股公司的股利分配進行評價，減少信息不對稱，保護投資者的利益，還可以規(guī)范送股公司的行為，督促其充分考慮股東的利益，使其行為符合股東利益最大化的目標。
2.對現(xiàn)金股利的規(guī)范。
上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利，有利于投資者對股票市場持有正確的態(tài)度，即通過投資股票獲取現(xiàn)金股利收入的方式取得投資回報，從而糾正我國股市過度投機的傾向，有利于證券市場的健康發(fā)展。目前，我國現(xiàn)金股利收入要交納20%的所得稅，而資本利得暫時不需納稅的稅收政策無疑制約了股東對現(xiàn)金股利的偏好，鼓勵股東從股票的資本利得中獲得收益。由此可見，通過稅收減免稅收政策培養(yǎng)股東的現(xiàn)金股利偏好，使股東成為制約公司股利政策制定的一支重要力量，有著重要意義。另外對于實行分配股利的上市公司，應(yīng)規(guī)定最低的派現(xiàn)比率。這樣，一方面保證進行分紅派現(xiàn)需要的真實利潤，減少上市公司粉飾報表，虛增利潤；另一方面，通過派現(xiàn)可為股市注入一部分新增資金，以利于完善股市自身的造血功能。
3.對不分配的規(guī)范。
由于上市公司不分配現(xiàn)象越來越普遍，從而使得廣大的投資者的利益受到損害。為了保護廣大投資者的利益，真正做到讓上市公司及時分配，證券監(jiān)督部門現(xiàn)階段應(yīng)首先規(guī)范股利分配行為，明確規(guī)定上市公司的分紅時間，限制公司通過過分保留盈余進行內(nèi)部籌資。當(dāng)公司每股未分配利潤達到一定金額時，必須向股東支付現(xiàn)金股利，否則國家將對其課以一定程度的稅賦，以改變上市公司將權(quán)益資金作為“免費午餐”的不道德理念。
（二）從上市公司層面規(guī)范的建議。
上市公司首先應(yīng)對公司的投資項目進行嚴密的可行性分析論證，確定合理的資金需求量，并根據(jù)企業(yè)長期以來的財務(wù)狀況，做出正確的股利政策抉擇。得當(dāng)?shù)墓衫呒瓤梢詾槠髽I(yè)提供低成本的資金來源，又可以為企業(yè)樹立良好的社會形象，激發(fā)廣大投資者對公司的投資熱情，從而使公司更能穩(wěn)定健康的發(fā)展。積極引導(dǎo)上市公司根據(jù)企業(yè)自身狀況制定適度股利政策，可以避免資本的盲目擴張，適度股利政策目標在于實現(xiàn)公司價值的較大幅度的提高，滿足公司盈利性投資需求的同時減低融資成本、實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。選擇正確的股利政策對企業(yè)、投資者、市場健康都是有好處的。
（三）從投資者層面規(guī)范的建議。
第4篇：股票投資可行性分析范文
關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；防范措施；內(nèi)控機制
在企業(yè)快速成長的過程中，能否保持企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定是企業(yè)生存和發(fā)展關(guān)鍵。隨著市場競爭的愈演愈烈，要求企業(yè)必須要有危機防范意識，并建立起科學(xué)的防范及化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)控機制，以確保自身健康的發(fā)展。
一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本含義
企業(yè)作為現(xiàn)代社會經(jīng)濟主體之一，更是時刻都面臨著各種各樣的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是便是其中之一。所謂財務(wù)風(fēng)險就是指在企業(yè)各種財務(wù)活動的過程中，可能會受到一些難以預(yù)見或無法控制的因素影響，造成企業(yè)財務(wù)狀況不穩(wěn)定，而使企業(yè)蒙受損失。一般來講，財務(wù)風(fēng)險包括融資風(fēng)險、投資風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和流動性風(fēng)險等。
二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因分析
1.高負債率，帶來融資風(fēng)險
融資風(fēng)險指的是由于經(jīng)濟環(huán)境和利率等因素的變化，由于企業(yè)籌集資金而給財務(wù)成果帶來的不確定的風(fēng)險，尤其是企業(yè)本身籌資結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致的風(fēng)險。我國企業(yè)資金的來源分為自有資金和借入資金。由于人們對于財務(wù)杠桿理論理解上的偏差，我國企業(yè)從資本結(jié)構(gòu)來看，普遍存在著資產(chǎn)負債率較高的情況。據(jù)新華社報道，國資委研究局局長、新聞發(fā)言人彭華崗近日稱，目前半數(shù)以上央企平均資產(chǎn)負債率超過65％。此外，企業(yè)負債結(jié)構(gòu)很不合理，長期負債較少，短期負債較多，一旦市場銷售出現(xiàn)問題，很容易產(chǎn)生支付危機。如果銀行方面對企業(yè)失去了信任，很可能會縮減對該企業(yè)再次放貸的規(guī)模或者抬高貸款的利息，這必然加大了企業(yè)的融資成本，帶來較高的融資風(fēng)險。
2.決策不謹慎，導(dǎo)致投資風(fēng)險
所謂投資風(fēng)險指企業(yè)進行投資后，因市場需求變化而造成最終收益與預(yù)期收益偏離的風(fēng)險。企業(yè)的投資分為對內(nèi)投資與對外投資和直接投資與證券投資等形式。在制定投資的決策時，一些企業(yè)不夠謹慎，投資盲目，對投資風(fēng)險的認識不足，從而導(dǎo)致企業(yè)投資損失巨大，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。還有一些企業(yè)在投資決策過程中，決策所依據(jù)的經(jīng)濟信息缺乏全面性、真實性加之投資決策者的決策能力低下等原因，使得他們對投資項目的可行性分析和研究產(chǎn)生了重大偏差，從而造成投資決策失誤，導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險。
3.資金收回慢，形成流動性風(fēng)險
流動性風(fēng)險是指企業(yè)資產(chǎn)不能正常變現(xiàn)從而造成償付能力弱化的可能性。在現(xiàn)代社會，企業(yè)與企業(yè)之間存在著形式多樣的商業(yè)信用，賒銷就是其中的一種。賒銷是以信用為基礎(chǔ)的銷售，所以賒銷俗稱為信用銷售。一些企業(yè)為了擴大銷量，往往會采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，以此來擴大市場占有率。一旦企業(yè)盲目賒銷，在信用銷售過程中對客戶的信用等級了解不夠，極易造成大量應(yīng)收賬款長期無法收回，乃至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人用，必然導(dǎo)致企業(yè)流動資金的不足，無法進行再投資或歸還到期債務(wù)，嚴重影響到企業(yè)資產(chǎn)的流動性。除此以外，存貨是在企業(yè)中比重相對較大的一種流動資產(chǎn)。如果存貨超儲積壓，也會占用大量資金，一旦存貨變現(xiàn)渠道受阻，必然會加大企業(yè)的流動性風(fēng)險。
4.供、產(chǎn)、銷等各個環(huán)節(jié)不確定性因素，造成經(jīng)營性風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中各個環(huán)節(jié)不確定性因素的存在，導(dǎo)致企業(yè)資金運動的遲滯所產(chǎn)生得風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險主要包括采購風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、銷售風(fēng)險等。經(jīng)營風(fēng)險的直接后果是造成企業(yè)持續(xù)虧損，業(yè)績下滑。造成經(jīng)營性風(fēng)險的原因很多，供、產(chǎn)、銷等多個環(huán)節(jié)的不確定性因素都可能帶來企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。然而企業(yè)經(jīng)營管理體制和理念的落后是其主要原因。一些虧損企業(yè)普遍存在經(jīng)營管理水平不高的現(xiàn)象，不結(jié)合企業(yè)的實現(xiàn)情況，不進行科學(xué)的經(jīng)營決策，這必將影響企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)，從而形成間接的財務(wù)風(fēng)險。
5.內(nèi)部控制制度不健全最終導(dǎo)致企業(yè)的高綜合財務(wù)風(fēng)險
內(nèi)部控制制度是指為了保護企業(yè)經(jīng)濟資源的安全、完整，一個企業(yè)利用內(nèi)部分工而產(chǎn)生的相互制約，相互聯(lián)系的關(guān)系，并予以制度化、系統(tǒng)化、規(guī)范化，使之成為一個體系。2008年6月由我國財政部、證監(jiān)會、審計署、銀監(jiān)會和保監(jiān)會聯(lián)合正式《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》，成為我國推動企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一項重要舉措。然而，從這幾年實踐來看，情況卻不盡理想，許多企業(yè)大多沒有建立內(nèi)部控制制度。即使有，內(nèi)部控制制度往往難以有效地實施。特別是一些企業(yè)管理與監(jiān)督合二為一，缺乏產(chǎn)生損失后的責(zé)任追究制度，難以進行有效的約束。更甚者一些企業(yè)對財經(jīng)紀律置若罔聞，財務(wù)風(fēng)險極易發(fā)生。
三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施
1.積極擴大籌資渠道，降低融資成本
企業(yè)在籌資時，除了可以采用銀行貸款以外，還可以采取發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃等其他方式來籌集所需資本。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力的大小來選擇對自身最有利的資本結(jié)構(gòu)，在風(fēng)險和利益之間尋求最佳配合。爭取實現(xiàn)融資成本最低，風(fēng)險程度最小，投資收益最大的最佳資本結(jié)構(gòu)。在比較好的市場環(huán)境中采取進取型策略，在對可能出現(xiàn)的風(fēng)險做了較充分的估計和準備的基礎(chǔ)之上，借入資金可以適當(dāng)多一些；在不利的市場環(huán)境中，籌資時應(yīng)該謹慎行事，借入資金不可過多，等待有利時機調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，這樣可以有效地控制財務(wù)風(fēng)險。
2.謹慎決策，保證投資收益的實現(xiàn)
投資風(fēng)險可以通過控制投資期限、控制投資品種的方式來控制。眾所周知，投資期限越長，投資風(fēng)險就越大，因此企業(yè)應(yīng)該盡量控制投資期限，選擇短期投資。在進行證券投資的時，可以選擇若干品種組成投資組合，通過投資組合中各品種風(fēng)險的相互抵消來降低整個投資組合的風(fēng)險。也可以采用D系數(shù)的分析法或資本資產(chǎn)定價模型來分析風(fēng)險程度，從而降低投資風(fēng)險。如果D系數(shù)小于l，說明股票投資或投資組合的風(fēng)險小于整個證券市場的平均風(fēng)險水平，可將其確定為風(fēng)險較小的投資對象?？傊瑧?yīng)謹慎的制定投資決策，充分考慮影響投資收益的各種因素，盡量運用科學(xué)的決策模型，采用定量計算及分析方法進行決策。
3.制定合理的策略，保持資產(chǎn)的流動性
眾所周知，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目是企業(yè)的流動性較強的資產(chǎn)。因此應(yīng)該確定最優(yōu)的現(xiàn)金持有量、加快應(yīng)收賬款的回收以及確定最佳的庫存量等。保持資產(chǎn)高度的流動性是企業(yè)減輕財務(wù)壓力、防范財務(wù)風(fēng)險的重要保證。在保持資產(chǎn)的流動性的同時，企業(yè)必須合理安排好資金的使用。在安排資金使用上要考慮到各項貸款和借款的到期日、利息的支付日、應(yīng)收賬款的期末余額以及存貨的庫存結(jié)構(gòu)的各種影響因素。充分考慮到企業(yè)用款的高峰期和低谷期，實現(xiàn)資金合理使用，以避免資金使用不當(dāng)、資產(chǎn)的流動性弱化所帶來的財務(wù)風(fēng)險。
4.科學(xué)經(jīng)營，積極防范經(jīng)營風(fēng)險
企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)針對重大的經(jīng)營性風(fēng)險因素的管控問題，結(jié)合企業(yè)自身特點和行業(yè)特點，采取具體措施，科學(xué)
經(jīng)營，積極的應(yīng)對經(jīng)營性風(fēng)險。具體包括：做好年度采購預(yù)算及策略規(guī)劃；重視供應(yīng)商的篩選和評級，慎重選擇供應(yīng)商；嚴格審查訂貨合同，完善合同條款；與供應(yīng)商建立并保持良好的合作關(guān)系以降低質(zhì)量、交貨期、價格、售后服務(wù)等方面的采購風(fēng)險。企業(yè)在確定生產(chǎn)何種產(chǎn)品時，應(yīng)先對市場做好調(diào)研，生產(chǎn)的產(chǎn)品要適銷對路，市場對產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)未來的經(jīng)營收益就越穩(wěn)定，生產(chǎn)風(fēng)險也就越小。此外，銷售價格是決定產(chǎn)品銷售收入多少的重要因素之一，銷售價格越穩(wěn)定，銷售收入就越穩(wěn)定，銷售風(fēng)險也就越小?？梢姡髽I(yè)只有形成科學(xué)經(jīng)營管理體制和理念，積極防范供、產(chǎn)、銷等各個環(huán)節(jié)可能產(chǎn)生的風(fēng)險，才能穩(wěn)定未來的經(jīng)營收益，從而達到降低經(jīng)營風(fēng)險的目的。
5.增強風(fēng)險防范意識，建立健全內(nèi)控機制
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的高效管理得益于企業(yè)上下一心的全員參與。只有加強企業(yè)員工的防范財務(wù)風(fēng)險意識，把風(fēng)險管理的觀念和行動落實到每個人的身上，才能從根源上防范風(fēng)險。此外，企業(yè)風(fēng)險的管理必須有制度上的支撐，即建立健全內(nèi)部控制制度。完善的內(nèi)部控制制度應(yīng)包涵以下幾方面內(nèi)容：
(1)建立風(fēng)險管理制度。內(nèi)控機制的核心是建立一套系統(tǒng)的、有效的管理機制，它包括業(yè)務(wù)運營管理機制和風(fēng)險管理機制。尤其是后者的建立對防范財務(wù)風(fēng)險具有重要意義。
(2)成立風(fēng)險管理組織機構(gòu)，使之成為風(fēng)險管理的最高決策機構(gòu)，負責(zé)制定本企業(yè)的風(fēng)險管理方案、進行重大風(fēng)險業(yè)務(wù)預(yù)測與決策、組織評估風(fēng)險程度以及發(fā)生風(fēng)險后的處置工作等。
第5篇：股票投資可行性分析范文
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，金融業(yè)成為每個國家的重點產(chǎn)業(yè)，金融資源配置逐步市場化，金融創(chuàng)新迅猛發(fā)展，金融活動日趨國際化，同時結(jié)合產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展的需要，高等教育需要培養(yǎng)出既熟悉本國宏觀金融體制與規(guī)律，又精通微觀金融市場運行機制，具備扎實的國際金融市場理論知識和實踐技能，有良好的心理素質(zhì)和競爭意識的高層次、應(yīng)用型、國際化金融人才。而這些人才的培養(yǎng)必須依賴于高校金融課程的學(xué)習(xí)。因此，金融學(xué)”三核多維“課堂教學(xué)模式的提出具有現(xiàn)實價值。
（一）“三核多維”的內(nèi)涵
“三核”分為兩個層次：（1）以教師、學(xué)生、課程為核心；（2）以班級、專業(yè)、年級為核心。“多維”主要指以下幾個維度：課堂嵌入維度、系統(tǒng)推進維度、創(chuàng)業(yè)實踐維度、校企合作維度、實驗實訓(xùn)維度、案例教學(xué)維度、專題研究維度。“三核多維”的有效融合旨在培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型、應(yīng)用型的復(fù)合金融人才。“三核多維”主要結(jié)合本學(xué)院本系的實際情況而提出，力求服務(wù)于本土經(jīng)濟的發(fā)展。
（二）“兩創(chuàng)型”金融適用型復(fù)合人才的內(nèi)涵
現(xiàn)代金融適用性復(fù)合人才應(yīng)具備的基本素質(zhì)包括：理論功底和知識結(jié)構(gòu)的融合，洞察力與判斷力的敏捷與超前，國際化的競爭能力，熟練的計算機技能，國家相關(guān)政策的良好認知能力和創(chuàng)新思維，符合職業(yè)要求的道德修養(yǎng)和職業(yè)守則。除具備以上基本素質(zhì)外，“兩創(chuàng)型”金融人才更需要具備創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型的能力，這不僅是時展的必須，更是未來高等教育培養(yǎng)人才的改革方向。由于目前高等教育專業(yè)人才培養(yǎng)目標不能滿足社會實際發(fā)展需要，課程設(shè)置和教材本身與金融業(yè)的快速發(fā)展相比較為滯后，且教學(xué)方法和教學(xué)手段的實施缺乏對實踐能力培養(yǎng)的重視度，因此，高校金融教育必須以市場為依托，以就業(yè)和創(chuàng)業(yè)為導(dǎo)向，以創(chuàng)新能力培養(yǎng)為目標，來設(shè)置課程體系和教學(xué)目標，以適應(yīng)市場化、國際化、實踐性的社會需求；從課程體系設(shè)置、強化專業(yè)基礎(chǔ)理論、注重教學(xué)方法和手段與實踐能力培養(yǎng)、加強模擬實驗室和校外實訓(xùn)實習(xí)基地建設(shè)；同時注重與相關(guān)企業(yè)的合作，使金融學(xué)“三核多維”課堂教學(xué)研究更有成效。具體來說，首先要不斷提升教師本身的專業(yè)水平和學(xué)生本身的專業(yè)學(xué)習(xí)能力，以及課程體系設(shè)置的合理化水平；其次要注重了解不同專業(yè)、不同班級、不同年級對金融課程的學(xué)習(xí)需求和未來在社會實踐中的應(yīng)用需求，甚至學(xué)生本身的喜好與特長。教師、學(xué)生、班級是金融學(xué)課堂教學(xué)的三大核心與實體，因此，在“三核”的基礎(chǔ)上探索多個維度與三個核心的有效結(jié)合，將有助于金融實踐型人才和兩創(chuàng)型人才的培養(yǎng)。
二、國外實踐對金融學(xué)“三核多維”研究及其實踐型和兩創(chuàng)型人才培養(yǎng)的啟示
國外的相關(guān)調(diào)查研究為金融學(xué)“三核多維”研究及實踐型和兩創(chuàng)型人才培養(yǎng)提供了可行性分析的基礎(chǔ)。Vesper和Gartner曾對941所大學(xué)進行了問卷調(diào)查，回收了233所美國大學(xué)、16所加拿大大學(xué)、62所其他國家大學(xué)的有效問卷，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，給本科生開設(shè)課程最多的前10名相關(guān)課程中創(chuàng)業(yè)投資與私人權(quán)益課程正是針對金融課程與人才培養(yǎng)，以及社會需要相結(jié)合產(chǎn)生的結(jié)果。這為“兩創(chuàng)型”人才培養(yǎng)提供了理論借鑒。著名的百森商學(xué)院的帝蒙斯教授根據(jù)課程整合理論構(gòu)建的“創(chuàng)業(yè)學(xué)”課程體系提出創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資，為金融課程學(xué)習(xí)提供了理論指導(dǎo)。麻省理工學(xué)院曾提出一項旨在提高大學(xué)生動手能力的教育性實踐計劃，目的是為了培養(yǎng)各行各業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，并能在實踐中真正成為可以獨擋一面的人才，試圖讓學(xué)生既了解法律，又了解經(jīng)濟、商業(yè)，同時能勝任各種有助于將所學(xué)知識運用于實踐的各種兼職及全職工作，而這些工作有助于大學(xué)生將所學(xué)書本知識運用到實踐中。還為學(xué)生提供去海外實習(xí)的機會，如去法國、印度、新加坡和中國等國。英國的“做生意”計劃為金融學(xué)“三核多維”研究和“兩創(chuàng)型”人才培養(yǎng)探索起到了校外實訓(xùn)的指導(dǎo)性和指向性作用。英國于2005年發(fā)起一項中學(xué)生“做生意計劃”，要求12－18歲的中學(xué)生必須參加兩周的商業(yè)培訓(xùn)課程，以促進經(jīng)濟發(fā)展。培訓(xùn)內(nèi)容包括從銀行獲得貸款的方法、培養(yǎng)學(xué)生做好職業(yè)選擇與就業(yè)工作的心里準備，培養(yǎng)他們探索創(chuàng)業(yè)的興趣和能力。
三、金融學(xué)教學(xué)中存在的問題
（一）金融教學(xué)模式不符合時展的需要
當(dāng)前，我國高校金融學(xué)的教學(xué)內(nèi)容只注重理論知識的灌輸，缺乏與現(xiàn)實金融發(fā)展態(tài)勢相聯(lián)系的教學(xué)機制，學(xué)生對金融知識的學(xué)習(xí)只處于抽象的想象狀態(tài)。
（二）培養(yǎng)層次上缺乏明確的分工，培養(yǎng)目標不清晰，需借鑒國外的成功經(jīng)驗有針對性地培養(yǎng)復(fù)合型人才
國外對金融人才的培養(yǎng)一般分為三個層次：本科、碩士和博士。本科階段是通識教育，一、二年級的課程基本上強調(diào)學(xué)科基礎(chǔ)和素質(zhì)教育，在三、四年級才進行專業(yè)教育；碩士階段主要是培養(yǎng)高級的技術(shù)型、管理型、研究型等專業(yè)人才，甚至三者兼具的復(fù)合型人才，旨在實現(xiàn)高等教育與社會需要不脫節(jié)，可以從事金融實際操作，金融產(chǎn)品開發(fā)與定價策略、金融行情預(yù)測、風(fēng)險規(guī)避等高精尖人才；甚至培養(yǎng)專門從事理論研究、政策研究和實踐教學(xué)等方面的專業(yè)人才，最終獲得博士學(xué)位。
(三)當(dāng)前的金融學(xué)教學(xué)缺乏與我國經(jīng)濟狀況以及地方經(jīng)濟實際發(fā)展?fàn)顩r的有效結(jié)合，金融學(xué)科模式有待進一步融合發(fā)展
目前，我國的金融學(xué)科基本形成了兩種不同的發(fā)展模式：一種是“經(jīng)濟學(xué)院模式”，重點關(guān)注理論和宏觀問題，貨幣銀行學(xué)、金融經(jīng)濟學(xué)、國際金融經(jīng)濟學(xué)等作為重要課程來開設(shè)；另一種是“商學(xué)院”模式，重點關(guān)注實踐或微觀問題，注重公司金融的學(xué)習(xí)，資本市場、投資、公司財務(wù)、金融工程、期權(quán)與期貨的相關(guān)實務(wù)性課程成為最重要的課程。
四、金融學(xué)“三核多維”研究的主要內(nèi)容及其實施途徑
（一）構(gòu)建理論與實踐相結(jié)合的開放式教學(xué)平臺，實驗與實訓(xùn)相結(jié)合的教學(xué)體系
以教師、學(xué)生、課程為“三核”，結(jié)合“課程嵌入”“創(chuàng)業(yè)實踐”“實驗實訓(xùn)”“校企合作”四個維度展開實踐教學(xué)研究。以市場為依托，以就業(yè)和創(chuàng)業(yè)為導(dǎo)向設(shè)置金融學(xué)課程的教學(xué)設(shè)計方案。教師以挖掘?qū)W生的特長和興趣愛好為出發(fā)點，結(jié)合金融學(xué)課程本身的特點，以及現(xiàn)實社會對金融業(yè)的實踐需求為目標，形成以銀行、證券和保險三大板塊為主體的綜合實踐教學(xué)體系。實訓(xùn)教學(xué)體系主要指在學(xué)習(xí)理論知識的基礎(chǔ)上，實驗與實訓(xùn)相結(jié)合，使課堂教學(xué)環(huán)節(jié)系統(tǒng)全面、合理、有效，具備科學(xué)預(yù)見性與動態(tài)發(fā)展的循環(huán)優(yōu)化。設(shè)計與企業(yè)、銀行相結(jié)合的創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新項目，以提高學(xué)生實踐業(yè)務(wù)能力和創(chuàng)新能力為主導(dǎo)，加強實踐業(yè)務(wù)操作水平為首要目的的實訓(xùn)教學(xué)體系。
1．銀行實驗實訓(xùn)———學(xué)校與銀行合作
銀行相關(guān)知識是金融學(xué)課程的重要內(nèi)容，是專業(yè)基礎(chǔ)理論知識的重要組成部分，而實踐教學(xué)作為理論教學(xué)的有效支撐有利于學(xué)生對金融理論知識進行實際運用，并達到認知———基本操作———綜合應(yīng)用———為客戶高效辦理業(yè)務(wù)的逐步推進原則，因此，這樣的課程教學(xué)設(shè)計方案不僅激勵著教師專業(yè)水平的進一步深化和提升，更貫穿于學(xué)習(xí)金融學(xué)課程的各個年級的學(xué)生。在平臺建設(shè)中，對低年級學(xué)生設(shè)計基礎(chǔ)實驗，專項實驗或?qū)ｍ椦芯浚瑐€案分析或案例研究，對高年級學(xué)生設(shè)計融合多門課程、多項專業(yè)知識的綜合實驗。利用互聯(lián)網(wǎng)進行網(wǎng)上仿真模擬的相關(guān)業(yè)務(wù)操作。拓展學(xué)校與銀行的合作，讓學(xué)生有機會進入銀行實訓(xùn)學(xué)習(xí)和操作。確定實訓(xùn)內(nèi)容實習(xí)內(nèi)容。實訓(xùn)實習(xí)內(nèi)容包括：柜員基本技能、信用卡業(yè)務(wù)、賬務(wù)處理、存貸款業(yè)務(wù)、對公業(yè)務(wù)、個人業(yè)務(wù)等。
2．證券實訓(xùn)操作———學(xué)校與證券公司合作
證券實訓(xùn)業(yè)務(wù)主要包括：股票、基金、期貨、外匯等業(yè)務(wù)的仿真模擬。模擬股票交易，股票投資賬戶的開戶、賬戶資金管理、證券業(yè)務(wù)的客戶服務(wù)、投資與咨詢、期貨模式等。證券實訓(xùn)操作主要針對大三、大四學(xué)生，他們具備一定的專業(yè)基礎(chǔ)，接受能力相對較強。同時，鼓勵學(xué)生進入證券公司進行實習(xí)，在實踐中培養(yǎng)業(yè)務(wù)操作能力，為即將踏入社會實踐或簽約單位的學(xué)生提供實踐機會，以求達到單位所要求的操作標準。
3．保險實訓(xùn)操作———學(xué)校與保險公司合作
社保是典型的每個大學(xué)生都會使用的一種保險，借助此特點，讓學(xué)生對保險業(yè)有正確的認識和了解。對車險、財產(chǎn)保險、人壽保險、人身保險等最基本的保險品種有較正確的認識。利用情境教學(xué)和進入保險公司兩種途徑實現(xiàn)對保險營銷、保險出單、核保、理賠等做一個系統(tǒng)全面的了解。通過循序漸進的教學(xué)引導(dǎo)和仿真模擬，以及實戰(zhàn)實習(xí)經(jīng)驗使學(xué)生獲得與真實社會經(jīng)濟活動類似的學(xué)習(xí)效果，激發(fā)學(xué)生主動思考問題、分析問題、解決問題的能力，為學(xué)生走上銀行、證券、保險類工作崗位奠定堅實的基礎(chǔ)，同時為學(xué)生創(chuàng)業(yè)解決資金融通問題提供解決路徑。
（二）大量引入案例與專題研究，在實踐中激發(fā)學(xué)生興趣，為學(xué)生未來的就業(yè)提供指引
1．案例研究既有助于開闊學(xué)生視野，并開發(fā)學(xué)生的思維
首先，結(jié)合金融學(xué)課程本身的特點，選擇合適的案例材料，案例需與教學(xué)內(nèi)容密切聯(lián)系，且能夠加深學(xué)生對課堂知識的理解，案例設(shè)計要盡量與當(dāng)前的金融熱點、難點相結(jié)合。金融本身極具時效性，案例的合理選擇不僅能開闊學(xué)生的視野，更能激發(fā)學(xué)生的思維，教學(xué)效果也會越來越好。案例既可由教師選取，也可由學(xué)生選取。教師選取可以緊扣教學(xué)大綱的要求，便于教師課前設(shè)計，更好地把握教學(xué)過程。學(xué)生選取可以提高學(xué)生的積極性，便于教師了解學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和關(guān)注點，并有助于培養(yǎng)學(xué)生的表達能力。其次，處理好傳統(tǒng)教學(xué)與案例教學(xué)的關(guān)系，保證在掌握基本理論知識點的基礎(chǔ)上開展案例教學(xué)，處理好傳統(tǒng)教學(xué)與案例教學(xué)的時間分配，實行課上與課下相互結(jié)合，課前預(yù)習(xí)與課后復(fù)習(xí)鞏固相結(jié)合，課堂上被動聽講、主動表達觀點、跟隨教師思維進入全方位學(xué)習(xí)狀態(tài)為一體的案例教學(xué)學(xué)習(xí)。
2．專題研究有助于提升學(xué)生科研能力和實踐調(diào)研能力
將實踐問題理論化，理論問題實踐化是專題研究的特色，專題研究不僅是金融熱點、難點問題的提出，更是對具體問題的深入研究，不僅有助于豐富學(xué)生的金融知識，更有助于學(xué)生真正尋找解決實踐問題的途徑，帶動學(xué)生進入相關(guān)領(lǐng)域，真正了解當(dāng)前金融實踐。同時也激發(fā)教師對熱點、難點的深入剖析，進一步提升專業(yè)水平，更好地教授學(xué)生適應(yīng)市場變化和需要的能力，如銀行利率波動、外匯兌換、人民幣貶值、直擊華爾街、互聯(lián)網(wǎng)金融、資產(chǎn)證券化實踐、P2P資本泡沫、中小微企業(yè)信貸、融資租賃手法、汽車金融、旅游金融、農(nóng)村金融等相關(guān)專題，學(xué)生可以結(jié)合本土地方經(jīng)濟特點展開實地調(diào)研，根據(jù)實際情況剖析現(xiàn)狀及問題所在，通過此種方式提升學(xué)生主動探究的能力，并有助于學(xué)生將所見所聞上升到理論層面，并以書面報告形式展現(xiàn)出來，提升學(xué)生的綜合素養(yǎng)和專業(yè)能力。
（三）“三核多維”相結(jié)合，系統(tǒng)推進合理考核評價體系的建立
1．在傳統(tǒng)教學(xué)、案例教學(xué)、專題研究、實踐實訓(xùn)教學(xué)、模擬教學(xué)基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的考核理念與教學(xué)理念
實行全方位的考核制度，并建立合理的評價體系。從作業(yè)、發(fā)言、出勤、案例分析報告、專題研究報告等多方面按比例實施客觀考核，不再單純地以期末考試成績作為考核標準，實行三核多維全面系統(tǒng)推進，建立有效合理的綜合考核評價體系。
2．在教學(xué)條件建設(shè)上，重點加強實踐條件建設(shè)、教材建設(shè)、圖書資料建設(shè)及現(xiàn)代化教學(xué)手段建設(shè)，并要求學(xué)生做實際調(diào)查。
加強學(xué)生自覺調(diào)查，積極調(diào)研的主動性，加強對社會需求的調(diào)研，重視從畢業(yè)生處反饋信息，隨時調(diào)整教學(xué)有關(guān)內(nèi)容，適應(yīng)社會需要。
3．在教學(xué)狀態(tài)建設(shè)上，為提高課堂教學(xué)與實踐教學(xué)質(zhì)量，將不同年級，不同專業(yè)，不同班級的成果共享，互相學(xué)習(xí)，互動式學(xué)習(xí)，加強學(xué)生之間的專業(yè)交流。
第6篇：股票投資可行性分析范文
關(guān)鍵詞：貸款出售；簡介；文獻綜述
貸款出售，loan sales， 是指銀行將貸款視為可銷售的資產(chǎn)，在貸款形成之后，進一步采取各種方式出售貸款給其他投資者，收回貨幣資金并從中獲得手續(xù)費。在我國，貸款出售業(yè)務(wù)又稱為貸款轉(zhuǎn)讓或信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。
在傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)中，銀行形成貸款后會將該筆貸款持有至到期日，而在貸款出售中，銀行在貸款到期之前將貸款出售給第三方并提前收回貨幣資金。在此過程中，貸款合約本身并沒有改變，而是又創(chuàng)造了一新的合約，這一合約是貸款出售行與貸款購買者所簽訂的，指明購買者擁有該筆貸款的未來現(xiàn)金流收入。
貸款出售首先涉及的是貸款出售銀行和貸款購買者，其次涉及到借款人，再次涉及到銀行儲戶。最后是從整個市場的角度考慮，涉及到貸款出售的定價、市場的流動性、效率、對福利的影響以及對其他市場的影響。
從目前的研究看，絕大部分研究集中分析貸款出售行和購買者的關(guān)系，主要考慮貸款出搜的有利影響、缺陷以及如何克服缺陷，并對影響因素與貸款出售市場的實際情況作了實證研究。部分文獻研究了貸款出售對借款人的影響，而少數(shù)文獻建立模型研究了貸款出售行與儲戶的關(guān)系。除此之外，有文獻從總體效用、市場流動性的角度對貸款出售作了分析。
本文介紹了貸款出售的形式、與資產(chǎn)證券化的區(qū)別、市場發(fā)展概述，并從貸款出售的缺陷及解決、對銀行的影響、對借款公司的影響三個方面對現(xiàn)有的文獻進行了總結(jié)，最后指出了可以進一步研究的方向。
一、貸款出售的形式
貸款出售有不同的形式，對其劃分標準也有多種，通常是根據(jù)貸款出售對權(quán)利、義務(wù)轉(zhuǎn)讓程度的不同將貸款出售分為三種基本形式：參與（participations）、轉(zhuǎn)讓(assignments)和代替(novations)。
貸款參與（participations）是賦予購買者(全部或部分)獲得標的貸款未來現(xiàn)金流的權(quán)限，這是最常見的貸款出售的形式。貸款參與合約僅僅是出售行與購買者之間的合約，并沒有轉(zhuǎn)讓原有合約的權(quán)利義務(wù)，購買者依賴出售行去執(zhí)行原有的貸款合約，包括對借款公司的監(jiān)管、對抵押物的管理、對現(xiàn)金流的收回等。投資者對借款人無權(quán)限，借款人甚至有可能不知道自身貸款已被出售。若借款人被告知其貸款被出售，則稱之為顯露的貸款參與；否則，稱之為隱蔽的貸款參與。
貸款參與通常適用于出售行希望在借款人與購買者之間維持一定的距離。它通過否決購買者直接與對借款人接觸的權(quán)利，來保護出售行與借款人之間的關(guān)系。同時，它也可將借款人與其不愿意接觸的購買者隔離開來。
貸款轉(zhuǎn)讓(assignments)是直接將貸款關(guān)系從銀行轉(zhuǎn)讓給貸款的購買者，也將銀行的權(quán)1利轉(zhuǎn)讓給購買者。受讓者不僅有權(quán)擁有該筆貸款的未來收入，而且有權(quán)直接干預(yù)借款人。然而，貸款轉(zhuǎn)讓并沒有轉(zhuǎn)讓銀行對借款人的義務(wù)（例如：貸款承諾等），也沒有轉(zhuǎn)讓基于銀行自身特征的某些權(quán)利（例如：稅收優(yōu)惠等）。這是貸款出售較少使用的方式。
貸款代替(novations)是最少使用的形式，是把銀行所有的權(quán)利、義務(wù)都轉(zhuǎn)移給購買者。原來的銀行完全消失，由貸款購買者作為新的行為主體來代替。一般而言，除非在原有合約中有相關(guān)規(guī)定，否則，這種形式的貸款出售需征得借款人的同意。
貸款出售的另一種常見分類方法是根據(jù)貸款的出售價格占貸款面值的比例大小將其分為價值貸款（par loans）和受困貸款(distress loans)。以貸款面值的90%或更高的價格出售，稱為價值貸款出售；相反，以低于貸款面值90%的價格出售，稱為受困貸款出售。
二、貸款出售與資產(chǎn)證券化的區(qū)別
貸款出售與資產(chǎn)證券化有很大的相似性，但能否將貸款出售歸類為資產(chǎn)證券化，不同學(xué)者有不同的看法。Salm(1985，1986)， Pavel(1986)， Pennacchi(1988)認為貸款出售涉及到交易以前被認為是不可交易的資產(chǎn)，因而將這一過程統(tǒng)稱為“資產(chǎn)證券化”。
但更多的學(xué)者認為貸款出售不同于資產(chǎn)證券化。其中，Greenbaum(1987)認為，證券化包含著資產(chǎn)質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。通過資產(chǎn)池、信用增級和現(xiàn)金流的分割、剝離，證券化增加了流動性，減少了信用風(fēng)險，重組了現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，從而轉(zhuǎn)變了資產(chǎn)的質(zhì)量。而貸款出售僅僅將貸款的形成與貸款的融資區(qū)分開，不包含貸款質(zhì)量的轉(zhuǎn)變。
Haubrich and Thomson(1996)認為法律和會計準則將貸款出售與資產(chǎn)證券化區(qū)分開。他們認為，銀行希望避免將貸款出售歸屬為證券化，從而避免聯(lián)邦證券法律管制以及披露，報告要求和相應(yīng)的法律懲罰，為達到這一目的，銀行在簽訂貸款出售合約時特別注意與資產(chǎn)證券化的合約相區(qū)別，比如說，合約規(guī)定貸款很少被再出售而證券可被反復(fù)出售。在會計方面，銀行想將貸款從其資產(chǎn)負債表中移出，則在貸款出售的過程中沒有給購買者提供追索權(quán)，且貸款被出售至到期日，這與證券化也有很大的區(qū)別。（更多細節(jié)，見Morris，1991或者Gorton and Haubrich，1990）
除此之外，Karaoglu(2005)認為貸款出售僅僅是資產(chǎn)的出售，而證券化則包含著未來預(yù)期收入的資本化。Strahan(2008)認為，貸款出售與證券化的不同也體現(xiàn)在貸款的規(guī)模上，貸款出售包含著大額貸款，而證券化是通過小額貸款形成資產(chǎn)池來得到足夠的規(guī)模。
三、貸款出售市場的發(fā)展概況
貸款出售在西方國家出現(xiàn)已經(jīng)有一百多年的歷史。該類交易零星發(fā)生，發(fā)展緩慢。進入80年代后，美國的貸款出售市場有了急速的發(fā)展。雖然期間因在1987年股票市場破裂的影響，貸款出售的交易量在1990年跌至約10億美元。但隨后，貸款出售的數(shù)量又快速增長。從20世紀90年代初開始，貸款出售已經(jīng)成為一項重要的銀行業(yè)務(wù)。美國二級貸款市場從1991年的80億美元交易量發(fā)展到2005年的1763億美元交易量，年增長率達到25%（Drucker and Puri，2007）。
在市場建設(shè)方面，1987年，貸款定價公司(LPC)出版發(fā)行了Gold Sheet，提供對市場走勢、貸款價格指數(shù)的詳細分析。1995年，貸款辛迪加和交易聯(lián)盟(LSTA)成立。隨后，LSTA為一級、二級貸款市場創(chuàng)造了標準文件，并與LPC一起提供基于交易報價的貸款隨市價格。同樣在1995年，標準普爾、穆迪等開始對貸款進行評級。目前，美國的二級貸款市場發(fā)展成為活躍的、由經(jīng)紀人驅(qū)動的市場。在這個市場中，貸款能夠像其他通過OTC市場交易的證券一樣被出售或交易。
在市場參與者方面，盡管出售貸款的銀行數(shù)目在增加，但大銀行在貸款出售中仍然占支配地位。最大的貸款購買者是外國銀行，規(guī)模較大的美國本土銀行也是重要的購買者，而且越來越多的貸款被出售給銀行系統(tǒng)之外的購買者。機構(gòu)投資者隨著市場的發(fā)展也有了很大的發(fā)展。銀行，基金和金融公司組成了該市場的主要參與者，其中，對沖基金和養(yǎng)老基金在該市場中的活動越來越多。
四、關(guān)于貸款出售的缺陷及其解決的研究
Irvine Sprague(1986)首次在文獻中提到貸款出售行和購買者的破產(chǎn)，Gorton and Pennacchi (1995) 引用金融中介理論(Boyd and Prescott，1986;Diamond，1984)推斷購買貸款是危險的，他們認為，銀行的職能之一是提供信用分析和監(jiān)管的服務(wù)，而提供這種服務(wù)的前提是對貸款的持有，倘若銀行將貸款出售且不附帶追索和擔(dān)保，那么銀行便缺乏信用分析和監(jiān)管的激勵，便存在著道德風(fēng)險而且，且銀行針對特定債務(wù)人發(fā)展出來的收取貸款本息的能力屬于不可轉(zhuǎn)移的人力資本（Diamond，2000）。
另一方面，運用Akerlof(1970)關(guān)于“檸檬市場”的論述，對于銀行以某種價格所出售的貸款，購買者會認為該筆貸款的價值最多不超過該價格，而只愿出更低的價格去購買。Jiangli， Pritsker and Raupach(2007)在文獻中都提到，對于一個不透明的貸款，即使銀行的監(jiān)管激勵不變，銀行出售貸款的能力也會因“逆向選擇”而下降。Karlour and Plantin(2008)進一步指出，銀行出售貸款，可能是因為急需現(xiàn)金而出售優(yōu)質(zhì)貸款，也可能是銀行了解到借款公司項目成功的概率低而出售劣質(zhì)貸款，所以該市場存在“逆向選擇”和“檸檬折價”的問題。道德風(fēng)險和逆向選擇的問題是貸款出售市場中存在的最主要的問題，除此之外，Gorton and Haubrich(1989)指出，貸款出售缺乏信用增級，未來現(xiàn)金流僅僅來自于單一資產(chǎn)而非資產(chǎn)池等問題都限制了貸款出售的發(fā)展。Moerman(2008)指出，借款公司的財務(wù)報告質(zhì)量也對貸款出售的交易有影響。他通過實證研究發(fā)現(xiàn)，較高的信息不對稱阻礙了貸款出售，而高質(zhì)量的財務(wù)報告促進了貸款出售。
有許多學(xué)者研究了如何解決貸款出售所存在的問題，Gorton and Haubrich(1987)， Greenbaum and Thakor(1987)， Koppenhaver and Stover（1991）提出市場紀律或信譽假說，他們認為，銀行在貸款出售中想維護自身的信譽，仍然提供監(jiān)管服務(wù)，并推測，只有信譽好的銀行才有機會參與到貸款出售中，因為只有它們才會被信任。Demsetz(1997)運用實證檢驗支持了這一假說。Gorton and Pennzcchi(1988)也發(fā)現(xiàn)銀行在貸款出售中以自身信譽為擔(dān)保提供隱性保證，仍發(fā)揮著中介的監(jiān)管職能。
Pennacchi(1988)考慮了促進貸款出售的合約特征，指出保留部分貸款的做法增強了出售行監(jiān)管借款人的激勵，同時指出，一個很好的信用聲譽也有利于參與到貸款出售中，尤其是對貸款出售者而言，他也分析了追索對減緩道德風(fēng)險的作用。Gorton and Pennacchi(1995)建立激勵相容的貸款出售模型，分析了以提供保證和保留部分貸款的方式來解決道德風(fēng)險問題，并實證檢驗肯定了出售者與購買者之間隱形擔(dān)保的存在。Duffie(2008)也指出，保留部分貸款可作為銀行向購買者的擔(dān)保。
Drucker and Puri(2007)從契約的角度對這一問題進行分析。Rajan and Winton(1995)認為，契約可以為監(jiān)管借款人提供激勵，Berlin and Loeys(1988)則認為，契約本身就是監(jiān)管的一種簡化形式。Dichev and Skinner(2002)運用實證研究指出，契約作為檢測工具能夠限制道德風(fēng)險。Drucker and Puri(2007)具體實證研究了契約合同設(shè)計是否減小了貸款出售中的道德風(fēng)險，其發(fā)現(xiàn)，契約能夠減小道德風(fēng)險，使貸款購買者避免遭受因借款人和貸款出售行的信息優(yōu)勢而造成的潛在損失，從而有利于貸款出售。
相比之下，在貸款出售中對逆向選擇的研究不是很多。Kahn and Winton(1998)， Maug(1998)提出可以采取“信用保險”的措施，以表明所出售的貸款是良性貸款。Parlour and Plantin(2008)建議采取“過度擔(dān)保”的方式提高模仿成本，以區(qū)分良性貸款和不良貸款。
除了研究解決貸款出售缺陷的方法外，有學(xué)者從其他角度分析貸款出售迅速發(fā)展的原因。Haubrich and Thomson(1993)認為，同銀行監(jiān)管因素（如：禁止跨州設(shè)立分支機構(gòu)）一樣，宏觀經(jīng)濟形勢、并購浪潮、市場容量等因素也影響了貸款出售的交易量。Demsetz（1993）通過對貸款出售商的分類分析得出，可交易的貸款數(shù)目對貸款出售量有著直接的影響。Yago and McCarty(2004)指出，貸款出售的迅速發(fā)展同市場的透明度有關(guān)，他們具體講到，1987年，貸款定價公司(LPC)出版發(fā)行的Gold Sheet，提供關(guān)于市場走勢、貸款價格指數(shù)的詳細分析。1995年，貸款辛迪加和交易聯(lián)盟(LSTA)成立。隨后，LSTA為一級、二級貸款市場制定了標準文件，并與LPC一起提供的基于交易報價的貸款隨市價格。這些活動都明顯地給貸款購買者提供了更多的信息。Hugh and Wang(2004)也認為1995年LSTA的建立，促進了貸款文件、清算程序的規(guī)范化，從而推動了貸款出售的發(fā)展。另外，認為機構(gòu)投資者的參與，尤其是對沖基金、養(yǎng)老基金增大了該市場的需求。Gande and Sauders(2006)則認為，貸款出售在20世紀80年代的快速發(fā)展大部分歸因于高杠桿交易貸款，金融杠桿買斷和并購的增多。
五、關(guān)于貸款出售的動機及對銀行影響的研究
貸款出售對銀行的影響首先體現(xiàn)在銀行出售貸款的動機上。對此，Benveneiste and Berger(1987)， Thomas and Woolridge(1991)提出了“資產(chǎn)組合動機”。銀行有動機出售安全的貸款并增加組合中風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)量以利用貸款保險的不合理定價來謀利（這一點也稱為“監(jiān)管津貼假說”）。此外，銀行也發(fā)現(xiàn)，通過貸款出售可以更方便地調(diào)整信用結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)，而且貸款出售比設(shè)立分支機構(gòu)更容易分散貸款組合在區(qū)域上的分布。Pavel and Philis(1987)發(fā)現(xiàn)，“貸款出售”與“貸款組合的集中程度”正相關(guān)，支持了這一假說。Berger and Udell(1993)檢驗了貸款出售與銀行風(fēng)險之間的關(guān)系，承認“組合調(diào)整動機”促進了貸款出售活動。Haubrich and Thomason(1996)也對這一假說做了實證檢驗，支持了這一假說。Cebenoyan and Strahan(2001)的實證研究也發(fā)現(xiàn)銀行運用貸款出售來調(diào)整貸款組合。
Pennacchi(1988)提出了“融資成本動機”，他指出，貸款出售可以通過數(shù)種途徑來降低融資成本，它們可以規(guī)避諸如資本充足率、存款準備金率等施加在銀行所持資產(chǎn)上的監(jiān)管稅收（這一點也稱為“監(jiān)管稅收假說”）。它們也可以利用當(dāng)?shù)卮婵罾逝c全國存款利率的差價，相似地，還可以利用當(dāng)?shù)刭J款市場與全國貨幣市場的差價來降低成本，擴大收益。James(1987)也指出，貸款出售可以為銀行提供成本更低的融資方式，而且能夠使銀行避免可能存在的投資不足的問題。Pennacchi(1988)根據(jù)Orgler and Taggart(1983)的模型建立的融資成本模型，Greenbaum(1987)， Jiangli， Pritsker and Raupach(2007)也根據(jù)自己的融資成本模型驗證了這一假說。Haubrich and Thomson(1996)進行的實證檢驗有力地支持了這一假說。Cebenoyan and Strahan(2001)的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，銀行可以通過貸款出售來持有較少的資本，增加總體資產(chǎn)中風(fēng)險貸款的數(shù)量。但Chen and Mazumdar(1998)運用其“投資調(diào)控模型”指出，“監(jiān)管稅收假說”的成立需要一定的前提條件，即：若重新調(diào)整銀行貸款組合是有成本的，那么，存款準備金率、資本充足率要求不一定能擴大貸款出售。 與此同時，有學(xué)者提出“比較優(yōu)勢假說”，他們認為，在形成貸款方面具有比較優(yōu)勢且在為貸款融資方面具有比較劣勢的銀行具有出售貸款的動機，而具有相反特征的銀行具有購買貸款的動機。其中，Greenbaum(1986)認為，貸款過程中的分工允許中介機構(gòu)在某些方面發(fā)揮其比較優(yōu)勢，而將其不擅長的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)交給其他機構(gòu)。Carlstrom and Samolylk(1995)認為，銀行在自身經(jīng)營區(qū)域內(nèi)具有比較優(yōu)勢，而且發(fā)現(xiàn)，具有較多貸款機會且融資受約束的銀行應(yīng)當(dāng)把貸款出售給來自其他地區(qū)的融資不受約束的銀行。Pavel and Philis(1987)， Berger and Udell(1993)， Demsetz(1994，1997)， Haubrich and Thomson(1996)各自為“比較優(yōu)勢假說”提供了實證證據(jù)。五篇文章都發(fā)現(xiàn)，擁有均較低資本和較高融資成本的銀行是更為活躍的貸款出售者。其中，Demsetz(1994)發(fā)現(xiàn)，作為當(dāng)?shù)刭J款機會的變量明顯地影響貸款出售量，但是，Haubrich and Thomson(1996)發(fā)現(xiàn)，“資本量”與“貸款購買量”負相關(guān)，這與“比較優(yōu)勢假說”的預(yù)測相反。需要注意的是，F(xiàn)annery(1987)認為當(dāng)前銀行的風(fēng)險評估系統(tǒng)可能導(dǎo)致銀行傾向于持有特定風(fēng)險類型的貸款而賣出其他類型的貸款，這可被認為是“比較優(yōu)勢假說”的一種特殊形式。
除了對貸款出售的動機進行分析外，有的學(xué)者還從其他角度研究了貸款出售對銀行的影響。Karaoglu(2005)指出銀行可以運用貸款出售來進行盈余管理，其實證分析顯示，貸款出售的引入增大了會計項目的可操控性。Drucker and Puri(2007)的實證研究發(fā)現(xiàn)，貸款出售沒有削弱銀行企業(yè)之間的借貸關(guān)系，反而加強了這一關(guān)系，對風(fēng)險較高的借款公司而言，這一現(xiàn)象由為明顯。Duffie(2008)指出，貸款出售可作為一種信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具來減少銀行的風(fēng)險，Erian(2008)也肯定了貸款出售在分散銀行風(fēng)險方面的作用，并指出貸款出售可以提高市場的流動性，改變銀行盈利模式并加大對信用評級機構(gòu)的依賴。
也有學(xué)者研究了貸款出售對銀行職能尤其是信息生產(chǎn)、監(jiān)管職能的影響。這些的大體思路是，分析貸款的價格、證券的價格對違約事件的反應(yīng)程度，通過比較價格對信息的敏感程度來說明銀行在貸款出售中是否依然扮演著信息生產(chǎn)、監(jiān)管的角色。Altman， Gande and Saunders(2002)檢驗了圍繞債券違約日，貸款違約日的債券和貸款的信息有效性，其結(jié)果是，圍繞著違約日、貸款價格的下降要小于債券價格的下降。進一步地，Gande and Saunders(2006)認為，如果銀行依然具有信息優(yōu)勢并具有監(jiān)管貸款的激勵，那么，貸款的價格在信息密集事件之前的價格變動幅度要大，而事中價格變動的幅度要小，其實證結(jié)果為，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的貸款的價格比經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的債券的價格在事前變動的幅度要大，在事中變動的幅度要小，而且更換實證檢驗方法及相關(guān)解釋變量后，該結(jié)論都是穩(wěn)健的，這一結(jié)論說明在貸款出售中銀行依然扮演著信息生產(chǎn)和監(jiān)管的角色。
六、關(guān)于貸款出售對借款人影響的研究
有學(xué)者認為貸款出售增加了借款人的成本，因為貸款出售的公布經(jīng)常被認為是關(guān)于借款人財務(wù)狀況的一個負面信號，而且貸款出售有可能導(dǎo)致銀行監(jiān)管激勵的減少和銀企借貸關(guān)系的削弱(而借貸關(guān)系增加了信用的可得性（Pertersen and Kajan， Cole，1998），降低了對抵押的依賴(Berger and Udell，1995; Scott and Dunkelberg，1999)，，并降低了財務(wù)受困成本(Hoshi，1990，1991;Harhoff and Korting，1998)，除此之外，貸款出售使得借款人因為貸款人的增多和貸款協(xié)議的簽訂而產(chǎn)生額外的成本。與這些假說相一致，Dahiya， Puri and Saunders(2003)發(fā)現(xiàn)在貸款出售的公布期內(nèi)，借款人的股票收益率下降，尤其是對價值貸款而言，這一現(xiàn)象更為明顯。Kamstra， Roberts and Shao(2006)發(fā)現(xiàn)被出售可能性較高的貸款所需支付的利率較高。Drucker and Puri(2006)發(fā)現(xiàn)，貸款被出售得的借款人有更好的銀行融資渠道，但是他們要接受條件更為苛刻的貸款合約。
然而，Gunerring（2006）認為借款人并不喜歡它們的貸款被出售，因為與多個銀行交涉很復(fù)雜，而且需要公布一些私有信息，因此，他推斷，借款人如果同意銀行出售公司的貸款，則會要求形成新貸款時以支付較低利率作為補償，文章運用實證檢驗支持了這一點。Santos and Nigro(2007)也認為，貸款出售并非對借款人全無益處，因為貸款可使銀行更有效地運用資金，銀行也愿意出售貸款，因此借款人獲得了議價能力，通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，就平均水平而言，借款人在其貸款被交易后對新形成的貸款支付較高的利率，但對貸款流動性較好的借款人而言，可以以較低的價格去借款。Gande and Saunders(2006)研究發(fā)現(xiàn)，借款人的貸款被交易后，伴隨著借款人股價的上升，這表明股票投資者將貸款出售認為是“利好”。Cupta， Singh and Zebedeo(2006)發(fā)現(xiàn)貸款被出售的可能性越大，則該借款人所需支付的利率越低。（該結(jié)果與Kamstra， Roberts and Shao(2006)的結(jié)論相反，對此，Santos and Nigro(2007)認為可能是與兩篇文章所取的樣本數(shù)據(jù)不同有關(guān)，也可能是兩篇文章對“貸款被出售可能性”的度量不同有關(guān)。）
七、國內(nèi)學(xué)者對貸款出售的研究
相比較而言，國內(nèi)學(xué)者對貸款出售的研究較少且起步較晚，按時間順序排列，各學(xué)者研究的內(nèi)容分別是：王海成等（1999）以浮動利率貸款和固定利率貸款為例研究了貸款出售的定價問題，給出了考慮到回購條款的貸款出售的一般定價方法。常思勇（2004），周榮江（2004）對貸款出售做了簡單介紹，并分析了貸款出售技術(shù)在我國實施的可能性，同時指出，由于法律條款、市場條件等因素，貸款出售可作為我國金融業(yè)資產(chǎn)證券化的突破口。方五一（2004）從金融專業(yè)分工的角度分析了貸款出售在我國金融業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中可能會起的作用。
李金鳳（2006）根據(jù)信號傳遞模型，運用博弈理論，指出銀行在貸款出售中應(yīng)當(dāng)通過一定的載體向?qū)Ψ絺鬟f關(guān)于項目的風(fēng)險信號和收益信號。李勇、謝剛（2007）介紹了美國銀行業(yè)中貸款出售的發(fā)展歷史、動機、現(xiàn)狀以及對我國的啟示。巴勁松（2007）從法學(xué)和金融學(xué)結(jié)合的角度否定了“貸款出售無效論”。侍蘇盼（2009）從法律的角度肯定了貸款出售的合理性，并指出了銀行在貸款出售中應(yīng)注意的問題。
苗雨峰、白雪梅（2010）指出貸款出售可能降低單家銀行的風(fēng)險抵御能力，影響系統(tǒng)性風(fēng)險并給監(jiān)管的有效性帶來挑戰(zhàn)。徐寶林、曹媚（2010）指出貸款出售應(yīng)成為銀行創(chuàng)新的重要方向之一，并指出風(fēng)險、定價、人員、流程、稅收、監(jiān)管等六個方面的問題會制約貸款出售的發(fā)展。趙慈拉（2010）從會計準則的角度分析了貸款出售中“雙買斷”的方式，并指出貸款出售應(yīng)受新會計準則的約束。
總體上來看，國外學(xué)者研究的基本脈絡(luò)是，貸款出售的固有缺陷限制了其發(fā)展，而隨著市場環(huán)境條件的變化，貸款出售所具有的優(yōu)勢又促進了該市場的發(fā)展，接下來研究的問題是，如何克服貸款出售的缺陷以促進貸款出售市場的進一步發(fā)展。在這一過程中，關(guān)鍵的問題是貸款出售因為信息不對稱而導(dǎo)致逆向選擇、道德風(fēng)險的問題以及對這一問題的解決，貸款出售的動機，貸款出售對銀行的影響。
除此之外，有學(xué)者分析了貸款出售對銀行職能的影響，貸款出售對借款人、對監(jiān)管方的影響。但學(xué)者較少涉及的是貸款出售對存款人的影響，對市場貨幣供應(yīng)量、貨幣政策的影響，乃至對銀行等金融中介未來發(fā)展模式的影響。而且，現(xiàn)有的文獻對貸款出售中“道德風(fēng)險”、“逆向選擇”并沒有提出徹底的解決方法。這些問題都是有待學(xué)者進一步研究的方面。
：
［1］ 常思勇.貸款出售技術(shù)在中國實施的可行性分析［J］.國際金融研究，2002（4）：41—47
［2］ 周榮江.關(guān)于貸款流通和銀團貸款市場發(fā)展問題的思考［J］.工程經(jīng)濟，2004（3）：11—13
［3］ 方五一.論中國金融結(jié)構(gòu)調(diào)整—一個金融專業(yè)分工美國的視角［J］.廣東金融學(xué)報，2004（4）：21—25
［4］ S. Greenbaum and A. Thakor. ”Bank Funding Modes: Securitization versus Deposits.” Journal of Banking and Finance 11(1987)，379_402
［5］ Gary Gorton and George Pennacchi. ”Are Loan Sales Really Off—Balance?” Journal of Accounting， Auditing & Finance(1988)125_145
［6］ George G. Pennacchi. ”Loan Sales and the Cost of Bank Capital.” The Journal of Finance 13(1988)，375_396
［7］ Gary B. Gorton and Joseph G. Haubrich. ”The Loan Sales Market.” Research in Financial Services.2(1990)85_135
［8］ Joseph G. Haubrich and James B. Thomson. ”The Evolving Loan Sales Market.” Economic Commentary.(1993)
［9］ Rebecca Demsetz. ”Recent Trends in Commercial Bank Loan Sales.” FRBNY Quarterly Review.(1993_93)75_78
［10］ Gary B. Gorton and George G. Pennacchi. ”Banks and Loan Sales: Marketing Nonmarketable Assets.” Journal of Monetary Economics.35(1995)389_411
［11］ Joseph G. Haubrich and James B. Thomson. ”Loan Sales， Implicit contracts， and Bank Structure.” Review of Quantitative Finance and Accounting.7(1996)137_162
［12］ Rebecca S. Demsetz. ”Bank Loan Sales: ANew Look at the Motivations for Secondary Market Activity.” Journal of Financial Research.23(200)192_222
［13］ Andrew H. Chen and Summon C. Mazumdar. ”Loan Sales and Bank Liquidity Management.” International Journal of Theoretical and Applied Finance.2(1999)113_129
［14］ A. Sinan Cebenoyan and Philip E. Strahan. ”Risk Management， Capital Structure and Lending at Banks.”Journal of Banking & Finance28(2004)19_43
［15］ Edward Altman，Amar Gande， and Anthony Saunders.（2004）“Informational effici
ency of loans versus bonds: Evidence from secondary market prices.” NYN Working Paper.
［16］ Sandeep Dahiya， Manju Puri and Anthony Saunders. ”Bank Borrowers and Loan Sales: New Evidences on the Uniqueness of bank Loans. ”Journal of Business.76(2003).563_582
［17］ N. Emre Karaoglu. ”Regulatory Capital and Earnings Management in Banks: The Case of Loan Sales and Securitizations.” FDIC Center for Financial Research Working Paper.5(2005)
［18］ A. Burak Guner. ”Loan Sales and the Cost of Corporate Borrowing.” The Review of Financial Studies.2(2006)687_716
［19］ Amar Gande and Anthony Saunders. ”Are banks still special when there is a secondary market for loans?” NewYork University， Working Paper.
［20］ Christine A. Parlour and Guillaume Plantin. ”Loan Sales and Relationship Banking.” The Journal of Finance.3(2008)1291_1314
［21］ Regina Wittenberg Moernman(2006) ”The role of information asymmetry and financial reporting quality in debt contracting: Evidence from the secondary loan market.” University of Pennsylvania， Working Paper.
［22］ Edward Altman， Amar Gande， and Anthony Saunders.(2004) ”Bank debt versus bond debt: Evidence from secondary market prices.” Working Paper.
［23］ Wenying Jjiangli， Matthew Pritsker， Peter Raupach.(2007)”Banking and Securitization.”Working Paper.
［24］ Steven Drucker and Manju Puri.(2006) ”O(jiān)n Loan Sales， Loan Contracting， and Lending Relationships.” Columbia University， Working Paper.
［25］ Mark R. Pyles and Donald J. Mullineax. ”Contraints on Loan Sales and the Price of Liquidity.” J Finan Serv Res.33(2008)21_36
［26］ Joao A. C. Santos and Peter Nigro.(2007) ”Is the secondary loan market valuable for borrowers?” Working Paper.
