投資規(guī)模分析精選(九篇)

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第1篇：投資規(guī)模分析范文

一、資本形成的總量變動(dòng)特征

從1869年到1955年，美國國民經(jīng)濟(jì)取得了巨大的發(fā)展，1946―1955年與1869―1878年相比，國民生產(chǎn)總值增長了9倍以上。同期，美國固定資產(chǎn)投資水平也取得了相當(dāng)可觀的增長。1946―1955年資本形成總額年均水平與1869―1888年期間相比，增長了8倍(即增長了約900%)。

從年均固定資產(chǎn)投資水平看，1869―1898年間，美國固定資產(chǎn)投資年均額（包括基建投資與生產(chǎn)設(shè)備投資兩部分）為9.6億美元（1929年不變價(jià)），1946―1955年達(dá)到113.6億美元（1929年不變價(jià)），增長了近11倍。將美國GNP的長期增速與固定資產(chǎn)投資的長期增速相比較，可以看出：從長期趨勢來看，美國固定資產(chǎn)投資基本保持了與國民經(jīng)濟(jì)總量增速大體相當(dāng)?shù)脑鲩L速度。

從資本存量(固定資產(chǎn)加凈存貨)來看，1869年是450億美元（1929年價(jià)格），1955年達(dá)到11910億美元（1929年價(jià)格），增長了25倍多。由于美國總?cè)丝诔霈F(xiàn)的大量增加，因此，人均資本存量增加幅度要小得多，但也增長5.4倍多。特別是從1869年到1929年，60年間人均資本存量翻了兩番多。

從資本形成率的變動(dòng)情況看，從1869年到1928年，美國資本形成總額占GNP的比重基本在20―26%之間波動(dòng)，其中，1894年達(dá)到最高值（26.2%）。而進(jìn)入上世紀(jì)30年代后，由于正遇經(jīng)濟(jì)大蕭條，美國資本形成率水平也跌至低谷（1934年僅有13.9%）。進(jìn)入40年代，特別是二戰(zhàn)結(jié)束后，美國資本形成率水平又逐漸回升，1950年間達(dá)到18.8%

20世紀(jì)上半葉除去戰(zhàn)爭時(shí)期和大蕭條時(shí)期外，美國儲(chǔ)蓄率的水平大體在12―13%之間，私人儲(chǔ)蓄貢獻(xiàn)了其中的8.5―9.1個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)儲(chǔ)蓄貢獻(xiàn)了約3個(gè)百分點(diǎn)，而政府儲(chǔ)蓄貢獻(xiàn)了不到1個(gè)百分點(diǎn)。

我們將美國經(jīng)濟(jì)增長與投資增長各自波動(dòng)周期中的波峰年份與波谷年份相比較，可以發(fā)現(xiàn)，在20世紀(jì)年代以前，美國投資增長的周期對經(jīng)濟(jì)增長的周期的影響在時(shí)間上有長達(dá)數(shù)年的時(shí)滯，投資增長的波動(dòng)往往“先行”于經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)，有時(shí)甚至像是逆經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)，如1870年代中期在投資達(dá)到波峰時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長卻正處于周期的低谷，而在1880年代初期，經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到高點(diǎn)時(shí)，投資增長卻正陷于波谷。但在1920年代以后，兩者之間的波動(dòng)則逐步趨于一致。

二、政府投資與私人投資的比例結(jié)構(gòu)

1900―1919年其間，美國私營部門投資、地方政府投資、聯(lián)邦政府投資（不包括軍用固定資產(chǎn)）各自所占的份額變化不大，大體在92.5∶6.2∶1.3左右。從1920年開始直到二戰(zhàn)前這段時(shí)間，私人投資所占份額則持續(xù)下降，政府投資所占份額不斷上升。在此之后，私人投資與政府投資所占份額又出現(xiàn)了相反方向的變化調(diào)整，逐步恢復(fù)到1920年代的比例關(guān)系。

從政府投資內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，聯(lián)邦政府投資在1930年代之前所占份額一直很小，但在1930年代出現(xiàn)明顯的增長，所占份額從20年代的0.6%上升到7.5%。二戰(zhàn)時(shí)期更是增長迅猛，其資本形成份額（不包括軍用固定資產(chǎn)）達(dá)到13.2%，超過了地方政府。但在戰(zhàn)后的1945―1955年時(shí)期，聯(lián)邦政府投資又回落到約3%的水平。因此，從和平年份看，美國政府投資主要是由州及州以下地方政府承擔(dān)的。

三、固定資產(chǎn)投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)

（一）按四大產(chǎn)業(yè)部門劃分的投資結(jié)構(gòu)變動(dòng)

1、農(nóng)業(yè)部門的固定資產(chǎn)投資基本保持穩(wěn)定

盡管美國農(nóng)業(yè)產(chǎn)出量占四大部門總產(chǎn)出量的份額從1880年的35.8%下降到1948年的10%，同一時(shí)期美國農(nóng)業(yè)部門固定資產(chǎn)投資的增長仍保持了相對的穩(wěn)定。其資本形成額占四大部門的比重從1880―1890年的12%上升到1990―1922年的約17%，而后又下降到1922―1948年的12%。

2、采掘業(yè)投資先升后降，出現(xiàn)大起大落的趨勢

1880―1890年，采掘業(yè)凈資產(chǎn)形成額占四大部門資本形成總量的份額是6.5%，而后上升到1890―1922年的9.4%。因此，可以說，這兩段時(shí)期是美國采掘業(yè)投資高增長的時(shí)期，其結(jié)果是采掘業(yè)資產(chǎn)存量份額（占四大部門總的資本存量）從1880年的2%左右，上升到1922年的7%。但在1922―1948年期間，采掘業(yè)投資增長過于緩慢，凈資本形成額僅有0.6億美元，使得其資產(chǎn)存量份額又下降到5%左右。

3、制造業(yè)投資持續(xù)高增長

自1880年以來，美國制造業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)保持了高增長，其凈資產(chǎn)形成額占四大部門總量的份額不斷上升，結(jié)果是制造業(yè)建筑與設(shè)備的存量占四大部門總資產(chǎn)的份額從1880年的9.1%上升到1948年的33.5%。制造業(yè)投資與產(chǎn)出增長之間表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。在從1880到1948年近70年間，美國制造業(yè)產(chǎn)出增長了近14倍，而制造業(yè)的總資產(chǎn)增長了約17倍。

4、公用事業(yè)投資份額穩(wěn)步下降

1880年公用事業(yè)資產(chǎn)存量所占份額曾高達(dá)60%，但此后其資本形成額所占比重不斷下降，特別是1890―1922年期間，降幅較大，使其資產(chǎn)存量份額持續(xù)下降，至1848年下降到43.6%。而公用事業(yè)產(chǎn)出份額則從1880年的4.9%增加到1948年的15.4%，增加了2倍多。與其他三大部門資本―產(chǎn)出比率下降或上升的幅度較小的情況不同的是，公用事業(yè)的資本―產(chǎn)出比率出現(xiàn)了大幅的下降，從1880年的23.6下降到1948年的2.5。

（二）采掘業(yè)與制造業(yè)內(nèi)部各分支行業(yè)的投資變動(dòng)

1、采掘業(yè)各分支行業(yè)

在采掘業(yè)各分支行業(yè)中，石油天然氣開采業(yè)的固定資產(chǎn)投資一直保持高增長，其資本存量占采掘業(yè)資本總存量的份額從1870年的10%左右上升到1890年的26.8%，到1940年進(jìn)一步上升到69.3%，其后基本保持不變（1953年為68.2%）。非金屬礦產(chǎn)開采業(yè)的資本存量自1890年之后，也是持續(xù)穩(wěn)步增長，但增幅遠(yuǎn)小于石油天然氣開采業(yè)。金屬、無煙煤、煙煤開采業(yè)的資本存量在1919之前均保持持續(xù)增長之勢，但在1919―1940年之間都出現(xiàn)了負(fù)增長。金屬和煙煤開采業(yè)的資本存量在1940年之后出現(xiàn)了小幅的回升，而無煙煤開采業(yè)的資本存量在1940―1953年間仍繼續(xù)負(fù)增長。

2、制造業(yè)各分支行業(yè)

1953年金屬及金屬制品業(yè)資本存量是其1880年的36倍（增長35倍）。其中，鋼鐵與有色金屬增長22倍多，機(jī)械制造業(yè)（除交通設(shè)備外）增長32倍多，交通設(shè)備制造業(yè)則增長了數(shù)百倍。但在1920年代及30年代上半期這段期間，除交通設(shè)備外，金屬及金屬制品業(yè)投資增長相對低迷。化工業(yè)資本存量從1880年到1919年，增長了12倍多，此后到1953年，又增長了349.6%。煉油業(yè)資本存量從1880年到1919年，增長了36倍多，此后至1953年期間，又增長了近8倍。

在其他行業(yè)中，建材業(yè)、橡膠制品業(yè)、造紙業(yè)的資本存量在整個(gè)時(shí)期內(nèi)，也一直保持著長期平穩(wěn)增長的勢頭。印刷業(yè)資本存量在1937年前一直穩(wěn)定增長，但在37年后，增長停滯。皮革制品業(yè)資本存量在1919年增長平穩(wěn)，但在此之后則長期增長遲緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。紡織業(yè)和木材加工業(yè)在1919年前，一直保持較快的投資增長，但在此之后經(jīng)歷了一定的下滑，但在1937年后，其資本存量又開始平穩(wěn)上升。

從1953年各行業(yè)資本存量占制造業(yè)總資本存量的份額來看，美國制造業(yè)固定資產(chǎn)存量規(guī)模最大的幾個(gè)行業(yè)依次為：鋼鐵和有色金屬（占14%）、機(jī)械制造（13.9%）、食品飲料業(yè)（13.1%）、煉油業(yè)（12.5%）、化工（9.8%）、交通設(shè)備（9.4%）、紡織業(yè)（7.9%）。

四、住宅投資的發(fā)展趨勢

20世紀(jì)20年代及戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期（1946―1955年）是美國住宅投資高速增長的時(shí)期。美國新建城鎮(zhèn)住宅投資總額1921―1930年比1911―1920年增長了339%。但30年代大蕭條時(shí)期及二戰(zhàn)時(shí)期，美國住宅投資大幅回落，1931―1940年新建城鎮(zhèn)住宅投資總額僅是前一個(gè)10年的30%多點(diǎn)。與同時(shí)期美國資本形成總額相比，可以看出，美國住宅投資在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期及經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，其“漲幅”和“跌幅”都要明顯超過固定資產(chǎn)投資整體的漲跌幅。

同一時(shí)期，美國住宅建設(shè)與投資的發(fā)展發(fā)生了一些顯著的變化：如：單位住宅的建設(shè)成本明顯下降：從1889―1908年的5679美元（1929年不變價(jià)格）下降到1946―1955年的3894美元；固定資產(chǎn)折舊率明顯提高：從1889―1909年的37%上升到1941―1955年的44%；居民住房條件明顯改善：自有住宅比例從1900年37%提高到1950年的53%；一家一戶住宅比例從1930年代之前的不足2/3上升到1946年的87%。

從住宅投資的融資結(jié)構(gòu)看，自20世紀(jì)初以來，以抵押貸款和預(yù)售款為主的企業(yè)外部資金渠道來源所占比例呈不斷提高之勢，從1911―1920年的48.5%逐步上升到1946―1955年的73.0%，而自有資金占比成不斷下降之勢，同期從51.5%下降到27.0%。

五、企業(yè)投資的資金來源結(jié)構(gòu)

（一）企業(yè)投資的內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)

19世紀(jì)末至20世紀(jì)50年代中期，美國企業(yè)資本折舊費(fèi)與資本形成總額之間的比率、總自留資金與資本形成總額之間的比率呈長期上升的趨勢，但公司儲(chǔ)蓄在凈資本形成中的比重并未出現(xiàn)長期上升的趨勢。如果只考察沒有受到戰(zhàn)爭與經(jīng)濟(jì)大蕭條影響的年代，即1987―1914年、1920―1929年和1946―1956年這三個(gè)時(shí)期，可以看到，美國企業(yè)資本折舊費(fèi)與資本形成總額之間的比率從第一個(gè)時(shí)期的0.39上升到第二時(shí)期的0.56，而后又上到第三個(gè)時(shí)期的大約0.60。而同時(shí)期，美國企業(yè)總自留資金與資本形成總額之間的比率分別為0.72、0.84、0.81，也顯示了長期向上升的趨勢，雖然，這種向上的趨勢略有波動(dòng)。但這三個(gè)時(shí)期，企業(yè)利潤留成(未分配凈利潤）占資本形成的比率分別是0.33、0.28、0.21，呈略有下降的趨勢。因此，可以判斷，內(nèi)部資金來源渠道在美國企業(yè)資本形成中的比重上升主要是由資本折舊比率的上升造成的。

（二）企業(yè)投資的外部融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)

1、股權(quán)融資比重

20世紀(jì)初以來，股票發(fā)行在美國企業(yè)外部融資中所占的份額并不穩(wěn)定。如果只考察沒有受戰(zhàn)爭與大蕭條影響的幾個(gè)時(shí)期，可以看到，在20世紀(jì)初期（1900―1912年），股票融資的份額是0.31，而后在20年代上升到0.43，但在二戰(zhàn)后的十年中，下降到0.21。股票融資份額的變化，主要是有兩個(gè)因素造成的，一是長期外部資金來源在企業(yè)所有外部資金來源中的比重發(fā)生變化，二是股票在長期外部資金來源（還包括債券、抵押貸款等）中的重要性發(fā)生了變化。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算，我們可以看到：該時(shí)期美國企業(yè)長期外部融資占所有外部融資份額的變動(dòng)從與上述股票融資份額的變動(dòng)趨勢，走向大體一致：在20世紀(jì)初期（1900―1912年）是0.82，20年代上升到0.93，二戰(zhàn)后又下降到0.63。其次，股票融資在企業(yè)長期外部融資中的比重呈長期向下波動(dòng)之勢；同期，債券融資比重相對上升。

2、中長期借貸與短期借貸的比例

從幾個(gè)正常年代看,短期借貸占全部非金融企業(yè)外部融資額的比重：在1901―1912年期間是0.18，而后1923―1929年上升到0.09，而在1946―1955年升到0.37，可以看出有長期上升的趨勢。采掘業(yè)與制造業(yè)企業(yè)短期借貸的份額表現(xiàn)出了十分相似的變動(dòng)軌跡：在1901―1912年期間是0.43，而后1923―1929年上升到0.02，而在1946―1955年升到0.66，因此，可以說，所有非金融企業(yè)短期借貸所占份額的這種上升趨勢，主要是由采掘與制造業(yè)企業(yè)引領(lǐng)的。

再比較中長期借貸與短期借貸在全部企業(yè)借貸融資中各自所占的比例：在1901―1912年兩者之間的比例關(guān)系是0.73比0.27；在1923―1929年是0.84比0.16，而在戰(zhàn)后十年，則是0.53比0.47。可以看出：相對于短期借貸比重在波動(dòng)中有所上升，中長期借貸比重則呈現(xiàn)波動(dòng)中向下降的趨勢。

3、金融機(jī)構(gòu)融資份額及金融市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢

從金融機(jī)構(gòu)融資份額來看：金融機(jī)構(gòu)在商業(yè)企業(yè)外部融資及其全部融資中所占的份額在30年代前，基本比較穩(wěn)定，而在二戰(zhàn)后，有明顯的上升勢頭。通過金融機(jī)構(gòu)的間接融資在全部企業(yè)資金來源中的份額在1913―1922年間和1923―1929年間，均為16%，而在二戰(zhàn)后（1946―1955）上升到22%，上升了6個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)不同金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)份額的變化來考察美國同時(shí)期金融市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)顯著特點(diǎn)：

一是商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行和個(gè)人信托部門的資產(chǎn)份額呈現(xiàn)出明顯下降的趨勢。由于商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行份額的下降而導(dǎo)致了整個(gè)銀行業(yè)份額從20世紀(jì)頭20年的超過60%下降到二戰(zhàn)后的不到40%。

二是人壽保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金基金、政府退休和社保基金的份額顯著上升，從而使整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的份額從30年代前的15%左右上升到二戰(zhàn)后的接近40%。

三是各類政府金融機(jī)構(gòu)的份額呈明顯上升之勢。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行、政府養(yǎng)老及社保基金和政府借貸機(jī)構(gòu)加起來的份額從1901―1922年的7%，上升到1946―1955年的22%，增長了2倍多。政府金融機(jī)構(gòu)份額的上升，從一個(gè)側(cè)面反映了同時(shí)期美國政府在經(jīng)濟(jì)生活中的作用明顯增強(qiáng)。美國大企業(yè)的長足發(fā)展及其財(cái)力的顯著增強(qiáng)，累進(jìn)收入稅使得高收入階層更傾向于將新增財(cái)富用于直接的股權(quán)投資，或許是造成銀行業(yè)重要性下降的一個(gè)主要因素。而隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的提高、收入分配格局更趨公平，中低收入群體的收入增加對個(gè)人儲(chǔ)蓄“蓄水池”的貢獻(xiàn)度不斷提高，而這部分群體的特定儲(chǔ)蓄理財(cái)傾向，是人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老和退休保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄和貸款合作社等金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展的主要推動(dòng)力。

六、幾點(diǎn)結(jié)論

從對美國固定資產(chǎn)投資總量與結(jié)構(gòu)變化趨勢的上述分析中，我們可以得出以下幾點(diǎn)簡要結(jié)論：

一是從美國經(jīng)驗(yàn)看，固定資產(chǎn)投資增速與國民經(jīng)濟(jì)總量增速具有很強(qiáng)的相關(guān)性。但投資增長的波動(dòng)周期可能與經(jīng)濟(jì)增長的波動(dòng)周期不一致，因此，通過實(shí)證研究，找出我國投資增長波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)之間的相互關(guān)系，對未來投資調(diào)控政策的研究與制定，具有十分重要的意義。

二是農(nóng)業(yè)部門的投資應(yīng)長期保持穩(wěn)定的增長。制造業(yè)投資在幾大產(chǎn)業(yè)部門中，是屬于持續(xù)高增長的部門。其中，重化工業(yè)部門（包括冶金、石油化工、設(shè)備制造）等資本密集型產(chǎn)業(yè)又是引領(lǐng)制造業(yè)投資增長的主要引擎。

三是公用事業(yè)的資本―產(chǎn)出率隨著其產(chǎn)業(yè)規(guī)模及資本存量規(guī)模的不斷增大，下降幅度明顯，其變動(dòng)軌跡明顯不同于其他產(chǎn)業(yè)部門；公用事業(yè)部門在發(fā)展的早期，資本密集型的特點(diǎn)更為明顯，更依賴于外部融資的支持。

四是住宅投資波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長波動(dòng)的相互關(guān)系十分密切。經(jīng)濟(jì)繁榮期，住宅投資往往出現(xiàn)明顯快于固定資產(chǎn)投資增速的高增長，而經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，住宅投資的回落幅度又要大于固定資產(chǎn)投資增速的回落幅度。

五是從美國這一時(shí)期企業(yè)投資資金來源結(jié)構(gòu)看，內(nèi)部資金來源的比重有逐步上升的勢頭。而在企業(yè)外部融資中，短期外部融資比重有逐步上升之勢，而在長期外部融資中，股票、債券等直接融資渠道的重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銀行信貸。在直接融資中，股票融資與債券融資相比，從長期看，其重要性則有所下降。這一特點(diǎn)，與我國企業(yè)外部融資過于依賴間接融資、直接融資過于依賴股票融資、中小企業(yè)融資渠道窄的情況，形成了鮮明對照，或許預(yù)示著我國資本市場要實(shí)現(xiàn)多層次、多元化的健康發(fā)展，仍有相當(dāng)大的改革空間。

第2篇：投資規(guī)模分析范文

關(guān)鍵詞：山東?。粚ν?；直接投資；出口規(guī)模；影響；建議

一、引言

有關(guān)對外直接投資（Outward Foreign Direct lnvestment，OFDl）對出口的影響，學(xué)界主要有兩種觀點(diǎn)，即替代關(guān)系與互補(bǔ)關(guān)系。

一部分學(xué)者認(rèn)為對外直接投資與出口規(guī)模間存在替代關(guān)系。Munde提出的貿(mào)易與投資之間的替代模型。Hirsch（1976）通過建立模型來比較企業(yè)供應(yīng)海外市場的三種方式：出口、OFDl和專利權(quán)轉(zhuǎn)讓，指出出口與OFDl是替代關(guān)系。Belderbos和Sleuwaegen（1998）也指出，當(dāng)企業(yè)面臨威脅時(shí)，會(huì)用OFDl替代出口。

另有一部分學(xué)者認(rèn)為對外直接投資與出口是互補(bǔ)關(guān)系。例如Rugman（1990）認(rèn)為OFDl會(huì)促進(jìn)母公司的出口。Mardusen（1995）也認(rèn)為，公司通過海外生產(chǎn)增加了母國中間投入品的出口，提高了制成品的海外銷售額，并通過擴(kuò)大海外需求促進(jìn)了母國出口。

當(dāng)然也有一部分學(xué)者認(rèn)為對外直接投資與出口之間既存在替代關(guān)系又存在互補(bǔ)關(guān)系，比如Head和Ries（2001）則認(rèn)為，投資與貿(mào)易之間是替代關(guān)系還是互補(bǔ)關(guān)系，與投資方式為垂直還是水平有關(guān)。而國內(nèi)學(xué)者對于對外直接投資與出口間關(guān)系的研究則大多集中表明對外直接投資與出口之間存在著明顯的互補(bǔ)關(guān)系，對外直接投資對出口有著很大的拉動(dòng)作用。例如王迎新（2003）、張如慶（2005）等均認(rèn)為我國的對外直接投資對出口有促進(jìn)作用。但也有一些人認(rèn)為對外直接投資與出口問的關(guān)系并不顯著，在此不做贅述。

山東省對外直接投資與出口的關(guān)系也引起了一些學(xué)者的興趣，例如聶左玲（2010）利用1990-2007年山東省的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對山東省對外直接投資與出口的關(guān)系做了實(shí)證分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)兩者之間存在著互補(bǔ)關(guān)系，并提出山東省可以通過鼓勵(lì)對外直接投資來促進(jìn)其出口貿(mào)易的增長。

然而已有的研究對山東省對外直接投資與出口關(guān)系的實(shí)證分析僅限于對OFDl與出口兩個(gè)變量問的關(guān)系研究，并未考慮其他可能影響出口的變量，容易導(dǎo)致設(shè)定誤差。同時(shí)存在數(shù)據(jù)樣本時(shí)間段過早等問題。本文將建立一個(gè)出口模型，將OFDl作為一個(gè)影響變量，同時(shí)考慮OFDl的流量與存量問題，并加入GDP及外商直接投資兩個(gè)變量，綜合衡量山東省對外直接投資對出口的影響。

二、實(shí)證分析

1.模型構(gòu)建

本文擬將山東省出口量作為被解釋變量，考慮對外直接投資流量、對外直接投資存量、外商直接投資及生產(chǎn)總值對出口的綜合影響，總結(jié)出山東省對外直接投資與出口問的關(guān)系，為以后的政策制定提供參考。運(yùn)用Eviews軟件對五個(gè)變量進(jìn)行回歸，模型如下：

其中，Exports表示出口量，OFDlf表示對外直接投資流量，OFDls表示對外直接投資存量，F(xiàn)Dl表示外商直接投資，GDP表示生產(chǎn)總值，e即殘差項(xiàng)。

同時(shí)引入對外直接投資流量與對外直接投資存量目的在于考慮對外直接投資對出口的短期以及長期影響。對外直接投資流量指當(dāng)年發(fā)生的對外直接投資數(shù)額，而對外直接投資存量指本年之前的對外直接投資累計(jì)總額。通過短期和長期效應(yīng)的研究，可以更好地研究山東省對外直接投資與出口間的關(guān)系。而引入FDl與GDP是因?yàn)槲覀冎劳馍讨苯油顿Y與生產(chǎn)總值對出口有著顯而易見的影響，引入這兩個(gè)變量使得模型更加完整，更加綜合地考慮了其他因素對出口的影響。

2.數(shù)據(jù)來源

其中，山東省出口額、外商直接投資額與生產(chǎn)總值來源于《山東省統(tǒng)計(jì)年鑒2016》，對外直接投資流量與對外直接投資存量來源于《中國商務(wù)年鑒2016》。

特別注意的是，在用Eviews軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究之前，為了減少模型的異方差性，本文將EXP、OFDIf、OFDls、FDl和GDP五個(gè)變量取對數(shù)。因此模型更正為：

在具有很高的R^2值的情況下，所有的解釋變量系數(shù)都是不顯著的，因此推測很可能存在多重共線性。我們檢查解釋變量兩兩簡單相關(guān)系數(shù)，結(jié)果如下：

此時(shí)，InOFDlf的系數(shù)在10%的顯著水平下是顯著的，InOFDIs與InFDI的系數(shù)在1%的顯著水平下是顯著的，證明此回歸模型是可信的。

4.實(shí)證結(jié)果分析

在回歸方程中，對外直接投資存量系數(shù)為正，而對外直接投資流量系數(shù)與外商直接投資系數(shù)均為負(fù)，可做如下解釋：

OFDI流量與出口規(guī)模為替代關(guān)系，在短期，對外直接投資對山東省出口規(guī)模的擴(kuò)大略有不利。這與山東省對外投資結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。2015年山東省對外投資情況中，貿(mào)易性企業(yè)占152322萬美元，非貿(mào)易性企業(yè)占1407152萬美元，資源開發(fā)企業(yè)占342673萬美元?？梢姡綎|省的對外投資結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)對省內(nèi)的出口并無促進(jìn)作用。山東省的出口商品仍然以勞動(dòng)密集型與資源密集型為主，近期山東省“走出去”的企業(yè)以勞動(dòng)密集型為主，主要原因是近年來省內(nèi)勞動(dòng)成本的提高使得部分企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到東南亞、非洲等勞動(dòng)成本較低的國家，利用當(dāng)?shù)氐土邑S富的勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)，是產(chǎn)品在國際上具有價(jià)格競爭力，再將這些產(chǎn)品在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行出口與銷售，對省內(nèi)的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

OFDI存量與出口規(guī)模為互補(bǔ)關(guān)系。長期來看，對外直接投資對山東省的出口仍有促進(jìn)作用。隨著對外直接投資總額的逐年增加，為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化與新常態(tài)的要求，山東省對外直接投資將尋求結(jié)構(gòu)上的變化，從普通的加工成本替代與資源利用，轉(zhuǎn)向商品服務(wù)投資。通過在國外建設(shè)辦事處，可以對省內(nèi)商品達(dá)到很好的宣傳作用，在采購原材料與產(chǎn)品時(shí)為省內(nèi)產(chǎn)品提供機(jī)會(huì)，通過營銷網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，逐步擴(kuò)大省內(nèi)出口規(guī)模。同時(shí)跨國公司的組建也將對山東省的出口產(chǎn)生促進(jìn)作用。跨國公司通過內(nèi)部交易，在極大地節(jié)約成本的同時(shí)，海外子公司通過采購母公司的機(jī)器設(shè)備、中間產(chǎn)品與服務(wù)時(shí)，還帶動(dòng)了省內(nèi)的出口。

值得注意的是，OFDl存量的互補(bǔ)作用大于OFDl流量的替代作用，也就是說，山東省對外直接投資對出口的長期促進(jìn)作用大于短期的擠出效應(yīng)。因而山東省在長期內(nèi)仍應(yīng)堅(jiān)持對外直接投資的策略。

三、政策建議

山東省對外直接投資流量對出口有替代作用，而對外直接投資存量對出口則有互補(bǔ)作用，而且長期促進(jìn)作用大于短期替代作用。這與以往的研究略有不同，但也有相似之處。但新常態(tài)經(jīng)濟(jì)下，山東省仍然面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)以求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等一系列問題，本文提出以下建議。

1.進(jìn)行勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

詼密集型產(chǎn)業(yè)附加值低，污染大，環(huán)境代價(jià)高。我們應(yīng)該注意到，伴隨著勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的“走出去”，我們應(yīng)該順應(yīng)趨勢，將加工、組裝等需要大量勞動(dòng)力的部門轉(zhuǎn)移到勞動(dòng)成本更低的國家、地區(qū)。而在省內(nèi)保留設(shè)計(jì)、研發(fā)、營銷等核心部門，這樣不但順應(yīng)了可持續(xù)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢，還提高了生產(chǎn)效益。

2.堅(jiān)持對外直接投資，改善對外直接投資結(jié)構(gòu)

政府應(yīng)積極引導(dǎo)省內(nèi)對外投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，從過于依賴非貿(mào)易性企業(yè)與資源開發(fā)企業(yè)，到投資結(jié)構(gòu)多元化、多樣化。引導(dǎo)加大投資貿(mào)易性企業(yè)，努力回饋本土企業(yè)。對“走出去”企業(yè)實(shí)行鼓勵(lì)原則，尤其是對帶動(dòng)本省出口的企業(yè)實(shí)行鼓勵(lì)。只有改善了對外直接投資結(jié)構(gòu)，才能為本省商品出口創(chuàng)造更大的機(jī)會(huì)。

3.抓住新技術(shù)革命帶來的機(jī)遇，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)

堅(jiān)持以信息化帶動(dòng)工業(yè)化，以工業(yè)化促進(jìn)信息化，走科技含量高、經(jīng)濟(jì)效益好、資源消耗低、環(huán)境污染少、人力資源優(yōu)勢得到充分發(fā)揮的新型工業(yè)化道路。加大對教育、培訓(xùn)等產(chǎn)業(yè)的投資，培養(yǎng)高新金屬人才，充分發(fā)揮人力資源。要強(qiáng)調(diào)生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)，強(qiáng)調(diào)處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與人口、資源、環(huán)境之間的關(guān)系，降低資源消耗，減少環(huán)境污染，提供強(qiáng)大的技術(shù)支撐。

第3篇：投資規(guī)模分析范文

關(guān)鍵詞：不完全信息 庫諾特模型 小微企業(yè)

一、關(guān)于小微企業(yè)投資博弈現(xiàn)象闡述

博弈思維在經(jīng)濟(jì)學(xué)中廣泛運(yùn)用。其中，銀行給予企業(yè)貸款中信息不對稱問題所產(chǎn)生的融資雙方博弈較多的受到人們的關(guān)注。企業(yè)在申請貸款的過程中以及在申請貸款之后，由于企業(yè)與銀行之間存在信息不對稱問題，造成往往會(huì)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。對此理論界分析較多，但事實(shí)上在申請貸款之前，企業(yè)之間往往也存在博弈現(xiàn)象，例如兩個(gè)產(chǎn)品相近的企業(yè)同時(shí)準(zhǔn)備在同一地區(qū)進(jìn)行投資，然而由于相互之間存在完全信息不對稱，對各自的投資規(guī)模得決定就必須在猜度對方的投資規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行，從而再?zèng)Q定貸款額度。本文就是旨在通過一個(gè)現(xiàn)實(shí)中實(shí)例分析來研究不完全信息下兩個(gè)小微企業(yè)靜態(tài)投資博弈的案例，最后從不同主體的角度出發(fā)，分析各主體的最優(yōu)決策。

假設(shè)情況如下：某地方準(zhǔn)備新建一知名大學(xué)的分校，同時(shí)學(xué)校決定為了豐富學(xué)生課余生活，在校內(nèi)建立一個(gè)小型的臺(tái)球室。此臺(tái)球室共有qs個(gè)臺(tái)球桌，建立此臺(tái)球室的成本分為兩個(gè)部分，一部分是可看作與投資規(guī)模正相關(guān)的部分，即可看作與臺(tái)球桌數(shù)量正相關(guān)的部分（比如購買臺(tái)球桌和臺(tái)球的費(fèi)用，學(xué)校使用門面的機(jī)會(huì)成本等），將此部分設(shè)定為a*qs，（其中a>0，qs>0），第二部分的成本主要是與投資規(guī)模無關(guān)的部分，即可看作與臺(tái)球桌數(shù)量多少無關(guān)或者關(guān)系極少的部分（比如水電費(fèi)，聘請管理人員的工資費(fèi)用等），將此部分設(shè)定為bs，由此校內(nèi)建立臺(tái)球室的成本cs=a*qs+bs ，假設(shè)a ，bs為共同知識(shí)?，F(xiàn)有一投資者打算在學(xué)校周邊也投資一個(gè)門面做臺(tái)球室，假設(shè)兩個(gè)臺(tái)球室的臺(tái)球質(zhì)量，租金等完全相同，不存在產(chǎn)品差異問題。同時(shí)假設(shè)該投資者將購買qm個(gè)臺(tái)球桌，建立此臺(tái)球室的成本也分為兩個(gè)部分，一部分是可看作與投資規(guī)模正相關(guān)的部分，即可看作與臺(tái)球桌數(shù)量正相關(guān)的部分（比如購買臺(tái)球桌和臺(tái)球的費(fèi)用，租用學(xué)校周圍門面所支付的租金等），將此部分設(shè)定為a*qm，（其中a>0①，qs>0），第二部分的成本主要是與投資規(guī)模無關(guān)的部分，即可看作與臺(tái)球桌數(shù)量多少無關(guān)或者關(guān)系極少的部分（比如水電費(fèi)，其他相關(guān)費(fèi)用等），將此部分設(shè)定為bm，由此該投資者投資臺(tái)球室的成本為cm=a*qm+bm ?，F(xiàn)在學(xué)校不知道該投資者bm的具體情況，但是知道有u的可能性是成本較低，記作bLm，另有1-u的可能性是bHm，其中是a ，u，bLm以及bHm均為共同知識(shí)。（注意，這里的cs和cm均是指平均分?jǐn)偟矫總€(gè)臺(tái)球桌上的“單位成本”）。

另外雖然雙方均可視為小微企業(yè)，但是學(xué)校周邊沒有其他的臺(tái)球室，因此雙方具有一定的壟斷性質(zhì)，現(xiàn)設(shè)定整個(gè)市場的逆需求函數(shù)為P=W-qm-qs，其中P代表向進(jìn)行臺(tái)球娛樂消費(fèi)的學(xué)生群體征收的價(jià)格。那么，企業(yè)i的利潤函數(shù)即可表示如下：πi=qi*（P-ci），即πi=qi*（W-qm-qs-ci）。其中i=s，m?，F(xiàn)在雙方便處在不完全信息下的博弈狀態(tài)，雙方根據(jù)對對方的猜測作出投資規(guī)模選擇即qm 和qs以爭取利潤或期望利潤最大化。

二、模型設(shè)定及計(jì)算

為了更加具體一些，我們進(jìn)一步對上述的一些條件進(jìn)行假定，假定W=40，a=3/2，u=1/2，bs=15，bLm=10，bHm=20。接下來運(yùn)用不完全信息下的庫諾特模型，計(jì)算雙方博弈最終的貝葉斯均衡解。

首先來看投資者的選擇，由于投資者知道學(xué)校的成本，所以容易求出它選擇的投資規(guī)模對學(xué)校的決定的投資規(guī)模的反應(yīng)函數(shù)。具體如下：投資者利潤函數(shù)為πm=qm*（W-qm-qs-cm），將cm=a*qm+bm，W=40，a=3/2，bLm=10，bHm=20。帶入該利潤函數(shù)，可以分為兩種情況：

第一，當(dāng)投資者是第二部分成本較低的投資者，該投資者的利潤函數(shù)就是πm=qm*（40-qm-qs-3/2qm-10）

即πm（qm）=qm*（30-qs-5/2qm），對該利潤函數(shù)求一階導(dǎo)數(shù)，可以求得該類型的投資者的反應(yīng)函數(shù)，記作qLm=6-qs/5。

第二種情況是投資者是第二部分成本較高的投資者，該投資者的利潤函數(shù)就是πm=qm*（40-qm-qs-3/2qm-20）

即πm（qm）=qm*（20-qs-5/2qm），對該利潤函數(shù)求一階導(dǎo)數(shù)，可以求得投資者的反應(yīng)函數(shù)，記作qHm=4-qs/5。

這兩個(gè)反應(yīng)函數(shù)說明投資者的最優(yōu)投資規(guī)模不僅依賴學(xué)校的投資規(guī)模，也依賴于自己的成本類型。接下來分析學(xué)校的行為，由于信息是不完全的，學(xué)校不知道投資者的類型，但是學(xué)校知道投資者成本類型有u的可能性是bLm，有（1-u）的可能性是bHm。（現(xiàn)條件已假定u為1/2）。學(xué)校只能選擇使其期望利潤函數(shù)最大的投資規(guī)模。學(xué)校的期望利潤函數(shù)為：Eπs=1/2*qs*（W-qLm-qs-cs）+1/2*qs*（W-qHm-qs-cs），現(xiàn)將cs=a*qs+bs，W=40，a=3/2，qLm=6-qs/5，qHm=4-qs/5，bs=15帶入該利潤函數(shù)，可得出：

Eπs（qs）=20qs-23/10*qs2

對該利潤函數(shù)求一階導(dǎo)數(shù)，可以求得學(xué)校選擇的投資規(guī)模在貝葉斯均衡下的投資規(guī)模qs=100/23。帶入投資者的兩個(gè)反

應(yīng)函數(shù)可得兩個(gè)反應(yīng)函數(shù)的貝葉斯均衡解為：qLm=118/23，qHm=72/23。

所以這個(gè)不完全信息下的靜態(tài)博弈的貝葉斯均衡解即為qs=100/23， qLm=118/23，qHm=72/23。

三、不同條件下均衡結(jié)果對比及定性分析

現(xiàn)在來考察一下完全信息條件下的結(jié)果，并與剛才所得結(jié)果作對比。

情況一，若學(xué)校知道投資者類型為bLm，此時(shí)投資者的反應(yīng)函數(shù)即為qLm=6-qs/5，學(xué)校的利潤函數(shù)為：πs（qs）=qs*（40-qLm-qs-3/2*qs-15），代入投資者的反應(yīng)函數(shù)并求一階倒數(shù)，解得qs=95/23， qLm=119/23。

情況二，若學(xué)校知道投資者類型為bHm，此時(shí)投資者的反應(yīng)函數(shù)即為qHm=4-qs/5，學(xué)校的利潤函數(shù)為：πs（qs）=qs*（40-qHm-qs-3/2*qs-15），代入投資者的反應(yīng)函數(shù)并求一階倒數(shù)，解得qs=105/23，qHm=71/23。

這兩種情況下的均衡即為完全信息條件下的雙方靜態(tài)博弈的納什均衡解。

下面就這兩種均衡進(jìn)行對比分析，很明顯可以得出如下結(jié)論：

（1）在不完全信息條件下，若投資者是低成本，即具有較強(qiáng)競爭能力的企業(yè)，它將會(huì)生產(chǎn)比完全信息情況下更低的投資規(guī)模（72/2395/23）。

（2）反之，在不完全信息條件下，若投資者是高成本，即具有較弱競爭能力的企業(yè)，它將會(huì)生產(chǎn)比完全信息情況下更高的投資規(guī)模（72/23>71/23）。同時(shí)，此時(shí)學(xué)校由于不知道投資者類型，只能生產(chǎn)使自己預(yù)期利潤最大的投資規(guī)模，結(jié)果是投資規(guī)模會(huì)低于完全信息條件下面對低成本對手時(shí)所選擇的投資規(guī)模（100/23

由上述對比結(jié)論可以看出，在不完全信息情況下，投資者作為信息不完全的一方，當(dāng)其由于生產(chǎn)成本小而處于強(qiáng)勢地位時(shí)，卻由于雙方信息不對稱，被迫接受較低的投資規(guī)模。而成本較高的投資者則可以利用其信息上的優(yōu)勢獲得一相對較高的投資規(guī)模。學(xué)校會(huì)選擇一個(gè)較折中的投資規(guī)模，確保期望利潤的最大化。得出這些結(jié)論對于不同主體的決策具有非常重要的指導(dǎo)意義。

四、經(jīng)濟(jì)社會(huì)中各主體最優(yōu)決策及戰(zhàn)略選擇建議

現(xiàn)在我們已經(jīng)通過上述案例了解到兩種處于不同信息地位的小微企業(yè)在不同條件的博弈最終均衡選擇策略，下面從經(jīng)濟(jì)社會(huì)中各個(gè)不同主體的角度出發(fā)，考慮在不完全信息條件下，各自該如何做出戰(zhàn)略決策，使得所得結(jié)果最優(yōu)化。

實(shí)力相對較弱的處于信息優(yōu)勢方的投資者。這里將成本較高類型的投資者稱之為實(shí)力相對較弱的投資者。對于這種類型的投資者來說，由于各種因素的影響（比如本案例中，可能是學(xué)校周圍水電費(fèi)相對較低的門面已被簽訂租約，亦或者選擇投資的時(shí)期正處于水電提價(jià)后的情況等），只能選擇不變成本相對較高的投資規(guī)模。通過上述對比可以發(fā)現(xiàn)，在不完全信息的條件下，這種類型的投資者由于存在信息優(yōu)勢，可以利用這一優(yōu)勢擴(kuò)大比完全信息條件下的投資規(guī)模，獲利更多。因此不完全信息對它更有優(yōu)勢，所以應(yīng)該盡可能的保持這一信息優(yōu)勢，不讓公共信息一方的投資者了解自己的類型，迫使對方顧忌自己對價(jià)格的影響能力。

實(shí)力相對較強(qiáng)的處于信息優(yōu)勢方的投資者。與上述相對應(yīng)的，將成本較低類型的投資者稱之為實(shí)力相對較強(qiáng)的投資者。這種類型的投資者也會(huì)由于各種必然或者偶然因素（本案例中，可能是較早與學(xué)校周圍水電費(fèi)相對較低的門面已租約，亦或者選擇投資的時(shí)期正處于水電提價(jià)前的情況等），選擇不變成本相對較低的投資規(guī)模。通過上述分析可以發(fā)現(xiàn)，在不完全信息的條件下，這種類型的投資者的投資規(guī)模更低，利潤更少。這就表明在不完全信息下雖然它擁有信息優(yōu)勢，但是卻因?yàn)閷W(xué)校不了解自己的類型，使對方低估了自己對價(jià)格的影響能力。造成了雙方“惡斗”的情況出現(xiàn)，雖然此時(shí)減少自身投資規(guī)模是有利的，但是畢竟降低了自己的投資規(guī)模和原來的利潤。在這種情況下信息完全對投資者反而是有利的，因而實(shí)力相對較強(qiáng)的投資者應(yīng)該盡快使雙方的信息對稱，不僅應(yīng)該公開自己的成本水平和競爭能力，還應(yīng)該通過一些信息信號(hào)讓處于公共信息一方的投資者可以更好的甄別信息，確保自己的信息公開是真實(shí)信息，是可置信威脅。

處于公共信息地位的投資者。在本案例中，學(xué)校就是處于公共信息地位的投資者的代表。學(xué)校的所有信息都是共同知識(shí)，其在不完全信息條件下只能通過判斷對手類型選擇博弈戰(zhàn)略和決策。由于無法確定對手的情況，只能通過所獲得的信息選擇使自己期望利潤最大化的投資規(guī)模。從結(jié)果來看，其投資規(guī)模高于完全信息下對低成本對手的投資規(guī)模，低于完全信息下高成本競爭對手時(shí)的投資規(guī)模，這一結(jié)果表明，處于公共信息地位的投資者無法選擇最合理的投資規(guī)模，無法做到“欺軟怕硬”。應(yīng)該對投資者的信息進(jìn)行更全面的偵探和了解，只有更清楚的掌握對手的類型，才能選擇更合理的投資策略，無論對手是高成本還是低成本，信息公開都有助于處于公共信息地位的投資者提高投資效率，不至于出現(xiàn)投資過?；蛘咄顿Y不足的現(xiàn)象發(fā)生。

整體社會(huì)投資規(guī)模。以上分析都是從當(dāng)事人角度出發(fā)，下面就整個(gè)社會(huì)整體效應(yīng)來看，當(dāng)信息不完全，已確定一方投資者信息為公共信息的時(shí)候，雙方投資者的決策結(jié)果所產(chǎn)生的最終結(jié)果是：

1.另一方為弱勢低成本參與者時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和為qs+qLm=218/23。

2.另一方為強(qiáng)勢高成本參與者時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和為qs+qHm=172/23。

（218/23+172/23）÷2=195/20

完全信息條件下，雙方投資人的決策結(jié)果所產(chǎn)生的最終結(jié)果是：

3.另一方為弱勢低成本參與者時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和為qs+qLm=214/23。

4.另一方為強(qiáng)勢高成本參與者時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和為qs+qHm=176/23。

（214/23+176/23）÷2=195/20

計(jì)算結(jié)果表明當(dāng)信息不完全的時(shí)候，信息優(yōu)勢參與者為弱勢低成本類型時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和要高于信息完全時(shí)的雙方投資規(guī)模的總和。而不完全信息下，信息優(yōu)勢參與者為弱勢低成本類型時(shí)，雙方投資規(guī)模的總和要低于信息完全時(shí)的雙方投資規(guī)模的總和。平均效應(yīng)卻相同。所以整個(gè)社會(huì)的投資規(guī)模完全取決與投資者的成本類型以及雙方信息是否對稱。雖然四種情況中，信息不完全條件下且信息優(yōu)勢參與者為弱勢低成本類型時(shí)，雙方投資規(guī)?？偤褪亲畲蟮?，但類型的選擇包含很多偶然因素。所以總體效應(yīng)基本一致。此外社會(huì)考察標(biāo)準(zhǔn)也不完全是投資規(guī)模的大小，還要更多的關(guān)注社會(huì)效益，涉及因素更為復(fù)雜，考慮范圍應(yīng)該更加全面。

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第4篇：投資規(guī)模分析范文

[關(guān)鍵詞] 固定資產(chǎn)投資 適度規(guī)模 控制 模型 預(yù)測

一、引言

固定資產(chǎn)投資規(guī)模與國民經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系十分密切，一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度直接制約著投資的數(shù)量;另一方面，投資規(guī)模的變動(dòng)又會(huì)影響國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，為了保持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展，固定資產(chǎn)總投資應(yīng)當(dāng)控制在適度的規(guī)模之內(nèi)，探尋固定資產(chǎn)投資的適度規(guī)模對于城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展是非常重要的。本文結(jié)合西安市市情，對西安市固定資產(chǎn)投資適度規(guī)模進(jìn)行分析和預(yù)測，旨在為城市管理者提供決策參考依據(jù)。

二、固定資產(chǎn)投資適度規(guī)模概述

固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)是由于它向社會(huì)提供了生產(chǎn)能力、運(yùn)輸能力、住宅和公共建筑物等社會(huì)供給能力和大量實(shí)物,增加了社會(huì)財(cái)富。雖然由于項(xiàng)目投資建設(shè)需要一定周期，這種社會(huì)供給能力不一定是即期(當(dāng)年)的現(xiàn)實(shí)供給,而且可能存在滯后的現(xiàn)象,但它卻決定著擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)有無后續(xù)能力和資源的問題，關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景，因此固定資產(chǎn)投資規(guī)模不能過小,否則會(huì)影響和減少社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁，導(dǎo)致社會(huì)消費(fèi)需求的不足。另一方面,固定資產(chǎn)投資本身又是巨大的有現(xiàn)實(shí)購買力的有效需求,是對社會(huì)經(jīng)濟(jì)和物質(zhì)資源的巨大消耗,這無形中就增加了社會(huì)的總需求能力，但同時(shí)也加大了社會(huì)總供給的壓力。因此固定資產(chǎn)投資總規(guī)模又不能過大，過大會(huì)使社會(huì)總供給能力承擔(dān)不了。

所以，固定資產(chǎn)投資的總規(guī)模，無論過大還是過小，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是不利的，為了保持經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)穩(wěn)定協(xié)調(diào)的發(fā)展，固定資產(chǎn)總投資應(yīng)當(dāng)控制在適度的規(guī)模之內(nèi)。

三、西安市固定資產(chǎn)投資適度規(guī)?？刂颇Ｐ偷慕?/p>

要達(dá)到適度的年度投資總規(guī)模，從定性上考慮應(yīng)該滿足以下幾個(gè)條件：其一是投資的增加應(yīng)該在國民生總值增長量所許可的范圍內(nèi)，以使投資有物力基礎(chǔ)，不會(huì)過度增加社會(huì)總供給的壓力；二是投資規(guī)模的增長要以不降低人民生活水平為準(zhǔn)則；三是各年總投資規(guī)模既要能夠滿足當(dāng)年新上項(xiàng)目的需要,又要保證有足夠資金滿足當(dāng)年所有的在建項(xiàng)目繼續(xù)施工的資金投入需要,使其能在計(jì)劃工期內(nèi)完工。

在上述投資規(guī)模合理性原則的定性分析基礎(chǔ)上,利用靜態(tài)的投入產(chǎn)出等經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,先在綜合平衡的基礎(chǔ)上確定一個(gè)合理的年度投資規(guī)模的大致范圍，在該范圍內(nèi)進(jìn)一步對投資規(guī)模進(jìn)行優(yōu)化,以確定出適度的年度投資總規(guī)模。筆者參考有關(guān)文獻(xiàn)，應(yīng)用現(xiàn)代控制論理論,建立一個(gè)具有自適應(yīng)和反饋調(diào)節(jié)功能的西安市固定資產(chǎn)投資規(guī)模的數(shù)學(xué)模型,用以確定適度的投資規(guī)模。在建模過程中,首先要選擇合適的狀態(tài)變量和控制變量，在對西安市投資體系進(jìn)行研究的基礎(chǔ)上,將年度國民收入作為狀態(tài)變量,將全社會(huì)年度固定資產(chǎn)投資總量(可看作是年度平均投資力度)作為控制變量；接著在目標(biāo)函數(shù)的選擇上,為了使該模型能夠反映西安市國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，將目標(biāo)函數(shù)設(shè)計(jì)成為對各年國民收入標(biāo)準(zhǔn)輸出值的跟蹤。最終,建立如下的全社會(huì)年度固定資產(chǎn)投資總量宏觀經(jīng)濟(jì)控制的數(shù)學(xué)模型。

其狀態(tài)方程為:

Y(k+1)=Q×Y(k)+V×I(k) k=0,1,2,3,…,n-1，①

目標(biāo)函數(shù)為:

J=min[Y(k)-Y*(k)]2，②

約束條件為:Iak≤I(k)≤Ibk, ③

該模型中Y(k)表示第k年的國民收入,在此用第k年的國內(nèi)生產(chǎn)總值來代表;I(k)表示第k年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總量;V表示效率,即增加單位固定資產(chǎn)投資額所能帶來的國民收入增加額;Q表示國民收入的衰減系數(shù):Y(k)表示第k年的國民收入標(biāo)準(zhǔn)輸出值;Iak表示第k年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總量的最低值;Ibk表示第K年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總量的最高值。

四、西安市固定資產(chǎn)適度投資規(guī)模控制及預(yù)測的實(shí)證研究

根據(jù)研究的需要和資料獲取程度，在該控制模型中筆者選取1996年～2005年10年作為分析區(qū)間。模型中其他指標(biāo)的測算過程如下(由于篇幅原因,各指標(biāo)的具體測算過程在本文中不予體現(xiàn)）：

①Iak與Ibk可以根據(jù)定性條件來進(jìn)行測定。這里設(shè)定其最低值Iak為上一年固定資產(chǎn)投資的實(shí)際值，最高值設(shè)定為上一年國民生產(chǎn)總值；

②V值則可以通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法,運(yùn)用最小二乘估計(jì)來測定。經(jīng)過多次回歸分析，得到的V值的測算結(jié)果為0.418。

③根據(jù)西安市市情，對Q值也進(jìn)行了估算，取值為0.95；

④對于Y*(k),即第k年的國民收入標(biāo)準(zhǔn)輸出值,按如下方法計(jì)算:按實(shí)際的國民收入并綜合考慮西安市的發(fā)展規(guī)劃所確定的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度,選取1997年～2005年西安市國內(nèi)生產(chǎn)總值平均增長速度13.36%為標(biāo)準(zhǔn),以1996年的實(shí)際國民收入為初始條件, 分別得到各年國民收入標(biāo)準(zhǔn)輸出值為(單位:億元RMB）:457.68(1997年),514.73(1998年),578.90(1999年),651.06(2000年)，732.22(2001年),820.51(2002年),937.43(2003年)，1171.86(2004年),1267.14(2005年),1439.08（2006年），采用人機(jī)對話方式，利用Mathematica 4軟件進(jìn)行優(yōu)化模擬（計(jì)算程序略）得到西安市各年固定資產(chǎn)投資的最優(yōu)值，詳見下表：

注:（以上各年實(shí)際投資額數(shù)據(jù)均來自西安市統(tǒng)計(jì)年鑒）

從上表可以看出，從1996年～2003年，西安市固定資產(chǎn)投資實(shí)際投資額與最優(yōu)投資額之間存在一定的差異，結(jié)合西安市具體市情分析，上述年份西安市固定資產(chǎn)投資力度確實(shí)存在相對不足的狀況。但是進(jìn)入2004年以來，固定資產(chǎn)實(shí)際投資額與最優(yōu)投資額之間的絕對差在逐漸縮小，固定資產(chǎn)投資規(guī)模越來越向優(yōu)化方向發(fā)展，充分解釋了國家的西部大開發(fā)的政策效應(yīng)正在逐步體現(xiàn)出來，西安市投資環(huán)境發(fā)生較大改善，固定資產(chǎn)投資的規(guī)模效益在不斷增強(qiáng)。

在上述研究基礎(chǔ)上，考慮到我國西部大開發(fā)戰(zhàn)略和投資體制改革的進(jìn)一步深入實(shí)施，以及西安市固定資產(chǎn)投資對國民經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用的不斷增強(qiáng)等因素作用，在投資效益系數(shù)v=0.418不變的情況下，分別采用衰減系數(shù)Q=0.94和Q=0.93對西安市2007年～2012年的固定資產(chǎn)投資適度投資規(guī)模的合理區(qū)間進(jìn)行分析和預(yù)測,得到結(jié)果如下表所示：

預(yù)測結(jié)果顯示，西安市固定資產(chǎn)適度投資規(guī)模在2007年～2012年間增長較快，城市管理者應(yīng)注意投資從數(shù)量增加型向持續(xù)高效型的轉(zhuǎn)變，逐步提高適度投資規(guī)模效益，促使固定資產(chǎn)投資為國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長發(fā)揮強(qiáng)有力的支撐作用。

五、研究意義

通過對西安市1996年～2006年固定資產(chǎn)投資實(shí)際投資額與投資規(guī)模的最優(yōu)值進(jìn)行比較分析，并對該市2007年～2012年固定資產(chǎn)投資適度規(guī)模的最優(yōu)值區(qū)間進(jìn)行預(yù)測和分析,為西安市固定資產(chǎn)投資的規(guī)模優(yōu)化提供了參考數(shù)據(jù),也為城市管理者提供了決策依據(jù),研究表明:固定資產(chǎn)投資額度的計(jì)劃編制和安排不再是盲目的,固定資產(chǎn)投資規(guī)模將逐步向優(yōu)化方向發(fā)展;運(yùn)用科學(xué)的手段對固定資產(chǎn)適度投資規(guī)模進(jìn)行合理的分析和預(yù)測，對深入研究固定資產(chǎn)投資與國民經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在關(guān)系以及城市的宏觀管理，具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

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第5篇：投資規(guī)模分析范文

關(guān)鍵詞：電網(wǎng)投資；投資規(guī)模確定原則；電網(wǎng)企業(yè)成本；經(jīng)營效益

中圖分類號(hào)：F406 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-2374（2012）30-0003-04

電力已成為國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要物質(zhì)基礎(chǔ)，隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和人民生活水平的快速提高，社會(huì)對電力的需求量也越來越大。堅(jiān)強(qiáng)可靠的電網(wǎng)對電力供應(yīng)的保障起到了至關(guān)重要的作用，為了更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展，應(yīng)不斷加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)和優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)。然而，電網(wǎng)建設(shè)投資巨大，電網(wǎng)企業(yè)的投資決策對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況帶來了較大影響，本文將論述電網(wǎng)企業(yè)投資對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況的影響的分析方法，為電網(wǎng)企業(yè)確定投資規(guī)模決策提供參考。

1 電網(wǎng)投資的必要性

電網(wǎng)是支撐地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，電網(wǎng)投資對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化能源資源配置、提升電網(wǎng)企業(yè)電力供應(yīng)能力和供電可靠性等方面均具有重要作用。

電網(wǎng)投資對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的作用。電網(wǎng)建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動(dòng)能力大，可以拉動(dòng)冶金、建材、電氣和機(jī)械制造等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因用電環(huán)境改善，還可以帶動(dòng)家電等相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)。針對我國電網(wǎng)建設(shè)中配電網(wǎng)相對薄弱，尤其是農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)相對滯后的現(xiàn)象，從2010年開始，國家已經(jīng)啟動(dòng)新一輪的農(nóng)網(wǎng)改造，對于改善農(nóng)民生產(chǎn)生活條件、拉動(dòng)內(nèi)需發(fā)揮了重要作用。

電網(wǎng)投資對于優(yōu)化資源配置方面的作用。各地區(qū)能源資源稟賦有較大差別，尤其是一次能源分布與電力負(fù)荷分布不均衡現(xiàn)象在我國普遍存在，例如，吉林省西部地區(qū)風(fēng)電資源較為豐富，然而，當(dāng)?shù)氐挠秒娯?fù)荷較小，難以消納大量的風(fēng)電電力，這就需要加強(qiáng)吉林省西部電力的外送通道，將風(fēng)電上網(wǎng)電力輸送到負(fù)荷較高的地區(qū)。另外，電網(wǎng)輸配能力的加強(qiáng)，可以在更大范圍內(nèi)選擇污染小、能耗低的上網(wǎng)電量，從而降低電力生產(chǎn)的能耗水平，實(shí)現(xiàn)整個(gè)電網(wǎng)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

電網(wǎng)投資對于提升電網(wǎng)企業(yè)電力供應(yīng)能力和供電可靠性方面的作用。電網(wǎng)是連接電源和電力用戶的電力輸送載體，電網(wǎng)的輸配能力決定了電力能否及時(shí)、安全地到達(dá)終端用戶。加強(qiáng)電網(wǎng)建設(shè)、優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)可以擴(kuò)大電網(wǎng)企業(yè)的供電能力，提高供電的安全性和可靠性。

2 電網(wǎng)投資規(guī)模的確定原則

2.1 電網(wǎng)投資應(yīng)滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的原則

電網(wǎng)企業(yè)是關(guān)系國家能源安全、國民經(jīng)濟(jì)命脈的國有重要骨干企業(yè)，電網(wǎng)投資一方面要考慮電網(wǎng)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)效益，確保國有資產(chǎn)保值增值，增強(qiáng)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和產(chǎn)業(yè)競爭力；另一方面也要考慮到電網(wǎng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任，保障低負(fù)荷地區(qū)居民的可靠供電，這就導(dǎo)致電網(wǎng)企業(yè)投資決策并不能完全按照一般投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行判斷，也就是說會(huì)有部分電網(wǎng)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性較差，而為保障低負(fù)荷地區(qū)供電也要進(jìn)行投資的情況發(fā)生。

2.2 電網(wǎng)投資規(guī)模與企業(yè)實(shí)力相適應(yīng)的原則

企業(yè)實(shí)力既是企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)的實(shí)物存量和價(jià)值存量，又是債券、股票的價(jià)值，也是企業(yè)名稱、商標(biāo)等各種無形資產(chǎn)價(jià)值的總量。企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)的實(shí)物存量和價(jià)值存量是企業(yè)實(shí)力的硬性指標(biāo)，它反映了企業(yè)投資規(guī)模存量；債券、股票等有價(jià)證券以及企業(yè)無形資產(chǎn)是企業(yè)實(shí)力的基本指標(biāo)。在確定電網(wǎng)企業(yè)投資規(guī)模時(shí)，常常要考察這兩大系列指標(biāo)，原則是電網(wǎng)企業(yè)投資規(guī)模的最大值不得超過上述企業(yè)實(shí)力值。

2.3 電網(wǎng)投資規(guī)模滿足規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的原則

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)必須達(dá)到一定規(guī)模，才能取得相對較高的經(jīng)濟(jì)效益。電網(wǎng)企業(yè)投資規(guī)模必須達(dá)到某種高限，投資才能有最好的效益。如果投資達(dá)不到這個(gè)界限，企業(yè)投資也有效益，不過，這種投資效益將小于投資達(dá)到那個(gè)高限時(shí)才有的投資效益。

2.4 電網(wǎng)投資規(guī)模符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃的原則

隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，電力需求水平逐步攀升，各地方電網(wǎng)規(guī)劃中的電網(wǎng)建設(shè)水平應(yīng)能滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要，電網(wǎng)投資規(guī)模必須要滿足電網(wǎng)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)的要求。一個(gè)地區(qū)的電網(wǎng)狀況有其自身的特點(diǎn)，針對不同地區(qū)的電源建設(shè)情況與電力負(fù)荷的增長和分布情況對電網(wǎng)有不同的要求。這就要求各地方在制定電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃時(shí)應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)貙?shí)際情況進(jìn)行，這就導(dǎo)致了各地區(qū)的電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃都具備很強(qiáng)的地方特色，電網(wǎng)投資規(guī)模應(yīng)能夠滿足各地方中長期電網(wǎng)規(guī)劃的需要。

2.5 電網(wǎng)投資規(guī)模與企業(yè)資產(chǎn)償債能力相適應(yīng)的原則

現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營基本上是借債經(jīng)營。企業(yè)為實(shí)現(xiàn)其發(fā)展目標(biāo)，除了自有積累資金外，通常通過銀行貸款、企業(yè)內(nèi)部籌資、發(fā)行公司債券等方法籌集資金。但是，企業(yè)投資規(guī)模不得超過企業(yè)資產(chǎn)償債能力。適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)債務(wù)可以使企業(yè)投資規(guī)模達(dá)到合適的范圍，降低企業(yè)投資成本，取得投資的規(guī)模效益，減小企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。

3 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)主要成本的影響

電網(wǎng)投資對公司經(jīng)營的影響主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)增加帶來的折舊費(fèi)用增加、融資產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用、增加固定資產(chǎn)所產(chǎn)生的新增運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用等，這里就電網(wǎng)投資影響較為顯著的折舊費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行分析。

3.1 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)折舊費(fèi)用的影響

電網(wǎng)投資對于電網(wǎng)企業(yè)來講主要形成電網(wǎng)資產(chǎn)，使企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模增加，勢必影響電網(wǎng)企業(yè)的折舊水平，但是電網(wǎng)投資形成固定資產(chǎn)需要一段時(shí)間，即電網(wǎng)建設(shè)周期。也就是說當(dāng)年安排的電網(wǎng)投資與當(dāng)年的固定資產(chǎn)形成額并不相等，當(dāng)年的電網(wǎng)投資對當(dāng)年的折舊水平影響是有限的，往往影響以后年度的折舊水平。

電網(wǎng)投資規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大將使未來年度的固定資產(chǎn)總額增加，從而增加折舊費(fèi)用，在售電量沒有較大提升的情況下，容易造成電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營效果不佳甚至虧損的狀況，下面主要介紹電網(wǎng)年度折舊額的估算方法。

在掌握電網(wǎng)企業(yè)投資計(jì)劃的前提下，估算下一年度的折舊額。首先，要分析電網(wǎng)企業(yè)現(xiàn)有固定資產(chǎn)狀況，主要計(jì)算現(xiàn)有正在計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)在下一年度折舊額，這個(gè)數(shù)據(jù)根據(jù)需要可以精確計(jì)算或估算，主要是統(tǒng)計(jì)本年度和下一年度已提足折舊固定資產(chǎn)的數(shù)量和金額，找出退出折舊的固定資產(chǎn)的數(shù)量、金額和時(shí)間，通過計(jì)算可以確定下一年度現(xiàn)有正在計(jì)提折舊固定資產(chǎn)的折舊額，一般可以分類精確計(jì)算，也可以利用電網(wǎng)企業(yè)的年度綜合折舊率估算。其次，預(yù)計(jì)本年度形成的新增固定資產(chǎn)的類別、數(shù)量和金額，這樣本年度年末需要折舊的固定資產(chǎn)種類、數(shù)量和總額就已經(jīng)確定?？梢苑诸愒敿?xì)計(jì)算這部分固定資產(chǎn)在下一年度的折舊額，也可以利用電網(wǎng)企業(yè)的年度綜合折舊率估算。最后，根據(jù)投資計(jì)劃和項(xiàng)目進(jìn)度的里程碑計(jì)劃，確定下一年度投產(chǎn)的固定資產(chǎn)金額和開始計(jì)提折舊的時(shí)間，從而可以確定下一年度新增固定資產(chǎn)的折舊額，再加上本年度末資產(chǎn)在下一年度的折舊額就可以確定下一年度公司折舊總額。

在掌握更長時(shí)期的投資計(jì)劃資料，例如公司的五年發(fā)展規(guī)劃，用同樣的方法可以估算更長時(shí)期各年度的折舊額，主要在于確定固定資產(chǎn)退出折舊的時(shí)間和金額，計(jì)算方法可以采用上述估算方式，當(dāng)然也可以采用精確計(jì)算的方法，但是其精確度受投資估算的影響較大。

3.2 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用的影響

電網(wǎng)投資項(xiàng)目一般按25%資本金比例投入自有資金，其他資金靠銀行貸款來籌集，貸款利息在建設(shè)期直接計(jì)入固定資產(chǎn)總額，而財(cái)務(wù)費(fèi)用一般在固定資產(chǎn)投運(yùn)后發(fā)生。同折舊額類似，某年度的投資計(jì)劃對本年度的財(cái)務(wù)費(fèi)用影響是有限的，只有項(xiàng)目投產(chǎn)后才能體現(xiàn)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用的估算方法與折舊額估算類似，同樣需要統(tǒng)計(jì)年末貸款總額中對財(cái)務(wù)費(fèi)用發(fā)生影響的貸款。利用統(tǒng)計(jì)結(jié)果估算這筆貸款下一年度產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用，再利用投資計(jì)劃預(yù)計(jì)下一年度項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間，預(yù)計(jì)投資貸款在下一年度產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。同樣的方法可以估算更長時(shí)期各年度財(cái)務(wù)費(fèi)用。

4 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營和效益的影響

電網(wǎng)投資對企業(yè)經(jīng)營和效益的影響較大，而且一般都是長期性的，具有戰(zhàn)略意義的影響，這里的分析以吉林省電力有限公司的現(xiàn)狀為基礎(chǔ)，對電網(wǎng)投資對企業(yè)經(jīng)營和效益的影響進(jìn)行說明。

4.1 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響

電網(wǎng)投資一般采取貸款的方式籌集資金，電網(wǎng)公司一般項(xiàng)目的資本金比例為25%，對于這部分資產(chǎn)形成后的資產(chǎn)負(fù)債比率為75%左右。而吉林省電力有限公司現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率水平大大低于該數(shù)值，因此，大規(guī)模電網(wǎng)投資對于公司的資產(chǎn)負(fù)債率上升有拉升作用，又因?yàn)榧质‰娏τ邢薰举Y產(chǎn)總額不大，

投資規(guī)模過大對于資產(chǎn)負(fù)債率的拉升效果較強(qiáng)。

4.2 電網(wǎng)投資對電網(wǎng)企業(yè)輸配電成本的影響

電網(wǎng)投資形成固定資產(chǎn)，對輸配電成本最直接的影響是形成折舊費(fèi)用。目前吉林省電力有限公司折舊費(fèi)用占輸配電成本的比重最高，其變化對輸配電成本有著舉足輕重的影響。另外，電網(wǎng)投資形成固定資產(chǎn)后對其運(yùn)行維護(hù)費(fèi)用也隨之而來，人工、材料、保險(xiǎn)等費(fèi)用也相應(yīng)增加。

4.3 電網(wǎng)投資對企業(yè)稅收等方面的影響

一方面，電網(wǎng)投資涉及稅收種類較多，主要是目前實(shí)施的購置固定資產(chǎn)的增值稅可作為進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣政策。購置增值稅抵扣政策是國家從刺激企業(yè)投資的角度考慮作出的政策安排。按照稅法的規(guī)定，電力產(chǎn)品的銷售需要交納增值稅，而增值稅交納按銷項(xiàng)稅額減進(jìn)項(xiàng)稅額的方式交納，購置固定資產(chǎn)可以產(chǎn)生大量進(jìn)項(xiàng)稅額，對于減輕公司稅賦有一定的積極作用。另一方面，固定資產(chǎn)產(chǎn)生大量折舊費(fèi)用可以在所得稅前扣除，而折舊費(fèi)用是非付現(xiàn)成本，可以使大量留存企業(yè)資金避免交納所得稅。但目前吉林省電力有限公司的累計(jì)虧損還未彌補(bǔ)完成，各項(xiàng)抵扣所得稅的作用均顯示不出效果。

4.4 電網(wǎng)投資的資本金來源

企業(yè)進(jìn)行電網(wǎng)投資需要支付項(xiàng)目資本金，而項(xiàng)目資本金的主要來源有凈利潤、國家補(bǔ)貼和折舊費(fèi)用。雖然折舊是成本費(fèi)用之一，但折舊作為非付現(xiàn)成本，折舊費(fèi)用基本留存于企業(yè)，通常認(rèn)為折舊費(fèi)用是在將來用來更新固定資產(chǎn)使用的，這種認(rèn)為是在企業(yè)連續(xù)生產(chǎn)的角度考慮的，有其合理性。但是折舊費(fèi)用的實(shí)質(zhì)是固定資產(chǎn)投資分期計(jì)入費(fèi)用的做法，至于更新與否，還是投向其他項(xiàng)目企業(yè)應(yīng)該有自。現(xiàn)在的電網(wǎng)投資基本包括了電力設(shè)備的更新和擴(kuò)容改造，所以無論從哪個(gè)角度理解，以折舊費(fèi)用形式留在公司的資金投入電網(wǎng)建設(shè)都應(yīng)該是合理的。

4.5 對公司經(jīng)營效益的影響

在地區(qū)用電量高速增長、電力供需形勢緊張的情況下，增大電網(wǎng)投資規(guī)模，加快電網(wǎng)建設(shè)有助于提高電網(wǎng)企業(yè)的電力供應(yīng)能力，一方面能夠更好地服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)，另一方面也可以使電網(wǎng)企業(yè)的售電收入快速增長，增強(qiáng)電網(wǎng)企業(yè)的盈利水平。若在此時(shí)，電網(wǎng)供應(yīng)能力不能滿足用電需求，一方面電力供應(yīng)成為了制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，另一方面電網(wǎng)企業(yè)也損失了良好地增加售電收入的機(jī)會(huì)。在用電量增速緩慢、電力供應(yīng)充裕的地區(qū)，售電收入的增長難以彌補(bǔ)大量的電網(wǎng)投資帶來的電力成本的增加，致使電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營效益下降。此時(shí)應(yīng)縮小投資規(guī)模，提高生產(chǎn)要素的使用效率。值得注意的是由于電網(wǎng)建設(shè)需要一定的周期，一般電網(wǎng)建設(shè)應(yīng)先于電力需求的增長，電網(wǎng)投資規(guī)模相對于電力需求的增長又有一定的超前性。

目前，吉林省電力需求規(guī)模小，且增長緩慢，電力供應(yīng)能力充足，大量的電網(wǎng)投資會(huì)帶來折舊費(fèi)用的增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加、運(yùn)行維護(hù)成本的增加等，在售電量沒有較快增長的情況下，勢必會(huì)降低公司的盈利水平。然而過小的電網(wǎng)投資水平又不能滿足公司的長期發(fā)展規(guī)劃，一直影響公司未來的經(jīng)營效益水平。因此，電網(wǎng)投資決策前應(yīng)做好電力需求預(yù)測工作，既要確保近期電網(wǎng)投資的效益水平，又要考慮企業(yè)長遠(yuǎn)的經(jīng)營效益水平。

5 結(jié)語

通過上述分析，電網(wǎng)投資規(guī)模的確定是一個(gè)十分復(fù)雜的過程，需要綜合考慮各個(gè)方面的因素來確定。電網(wǎng)投資既要考慮近期電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營狀況，又要考慮企業(yè)的長期發(fā)展規(guī)劃，同時(shí)還要考慮投資效益、社會(huì)責(zé)任、企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)條件等因素。

電網(wǎng)投資對企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展影響深遠(yuǎn)，恰當(dāng)?shù)碾娋W(wǎng)投資規(guī)模和電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)，形成合理的電網(wǎng)建設(shè)節(jié)奏，有利于提高電網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營效益和實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo)；而過快或者過慢的電網(wǎng)建設(shè)速度都將影響到電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營效益，使電網(wǎng)企業(yè)的長期目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

第6篇：投資規(guī)模分析范文

一、投資戰(zhàn)略的制訂

企業(yè)投資戰(zhàn)略作為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分是和整體發(fā)展戰(zhàn)略相適應(yīng)的，相應(yīng)于企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展兩種基本戰(zhàn)略，投資戰(zhàn)略也有兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略和穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略。企業(yè)選擇創(chuàng)新發(fā)展還是穩(wěn)定發(fā)展，取決于企業(yè)自身發(fā)展的需要，取決于對市場前景和企業(yè)態(tài)勢的把握。而選擇投資戰(zhàn)略方向（產(chǎn)品－市場選擇）與確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢（競爭分析）構(gòu)成了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的核心，它們構(gòu)成了企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇的前提。在明確了企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，投資戰(zhàn)略的選擇包括投資戰(zhàn)略類型、投資時(shí)機(jī)選擇和投資項(xiàng)目的優(yōu)化組合。

二、投資項(xiàng)目的選擇

企業(yè)投資項(xiàng)目的選擇決不是漫無目的的搜尋，而是應(yīng)該根據(jù)企業(yè)既定的投資戰(zhàn)略，以企業(yè)自身投資能力為基礎(chǔ)，圍繞企業(yè)核心競爭力進(jìn)行項(xiàng)目選擇。沒有方向性的項(xiàng)目選擇不但浪費(fèi)大量的財(cái)力、物力，而且往往無法發(fā)現(xiàn)真正適合企業(yè)的項(xiàng)目，錯(cuò)失良好的投機(jī)時(shí)機(jī)。

1、基于企業(yè)投資戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇

企業(yè)的投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目的選擇指明了方向，穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)的投資圍繞企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域、現(xiàn)有市場進(jìn)行核心多元化或者至少是相關(guān)多元化投資。因此，企業(yè)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，必然會(huì)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行縱向或橫向的信息搜尋。所謂縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指豐富產(chǎn)品類型以覆蓋更多的細(xì)分市場。無論是縱向還是橫向都要求企業(yè)在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息；與此相對應(yīng)，創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略要求企業(yè)跳出現(xiàn)有的業(yè)務(wù)框架，開發(fā)全新的產(chǎn)品或拓展新的市場，甚至是在完全陌生的領(lǐng)域進(jìn)行投資。但這種投資并不意味著四處開花，毫無方向，它必須以企業(yè)的投資能力為基礎(chǔ)，以企業(yè)核心競爭力為中心，是企業(yè)核心競爭力的延伸。

2、基于企業(yè)核心競爭力的項(xiàng)目選擇

企業(yè)核心競爭力是企業(yè)生存的基礎(chǔ)，同時(shí)也決定了企業(yè)拓展的能力邊界。企業(yè)必須明確的知道自己的核心競爭力所在，是品牌影響力、管理能力、人才儲(chǔ)備、技術(shù)水平，抑或是規(guī)模實(shí)力。無論是穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略下的縱向、橫向擴(kuò)張，還是創(chuàng)新性投資戰(zhàn)略下的完全多元化都不應(yīng)該脫離企業(yè)核心競爭力的控制范圍。例如，企業(yè)的核心競爭力在于品牌影響力，那么企業(yè)就應(yīng)該在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，而不應(yīng)該和原有業(yè)務(wù)脫離過大，否則品牌影響力就無法得到有效的延伸；如果企業(yè)的核心競爭力在于人才儲(chǔ)備，則需要進(jìn)一步明確人才結(jié)構(gòu)，技術(shù)人才充足的企業(yè)顯然適合投資于產(chǎn)品的研發(fā)，而銷售人才充足的企業(yè)則適合新市場的開拓。由此可見，在企業(yè)投資戰(zhàn)略為項(xiàng)目選擇提供了基本的方向后，企業(yè)核心競爭力再次確立了信息搜尋的范圍及中心。

3、基于企業(yè)投資能力的項(xiàng)目選擇

企業(yè)投資能力是由企業(yè)資金實(shí)力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素共同決定的，投資能力決定了企業(yè)的投資規(guī)模，包括單個(gè)投資項(xiàng)目的規(guī)模和企業(yè)總體投資規(guī)模。投資項(xiàng)目規(guī)模的確定包括兩個(gè)方面：首先，投資能力決定了投資規(guī)模的可能性，就總體投資規(guī)模而言，企業(yè)投資能力決定了它的邊界，超越自身能力的投資規(guī)模顯然是不切實(shí)際的。對于單個(gè)項(xiàng)目的投資規(guī)模，它必然是在總體投資規(guī)模內(nèi)的，另外從分散風(fēng)險(xiǎn)的角度，企業(yè)不可能將所有的資源投資于某一個(gè)項(xiàng)目，這種項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)是致命性的，一旦項(xiàng)目失敗將威脅到企業(yè)的存亡。因此，企業(yè)對單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定必須在投資能力的基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求；其次，客觀條件決定了投資規(guī)模的可行性，這里的客觀條件包括物質(zhì)技術(shù)條件、市場規(guī)模以及經(jīng)濟(jì)效益等。物質(zhì)技術(shù)條件決定了投資項(xiàng)目的性質(zhì)，資本密集性、技術(shù)密集性和管理密集性行業(yè)所要求的投資規(guī)模存在相當(dāng)大的差距。市場規(guī)模決定著項(xiàng)目發(fā)展的空間，進(jìn)而決定了投資規(guī)模的邊界。經(jīng)濟(jì)效益通過項(xiàng)目不同規(guī)模下的邊際收益率和企業(yè)資金成本間的比較，準(zhǔn)確地界定了項(xiàng)目投資規(guī)模的臨界點(diǎn)。企業(yè)總體投資規(guī)模及單個(gè)項(xiàng)目投資規(guī)模的確定再次縮小了投資項(xiàng)目選擇的范圍，這不僅有助于企業(yè)提高項(xiàng)目選擇的效率，而且大大的節(jié)約了企業(yè)資源的耗費(fèi)。

三、投資項(xiàng)目的可行性研究

可行性研究是整個(gè)項(xiàng)目投資的核心部分，是項(xiàng)目決策的主要依據(jù)。因此，可行性研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性直接關(guān)系著企業(yè)投資的成敗。一份良好的可行性研究報(bào)告應(yīng)該做到對項(xiàng)目的前景和項(xiàng)目未來的運(yùn)行軌跡作出精確的估算，從而保證項(xiàng)目決策的成功率。

可行性研究有三種類型：機(jī)會(huì)研究、初步可行性研究和技術(shù)科技可行性研究。機(jī)會(huì)研究的主要任務(wù)是為項(xiàng)目投資方向提出建議，即在一個(gè)確定的地區(qū)和行業(yè)內(nèi)，以市場調(diào)查為基礎(chǔ)，選擇項(xiàng)目，尋找最有利的投資機(jī)會(huì)；初步可行性研究的主要任務(wù)是對機(jī)會(huì)研究認(rèn)為可行的項(xiàng)目進(jìn)行進(jìn)一步論證，并據(jù)此作出是否投資的初步?jīng)Q定，是否進(jìn)行下一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究。

機(jī)會(huì)研究和初步可行性研究更多的是對項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)方案、經(jīng)濟(jì)效益等要素給出粗略的評(píng)價(jià)，往往限于數(shù)據(jù)選擇的補(bǔ)充分，評(píng)價(jià)局限于定性的層次，無法精確的描述項(xiàng)目前景。而技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究才是整個(gè)項(xiàng)目可行性研究的核心部分，它必須在收集大量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，對項(xiàng)目的各項(xiàng)要素給出完整的定量分析，用準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)對項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，它是項(xiàng)目決策科學(xué)化的重要手段，是項(xiàng)目或方案抉擇的主要依據(jù)之一。

技術(shù)經(jīng)濟(jì)可行性研究包括項(xiàng)目前景預(yù)測、技術(shù)方案評(píng)價(jià)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、社會(huì)和環(huán)境評(píng)價(jià)等重要內(nèi)容，每個(gè)部分都擁有許多成熟的行之有效的評(píng)價(jià)方法和工具，本文不欲對此做簡單的羅列，而將重點(diǎn)對企業(yè)實(shí)際操作過程中容易忽視的環(huán)節(jié)進(jìn)行討論。

1、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

一般而言，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)包括自然風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，我們往往采用單因素分析和多因素組合分析。這種分析方法可完整的給出各類風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目的影響，但往往忽略了以下幾個(gè)方面的因素，從而影響了評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。首先，我們在利用單因素風(fēng)險(xiǎn)分析中所確定的相關(guān)性以及根據(jù)各風(fēng)險(xiǎn)因素的重要性所確定的權(quán)重進(jìn)行多因素組合分析時(shí)，忽略了各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的相關(guān)性，從而影響了整體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。

其次，我們在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)只局限于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)分析，而忽視了企業(yè)同時(shí)投資的多項(xiàng)目之間，甚至是項(xiàng)目和企業(yè)自身所從事的業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性。這關(guān)系到企業(yè)整體運(yùn)行的穩(wěn)定性和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散的有效性。

因此，我們在進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)時(shí)，必須要對各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)性進(jìn)行合理的估算，以準(zhǔn)確的分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響程度。同時(shí)，要對各項(xiàng)目之間以及與企業(yè)已有業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性，從整體上提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

2、項(xiàng)目能力分析

項(xiàng)目能力分析同樣是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工作，它包括技術(shù)、管理、資金等各方面的因素。企業(yè)實(shí)際可行性研究中關(guān)注最多的往往是技術(shù)和資金能力的分析，因?yàn)檫@兩個(gè)方面是最為直觀，同時(shí)也是無法逾越的，但其它方面的因素同樣是不容忽視的。

管理能力在項(xiàng)目可行性研究中容易被忽視，一方面是因?yàn)楣芾砟芰Ρ旧砭蜔o法準(zhǔn)確的度量。另一方面，項(xiàng)目本身對企業(yè)管理能力的要求更是一個(gè)模糊的概念。評(píng)價(jià)上的難度使得企業(yè)往往忽視這方面的考量，或者傾向于過度自信地評(píng)價(jià)自身的管理能力。這必須引起企業(yè)的足夠重視，對某些項(xiàng)目而言，管理能力往往比技術(shù)能力更為重要。這是因?yàn)楣芾硪彩巧a(chǎn)力，管理決定著技術(shù)成果能否成功的實(shí)現(xiàn)商品化。

我們在進(jìn)行資金能力分析時(shí)，注重的是企業(yè)的資金實(shí)力和籌資能力，這決定著企業(yè)能夠向項(xiàng)目投入的資金量。但正如我們前面所提及的，在能夠提供項(xiàng)目所需資金量的同時(shí)還需考慮風(fēng)險(xiǎn)分散的要求。同時(shí)，企業(yè)自身不同的狀況也制約著項(xiàng)目資金的使用能力。對于自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流不充分的企業(yè)，如果新增投資項(xiàng)目有著同樣的狀況必然會(huì)進(jìn)一步惡化企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性。而對于負(fù)債率過高的企業(yè)，不適合投資建設(shè)期長、資金回收慢的項(xiàng)目。

3、經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析是可行性研究的核心，這方面有著大量成熟的方法和工具。在現(xiàn)行的方法中，一般采用的是靜態(tài)和動(dòng)態(tài)相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的分析方法，采用了能夠反映項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)經(jīng)濟(jì)效益的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等指標(biāo)，并用這些指標(biāo)作為判別項(xiàng)目取舍的依據(jù)。

凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)對投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣的時(shí)間價(jià)值和現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的考慮。其最常用同時(shí)也最完善的做法莫過于利用經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量和資金成本率計(jì)算凈現(xiàn)值。然而，在實(shí)際中，一項(xiàng)投資的實(shí)施除了能帶來一定的凈現(xiàn)金流量外，還會(huì)帶來其他無形的收益（資產(chǎn)）。因此，作為對傳統(tǒng)方法的補(bǔ)充和糾正，實(shí)物期權(quán)法在項(xiàng)目可行性研究中被越來越廣泛的采用。這種方法要求企業(yè)將項(xiàng)目的每一步投資看作一個(gè)期權(quán)，項(xiàng)目給企業(yè)帶來的除了直接的經(jīng)濟(jì)收益外還包括對進(jìn)一步投資或在新的領(lǐng)域發(fā)展的期權(quán)。例如，對一項(xiàng)新技術(shù)的投資，目前來看經(jīng)濟(jì)效益不佳，但如果不投資，企業(yè)或許就永遠(yuǎn)失去了在這一技術(shù)路線上的發(fā)展機(jī)會(huì)，因此這一項(xiàng)目的投資意味著企業(yè)購買了一份未來繼續(xù)投資的機(jī)會(huì)和權(quán)利。

四、投資項(xiàng)目的決策

投資項(xiàng)目的決策包括對單個(gè)項(xiàng)目的取舍和多個(gè)項(xiàng)目投資額度的確定和優(yōu)先次序的選擇。

對于單個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)需要考察的是項(xiàng)目內(nèi)部收益率是否能夠達(dá)到要求，相對于企業(yè)籌資成本，能否取得正的凈現(xiàn)金值，項(xiàng)目投資所帶來的期權(quán)價(jià)值以及項(xiàng)目投資所帶來的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第7篇：投資規(guī)模分析范文

[關(guān)鍵詞] 實(shí)物期權(quán) 數(shù)據(jù)模擬 最優(yōu)投資規(guī)模

一、實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資中的應(yīng)用

最先把期權(quán)理論引入項(xiàng)目投資分析領(lǐng)域的是StewartMyers(1977年),他將投資機(jī)會(huì)看成是增長期權(quán),認(rèn)為管理柔性也具有價(jià)值,這種把金融期權(quán)思想應(yīng)用于項(xiàng)目投資分析的方法就是實(shí)物期權(quán)方法。實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資中的典型應(yīng)用是B-S期權(quán)定價(jià)公式:

看漲期權(quán)定價(jià)公式:c=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)(1)

看跌期權(quán)定價(jià)公式:p=Xe-r(T-t)N(-d2)-SN(-d1) (2)

其中,,S:開發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)行市場價(jià)值;X:開發(fā)成本;T-t:投資期限;r:無風(fēng)險(xiǎn)收益率;σ:開發(fā)項(xiàng)目價(jià)值波動(dòng)率。

二、最優(yōu)投資規(guī)模決策模型

傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目評(píng)價(jià)中常以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值NPV>0、內(nèi)部收益率i>i0作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。本文在引入實(shí)物期權(quán)理論后,將Vk-Ik+Ck>0(Vk:第k期現(xiàn)金流入折現(xiàn)值,Ik:第k期現(xiàn)金流出折現(xiàn)值,Ck:第k期期權(quán)價(jià)值)作為房地產(chǎn)企業(yè)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),并把Mk(第k期預(yù)期現(xiàn)金流入)、Uk(第k期預(yù)期現(xiàn)金流出,即第k期投資額)作為影響房地產(chǎn)投資的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素。當(dāng)Vk-Ik+Ck≤0時(shí),第k期不投資;當(dāng)Vk-Ik+Ck>0時(shí),第k期投資,所獲收益為凈現(xiàn)值與期權(quán)價(jià)值之和。

根據(jù)以上分析設(shè)計(jì)如下決策模型:

(3)

(4)

其中,Gk(Mk,Uk):第k期預(yù)期收益;NPVk:第k期凈現(xiàn)值;i:貼現(xiàn)率。模型建立后用數(shù)據(jù)模擬方法以Mk,Uk為參數(shù)對NPVk+Ck進(jìn)行模擬,找到最大的NPVk+Ck值,與該值相對應(yīng)的Uk即為所求的最優(yōu)投資規(guī)模。下面用具體案例來說明。

三、案例分析

某房地產(chǎn)商擁有一塊地皮的開發(fā)權(quán),其分期開發(fā)住宅小區(qū)的投資方案如下:整塊地皮分為三個(gè)區(qū),期初投入1000萬元在1區(qū)開發(fā)住宅小區(qū)A,如果該樓房市場銷售不錯(cuò),再繼續(xù)在第8個(gè)月之前和第20個(gè)月之前分別投入資金1000萬元和2500萬元開發(fā)B、C兩小區(qū),預(yù)計(jì)投資的總現(xiàn)金流量現(xiàn)值為4200萬元。下面用實(shí)物期權(quán)理論與數(shù)據(jù)模擬方法對該投資方案進(jìn)行分析。

本例中,第二期開發(fā)B小區(qū)、第三期開發(fā)C小區(qū)可看成兩個(gè)看漲期權(quán),在投資期初必須考慮期權(quán)價(jià)值。在這兩個(gè)期權(quán)里有兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格即投資額(1000萬元和2500萬元)和兩個(gè)到期日(第8個(gè)月和第20個(gè)月)。在第一個(gè)到期日,當(dāng)期權(quán)價(jià)值C2+第2期預(yù)期現(xiàn)金流入折現(xiàn)值V2-第2期預(yù)期現(xiàn)金流出折現(xiàn)值I2>0時(shí),行使期權(quán),投入資金1000萬元開發(fā)B小區(qū)。否則,不投資。同樣,在第二個(gè)到期日也是如此。

1.用B-S公式對第一個(gè)期權(quán)定價(jià)

在以上案例中,取σ=30%,r=6%,月利率r1=6%/12=0.5%(行業(yè)平均數(shù)據(jù)),已知S=4200萬元,X2=1000萬元,T-t=8(月)。由d1、d2的計(jì)算公式得出d1=2.16,d2=1.31,將σ、r、S、X2、T-t、d1、d2代入公式(1)得出第一個(gè)看漲期權(quán)價(jià)值C2=3266萬元。根據(jù)該企業(yè)相關(guān)資料可知,此項(xiàng)目第二期預(yù)期現(xiàn)金流入為1400萬元,可得V2=1400/(1+i)8=607萬元,I2=1000/(1+i)8=434萬元,得出V2-I2+C2=3439萬元>0,因此該企業(yè)將在第8個(gè)月時(shí)進(jìn)行二期投資。

2.用數(shù)據(jù)模擬確定最優(yōu)投資規(guī)模

由企業(yè)內(nèi)部資料可知:第二期預(yù)期現(xiàn)金流入M2的變化區(qū)間為(x1,x2)=(1000,1400)(萬元),第二期預(yù)期現(xiàn)金流出U2的變化區(qū)間為(x3,x4)=(800,1000)(萬元),利用Excel中的RAND函數(shù),產(chǎn)生界于(0,1)之間的隨機(jī)數(shù),即可在(x1,x2)、(x3,x4)中取出一組隨機(jī)變量值Mj、Uj,Mj∈(x1,x2)、Uj∈(x3,x4),Mj=x1+βj*(x2-x1),Uj=x3+βj*(x4-x3),其中j=1,2,…n(n≥50為模擬次數(shù)),βj∈(0,1)為隨機(jī)數(shù)。

由此得到第二期項(xiàng)目模擬凈現(xiàn)值NPVj=Mj/(1-j)8-uj/(1+i)8,模擬期權(quán)價(jià)值Cj=SN(d1)-Xe-r(T-t)N(d2)=4135.32-0.8694Uj,模擬預(yù)期收益Gj(Mj,Uj)=NPVj+Cj。

由模擬結(jié)果得到第二期最大投資收益NPV2+C2=3526.02萬元,對應(yīng)最優(yōu)投資規(guī)模U2=801.69萬元,現(xiàn)金流入M2=1003.39萬元。同法可得第三期最大投資收益NPV3+C3=2253.34萬元,對應(yīng)最優(yōu)投資規(guī)模U3=2497.21萬元,現(xiàn)金流入M3=1990.69萬元。

參考文獻(xiàn):

[1]張昭雪:房地產(chǎn)投資決策中的實(shí)物期權(quán)方法[J].湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)(人文社會(huì)科學(xué)版),2006,4

第8篇：投資規(guī)模分析范文

[關(guān)鍵詞] 多元化投資風(fēng)險(xiǎn) 投資環(huán)境 投資規(guī)模 投資結(jié)構(gòu)

一、概述

隨著市場經(jīng)濟(jì)體制在我國的建立和不斷完善，企業(yè)作為市場主體有了相當(dāng)自主的投資權(quán)，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段和規(guī)模時(shí)，要想保持或進(jìn)一步提高競爭力，將面臨一個(gè)問題，是繼續(xù)在原業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)增加投入規(guī)模、鞏固市場地位，還是進(jìn)行多元化投資、拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、獲取更高的投資收益。多元化投資是指企業(yè)在投資過程中，投資方向超出了一個(gè)行業(yè)或一個(gè)產(chǎn)品品種的范圍，向幾個(gè)行業(yè)或多個(gè)產(chǎn)品品種的多種投資方向發(fā)展。一般來說，多元化投資可把企業(yè)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散于多個(gè)行業(yè)或多種產(chǎn)品，在一方面的損失可在其它方面得到彌補(bǔ)，從而降低了單方向投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，增加了安全性，使企業(yè)投資效率得到提高。但實(shí)際上，多元化投資并不適用于每個(gè)企業(yè)，在為某些企業(yè)賺取利潤和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也給企業(yè)帶來了風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)上述概念，本文就企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定義，即企業(yè)在投資過程中，投資方向超出了一個(gè)行業(yè)或一個(gè)產(chǎn)品品種的范圍，向其他行業(yè)或產(chǎn)品品種的多種投資方向發(fā)展，但因環(huán)境等不確定因素影響，其最終收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離而造成的損失。

二、企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.企業(yè)多元化投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析

投資環(huán)境就是能對人們的投資行為產(chǎn)生影響的各種社會(huì)因素的總和。在特定的社會(huì)環(huán)境中，各種因素相互聯(lián)系和作用、相互促進(jìn)和制約，形成一種綜合作用力，直接或間接地影響投資的成敗。

(1)自然風(fēng)險(xiǎn)。由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡性，不同地區(qū)的自然環(huán)境各異，使得不同地域的投資面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)因素，即使同一風(fēng)險(xiǎn)因素在不同地域的影響也相差懸殊。即風(fēng)險(xiǎn)具有明顯的地域性，條件優(yōu)越的地理區(qū)位成為各類物質(zhì)與信息的集散地。環(huán)顧全球知名企業(yè)，內(nèi)存幾種乃至幾十種產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)常會(huì)不約而同地坐落在沿海、沿湖、沿運(yùn)河地區(qū)，且這些地區(qū)的產(chǎn)業(yè)投資部門結(jié)構(gòu)不斷地?cái)U(kuò)大。世界主要國家的產(chǎn)業(yè)群落往往都集中在海運(yùn)、河運(yùn)、湖運(yùn)等極為便利的地理區(qū)位，如美國的東西海岸、五大湖地區(qū)，日本的東海岸，歐洲的沿海以及中國的東海岸等。中國新的投資部門及其新產(chǎn)業(yè)也總是出現(xiàn)在沿海以及交通便利的大城市。

(2)國家宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。政策環(huán)境的特點(diǎn)是政府的可控性和可操作性，對企業(yè)具有高度的可變性。國家對不同地區(qū)不同程度的政策偏斜和扶持，對不同產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠或制約，對有關(guān)產(chǎn)業(yè)的信貸利率、匯率以及稅收和進(jìn)出口政策的任何變化都會(huì)對企業(yè)的投資生產(chǎn)活動(dòng)產(chǎn)生不同程度的影響。

(3)投資法制風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)投資的法律法規(guī)對投資主體及其地位、投資方式、投資范圍、投資者的權(quán)益等做出相應(yīng)的規(guī)定。如果企業(yè)不了解和掌握這些法律法規(guī)，就可能會(huì)因投資方式不當(dāng)、或超出法規(guī)允許的投資范圍等引發(fā)企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

(4)資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)。購并是最常用的多元化策略，對企業(yè)來說很難發(fā)現(xiàn)一個(gè)價(jià)格可以通過進(jìn)入成本檢驗(yàn)的合適公司。由于資產(chǎn)評(píng)估與審計(jì)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員職業(yè)道德水準(zhǔn)不一，暗箱操作較多，信譽(yù)程度較低，各種監(jiān)督管理機(jī)制不完善，造成被評(píng)估方故意隱瞞債務(wù)情況，任意高估無形資產(chǎn)等，為投資企業(yè)留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2.企業(yè)多元化投資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)分析

投資規(guī)模常指一定時(shí)期企業(yè)的項(xiàng)目投資總額。確定企業(yè)投資規(guī)模就是確定企業(yè)投資成本，投資規(guī)模的合理與否，直接關(guān)系到社會(huì)投資需求與消費(fèi)需求的比例關(guān)系，并導(dǎo)致投資品成本和價(jià)格的波動(dòng)，最終對國民經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生影響。

(1)投資總規(guī)模不當(dāng)，結(jié)構(gòu)易失調(diào)，綜合效益難實(shí)現(xiàn)。多元化投資往往是總體規(guī)模不小，但各領(lǐng)域不一定都能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，資源不足與資源浪費(fèi)并存，很難合理發(fā)展。從投資結(jié)構(gòu)與投資規(guī)模的關(guān)系來看，投資結(jié)構(gòu)的調(diào)控受到投資規(guī)模的制約，投資規(guī)模突破合理界限會(huì)直接影響到投資結(jié)構(gòu)均衡，產(chǎn)業(yè)組合不能發(fā)揮優(yōu)勢互補(bǔ)，難以實(shí)現(xiàn)綜合效益。

(2)投資規(guī)模不足，缺乏競爭優(yōu)勢。進(jìn)入新領(lǐng)域，外部交易成本的轉(zhuǎn)移和內(nèi)部管理成本的增加需要巨大的資金投入，資金不足將不能達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)，新產(chǎn)品成本高。再者，沒有足夠的經(jīng)費(fèi)用于研究、開發(fā)和引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備、工藝和技術(shù)，不能迅速推出新產(chǎn)品、提高投資項(xiàng)目的創(chuàng)意性，應(yīng)用先進(jìn)技術(shù)的范圍受到一定限制，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展，投資報(bào)酬率低，企業(yè)得以持續(xù)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變?nèi)酢Ｊ澜?00家大跨國公司依靠雄厚的資金擁有世界90%的生產(chǎn)技術(shù)和75%的技術(shù)貿(mào)易，這些跨國公司是技術(shù)研究開發(fā)、技術(shù)流通消費(fèi)的發(fā)動(dòng)機(jī)和航空母艦，是世界的技術(shù)源。

(3)投資規(guī)模過大，影響投資效率的提高。如果不考慮自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，投資規(guī)模過大，易形成高負(fù)債，延長了投資回收期，加大了投資回收風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)將可能會(huì)因資金鏈斷裂造成運(yùn)轉(zhuǎn)失靈，這對企業(yè)的影響將是深遠(yuǎn)的。在投資決策中，投資項(xiàng)目的各期現(xiàn)金流量的合理預(yù)計(jì)與投資回收期限的衡量是投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)的重要依據(jù)，切忌樂觀估計(jì)。

3.企業(yè)多元化投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)多元化投資結(jié)構(gòu)就是具有比例關(guān)系的資金在各投資項(xiàng)目上的分布，將有限的資金和資源進(jìn)行合理而有效的分配是獲得高投資效益的保證。

(1)影響企業(yè)原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的競爭地位和利潤。企業(yè)的資源是有限的，投資觸角過多，或不恰當(dāng)?shù)囟嘣顿Y，勢必導(dǎo)致有限的資源分散于每一個(gè)要發(fā)展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這影響了原主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，降低了其市場競爭地位和利潤，不利于企業(yè)穩(wěn)定地發(fā)展。

(2)面臨管理失控的風(fēng)險(xiǎn)。多元化投資意味著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營地域分散，機(jī)構(gòu)膨脹、管理幅度加大和管理層次增加，使企業(yè)的整體支配能力下降，信息處理失控，內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂，有些機(jī)構(gòu)的運(yùn)作變得無章可循。

(3)新產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘。由于對目標(biāo)市場了解不足，市場開拓能力不夠，會(huì)面臨新產(chǎn)品市場進(jìn)入困難；其次，如果沒有相應(yīng)的經(jīng)營管理和各專業(yè)技術(shù)人才支撐，受到自身技術(shù)研發(fā)能力的約束，會(huì)產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

(4)誤把品牌認(rèn)知當(dāng)作品牌忠誠帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)?；谄髽I(yè)的相識(shí)性，許多企業(yè)認(rèn)為主導(dǎo)產(chǎn)品的品牌被消費(fèi)者所認(rèn)知，生產(chǎn)同樣品牌的其它產(chǎn)品也會(huì)被消費(fèi)者所接受，但實(shí)際的營銷情況往往并非如此。多種產(chǎn)品和業(yè)務(wù)聚集在同一企業(yè)下，容易模糊品牌個(gè)性，不利于形成特色經(jīng)營和統(tǒng)一的企業(yè)形象，某一領(lǐng)域的失敗也可能累及其它業(yè)務(wù)。

(5)運(yùn)作費(fèi)用增加。多元化投資不是簡單的“買入”，進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)后還需不斷地注入后續(xù)資源，通過教訓(xùn)、磨合來學(xué)習(xí)新領(lǐng)域的技術(shù)、生產(chǎn)、管理和銷售等相關(guān)知識(shí)，培養(yǎng)員工隊(duì)伍，塑造企業(yè)品牌，這都會(huì)增加學(xué)習(xí)費(fèi)用和使顧客認(rèn)識(shí)企業(yè)新領(lǐng)域的成本。

三、企業(yè)多元化投資風(fēng)險(xiǎn)防范模型

樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，學(xué)會(huì)在新的競爭條件下判斷投資機(jī)會(huì)。多元化投資是為了獲取較好的投資收益，那么設(shè)定在某一理想的投資系統(tǒng)s*中，即理想的投資環(huán)境、投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)的相關(guān)樣本點(diǎn)為：（x1*, x2*,…, xm*），多元化投資會(huì)達(dá)到獲取一定理想收益的目標(biāo)。再就企業(yè)欲投資產(chǎn)業(yè)實(shí)際所處投資環(huán)境、企業(yè)可提供的投資規(guī)模和多元化投資結(jié)構(gòu)是否可協(xié)調(diào)、互補(bǔ)、資源共享程度等建立實(shí)際產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)si（xi1, xi2,…,xim）。建立多屬性綜合評(píng)價(jià)數(shù)學(xué)模型：定義被評(píng)價(jià)的投資產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)si（xi1,xi2,…,xim）與理想系統(tǒng)s*（x1*,x2*,…,xm*）之間的加權(quán)距離為

式（1）

式中wj為權(quán)重系數(shù)，為現(xiàn)實(shí)分量xij與理想相關(guān)樣本點(diǎn)xj*之間的某種距離。取加權(quán)距離，即取

式（2）

作為評(píng)價(jià)函數(shù)。按yi值（顯然yi的值越小越好，特別地，當(dāng)yi=0時(shí)，si即達(dá)到或稱為理想點(diǎn)s*）的大小對各被評(píng)價(jià)的欲投資產(chǎn)業(yè)進(jìn)行排序。如果被評(píng)價(jià)的投資產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)與理想系統(tǒng)在某種意義下非常接近，則稱此投資產(chǎn)業(yè)是最優(yōu)的。如果在yi的值較大時(shí)就不切實(shí)際地進(jìn)行多元化投資，其結(jié)果只能是陷入困境。因此，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真分析自身的實(shí)力和其他相關(guān)內(nèi)外部因素，決定是否可進(jìn)行多元化投資，以及選擇何種產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資可以最大限度的防范多元化投資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1]張 鳴:投資管理.[M]東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001年5月，p16

第9篇：投資規(guī)模分析范文

Key words： environmental protection investment；fiscal revenue；regional economy

中圖分類號(hào)：F327 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2018）04-0032-03

0 引言

企業(yè)作為環(huán)境資源消耗的主體，在社會(huì)環(huán)境保護(hù)中占據(jù)重要的地位，企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資，一方面增強(qiáng)企業(yè)環(huán)境責(zé)任意識(shí)，積極帶動(dòng)地區(qū)其他企業(yè)的環(huán)保投資，為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益；另一方面改善環(huán)境質(zhì)量，促進(jìn)本地區(qū)經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展，彌補(bǔ)市場機(jī)制下環(huán)境保護(hù)投資存在的缺陷。一直以來，企業(yè)的環(huán)保投?Y以直接或間接的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也為企業(yè)環(huán)保投資提供了必要的物質(zhì)基礎(chǔ)。目前已有的實(shí)證分析大部分都是研究環(huán)保投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，而很少涉及在區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境下，是否會(huì)對企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模產(chǎn)生影響?；诖搜芯勘尘?，本文則是主要研究東、西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異對企業(yè)環(huán)保投資的推動(dòng)作用，并解釋結(jié)論中涉及企業(yè)的環(huán)境責(zé)任問題，提出實(shí)質(zhì)意見。

1 文獻(xiàn)回顧

環(huán)保投資對經(jīng)濟(jì)的影響一直被作為主要的研究對象，雷社平和何音音（2010）實(shí)證得出環(huán)保投資對于促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮著一定的作用，但不是主要的因素，在一定的政策下環(huán)保投資利用規(guī)模的擴(kuò)大能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。就地區(qū)而言，王博和王棟（2015）認(rèn)為西部地區(qū)的環(huán)保投資和經(jīng)濟(jì)增長之間可形成良性互動(dòng)的關(guān)系，所以西部地區(qū)應(yīng)該堅(jiān)持以環(huán)境保護(hù)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的目標(biāo)之一，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)增長作為環(huán)境保護(hù)的基礎(chǔ)，從而促使西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的增長，擺脫環(huán)境對經(jīng)濟(jì)增長的瓶頸約束。影響環(huán)保投資的驅(qū)動(dòng)力很多，董秀海，李萬新（2008）研究得出自身環(huán)境壓力、地方政府環(huán)境執(zhí)政能力、企業(yè)界的環(huán)保能力、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平都對地方的環(huán)保投入水平具有顯著的影響。對企業(yè)而言，李冰泉（2012）認(rèn)為企業(yè)監(jiān)督力度、政府扶持、企業(yè)戰(zhàn)略態(tài)度、領(lǐng)導(dǎo)層意識(shí)等都能影響企業(yè)的環(huán)保投資。

2 研究假設(shè)

國內(nèi)生產(chǎn)總值是一項(xiàng)綜合反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總成果的重要指標(biāo)，通過分析不同地區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值占全國生產(chǎn)總值的比重可以直觀地反映各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異程度。2011-2015年東部所占比重分別是西部的2.92倍、2.81倍、2.77倍、2.61倍、2.78倍。總體來看，東西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展差異較大，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，東西部企業(yè)環(huán)保投資額也存在差異。根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》披露，東、西部地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模不同，西部地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資普遍小于東部地區(qū)。

環(huán)保投資作為企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)的物質(zhì)基礎(chǔ)，其中財(cái)政支持將是企業(yè)進(jìn)行環(huán)保工作的重要驅(qū)動(dòng)力，包括專項(xiàng)基金、政府補(bǔ)貼等等。目前，我國環(huán)保投資總量增長較快，但環(huán)保投資需求與實(shí)際投入的資金缺口仍較大。由此可見，地區(qū)的財(cái)政收入越大，政府所持有的資金就越多，就越有可能將資金轉(zhuǎn)化為對環(huán)境保護(hù)的投入，其中一部分是以扶持企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的形式體現(xiàn)的。地方政府環(huán)保投資行為意愿最終表現(xiàn)為環(huán)保投資規(guī)模的大小，一定程度上體現(xiàn)在對企業(yè)環(huán)境保護(hù)增加專項(xiàng)基金、政府補(bǔ)貼的投入，由此提出假設(shè)1：

假設(shè)1：地區(qū)財(cái)政收入與上市公司環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)。

固定資產(chǎn)投資在企業(yè)中有著十分重要的地位，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必備基礎(chǔ)，同時(shí)也是企業(yè)環(huán)保投資的主要表現(xiàn)形式。早在2003年，國家環(huán)?？偩謱α腥胫攸c(diǎn)清理范圍的在建、擬建項(xiàng)目、擬建固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行了環(huán)保清理檢查，發(fā)現(xiàn)地方政府利用行政管理程序和制度上存在的漏洞，拆分項(xiàng)目問題嚴(yán)重。地區(qū)固定資產(chǎn)投資優(yōu)化地區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)固定資產(chǎn)投資對財(cái)政收入增長的拉動(dòng)作用也十分顯著。根據(jù)企業(yè)環(huán)保投資的統(tǒng)計(jì)口徑，企業(yè)環(huán)保投入有很大一部分包括在固定資產(chǎn)投資中，因此在提高了企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益同時(shí)反過來促進(jìn)企業(yè)的環(huán)保投入。本文認(rèn)為隨著企業(yè)固定資產(chǎn)投入的增多，企業(yè)的經(jīng)營績效上升，使得企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資的資金增加。由此提出假設(shè)2。

假設(shè)2：地區(qū)固定資產(chǎn)投資與上市公司環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)。

一般來說，人均可支配收入與生活水平成正比，即人均可支配收入越高，生活水平則越高，更加重視健康，重視生存環(huán)境，能夠在一定程度上提高了人們的環(huán)保意識(shí)。隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶動(dòng)地區(qū)人均可支配收入的提升，加上企業(yè)受到社會(huì)各方面的影響，各階層人員的環(huán)保責(zé)任意識(shí)不斷增強(qiáng)，有利于企業(yè)制定相關(guān)制度以關(guān)注環(huán)保方面的問題，促使企業(yè)增加環(huán)保投資。蔡惠光、李懷政（2009）研究認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)增長超越一定臨界值水平之后，人們對環(huán)境質(zhì)量需求提高、經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化以及環(huán)保技術(shù)的采用等因素將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)有利于環(huán)境質(zhì)量的改善。這表明經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促使人們對環(huán)境質(zhì)量的關(guān)注，在一定程度上促使企業(yè)環(huán)保文化水平的提升。由此提出假設(shè)3。

假設(shè)3：地區(qū)人均可支配收入與上市公司環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 變量選取與定義

彭峰、李本東（2005）提到，企業(yè)環(huán)保投資是指企業(yè)從社會(huì)積累基金和各種補(bǔ)償基金中，用于防治環(huán)境污染、維護(hù)生態(tài)平衡及與其相關(guān)聯(lián)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金額，其目的是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)與環(huán)境保護(hù)的協(xié)調(diào)發(fā)展，使環(huán)境得到保護(hù)和改善。本文是基于經(jīng)濟(jì)指標(biāo)而對企業(yè)環(huán)保投資進(jìn)行研究，借鑒前人研究成果將環(huán)保投資的數(shù)據(jù)范圍定為以下幾類：企業(yè)治理環(huán)境污染的投資、保護(hù)生態(tài)環(huán)境的投資、治理項(xiàng)目專項(xiàng)基金、清潔生產(chǎn)投資、排污費(fèi)等環(huán)境稅費(fèi)、企業(yè)環(huán)保部門自身建設(shè)的投資。為了量化上市公司環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模，本文采用的數(shù)據(jù)為環(huán)境保護(hù)投資總額的自然對數(shù)。

基于前人的研究基礎(chǔ)，本文則主要針對區(qū)域經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的影響企業(yè)環(huán)保行為的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對環(huán)保投資的研究，包括財(cái)政收入，固定資產(chǎn)投資，人均可分配收入三大指標(biāo)。同時(shí)，參考以往的研究成果，本文選取企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營績效、第一大股東持股比例以及行業(yè)屬性作為控制變量進(jìn)行考察。具體的變量定義見表1。

3.2 模型構(gòu)建

在以上理論研究與變量設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用多元線性回歸方法對本文的假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，采用企業(yè)環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模（EPI）作為被解釋變量，建立如下多元回歸模型：

EPIi，t=α0+α1Revenuei，t+α2Investmenti，t+α3Incomei，t+μi

其中，i表示省份，t表示時(shí)間，Revenue表示地區(qū)的財(cái)政收入的自然對數(shù)；Investment表示各地區(qū)的固定資產(chǎn)投資額的自然對數(shù)；Income表示各地區(qū)人均可支配收入，即家庭可支配收入除以家庭人口金額的自然對數(shù)，μi為方程擾動(dòng)項(xiàng)。

3.3 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011―2015年五年間上海證券交易所上市公司作為研究對象，選取樣本并進(jìn)行數(shù)據(jù)整理，并對樣本做如下篩選：①剔除了ST公司；②剔除了銀行等金融行業(yè)公司；③剔除部分相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司。本文共搜集2011-2015年度有效數(shù)據(jù)樣本公司241份。

4 ??證分析與檢驗(yàn)

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

通過變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果，可以對東、西部地區(qū)數(shù)據(jù)的分布情況進(jìn)行簡單分析，并觀察各變量的分布情況，比較兩大地區(qū)的差異，對實(shí)證檢驗(yàn)起到一定的輔助作用，變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2、表3所示。

觀察表2可知，東部地區(qū)上市公司EPI的極大值與極小值分別為12.8992和21.1702，方差較大，為1.772，說明東部地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模有較大差異，分布不均勻。各地區(qū)企業(yè)的財(cái)政收入、固定資產(chǎn)投資、人均可支配收入極大值與極小值差異不大，方差較小，說明東部地區(qū)的解釋變量波動(dòng)小。

觀察表3可知，西部地區(qū)企業(yè)EPI的極大值與極小值分別為12.8992和21.1702，方差為4.599，說西部地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模分布不均勻，差異較大。被解釋變量財(cái)政收入、固定資產(chǎn)投資、人均可支配收入的均值接近于極大值，方差較小，說明西部大部分地區(qū)的財(cái)政收入、固定資產(chǎn)投資、人均可支配收入較大。

比較分析得知，被解釋變量EPI的極大值、極小值、方差較大，表明東、西部地區(qū)各企業(yè)的環(huán)保投資規(guī)模有較大差異，分布不均勻，西部地區(qū)企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模波動(dòng)更為明顯。解釋變量財(cái)政收入和固定資產(chǎn)投資東部差異較小，說明東、西部地區(qū)各省份人均可支配收入比較均衡。總體來看，被解釋變量與解釋變量東部均比西部高，表明東部地區(qū)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)，且企業(yè)對環(huán)境保護(hù)的投資額度較大。

4.2 多元回歸分析

通過分析表4出以下回歸結(jié)果：模型的擬合優(yōu)度也就是復(fù)相關(guān)系數(shù)R為0.511和0.416，調(diào)整R方為0.214和0.101，由于影響企業(yè)的環(huán)保投資的因素非常多，所以本文認(rèn)為達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，因此模型的擬合度通過檢驗(yàn)。模型的序列自相關(guān)檢驗(yàn)結(jié)果Durbin-Watson值分別為1.841和1.852，均接近2說明方程在一定程度上整體效果顯著，模型具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。

表5的結(jié)果表明，東部地區(qū)財(cái)政收入的相關(guān)系數(shù)為0.202，回歸系數(shù)為0.455，假設(shè)一沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明東部地區(qū)政府的財(cái)政收入并未有效促進(jìn)地方企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投資，可能是政府對企業(yè)的財(cái)政支持力度以及環(huán)保補(bǔ)貼不足；固定資產(chǎn)投資的相關(guān)系數(shù)為0.024，回歸系數(shù)為0.787，說明在5%顯著性水平上與上市公司的環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)，假設(shè)二通過了顯著性檢驗(yàn)；人均可支配收入的相關(guān)系數(shù)為0.054，回歸系數(shù)為1.185，說明其在10%的顯著性水平上與上市公司的環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)，假設(shè)三通過了顯著性實(shí)驗(yàn)，這在一定程度上顯示隨著東部人均收入的提高，人們更加關(guān)注健康，從而激起企業(yè)員工以及管理層對環(huán)境保護(hù)的意識(shí)。

表6的結(jié)果表明，西部地區(qū)財(cái)政收入的相關(guān)系數(shù)為0.07，回歸系數(shù)為-0.618，假設(shè)一通過顯著性檢驗(yàn)，但呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)；固定資產(chǎn)投資的相關(guān)系數(shù)為0.003，回歸系數(shù)為0.841，說明其在1%的顯著性水平上與上市公司的環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)，西部地區(qū)的固定資產(chǎn)有效促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行環(huán)保投入，假設(shè)二通過顯著性檢驗(yàn)；地區(qū)人均可支配收入的相關(guān)系數(shù)為0.015，回歸系數(shù)為2.575，說明其在5%的顯著性水平上與上市公司的環(huán)境保護(hù)投資規(guī)模正相關(guān)，假設(shè)三通過了顯著性實(shí)驗(yàn)。

比較分析得知，東部地區(qū)財(cái)政收入未能有效地幫助地區(qū)企業(yè)加大環(huán)保投資的力度，但根據(jù)回歸結(jié)果為正向效應(yīng)，而西部地區(qū)則相反，說明兩大地區(qū)的財(cái)政收入對地方企業(yè)的支持與補(bǔ)貼的效用不同，且財(cái)政環(huán)保投入落實(shí)的方面有差異，西部地區(qū)的財(cái)政收入未能對環(huán)保起到良好的效果，反而對地區(qū)環(huán)境的規(guī)制有反向作用；東西部地區(qū)的固定資產(chǎn)投資與人均收入均能對企業(yè)環(huán)保投資有一定的刺激作用，與假設(shè)一致。

4.3 結(jié)論與建議

目前綠色理念的宣傳已遍布全國各地，各地區(qū)企業(yè)越來越重視對環(huán)境保護(hù)的投資，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)逐步提高。本文在前人研究基礎(chǔ)上，對東、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)差異和企業(yè)環(huán)保投資進(jìn)行研究。得出以下結(jié)論：