保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源精選(九篇)

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第1篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

一是“短錢長(zhǎng)配”會(huì)帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債匹配壓力不斷增加。部分保險(xiǎn)公司盲目追求發(fā)展速度，聚集資金的沖動(dòng)過于強(qiáng)烈，尤其是一些壽險(xiǎn)公司，大力發(fā)展短期限、高回報(bào)理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，然后用于投資，高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作。這些資金成本在6%以上，有的甚至超過8%，而這些資金又投資于股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)，導(dǎo)致“短錢長(zhǎng)配”。這就會(huì)帶來(lái)較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

二是可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)瘋牛瘋熊交替，大幅度的市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)有發(fā)生，繼2015年6月A股異常波動(dòng)后，今年1月份，A股4天4次觸發(fā)熔斷機(jī)制，幾天內(nèi)股市下跌近15%，高杠桿的資金在此情形下面臨爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些資金的平倉(cāng)反過來(lái)又會(huì)助推整個(gè)股市的下跌，產(chǎn)生正反饋的效應(yīng)，甚至誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

因此，建立健全現(xiàn)代化多層次的資金運(yùn)用監(jiān)管體系，應(yīng)牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。

一是強(qiáng)化舉牌過程中的信息披露，增加市場(chǎng)信息透明度。首先有必要對(duì)舉牌的目的予以披露。險(xiǎn)資舉牌意味著該保險(xiǎn)公司至少持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，甚至個(gè)別高達(dá)20%以上，進(jìn)而成為上市公司舉足輕重的大股東。有的保險(xiǎn)公司在某些情況下甚至不滿足于做上市公司的財(cái)務(wù)投資者，而是希望控股上市公司成為戰(zhàn)略投資者。如果保險(xiǎn)公司并購(gòu)的目的是控股，那么應(yīng)當(dāng)告知中小投資者其長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃，包括調(diào)整管理層、轉(zhuǎn)變公司經(jīng)營(yíng)方針、投資重大項(xiàng)目等情況。其次，舉牌的保險(xiǎn)公司有必要披露資金來(lái)源等情況。一般來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)公司的資金來(lái)源主要有3個(gè)渠道：自有資金、保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、其他資金。保險(xiǎn)公司有必要對(duì)舉牌的資金來(lái)源分別予以說(shuō)明，以便為中小投資者的投資判斷提供更加充分的信息。最后，舉牌的保險(xiǎn)公司對(duì)于其關(guān)聯(lián)方、一致行動(dòng)人等應(yīng)當(dāng)予以披露。如果舉牌過程中不披露一致行動(dòng)人的情況，保險(xiǎn)公司很容易通過關(guān)聯(lián)公司共同舉牌來(lái)規(guī)避法律的規(guī)定。

二是厘清創(chuàng)新和監(jiān)管的邊界，監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)公司的舉牌行為既不能放任自流也不能管得過死?？紤]到我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)實(shí)際和市場(chǎng)體制轉(zhuǎn)軌的特殊情況，保監(jiān)會(huì)目前既不是簡(jiǎn)單地“松綁”，也不是一味地“收緊”。對(duì)于險(xiǎn)資杠桿收購(gòu)等行為，只要不威脅到保險(xiǎn)公司的償付能力，監(jiān)管部門就不應(yīng)該介入其中。

第2篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵詞：壽險(xiǎn)公司；資產(chǎn)配置；資金運(yùn)用

隨著我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，截至2007年3月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.24萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額2.04萬(wàn)億元，其中，銀行存款6344.1億元，占比31%；債券投資9910.2億元，占比48.5%；股票投資和證券投資基金3732.6億元，占比18.3%。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道也在不斷放寬，從投資銀行存款、債券、基金、股票等金融資產(chǎn)，拓展到股權(quán)投資，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等實(shí)業(yè)投資。雖然多元化的投資可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但是如何在資產(chǎn)回報(bào)和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)間尋求合理平衡，就需要保險(xiǎn)公司合理配置資產(chǎn)。

一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的意義

壽險(xiǎn)公司通過合理的資產(chǎn)配置，一方面可以增加公司的利潤(rùn)，擴(kuò)大積累和增強(qiáng)公司的償付能力；另一方面可以增加積累資金向投資的轉(zhuǎn)化，通過資本市場(chǎng)等渠道，向外輸出資本，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

(一)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)公司的意義

壽險(xiǎn)資產(chǎn)的配置直接關(guān)系到公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定。首先，壽險(xiǎn)公司要實(shí)施經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，壽險(xiǎn)資金就必須不斷保值增值。在壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)過程中，壽險(xiǎn)資金面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，如果不對(duì)壽險(xiǎn)資金進(jìn)行合理配置，收取的保費(fèi)將不足以保證履行將來(lái)的賠付義務(wù)，公司的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用也沒有辦法保證，這就會(huì)影響到公司的正常經(jīng)營(yíng)。

其次，壽險(xiǎn)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，壽險(xiǎn)公司往往通過降價(jià)進(jìn)行展業(yè)。費(fèi)率的下降使得壽險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)越來(lái)越小，甚至出現(xiàn)利潤(rùn)為負(fù)的情況，因此壽險(xiǎn)公司更加需要通過合理的資產(chǎn)配置來(lái)確保壽險(xiǎn)資金的保值增值，這樣才能通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)來(lái)穩(wěn)定或擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(二)壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置對(duì)資本市場(chǎng)的意義

2006年《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》明確提出保險(xiǎn)是金融體系的重要組成部分，當(dāng)前加快保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展，推進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)的互動(dòng)與協(xié)調(diào)，對(duì)促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展和構(gòu)建社會(huì)主義和諧社會(huì)具有十分重要的意義。

壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置和資本市場(chǎng)是互動(dòng)互補(bǔ)的關(guān)系。壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置很大程度上需要通過資本市場(chǎng)來(lái)完成，壽險(xiǎn)資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，可以擴(kuò)大資本市場(chǎng)的規(guī)模，推動(dòng)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)的改善，同時(shí)壽險(xiǎn)公司作為穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)投資者，可以減小資本市場(chǎng)的波動(dòng)性。

二、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的資金規(guī)模限制

(一)壽險(xiǎn)資金的來(lái)源及性質(zhì)

壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的前提是壽險(xiǎn)資金的來(lái)源。壽險(xiǎn)資金的來(lái)源主要可以分成兩個(gè)部分：一部分是作為所有者權(quán)益項(xiàng)目的自有資金；另一部分是作為負(fù)債項(xiàng)目的有償借人資金。具體來(lái)源包括：壽險(xiǎn)公司的資本金、保證金、各類準(zhǔn)備金、公積金、未分配盈余等。其中各類準(zhǔn)備金占據(jù)壽險(xiǎn)資金的絕對(duì)比重。

壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)取決于壽險(xiǎn)資金的來(lái)源。壽險(xiǎn)資金的主要構(gòu)成是各類責(zé)任準(zhǔn)備金，從而準(zhǔn)備金決定了它的性質(zhì)，而準(zhǔn)備金是由其經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)產(chǎn)生的，因此壽險(xiǎn)資金是由壽險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)決定的。目前，我國(guó)壽險(xiǎn)公司的產(chǎn)品主要有人壽保險(xiǎn)、年金產(chǎn)品、健康險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等。人壽保險(xiǎn)和年金產(chǎn)品是最具代表性的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，因此可以根據(jù)它們的性質(zhì)來(lái)探討壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)。壽險(xiǎn)和年金產(chǎn)品的主要功能是保障和儲(chǔ)蓄，從而壽險(xiǎn)資金的性質(zhì)實(shí)質(zhì)上是一種社會(huì)儲(chǔ)蓄資金，是一種延遲的消費(fèi)資金，即把初次分配中用于社會(huì)消費(fèi)的一部分資金通過再次分配轉(zhuǎn)移到投資領(lǐng)域，用于社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)。壽險(xiǎn)資金的這一特性不僅決定了壽險(xiǎn)資金投資的必要性，而且也決定了壽險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制。

(二)壽險(xiǎn)資金來(lái)源對(duì)投資規(guī)模的約束

壽險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展表現(xiàn)為資金不斷循環(huán)流動(dòng)的過程，資金流動(dòng)過程的起點(diǎn)是壽險(xiǎn)資金的流人，即資金的來(lái)源，資金流動(dòng)過程的終點(diǎn)是保險(xiǎn)金的給付和理賠。從資金流動(dòng)的整體特征來(lái)看，表現(xiàn)為大量資金不斷地往返運(yùn)動(dòng)。由于風(fēng)險(xiǎn)事故的不確定性，必然形成一個(gè)最低規(guī)模的資金存量，使保險(xiǎn)投資成為可能。壽險(xiǎn)公司只有具備一定的資金來(lái)源才能進(jìn)行投資運(yùn)用，資產(chǎn)配置才會(huì)成為可能。壽險(xiǎn)資金來(lái)源不僅會(huì)約束壽險(xiǎn)投資的規(guī)模，而且會(huì)約束資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)。

壽險(xiǎn)資金的來(lái)源對(duì)投資規(guī)模的約束體現(xiàn)在對(duì)初始規(guī)模的約束和存量規(guī)模的約束。初始規(guī)模使投資具有可能性，而存量規(guī)模則使投資具有連貫性和可調(diào)性。無(wú)論是初始規(guī)模還是存量規(guī)模，都表現(xiàn)為對(duì)壽險(xiǎn)資金投資規(guī)模的約束。

三、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的投資限制

保險(xiǎn)投資與一般的投資活動(dòng)沒有本質(zhì)的區(qū)別，一般的投資原則同樣適用于保險(xiǎn)投資。但是由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特殊性和保險(xiǎn)投資資金的負(fù)債性、返還性，壽險(xiǎn)投資不僅要符合投資的一般要求，還要符合保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的特定要求，這些要求不僅影響到保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)、收益，還影響到壽險(xiǎn)投資的規(guī)模、方向和結(jié)構(gòu)。

1948年，英國(guó)精算師Pegler提出了保險(xiǎn)投資的四大原則：一是保險(xiǎn)投資的目的是獲取最大的可能收益；二是為了保障資金的安全，保險(xiǎn)投資應(yīng)盡量分散；三是投資結(jié)構(gòu)應(yīng)該多樣化，保險(xiǎn)公司的投資經(jīng)理應(yīng)當(dāng)根據(jù)未來(lái)趨勢(shì)選擇新的投資方式；四是保險(xiǎn)投資政策應(yīng)該兼顧社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益，應(yīng)符合社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。

(一)壽險(xiǎn)投資的一般條件限制

1.安全性條件

保險(xiǎn)公司屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)邊際損失反映比較敏感。保險(xiǎn)公司的效用曲線雖然會(huì)隨著投資收益的增加而增加，但邊際效用是遞減的，即風(fēng)險(xiǎn)越大，其帶來(lái)的投資收益的邊際效用越來(lái)越小。

2.流動(dòng)性條件

壽險(xiǎn)公司始終會(huì)產(chǎn)生資金的流人和流出，由于死亡率和退保率等因素，資金的流人流出存在一定的不確定性，所以為了保證保險(xiǎn)金和退保金的給付，保險(xiǎn)投資必須保持一定的流動(dòng)性。

3.收益性條件

由于壽險(xiǎn)精算費(fèi)率都有預(yù)定利率規(guī)定，這是保險(xiǎn)公司的最低收益率要求，保險(xiǎn)公司要保證給付和盈余，其投資收益必須要超過保單的預(yù)定利率。因此，壽險(xiǎn)公司作為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)構(gòu)投資者，要同時(shí)考慮三方面的投資約束，這就需要壽險(xiǎn)公司在資產(chǎn)配置上做好選擇。高度的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就需要壽險(xiǎn)公司多持有現(xiàn)金、銀行存款等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；流動(dòng)性要求就需要壽險(xiǎn)公司保持較高比例的金融資產(chǎn)，控制投資于地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的資產(chǎn)比例；收益性要求又需要壽險(xiǎn)公司投資于股票、風(fēng)險(xiǎn)投資等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

(二)壽險(xiǎn)投資的特殊條件約束

由于壽險(xiǎn)資金的特殊性，壽險(xiǎn)投資必須在既定的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的約束下實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)投資收益的最大化。

1.對(duì)稱性條件

對(duì)稱性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中注意資金來(lái)源和資金運(yùn)用的對(duì)稱性，也就是壽險(xiǎn)投資要使投資資產(chǎn)在期限、收益率和風(fēng)險(xiǎn)度量方面與資金來(lái)源的相應(yīng)要求相匹配，以保證資金的安全性和流動(dòng)性。例如資本金、總準(zhǔn)備金等一般可配置長(zhǎng)期資產(chǎn)，各種準(zhǔn)備金則要根據(jù)責(zé)任期限的長(zhǎng)短來(lái)分別配置資產(chǎn)。當(dāng)然，對(duì)稱性條件只要求資金來(lái)源和資金運(yùn)用大體一致，并不要求配置的資產(chǎn)在償還期、收益率、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面與資金來(lái)源保持絕對(duì)一致，否則就會(huì)影響壽險(xiǎn)資產(chǎn)配置的靈活性，以及資產(chǎn)組合的投資收益，而且實(shí)際業(yè)務(wù)中要做到絕對(duì)對(duì)稱基本沒有可能。

2.替代性條件

替代性條件約束要求壽險(xiǎn)公司在制定投資策略時(shí)，根據(jù)資金的來(lái)源、保單的性質(zhì)、期限以及保險(xiǎn)金給付的情況對(duì)投資目標(biāo)進(jìn)行定位；其次是充分利用各種投資形式在安全性、流動(dòng)性和收益性等方面的對(duì)立統(tǒng)一關(guān)系，尋求與壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)相適應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)形式；最后在某一投資目標(biāo)最大化的前提下，力求能使其他目標(biāo)在既定的范圍內(nèi)朝最優(yōu)的方向發(fā)展，或者犧牲一個(gè)目標(biāo)來(lái)?yè)Q取另一個(gè)目標(biāo)的最優(yōu)化。

3.分散性條件

分散性條件約束要求壽險(xiǎn)投資策略的多元化，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的多樣化，盡量選擇相關(guān)系數(shù)小的資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)配置，以降低整個(gè)壽險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度。分散性條件是安全性條件的直接要求。為了滿足這個(gè)要求，首先，壽險(xiǎn)公司的投資產(chǎn)品要多樣化，在保險(xiǎn)法允許的范圍內(nèi)采取多項(xiàng)投資，盡量分散投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，在投資地域上要盡量分散，對(duì)股票和債券的投資風(fēng)險(xiǎn)在國(guó)際金融市場(chǎng)進(jìn)行分散；再次，投資資產(chǎn)規(guī)模盡量分散，投資于同一行業(yè)的資金規(guī)模不能過大；最后，適度控制壽險(xiǎn)投資的結(jié)構(gòu)和比例，即投資于某種形式資產(chǎn)的最高比例限制和對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)的最高比例限制。

4.轉(zhuǎn)移性條件

轉(zhuǎn)移性條件約束指壽險(xiǎn)投資時(shí)壽險(xiǎn)公司可以通過一定的形式將投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他方，以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。最常用的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式有：一是轉(zhuǎn)讓，即通過契約性的安排讓合約的另一方承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如通脹時(shí)期的浮動(dòng)利率債券；二是擔(dān)保，如保單質(zhì)押貸款、第三方保證貸款等；三是再保險(xiǎn)或購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)證券化的保單，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)人或資本市場(chǎng)的投資者；四是套期保值，壽險(xiǎn)公司通過持有一種資產(chǎn)來(lái)沖銷持有另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到降低自身風(fēng)險(xiǎn)的目的。

5.平衡性條件

平衡性條件要求壽險(xiǎn)公司投資的規(guī)模與資金來(lái)源規(guī)模大體平衡，并保證一定的流動(dòng)性，既要防止在資金來(lái)源不足的情況下進(jìn)行投機(jī)性的賣空買空交易，增加投資的風(fēng)險(xiǎn)性，又要避免累積大量資金不運(yùn)作或少運(yùn)作而承擔(dān)過高的機(jī)會(huì)成本，無(wú)法保證將來(lái)的保險(xiǎn)金給付要求。

四、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的渠道限制

壽險(xiǎn)公司作為一個(gè)企業(yè)，要對(duì)壽險(xiǎn)資金進(jìn)行有效運(yùn)用，使之保值、增值?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中壽險(xiǎn)資金可以投資的渠道受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格限制，雖有所放寬，但仍然受到一定限制，壽險(xiǎn)公司的投資資產(chǎn)類別一般可以分為銀行存款、債券、股票、固定資產(chǎn)以及貸款、產(chǎn)業(yè)投資、融資租賃、產(chǎn)權(quán)交易等方式。

表1反映了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)2000年~2006年間銀行存款、債券和證券(基金和股票)三類資產(chǎn)的實(shí)際投資比例的變化情況。

五、當(dāng)前壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的趨勢(shì)

簡(jiǎn)單地從傳統(tǒng)資產(chǎn)配置的方法——有效邊界分析確定合理收益均衡的資產(chǎn)配置方法，由于沒有考慮負(fù)債的特征，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)而言并不適用。保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置要引入資產(chǎn)負(fù)債管理的思想，充分考慮保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)的特性。目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，利率的管制放松，利率的波動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)。因此，保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置首先必須建立在對(duì)保險(xiǎn)負(fù)債和資產(chǎn)價(jià)值及其利率敏感性的準(zhǔn)確評(píng)估的基礎(chǔ)上。壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)項(xiàng)目市場(chǎng)化程度比較高，價(jià)值相對(duì)容易確定。而壽險(xiǎn)公司的負(fù)債項(xiàng)目主要是各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金，其市場(chǎng)交易很少，價(jià)值確定比較困難。在利率環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的情況下，負(fù)債的法定評(píng)估——法定準(zhǔn)備金相對(duì)能夠代表負(fù)債的真實(shí)價(jià)值，但在利率波動(dòng)較大的情況下，準(zhǔn)備金的波動(dòng)也會(huì)很大。

第3篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

社區(qū)銀行的地位變化

并購(gòu)浪潮沖擊社區(qū)銀行。近二十年來(lái)，資本市場(chǎng)的迅速成長(zhǎng)，投融資途徑的增加和非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)在金融業(yè)的市場(chǎng)份額不斷下降，銀行的金融中介作用削弱。為此，許多銀行通過并購(gòu)重組來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和改進(jìn)管理效率等。經(jīng)濟(jì)全球化，金融資本國(guó)際化又進(jìn)一步刺激了銀行并購(gòu)活動(dòng)的開展，持續(xù)不斷的并購(gòu)一直是美國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展的主旋律。由于并購(gòu)浪潮的襲擊，美國(guó)社區(qū)銀行的數(shù)量，資產(chǎn)及存款份額都出現(xiàn)了顯著下降。

社區(qū)銀行生命力頑強(qiáng)。美國(guó)商業(yè)銀行體系巨大的并購(gòu)風(fēng)潮給社區(qū)銀行帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但是在數(shù)量急劇減少，資產(chǎn)及存款份額顯著下降的背景下，社區(qū)銀行在美國(guó)商業(yè)銀行體系中的地位并沒有下降。1985年－2003年，美國(guó)社區(qū)銀行的平均資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)僅略低于中等規(guī)模銀行和25強(qiáng)銀行。社區(qū)銀行中，小型社區(qū)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率低于大型社區(qū)銀行和中型社區(qū)銀行的資產(chǎn)回報(bào)率。同時(shí)，社區(qū)銀行與借款者保持緊密的長(zhǎng)期伙伴關(guān)系，能夠在整個(gè)貸款期中謹(jǐn)慎地控制風(fēng)險(xiǎn)，因此，在反映資產(chǎn)質(zhì)量的不良資產(chǎn)率指標(biāo)中，社區(qū)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量略高于中等規(guī)模銀行和25強(qiáng)銀行。這些事實(shí)表明，經(jīng)過并購(gòu)浪潮后生存下來(lái)的社區(qū)銀行具有較強(qiáng)的生命力和較高的效率。

社區(qū)銀行受重視的關(guān)鍵原因。雖然大銀行有規(guī)模經(jīng)濟(jì)，范圍經(jīng)濟(jì)等一系列比較優(yōu)勢(shì)，但一般而言，大銀行由于機(jī)會(huì)成本較高，信息不對(duì)稱，可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)過大等原因，不愿意向“硬信息不透明”的中小企業(yè)和農(nóng)場(chǎng)主發(fā)放貸款。與銀行傾向于根據(jù)從財(cái)務(wù)報(bào)表和信貸報(bào)告中得到“硬信息”向大企業(yè)貸款不同，社區(qū)銀行側(cè)重“關(guān)系銀行業(yè)務(wù)”，其市場(chǎng)定位就是依靠人際關(guān)系，根據(jù)借款人的個(gè)人品德及管理能力等“軟信息”(通過與借款人及其周圍知情人長(zhǎng)期的親身互動(dòng)才能搜集到)作出貸款決策，滿足當(dāng)?shù)鼐用瘢行∑髽I(yè)和農(nóng)場(chǎng)主的金融服務(wù)需求。因此，雖然過去20年里社區(qū)銀行向小企業(yè)貸款的份額有所下降，但其提供的貸款仍占到全美小企業(yè)貸款的1/3和小額商業(yè)房地產(chǎn)貸款的40％多，在農(nóng)業(yè)貸款中其重要性更大。

社區(qū)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

社區(qū)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是美國(guó)的信用社，它是由會(huì)員擁有，按照民主原則，由會(huì)員共同管理、非盈利性的合作金融機(jī)構(gòu)。

2003年年底，88％的信用社持有的資產(chǎn)在1億美元之下，然而只有50％的社區(qū)銀行持有的資產(chǎn)在1億美元之下。此外，信用社和社區(qū)銀行一般都位于不同的地理位置。規(guī)模和地理位置的不同暗示社區(qū)銀行面臨著信用社的激烈競(jìng)爭(zhēng)。社區(qū)銀行面臨信用社激烈競(jìng)爭(zhēng)的原因在于，社區(qū)銀行和信用社(特別是社區(qū)信用社)在農(nóng)村金融領(lǐng)域，客戶服務(wù)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)有相似之處，如對(duì)農(nóng)場(chǎng)主的貸款，客戶(含農(nóng)戶)的無(wú)擔(dān)保貸款，客戶(含農(nóng)戶)存款等業(yè)務(wù)，而在信用社有著諸多扶持政策的同時(shí)，社區(qū)銀行作為商業(yè)銀行并沒有這些扶持政策。由于美國(guó)的信用社是以針對(duì)個(gè)人服務(wù)為主，社區(qū)銀行卻是以針對(duì)中小企業(yè)和個(gè)人服務(wù)為主，因此，雖然信用社(特別是社區(qū)信用社)讓社區(qū)銀行感到了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)壓力，但并沒有形成對(duì)社區(qū)銀行的有力挑戰(zhàn)。

社區(qū)銀行的資金來(lái)源

美國(guó)社區(qū)銀行的主要資金來(lái)源是大量穩(wěn)定的核心存款。社區(qū)銀行的存款客戶主要是社區(qū)內(nèi)的農(nóng)場(chǎng)主，小企業(yè)和居民，短期內(nèi)存款余額可能有所波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看是相對(duì)穩(wěn)定的。這部分存款為社區(qū)銀行提供了廉價(jià)且穩(wěn)定的資金來(lái)源，是社區(qū)銀行保持流動(dòng)性的“核心”。在有既定的核心存款來(lái)源的情況下，社區(qū)銀行對(duì)存款服務(wù)收取的手續(xù)費(fèi)通常會(huì)低于大銀行。例如，美國(guó)大銀行對(duì)簡(jiǎn)單的存款賬戶所收取的平均年度手續(xù)費(fèi)比社區(qū)銀行高72％。此外，由于社區(qū)銀行一般是向難以從大銀行獲得貸款的當(dāng)?shù)匦∑髽I(yè)、農(nóng)場(chǎng)主提供資金支持，因而會(huì)收取比較高的貸款利率，這樣社區(qū)銀行獲得的凈利差就高于大銀行，從而能向存款支付更高的利率。

近年來(lái)，美國(guó)社區(qū)銀行也開始運(yùn)用其他非傳統(tǒng)資金來(lái)源。但總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)社區(qū)銀行發(fā)現(xiàn)有些借鑒大銀行資金來(lái)源而出現(xiàn)的資金來(lái)源(如資產(chǎn)證券化等)并不適合社區(qū)銀行，因?yàn)槲嗲蕾Y金在某種程度上超過了社區(qū)銀行的經(jīng)營(yíng)能力，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。與開發(fā)新的非傳統(tǒng)資金來(lái)源相比，社區(qū)銀行還是應(yīng)該把傳統(tǒng)的核心資金來(lái)源經(jīng)營(yíng)得更加有效。

社區(qū)銀行的經(jīng)營(yíng)保證

健全的法律體系。美國(guó)的《社區(qū)再投資法》、《小企業(yè)法》等為社區(qū)銀行的生存定位提供了法律保障。美國(guó)1977年頒布的《社區(qū)再投資法》對(duì)社區(qū)銀行的發(fā)展進(jìn)行了規(guī)范和約束，其后該法律屢經(jīng)修訂?！渡鐓^(qū)再投資法》規(guī)定，每家經(jīng)營(yíng)存貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)其滿足這個(gè)社區(qū)的信貸需求的請(qǐng)求記錄在案(下稱“CRA”記錄)，而且要求銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)每家金融機(jī)構(gòu)的“CRA”記錄進(jìn)行定期評(píng)估，并且將評(píng)估結(jié)果作為審批該機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)存款分支機(jī)構(gòu)，開展新業(yè)務(wù)甚至金融機(jī)構(gòu)之間并購(gòu)的一個(gè)重要考慮因素。而《小企業(yè)法》包括：制定針對(duì)小企業(yè)的各種優(yōu)惠貸款條件、建立貸款擔(dān)保二級(jí)市場(chǎng)，指定優(yōu)先向小企業(yè)貸款的銀行(通常是社區(qū)銀行)、為小企業(yè)融資提供履約擔(dān)保服務(wù)等措施。

完善的存款保險(xiǎn)制度。美國(guó)在1933年通過“格拉斯一斯蒂格爾”法案，成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，并隨即對(duì)當(dāng)時(shí)全美國(guó)9900家獨(dú)立注冊(cè)的銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)提出了半強(qiáng)制性的參加存款保險(xiǎn)的要求。存款保險(xiǎn)制度是一個(gè)專門針對(duì)所有存款類金融機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)措施，即一旦金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)甚至倒閉，無(wú)法向存款者兌付存款的話，該保險(xiǎn)基金可替金融機(jī)構(gòu)向存款者還款。存款保險(xiǎn)制度的建立，增強(qiáng)了存款人對(duì)社區(qū)銀行的信心，維護(hù)了社區(qū)銀行的信譽(yù)，為社區(qū)銀行提供了與大銀行平等競(jìng)爭(zhēng)的重要制度環(huán)境。

第4篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

關(guān)鍵字風(fēng)險(xiǎn)投資制度環(huán)境組織模式

1美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)

1.1雄厚的科技實(shí)力是風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的基礎(chǔ)

（1）加強(qiáng)科技立法。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)政府通過國(guó)會(huì)頒布了各種各樣旨在鼓勵(lì)科技發(fā)展的法律，主要有《國(guó)家科學(xué)基金法》、《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》、《國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力轉(zhuǎn)移法》、《小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》和《美國(guó)技術(shù)轉(zhuǎn)移法》等等，這些法案清除了制約科技發(fā)展的各種障礙，極大地促進(jìn)了科技的發(fā)展。1.2特殊的優(yōu)惠政策為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展提供了良好的環(huán)境1.3組織模式

從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在美國(guó)誕生以來(lái)，有限合伙制就在風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式中占據(jù)了主導(dǎo)地位。1.4暢通的退出機(jī)制

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制主要有企業(yè)股票公開上市發(fā)行方式（IPO），其他風(fēng)險(xiǎn)投資基金收購(gòu)該創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)辦人、管理者和員工贖回方式退出，或者以創(chuàng)業(yè)企業(yè)破產(chǎn)清理方式退出。其中以公開上市最為普遍，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為小企業(yè)上市提供了機(jī)會(huì)。

2我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀

目前，北京、上海、深圳已成為我國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)宏微觀環(huán)境最好的三個(gè)城市，因此也成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)較為集中的地區(qū)。三地風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式的主要特點(diǎn)是資金來(lái)源以國(guó)有資產(chǎn)為主。有關(guān)資料顯示，北京、上海、深圳三地的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的組織形式基本是以國(guó)有股占控制地位的股份制。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的來(lái)源以政府財(cái)政或國(guó)有機(jī)構(gòu)出資為主。3我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題

3.1政府主導(dǎo)、官辦官營(yíng)

從上面我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)狀就可以看出，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還主要是由政府牽頭，各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還是國(guó)有股占主導(dǎo)地位，缺乏廣泛的資金來(lái)源，而且，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革尚在進(jìn)行中，這種國(guó)有國(guó)營(yíng)的方式勢(shì)必會(huì)造成所有者缺位，對(duì)企業(yè)家也缺乏相應(yīng)的激勵(lì)措施。80%的資金政府部門，在具體運(yùn)營(yíng)過程中缺乏適應(yīng)市場(chǎng)變化的靈活性和透明度，投資效率低下，不能形成應(yīng)有的示范效應(yīng)。實(shí)踐也證明，由政府主辦風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作違背了風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)，是缺乏生命力的。

3.2風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模小、資金實(shí)力弱

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源主要是政府出資，民間資本沒有完全調(diào)動(dòng)起來(lái)。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本總額才9億多美元，而實(shí)際上能投入項(xiàng)目的資金才有1億美元左右，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模不如美國(guó)平均單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金的1/8。一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有幾千萬(wàn)的資金，只能支持一些規(guī)模小的、短平快的項(xiàng)目。由于以上原因，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資不具備長(zhǎng)期資金支持，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低。3.3缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的法律環(huán)境

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的得益于有限合伙制這種制度安排，而在我國(guó)，《公司法》對(duì)有限合伙制沒有明確規(guī)定，也缺乏對(duì)有限合伙制明確規(guī)范的法律條文。這使得有限合伙制的發(fā)展受到法律的限制。另外，《公司法》中對(duì)無(wú)形資產(chǎn)入股的限制過于嚴(yán)格，而且對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的界定也不夠清晰，這就限制了用無(wú)形資產(chǎn)入股的可能性，而且也使得普通合伙人因?yàn)橘Y金的缺乏而喪失從事風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)會(huì)。

3.4缺乏暢通的退出渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資一般企業(yè)的存續(xù)期是10年左右，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)入成熟階段，就要與傳統(tǒng)的企業(yè)靠攏，風(fēng)險(xiǎn)資本就要退出，因此，一個(gè)完善的退出機(jī)制是很必要的。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，暢通的退出渠道是風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的一個(gè)重要因素。而在我國(guó)，二板市場(chǎng)還有待發(fā)展。企業(yè)上市門檻過高，審批程序繁瑣，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難通過上市來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本退出的目的。

4發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的制度環(huán)境建設(shè)

4.1法律環(huán)境的建設(shè)

有限合伙制這一制度安排極大地促進(jìn)了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，而我國(guó)在法律上對(duì)有限合伙還有一定的限制。因此，應(yīng)該加緊出臺(tái)針對(duì)有限

，合伙的法律，嚴(yán)格規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資基金的性質(zhì)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、投資方式、投資方向等。修改《保險(xiǎn)法》，使現(xiàn)有的保險(xiǎn)公司可以便利地開展風(fēng)險(xiǎn)投資保險(xiǎn)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，放寬保險(xiǎn)基金使用限制，使其可以投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

4.2市場(chǎng)體系的構(gòu)建

在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中,存在三大市場(chǎng)主體參與者,即風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。由于大量微觀參與者的分散性,投資者很難直接對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)。同樣,風(fēng)險(xiǎn)投資公司亦很難直接對(duì)項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)的全面評(píng)估。因而,三者之間不能緊密聯(lián)系,導(dǎo)致那些具有很好風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的企業(yè)得不到風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。這在客觀上產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)社會(huì)中介信息服務(wù)系統(tǒng)的需求,以便建立各市場(chǎng)參與者之間的信息溝通渠道。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資離不開完善的中介組織服務(wù)系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)投資必需的中介服務(wù)系統(tǒng)主要包括技術(shù)評(píng)估、市場(chǎng)評(píng)估、產(chǎn)業(yè)價(jià)值評(píng)估、資信評(píng)估、法律評(píng)估、信息咨詢等。

4.3稅收優(yōu)惠

稅收優(yōu)惠的方式有減免投資者的稅負(fù)、減免風(fēng)險(xiǎn)投資公司的稅負(fù)和減免風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的稅負(fù)。借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)政府現(xiàn)階段應(yīng)重點(diǎn)考慮以下幾種方式：①降低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所得稅，在創(chuàng)業(yè)初期可以免征所得稅；②對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓只征收印花稅；③對(duì)專門投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資積極免征所得稅，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與高新技術(shù)企業(yè)也可以享受同樣的待遇。

4.4融資渠道

針對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本額小，缺乏長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)承受能力的狀況，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)可采取以下措施：

（1）放松對(duì)養(yǎng)老基金的控制，允許其在進(jìn)行嚴(yán)格的市場(chǎng)調(diào)查后投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

（2）加強(qiáng)政府扶持，由于風(fēng)險(xiǎn)投資在初創(chuàng)期所需的資金量大，失敗概率高，因此，國(guó)家應(yīng)在種子期進(jìn)行資金扶持，這種扶持的對(duì)象主要是那些具有很大的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?、但由于風(fēng)險(xiǎn)較大而尚未引起私營(yíng)部門充分認(rèn)識(shí)的科技型企業(yè)。

（3）引進(jìn)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)進(jìn)行投資。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率比較低，如果我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資只建立在內(nèi)資的基礎(chǔ)上，一旦失敗，就會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展起到很大的阻礙作用。引進(jìn)國(guó)外資金，一方面帶來(lái)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)作模式，另一方面也帶來(lái)了豐富的資金來(lái)源。

（4）積極吸引民間資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資。目前，我國(guó)的居民存款每年仍以很大的速度增加。這是一個(gè)巨大的資金來(lái)源。吸引私營(yíng)企業(yè)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，制定優(yōu)惠的政策和防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

1王松奇,丁蕊.創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的組織形式與2戴國(guó)強(qiáng).風(fēng)險(xiǎn)投資：美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)及啟

示[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2003(2)

3曾廣波,藍(lán)甲云,彭福揚(yáng)等.風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展與

第5篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

超常規(guī)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵。成熟證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，機(jī)構(gòu)投資者是證券市場(chǎng)深化的重要推動(dòng)力量。近幾年，隨著保費(fèi)收入的迅速增長(zhǎng)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用力度的加強(qiáng)，保險(xiǎn)資金參與證券市場(chǎng)的程度在不斷加深。保險(xiǎn)資金在未來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)體系建設(shè)中如何定位，如何強(qiáng)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用，促進(jìn)保險(xiǎn)資金與證券市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)，是需要重點(diǎn)思考和研究解決的問題。

一、保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場(chǎng)對(duì)債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的專業(yè)化機(jī)構(gòu)，包括保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈(zèng)基金及進(jìn)行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個(gè)人投資者比重趨于下降。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)看，20世紀(jì)80年代以后，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的資產(chǎn)證券化不斷加強(qiáng)，美國(guó)保險(xiǎn)公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險(xiǎn)公司已成為發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險(xiǎn)資金是證券市場(chǎng)的重要資金來(lái)源

在發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)資金是貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，特別是壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，它們?yōu)樽C券市場(chǎng)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源。從美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)公司是美國(guó)債券市場(chǎng)上最大的公司債券持有人，是股票市場(chǎng)的重要持有人。

2.保險(xiǎn)資金是促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資。國(guó)外成熟證券市場(chǎng)的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場(chǎng)投機(jī)傾向較強(qiáng)，而各類機(jī)構(gòu)投資者占主體的市場(chǎng)則是一個(gè)崇尚長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、投資基金為代表的各類外部機(jī)構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機(jī)構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營(yíng)行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時(shí)也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和機(jī)構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀(jì)80年代后期至90年代由于機(jī)構(gòu)投資人行為變動(dòng)所表現(xiàn)出來(lái)的顯著變化。

保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者是提高市場(chǎng)效率和推動(dòng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動(dòng)力。保險(xiǎn)資金運(yùn)用強(qiáng)調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對(duì)股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險(xiǎn)工具的需求表現(xiàn)強(qiáng)烈。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)對(duì)避險(xiǎn)工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場(chǎng)的重要力量。同時(shí)，也是推動(dòng)金融創(chuàng)新的原動(dòng)力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場(chǎng)的流動(dòng)性和金融資產(chǎn)的定價(jià)效率。

二、保險(xiǎn)資金在中國(guó)證券市場(chǎng)的投資現(xiàn)狀

1.保險(xiǎn)公司是債券的重要機(jī)構(gòu)投資者

目前，中國(guó)證券市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、信托公司和財(cái)務(wù)公

目前，保險(xiǎn)公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場(chǎng)上，保險(xiǎn)公司通過回購(gòu)業(yè)務(wù)為資本市場(chǎng)提供了充分的流動(dòng)性，融出資金量占回購(gòu)交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險(xiǎn)公司作為債券市場(chǎng)的參與主體，通過跨市套利，對(duì)于活躍債市交易、縮小交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)的利差和提高債市的定價(jià)效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險(xiǎn)公司通過證券投資基金間接成為股票市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者

通過對(duì)2002年封閉式基金統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司對(duì)封閉式基金的投資額已經(jīng)達(dá)到基金份額的21.98％，占整個(gè)十大持有人中機(jī)構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國(guó)人壽、太平洋、人保、平安保險(xiǎn)持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險(xiǎn)公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達(dá)312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場(chǎng)流通市值。

3.保險(xiǎn)公司對(duì)證券市場(chǎng)的參與程度將不斷加深

面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來(lái)的市場(chǎng)開放與競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)在未來(lái)5年內(nèi)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將以每年20％-30％的速度增長(zhǎng)，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國(guó)保費(fèi)收入將會(huì)突破5000億元。保費(fèi)收入的高速增長(zhǎng)將為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供大量的資金來(lái)源，加上保險(xiǎn)資金運(yùn)用的證券化趨勢(shì)，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)證券市場(chǎng)的資金供給會(huì)不斷加大，在政策允許的情況下，保險(xiǎn)公司在證券市場(chǎng)所占的份額會(huì)不斷提升。

從保險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性進(jìn)一步加大，發(fā)展投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品是保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢(shì)。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險(xiǎn)產(chǎn)品的升級(jí)換代使保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)保險(xiǎn)投資的依賴性更大了。從長(zhǎng)期的投資回報(bào)來(lái)看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險(xiǎn)資金以證券市場(chǎng)為取向也是保險(xiǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長(zhǎng)性以及對(duì)資金運(yùn)用的迫切要求，說(shuō)明保險(xiǎn)公司有實(shí)力也有意愿在未來(lái)的資本市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用，成為資本市場(chǎng)不可缺少、不容忽視的重要機(jī)構(gòu)投資者。

三、強(qiáng)化資金運(yùn)用管理，進(jìn)一步發(fā)揮保險(xiǎn)公司作為機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)證券市場(chǎng)中的作用

1.改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)資金的管理有三種模式：一是投資管理公司模式。國(guó)際上的大型壽險(xiǎn)公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，實(shí)行保險(xiǎn)資金的專業(yè)化運(yùn)作；——是投資部運(yùn)作模式。保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進(jìn)行運(yùn)作；三是委托管理模式。保險(xiǎn)公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機(jī)構(gòu)來(lái)管理。

綜觀以上三種模式，投資部運(yùn)作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，逐漸被大多數(shù)保險(xiǎn)公司所放棄。部分保險(xiǎn)公司，主要是一些資金量較小的財(cái)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和小型壽險(xiǎn)公司傾向委托投資運(yùn)作模式，以此減少資產(chǎn)管理中的各項(xiàng)成本支出，同時(shí)充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和成熟的經(jīng)驗(yàn)。多數(shù)大型保險(xiǎn)集團(tuán)或壽險(xiǎn)公司大多采用投資管理公司運(yùn)作模式，將保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開。這一方面可以更好地吸引人才，提高資金運(yùn)用效益；另一方面可以通過管理第三方的資產(chǎn)，成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)程度的提高，選擇第三種模式已成為重要趨勢(shì)。因?yàn)樵O(shè)立單獨(dú)的資產(chǎn)管理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險(xiǎn)公司與投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核，促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作；三是有助于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的投資渠道

保險(xiǎn)資金的投資渠道狹窄，一方面源于證券市場(chǎng)投資品種的缺乏，如市場(chǎng)缺少資產(chǎn)支持債券、住房抵押貸款支持債券等金融產(chǎn)品；另一方面源于政策上的束縛。這種政策的束縛體現(xiàn)于投資比例限制和投資范圍的限制。保險(xiǎn)資金的投資品種目前僅限于協(xié)議存款、國(guó)債、金融債、中央企業(yè)債券和證券投資基金，在投資地域范圍上只能投資于國(guó)內(nèi)，不能投資于國(guó)外。投資限制過嚴(yán)，帶來(lái)諸多問題：一是使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用面臨著保費(fèi)高速增長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大壓力；二是保險(xiǎn)資金由于準(zhǔn)人限制而無(wú)法發(fā)揮作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的作用，股票市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期資金的供給，不利于股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善；三是由于投資渠道限制，保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)較為集中，尤其是利率風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

第6篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

社會(huì)保險(xiǎn)制度的建設(shè)有賴于一國(guó)的國(guó)情與國(guó)力。其中，國(guó)情側(cè)重于表明一個(gè)國(guó)家對(duì)建立與完善社會(huì)保險(xiǎn)制度的需要，即制度需求；國(guó)力主要反映一個(gè)國(guó)家建立與完善社會(huì)保險(xiǎn)制度的可能，即制度供給。超越國(guó)力承受可能所建立起來(lái)的社會(huì)保險(xiǎn)制度將難以為繼。鑒于社會(huì)保險(xiǎn)制度具有項(xiàng)目易增難減和待遇水平易升難降的特點(diǎn)，我國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)制度的建設(shè)應(yīng)根據(jù)國(guó)情國(guó)力，從低到高、由簡(jiǎn)單到完善，循序漸進(jìn)，量力而行，分階段地進(jìn)行，不能急于求成，否則可能欲速不達(dá)。

二、社會(huì)保險(xiǎn)制度的運(yùn)轉(zhuǎn)目標(biāo)應(yīng)和諧化

社會(huì)保險(xiǎn)制度不但是調(diào)節(jié)收入分配和財(cái)富消費(fèi)從而實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平正義境界的穩(wěn)定機(jī)制，同時(shí)還是增加國(guó)民儲(chǔ)蓄和激勵(lì)國(guó)民工作熱情從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與效率提高的激勵(lì)機(jī)制。理想的社會(huì)保險(xiǎn)制度應(yīng)當(dāng)合理兼顧公平與效率兩大目標(biāo)，尋求公平與效率的最佳均衡點(diǎn)。北歐國(guó)家的社會(huì)保險(xiǎn)制度長(zhǎng)期以來(lái)過于強(qiáng)調(diào)收入的再分配，高水平的社會(huì)保險(xiǎn)收入轉(zhuǎn)移支付制度作用的結(jié)果是社會(huì)成員參與勞動(dòng)力市場(chǎng)的積極性以及在工作中的創(chuàng)造性等無(wú)法充分調(diào)動(dòng)和挖掘出來(lái)，人們的惰性普遍地滋長(zhǎng)了。其結(jié)果，一方面制約了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和效率的提高進(jìn)而也制約了社會(huì)保險(xiǎn)基金的資金來(lái)源，另一方面又助長(zhǎng)了社會(huì)成員的依賴思想從而增加了社會(huì)保險(xiǎn)的支出需求，社會(huì)保險(xiǎn)收支平衡的難度增大。這是北歐國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)制度發(fā)展所面臨的突出問題，也是我們?cè)诮ㄔO(shè)社會(huì)保險(xiǎn)制度過程中值得吸取的教訓(xùn)。

三、社會(huì)保險(xiǎn)制度的體系應(yīng)多層化

社會(huì)保險(xiǎn)的開展不光是政府的一項(xiàng)重要職責(zé)，也是單位與個(gè)人的重要職責(zé)，它是一項(xiàng)社會(huì)性的事業(yè)。政府應(yīng)著重負(fù)責(zé)面向全體社會(huì)成員、滿足社會(huì)成員最低需求的基本社會(huì)保險(xiǎn)制度的建設(shè)。在此基礎(chǔ)上，充分發(fā)動(dòng)單位與個(gè)人共同建立滿足社會(huì)成員較高層次需求的補(bǔ)充性、福利性社會(huì)保險(xiǎn)制度。多支柱、多層次社會(huì)保險(xiǎn)制度體系的形成，有利于緩解政府在開展社會(huì)保險(xiǎn)制度方面負(fù)擔(dān)沉重、責(zé)權(quán)利失衡的矛盾，更好地動(dòng)員社會(huì)力量舉辦社會(huì)保險(xiǎn)事業(yè)，將社會(huì)成員的社會(huì)保險(xiǎn)權(quán)利與義務(wù)更好地結(jié)合起來(lái)，從而使整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)制度體系能在兼顧必要社會(huì)公平的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)合理的經(jīng)濟(jì)效率。這是近年來(lái)北歐國(guó)家社會(huì)保險(xiǎn)制度改革比較一致的做法，也代表了一種世界性的發(fā)展潮流。

四、社會(huì)保險(xiǎn)的資金來(lái)源應(yīng)多樣化

社會(huì)保險(xiǎn)制度運(yùn)轉(zhuǎn)的生命力在于制度的設(shè)計(jì)與安排是否科學(xué)規(guī)范，更具體地說(shuō)在于其是否擁有穩(wěn)固的可持續(xù)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)-社會(huì)保險(xiǎn)的資金來(lái)源。財(cái)源的多元化是分散社會(huì)保險(xiǎn)資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑，也是多支柱、多層次社會(huì)保險(xiǎn)制度體系得以維持并繼續(xù)發(fā)展的重要條件。形成政府財(cái)政資助、單位與個(gè)人共同交費(fèi)、其它方面捐贈(zèng)多渠道籌資的格局，已成為許多國(guó)家進(jìn)一步發(fā)展與完善現(xiàn)代社會(huì)保險(xiǎn)制度的共識(shí)與實(shí)踐。

五、社會(huì)保險(xiǎn)基金的資產(chǎn)組合

應(yīng)多元化社會(huì)保險(xiǎn)基金主要由財(cái)政支出、個(gè)人交費(fèi)、單位交費(fèi)、國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)與個(gè)人的捐贈(zèng)及其基金自身投資營(yíng)運(yùn)的增值所構(gòu)成。由于相當(dāng)部分的社會(huì)保險(xiǎn)基金從形成到最終消費(fèi)有一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)滯，沉淀下來(lái)的那部分基金以何種資產(chǎn)形成存在成為一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題。不同的資產(chǎn)形式面臨不盡相同的風(fēng)險(xiǎn)（利率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等）。按照“不把所有的雞蛋放在同一只籃子里”的規(guī)則，將社會(huì)保險(xiǎn)基金投資于不同的工具從而形成基金資產(chǎn)組合的多元化，使既定量的社會(huì)保險(xiǎn)基金分處于不同的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)，達(dá)到最大程度降低風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。這也是我國(guó)應(yīng)該正視并努力實(shí)踐的。

六、社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資營(yíng)運(yùn)應(yīng)市場(chǎng)化

社會(huì)保險(xiǎn)基金是社會(huì)資源的重要組成部分，其投資實(shí)質(zhì)上屬于資源配置的問題。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要求出發(fā)，社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資宜實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，主要通過市場(chǎng)機(jī)制來(lái)展開與完成資源的配置，盡量減少政府部門對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)不必要的行政干預(yù)。應(yīng)該說(shuō)，與其他許多歐美國(guó)家相比，丹麥等北歐國(guó)家的政府在整個(gè)社會(huì)保險(xiǎn)領(lǐng)域的直接參與或者說(shuō)干預(yù)程度是比較高的，然而這些國(guó)家的政府在社會(huì)保險(xiǎn)基金尤其是補(bǔ)充性社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資營(yíng)運(yùn)中基本不參與的實(shí)踐，較好地表達(dá)了其按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律投資營(yíng)運(yùn)社會(huì)保險(xiǎn)基金的理念，

七、社會(huì)保險(xiǎn)的監(jiān)管應(yīng)專業(yè)化

減少政府對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)的直接參與和干預(yù)，并不等于說(shuō)政府不應(yīng)顧問社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資營(yíng)運(yùn)情況。相反，政府通過制定相應(yīng)的法律，通過規(guī)定社會(huì)保險(xiǎn)基金投資于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最低比例以及社會(huì)保險(xiǎn)基金投資的最低盈利率等措施，對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資營(yíng)運(yùn)情況進(jìn)行較為有效的監(jiān)管，達(dá)到既放手給市場(chǎng)又能符合政府基本要求的目的。顯然，政府應(yīng)該做的不是直接而大量地參與和于預(yù)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投資營(yíng)運(yùn)，而是對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的市場(chǎng)化投資營(yíng)運(yùn)實(shí)行有效的專業(yè)化監(jiān)督與管理。

八、社會(huì)保險(xiǎn)基金投資營(yíng)運(yùn)績(jī)效評(píng)估與考核應(yīng)科學(xué)化

第7篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

（正文）風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展并非一帆風(fēng)順。在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本市場(chǎng)上，資本供需雙方常常存在著巨大的“資本鴻溝”，許多有項(xiàng)目的創(chuàng)業(yè)者找不到資金，而握有風(fēng)險(xiǎn)投資基金的人又苦于找不到“中意”的項(xiàng)目。那么，在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資本市場(chǎng)上，是否存在著一種統(tǒng)一的準(zhǔn)則，使得一定的資金來(lái)源對(duì)應(yīng)著相應(yīng)類型的投資活動(dòng)，從而化解“資本鴻溝”，搭建起一座有效的橋梁呢?Colin Mayer、Koen Schoors和Yishay Yafeh三位教授在這方面做出了大膽的努力，力求尋找到風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源和資金的投資活動(dòng)之間的必然聯(lián)系，聯(lián)合撰寫了《風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源及其投資活動(dòng)：來(lái)自德國(guó)、以色列、日本、英國(guó)的例證》（Sources of Funds and Investment Activities of Venture Capital Funds: Evidence from Germany, Israel, Japan and the UK）。這篇文章寫于Koen Schoors和Yishay Yafeh這兩位分別來(lái)自比利時(shí)和以色列的教授作為客座教授訪問牛津大學(xué)期間，而Colin Mayer則是牛津大學(xué)賽德商學(xué)院的院長(zhǎng)，三位來(lái)自不同國(guó)度的專家相聚一起，為我們帶來(lái)了全新的研究成果。

文章是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的行業(yè)研究，關(guān)注于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資結(jié)構(gòu)尤其是其資金來(lái)源對(duì)投資活動(dòng)的影響。在風(fēng)險(xiǎn)投資鏈條中，無(wú)論是投資者到風(fēng)險(xiǎn)投資家的環(huán)節(jié)，還是風(fēng)險(xiǎn)投資家到企業(yè)的環(huán)節(jié)，都已經(jīng)經(jīng)過了廣泛的討論。相對(duì)于其他風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的文獻(xiàn)，這篇文章另辟蹊徑，著眼于投資者和被投資企業(yè)之間的聯(lián)系，以其獨(dú)特的視角進(jìn)行了分析。

文章分析的樣本選自德國(guó)、以色列、日本和英國(guó)四個(gè)國(guó)家的500家風(fēng)險(xiǎn)資本公司，包括187支德國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，119支以色列風(fēng)險(xiǎn)投資基金，140支英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金和62支日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金?，F(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)注美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的較多，在美國(guó)之外的其他國(guó)家，如英國(guó)、日本、以色列和德國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也都表現(xiàn)出了顯著的特征。此外，文章中選取的這四個(gè)樣本國(guó)家屬于不同的金融體系，德國(guó)和日本屬于銀行主導(dǎo)的金融體系，英國(guó)是一個(gè)市場(chǎng)主導(dǎo)但也有別于美國(guó)金融體系的國(guó)家，被譽(yù)為世界第二硅谷的以色列則孕育了無(wú)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資本投資高科技企業(yè)的成功故事。在歐洲，德國(guó)和英國(guó)可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最具有代表性的國(guó)家，單這兩個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資總額就占整個(gè)歐洲大陸投資總額的一半以上。

文章另一大亮點(diǎn)還在于，對(duì)不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)進(jìn)行分析的其他文獻(xiàn)中，大多采用以國(guó)家為研究對(duì)象的匯總數(shù)據(jù)，而在這篇文章中，選取的數(shù)據(jù)則細(xì)化到了不同國(guó)家的不同風(fēng)險(xiǎn)投資基金，作者針對(duì)在不同國(guó)家背景下的單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行了分析。整篇文章的脈絡(luò)清晰，圍繞風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資和投資活動(dòng)，進(jìn)行了學(xué)術(shù)探討。文中既有周密的邏輯推理，又不乏嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕貧w檢驗(yàn)，有理有據(jù)。下面讓我們跟隨三位教授的思路，逐層探尋風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投融資活動(dòng)之間的聯(lián)系。

文章一開始，作者分別對(duì)各個(gè)國(guó)家的樣本數(shù)據(jù)，從風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源、對(duì)企業(yè)投資的各個(gè)不同階段、投資活動(dòng)涉及的不同的產(chǎn)業(yè)類型，以及涵蓋的地域范圍等方面進(jìn)行了描述性分析。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，目前來(lái)看英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均規(guī)模達(dá)到9億美元，是日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金平均規(guī)模的8倍，以色列的12倍。德國(guó)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的信息缺失，但由其大略的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)估計(jì)可得，其風(fēng)險(xiǎn)投資基金的平均規(guī)模和以色列大致相同。如果采用中位數(shù)而非平均數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的衡量標(biāo)準(zhǔn)，則可以發(fā)現(xiàn)在樣本中的四個(gè)國(guó)家，中位數(shù)都小于平均數(shù)，例如，英國(guó)采用中位數(shù)衡量的單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模為1.4億美元。這說(shuō)明在這些國(guó)家，存在相當(dāng)一部分的小規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

在選取的四個(gè)國(guó)家中，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)采取了不同的組織形式。在取自日本的樣本中，所有的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都是以公司制的形式設(shè)立，并且往往附屬于銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)。取自德國(guó)的樣本中，大約有四分之一的風(fēng)險(xiǎn)投資基金采用了公司制的組織形式且成為上市公司，而在英國(guó)，有限合伙制是最普遍的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織形式。

在投資方式方面，日本、德國(guó)和以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要采用普通股的形式，此外，以色列有近二分之一的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于可轉(zhuǎn)換證券，德國(guó)有六分之一采用提供貸款的方式進(jìn)行投資。相比較而言，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資方式則高明得多。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)基金的投資方式多以投資于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券為主。這樣的投資方式主要是為了風(fēng)險(xiǎn)投資基金在被投資企業(yè)未上市時(shí)能拿到較高的股利或債券利息，而在被投資公司上市后將可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券換成普通股，享受資本利得的好處。

表1和表2顯示了四個(gè)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資結(jié)構(gòu)。例如，在德國(guó)，銀行是風(fēng)險(xiǎn)投資基金最重要的資金來(lái)源，其所占的比例幾乎是處于第二位的個(gè)人投資者的兩倍，其數(shù)據(jù)表明樣本中187支風(fēng)險(xiǎn)投資基金中有110（即187×0.59）支基金中含有來(lái)自銀行的融資。根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)，在德國(guó)，單單依靠銀行進(jìn)行融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金達(dá)到60%以上。而令人感到驚訝的是，同樣是銀行主導(dǎo)型金融體系的日本，僅有21%的風(fēng)險(xiǎn)投資基金單單依靠銀行進(jìn)行融資。與此同時(shí)，養(yǎng)老基金并沒有作為德國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資渠道出現(xiàn)，這與英國(guó)的融資結(jié)構(gòu)形成鮮明對(duì)比。在英國(guó)的融資渠道中，養(yǎng)老基金和個(gè)人投資者的資金占有相當(dāng)大的份額，政府資金也占有24%的比例。而在以色列和日本，政府資金作為融資來(lái)源的份額幾乎可以忽略。以色列的風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)源分布廣泛，企業(yè)投資者（尤其是來(lái)自美國(guó)的企業(yè)投資者）則是最受歡迎的融資來(lái)源。由于日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金采用股份公司的組織形式，公司的股東也就是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金提供者，所以表格中與日本有關(guān)的數(shù)據(jù)是以其所有權(quán)為基礎(chǔ)的。從表1中可以看到，證券公司、信用卡或租賃公司等非銀行的金融機(jī)構(gòu)是其資金的最主要的來(lái)源，緊隨其后的是銀行和保險(xiǎn)公司。同時(shí)，不同風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金提供方往往附屬于同一個(gè)以銀行業(yè)務(wù)主導(dǎo)的大財(cái)團(tuán)，或者彼此之間存在著相互的聯(lián)系。

通過對(duì)表2的觀察，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)十分有趣的現(xiàn)象，在總體上，德國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金比其他三個(gè)國(guó)家運(yùn)用了更少量的融資渠道，與此形成鮮明對(duì)比的是，以色列、日本和英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向于運(yùn)用較多的籌資渠道，尤其是英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金大概有四分之一采用了四個(gè)或者更多的融資渠道。

文中將風(fēng)險(xiǎn)投資的種子期、初創(chuàng)期投資被歸為早期階段投資，擴(kuò)張期、成長(zhǎng)期投資被歸為中期階段投資，過橋期、晚期投資被歸為晚期階段投資。表3列示了不同國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資階段的情況。作者以數(shù)值的大小來(lái)表示分階段投資的早晚，對(duì)早期、中期和晚期階段投資分別賦值為1、2、3。這種作法既以數(shù)值的大小表明了變量的性質(zhì)，又方便了作者在下面分析中的回歸檢驗(yàn)。通過以不同階段投資所占的份額為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，作者計(jì)算出了平均投資階段的數(shù)值，當(dāng)然這個(gè)結(jié)論建立在各國(guó)對(duì)于存在正投資額的各個(gè)階段投資金額相等的假設(shè)之上，同時(shí)作者也考慮了一支風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于多個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的情況。例如，在以色列的98支風(fēng)險(xiǎn)投資基金中，有91支（即98×93%）投資于早期階段企業(yè)，48支（即98×49%）投資于中期階段企業(yè)，27支（即98×28%）投資于晚期階段，則其投資的平均風(fēng)險(xiǎn)階段為91×1+48×2+27×3÷(91+48+27) ，結(jié)果為1.4，表明以色列的投資多處于早期階段投資和中期階段投資之間。德國(guó)和英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于各個(gè)階段的企業(yè)，并且對(duì)于晚期階段的投資稍有偏向。在日本，風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞于晚期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資，而對(duì)處于種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)支持甚少。

接下來(lái)，作者描述了不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投資行業(yè)分布情況。從表4中可以看出，以色列和日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金偏重于IT和軟件行業(yè)的投資，同為歐洲國(guó)家的德國(guó)和英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資行業(yè)的分布則表現(xiàn)的非常相似。此外，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在電子和半導(dǎo)體行業(yè)的投資只占很小的份額，原因在于在這個(gè)的領(lǐng)域的研發(fā)工作往往需要一些大規(guī)模的公司的支持。表5揭示了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資不同產(chǎn)業(yè)的數(shù)量分布。在英國(guó)和德國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金廣泛投向各個(gè)領(lǐng)域，表現(xiàn)為所投資行業(yè)的多樣化，在以色列，則有相當(dāng)一部分的風(fēng)險(xiǎn)投資基金專注于一個(gè)行業(yè)。

表6描述了各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資活動(dòng)的地域范圍。在這里，作者采用了與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的分階段投資部分相同的分析方法。用1－4的數(shù)字來(lái)表示投資范圍的分散程度，數(shù)字越大，表明投資的范圍越廣。文中把投資范圍僅限于國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金賦值為1，投資分布在國(guó)內(nèi)不同區(qū)域的賦值為2，投資分布在一個(gè)同一大陸區(qū)域的賦值為3，投資范圍擴(kuò)散到兩個(gè)或是兩個(gè)以上大陸的賦值為4。由于日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金的有關(guān)數(shù)據(jù)只細(xì)化到投資國(guó)外資金所占的比例，并沒有細(xì)化到具體的區(qū)域，所以對(duì)日本風(fēng)險(xiǎn)投資基金采取了另一種描述方式：若資金投資于國(guó)內(nèi)的一部分區(qū)域則賦值為1，投資范圍僅限于日本國(guó)內(nèi)則賦值為2，有不足50%的資金投資于國(guó)外則賦值為3，超過50%的資金投資于國(guó)外則賦值為4。如表6中所示，四個(gè)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投向的地域范圍存在顯著的差別。英國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金最為國(guó)際化，近60%的基金涉及境外投資。與此形成鮮明對(duì)比的是，在德國(guó)接近三分之二的風(fēng)險(xiǎn)投資基金只投資在國(guó)內(nèi)的范圍之內(nèi)。

在對(duì)數(shù)據(jù)從各方面分別進(jìn)行描述之后，文章著重分析了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的來(lái)源和投資活動(dòng)之間的關(guān)系。在初步的分析過程中，作者沒有考慮國(guó)家之間的區(qū)別，把四個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)作為一個(gè)樣本整體來(lái)分析，通過對(duì)于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)回歸分析，得出了以下一般性結(jié)論。

以銀行為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國(guó)內(nèi)、處于晚期階段的制造業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資國(guó)內(nèi)、處于早期階段的制造業(yè)和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)；由個(gè)人投資者支持的基金傾向投資于國(guó)內(nèi)、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)（如生物技術(shù)、計(jì)算機(jī)或是電子產(chǎn)業(yè)）；由企業(yè)投資者支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國(guó)外、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)；以政府為主要融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國(guó)內(nèi)、處于早期階段的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

對(duì)于在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源和投資活動(dòng)之間的聯(lián)系，我們通過理論分析，可以推導(dǎo)出同樣的結(jié)論。例如，銀行具有獲取信息的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以利用其信息優(yōu)勢(shì)識(shí)別已經(jīng)得到廣泛認(rèn)同的產(chǎn)業(yè)或發(fā)展相對(duì)成熟的晚期階段企業(yè)，此外，由于其特殊的負(fù)債結(jié)構(gòu)和借長(zhǎng)貸短的經(jīng)營(yíng)行為帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的篩選和監(jiān)督以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，所以以銀行為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金往往投資于當(dāng)?shù)鼗虮緡?guó)的企業(yè)；養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司同樣多投資于易于監(jiān)管的國(guó)內(nèi)企業(yè)，但與銀行不同的是，養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，可用于投資企業(yè)的資金存續(xù)期長(zhǎng)，所以以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向于投資于早期階段企業(yè)；個(gè)人投資者偏好于出奇制勝地追逐超高利潤(rùn)的投資方式，他們往往投資于運(yùn)用新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，投資范圍擴(kuò)展到國(guó)外；對(duì)于企業(yè)投資者來(lái)說(shuō)，投資的目的在于發(fā)掘成熟后可以進(jìn)行收購(gòu)的新興公司萌芽，并借此鞏固其在技術(shù)行業(yè)中的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和壟斷地位，所以以企業(yè)投資者為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金傾向投資于國(guó)外、處于早期階段的高科技產(chǎn)業(yè)；政府承擔(dān)著糾正市場(chǎng)失靈的任務(wù)，所以其往往投資于國(guó)內(nèi)需要長(zhǎng)期資本投入的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

初步得出風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資來(lái)源和投資活動(dòng)之間的聯(lián)系后，文章進(jìn)一步放松假設(shè)，在分析過程中加入了國(guó)別的因素，從而探索在不同的國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源和投資活動(dòng)之間是否表現(xiàn)為相同的聯(lián)系，同時(shí)也便于我們來(lái)衡量跨越不同國(guó)家，金融市場(chǎng)是否為一個(gè)統(tǒng)一的整體。

統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果表明，盡管在英國(guó)和以色列，以銀行作為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金大多投向漸趨成熟的企業(yè)，但是在德國(guó)和日本，銀行支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金并沒有明顯的投向早期或是晚期階段企業(yè)的傾向。此外，企業(yè)和個(gè)人投資者支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于早期階段企業(yè)這條法則只適用于德國(guó)和日本，而在英國(guó)和以色列并沒有生存的土壤。政府資金支持的風(fēng)險(xiǎn)投資基金青睞于早期階段企業(yè)適用于德國(guó)，而非英國(guó)。不同國(guó)家的融資來(lái)源和投資活動(dòng)的關(guān)系總結(jié)如表7所示。

盡管在英國(guó)和美國(guó)，養(yǎng)老基金已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主要融資來(lái)源，但在日本、德國(guó)和以色列，養(yǎng)老基金作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資來(lái)源只占很小的份額，甚至可以忽略，所以，在文中并沒有得出以養(yǎng)老基金作為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在不同國(guó)家的活動(dòng)之間的比較。政府扶植和相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定在養(yǎng)老基金作為融資來(lái)源的發(fā)展過程中扮演著重要的角色。例如，在日本，養(yǎng)老基金有限制投資于風(fēng)險(xiǎn)類企業(yè)的規(guī)定，而美國(guó)在1978－1981年連續(xù)通過了5個(gè)重要法案，允許養(yǎng)老基金介入風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)。

數(shù)據(jù)驗(yàn)證之后，從理論上我們也可以尋找到根源。例如，在銀行主導(dǎo)型國(guó)家，銀行和企業(yè)在業(yè)務(wù)上存在緊密的聯(lián)系，這在一定程度上降低了銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)，從而銀行用于風(fēng)險(xiǎn)投資的投資可允許較長(zhǎng)的占用期，可以投資于早期階段企業(yè)，以銀行為融資來(lái)源的風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于晚期階段企業(yè)的規(guī)律便發(fā)生在市場(chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家；在市場(chǎng)主導(dǎo)型國(guó)家，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，各種金融工具的多樣化分散了企業(yè)、個(gè)人和政府的投資，提供了更多的投資機(jī)會(huì)，使其不必將資金集中以風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式進(jìn)行投資，從而，企業(yè)、個(gè)人投資者和政府投資于早期階段、高科技產(chǎn)業(yè)的情況往往出現(xiàn)在銀行主導(dǎo)型國(guó)家。

由此可見，在資本市場(chǎng)上，不同國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)作并沒有一成不變的范式，即便是相同的資金來(lái)源在不同的國(guó)家也往往扮演著不同的角色。但是，為什么會(huì)存在著這樣的差別呢？從表7中，我們可以看出，金融體系的不同是影響風(fēng)險(xiǎn)基金的來(lái)源和投資活動(dòng)之間聯(lián)系的重要因素。風(fēng)險(xiǎn)投資基金作為一種富有效率的運(yùn)作方式，應(yīng)與本土原有的投資機(jī)制融為一體，才能顯現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。

正是“事實(shí)勝于雄辯”，統(tǒng)觀整篇文章，作者更多采用了數(shù)字來(lái)說(shuō)話，并運(yùn)用了ordered-probit模型回歸、Tobit模型回歸等計(jì)量的方法。誠(chéng)然我們不能懷疑數(shù)據(jù)的客觀性，我們并不能保證由數(shù)字經(jīng)過層層假設(shè)、回歸、檢驗(yàn)的結(jié)論也同樣客觀。為了套用回歸模型，我們往往會(huì)先設(shè)定一系列華麗的假設(shè)，一步步推演到想要的結(jié)論。但是當(dāng)我們回過頭來(lái)看整個(gè)過程時(shí)，又不禁為當(dāng)時(shí)的假設(shè)而后怕。例如，在初步探討風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資來(lái)源和投資活動(dòng)的關(guān)系時(shí)，我們假設(shè)在不同的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)基金的投融資存在著同樣的關(guān)系，推導(dǎo)出風(fēng)險(xiǎn)投資基金的資金來(lái)源和其投資活動(dòng)存在著必然的聯(lián)系。但是這樣的假設(shè)本身就會(huì)讓人產(chǎn)生質(zhì)疑。為了對(duì)此進(jìn)行彌補(bǔ)，在回歸的過程中排除了那些投資領(lǐng)域僅限于當(dāng)?shù)氐臉颖?。但是這樣一來(lái)，又喪失了數(shù)據(jù)的完整性，樣本容量的大小又讓人不禁產(chǎn)生懷疑。計(jì)量的方法博大精深，“計(jì)量可以脫離理論”甚至可以“推出理論”，雖說(shuō)定量分析方法相對(duì)科學(xué)，但是其需要高深的數(shù)學(xué)知識(shí)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬎季S又不是容易達(dá)到的。

第8篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

1.社會(huì)保障起點(diǎn)低、覆蓋率仍需擴(kuò)大人口眾多是我國(guó)的基本國(guó)情，2010年11月份人口普查數(shù)據(jù)顯示我國(guó)的人口已接近十四億。2012年據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)已接近三億，比2002年的八千多萬(wàn)增長(zhǎng)了近四倍，但相對(duì)于近十四億的人口這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。截止2012年新農(nóng)村社會(huì)保障人數(shù)增長(zhǎng)到三億多；城鎮(zhèn)醫(yī)療由十年前的不到一億，增長(zhǎng)到四億多，其醫(yī)療費(fèi)用的報(bào)銷率也在不斷的增加，當(dāng)前農(nóng)村、城市最大保險(xiǎn)額度可達(dá)到90%。社會(huì)保障制度的成績(jī)是有目共睹的，但相對(duì)于眾多的人口社會(huì)保障體系還需要快速的、持續(xù)的發(fā)展，其資金仍是發(fā)展的重大問題。

2.社會(huì)保障資金的可持續(xù)性支出不足我國(guó)的社會(huì)保障在不斷的實(shí)踐和改革中發(fā)展，當(dāng)前，社會(huì)保障資金缺口問題嚴(yán)峻，當(dāng)期支付是財(cái)政制度研究的重點(diǎn)，對(duì)于長(zhǎng)期支付制度建設(shè)的研究相對(duì)滯后，現(xiàn)收現(xiàn)付模式難以有效的消除社會(huì)保障賬戶的巨大缺口。當(dāng)前，河南省地區(qū)的養(yǎng)老保險(xiǎn)支出基本是三人養(yǎng)一人，一個(gè)人的退休需獲得三個(gè)人繳納的社會(huì)養(yǎng)老金，退休獲得基本達(dá)不到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。社會(huì)保障的支出主要來(lái)源于財(cái)政投入（約占社會(huì)保障資金來(lái)源的40%）；另有37%左右來(lái)源于單位繳費(fèi)；個(gè)人繳費(fèi)不到20%；其他社保資金來(lái)源所占比例更是微乎其微。隨著城市困難人口增加，城鄉(xiāng)居民最低生活保障等問題給財(cái)政補(bǔ)貼帶來(lái)了巨大負(fù)擔(dān)，而社會(huì)保障資金的投資保值政策難落實(shí)，造成社會(huì)保障資金的日益縮水，給我國(guó)社會(huì)保障的發(fā)展造成了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

3.人口老齡化問題嚴(yán)峻我國(guó)進(jìn)入人口老齡化階段，這就意味著退休的人口在不斷增加，養(yǎng)老問題日益嚴(yán)峻，社會(huì)保障將面臨著更多的問題。例如，延長(zhǎng)退休年齡，一方面，為推后、放緩人口的老齡化問題。另一方面，為緩解社會(huì)保障資金日益嚴(yán)峻的資金缺口問題。人口老齡化帶來(lái)的諸多社會(huì)問題是我國(guó)社會(huì)保障制度面臨著巨大的考驗(yàn)。“四二一”的家庭結(jié)構(gòu)模式使我國(guó)的養(yǎng)老問題需要更多得到國(guó)家的支持和幫助，此外，“失獨(dú)老人”、“空巢老人”等引發(fā)的一系列社會(huì)問題，亦需要社會(huì)保障制度重視?？傊?，人口老齡化使我國(guó)社會(huì)保障的財(cái)務(wù)問題更加嚴(yán)峻。不平衡現(xiàn)狀嚴(yán)重影響我國(guó)社會(huì)保障的不平衡因素來(lái)自多個(gè)方面。首先，生產(chǎn)力水平發(fā)展的不平衡。一些發(fā)達(dá)地區(qū)，其生產(chǎn)力水平較高，人民的生活質(zhì)量也較高，社會(huì)保障等制度較為完善。一些落后地區(qū)，信息閉塞、生產(chǎn)力水平低下，社會(huì)保障制度執(zhí)行困難重重。其次，城鄉(xiāng)差距大，城市社會(huì)保障與農(nóng)村社會(huì)保障存在較大差距。再次，地域差距大，不同地域社會(huì)保障標(biāo)準(zhǔn)存在較大差距，其政策也存在著一定差異。

二、我國(guó)社會(huì)保障財(cái)政制度的分析研究

1.社會(huì)保障財(cái)政制度的責(zé)任內(nèi)容社會(huì)保障財(cái)政制度建立的責(zé)任是：聚集社會(huì)保障資源、承擔(dān)社會(huì)保障資金的管理責(zé)任、執(zhí)行社會(huì)保障預(yù)算、確保社會(huì)保障收支平衡、實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障執(zhí)行的監(jiān)督等。涵蓋了社會(huì)保障資金的籌集、分配、管理等各方面工作。我國(guó)社會(huì)保障資金大部分用于基本社會(huì)保險(xiǎn)，如養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等。另有一部分用于維持城鄉(xiāng)貧困居民的最低生活保障、自然災(zāi)害生活救助等方面。社會(huì)保障財(cái)政制度的責(zé)任首先是籌集社會(huì)保障資金，依法負(fù)責(zé)社會(huì)保障資金的收繳、分配等，資金缺口由中央財(cái)政或地方財(cái)政支持。其次，參與制定社會(huì)保障政策，使資金的籌集、分配更為合理，確保社會(huì)保障收支平衡。再次，將社會(huì)保障的各項(xiàng)資金納入統(tǒng)一管理，進(jìn)一步規(guī)范社會(huì)保障資金的收支環(huán)節(jié)，完善其監(jiān)督職能。

2.社會(huì)保障財(cái)政制度的分析研究完善各種制度我國(guó)的基本國(guó)情決定了我國(guó)社會(huì)保障制度面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)，對(duì)財(cái)政制度的研究可以促進(jìn)一系列社會(huì)保障問題的解決，使我國(guó)社會(huì)保障制度更加規(guī)范化、法制化。第一，完善完善社會(huì)保障的籌資制度，縮小社會(huì)保障資金缺口，使財(cái)政投入科學(xué)化、規(guī)范化，逐漸的減輕財(cái)政投入的負(fù)擔(dān)。第二，完善社會(huì)保障資金的預(yù)算制度，實(shí)現(xiàn)資金的統(tǒng)籌管理、分項(xiàng)預(yù)算，以確保社會(huì)保障的全面性、公平性。第三，完善社會(huì)保障的支付制度，更好地發(fā)揮財(cái)政制度的優(yōu)勢(shì)，使每一筆社會(huì)保障資金都能用到實(shí)處，切實(shí)地為我國(guó)的廣大人民服務(wù)。第四，完善社會(huì)保障資金的投資，確保社會(huì)保障資金的安全和增值。第五，完善政府的社會(huì)保障服務(wù)職能，促進(jìn)政府機(jī)構(gòu)的職能轉(zhuǎn)換，使其更好地為社會(huì)大眾服務(wù)。在各種制度的完善中，首先，要搞清社會(huì)保險(xiǎn)與社會(huì)福利的關(guān)系，做好社會(huì)保障資金的性質(zhì)劃分。帶有繳費(fèi)性質(zhì)的是社會(huì)保險(xiǎn)，而不用繳費(fèi)的是社會(huì)福利，兩者劃清界限、理清層次，才能確保國(guó)家資金的安全和有效利用，才能更好的發(fā)揮財(cái)政投入在社會(huì)保障中作用。其次，加快相關(guān)立法，使社會(huì)保障資金來(lái)源、管理、支付等更加規(guī)范化，確保社會(huì)保障財(cái)政制度在實(shí)施中不斷完善。再次，深入研究先進(jìn)國(guó)家社會(huì)保障體系，結(jié)合我國(guó)國(guó)情對(duì)其先進(jìn)制度加以利用，有效的卸下財(cái)政的沉重包袱，使社會(huì)保障能夠在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境在良好運(yùn)營(yíng)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

3.完善籌資和預(yù)算資金是我國(guó)社會(huì)保障制度發(fā)展的重點(diǎn)問題，結(jié)合我國(guó)基本國(guó)情，社會(huì)保障覆蓋率窄、起點(diǎn)低、人口眾多、人口老齡化問題嚴(yán)峻等，這些問題解決的根本在于社會(huì)保障資金的充足。第一，拓寬社會(huì)保障資金來(lái)源，在財(cái)政投入和單位繳費(fèi)的基礎(chǔ)上，積極吸收個(gè)人繳費(fèi)、調(diào)整稅收政策等等，使社會(huì)保障有充足的資金來(lái)源。第二，利用各種手段減少社會(huì)保障資金的流失。例如，采用先進(jìn)的征稅手段，減少稅收流失，提高社會(huì)保障的繳費(fèi)率。又如，規(guī)范政府收費(fèi)行為，提高財(cái)政收入，使政府能夠?yàn)樯鐣?huì)保障提供更多的支持。第三，重視社會(huì)保障資金的積累。一方面，擴(kuò)大國(guó)家預(yù)算范圍，使資金的籌集、使用更加科學(xué)化、合理化，提高資金流通效率。另一方面，重視宣傳，提高廣大人民群眾對(duì)社會(huì)保障制度改革中各項(xiàng)政策的支持，以確保社會(huì)保障資金的積累。此外，應(yīng)注重社會(huì)保障資金的安全和增值，利用社會(huì)保障支出剩余進(jìn)行有效投資，以提高社會(huì)保障資金的收益率，減小財(cái)政補(bǔ)貼，提高社會(huì)保障資金積累。第四，充分考慮我國(guó)基本國(guó)情的各種不平衡狀態(tài)，將社會(huì)保障支出與物價(jià)指數(shù)掛鉤，確保我國(guó)社會(huì)保障水平的整體提升。第五，重視社會(huì)保障預(yù)算的全面性、廣泛性，使其能夠真實(shí)的反映整個(gè)社會(huì)保障執(zhí)行過程中的收支情況，完善社會(huì)保障資金管理的獨(dú)立性、專用性，加強(qiáng)財(cái)政制度管理對(duì)社會(huì)保障資金的監(jiān)管職能，使社會(huì)保障資金的安全性及增值得到保障。

三、結(jié)語(yǔ)

第9篇：保險(xiǎn)投資的資金來(lái)源范文

    利用市場(chǎng)為導(dǎo)向?qū)ζ溥M(jìn)行體制上面的創(chuàng)新,否則,即使可以在短期時(shí)間內(nèi)取得飛速發(fā)展進(jìn)步,同時(shí)也會(huì)給長(zhǎng)期的發(fā)展埋下各種隱患問題。更甚可能會(huì)帶來(lái)毀滅性的的嚴(yán)重后果。硅谷和筑波是美國(guó)和日本兩國(guó)典型的高科技園區(qū),他們的發(fā)展也許能夠說(shuō)明這一觀點(diǎn)。建于1951年的硅谷和建于1963年的筑波同作為高科技基地,經(jīng)過幾十年的發(fā)展,現(xiàn)在的情況大相徑庭。硅谷發(fā)展迅猛,引領(lǐng)著世界科技革命和技術(shù)創(chuàng)新的潮流,是高科技技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展的開拓者,成為世界各國(guó)高科技聚集區(qū)的代名詞。筑波則發(fā)展緩慢,自始至終都沒成為日本的創(chuàng)新主體,缺少產(chǎn)業(yè)支撐最后只能滑向衰敗,成了世界上最失敗的產(chǎn)業(yè)園。為什么硅谷成功了,而筑波卻難以創(chuàng)造另一外神話呢?原因當(dāng)然是多方面的,分析其最根本、最深層的原因應(yīng)該是體制問題,是政府主導(dǎo)還是市場(chǎng)主導(dǎo),兩種不同的體制導(dǎo)致了兩種截然不同的結(jié)局。硅谷從一開始就是市場(chǎng)主導(dǎo),沒有政府號(hào)召,完全靠自身的創(chuàng)新環(huán)境,吸引世界各國(guó)的優(yōu)秀人才來(lái)這里體現(xiàn)自己的聰明才干,實(shí)現(xiàn)各自的人生價(jià)值。硅谷的成功完全是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的,一切由市場(chǎng)來(lái)選擇,是市場(chǎng)讓硅谷充滿了生機(jī)與活力。而在筑波,技術(shù)開發(fā)是以政府為主導(dǎo)的,從規(guī)劃、審批、選址到科研整個(gè)過程都由政府包辦,都是行政行為?？蒲袉挝?、科研機(jī)構(gòu)乃至科研人員都是由政府從東京整體搬遷的,而且都有各自的行政主管部門。在筑波只有政府指令沒有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),整個(gè)園區(qū)沒有良好的自我生存機(jī)制,最后淪為了一個(gè)官僚科學(xué)城。由于兩大園區(qū)選擇的體制不同,導(dǎo)致了運(yùn)作機(jī)制、內(nèi)在活力、人才競(jìng)爭(zhēng)和最終結(jié)果的完全不同,市場(chǎng)主導(dǎo)還是政府主導(dǎo)是二者成敗的根本原因。通過對(duì)硅谷和筑波兩個(gè)科技園區(qū)的體制對(duì)比分析,要求我國(guó)必須改變過去政府辦科技的做法,堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向,放松管制,減少政府干預(yù),讓科技園區(qū)從政府主導(dǎo)型走向市場(chǎng)主導(dǎo)型,加快體制創(chuàng)新,促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展。

    二、政府高度重視,正確引導(dǎo),激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)健康發(fā)展

    國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明,政府的支持與鼓勵(lì)是風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展的一個(gè)重要推動(dòng)力。政府不僅可以直接參與投資,還可以通過政府補(bǔ)助、低息或無(wú)息貸款、政府信用擔(dān)保、政府采購(gòu)和財(cái)政貸款等手段刺激風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展。例如為了提高風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益,美國(guó)政府從70年代中期以后一直對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資給予大力支持,1978年分布了《稅收法》,將長(zhǎng)期資本所得稅稅率從49%降至28%,這項(xiàng)法律的出臺(tái)使得美國(guó)1979年的風(fēng)險(xiǎn)投資資金增長(zhǎng)了40%。20世紀(jì)80年代,美國(guó)國(guó)會(huì)進(jìn)一步將資本所得稅率從28%降至20%。又如以色列將發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資納入整個(gè)科技規(guī)則中,為保證風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展方向,政府還規(guī)定所有活動(dòng)都要圍繞高新技術(shù)進(jìn)行。政府還在市場(chǎng)失效和那些企業(yè)無(wú)能為力的情況下進(jìn)行著創(chuàng)新活動(dòng)支持。距離市場(chǎng)越近的,政府介入的程度就越低,完全交給私人部門去經(jīng)營(yíng),大大拓展了風(fēng)險(xiǎn)投資的活動(dòng)領(lǐng)域。從各國(guó)政府的具體操作中不難發(fā)現(xiàn),在運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)投資推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中,并不是政府想要直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的業(yè)務(wù)操作控制,而是政府對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資高度重視,政府在風(fēng)險(xiǎn)投資開始良性發(fā)展以后,其主要任務(wù)就轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)的運(yùn)行環(huán)境并建立健全相關(guān)的制度。比如加大政府采購(gòu)力度,制定優(yōu)惠的稅收政策,提供信息咨詢服務(wù),建立政府信用擔(dān)保機(jī)制,注重人才的培養(yǎng)與激勵(lì),營(yíng)造鼓勵(lì)冒險(xiǎn)、允許失敗的創(chuàng)新文化氛圍等。

    三、風(fēng)險(xiǎn)資金來(lái)源多樣化,民間資本應(yīng)成為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的主要提供者

    高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是高投入產(chǎn)業(yè),這必然會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模提出較高的要求,靠單一的資金來(lái)源是難以滿足其需要的,風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源必然是社會(huì)化和多渠道的。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)也表明,風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源很大程度上決定了一個(gè)國(guó)家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展?fàn)顩r以及對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的促進(jìn)作用。在國(guó)外,風(fēng)險(xiǎn)投資能夠獲得廣泛的資金支持,資金的提供者包括公共和私人的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、投資銀行、私人資本、捐贈(zèng)基金、銀行持股公司、非金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)投資者等。從風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源在不同時(shí)期的構(gòu)成情況來(lái)看,以美國(guó)為例,在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的初級(jí)階段,私人資本為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了主要的資金。如1978年,美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源中,私人資本所占比例高達(dá)32%,保險(xiǎn)公司占16%,養(yǎng)老金等年金基金大約占15%,外國(guó)投資者占18%,大產(chǎn)業(yè)公司占10%。到20世紀(jì)90年代的發(fā)展階段,風(fēng)險(xiǎn)資本的來(lái)源結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較顯著的變化,私人資本的所占比重逐漸減少,而養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者為風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供了的主要資金。美國(guó)的50%左右風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源于養(yǎng)老基金,而在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源分布中,銀行所占比重相對(duì)重一些,德國(guó)有62%的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)自于金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資是由政府推動(dòng)的,相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),政府財(cái)政撥款是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。相比之下,我國(guó)并沒有充分利用個(gè)人、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等具有資本供給能力的力量來(lái)擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模。我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄存款額增長(zhǎng)飛速,這部分個(gè)人資本在我國(guó)缺乏有效的投資渠道。通過國(guó)家的政策引導(dǎo),采用合適的金融工具,將這部分資本引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資,可以成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上的新生力量。企業(yè)有著雄厚的資金實(shí)力,理所當(dāng)然應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。另外,政府在加強(qiáng)監(jiān)管的前提下,可以逐步放寬對(duì)保險(xiǎn)基金、社?；鸬冉鹑跈C(jī)構(gòu)投資的限制,允許一定比例保險(xiǎn)基金、社保基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

    四、建立多樣、方便、快捷的退出方式,確保風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展

    風(fēng)險(xiǎn)投資退出是風(fēng)險(xiǎn)投資周期中的關(guān)鍵環(huán)節(jié),選擇合適的退出時(shí)間和退出方式對(duì)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益有著舉足輕重的作用。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式,國(guó)外一般有公開上市、并購(gòu)贖回、破產(chǎn)清算三種。(1)公開上市。這種方式是指高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)到一定程度時(shí)在證券市場(chǎng)掛牌上市以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。在發(fā)達(dá)國(guó)家,實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳方式。由于高新技術(shù)企業(yè)一般為中小企業(yè),規(guī)模和資金上難以滿足在主板市場(chǎng)上市的條件。為保證投資在發(fā)展較好的高新技術(shù)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本的順利退出,激發(fā)風(fēng)險(xiǎn)投資者的積極性,國(guó)外高新技術(shù)企業(yè)大都通過在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出。比如美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng),已成為現(xiàn)今最成功的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。和紐約交易所相比,納斯達(dá)克對(duì)企業(yè)規(guī)模、資金、盈利狀況等上市門檻要低得多,為成長(zhǎng)中的高新技術(shù)企業(yè)提供了理想的融資環(huán)境,是高新技術(shù)企業(yè)公開發(fā)行上市最關(guān)鍵的渠道。(2)并購(gòu)和贖回。20世紀(jì)80年代以前,美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資主要以公開上市方式退出,隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展,以兼并收購(gòu)方式退出的數(shù)量越來(lái)越多,特別是在股市行情不好的時(shí)候更是如此。并購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過由另一家企業(yè)兼并高新技術(shù)企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出。所謂股權(quán)回購(gòu)也可以稱之為贖回,是高新技術(shù)企業(yè)的高級(jí)管理層和員工用現(xiàn)金購(gòu)買的方式向風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)買回自己公司股權(quán)的一種交易行為。(3)破產(chǎn)或清算。由于高新技術(shù)創(chuàng)新具有較高的投資決策偏差風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn),相當(dāng)一部分的風(fēng)險(xiǎn)投資很難成功。風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有較高的失敗率,僅僅只有三分之一左右的風(fēng)險(xiǎn)投資才會(huì)獲得成功。據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)顯示,關(guān)于對(duì)美國(guó)13個(gè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行研究分析,其中風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)所帶來(lái)總收益的百分之15的投資。另外總收益的百分之五十則是其它百分之六的投資。因此,一旦被確定的高新技術(shù)企業(yè)缺乏一定程度發(fā)展的動(dòng)力,很難在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)取得相應(yīng)的高額收益回報(bào),就應(yīng)該果斷退出。特別在高新技術(shù)企業(yè)的將來(lái)在收益方面不斷惡化而且以無(wú)法改變的狀況下,該高新技術(shù)企業(yè)就應(yīng)該采用破產(chǎn)清算方式退出,這樣可以更大程度上減少損失。曾有數(shù)據(jù)指出,風(fēng)險(xiǎn)投資基金中的清算退市占總投資利益額度的32%。一般僅能收回原投資額的64%。我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還不完善,國(guó)家對(duì)企業(yè)公開上市的條件要求相當(dāng)嚴(yán)格,因此要想通過公開上市從證券市場(chǎng)獲取權(quán)益資本對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是非常困難的。當(dāng)前我國(guó)的高科技企業(yè)板仍是主板市場(chǎng)的組成部分,距離真正的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還有很大差距,應(yīng)該根據(jù)不同類型、不同成長(zhǎng)時(shí)期的高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn),可以讓高新技術(shù)企業(yè)有一個(gè)穩(wěn)定的直接融資渠道,也為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出創(chuàng)造最優(yōu)的途徑。