貨幣政策的主體精選(九篇)

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第1篇：貨幣政策的主體范文

二、 活動(dòng)對象：河北北方學(xué)院全體在校學(xué)生

三、 主辦單位：河北北方學(xué)院心語社

承辦單位：河北北方學(xué)院心語社辦公室部

四、活動(dòng)宗旨: 文字，是水；文字，是陽光；文字，滋潤著我們的生命；文字，吐露著我們的點(diǎn)滴心聲。

為響應(yīng)大學(xué)生校園文化生活的號(hào)召，展現(xiàn)當(dāng)代大學(xué)生的風(fēng)采，豐富大學(xué)文化生活，培養(yǎng)文學(xué)青年；為強(qiáng)化我校學(xué)生的專業(yè)特長，選拔優(yōu)秀作品和優(yōu)秀人才；同時(shí)為當(dāng)代大學(xué)生樹立正確的價(jià)值觀、人生觀方面，弘揚(yáng)積極向上、努力奮斗的精神，提高自身涵養(yǎng)；并在我校青年學(xué)生中大力弘揚(yáng)文明精神和文明新風(fēng)，豐富學(xué)生的課余生活，創(chuàng)建和諧校園，故舉辦此次征文比賽。

五、主題

1、以“我的大學(xué)，我的青春”為主題。

2、以展現(xiàn)當(dāng)代大學(xué)生的風(fēng)采，為青春提筆生的課余生活，創(chuàng)建和諧校園，故舉辦此次征文比賽。

六、征文要求

1以“我的大學(xué)，青春飛揚(yáng)”為主題；

2字?jǐn)?shù)不限，以1500字以上為佳；

3文體不限，小說、散文、詩歌、論文、書信……

4主題鮮明，語言流暢、生活性強(qiáng)、內(nèi)容豐富，真實(shí)感人，意境獨(dú)到；

5文章應(yīng)有獨(dú)立的觀點(diǎn)及創(chuàng)新的理念、文字通暢；

6作品須原創(chuàng)，沒有在其他地方發(fā)表過。

7、文章字跡工整、規(guī)范，注明班級(jí)、姓名，字?jǐn)?shù)不限。

8、交稿數(shù)量：不限（請各班同學(xué)踴躍參加）

9、參賽方式: 以班級(jí)為單位上交。

聯(lián)系人：邵鴻珊 史曉寧 秦晗

10、截稿時(shí)間：2012年4月8號(hào)

七、征文評比

本次活動(dòng)將本著“平等、公平、公正”的原則，對所有參賽作品進(jìn)行評定，評定程序及標(biāo)準(zhǔn)如下：

初審：由評審機(jī)構(gòu)選出所有符合征稿要求的優(yōu)秀入圍稿件；

復(fù)審：在入圍稿件中評選出最終的獲獎(jiǎng)?wù)魑摹?/p>

初審評分標(biāo)準(zhǔn)：

記敘類文章在如下幾個(gè)方面的亮點(diǎn)要予以特別關(guān)注：

有相當(dāng)精巧的構(gòu)思；有鮮明的人物形象；有真實(shí)感人的生活故事；有鮮明的個(gè)性特點(diǎn)；有深遠(yuǎn)的意境；有相當(dāng)?shù)恼Z言表達(dá)智慧。

議論類文章在如下幾個(gè)方面的亮點(diǎn)要予以特別關(guān)注：

有較高的立意；能選取比較新穎、生動(dòng)、有個(gè)性的材料作為事實(shí)論據(jù)；論證有層次感、立體感；議論語言有邏輯性和文化底蘊(yùn)。贊同

評審標(biāo)準(zhǔn) 分值

內(nèi)容是否符合主題 50

思想積極健康 25

文字通暢、語言較好 25

總 計(jì) 100

注：征文評分達(dá)到60分（含）以上，作為入圍稿件進(jìn)入復(fù)審。

復(fù)審評分標(biāo)準(zhǔn)：

評審標(biāo)準(zhǔn) 分值 有獨(dú)到的觀點(diǎn) 30

有實(shí)用的價(jià)值，對廣大同學(xué)有普遍的指導(dǎo)意義 20

內(nèi)容翔實(shí) 20

條理清晰、表達(dá)準(zhǔn)確 20

語言優(yōu)美，文筆流暢 10

總 計(jì) 100

第2篇：貨幣政策的主體范文

[內(nèi)容摘要]本文通過分析貨幣政策透明度基本結(jié)構(gòu)的合理性，以及三類透明度所發(fā)揮的不同作用，提出透明度建設(shè)不僅僅是透明程度的提高，更要注重透明度體系的完善。并且，針對我國目前不存在目標(biāo)透明度，也不能建立目標(biāo)透明度的事實(shí)，建議注重知識(shí)透明度的建設(shè)及其作用的發(fā)揮，使市場主體可以深入學(xué)習(xí)和理解央行的經(jīng)濟(jì)模型和貨幣政策決策規(guī)則，從而發(fā)揮貨幣政策透明度應(yīng)有的作用。

[關(guān)鍵詞]貨幣政策；透明度；通貨膨脹率；非完整性

引 言

20世紀(jì)90年代以來，西方發(fā)達(dá)國家普遍通過貨幣政策透明度建設(shè)來抑制央行的欺騙沖動(dòng)，防止產(chǎn)生時(shí)間不一致行為。在通貨膨脹目標(biāo)制下，加拿大、新西蘭和英國等國家中央銀行更是從目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型、操作過程等多方面實(shí)現(xiàn)了透明化，建立了完整的貨幣政策透明度體系，并且在實(shí)踐中取得了令人滿意的效果。Haldane和Read(1999)的研究表明，在中央銀行進(jìn)行貨幣政策調(diào)整時(shí)，完全透明、完全可信的貨幣政策將使收益率曲線免于出現(xiàn)跳躍。然而，大多數(shù)貨幣體制都是非完全透明和可信的。其典型特征是，在官方利率發(fā)生變化的時(shí)候，收益率曲線會(huì)出現(xiàn)跳躍。但是，英國的證據(jù)表明，伴隨著通貨膨脹目標(biāo)制的引入以及一系列透明度改革的完成，收益率曲線的跳躍在相當(dāng)大的程度上被阻抑了。顯然，透明度提高的效應(yīng)通過收益率曲線的穩(wěn)定性被表現(xiàn)出來，尤其在短期內(nèi)更是如此。同時(shí)，隨著通貨膨脹目標(biāo)制的可信性不斷提高，即使貨幣政策發(fā)生變化，更長期限的收益也會(huì)更加穩(wěn)定。通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施使透明度建設(shè)具備了完整的體系，其中包含了通貨膨脹率明確而嚴(yán)格的目標(biāo)，則其目標(biāo)透明度自然是整個(gè)透明度體系不可缺少的組成部分，并發(fā)揮著重要的作用。

一、貨幣政策透明度的概念及分類

一般認(rèn)為，貨幣政策透明度是指央行就政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、央行決策過程相關(guān)依據(jù)和程序的公布程度。透明度提高，有利于公眾對貨幣政策制定和執(zhí)行的過程進(jìn)行監(jiān)督，從而約束央行的行為。國際貨幣基金組織在其《貨幣金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》中認(rèn)為，貨幣政策透明度是指一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及其法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職責(zé)。并且，該《行為準(zhǔn)則》對透明度提出以下幾個(gè)要求：明確中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用、責(zé)任和目標(biāo)；公開中央銀行制定和報(bào)告貨幣政策決策的過程，以及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定和報(bào)告金融政策的過程；公眾對貨幣和金融政策的信息的可獲得性；中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的可信性和責(zé)任性。我們說，透明度有利于實(shí)現(xiàn)公眾對央行的監(jiān)督，在公眾監(jiān)督之下，有助于央行更好地完成其責(zé)任，使社會(huì)福利最大化；而其可信性的增強(qiáng)，則有利于在長期內(nèi)使貨幣政策更具連續(xù)性，從而在一定程度上平抑長期波動(dòng)，使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

以上定義顯示，貨幣政策透明度主要包括三個(gè)方面內(nèi)容，即政策目標(biāo)、決策過程和決策信息。顯然，要提高貨幣政策透明度也要從這幾個(gè)方面出發(fā)，Hahn(2002)認(rèn)為，透明度應(yīng)包含目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度。其中目標(biāo)透明度是指中央銀行貨幣政策目標(biāo)要明確，如果是單一目標(biāo)，則自然明確，如果是多目標(biāo)，則至少在一定時(shí)期內(nèi)政策偏好必須明確。知識(shí)透明度，是指與貨幣政策相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型，央行對未來經(jīng)濟(jì)狀況、通貨膨脹預(yù)期的知識(shí)和信息公布的及時(shí)和充分程度，以及公眾對其的理解程度。操作透明度指貨幣政策決策過程的公開程度，主要包括決策方式、政策會(huì)議記錄和投票的公開程度，以及對決策結(jié)果的解釋等。

二、貨幣政策透明度的結(jié)構(gòu)和原理

既然貨幣政策透明度體系包括目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度，則三方面內(nèi)容的組合自然就是貨幣政策透明度的基本結(jié)構(gòu)，然而三類透明度的作用卻并不完全相同。

(一)三類透明度發(fā)揮作用的基本原理及透明度基本結(jié)構(gòu)的合理性

依據(jù)中央銀行公布的貨幣政策目標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)信息、經(jīng)濟(jì)模型等，市場主體不僅要形成對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，還包括對中央銀行將采取的貨幣政策的預(yù)期。一般情況下，貨幣政策本身是保證通貨膨脹的一定目標(biāo)范圍的，中央銀行的透明度體系只是根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢的現(xiàn)狀會(huì)不會(huì)使通貨膨脹改變來進(jìn)行貨幣政策決策，如果通貨膨脹狀況發(fā)生變化，則采取措施使之回到范圍內(nèi)即可。此時(shí)，并不涉及對未來經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，因?yàn)榇藭r(shí)的貨幣政策只是使現(xiàn)時(shí)的超越目標(biāo)范圍的通貨膨脹率回到范圍內(nèi)，并不是避免將來出現(xiàn)某種不合理狀況而采取貨幣政策。然而，將市場主體的預(yù)期全部整合為共同預(yù)期，卻可能會(huì)導(dǎo)致市場波動(dòng)的加大。機(jī)制是這樣的：如果市場主體發(fā)現(xiàn)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍，并預(yù)期到中央銀行會(huì)采取措施使之回到范圍內(nèi)，則市場主體并不會(huì)調(diào)整其投資和消費(fèi)計(jì)劃，因?yàn)槠湎嘈磐ㄘ浥蛎浀纳咧皇菚簳r(shí)現(xiàn)象。如果中央銀行信守承諾，采取措施使之回到目標(biāo)范圍內(nèi)，則市場主體并不需要采取任何行動(dòng)。顯然，在以上分析中，發(fā)揮作用的是目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，這兩者足以使市場主體相信中央銀行會(huì)采取貨幣政策使通貨膨脹率回到目標(biāo)范圍內(nèi)，然而對目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是否過熱進(jìn)行認(rèn)定卻成為一個(gè)困難的任務(wù)。當(dāng)然，我們可以使用物價(jià)指數(shù)或者通貨膨脹率水平，但僅憑物價(jià)指數(shù)并不能確定目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢是否過熱，也許目前經(jīng)濟(jì)增長是需要通貨膨脹率上升到某個(gè)程度的。如果當(dāng)通貨膨脹率超出目標(biāo)范圍就立即采取反通漲的貨幣政策，則可能形成誤判。而貨幣政策的結(jié)果也許可以壓制通貨膨脹，但也有可能造成經(jīng)濟(jì)衰退，則經(jīng)濟(jì)衰退的原因就是對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的誤判，誤判的原因是僅憑通貨膨脹率來認(rèn)定經(jīng)濟(jì)形勢是否過熱，而沒有全面地分析經(jīng)濟(jì)因素的影響。顯然，央行控制通貨膨脹率的目的是讓經(jīng)濟(jì)不過熱，也不過冷，保持穩(wěn)定發(fā)展，但是通貨膨脹率并不是經(jīng)濟(jì)是否過熱的可靠憑據(jù)，通貨膨脹率的上升并不一定代表經(jīng)濟(jì)過熱。那么，當(dāng)通貨膨脹率上升的時(shí)候，央行就必須對經(jīng)濟(jì)是否過熱做出判斷，既然僅憑通貨膨脹率并不能對經(jīng)濟(jì)是否過熱做出判斷，則中央銀行就可能誤判形勢。不幸的是，在完整的透明度體系中，卻必須單獨(dú)依據(jù)通貨膨脹率這一指標(biāo)來確定貨幣政策，并執(zhí)行貨幣政策。因此，在通貨膨脹目標(biāo)制下，目標(biāo)透明度效率比較高，其原因在于通貨膨脹率是經(jīng)濟(jì)是否過熱的一個(gè)最直接的反映指標(biāo)。

對于經(jīng)濟(jì)是否過熱的判斷，三類透明度的作用是不盡相同的。目標(biāo)透明度的作用首先是判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱，其初衷是利用將通貨膨脹率控制在目標(biāo)范圍內(nèi)，從而使經(jīng)濟(jì)不過熱，也不過冷，平穩(wěn)發(fā)展。另外，當(dāng)意外通貨膨脹產(chǎn)生時(shí)，可以穩(wěn)定市場主體的預(yù)期，使其相信央行會(huì)立即采取措施使之下降，而不至于立即做出對投資和消費(fèi)計(jì)劃的調(diào)整，而使通脹率大幅度上升，從而增加央行控制通貨膨脹的成本。而知識(shí)透明度，包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)模型、對未來預(yù)期的公布

等，可以使市場主體深入學(xué)習(xí)中央銀行是如何對貨幣政策進(jìn)行決策的，以及是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)是否過熱的。其目的在于彌補(bǔ)僅憑通貨膨脹率判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱的缺陷。于是，央行在知識(shí)透明度的建設(shè)中進(jìn)一步介紹其使用的經(jīng)濟(jì)模型，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詳細(xì)信息，甚至公布了貨幣政策報(bào)告來教會(huì)市場主體，央行是如何使用經(jīng)濟(jì)模型來分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對未來形成預(yù)期的。然而，由于對經(jīng)濟(jì)過熱與否的判斷是一件復(fù)雜的事情，對于通貨膨脹率、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場主體會(huì)形成不同的解釋；又因?yàn)槟Ｐ偷臈l件是會(huì)變化的，憑借某個(gè)經(jīng)濟(jì)模型難以做出準(zhǔn)確判斷。因此，即使具備了目標(biāo)透明度和知識(shí)透明度，還是不能避免形成對經(jīng)濟(jì)是否過熱的誤判。因而需要進(jìn)行操作透明度建設(shè)，由不同的專家分別對經(jīng)濟(jì)是否過熱形成判斷，并詳細(xì)分析和說明原因。

(二)貨幣政策的時(shí)滯及其對透明度體系的要求

以上分析顯示，央行對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷有可能失誤或存在偏差，即使對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也不一定能解決現(xiàn)實(shí)問題，原因是貨幣政策的力度是很難把握的；即使對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷是準(zhǔn)確的，采取的貨幣政策也是適時(shí)的，力度是準(zhǔn)確的，其效應(yīng)也可能是極其有限的，原因在于貨幣政策的執(zhí)行是有時(shí)滯的，我們無法準(zhǔn)確的判斷貨幣政策執(zhí)行后什么時(shí)候開始起作用。一般認(rèn)為，央行無法克服貨幣政策的時(shí)滯，則由于時(shí)滯的存在，當(dāng)時(shí)正確的貨幣政策在已經(jīng)不再適合的時(shí)間開始發(fā)揮作用，會(huì)對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響?？梢姡泿耪咄该鞫入m然可以讓市場主體了解和學(xué)習(xí)央行是如何判斷宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的，又是如何根據(jù)該判斷進(jìn)行貨幣政策決策的，甚至通過反對意見的表達(dá)標(biāo)示了風(fēng)險(xiǎn)，但仍然無法克服誤判的風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)滯問題。由此我們得出結(jié)論：貨幣政策透明度的提高并不能克服央行誤判的風(fēng)險(xiǎn)和解決執(zhí)行時(shí)滯的問題。央行并不能準(zhǔn)確地判斷經(jīng)濟(jì)是否過熱，也不能準(zhǔn)確地通過貨幣政策來抑制經(jīng)濟(jì)過熱，央行可以保證的僅僅是通貨膨脹率的穩(wěn)定，或者說叫做物價(jià)的穩(wěn)定。但是我們要明確，雖然這并不能表明經(jīng)濟(jì)是否過熱，但卻是央行唯一能準(zhǔn)確控制的，所以通貨膨脹率目標(biāo)是重要的，也就是說，目標(biāo)透明度是重要的。

由于時(shí)滯問題的存在，因此貨幣政策必須考慮對未來的預(yù)期，預(yù)期未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，然后在貨幣政策決策和執(zhí)行中考慮這些因素。由于央行會(huì)在貨幣政策決策中考慮該因素，對未來宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期就變得十分重要，市場主體必然也需要進(jìn)行該預(yù)期。那么，對于央行來說，也就需要引導(dǎo)和管理市場對未來的預(yù)期。這一點(diǎn)也可以通過貨幣政策透明度建設(shè)部分得到解決。因此，透明度所應(yīng)該解決的引導(dǎo)和管理市場預(yù)期的問題應(yīng)該分成兩個(gè)方面：一是引導(dǎo)和管理在現(xiàn)時(shí)狀態(tài)下市場主體對經(jīng)濟(jì)過熱的判斷以及央行貨幣政策的預(yù)期；二是引導(dǎo)和管理對未來一段時(shí)間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期；而其重點(diǎn)則在第二部分。

三、我國的實(shí)踐

由于貨幣政策透明度建設(shè)在許多國家發(fā)揮了良好的效應(yīng)，我國央行也開始著手采取措施提高貨幣政策的透明度。然而，由于我國的貨幣政策體制的限制，目前情況下，透明度建設(shè)遇到一個(gè)問題：真正意義的目標(biāo)透明度沒有建立起來，目前也不太可能建立起來。

(一)我國央行提高透明度的措施

《中國人民銀行法》規(guī)定中國貨幣政策的目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。1996年起中央銀行正式采用貨幣供應(yīng)量M1和M2作為貨幣政策的中介目標(biāo)，開始公布每年的貨幣供應(yīng)量增長率目標(biāo)，包括N1和M2的目標(biāo)區(qū)間，并按季度向社會(huì)公布各層次貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在每月中旬公布上月MO、M1和M2實(shí)際增長率、金融機(jī)構(gòu)短期和中長期貸款、企業(yè)存款和儲(chǔ)蓄存款以及外匯儲(chǔ)備情況等月度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

中國人民銀行1996年創(chuàng)辦了《中國人民銀行文告》，該文告主要刊載有關(guān)金融方針政策、法律法規(guī)，以及中國人民銀行的制度、辦法、決定、通知、金融統(tǒng)計(jì)資料和其它需要公布的事項(xiàng)。

1998年3月開始，央行堅(jiān)持每月與各商業(yè)銀行召開經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會(huì)。會(huì)上，央行通報(bào)全國金融情況，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對未來貨幣政策走向進(jìn)行預(yù)測；各綜合經(jīng)濟(jì)部門和商業(yè)銀行介紹其運(yùn)行情況，并向央行提出貨幣信貸政策要求。

中國人民銀行貨幣政策司從2001年第1季度開始，在每季度結(jié)束后對外公布季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。該報(bào)告以詳盡的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)闡明了貨幣政策執(zhí)行情況、貨幣信貸概況、金融市場及宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，并對下階段經(jīng)濟(jì)金融前景進(jìn)行預(yù)測，提出貨幣政策操作意見。

2002年起中國人民銀行開始將貨幣政策決策依據(jù)和過程等知識(shí)向公眾公布，包括我國當(dāng)前實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的由來、內(nèi)涵、實(shí)施效果，以及我國貨幣政策的目標(biāo)和所要采取的措施等。

人民銀行網(wǎng)站可供公眾隨時(shí)查詢其公布的各種信息，包括中央銀行的職能、各種政策法規(guī)和大量宏觀經(jīng)濟(jì)和金融相關(guān)信息。這些信息包括人民銀行公告、季度與年度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告、政策調(diào)整及其相關(guān)解釋、貨幣政策委員會(huì)季度例會(huì)情況、對金融形勢與貨幣供應(yīng)量和匯率狀況的分析說明、貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)表、本外幣信貸收支表、貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表、匯率報(bào)表、外匯交易統(tǒng)計(jì)表、黃金和外匯儲(chǔ)備報(bào)表、企業(yè)商品價(jià)格指數(shù)、全國城鎮(zhèn)居民收人與物價(jià)信心指數(shù)表等。另外，央行也通過舉行新聞會(huì)和中央銀行負(fù)責(zé)人發(fā)表談話的方式來說明央行的貨幣政策意向。

形勢分析會(huì)與《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》以及其他公告形式提高了中央銀行貨幣政策的知識(shí)透明度，在市場主體和央行之間建立起有效的溝通和反饋渠道，有助于貨幣政策的傳導(dǎo)。

中國人民銀行1999年成立了貨幣政策委員會(huì)，并從當(dāng)年6月開始每季度召開貨幣政策委員會(huì)會(huì)議，主要針對有關(guān)貨幣政策措施、貨幣政策與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)等問題進(jìn)行討論并提出建議，并在會(huì)后公布相關(guān)信息和會(huì)議決議。

我國央行公開市場業(yè)務(wù)操作建立了透明度較高的公告制度，每周二公開市場業(yè)務(wù)操作的中標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生后，央行通過中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的“中國債券信息網(wǎng)”和全國銀行間同業(yè)拆借中心的“中國貨幣網(wǎng)”及時(shí)向社會(huì)公開當(dāng)日交易品種、期限、招標(biāo)量、招標(biāo)利率以及中標(biāo)利率等相關(guān)信息。

(二)我國透明度體系的非完整性

在通貨膨脹目標(biāo)制下，通脹率目標(biāo)一般被嚴(yán)格控制在一定范圍之內(nèi)，必須長期堅(jiān)守。然而，我國目前公布的貨幣政策目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量的M1和M2的目標(biāo)值，且每年都有變化。顯然，該目標(biāo)和通貨膨脹目標(biāo)制下的通脹率目標(biāo)存在明顯差別：作為中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量的目標(biāo)值只是央行對下一年度貨幣供應(yīng)量的一個(gè)預(yù)期值或預(yù)期區(qū)間，并不是央行必須長期堅(jiān)守的目標(biāo)。因此，該目標(biāo)對于共同預(yù)期的形成不能產(chǎn)生明顯效用，只能顯示央行對一年內(nèi)貨幣供應(yīng)量的預(yù)測以及央行控制貨幣供應(yīng)量的意向。依據(jù)目標(biāo)透明度、知識(shí)透明度和操作透明度的分類和定義，則貨幣供應(yīng)量目標(biāo)值屬于知識(shí)通明度的內(nèi)容。

同時(shí)，目標(biāo)透明度要求貨幣政策目標(biāo)是單一的，避免多目標(biāo)。然而，在我國

目前的貨幣政策體系中，貨幣政策實(shí)質(zhì)上是多目標(biāo)的，或者說是被迫采用多目標(biāo)的，包括物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和匯率穩(wěn)定。我國目前不可能采用貨幣政策單一目標(biāo)，也就是說，目標(biāo)透明度建設(shè)目前是不能完成的。既然我國的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)不符合目標(biāo)透明度的基本要求，因此我國目前不存在目標(biāo)透明度；同時(shí)，由于我國央行實(shí)質(zhì)上被迫采用多目標(biāo)協(xié)調(diào)的貨幣政策，不能實(shí)施單一的通貨膨脹目標(biāo)制，因此，我國目前也不可能建設(shè)所謂的目標(biāo)透明度。然而，在完整的透明度體系內(nèi)，目標(biāo)透明度是知識(shí)透明度和操作透明度的基準(zhǔn)，沒有目標(biāo)透明度，就沒有貨幣政策目標(biāo)的嚴(yán)格范圍，從而共同預(yù)期不易形成，可信性得不到改善。顯然，我國不能建設(shè)完整的透明度體系，則透明度體系必然具有非完整性的特征，然而這并不意味著我國的透明度建設(shè)是失敗的、無效的。如前所述，知識(shí)透明度可以通過公布和介紹央行使用的經(jīng)濟(jì)模型，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的詳細(xì)信息，甚至公布貨幣政策報(bào)告，來教會(huì)市場主體央行是如何使用經(jīng)濟(jì)模型來分析宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的，是如何利用模型對未來形成預(yù)期的。市場主體同樣能夠掌握央行判斷經(jīng)濟(jì)過熱與否的復(fù)雜和靈活規(guī)則，并掌握其決策的依據(jù)和方法，于是也能形成對央行貨幣政策的方向和力度的預(yù)期。那么在目標(biāo)透明度缺乏的情況下，我國央行唯一的辦法就是加強(qiáng)知識(shí)透明度的建設(shè)，從而使透明度體系也能發(fā)揮應(yīng)有的作用。

四、結(jié)論

第3篇：貨幣政策的主體范文

關(guān)鍵詞：貨幣政策；房地產(chǎn)市場；房地產(chǎn)

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2015）004-00000-01

近年來，中國房地產(chǎn)市場交易非?；钴S，房價(jià)飛速上漲，引起了政府部門和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注。本文從貨幣政策方面來探討貨幣政策調(diào)控與房地產(chǎn)市場的問題，提出了一些解決的對策和建議，以期通過改革和深化貨幣政策調(diào)控體系使房地產(chǎn)市場更完善，保證國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、快速的發(fā)展。

一、我國貨幣政策調(diào)控的不足之處

1.調(diào)控政策存在滯后，調(diào)控效應(yīng)需要釋放

任何政策從制定到獲得主要的或全部的效果，要經(jīng)過一段時(shí)間，這個(gè)時(shí)間稱為時(shí)滯。貨幣政策對房地產(chǎn)市場的調(diào)控也存在滯后。

2.中央銀行調(diào)控能力有限

首先，貨幣政策在土地交易價(jià)格等環(huán)節(jié)的調(diào)控中作用有限。其次，中央銀行貨幣政策的調(diào)控不僅僅依靠行政權(quán)力，還應(yīng)具備信息優(yōu)勢和較強(qiáng)的研究能力，以保證貨幣政策的制定和實(shí)施具有科學(xué)性、針對性，并達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。再次，中央銀行制定貨幣政策自身的局限性。

3.微觀主體預(yù)期對貨幣政策有效性構(gòu)成挑戰(zhàn)

對貨幣政策有效性高低構(gòu)成挑戰(zhàn)的一個(gè)重要因素是微觀主體的預(yù)期。一般來說，市場主體依據(jù)其預(yù)期順應(yīng)于調(diào)控政策的實(shí)施而調(diào)整其行為，那么，貨幣政策可以較有效實(shí)施；而相逆于調(diào)控政策的實(shí)施調(diào)整其行為，則必然出現(xiàn)各種“對策”貨幣政策的有效性就會(huì)大打折扣。當(dāng)一項(xiàng)貨幣政策提出時(shí)，市場上的微觀經(jīng)濟(jì)主體，立即會(huì)根據(jù)可能獲得的各種信息預(yù)測政策的后果，從而很快地作出決策，而且極少有時(shí)滯。貨幣當(dāng)局推出的貨幣政策面對微觀主體廣泛采取的對消其作用的對策，政策可能歸于無效。實(shí)際情況中，公眾的預(yù)測可能非常準(zhǔn)確，實(shí)施對策也很快，但是其效應(yīng)的發(fā)揮也要有個(gè)過程。這就是說，貨幣政策仍可奏效，但公眾的預(yù)期行為會(huì)影響政策效應(yīng)。

二、改善貨幣政策對房地產(chǎn)市場調(diào)控的幾點(diǎn)建議

隨著我國房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，其對貨幣政策的影響也日益深遠(yuǎn)。因此，為應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，央行應(yīng)關(guān)注房地產(chǎn)市場的發(fā)展和房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，將房地產(chǎn)價(jià)格作為貨幣政策的參考指標(biāo)和信息變量，積極借助房地產(chǎn)價(jià)格這一傳導(dǎo)渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以促進(jìn)貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

1.貨幣政策調(diào)控中應(yīng)考慮調(diào)控滯后的存在

一是建立、完善和加強(qiáng)調(diào)控主體的調(diào)控信息系統(tǒng)，完善的數(shù)據(jù)采集、加工、處理體系，是把握和判斷時(shí)滯變動(dòng)的基礎(chǔ)。。

二是要健全和完善宏觀調(diào)控的決策體制，提高中央銀行的決策能力和其決策體制的效率，保證中央銀行能夠及時(shí)做出果斷決策，以避免貽誤時(shí)機(jī)而出現(xiàn)調(diào)控決策落后于經(jīng)濟(jì)形勢變化的問題；同時(shí)，要盡可能減少調(diào)控實(shí)施的多余環(huán)節(jié)，提高調(diào)控實(shí)施機(jī)構(gòu)的工作效率。

三是宏觀調(diào)控要從被動(dòng)調(diào)控轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)適應(yīng)。

2.努力提高中央銀行的調(diào)控能力

一是加強(qiáng)中央銀行宏觀調(diào)控的獨(dú)立性

只有建立真正獨(dú)立的中央銀行，貨幣政策制定的專業(yè)化、科學(xué)化才能夠真正實(shí)現(xiàn)，中央銀行執(zhí)行貨幣政策的權(quán)威才能夠得到保障，規(guī)避貨幣政策的現(xiàn)象才能夠得到有效的控制。隨著我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和發(fā)展，宏觀調(diào)控手段己經(jīng)轉(zhuǎn)向以貨幣政策和財(cái)政政策等間接調(diào)控為主，貨幣政策在宏觀調(diào)控體系中的地位不斷提高。同時(shí)，隨著我國金融市場的逐步開放和發(fā)展，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善，貨幣政策對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響將越來越靈敏。所以，科學(xué)、合理的制定和執(zhí)行貨幣政策將具有至關(guān)重要的意義。

二是要加強(qiáng)與其他部門合作，實(shí)現(xiàn)調(diào)控的及時(shí)準(zhǔn)確

為了較為準(zhǔn)確地監(jiān)測房地產(chǎn)市場，中央銀行需要與其他部門合作。與許多行業(yè)相比，房地產(chǎn)業(yè)的建設(shè)期較長，一般一個(gè)樓盤從立項(xiàng)開始到交房使用大約需要3年左右的時(shí)間，其資金投入主要在前期，主要用于購地、拆遷、設(shè)計(jì)和預(yù)付建筑工程款等。在房地產(chǎn)的開始和上升階段，房地產(chǎn)價(jià)格水平較高，大量社會(huì)資金集中房地產(chǎn)業(yè)，但此時(shí)房屋供給卻無法立即增加，整個(gè)市場處于供不應(yīng)求的局面，投資繼續(xù)高速增加。兩年多后，商品房陸續(xù)上市，市場供給大幅度增加，最終超過市場的需求能力，如果此時(shí)開始進(jìn)行宏觀調(diào)控，可能已經(jīng)錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)。因此，中央銀行需要與有關(guān)部門密切合作，對房地產(chǎn)周期進(jìn)行持續(xù)深入的研究和跟蹤，提高研究判斷的準(zhǔn)確性，果斷對房地產(chǎn)市場的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出警報(bào)。

三是下放部分調(diào)控權(quán)，提高政策的靈活性

房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的區(qū)域性，使得中央銀行要提高政策執(zhí)行的有效性，要將房地產(chǎn)市場的部分調(diào)控權(quán)下放到各分行乃至中心支行，以提高政策的合理性和靈活性。與此同時(shí)，還必須看到，由于房地產(chǎn)業(yè)對許多地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府財(cái)政收入至關(guān)重要，一些分支機(jī)構(gòu)在決策過程中可能受到地方政府的影響，這就在一定程度上削弱了宏觀調(diào)控的力度和及時(shí)性。因此，中央銀行在大的方面要明確統(tǒng)一政策，強(qiáng)調(diào)政策執(zhí)行中的紀(jì)律性，加強(qiáng)檢查監(jiān)督，確保各項(xiàng)調(diào)控措施及時(shí)到位。

四是運(yùn)用多種調(diào)控工具，統(tǒng)籌兼顧調(diào)控目標(biāo)

第4篇：貨幣政策的主體范文

關(guān)鍵字：貨幣政策；透明度指數(shù)；中央銀行

一、我國人民銀行的貨幣政策透明度：實(shí)證檢驗(yàn)

(一)基于制度設(shè)定的透明度量化。通過考察中央銀行的貨幣政策相關(guān)制度設(shè)定來研究其透明度狀況，需要對應(yīng)制度設(shè)定的不同方面對貨幣政策透明度進(jìn)行細(xì)分。在與貨幣政策透明度相關(guān)的制度設(shè)定上，Eijffinger和Geraats(2002)的研究區(qū)分了行政、經(jīng)濟(jì)、程序、政策及操作等五個(gè)方面，但這五類透明度實(shí)際上存

膨脹反應(yīng)函數(shù)，強(qiáng)調(diào)了中央銀行的政策決定及其對經(jīng)濟(jì)的影響等相關(guān)信息，即貨幣政策的政策透明度。方程(4)表示中央銀行在貨幣政策操作時(shí)所遵循的一種工具規(guī)則，它根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及中央銀行的損失函數(shù)而確定，即為貨幣政策的操作透明度，其中e表示導(dǎo)致中央銀行不能完全控制利率的金融沖擊。

此處借鑒Eijffinger和Geraats的設(shè)計(jì)思路，對上述每一個(gè)方面的透明度都設(shè)計(jì)若干個(gè)問題，并根據(jù)對問題的回答及相應(yīng)賦值來編纂衡量貨幣政策透明度的量化指數(shù)。因此可以看出，這種透明度指數(shù)設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)為中央銀行的制度設(shè)定和實(shí)際政策行為表現(xiàn)，即通過考察各國中央銀行的實(shí)際制度設(shè)定及其實(shí)踐中的政策操作方式，得到其貨幣政策透明度的衡量值。在此衡量標(biāo)準(zhǔn)下，中央銀行對所設(shè)計(jì)問題的回答得分越高，則表明其透明度越高，反之則越低。在此對中國、美國和歐洲中央銀行的貨幣政策透明度進(jìn)行量化分析(見表1)。從計(jì)算結(jié)果可以看出，在此衡量標(biāo)準(zhǔn)下，我國人民銀行與美國、歐洲中央銀行的透明度相差較大，尤其在向市場主體公告政策信息和政策操作的相關(guān)細(xì)節(jié)等方面，我國與發(fā)達(dá)國家中央銀行之間還存在一定的差距。這在實(shí)踐中反映為，我國中央銀行在每次貨幣政策會(huì)議之后的新聞都使用比較原則的語言，公眾難以從中得出正確的理解和判斷。不僅如此，貨幣政策委員會(huì)每次會(huì)議時(shí)間也并不固定，也未提前告知市場主體和征求公眾意見，而且會(huì)議上各位委員的發(fā)言沒有給予公開，這樣不利于公眾更好地把握貨幣政策走向以做出正確的決策(穆良平、程均麗，2004)。

注：目標(biāo)透明度中的目標(biāo)特指中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)。另外，對上述12個(gè)問題的回答，得分上限為12分，下限為0分。

(二)基于實(shí)際政策操作的透明度檢驗(yàn)。基于實(shí)際政策操作的透明度檢驗(yàn)，將視角從貨幣政策相關(guān)制度設(shè)定轉(zhuǎn)移至政策當(dāng)局和市場主體的真實(shí)行為，即主要通過考察中央銀行在政策實(shí)施過程中的實(shí)際行為以及金融市場參與者的預(yù)期或行為變化，間接考察貨幣政策透明度狀況。

根據(jù)Haldane和Read(2000)的解釋可以得知，中央銀行的收益曲線變動(dòng)狀況主要取決于其政策目標(biāo)值與市場值的契合程度，這一解釋與上述基于市場行為檢驗(yàn)貨幣政策透明度的思路不謀而合，即在理性預(yù)期假設(shè)下，貨幣政策公告后的市場利率與中央銀行目標(biāo)利率之間的偏差，可以用于間接度量一國貨幣政策的透明度狀況。這里根據(jù)我國的實(shí)際情況，對Haldane和Read的模型進(jìn)行適應(yīng)性修正，并將其用于檢驗(yàn)我國中央銀行的貨幣政策透明度狀況。

在上述方程組中，方程(5)描述了貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，x[,t]為中央銀行反應(yīng)方程中變量集合里的任意向量(如通貨膨脹、產(chǎn)出等，假定其遵循單位根為α的一階自回歸過程)，k為貨幣政策的平均傳導(dǎo)時(shí)滯(一般為12～24個(gè)月)，β為貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的解釋參數(shù)(假定中央銀行和私人部門之間關(guān)于這一參數(shù)的信息是完全對稱的)，

上述模型的經(jīng)濟(jì)學(xué)意義在于，中央銀行按照方程(5)所表述的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，在每一個(gè)t—1時(shí)刻，根據(jù)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)沖擊ε[,t]來推斷x[,t]的變化，并隨后設(shè)定政策目標(biāo)。由于私人部門并不了解這一過程，因此其對政策利率的預(yù)測，只能基于自己對x[,t]的判斷和對的預(yù)期來進(jìn)行，上述過程體現(xiàn)在方程(5)和方程(6)中。如果中央銀行政策利率目標(biāo)的告示效應(yīng)使得市場主體在t—1時(shí)刻形成了對t時(shí)刻的利率預(yù)期①，并且由此導(dǎo)致市場利率發(fā)生了變動(dòng)，此時(shí)如果市場實(shí)際利率x[,t]和政策利率目標(biāo)之間出現(xiàn)了較大的背離，則意味著較差的貨幣政策透明度，因?yàn)橹醒脬y行沒有提供足夠的信息來正確引導(dǎo)私人部門的預(yù)期，促使市場利率和政策利率目標(biāo)趨于一致。在以短期名義利率為調(diào)控工具的貨幣政策操作框架下，如果中央銀行根據(jù)對經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，確定新的政策利率目標(biāo)并向市場公布相關(guān)信息，則通過對實(shí)際市場利率與政策利率目標(biāo)之間的計(jì)量分析，即可有效地間接度量中央銀行的貨幣政策透明狀況。

具體而言，通過檢驗(yàn)中央銀行改變基準(zhǔn)利率后金融市場利率的變化趨勢，然后判斷市場利率的變動(dòng)是否與政策利率相一致，這種一致性反映為檢驗(yàn)所得的相應(yīng)參數(shù)值的大小，最后，根據(jù)檢驗(yàn)值來得出貨幣政策透明度的基本結(jié)論。Haldane和Read(2000)所提出的計(jì)量檢驗(yàn)?zāi)Ｐ腿绻?8)所示；其中，j表示遠(yuǎn)期利率的期限(以月單位)，β(L)為關(guān)于滯后算子(L)的向量多項(xiàng)式②，該滯后因變量主要用于消除殘差可能留有的移動(dòng)自相關(guān)，D為虛擬制度變化變量，用于檢驗(yàn)在引入通貨膨脹目標(biāo)制前后的不同透明度狀況。

鑒于我國目前并未引入通貨膨脹目標(biāo)制的政策操作框架，并且由于我國目前的金融市場尚不完善，利率市場化也還沒有完成，因此還無法形成合理的、市場化的利率期限結(jié)構(gòu)；所以，在對我國貨幣政策透明度進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，需要對上述計(jì)量模型進(jìn)行相應(yīng)的修正，修正后的模型可表示為：

式(9)中的關(guān)鍵參數(shù)為γ，主要用于衡量整個(gè)樣本區(qū)間的平均利率偏差；如果γ[,0]=0，則意味著政策利率改變被市場完全預(yù)期到，即市場利率不會(huì)因中央銀行改變目標(biāo)利率而受到意外沖擊，可知γ值(0≤γ≤1)越小，表明中央銀行的政策透明度越高，反之則相反。

在數(shù)據(jù)選取上，由于我國同業(yè)拆借利率是最早市場化的利率品種，因此銀行間的隔夜拆借利率將作為計(jì)量檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)選取目標(biāo)。另外，我國目前的官方基準(zhǔn)利率包括對金融機(jī)構(gòu)再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、法定存款準(zhǔn)備金利率和超額存款準(zhǔn)備金利率，這些利率品種中，對金融機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借利率影響較大的當(dāng)屬中央銀行對商業(yè)銀行20天以內(nèi)的再貸款利率，因此下面的檢驗(yàn)所選的基準(zhǔn)利率為中央銀行20天以內(nèi)的再貸款利率。由于所選數(shù)據(jù)樣本③的期限(自2002年11月12日到2006年2月12日)較短，并且上述計(jì)量模型采用了一階差分變換，所以，下面將省略對數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和模型的序列相關(guān)性檢驗(yàn)等步驟，通過利用最小二乘法和軟件Eviews4.1進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果如表2和表3所示。

根據(jù)檢驗(yàn)值可知，γ值顯著大于0，因而可以據(jù)此得出我國目前的貨幣政策透明度較差，通過與其他國家相應(yīng)檢驗(yàn)值的比較也可以看出，我國人民銀行在貨幣政策實(shí)施過程中，仍然沒有通過提供足夠、有效的信息來正確引導(dǎo)私人部門的預(yù)期，以促使市場利率和政策利率目標(biāo)趨于—致。不僅如此，與一些東歐的新興市場經(jīng)濟(jì)國家相比較，我國的貨幣政策透明度也相對較低。

(三)基于市場主體反映的時(shí)間序列檢驗(yàn)。在有效市場理論假設(shè)下，選取貨幣政策制訂者可能會(huì)對市場利率產(chǎn)生影響的貨幣政策會(huì)議、新聞會(huì)等重要事件，通過研究事件日及其前后的市場利率水平與其長期穩(wěn)定狀況下的平均變動(dòng)值之間的偏差，間接衡量貨幣政策的透明度，這是一種較為理想的研究思路(AmirKia，HildePatron；2004)。由于這種研究方法是基于時(shí)間序列的動(dòng)態(tài)研究，而且，這種量化也是基于市場上的真實(shí)行為所進(jìn)行的，因此可以用來衡量一國或不同國家在不同時(shí)段的政策透明度狀況。下面在借鑒AmirKia和HildePatron度量模型的基礎(chǔ)上，利用我國同業(yè)拆借利率和債券交易利率數(shù)據(jù)，對我國人民銀行的貨幣政策透明度進(jìn)行量化研究。

1.理論解釋。假定在初始均衡條件下，市場同業(yè)拆借利率與債券市場交易利率之間的利差為短期債券利率；并且存在完全透明(亦即數(shù)量化后透明度為100％)的貨幣政策，即中央銀行向公眾充分準(zhǔn)確地公布其政策決定及意圖等重要信息，公眾也對這些信息及中央銀行的政策目標(biāo)完全理解。此時(shí)，理論上債券利率與市場同業(yè)拆借利率在t時(shí)刻的利差應(yīng)當(dāng)趨于一致(此處假定利率期限結(jié)構(gòu)既定并且穩(wěn)定)；而且，即使D[,t]與市場上長期形成的隔夜拆借和短期債券的利差均值之間存在偏差，這種偏差在貨幣政策完全透明的情況下也只是暫時(shí)性的。

進(jìn)一步放松假設(shè)，如果貨幣政策并不完全透明(亦即透明度小于100％)，則上述偏差將不再是暫時(shí)的，因?yàn)樵谪泿耪卟煌耆该鞯那闆r下，市場參與者所得到的政策信息是不完全的，這有可能使市場主體誤解中央銀行的意圖并形成錯(cuò)誤預(yù)期，致使市場利率的變動(dòng)與政策目標(biāo)利率背道而馳。例如，如果中央銀行賣出債券，市場主體可能會(huì)認(rèn)為這只是中央銀行的防御性操作，用以平抑利率波動(dòng)，因此商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)就會(huì)在市場上購入債券以便在央行回購時(shí)進(jìn)行套利，市場的這一套利行為會(huì)直接加大的值就可以作為貨幣政策透明度的一個(gè)近似度量，其值與透明度成反比關(guān)系。

2.檢驗(yàn)?zāi)Ｐ汀Ｏ旅娣秩浇⒇泿耪邉?dòng)態(tài)透明度指數(shù)。(1)首先將中央銀行改變利率(或準(zhǔn)備金率)的貨幣政策例會(huì)、央行官員的重要講話及其他可能對市場產(chǎn)生重要影響的新聞會(huì)時(shí)間選作“事件日”，對于每一個(gè)事件日，計(jì)算

3.數(shù)據(jù)、事件選取及檢驗(yàn)結(jié)果。由于在我國的各種利率品種中，銀行間同業(yè)拆借利率和債券交易利率的市場化程度相對最高，并且作為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的主要流動(dòng)性來源，同業(yè)拆借和債券交易對市場利率的變化都極為敏感，二者不但在滿足金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性方面有著很高的替代性，而且利率水平之間有著相對穩(wěn)定的期限結(jié)構(gòu)關(guān)系。另外，在近三年所有期限的銀行間債券交易中，R007的每日交易量幾乎占了銀行間各種期限債券交易總量的80％以上，因此，期限為7天的銀行間債券交易利率和銀行間隔夜拆借利率將作為計(jì)算透明度指數(shù)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源⑤。

與美國、加拿大等西方發(fā)達(dá)國家不同，我國中央銀行并不向市場宣布隔夜拆借利率目標(biāo)，因此，事件選取在原則上盡可能重點(diǎn)考慮對市場拆借利率有較大影響的事件，在這一指導(dǎo)原則下，我國人民銀行貨幣政策例會(huì)時(shí)間、宣布改變法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金利率的日期、宣布改變商業(yè)銀行存貸款利率的日期以及人民銀行領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行重要講話的日期等都將作為主要事件日，具體整理結(jié)果此處刊略⑥。利用上述檢驗(yàn)公式，最后計(jì)算得出我國近年來的貨幣政策透明度指數(shù)(見圖1)。由圖1可知，近年來我國中央銀行的貨幣政策透明度呈現(xiàn)出穩(wěn)步提升的趨勢，但在中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率或準(zhǔn)備金率的重大政策出臺(tái)或宣布前后，透明度指數(shù)的波動(dòng)幅度相當(dāng)之大，如2002年11月27日的美元利率調(diào)整、2004年4月25日的準(zhǔn)備金率提高、2004年10月29日的利率調(diào)整和2005年5月20日及其之后的幾次港幣、美元利率調(diào)整等，說明我國中央銀行在一些重大的貨幣政策決策上，并沒有及時(shí)進(jìn)行充分準(zhǔn)確的信息披露，因此商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)無法據(jù)此形成正確的預(yù)期，從而導(dǎo)致市場利率偏離了正常的運(yùn)行軌道。

通過實(shí)證檢驗(yàn)可知，與一些西方發(fā)達(dá)國家相比，我國人民銀行的貨幣政策透明度仍相對較低：其一，在制度設(shè)定上，人民銀行在貨幣政策的出臺(tái)過程、所用經(jīng)濟(jì)模型及政策操作誤差說明等方面，仍沒有形成向市場主體公告的制度化；其二，在實(shí)際政策操作過程中，人民銀行無法做到向市場主體及時(shí)、準(zhǔn)確地進(jìn)行公告和政策意圖解釋，因此我國金融市場利率等經(jīng)濟(jì)變量在形成過程中還不能得到人民銀行明確和有效的引導(dǎo)；其三，從市場主體反映來看，在人民銀行有限的信息披露下，市場還很難準(zhǔn)確理解和把握政策當(dāng)局的調(diào)控方向及意圖，由此往往會(huì)導(dǎo)致市場利率等變量偏離了正常運(yùn)行狀態(tài)。

二、研究結(jié)論和意義

通過上述研究，可以得知，與西方發(fā)達(dá)國家或其他一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家相比較，我國貨幣政策的透明度現(xiàn)狀還不容樂觀。從世界各國近年來的貨幣政策實(shí)踐可以看出，未來的中央銀行對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，將較少使用直接控制貨幣供應(yīng)量或利率水平的方式，而更多地通過引導(dǎo)和管理公眾的市場預(yù)期來實(shí)現(xiàn)。如果中央銀行不能通過及時(shí)準(zhǔn)確的政策信息披露來正確引導(dǎo)公眾預(yù)期，就將會(huì)增加公眾預(yù)期錯(cuò)誤對宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，致使貨幣政策操作滯后于公眾預(yù)期，最終必然加大調(diào)控的試錯(cuò)成本?？紤]到我國人民銀行的獨(dú)立性不高以及在政策工具選擇上的限制等現(xiàn)實(shí)問題，短期內(nèi)我國還無法建立類似加拿大、新西蘭等國的通貨膨脹目標(biāo)制度框架，因此，要通過對貨幣政策框架進(jìn)行根本性變革來提高透明度，這在一定時(shí)期內(nèi)還不太現(xiàn)實(shí)。因此，我國人民銀行著重需要在貨幣政策的操作或運(yùn)行上提高透明度，即解決中央銀行與公眾之間的信息不對稱現(xiàn)象，堅(jiān)持實(shí)際政策操作和向公眾告示的內(nèi)容相一致，以建立貨幣政策操作的信譽(yù)度。另外，人民銀行應(yīng)當(dāng)通過各種方式來確保市場能準(zhǔn)確理解貨幣政策操作的意圖，促使私人部門對經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)期與中央銀行的預(yù)測盡可能保持一致，從而降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，給貨幣當(dāng)局提供一個(gè)寬松的政策操作環(huán)境，并進(jìn)而利用良好的透明度來提高貨幣政策通過預(yù)期傳導(dǎo)的效率，最終建立一個(gè)簡單透明、效率更高的政策調(diào)控框架。

注釋：

①關(guān)于告示效應(yīng)的具體理論解釋，可參見賈德奎、胡海鷗：公告操作：西方國家貨幣政策操作的新范式，《財(cái)經(jīng)研究》，2003年第7期，第15～17頁。

③檢驗(yàn)所用數(shù)據(jù)系筆者整理自中國貨幣網(wǎng)同業(yè)拆借及銀行間債券市場交易日評和中國人民銀行網(wǎng)站，網(wǎng)址分別為http：///和http：//。

④除中國之外的其他檢驗(yàn)值來自本文的參考文獻(xiàn)[6]，第19～21頁。

第5篇：貨幣政策的主體范文

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制；完善

[中圖分類號(hào)] F820.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

近幾年來，為應(yīng)對全球金融危機(jī)，配合我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要，中央銀行調(diào)整了貨幣政策，出臺(tái)了一些新的改革措施，但貨幣政策在實(shí)施過程中遇到了困難和阻力，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題日益突出，影響了貨幣政策效果。

一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因分析

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是中央銀行運(yùn)用各種貨幣政策工具，把貨幣政策傳遞到商業(yè)銀行等，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程。而貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢與我國體制轉(zhuǎn)軌階段有直接關(guān)系，具體表現(xiàn)在貨幣政策的傳導(dǎo)主體、傳導(dǎo)媒介和傳導(dǎo)客體等方面存在新舊體制交替和排斥，制約和影響了貨幣政策的傳遞和實(shí)施效果。

（一）中央銀行在實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變中，貨幣政策在操作和作用發(fā)揮等方面受到一定限制

1.市場化貨幣政策工具缺乏充分發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。為實(shí)現(xiàn)中央銀行由以直接調(diào)控為主向以間接調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變，中央銀行陸續(xù)摒棄了一些傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控手段，并在運(yùn)用市場化手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量上取得一定進(jìn)展。

2.金融市場發(fā)展滯后，制約了中央銀行貨幣政策操作空間。經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場發(fā)達(dá)與否，對貨幣政策傳導(dǎo)影響較大。我國金融市場建設(shè)還存在明顯不足，一是市場比較單一，缺乏系統(tǒng)和層次。僅有全國銀行間同業(yè)拆借市場、債券市場和證券市場。且市場缺乏縱深，僅存在銀行間、機(jī)構(gòu)間的批發(fā)易市場，像柜臺(tái)交易等基礎(chǔ)性市場則沒有。二是市場存在分割現(xiàn)象，缺乏聯(lián)通。既存在地域分割，又存在條條分割，不同的市場主體分割于不同的市場。三是市場交易工具較少。缺乏形式的多樣化、可滿足不同投資者需求的金融工具，使交易不夠活躍。金融市場的這種現(xiàn)狀使中央銀行貨幣政策缺乏足夠的運(yùn)作空間，一些市場化貨幣政策工具難以有效發(fā)揮作用。同時(shí)也制約了其基礎(chǔ)性資源配置功能作用的發(fā)揮，影響了能夠及時(shí)正確反映社會(huì)資金供求狀況的市場利率的形成，不能為中央銀行及時(shí)調(diào)整貨幣政策提供正確的信號(hào)，進(jìn)而影響了中央銀行貨幣政策的針對性和時(shí)效性。

3.中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)路徑單一，影響了貨幣政策效力。中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放主要通過國有商業(yè)銀行進(jìn)行，窗口指導(dǎo)也主要面對國有商業(yè)銀行，其他金融機(jī)構(gòu)則往往被忽略，造成廣大中小金融機(jī)構(gòu)游離于貨幣政策傳導(dǎo)之外。近年來，發(fā)生了存款重新向大銀行集中的現(xiàn)象，而中小金融機(jī)構(gòu)存款增長緩慢，為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而必須提高備付率，使金融體系整體貨幣派生能力受到抑制。表現(xiàn)在貸款上則是信貸資金紛紛流向大城市和大企業(yè)，農(nóng)村資金大量流向城市，中小企業(yè)資金需求難以得到銀行支持，影響了貨幣政策的充分傳導(dǎo)。同時(shí)，分業(yè)管理使貨幣政策作用范圍縮小，中央銀行的貨幣政策只能在銀行業(yè)內(nèi)部調(diào)整和傳導(dǎo)，資本市場和保險(xiǎn)市場上的資金調(diào)控與貨幣政策缺乏有機(jī)聯(lián)系，使貨幣政策失去了一個(gè)重要的傳導(dǎo)媒介，弱化了貨幣政策的影響力和貨幣政策對整個(gè)經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向作用。

（二）中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)在商業(yè)銀行內(nèi)部受阻，影響了貨幣政策實(shí)際效應(yīng)的發(fā)揮

近些年來，中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的操作已明顯區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)而具有經(jīng)濟(jì)杠桿的特征，已不再是完全取決于經(jīng)濟(jì)主體行為的內(nèi)生變量。而商業(yè)銀行自身矛盾重重和體制改革滯后又加劇了貨幣供應(yīng)量的外生性，造成貨幣政策在商業(yè)銀行內(nèi)部傳導(dǎo)過程受阻。商業(yè)銀行面臨著防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)與迅速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化改革的雙重挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制明顯加強(qiáng)。但相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制沒有跟上，風(fēng)險(xiǎn)控制與激勵(lì)機(jī)制的不對稱和責(zé)權(quán)利的不統(tǒng)一，造成商業(yè)銀行過度關(guān)心貸款的風(fēng)險(xiǎn)，甚至以特殊市場份額和貸款的盈利為代價(jià)，放貸行為過于謹(jǐn)慎，甚至發(fā)生“惜貸”現(xiàn)象。其結(jié)果是銀行的風(fēng)險(xiǎn)有所“緩解”，但廣大企業(yè)的金融服務(wù)被忽視。那些融資渠道本來就狹窄的中小企業(yè)和企業(yè)的季節(jié)性儲(chǔ)備資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所需的流動(dòng)資金、新產(chǎn)品開發(fā)、短平快項(xiàng)目所需貸款等正常資金需要難以得到滿足。

二、加快貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善和創(chuàng)新

多年來，我國貨幣政策一直以治理通貨膨脹為重點(diǎn)，相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)呈現(xiàn)出“逆程序”的特征，即企業(yè)倒逼商業(yè)銀行，商業(yè)銀行倒逼中央銀行。而近年來的貨幣政策傳導(dǎo)程序發(fā)生了很大變化，由“逆程序”變?yōu)椤绊槼绦颉?，即中央銀行驅(qū)動(dòng)商業(yè)銀行，商業(yè)銀行驅(qū)動(dòng)企業(yè)。這種新的傳導(dǎo)程序使傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)路徑遇到困難，很可能出現(xiàn)傳導(dǎo)阻滯，必須對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行完善和創(chuàng)新。

（一）優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)，加快利率市場化進(jìn)程

在目前條件下，以貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，比較可行。而由于金融對外開放尤其是金融創(chuàng)新的加快，貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的可測性、可控性以及有效性會(huì)大大降低。我國要對貨幣供應(yīng)量指標(biāo)進(jìn)行完善，增加其涵蓋內(nèi)容，把外資金融機(jī)構(gòu)存款和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯存款納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)測范圍，提高其操作時(shí)效，并逐步過渡到以利率作為中介目標(biāo)。

經(jīng)過改革積累和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，利率市場化已經(jīng)成為金融改革的重要任務(wù)。人民幣貸款利率需要加快改革步伐，應(yīng)按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先農(nóng)村、后城市的總體思路，穩(wěn)步推進(jìn)。建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、以貨幣市場利率為中介、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率由市場決定的市場利率體系和形成機(jī)制。這樣能增強(qiáng)金融業(yè)的競爭活力，提高服務(wù)水平，還能提高利率的市場彈性，準(zhǔn)確反映社會(huì)資金供求狀況，為中央銀行運(yùn)用利率手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，提高貨幣政策時(shí)效創(chuàng)造條件。

（二）建立統(tǒng)一靈活高效的貨幣市場，完善和擴(kuò)大資本市場，擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)

1.加快發(fā)展貨幣市場。一是要發(fā)展同業(yè)拆借市場。擴(kuò)大全國銀行間同業(yè)拆借市場統(tǒng)一電子網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場覆蓋面。積極推進(jìn)行業(yè)務(wù)，為眾多中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國市場創(chuàng)造條件。同時(shí)應(yīng)更多地吸收證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場，增加貨幣政策的傳導(dǎo)范圍。二是發(fā)展債券市場。注意加快債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善市場發(fā)展的相關(guān)技術(shù)條件，加緊研究開辦銀行柜臺(tái)債券交易業(yè)務(wù)，并盡量增加市場交易主體，著手培育人和做市商制度，建立一個(gè)面向所有金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)法人和居民的全國統(tǒng)一的債券市場。三是發(fā)展票據(jù)市場。中央銀行應(yīng)通過完善再貼現(xiàn)政策，引導(dǎo)和推動(dòng)票據(jù)市場立足于面向所有金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人，完善票據(jù)發(fā)行和貼現(xiàn)機(jī)制，為中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)手段傳導(dǎo)貨幣政策創(chuàng)造更大的空司。

2.完善資本市場。一是要盡快彌補(bǔ)證券市場的結(jié)構(gòu)性缺陷，建立為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的二級(jí)股票市場或場外交易市場，以造就足夠多的市場參與主體。要在市場的參與和準(zhǔn)入方面降低壁壘，減少行政性管理，在側(cè)重于標(biāo)準(zhǔn)控制的同時(shí)讓更多的進(jìn)入資本市場的企業(yè)獲得證券融資的可能性。二是要解決證券市場功能的結(jié)構(gòu)性缺位問題，強(qiáng)化其資源配置作用。運(yùn)用資本的趨利性、流動(dòng)性，引導(dǎo)籌資者和投資者按市場規(guī)則追求資源配置效率，發(fā)揮資本市場在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)貨幣政策方面的作用。

3.擴(kuò)大公開市場業(yè)務(wù)操作。為滿足中央銀行利用貨幣市場調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的需求，要擴(kuò)大市場債券數(shù)量，尤其要增加短期債券發(fā)行量，擴(kuò)大交易規(guī)模，提高商業(yè)銀行債券持有量占其總資產(chǎn)的比例，以滿足商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性需要。同時(shí)，要允許更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入債券市場。這樣中央銀行可以通過貨幣市場吞吐債券影響商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大或收縮貨幣供應(yīng)量的目的，提高貨幣政策傳導(dǎo)的效率和效果。

（三）提高貨幣政策決策的科學(xué)性，優(yōu)化傳導(dǎo)路徑

1.完善決策機(jī)制。中央銀行應(yīng)綜合考慮各種因素對貨幣政策時(shí)滯的影響，提前做好貨幣政策安排，增強(qiáng)政策透明度，促使公眾產(chǎn)生合理的政策預(yù)期。要加強(qiáng)信息交流，實(shí)現(xiàn)信息共享，避免監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)或盲點(diǎn)。在制定貨幣政策時(shí)要充分考慮和發(fā)揮證券市場和保險(xiǎn)市場的作用，以擴(kuò)大貨幣政策的傳導(dǎo)范圍。

2.理順傳導(dǎo)機(jī)制。要著力理順貨幣政策在銀行業(yè)內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制。在人民銀行內(nèi)部，要適應(yīng)管理體制改革的現(xiàn)實(shí)適當(dāng)擴(kuò)大分行和省會(huì)、城市中心支行對轄區(qū)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控權(quán)力，以加快貨幣政策在系統(tǒng)內(nèi)部的傳遞速度。對政策性銀行可增加金融債券的市場化發(fā)行規(guī)模，完善政策性金融功能，擴(kuò)大其信貸投放。對國有商業(yè)銀行則要進(jìn)行綜合性改革，重點(diǎn)完善其法人治理結(jié)構(gòu)，加快股份制改造步伐，建立嚴(yán)格規(guī)范的信息披露制度，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，建立健全信貸激勵(lì)機(jī)制，改進(jìn)金融服務(wù)，發(fā)揮其在貨幣政策傳導(dǎo)中的主力軍作用。中小金融機(jī)構(gòu)在落實(shí)對中小企業(yè)和農(nóng)村貨幣政策方面發(fā)揮著不可或缺的作用，在貨幣政策傳導(dǎo)過程中環(huán)節(jié)少、傳導(dǎo)快，要把它納入貨幣政策調(diào)控的范圍，在再貸款、再貼現(xiàn)等方面與國有商業(yè)銀行一視同仁。在商業(yè)銀行信貸萎縮的條件下，支農(nóng)再貸款可以引導(dǎo)農(nóng)村信用社優(yōu)化信貸投向、改善經(jīng)營狀況、增加農(nóng)民收入、活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，受到了普遍歡迎。中央銀行要充分運(yùn)用這些有效的傳導(dǎo)媒介和路徑，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]陳學(xué)彬.中央銀行概論[M].北京：高等教育出版社，2000-07

第6篇：貨幣政策的主體范文

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)業(yè)金融功能貨幣政策

保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司，開發(fā)促銷新產(chǎn)品，經(jīng)歷了“儲(chǔ)蓄型——保障型——投資型”的演變。最初，將保險(xiǎn)單的利率與銀行存款相比，渲染保險(xiǎn)單的儲(chǔ)蓄回報(bào)功能。在銀行利率一再下調(diào)的壓力下，保險(xiǎn)公司不得不放棄高利率的保單，重新回歸保障功能。而后開始大力引進(jìn)國外投資型險(xiǎn)種，如投資連結(jié)保險(xiǎn)、分紅保險(xiǎn)，曾一度紅火了沿海各大城市。

但是僅從防范利差損目的出發(fā)開發(fā)投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品，進(jìn)而要求拓寬投資渠道；或者，僅從繁榮股市目的出發(fā)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金入市及保險(xiǎn)公司上市，都患了“頭疼醫(yī)頭，腳疼醫(yī)腳”的近視病，過多資金入市也可能引發(fā)股市過熱的危險(xiǎn)。因此，強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的金融功能需要從更宏觀的視角出發(fā)。筆者認(rèn)為，強(qiáng)化保險(xiǎn)業(yè)的金融功能還可以從貨幣政策體系入手。

貨幣政策的新發(fā)展

貨幣政策目標(biāo)是通過貨幣政策工具的運(yùn)用來實(shí)現(xiàn)的。但從中央銀行動(dòng)用貨幣政策工具到實(shí)現(xiàn)貨幣政策的最終目標(biāo)，中間要經(jīng)過許多環(huán)節(jié)。中央銀行為了隨時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)狀況的發(fā)展變化，必須利用一些能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的金融變量，作為觀察從貨幣政策工具到最終目標(biāo)的實(shí)施過程和效果的指標(biāo)。長期以來，美聯(lián)儲(chǔ)把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中間目標(biāo)，以公開市場業(yè)務(wù)作為調(diào)節(jié)貨幣供給量的主要手段。但進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，貨幣政策作用的環(huán)境發(fā)生了很大變化。第一，金融創(chuàng)新的發(fā)展，特別是各種衍生金融工具層出不窮，一方面使美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)越來越困難，貨幣供應(yīng)量漸趨失控；另一方面使貨幣需求的穩(wěn)定性大大下降。第二，金融市場的快速發(fā)展、融資方式的創(chuàng)新，使中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以影響商業(yè)銀行信貸規(guī)模，進(jìn)而影響企業(yè)投資行為的政策意圖難以見效，商業(yè)銀行對貨幣政策的傳導(dǎo)功能弱化。第三，經(jīng)濟(jì)金融全球化及金融市場深化導(dǎo)致的大量資本在國際間的流動(dòng)，使傳統(tǒng)的貨幣供應(yīng)量與產(chǎn)出之間的聯(lián)系被打破。正是以上原因使得美聯(lián)儲(chǔ)以貨幣供應(yīng)量為中介指標(biāo)的貨幣政策的有效性受到嚴(yán)重限制。

在我國也出現(xiàn)類似情況，中央銀行為了刺激投資需求和消費(fèi)需求的增加，連續(xù)8次下調(diào)利率，希望通過利率機(jī)制對銀行儲(chǔ)蓄分流，鼓勵(lì)居民、企業(yè)貸款、消費(fèi)，或進(jìn)入證券市場進(jìn)行投、融資，獲得更大的利益，發(fā)揮資本市場將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的重要功能，實(shí)現(xiàn)中央銀行刺激投資消費(fèi)的貨幣政策的目標(biāo)。然而，操作效果不盡如人意。利率政策的杠桿效應(yīng)以及由此帶來的債券、股票市場上的財(cái)富效應(yīng)均難以奏效。

影響貨幣政策傳導(dǎo)的不通暢或發(fā)生扭曲的因素較多，其他金融機(jī)構(gòu)不受中央銀行的約束、貫徹落實(shí)貨幣政策的意識(shí)和動(dòng)力不強(qiáng)是原因之一。由于在我國目前實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的原則，在金融機(jī)構(gòu)主體呈現(xiàn)多元化發(fā)展情況下，中央銀行能夠直接監(jiān)督和調(diào)控的只有銀行、信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司，對證券、保險(xiǎn)、投資基金等機(jī)構(gòu)則難以直接調(diào)控。這些機(jī)構(gòu)的行為是否與中央銀行的貨幣政策意圖一致，中央銀行無力進(jìn)行直接約束，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威性和統(tǒng)一性。

金融創(chuàng)新實(shí)踐證明，中央銀行只控制商業(yè)銀行的活期存款而忽視非銀行金融機(jī)構(gòu)在信用創(chuàng)造方面的作用，其結(jié)果是導(dǎo)致了大量的金融和信用失控現(xiàn)象，導(dǎo)致貨幣政策的失敗。為此，中央銀行必須擴(kuò)大貨幣政策調(diào)節(jié)和作用的范圍，把控制的觸角逐步伸展到商業(yè)銀行體系以外的各類非銀行金融機(jī)構(gòu)，調(diào)控范圍擴(kuò)大到全部金融資產(chǎn)，并注意政策的均衡性。

保險(xiǎn)業(yè)對貨幣政策的作用

金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)綜合化和金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化趨勢，模糊了商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)界限，混淆了這兩大類金融機(jī)構(gòu)在創(chuàng)造存款貨幣功能上的本質(zhì)區(qū)別。隨著融資證券化程度的提高和金融市場的日益發(fā)達(dá)、支票帳戶電子資金劃撥系統(tǒng)、可轉(zhuǎn)讓存單、電話存款、證券化貸款等業(yè)務(wù)的逐漸完善，使得存款貨幣的創(chuàng)造不再局限于商業(yè)銀行，各類非銀行金融機(jī)構(gòu)也有創(chuàng)造貨幣的功能。金融創(chuàng)新以后，在開始混業(yè)經(jīng)營的國家里，貨幣供給由過去的中央銀行提供通貨和商業(yè)銀行提供存款貨幣二類主體擴(kuò)展為中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)三類主體。貨幣供應(yīng)主體增加，包括保險(xiǎn)公司在內(nèi)的非銀行金融機(jī)構(gòu)也成為貨幣供應(yīng)主體。因此，有些學(xué)者認(rèn)為多層次的貨幣應(yīng)包括有些流動(dòng)性好的金融工具，如短期政府債券、儲(chǔ)蓄債券、具有現(xiàn)金價(jià)值的人壽保險(xiǎn)單、互助基金股份等。由于在金融市場發(fā)達(dá)的情況下，這些金融工具可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的貨幣，即貨幣化，因此，一些國家也把這些近似貨幣計(jì)算到貨幣供應(yīng)量之中。

貨幣政策制定后廣泛地通過信貸市場、貨幣市場、資本市場傳導(dǎo)。保險(xiǎn)業(yè)對貨幣政策的影響表現(xiàn)在：

對利率政策的反應(yīng)

利率政策是中央銀行根據(jù)貨幣政策目標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的需要，所制定的調(diào)整利率水平和利率結(jié)構(gòu)的政策、措施，以此引導(dǎo)各微觀經(jīng)濟(jì)主體向宏觀經(jīng)濟(jì)需要的方向從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。作為重要的經(jīng)濟(jì)變量，利率一直是中央銀行調(diào)節(jié)干預(yù)經(jīng)濟(jì)的工具之一。

在利率政策發(fā)生作用的過程中，保險(xiǎn)，特別是長期壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，發(fā)揮著重要作用。例如，當(dāng)中央銀行采用擴(kuò)張貨幣政策，市場利率下調(diào)，在其他各因素不變的假設(shè)下，保險(xiǎn)公司長期險(xiǎn)（壽險(xiǎn)）資金運(yùn)用收益預(yù)期下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率下降，壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格上升，通過價(jià)格效應(yīng)，居民的保險(xiǎn)需求下降，實(shí)物消費(fèi)可能增加，最終推動(dòng)貨幣政策的預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。這在金融市場不發(fā)達(dá)的國家表現(xiàn)得尤其明顯，而在發(fā)達(dá)國家，保險(xiǎn)公司可通過多渠道運(yùn)用資金均衡收益，因此費(fèi)率可不必依附于利率。

當(dāng)然在這一過程中可能因?yàn)楸ｋU(xiǎn)運(yùn)行機(jī)制配套問題而發(fā)生扭曲。比較典型的例子是，為抑制通貨緊縮，我國央行連續(xù)8次降息。但在名義儲(chǔ)蓄利率大幅變動(dòng)時(shí)，保險(xiǎn)監(jiān)管政策未能及時(shí)作出反應(yīng)，加上壽險(xiǎn)公司自身缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，假定的預(yù)定投資回報(bào)率高估，部分公司甚至渲染這種差價(jià)，造成居民對保險(xiǎn)商品的搶購，將央行利用貨幣政策希望從銀行“分流”的儲(chǔ)蓄，部分重新流入了壽險(xiǎn)公司，沒能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大實(shí)物消費(fèi)的作用，抵消了央行貨幣政策效果；而由于投資渠道狹窄、能力受限，壽險(xiǎn)公司自身面臨嚴(yán)重的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)業(yè)通過貨幣市場對貨幣政策傳導(dǎo)的作用

理論上，市場利率以資金供求為基礎(chǔ)，保險(xiǎn)公司的同業(yè)拆借、債券買賣業(yè)務(wù)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的逐利性，為中央銀行利率杠桿作用的發(fā)展提供了微觀基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司通過從事政府債券的買賣和同業(yè)拆借活動(dòng)，可以直接成為央行公開市場操作的交易方，完成央行吞吐貨幣的重要過程；也可以與其它金融機(jī)構(gòu)交易，間接影響央行的貨幣政策傳導(dǎo)。在這一過程中，保險(xiǎn)公司廣泛參與了整個(gè)市場利率的變動(dòng)過程，即保險(xiǎn)公司的資金供求變化帶來的信貸、貨幣市場的資金流動(dòng)，成為影響貨幣市場銀根松緊的一個(gè)重要因素，也最終影響長期國債收益率、同業(yè)拆借利率的形成。

根據(jù)西方金融理論，貨幣政策通過資本市場的財(cái)富效應(yīng)、托賓Q效應(yīng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此保險(xiǎn)資金的直接入市、間接入市，甚至保險(xiǎn)公司上市都在一定程度上增加了資本市場的資金量，并通過影響股票債券價(jià)格來影響企業(yè)居民的行為。

保險(xiǎn)業(yè)還通過迂回的途徑，間接地影響企業(yè)和居民的貨幣需求。由于保險(xiǎn)為企業(yè)和居民提供了保障，他們繳納保險(xiǎn)費(fèi)而得到預(yù)期財(cái)富效應(yīng)，節(jié)省出更多的資金用于投資和消費(fèi)。

影響貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度

保險(xiǎn)公司作為金融中介，其信用擴(kuò)張不同于銀行體系。

與銀行貸款不同，保險(xiǎn)公司的貸款在其資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為資產(chǎn)一增一減，并未產(chǎn)生派生存款。但在我國，保險(xiǎn)公司的銀行存款并不像企業(yè)存款一樣計(jì)入貨幣供應(yīng)量，因此，保險(xiǎn)公司提供貸款時(shí)，保險(xiǎn)公司存款的減少帶來的商業(yè)銀行負(fù)債方企業(yè)存款的增加就事實(shí)上增加了貨幣供應(yīng)量，等同于派生存款。若此時(shí)中央銀行仍只調(diào)控商業(yè)銀行信貸，忽略了非銀行的信用擴(kuò)張，就可能造成過多的貨幣供應(yīng)。如1995年《保險(xiǎn)法》出臺(tái)以前，我國的保險(xiǎn)資金可用于流動(dòng)資金貸款，1984-1989年，累計(jì)運(yùn)用保險(xiǎn)資金37億元，其中投資貸款占97%，1991年才開始有所調(diào)整，應(yīng)該說這對當(dāng)時(shí)的通貨膨脹起了推波助瀾的作用?！侗ｋU(xiǎn)法》規(guī)定保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于銀行存款、買賣政府債券等，這又矯枉過正，杜絕了派生存款的同時(shí)卻在另一方面延長了資金的流轉(zhuǎn)，降低了貨幣流通速度。

雖然保單質(zhì)押貸款并非一般意義上的貸款，事實(shí)上它是在保單現(xiàn)金價(jià)值內(nèi)預(yù)支，并未超出保單現(xiàn)金價(jià)值。但這意味著保單權(quán)益的支付期限縮短，體現(xiàn)了保單資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。因此，它雖并未非派生存款，但起到提高貨幣流通速度的作用。

隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司廣泛地支付高比例的傭金通過人、經(jīng)紀(jì)人推銷產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司自身的業(yè)務(wù)費(fèi)用及層層機(jī)構(gòu)的收入分流就形成了不容忽視的現(xiàn)金漏損，也即減小了保險(xiǎn)公司的信用擴(kuò)張能力。

將保險(xiǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控納入貨幣政策體系

從中央銀行來看，中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣政策過程中必須有更廣闊的視野，而不是只盯住基礎(chǔ)貨幣，應(yīng)當(dāng)面對多樣化的包括保險(xiǎn)資金在內(nèi)的金融資產(chǎn)。雖然目前，我國保險(xiǎn)資金相對于上萬億的銀行存款來說，作用較小，但隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的壯大，保費(fèi)的增加，保險(xiǎn)單作為居民的金融資產(chǎn)的作用也將逐漸增大；且保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力增強(qiáng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模也將增加，成為不可忽視的金融資產(chǎn)。

由于各種金融資產(chǎn)在影響價(jià)格水平和經(jīng)濟(jì)過程的程度、途徑不同，因而，中央銀行在調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量時(shí)應(yīng)有所側(cè)重，劃分貨幣層次分別控制。重點(diǎn)控制基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)，密切關(guān)注貨幣資金在不同市場間的流動(dòng)，對貨幣政策的效果評估應(yīng)包括資產(chǎn)價(jià)格如股票、債券和房地產(chǎn)及生產(chǎn)、消費(fèi)和服務(wù)在內(nèi)廣義價(jià)格指數(shù)。要加強(qiáng)與三大金融監(jiān)管當(dāng)局的溝通與交流，協(xié)調(diào)相互間的政策措施。

從保險(xiǎn)業(yè)來看，首先，應(yīng)建立風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，積極參與貨幣市場和資本市場，引導(dǎo)貨幣政策的順利實(shí)現(xiàn)。其次，制訂正確的保險(xiǎn)政策，促進(jìn)貨幣政策作用的發(fā)揮，增強(qiáng)貨幣政策的作用效果。再次，充分發(fā)揮金融中介的作用，促進(jìn)資金的快速順利流通。保險(xiǎn)公司不僅可作為資金的提供者，還作為資金的需求者；不僅為證券市場提供長期穩(wěn)定的資金，保險(xiǎn)公司上市又從證券市場募集資金，通過保險(xiǎn)證券化、巨災(zāi)債券在籌集資金、分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，為證券市場提供多樣化的金融資產(chǎn)，促進(jìn)資金快速流通。

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第7篇：貨幣政策的主體范文

國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷需要通過國際貨幣政策協(xié)調(diào)來改善古往今來，國際貨幣政策協(xié)調(diào)的歷史同時(shí)也是國際貨幣體系發(fā)展演變的歷史。在這一過程中，國家既在追求內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡的努力中推動(dòng)政策的協(xié)調(diào)，同時(shí)又根據(jù)國際貨幣體系的現(xiàn)狀調(diào)整自身的政策。國際金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系的建立與更迭無不如此。20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的迅猛發(fā)展引發(fā)了國際貨幣領(lǐng)域的巨大變化，也使國際貨幣和金融危機(jī)頻繁發(fā)生。而在金融危機(jī)面前，現(xiàn)行國際貨幣體系表現(xiàn)出許多缺陷。各國普遍認(rèn)為，有關(guān)國家之間進(jìn)行有針對性的貨幣政策協(xié)調(diào)，遠(yuǎn)比坐等國際貨幣體系改革更切實(shí)際。所以，這一時(shí)期國際貨幣政策協(xié)調(diào)無論是廣度還是深度，較之以往都更具拓展性。

國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度的歷史回顧

從19世紀(jì)至今，全球范圍內(nèi)先后建立了三種國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度。

(一)金本位制下的國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度(19世紀(jì)前期～1914年)金本位制是各國自發(fā)形成的第一個(gè)國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度。它以黃金為本位貨幣和各國貨幣發(fā)行基礎(chǔ)并發(fā)揮世界貨幣職能。金本位制具有自由鑄造、自由兌換和自由進(jìn)出口黃金三個(gè)特征。它保證了各參加國之間的匯率固定或只在黃金輸送點(diǎn)以內(nèi)進(jìn)行微調(diào)。反之，只有滿足這三個(gè)條件，金本位制才能有效運(yùn)行。金本位制是一種比較穩(wěn)定的國際貨幣制度，對當(dāng)時(shí)各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、匯率穩(wěn)定、國際貿(mào)易都起到了積極作用。但是，金本位制要求成員國將經(jīng)濟(jì)政策的外部目標(biāo)置于內(nèi)部目標(biāo)之上，即令其內(nèi)部穩(wěn)定服從于國際規(guī)則。這使該制度難以長期存在。如，國際收支逆差和黃金流出的國家，必須減少國內(nèi)貨幣供給，而不管此舉是否會(huì)造成國內(nèi)通貨緊縮;反之亦然。資本主義自由競爭的早期階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，國家調(diào)控能力較弱，各國尚能自覺遵守制度要求，貨幣協(xié)調(diào)得以持續(xù)。然而，隨著各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和實(shí)力差異的擴(kuò)大，金本位制變得越來越不適應(yīng)世界發(fā)展的要求。最終，第一次世界大戰(zhàn)作為導(dǎo)火索引爆了整個(gè)矛盾，金本位制由此崩潰。

(二)布雷頓森林體系下的國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度(1945年～1973年)布雷頓森林體系是世界歷史上第一個(gè)人為設(shè)計(jì)的國際貨幣體系。它是一種雙掛鉤的固定匯率制度，即美元與黃金掛鉤、其他國家的貨幣與美元掛鉤。在該體系中，美國處于核心地位，責(zé)任是維持美元與黃金之間(35美元兌換1盎司黃金)的固定比價(jià)，并保障國際社會(huì)的美元清償力;其他國家則要維持本國貨幣與美元之間的固定匯率，這在一定程度上增加了國際貨幣政策的協(xié)調(diào)性。布雷頓森林體系迎合了二戰(zhàn)之后各國謀求政策自主與外部均衡的雙重愿望，因此得到了國際社會(huì)的廣泛認(rèn)同。但該體系存在著內(nèi)在矛盾，尤其是美國以外的國家無法解決“不可能三角”問題。因?yàn)榘凑找?guī)則，美國可通過美元輸出調(diào)整貨幣政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡，但其他國家卻不然。當(dāng)某國出現(xiàn)國際收支失衡并影響到其貨幣與美元的固定比價(jià)時(shí)，該國必須通過緊縮或擴(kuò)張的貨幣政策予以調(diào)整，哪怕是付出經(jīng)濟(jì)衰退或通貨膨脹的代價(jià)。這令其他國家無法容忍。二戰(zhàn)后初期，各國普遍實(shí)行資本和外匯管制時(shí)，布雷頓森林體系尚能良好運(yùn)轉(zhuǎn)。而20世紀(jì)50年代中期以后，隨著西歐各國和日本的管制措施被陸續(xù)放開，資本流動(dòng)規(guī)模日益擴(kuò)大，其內(nèi)在矛盾愈加突出，最終導(dǎo)致該協(xié)調(diào)機(jī)制的解體。

(三)牙買加體系下的國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度(1973年～至今)牙買加體系下的國際貨幣政策協(xié)調(diào)制度表現(xiàn)為“無制度的制度”。就理論而言，在牙買加體系中，各國可根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)順序，自主做出宏觀政策安排，浮動(dòng)匯率制會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)各國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡。然而事實(shí)并非如此。隨著各國經(jīng)濟(jì)相互依存性的不斷增強(qiáng)，政策溢出效應(yīng)越來愈大。缺乏國際貨幣政策的協(xié)調(diào)與合作，各國雙均衡目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。于是，在西方七國首腦會(huì)議框架下逐漸形成一種以應(yīng)急性隨即協(xié)調(diào)為主、兼具制度性建設(shè)特點(diǎn)的國際貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制。該機(jī)制自20世紀(jì)80年代初以來，進(jìn)行了多次外匯市場的聯(lián)合干預(yù)，達(dá)成了《廣場協(xié)議》、《盧浮宮協(xié)議》等有較大影響力的制度約定，對穩(wěn)定主要經(jīng)濟(jì)變量，克服全球性通脹或通縮起到了重要作用，一定程度上緩解了政策溢出效應(yīng)所導(dǎo)致的外部約束和負(fù)外部性。但這種協(xié)調(diào)方式短期性非常明顯，且依然屬非對稱結(jié)構(gòu)，美國處于主導(dǎo)地位，合作成本主要由其他國家負(fù)擔(dān)。值得一提的是，在牙買加體系下，國際區(qū)域貨幣合作逐漸發(fā)展成為各國貨幣政策協(xié)調(diào)的一種主要模式。這其中以歐洲貨幣合作最為突出。歐洲貨幣合作通過軸心國家德、法兩國的推動(dòng)和一系列相關(guān)制度的建立，最終于1999年在本區(qū)域建立起一個(gè)囊括12國的經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟，并發(fā)行了人類歷史上第一個(gè)既不依賴于黃金又不依賴于某一強(qiáng)國的單一貨幣歐元。［2］然而，由于統(tǒng)一貨幣政策與分散財(cái)政政策的內(nèi)生性缺陷，從2010年起歐元區(qū)深陷債務(wù)危機(jī)，走到了命運(yùn)的十字路口。但可以預(yù)見，不久的將來，歐元區(qū)各國必須在事關(guān)國家的財(cái)政統(tǒng)一問題與事關(guān)歐元存亡的貨幣統(tǒng)一問題上做出重要選擇。

國際貨幣政策協(xié)調(diào)的實(shí)踐效果

國際貨幣合作不斷發(fā)展的過程反映了各國對貨幣政策協(xié)調(diào)效果的基本認(rèn)知?？陀^而言，國際社會(huì)從19世紀(jì)早期自發(fā)性的貨幣合作，發(fā)展為20世紀(jì)40年代有意識(shí)地設(shè)計(jì)國際貨幣體系，再至20世紀(jì)80年代起逐步將松散的非制度性協(xié)商、有針對性的應(yīng)急預(yù)案和區(qū)域有組織的制度協(xié)調(diào)結(jié)合起來，說明各國對國際貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性具有共識(shí)。從另一個(gè)角度也反映出此前的貨幣合作效果得到基本認(rèn)可。然而，歷史上三種主要國際貨幣制度的興衰同時(shí)也說明，貨幣政策協(xié)調(diào)效應(yīng)對核心國、國及發(fā)展中國家而言，大相徑庭。因?yàn)樨泿藕献魇找嬖诓煌瑓⑴c主體間是非均衡分配的。

第一，金本位制時(shí)期，國際貨幣政策協(xié)調(diào)收益是在英國與其他國家之間非均衡分配。19世紀(jì)中后期，有效的貨幣政策協(xié)調(diào)使當(dāng)時(shí)主要工業(yè)國經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易都實(shí)現(xiàn)了大幅增長。但英國作為資本主義霸權(quán)國，獲益最多。1821年～1931年間，英國國民收入總額增長了4倍;1810年～1913年間，英國進(jìn)出口總額增長了14倍，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期的德國、法國及其他工業(yè)國。［3］

第二，布雷頓森林體系時(shí)期，國際貨幣政策協(xié)調(diào)凈收益是在美國與其他國家之間非均衡分配。以美元為核心的雙掛鉤制，帶來了二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟(jì)的空前繁榮和世界進(jìn)出口貿(mào)易的連年增長，但收益最大的是美國。因?yàn)槊绹赏ㄟ^擴(kuò)張性的貨幣政策緩解國際收支逆差，而其他國家沒有辦法實(shí)施這一舉措。如果某國經(jīng)濟(jì)周期正好與當(dāng)時(shí)美國的經(jīng)濟(jì)周期相悖，那么該國調(diào)節(jié)通脹或通縮的努力很可能會(huì)被美國的貨幣政策抵消。#p#分頁標(biāo)題#e#

第三，牙買加體系時(shí)期，國際貨幣政策協(xié)調(diào)收益是在世界多極點(diǎn)國家之間非均衡分配。20世紀(jì)中后期，全球向多極化發(fā)展，國際貨幣政策協(xié)調(diào)成果因此便在各國之間博弈分配。美國絕對優(yōu)勢雖有所下降，但相對優(yōu)勢猶在，因此政策協(xié)調(diào)中收益最大;其他發(fā)達(dá)國家力量有所增強(qiáng)，收益次之;發(fā)展中國家雖然迅速崛起，但力量薄弱，分擔(dān)成本之外收益很難確定。如1985年的廣場協(xié)議，美、英、法、德、日五國聯(lián)合干預(yù)外匯市場，由此實(shí)現(xiàn)了美元強(qiáng)勢，引爆了日本經(jīng)濟(jì)泡沫，令其陷入“失去的十年”。1997年的東亞金融危機(jī)，不僅由于國際貨幣基金組織(IMF)的救助遲緩而迅速蔓延，而且其后近乎苛刻的救助措施也延緩了當(dāng)事國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。國際貨幣基金組織(IMF)完全站在債權(quán)國一方，不顧及危機(jī)國國情而實(shí)行的“一刀切”做法，實(shí)質(zhì)是使當(dāng)事國承擔(dān)了危機(jī)調(diào)整的全部負(fù)擔(dān)。當(dāng)前，歐洲債務(wù)危機(jī)當(dāng)事國的處境同樣如此。IMF對希臘等國開出了苛刻的罰單，各種評級(jí)機(jī)構(gòu)也火上澆油，充分反映出世界政策協(xié)調(diào)利益分配不均的深刻現(xiàn)實(shí)。

綜上所述，盡管國際貨幣合作的蓬勃開展和各國的參與熱情證實(shí)了以往的貨幣政策協(xié)調(diào)總體有效，但有效不等于高效。毋庸諱言，貨幣合作效應(yīng)對各國來說并不均衡。與極少數(shù)核心國家和極點(diǎn)國家由此獲得的高收益相比，其他大量參與主體有理由認(rèn)為，自身的貨幣合作是低效的。于是，國際貨幣政策協(xié)調(diào)的低效性便具有了普遍性。

國際貨幣政策協(xié)調(diào)低效的根源

20世紀(jì)中葉以來，隨著經(jīng)濟(jì)和金融全球化的加速發(fā)展，各國普遍認(rèn)識(shí)到，有效應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)相互依存引發(fā)的政策溢出效應(yīng)，必須積極參與國際貨幣政策協(xié)調(diào)，盡可能降低其負(fù)外部性。然而，國際貨幣政策的協(xié)調(diào)過程涉及多方利益，共贏合作并無現(xiàn)成方案。更何況合作收益上不封頂，同時(shí)又缺乏反證，無從對比不合作之狀況，由此低效合作便成為常態(tài)。［4］國際貨幣政策協(xié)調(diào)低效性產(chǎn)生的原因由此成為理論界廣泛探討的議題。本文認(rèn)為，國際貨幣政策協(xié)調(diào)的低效性產(chǎn)生的根源主要有以下幾方面。

(一)各國經(jīng)濟(jì)地位的不對稱各國在國際上的經(jīng)濟(jì)總量和綜合實(shí)力往往會(huì)直接影響其在國際貨幣政策協(xié)調(diào)中的話語權(quán)和收益率。一般來說，處于貨幣政策合作弱勢一方的小國或發(fā)展中國家，其國內(nèi)生產(chǎn)總值對國際貿(mào)易依賴程度相對較高，所以更易受到合作強(qiáng)勢方貨幣政策的沖擊。此時(shí)，強(qiáng)勢國家僅從自身利益出發(fā)制定的貨幣政策很容易對弱勢國家構(gòu)成壓制，而后者又很難采取報(bào)復(fù)行動(dòng)，最終使貨幣合作走向低效。

(二)各國政策目標(biāo)的不一致性隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，各國已漸漸摒棄了為外部經(jīng)濟(jì)而犧牲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)或不顧外部失衡而單純追求內(nèi)部均衡的做法，轉(zhuǎn)而追求內(nèi)部均衡和外部均衡的協(xié)調(diào)。但是，因政策偏好、傳統(tǒng)習(xí)慣和具體國情的不同，各國對就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹和國際收支等政策目標(biāo)的排序不同，對成本和收益的估計(jì)不同，于是很容易造成各國貨幣政策協(xié)調(diào)的低效。

第8篇：貨幣政策的主體范文

一、貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合的方式與內(nèi)容

貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合如果從配合的形式上分析，主要包括以下四個(gè)方面的內(nèi)容[1]：

第一，政策工具的協(xié)調(diào)配合。我國貨幣政策工具和財(cái)政政策工具協(xié)調(diào)配合主要表現(xiàn)為財(cái)政投資項(xiàng)目中的銀行配套貸款。貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合還要求國債發(fā)行與中央銀行公開市場的反向操作結(jié)合。也就是說，在財(cái)政大量發(fā)行國債時(shí)，中央銀行應(yīng)同時(shí)在公開市場上買進(jìn)國債以維護(hù)國債價(jià)格，防止利率水平上升。

第二，政策時(shí)效的協(xié)調(diào)配合。在西方經(jīng)濟(jì)理論中，通常把政策時(shí)滯分兩類三種，即認(rèn)識(shí)時(shí)滯、行動(dòng)時(shí)滯和外部時(shí)滯三種，其中前兩種時(shí)滯又稱為內(nèi)部時(shí)滯。貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合也是兩種長短不同的政策時(shí)效的搭配。貨幣政策則以微調(diào)為主，在啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方面明顯滯后，但在抑制經(jīng)濟(jì)過熱、控制通貨膨脹方面具有長期成效。財(cái)政政策以政策操作力度為特征，有迅速啟動(dòng)投資、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用，但容易引起過渡赤字、經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，因而，財(cái)政政策發(fā)揮的是經(jīng)濟(jì)增長引擎作用，只能作短期調(diào)整，不能長期大量使用。

第三，政策功能的協(xié)調(diào)配合。貨幣政策與財(cái)政政策功能的協(xié)調(diào)配合還體現(xiàn)在：“適當(dāng)?shù)幕蚍e極的貨幣政策”，應(yīng)以不違背商業(yè)銀行的經(jīng)營原則為前提，這樣可以減少擴(kuò)張性財(cái)政政策給商業(yè)銀行帶來的政策性貸款風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策的投資范圍不應(yīng)與貨幣政策的投資范圍完全重合。基礎(chǔ)性和公益性投資項(xiàng)目還是應(yīng)該以財(cái)政政策投資為主，而競爭性投資項(xiàng)目只能是貨幣政策的投資范圍，否則就會(huì)形成盲目投資，造成社會(huì)資源的極大浪費(fèi)。

第四，調(diào)控主體、層次、方式的協(xié)調(diào)配合。由于貨幣政策與財(cái)政政策調(diào)控主體上的差異，決定了兩大政策在調(diào)控層次上亦有不同，由于貨幣政策權(quán)力的高度集中，貨幣政策往往只包括兩個(gè)層次，即宏觀層面和中觀層面。[2，3]宏觀層面是指貨幣政策通過對貨幣供應(yīng)量、利率等因素的影響，直接調(diào)控社會(huì)總供求、就業(yè)、國民收入等宏觀經(jīng)濟(jì)變量，中觀層指信貸政策，根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展需要，調(diào)整信貸資金存量和增量結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和國民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。而財(cái)政政策由于政府的多層次性及相對獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益，形成了多層次的調(diào)節(jié)體系，可以分為宏觀、中觀、微觀三個(gè)層次。宏觀層是國家通過預(yù)算、稅率等影響宏觀經(jīng)濟(jì)總量，影響社會(huì)總供求關(guān)系。中觀層則主要是通過財(cái)政的投資性支出、轉(zhuǎn)移性支出等，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，解決公平、協(xié)調(diào)發(fā)展等重大問題。微觀層則是指通過財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移性支付中形成個(gè)人收入部分對居民和企業(yè)的影響。貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合還可以從宏觀調(diào)控目標(biāo)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和需求調(diào)節(jié)方面的協(xié)調(diào)配合三方面進(jìn)行分析。

二、貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)的實(shí)踐分析

政府在對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)過程中，要使財(cái)政政策與貨幣政策的配合達(dá)到預(yù)期的效果，首先要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)目標(biāo)、國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況和經(jīng)濟(jì)管理體制的特征來選擇某種財(cái)政貨幣政策的配合方式。政策配合是否恰當(dāng)，將直接影響到宏觀調(diào)節(jié)效果。

（一）改革開放以來貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合運(yùn)行的基本軌跡

初略統(tǒng)計(jì)，改革開放23年間，實(shí)行“雙松”政策組合的達(dá)13年，實(shí)行“雙緊”政策組合9年，實(shí)行“松緊”組合只有1年，具體可分為以下三個(gè)階段：

第一階段，改革初期（1979～1984年）。這一階段，總體上說執(zhí)行的是“雙松”的政策搭配，即“松”的貨幣政策與“松”的財(cái)政政策的搭配。在“雙松”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過降低存款準(zhǔn)備率，降低利率，擴(kuò)大貸款規(guī)模，增加貨幣供給。財(cái)政系統(tǒng)通過減少稅收，增加財(cái)政支出，擴(kuò)大社會(huì)總需求[4，5]；社會(huì)總需求因而能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)張起來，對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生強(qiáng)烈的刺激作用。在改革初期，特別是1984年以前，在社會(huì)總需求嚴(yán)重不足、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)資源未得到充分利用的條件下，利用這種政策配合，能夠推動(dòng)閑置資源的運(yùn)轉(zhuǎn)，刺激經(jīng)濟(jì)增長，擴(kuò)大就業(yè)。但是1984年以后，由于經(jīng)濟(jì)中不存在足夠的閑置資源，“雙松”政策注入大量的貨幣則會(huì)堵塞流通渠道，導(dǎo)致通貨膨脹，對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利的影響。

第二階段（1985～1997年）。1985年后，一方面中央銀行體制的建立，確立了貨幣政策作為一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具開始具有了特定的內(nèi)涵和應(yīng)有的作用，銀行在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的核心地位開始得到確立。另一方面過渡投資、經(jīng)濟(jì)過熱的癥狀越來越明顯。在這一階段中執(zhí)行的是“雙緊”的政策搭配，即“緊”的貨幣政策與“緊”的財(cái)政政策的搭配。在“雙緊”政策模式中，銀行系統(tǒng)通過收回貸款，壓縮新貸款，減少貨幣供給量，從而使社會(huì)總需求在短時(shí)間內(nèi)迅速收縮；財(cái)政系統(tǒng)通過增加稅收，削減財(cái)政開支，增加財(cái)政在中央銀行的存款，減少市場貨幣流通量，壓縮社會(huì)總需求。

（二）轉(zhuǎn)型時(shí)期貨幣政策與財(cái)政政策組合作用的基本估價(jià)

“轉(zhuǎn)型”是近幾年我國經(jīng)濟(jì)金融改革與發(fā)展的主題和主線，任何政策措施都不能離開這條主線，并在服務(wù)服從于這條主線的前提下，實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展和完善，貨幣政策與財(cái)政政策地位作用的發(fā)揮亦離不開這個(gè)基本前提。

第一，公共財(cái)政理論及政策框架的確立，標(biāo)志著政策本位的徹底回歸，是轉(zhuǎn)型時(shí)期貨幣政策與財(cái)政政策組合的顯著特征。從改革初期的大財(cái)政、小銀行，到上個(gè)世紀(jì)80年代中后期90年代中前期的“大銀行、小財(cái)政”，到90年代末期財(cái)政政" 策在治理通貨緊縮過程中主體地位的確立，財(cái)政政策本身從行為而言經(jīng)歷了一個(gè)“強(qiáng)——弱——強(qiáng)”的過程，從職能上講也經(jīng)歷了一個(gè)由金融財(cái)政到吃飯財(cái)政、由建設(shè)財(cái)政到公共財(cái)政的轉(zhuǎn)軌和演化過程，公共財(cái)政理論及政策框架的初步確立及分步實(shí)施，標(biāo)志著我國財(cái)政體系及建設(shè)開始與國際慣例全面接軌，是財(cái)政政策本位的徹底回歸，是市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的最重要內(nèi)容之一。

第二，政策搭配的方式是多種多樣的，但必須與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和宏觀調(diào)控的重點(diǎn)緊密聯(lián)系起來，相機(jī)抉擇，協(xié)調(diào)推進(jìn)，才能收到最好的政策效果。近二十年來，我們在宏觀調(diào)控建設(shè)方面雖然有很大的成就，但仔細(xì)總結(jié)檢驗(yàn)，宏觀調(diào)控的政策績效與預(yù)期政策目標(biāo)相差較大。時(shí)至今日，尚未形成與社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的宏觀調(diào)控理論與政策規(guī)范，“相機(jī)抉擇”變成了“隨意選擇”，宏觀調(diào)控在上個(gè)世紀(jì)的80年代中后期政策目標(biāo)不明確，基本處于“一松就亂，一緊就死，緊緊松松，松緊交替”的怪圈之中，滯延了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的步伐。甚至在90年代末期把“實(shí)行雙緊”的政策搭配作為我國既定的一項(xiàng)中長期宏觀經(jīng)濟(jì)選擇寫入了我國的許多重要文件之中，在一定程度上證明我們的決策部門以及理論界對宏觀調(diào)控認(rèn)知的膚淺，自主運(yùn)用能力與水平較差。政策搭配缺乏權(quán)威部門，往往政出多門，形成政策效應(yīng)的相互抵銷，在1998年就呈現(xiàn)出了財(cái)政政策擴(kuò)張效應(yīng)被稅收的制度收縮效應(yīng)抵銷，積極的貨幣政策效應(yīng)被整頓金融秩序、治理三亂的制度收縮效應(yīng)所抵銷等局面，形成具有中國特色的社會(huì)主義宏觀調(diào)控理論及政策搭配框架還有相當(dāng)長的距離。

第三，財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)呈現(xiàn)遞減態(tài)勢，在宏觀調(diào)控中的主體地位有所下降。眾所周知，財(cái)政政策的主要內(nèi)容是收入政策和支出政策，財(cái)政政策的目標(biāo)是通過其收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)的。因此，政府有能力改變財(cái)政收支的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，是有效實(shí)現(xiàn)財(cái)政宏觀調(diào)控的前提和重要保證。近幾年來，我們加大了財(cái)政體制改革的力度，實(shí)行積極的財(cái)政政策，收到了明顯的政策效果。但是，擴(kuò)張的財(cái)政政策已經(jīng)持續(xù)了將近5個(gè)年頭，通貨緊縮的勢頭開始得到遏制，實(shí)施擴(kuò)張財(cái)政政策的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行背景有了較明顯的變化。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般公理，繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策，需要進(jìn)一步加大財(cái)政政策的擴(kuò)張力度，刺激效應(yīng)要呈下降趨勢。如何保持財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)是宏觀調(diào)控體系建設(shè)、政策搭配與選擇迫切需要解決的課題。

第五，貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)調(diào)配合的機(jī)制有待進(jìn)一步完善。貨幣政策已經(jīng)形成了以“公開市場業(yè)務(wù)操作、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金”等三大傳統(tǒng)工具和“窗口指導(dǎo)”為主體的政策工具體系，但由于上述工具的使用及運(yùn)行尚缺乏必要的制度載體和完善的市場運(yùn)行機(jī)制，利率市場化的步伐舉步維艱，金融系統(tǒng)及金融體制存在明顯的“雙軌”并存特征，完善的貨幣政策調(diào)控機(jī)制缺乏制度保證和運(yùn)作機(jī)制的支撐，貨幣政策效應(yīng)特別是對財(cái)政政策擠出效應(yīng)的修復(fù)作用，往往受制于行政或決策者能力、操作者能力的制約，特別是作為兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策聯(lián)結(jié)的重要工具——國債在運(yùn)行及市場化運(yùn)行中還存在一些突出矛盾和問題，尚未形成全國性的有效的國債市場，加上國債種類、期限中存在的問題，中央銀行能夠買進(jìn)賣出的國債數(shù)量不大，因而難以達(dá)到利用國債市場進(jìn)行微調(diào)的目的。為此，今后的改革應(yīng)當(dāng)通過完善國債的品種、期限結(jié)構(gòu)，逐步建立健全國債市場，為擴(kuò)大中央銀行公開市場業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。總而言之，只有存在一個(gè)高效流動(dòng)的國債市場，才能既為財(cái)政提供巨額資金來源，又能為中央銀行提供調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段，充分實(shí)現(xiàn)其財(cái)政政策與貨幣政策結(jié)合的作用。

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第9篇：貨幣政策的主體范文

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 信貸渠道 資產(chǎn)負(fù)債

引言

中央銀行確定貨幣政策最終目標(biāo)，選擇貨幣政策工具和貨幣政策中介目標(biāo)等，還只是貨幣政策發(fā)揮作用的靜態(tài)條件。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行根據(jù)貨幣政策最總目標(biāo)，運(yùn)用貨幣政策工具，通過金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動(dòng)和金融市場傳導(dǎo)到企業(yè)和居民，對其投資和消費(fèi)等產(chǎn)生影響的過程。

一、我國的貨幣政策傳導(dǎo)渠道

（一）利率傳導(dǎo)渠道

利率是中國人民銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的主要工具之一，利率渠道是中國最重要的貨幣傳導(dǎo)渠道之一。具體而言，利率要成為貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，必須具備三大功能：接收功能、傳遞功能與反饋功能。接受功能是作為貨幣政策的指示器，利率必須簡明而準(zhǔn)確地反映貨幣政策意向。傳遞功能指作為貨幣政策傳導(dǎo)渠道，利率不僅要簡明而準(zhǔn)確地反映中央銀行的貨幣政策意向，而卻要將這一意向及時(shí)而明確傳達(dá)給經(jīng)濟(jì)主體。反饋功能是指作為貨幣政策的指示器。

（二）信貸傳導(dǎo)渠道

資產(chǎn)負(fù)債表的渠道傳導(dǎo)機(jī)制可這樣表示：貨幣供應(yīng)量下降――導(dǎo)致利率上升――導(dǎo)致企業(yè)凈價(jià)值下降――導(dǎo)致外部融資成本上升――導(dǎo)致貸款下降――導(dǎo)致投資下降――導(dǎo)致總產(chǎn)出下降。

三、我國的信貸傳導(dǎo)渠道

中國貨幣政策對信貸供給的影響手段主要有：法定存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)、再貸款、公共市場業(yè)務(wù)。其作用機(jī)制可表達(dá)為：① 法定準(zhǔn)備金政策。例如，中央銀行貨幣政策操作法定準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金信貸供給（貸款）貨幣供給、② 再貼現(xiàn)、再貸款政策。例如，中央銀行貨幣政策操作再貼現(xiàn)率、再貸款率商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)從中央銀行獲得的流動(dòng)資本貼現(xiàn)借款信貸供給（貸款）貨幣供給。③ 公開市場業(yè)務(wù)。例如，公開市場業(yè)務(wù)操作購買國債商業(yè)銀行準(zhǔn)備金信貸供給（貸款）貨幣供給。

四、我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制存在的主要問題

（一）中央銀行獨(dú)立自主地制定貨幣政策的職能有待進(jìn)一步提高

我國中央銀行一開始就承擔(dān)了穩(wěn)定幣值和資金分配的雙重職能。這既使得社會(huì)資金不是由市場供求關(guān)系的變動(dòng)決定，而形成了人為的阻滯和資金的不合理分配，如何發(fā)揮中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定和提供金融服務(wù)的職能，充分發(fā)揮其在經(jīng)濟(jì)與金融中的調(diào)控作用，是貨幣政策傳導(dǎo)中的有待解決的問題。

（二）利率市場化程度不高

近年來，我國推行利率市場化改革進(jìn)程較快，但從主體上否定不了我國仍然是一個(gè)以利率管制為主的國家。我國中央銀行在制定利率政策時(shí)不僅要考慮總體經(jīng)濟(jì)金融形勢以及物價(jià)水平，而且要考慮如何運(yùn)用利率杠桿來改變存款人、借款人或債權(quán)人、債務(wù)人和金融機(jī)構(gòu)的收入分配格局，使之體現(xiàn)“公平”原則。

五、我國的信貸傳導(dǎo)渠道影響因素分析

（一）資本市場對信貸渠道的影響

影響在債券市場和股票市場的發(fā)展中壯大，企業(yè)削弱了信貸渠道的傳導(dǎo)效應(yīng)是因?yàn)闇p少了對間接融資的依賴。2006年之前，金融機(jī)構(gòu)給企業(yè)放的貸款的籌資額遠(yuǎn)大于其股票市場的籌資額。2006-2007年之間股市的發(fā)展加強(qiáng)了自己的調(diào)配資金的能力。然而在2008年，股票市場發(fā)生了大幅的調(diào)整，市場的融資功能再次受到限制。2008年股市籌資能力出現(xiàn)了低于2006年水平。這樣，在目前狀況下，中國股票市場在發(fā)揮功能穩(wěn)定性方面應(yīng)當(dāng)提高，企業(yè)將在一段時(shí)間內(nèi)較大程度上依賴諸如銀行等中介機(jī)構(gòu)。

（二）商業(yè)銀行獨(dú)立性調(diào)整對我國信貸渠道的影響

商業(yè)銀行增強(qiáng)其獨(dú)立性會(huì)減弱我國信貸傳導(dǎo)渠道效應(yīng)。商業(yè)銀行受中央銀行的影響能力主要表現(xiàn)于如下幾方面：銀行抵消準(zhǔn)備金變動(dòng)的能力是通過調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；銀行自身風(fēng)險(xiǎn)控制能力；銀行自身資本充足率水平。另一方面，中央銀行對商業(yè)銀行的信貸量控制采用下面兩種手段：調(diào)整存款準(zhǔn)備金率以及控制存貸比的上限。

六、結(jié)論

在資本市場逐漸的發(fā)展和調(diào)整、推進(jìn)其利率市場化、我國商業(yè)銀行獨(dú)立經(jīng)營的當(dāng)今，中國的貨幣政策應(yīng)加強(qiáng)對其他貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的拓展，主要因?yàn)闇p弱了銀行信貸傳導(dǎo)渠道的作用?？墒?，在短時(shí)期內(nèi)，我國的貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要還是信貸渠道。我國貨幣政策應(yīng)當(dāng)對其進(jìn)行保護(hù)，同時(shí)應(yīng)該加快發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)填補(bǔ)服務(wù)空白，健全完善信貸擔(dān)保體系。

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