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第二部分 金融市場運行分析
第三部分 金融業(yè)經營狀況
第四部分 貨幣政策綜述及金融形勢展望
2008年12月末,廣義貨幣供應量(M2)余額為47.52萬億元,同比增長17.82%,增幅比上年末高1.08個百分點,比上月末高3.02個百分點;狹義貨幣供應量(M1)余額為16.62萬億元,終止連續(xù)七個月的下降步伐,同比增長9.06%,增幅比上年末低11.99個百分點;市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長12.65%。去年12月份銀行間市場人民幣交易累計成交11.76萬億元,日均成交5112億元,日均成交同比增長25.0%,同比多成交1023億元。2008年,股票市場呈現(xiàn)震蕩下跌走勢,市場交易量大幅萎縮。2008年末上證指數(shù)收于1820.81點,比2007年底下跌3440.75點,跌幅達65.39%。考慮到去年下半年我國經濟增長有趨緩跡象、部分企業(yè)經營出現(xiàn)困難,預計貨幣政策在工具選擇以及實施力度和節(jié)奏上都會更加靈活。在CPI漲幅緩慢下降、經濟下行風險加大、部分企業(yè)特別是中小企業(yè)借款困難、資金成本高企,熱錢流入規(guī)模依然偏大的情況下,我國是否加息仍將比較謹慎。2009年信貸總體將呈現(xiàn)“前熱后冷”格局,雖然一季度流動性總體寬裕,但由于最近信貸投放力度較大,有些銀行的資金流動性可能出現(xiàn)些問題,央行仍可能選擇繼續(xù)下調準備金率和基準利率。預計未來一年內法定存款準備金率可能降至10%左右,1年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%。
第一部分 貨幣信貸狀況
2008年我國經濟由熱轉冷,上半年,經濟偏熱,在奧運效應和國際油價高企的支撐下,高增長和高通脹并行,人民幣不斷升值;下半年,國際經濟環(huán)境發(fā)生變化,金融危機影響席卷全球,我國的經濟增長也迅速減慢。面對國內外經濟形勢的復雜變化和沖擊,央行采取一系列靈活、有效的政策措施并適時把握、調整貨幣政策的方向、重點和力度,由上半年從緊的政策轉向適度寬松??傮w看,全年貨幣信貸合理增長,金融體系平穩(wěn)運行,人民幣幣值基本穩(wěn)定,促進了國民經濟平穩(wěn)較快發(fā)展。
一、貨幣供應量出現(xiàn)反彈
2008年12月末,廣義貨幣供應量(M2)余額為47.52萬億元,同比增長17.82%,增幅比上年末高1.08個百分點,比上月末高3.02個百分點;狹義貨幣供應量(M1)余額為16.62萬億元,終止連續(xù)七個月的下降步伐,同比增長9.06%,增幅比上年末低11.99個百分點,比上月末高2.26個百分點;市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長12.65%。全年累計凈投放現(xiàn)金3844億元,同比多投放545億元。貨幣供應量作為宏觀經濟的領先指標,其率先結束下跌之勢或意味著實體經濟的運行已接近底部區(qū)域。(見圖表1、2)
二、金融機構人民幣各項存款增長19.73%
2008年12月末,金融機構本外幣各項存款余額為47.84萬億元,同比增長19.30%。人民幣各項存款余額46.62萬億元,同比增長19.73%。全年人民幣各項存款增加7.69萬億元,同比多增2.3萬億元。其中:居民戶存款增加4.63萬億元,非金融性公司存款增加2.87萬億元,財政存款增加269億元。去年12月份人民幣各項存款增加3834億元,同比少增30億元。
去年12月末金融機構外匯各項存款余額1791億美元,同比增長12.01%。全年外匯各項存款增加183億美元,同比多增198億美元(上年同期減少15億美元),其中,上年12月份外匯各項存款增加49億美元,同比多增67億美元(上年同期減少17億美元)。(見圖表3)
三、金融機構人民幣各項貸款增速上升
2008年12月末,金融機構本外幣各項貸款余額為32.01萬億元,按可比口徑同比增長17.95%。人民幣各項貸款余額30.35萬億元,按可比口徑同比增長18.76%,增幅比上年末高2.66個百分點。全年人民幣貸款按可比口徑增加4.91萬億元,同比多增1.28萬億元。分部門情況看:居民戶貸款增加7010億元,其中,短期貸款增加2907億元,中長期貸款增加4103億元;非金融性公司及其他部門貸款增加4.21萬億元,其中,短期貸款增加1.33萬億,票據(jù)融資增加6461億元,中長期貸款增加2.11萬億元。去年12月份人民幣貸款增加7718億元,同比多增7233億元。去年12月末金融機構外匯貸款余額為2438億美元,同比增長11.89%。全年外匯各項貸款增加259億美元,同比少增252 億美元。其中,去年12月份外匯各項貸款減少46億美元,同比多減55億美元(上年同期增加9億美元)。(見圖表4)
四、銀行間市場利率下降
2008年12月份銀行間市場人民幣交易累計成交11.76萬億元,日均成交5112億元,日均成交同比增長25.0%,同比多成交1023億元。去年12月份,銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率1.24%,比上年同期低0.85個百分點,比上月低1.06個百分點;質押式債券回購月加權平均利率1.22%,比上年同期低1.57個百分點,比上月低1.06個百分點。
五、國家外匯儲備增加
2008年12月末,國家外匯儲備余額為1.95萬億美元,同比增長27.34%。全年國家外匯儲備增加4178億美元,同比少增441億美元。12月份外匯儲備增加613億美元,同比多增300億美元。去年12月末人民幣匯率為1美元兌6.8346 元人民幣。
第二部分 金融市場運行分析
2008年全年,金融市場總體運行平穩(wěn)。銀行間市場繼續(xù)保持健康的發(fā)展勢頭,債券品種更加豐富,中短期債券發(fā)行比重較大;市場交易活躍,成交量同比大幅增加;市場流動性充裕,貨幣市場利率總體下行且階段性變化顯著,收益率曲線整體呈現(xiàn)下移趨勢;機構投資者類型更加多元化。股票市場低迷,股指震蕩下跌,市場交易量大幅萎縮。
一、債券發(fā)行情況
(一)債券發(fā)行量較上年同期大幅增加
2008年,銀行間債券市場累計發(fā)行人民幣債券25625.8億元,同比增加16.9%1,短期融資券、次級債券以及資產支持證券的發(fā)行量較上年均有較大幅度增加,此外2008年4月份推出的中期票據(jù)也保持了較大的發(fā)行量。2008年年末,債券市場債券托管總額達10.3萬億元,其中,銀行間市場托管額為10萬億元,同比增加19.7%。
2008年,銀行間債券市場債券品種和信用層次更加豐富。在繼續(xù)穩(wěn)步推動金融債券、資產支持證券、短期融資券發(fā)行的同時,允許非金融企業(yè)在銀行間市場注冊發(fā)行中期票據(jù),直接融資渠道進一步拓寬。2008年,商業(yè)銀行次級債券發(fā)行量大幅增加,全年共有10 家商業(yè)銀行發(fā)行次級債券724億元,發(fā)行量較前一年增長115.2%,另有兩家商業(yè)銀行發(fā)行普通金融債券250億元。資產證券化試點機構范圍和發(fā)行規(guī)模較2007年均有擴大,包括商業(yè)銀行、汽車金融公司、資產管理公司等在內的8家機構發(fā)起總金額為302億元的資產支持證券。非金融企業(yè)債務融資工具市場迅速發(fā)展,2008年銀行間債券市場共發(fā)行短期融資券269只,累計發(fā)行面額4308.5億元,中期票據(jù)41只,累計發(fā)行面額1737億元。僅指我國銀行間市場公開發(fā)行的人民幣債券情況(不含央行票據(jù)),不考慮2007年發(fā)行特別國債因素。(見圖表5)
(二)期限結構以中期為主
2008年,債券發(fā)行期限結構中,中短期債券發(fā)行比重較大主要原因是:非金融企業(yè)債務融資工具快速發(fā)展,短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行量較大,且期限均在7年以下。2008年債券發(fā)行中(含央行票據(jù)),1年期以下占56.53%,1~3年期債券占20.82%,兩者合計占比為77.35%,較上年提高了14個百分點。與2007年相比,2008年1年期以下、3~5年期和5~7年期債券發(fā)行量分別增長了16.32%、8.83%和27.05%。1~3年、7~10年和10年期以上的債券發(fā)行量分別降低了15.92%、51.41%和79.53%。(見圖表6)
(三)央票正回購力度加大
2008年12月,央行暫停1年期央票的發(fā)行,而3個月期央票也只發(fā)行兩期。去年12月共發(fā)行2期常規(guī)央票,回籠資金僅610億元,雖然較11月的300億元有所放大,但絕對量依然很小。去年12月正回購力度較上個月有所增強,共進行7期正回購操作,回籠資金3120億元,回購力度較上期大幅放大。但去年12月5日和25日各有一次法定存款準備金率下調的執(zhí)行,估計由此可釋放出約8900 億元流動性。因此,市場流動性仍較充足。(見圖表7)
二、拆借交易情況
(一)市場交易活躍,交易品種以1天為主
2008年全年,銀行間同業(yè)拆借市場交易活躍,拆借成交量15.05萬億元,同比增長41.3%,隔夜拆借品種成交10.65萬億元,占拆借成交總量的70.8%。12月份,同業(yè)拆借成交13535.3億元,較上月增加14.08%;交易品種以1天為主,1天品種共成交10400.34億元,占12月全部拆借成交量的76.84%。(見圖表8)
(二)貨幣市場利率持續(xù)下行
2008年,貨幣市場利率大致可分為兩個階段:第一階段為年初至9月份,貨幣市場利率階段性寬幅波動,這一階段基本是2007年市場利率走勢的延續(xù),貨幣市場利率相對高位運行。第二階段為10月份至年底,貨幣市場利率持續(xù)下行。去年12月份同業(yè)拆借加權平均利率為1.24%,比1月份下降108個基點;12月份質押式回購加權平均利率為1.22%,比1月份下降159個基點。(見圖表9)
三、債券流通市場分析
(一)銀行間市場交易結算增幅超過60%
2008年,銀行間債券市場結算筆數(shù)突破30萬筆,結算面額突破100萬億。從結算筆數(shù)來看,全年共結算30.6萬筆,同比增長62.2%?,F(xiàn)券和買斷式回購結算筆數(shù)漲幅較大,分別為100%和108%?,F(xiàn)券和質押式回購結算筆數(shù)占比分別為60%和37.35%,與上年相比,現(xiàn)券交易筆數(shù)的占比增加了12個百分點,質押式回購交易的結算筆數(shù)占比減少了12個百分點。從結算面額來看,全年共結算104.6萬億,同比增長66%?,F(xiàn)券和買斷式回購結算面額漲幅較大,分別為142%和137%?,F(xiàn)券和質押式回購結算面額占比分別為40%和57%,與上年相比,現(xiàn)券交易結算面額的占比增加了14個百分點,質押式回購交易的結算面額占比減少了15個百分點。(見圖表10)
1.銀行仍是現(xiàn)券交易的主體,占到3/4。從交易券種來看,央票和金融債占到了80%,國債和中短期票據(jù)分別占8.89% 和8.76%。資產支持證券的現(xiàn)券交易量增幅最大,結算筆數(shù)和結算面額分別增長了5 倍和14 倍。漲幅居次的是金融債券和中短期票據(jù),其現(xiàn)券結算筆數(shù)都增長了1倍,結算面額增長了1.5倍。在參與現(xiàn)券交易的各類機構中,銀行的交易占比為75%,其次是基金和證券公司,兩者的占比分別為7.5%和6.8%。從債券流向來看,基金和信用社分別凈買入1萬億和1700億元,銀行和證券公司分別凈賣出1.3萬億元和3800億元。
2.質押式回購中銀行仍是資金凈流出方。從交易券種來看,國債和金融債券的占比較高,分別占全部質押式回購交易的33.47%和63%,兩者合計占到96.47%。資產支持證券的質押式回購增幅最大,增長了32倍。中短期票據(jù)和金融債券的結算量分別增長了41.44%和22.42%。在參與質押式回購交易的各類機構中,銀行的交易占比為72%,其次是基金和信用社,兩者的占比分別為6.62%和6.34%。從資金的流向來看,保險、基金、證券公司和信用社分別凈流入2.5萬億、1.6萬億、1.1萬億和3.7萬億元,銀行資金凈流出5.25萬億元。
(二)交易所債券市場成交額增長46%
2008年,交易所市場債券成交共2.69萬億元,成交金額比上年增長46%。其中,回購成交金額為2.43萬億元,占總成交量的92%;現(xiàn)券交易2212.51億元,占總成交量的8%。(見圖表11)
(三)商業(yè)銀行柜臺市場成交繼續(xù)萎縮
2008年,商業(yè)銀行柜臺市場更加清淡,全年成交2.85萬筆/30.43億元,分別較上年減少45%和15%。個人投資者仍以賣出為主,全年凈賣出4.3億元。
四、債券市場價格走勢分析
(一)中債綜合指數(shù)大幅攀升創(chuàng)新高
2008年初,債市持續(xù)了上年平穩(wěn)小幅反彈行情,這波行情并未持續(xù)太長時間,到3月底,隨著通脹預期惡化,債市繼續(xù)走熊。直到8月,這波行情才出現(xiàn)轉機。隨著次貸危機逐步演化為全球性的金融危機,市場預期從緊的貨幣政策可能轉向,這為債市走牛帶來了生機。此后,中債指數(shù)一改萎靡態(tài)勢,大幅攀升,至2008年11月開始屢創(chuàng)造2002 年以來的歷史新高。中債綜合指數(shù)(財富指數(shù))2008年12月31日收于132.0502點,與上年年底相比(118.0418 點)上漲14.0084點。2008年最高達132.1012點,最低達118.0966點,年內振幅區(qū)間14.0046點,為上年的5.67倍,全年投資回報率高達11.87%。(見圖表12)
(二)收益率曲線大幅下降,先扁平后陡峭
2008年,在債券市場經歷了一波從熊市向牛市轉變的大行情。收益率曲線經歷了先降后升,到8月開始大幅下降的變化趨勢。銀行間國債收益率曲線各關鍵期限品種平均下移202個基點,銀行間金融債收益率曲線平均下移216.67個基點。截至去年12月31日,國債收益率水平為:1年期1.102%(本年下跌257.12個基點),5年期1.8084%(跌242 個基點),10年期2.7521%(跌168個基點);政策性銀行債收益率水平為:1年期1.283%(跌280 個基點),5年期2.1971%(跌262個基點),10年期3.1785%(跌193個基點)。(見圖表13)
五、債券余額分析
2008年末,在中央結算公司托管的債券面額達到15.1萬億元,比前年增長22.3%,增幅小于上年。從券種結構來看,國債、央票和政策性金融債仍然是市場存量的主體,三者分別占市場總余額的32.27%、31.85%和24.30%,三者合計88.42%,該比重較2007年降低了兩個百分點。與2007年末的債券存量結構比較,國債的占比降低了5.18%,央票、政策性金融債、中短期票據(jù)和企業(yè)債市場占比分別增加了2.08%、1.06%、1.12%和0.89%。(見圖表14)
從存量債券的剩余期限看,2008年,各期限的債券余額都有所增加。其中,1~3年期債券存量的增幅最大,達28.70%。與2007年末的債券存量的期限比較,2008年末1~3年期債券的存量占比增加了3.1個百分點,10年期以上債券存量的占比降低了2個百分點。(見圖表15)
六、股票交易情況
(一)股指呈震蕩下跌走勢
2008年,股票市場呈現(xiàn)震蕩下跌走勢,市場交易量大幅萎縮。2008年末,上證指數(shù)收于1820.81點,比2007年底下跌3440.75點,跌幅達65.39%。2008年,為了保持股市平穩(wěn)健康發(fā)展,管理部門先后出臺了一系列政策措施,股票市場短暫反彈后仍然呈現(xiàn)下跌走勢。23 個行業(yè)呈現(xiàn)不同程度下跌態(tài)勢,有色金屬、黑色金屬和汽車汽配三個行業(yè)跌幅均在65%以上,電氣設備、醫(yī)藥保健、農林牧漁跌幅相對較小。(見圖表16)
(二)股票市場規(guī)模
2008年12月底,我國境內上市公司(包括A、B 股)數(shù)量為1625家,比上月增加1家;總股本為24522.85億股,同比增長9.39%;市價總值為121366.44億元,較上月減少1117.8億元。其中,流通市值為45213.9億元,較上月增加2267.98億元。12月份股票有效帳戶數(shù)10449.69萬戶,較上月增加92.81萬戶。(見圖表17)
(三)股票發(fā)行情況
2008年全年,企業(yè)在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)和配股累計籌資3656.7億元,同比下降58.9%。其中A股首發(fā)籌資1036.52億元,H股首發(fā)籌資38.09億美元,A股增發(fā)2092.71億元。12月份,A股增發(fā)再籌資276.26億元。H股再籌資1.22億美元。(見圖表18)
(四)股市交易情況
2008年,股票市場成交量大幅萎縮。以上證A股市場為例,全年累計成交18.03萬億元,日均交易量732.94億元,較2007年分別下降41.48%和42.43%。(見圖表19)
七、外匯市場
2008年四季度人民幣兌美元中間價匯率結束了連續(xù)數(shù)月的升值態(tài)勢,本季度累計貶163個基點。去年四季度第一個月美元保持強勢,促使人民幣兌美元出現(xiàn)少有的貶值,一個月內累計走低75 個基點。第二個月人民幣兌美元匯率中間價繼續(xù)保持穩(wěn)定,并出現(xiàn)一段時期的大幅貶值態(tài)勢,但在當局維穩(wěn)的言論刺激下,又迅速回落并保持穩(wěn)定,一個月內累計貶91個基點,連續(xù)兩個月呈現(xiàn)小幅貶值的態(tài)勢。第三個月人民幣兌美元中間價小幅走強,一月內微漲3個基點。本季度人民幣兌美元匯率中間價累計跌163個基點。(見圖表20)
八、期貨市場
2008年,全國期貨市場累計成交量為1363887102手,累計成交額達719141.94億元,同比分別增長了87.24%和75.52%。其中12月份共成交期貨合約155296994手,成交金額為62156.34億元,同比分別增長了81.54%和18.93%,環(huán)比分別增長了14.87%和12.54%。
(一)分交易所情況
2008年全國期貨市場累計成交量為13.6億手,累計成交額71.9萬億元,同比分別增長87%和76%。其中12月份共成交期貨合約1.6億手,成交金額6.2萬億元,同比分別增長82%和19%,環(huán)比分別增長了15%和13%。分交易所看,上海期貨交易所全年累計成交量為2.8 億手,同比增長了64%;全年累計成交額為28.9萬億元,同比增長了25%。到12月末持倉總量107.6萬手,較上月末增長了17%。鄭州商品交易所全年累計成交量4.5億手,同比增長139%;全年累計成交額15.6萬億元,同比增長163%。去年12月末市場持倉總量為94.9萬手,較上月末下降了9.6%。 大連商品交易所全年累計成交量6.4億手,同比增長72%;全年累計成交額27.5萬億元,同比增長130%。去年12月末市場持倉總量為122.5萬手,較上月末下降了20%。(見圖表21)
(二)分品種情況
2008年,各品種期貨交易運行平穩(wěn),其中白糖、銅、大豆、豆粕、天然橡膠等品種成交相對活躍;新上市的黃金期貨成績不錯,全年成交額達到1.49 萬億元。(見圖表22、23、24)
第三部分 金融業(yè)經營狀況
一、商業(yè)銀行不良貸款余額大幅下滑
截至2008年12月末,我國境內商業(yè)銀行(包括國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行和外資銀行)不良貸款余額5681.8億元,比年初大幅減少7002.4億元;不良貸款率2.45%,比年初大幅下降3.71個百分點。從不良貸款的結構看,損失類貸款余額570.6億元;可疑類貸款余額2446.9億元;次級類貸款余額2664.3億元。分機構類型看,主要商業(yè)銀行(國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行)不良貸款余額4944.9億元,比年初減少7065.0億元,不良貸款率2.49%,比年初下降4.24個百分點。其中,國有商業(yè)銀行不良貸款余額4208.2億元,比年初減少6941.3億元,不良貸款率2.81%,比年初下降5.24個百分點;股份制商業(yè)銀行不良貸款余額736.6億元,比年初減少123.7億元,不良貸款率1.51%,比年初下降0.64個百分點。外資銀行不良貸款余額61.0億元,比年初增加28.8億元,不良貸款率0.83%,比年初上升0.37個百分點。
二、保險業(yè)總資產增至3.3 萬億元,保險資金權益類投資占比降至13.3%
截至2008年12月底,保險業(yè)總資產3.3萬億元,較年初增長15.2%;保險資金運用余額3.1萬億元,較年初增長14.3%;股票(股權)和證券投資基金占保險資金運用余額的13.3%。保險資金運用結構根據(jù)市場變化進一步調整。2008年末,銀行存款和各類債券占保險資金運用余額的84.4%,較年初上升16個百分點;股票(股權)和證券投資基金占13.3%,比年初下降13.8個百分點。
數(shù)據(jù)顯示,2008年保險業(yè)實現(xiàn)原保險保費收入9784.1億元,比上年增長39.1%,是2002年以來增長最快的一年。其中,財產險業(yè)務原保險保費收入2336.7億元,增長17%;壽險業(yè)務原保險保費收入6658.4億元,增長49.2%;健康險業(yè)務原保險保費收入585.5億元,增長52.4%;意外險業(yè)務203.6億元,增長7.1%。(見圖表25)
三、券商盈利水平下降,但繼續(xù)保持整體盈利
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,107家證券公司2008年全年實現(xiàn)營業(yè)收入1251億元,各主營業(yè)務收入分別為買賣證券業(yè)務凈收入882億元、證券承銷業(yè)務凈收入77億元、受托客戶資產管理業(yè)務凈收入15億元,全年累計實現(xiàn)凈利潤482億元,95家公司實現(xiàn)盈利,占行業(yè)公司數(shù)量的89%。與2007年的數(shù)據(jù)相比,2008年107家證券公司報表總資產比上一年下降了30%,客戶交易結算資金下降40%,營業(yè)收入下降了50%,但凈資產仍然微增了4%。
根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù),2008年證券行業(yè)財務健康,流動性較為充足,繼續(xù)保持了行業(yè)整體盈利,各項風險控制指標全面達標。其中,截至2008年12月31日,107家證券公司報表總資產為1.2萬億元、凈資產為3585億元、凈資本為2887億元,受托管理資金本金總額為919億元。
第四部分
貨幣政策綜述及金融形勢展望
一、貨幣政策方向發(fā)生根本轉變
(一)貨幣政策10余年來首變寬松
在世界金融危機日趨嚴峻、我國經濟遭受沖擊日益顯現(xiàn)的背景下,去年11月5日國務院常務會議對財政和貨幣政策進行了重大調整,即由穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策轉為積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這次也是中國10多年來貨幣政策中首次使用“寬松”的說法。適當寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給,在繼續(xù)穩(wěn)定價格總水平的同時,要在促進經濟增長方面發(fā)揮更加積極的作用。1998年在我國實行積極的財政政策的同時,實行穩(wěn)健的貨幣政策。2007年下半年,針對經濟中呈現(xiàn)的物價上漲過快、投資信貸高增等現(xiàn)象,貨幣政策由“穩(wěn)健”轉為“從緊”。如今,貨幣政策轉為“適當寬松”,意味在貨幣供給取向上進行重大轉變。
(二)央行3次下調存款準備金率、4次下調存貸款基準利率
從2008年10月15日起,下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點;從2008年12月5日起,下調工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點,下調中小型存款類金融機構人民幣存款準備金率2個百分點。同時,繼續(xù)對汶川地震災區(qū)和農村金融機構執(zhí)行優(yōu)惠的存款準備金率;從2008年12 月25日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。
從2008年10月9 日起,下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點,其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整;2008年10月30日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率,一年期存貸款基準利率下調0.27個百分點;2008年11月27日起,下調金融機構一年期人民幣存貸款基準利率各1.08個百分點;從2008年12月23日起,下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點,其他期限檔次存貸款基準利率作相應調整。同時,下調中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率。
國務院決定從去年10月9日起,對儲蓄存款利息所得暫免征收個人所得稅。本季度央行為貫徹落實適度寬松的貨幣政策、保證銀行體系流動性充分供應、支持經濟增長,央行近9年來首次下調所有存款類金融機構人民幣存款準備金率,6年來首次下調人民幣存貸款基準利率,并且連續(xù)3次下調存款準備金率、4次下調存貸款基準利率。其中,去年11月27日存貸款基準利率下調1.08個百分點,調整力度之重,為近10年來我國貨幣政策調控歷史上所罕見。各項經濟指標顯示,我國經濟正在加速下滑,市場通縮預期增強。從9月份開始降息以來,央行在不到100天的時間內連續(xù)5次降息,這也說明我國經濟形勢非常嚴峻。
從世界范圍來看,金融危機已經蔓延到實體經濟,多國經濟已經陷入衰退,發(fā)達經濟體多項經濟指標的惡化程度均創(chuàng)數(shù)十年之最,這將對我國出口造成重創(chuàng)。在這種國際環(huán)境下,拉動經濟增長只有靠國內需求,因此,央行本次大幅降低存貸款基準利率和存款準備金率也是必然。
(三)央行停止對銀行信貸規(guī)模硬管控
去年11月3日,央行表示,為靈活有效應對正在蔓延的國際金融危機帶來的影響,保持中國經濟平穩(wěn)較快增長,央行目前已不再對商業(yè)銀行信貸規(guī)劃加以硬約束。2008年年初,針對2007年下半年開始出現(xiàn)的物價上漲、投資信貸高增等現(xiàn)象,為了防止經濟出現(xiàn)大起大落,央行一改往年按總規(guī)模調控商業(yè)銀行信貸的方式,采取了按季度調控商業(yè)銀行放貸規(guī)模。商業(yè)銀行根據(jù)宏觀調控的要求,根據(jù)各自需求提出信貸規(guī)劃,央行從宏觀政策層面加以指導。隨著經濟形勢變化,特別是國際金融危機快速蔓延,使企業(yè)信貸需求開始減弱,出于風險防范考慮,銀行惜貸,因此,貸款規(guī)模已不再是銀行放貸的障礙,對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模加以限制也失去了必要性。
(四)個人房貸利率下限針對性下浮30%
中國人民銀行在《擴大商業(yè)性個人住房貸款利率下浮幅度支持居民首次購買普通住房》中明確,自2008年10月27日起,將商業(yè)性個人住房貸款利率的下限擴大為貸款基準利率的0.7倍;最低首付款比例調整為20%;同時,下調個人住房公積金貸款利率,其中,五年期以下(含)由現(xiàn)行的4.32%調整為4.05%,五年期以上由現(xiàn)行的4.86%調整為4.59%,分別下調0.27個百分點。
二、金融形勢展望
(一)經濟周期下行趨勢已經確立
2008年9月15日,以雷曼兄弟宣告破產為標志,美國次貸危機對全球經濟金融的影響迅速擴大,歐美發(fā)達國家的金融機構遭受重創(chuàng),引發(fā)全球性的信貸緊縮,從而加速了實體經濟的衰退。新興市場經濟體的金融機構雖然受美國次貸沖擊的直接影響有限,但由于它們經濟增長的引擎主要依賴對發(fā)達國家的出口,因此發(fā)達國家目前出現(xiàn)的需求快速萎縮將對新興市場經濟體增長產生巨大的負面影響。對中國而言,從2008年第3季度開始出現(xiàn)了經濟增長迅速下滑的跡象,中央政府迅速調整宏觀經濟政策,制定龐大的投資計劃拉動內需以防經濟過度下滑,但在全球經濟處于衰退的大背景下中國經濟很難獨善其身,預計2009年經濟增長速度將出現(xiàn)較大幅度回落。商業(yè)銀行也將面臨不良資產反彈和經營業(yè)績下降的巨大經營壓力。
(二)資本市場總體走勢低迷,但會有階段性較大反彈
從總的來看,2009年全球經濟將處于衰退之中,我國經濟增長也將處于低位,宏觀經濟和企業(yè)的基本面都不支持中國股市持續(xù)走強,但在去年下半年,可能會因為政策面的改善或對2010 年全球經濟走出衰退的預期而出現(xiàn)階段性較大反彈。
(三)雙率仍有下降空間
2009年,信貸總體將呈現(xiàn)“前熱后冷”格局,雖然一季度流動性總體寬裕,但由于最近信貸投放力度較大,有些銀行的資金流動性可能出現(xiàn)些問題,央行仍可能選擇繼續(xù)下調準備金率和基準利率。預計未來一年內法定存款準備金率可能降至10%左右。銀行“惜貸”將使流動性繼續(xù)收縮,央行將進一步下調人民幣存款準備金率,同時降低法定存款準備金利率和超額存款準備金利率,鼓勵銀行貸款,緩解實體經濟資金緊張的局面。預計未來一年內還有降息空間,1 年期存貸款利率分別下調至1.44%和4.5%。這次中國經濟下行是在全球性經濟危機的背景下發(fā)生的,下行程度顯然要高于1997年。
(四)2009年人民幣匯率以“穩(wěn)”為主
央行2009年工作會議提出,要穩(wěn)步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革,密切關注國際主要貨幣匯率變化,繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則,完善人民幣匯率形成機制,增強匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。