宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇精選(九篇)

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第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

論文摘要：數(shù)學(xué)化成為經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的主流趨勢，實(shí)證化和專門化、研究領(lǐng)域的非經(jīng)濟(jì)化、假定條件的多樣化、證偽主義的普遍化、案例使用的經(jīng)典化、學(xué)科發(fā)展的邊緣化、古典的均衡分析和現(xiàn)實(shí)的非均衡分析相互補(bǔ)充、理性預(yù)期和不確定性問題等趨勢強(qiáng)化，博弈論的應(yīng)用范圍擴(kuò)大，以及政府作為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究對象和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的聯(lián)系得到共同重視。 

 

 

20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)之所以產(chǎn)生諸多“革命”和理論創(chuàng)新，在很大程度上得益于其研究方法和角度的巨大變化。從某種意義上講，研究方法的演變體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展脈絡(luò)。舉其要者，研究方法的變化可歸納為以下十大趨勢。 

 

一、數(shù)學(xué)化成為經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的主流趨勢 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)研究的專門化、技術(shù)化、職業(yè)化甚至到登峰造極的程度，使經(jīng)濟(jì)學(xué)更嚴(yán)密，表達(dá)更準(zhǔn)確，思維更成熟。主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn)： 

第一，宏觀計(jì)量分析法是最大貢獻(xiàn)之一。諾貝爾獎獲得者克萊因從上世紀(jì)50年代最早提出宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，為宏觀經(jīng)濟(jì)研究開辟新的視野。此后，隨著大型計(jì)算機(jī)的誕生和使用，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的各種參數(shù)得以推算出來，為制定政策提供依據(jù)。第一代計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)家的數(shù)理貢獻(xiàn)在經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論體系的整體性、嚴(yán)密性和形式化等方面發(fā)揮的巨大作用主要體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)研究方面。中國經(jīng)濟(jì)學(xué)深受其影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與計(jì)量方法、計(jì)量模型，以及國民收入的核算體系緊密地結(jié)合在一起，使得宏觀經(jīng)濟(jì)理論從未像現(xiàn)在這樣更貼近現(xiàn)實(shí)、更具實(shí)用性和可操作性。 

對比中國《經(jīng)濟(jì)研究》和《美國經(jīng)濟(jì)評論》，可以看到，自2002年開始，《美國經(jīng)濟(jì)評論》上刊登的應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文比重下降，而自2003年開始，《經(jīng)濟(jì)研究》上刊登的應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的論文比重上升，開始超過《美國經(jīng)濟(jì)評論》。① 

第二，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)長足發(fā)展并成為經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個極富魅力的分支，首先得益于統(tǒng)計(jì)學(xué)在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的廣泛使用，并最終成為構(gòu)建計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的一個重要基礎(chǔ)。《1867-1960年美國貨幣史》是弗里德曼成功運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析的一部經(jīng)典性著作②，通過一系列的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，得出貨幣數(shù)量的長期變化和實(shí)際收入的長期變化之間具有一種密切的相關(guān)性的結(jié)論，從而構(gòu)建弗氏貨幣數(shù)量說。統(tǒng)計(jì)分析的運(yùn)用不但支持計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，還大大推動諸如發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)、國際經(jīng)濟(jì)學(xué)、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等新的理論分野和發(fā)展。 

但是，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都激烈抨擊濫用數(shù)學(xué)的現(xiàn)象。里昂惕夫在分析1972-1981年間發(fā)表在《美國經(jīng)濟(jì)評論》上各種文章的類型之后，指出“專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志中數(shù)學(xué)公式連篇累牘，引導(dǎo)讀者從一系列多少有點(diǎn)道理但卻完全武斷的假設(shè)走向陳述精確而卻又不切實(shí)際的結(jié)論”。 

 

二、越來越呈現(xiàn)出實(shí)證化和專門化趨勢 

 

實(shí)證化，是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和表述中，越來越注重對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的因果聯(lián)系進(jìn)行客觀的、不帶有主觀選擇意味的研究。這是解決實(shí)際經(jīng)濟(jì)問題的迫切要求。這種趨勢注重具體經(jīng)濟(jì)而非一般性經(jīng)濟(jì)問題的研究，注重經(jīng)濟(jì)政策而非經(jīng)濟(jì)理論研究。表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究目的的實(shí)用性，也表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)問題對經(jīng)濟(jì)理論研究的實(shí)證要求。與這種趨勢相關(guān)，整個西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展過程也發(fā)生兩次轉(zhuǎn)換，即先是由重視對經(jīng)濟(jì)波動、就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長問題的研究轉(zhuǎn)換到重視對財(cái)政赤字、通貨膨脹、匯率變動和國際收支逆差問題的研究之后，又轉(zhuǎn)換到重視對經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)增長問題的研究。 

專門化傾向，是實(shí)證化研究深入發(fā)展的結(jié)果，也是借助日益豐富的分析工具而產(chǎn)生的結(jié)果。專門化傾向，是指在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究和表述方法方面，越來越多地使用一些特有的、非經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般不使用的方法、分析工具和專業(yè)術(shù)語，以至于出現(xiàn)只有受過專門訓(xùn)練的人才能進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和分析、才能夠看懂經(jīng)濟(jì)學(xué)論文。于是，由實(shí)證化傾向而來的專門化傾向，通過分析手段的發(fā)展和豐富，在加強(qiáng)實(shí)證研究技術(shù)化傾向的同時，又逐漸脫離實(shí)證化。這一特征從凱恩斯主義宏觀計(jì)量模型到貨幣主義和理性預(yù)期的動態(tài)模型，表現(xiàn)得越來越明顯。從長期來看，實(shí)證化和專門化的傾向仍然在加強(qiáng)，但二者之間的距離卻有加大的跡象。如非線性分析這類跨學(xué)科分析方法的引進(jìn)，也許會引起經(jīng)濟(jì)學(xué)的較大變化。 

 

三、均衡分析方法與非均衡分析方法并存的趨勢 

 

“新古典綜合派”在召回凱恩斯以前傳統(tǒng)的新古典微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的同時，也在宏觀分析方面大膽地恢復(fù)均衡分析方法。因?yàn)椤皠P恩斯革命”打破的主要是自由放任經(jīng)濟(jì)政策下市場自動均衡的實(shí)現(xiàn)和保持機(jī)制，而不是均衡分析方法本身。因此，新自由主義各派的經(jīng)濟(jì)理論，始終堅(jiān)持均衡分析的方法。在宏觀非均衡分析方面，成就最突出的是法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家讓-帕斯卡爾貝納西、馬林沃德，美國的霍瓦德和英國的波茨、溫特等人，他們不僅提出一套和凱恩斯理論體系完全相容的宏觀非均衡學(xué)說，而且運(yùn)用這套理論對中央集權(quán)決策經(jīng)濟(jì)的非均衡問題進(jìn)行分析。正是這些人的努力，使得當(dāng)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法得到進(jìn)一步豐富和發(fā)展。盡管宏觀非均衡分析方法不如均衡分析方法的影響普遍，但它無疑具有旺盛的生命力，其影響也在逐步擴(kuò)大。 

從廣義上看，均衡分析方法和非均衡分析方法并沒有本質(zhì)上的差別，其不同點(diǎn)僅在于各自所涉及的均衡條件和水平的差異。值得注意的是，非均衡分析的研究對象更為現(xiàn)實(shí)一些，也更強(qiáng)調(diào)動態(tài)性。客觀上，均衡分析和非均衡分析都是對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象某些方面的適當(dāng)反映，二者雖有差別，但不是根本性的相互排斥，而是相互統(tǒng)一、相互補(bǔ)充的關(guān)系。 

 

四、假定條件的多樣化趨勢 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們不得不或放寬假設(shè)，或修改前提，或一反傳統(tǒng)逆向假定，以構(gòu)建和拓寬其研究領(lǐng)域，為重建和發(fā)展他們的理論，以反對和解釋來自對方的理論。例如，經(jīng)濟(jì)人假定是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的基石之一。在20世紀(jì)中，經(jīng)濟(jì)人假定的條件被不斷地修改、拓展，甚至批評和攻擊。凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生被一些學(xué)者認(rèn)為是對經(jīng)濟(jì)人個體研究方法的最大“克服”，因?yàn)閯P恩斯主義的基礎(chǔ)和歸宿都是圍繞總供給與總需求等一系列“總量”關(guān)系而展開的。貝克爾拓展經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，認(rèn)為個人效用函數(shù)中具有利他主義的因素，這才是人類行為的一般性。鮑莫爾主張用“最大銷售收益來代替最大利潤的目標(biāo)函數(shù)”，因?yàn)閷?shí)證經(jīng)驗(yàn)表明經(jīng)理層的薪金與銷售收益的關(guān)系大于它與利潤的相關(guān)程度。公共選擇學(xué)派提出的挑戰(zhàn)是，經(jīng)濟(jì)人在追求個人利益最大化時，并不能得出集體利益最大化的結(jié)論，“阿羅定理”即可說明個人福利的簡單加總不一定與社會福利一致。新制度主義認(rèn)為經(jīng)濟(jì)人假定過于“簡單化”，因?yàn)槌镔|(zhì)經(jīng)濟(jì)利益以外，人還有追求安全、自尊、情感、地位等社會性的需要。

五、研究領(lǐng)域的非經(jīng)濟(jì)化趨勢 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域與范圍開始逐漸超出傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇，分析的對象擴(kuò)張到小至生育、婚姻、家庭、犯罪等，大至國家政治、投票選舉、制度分析等。研究領(lǐng)域的這種“侵略”與擴(kuò)張，被稱之為“經(jīng)濟(jì)學(xué)帝國主義”。這取決于時代主題和研究角度的變化、個人興趣和專業(yè)特長的不同。 

 

六、強(qiáng)調(diào)理性、預(yù)期和不確定性問題的趨勢 

 

理性預(yù)期學(xué)派從通貨膨脹問題入手，強(qiáng)調(diào)理性和預(yù)期的問題，并由此否定政府干預(yù)的有效性，這對凱恩斯主義形成較大沖擊，也引起凱恩斯主義各派對理性和預(yù)期問題的重視。盡管在理性問題上各派未能取得共識，但關(guān)于預(yù)期的思想和方法的確滲入宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)各流派之中。 

七、學(xué)科交叉的邊緣化趨勢 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)的大家族中又派生出許多交叉學(xué)科和邊緣學(xué)派，例如，混沌經(jīng)濟(jì)學(xué)、不確定經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、法律經(jīng)濟(jì)學(xué)、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等，百家爭鳴，相得益彰。這取決于經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)識領(lǐng)域的拓寬和方法論的多元化，經(jīng)濟(jì)學(xué)與其他學(xué)科的交流和相互滲透得以大大加深，大量非經(jīng)濟(jì)學(xué)概念的引入使得當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)學(xué)與百年前相比已面目全非。 

八、證偽主義的普遍化趨勢 

 

證偽主義經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論是實(shí)證主義方法論的一種邏輯延續(xù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，20世紀(jì)70-80年代的20年間，經(jīng)濟(jì)學(xué)界出版50多本經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論的著作，其中幾乎都和證偽主義有一定的聯(lián)系，在1991年總結(jié)的當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)成的13點(diǎn)共識中，有7個和證偽主義有直接聯(lián)系。布勞格在《經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論》中將20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法演變史歸納為一句話：“證偽主義者，整個20世紀(jì)的故事”。實(shí)證主義和證偽主義是相互依存、相互促進(jìn)的。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論既是證實(shí)的又是證偽的,在某種程度上還兼有歷史主義方法論的特點(diǎn)。 

 

九、案例使用的經(jīng)典化趨勢 

 

經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“舉例”，不僅已經(jīng)發(fā)展到“經(jīng)典化”的地步，而且在有些定理中不舉例已不足以說明問題，甚至所舉的案例已具有不可替代性。這種案例的惟一性，既簡單明了、通俗易懂，又幾十年上百年一貫制，代代相傳。用案例闡明一個定理、寓意一個規(guī)律已經(jīng)司空見慣，如“看不見的手”。 

 

十、博弈論的應(yīng)用范圍擴(kuò)大趨勢 

 

博弈論已延伸至政治、軍事、外交、國際關(guān)系和犯罪學(xué)等學(xué)科，但其在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用最為成功。博弈論研究的內(nèi)容主要是決策主體的行為發(fā)生直接相互作用時的決策以及該決策的均衡問題。借助于博弈論這一強(qiáng)有力的分析工具，“機(jī)制設(shè)計(jì)”、“委托—”、“契約理論”等已被推向當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的前沿。20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)及其研究方法的深化,還表現(xiàn)在： 

1、第一次把政府作為經(jīng)濟(jì)活動的一個部門來對待。不僅將政府的經(jīng)濟(jì)活動納入到宏觀經(jīng)濟(jì)活動中，而且將政府的經(jīng)濟(jì)行為和經(jīng)濟(jì)政策作為能動的經(jīng)濟(jì)力量加以運(yùn)用，使之成為影響和調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)活動與狀況的重要機(jī)制之一。政府支出不斷膨脹、效率低下是官僚主義的惡果，其原因是存在“政府失靈”，因此，市場是解決問題的惟一選擇。③ 

2、宏觀和微觀的聯(lián)系得到宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的共同重視。 

 

注釋： 

① 成九雁、秦建華.計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)在中國的發(fā)展軌跡[j].經(jīng)濟(jì)研究，2005（04）：113-124. 

② mary s.morgan，the history of econometric ideas，new york:cambridge university press，1990. 

③ 參見〔法〕亨利·勒帕日.美國新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)[m].北京大學(xué)出版社，1985：118-150. 

 

參考文獻(xiàn)： 

［1］ 〔英〕馬克·布勞格.經(jīng)濟(jì)學(xué)方法論[m].北京:商務(wù)印書館，1992. 

第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞：演化經(jīng)濟(jì)學(xué)；碳交易；自主體

在2015年的中美兩國《氣候變化聯(lián)合聲明》中，中國承諾到2017年將啟動全國碳排放交易體系。在這種背景下，開展碳交易研究就顯得尤為重要。從系統(tǒng)的角度來看，碳交易過程具有不確定性和復(fù)雜性兩個顯著特性。(1)不確定性，主要表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為的內(nèi)生不確定性、企業(yè)對政策響應(yīng)的不確定性以及多種不確定的交叉組合。(2)復(fù)雜性，主要表現(xiàn)為微觀企業(yè)行為與宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)間的協(xié)同演化關(guān)系，即宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在影響微觀企業(yè)的同時也會因企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為反饋而進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。能否有效刻畫這兩個特性，是開展碳交易相關(guān)研究的前提。從理論的角度來看，碳交易過程所表現(xiàn)出的不確定性和復(fù)雜性已突破了傳統(tǒng)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)。這就要求我們采取新的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究范式，而演化經(jīng)濟(jì)學(xué)正契合了這種需求。所謂演化經(jīng)濟(jì)學(xué)是以經(jīng)濟(jì)主體的有限理性為基本假設(shè)，以動態(tài)的、發(fā)展的、非均衡的視角看待經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)[1]。為此，將碳交易問題置于演化經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架，通過構(gòu)建微觀企業(yè)行為與宏觀經(jīng)濟(jì)政策相耦合的動態(tài)演化模型來分析相關(guān)的交易機(jī)制及其影響，具有重要的理論探索和實(shí)際應(yīng)用價值。

1碳交易及其演化經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)

根據(jù)碳交易定義，合同一方通過支付另一方而購得碳減排額度，所購得額度可用于履行事先給定的碳配額限制，而當(dāng)合同買方不能履行其配額限制時，將受到一定程度的懲罰[2]。在碳交易過程中，企業(yè)是微觀層面的合同交易主體，也是碳交易政策的承受者；而政府是宏觀層面的碳交易機(jī)制設(shè)計(jì)者和管理者，主要負(fù)責(zé)碳配額配給和過程監(jiān)管。目前在我國試點(diǎn)的多個省市自治區(qū)碳市場中，具有較高排放水平的電力、熱力、化工、石化、紡織、造紙、鋼鐵、水泥等多個行業(yè)都已被納入到碳交易范疇。就現(xiàn)有試點(diǎn)市場的運(yùn)行情況來看，要想將其推廣至全國范圍，仍需系統(tǒng)地考慮一系列問題。從演化經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，碳交易市場是一個典型的復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)（ComplexAdaptiveSystem,CAS）。復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)是由美國SantaFe研究所的JohnHolland教授于1944年首次提出，其核心思想是系統(tǒng)的復(fù)雜性起源于其中個體的適應(yīng)性。所謂適應(yīng)性是指自主體（agent）能夠與其所處環(huán)境以及其他自主體進(jìn)行交互，并通過交互來“學(xué)習(xí)”和“積累經(jīng)驗(yàn)”，從而改變自身的行為方式。這里的自主體是指處于一定的環(huán)境中并能與其他自主體進(jìn)行交互的主體，自主體具有目標(biāo)導(dǎo)向性，并能通過記憶和學(xué)習(xí)來改變自身的行為規(guī)則。在復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)中，微觀層面的自主體是系統(tǒng)演化的核心。這些自主體能自主決策，通過改變自生的行為來適應(yīng)系統(tǒng)的狀態(tài)變化。隨著微觀自主體的行為變化，系統(tǒng)的狀態(tài)也將發(fā)生改變，而最終體現(xiàn)為微觀自主體行為的涌現(xiàn)。顯然，在碳交易市場，微觀企業(yè)自主體是系統(tǒng)核心，當(dāng)外部碳市場發(fā)生變化時，包括交易價格、交易條件等，企業(yè)主體將通過改變自生技術(shù)(如創(chuàng)新)、交易行為等方式來適應(yīng)新的環(huán)境；而企業(yè)行為的變化又反作用于碳市場的運(yùn)行，結(jié)果表現(xiàn)為宏觀產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的演化，即微觀企業(yè)行為在宏觀層面的涌現(xiàn)。除了企業(yè)自主體之外，政府作為配額分配和交易機(jī)制的設(shè)計(jì)者和管理者，其行為也會影響微觀企業(yè)和市場的運(yùn)行，也是系統(tǒng)的一個組成部分。

2碳交易的自主體行為分析

對于復(fù)雜適應(yīng)系統(tǒng)的剖析，可以從該系統(tǒng)的核心自主體開始。一般而言，這些自主體具備如表1所示的4個屬性[3]。需要指出的是，無論是現(xiàn)有區(qū)域碳市場試點(diǎn)還是未來全國統(tǒng)一碳市場都受制于既定的宏觀調(diào)控政策。如果將政府自主體的行為設(shè)定為外生給定，那么企業(yè)自主體的行為特征及其與產(chǎn)業(yè)部門間的動態(tài)演化關(guān)系將成為關(guān)鍵。結(jié)合表1的自主體屬性，為適應(yīng)市場運(yùn)行的狀態(tài)變化，碳市場中的微觀企業(yè)自主體往往表現(xiàn)出三個顯著特性。第一，自主性。在碳市場中，企業(yè)對于是否交易、交易數(shù)量等交易行為具有決定權(quán)。為此，它們需要做出一系列的生產(chǎn)和交易決策。具體表現(xiàn)為兩個方面：(1)調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模。在碳市場下，碳排放權(quán)成為一種稀缺資源。而獲取這一權(quán)利必將會增加企業(yè)產(chǎn)品的平均成本。為避免虧損，企業(yè)將所增加的成本轉(zhuǎn)嫁至銷售產(chǎn)品的價格當(dāng)中。隨之而來的是，企業(yè)市場份額也將發(fā)生變化。可見，在碳市場下，企業(yè)需要合理調(diào)整其生產(chǎn)規(guī)模以平衡因成本增加導(dǎo)致的產(chǎn)品價格上升與市場份額的下降。(2)確定交易數(shù)量。當(dāng)企業(yè)所分配份額與其實(shí)際排放不相等時，企業(yè)可以決定自行減排還是配額交易以使其收益最大化。這主要取決于企業(yè)自身的減排能力。通常的決策是，當(dāng)企業(yè)自行減排成本高于市場交易價格，企業(yè)傾于向市場購買碳排放權(quán)；反之，則傾向于自行減排。值得一提的是，企業(yè)減排成本可能會隨著減排量的增加而呈現(xiàn)出非線性上升，這就要求企業(yè)對自身的減排能力進(jìn)行正確評估。第二，異質(zhì)性，即碳市場中的不同企業(yè)在生產(chǎn)和交易決策方面具所表現(xiàn)出的差異性。這種差異性主要是因?yàn)椴煌髽I(yè)所被賦予的勞動力、物質(zhì)資本和技術(shù)水平的初始水平及后續(xù)演化的不一致性。資源稟賦的不一致性在一定程度上決定了企業(yè)未來的發(fā)展路徑差異。其中，反映技術(shù)進(jìn)步水平和創(chuàng)新能力的企業(yè)知識資本投資和積累是研究異質(zhì)性企業(yè)主體演化過程中最難、也是最重要的環(huán)節(jié)（見微觀企業(yè)子主題體的第三個顯著特性）。一般的結(jié)論是，對于那些具有大量知識資本投資和累積的企業(yè)往往更偏好于通過發(fā)展先進(jìn)技術(shù)來緩解減排壓力。值得一提的是，企業(yè)規(guī)模的大小也會影響企業(yè)間的異質(zhì)性格局。在競爭性的碳交易市場環(huán)境下，規(guī)模較大的企業(yè)往往容易躲避非系統(tǒng)性風(fēng)險所帶來的影響，其結(jié)果是這些企業(yè)在長期的市場競爭中占據(jù)了較好的競爭優(yōu)勢地位，而規(guī)模較小的企業(yè)則易于被市場淘汰。第三，創(chuàng)新性。為了在競爭市場上獲得比較優(yōu)勢，異質(zhì)性企業(yè)往往會在碳減排的研發(fā)創(chuàng)新領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)投資，即創(chuàng)新。然而，創(chuàng)新結(jié)果存在一定的不確定性，例如，創(chuàng)新能否成功的概率有多大；如果成功，能在多大程度上帶動減排；創(chuàng)新減排的成本效益如何等。就創(chuàng)新過程而言，異質(zhì)性企業(yè)具有不同的關(guān)注點(diǎn)。例如，是選擇產(chǎn)品創(chuàng)新還是過程創(chuàng)新，是選擇漸進(jìn)創(chuàng)新、激進(jìn)創(chuàng)新還是完全關(guān)注模仿等。在此基礎(chǔ)上，大量異質(zhì)性企業(yè)的微觀創(chuàng)新結(jié)果可能最終在宏觀層面表現(xiàn)出特定的涌現(xiàn)現(xiàn)象。對于這種涌現(xiàn)的分析是碳交易的自主體建模一個難點(diǎn)。

3微觀企業(yè)行為與宏觀經(jīng)濟(jì)政策融合的碳交易建模

目前關(guān)于碳交易建模研究主要有兩種類型：自頂向下和自底向上。所謂自頂向下的碳交易建模方法是指，從宏觀的高層出發(fā)，通過構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)部門間的關(guān)系，分析宏觀政策對微觀層面的企業(yè)行為的影響。這種分析方法多見于可計(jì)算一般均衡模型（ComputableGeneralEquilibrium，CGE），如鄭玉歆，樊明太（1999）與澳大利亞莫納什大學(xué)政策研究中心合作構(gòu)建的PRCGEM模型[4]。與自頂向下相反，自底向上的碳交易建模方法是指，從微觀企業(yè)行為出發(fā)，通過描述參與交易企業(yè)的主體特征及其間的交互，分析企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和減排行為.這種分析方法多見于基于自主體模型（AgentBasedModeling，ABM），如朱潛挺（2012）等構(gòu)建的基于自主體的全球碳交易模型[5]?？梢钥闯觯际袌鲋械钠髽I(yè)具有微觀主體特征，它能根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和自身減排能力做出自主決策，適用于ABM建模方法。遺憾的是，雖然該方法在描述微觀企業(yè)主體的自主決策和交互行為方面具有極大優(yōu)勢，但其在刻畫宏觀經(jīng)濟(jì)各部門間關(guān)系及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演變等宏觀問題上仍具有一定的局限性。為了完成碳交易建模，一個解決辦法是將微觀企業(yè)行為模型與宏觀經(jīng)濟(jì)政策模型相融合。這里引入了投入產(chǎn)出模型（Input-OutputModeling，IOM）。作為分析宏觀經(jīng)濟(jì)各部門及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)在聯(lián)系的重要工具，投入產(chǎn)出模型可以定量分析這些部門及產(chǎn)業(yè)間相關(guān)指標(biāo)的相互依賴關(guān)系。與其他傳統(tǒng)額宏觀經(jīng)濟(jì)分析工具一樣，IOM只能反映宏觀產(chǎn)業(yè)或部門間的聯(lián)系，而無法刻畫微觀主體在宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響下的自主決策和交互行為。將ABM與IOM相結(jié)合，既可以彌補(bǔ)兩種方法各自缺陷，又能最大程度發(fā)揮兩者優(yōu)勢。圖1是ABM與IOM相結(jié)合的融合微觀企業(yè)行為和宏觀經(jīng)濟(jì)政策模型。模型以微觀企業(yè)技術(shù)進(jìn)步（創(chuàng)新）為核心，一方面大量微觀企業(yè)創(chuàng)新在總體上改變了宏觀IO結(jié)構(gòu)；另一方面，IO結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)一步反作用到所有微觀企業(yè)行為。具體來講，對于一個宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，所有產(chǎn)業(yè)部門均有大量微觀企業(yè)構(gòu)成。將每個微觀企業(yè)的投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)匯總到一起就形成了宏觀層面的投入產(chǎn)出表。由于受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，不同企業(yè)在其投入產(chǎn)出方面的變化不一，尤其是在各自不同創(chuàng)新能力下做出的調(diào)整。這種調(diào)整后的微觀投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)必反饋回宏觀層面的投入產(chǎn)出結(jié)構(gòu)，從而形成一個微觀與宏觀交互的閉合經(jīng)濟(jì)回路，并充分展現(xiàn)了其演化經(jīng)濟(jì)特性。就碳交易過程而言，圖2是多主體交易的碳市場定價流程。模型以初始化碳價格零為出發(fā)點(diǎn)，開始計(jì)算當(dāng)前市場價格下的企業(yè)碳排放量，通過比較當(dāng)前碳排放與碳配額的大小來調(diào)整碳交易價格，如果當(dāng)前碳排放大于其配額，則表示碳價格過低，需要增加調(diào)整（增加）初始碳價格，直至當(dāng)前碳排放等于碳配額，此時，達(dá)到均衡碳交易價格。

4結(jié)語

基于演化經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，研究通過分析碳交易的演化經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)及，從微觀的主體行為的自主性、異質(zhì)性和創(chuàng)新型為出發(fā)點(diǎn)，以企業(yè)自主體的技術(shù)進(jìn)步為驅(qū)動力，采用微觀企業(yè)行為與宏觀產(chǎn)業(yè)部門聯(lián)動的動態(tài)演化機(jī)制，最終構(gòu)建了一個含碳定價機(jī)制的微觀企業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)相耦合的碳交易模型，為進(jìn)一步開展碳交易模擬研究提供了理論基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

[1]SafarzynskaK.Thecoevolutionofcultureandenvironment[J].JournalofTheoreticalBiology,2013,322(8).

[2]韓昭慶.《京都議定書》的背景及其相關(guān)問題分析[J].復(fù)旦學(xué)報(bào)社會科學(xué)版,2002(2).

[3]吳靜.人地關(guān)系分析的自主體模擬理論框架及其平臺開發(fā)研究[D].華東師范大學(xué),2008.

[4]樊明太,鄭玉歆,馬綱.中國CGE模型:基本結(jié)構(gòu)及有關(guān)應(yīng)用問題(上)[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,1998(12).

第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

【關(guān)鍵詞】財(cái)政學(xué)；公共經(jīng)濟(jì)學(xué)；比較分析

一、財(cái)政學(xué)的發(fā)展歷史

（一）古典學(xué)派與財(cái)政學(xué)

古典學(xué)派的創(chuàng)始人英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)斯密于1776年發(fā)表了關(guān)于國民財(cái)富的性質(zhì)及原因的研究，即國富論。亞當(dāng)斯密在國富論第五章專門論述了財(cái)政收支、稅收、公債等，他把財(cái)政學(xué)融于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)之中，從流通領(lǐng)域到生產(chǎn)領(lǐng)域，從現(xiàn)象到本質(zhì)，揭示了財(cái)政與經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在聯(lián)系，建立了比較系統(tǒng)的財(cái)政理論體系，是財(cái)政學(xué)作為一門學(xué)科誕生的里程碑式標(biāo)志。

（二）德國社會學(xué)派與財(cái)政學(xué)

1872年，瓦格納出版了財(cái)政學(xué)，建立了獨(dú)立的財(cái)政學(xué)體系，核心內(nèi)容：財(cái)政是以國家為中心建立起來的共同經(jīng)濟(jì)。國家財(cái)政分配也應(yīng)該隨著國家職能范圍的擴(kuò)大而增加，通過對許多歐洲國家和日本、美國的公共支出增長情況的考察，1882年，他提出著名的瓦格納法則：一國工業(yè)化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與本國財(cái)政支出之間存在著一種函數(shù)關(guān)系，隨著現(xiàn)代工業(yè)社會的發(fā)展，對社會進(jìn)步的政治壓力增大以及在工業(yè)經(jīng)營方面因社會考慮而要求增加政府支出。

（三）凱恩斯主義學(xué)派與財(cái)政學(xué)

1936年凱恩斯發(fā)表了就業(yè)、利息和貨幣通論一書，它認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由于有效需求不足引起的，而有效需求不足是因?yàn)檫呺H消費(fèi)傾向遞減、資本邊際報(bào)酬率遞減和流動性偏好陷阱引起的，凱恩斯主義對財(cái)政學(xué)發(fā)展所做的貢獻(xiàn)體現(xiàn)在：1.提出政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)。2.批判古典學(xué)派看不見的手原理，提出看得見的手原理。3.倡導(dǎo)逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向調(diào)節(jié)的財(cái)政政策。

二、公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展歷史

1959年美國著名學(xué)者理查德?馬斯格雷夫出版的《財(cái)政學(xué)原理：公共經(jīng)濟(jì)研究》一書標(biāo)志著公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的形成。理查德-馬斯格雷夫在這部經(jīng)典著作中，第一次使用了“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”這一詞語。隨后，在1964年和1965年，他又以法文和英文分別出版了《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)：國家經(jīng)濟(jì)理論概述》和《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)》，直接把“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”用作書名，他也因此被稱為“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)之父”。1966年開始，又有了在公共經(jīng)濟(jì)學(xué)名義下召開的定期會議和阿特金森主持的公共經(jīng)濟(jì)學(xué)會及會刊，1972年，美國《公共經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志》出刊。在此之后，公共經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)入了一個快速發(fā)展時期，一批高水平的公共經(jīng)濟(jì)學(xué)著作也不斷涌現(xiàn)出來。

三、財(cái)政學(xué)與公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的聯(lián)系

公共經(jīng)濟(jì)學(xué)和財(cái)政學(xué)是一脈相承的。首先，無論是研究內(nèi)容還是在研究方法上已經(jīng)大致趨同。其次，不論是章節(jié)的安排還是對問題的討論，基本上都是對“國家（或政府和公共部門）經(jīng)濟(jì)活動的研究”，盡管在某些細(xì)節(jié)上有所側(cè)重，但是，相比古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中“財(cái)政學(xué)”僅僅研究“國家和君主的收入”來說，“財(cái)政學(xué)”和“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”都把研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了“政府（公共部門）收入、政府（公共部門）支出、政府（公共部門）財(cái)政政策以及政府（公共部門）收支和政策對經(jīng)濟(jì)的影響上來”。當(dāng)代“財(cái)政學(xué)”和“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”都是兼容并蓄的，融合了經(jīng)濟(jì)學(xué)和其他學(xué)科的研究成果。

此外，在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中所涉及的有關(guān)政府融資問題的討論也逐漸從“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”中脫離出去，成為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主要范疇。但是，就此否認(rèn)“公共經(jīng)濟(jì)學(xué)”和當(dāng)代“財(cái)政學(xué)”的一致性結(jié)論，可能有失偏H，畢竟這只是學(xué)科發(fā)展的演變過程，而沒有涉及到理論上質(zhì)的區(qū)別。

四、財(cái)政學(xué)與公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的差異分析

（一）公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)政學(xué)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了很大變化

財(cái)政學(xué)所處的幾百年里，經(jīng)濟(jì)發(fā)展還不夠完善、成熟，只需要研究有關(guān)財(cái)政收支問題就足以應(yīng)付時代的要求：但是從20世紀(jì)50年代以來，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越復(fù)雜，有關(guān)對市場經(jīng)濟(jì)研究的各學(xué)派也是層出不窮，當(dāng)代市場經(jīng)濟(jì)更多的是體現(xiàn)了以市場為主導(dǎo)的混合經(jīng)濟(jì)特征，這就要求財(cái)政學(xué)研究更廣泛、更深層次的政府經(jīng)濟(jì)活動，很顯然，傳統(tǒng)的財(cái)政學(xué)對此已顯得力不從心，公共經(jīng)濟(jì)學(xué)則是應(yīng)運(yùn)新時代、新環(huán)境而生。

（二）公共經(jīng)濟(jì)學(xué)與財(cái)政學(xué)研究的范圍大不相同

傳統(tǒng)的財(cái)政學(xué)主要研究財(cái)政收支問題，特別是財(cái)政收入問題，而公共經(jīng)濟(jì)學(xué)不僅研究財(cái)政收支問題，更重要的是研究財(cái)政收支活動對經(jīng)濟(jì)的影響，公共經(jīng)濟(jì)學(xué)主要分析政府所從事的經(jīng)濟(jì)活動的主要后果及其與社會目標(biāo)的關(guān)系。著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格里茨曾經(jīng)指出，公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究主要分為三類：搞清公共部門從事哪些活動以及這些活動是如何組織的：盡可能理解和預(yù)測政府活動的全部結(jié)果：評價各種政策。此外，財(cái)政學(xué)的研究只與政治學(xué)、社會學(xué)等幾個學(xué)科有所交叉，但是公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究不僅與倫理學(xué)、政治學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)、社會學(xué)等學(xué)科相關(guān)，而且還廣泛吸收了公共選擇理論、憲法理論、官僚政治理論等等，公共經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的內(nèi)容、范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了財(cái)政學(xué)，它研究了許多財(cái)政學(xué)所不能包含的內(nèi)容，例如：公共品的最優(yōu)提供、外部性矯正、公共定價、宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定等等。

第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素 公司資本結(jié)構(gòu) 房地產(chǎn)公司

一、引言

公司資本結(jié)構(gòu)指的是公司各種資本，包括長期債務(wù)、普通股、優(yōu)先股及留存收益的價值構(gòu)成及其比例。狹義的資本結(jié)構(gòu)即長期的股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。合理的資本結(jié)構(gòu)對于降低公司加權(quán)平均資本成本，提高公司價值具有重要的意義。1952 年，美國財(cái)務(wù)學(xué)家 David Durand 在美國國家經(jīng)濟(jì)研究局召開的“公司理財(cái)研究學(xué)術(shù)會議”上發(fā)表名為《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢和計(jì)量問題》的論文，拉開了資本結(jié)構(gòu)理論研究的序幕。在隨后的 50 多年中，以著名的 MM理論為代表，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論和實(shí)證研究的文章層出不窮，資本結(jié)構(gòu)的研究成為了公司理財(cái)?shù)慕裹c(diǎn)問題之一。國外對于資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究十分活躍，但是其研究主要集中在發(fā)達(dá)國家，對于發(fā)展中國家的探索較為局限。國內(nèi)對于中國的資本結(jié)構(gòu)研究也不甚完善。20 世紀(jì) 90 年代以來，隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和不斷發(fā)展，以證券市場為代表的資本市場逐步發(fā)展壯大，我國的企業(yè)在資金來源的選擇上有了更多的自由和選擇余地。我國的公司也不僅僅可以通過銀行貸款的方式獲取資金，還可以通過發(fā)行股票和債券進(jìn)行直接融資。新的形勢使我國的公司面臨著資本結(jié)構(gòu)選擇和優(yōu)化的新問題，也使得當(dāng)前對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行新的以及進(jìn)一步的研究成為一種必要。研究對于了解我國公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)選擇狀況以及改善不合理資本結(jié)構(gòu)具有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn) Marsh（1982）以 1959 到 1974 年間發(fā)行股票和債券的英國企業(yè)為樣本，采用 Logit 和 Probit 模型進(jìn)行實(shí)證分析，證明公司資本結(jié)構(gòu)的選擇受到市場狀況和歷史股價的嚴(yán)重影響，看起來公司在做財(cái)務(wù)決策時腦海里有目標(biāo)的債務(wù)比率，且企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)比率與公司規(guī)模、破產(chǎn)風(fēng)險和資產(chǎn)構(gòu)成具有函數(shù)關(guān)系。Bradley等（1984）建立了一個綜合現(xiàn)代權(quán)衡理論的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)模型，并通過對 25 個行業(yè) 821 家企業(yè)和 21 個行業(yè) 655 家非管制企業(yè)進(jìn)行回歸分析，考慮了使用行業(yè)虛擬變量和不使用行業(yè)虛擬變量兩種情況，證明行業(yè)因素對公司杠桿具有顯著影響，公司盈利的變化性、廣告研究開發(fā)費(fèi)用與企業(yè) 杠桿顯著負(fù)相關(guān)，而非債務(wù)稅盾與企業(yè)杠桿顯著正相關(guān)。 Titman &Wessels（1988）采用因子分析模型，使用 1974 到 1982 年間 469 家公司的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了 8 個屬性對公司資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)公司獨(dú)特性、公司規(guī)模、盈利性與杠桿負(fù)相關(guān)，強(qiáng)調(diào)了交易成本對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響，沒有提供非債務(wù)稅盾、收入變異性、資產(chǎn)擔(dān)保價值或成長性對于負(fù)債比率影響的實(shí)踐支持。Harris &Raviv（1991） 通過總結(jié)相關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的實(shí)證研究后得出固定資產(chǎn)、非債務(wù)稅盾、投資機(jī)會、公司規(guī)模與負(fù)債比率正相關(guān)，公司變異性、廣告費(fèi)用、破產(chǎn)可能性、產(chǎn)品特殊性與負(fù)債比率負(fù)相關(guān)。Rajan & Zingales（1995）采用 1987 到 1991年間 G7 國家的數(shù)據(jù)做出對資本結(jié)構(gòu)的國際比較研究，發(fā)現(xiàn) G7 國家公司杠桿率比之前設(shè)想的更為相似；同時他們通過四個解釋變量分析 G7 國家資本結(jié)構(gòu)的影響因素，得到結(jié)論：有形資產(chǎn)比率與杠桿比率正相關(guān)，投資機(jī)會與杠桿比率負(fù)相關(guān)，除少數(shù)國家外，公司規(guī)模與杠桿比率正相關(guān)，盈利能力與杠桿比率負(fù)相關(guān)。Booth 等（2001）對 10 個發(fā)展中國家的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，用靜態(tài)權(quán)衡理論、融資順序理論和理論框架解釋資本結(jié)構(gòu)差異，發(fā)現(xiàn)國家因素對資本結(jié)構(gòu)選擇的影響與平均稅率、商業(yè)風(fēng)險、資產(chǎn)有形性、公司規(guī)模等財(cái)務(wù)變量一樣重要。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn) 陸正飛和辛宇（1998）選取了機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè) 35 家上市公司的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)獲利能力與資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān)，但企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價值、成長性對資本結(jié)構(gòu)影響并不顯著。陳維云和張宗益（2002）發(fā)現(xiàn)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模、成長能力正相關(guān)，與盈利能力、資產(chǎn)流動性、資產(chǎn)運(yùn)營能力負(fù)相關(guān)。肖作平（2004）采用 1995 到 2001 年間 239 家上市公司的面板數(shù)據(jù)，采用動態(tài)計(jì)量方法，得出有形資產(chǎn)比率、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品獨(dú)特性與杠桿正相關(guān)，成長性、資產(chǎn)流動性、現(xiàn)金流量與杠桿負(fù)相關(guān)。

通過回顧公司資本結(jié)構(gòu)決定因素相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外主流文獻(xiàn)在這方面的研究主要考慮公司特征、行業(yè)等因素，對于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的專門探討，尤其是對中國公司的實(shí)證研究比較罕見。尤其是以我國的公司為對象的研究，在宏觀經(jīng)濟(jì)因素方面存在缺失，而一些學(xué)者又曾經(jīng)在其文獻(xiàn)中證實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的影響性。促使筆者對此問題進(jìn)行研究。為了排除行業(yè)因素的影響，研究只從房地產(chǎn)公司獲得了相關(guān)數(shù)據(jù)；選取房地產(chǎn)公司為研究對象的原因在于，房地產(chǎn)行業(yè)為資金密集型，資本結(jié)構(gòu)的選擇對于該行業(yè)的公司來說具有特殊的意義。對房地產(chǎn)公司在變化的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況下選擇優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)具有一定的實(shí)踐意義。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析 （1）傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論由 David Durand（1952）總結(jié)提出，主要包括：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論。凈收益理論認(rèn)為，債務(wù)融資和權(quán)益融資的資本成本保持不變且債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，公司可以通過使用債務(wù)融資降低平均資本成本，因此最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為 100%的負(fù)債。凈營業(yè)收入理論認(rèn)為，雖然債務(wù)融資的資本成本小于權(quán)益融資的資本成本，但當(dāng)債務(wù)融資的比例上升時，權(quán)益成本會隨之上升，加權(quán)平均資本成本將維持不變，而不會因?yàn)樨?fù)債率提高而降低；因此公司不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。而傳統(tǒng)理論采取了折中的觀點(diǎn)，認(rèn)為盡管權(quán)益成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的增加而增加，然而這在一定的程度內(nèi)不會抵消債務(wù)融資帶來的好處。隨著債務(wù)融資的增加，公司的加權(quán)資本成本是一個先下降后上升的過程，因此公司的價值先增加后減少。在一定的債務(wù)融資水平上公司達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)價值最大化。（2）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。MM 理論，Modigliani 和 Miller 1958 年出版的杰出文獻(xiàn)標(biāo)志了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開端（Harris & Raviv， 1991）。最初的 MM 理論由 Modigliani 和 Miller 于 1958 年 6 月發(fā)表于《美國經(jīng)濟(jì)評論》的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)與資本”一文中所闡述的基本思想構(gòu)成。該理論認(rèn)為，在不考慮公司和個人所得稅，沒有破產(chǎn)風(fēng)險，資本市場有效等理想條件下，公司的市場價值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。即杠桿公司的價值與無杠桿公司的價值相等，公司價值為未來期望收益按一個合適資本化比率的貼現(xiàn)，與財(cái)務(wù)杠桿無關(guān)。該模型的表達(dá)式為：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku （VL 為有杠桿公司的價值，Vu 為無杠桿公司的價值；K=Ku 為合適的資本化比率，即貼現(xiàn)率；EBIT 為息稅前凈利）。修正的 MM 理論由兩位教授于 1963 年提出，該理論放寬了初始模型的假設(shè)條件，將公司所得稅納入考慮范圍。他們發(fā)現(xiàn)，考慮公司所得稅之后，由于負(fù)債利息可以抵稅而產(chǎn)生稅收利益，公司價值會隨著債務(wù)融資的增加而增加。在其他因素保持不變的情況下，公司的債務(wù)融資越多，稅盾越大，公司價值越大。因此公司在 100%負(fù)債的情況下價值最大。該模型的表達(dá)式為：VL=Vu + DT（D 為債務(wù)總額，T 為公司所得稅率）。MM 理論進(jìn)一步發(fā)展于 1977 年，Miller 進(jìn)一步將個人所得稅引入模型，說明由于債券持有者需要支付個人所得稅，這將提高其所要求的利息率，在一定程度上會抵減債務(wù)的抵稅作用。Miller 模型的表達(dá)式為：VL=Vu + [1-（1-Tc）（1-Ts）/（1-Td）]D（Tc 為公司所得稅率，Ts 為股票所得稅率，Td 為債券所得稅率）。權(quán)衡理論，MM 理論對于債務(wù)融資只考慮到負(fù)債的稅收利益。而權(quán)衡理論的創(chuàng)新之處在于考慮到了負(fù)債可能帶來的風(fēng)險與額外費(fèi)用，把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負(fù)債的稅收利益和負(fù)債的相關(guān)成本之間的權(quán)衡。公司的債務(wù)融資主要會帶來兩大類的成本，一是虧空破產(chǎn)所帶來的成本，二是破產(chǎn)風(fēng)險的增加所導(dǎo)致的成本等。早期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定看成是負(fù)債的稅收利益和破產(chǎn)成本之間的權(quán)衡；而后期的權(quán)衡理論則擴(kuò)大了稅收利益和成本的范疇，認(rèn)為稅收利益除負(fù)債稅收利益之外還有非負(fù)債稅收利益，同時認(rèn)為成本不但包括破產(chǎn)成本，還包括成本、非負(fù)債利益損失、財(cái)務(wù)困境成本等。后期的權(quán)衡理論把公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決定建立在了一個更為全面的權(quán)衡的基礎(chǔ)之上。（3）新資本結(jié)構(gòu)理論。除經(jīng)典的 MM 理論以及權(quán)衡理論之外，新的資本結(jié)構(gòu)理論不斷涌現(xiàn)。Jensen & Meckling（1986）提出了基于成本的資本結(jié)構(gòu)理論。在該理論中，Jensen 和 Meckling 定義了兩類沖突，即股東和經(jīng)營者之間的沖突以及股東和債權(quán)人之間的沖突。隨著負(fù)債率的增加，股權(quán)成本減小而債權(quán)成本增加，因此使得總成本最小的負(fù)債水平即最優(yōu)負(fù)債水平。Ross（1977）提出了建立在信息不對稱基礎(chǔ)上的信號傳遞理論，認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)的選擇將內(nèi)部信號傳遞給了外部投資者。Myers & Majuf（1984）進(jìn)一步考察了不對稱信息對于公司融資方式的影響，認(rèn)為負(fù)債率上升表明公司對未來境況的預(yù)期較高，公司市場價值也會隨之增加。Myers 據(jù)此提出了著名的優(yōu)序融資理論，認(rèn)為公司在融資時一般遵循先進(jìn)行內(nèi)部股權(quán)融資，然后進(jìn)行債務(wù)融資，最后進(jìn)行外部股權(quán)融資的順序。近年來研究公司資本結(jié)構(gòu)的理論不斷出現(xiàn)，包括控制權(quán)理論、產(chǎn)品/要素市場理論以及市場相機(jī)抉擇理論等。

（二）研究假設(shè) 隨著市場經(jīng)濟(jì)以及資本市場的不斷完善，以上市公司為代表的我國微觀經(jīng)濟(jì)主體對于市場經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力不斷增強(qiáng)。地產(chǎn)作為強(qiáng)周期行業(yè)，同時也是資金密集型行業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整必須考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素在地產(chǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)決定中，具有顯著影響。因此本文提出研究假設(shè)：

假設(shè)1：通貨膨脹率及實(shí)際貸款利率與公司杠桿率顯著負(fù)相關(guān)

假設(shè)2：股票市場規(guī)模與公司杠桿率顯著正相關(guān)

假設(shè)3：實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率與公司杠桿率正相關(guān)

（三） 變量定義與模型構(gòu)建 第一，被解釋變量。本文的研究目的在于探索宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對于公司資本結(jié)構(gòu)的影響，因此被解釋變量應(yīng)當(dāng)反映公司資本結(jié)構(gòu)狀況。根據(jù)通行的研究方法，本文用負(fù)債-權(quán)益比來代表公司資本結(jié)構(gòu)。第二，解釋變量。宏觀經(jīng)濟(jì)因素所包含的范圍十分廣泛。根據(jù)前人的相關(guān)研究，本文選取通貨膨脹率、實(shí)際貸款利率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率、股票市場價值與 GDP 之比等因素作為解釋變量，觀察其對公司資本結(jié)構(gòu)選擇的影響。由于本文研究對象為房地產(chǎn)行業(yè)的所有上市公司，僅根據(jù)數(shù)據(jù)情況作出篩選而非隨機(jī)抽樣，因此應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型。建立模型如下：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β3GDP t-1 + β4K t-1 + εit

其中，i = 1， 2， 3，……37， t = 1994， 1995，1996，……2007。B/Sit 表示第 i 個公司在第 t 年的負(fù)債-權(quán)益比，α 為截距項(xiàng)，Pt-1 為第 t-1 年的通貨膨脹率，Rt-1 為第 t-1年的實(shí)際貸款利率，GDP t-1 為第 t-1 年的經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率，K t-1 為第 t-1 年的股票市場價值與 GDP 之比。εit 為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

（四）樣本選取與數(shù)據(jù)來源 本文的研究對象為我國的房地產(chǎn)業(yè)上市公司，查閱滬深交易所發(fā)現(xiàn)目前正常上市的房地產(chǎn)公司共有 68 家。由于各公司的上市時間不同，所能獲得的公司相關(guān)情況的年限也不同。經(jīng)過篩選，去除上市時間較短以及年報(bào)中包含不正常極端值的樣本，最終選擇了 34 家公司從 1999 到 2012 年 14 年的年報(bào)數(shù)據(jù)作為實(shí)證分析所用數(shù)據(jù)。研究所用數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒及 RESSET 金融研究數(shù)據(jù)庫。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 變量的描述性統(tǒng)計(jì)信息如表（1）所示。

（二）回歸分析 采用 Eviews3.1 對面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)，為減少截面數(shù)據(jù)造成的異方差影響，在估計(jì)時采用了廣義最小二乘法（GLS）。具體估計(jì)結(jié)果如表（2）。從估計(jì)的結(jié)果可以看到，模型的 P 值為 0.000000，在整體上顯著性良好。雖然模型的 R2 值僅為 0.567908，但由于該模型的截面數(shù)據(jù)量大于時間序列的數(shù)據(jù)量，對于這種情況的模型來說，大于 0.5 的 R2 值已經(jīng)說明模型的擬合度很高。同時除變量 K 以外，模型中各個解釋變量的系數(shù)符號符合經(jīng)濟(jì)理論的預(yù)期。但是，解釋變量 GDP 的系數(shù)未能通過檢驗(yàn)。將 GDP 從模型中刪除，得到修正的模型：

B/Sit = α + u（i） + β1Pt-1 + β2R t-1 + β4K t-1 + εit

重新進(jìn)行回歸，得到結(jié)果如表（3）。改進(jìn)后模型的估計(jì)結(jié)果 R2 值增加，擬合度更佳；且各個變量的系數(shù)都在顯著性 0.01 的水平上顯著。兩次回歸表明，通貨膨脹率及實(shí)際貸款利率與公司杠桿率顯著負(fù)相關(guān)，股票市場價值/GDP 與公司杠桿率顯著正相關(guān)，而實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率與公司杠桿率正相關(guān)但不具有顯著性。股票市場規(guī)模與公司杠桿率的正相關(guān)與前人的實(shí)踐檢驗(yàn)結(jié)果不一致，可能的解釋是在股票市場的公開上市提高了公司的透明度，因而反而為公司的債務(wù)融資提供了更多可能性。

五、結(jié)論

本文研究表明，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)以及資本市場的不斷完善，以上市公司為代表的我國微觀經(jīng)濟(jì)主體對于市場經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)能力不斷增強(qiáng)，已經(jīng)基本能夠依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。但是，模型中 GDP變量的不顯著性，以及股票市場規(guī)模與公司杠桿率反常的呈現(xiàn)正相關(guān)，也說明公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整不僅受到宏觀環(huán)境的影響，更受到經(jīng)濟(jì)制度等多方面因素的制約；我國的宏觀經(jīng)濟(jì)制度及條件距離完善還有一定的發(fā)展空間。對于上市公司來說，在資本結(jié)構(gòu)決策中充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素十分必要。然而在根據(jù)市場變化而調(diào)整負(fù)債比率時，也應(yīng)當(dāng)把握好度，注意資本結(jié)構(gòu)的平衡性，以免跟隨有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境一味增加負(fù)債率導(dǎo)致破產(chǎn)風(fēng)險增加，或者一味減少負(fù)債率導(dǎo)致稅收利益的流失。本文達(dá)到了預(yù)想的研究目的，但是由于不可避免的因素，仍然存在一些不足：由于數(shù)據(jù)的局限，模型所考慮的宏觀經(jīng)濟(jì)變量較少，因此對于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考察不夠全面；同時鑒于知識水平所限，構(gòu)建的模型較為簡單，沒有控制公司自身因素，對于宏觀因素的估計(jì)也較為粗略。若條件允許，筆者將通過進(jìn)一步的學(xué)習(xí)來完善相關(guān)模型以進(jìn)行進(jìn)一步的研究。

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第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞：分享經(jīng)濟(jì)；發(fā)展；啟示

傳統(tǒng)分享經(jīng)濟(jì)理論的形成以1984年美國麻省理工大學(xué)教授的馬丁•威茨曼的《分享經(jīng)濟(jì)》一書的出版為標(biāo)志。該理論的產(chǎn)生主要是為消除西方國家“停滯膨脹”現(xiàn)象提供一種理論的方法。認(rèn)為產(chǎn)生“滯脹”的原因在于資本主義制度中現(xiàn)存工資結(jié)構(gòu)的不合理，提出了采用分享制度代替工資制度的主張。如果說如何分享企業(yè)利潤是分享經(jīng)濟(jì)研究的內(nèi)容，那么馬克思應(yīng)該是研究分享經(jīng)濟(jì)的鼻祖。因?yàn)轳R克思畢其一生所研究的《資本論》，就是在探索一種沒有剝削的，更加公正、公平的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。那么在指導(dǎo)下，所建立的社會主義經(jīng)濟(jì)就是一種典型的分享經(jīng)濟(jì)。社會主義分享經(jīng)濟(jì)理論是1981年由中國學(xué)者李炳炎提出的。他提出的“凈收入分成制”就是將凈收入在國家、企業(yè)、職工個人三個經(jīng)濟(jì)主體之間按一定的比例分享發(fā)展成果。但是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的廣泛普及，及大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等領(lǐng)域的應(yīng)用，傳統(tǒng)分享經(jīng)濟(jì)理論的內(nèi)涵與外延在不斷擴(kuò)大。從傳統(tǒng)企業(yè)內(nèi)部利潤分享的模式發(fā)展到現(xiàn)在“使用而不占有”的模式。

一、威茨曼分享經(jīng)濟(jì)理論

馬丁•L•威茨曼是美國著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，麻繩理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。他的分享經(jīng)濟(jì)理論是西方發(fā)達(dá)國家最有代表性的。先是針對失業(yè)間題發(fā)表了《報(bào)酬遞增和失業(yè)理論基礎(chǔ)》(1982)一文，對古典經(jīng)濟(jì)學(xué)和凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于失業(yè)的觀點(diǎn)進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)自我調(diào)整能力的有限性(工資豁性)是非自愿失業(yè)存在的重要原因。次年，他又發(fā)表了《選擇性薪酬制的宏觀經(jīng)濟(jì)意義》(1983)，對傳統(tǒng)工資制和分享制進(jìn)行比較，并提出了分享經(jīng)濟(jì)的幾個主要觀點(diǎn)。當(dāng)哈佛大學(xué)1984年出版了他的標(biāo)志性成果《分享經(jīng)濟(jì)》著作后，作者又補(bǔ)充發(fā)表了《利潤分享的樸素宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)性質(zhì)》(1985)等文。由此，馬丁•L•威茨曼教授的分享經(jīng)濟(jì)理論正式形成。馬丁•L•威茨曼教授的分享經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為資本主義制度出現(xiàn)“滯脹”是因?yàn)楝F(xiàn)存工資制度的不合理。傳統(tǒng)工資制度下，工人工資與企業(yè)經(jīng)營好壞無關(guān)，只與外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。如果遇到經(jīng)濟(jì)蕭條，總需求減少，企業(yè)出于盈利的目的只能通過裁員的方式來節(jié)省成本，工人的大批失業(yè)勢必加深需求不足，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。那么如何改變現(xiàn)存工資制度呢，威茨曼認(rèn)為“我們要選擇一種具有自動抵制失業(yè)和通貨膨脹功能的報(bào)酬機(jī)制，即工人的工資與某種能夠恰當(dāng)反映廠商經(jīng)營的指數(shù)相聯(lián)系?！?/p>

二、傳統(tǒng)分享經(jīng)濟(jì)理論對現(xiàn)代分享經(jīng)濟(jì)的啟示

威茨曼的分享經(jīng)濟(jì)理論并未觸及西方經(jīng)濟(jì)學(xué)原有的經(jīng)濟(jì)范疇，只是為了對資本主義制度加以改良，通過分享制調(diào)整資本主義生產(chǎn)關(guān)系，為挽救資本主義私有制服務(wù)。所以難以克服資本主義“滯脹”危機(jī)。而李炳炎社會主義分享經(jīng)濟(jì)理論的分享經(jīng)濟(jì)理論以科學(xué)的勞動價值論為基礎(chǔ),從社會主義商品特殊的價值構(gòu)成出發(fā)，是對傳統(tǒng)社會主義理論體系作出重大突破和發(fā)展基礎(chǔ)上的新設(shè)想?？梢酝ㄟ^改革分配制度,實(shí)現(xiàn)按勞分配，以鞏固壯大公有制，使勞動者致富，為勞動人民的共同富裕服務(wù)。所以，傳統(tǒng)分享經(jīng)濟(jì)理論給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：一是必須適應(yīng)我國國情；二是必須具有中國特色。

三、分享經(jīng)濟(jì)理論必須契合中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景

傳統(tǒng)分享經(jīng)濟(jì)理論主要是通過企業(yè)內(nèi)部利潤分成來改善現(xiàn)有工資制度，從而提高工人的抗風(fēng)險能力與積極性，進(jìn)一步促進(jìn)公平。傳統(tǒng)的分享經(jīng)濟(jì)理論僅僅停留于企業(yè)的微觀層面，現(xiàn)有的分享經(jīng)濟(jì)理論無論在廣度、深度還是影響力上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過以前，是傳統(tǒng)理論的深化發(fā)展?，F(xiàn)代分享經(jīng)濟(jì)理論更多聚焦于整個社會層面，是通過全社會層面的閑置資源使用權(quán)分享，通過化解產(chǎn)能過剩、提高資源使用率以及樹立綠色發(fā)展理念，進(jìn)一步促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以真正適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的戰(zhàn)略背景，從而避免中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險。我國分享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，分享經(jīng)濟(jì)理論體系的形成，必須充分適應(yīng)我國國情，必須充分契合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的背景。要從國家戰(zhàn)略高度對分享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)行謀篇布局，才能真正解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問題。

四、加快形成具有中國特色的分享經(jīng)濟(jì)理論體系

我國分享經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在立足于我國國情的基礎(chǔ)上，必須加快中國特色話語體系建設(shè)。這就啟示我們要基于中國特色社會主義制度這個大背景，根植于中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的土壤，必須加強(qiáng)理論的指導(dǎo)，努力培塑具有中國特色話語權(quán)的理論體系。一方面是加強(qiáng)“理論自信”的使然。如何堅(jiān)持中國特色社會主義的道路自信，必須通過加強(qiáng)中國特色社會主義的理論自信來實(shí)現(xiàn)。如何促進(jìn)我國分享經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，同樣必須增強(qiáng)中國特色分享經(jīng)濟(jì)的理論自信。這種理論自信就根植于理論的指導(dǎo)與中國特色社會主義理論體系的支撐。另一方面是增強(qiáng)我國分享經(jīng)濟(jì)核心競爭力的必然。從數(shù)量與體量上看，我國分享經(jīng)濟(jì)在全球名列前茅。從參與人數(shù)和參與廣度與深度上，我國分享經(jīng)濟(jì)在全球也是名列榜首。可謂正在領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)。如果我國分享經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)只是建構(gòu)在西方理論體系之上，如何能保持我國的核心競爭力？理論體系就是話語權(quán)，就是核心競爭力。要想真正領(lǐng)跑全球經(jīng)濟(jì)，搶占分享經(jīng)濟(jì)的跑道，就必須抓住分享經(jīng)濟(jì)的話語權(quán)，用理論說話。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

基金項(xiàng)目：教育部人文社會科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目“中國貨幣政策的不確定性：基于帶通脹慣性的LRE模型的分析與檢驗(yàn)”（09YJC790028）；遼寧省教育廳創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目“我國金融業(yè)綜合經(jīng)營問題研究――花旗經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ窖葸M(jìn)案例的反思”（2007T028）

作者簡介：范立夫（1972-），男，山東汶上人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副教授，主要從事貨幣政策與貨幣理論等方面的研究。E-mail：fanlifu@dufe.省略

摘要：貨幣供應(yīng)量作為我國的貨幣政策中介目標(biāo)存在很多爭議，但是現(xiàn)階段依然具有不可替代的作用，在重視貨幣總量的同時，應(yīng)分析貨幣結(jié)構(gòu)的變化，實(shí)現(xiàn)對貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)的改良是一個現(xiàn)實(shí)選擇。本文通過對2001年1月―2010年12月的宏觀月度數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)貨幣增速剪刀差與CPI之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系。在樣本期內(nèi)，貨幣增速剪刀差與通貨膨脹之間互為格蘭杰因果關(guān)系，貨幣增速剪刀差的變化體現(xiàn)為4期之后的CPI變化，當(dāng)期貨幣增速剪刀差每增加一個單位則4個月之后的CPI上升0.049個單位。央行應(yīng)將貨幣結(jié)構(gòu)尤其是貨幣增速剪刀差作為貨幣供應(yīng)量數(shù)量指標(biāo)的補(bǔ)充，同時考慮對貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)控，以增強(qiáng)貨幣政策效用。

關(guān)鍵詞：貨幣結(jié)構(gòu)；貨幣增速剪刀差；CPI

中圖分類號：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2011）06-0057-06

一、引 言

貨幣政策調(diào)控模式按選擇的中介目標(biāo)的不同，可以劃分為數(shù)量模式和價格模式，前者以貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)，后者以利率作為中介目標(biāo)。1994年中國人民銀行開始公布貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)，貨幣供應(yīng)量自1996年開始正式成為我國貨幣政策的中介目標(biāo)。目前，貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)存在極大的爭議。但在當(dāng)前我國利率尚未完全市場化的背景下，利率還無法成為貨幣政策的中介目標(biāo)，貨幣供應(yīng)量在我國仍具有不可替代的地位。我國關(guān)于貨幣政策中介目標(biāo)的改良或轉(zhuǎn)軌應(yīng)該是一個漸進(jìn)的過程，中介目標(biāo)的無法替代性和貨幣本身的重要性意味著我國在一定期限內(nèi)還不得不以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)。

正如黑格爾所言：“世界上一切事物都是質(zhì)和量的統(tǒng)一體，質(zhì)和量是對立的統(tǒng)一”。在我們重視貨幣數(shù)量的同時，如果能通過對貨幣結(jié)構(gòu)的研究，分析貨幣結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系，并選擇一定的貨幣結(jié)構(gòu)指標(biāo)作為貨幣數(shù)量指標(biāo)的補(bǔ)充，以增強(qiáng)貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的效用，這無疑是一個可以探討的選擇。

1.范疇界定

貨幣不同層次的劃分源于貨幣的不同職能，貨幣結(jié)構(gòu)主要反映了貨幣總量中執(zhí)行不同職能的貨幣的比例。對于貨幣職能的劃分歷史上有過很多討論，但已基本達(dá)成一致，基于目前中國人民銀行采用的貨幣統(tǒng)計(jì)口徑，M1為狹義貨幣，包括流通中的現(xiàn)金和企業(yè)活期存款兩部分，具有較強(qiáng)的購買能力，突出體現(xiàn)了交易媒介的職能，M2為廣義貨幣，M2-M1是準(zhǔn)貨幣，用QM表示，作為財(cái)富的持有方式，體現(xiàn)的是貨幣的價值儲存功能。貨幣結(jié)構(gòu)的變化可以看作是不同職能貨幣之間相對比例的變化。

貨幣結(jié)構(gòu)的變化存在長期變化和短期變化：貨幣結(jié)構(gòu)的長期變化體現(xiàn)出的是經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展和體制的變化，反映的是一種長期趨勢，常用指標(biāo)是通常意義上的貨幣流動性比率（M1/M2）；貨幣結(jié)構(gòu)的短期變化是經(jīng)濟(jì)波動的一種前期警示，不僅剝離了貨幣流動性的長期因素，而且是測度流動性拐點(diǎn)是否出現(xiàn)的重要標(biāo)準(zhǔn)，常用指標(biāo)包括增量的貨幣流動性比率（M1/M2）和M1增長率與M2增長率之差（M1/M1t-1-M2/M2t-1即貨幣增速剪刀差）［1］。

2.文獻(xiàn)綜述

眾多學(xué)者對貨幣結(jié)構(gòu)變化與宏觀經(jīng)濟(jì)變化之間的關(guān)系進(jìn)行過研究。對于貨幣結(jié)構(gòu)的長期變化，很多學(xué)者分析了貨幣結(jié)構(gòu)變動對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及貨幣政策效應(yīng)的變化。王兆星指出，不考慮結(jié)構(gòu)變化的貨幣政策理論是有缺陷的，貨幣結(jié)構(gòu)受到貨幣政策和微觀主體需求的影響，同時貨幣結(jié)構(gòu)的變化也能反作用于貨幣政策，影響貨幣總量進(jìn)而影響貨幣政策最終目標(biāo)［2］。李健提出我國貨幣結(jié)構(gòu)從改革開放以來形成“X”型曲線，執(zhí)行媒介職能與資產(chǎn)職能的貨幣比重從分成倒置為四六分成，貨幣總量對物價的影響力減弱，貨幣均衡的表現(xiàn)由物價轉(zhuǎn)為包含資產(chǎn)價格和金融指標(biāo)在內(nèi)的綜合價格［3］。

對于貨幣結(jié)構(gòu)的短期變化，雖然有學(xué)者提出貨幣結(jié)構(gòu)短期變化指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間存在一定的關(guān)系，但是對于變量之間相關(guān)性的研究不夠充分。王大用發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動周期性的漲落伴隨著M1和M2增長的不協(xié)調(diào)現(xiàn)象［4］。王振營認(rèn)為，不同流動性的貨幣形態(tài)的不斷轉(zhuǎn)換，形成了貨幣內(nèi)部的流量交換，這決定了貨幣結(jié)構(gòu)，如果要正確把握貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策運(yùn)行效果，必須對貨幣間的內(nèi)部動態(tài)聯(lián)系和貨幣間流量變動的原因進(jìn)行考察［5］。卜永祥考察了貨幣流動性的周期變動，指出廣義貨幣和狹義貨幣之間的增速差距和宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系逐漸密切［1］。潘永東闡述了貨幣結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題，認(rèn)為我國貨幣流動性的顯著變化與流動性過剩具有顯著的正相關(guān)關(guān)系［6］。任碧云研究了改革開放后四次M1和M2增速剪刀差的逆向擴(kuò)大問題，認(rèn)為大量增發(fā)貨幣是剪刀差逆向擴(kuò)大的直接原因，而內(nèi)需不足和企業(yè)投資下降則是剪刀差逆向擴(kuò)大的主要原因，剪刀差的逆向擴(kuò)大導(dǎo)致了通貨膨脹和企業(yè)效益下降［7］。

綜上所述，部分研究貨幣結(jié)構(gòu)變化對宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響的文獻(xiàn)主要集中于貨幣結(jié)構(gòu)的長期變化對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，對貨幣結(jié)構(gòu)短期變化的研究則主要集中于分析其變動的原因，而關(guān)于貨幣結(jié)構(gòu)短期變化對宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響的理論分析以及變量之間相關(guān)性的研究卻并不充分。

3.問題的提出

2009年10月21日召開的國務(wù)院常務(wù)會議明確指出：“要把正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)”。在國際金融危機(jī)的背景下，“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)”一直是我國宏觀調(diào)控的重點(diǎn)，但此次“管理好通脹預(yù)期”也被確定為今后幾個月宏觀調(diào)控重點(diǎn)，是一個重大的變化。10月22日國家統(tǒng)計(jì)局的2009年第三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國前三季度CPI同比下降1.1%，其中，9月份CPI同比下降 0.8%。從CPI看，我國物價水平一直在持續(xù)負(fù)增長，此時通貨膨脹不僅還未顯現(xiàn)，甚至我國宏觀經(jīng)濟(jì)還處于通縮之中。觀察同期的我國金融數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)，同年9月，我國M1同比增長29.51%，M2同比增長29.31%，M1增速剛剛向上超過M2增速，二者增速之差由負(fù)轉(zhuǎn)正，即增速剪刀差由逆向轉(zhuǎn)為正向，達(dá)到0.20%。二者之間純屬巧合，還是存在一定的內(nèi)在邏輯關(guān)系？M1與M2增速剪刀差和CPI之間的這種對應(yīng)關(guān)系是一種巧合還是存在長期的穩(wěn)定關(guān)系是本文的研究初衷。因應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊而采取的適度寬松的貨幣政策實(shí)踐所帶來的貨幣供應(yīng)量乃至流動性的大幅度增加，無疑是當(dāng)前我國物價水平持續(xù)上漲的重要因素；回收流動性，消除推動物價上漲的貨幣基礎(chǔ)也是當(dāng)前中央銀行貨幣政策操作的重要著力點(diǎn)。但本文僅從貨幣增速剪刀差的角度來分析其與CPI之間的相互關(guān)系，在此暫不考慮貨幣總量因素對通貨膨脹的影響。

二、貨幣增速剪刀差與CPI關(guān)系的基本描述

本文使用M1增速和M2增速的差，即貨幣增速剪刀差，作為貨幣結(jié)構(gòu)短期變化的替代指標(biāo)，用MC表示；使用消費(fèi)者物價指數(shù)同比增速作為通貨膨脹的替代指標(biāo)，用CPI表示，其中M1和M2是已經(jīng)通過季度調(diào)整后的數(shù)據(jù)。樣本區(qū)間選擇2001年1月―2010年12月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)全部來源于中經(jīng)數(shù)據(jù)庫。圖1是CPI和MC的關(guān)系示意圖，從圖1中可以看出在樣本區(qū)間內(nèi)，CPI和MC的變化趨勢基本一致，并且具有相似的波動周期特征，保持同升同降。

從圖1中我們可以看出兩個特征：

第一，CPI在樣本期內(nèi)三次上升三次下降與MC變動趨勢基本一致，且MC的波動幅度大于CPI的波動幅度。從圖1中可以看出，MC除2002年7月―2003年6月這段時間外，總是能夠先于CPI做出反應(yīng)變動且與CPI走勢基本相同。CPI的波動范圍在8.5%―-1.8%之間，波動幅度達(dá)到10.3%，樣本期內(nèi)CPI的最大值出現(xiàn)在2008年2月，最小值出現(xiàn)在2009年7月；MC的波動范圍在12.87%―-12.06%之間，最大值出現(xiàn)在2010年1月，最小值出現(xiàn)在2009年1月。在2007年之前，MC的變化幅度保持在±7%之內(nèi)，而2007年之后貨幣結(jié)構(gòu)變化劇烈，從2007年至今，MC的變化幅度達(dá)到了±12%，這主要是由于國際金融危機(jī)的影響造成我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢驟變，我國采取寬松的貨幣政策進(jìn)行應(yīng)對，可見宏觀經(jīng)濟(jì)變化造成的貨幣結(jié)構(gòu)變化和貨幣政策造成的貨幣結(jié)構(gòu)變化對M1增速的影響大于對M2增速影響。

第二，樣本期內(nèi)CPI有兩段小于零，對應(yīng)的MC也降低至零以下。第一次CPI小于零是從2001年9月―2002年12月，CPI最小達(dá)到-1.3%，MC的數(shù)值比CPI提前3個月達(dá)到負(fù)值，并提前6個月轉(zhuǎn)正，這段時間正值美國科技股泡沫破滅，至2000年底納斯達(dá)克指數(shù)比最高點(diǎn)位下降了60%，同一時間我國的出口受到嚴(yán)重影響，經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)下降。第二次CPI小于零是從2009年2月―2009年10月，MC提前CPI 9個月變?yōu)樨?fù)值，并提前CPI兩個月轉(zhuǎn)正，此階段可以解釋為受國際金融危機(jī)的影響，造成我國出口嚴(yán)重受阻，進(jìn)而由國外經(jīng)濟(jì)不景氣引起了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)萎縮。MC在樣本期內(nèi)一共有5次小于零的變動，其余的3次變動可以歸結(jié)于緊縮性貨幣政策造成的M1增速銳減。

三、貨幣增速剪刀差與CPI相關(guān)性的實(shí)證分析

1.MC與CPI的相關(guān)性分析

圖2是MC與CPI的相關(guān)性分析，其中X軸表示的是CPI滯后于MC的期數(shù)，從圖2中可以看出，樣本期內(nèi)第T期MC和CPI的相關(guān)系數(shù)較小，為0.3171，而隨著滯后期的不斷增加，在0―4期內(nèi)MC和CPI之間的相關(guān)性不斷的上升，第T+4期的CPI與第T期MC的相關(guān)系數(shù)達(dá)到最大，為0.5405，從T+5期之后CPI和MC的相關(guān)性呈現(xiàn)不斷下降的趨勢。通常意義上，當(dāng)相關(guān)系數(shù)大于或等于0.5時，我們認(rèn)為變量之間存在較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，圖2中顯示T+2期至T+6期的CPI與第T期的MC相關(guān)系數(shù)都大于或等于0.5，可以認(rèn)為T+2期至T+6期的CPI與第T期的MC之間的相關(guān)性較大。MC先行于CPI，而第T期的MC與第T+4期的CPI交叉相關(guān)系數(shù)達(dá)到最大，第T期的MC的變化直接體現(xiàn)為第T+4期的CPI的變化，即MC相對于CPI的先行期為4期。

2.MC和CPI的格蘭杰因果檢驗(yàn)

首先，格蘭杰因果檢驗(yàn)的條件是進(jìn)行檢驗(yàn)的兩個時間序列變量都是平穩(wěn)的，對CPI和MC進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，結(jié)果如表1所示。

表1 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：檢驗(yàn)形式（C，T，K）表示單位根檢驗(yàn)方程包含常數(shù)項(xiàng)、時間趨勢項(xiàng)和滯后階數(shù)，N指不包括C或者T，使用AIC準(zhǔn)則使滯后階數(shù)達(dá)到最小。

從表1中我們可以得到結(jié)果：樣本期內(nèi)，在10%顯著性水平下，拒絕MC和CPI存在單位根的原假設(shè)，認(rèn)為MC和CPI是平穩(wěn)時間序列。

現(xiàn)對MC和CPI進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

表2格蘭杰因果關(guān)系結(jié)果

我們將臨界值設(shè)為10%，即當(dāng)F值大于臨界值時拒絕原假設(shè)，F(xiàn)值在10%的臨界值之內(nèi)不拒絕。從表2我們可以看出在滯后期為1―6期時CPI和MC互為格蘭杰原因。

3.回歸分析

通過以上的分析我們可以得到貨幣結(jié)構(gòu)的變化一定程度上會影響到CPI的變化，現(xiàn)對MC和CPI之間的相關(guān)性進(jìn)行深入的分析，利用回歸分析研究CPI和MC之間的具體關(guān)系。由于存在MC的滯后項(xiàng)對CPI當(dāng)期值的影響，所以采取逐漸引入MC的高階滯后變量的最小二乘估計(jì)方法，根據(jù)之前分析，T到T-6期的MC對第T期的CPI具有較大影響，故首先估計(jì)出包含MC滯后1―6階的模型，模型結(jié)果為：

此模型除MCt-6的系數(shù)和常數(shù)項(xiàng)顯著外，其余變量均未通過5%的顯著性檢驗(yàn)，但F值顯然大于臨界值，故拒絕系數(shù)全部為零的原假設(shè)，認(rèn)為模型中存在MC及其滯后變量對當(dāng)期CPI的影響?，F(xiàn)改善模型的估計(jì)，同時考慮預(yù)期通脹會對當(dāng)期CPI產(chǎn)生影響，引入CPI滯后變量，得到最優(yōu)模型結(jié)果：

首先可以看出各系數(shù)符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)和之前的分析，經(jīng)過調(diào)整得到的模型的調(diào)整后R2顯著地上升，AIC數(shù)值小于原模型數(shù)值，在顯著性為5%水平上，所有的系數(shù)都通過了t檢驗(yàn)，拒絕為零的原假設(shè)，在對殘差進(jìn)行檢驗(yàn)時發(fā)現(xiàn)不存在序列自相關(guān)性，MC的T-4期與CPI的T-1期變量共同對當(dāng)期CPI做出解釋。

從模型中我們可以得到其他條件不變的情況下，當(dāng)期的MC每變化一個單位會導(dǎo)致4期后CPI上升0.049個單位，當(dāng)期的通脹預(yù)期每增加一個單位會造成下期的通脹上升0.9175個單位。即當(dāng)期通脹對下一期的影響體現(xiàn)在社會大眾對通貨膨脹的預(yù)期上，當(dāng)通貨膨脹預(yù)期上升時，人們會預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)下一時期的通貨膨脹會加劇，傾向于在當(dāng)期更多的消費(fèi)，同時企業(yè)預(yù)期實(shí)際利率會在未來下降，而增加下期的投入。

四、結(jié)論與政策建議

1.結(jié)論

通過分析，我們可以看出，貨幣流動性的相對變化會先于通貨膨脹的變化，貨幣增速剪刀差與通貨膨脹存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，貨幣增速剪刀差與CPI互為格蘭杰因果關(guān)系，貨幣增速剪刀差的當(dāng)期變化體現(xiàn)為4個月后的CPI的變化，即當(dāng)期的貨幣增速剪刀差每增加一個單位，則4個月后的CPI變動正的0.049個單位。我們認(rèn)為，沿用關(guān)于貨幣層次劃分的基本理論，上述內(nèi)在關(guān)系的存在主要是基于以下邏輯：一般認(rèn)為M1的增長一部分是新發(fā)貨幣的增加，另一部分是由M2中的QM轉(zhuǎn)化過來的，貨幣結(jié)構(gòu)的短期變化可以反映在M1增速和M2增速之間的相對差異上。當(dāng)M1增速大于M2增速時，意味著微觀經(jīng)濟(jì)主體貨幣需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，傾向于持有更多的流動性更高的貨幣，充當(dāng)交易媒介的貨幣增長速度快于充當(dāng)資產(chǎn)儲存的貨幣的增長速度，以流動性更強(qiáng)的貨幣為支撐的即期有效需求增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢趨好，經(jīng)濟(jì)增長趨快，現(xiàn)實(shí)通貨膨脹壓力趨于加大；當(dāng)M1增速小于M2增速時，同樣意味著微觀經(jīng)濟(jì)主體貨幣需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，傾向于持有更少的流動性更高的貨幣，充當(dāng)交易媒介的貨幣增長速度慢于充當(dāng)資產(chǎn)儲存的貨幣的增長速度，即期有效需求相對下降，潛在有效需求增加，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢趨于疲軟，經(jīng)濟(jì)增長速度下降，現(xiàn)實(shí)通脹壓力趨于減小。

另一方面，貨幣增速剪刀差與CPI變化之間之所以存在滯后現(xiàn)象，則是基于貨幣政策時滯的存在。貨幣政策時滯包括內(nèi)部時滯、中期時滯和外部時滯，其中內(nèi)部時滯是指自經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象發(fā)生變化直至中央銀行采取措施的時間，中期時滯是指自央行采取行動直至對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響的時間，而外部時滯是自金融機(jī)構(gòu)改變利率和信用供給量開始，對實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的時間過程。由于中期時滯的存在，央行實(shí)行貨幣政策至貨幣增速剪刀差發(fā)生改變存在著時間差，而外部時滯的存在直接導(dǎo)致貨幣增速剪刀差的變化先于CPI的變化，所以央行的貨幣政策通過改變貨幣結(jié)構(gòu)進(jìn)而在一定時間之后才會對通貨膨脹產(chǎn)生影響。

2.政策建議

（1）將貨幣結(jié)構(gòu)尤其是貨幣增速剪刀差作為貨幣供應(yīng)量的補(bǔ)充

考慮到貨幣政策時滯的存在，中央銀行在制定貨幣政策時，應(yīng)更側(cè)重于考察與宏觀經(jīng)濟(jì)變量具有穩(wěn)定提前關(guān)系的金融變量，這樣貨幣政策的實(shí)行才能保證與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是逆周期關(guān)系，從而熨平經(jīng)濟(jì)波動，而不是加劇經(jīng)濟(jì)的動蕩。由于貨幣增速剪刀差與CPI之間存在穩(wěn)定關(guān)系，央行可以把貨幣增速剪刀差作為貨幣供應(yīng)量的補(bǔ)充指標(biāo)，在一定程度上增強(qiáng)貨幣供應(yīng)量作為貨幣中介目標(biāo)的有效性。同時，微觀經(jīng)濟(jì)主體也可以將貨幣增速剪刀差作為預(yù)測或判斷貨幣政策變動拐點(diǎn)的參考指標(biāo)，指導(dǎo)其消費(fèi)和投資決策。

（2）貨幣政策在考慮調(diào)控貨幣數(shù)量的同時，也應(yīng)該考慮對貨幣結(jié)構(gòu)的調(diào)控

貨幣結(jié)構(gòu)變化對經(jīng)濟(jì)的影響意味著簡單的貨幣總量調(diào)節(jié)效用相對下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要性逐漸上升，中央銀行需要加強(qiáng)對貨幣結(jié)構(gòu)的調(diào)控以增強(qiáng)對CPI等經(jīng)濟(jì)變量的調(diào)控作用。例如，在使用三大法寶的同時，應(yīng)更多地配合選擇性工具，通過調(diào)整消費(fèi)信用、房地產(chǎn)信用、證券信用比率等工具，實(shí)現(xiàn)總量和結(jié)構(gòu)兼顧、優(yōu)化貨幣結(jié)構(gòu)的目的。同時考慮到利率在結(jié)構(gòu)調(diào)整上的優(yōu)越性，我國還應(yīng)該加快利率市場化改革的步伐，以增強(qiáng)對貨幣的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

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An Empirical Study on the Correlation of Scissors

Gap of Money Supply Growth and CPI

FAN Li-fu1,ZHANG Jie2

（1.Department of Scientific Research/Research Center of Applied Finance/School of

Finance，Dongbei University of Finance and Economics,Dalian Liaoning 116025,China;

2.Graduate School,Dongbei University of Finance and Economics,Dalian Liaoning 116025,China）

第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞宏觀調(diào)控政府安排制度基礎(chǔ)政策效應(yīng)政策邊界

與20年來的市場化改革進(jìn)程相伴隨，中國的宏觀調(diào)控也先后經(jīng)歷了總需求大于總供給背景下的抑制需求型和總需求小于總供給背景下的擴(kuò)大需求型兩個階段。如果說1997年以前，面對總需求大于總供給的情形還能通過強(qiáng)制的行政手段、法律手段和經(jīng)濟(jì)手段壓制總需求來實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)總量均衡的話，那么，1997年以后，面對在市場機(jī)制作用不斷擴(kuò)大基礎(chǔ)上形成的總需求小于總供給的宏觀總量非均衡情形，盡管政府實(shí)施了更為市場經(jīng)濟(jì)意義上的一系列積極的財(cái)政政策與貨幣政策，但三年來的宏觀調(diào)控政策效應(yīng)與預(yù)期結(jié)果仍相距甚遠(yuǎn)。對宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的實(shí)證分析和政策的規(guī)范研究業(yè)已引發(fā)出大量的研究成果。然而，目前學(xué)術(shù)界大多數(shù)關(guān)于宏觀調(diào)控的研究往往因暗含宏觀調(diào)控政策能完全解決經(jīng)濟(jì)衰退的假定前提以及由此演繹的邏輯推論而陷入了宏觀調(diào)控認(rèn)識的誤區(qū)。本文基于宏觀調(diào)控政策也是一種制度安排的觀點(diǎn)，依據(jù)現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在對市場經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控政策有效性的制度基礎(chǔ)與邊界問題進(jìn)行深入分析的基礎(chǔ)上，試圖構(gòu)建一個解釋中國宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的理論框架。

一、作為一種制度安排的宏觀調(diào)控政策：內(nèi)生與外生的績效

當(dāng)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家們摒棄制度是外生或中性的新古典假設(shè)從而將經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析由“無摩擦”的新古典框架轉(zhuǎn)向“新制度”的框架下進(jìn)行時，市場被描繪成一種為降低交易成本而選擇的制度安排(Coase，1937，1960；North，1981，1990)。在將制度分析引入新古典的生產(chǎn)和交換理論并更深入地分析現(xiàn)實(shí)世界的制度問題中，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家同樣給出了各種非市場形式的制度安排理由，這就是，有限理性和機(jī)會主義的客觀存在使對市場的使用存在成本，因而，為把有限理性的約束作用降到最小，同時保護(hù)交易免于機(jī)會主義風(fēng)險的影響，經(jīng)濟(jì)主體必然會尋求諸如政府安排的制度(Williamson，1975)。任何特定制度的安排與創(chuàng)新無非是特定條件下人們選擇的結(jié)果，而有效的制度安排無疑是經(jīng)濟(jì)增長(績效)的必要條件。正是通過對產(chǎn)權(quán)、交易成本、路徑依賴等問題的強(qiáng)調(diào)，使新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)得以將經(jīng)濟(jì)增長問題納入制度變遷的框架中作出深刻的解釋。由于制度安排的范圍相當(dāng)寬泛，這里，筆者并不打算涉及所有正規(guī)和非正規(guī)的制度問題，而只是運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法和某些術(shù)語(這些術(shù)語可能并不一定具有相同的內(nèi)涵)，在闡述宏觀調(diào)控政策也是一種典型的政府制度安排的基礎(chǔ)上，就它相對市場基礎(chǔ)而言是內(nèi)生還是外生的角度來解釋中國宏觀調(diào)控政策的有效性問題。

市場經(jīng)濟(jì)中，對資源配置起基礎(chǔ)性作用的是市場機(jī)制，市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本理論已由標(biāo)準(zhǔn)的一般均衡分析框架給定。盡管市場實(shí)現(xiàn)帕累托效率的前提條件過于苛刻而被認(rèn)為在現(xiàn)實(shí)市場中不可能具備，但市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展史表明，對市場制度作用的認(rèn)識不是削弱而是加強(qiáng)了。出于完善市場配置功能的需要，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)國家在市場基礎(chǔ)上日益衍生出了其他一些非市場形式的政府制度安排。其中最主要的有：(1)針對市場失靈而由政府進(jìn)行的微觀規(guī)制(管制)；(2)針對市場經(jīng)濟(jì)總量非均衡而由政府運(yùn)用一定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行的宏觀調(diào)控。作為典型的政府安排，宏觀調(diào)控是政府在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)職能，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的特定方式，它的內(nèi)在必然性實(shí)際上可由市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的本質(zhì)是均衡約束下的非均衡過程推論出來(吳超林，2001)；而它的作用機(jī)理已在標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯主義模型中得到了經(jīng)典的揭示，并被戰(zhàn)后西方國家長期的實(shí)踐所驗(yàn)證。

眾所周知，宏觀總量是由微觀個量組成，宏觀經(jīng)濟(jì)不可能離開微觀基礎(chǔ)而存在，宏觀調(diào)控也必然要依賴于現(xiàn)實(shí)的微觀基礎(chǔ)和制度條件。我們可以簡單地從宏觀調(diào)控是否具有堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)和制度條件出發(fā)，將宏觀調(diào)控區(qū)分為內(nèi)生的制度安排和外生的制度安排兩類。市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)生安排的宏觀調(diào)控意指宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有與市場制度邏輯一致的傳導(dǎo)條件和能對政策信號作出理性反應(yīng)的市場化主體。相對而言，如果市場經(jīng)濟(jì)意義上的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是在沒有或不完善的市場基礎(chǔ)和傳導(dǎo)條件下進(jìn)行的，那么宏觀調(diào)控顯然就是一種外生于市場制度的安排。一般地，在有效的邊界范圍內(nèi)生安排的效應(yīng)顯著，而外生安排的效應(yīng)則會受到極大的限制。有基于此，我們可以給出一個分析中國宏觀調(diào)控政策效應(yīng)為何不理想的理論框架。

中國1993—1996年的主導(dǎo)政策被普遍認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時期的一次比較接近市場經(jīng)濟(jì)意義上的宏觀調(diào)控，并成功地使1992年以來總需求嚴(yán)重大于總供給的宏觀非均衡經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”。但宏觀經(jīng)濟(jì)只經(jīng)歷了短暫的均衡之后，旋又在外部沖擊和內(nèi)部制約的條件下，陷入了持續(xù)至今且嚴(yán)峻的另一種類型的宏觀總量非均衡即總需求小于總供給的狀態(tài)。面對嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，出于“速度經(jīng)濟(jì)”的要求及基于宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本常識，中國首先選擇的是以貨幣政策為主的宏觀調(diào)控政策安排，目的在于阻止經(jīng)濟(jì)增長率持續(xù)下降的勢頭。然而，到1998年7月為止，盡管包括下調(diào)利率、取消貸款限額、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、恢復(fù)中央銀行債券回購業(yè)務(wù)等市場經(jīng)濟(jì)通用的主要貨幣政策工具幾乎悉數(shù)釋出，經(jīng)濟(jì)減速和物價下跌的勢頭卻并未得到有效的遏制。鑒于直觀的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，當(dāng)時人們普遍的共識是貨幣政策失效。關(guān)于失效的原因，大多數(shù)的分析是借助IS-LM模型進(jìn)行的，其中主要的觀點(diǎn)是“投資陷阱”論、“流動性陷阱”論、“消費(fèi)陷阱”論等。應(yīng)該說，這些觀點(diǎn)基本上是在給定貨幣政策的制度基礎(chǔ)和傳導(dǎo)條件的前提下，主要從貨幣政策本身的作用機(jī)理方面實(shí)證分析了制約貨幣政策效應(yīng)發(fā)揮的各種因素，這些政策層面的分析無疑是必要而且也是有針對性的?？墒?，如果給定的前提在現(xiàn)實(shí)中并不存在或不完全具備，那么，這種僅在政策層面的分析就不可能從根本上提出有效的對策。

事實(shí)上，中國仍處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的進(jìn)程中，市場制度基礎(chǔ)的建設(shè)取得了長足的進(jìn)展但還不完善。中國以增量促存量的漸進(jìn)式改革方式形成了微觀基礎(chǔ)的二元格局：一方面，改革后形成的增量部分——非國有企業(yè)——基本上是按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立起來的，它們具有產(chǎn)權(quán)明晰的特征，能對市場價格信號作出靈敏的反應(yīng)，其行為由市場機(jī)制調(diào)節(jié)，是市場經(jīng)濟(jì)意義上的微觀主體；另一方面，改革后仍然保存的存量部分——國有企業(yè)——雖然歷經(jīng)不斷深入的改革也日益向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變，但其積重已久的深層問題并非短期內(nèi)能得到徹底解決，無論在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)還是在治理結(jié)構(gòu)中，國有企業(yè)都存在著明顯的政企難分的特征，因而其行為具有對市場與政府的雙重依賴性，是不完全市場經(jīng)濟(jì)意義上的微觀主體。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對這種二元格局的另一種流行劃分法是所謂的體制內(nèi)的國有企業(yè)與體制外的非國有企業(yè)。其實(shí)，這是相對計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制而言的，如果相對市場經(jīng)濟(jì)體制而言，則體制內(nèi)的就應(yīng)該主要是非國有企業(yè)，而體制外的是傳統(tǒng)的國有企業(yè)。

有效的貨幣政策除了要有能對政策信號作出理性反應(yīng)的微觀基礎(chǔ)外，還必須有政策賴于傳導(dǎo)的條件。在市場經(jīng)濟(jì)中，利率是解釋貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的最重要變量，它通過多種途徑傳導(dǎo)并影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Munddl(1968)與Fleming(1962)分析了開放經(jīng)濟(jì)條件下利率變化經(jīng)由總需求和匯率波動效應(yīng)傳導(dǎo)的過程；robin(1969)通過對q值(資本資產(chǎn)的市值對重置成本的比值)的定義并將它作為把中央銀行與金融市場連接到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要因素，分析了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的傳導(dǎo)過程；Modidjani(1977)從居民消費(fèi)需求角度分析了財(cái)富變動效應(yīng)的傳導(dǎo)過程。所有這些傳導(dǎo)過程都是以利率市場化為前提、并以相對完善的貨幣市場和資本市場為基礎(chǔ)的。嚴(yán)格地說，中國的利率基本上是由政府確定。利率機(jī)制傳導(dǎo)的市場化前提不存在，所謂的“流動性陷阱”、“投資陷阱”、“消費(fèi)陷阱”失去了分析的前提。假定政府確定的利率反映了市場供求，被認(rèn)為是一種準(zhǔn)市場化的利率，那么，在資本市場受到嚴(yán)格的管制以及金融市場被制度的性質(zhì)強(qiáng)制分割的情況下，金融市場制度基礎(chǔ)的局限也極大地制約著利率機(jī)制的有效傳導(dǎo)。謝平和廖強(qiáng)(2000)明確地指出了利率傳導(dǎo)機(jī)制的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)與財(cái)富變動效應(yīng)之所以不佳，原因正在于中國的非貨幣金融資產(chǎn)與貨幣金融資產(chǎn)、金融資產(chǎn)與實(shí)際資產(chǎn)之間的聯(lián)系不緊密、反饋不靈敏，金融體系與實(shí)際經(jīng)濟(jì)體系各行為主體和運(yùn)行環(huán)節(jié)之間遠(yuǎn)未銜接成一個聯(lián)動體。張曉晶(2000)則在MundellV-Fleming模型結(jié)論的基礎(chǔ)上論證了開放條件下由固定匯率和資本有限流動引致的套利行為以及外匯占款必然制約中國試圖通過降息刺激經(jīng)濟(jì)政策效果。結(jié)合對微觀基礎(chǔ)的更進(jìn)一步分析，我們可以得出兩點(diǎn)結(jié)論：第一：非市場化的利率使中國的貨幣政策在總體上成為一種外生于市場經(jīng)濟(jì)的政府安排，實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以對其作出靈敏反應(yīng)；第二，假定這種利率等同于市場化利率，那么，貨幣政策雖然相對于市場經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的微觀基礎(chǔ)是一種內(nèi)生安排，但金融市場的制度分割與局限使體制內(nèi)的主體無法對利率作出反應(yīng)，而體制外的主體使貨幣政策相應(yīng)地又變?yōu)橥馍才牛由象w制外的改革滯后于金融制度本身的改革，金，融微觀主體基于金融風(fēng)險的考慮必然又會限制體制外主體的反應(yīng)(這就是所謂的“惜貸”)。

金融市場制度的局限使得中國貨幣政策的傳導(dǎo)實(shí)際上更主要是通過信用機(jī)制來進(jìn)行的。理論上，貨幣政策的信用傳導(dǎo)機(jī)制主要有銀行借貸和資產(chǎn)負(fù)債表兩種典型的渠道。Bernankehe和Blinder(1988)的CC-LM模型從銀行貸款供給方面揭示了前一種渠道的作用機(jī)理，Bernankehe和Gerfier(1995)從貨幣政策態(tài)勢對特定借款人資產(chǎn)負(fù)債狀況的影響方面闡明了后一種渠道的作用機(jī)理。信用機(jī)制能否有效地發(fā)揮傳導(dǎo)作用，其關(guān)鍵的問題是如何降低在信息不對稱環(huán)境下存在于借貸行為過程中的逆向選擇或道德風(fēng)險等問題，從而使信用具有可獲得性。就中國的現(xiàn)實(shí)而言，體制內(nèi)外不同的微觀主體的信用可獲得性是完全不同的。市場體制內(nèi)的微觀主體(非國有企業(yè))因金融市場的制度歧視被隔絕在以銀行為主的金融體系之外，貨幣政策相對于它們是一種外生的安排，效應(yīng)當(dāng)然無從談起。市場體制外的微觀主體(國有企業(yè))的反應(yīng)則可從兩方面來分析，一方面是，對于那些效益和資信狀況均良好的主體，它們并非惟一地依賴銀行借貸渠道融資，這就意味著信用傳導(dǎo)機(jī)制所必需的銀行貸款與債券不可完全替代的前提難以成立，即使這類主體不受市場的制度歧視，而且金融機(jī)構(gòu)也愿意與它們發(fā)生借貸行為，但貨幣政策對它們的效力相當(dāng)微弱；另一方面，對于那些效益和資信狀況均不良的主體，由于它們存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險和過大的監(jiān)督成本，金融機(jī)構(gòu)出于自身穩(wěn)健經(jīng)營的要求，又往往不愿與其發(fā)生借貸行為，所以形成銀行普遍的“惜貸”或“慎貸”現(xiàn)象，貨幣政策對這類主體的投資引誘也不明顯(只是較大地減輕了它們的利息負(fù)擔(dān))。由此可見，中國貨幣政策效果不顯著并不是(或主要不是)貨幣政策本身的原因，而是政策背后的微觀基礎(chǔ)和制度條件問題。

中國積極財(cái)政政策的效果同樣可以在制度內(nèi)生與外生安排的框架下得到說明。1998年中期，當(dāng)日益嚴(yán)峻的“通貨緊縮”和“有效需求不足”問題使得貨幣政策一籌莫展，以及東南亞金融危機(jī)致使通過出口擴(kuò)大外需受阻的情況下，為了解決總體物價水平持續(xù)下跌、經(jīng)濟(jì)增長率遞減、失業(yè)(下崗)面不斷擴(kuò)大等宏觀經(jīng)濟(jì)問題，政府秉持通過宏觀調(diào)控?cái)U(kuò)大內(nèi)需以啟動經(jīng)濟(jì)的思路，確立了以財(cái)政政策為主并與貨幣政策相互配合的積極的宏觀調(diào)控政策取向。針對有效需求不足，積極財(cái)政政策主要是通過移動IS曲線的方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大總需求的目的，實(shí)際上是凱恩斯主義政策主張?jiān)谥袊囊环N實(shí)踐。對積極財(cái)政政策選擇實(shí)施的時機(jī)和它的重要意義(穩(wěn)定人們的預(yù)期)幾乎沒有人表示懷疑。盡管以增發(fā)國債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策被認(rèn)為在擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)而拉動經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮了重大作用(權(quán)威部門統(tǒng)計(jì)測算的結(jié)果是增發(fā)國債對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率1998年和1999年分別達(dá)1．5％和2．1％)，但作為市場經(jīng)濟(jì)意義上的一種宏觀調(diào)控政策，財(cái)政政策的主要功能并不僅僅體現(xiàn)在擴(kuò)大支出的直接效應(yīng)方面，而是在于通過政府支出的擴(kuò)大去拉動民間投資的間接效應(yīng)方面，否則，財(cái)政政策就與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的政府投資沒有兩樣。就后一方面而言實(shí)際效果并不理想。不少人擔(dān)心積極財(cái)政政策長期繼續(xù)下去有可能導(dǎo)致計(jì)劃體制復(fù)歸和債務(wù)危機(jī)。

關(guān)于積極財(cái)政政策為何難以有效地拉動民間投資需求增長的原因，學(xué)術(shù)界已展開深入的探討并提出了多種解釋。其中大多數(shù)的分析都將問題的癥結(jié)歸咎于基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)鏈太短以及整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理方面，強(qiáng)調(diào)正是基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性差，當(dāng)把財(cái)政資金集中投向本來就已存在生產(chǎn)能力嚴(yán)重過剩的基礎(chǔ)原材料部門，并且主要又是以政府大包大攬而不是貼息、參股和項(xiàng)目融資等方式投入的情況下，民間投資自然不可能參與進(jìn)來，最終的結(jié)果是積極財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)不大，經(jīng)濟(jì)啟而不動。無疑，中國積極財(cái)政政策效應(yīng)在現(xiàn)象層面表現(xiàn)出來的因果關(guān)系確實(shí)如此。但根本的原因卻正如光教授(1999)所指出的，是政策擴(kuò)張與體制收縮的矛盾。如果從財(cái)政政策是一種典型的政府制度安排的觀點(diǎn)出發(fā)。我們可以就它與微觀基礎(chǔ)的關(guān)系對政策效應(yīng)作出進(jìn)一步的解釋。這就是，由于財(cái)政政策與政府關(guān)系緊密的行為主體(特別是國有主體部門)具有較強(qiáng)的內(nèi)在一致邏輯(這種較強(qiáng)的內(nèi)在一致邏輯恰恰又是人們所擔(dān)心的計(jì)劃體制復(fù)歸的重要表現(xiàn))，積極的財(cái)政政策對這類主體的投資引誘效果相對明顯；由于財(cái)政政策相對市場體制內(nèi)的微觀主體是一種典型的外生制度安排，積極財(cái)政政策的各種乘數(shù)效應(yīng)受到體制的摩擦，因而對民間投資和居民消費(fèi)需求的拉動效應(yīng)不明顯，亦即IS曲線移而不動。

上述給出的僅僅是制度基礎(chǔ)的分析框架，它并不是宏觀調(diào)控分析的全部內(nèi)容。如果到此為止，則很容易使人誤解為：只要宏觀調(diào)控政策是內(nèi)生的制度安排，就可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長。其實(shí)，即使是內(nèi)生安排的宏觀調(diào)控政策，也并不必然意味著它能夠解決所有的問題(凱恩斯主義政策70年代在“滯脹”面前的失靈就是明證)。因?yàn)?，如果宏觀調(diào)控作用的僅僅是宏觀經(jīng)濟(jì)總量，就不能要求它去解決結(jié)構(gòu)問題；如果宏觀調(diào)控政策的本義只是一項(xiàng)短期的穩(wěn)定政策，又豈能冀望它來實(shí)現(xiàn)長期的經(jīng)濟(jì)增長?這實(shí)際上也就涉及宏觀調(diào)控政策是否存在一個有效的邊界問題，內(nèi)生安排的宏觀調(diào)控政策效應(yīng)也只有在有效的邊界范圍內(nèi)才能得以釋放出來。

二、宏觀調(diào)控政策的期限邊界：短期還是長期?

關(guān)于宏觀調(diào)控政策的長期與短期之爭，實(shí)質(zhì)上也就是關(guān)于政府經(jīng)濟(jì)職能邊界的理念之爭。在西方，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)各流派之間對此也展開過激烈的論爭，從凱恩斯主義到貨幣主義再到新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派和新凱恩斯主義，其政策理論的核心實(shí)際上也可歸結(jié)為宏觀調(diào)控政策的期限邊界問題。比較分析各流派不同的政策理論主張，應(yīng)該會有助于我們對這一問題的理解。

(一)短期邊界論：凱恩斯主義、貨幣主義及新凱恩斯主義的政策主張

在20世紀(jì)30年代大蕭條背景下，凱恩斯從不變的價格水平可以存在不同的總產(chǎn)出水平及相應(yīng)的就業(yè)水平的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，以現(xiàn)實(shí)存在的貨幣工資剛性、價格剛性、流動性陷阱和利率在長期缺乏彈性等作為分析前提，把經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)放在宏觀總體的真實(shí)變量上，指出宏觀經(jīng)濟(jì)總量的非均衡主要是總需求波動(有效需求不足)的結(jié)果，市場力量并不能迅速有效地恢復(fù)充分就業(yè)均衡。根據(jù)總需求決定原理，凱恩斯進(jìn)一步推論出，只有通過政府制定積極的財(cái)政政策和貨幣政策引導(dǎo)消費(fèi)傾向和統(tǒng)攬投資引誘，并使兩者互相配合適應(yīng)，才能解決有效需求不足的問題，從而使經(jīng)濟(jì)在充分就業(yè)的水平上保持穩(wěn)定。

在凱恩斯看來，針對有效需求不足的總需求管理政策是相機(jī)抉擇的短期政策，因?yàn)椤霸陂L期我們都死了”。關(guān)于宏觀調(diào)控政策的短期邊界論，我們可用標(biāo)準(zhǔn)凱恩斯主義的AS一AD模型加以說明。在圖1中，假設(shè)總需求曲線AD0與總供給曲線AS相交的A點(diǎn)表示經(jīng)濟(jì)最初處于的充分就業(yè)均衡水平(Yn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到現(xiàn)實(shí)總需求的沖擊，即AD0左移至AD1之后，由于現(xiàn)實(shí)中存在著貨幣工資剛性和價格剛性，必然導(dǎo)致廠商削減產(chǎn)量和就業(yè)量(從Yn減到Y(jié)1)，這時，經(jīng)濟(jì)將在小于充分就業(yè)水平的B點(diǎn)實(shí)現(xiàn)均衡，而不可能任由價格的自由下降調(diào)整到C點(diǎn)的充分就業(yè)均衡水平。正是投資者不確定預(yù)期及由此形成的有效需求不足，使得AS在A點(diǎn)以下演變?yōu)橐粭l具有正斜率的總供給曲線，它意味著完全依靠市場力量很難迅速有效地將Y1恢復(fù)到Y(jié)n。因此，要使經(jīng)濟(jì)在較短的時間內(nèi)從B點(diǎn)回復(fù)到A點(diǎn)，最有效的辦法是通過政府實(shí)施積極的財(cái)政政策和貨幣政策使AD1，移動到AD0。在有效需求不足問題解決后，AS曲線恢復(fù)到古典的垂直狀態(tài)，市場價格機(jī)制繼續(xù)發(fā)揮作用，此時如果繼續(xù)實(shí)施積極的政策會加劇價格水平的上漲(通貨膨脹)。從凱恩斯主義的AS一AD模型中不難看出，總需求管理政策的邊界只限于AS曲線具有正斜率的部分，亦即存在于有效需求不足的狀態(tài)。

在20世紀(jì)60年代末到70年代初，正當(dāng)凱恩斯主義需求管理政策在“滯脹”面前日益失靈的情況下，以弗里德曼為代表的貨幣主義學(xué)派提出持久收入假說和自然率假說來解釋“滯脹”現(xiàn)象，并對凱恩斯主義的需求管理政策發(fā)難。貨幣主義者認(rèn)為，長期菲力普斯曲線是一條起自自然失業(yè)率的垂直線，不存在失業(yè)率與通貨膨脹率之間的交替關(guān)系。雖然短期內(nèi)通過政府積極的財(cái)政政策可以影響產(chǎn)量和就業(yè)量，但就長期而言，財(cái)政政策的“擠出效應(yīng)”使得財(cái)政擴(kuò)張的量不過是對私人部門支出的量的替代，稅收的變化也因不能影響持久收入而僅有非常微弱的乘數(shù)效應(yīng)。貨幣政策也同樣只會在短期內(nèi)當(dāng)人們按錯誤的價格預(yù)期決策時對產(chǎn)量和就業(yè)量產(chǎn)生影響，而在長期一旦錯誤的價格預(yù)期得到糾正，即“貨幣幻覺”消失之后，實(shí)際工資、產(chǎn)量和就業(yè)量都將復(fù)歸到各自的自然率水平。因而任何通過政府相機(jī)抉擇的需求管理政策試圖保持較高的和穩(wěn)定的產(chǎn)量和就業(yè)量水平的努力，最終只會導(dǎo)致通貨膨脹的加速上升和經(jīng)濟(jì)的更不穩(wěn)定。與重視財(cái)政政策作用的凱恩斯主義者不同，貨幣主義者從穩(wěn)定的貨幣需求函數(shù)出發(fā)，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)在遭遇需求沖擊后仍會相當(dāng)迅速地恢復(fù)到自然率的產(chǎn)量和就業(yè)水平附近，強(qiáng)調(diào)即使是短期的需求管理政策也不會使事情變得更好，因?yàn)檎咧贫ㄕ邽榱四撤N政治利益而操縱經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的政府失靈可能比市場失靈更糟。因此，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該用旨在穩(wěn)定價格預(yù)期的貨幣規(guī)則取代相機(jī)抉擇的需求管理政策。

新凱恩斯主義從最大化行為和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上去探尋關(guān)于工資和價格粘性的原因，進(jìn)而建立了包含確定價格和接受需求的廠商、新古典生產(chǎn)函數(shù)、市場不完全性、信息不對稱等方面具有堅(jiān)實(shí)微觀基礎(chǔ)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型(Mankiw&Romer，1991)。由此導(dǎo)出的政策含義強(qiáng)調(diào)，由于經(jīng)濟(jì)自動均衡將以長期的蕭條為代價，因此，通過政府的總需求管理政策可以使經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)穩(wěn)定在產(chǎn)量和就業(yè)的自然率水平附近。新凱恩斯主義關(guān)于短期政策的觀點(diǎn)分別以工資粘性模型(圖2)和價格粘性模型(圖3)來說明。在圖2中，LAS是一條與古典一致的垂直總供給曲線，SAS則是由一定的預(yù)期價格水平(pe=p0=W0或pe=p1=W1)給出的短期總供給曲線。假定經(jīng)濟(jì)初始在產(chǎn)量和就業(yè)自然率水平(Yn)的A點(diǎn)上運(yùn)行，當(dāng)發(fā)生意外的總需求沖擊后(總需求曲線從AD0移到AD1)，即使價格可自由伸縮，但由于工資已由談判合同固定，經(jīng)濟(jì)必然從A點(diǎn)移動向小于充分就業(yè)均衡(Y1)的B點(diǎn)。正是因?yàn)楣べY合同需要交錯調(diào)整不可能使勞動市場在C點(diǎn)出清，新凱恩斯主義者強(qiáng)調(diào)政府對意外沖擊的反應(yīng)遠(yuǎn)比私人部門協(xié)商調(diào)整工資迅速。因此，在短期內(nèi)，通過政府的總需求管理政策能夠?qū)⒔?jīng)濟(jì)穩(wěn)定在自然率水平附近。圖3表明的是，總需求的沖擊之所以使經(jīng)濟(jì)從A點(diǎn)移向B點(diǎn)，主要是因?yàn)榇嬖趦r格粘性(比如菜單成本)。如果商品市場不可能在C點(diǎn)迅速出清，那么總需求管理政策在短期就應(yīng)該有所作為。

(二)零邊界論：新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策主張

建立在理性預(yù)期、自然率假設(shè)和市場連續(xù)出清基礎(chǔ)上的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)包括以盧卡斯為代表的貨幣經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派和以巴羅、基德蘭德、普雷斯科特等為代表的實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派。前者從需求沖擊、信息不完全及閑暇(勞動)的跨期替代效應(yīng)方面建立起解釋經(jīng)濟(jì)周期波動的原因和傳導(dǎo)機(jī)制的貨幣經(jīng)濟(jì)周期模型，認(rèn)為在短期內(nèi)，雖然不完全信息下發(fā)生的意料之外的貨幣沖擊會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量的波動，但在長期中，由于人們能夠根據(jù)不斷獲得的信息去修復(fù)錯誤的預(yù)期，經(jīng)濟(jì)將自行恢復(fù)到自然率的增長路徑?；陬A(yù)期到的貨幣沖擊對經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)際的影響，因而旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的貨幣政策在任何時候都無效。這種貨幣政策零邊界的推論可由圖4說明。

在圖4中，垂直的LAS曲線表明具有理性預(yù)期的經(jīng)濟(jì)主體行為完全由市場價格機(jī)制調(diào)節(jié)，每一條傾斜的SAS曲線則由相應(yīng)的預(yù)期價格水平給出。假設(shè)現(xiàn)期發(fā)生了出乎意料的總需求增加(貨幣沖擊使AD0移到AD1)，則貨幣工資和價格水平必然會因商品和勞動市場存在超額需求而上升。此時，如果具有不完全信息的廠商(工人)誤將一般物價水平(貨幣工資)的上升當(dāng)做相對價格(實(shí)際工資)的上升并相應(yīng)地增加產(chǎn)品(勞動)供給，那么經(jīng)濟(jì)將暫時“意外”地沿SAS0曲線從A點(diǎn)移動至B點(diǎn)。然而，一旦經(jīng)濟(jì)主體理性地認(rèn)識到實(shí)際工資和相對價格并未發(fā)生變化并完全調(diào)整預(yù)期，則SAS0會迅速移到SAS1，產(chǎn)量和就業(yè)復(fù)歸到自然率水平(C點(diǎn))。因此，除非貨幣政策不被意料到，否則，無論長期還是短期的貨幣政策都?xì)w無效，而意料之外(欺騙公眾)的貨幣政策本身只能進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)波動。如果用“適應(yīng)性預(yù)期”替代“理性預(yù)期”概念，則圖4也是一個貨幣主義的AS—AD模型。

實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期學(xué)派堅(jiān)持貨幣中性論，認(rèn)為貨幣對實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量沒有影響，因?yàn)槭钱a(chǎn)出水平?jīng)Q定貨幣變化而不是相反，所以貨幣政策的作用為零。他們主要從生產(chǎn)函數(shù)與總供給的關(guān)系方面建立起分析模型，強(qiáng)調(diào)實(shí)際因素(尤其是技術(shù))沖擊是經(jīng)濟(jì)周期波動的根源。在他們看來，當(dāng)一個部門出現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步后，它必然會通過部門性的波動源傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的其他部門，技術(shù)沖擊的隨機(jī)性使產(chǎn)出的長期增長路徑出現(xiàn)隨機(jī)性的跳躍，產(chǎn)量和就業(yè)的波動實(shí)際上并不是對自然率水平的偏離，而是對生產(chǎn)可能性變化的最優(yōu)反應(yīng)，因此，任何反周期的政策都是反生產(chǎn)的沒有意義的。關(guān)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期模型的政策含義，巴羅通過復(fù)活李嘉圖等價命題，認(rèn)為公債是中性的，經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期理性會抵消政府無論是以公債還是稅收等方式籌資的效應(yīng)，因而試圖刺激經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的積極財(cái)政政策無效?；绿m德和普雷斯科特則通過比較有無約定條件下的均衡解，從政策的時間不一致性和政府信譽(yù)方面論證了凱恩斯主義的相機(jī)抉擇政策是無效的。

由上可見，凱恩斯主義為政府提供了市場經(jīng)濟(jì)中反蕭條的最初的政策理論，并將其邊界嚴(yán)格地界定在短期，它的效應(yīng)也被戰(zhàn)后西方國家20多年的實(shí)踐所證實(shí)。新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)將宏觀經(jīng)濟(jì)政策的期限邊界定格為零，雖然這種政策主張遠(yuǎn)離現(xiàn)實(shí)，但作為政策理論卻為反思傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控政策效應(yīng)提供了一種路徑?，F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，幾乎沒有任何一派是把宏觀調(diào)控政策當(dāng)做長期的政策。

三、宏觀調(diào)控政策的對象與目標(biāo)邊界：總量穩(wěn)定還是結(jié)構(gòu)增長?

作為一種制度安排，宏觀調(diào)控政策必然會存在一定的作用對象與目標(biāo)。關(guān)于宏觀調(diào)控政策作用的對象究竟是總量還是包括結(jié)構(gòu)?它的目標(biāo)究竟是穩(wěn)定還是增長?對此的不同認(rèn)識顯然直接影響到對宏觀調(diào)控政策有效性的評價，而在更寬泛的意義上則影響到能否正確地認(rèn)識市場經(jīng)濟(jì)中市場與政府的作用。

(一)宏觀調(diào)控政策的對象是宏觀經(jīng)濟(jì)總量

現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的政府制度安排或經(jīng)濟(jì)職能從總體的內(nèi)容層次上可以區(qū)分為一般的市場條件的創(chuàng)立與維護(hù)、微觀經(jīng)濟(jì)規(guī)制、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控三大類。與基于市場失靈外在地要求政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的微觀規(guī)制安排不同，宏觀調(diào)控是市場經(jīng)濟(jì)內(nèi)在機(jī)制充分發(fā)揮作用并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量嚴(yán)重非均衡基礎(chǔ)上形成的政府安排。由于動態(tài)經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期的波動是不可避免的，雖然市場機(jī)制如果假以時日能夠自動調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)至自然率的均衡水平，但在經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡之前可能需要經(jīng)歷一個較長時期的蕭條意味著必須付出總體社會福利損失的嚴(yán)重代價，因此，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)一般內(nèi)在地要求通過政府運(yùn)用一定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策(主要是財(cái)政政策和貨幣政策)去調(diào)控經(jīng)濟(jì)總量，以減少市場機(jī)制調(diào)節(jié)時滯產(chǎn)生的高昂成本。從宏觀調(diào)控的內(nèi)涵來看，它作用的對象顯然是總量方面，但其作用的結(jié)果又必然會間接地影響到具體微觀主體的行為。而正是這種直接對象與間接結(jié)果的傳導(dǎo)表明了宏觀調(diào)控政策的有效性，這也是為什么說有效的宏觀調(diào)控必須有堅(jiān)實(shí)微觀基礎(chǔ)和傳導(dǎo)條件的原因。有必要說明的是，如果依據(jù)作用結(jié)果來界定政策邊界，那么也許可以把結(jié)構(gòu)列為宏觀調(diào)控的對象。不過，隨之而來的問題可能就會陷入體制認(rèn)知的誤區(qū)(這點(diǎn)將在后面說明)。將宏觀調(diào)控政策的對象邊界嚴(yán)格界定為總量的觀點(diǎn)也明確地反映在現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析框架中。

(二)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是市場配置資源的結(jié)果

前已述及，宏觀調(diào)控政策作用的結(jié)果不僅會而且應(yīng)該影響到微觀主體的行為決策和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的相應(yīng)調(diào)整。但宏觀調(diào)控政策的對象卻并不針對具體的行業(yè)和部門，否則宏觀調(diào)控就等同于微觀規(guī)制。理論和實(shí)踐的發(fā)展表明，對市場機(jī)制在資源配置中起基礎(chǔ)性作用的普遍認(rèn)同，推動了市場經(jīng)濟(jì)在世界范圍內(nèi)的廣泛發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)中，通過市場競爭和價格機(jī)制對供求關(guān)系進(jìn)行調(diào)節(jié)，生產(chǎn)要素的自由流動使資源在各產(chǎn)業(yè)和部門間得到有效配置，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成和優(yōu)化正是市場在產(chǎn)業(yè)間配置資源的必然結(jié)果。歷史地看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的形成和調(diào)整也曾在不同的體制下完全或主要由政府來安排(通過產(chǎn)業(yè)政策)，由此形成了典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制及所謂的政府主導(dǎo)型市場經(jīng)濟(jì)體制(如日本和韓國等)。不過由政府取代市場、通過產(chǎn)業(yè)政策干預(yù)市場機(jī)制在產(chǎn)業(yè)間的資源配置而形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)從長期看是非常脆弱的，日本和韓國經(jīng)濟(jì)(金融)危機(jī)不斷，中國重復(fù)建設(shè)問題嚴(yán)重，政府安排的產(chǎn)業(yè)政策不能不說是其中的重要原因之一。

由于產(chǎn)業(yè)政策在實(shí)質(zhì)上是政府依據(jù)自己確定的經(jīng)濟(jì)變化趨勢和目標(biāo)設(shè)想來干預(yù)資源在產(chǎn)業(yè)間的配置，產(chǎn)業(yè)政策在資源配置的方式上與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)是相同的，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)所固有的缺陷必然會重現(xiàn)于產(chǎn)業(yè)政策的制定上(湯在新、吳超林，2001)。政府對具體產(chǎn)業(yè)的干預(yù)應(yīng)以市場失靈為依據(jù)確定。如果將產(chǎn)業(yè)政策當(dāng)做一種宏觀調(diào)控政策，顯然它相對市場基礎(chǔ)是一種外生的安排，其績效將存在體制的制約。不僅如此，如果將產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)作為宏觀調(diào)控的對象，也與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是市場配置資源的結(jié)果存在邏輯上的矛盾。應(yīng)該承認(rèn)，中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問題主要是結(jié)構(gòu)問題，但結(jié)構(gòu)問題不是宏觀調(diào)控直接的對象，結(jié)構(gòu)問題的解決有賴于市場基礎(chǔ)的發(fā)展和完善，這也是理解為什么要大力發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵之所在。

(三)宏觀調(diào)控政策的目標(biāo)是為市場對資源的基礎(chǔ)性配置創(chuàng)設(shè)穩(wěn)定的外部條件

對于通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策減少經(jīng)濟(jì)周期波動、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)總量均衡從而為市場機(jī)制有效進(jìn)行資源配置創(chuàng)設(shè)穩(wěn)定的外部條件的目標(biāo)業(yè)已獲得廣泛的認(rèn)同，并為當(dāng)今世界各國政府所采納(除新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派反對外)，不過，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長是否應(yīng)該作為宏觀調(diào)控政策的目標(biāo)則在理論上和實(shí)踐中都存在重大的分歧。嚴(yán)格地說，經(jīng)濟(jì)增長屬于總供給的范疇，它取決于生產(chǎn)要素的投入與組合，在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，一般堅(jiān)信構(gòu)成總量內(nèi)容的總供給方面是市場配置資源的結(jié)果。即使出現(xiàn)總供給沖擊的經(jīng)濟(jì)周期波動，認(rèn)為也應(yīng)該由市場機(jī)制來調(diào)節(jié)。在現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟(jì)理論中，宏觀調(diào)控政策歸屬于總需求的范疇，政策的目標(biāo)被界定在因總需求沖擊引起經(jīng)濟(jì)周期波動后的穩(wěn)定方面，而且強(qiáng)調(diào)的是短期。如果說凱恩斯主義所強(qiáng)調(diào)的積極財(cái)政政策的乘數(shù)效應(yīng)中包含了一定的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，那么這種增長主要也是隨積極財(cái)政政策穩(wěn)定投資者預(yù)期而來的私人部門的增長，公共財(cái)政支出的增長本身在相當(dāng)大的程度上仍然屬于穩(wěn)定的手段，目標(biāo)是為民間投資的啟動創(chuàng)設(shè)良好的外部環(huán)境。在主要發(fā)達(dá)國家的貨幣政策實(shí)踐中，貨幣政策事實(shí)上也一直是以穩(wěn)定通貨而不是經(jīng)濟(jì)增長為目標(biāo)。

最近10年來，隨著現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，特別是內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論的發(fā)展，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對政府安排的宏觀調(diào)控政策能夠產(chǎn)生合意的長期經(jīng)濟(jì)增長表示懷疑，認(rèn)為過分關(guān)注短期穩(wěn)定的需求管理政策忽視了長期經(jīng)濟(jì)增長的問題。他們指出短期的產(chǎn)量波動雖然具有重要的福利后果，但長期經(jīng)濟(jì)增長的福利含義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出任何短期波動的影響(Romer，1996)，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)應(yīng)該從總需求轉(zhuǎn)向總供給方面(因?yàn)榭偭糠蔷舛际俏⒂^扭曲的結(jié)果)。這種從對短期穩(wěn)定的關(guān)注轉(zhuǎn)向長期經(jīng)濟(jì)增長路徑探討的理論發(fā)展方向所給出的政策含義是，政府既能夠積極地也能夠消極地影響長期經(jīng)濟(jì)增長，而積極政策的作用主要體現(xiàn)在為經(jīng)濟(jì)的最優(yōu)增長路徑提供良好的外部條件。

在大多數(shù)發(fā)展中國家，尤其是像中國這樣處于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的國家，由于市場基礎(chǔ)不完善，政府安排的宏觀調(diào)控政策一直附存著經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。在中國擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀調(diào)控實(shí)踐中，先是1998年上半年明確地將貨幣政策作為保證8％的經(jīng)濟(jì)增長率目標(biāo)的手段，當(dāng)認(rèn)識到依靠貨幣政策難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的情況下，又進(jìn)一步明確提出啟用積極的財(cái)政政策來保證經(jīng)濟(jì)增長。應(yīng)該承認(rèn)，一系列積極的宏觀調(diào)控政策對于阻止經(jīng)濟(jì)增長率的嚴(yán)重下滑起到了重要作用。然而，現(xiàn)實(shí)結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)的巨大差距表明，將宏觀調(diào)控政策目標(biāo)嚴(yán)格界定為短期穩(wěn)定更為確切。實(shí)際上，多重目標(biāo)之間的相互矛盾也在很大程度上制約了宏觀調(diào)控政策效應(yīng)的釋放，積極財(cái)政政策的短期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)在中國經(jīng)濟(jì)的存量部分還一定程度上存在，但在經(jīng)濟(jì)的增量部分則明顯難容。目前，國內(nèi)已有不少學(xué)者開始在關(guān)注短期穩(wěn)定的基礎(chǔ)上探討中國長期經(jīng)濟(jì)增長的路徑問題，如北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組(1999)就曾明確提出：“宏觀政策的制定和實(shí)施要始終堅(jiān)持以市場化為取向，通過制度創(chuàng)新、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整來求得長遠(yuǎn)的發(fā)展，從這個意義上說，擴(kuò)大內(nèi)需如果不是作為一項(xiàng)短期政策而是作為一項(xiàng)基本政策，一定要和供給管理的政策結(jié)合起來”。特別是從2000年5月中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)后，關(guān)于長期經(jīng)濟(jì)增長要依賴市場基礎(chǔ)和制度條件的完善已逐步成為共識。

四、簡短的結(jié)語

在中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，我們一向重視政府制度安排的作用，這無疑是中國客觀現(xiàn)實(shí)的要求。與此同時，我們又必須對政府制度安排在經(jīng)濟(jì)的不同領(lǐng)域和層次內(nèi)容上的差異有一個清晰的認(rèn)識。事實(shí)上，就宏觀調(diào)控政策作為一種政府制度安排而言，它在西方國家的理論和實(shí)踐中具有比較清楚的界定，而國內(nèi)對其內(nèi)涵和目標(biāo)等問題上的認(rèn)識則是相當(dāng)含混或者說是相互矛盾的?；谝陨系姆治?，我們對宏觀調(diào)控問題的基本認(rèn)識是：

——市場經(jīng)濟(jì)有效配置資源是以產(chǎn)權(quán)明晰的市場主體行為和形成理性預(yù)期從而能對市場價格信號作出靈敏反應(yīng)為基礎(chǔ)的。針對經(jīng)濟(jì)總量非均衡的宏觀調(diào)控如果沒有堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)，那么，作為一種外生的制度安排的政策效應(yīng)釋放必然受到極大的制約。宏觀調(diào)控政策的傳導(dǎo)還需要相應(yīng)有效的市場傳導(dǎo)條件或機(jī)制。在中國，由于市場結(jié)構(gòu)并不完全，特別是資本市場和貨幣市場在相當(dāng)大的程度上仍屬管制市場，缺乏有效的市場傳導(dǎo)機(jī)制使宏觀調(diào)控成為一種外生于市場條件的政府安排。因此，宏觀調(diào)控政策能否發(fā)揮作用已不僅僅是政策本身的問題。

第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞：跨境資金流動；宏觀審慎調(diào)控；價格型與數(shù)量型手段

中圖分類號：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-2265（2016）11-0026-08

一、引言

國際經(jīng)驗(yàn)表明，正常的跨境資金流動是促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，但在各種因素影響下，跨境資金的大進(jìn)大出可能對一國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大沖擊，一定條件下還會觸發(fā)貨幣、銀行、債務(wù)等危機(jī)。20世紀(jì)70―80年代的拉美金融危機(jī)、20世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)、俄羅斯和巴西貨幣危機(jī)，以及2008年的國際金融危機(jī)無不與跨境資金短期集中大規(guī)模流動密切相關(guān)。隨著改革開放的逐步深入，我國融入全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程逐步加快，跨境資金流動規(guī)模迅速擴(kuò)張，尤其是在加入WTO后，我國跨境收支長期表現(xiàn)出凈流入特征?？缇迟Y金年凈流入對我國經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了顯著的推動作用，促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。但跨境資金長期保持凈流入導(dǎo)致外匯儲備持續(xù)增加，央行被動投放流動性，進(jìn)而削弱了貨幣政策的獨(dú)立性，增加了宏觀調(diào)控的難度。同時，貨幣錯配風(fēng)險、短期套利資金流入等給我國經(jīng)濟(jì)金融安全埋下隱患，在一定程度上影響了經(jīng)濟(jì)金融改革進(jìn)程?？缇迟Y金流動管理是金融宏觀調(diào)控體系的重要組成部分，通過對跨境資金流動的均衡管理，促進(jìn)和維護(hù)國際收支平衡，是保證貨幣政策自主、有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。隨著人民幣資本項(xiàng)目可兌換和宏觀審慎監(jiān)管理念的深化，原有貨幣內(nèi)外供求隔離的現(xiàn)狀已開始向內(nèi)外供求趨同發(fā)展，傳統(tǒng)數(shù)量型調(diào)控工具正逐步被價格型工具替代。如何在人民幣資本項(xiàng)目可兌換管理的基礎(chǔ)上建立一個宏觀審慎的跨境資金流動控制框架，并根據(jù)這一框架，基于外匯管理政策和貨幣政策控制工具，探索設(shè)計(jì)前瞻性的宏觀審慎調(diào)控工具成為研究的重點(diǎn)。

國外對跨境資金流動的宏觀審慎管理的研究較早，主要圍繞跨境資金流動的利弊、管理、宏觀調(diào)控等幾方面展開。米德（Meade，1957）就短期跨境資金大幅波動給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的危害，提出了三種可供選擇的政策操作方案：第一，為防止資金外流采取外匯管制措施；第二，釋放國家外匯儲備，抑制短期資金投機(jī)；第三，發(fā)揮匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用，允許匯率下降。托賓（Tobin，1972）首次提出了托賓稅的構(gòu)想，即應(yīng)通過對國內(nèi)證券和外匯即期交易進(jìn)行統(tǒng)一的國際稅收，提高短期投機(jī)資金跨境流入、流出的交易成本，降低跨境資金的流動性及其導(dǎo)致的匯率波動性。當(dāng)托賓稅推廣到全球范圍時，就成為監(jiān)管全球跨境資金流動的政策之一。薩潘（Sphan，1996）認(rèn)識到異?？缇迟Y金流動對金融穩(wěn)定的危害，對托賓稅進(jìn)行了重新設(shè)計(jì)，提出在對金融交易征收較低稅率稅收的基礎(chǔ)上，對異常跨境資金流動征收臨時性、懲罰性的高稅率。薩金特和華萊士（Sargent和Wallace，2007）分析了在不同貨幣政策工具的選擇下宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性所表現(xiàn)出的差異，發(fā)現(xiàn)數(shù)量型政策存在單一均衡，而選擇價格型的利率政策則可能使經(jīng)濟(jì)步入多選擇的非均衡，因此在宏觀調(diào)控上數(shù)量型工具更有優(yōu)勢。

國內(nèi)研究普遍認(rèn)為，在跨境資金流動管理和調(diào)控中，應(yīng)構(gòu)建市場化的制度基礎(chǔ)，充分發(fā)揮市場化手段的作用，并針對宏觀審慎的時間和橫截面維度提出了相應(yīng)的政策工具。鞏志強(qiáng)（2012）指出，近幾年來在市場化制度的基礎(chǔ)上，在應(yīng)對國際資本沖擊時，新興經(jīng)濟(jì)體主要運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和金融審慎管理的綜合平衡手段。鄭楊（2010）認(rèn)為應(yīng)通過運(yùn)用市場化手段來規(guī)范跨境資本流動的監(jiān)管作用，提高宏觀調(diào)控的有效性。在制度設(shè)計(jì)上，一些學(xué)者提出應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)通過金融交易稅或存款準(zhǔn)備金等手段，建立制度防火墻，防范跨境資金流動風(fēng)險。陳西果（2011）認(rèn)為應(yīng)建立流動性沖擊的預(yù)防和控制機(jī)制，建立國際“熱錢”防火墻，借鑒新興經(jīng)濟(jì)體中已實(shí)踐成功的巴西等國家針對從國外獲取的短期貸款和國際債券征收交易稅的經(jīng)驗(yàn)，控制國際“熱錢”流入?；阢y行在跨境資金流動中的關(guān)鍵地位，一些學(xué)者認(rèn)為應(yīng)通過加強(qiáng)銀行業(yè)務(wù)管理來防范跨境資金流動風(fēng)險。晏丘（2012）、鞏志強(qiáng)（2012）指出通過提高銀行的短期外債管理和銀行外匯頭寸管理兩個外匯調(diào)控手段，在一定程度上可降低短期資本的流入，減少銀行業(yè)貨幣錯配和期限錯配的風(fēng)險。綜上可以看到，關(guān)于數(shù)量型與價格型的貨幣政策國內(nèi)學(xué)者主要有三種不同的觀點(diǎn)：第一種觀點(diǎn)認(rèn)為，我國還沒有形成一個完善的金融市場體系，商業(yè)銀行授信仍是貨幣政策作用于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要傳導(dǎo)途徑，因此數(shù)量型工具仍然是最有效的（盛松成和吳培新，2008；黃憲等，2012；盛天翔和范從來，2012）。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著利率市場化改革的加速，價格型工具作為貨幣價格信號功能日益突出，金融宏觀調(diào)控正從偏重?cái)?shù)量型工具運(yùn)用向價格型工具變化（周小川，2013）。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，數(shù)量型與價格型的貨幣政策對于不同宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo)以及同一目標(biāo)不同成因的作用優(yōu)勢不同（卞志村和胡恒強(qiáng)，2015）。

從文獻(xiàn)中可以看出，當(dāng)發(fā)生跨境資金流動異常時，國外學(xué)者傾向于采取匯率機(jī)制、控制交易成本、征收稅費(fèi)等宏觀調(diào)節(jié)政策來降低跨境資金流動的波動性，國內(nèi)學(xué)者更傾向于從加強(qiáng)金融系統(tǒng)業(yè)務(wù)管理、征收金融交易稅、管理外匯等方面對跨境資金進(jìn)行管制。從以上管理方式的特征來看，跨境資金流動宏觀審慎管理主要分為兩種類型：一種是數(shù)量型調(diào)控手段，包括準(zhǔn)備金、總量限制、頭寸限制、比例限制等；另一種是價格型調(diào)控手段，包括特別費(fèi)、交易稅等。本文立足于資本流動全過程及分析框架，嘗試根據(jù)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的形成過程和動態(tài)機(jī)制構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”，更加強(qiáng)調(diào)從市場經(jīng)濟(jì)背景下的各經(jīng)濟(jì)主體行為角度判斷是否發(fā)生跨境資金失衡的情況，并根據(jù)現(xiàn)有的跨境資金流動宏觀審慎調(diào)控理論，建立跨境資金流動宏觀審慎調(diào)控模型，重點(diǎn)探索不同宏觀調(diào)控手段的效果，從而提出合理化建議。

二、中國跨境資金流動的系統(tǒng)性風(fēng)險評估

（一）風(fēng)險點(diǎn)識別

實(shí)施宏觀審慎政策的關(guān)鍵是要建立一個行之有效的系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測框架，需要有效評估和識別跨境資金流動的風(fēng)險點(diǎn)。

一是境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境壓力差風(fēng)險。境內(nèi)外資本壓力差是資本流動風(fēng)險的宏觀驅(qū)動力，不同于商品、服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金流動特點(diǎn)，跨境資本流動并非由國際貿(mào)易中的對價交換所引發(fā)，而是由資本的逐利特性或是避險需求所致。即由境內(nèi)外宏觀政策、制度、市場不同所產(chǎn)生的差異，包括境內(nèi)外利差、本幣的匯價差、投資收益差、投資環(huán)境的風(fēng)險差異、稅負(fù)輕重等所驅(qū)動。

二是總量不平衡風(fēng)險。在國際收支順差的情況下，由于資本大規(guī)模流入加劇了總量順差式不平衡，進(jìn)而可能引發(fā)匯率升值，加大通脹和資產(chǎn)泡沫壓力；在國際收支表現(xiàn)為逆差的形勢下，資金大量流出將會進(jìn)一步增大逆差規(guī)模，進(jìn)而大概率引發(fā)匯率貶值或貨幣危機(jī)。

三是銀行債務(wù)期限和比重錯配風(fēng)險。例如過于依賴短期融資進(jìn)行長期貸款而產(chǎn)生期限錯配，作為風(fēng)險應(yīng)對，可以采用資本管制如外部借款限額、儲備金要求等。

四是匯率風(fēng)險。匯率波動過大對進(jìn)出口、金融市場價格造成沖擊，同時，匯率波動過大會形成匯率單邊升值或貶值預(yù)期的自我強(qiáng)化，進(jìn)而對跨境資金波動形成順周期的擴(kuò)大作用。

五是銀行體系風(fēng)險，資本流動對銀行信貸和貨幣供給造成沖擊，進(jìn)而對利率、經(jīng)濟(jì)增長、資產(chǎn)價格產(chǎn)生影響。

六是人民幣資產(chǎn)池風(fēng)險，人民幣資產(chǎn)池是資本流入的終點(diǎn)和資本流出的起源，可以看作“人民幣賣出頭寸”的積累，在境內(nèi)資產(chǎn)配置和拋售行為中跨境資本將對境內(nèi)金融市場價格、實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資造成沖擊。

（二）構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”

基于跨境資金流動風(fēng)險點(diǎn)的識別，構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”，旨在刻畫跨境流動異?，F(xiàn)象?？紤]到價格型與數(shù)量型跨境資金流動協(xié)調(diào)監(jiān)管模式和本外幣一體化監(jiān)管兩個方面，綜合理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)資本市場運(yùn)行的典型事實(shí)，構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”，包括：外匯儲備、實(shí)際有效匯率、利差、通貨膨脹率。

由于對跨境資金流動的監(jiān)測需具備實(shí)時有效性，上述指標(biāo)均采用2010―2015年的季度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)主要來源于國家外匯管理局、芝加哥期權(quán)交易所、OECD和萬得數(shù)據(jù)庫等?；诟黜?xiàng)指標(biāo)缺口值構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”，參考大多數(shù)文獻(xiàn)的做法，采取H-P濾波法（lambda=1600）求取各指標(biāo)趨勢值，并以各指標(biāo)對趨勢值的偏離（缺口值）來表示正向或負(fù)向失衡程度。由于各指標(biāo)之間存在不可公度性，需對各指標(biāo)缺口值進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。根據(jù)指標(biāo)的安全閾值，設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險閾值，并按映射函數(shù)公式（1）轉(zhuǎn)換。

其中，[b1、b2]分別為各指標(biāo)警戒狀態(tài)下限及對應(yīng)風(fēng)險狀態(tài)下限，[a1、a2]分別為各指標(biāo)警戒狀態(tài)上下限差值及對應(yīng)的風(fēng)險狀態(tài)差值，[x]為各風(fēng)險指標(biāo)值，[y]為映射后的分?jǐn)?shù)值。風(fēng)險閾值區(qū)間按照偏離程度分別分為正常、輕度偏離、中度偏離、重度偏離四個區(qū)間，每個區(qū)間又可分為正向偏離和負(fù)向偏離（見表1）。

基于CRITIC法構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”。考慮到各風(fēng)險指標(biāo)的對比強(qiáng)度和沖突性，對于能夠提供較大信息量和存在較小沖突性的指標(biāo)賦予較高權(quán)重。采用CRITIC客觀賦權(quán)方法構(gòu)建綜合指數(shù)既可以充分利用有效信息，又可以避免各指標(biāo)重復(fù)提供信息（見表2）。

（三）“跨境資金波動壓力指數(shù)”評估

構(gòu)建“跨境資金波動壓力指數(shù)”旨在尋求反映資本市場跨境資金流動失衡程度的指標(biāo)，將其作為識別跨境資金流動異常、檢測系統(tǒng)性風(fēng)險的參考變量。“跨境資金波動壓力指數(shù)”作為一種風(fēng)險提示指標(biāo)是否具有先行性，是否為后續(xù)研究提供可靠信息有待進(jìn)行評估?；谶@一研究設(shè)計(jì)，通過對“跨境資金波動壓力指數(shù)”與反映國際資金波動的主要經(jīng)濟(jì)事件進(jìn)行對比分析，檢驗(yàn)該指數(shù)作為變量的有效性。

結(jié)合實(shí)際資本市場運(yùn)行狀況對“跨境資金波動壓力指數(shù)”進(jìn)行評估。從時間視角來看，跨境資金流動呈輕微波動變化態(tài)勢，領(lǐng)先于利差水平和實(shí)際有效匯率且相對波動幅度較大（見圖1）。輕度偏離狀態(tài)主要集中在三個階段：一是2011年第四季度和2012年第一季度，這一階段“跨境資金流動指數(shù)”呈正向偏離狀態(tài)，國際游資流入態(tài)勢明顯。具體分資金項(xiàng)目來看，2011年第四季度，直接投資項(xiàng)下的凈流入491億美元，資本流入比前三季度同比增長30%。二是2012年第四季度左右， 2012年跨境資金流動呈雙向變化形勢，第四季度資金明顯外流。三是2015年第四季度，從2015年后半年開始國際資金呈外流形勢。從銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)的時間變化來判斷，2015年第一季度發(fā)生逆差914億美元，第二季度逆差收窄至139億美元，第三季度逆差擴(kuò)大至1961億美元，第四季度逆差下降至1644億美元，2015年全年跨境資金總體表現(xiàn)出逆差波動擴(kuò)大的態(tài)勢。綜上所述，“跨境資金流動失衡指數(shù)”的變化形勢與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況基本吻合。

三、中國跨境資金流動宏觀審慎調(diào)控的實(shí)證分析

（一）研究方法和指標(biāo)選擇

1. 研究方法?？紤]到經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的動態(tài)性，在外匯市場實(shí)行官方管制與市場調(diào)節(jié)相結(jié)合的匯率制度下，相應(yīng)的匯率政策、貨幣政策等傳導(dǎo)機(jī)制會產(chǎn)生資金波動；跨境資金流動又可以通過匯率、利率、價格等渠道影響國內(nèi)資本流動，可能導(dǎo)致國內(nèi)資本市場出現(xiàn)失衡現(xiàn)象；波動下的國際游資又將對資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響?；谝陨峡紤]，各變量的時間序列之間存在系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，本文運(yùn)用VAR模型構(gòu)建跨境資金流動風(fēng)險生成機(jī)制，進(jìn)一步研究跨境資金流動失衡的影響機(jī)制。

2. 指標(biāo)的選擇。從實(shí)證角度對“跨境資金波動壓力”指數(shù)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵和性質(zhì)進(jìn)行系統(tǒng)性評估。測度“跨境資金波動壓力指數(shù)” 與主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的系統(tǒng)性關(guān)聯(lián)、相互影響和作用方式，在此基礎(chǔ)上研究數(shù)量型和價格型的宏觀審慎操作作用機(jī)制。

（1）跨境資金波動壓力指數(shù)（EMP）。對跨境資金進(jìn)行宏觀審慎調(diào)控的政策目標(biāo)就是熨平跨境資金大幅波動，維護(hù)跨境資金基本平衡，故此對前期定義的跨境資金波動壓力指數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，用其量化跨境資金監(jiān)管有效性的政策目標(biāo)。

（2）國際市場需求（W）。國外需求的變化會帶動出口增加，使得交易性跨境資金收入增長，進(jìn)而影響跨境資金流動，同時也可反映國際市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平。本研究用G20國的GDP同比增長率來代表國外需求水平。

（3）國內(nèi)通貨膨脹率（p）。通貨膨脹率是衡量物價水平變動的指標(biāo)，選擇消費(fèi)者價格指數(shù)作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)，以此反映通貨膨脹、貨幣貶值的程度。

（4）境內(nèi)外利率差（LL）。梳理和總結(jié)對國內(nèi)外跨境資金流動監(jiān)管有效性評估的實(shí)證檢驗(yàn)方法，借鑒利率平價法對跨境資金監(jiān)管有效性進(jìn)行評價。引入三個月Libor-Shibor利差作為評估監(jiān)管有效性的指標(biāo)。

（5）價格型手段（JG）。在對現(xiàn)有宏觀調(diào)控手段進(jìn)行梳理后，以客觀性、代表性、可公度性為原則，選取有管理的浮動匯率中間價（HL）作為價格型管理手段的代表。

（6）數(shù)量型手段（SL）。2013年5月起，貨幣當(dāng)局發(fā)文將外匯貸存比與銀行結(jié)售匯頭寸下限掛鉤，對當(dāng)時防范熱錢流入短期內(nèi)起到了良好的抑制效應(yīng)，故選取外匯存貸比作為比例數(shù)量型調(diào)控手段的代表。

（二）兩類調(diào)控手段協(xié)調(diào)配合模型的情景分析及效果評估

1. 跨境資金流動協(xié)調(diào)監(jiān)管模型。構(gòu)建VAR模型分別在數(shù)量型手段、價格型手段、數(shù)量型和價格型手段共同作用三種情景下對“跨境資金波動壓力指數(shù)”進(jìn)行系統(tǒng)性評估。按照標(biāo)準(zhǔn)理論，在構(gòu)建VAR模型前需進(jìn)行平穩(wěn)性和協(xié)整性檢驗(yàn)。對六組數(shù)據(jù)進(jìn)行ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)并得出結(jié)論，各序列均在一階差分后達(dá)到平穩(wěn)標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，如果各項(xiàng)指標(biāo)之間存在協(xié)整關(guān)系（見表3），則可說明這些變量之間存在一種長期穩(wěn)定關(guān)系。

Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，各變量之間存在協(xié)整關(guān)系，即存在長期的穩(wěn)定關(guān)系，意味著某一變量的變化可以通過若干經(jīng)濟(jì)變量影響另一變量的變化，可以建立VAR模型進(jìn)行分析。

2. VAR模型和情景分析。在平穩(wěn)性和協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過LR（似然比）、AIC（赤池信息準(zhǔn)則）、SC（施瓦茨準(zhǔn)則）等統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)，確定滯后二階的VAR（2）模型?；貧w模型所估計(jì)的系數(shù)大多數(shù)在0.05的顯著性水平下顯著，且經(jīng)單位根檢驗(yàn)后，所有特征值均落在單位圓內(nèi)，表明VAR模型是穩(wěn)定的。由于VAR模型的系數(shù)通常難以解釋，因此建立脈沖響應(yīng)函數(shù)，繼續(xù)探討各變量之間的動態(tài)聯(lián)系。通過未來10期的脈沖響應(yīng)，重點(diǎn)考察JG、SL手段分別作用以及共同作用時對LL、EMP的動態(tài)響應(yīng)路徑。

情景模擬一：將代表數(shù)量型調(diào)控手段的SL作為外生變量引入模型（以數(shù)量型調(diào)控為主）。

（1）EMP受到SL沖擊的響應(yīng)（見圖2）。EMP受到SL的單位正向沖擊后，在第一期產(chǎn)生最大的負(fù)向影響，然后開始逐漸衰弱，在第三期逐漸趨于零。這表明跨境資金有較大幅度波動現(xiàn)象時，實(shí)施數(shù)量型的調(diào)控手段有助于短期內(nèi)起到較好的效果，可以有效緩解資金的波動，但隨著時間的變化，開始逐漸衰減，在第四期趨向于零。

（2）LL受到SL沖擊的響應(yīng)（見圖2）。LL受到SL的單位正向沖擊后，當(dāng)期及隨著時間的變化，數(shù)量型調(diào)控手段對境內(nèi)外利差起作用的效果均沒有對EMP的作用大，相比較而言，數(shù)量型調(diào)控手段對平衡跨境資金流動的作用短期內(nèi)較為顯著。

情景模擬二：將代表價格型調(diào)控手段的JG作為外生變量引入模型（以價格型調(diào)控手段為主）。

（1）EMP受到價格型調(diào)控手段沖擊的響應(yīng)（見圖3）。當(dāng)受到JG單位正向沖擊后，當(dāng)受到JG單位正向沖擊后，EMP脈沖響應(yīng)值在當(dāng)期產(chǎn)生負(fù)向影響，第三期開始呈現(xiàn)正向波動，隨后出現(xiàn)反向變化。這一特征表明跨境資金流動對結(jié)構(gòu)影響具有不確定性，較容易受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。

（2）LL受到價格調(diào)控手段沖擊的響應(yīng)。LL受到價格型手段的單位正向沖擊后，當(dāng)期的作用較小，后期會隨著時間的變化開始逐漸增強(qiáng)。

情景模擬三：將代表價格型調(diào)控手段的JG和數(shù)量型調(diào)控手段的SL共同作為外生變量引入模型（以價格型調(diào)控手段和數(shù)量型調(diào)控手段共同作用為主）。

（1）EMP受到JG和SL沖擊的響應(yīng)。當(dāng)受到JG單位正向沖擊后，EMP脈沖響應(yīng)值在當(dāng)期達(dá)到負(fù)向最大值，隨后開始出現(xiàn)正負(fù)波動；當(dāng)受到SL單位正向沖擊后，EMP脈沖響應(yīng)當(dāng)期值負(fù)向最大，隨著時間的變化，影響作用在第三期達(dá)到正向最大，隨后交替波動變化。

（2）LL受到JG和SL沖擊的響應(yīng)。當(dāng)受到JG的單位正向沖擊后，LL第一期產(chǎn)生最小的正向影響，然后開始負(fù)向遞增，在第五期達(dá)到最大，隨后逐漸收窄；當(dāng)受到SL的單位正向沖擊后，LL出現(xiàn)負(fù)向波動且在第二期達(dá)到最大值，之后開始逐漸衰減，在第五期轉(zhuǎn)正，隨后有正向增大趨勢。

脈沖響應(yīng)結(jié)果顯示，在以數(shù)量型調(diào)控手段為主的情景模擬中，數(shù)量型調(diào)控手段對跨境資金壓力指數(shù)的短期效應(yīng)較為顯著，但對境內(nèi)外利差收窄效應(yīng)較弱；在價格型和數(shù)量型調(diào)控手段并存的情景模擬中，對跨境資金壓力指數(shù)和境內(nèi)外利差的作用均有所放大，效應(yīng)期有所延長；在以價格型調(diào)控手段為主的情景模擬中，價格型調(diào)控手段對跨境資金壓力指數(shù)的作用要弱于數(shù)量型調(diào)控手段的作用，但其對境內(nèi)外利差收窄效應(yīng)更加明顯，說明價格型調(diào)控手段更遵循市場規(guī)律，對資金跨區(qū)域的充分流動具有較好的引導(dǎo)作用，但由于國內(nèi)市場制度建設(shè)不完善、價格型調(diào)控手段尚不健全，其對跨境資金壓力指數(shù)的影響作用相對有限，數(shù)量型調(diào)控手段效果更加突出，當(dāng)前仍應(yīng)以數(shù)量型和價格型調(diào)控手段并存為主，并逐漸向價格型調(diào)控手段過渡。

四、跨境資金流動宏觀審慎調(diào)控手段的協(xié)調(diào)配合使用

（一）跨境資金宏觀審慎管理框架探索

1.日常管理中，應(yīng)加強(qiáng)資本流動系統(tǒng)性風(fēng)險的多層面監(jiān)管。宏觀層面，聚焦資本流動的驅(qū)動力視角，全面評估系統(tǒng)性風(fēng)險，防范大量信貸資金跨境、跨幣種投機(jī)，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)；中觀層面，著重監(jiān)測非居民以及居民所持有的“賣出頭寸”資金存量、資金盤的變化和在境內(nèi)金融體系中所占的比重，實(shí)時評估資本流動對金融系統(tǒng)可能造成的潛在沖擊性；微觀層面，監(jiān)測市場中資金流動的微觀主體是否發(fā)生大范圍單邊預(yù)期或非理性情緒的群體傳染，謹(jǐn)防引發(fā)集體性趨同行為，也就是所謂的“羊群效應(yīng)”。

2. 危機(jī)應(yīng)對中，應(yīng)根據(jù)資本流動的反饋類型采取不同措施。應(yīng)防范由順周期性出售資產(chǎn)和貨幣進(jìn)而導(dǎo)致資本流動出現(xiàn)非理性失控，尤其要警惕“資本大幅流動―本幣匯率大幅波動―外債風(fēng)險敞口大幅增長―國內(nèi)信用等級下降―貨幣供應(yīng)量增長―國內(nèi)資產(chǎn)價格下跌”這一循環(huán)所造成的連鎖式正反饋效應(yīng)。當(dāng)預(yù)評估可能會形成這種正反饋效應(yīng)時，應(yīng)提前實(shí)施逆向?qū)徤鞔胧﹣碓黾淤Y本流出入環(huán)節(jié)的阻力作用，使系統(tǒng)性風(fēng)險頭寸積累有所緩解。

3. 從長效機(jī)制來看，對資本流動所造成的系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行有效防范的根本保障是有效的制度保障和健全的市場環(huán)境，具體體現(xiàn)在健康運(yùn)行的境內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系以及具有系統(tǒng)監(jiān)測和良好監(jiān)管能力的貨幣當(dāng)局。當(dāng)前應(yīng)逐步擴(kuò)大境內(nèi)金融市場的多元化發(fā)展和衍生性發(fā)展，提高金融市場對跨境資本流動沖擊的承壓能力，提高金融市場的理能力，進(jìn)而使貨幣價格不易對短期資本流動的沖擊發(fā)生過激反應(yīng)；應(yīng)提高市場的層次結(jié)構(gòu)，推進(jìn)市場主體多元化，完善市場風(fēng)險對沖工具。

（二）跨境資金調(diào)控手段的選擇與協(xié)調(diào)使用

合理應(yīng)用宏觀審慎工具能有效緩解資本流動對一國經(jīng)濟(jì)體的負(fù)面沖擊（見圖5）。

1. 全口徑跨境融資宏觀審慎管理（對跨境資金的流入和流出均有作用）：國內(nèi)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)按風(fēng)險加權(quán)計(jì)算可借款余額，風(fēng)險加權(quán)余額不得高于一定比例的資本或凈資產(chǎn)，目前凈資產(chǎn)的估值當(dāng)中充分體現(xiàn)出了逆周期監(jiān)管的思路，在其中納入了跨境融資杠桿率和宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，參數(shù)的設(shè)定與跨境資金宏觀形勢密切相關(guān)。在我國面臨跨境資金流出壓力較大的階段，宏觀審慎監(jiān)管參數(shù)和跨境融資杠桿率的設(shè)定在一定程度上表現(xiàn)出了容忍度，充分體現(xiàn)了逆周期管理的基本思路。

2. 存款準(zhǔn)備金管理（對跨境資金的流入更有效）：為有效抑制境外資金對人民幣投機(jī)行為、營造境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)相對公平的市場環(huán)境，應(yīng)對境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)同業(yè)存放執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率政策調(diào)整，在一定程度上提高投機(jī)者在離岸市場進(jìn)行短期、大額人民幣融資的成本。

3. 外匯售匯風(fēng)險保證金管理（對跨境資金的流出更有效）：金融機(jī)構(gòu)需根據(jù)遠(yuǎn)期售匯的簽約額一定比例繳存準(zhǔn)備金，銀行為適應(yīng)政策要求需對其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，通過價格傳導(dǎo)來抑制非實(shí)需的遠(yuǎn)期售匯順周期集聚發(fā)生，該政策的實(shí)施能夠補(bǔ)充和完善跨境資金宏觀審慎管理的框架。

4. 銀行結(jié)售匯頭寸與銀行結(jié)售匯順差掛鉤（對跨境資金的流入和流出均有雙向作用）。設(shè)定年度銀行結(jié)售匯順差調(diào)控基點(diǎn)數(shù)，與銀行結(jié)售匯綜合頭寸掛鉤，按季度調(diào)整。超過基點(diǎn)數(shù)額則要求銀行增持相等數(shù)額的外匯頭寸，不超過的不做調(diào)整，如果超過季度目標(biāo)值，則將超過額度按各家銀行對結(jié)售匯順差的貢獻(xiàn)度來增持相應(yīng)頭寸。

5. 外匯兌換交易稅（對跨境資金的流入和流出均有雙向作用）：外匯兌換交易稅隸屬價格型調(diào)控手段的范疇內(nèi)，通過市場化價格的傳導(dǎo)，對系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行有效防范，最終起到逆周期調(diào)控目標(biāo)，來補(bǔ)充微觀審慎監(jiān)管層面和當(dāng)前一些傳統(tǒng)的資金流動管理措施在預(yù)防資本流動沖擊方面的不足。在當(dāng)前推進(jìn)人民幣國際化初始階段，需綜合權(quán)衡人民幣國際化和跨境資金流動的風(fēng)險，在跨境資金流動風(fēng)險容忍度范圍內(nèi)，可將外匯兌換交易稅的初始稅率設(shè)為零，通過設(shè)立該交易項(xiàng)目，起到震懾和警示資金投機(jī)者的作用。外匯兌換交易稅項(xiàng)目的設(shè)立，其最終目的在于通過增加短期投機(jī)資本大規(guī)模異常流動的成本、影響短期投資者的投機(jī)預(yù)期，從而有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

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第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)研究范疇范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；財(cái)務(wù)管理體制；問題；策略

隨著我國改革開放步伐的加快，為了盡快適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮，為了適應(yīng)社會化大生產(chǎn)的需要，企業(yè)集團(tuán)逐漸壯大發(fā)展起來，并成為推動我國社會生產(chǎn)力發(fā)展的重要經(jīng)濟(jì)組織形式。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，企業(yè)集團(tuán)的生存與發(fā)展一方面對自身的經(jīng)濟(jì)利益造成影響，另一方面對國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步產(chǎn)生著直接影響，更為重要的是還會對本國的經(jīng)濟(jì)在國際經(jīng)濟(jì)中的地位帶來巨大影響。自古以來，交通行業(yè)就是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，更是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要組成部分。因此，交通企業(yè)集團(tuán)的生存與發(fā)展不僅影響我國經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，還會對我國社會的和諧與穩(wěn)定產(chǎn)生影響。一直以來，我國崇尚的是構(gòu)建綠色交通體系、提升人們的生活水平，全面推行交通行業(yè)的信息化建設(shè)等軟實(shí)力的建設(shè)，面對紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和交通企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的微觀環(huán)境變化，再加之交通企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部經(jīng)營管理水平的有限性，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)在日常的經(jīng)營活動中面臨著各種潛在的風(fēng)險。因此，必須對交通企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理中存在的問題進(jìn)行診斷與剖析，最終得出完善我國交通行業(yè)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制的有效建議和措施。

一、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制中存在的問題診斷與分析

雖然在財(cái)務(wù)管理體制的構(gòu)建方面交通企業(yè)集團(tuán)已經(jīng)比較成熟，如：構(gòu)建了較為完善的控制制度，在防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險方面獲得了一定的經(jīng)驗(yàn)，但是隨著交通企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營環(huán)境的變化，再加上企業(yè)集團(tuán)自身經(jīng)營狀況各種不確定性的發(fā)生，在交通企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制中還存在著一些問題。(一)財(cái)務(wù)控制活動無法盡快適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對于交通企業(yè)集團(tuán)而言其外部環(huán)境主要是身處宏觀環(huán)境的復(fù)雜多變性造成的。如：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場環(huán)境、法律環(huán)境、社會文化環(huán)境、資源環(huán)境等，這些都屬于財(cái)務(wù)管理所面臨的宏觀環(huán)境范疇。正是由于這些宏觀環(huán)境的變化對企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理活動的順利開展起到了重要的引導(dǎo)作用，企業(yè)集團(tuán)很難對宏觀環(huán)境變化后產(chǎn)生的影響范圍進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測。例如：全球由于原油價格的上漲導(dǎo)致機(jī)動車成品油的價格不斷飆升，從而導(dǎo)致交通運(yùn)輸企業(yè)集團(tuán)中的運(yùn)營成本大幅增加，利潤相應(yīng)減少，企業(yè)集團(tuán)的預(yù)期財(cái)務(wù)收益根本無法實(shí)現(xiàn)。再如：2011年全球鋼材和水泥的價格不斷上升，導(dǎo)致交通企業(yè)集團(tuán)中的高速公路建設(shè)成本增加。縱觀目前我國交通企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理體制現(xiàn)狀來看，由于存在機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善、財(cái)務(wù)人員綜合素質(zhì)不高、母公司缺乏對子公司的內(nèi)控力度、財(cái)務(wù)管理監(jiān)控制度缺乏健全性與完善性等問題而導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制在面對外部宏觀環(huán)境變化時適應(yīng)能力差、應(yīng)變能力不足，無法實(shí)現(xiàn)對外部環(huán)境的不利變化進(jìn)行科學(xué)的預(yù)見。(二)企業(yè)集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)及財(cái)務(wù)人員缺乏風(fēng)險意識在財(cái)務(wù)管理中樹立必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險意識是每一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者和財(cái)務(wù)人員必須具備的。但是，在實(shí)際工作中，我國很多交通企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)人員、集團(tuán)的高層領(lǐng)導(dǎo)者嚴(yán)重缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險防范意識。在他們的主觀上總是認(rèn)為：只要每個人認(rèn)真履行自己的崗位職責(zé)、做好自己的工作、使用好資金就不會發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險。與其他企業(yè)相比，企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營范圍較為廣泛，集團(tuán)內(nèi)部的管理更加困難，再加之經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性，對企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)者和財(cái)務(wù)人員都提出了較高的要求。特別是作為企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的高層管理人員，在具備良好的職業(yè)道德、專業(yè)技能的同時，還必須具備敏銳的市場洞察力。對于企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)人員而言，由于他們的自身綜合素質(zhì)較低，導(dǎo)致在財(cái)務(wù)風(fēng)險的控制與防范中落實(shí)不到位，無法保證企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)使用效率、無法保證資產(chǎn)的安全性。另外，長期以來我國交通企業(yè)集團(tuán)受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響還尚未對財(cái)務(wù)風(fēng)險的發(fā)生和存在的客觀性形成一個清晰的、明確的認(rèn)識，削弱了財(cái)務(wù)工作的競爭性，誘發(fā)了交通企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。(三)母公司缺乏對子公司的強(qiáng)有力的內(nèi)部控制在交通企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部，子公司進(jìn)行籌資可以通過外部籌資、內(nèi)部籌資兩種方式來完成。但是在資金的籌集過程中，不論采用哪種方式進(jìn)行資金的籌集，由于母公司對子公司的財(cái)務(wù)控制力度嚴(yán)重不足，籌資方式的選擇缺乏合理性等問題的存在導(dǎo)致交通企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益沖突經(jīng)常發(fā)生，同時還導(dǎo)致籌資過程的操作缺乏規(guī)范性，最終使得整個企業(yè)集團(tuán)的利益受損。關(guān)于流動資金的決策方面，由于母公司與子公司之間存在著一定的利益差異，如果企業(yè)集團(tuán)不能從整體的經(jīng)營風(fēng)險上進(jìn)行把控，那么必然導(dǎo)致整個企業(yè)集團(tuán)利益的受損。

二、完善企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制的有效建議

(一)關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，及時彌補(bǔ)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制中的不足隨著市場競爭狀況的日趨激烈，在經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展下更加劇了市場的競爭程度。目前我國大部分交通企業(yè)集團(tuán)采取的是多元化經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略，這就使得交通企業(yè)集團(tuán)所面臨的經(jīng)營環(huán)境更加復(fù)雜化、多樣化、多變化。這就要求企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營管理者必須認(rèn)識到財(cái)務(wù)管理中穩(wěn)健性原則在企業(yè)發(fā)展中的重要性作用。因此，作為交通企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)者必須站在戰(zhàn)略發(fā)展的高度加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的高度關(guān)注與認(rèn)真分析。對企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理活動中潛在的風(fēng)險進(jìn)行事前的預(yù)見與分析，在阻止財(cái)務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率的同時將風(fēng)險帶來的損失降低到可控范圍內(nèi)。(二)盡快提升企業(yè)集體財(cái)務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)綜合素質(zhì)對于交通企業(yè)集團(tuán)而言，在財(cái)務(wù)管理體系的構(gòu)建中必須盡快提升財(cái)務(wù)管理人員的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)。由于目前在交通企業(yè)集團(tuán)中財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)不高的問題，年齡偏大的問題、知識層次不高的問題，必須盡快提升財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)。例如：企業(yè)集團(tuán)應(yīng)盡快加強(qiáng)對財(cái)務(wù)人員專業(yè)技能的培訓(xùn)力度、增加后續(xù)教育的培訓(xùn)；再如：提高財(cái)務(wù)人員的敬業(yè)精神與法律意識。要求財(cái)務(wù)人員不僅要自覺抵制各種金錢的誘惑，還應(yīng)該教育財(cái)務(wù)人員避免各種違紀(jì)行為的發(fā)生。(三)加強(qiáng)并逐步完善母公司對子公司的內(nèi)部控制力度這就要求交通企業(yè)集團(tuán)必須站在長遠(yuǎn)發(fā)展的角度進(jìn)行總體規(guī)劃，對子公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動進(jìn)行總體把控。例如：在資本結(jié)構(gòu)方面，交通企業(yè)集團(tuán)必須從整體利益出發(fā)，通過對各種方案背后隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行識別與評估后，借助企業(yè)集團(tuán)母公司對子公司的財(cái)務(wù)決策控制權(quán)，對子公司的各項(xiàng)決策進(jìn)行正確引導(dǎo)。綜上所述，交通企業(yè)集團(tuán)的生存與發(fā)展直接關(guān)系到人民群眾的生活。交通企業(yè)集團(tuán)在其經(jīng)營發(fā)展中更容易受到各種環(huán)境的影響和制約，也就會比其他企業(yè)集團(tuán)承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險更多。因此，企業(yè)集團(tuán)必須在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上加強(qiáng)對財(cái)務(wù)管理體制的完善，為促進(jìn)交通企業(yè)集團(tuán)的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ).

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