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關(guān)鍵詞:國際貨幣基金組織;金融危機(jī);困境
一、全球金融危機(jī)折射出國際貨幣基金組織改革的迫切性
2007年,隨著房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅,美國次貸危機(jī)爆發(fā)。2008年9月,先后經(jīng)歷了雷曼兄弟倒閉,華盛頓互助銀行告急,美國國際集團(tuán)(AIG)國有化,危機(jī)急劇惡化,并進(jìn)一步演變?yōu)?0世紀(jì)30年代以來最為嚴(yán)重的金融危機(jī)。然而在全球性的金融危機(jī)面前,國際貨幣基金組織(IMF)作為國際貨幣金融體系的監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)揮的作用卻顯得不盡如人意。一方面IMF未對以美國為首的發(fā)達(dá)成員國的國內(nèi)金融體系進(jìn)行嚴(yán)格有效的監(jiān)管,致使歐美等發(fā)達(dá)國家過度發(fā)展金融衍生產(chǎn)品、過度使用杠桿,以謀求資本利潤的最大化,這最終導(dǎo)致了金融市場的道德失控。另一方面,IMF在救助危機(jī)國家方面也少有作為,這主要源于IMF貸款資源的匱乏、貸款條件的僵硬以及對國家經(jīng)濟(jì)的入侵,都阻礙了成員國向其尋求救助。此外,由于IMF中發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間權(quán)利結(jié)構(gòu)的失衡從而導(dǎo)致的IMF治理結(jié)構(gòu)的失衡,也制約了其防范危機(jī)發(fā)生、遏制危機(jī)蔓延的能力。IMF在全球危機(jī)下的無能為力更多地折射出IMF改革的迫切性。要徹底改革IMF,必須在重新審視各國基金份額的配比、廢止少數(shù)發(fā)達(dá)國家事實(shí)上的一票否決權(quán)、提升發(fā)展中國家的話語權(quán)的基礎(chǔ)上,建立起一個反應(yīng)迅速、卓有成效的國際金融救援機(jī)制,擔(dān)負(fù)起危機(jī)救助及促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重任,成為真正意義上的“國際”貨幣基金組織。
二、國際貨幣基金組織存在的主要問題
(一)不公平的份額制及投票表決制
IMF的決策采用加權(quán)表決方式,每一成員國的投票權(quán)都是由250票的基本投票權(quán)與各國按照出資比例及份額計(jì)算公式得到的加權(quán)投票權(quán)所構(gòu)成的。在布雷頓森林體系下建立的承擔(dān)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)重建重任的IMF,采用加權(quán)表決方式能夠真實(shí)地反映出各個成員國在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貢獻(xiàn)大小等方面的差異,因此在當(dāng)時的國際環(huán)境下具有一定的合理性。但隨著牙買加體系的更替,新興市場國家對于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響越來越大,由于早期發(fā)達(dá)國家出資較多,擁有了超半數(shù)的投票權(quán),進(jìn)而對IMF實(shí)施了絕對的控制,這種發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)下的份額計(jì)算公式的不合理導(dǎo)致新興市場國家及發(fā)展中國家無法獲得與之經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的份額。IMF決策機(jī)制的不公平還體現(xiàn)在投票表決方式上。目前IMF的表決方式有兩種,一種是多數(shù)表決方式,另一種是特別表決權(quán)表決方式。《國際貨幣基金組織協(xié)定》(后簡稱《協(xié)定》)規(guī)定:“IMF的重大政策決定(如份額的調(diào)整、特別提款權(quán)的分配、章程的修改等)必須有85%以上的投票權(quán)通過方可實(shí)施”。然而根據(jù)IMF2009年的資料顯示,歐美這些發(fā)達(dá)國家直接或間接控制的投票表決權(quán)比重超過60%,這就意味著無論是采用哪一種表決方式,發(fā)達(dá)國家能夠?qū)嵸|(zhì)性地決定IMF的重大決策。而美國則更為特殊,其對于特別投票表決事項(xiàng)享有一票否決權(quán)。這種決策機(jī)制導(dǎo)致了新興市場國家及發(fā)展中國家對IMF各事項(xiàng)的態(tài)度表達(dá)變得無足輕重,一項(xiàng)決議的命運(yùn)實(shí)質(zhì)上掌控在少數(shù)發(fā)達(dá)國家手中。
(二)危機(jī)救助機(jī)制存在缺陷
在當(dāng)前金融危機(jī)的背景下,IMF的職能之一就是通過貸款方式的資金援助幫助受災(zāi)成員國控制危機(jī)。然而隨著其運(yùn)用貸款條件次數(shù)的增加,該危機(jī)救助機(jī)制越來越受到成員國的詬病。首先,貸款條件僵化。IMF在對成員國進(jìn)行救助時缺乏對成員國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的具體分析,也未依據(jù)客觀情況的變化審視其援助方案的客觀性與合理性。在以往的救助中,IMF為了達(dá)到國際收支好轉(zhuǎn)以及維持對外償付的目的,都傾向于迫使受援國接受實(shí)施經(jīng)濟(jì)緊縮政策、減少財(cái)政赤字、抑制需求增長。這些措施將會帶來短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)蕭條、失業(yè)上升甚至社會動蕩。同時,IMF在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中的政策指令也未能充分考慮各國金融危機(jī)的新特點(diǎn)。其次,貸款條件干預(yù)成員國經(jīng)濟(jì)。《協(xié)定》對使用基金普通資金的條件做出了規(guī)定,政府必須承諾在政策上做出某些改變以換取IMF的財(cái)政援助。但在實(shí)踐中,發(fā)生危機(jī)的成員國往往只能被迫地接受IMF附加的一系列結(jié)構(gòu)性政策條件。近年來,貸款條件不僅涉及一國宏觀經(jīng)濟(jì)的改革與調(diào)整,甚至還涉及到一國的社會及文化政治領(lǐng)域。最后,貸款額度有限,不能有效發(fā)揮救助功能。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步深化,陷入危機(jī)的國家越來越多,IMF的資金短缺問題日益凸顯。IMF的救濟(jì)貸款主要來源于成員國繳納的配額,而該配額與一國在國際貿(mào)易中的權(quán)重成正比,與資本流動量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不配比。
(三)監(jiān)管機(jī)制不足
IMF在監(jiān)管方面的問題主要表現(xiàn)在,首先是危機(jī)預(yù)警能力較差,目前IMF的援助主要在危機(jī)發(fā)生以后,只是盡可能的減少損失,并不能做到事前避免損失。其次是在政策監(jiān)督職能上的兩難,《協(xié)定》中賦予了IMF政策監(jiān)督的職能,但協(xié)定并未對監(jiān)督的程序及法律效力進(jìn)行明確的規(guī)定,因此,在實(shí)踐中政策監(jiān)督職能往往是通過IMF與成員國之間進(jìn)行協(xié)商完成的。這樣的“軟機(jī)制”也就導(dǎo)致了IMF的監(jiān)督通常是以貸款條件的方式進(jìn)行,從另一個角度來看,IMF也只有通過對成員國提供救助資金,才能實(shí)現(xiàn)其監(jiān)督職能,因而對于非救助國則不具有強(qiáng)制力。
(四)監(jiān)管機(jī)制、調(diào)節(jié)國際收支平衡能力不足
美國國際收支巨額逆差,新興市場和發(fā)展中國家國際收支巨額順差,全球國際收支的嚴(yán)重失衡。而IMF不但對逆差國國際收支的調(diào)節(jié)沒有任何約束力,還將全球國際收支失衡歸咎于新興市場和發(fā)展中國家,指出造成全球國際收支失衡的主要原因是新興市場和發(fā)展中國家采取本幣低估等政策。
三、國際貨幣基金組織改革的法律建議
(一)改革治理結(jié)構(gòu),完善決策機(jī)制
如前所述,IMF在決策機(jī)制上的改革應(yīng)從份額分配和表決方式兩方面入手。在份額分配方面,IMF應(yīng)當(dāng)按照新興市場國家在全球經(jīng)濟(jì)中的比重,增加其份額與投票權(quán)。美國當(dāng)前的份額與其經(jīng)濟(jì)比重基本相當(dāng),大幅讓渡份額的可能性不大。而歐洲一些中小國家所持有的份額與其經(jīng)濟(jì)實(shí)力并不相當(dāng)。但當(dāng)前改革IMF決策機(jī)制的一個悖論是:改革決策機(jī)制也必須由現(xiàn)行的決策機(jī)制來決定。要讓利益既得體出讓其既得利益,可能性并不大。所以針對這種狀況,可以通過讓歐洲國家將自己分散的份額合并成歐元區(qū)國家與非歐元區(qū)歐洲國家兩個大的份額,這樣歐元區(qū)國家就可以獲得與美國同樣的一票否決權(quán)。合并之后歐洲國家還可以適度的讓渡多余的份額。在表決方式方面,降低特別多數(shù)投票的門檻??梢酝ㄟ^采取雙重多數(shù)的表決方式,即在某些重大決議的表決上,采用兩種方式結(jié)合的共同表決。一種是傳統(tǒng)的投票表決,另一種是每個國家只用基本投票權(quán)進(jìn)行表決,然后將兩種表決結(jié)果賦予一定的權(quán)重,加權(quán)平均后決定是否通過決議。這種改革方案可以兼顧基本投票權(quán)和各國認(rèn)繳基金組織份額比例兩方面的因素,從而有效地把決策權(quán)從持有大額投票權(quán)成員國手中轉(zhuǎn)移到持有較少投票權(quán)成員國手中。2010年11月12日,二十國集團(tuán)通過了首爾峰會宣言,確認(rèn)了IMF的份額改革方案。該方案在數(shù)值上有三個大的變化:一是發(fā)達(dá)國家向新興市場國家和發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移超過6%的基金份額;二是新興市場化國家中的金磚四國全部進(jìn)入前十名;三是中國持有的份額從3.72%升至6.39%,投票權(quán)也將從3.65%升至6.07%。至此,中國的基金擁有份額躍居全球第三,將揭開中國在國際金融舞臺上的新篇章。
(二)改進(jìn)國際貨幣基金組織貸款條件
IMF的貸款條件雖然受到了很多批評,但仍有其存在的必要性,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行改革。相比較言,事后的貸款條件比事前貸款條件更合理。盡管某些受援國面臨的危機(jī)具有一定的共性,但其初始條件及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)千差萬別,因此經(jīng)濟(jì)調(diào)整政策也要根據(jù)受援國國內(nèi)狀況量身制定,不能一成不變。另外,在一些涉及到國家范疇的調(diào)整政策方面,IMF應(yīng)當(dāng)充分尊重受援國的國家,加強(qiáng)溝通與協(xié)調(diào),不能貿(mào)然強(qiáng)制執(zhí)行。此外,在考察貸款發(fā)放的依據(jù)時,要多方面考量受援國的經(jīng)濟(jì)條件,制定出切實(shí)可行的階段性目標(biāo)。還有一些學(xué)者提出貸款條件不應(yīng)該由IMF和成員國的非正式協(xié)商來決定,而應(yīng)該由受援國自己設(shè)定貸款條件,IMF執(zhí)行董事會則履行審查這些條件的特定權(quán)力。除其他一些程序上的要求,條件應(yīng)符合合理性的標(biāo)準(zhǔn)。若受援國提出的貸款條件達(dá)到合理性標(biāo)準(zhǔn),IMF執(zhí)行董事會則可以按照其條件對其發(fā)放貸款。但這僅僅是單方面的陳述,IMF要想做出全面、公平的判斷,必須建立在更加客觀、公證、科學(xué)的分析基礎(chǔ)之上。因此,給各成員國建立詳細(xì)的經(jīng)濟(jì)金融檔案非常有必要的,這使得基金組織可以親自掌握第一手詳盡的資料,更加有利于IMF考察借款國的真實(shí)狀況、評估調(diào)整計(jì)劃,也更加有助于該貸款條件的有效執(zhí)行。針對貸款額度有限的問題,首先,可以向新興市場國家增發(fā)特別提款權(quán),這種方式不但可以將新興市場國家閑置的外匯儲備聚集起來,而且可以增加新的經(jīng)濟(jì)增長體在IMF中的份額和投票權(quán),這既符合現(xiàn)有的國際經(jīng)濟(jì)狀況,也能夠在一定程度上改善IMF現(xiàn)有結(jié)構(gòu)的缺陷。其次,作為一個超國家的機(jī)構(gòu),IMF的融資能力不應(yīng)僅局限于對于動員和催化官方機(jī)構(gòu),還需要催化其他私人資本參與到危機(jī)的救援中來。私人資本參與危機(jī)救援可能有雙重效應(yīng),這就要求IMF一方面發(fā)揮國際金融市場中介和人的功能,盡可能地將債權(quán)人與債務(wù)人聚集到一起,對受援國原有債務(wù)進(jìn)行重組;另一方面,提供更加合理可行的經(jīng)濟(jì)改革方案,進(jìn)而讓私人投資者重拾信心。2009年3月,IMF批準(zhǔn)了對基金組織的貸款框架進(jìn)行一系列重大改革,其中一項(xiàng)內(nèi)容就是使基金組織針對所有借款人的貸款條件現(xiàn)代化,通過推出一個新的靈活信貸額度,實(shí)現(xiàn)既能保證撥付貸款的條件有所側(cè)重,又能增強(qiáng)向低收入成員國提供短期融資和緊急融資的需要,從而保證救助效率,幫助發(fā)展中成員國更迅速地走出危機(jī)。
(三)強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制,提高透明度
為保證基金組織與各成員國的有效合作,IMF有權(quán)對國際貨幣制度進(jìn)行監(jiān)督,主要是對成員國匯兌安排和儲備資產(chǎn)政策合作義務(wù)的監(jiān)督。與此同時,IMF的監(jiān)督職能不能僅限于成員國的匯率政策與貨幣政策。當(dāng)前形勢下,加強(qiáng)金融監(jiān)管是防范金融危機(jī)的一個重要環(huán)節(jié),國際社會需要一套權(quán)威、高效的國際金融監(jiān)管準(zhǔn)則。因此IMF在對全球金融市場進(jìn)行監(jiān)測時,應(yīng)加強(qiáng)與相關(guān)國際機(jī)構(gòu)的合作,制定一套有約束力的最低要求的金融監(jiān)管規(guī)則。IMF在發(fā)表監(jiān)測結(jié)果方面也應(yīng)當(dāng)保持更大的獨(dú)立性,使得監(jiān)測結(jié)果對發(fā)達(dá)國家具有更強(qiáng)的約束力。同時,在《協(xié)定》中專設(shè)一條詳細(xì)地列舉出IMF的職能,并增加兜底條款,以適應(yīng)發(fā)展國際金融活動對IMF的職能的需求。此外,IMF應(yīng)當(dāng)建立一個宏觀審慎的監(jiān)督框架,將其宏觀監(jiān)督職能擴(kuò)展到對成員國貨幣政策及其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的監(jiān)督,使得衡量金融風(fēng)險的范圍涵蓋系統(tǒng)性金融風(fēng)險,并進(jìn)一步加強(qiáng)了對全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的多邊監(jiān)督。
作者:李昱臻 單位:山西財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院
參考文獻(xiàn):
[1]王晶.國際貨幣基金組織改革探析.吉林大學(xué)博士學(xué)位論文.2010.
[2]藺捷.金融危機(jī)背景下IMF貸款條件性改革.國際商務(wù)研究.2011(5).
在國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行在華盛頓舉行的本年中期會議上,國際貨幣基金組織面臨著一項(xiàng)惱人的任務(wù):為讓機(jī)構(gòu)存在下去,必須取信于自己的股東(許多代表各國政府的財(cái)政和央行官員出席了會議)。
在持續(xù)了30年的“救”和“結(jié)構(gòu)調(diào)整”貸款后,出于“感恩”的目的,貧困國家開列了一大堆改革清單以示回報:自由化經(jīng)濟(jì)改革、加速私有化進(jìn)程、收緊銀行信用入口門檻、迅速縮減預(yù)算和公共部門服務(wù)――但近兩年來,國際貨幣基金組織已經(jīng)面臨巨大的信任危機(jī),服務(wù)需求正在萎縮。國際貨幣基金組織在對東南亞和阿根廷金融危機(jī)災(zāi)難性地干預(yù)使自己的信譽(yù)遭受前所未有的損失,至今未能恢復(fù)。
2005年12月中旬,巴西出人意料地宣布將提前償清國際貨幣基金組織貸款,國際貨幣基金組織便結(jié)束了長時間的自我滿足狀態(tài)。兩天后,阿根廷表示將采取巴西同樣的做法。與巴西相比,在與國際貨幣基金組織打交道的過程中,阿根廷并沒有采用更多的外交手段,阿根廷總統(tǒng)內(nèi)斯托爾?卡洛斯?基什內(nèi)爾(Nestor Kirchner)明確表示,在經(jīng)歷了國際貨幣基金組織令人氣憤的長時間欺騙后,阿根廷終于可以從這種窘境中解脫出來。
解脫
隨后,國際貨幣基金組織最大的債權(quán)國緊步這兩個南美國家的后塵,其他國家也競相效仿,塞爾維亞、印度尼西亞、烏拉圭和菲律賓宣布了同樣的決定。在印度尼西亞加入后,國際貨幣基金組織四個最大的債權(quán)國中的三個已經(jīng)解脫出來。據(jù)傳,四大債權(quán)國的土耳其也將在2007年年底采取同樣的政策。由于債務(wù)提前償清,可以確定的是,那些“中等收入國家”將不再給予國際貨幣基金組織更多的商業(yè)機(jī)會,國際貨幣基金組織也將由此面臨支付危機(jī)。今年,國際貨幣基金組織將遭遇10年來的第一筆損失――100萬美元。
在結(jié)束了針對國際貨幣基金組織角色定位的6個月高規(guī)格討論后,國際貨幣基金組織股東去年4月聚集在華盛頓聽取國際貨幣基金組織主席羅德里戈?拉托(Rodrigo Rato)對機(jī)構(gòu)定位的決定:該組織將召集全球主要經(jīng)濟(jì)體討論如何減少最近出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)巨大的不平衡問題,其中兩項(xiàng)重大議題將被作為討論對象,一是中國人民幣匯率,二是美國赤字――而美國由于是國際貨幣基金組織最大的股東,有關(guān)美國的議題一向被當(dāng)作重頭。在會議上,部長和政府官員都露出微笑,宣布國際貨幣基金組織將開始新的征程。
開列空頭支票
現(xiàn)在,國際貨幣基金組織的年終會議上機(jī)構(gòu)角色定位成為世人矚目的焦點(diǎn),所謂“新角色“將不能再處于不受審查的狀態(tài)。在去年會議上,與會者愉快握手,國際貨幣基金組織關(guān)注的5大經(jīng)濟(jì)體――美國、歐盟(歐盟國家使用歐元作為貨幣單位)、沙特阿拉伯、日本和中國坐在一起,對一些久拖不決的困難問題爭論不休。沒有人對媒體宣布會談結(jié)果,甚至根本沒有人提及此事。
而再華麗的外套都遮蓋不了皇帝的病態(tài)尷尬,可現(xiàn)在的吹捧者還在以另一種方式看待這個問題。至少日本明白,今年4月的會議還是不會達(dá)成有價值的協(xié)議,也不會出臺有價值的報告。機(jī)構(gòu)的新角色定位表面上看上去能夠平息眾人的批評,但實(shí)際上國際貨幣基金組織失敗的記錄在這次會談上延續(xù)。
當(dāng)然,國際貨幣基金組織原來的一些功能將繼續(xù)保留。在許多亞洲和拉丁美洲國家宣布退出的時候,國際貨幣基金組織仍將在世界最窮的國家――非洲國家,以及南美洲的哥倫比亞和東南亞國家扮演經(jīng)濟(jì)總督的角色。這些國家沒有能力提前償付國際貨幣基金組織的貸款,仍將在國際貨幣基金組織“正式認(rèn)可”下吸引信貸資金和其他資源。
所以,拉托和他的伙伴在上兩個月里向媒體透露的兩份高回報管理報告并不是什么鼓舞人心的消息,一名由國際貨幣基金組織和世界銀行共同任命的官員以及國際貨幣基金組織內(nèi)部監(jiān)察人員甚至都在抨擊這份報告,因?yàn)閲H貨幣基金組織在低收入國家,特別是非洲國家的記錄不佳。
這名官員由巴西財(cái)政部長佩德羅?馬蘭(Pedro Malan)推薦,目睹了國際貨幣基金組織和世界銀行的操作過程。他建議國際貨幣基金組織應(yīng)該停止向低收入國家發(fā)放貸款,這樣才能切實(shí)履行世界銀行的責(zé)任。報告還提出討論“金融緩沖”問題――國際貨幣基金組織認(rèn)為低通脹目標(biāo)必須堅(jiān)持,而置當(dāng)事國經(jīng)濟(jì)增長受到損害和健康、教育問題處于危急狀態(tài)于不顧――這已經(jīng)導(dǎo)致國際貨幣基金組織和世界銀行摩擦日益加深。
隱情自日暴
國際貨幣基金組織獨(dú)立評估辦公室主持了《國際貨幣基金組織和撒哈拉非洲援助評估》,這份報告對國際貨幣基金組織在過去30年來的邏輯體系和操作實(shí)踐提出了更多的質(zhì)疑。事實(shí)上,這是自2001年機(jī)構(gòu)外部和內(nèi)部其他部門壓力加大后,來自國際貨幣基金組織財(cái)務(wù)總監(jiān)最強(qiáng)烈的批評意見。
在沒有采取報告所說的更多的外交手段的時候,國際貨幣基金組織向非洲和全世界撒謊,吹噓自己在非洲大陸上做出業(yè)績。1999年,國際貨幣基金組織“結(jié)構(gòu)性調(diào)整計(jì)劃”吸引了100多個國家參與,該機(jī)構(gòu)還宣布了聯(lián)系到貸款的政策條件的改變。機(jī)構(gòu)以新的“減貧與增長貸款”(PRGF)取代了“加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款”(ESAF) 計(jì)劃,政策需經(jīng)過政府和社會組織的磋商才能決定。
報告顯示,國際貨幣基金組織宣稱將改變機(jī)構(gòu)功能,但現(xiàn)在機(jī)構(gòu)真正做到的只是改變一下計(jì)劃名稱而已。在“加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款”轉(zhuǎn)換為“減貧與增長貸款”過程中,無論是操作過程還是最終的結(jié)果,都沒有發(fā)生什么分歧。而來自“股東”政府的強(qiáng)硬措施在反對國際貨幣基金組織中也沒起到什么效果,除了財(cái)政部門以外的社會組織甚至政府組織都被忽視掉了。
報告揭示,“除了制度層面上的花言巧語外,(國際貨幣基金組織)在減少貧困和收入差距問題上并沒有采取多少切實(shí)有效的措施”。和馬蘭報告(Malan Report)一樣,在提到“金融緩沖”這一議題時,報告得出結(jié)論:國際貨幣基金組織“以過分保守的宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)劃妨礙了針對撒哈拉地區(qū)援助項(xiàng)目的利用”。增加的大量援助常常在85%的受援國家導(dǎo)致超過5%的通貨膨脹。在國際貨幣基金組織的要求下,這些援助項(xiàng)目徒增了受援國的外匯儲備,對這些國家人民的健康和教育并沒有帶來多少好處。
報告說,國際貨幣基金組織已經(jīng)在“主動動員援助資源”上面臨失敗,“在分析援助政策和援助特定對象,以及與權(quán)威人士和捐助者分享成果方面也沒有達(dá)到目的”。即使全世界的輿論都贊同“發(fā)展目標(biāo)”的重要性,對國際援助有影響的基金組織內(nèi)部人士也不過是世界級小丑。
而現(xiàn)在對國際貨幣基金組織的合法性、中立性、信心和償付能力危機(jī)在4月份的會議上是否進(jìn)行討論,我們還不得而知。但可以確定的是,這些問題將成為與會者私人談話的主題。作為國際組織的巨頭,華盛頓的指揮大樓里,國際貨幣基金組織的生存問題看來還很難確定。除非與會者中有人對國際貨幣基金組織值得信賴的新角色定位,否則,這個充斥著經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華盛頓房地產(chǎn)商的會議將給全球市場帶來災(zāi)難。
作者:Soren Ambrose
“生存還是死亡,這是個問題?!边@是莎士比亞筆下《王子復(fù)仇記》中哈姆雷特王子最經(jīng)典的一句臺詞。顯然,多哈回合也陷入“哈姆雷特式”的困惑,正如印度貿(mào)易部長納斯所言,多哈回合“并未死亡,但卻處于重癥看護(hù)室與火葬場之間”。
當(dāng)美歐之間為農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼問題糾纏不休時,當(dāng)傲慢的歐洲制鞋商們?yōu)椤爸袊眾Z走市場高呼制裁時,當(dāng)美國國會的議員們?yōu)榫揞~貿(mào)易赤字耿耿于懷時……這些都直接或間接地鼓勵著談判桌上的政治家們選擇一種傾向于貿(mào)易保護(hù)主義的策略。而全球貿(mào)易額最大的成員美國也已經(jīng)從世界貿(mào)易組織最強(qiáng)有力的推動者,變得對多邊自由貿(mào)易不那么感興趣了。美國的這種態(tài)度,對于深諳世界政治和經(jīng)濟(jì)博弈格局的談判家們來說,經(jīng)常具有決定性。
世界貿(mào)易組織、國際貨幣基金組織、世界銀行,這三者歷來被稱為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)體系中的“三大支柱”。與世界貿(mào)易組織日前經(jīng)歷的尷尬相比,國際貨幣基金組織和世界銀行的日子也好不到哪里去。隨著資金狀況日益捉襟見肘,國際貨幣基金組織對全球經(jīng)濟(jì)決策的影響力在逐漸減弱。曾經(jīng)主導(dǎo)國際貨幣基金組織的美國人對其表現(xiàn)越來越不滿,因?yàn)樗鼪]有辦法讓中國按照它的要求來改變貨幣政策;長期被這個多邊組織邊緣化的亞洲國家,正在通過建立自己的外匯儲備體系來使國際貨幣基金組織的最后擔(dān)保服務(wù)成為多余;阿根廷和巴西因?yàn)橘Y金充裕又急于重新掌控自身經(jīng)濟(jì)政策,早已提前還清了國際貨幣基金組織的貸款。沒有了大筆利息作為主要收入來源,國際貨幣基金組織的預(yù)算危機(jī)也就在所難免了。
再來看看世界銀行。如今,世界銀行正在保羅?沃爾福威茨行長的帶領(lǐng)下,苦苦尋求出路。作為布什政府中高層智囊的沃爾福威茨,從被布什提名的那一刻起,來自歐洲與中東國家的反對聲就延綿不絕。平心而論,沃爾福威茨治理腐敗問題的主張本身合情合理,但其上任后主要的政策言論都沒有征求過手下專業(yè)人士的意見,這令不少員工對世界銀行的運(yùn)作方式感到不滿。同時,他還疏遠(yuǎn)了董事會中一些提供政府捐助的成員,令這些政府不再愿意通過世界銀行開展援助,使其作為全球性援助機(jī)構(gòu)的執(zhí)行力大打折扣。
隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā),西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入衰退期,世界經(jīng)濟(jì)重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強(qiáng)烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴(kuò)大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達(dá)國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。
一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題
(一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機(jī)資本數(shù)額仍在不斷膨脹??鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強(qiáng)化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機(jī)的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機(jī)攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機(jī)的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機(jī)放大成銀行危機(jī)、金融危機(jī)、甚至整個宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退。
(二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強(qiáng)烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。
此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達(dá)國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的處境形成強(qiáng)烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。
(三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護(hù)固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項(xiàng)目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因?yàn)樗俣ㄗ杂筛拥膮R率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計(jì)來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進(jìn)短期資本來平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。
二、國際貨幣體系改革構(gòu)想
(一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超儲備貨幣不僅克服了信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超儲備貨幣的特征和潛力,它的擴(kuò)大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費(fèi)、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強(qiáng)。這些能極大地降低未來危機(jī)發(fā)生的風(fēng)險,增強(qiáng)危機(jī)處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實(shí)現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟(jì)大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴(kuò)大其資金實(shí)力,以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機(jī)。
(二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進(jìn)行廣泛的改革。(1)擴(kuò)大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強(qiáng)化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機(jī)的;(2)國際貨幣基金組織在實(shí)行資金援助時,不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點(diǎn)放在危機(jī)防范而不是補(bǔ)救上;(3)增強(qiáng)國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進(jìn)交流與合作。國際貨幣基金組織在加強(qiáng)與成員國交流的同時,還應(yīng)積極促進(jìn)成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。
關(guān)鍵詞:SDR 國際儲備 貨幣體系
我國在20國峰會上提出要改革國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR),建議拓寬其使用范圍,使其能成為國際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段,以增加人民幣的發(fā)言權(quán)。本文旨在對現(xiàn)階段SDR作為基礎(chǔ)國際儲備的意義、存在問題及發(fā)展建議三個方面進(jìn)行探討。
SDR作為基礎(chǔ)國際儲備貨幣的意義
根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)金融計(jì)劃和運(yùn)作處提供的資料說明,SDR是國際貨幣基金組織于1969年創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位,亦稱“紙黃金”,最初是為了支持布雷頓森林體系而創(chuàng)設(shè),后稱為“特別提款權(quán)”。經(jīng)過多年調(diào)整,目前以美元、歐元、日元和英鎊四種貨幣綜合成為一個“一籃子”計(jì)價單位。
成員國擁有的特別提款權(quán)可以在發(fā)生國際收支逆差時,用來向基金組織指定的其它會員國換取外匯,以償付國際收支逆差或償還基金組織貸款。特別提款權(quán)還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲備。SDR涉及國際結(jié)算作為國際貨幣基金組織的記價單位,SDR并不是真實(shí)的貨幣,使用時必須先換成其它貨幣,并且不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。
雖然,多數(shù)專家和學(xué)者認(rèn)為美元資產(chǎn)在國際儲備中的地位依然牢固,但美元作為主權(quán)性儲備資產(chǎn)在金融動蕩中推波助瀾的角色扮演是不容質(zhì)疑的。構(gòu)建全球性的儲備體系,從擴(kuò)大SDR的作用入手,當(dāng)然是美元到非主權(quán)貨幣的過渡,畢竟SDR還是參考了一籃子貨幣。因此,SDR在國際儲備中的意義不僅僅限于維護(hù)金融的穩(wěn)定,也在于增加兌換貨幣的流動性。在國際貨幣體系一旦發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)時,SDR的特性使得它能提供一道極有價值的防線。正因?yàn)镾DR通用于全世界,促使它區(qū)別于一直構(gòu)想中的亞元,可以逾越區(qū)域貨幣在政治上的隔閡。
SDR作為基礎(chǔ)國際儲備的問題
(一)SDR分配困難
目前,IMF的SDR僅集中分配了兩次,且發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間的分配比例極不平衡。1994年,國際貨幣基金組織總裁庫德勒及其高級官員在國際貨幣基金組織臨時委員會馬德里會議上主張進(jìn)行第三輪SDR分配,但是發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家之間存在著很大分歧,發(fā)達(dá)國家認(rèn)為分配具有通脹性,而目前不存在對補(bǔ)充國際儲備資產(chǎn)的長期全球性需求。為此,發(fā)達(dá)國家主張盡可能限制SDR的廣泛分配。發(fā)展中國家主張盡可能廣泛分配,反對選擇性分配。
(二)SDR用途有限
SDR方便了各國政府間的交往,但在各國官方機(jī)構(gòu)持有SDR時,其主要目的是為了干預(yù)外匯市場以維持利率穩(wěn)定,這就注定SDR無法直接用于商品的或是金融的市場進(jìn)行交易,SDR是由國際貨幣基金組織自行創(chuàng)設(shè),并沒有充足和真實(shí)的價值后盾,它只是一種觀念上的“貨幣”資產(chǎn),因而不能成為各國普遍接受的“世界貨幣”,其本質(zhì)特征限制了它更好地發(fā)揮作用。特別提款權(quán)它具有價值尺度、支付手段、貯藏手段職能,而沒有流通手段職能,因而不能被私人直接用于媒介國際商品,所以它不是一種完全的貨幣。
(三)SDR的利率水平低
雖然SDR的利率是短期的,但其使用可以是無限期的,因而可以這么理解:SDR的使用國僅需支付短期利息,卻可以獲得長期貸款,而與之相對應(yīng)的SDR的放款國必然要蒙受利息上的損失,即持有超額的SDR的國家,必將面臨利率的損失,這就限制了SDR的使用。
SDR作為基礎(chǔ)國際儲備的發(fā)展建議
拓展SDR的使用空間。要使SDR成為主要的儲備資產(chǎn),當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大SDR的使用,使之成為能直接對外支付的交易媒介,其關(guān)鍵在于增強(qiáng)SDR的流動性,為此,應(yīng)該允許官方部門和私人部門之間相互轉(zhuǎn)讓SDR,鼓勵私人部門持有和使用SDR,從而消除流通障礙。在這個過程中還可以建立SDR的緣起市場,以促進(jìn)其流動性。
應(yīng)該提升IMF的權(quán)威性。SDR作用的進(jìn)一步擴(kuò)大,有賴于IMF作為世界性中央銀行權(quán)威地位的確立,這意味著各國放棄部分貨幣主權(quán),而且應(yīng)有相關(guān)國家的合作與政治經(jīng)濟(jì)支持。
讓發(fā)展中國家擁有更多SDR份額。擴(kuò)大發(fā)展中國家SDR的擁有份額,能夠提高SDRs的邊際效用,從世界資源的開發(fā)、利用的角度講,有利于達(dá)到資源配置的帕雷托最優(yōu)。隨著發(fā)展中國家實(shí)際持有的國際儲備量的增加,其資信也能改善,穩(wěn)定也能改善,籌資能力相應(yīng)提高。這對于防止債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步深化,穩(wěn)定國際金融局勢必將起到有力的推動作用。作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體,GDP權(quán)重的做法將大為提高中國的影響力。
參考文獻(xiàn)
1.吳曉靈.中國外匯管理[M].中國金融出版社,2002
最近幾個月,中國加快了人民幣加入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(quán)(SDR)成分貨幣的步伐。特別提款權(quán)是一種合成的準(zhǔn)貨幣,由一籃子廣泛交易的貨幣組成。它被國際貨幣基金組織用于記賬,并作為在成員國之間分配資產(chǎn)的一種工具。它幾乎不用在私人交易和融資上。然而,特別提款權(quán)代表了國際貨幣基金組織的認(rèn)可,證明有關(guān)貨幣具備成為國際儲備貨幣的必備特質(zhì)。
中國政府曾經(jīng)對人民幣的使用實(shí)施嚴(yán)格限制。當(dāng)局似乎認(rèn)為一種與外界隔絕的貨幣對國內(nèi)貨幣和財(cái)政政策所帶來的控制要比全面參與全球金融市場所帶來的潛在好處更加重要。但近年來,政府態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變,推行以市場為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)改革和更加外向的外交政策,包括采取鼓勵人民幣廣泛使用等措施。根據(jù)國際貨幣基金組織最近對特別提款權(quán)結(jié)構(gòu)的回顧,中國政府在2010年已經(jīng)爭取把人民幣納入特別提款權(quán),但當(dāng)時被投票否決。我們認(rèn)為,在預(yù)定于2015年10月舉行的會議上,人民幣成功通過的希望似乎較高。
對中國的潛在利好
儲備貨幣地位和人民幣國際化可能為中國帶來諸多重要好處,包括潛在降低借貸成本及促進(jìn)中國企業(yè)的海外擴(kuò)張,允許鐵礦石等主要大宗商品的跨境合同以人民幣作為計(jì)價貨幣,從而減輕美元定價所引起的外匯風(fēng)險,最重要的是,為中國龐大的外匯儲備中的一部分以更具經(jīng)濟(jì)效益的方式調(diào)整部署開放了大門??上攵?,后者能夠刺激中國乃至全球范圍內(nèi)更進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長。與中國相比,其他儲備貨幣國家的儲備占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)更少,美國當(dāng)前無需儲備也能有效運(yùn)作,而中國的“一帶一路”和“新絲綢之路”宏偉倡議等旨在修建與鄰國相連貿(mào)易基礎(chǔ)設(shè)施的海外投資項(xiàng)目,以及各種私營部門計(jì)劃,能夠?yàn)槔壴谕鈳糯婵詈兔绹鴩鴰靷械馁Y源帶來有吸引力的新用途。
要成為特別提款權(quán)貨幣,國際貨幣基金組織的主要要求是在全球貿(mào)易中占有重要份額,并要求可以“自由使用”。而“自由使用”進(jìn)一步細(xì)分為“廣泛使用”和“廣泛交易”兩重涵義。2010年,人民幣已經(jīng)在全球交易中廣泛使用,但國際貨幣基金組織認(rèn)為該貨幣尚未達(dá)到“自由使用”的標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)時,人民幣不是國際上自由兌換的貨幣。人民幣對其他貨幣的匯率受到中國政府的嚴(yán)密操控。人民幣的另一種形式被稱為“離岸人民幣”,可在少數(shù)幾家位于香港的銀行使用,但用在交易時相比其他貨幣顯得較為繁瑣,而且其幣值也不同于在岸人民幣在外匯市場上的幣值。
自2010年以來,情況發(fā)生了重大變化,改革的進(jìn)程不斷加快。采用人民幣交易的離岸中心數(shù)目激增,而在上海自由貿(mào)易區(qū)(簡稱“自貿(mào)區(qū)”),內(nèi)地企業(yè)和關(guān)聯(lián)離岸公司之間只需遵循少量限制就可以進(jìn)行貨幣交易。與此同時,在邁向國內(nèi)銀行體系改革的進(jìn)程中,中國人民銀行(簡稱“中國央行”)實(shí)行了放寬利率和引入存款保險制度的措施,從而在創(chuàng)建一個全面參與國際金融資金流的系統(tǒng)進(jìn)程中樹立了兩個重要里程碑。重要的是,國際貨幣基金組織等許多權(quán)威機(jī)構(gòu)相信人民幣具有公平的估值。儲備貨幣地位將意味著當(dāng)前人民幣與美元掛鉤的關(guān)系終止。
貨幣新聯(lián)系
在2014年下半年開通的滬港通被視為人民幣國際化進(jìn)程中的一項(xiàng)重大舉措。該機(jī)制允許外國投資者自由投資于原先僅限具備特定許可的中國公民或外籍人士才能投資的中國A股市場,以及允許內(nèi)地投資者在面向國際交易的香港市場上買賣股票。然而,初期的影響力低于預(yù)期,在獲準(zhǔn)的每日交易額度中,只有小部分得到利用。2015年4月,隨著政府宣布允許內(nèi)地基金公司買入香港股票(估值明顯更低)的措施,情況發(fā)生了轉(zhuǎn)變。而個人使用滬港通的限制也得到放寬。隨著該措施的細(xì)節(jié)公布,滬港通的使用量急劇上升,使得交易額度在某些情況下出現(xiàn)超量的情況,并持續(xù)遠(yuǎn)高于過去的水平。五月份,政府也宣布計(jì)劃推出“基金互認(rèn)”方案,為內(nèi)地與香港兩地的基金公司在對方市場上推出基金開啟了渠道。隨著基金互認(rèn)生效,我們相信中國內(nèi)地投資者將最為受益,因?yàn)閹砹烁嗟耐顿Y選擇。最近的這些改革進(jìn)展也有助于上海股票市場更緊密地融入全球金融市場,從而顯著擴(kuò)大人民幣在全球范圍內(nèi)的有效使用。
展望未來,中國央行將于2015年下半年推出全面“有管理的可兌換”措施,預(yù)測將會開通香港和深圳股票交易所之間的股票互通,并把上海推出的貨幣交易自由措施擴(kuò)大到其他自貿(mào)區(qū),并最終覆蓋全國。此外,我們認(rèn)為中國國際支付系統(tǒng)(CIPS)計(jì)劃的引入,為人民幣國際支付創(chuàng)建了一個全球結(jié)算場所,顯著提高了人民幣使用的寬松度,進(jìn)一步把人民幣放到了與其他全球貨幣平起平坐的位置。在這方面,某些管制措施可能會保留,如反洗錢和恐怖融資的監(jiān)控、避免外債過剩和貨幣錯配、短期投機(jī)資金的管理、以及改善國際收支平衡統(tǒng)計(jì)和監(jiān)測等。
此外,國際貨幣基金組織可能會意識到,成為世界金融體系中的正式成員是推動中國金融改革的一個重要因素,中國政府不會冒險去為國內(nèi)反對改革的人士提供機(jī)會,避免使得看似極其符合西方投資者和中國投資者自身利益的這樣一個過程變得復(fù)雜化。國際企業(yè)似乎已經(jīng)用實(shí)際行動支持了人民幣國際化的趨勢。由經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫為安理國際律師事務(wù)所(Allen&Overy)所作的調(diào)查顯示,大約50%的受訪高管預(yù)期人民幣使用量至少增長一倍,而45%在去年已經(jīng)使用人民幣進(jìn)行跨境交易,而此前12個月的比例僅為21%。我們認(rèn)為,人民幣進(jìn)一步走向完全自由兌換將有助于推動該進(jìn)程的加快發(fā)展。
因此,隨著亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、新開發(fā)銀行和中國國際支付系統(tǒng)的出臺,并伴隨人民幣納入國際貨幣基金組織的特別提款權(quán),為其成為世界主要儲備貨幣之一清除障礙,到2015年年底國際金融格局可能發(fā)生改變。與此同時,中國A股市場可能很快就會成為全球股市指標(biāo)的一個組成部分。因此,中國與全球金融體系的聯(lián)系將會變得比目前遠(yuǎn)遠(yuǎn)更加緊密,并成為當(dāng)中的重要組成成分。我們相信,這些事態(tài)發(fā)展和促成這些事實(shí)的一系列改革為國際投資者帶來了重要的長線機(jī)會,并將大幅提升新興市場經(jīng)濟(jì)體的整體地位。
關(guān)鍵詞:超主權(quán)貨幣;國際貨幣;儲備體系
一、美國是否愿意放棄美元國際貨幣的地位
一國貨幣充當(dāng)國際貨幣有哪些好處呢?簡單的講,該國可以避免匯率風(fēng)險,如果一國用自己的貨幣來做對外貿(mào)易的結(jié)算,就可以避免匯率波動的風(fēng)險,而把風(fēng)險留給他國。熟不知,這只是國際貨幣的蠅頭小利,鑄幣稅收入才是它的第一大利益。
鑄幣稅為政府由于印制貨幣的壟斷權(quán)而獲得的收入,主要指政府通過印制貨幣所獲得的購買力。這不難理解,想想中國正是通過低廉的勞動力,透支的環(huán)境資源來換取不斷增長的巨額外匯儲備,拉動了中國30年的GDP高速增長,一舉成為“世界工廠”。而美國只需開動印鈔機(jī),印制鈔票來購買中國的制成品和中東的石油。在眼下金融風(fēng)暴的關(guān)鍵時期,美國更是大肆印制美元來購買其國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的有毒資產(chǎn),在全球引起了廣泛的討論。與鑄幣稅相關(guān)的是通貨膨脹稅,它指貨幣持有者由于通貨膨脹而遭受的資本損失。在居民持有的經(jīng)物價調(diào)整后的實(shí)際貨幣數(shù)量不變的場合,鑄幣稅就等于通貨膨脹稅。政府鑄幣稅的實(shí)質(zhì)就是收入從居民手里向政府轉(zhuǎn)移,這正是全世界討伐美元的原因,美國發(fā)出大量基礎(chǔ)貨幣,其他國家的財(cái)富就隱蔽地流向了美國政府,為美國的金融危機(jī)買單。
國際貨幣發(fā)行國的利益還體現(xiàn)為,增加發(fā)行國金融服務(wù)業(yè)的需求和收益,因?yàn)榘l(fā)行國的金融機(jī)構(gòu)在國際上經(jīng)營本幣業(yè)務(wù)的競爭力比其他國家的金融機(jī)構(gòu)占優(yōu)勢;國際貨幣的地位可以大大提高發(fā)行國在世界經(jīng)濟(jì)和政治中的影響力。
當(dāng)然,充當(dāng)國際貨幣也是有成本的,比如發(fā)行國有責(zé)任維護(hù)全球金融體系的穩(wěn)定;全球的國家都需要國際貨幣,那么發(fā)行國就需要通過貿(mào)易赤字輸出貨幣,但貿(mào)易赤字的過度積累,必然會導(dǎo)致各國對國際貨幣的擔(dān)憂,進(jìn)而引發(fā)國際貨幣的危機(jī)和國際貨幣體系的崩潰。
總的來講,充當(dāng)國際貨幣的角色是利大于弊,而且是利遠(yuǎn)大于弊。這也就決定了美元絕不會輕易讓出國際貨幣的地位。 轉(zhuǎn)貼于
二、目前有沒有其他貨幣能替代美元
我們看現(xiàn)在的世界經(jīng)濟(jì)格局,美國雖然深陷金融危機(jī)中,但瘦死的駱駝比馬大,它仍然是無可爭議的超級大國,一方面,它有成熟的金融市場和完善的金融監(jiān)管,是世界上吸引外資的最多的國家;另一方面,美國有強(qiáng)大的高科技實(shí)力和軍事力量,這足以為美元的國際貨幣地位保駕護(hù)航。其實(shí),在美元擔(dān)當(dāng)國際貨幣的時期中,美國已成功地阻止了日元和歐元的國際化,使得日本陷入長達(dá)十余年的經(jīng)濟(jì)衰退期,歐盟各國財(cái)政政策分而治之,而美元依然在國際貨幣的寶座中巋然不動。美元的強(qiáng)大由此可見。
三、超主權(quán)儲備貨幣是否切實(shí)可行
既然單一的貨幣不足以替代美元,為什么不用一籃子貨幣去完成這個任務(wù)呢。這就是超主權(quán)儲備貨幣的核心思想。按照央行行長周小川的設(shè)想,可以擴(kuò)大國際貨幣基金組織的特別提款權(quán),將其變?yōu)槌鳈?quán)儲備貨幣。收支盈余的國家將部分外匯儲備交由國際貨幣基金組織集中管理。不能說超主權(quán)儲備貨幣有多么的新穎,畢竟它只是對特別提款權(quán)的發(fā)展。特別提款權(quán)創(chuàng)建于1969年,是國際貨幣基金組織支持的一種合成貨幣單位,代表一籃子實(shí)際貨幣。它的價值按美元、歐元、日元和英鎊等貨幣的加權(quán)平均來計(jì)算。
超主權(quán)儲備貨幣是否能實(shí)現(xiàn),通過特別提款權(quán)40年來在主權(quán)國家的國際儲備體系中的變化就能瞧出一些端倪。主權(quán)國家的國際儲備主要由黃金、特別提款權(quán)、和外匯構(gòu)成,在1970年代,各國國際儲備中黃金儲備普遍超過了40%,特別提款權(quán)也一度占據(jù)了5%—8%的份額,其余為外匯。由于美元泛濫,到目前為止,國際儲備體系中外匯儲備超過了85%特別提款權(quán)被邊緣化到約0.5%。既然特別提款權(quán)的40年如此慘淡,那么由它演變而來的超主權(quán)儲備貨幣又真的有實(shí)力替代美元嗎?
[關(guān)鍵詞]SDR;人民幣;外匯資產(chǎn)管理
doi:10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.06.072
[中圖分類號]F832.6 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194(2017)06-0-02
SDR(Special Drawing Right)即特別提款權(quán),它是國際貨幣基金組織早在1969年就創(chuàng)立的一種儲備資產(chǎn)與記賬單位,設(shè)立SDR的主要目的是解決國際金融流通性及貨幣體系不對稱等問題。20世紀(jì)60年代,美國爆發(fā)金融危機(jī),當(dāng)時的布雷頓森林貨幣體系(美元體系)在危機(jī)中暴露出了嚴(yán)重的缺陷,這讓業(yè)界明白,單純以一種貨幣作為國際貨幣體系主體組成部分是不夠穩(wěn)定可靠的,它已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)時的國際貨幣體系及金融發(fā)展新形勢,因此,SDR應(yīng)運(yùn)而生。
1 關(guān)于SDR
1.1 SDR的基本概述
SDR首次出現(xiàn)于國際貨幣基金組織在1969年重新修訂并的《國際貨幣基金組織協(xié)定》中,它的出現(xiàn)不但解決了貨幣體系中國際流動性不足這一問題,也為資產(chǎn)儲備的合理、公平分配提供了更多契機(jī)。相比于其他儲備資產(chǎn),SDR是存在不同之處的,首先,它本身不具有任何內(nèi)在價值,它僅代表賬面資產(chǎn),不代表真正貨幣;另外,SDR不會像黃金外匯一樣通過各種貿(mào)易或非貿(mào)易手段交易獲取,更不像頭寸一樣以繳納份額為基本基礎(chǔ),它是由國際貨幣基金組織以份額形式圍繞會員國進(jìn)行無償分配的;再者,SDR其功能僅作用于國際貨幣基金組織成員國范圍內(nèi),而且嚴(yán)禁私人部門持有并用于他用。
1.2 SDR的基本功能
從金融經(jīng)濟(jì)角度講,國際貨幣基金組織設(shè)置SDR就是希望以此來分配給會員國相應(yīng)的國際收支逆差資金使用權(quán)限。當(dāng)會員國獲得SDR權(quán)限以后,他們可以將其列為本國的外匯儲備資產(chǎn),即國際儲備。一旦國家發(fā)生國際收支逆差,就可以采用SDR付逆差、換取外匯,甚至償付國際貨幣基金組織支付利息及貸款,實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期交易、貸款擔(dān)保等重要金融活動??梢赃@樣講,SDR是一種超的國際儲備貨幣形式,目前它已經(jīng)在部分上取代了美元的國際貨幣職能,逐漸轉(zhuǎn)型為世界貨幣的角色,為國際貨幣基金組織會員國之間提供無障礙的交易及業(yè)務(wù)實(shí)行環(huán)境。
2 人民幣加入SDR為我國金融資產(chǎn)管理帶來的變化
SDR在出現(xiàn)以后就與黃金脫鉤,并被賦予了“一籃子貨幣”的屬性,它完全按照官方比例計(jì)算貨幣比例。例如在人民幣加入SDR之前,美元、歐元、英鎊及日元的占比分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%,人民幣加入之后,這一比例則變?yōu)?1.73%、30.93%、8.09%和8.33%,各大貨幣均有一定降幅,而人民幣占比則為10.92%。可以見得,人民幣剛剛加入SDR后,就對世界經(jīng)濟(jì)格局演變起到了一定的推動作用,同時它也加快了國內(nèi)金融改革的前進(jìn)步伐。
在人民幣加入SDR后,國際貨幣基金組織及美國都敦促中國要進(jìn)一步放寬資本項(xiàng)目管制,建議中國取消有關(guān)證券交易、個人跨境投資、衍生品交易等方面的經(jīng)濟(jì)限制,而且,加入SDR也使我國經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入了“新常態(tài)”,它預(yù)示著我國人民幣單邊升值周期的環(huán)境已經(jīng)告一段落,國家政策也必須基于金融穩(wěn)定與金融自由開放之間尋找平衡點(diǎn),以利于對金融改革節(jié)奏的合理掌控。從外匯資產(chǎn)管理的角度看,我國在2014年的人民幣跨境收支僅占外匯跨境收支的23.2%,但到了2016年,這一比例已經(jīng)上升至34%,這說明SDR加快了人民幣金融的多層次資本市場的發(fā)展步伐,它也明顯提高了我國金融直接融資的比重,化解了高概率風(fēng)險,并實(shí)現(xiàn)了金融資源的國際市場化優(yōu)化配置。在人民幣加入SDR后,我國外匯資產(chǎn)管理安全性與流動性將得到進(jìn)一步提升,金融市場雙向化開放水平也會得到大幅改善。
3 人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理分析
人民幣加入SDR后,從本質(zhì)上改善了其在國際貿(mào)易結(jié)算中的有效范疇,也相對大幅緩解了人民幣所引發(fā)的通貨膨脹壓力?,F(xiàn)如今,我國正在倡導(dǎo)實(shí)施“一帶一路”政策,人民幣加入SDR這一利好,也將便于“一帶一路”中諸多國際化戰(zhàn)略的有效實(shí)施。當(dāng)然,人民幣國際化雖然利好較多,但它也為我國外匯資產(chǎn)管理帶來了新問題,筆者認(rèn)為只有做好以下4點(diǎn)內(nèi)容,外匯資產(chǎn)管理工作才能將人民幣國際化之于我國金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢發(fā)揮到最大。
3.1 防范進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險
我國需要在出口業(yè)務(wù)中選擇以美元進(jìn)行結(jié)算,或者為結(jié)算貨幣匯率變動簽署相應(yīng)的損失分擔(dān)條約,確保貨幣結(jié)算風(fēng)險能夠由買賣雙方共同承擔(dān),做到真正有效的開展貿(mào)易融資業(yè)務(wù)并控制風(fēng)險。具體來講,對于進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險的防范,我國應(yīng)做到以下3點(diǎn)。第一,要做好對進(jìn)出口客戶的資信調(diào)查,對于那些資信狀況較差且經(jīng)營狀況較差的進(jìn)出口企業(yè),應(yīng)該拒絕辦理相關(guān)融資或擔(dān)保業(yè)務(wù)。必要時,也可以基于相關(guān)擔(dān)?;虻盅菏掷m(xù)來保證意外狀況不會發(fā)生,且發(fā)生時也要做到依法追索。第二,要爭取時效,強(qiáng)化復(fù)核及業(yè)務(wù)全過程監(jiān)控,我國對進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險始終要保持清醒頭腦,嚴(yán)格按照規(guī)定要求來辦理各項(xiàng)業(yè)務(wù),對于特別批注條款要做到小心謹(jǐn)慎。第三,要做到對出口商品的運(yùn)輸保險管理,為進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算風(fēng)險提前掃清障礙,避免任何危及貿(mào)易融資損失問題的出現(xiàn)。
3.2 對外匯儲備幣種的合理配置
人民幣加入SDR后,我國企業(yè)更要強(qiáng)化對外匯儲備幣種的合理配置,以此來間接強(qiáng)化對外匯資產(chǎn)問題的有效解決。從全球經(jīng)濟(jì)體系來看,貨幣統(tǒng)治地位與國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力息息相關(guān),諸如美國的經(jīng)濟(jì)市場體系在發(fā)展方面彈性十足,其企業(yè)創(chuàng)新能力也比其他國家更強(qiáng)。因此,美元在各國外匯儲備及外匯資產(chǎn)管理上也占有本位位置。為此,我國企業(yè)在持有并管理外匯資產(chǎn)時,應(yīng)該做好對外匯儲備幣種的合理配置,結(jié)合自身的業(yè)務(wù)需求,對外匯幣種實(shí)施多樣化管理,以為企業(yè)在進(jìn)出口貿(mào)易過程中獲取最大的經(jīng)濟(jì)收益。
3.3 提升國際化投資管理水平
我國企業(yè)應(yīng)該在人民幣加入SDR后,進(jìn)一步提升國家化的投資水平,因?yàn)槿嗣駧偶尤隨DR本身就為國內(nèi)企業(yè)帶來了全球化投資的便捷途徑,企業(yè)自身更應(yīng)該加以合理利用,在海外尋求優(yōu)良資產(chǎn),擴(kuò)大自身的全球化經(jīng)濟(jì)陣營,解決傳統(tǒng)海外投資可能存在的對沖經(jīng)營風(fēng)險。以李嘉誠為例,他從2000年便開始投資英國企業(yè),并斥資36億英鎊在英國買下電信運(yùn)營牌照,通過電信企業(yè)直接深入英國水務(wù)、電網(wǎng)、管道燃?xì)狻㈣F路包括機(jī)場等領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)了對英國經(jīng)濟(jì)市場的全面抄底。這種做法對眾多中國企業(yè)而言,無疑是一種莫大的啟發(fā),但實(shí)際上他的行為也非常大膽,這是因?yàn)橹袊髽I(yè)在進(jìn)行海外投資時,也必須注意投資風(fēng)險的有效規(guī)避,選擇適合企業(yè)自身經(jīng)營項(xiàng)目及狀況的投資地區(qū)或國家、規(guī)范的市場和相對寬松的金融環(huán)境,抓住區(qū)域優(yōu)勢并進(jìn)行合法投資。就目前來看,許多國內(nèi)企業(yè)更愿意聯(lián)合海外企業(yè)共同打造海外產(chǎn)業(yè)園,共同發(fā)展連鎖企業(yè),形成集群式新經(jīng)營模式,比如我五礦聯(lián)合的中信金屬,其投資了秘魯、厄瓜多爾等南美國家,為企業(yè)國家化投資水平的提升奠定了強(qiáng)大的海外經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
3.4 優(yōu)化國際化融資管理
國際化融資管理是國內(nèi)企業(yè)必須在新形勢下進(jìn)行優(yōu)化的項(xiàng)目。由于人民幣加入SDR,利率市場化發(fā)生了變革,許多企業(yè)可能在傳統(tǒng)融資困境中無法自拔,因此,國內(nèi)企業(yè)應(yīng)該考慮借助國際化資本項(xiàng)目拓展經(jīng)營發(fā)展路徑,在海外尋求更多的低成本融資機(jī)會,并在保外貸款業(yè)務(wù)方面進(jìn)行有效優(yōu)化,為外匯資產(chǎn)進(jìn)行有效的擔(dān)保,為企業(yè)國際化融資開路。當(dāng)然,國際化融資對企業(yè)而言并非全是利好,因?yàn)橐坏┤嗣駧刨H值,國際化融資在計(jì)算還款成本之余,還必須要考慮匯率損失部分,這可能會為某些中小企業(yè)帶來人民幣貶值的損益,不利于其穩(wěn)定發(fā)展。
4 結(jié) 語
人民幣能夠加入SDR就目前看來,對外匯儲備及相關(guān)資產(chǎn)管理應(yīng)該是水到渠成的發(fā)展過程,它對我國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易規(guī)模以及金融體系發(fā)展都具有推動作用。當(dāng)然,伴隨跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的正式實(shí)施,人民幣國際化政策也將越來越多,其國際化程度必然會日益加深,這對我國未來的進(jìn)出口貿(mào)易乃至整體經(jīng)濟(jì)格局優(yōu)化都是非常值得期待的。
主要參考文獻(xiàn)
[1]劉志鵬.人民幣加入SDR后的外匯資產(chǎn)管理[J].今日工程機(jī)械,2016(1).
【關(guān)鍵詞】布雷頓森林體系 外匯管制 匯率 離岸金融市場 國際金融法
第二次世界大戰(zhàn)導(dǎo)致了國際資源的嚴(yán)重枯竭,國際社會秩序混亂不堪,貨幣秩序更是無從談起。在國際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)受到巨大沖擊之后,各國在美國的促成下,為重建國際貨幣金融秩序展開積極討論,并共同簽訂了《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,簡稱“布雷頓森林體系”。這一全新的貨幣體系在確定了美元在國際貨幣制度中霸權(quán)地位的同時,也為國際金融法制度的完善加入了一劑強(qiáng)心劑。
一、對外匯管制制度的影響
任何國際貨幣體系的基本原則是促進(jìn)實(shí)際貿(mào)易和投資[1],因此,一個體系的成功與否可用有多少投資限制,以及與其密切聯(lián)系的外匯管制來衡量。布雷頓森林貨幣體系的建立,使美國成為資本主義世界的主要國際支付手段和儲備貨幣,既彌補(bǔ)了國際清償能力的不足,也消除了影響國際商品流通的障礙,促進(jìn)了當(dāng)時的國際貿(mào)易發(fā)展[2]。
國際貨幣基金組織自成立起就致力于推動成員國放棄外匯管制,基于時局考慮,也給予會員國一定的“喘息期”。按照國際貨幣基金組織協(xié)定,成員國應(yīng)承擔(dān)義務(wù)——自協(xié)定生效后的3~5年過渡時期終了之日起廢除外匯管制,實(shí)行貨幣自由兌換。但是,直至1952年3月過渡時期結(jié)束時,基金組織為此進(jìn)行的努力仍然無法得到認(rèn)可。直到1958年12月的末幾天,西歐10國終于宣布恢復(fù)其貨幣可兌性,以“兩掛鉤一固定”為特征的多邊自由匯兌體系才投入正常運(yùn)作。然而,由于在1958年12月以前,絕大多數(shù)國家的貨幣不可自由兌換,基礎(chǔ)不牢靠,“兩掛鉤一固定”體制雖勉強(qiáng)設(shè)立但仍形同虛設(shè),使得布雷頓森林體系處于近乎癱瘓的狀態(tài)[3]。
然而我們遺憾地看到,布雷頓森林體系之后,許多國家雖然放棄了對經(jīng)常性項(xiàng)目的管制,但仍保持著對外匯資金的嚴(yán)苛管制,外匯管制法的地位不減反增,得以鞏固——各國清楚地認(rèn)識到,作為保護(hù)本國新興工業(yè)和國內(nèi)金融市場的一個重要手段,外匯管制制度同時在保護(hù)貨幣以及穩(wěn)定物價上也起到了相當(dāng)重要的作用。布雷頓森林體系的教訓(xùn)告訴我們,如果不及時減小各國外匯管制的力度,制度不夠開放,國際金融的一體化進(jìn)程寸步難行,甚至使國際金融秩序陷入無序。
二、對匯率法律制度的影響
依照國家貨幣原則,國家獨(dú)立自主地確定和條橫本國貨幣與他國貨幣的關(guān)系,包括建立同他國貨幣間的關(guān)系、管理本國與外幣的交易、調(diào)高或者調(diào)低匯率以及定值方法的確定,這是一國的行為,他國不得輕易干涉和反對[4]。但隨著布雷頓森林體系的產(chǎn)物——國際貨幣基金協(xié)定——的誕生,匯率問題被納入了國際法的調(diào)整范圍,形成了匯率的成文國際法律制度。
布雷頓森林體系建立起來的固定匯率制,避免了國際投資中的匯率風(fēng)險,由此資本在市場上的流動性,促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。正因如此,歐洲、日本以及許多東南亞國家在二戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)才得以迅速復(fù)興并騰飛。另外,按照國際貨幣基金組織協(xié)定,除非系糾正根本性不平衡所必需,成員國不得擅自改變匯率。這一規(guī)定使得處于國際收支困難的國家可以接受基金組織的援助,改變匯率又不致引起他國競爭性貶值的報復(fù)。這也使固定匯率制并未顯得過于僵化。
與此同時,雖然美國因布雷頓森林體系的推行掌握了世界貨幣體系的主導(dǎo)權(quán),但實(shí)行固定匯率制使得美國無法隨意大規(guī)模增發(fā)貨幣進(jìn)行世界范圍內(nèi)的掠奪,成了對國際金融制度最好的規(guī)制,也給其他成員國服下了定心丸。
布雷頓森林體系崩潰之后,主要經(jīng)濟(jì)大國開始實(shí)行浮動匯率, 一個動蕩不安的時代就此開始——國際金融的無序狀態(tài)愈演愈烈,套匯、套利等短線投機(jī)活動大量泛濫,動蕩和混亂不時侵?jǐn)_金融市場,貨幣債務(wù)危機(jī)層出不窮[5]。于是,各國開始反思匯率法律制度的改進(jìn),也意識到固定匯率制雖較為死板,但畢竟能夠維持金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定。因此,作為人類歷史上第一次通過正式法律文件進(jìn)行國際貨幣合作的成果,固定匯率制雖然因美元獨(dú)霸地位而使其失去公正的基礎(chǔ),但也不可否認(rèn),為各國恢復(fù)受戰(zhàn)爭重創(chuàng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)揮過積極作用[6]。
在體系崩潰之后的很長一段時間內(nèi),多數(shù)亞洲國家實(shí)行“軟釘住”匯率制度以規(guī)避風(fēng)險。在97年亞洲金融危機(jī)之后,雖然各國在國際貨幣基金組織的呼吁下“從側(cè)重釘住匯率制度逐步向富于彈性的匯率制度轉(zhuǎn)移”,但事實(shí)上大多數(shù)亞洲國家依然實(shí)行的是釘住美元的固定匯率制度。對這些國家來說,這不僅有利于投資者和商業(yè)銀行規(guī)避外匯風(fēng)險,也有利于中央銀行穩(wěn)定國內(nèi)物價[7]。即便匯率法律制度參照一籃子貨幣、根據(jù)市場的基礎(chǔ)供求關(guān)系來進(jìn)行浮動,在布雷頓森林體系之后,各國仍須以美元為中心展開國際金融、貿(mào)易交易。
三、對離岸金融體系的建立起到推動作用