資產(chǎn)證券化的來源精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

論文題目《中國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化問題分析》

一、課題來源

20世紀(jì)70年代以來，信貸資產(chǎn)證券化就成為了金融創(chuàng)新的重要手段之一，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展方式的逐步轉(zhuǎn)變，它已經(jīng)成為了我國現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的普遍現(xiàn)象，現(xiàn)如今，它已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，而且成為了溝通貨幣市場與資本市場的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。近年來，我國的信貸資產(chǎn)證券化步伐逐漸加快，與其相關(guān)的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品也在日趨完善。但是與國外相比，我國還存在嚴(yán)重的缺陷。對信貸資產(chǎn)證券化的認(rèn)識還有待進一步加強。目前我國的資產(chǎn)證券化管理還處于起步階段，伴隨著區(qū)域經(jīng)濟一體化進程的逐步加快，我國進一步加強對其的應(yīng)用就勢在必行。我國資產(chǎn)證券化發(fā)展至今，任面臨不少問題，有的是歷史問題，有的是新形勢下產(chǎn)生的新問題。面對當(dāng)前激烈的競爭環(huán)境，許多金融機構(gòu)都在尋求新的盈利模式，尤其商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化方面尋找到了新的突破口，信貸資產(chǎn)證券化，降低了融資成本，提高了資產(chǎn)的流動性，分散了風(fēng)險，增加了服務(wù)費收入，增強了商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢。但與發(fā)達市場經(jīng)濟國家及亞洲新興市場國家相比，中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展遠遠落后。在我國加強對信貸資產(chǎn)證券化尤其商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化研究具有重要的現(xiàn)實意義。基于此本文將對工商銀行信貸資產(chǎn)證券化問題加以分析。

二、研究目的和意義

信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的金融工具，它可以有效解決銀行投資資金短缺，儲戶存款居高不下，投資渠道有限之間的矛盾;可以使金融機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的流動性增強，從而改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解資本充足的壓力;可以使資金來源更為廣泛，從而提高系統(tǒng)的安全性;可以促進債券市場的發(fā)展，從而使資金流動更為便捷。正是具備了這些優(yōu)點信貸資產(chǎn)證券化才成了大多數(shù)金融機構(gòu)的融資渠道選擇之一，使其得以迅速發(fā)展。

與美國歐洲等具有發(fā)達金融市場的國家相比，中國對于資產(chǎn)證券化的研究相對較晚，對于它的理論研究始于20世紀(jì)90年代，但真正從理論走向?qū)嵺`則是本世紀(jì)初期。2005年我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作啟動。國家開發(fā)銀行和建設(shè)銀行分別進行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。隨后，國內(nèi)多家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券

化，我國信貸資產(chǎn)證券化有了長足的進步。

我國發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化有巨大的潛力。與發(fā)達國家規(guī)模龐大的資產(chǎn)證券化市場相比，我國的資產(chǎn)證券化市場非常弱小。信貸資產(chǎn)證券化處于試點階段。產(chǎn)品的發(fā)行量和存量都非常少，在整個金融市場中的占比微乎其微。但是，無論從供給面來看還是從需求面來看，我國信貸資產(chǎn)證券化都有巨大的發(fā)展?jié)摿?。供給方面，規(guī)模巨大的銀行的信貸資產(chǎn)可以作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。需求方面，發(fā)展資產(chǎn)證券化市場上應(yīng)存在對資產(chǎn)證券化有主動需求的投資者。探討商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題，可以為我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供指引。

我國商業(yè)銀行在長期經(jīng)營過程中，普遍存在資產(chǎn)流動性差，資金來源渠道單一，資本充足率低等突出問題。在參考國外商業(yè)銀行資產(chǎn)經(jīng)營方式及經(jīng)營技術(shù)的經(jīng)驗后，信貸資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是一種能有效解決以上問題的手段。

當(dāng)前，我國的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展已經(jīng)取得了重大突破，商業(yè)銀行對開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已達成了共識，國內(nèi)學(xué)者們也專門對信貸資產(chǎn)證券化理論及實施做了系統(tǒng)的研究，取的了積極成果。但出于信貸資產(chǎn)證券化過程的復(fù)雜性，加之銀行風(fēng)險管理手段不足等各方面的因素，信貸資產(chǎn)證券化面臨著重重挑戰(zhàn)。因此，加強對信貸資產(chǎn)證券化問題的研究，規(guī)范和化解資產(chǎn)證券化過程中的問題，對推動我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及整個國家經(jīng)濟、金融的健康發(fā)展，促進金融與國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)與持續(xù)發(fā)展，都具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。

三、國內(nèi)外的學(xué)術(shù)動態(tài)及本課題的主攻方向

我國國內(nèi)對資產(chǎn)證券化的討論最早應(yīng)始于1995年，其后幾年的研究幾本局限于對資產(chǎn)證券化這種現(xiàn)象作基本認(rèn)識。從1999年開始，我國對證券化的研究和關(guān)注開始逐漸增多，關(guān)注的角度從最初的國外經(jīng)驗轉(zhuǎn)為對中國實施客觀條件的分析：研究范圍也逐漸變廣，開始延伸到會計法律等領(lǐng)域，對資產(chǎn)證券化，對我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的作用及如何發(fā)揮其作用也進行了探討。

涂永紅，劉伯榮(2012)通過分析國外及香港地區(qū)的經(jīng)驗對我國住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的具體操作進行了設(shè)計和構(gòu)想。耿明齋，鄭帆(2013)對信貸資產(chǎn)證券化進行了研究，認(rèn)為有利于增強資產(chǎn)的流動性，提高銀行總體盈利水平及優(yōu)化資源配置，增進銀行資產(chǎn)安全性等作用。于鳳坤(2012)對信貸資產(chǎn)證券化原理進行了系統(tǒng)闡述，并全面論述了信貸資產(chǎn)證券化在我國經(jīng)濟領(lǐng)域中的作用。對如何利用資本市場，運用資產(chǎn)證券化機制，處理和解決我國國有銀行不良資產(chǎn)進行了深入探討。孫泰軍(2013)以資產(chǎn)證券化效率為核心，系統(tǒng)論述了如何提高資產(chǎn)證券化的金融效率及如何建立提

前償付風(fēng)險防范機制。同時對定價方法與效率的關(guān)系進行了論證。

張超英(20XX)從理論角度分析了信貸資產(chǎn)證券化動因的七個假說包括監(jiān)督技術(shù)假說，管制稅假說等，他還從宏觀貨幣政策的角度：(1)證券化有利于緩和貨幣供給的增長，可以先將一定的貸款資金運用減出銀行部門再增加新的貸款資金運用從而緩和資金來源下的存款貨幣供給。(2)證券化因素的作用提高了貨幣流通速度，進而使得關(guān)于貨幣市場均衡的相關(guān)參數(shù)發(fā)生變化，使市場效率得到提高。

國外對于資產(chǎn)證券化的研究已經(jīng)有了許多成熟的經(jīng)驗和較科學(xué)的理論，非常值得我國借鑒。Thomas(2012)分析了銀行信貸資產(chǎn)證券化的財富和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。Obay(2013)通過對美國200家銀行資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)研究指出資本充足率與資產(chǎn)證券化水平不相關(guān)。Dionne等(2013)對加拿大銀行樣本進行分析發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化會降低銀行風(fēng)險資本率，給銀行帶來破產(chǎn)風(fēng)險。喻國平(20XX)系統(tǒng)性的研究了銀行利用資產(chǎn)證券化優(yōu)點。

Steven L.Schwartz《結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)證券化原理指南》(20XX)是資產(chǎn)證券化的經(jīng)典著作。在其最新第三版《結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)證券化原理指南》(2013)中闡述了資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離、真實銷售和信用增級原理，準(zhǔn)確解讀了資產(chǎn)證券化實踐中的稅收、會計、監(jiān)管和跨國證券化問題。

Giannini,Alberto和Preventative(2013)認(rèn)為資產(chǎn)證券化將銀行資產(chǎn)負(fù)債表的信貸風(fēng)險轉(zhuǎn)移到市場。因此有必要加強對銀行資產(chǎn)的管理,其中之一就是提高銀行的透明度。他們認(rèn)為雖然資產(chǎn)證券化使得以次級抵押貸款為基礎(chǔ)的各類資產(chǎn)支持證券不再是銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的內(nèi)容,但是這也使得金融風(fēng)險通過SPV不斷地向市場擴散。Gustavo Suarez(20XX)認(rèn)為資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行資本需求的同時進一步加劇而不是分散了商業(yè)銀行風(fēng)險。

國外資產(chǎn)證券化研究始于基本原理、動因以及作用研究，目前則主要集中于資產(chǎn)證券化定價分析、風(fēng)險管理以及對資產(chǎn)證券化理論和實踐的反思。但對資產(chǎn)證券化實施過程中風(fēng)險的研究以及對資產(chǎn)證券化理論和實踐的反思多停留在技術(shù)層面，偏重定量分析，缺乏定性分析，特別是缺乏對資產(chǎn)證券化風(fēng)險的根本性認(rèn)識。

本課題的主攻方向是：對我國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題加以分析。

四、閱讀的主要文獻

[1]涂永紅,劉柏榮著.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M]. 中國金融出版社,2012

[2] 王中.資產(chǎn)證券化風(fēng)險隔離機制法律問題研究[D].上海交通大學(xué)2012

[3] 張?zhí)硪?我國住房抵押貸款證券化的信用風(fēng)險研究[D].山西財經(jīng)大學(xué) 2013

[4] 歐敏睿.我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化會計問題研究[D].湖南大學(xué) 20XX

[5] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國的實踐狀況分析[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版). 20XX(01)

[6] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國的實踐狀況分析[J].商場現(xiàn)代化. 20XX(16)

[7] 林國梁.我國資產(chǎn)證券化法律關(guān)系及適用問題研究[D].復(fù)旦大學(xué) 2013

[8] 王暉.基于結(jié)構(gòu)融資視角的信貸資產(chǎn)證券化研究[D].山東大學(xué) 2013

[9] 李彬.美國資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程及對我國的啟示[J].財政監(jiān)督. 2013(16)

[10] 李媛媛.我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理研究[D].山西財經(jīng)大學(xué) 2013

[11] 賈晶.從美國次貸危機反觀中國住房抵押資產(chǎn)證券化問題[J].合作經(jīng)濟與科技. 2013(03)

[12] 劉蕾.華爾街進入監(jiān)管新時代美國金融監(jiān)管改革法案正式立法[J]. 中國金融家. 2011(08)

[13] 李佳,王曉.試析資產(chǎn)證券化的基本功能在次貸危機中的作用[J]. 華北金融. 2012(02)

[14] 馬立珍.試析資產(chǎn)證券化的特殊功能[J].黑龍江社會科學(xué).2010

[15] Deming Wu，Jiawen Yang and Han Hong，Securitization and banksequity risk[J]，Journal of Financial Services Research，2011.

[16] Haensel Dennis, Krahnen Jan Pieter. Does Credit Securitization Reduce Bank Risk?Evidence from the European CDO Market[J]. SSRN Working paper,2007.

五、研究內(nèi)容

本文一共有四個部分組成：

第一部分，對信貸資產(chǎn)證券化的概述。第二部分，結(jié)合數(shù)據(jù)等分析我國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分，工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題。第四部分，針對工行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中存在的問題的提出自己的建議。

1 信貸資產(chǎn)證券化概述

1.1信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

1.2信貸資產(chǎn)證券化的參與主體及操作流程

1.3信貸資產(chǎn)證券化的意義

2中國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模

2.2工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特點

3 中國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題

3.1 商業(yè)銀行風(fēng)險監(jiān)管體系還不夠完善

3.2 缺乏與資產(chǎn)證券化相配套的外部法律環(huán)境

3.3 資產(chǎn)證券化過程中中介機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

3.4 風(fēng)險評級的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和技術(shù)條件不足

3.5 證券化信息披露不規(guī)范

4 推進我國信貸資產(chǎn)證券化的建議

4.1 完善法律體系、健全實施細(xì)則

4.2 建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制實現(xiàn)信息共享

4.3 豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類

4.4 增強信用評級能力、加強對信用評級機構(gòu)的監(jiān)管

4.5 培養(yǎng)合格機構(gòu)投資者

4.6 建立政府支持的中國信貸資產(chǎn)證券化市場

六、途徑及進度

途徑：主要是通過在圖書館,互聯(lián)網(wǎng)的電子書和室查閱相關(guān)的期刊文獻以及從各大金融網(wǎng)址下載的數(shù)據(jù)來了解這個論題發(fā)展的動態(tài)，使用圖書館的電子資源增進對這個論題的認(rèn)識，并通過和指導(dǎo)老師一起探討進一步深化理解本論題。

進度：

1、20XX年11月15日前：搜尋文獻，完成外文翻譯，交指導(dǎo)老師。

3、2017年1月30日前：提交論文初稿，期間將論文初稿交指導(dǎo)老師批閱。 4、2017年2月25日前：提交論文二稿，期間按指導(dǎo)老師意見進行修改。 5、2017年4月30日前：在老師指導(dǎo)下，學(xué)生修改至少三稿完成正文定稿。 6、2017年5月10日前：交畢業(yè)論文正本，質(zhì)量達到規(guī)定要求。 裝訂論文 7、20XX年5月22日前：指導(dǎo)教師將評閱好的畢業(yè)論文交教研室。

8、20XX年5月24日：開始形式審查，上網(wǎng)查詢。

9、20XX年5月25日：交叉評閱。

10、2017年6月2-3日：答辯 2、20XX年12月15日前：交開題報告正本,質(zhì)量達到規(guī)定要求

第2篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化經(jīng)濟學(xué)分析銀行業(yè)

資產(chǎn)證券化作為一種新型融資工具發(fā)展至今，不僅成為國際金融領(lǐng)域內(nèi)最重要的金融創(chuàng)新之一，而且成為一項在世界范圍內(nèi)得到廣泛認(rèn)同和應(yīng)用的金融創(chuàng)新技術(shù)；因此積極地吸收國外資產(chǎn)證券化這一重要的金融創(chuàng)新成果，在國內(nèi)研究資產(chǎn)證券化，實踐資產(chǎn)證券化，無論是資產(chǎn)證券化本身效率的釋放，還是對國內(nèi)整體金融效率的提高，都具有很大的發(fā)展空間。這也正是資產(chǎn)證券化引起國內(nèi)金融界高度重視的根本原因。

一、資產(chǎn)證券化的主要創(chuàng)新內(nèi)涵及其效率

本文僅討論資產(chǎn)證券化的兩個創(chuàng)新之處，即破產(chǎn)隔離和風(fēng)險對沖。這是資產(chǎn)證券化的主要的創(chuàng)新和效率體現(xiàn)所在。

1、破產(chǎn)隔離

資產(chǎn)證券化針對傳統(tǒng)金融的缺陷，創(chuàng)造了破產(chǎn)隔離技術(shù)，是資產(chǎn)證券化具有的一個重要創(chuàng)新特征，并且為資產(chǎn)證券化的其它創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件，它對資產(chǎn)證券化過程中的信用風(fēng)險管理起到了重要作用。作為資產(chǎn)證券化重要創(chuàng)新內(nèi)容的破產(chǎn)隔離具有下面兩層基本含義。

（1）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離。在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中，一般需要特別強調(diào)，發(fā)起人必須通過“真實出售”的方式向SPV轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。在這種交易結(jié)構(gòu)安排下，發(fā)起人必須將資產(chǎn)的所有權(quán)合法地過讓給發(fā)行人，發(fā)行人對受讓資產(chǎn)擁有完全的產(chǎn)權(quán)，發(fā)起人對所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)沒有追索權(quán)。因此，既使發(fā)起人因為各種原因而破產(chǎn)，也不能追索基礎(chǔ)資產(chǎn)，不得對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行清算，基礎(chǔ)資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流仍然按照資產(chǎn)證券化交易契約支付給投資者。資產(chǎn)證券化因此實現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相互隔離，投資者的權(quán)益因不會受到發(fā)起人破產(chǎn)的株連而得到有效的保護。

（2）資產(chǎn)證券化的發(fā)行人與破產(chǎn)相隔離。為了保護投資者的權(quán)益，同時也是為了提升資產(chǎn)支持證券的信用等級，資產(chǎn)證券化對特殊目的載體的組織模式、經(jīng)營范圍以及運作程序都嚴(yán)格地進行界定，從經(jīng)濟基礎(chǔ)上保證SPV遠離破產(chǎn)，進一步強化資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離的技術(shù)特征。部分國家還通過立法，強制性地規(guī)定SPV不得破產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理，使資產(chǎn)支持證券的投資者遠離破產(chǎn)風(fēng)險，所面臨的信用風(fēng)險因此得到有效地控制。與此同時，資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理為資產(chǎn)證券化另一重要技術(shù)的有效應(yīng)用提供了可能，即資產(chǎn)證券化的信用增級技術(shù)。經(jīng)過破產(chǎn)隔離處理以后，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不僅與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離，而且通過SPV的刻意設(shè)計，保持了與其它經(jīng)濟實體的隔離，使基礎(chǔ)資產(chǎn)非常獨立。正是因為基礎(chǔ)資產(chǎn)得到有效隔離，才能有效實現(xiàn)針對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用增級，用較低廉的成本達到有效提升資產(chǎn)支持證券信用級別，降低資產(chǎn)支持證券信用風(fēng)險的目的。

2、風(fēng)險對沖

資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)化金融技術(shù)，與傳統(tǒng)的間接融資相比較，有一個顯著的創(chuàng)新特征，就是能夠更加廣泛地進行資產(chǎn)組合，有效地實現(xiàn)風(fēng)險對沖，降低資金融通的風(fēng)險。這也是資產(chǎn)證券化充分發(fā)揮其結(jié)構(gòu)化金融優(yōu)勢的基礎(chǔ)。

（1）間接金融實現(xiàn)風(fēng)險對沖的局限性。在間接金融實現(xiàn)資金融通過程中，受信息不對稱的困擾，銀行總是試圖與客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系，既可降低信息成本，也有助于克服信息不對稱的矛盾。出于同樣的考慮，銀行一般更樂意在比較熟悉的領(lǐng)域、地域拓展業(yè)務(wù)，形成一個基本的市場定位。在間接金融的資金融通過程中，銀行所持有的貸款在地域、行業(yè)上的分散程度非常有限，彼此之間具有較強的正相關(guān)性，難以達到風(fēng)險對沖的目的。因此，銀行不僅要常常面臨具體貸款的個別風(fēng)險，還時刻要警惕系統(tǒng)金融風(fēng)險，一旦遭受劇烈的系統(tǒng)風(fēng)險沖擊，銀行極易發(fā)生全局性的金融危機。

（2）資產(chǎn)證券化實現(xiàn)風(fēng)險對沖的優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化則不同，構(gòu)成其資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)從各銀行購買而來，各銀行在克服信息不對稱矛盾上，已經(jīng)起到了事實上的前置過濾器作用。因此在資產(chǎn)證券化過程中，對信息不對稱所產(chǎn)生的兩難選擇可以得到回避，SPV在構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)池的過程中可以根據(jù)需要進行有效選擇。資產(chǎn)證券化因此不僅可以突破行業(yè)限制，而且可以突破地域限制，廣泛地收購基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造成資產(chǎn)池，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險與基礎(chǔ)資產(chǎn)剝離開來，以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)進行重新構(gòu)造，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險相互之間的充分對沖。根據(jù)投資組合原理，資產(chǎn)組合的統(tǒng)計分散特征越顯著，基礎(chǔ)資產(chǎn)的個別風(fēng)險將得到越徹底地對沖。極端的情況是，當(dāng)資產(chǎn)池包含所有風(fēng)險資產(chǎn)，則基礎(chǔ)資產(chǎn)的個性風(fēng)險將不復(fù)存在，資產(chǎn)池只有系統(tǒng)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化在篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造資產(chǎn)池的過程中也充分注意到這一原理的應(yīng)用。資產(chǎn)證券化成功地實現(xiàn)了對資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險與基礎(chǔ)資產(chǎn)的剝離與重組，為資產(chǎn)證券化有效運用金融工程技術(shù)進行金融再創(chuàng)造提供了條件。資產(chǎn)證券化的發(fā)行人通過將被剝離的收益和風(fēng)險進行切片、組合，創(chuàng)造出不同的風(fēng)險/收益特征證券，滿足具有不同風(fēng)險偏好投資者的需求，使資產(chǎn)支持證券具有非常廣泛的投資群。因此在二級市場上，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險能夠得到進一步分散和對沖，增強了金融市場的穩(wěn)定性。

二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析

1、資產(chǎn)證券化的微觀風(fēng)險

與普通固定收入證券相似，資產(chǎn)支持證券同樣具有違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險、購買力風(fēng)險和再投資風(fēng)險的一般風(fēng)險。然而，相對于普通固定收入證券，資產(chǎn)支持證券具有兩大風(fēng)險，是傳統(tǒng)證券所沒有的，對資產(chǎn)支持證券的定價產(chǎn)生了深刻影響。一是基礎(chǔ)資產(chǎn)提前償付風(fēng)險。從本質(zhì)上看，資產(chǎn)支持證券是一種衍生金融資產(chǎn)，其價值由作為發(fā)行資產(chǎn)支持證券信用基礎(chǔ)的基礎(chǔ)資產(chǎn)所決定。而作為資產(chǎn)支持證券信用支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)，受各種因素影響，特別是利率波動影響，有可能被原始債務(wù)人提前償付，影響資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，使資產(chǎn)支持證券的價值發(fā)生波動，資產(chǎn)支持證券的投資者因此面臨較大的風(fēng)險。二是失效及等級下降風(fēng)險。在資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中，一系列交易均是通過契約有機地組織起來的。在復(fù)雜的契約體系中，如果某一份契約無效，就有可能導(dǎo)致整個交易無效，發(fā)行人對資產(chǎn)支持證券的支付義務(wù)有可能消失，投資者對資產(chǎn)支持證券本金和利息的求償權(quán)得不到保全。資產(chǎn)證券化還特別容易受到資產(chǎn)支持證券信用等級下降的損害，因為資產(chǎn)證券化交易與構(gòu)成交易的基礎(chǔ)包含復(fù)雜多樣的因素，如果這些因素中的任一因素惡化，整個資產(chǎn)支持證券的信用等級就有可能下降。顯然，交易結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券信用等級下降的潛在因素就越多，投資者蒙受的資產(chǎn)支持證券信用等級下降風(fēng)險就越大。

2、資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)風(fēng)險

（1）資產(chǎn)證券化在相當(dāng)程度上是對傳統(tǒng)信用的一種替代。資產(chǎn)證券化使銀行以及其它信用中介創(chuàng)造了更多的信用，但是從整個金融體系看，在很大程度上只是一種金融形式的替代，投資者在投資資產(chǎn)支持證券后，就減少了其在銀行的存款，或者在其它方面的投資，也就是說整個社會信用在其它方面就相應(yīng)有所減少。因此資產(chǎn)證券化更多地是用更加有效的金融替代效率相對較低的金融形式，從流動性管理以及風(fēng)險有效對沖等方面弱化金融體系的風(fēng)險，而不是絕對地放大整個社會信用總量。

（2）資產(chǎn)證券化通過有效的結(jié)構(gòu)設(shè)計緩解了對基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)管弱化的矛盾。在基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管問題上，隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展的逐步成熟，資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)一般通過某種形式，讓發(fā)起人繼續(xù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險承擔(dān)一定責(zé)任，以此激勵發(fā)起人繼續(xù)對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行監(jiān)督管理。同時，發(fā)行人一般將資產(chǎn)證券化作為一種戰(zhàn)略性的融資手段，而不是作為一種權(quán)宜之計，具有對整個交易進行監(jiān)督管理的動力。發(fā)行人只有加強對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督管理，包括在受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)時對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行嚴(yán)格挑選，使投資者免受或者減少風(fēng)險損失，其今后的融資才具有可行性。資產(chǎn)證券化過程的信用評級，也在一定程度上強化了對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督與管理。因此，通過上述三個途徑，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管不僅不會因為資產(chǎn)證券化而削弱，相反還有一定程度加強。西方國家資產(chǎn)證券化的相對較低的違約比率，從實證角度也支持了這一論斷。

（3）資產(chǎn)證券化固有的流動性創(chuàng)造功能減小了金融系統(tǒng)的流動性風(fēng)險。資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動性或流動性不強的金融資產(chǎn)集結(jié)成池，然后以此為支持發(fā)行證券進行融資，讓不能流動的資產(chǎn)流動起來，給整個金融體系創(chuàng)造大量的流動性。這一特征改變了銀行貸款流動性的現(xiàn)狀，使銀行能夠方便地實現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債在流動性上的匹配，降低流動性風(fēng)險。這一結(jié)構(gòu)性的變革，對于增強金融系統(tǒng)抗御風(fēng)險的能力，強化金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性是有積極意義的。

三、在我國實行資產(chǎn)證券化對我國銀行體系改革與發(fā)展的金融益處

首先，實行資產(chǎn)證券化對提高我國商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)效率具有重要意義。商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的效率主要體現(xiàn)在兩個方面：吸收資金的規(guī)模和質(zhì)量。資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)效率的影響主要在于可以減少對銀行資金來源的約束。當(dāng)前，我國商業(yè)銀行的資金來源還是以吸收存款為主，其中又以儲蓄存款的地位最為突出，而各項貸款在銀行總資產(chǎn)中所占比重同樣具有主導(dǎo)地位，這樣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)意味著銀行的資金來源受到存款增長的較大約束，從而也降低了銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的效率性。資產(chǎn)證券化則為商業(yè)銀行提供了存款之外的另一條籌資渠道，不僅增加了銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的主動性和選擇性，也減少了存款業(yè)務(wù)對銀行經(jīng)營擴張的剛性約束。

其次，實行資產(chǎn)證券化對提高我國商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)效率具有重要意義。實行資產(chǎn)證券化，為我國商業(yè)銀行進行資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及風(fēng)險管理提供了可能性，具體為：第一，資產(chǎn)證券化有助于我國商業(yè)銀行實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，降低地域或行業(yè)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化幫助商業(yè)銀行將所承擔(dān)的地域、行業(yè)風(fēng)險分散給眾多投資者共同承擔(dān)，從而降低了由其自己承擔(dān)的部分。另外，商業(yè)銀行也可以通過購買不同地域或行業(yè)的資產(chǎn)支持證券來實現(xiàn)自身資產(chǎn)組合的多樣性，使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨向更合理。這對于我國的一些地方性商業(yè)銀行尤其具有意義。第二，資產(chǎn)證券化可以改善我國商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性狀況，使資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配更合理，從而擺脫短期資金來源對長期資金運用的約束，也為商業(yè)銀行更好的進行利率敏感性缺口和期限缺口管理提供了便利。第三，資產(chǎn)證券化有助于降低資本規(guī)模對商業(yè)銀行資產(chǎn)擴張的約束，滿足對我國商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。因為推行資產(chǎn)證券化的運作，一方面降低了平均資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)重從而使風(fēng)險資產(chǎn)總額變小，另一方面增加了銀行的現(xiàn)金收入從而提高了銀行自身資本金的積累，盡管以第一方面的作用為主，但這兩個方面都能對銀行資產(chǎn)擴張對資本規(guī)模產(chǎn)生的壓力予以有效緩解。

【參考文獻】

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第3篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

【關(guān)鍵詞】 契機； 風(fēng)險； 資產(chǎn)證券化； 商業(yè)銀行

改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展水平保持又好又快發(fā)展，穩(wěn)定、健康的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境為我國商業(yè)銀行提供了良好的經(jīng)營環(huán)境和發(fā)展機會。然而，對外開放也使外資銀行將新的金融工具和項目、新的服務(wù)帶入我國國內(nèi)市場，再加上股份制銀行占市場份額的增多，使我國商業(yè)銀行面臨來自國際和國內(nèi)間的激烈競爭。在國際與國內(nèi)競爭的大環(huán)境下，只有加強金融創(chuàng)新，才能提高我國商業(yè)銀行的綜合實力。在金融創(chuàng)新的浪潮下，為了在競爭中求生存和發(fā)展，資產(chǎn)證券化和融資證券化成為金融創(chuàng)新的必然產(chǎn)物。2007年次貸危機席卷美國金融市場，并很快波及全球，其影響之大給中國的銀行資產(chǎn)證券化敲了警鐘，如何控制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險值得思考。資產(chǎn)證券化的發(fā)展對商業(yè)銀行來說是一把雙刃劍，既是契機又存在風(fēng)險，因此，必須正視資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的利弊，控制其給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，逐步推進資產(chǎn)證券化的發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為商業(yè)銀行的有利手段。

一、資產(chǎn)證券化的含義及運作過程

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代。由于銀行長期以來有短存長貸的矛盾，資產(chǎn)證券化緩解了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的壓力，因而受到我國銀行業(yè)的青睞。我國金融業(yè)嘗試于2000年9、10月，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼實行住房抵押貸款證券化試點。我國正式試點文件于2005年3月，央行和銀監(jiān)會《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。幾年來取得了比較滿意的成果。資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人（商業(yè)銀行）將自己擁有的流動性較差但未來現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給特定目的的機構(gòu)或受托人，該機構(gòu)或受托人聘請信譽好的金融機構(gòu)進行資金資產(chǎn)的托管，由評級機構(gòu)進行信用評級，承銷人在金融市場上發(fā)行以該資產(chǎn)為標(biāo)的證券，由服務(wù)商將收到的現(xiàn)金收益償付給投資者，從而將呆滯賬款轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的直接融資方式。資產(chǎn)證券化的運作過程是：商業(yè)銀行將資金貸款給借款人，取得債權(quán)；商業(yè)銀行將流動性較差但有預(yù)期現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款出售或轉(zhuǎn)讓給信托機構(gòu)，進行專業(yè)的信用增級和信用評級；以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由信用好的金融機構(gòu)或政府部門提供擔(dān)保，由信托機構(gòu)在資本市場上發(fā)行新證券，吸引投資者投資；通過投行進行收款，憑借對資產(chǎn)的所有權(quán)確保將未來現(xiàn)金流首先用于支付投資者本金和利息。

二、資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的契機

（一）擴大業(yè)務(wù)范圍，增強盈利性

在傳統(tǒng)的金融發(fā)展史中，商業(yè)銀行扮演著存貸中介的角色，存貸差是商業(yè)銀行獲取利潤的主要來源。近年來，西方國家商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入逐漸成為經(jīng)營收入的主要來源。在我國，存貸差仍占商業(yè)銀行獲取利潤的主要地位，但我國商業(yè)銀行也在逐漸從賺取存貸差為主向賺取中間業(yè)務(wù)收入為主轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，擴大了我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍，增加了銀行收入的途徑，為商業(yè)銀行開拓了新的利潤增長點。

（二）增強流動性

由于銀行業(yè)務(wù)的特殊性，隨著經(jīng)營時間的增加，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)額逐漸增長，長期積壓會造成流動性不足，產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險。通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將期限長、流動性差的債權(quán)轉(zhuǎn)移或出售，將呆滯資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃有再Y產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化銀行可以提前收回資金，出售呆滯資產(chǎn)的資金可投入到高流動性的領(lǐng)域，從而使商業(yè)銀行的流動性得到增強，降低系統(tǒng)性風(fēng)險，也化解了長期以來我國商業(yè)銀行因長期資產(chǎn)和短期負(fù)債期限搭配而導(dǎo)致的失調(diào)問題。

（三）轉(zhuǎn)移和分散相關(guān)風(fēng)險

長期以來的存短貸長，使商業(yè)銀行受市場利率影響較大，承擔(dān)著由貸款所帶來的信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和提前還款風(fēng)險等，一旦市場利率發(fā)生較大波動，商業(yè)銀行就會面臨各種危機，資產(chǎn)證券化有效降低商業(yè)銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險，一方面通過資產(chǎn)證券化將信貸風(fēng)險轉(zhuǎn)移給金融市場中的投資者，分散原來過于集中的信用風(fēng)險和提前還款風(fēng)險；另一方面，將呆滯貸款的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給信托機構(gòu)及資本市場中的投資者，將信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，從而降低商業(yè)銀行的流動性風(fēng)險。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險

首先，資產(chǎn)證券化給其他非金融機構(gòu)直接在資本市場上籌集資金提供了便利，從而加劇了銀行業(yè)的競爭，使得銀行業(yè)的傳統(tǒng)份額減少，“貸款并持有”的經(jīng)營模式逐漸讓位于“貸款并證券化”的經(jīng)營模式。其次，信用評級風(fēng)險過高。進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而評定資產(chǎn)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定的正是信用評級機構(gòu)。我國的資產(chǎn)信用評級、資產(chǎn)評估等中介機構(gòu)發(fā)展數(shù)量日漸龐大，但獨立性不強，這些中介機構(gòu)多與被評估單位存在利益關(guān)系，不能出具公平、公正、公允的評估意見，盲目評級，把次級貸款當(dāng)成優(yōu)質(zhì)貸款，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者對發(fā)行證券的認(rèn)識。再次，如果商業(yè)銀行只是將呆滯的貸款轉(zhuǎn)移給信托機構(gòu)，而不是出售，那么呆滯貸款的流動性風(fēng)險就還存在于商業(yè)銀行中。正如《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于進一步加強信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》中所指出：“要確?！鎸嵆鍪邸Y產(chǎn)證券化并不意味著風(fēng)險有效轉(zhuǎn)移，對風(fēng)險的衡量應(yīng)根據(jù)交易的‘經(jīng)濟實質(zhì)’，而不僅僅是‘法律形式’?！?/p>

四、次貸危機對中國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的警示

2007年美國爆發(fā)次貸危機，其破壞力影響全球金融市場。資產(chǎn)證券化作為美國次級債市場的重要金融工具，對次貸危機的產(chǎn)生有不可忽視的推動作用。自2000年美國大規(guī)模發(fā)行次級抵押債券以來，各評級機構(gòu)一直給予其最高信用評級。正是出于對美國三大信用評級機構(gòu)的信任，全球投資者才放心大肆購買次級債券，但正是這些評級機構(gòu)評定的高級別的優(yōu)質(zhì)證券，卻在一夜之間成為投資者手中的垃圾證券。這些評級機構(gòu)不切實際的評級加大了次貸危機的強度，從某種程度上來說是次貸危機爆發(fā)的重要原因。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生使銀行從謹(jǐn)慎融資走向冒險融資，資產(chǎn)證券化無形中推動了次貸危機的形成。雖然目前次貸危機對中國金融市場的影響有限，卻對資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展起到警示作用。在市場繁榮時期，資產(chǎn)證券化在提高資金流動性方面體現(xiàn)出獨特的作用，然而一旦市場利率上升，資產(chǎn)證券化隱藏的巨大風(fēng)險便開始暴露蔓延。美國次貸危機的經(jīng)驗教訓(xùn)對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有重要的借鑒意義，我國應(yīng)該在吸取美國次貸危機教訓(xùn)的基礎(chǔ)上建立風(fēng)險控制體系，有條不紊地推進資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

五、防范風(fēng)險、完善資產(chǎn)證券化的對策

（一）完善風(fēng)險控制機制

商業(yè)銀行要確保資產(chǎn)的真實出售，準(zhǔn)確評估已轉(zhuǎn)移和仍保留的風(fēng)險，降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險；在資產(chǎn)證券化的運作過程中，應(yīng)對發(fā)行人的資金來源、現(xiàn)金流狀況、還款能力、發(fā)行手續(xù)等方面進行嚴(yán)格審查，不符合標(biāo)準(zhǔn)的拒絕辦理和批準(zhǔn)，在放貸過程中要嚴(yán)格控制審核流程，加強對相關(guān)制度執(zhí)行的規(guī)范性，保證信貸風(fēng)險的防范措施；對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模進行嚴(yán)格控制，避免無限制無標(biāo)準(zhǔn)地發(fā)行證券和擴張信用風(fēng)險。

（二）構(gòu)建科學(xué)的信用評級體系

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，有利于提高資金使用效率，但其定價和交易有賴于準(zhǔn)確的市場評價。次貸危機的教訓(xùn)表明，信用評級機構(gòu)的失職導(dǎo)致的后果是巨大的。我國亟待構(gòu)建科學(xué)有效的信用評級機制，準(zhǔn)確判斷發(fā)行證券的信用級別，規(guī)范資產(chǎn)評估和信用評級機構(gòu)的運作，提高其獨立性，杜絕信用評級中的道德風(fēng)險，同時應(yīng)借鑒國際先進的評級標(biāo)準(zhǔn)和手段，全面提高我國信用評級機構(gòu)和評估機構(gòu)評估意見的真實性和準(zhǔn)確性。

（三）完善法規(guī)，加強監(jiān)管

目前，我國關(guān)于資產(chǎn)證券化的專門法律并未到位，只以關(guān)于資產(chǎn)證券化的試點文件和管理工作的通知為依據(jù)，可能存在政策風(fēng)險。國家應(yīng)出臺專門的法律法規(guī)來制定業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范資產(chǎn)證券化的每一項運行程序，同時對已有的《會計法》、《證券法》、《擔(dān)保法》、《信托法》等法律中有關(guān)資產(chǎn)證券化的條款進行健全和完善，建立資產(chǎn)證券化的專門統(tǒng)一的法律體系。監(jiān)管機構(gòu)則應(yīng)在完善相關(guān)法律法規(guī)框架的基礎(chǔ)上理順監(jiān)管體系，建立銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會三家監(jiān)管機構(gòu)之間的對話機制，協(xié)調(diào)步調(diào)、研究對策，實施對資產(chǎn)證券化活動的統(tǒng)一監(jiān)管。同時，應(yīng)盡快建立一個包括資產(chǎn)評估、證券發(fā)行、證券交易在內(nèi)的完整的資產(chǎn)證券化體系，完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管程序，即從基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)生開始，到資產(chǎn)池的評估，再到證券的發(fā)行和交易，對資產(chǎn)證券化的每一個環(huán)節(jié)都執(zhí)行嚴(yán)格監(jiān)管，才能防范風(fēng)險于未然。我國政府的首要任務(wù)是建設(shè)適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的制度環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境，以市場化為導(dǎo)向，通過建設(shè)適宜的制度環(huán)境，穩(wěn)步發(fā)展中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化。

（四）培養(yǎng)專業(yè)人才

資產(chǎn)證券化是一項綜合性很強的業(yè)務(wù)，需要辦理人員具備多方面的知識和技能，具備高素質(zhì)和較高的責(zé)任感、謹(jǐn)慎度。商業(yè)銀行是知識密集型企業(yè)，人力資本是商業(yè)銀行中最重要的資源，應(yīng)高度重視人才的培養(yǎng)，引進國際先進的資產(chǎn)證券化管理的經(jīng)驗，豐富工作人員的理論知識，提高其實踐技能。對商業(yè)銀行中辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的工作人員進行統(tǒng)一培訓(xùn)，使工作人員掌握關(guān)于銀行、證券發(fā)行、承銷、信用評級、擔(dān)保、法律等多方面的關(guān)于資產(chǎn)證券化的知識。對資產(chǎn)證券化相關(guān)信貸資產(chǎn)產(chǎn)品的知識可以做成宣傳冊，供投資者閱讀，提高投資者對資產(chǎn)證券化的認(rèn)識，加強投資者的風(fēng)險意識。

六、中國資產(chǎn)證券化發(fā)展的戰(zhàn)略性思考

綜上所述，資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行的流動性和盈利性得到增強，能分散相關(guān)風(fēng)險、改善銀行經(jīng)營效率，但我國資本市場的環(huán)境尚不完善、相關(guān)法律尚不健全、風(fēng)險控制機制和信用評級體系尚未建立，資產(chǎn)證券化的發(fā)展還面臨諸多問題，若發(fā)展過快將給商業(yè)銀行帶來新的風(fēng)險，因此資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，對商業(yè)銀行來說，既是契機，又存在運行的問題與風(fēng)險。資產(chǎn)證券化本身并無好壞，它只是一種工具，其作用的發(fā)揮在于如何運用這項工具。我國在推動資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新時，要吸取美國次貸危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，不能急功近利，客觀看待資產(chǎn)證券化，根據(jù)我國具體國情穩(wěn)健推進資產(chǎn)證券化的發(fā)展。我國商業(yè)銀行應(yīng)該采取措施遏制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險因素，從多方面解決阻礙資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的問題，保障資產(chǎn)證券化健康發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為改善我國商業(yè)銀行流動性管理的有效途徑，而不是加大銀行流動性風(fēng)險的導(dǎo)火索。

【參考文獻】

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［3］ 沈炳熙.資產(chǎn)證券化與金融改革［J］.金融研究，2006（09）：104-117.

第4篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化；風(fēng)險；控制

一、資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化

1資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backedSecurities，ABS)，是指將缺乏流動性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過程和技術(shù)。

2資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國。當(dāng)時，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補短期負(fù)債成本。為了緩解金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性不足的問題，政府開始啟動住房抵押貸款二級市場，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對投資者對金融工具不同的期限要求，又設(shè)計發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國3萬多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費、信用卡、汽車貸款、消費品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國的發(fā)展。

3資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國家都是政府為促進房地產(chǎn)市場的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國際金融市場，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過對流程進行精妙的設(shè)計安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進而達到風(fēng)險分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來收益的同時，整個證券化業(yè)務(wù)過程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險。

4信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國實行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1增強資產(chǎn)的流動性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。如果將貸款證券化，使長期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個金融系統(tǒng)就有了一種新的流動性機制，銀行就可較快地回收資金，擴大金融資金來源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機會。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項目，將增加更多的潛在利潤。此外，通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險的同時保持對地區(qū)和行業(yè)的相對優(yōu)勢，擴展其他業(yè)務(wù)，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

2增進銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機會的產(chǎn)生。通過證券化組合、出售、購入，商業(yè)銀行的風(fēng)險被分散給了其他投資機構(gòu)和單個投資者，加強了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個新的解決思路。

3改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過建立資產(chǎn)證券化市場，實現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機會，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險。同時還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費品貸款，有效地解決消費信貸的資金約束問題?？梢?，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實施提供了更多的手段。

4開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時具有“資本經(jīng)營”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過在市場中較好地匹配長期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達國家的證券市場上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來，如抵押擔(dān)保債券，高級或附屬證書結(jié)構(gòu)及過手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢，將有助于國際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營的實現(xiàn)。

三、我國實行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險問題分析

可以把我國的信貸資產(chǎn)證券化簡單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險問題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時實現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來權(quán)利和義務(wù)的實現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見的現(xiàn)金流，通過適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實出售，可以獲得外界高級別的信用支持，實現(xiàn)信用增級?？梢哉J(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進行。

2不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險問題思考。自1999年4月以來我國相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實行的貸款五級分類，正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五類貸款中，次級、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒有履行義務(wù)的可能?？梢珊痛渭壥侵复嬖诨蛎黠@將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級相對可疑來說，流動性要好，保全的可能性大，違約程度輕。不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無法克服的困難：

(1)如何處理損失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動性問題，實質(zhì)是對資產(chǎn)的收益、風(fēng)險、流動性等的重新組合與分配，不會產(chǎn)生額外的收益，不能用來彌補損失或虧損，因此對于損失，資產(chǎn)證券化是無能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。

對于次級和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會存在損失。如果通過賬面價值處理，誰將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會承擔(dān)損失，因為資產(chǎn)證券化的核心是真實出售，證券對商業(yè)銀行沒有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個特設(shè)機構(gòu)，實際上相當(dāng)于一個“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機構(gòu)對于這種損失更加沒有動力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級和可疑貸款的期望收益進行折價處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價處理，因為次級和可疑貸款以賬面價值掛在賬上時，不必確認(rèn)損失；但如果在他們在位時確認(rèn)損失，他們就可能會承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說存在道德風(fēng)險。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來可預(yù)測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個疑問。按照我國商業(yè)銀行對不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤來源，自然不會被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進行證券化的只是次級貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因為體制方面的原因造成了長期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流。可以說，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險而不可能消除風(fēng)險，更不能挽回實際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國家財政在特定時期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國家財政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險問題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實出售后，變得與它無關(guān)，它將不會花精力去處理有關(guān)問題，有時甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會購買這種證券，存在“逆選擇”問題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場上同時存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因為信息是不對稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個劣質(zhì)品充斥的市場里，根據(jù)著名的“舊車市場模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險控制

根據(jù)國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運用催收、轉(zhuǎn)讓與出售、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開始運作的AMC把接收過來的企業(yè)債權(quán)大體上分三類處理：一是對既無還款意愿又無還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進而核銷債權(quán)的方式一次性處理；二是對于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過法律手段追回債權(quán)；三是對于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉(zhuǎn)股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務(wù)置換等方法處置，其中國家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術(shù)先進、制度不存在問題、產(chǎn)品有市場，只是財務(wù)成本高的該類企業(yè)，采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法處理。

第5篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;影響;對策

    1 資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的作用

    (1)提升銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

    一般銀行的重要資金來源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動產(chǎn)抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個長期的債權(quán)資產(chǎn)。銀行以短期的負(fù)債融通長期資產(chǎn),很容易造成流動性的不足。如果銀行可以將債權(quán)證券化,并于一般債權(quán)的二級市場中出售,銀行就不必?fù)?dān)心流動性的問題。

    (2)資金來源多樣化。

    證券化本身就是一個外部融通的過程。證券化機制的建立為發(fā)起人又提供了一種資金來源的渠道。而且銀行的資金來源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來源組合。

    (3)達到資產(chǎn)負(fù)債表外化的目的。

    由會計的角度來看,證券化的結(jié)果,會使表內(nèi)的資產(chǎn)通過證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風(fēng)險性資產(chǎn)比例下降,使得金融機構(gòu)整體資產(chǎn)風(fēng)險下降,則金融機構(gòu)風(fēng)險性資產(chǎn)準(zhǔn)備可以下降;其二為資本準(zhǔn)備下降后,原有資本可以產(chǎn)生更高的獲利,因此可以提升權(quán)益報酬率的表現(xiàn);其三為長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動性的短期資產(chǎn),可以有效地改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動性。

    (4)降低資金成本。

    過去承做貸款的金融機構(gòu),必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機構(gòu)本身的信用評級,決定了其獲取資金成本的高低。但經(jīng)由證券化,以所承做的貸款債權(quán)為擔(dān)保,經(jīng)過適當(dāng)?shù)男庞迷鰪姶胧┖蟀l(fā)行證券,可以使該證券能夠取得比發(fā)起人本身更高的信用評級,因此可獲得較低成本的資金。

    (5)提高商業(yè)銀行的盈利水平。

    一方面,資產(chǎn)證券化可以降低銀行的資金成本。商業(yè)銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產(chǎn)證券化作為銷售收入的實現(xiàn),不存在繳存準(zhǔn)備金的問題,從而節(jié)約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過程中獲取一定的收入。作為發(fā)起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請人)保險的傭金等等;作為服務(wù)者,銀行可獲得服務(wù)費收入,可以利用收取本息與轉(zhuǎn)交特設(shè)機構(gòu)的時間差獲得利息收入;一些信譽較好的銀行還可以在其他機構(gòu)進行資產(chǎn)證券化的過程中充當(dāng)擔(dān)保人從而取得中間業(yè)務(wù)收入。

    (6)化解不良資產(chǎn)。

    資產(chǎn)證券化將以不良資產(chǎn)作為抵押發(fā)行資產(chǎn)支持證券不良資產(chǎn)的所有權(quán)分散給眾多投資者。由于資產(chǎn)支持證券背后有資產(chǎn)和信用增級工具作為后盾,信用級別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級的證券高,這樣,會吸引許多投資者和機構(gòu)投資者。

    2 資產(chǎn)證券化對銀行體系的影響

    (1)優(yōu)化銀行體系內(nèi)部的資源配置。

    我國商業(yè)銀行體系中,新興商業(yè)銀行所擁有的資產(chǎn)規(guī)模同四大國有商業(yè)銀行的規(guī)模相差很大,難以同國有商業(yè)銀行競爭。另一方面,新興商業(yè)銀行成立的時間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國有銀行相抗衡的信譽水平。但是新興商業(yè)銀行經(jīng)營決策環(huán)節(jié)少,對市場需求的反應(yīng)較靈活,新業(yè)務(wù)的開發(fā)速度快,資金使用效率高,比國有商業(yè)銀行更富有活力。

    (2)資產(chǎn)證券化將有利于推進我國資本市場的現(xiàn)代化和規(guī)范化進程。

    資產(chǎn)證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場的供需雙方提供收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險小的新型投資產(chǎn)品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實現(xiàn)資產(chǎn)所有者轉(zhuǎn)變資產(chǎn)形態(tài)的要求;另一方面,資產(chǎn)證券化增加了資金來源,提高了資金融通的效率,改善了資金質(zhì)量,緩解了資本充足壓力。

    (3)資產(chǎn)證券化將加劇商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)競爭。

    資產(chǎn)證券化的實施將使籌資、融資的渠道和手段進一步豐富,而市場直接融資的發(fā)展則將使非銀行金融 機構(gòu)逐漸進入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,間接融資傳統(tǒng)陣地將被不斷侵蝕。不僅將會減少許多客戶對大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導(dǎo)致銀行籌資成本的上升。面對來自資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的激烈競爭,商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤空間將縮小,因此各商業(yè)銀行必須積極地擴展服務(wù)領(lǐng)域。

    3 商業(yè)銀行應(yīng)對資產(chǎn)證券化的策略

    (1)以住房抵押貸款證券化為切入點,積極推進信貸資產(chǎn)證券化。

    當(dāng)前實現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化首先應(yīng)以住房抵押貸款作為切入點,因為該貸款較其他貸款更符合證券化資產(chǎn)的基本特征,比如,貸款質(zhì)量較高,現(xiàn)金流可預(yù)測性較高且相對較穩(wěn)定,貸款有抵押保障,利息收入持續(xù)時間較長,債務(wù)人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn),這是因為住房抵押貸款證券化有助于緩解商業(yè)銀行一直存在的短借長貸的矛盾。從現(xiàn)實意義來看,住房抵押貸款證券化市場作為二級市場,其發(fā)展有助于促使房地產(chǎn)一級市場運轉(zhuǎn)更為快速和流暢,有助于在一級市場上建立有效的市場篩選機制,培育一個公平、高效的房地產(chǎn)市場,進而促進我國住房金融資金的良性循環(huán)。

    (2)利用優(yōu)勢,積極參與,在資產(chǎn)證券化市場上充當(dāng)多種角色,提高商業(yè)銀行收益。

    資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行面臨著非中介化的考驗的同時也面臨著機遇。在資產(chǎn)證券化市場上,各專業(yè)分工細(xì)致,存在諸如專門從事貸款收購標(biāo)準(zhǔn)、組合資產(chǎn)池并按投資者需要發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特設(shè)機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券提供信用增級的第三方機構(gòu);對資產(chǎn)支持證券進行信用評級并出具財務(wù)報告、法律報告的服務(wù)機構(gòu)等一系列專門化市場參與機構(gòu)。而與其他機構(gòu)相比,商業(yè)銀行具有較高的信用等級,并在長期的發(fā)展中有完善的信息收集系統(tǒng)、信用評估與追蹤管理系統(tǒng)以及違約追索系統(tǒng),具有強大的信貸管理功能。

    (3)培養(yǎng)人才,加強研究,為資產(chǎn)證券化的實施創(chuàng)造條件。

    資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)復(fù)雜,其實施受制于法律法規(guī)的健全、資產(chǎn)評估和信用評級機構(gòu)的規(guī)范、專業(yè) 人才隊伍的建設(shè)等諸多因素,而我國商業(yè)銀行近期內(nèi)大規(guī)模推進資產(chǎn)證券化的條件尚不成熟。因此各商業(yè)銀行目前應(yīng)著重考慮現(xiàn)實條件,將重點放在為信貸資產(chǎn)證券化的推行創(chuàng)造條件和打好基礎(chǔ)上。資產(chǎn)證券化是一項新興而復(fù)雜的業(yè)務(wù),專業(yè)性強,其開展涉及資產(chǎn)組合、出售、發(fā)行、管理等工作及大量的法律、稅收、會計問題的處理,需要掌握資產(chǎn)證券化方面的知識及了解我國的具體國情、市場情況、法律和財務(wù)制度的復(fù)合型人才。所以培養(yǎng)復(fù)合型人才,建立人才儲備是現(xiàn)代銀行業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。目前,商業(yè)銀行應(yīng)從逐步發(fā)展擔(dān)保類業(yè)務(wù)和商人銀行業(yè)務(wù),提供規(guī)范、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)入手,積極調(diào)整收入來源結(jié)構(gòu),發(fā)揮其信息、人才、技術(shù)和專業(yè)優(yōu)勢,強化其獲取收費性收入的能力,從而增強商業(yè)銀行的競爭力。

    參考文獻

    [1]涂永紅,劉柏榮.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M].北京:中國金融出版社,2000.

    [2]高保中.中國資產(chǎn)證券化的制度分析[M].北京:社會科學(xué)文獻出版社,2004.

    [3]陳文達,李阿乙,廖咸興.資產(chǎn)證券化[M].北京;中國人民大學(xué)出版社,2004.

第6篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

【關(guān)鍵詞】中國；資產(chǎn)證券化；動因

資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代末，20世紀(jì)80年代后期達到鼎盛，2008年世界金融危機的導(dǎo)火索――美國次級房地產(chǎn)貸款――正是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)物。雖然次級房貸引發(fā)了全球性金融危機，但必須注意的是，在全球范圍內(nèi)，以CDO為代表的資產(chǎn)證券化后端市場仍然保持了高速的增長。隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國金融領(lǐng)域創(chuàng)新步伐不斷加快，因此，中國資產(chǎn)證券化的相關(guān)問題日益受到國內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，本文將對此問題進行簡要的分析。

一、資產(chǎn)證券化概念

在對中國資產(chǎn)證券化問題簡要分析的開始，首先對資產(chǎn)證券化的概念加以界定。從資產(chǎn)證券化的流程出發(fā)對資產(chǎn)證券化進行定義。資產(chǎn)證券化是指“貸款經(jīng)組合后被重新打包成證券并出售給投資者。與整筆貸款出售和部分參與相比，相似之處在于證券化提供了一種新的融資來源并可能將資產(chǎn)從貸款發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。不同之處在于證券化經(jīng)常用于很難直接出售的小型貸款的出售?！倍鴼W洲投資銀行、美國證券交易委員會則認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指它是指已有的金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融工具的過程或者是不標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)的債券的過程。更具一般意義的資產(chǎn)證券化定義，由Gardener（1991）所提出。他認(rèn)為資產(chǎn)證券化是指使資金供給者和資金需求者以金融市場為媒介，得以以部分或全部地匹配的一個過程或工具。

二、資產(chǎn)證券化的動因

資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的主要形式之一，國內(nèi)外學(xué)者對其動因的研究已經(jīng)持續(xù)多年，形成以監(jiān)督技術(shù)假說、擔(dān)保假說、流動性假說為主的多種理論。監(jiān)督技術(shù)假說認(rèn)為，信息技術(shù)飛速發(fā)展，帶來監(jiān)督成本的減少，導(dǎo)致偏離于證券化的影響范圍，擴展至銀行的抵押品貸款、消費品貸款等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)領(lǐng)域，造就了金融資產(chǎn)的證券化。該假說將資產(chǎn)證券化動因歸結(jié)于信息技術(shù)發(fā)展使得銀行將證券化作為應(yīng)對金融市場競爭的工具。以Benveniste and Berger（1986，1987），James（1989）等為代表的學(xué)者則認(rèn)為開展資產(chǎn)證券化的原因為，資產(chǎn)證券化是一種帕累托改進。即風(fēng)險能夠通過適度的證券化過程，在不同投資者之間進行轉(zhuǎn)移，從而在不損害其他人的條件下，同時增加所有投資者的效用。他們的觀點因此被稱為“擔(dān)保假說”。而流動性假說代表人物Gorton and Haubrick（1990）認(rèn)為在表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)質(zhì)量相同的前提下，一方面，銀行擁有較強的證券化能力，其所面臨的流動性風(fēng)險就低；另一方面，當(dāng)資產(chǎn)被證券化后，資產(chǎn)和負(fù)債的流動性錯配性較小，導(dǎo)致證券化成本減小，銀行提供流動性的能力增強。因此，證券化能夠降低流動性風(fēng)險的特性，成為銀行大力推進資產(chǎn)證券化的動機。除上述三種主要假說外，還存在著比較優(yōu)勢假說、道德風(fēng)險假說等理論從其他方面對資產(chǎn)證券化的動因進行了闡述。

三、中國資產(chǎn)證券化概況

相較于歐美發(fā)達國家而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚。2003年1月，信達公司與德意志銀行的合作，是我國資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的一次突破。2005年3月，以國務(wù)院正式批準(zhǔn)中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行為我國資產(chǎn)證券化試點單位為標(biāo)志，我國資產(chǎn)證券化事業(yè)快速發(fā)展的帷幕正式拉開。截至2011年12月30日，我國資產(chǎn)支撐債券總額為734.46億元，總數(shù)為達到80只，其中，未償還金額為14.29億元，未到期資產(chǎn)支撐債券數(shù)量為17只。相比較普通債券而言，我國資產(chǎn)證券化所發(fā)行的資產(chǎn)支撐債券所占比例還較低，僅占全部債券的0.12%。未到期資產(chǎn)支撐債券的比例則更低，僅為全部債券總額比重的0.01%?？傮w而言，目前我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀仍然處于起步階段，總體金額較小，證券化資產(chǎn)的種類較為單一，但是，隨著監(jiān)管部門對該領(lǐng)域的重視與支持，未來我國在該該領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新有著廣闊的空間和樂觀的前景。

四、我國資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展的切入點

伴隨經(jīng)濟的高速發(fā)展，我國經(jīng)濟金融化程度不斷加深，我國已初步具備資產(chǎn)證券化發(fā)展所需的宏微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)基礎(chǔ)。具體表現(xiàn)為金融監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督、管理能力持續(xù)提升；商業(yè)銀行完成股份制改造，其擁有不良貸款剝離以及提高資產(chǎn)利用效率的愿望強烈；資產(chǎn)證券化所需資金來源，有我國居民的高儲蓄率作為保證。在以上利用基礎(chǔ)上，我國資產(chǎn)證券化進一步發(fā)展的關(guān)鍵在于切入點的正確選擇。從理論上講，一項資產(chǎn)只要具有現(xiàn)金流穩(wěn)定獨立、可大量匯集、風(fēng)險可準(zhǔn)確度量以及有一定存量等特點，就能被用做資產(chǎn)證券化。從歐美發(fā)達國家看，用作資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有住房抵押貸款、銀行信貸資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等幾類資產(chǎn)?，F(xiàn)階段，適合我國進行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)種類主要為住房按揭貸款和公用基礎(chǔ)設(shè)施收費。選擇以上兩種資產(chǎn)的原因主要有以下幾點：（1）住房按揭貸款擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金

流。住房按揭貸款按月償還的方式?jīng)Q定了該貸款資產(chǎn)擁有穩(wěn)定可測的現(xiàn)金流量，且購房者在貸款存續(xù)期間的還款分布十分均勻。（2）住房抵押貸款風(fēng)險低且易于估計。首先，住房抵押貸款由于有房產(chǎn)作為抵押物，因此相較于其他貸款，貸款損失風(fēng)險較小，其可根據(jù)貸款人的詳細(xì)情況進行風(fēng)險評估，并且由于提前還款行為的可預(yù)測性，使得其風(fēng)險較為容易評估。（3）住房抵押貸款總量巨大，易于形成資產(chǎn)群。（4）公共基礎(chǔ)設(shè)施良好穩(wěn)定的經(jīng)濟效益、風(fēng)險較低，并且通過證券化的手段為公共基礎(chǔ)設(shè)施籌資，能夠節(jié)省財政開支，也無需特別的稅收優(yōu)惠政策，因此，公共基礎(chǔ)設(shè)施也是理想的證券化資產(chǎn)。

五、我國資產(chǎn)證券化的障礙與對策

雖然我國現(xiàn)階段已經(jīng)具備開展資產(chǎn)證券化的有利條件，但同時面臨諸多障礙。首先，在法律層面，我國現(xiàn)行《民法通則》規(guī)定當(dāng)資產(chǎn)證券化發(fā)起人必須征得債務(wù)人允許的情況下，才能將債權(quán)向第三方進行轉(zhuǎn)讓。這一規(guī)定很大程度上限制了債權(quán)轉(zhuǎn)讓這種高效、低成本轉(zhuǎn)讓方式的采用。同時，我國有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)還很不完善，在諸如“真實出售”的界定、SPV的設(shè)立及ABS發(fā)行等問題上，法律留有空白，使得資產(chǎn)證券化過程中，時常遭遇缺乏法律依據(jù)的尷尬。其次，目前由于我國以資信評級機構(gòu)為代表的金融中介行業(yè)還處于起步階段，與國外成熟的行業(yè)及機構(gòu)相比，存在缺乏科學(xué)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，機構(gòu)組織形式以及運作不規(guī)范等特點，大大降低了其所出具報告的可信度與影響力，無法滿足資產(chǎn)證券化的高要求。權(quán)威金融中介機構(gòu)嚴(yán)重缺乏，構(gòu)成我國資產(chǎn)證券化工作順利發(fā)展的有一個障礙。最后，以歐美發(fā)達國家的經(jīng)驗看，機構(gòu)投資者構(gòu)成了資產(chǎn)證券市場的主要需求者，而現(xiàn)階段我國機構(gòu)投資者的稀缺也給資產(chǎn)證券化的發(fā)展夠成了嚴(yán)重障礙。為克服資產(chǎn)證券化在我國應(yīng)用的障礙，更好的利用資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新的產(chǎn)物為我國經(jīng)濟建設(shè)服務(wù)，可以采取以下措施：（1）完善相關(guān)法律法規(guī)。國家應(yīng)該針對資產(chǎn)證券化的特殊要求制定新的法律法規(guī)，如按照資產(chǎn)證券化的大規(guī)模開展的要求，對《資產(chǎn)證券化法》、《公司法》等法律法規(guī)及其相關(guān)條款，進行針對性的完善與修改，保證資產(chǎn)證券化工作在有法可依的條件下健康發(fā)展。（2）適當(dāng)開放資產(chǎn)證券化市場，增加需求。監(jiān)管部門可以尋找有利時機，向合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、保險資金，開放資產(chǎn)證券化市場，從而增加資產(chǎn)證券化市場的需求。（3）我國應(yīng)加快以資產(chǎn)評估業(yè)、會計師事務(wù)所等行業(yè)為代表的金融中介行業(yè)的發(fā)展，制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，重點培育出數(shù)家權(quán)威的中介機構(gòu)，甚至可考慮由中國人民銀行或者實力雄厚的國家銀行、券商發(fā)起設(shè)立spv機構(gòu)，以滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

參 考 文 獻

[1]李揚，王國剛，何德旭.中國金融理論前言II[M].北京：社會科學(xué)文獻出版社，2001

第7篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

關(guān)鍵詞：證券公司 資產(chǎn)證券化 基礎(chǔ)資產(chǎn)

資產(chǎn)證券化在我國證券投資領(lǐng)域已正式拉開序幕。目前，證券公司已經(jīng)發(fā)行了“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”等數(shù)支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。本文擬對我國證券公司開發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實踐中的重要問題提出法律思考，以期對資產(chǎn)證券化法制完善有所裨益。

關(guān)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的多樣性問題

在我國，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品出現(xiàn)了多元化態(tài)勢。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩種方式：一是以信托結(jié)構(gòu)運作的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以信托投資公司為受托人；一是以委托結(jié)構(gòu)運作的企業(yè)應(yīng)收款證券化產(chǎn)品，以證券公司為受托人。

信托與證券分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管體制給我國資產(chǎn)證券化實踐帶來一個弊端，即信托制度未能成為共享的基礎(chǔ)性制度單元。在募集說明書中，證券公司不能明確所推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信托類產(chǎn)品，而是將金融機構(gòu)與客戶之間的關(guān)系確定為委托關(guān)系。但是，證監(jiān)會用規(guī)章的形式規(guī)定了計劃財產(chǎn)獨立于受托人、托管人等固有財產(chǎn)及其管理的其他財產(chǎn)，類似于信托制度的法律效果。這種“明修棧道，暗渡陳倉”的方法，既不利于資產(chǎn)證券化市場的監(jiān)管，又不利于明晰當(dāng)事人之間的法律關(guān)系。因此，應(yīng)該從長計議，考慮將信托制度擴大適用到所有資產(chǎn)證券化試點領(lǐng)域，包括企業(yè)資產(chǎn)證券化。

對于功能相似的金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使其不應(yīng)因發(fā)行人、監(jiān)管機構(gòu)、法律形式的不同而發(fā)生監(jiān)管政策的不同。在資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)工程中，對資產(chǎn)獨立、破產(chǎn)隔離、信用增級和資產(chǎn)負(fù)債表處理等一系列重要環(huán)節(jié)，應(yīng)統(tǒng)一立法、協(xié)調(diào)監(jiān)管。當(dāng)前，監(jiān)管失調(diào)的表現(xiàn)比較突出。銀監(jiān)會管轄的金融機構(gòu)開發(fā)理財計劃即使符合證券本質(zhì)，也不敢稱為“證券”，而證券公司開發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不敢明確成信托關(guān)系，均因擔(dān)心產(chǎn)品落入對方監(jiān)管領(lǐng)地。如果要將證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從委托性質(zhì)轉(zhuǎn)化成信托性質(zhì)，其出路就是允許混業(yè)經(jīng)營，具體方式有二：擴大信托制度的應(yīng)用范圍，允許證券公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)；允許證券公司收購信托投資公司或者設(shè)立具備信托業(yè)務(wù)經(jīng)營資格的子公司。

關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇問題

基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化專項計劃現(xiàn)金流的來源，選擇合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化專項計劃發(fā)行之前最重要的環(huán)節(jié)。

目前已發(fā)行的資產(chǎn)證券化專項計劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)均是具有未來現(xiàn)金流的收益或“收益權(quán)”。例如，莞深高速公路收費收益權(quán)專項計劃和中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證專項計劃，則分別以公路收費權(quán)和網(wǎng)通集團應(yīng)收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時，要注意哪些問題呢？

關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的命名。基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)準(zhǔn)確稱為“收益”，不能濫稱“收益權(quán)”。已發(fā)行的專項計劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)均為權(quán)益性資產(chǎn)，如聯(lián)通計劃的租賃費實際是債權(quán)證券化。收益權(quán)不是一個嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆筛拍?，物?quán)、債權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)均有財產(chǎn)性，可作為交易的對象，從而具有收益的權(quán)能。收益權(quán)通常只能是依附在某種確定的法律認(rèn)可權(quán)利類型上的一個權(quán)能，它本身不能脫離其權(quán)利自身而單獨轉(zhuǎn)讓。在資產(chǎn)證券化過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律定性應(yīng)該在既有的權(quán)利范疇內(nèi)尋找，例如債權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、物權(quán)、股權(quán)等，而不能概括成債權(quán)的收益權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)的收益權(quán)、股權(quán)的分紅權(quán)。這些收益權(quán)與原生權(quán)利在外觀上和實體上是一體的，因此，可將基礎(chǔ)資產(chǎn)稱為“現(xiàn)金收益”，把目前資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)的收益權(quán)回歸到債權(quán)、物權(quán)等嚴(yán)格法律范疇的軌道上來，用規(guī)范的法律概念來定義基礎(chǔ)資產(chǎn)，而不宜動輒創(chuàng)設(shè)新的權(quán)利。考慮到實務(wù)中的用語，本文仍用“收益權(quán)”來描述權(quán)益類基礎(chǔ)資產(chǎn)。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性問題。在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時，要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬以及轉(zhuǎn)讓合法性。證券公司對基礎(chǔ)資產(chǎn)進行盡職調(diào)查，要關(guān)注原始權(quán)益人取得基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性、基礎(chǔ)資產(chǎn)上是否有第三方權(quán)利、是否有司法限制、法律法規(guī)或合同對基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓有否限制性規(guī)定、證券公司以專項計劃的名義持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的資格等問題。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的確定方法問題。對基礎(chǔ)資產(chǎn)的確定應(yīng)采用定性加定量的方式，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)界定在不超過預(yù)期收益金額的范圍內(nèi)的某項權(quán)益，以使其與專項計劃的預(yù)期收益相匹配。這既實現(xiàn)了內(nèi)部超額擔(dān)保的目的，又滿足了原始權(quán)益人返還殘值的愿望，最終保障了投資者的利益。

真實銷售問題。該問題的本質(zhì)是收益權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的法律實質(zhì)是真實出售還是抵押融資。根據(jù)資產(chǎn)證券化法律原理，只有實現(xiàn)了真實銷售和破產(chǎn)隔離，才能使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用真正脫離發(fā)行人的信用，即資產(chǎn)證券化完全依賴基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，受托人對資產(chǎn)原始權(quán)益人沒有追索權(quán)，屬于滿足證券化“真實銷售”的實質(zhì)要求。原始權(quán)益人與證券公司簽署基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，原始權(quán)益人將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給證券公司，證券公司支付購買價，雙方形成買賣關(guān)系。專項計劃的收益來源于收益權(quán)，原始權(quán)益人僅有義務(wù)將收益權(quán)交付給證券公司在收益權(quán)之外，原始權(quán)益人對證券公司沒有其他給付義務(wù)，因此，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓不屬于抵押融資。值得注意的是，證券公司專項計劃力圖將購買的資產(chǎn)的現(xiàn)金流作為第一還款來源（而非唯一還款來源），但由于要求有銀行擔(dān)保，銀行承擔(dān)保證責(zé)任后有權(quán)向原始權(quán)益人追索，容易導(dǎo)致購買資產(chǎn)的行為并未形成“真實銷售”。這是目前專項計劃設(shè)計存在的一個較大弱點。如由股東或第三人對擔(dān)保銀行提供反擔(dān)保，銀行僅向反擔(dān)保人追索，則可避開上述瑕疵。

基礎(chǔ)資產(chǎn)交易的公示問題。為保障投資人的利益，專項計劃應(yīng)盡量完備基礎(chǔ)資產(chǎn)的交付環(huán)節(jié)，以適當(dāng)?shù)姆绞较蛳嚓P(guān)權(quán)利人進行公示。以債權(quán)類權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)時，應(yīng)將債權(quán)轉(zhuǎn)讓書面通知原始債務(wù)人。如果債務(wù)人眾多無法逐個通知，可考慮在媒體和網(wǎng)站上公告，將轉(zhuǎn)讓事項通知其他債權(quán)人。對于特許經(jīng)營權(quán)之類基礎(chǔ)資產(chǎn)，目前法律法規(guī)并未規(guī)定其轉(zhuǎn)讓涉及的公示程序，可考慮采取主管政府部門批準(zhǔn)或備案的方式，以降低制度不配套的風(fēng)險。

關(guān)于現(xiàn)金流管理的問題

證券公司作為專項計劃的管理人，其主要職責(zé)之一是對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的管理，包括現(xiàn)金流的收取、運作、分配等。

關(guān)于現(xiàn)金流的收取。隨著證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的展開，基礎(chǔ)資產(chǎn)可能分布在不同區(qū)域、不同行業(yè)，原始權(quán)益人如以多個資產(chǎn)打包組成基礎(chǔ)資產(chǎn)池，則現(xiàn)金流比較分散，由證券公司親自管理反而可能增加專項計劃運作的成本。此時，可考慮借鑒信貸資產(chǎn)證券化中的貸款服務(wù)機構(gòu)，在專項計劃中引入基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)商，由服務(wù)商受托對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進行管理。通常原始權(quán)益人對基礎(chǔ)資產(chǎn)最為熟悉，可作為服務(wù)商，為基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)，匯集現(xiàn)金流。

關(guān)于資金沉淀問題。資金沉淀將直接影響原始權(quán)益人的融資成本。基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始現(xiàn)金流的產(chǎn)生時間與專項計劃的收益分配時間不完全一致。選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)通常大于本息償還所需要的現(xiàn)金流，將發(fā)生資金沉淀。因此，在設(shè)計專項計劃的收益分配條款時需要充分考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的特點。有的基礎(chǔ)資產(chǎn)在專項計劃期間只發(fā)生一次或幾次現(xiàn)金流流入，如聯(lián)通計劃中，聯(lián)通運營公司根據(jù)租賃合同只在指定劃款日支付租賃費，其現(xiàn)金流的流入時間是確定的。有的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流發(fā)生頻率較高，如莞深計劃中，每日均有車輛通行費收入。

為提高原始權(quán)益人的資金使用效率，專項計劃對產(chǎn)品現(xiàn)金流需要做出合理安排，即產(chǎn)品現(xiàn)金流的安排應(yīng)當(dāng)盡量提高資金使用效率。在產(chǎn)品設(shè)計方案中，證券公司解決資金沉淀問題的措施主要有三種：

措施之一：結(jié)構(gòu)匹配。由于專項計劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指原始權(quán)益人交付的特定時期內(nèi)一定額度的收益權(quán)收入，并未限定收益權(quán)收入的具體交付時間。因此，證券公司在進行精確的現(xiàn)金流測算后，在基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中對基礎(chǔ)資產(chǎn)交付時間和交付數(shù)額予以約定，可以對基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進行重新安排，實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流與產(chǎn)品現(xiàn)金流的匹配。因特殊情況發(fā)生不匹配，可以通過即時追索擔(dān)保人來解決問題。由于銀行擔(dān)保是連帶責(zé)任擔(dān)保，且屬于履約擔(dān)保，實際上起到可靠的流動性支持和債權(quán)擔(dān)保的雙重作用。

措施之二：資產(chǎn)管理。即證券公司將沉淀資金采用資產(chǎn)管理的方式來增加收益，但應(yīng)投向國債、金融債、證券投資基金、貨幣市場基金、銀行理財產(chǎn)品等風(fēng)險低、流通性好的金融產(chǎn)品。

措施之三：循環(huán)發(fā)行受益證券。即證券公司在測算現(xiàn)金流后循環(huán)發(fā)行資產(chǎn)證券產(chǎn)品，并以專項計劃名義設(shè)置現(xiàn)金儲備賬戶，用于存儲基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付了當(dāng)期應(yīng)付證券本息后的剩余資金。這些余款并不提前償付給投資者，而是在循環(huán)額度范圍內(nèi)用于再次購買原始權(quán)益人的同類、同等檔次標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。通過循環(huán)發(fā)行受益證券和多次購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，提前收回的資金又變成了基礎(chǔ)資產(chǎn)，這樣就不會產(chǎn)生過量資金沉淀，還解決短期基礎(chǔ)資產(chǎn)與長期證券之間的期限不匹配問題。

關(guān)于統(tǒng)一流通平臺的問題

中國人民銀行主管的以機構(gòu)投資者為主的銀行間債券市場和證監(jiān)會主管的證券交易所市場，是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的上市交易的兩大平臺。全國銀行間債券市場是以債券為主的證券流通市場，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間債券市場交易。

流動性是金融產(chǎn)品的生命力。但是，因銀行間債券市場的交易主體有限，使只限在銀行間市場交易的信貸資產(chǎn)支持證券的流通性很小，截止2006年4月底，信貸資產(chǎn)支持證券僅發(fā)生交易1筆。在信貸資產(chǎn)支持證券的交易主體受到限制的情況下，真正意義上的證券化并未實現(xiàn)，而資產(chǎn)證券化所特有的分散風(fēng)險功能以及為普通投資者創(chuàng)設(shè)投資品種的功能也無法實現(xiàn)。從長遠來看，信貸資產(chǎn)支持證券如果不能到交易所交易，則其證券化的作用將大大降低。

證券交易所市場同樣為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的上市交易提供了必要條件。證券公司發(fā)行的以專項計劃為載體的“受益憑證”均在證券交易所通過大宗交易系統(tǒng)來進行交易。從節(jié)約交易成本和監(jiān)管成本的角度考慮，應(yīng)統(tǒng)一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通市場，改變目前各自為政的局面。在證券交易所市場進行交易的投資者種類和數(shù)量遠遠多于銀行間債券市場，金融產(chǎn)品的定價機制比較完善，且金融風(fēng)險能夠比較有效地向社會分散。所以，證券交易所市場應(yīng)該成為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通主渠道。

總之，雖然資產(chǎn)證券化是國際上比較成熟的金融創(chuàng)新工具，但在我國還剛剛起步。作為企業(yè)資產(chǎn)證券化的一種形式，證券公司專項計劃將大大推動我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。只有在實踐探索中領(lǐng)悟資產(chǎn)證券化過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和不斷解決遇到的重要問題，才能盡快完善資產(chǎn)證券化制度。

參考文獻：

1.[美] 斯蒂文•L•西瓦茲著.結(jié)構(gòu)金融―資產(chǎn)證券化原理指南.李傳全等譯.清華大學(xué)出版社，2003

2.王開國等編著.資產(chǎn)證券化論.上海財經(jīng)大學(xué)出版社，1999

第8篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來，由于混合型證券，即同時具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，中國資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開啟。在2008年次貸危機的爆發(fā)時，監(jiān)管當(dāng)局出于對風(fēng)險的擔(dān)憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因為推動金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險的需求不斷攀升，監(jiān)管當(dāng)局重新開啟資產(chǎn)證券化的大門。中國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項目總計達到212個，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場僅占0.8%，遠低于發(fā)達國家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國市場依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來自政府的隱性擔(dān)保，二級市場和資產(chǎn)定價的不完善，市場化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國市場仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類型：中國市場的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對公貸款領(lǐng)域，且信用評級集中在投資級別，尚未實現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的實踐領(lǐng)域越走越遠，產(chǎn)品不斷豐富，因為在深化金融市場改革的今天，資產(chǎn)證券化市場能給商業(yè)銀行帶來多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)物。對傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過程可以緩解銀行或企業(yè)一級市場信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項目，增加盈利性。同時，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過程中扮演其他的角色，例如資金托管機構(gòu)，服務(wù)機構(gòu)等，擴大其收益來源。

（3）緩解流動性風(fēng)險。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過程中流動性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強資產(chǎn)的流動性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動因。通過盤活資產(chǎn)，實現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來諸多益處的同時，不可避免的會給商業(yè)銀行帶來的風(fēng)險，商業(yè)銀行在進行資產(chǎn)證券化的過程中主要需要考慮以下幾個風(fēng)險：資產(chǎn)池風(fēng)險、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險、證券流動風(fēng)險、贖回風(fēng)險及利率風(fēng)險。

四、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會計準(zhǔn)則配套設(shè)施：目前階段，尚無正式的規(guī)章來明確規(guī)定適用的會計法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》僅僅作為一個臨時性的規(guī)章制度，再加上不同會計師對其理解尚無法形成完全統(tǒng)一，在實際操作過程中難免會存在一些問題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心?，F(xiàn)金流分配過程中除了承擔(dān)稅負(fù)外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級和次級利息收入，服務(wù)費，托管費等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過程中所有參與主體幾乎都負(fù)有納稅義務(wù)。針對利息收入等還面臨著雙重營業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個人汽車貸款，個人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項目貸款，個人消費貸款）的明確信息披露指引，尚無法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的體系，仍需要進一步完善。

二級市場流動性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量僅為182.9億，其中以證監(jiān)會主管的ABS為主，且主要是在深交所進行交易，銀行間市場沒有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會主管ABS項目。交易冷清，流動性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量僅約0.02%。

五、我國銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點階段，相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)均要求貸款機構(gòu)運用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來進行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國開展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會計條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會計條例，簡化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標(biāo)準(zhǔn)化。

（三）風(fēng)險防范

中國政府應(yīng)該充分吸收美國次貸危機的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時做好風(fēng)險防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過長。提高相關(guān)信息的披露，加強投資者對證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識，同時對證券發(fā)行方進行金融道德的深入教育。

第9篇：資產(chǎn)證券化的來源范文

重啟資產(chǎn)證券化的

宏觀經(jīng)濟環(huán)境

資產(chǎn)證券化的重啟恰逢中國進入經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革關(guān)鍵期。由美國次貸危機引起的國際金融危機已漸漸遠去，世界經(jīng)濟正在復(fù)蘇中。中國經(jīng)濟已走出困境，為優(yōu)化我國的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，新的資產(chǎn)證券化勢在必行。

第一，借助資產(chǎn)證券化，可盤活存量資金。目前不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場價值較大，能生產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量資產(chǎn)較多，亟待可利用的金融創(chuàng)新渠道，提高資產(chǎn)的使用效率。資產(chǎn)證券化能把缺乏流動性但有收益性的資產(chǎn)設(shè)計成證券化產(chǎn)品賣出去，收回現(xiàn)金，提高流動性，正是“盤活存量”最為有效的手段之一。

第二，借助資產(chǎn)證券化，可推動中國城鎮(zhèn)化進程。城鎮(zhèn)化發(fā)展釋放出巨大的融資需求?，F(xiàn)有的手段問題較多，而資產(chǎn)證券化則能盤活既有基礎(chǔ)設(shè)施中有市場價值的資產(chǎn)，運用金融工程技術(shù)，有效地支持更多民生領(lǐng)域的建設(shè)，促進中國城鎮(zhèn)化進程。

第三，借助資產(chǎn)證券化，可減輕商業(yè)銀行壓力。資產(chǎn)證券化可以給銀行提供主動管理風(fēng)險的市場化工具，緩解資本壓力，使之與非銀行類金融機構(gòu)公平競爭。另外，資產(chǎn)證券化過程中，商業(yè)銀行除了作為發(fā)起人，還可以提供現(xiàn)金流回收服務(wù)和資金托管服務(wù)，多元化其收入來源。

第四，借助資產(chǎn)證券化，促進中小企業(yè)發(fā)展。一方面大企業(yè)通過資產(chǎn)證券化來融資，為中小企業(yè)讓渡了通過信貸市場以及債券市場來融資的寶貴資源，另一方面對部分符合資質(zhì)的中小企業(yè)也可以通過資產(chǎn)證券化的手段，為企業(yè)發(fā)展提供相應(yīng)的融資。比如說將其擁有的一部分有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行剝離，使原來難以公開發(fā)行的信用債轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也能夠帶動金融市場的發(fā)展。

資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化程度。當(dāng)前，中國資產(chǎn)證券化市場尚未成規(guī)模，發(fā)展程度不高，直到2005年才開始正式進行試點工作，發(fā)行時間短、經(jīng)驗不足、發(fā)行品種有限、配套法律不夠完善、投資主體較為局限。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類。從資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)看，資產(chǎn)證券化中企業(yè)貸款占絕大多數(shù)，而個人住房貸款比例較低。而在美國，一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款都是靠發(fā)行資產(chǎn)證券提供的。不過，今年3月15日，中國證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，已經(jīng)提到要擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利及其組合，亦明確包括了信貸資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、應(yīng)收款、信托受益權(quán)和商業(yè)物業(yè)不動產(chǎn)財產(chǎn)等財產(chǎn)權(quán)利。

投資主體。目前中國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品較多在銀行間市場發(fā)行，主要投資者是銀行，存在互持現(xiàn)象，這樣并不能將風(fēng)險轉(zhuǎn)移出銀行體系，這種現(xiàn)象自2005年以來至今并無改觀。雖然保監(jiān)會原則同意保險機構(gòu)可以參與，但細(xì)則沒有出臺，導(dǎo)致固定收益的投資者單一。

配套法律機制。由于目前中國尚處于資產(chǎn)證券化初級階段，在信息披露、風(fēng)險隔離規(guī)定、稅收政策、信用評級、增信體系、合格投資者方面仍與國外成熟市場存在較大差距。

今后著力發(fā)展的幾個方面

擴展基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。根據(jù)美國資產(chǎn)證券化發(fā)展經(jīng)驗，資產(chǎn)證券化能夠順利運行的首要條件就是入池資產(chǎn)的選擇問題，以住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的MBS（Mortgage-backed Securities）是美國最早出現(xiàn)規(guī)模最大的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。中國MBS發(fā)展也較早，但筆數(shù)不多，考慮到中國住房抵押貸款規(guī)模持續(xù)增大，住房抵押貸款質(zhì)量相對較高、風(fēng)險相對較小，中國發(fā)展資產(chǎn)證券化應(yīng)首先繼續(xù)推進MBS的發(fā)展，進而擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇范圍。

實現(xiàn)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化。20世紀(jì)80年代，美國中小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款證券化，大量的商業(yè)不動產(chǎn)抵押貸款和中小企業(yè)抵押貸款被多家銀行與抵押公司證券化。1985年，法律允許銀行和非銀行金融公司對美國中小企業(yè)局所擔(dān)保的項目貸款打包出售，并進而批準(zhǔn)非銀行金融公司對美國中小企業(yè)管理局未擔(dān)保的中小企業(yè)貸款進行證券化。

完善監(jiān)管框架和制度安排。美國的次貸危機暴露出監(jiān)管的漏洞。隨著美國在次貸危機后對資產(chǎn)證券化相應(yīng)監(jiān)管措施的不斷調(diào)整，美國債市逐步復(fù)蘇。但是，中國資產(chǎn)證券化市場尚未形成系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架，相關(guān)制度安排也不夠完善，因此，結(jié)合最新的美國金融監(jiān)管改革法案，中國還應(yīng)完善法律及監(jiān)管制度，提高交易質(zhì)量，設(shè)立專門的資產(chǎn)證券化政府機構(gòu)進行風(fēng)險管理。

謹(jǐn)慎推行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。美國資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展得益于其不斷地結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，然而，對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過度包裝和機構(gòu)創(chuàng)新也隱藏了巨大的風(fēng)險，其中以CDO（Collateralized Debt Obligation）的快速增長最為明顯，證券化產(chǎn)品的反復(fù)包裝、頻繁推出衍生品成為了次貸危機爆發(fā)的重要原因之一。中國目前仍處于資產(chǎn)證券化試點階段，相關(guān)監(jiān)管及制度體系并未完善，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)簡單明晰，不應(yīng)過度包裝。