招商證券論文精選(九篇)

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第1篇：招商證券論文范文

區(qū)塊鏈的概念于2008年在中本聰?shù)恼撐摹侗忍貛牛阂环N點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的電子現(xiàn)金系統(tǒng)（Bitcoin： A Peer-to-Peer Electronic Cash System）》中首次提出。它可以理解為一種公共記賬的機(jī)制，通過(guò)建立一組互聯(lián)上的公共賬本，由網(wǎng)絡(luò)中所有的用戶共同在賬本上記賬與核賬，來(lái)保證信息的真實(shí)性和不可篡改性。而之所以叫“區(qū)塊鏈”，顧名思義，是因?yàn)閰^(qū)塊鏈存儲(chǔ)數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)是由網(wǎng)絡(luò)上一個(gè)個(gè)存儲(chǔ)區(qū)塊組成一根鏈條，每個(gè)區(qū)塊中包含了一定時(shí)間內(nèi)網(wǎng)絡(luò)中全部的信息交流數(shù)據(jù)。隨著時(shí)間推移，這條鏈會(huì)不斷增長(zhǎng)。

不可否認(rèn)，區(qū)塊鏈已經(jīng)成為新一代“網(wǎng)紅”，作為一個(gè)基礎(chǔ)的底層技術(shù)，不僅為投資機(jī)構(gòu)矚目，研究機(jī)構(gòu)青睞，更成為各大金融機(jī)構(gòu)的新寵。它跳脫出領(lǐng)域的局限，正成為各行各業(yè)突破再造的新風(fēng)口。從IMF（世界貨幣組織）到博鰲論壇，區(qū)塊鏈的名字無(wú)處不在，這項(xiàng)走出了開(kāi)發(fā)者圈子的技術(shù)成了熱詞。

金融科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金Santander InnoVentures早在 2015 年就報(bào)告指出 ，到 2022 年，區(qū)塊鏈技術(shù)將在跨境支付、證券交易、監(jiān)管合規(guī)等方面，幫助銀行業(yè)每年節(jié)約 150 億美元至 200 億美元的基礎(chǔ)設(shè)施成本。

招商證券分析報(bào)告認(rèn)為區(qū)塊鏈未來(lái)應(yīng)用空間巨大：比特幣只是區(qū)塊鏈巨大應(yīng)用空間的冰山一角，區(qū)塊鏈技術(shù)將不僅僅能應(yīng)用在貨幣體系中，還可以推演到各類社會(huì)服務(wù)、合約行為、交易行為中，諸如去中心化的微博、微信、搜索、租房，甚至是打車軟件都有可能會(huì)出現(xiàn)。因?yàn)閰^(qū)塊鏈將可以讓人類無(wú)地域限制的、去信任的方式來(lái)進(jìn)行大規(guī)模協(xié)作。

第2篇：招商證券論文范文

論文關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制機(jī)制，內(nèi)部控制制度對(duì)策，上市證券公司

2001年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《證券公司內(nèi)部控制指引》，這是我國(guó)證券領(lǐng)域的第一個(gè)內(nèi)部控制規(guī)范。2003年，面對(duì)日益嚴(yán)重的證券公司倒閉現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)又重新修訂并頒布了《證券公司內(nèi)部控制指引》，以進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)證券公司內(nèi)控控制的指導(dǎo)和監(jiān)督。2004年，COSO(反對(duì)虛假財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)下屬的發(fā)起組織委員會(huì))結(jié)合《內(nèi)部控制—整體框架》和《薩班斯—奧克斯利法案》了《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理—整體框架》，對(duì)內(nèi)部控制框架進(jìn)一步擴(kuò)展和提高，將企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理提到十分重要的高度。2006年，為推動(dòng)上市公司建立健全內(nèi)部控制制度，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平核心期刊，保護(hù)投資者合法權(quán)益，上海證券交易所《上海證券交易所上市公司內(nèi)部控制制度指引》。2009年隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，我國(guó)又適時(shí)的頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》。雖然有關(guān)證券公司內(nèi)部控制的規(guī)范和條例在逐漸增多并不斷完善，證券公司內(nèi)部控制建設(shè)也取得了一些成果，但近年來(lái)我國(guó)證券公司因管理失控、經(jīng)營(yíng)粗放等問(wèn)題而被撤銷、關(guān)閉或行政接管得事件卻屢有發(fā)生，其原因一方面在于現(xiàn)有內(nèi)控體制有其自身固有的缺陷，另一方面主要是因?yàn)榇蟛糠肿C券公司內(nèi)部控制制度沒(méi)有得到應(yīng)有執(zhí)行。有效的內(nèi)部控制在對(duì)公司的監(jiān)督和管理方面發(fā)揮著重要作用，從而促進(jìn)證券公司更好的發(fā)展，因此加強(qiáng)和完善內(nèi)部控制已經(jīng)成為當(dāng)前我國(guó)上市證券公司面臨的重要課題。

1證券公司內(nèi)部控制

證券公司內(nèi)部控制指證券公司為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，對(duì)經(jīng)營(yíng)與管理過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和管理的制度安排、體系體系和控制措施?！蹲C券公司內(nèi)部控制指引》指出，證券公司內(nèi)部控制包括內(nèi)部控制機(jī)制和內(nèi)部控制制度兩個(gè)方面。內(nèi)部控制機(jī)制是指公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)及其相互之間的運(yùn)行制約關(guān)系；內(nèi)部控制制度是指公司為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整，促進(jìn)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的有效實(shí)施而制定的各種業(yè)務(wù)操作程序、管理方法與控制措施的總稱。內(nèi)部控制主要包括環(huán)境控制、業(yè)務(wù)控制、資金管理控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制、電子信息系統(tǒng)控制、內(nèi)部稽核控制等，證券公司內(nèi)部控制機(jī)制和制度的形成及能否有效運(yùn)轉(zhuǎn)，就依賴于于以上構(gòu)成要素之間的結(jié)合和協(xié)調(diào)程度。

證券公司建立內(nèi)部控制的目的系為公司實(shí)現(xiàn)下述目標(biāo)提供合理保證：(1)保證經(jīng)營(yíng)的合法合規(guī)及公司內(nèi)部規(guī)章制度的貫徹執(zhí)行；(2)確保公司業(yè)務(wù)運(yùn)作有序，風(fēng)險(xiǎn)可測(cè)、可控和可承受；(3)保障客戶及公司資產(chǎn)的安全、完整；(4)保證公司業(yè)務(wù)記錄、財(cái)務(wù)報(bào)告和相關(guān)信息的真實(shí)、完整；(5)提高公司經(jīng)營(yíng)效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。與證券公司內(nèi)部控制相對(duì)應(yīng)的是外部控制，所謂外部控制，一般指證券公司外部的以資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)及法律規(guī)章制度為主體的外部因素對(duì)企業(yè)的約束與控制。它最直接的體現(xiàn)就是外部監(jiān)督，包括證券監(jiān)管部門(mén)的直接監(jiān)管、證券行業(yè)自律組織的約束以及中介機(jī)構(gòu)的外部審計(jì)監(jiān)督等。與外部控制相比，內(nèi)部控制主要從企業(yè)內(nèi)部發(fā)揮作用，一般不具有強(qiáng)制性核心期刊，它是企業(yè)自己主動(dòng)采取的約束行為，并貫穿于企業(yè)活動(dòng)事前、事中、事后整個(gè)過(guò)程中。

2上市證券公司內(nèi)部控制的現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

當(dāng)前我國(guó)13家上市證券公司已初步建立了較為規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，形成了相對(duì)合理的決策、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制。大多數(shù)公司按照《公司法》、《證券公司治理準(zhǔn)則（試行）》、《證券公司管理辦法》、《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》、《證券公司內(nèi)部控制指引》等法律法規(guī)以及規(guī)范性文件，結(jié)合公司實(shí)際情況，制訂并完善了各項(xiàng)內(nèi)部控制制度，建立了涵蓋環(huán)境控制、業(yè)務(wù)控制、資金控制、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)控制、人力資源控制、信息技術(shù)系統(tǒng)控制、關(guān)聯(lián)交易控制、信息披露控制、控股子公司控制等在內(nèi)的內(nèi)部控制機(jī)制。但是從中也存在著很大的不足和缺陷，主要體現(xiàn)在：

2.1環(huán)境控制不健全

我國(guó)上市證券公司存在“內(nèi)部人控制”問(wèn)題。許多公司董事會(huì)中內(nèi)部董事占絕大多數(shù)，而獨(dú)立董事不但比例低，而且多半都是由政府或大股東推薦，往往受制于董事長(zhǎng)和大股東，不能獨(dú)立地發(fā)揮作用，這就使得董事會(huì)的投票決策機(jī)制形同虛設(shè)。董事會(huì)通過(guò)聘任符合自己利益的公司經(jīng)理層，達(dá)到層層控制公司的目的。目前多數(shù)證券公司的董事、經(jīng)理由控股股東委派，其代表股東行使的權(quán)力過(guò)大，甚至出現(xiàn)了董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理的現(xiàn)象，總經(jīng)理取代了董事會(huì)的部分職權(quán)，將董事會(huì)架空或凌駕于董事會(huì)之上，成為名副其實(shí)的“內(nèi)部控制人”。

對(duì)于證券公司中的監(jiān)事會(huì)，由于我國(guó)的公司法并未授予監(jiān)事會(huì)有力的獨(dú)立監(jiān)督權(quán)，而在證券公司治理實(shí)踐中，監(jiān)事會(huì)更是被有意無(wú)意的弱化了，結(jié)果導(dǎo)致監(jiān)事會(huì)處于可有可無(wú)的尷尬境地。在實(shí)際工作中核心期刊，監(jiān)事會(huì)從人力、財(cái)務(wù)和信息渠道都受制于董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)管理層，監(jiān)事會(huì)職責(zé)的履行缺乏獨(dú)立有效的手段和措施保證。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，目前我國(guó)上市證券公司股權(quán)分布的集中度過(guò)高(如表1)。2009年度，13家上市證券公司中，第一大股東持股比例平均為30.07% ，遠(yuǎn)高于美國(guó)十大投資銀行的比例。股權(quán)最集中的是宏源證券，為66.05%；最低是海通證券公司，為6.75%。前三大股東的持股比例則高達(dá)50.06%，而美國(guó)十大投資銀行的前五大股東平均持股比例僅為16%左右。股權(quán)過(guò)度集中造成的惡果是大股東通過(guò)技術(shù)性操作，將股東大會(huì)和董事會(huì)的決策權(quán)以及經(jīng)營(yíng)權(quán)壟斷并從中謀求其自身的利益最大化。此外，我國(guó)的上市證券公司，大多數(shù)都是由國(guó)有企業(yè)改制而來(lái)的，國(guó)有股和國(guó)有法人股占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但不能流通，結(jié)果導(dǎo)致公司在證券市場(chǎng)上的可流通股比例過(guò)小，嚴(yán)重影響了公司治理的效果。

表1 2009年我國(guó)上市證券公司股東持股情況統(tǒng)計(jì)

證券公司

第一大股東名稱 第一大股東性質(zhì) 第一大股東持股比例 前三大股東持股比例

宏源證券

東北證券

國(guó)元證券

長(zhǎng)江證券

中信證券

國(guó)金證券

西南證券

海通證券

招商證券

太平洋證券

華泰證券

光大證券

廣發(fā)證券

中國(guó)建設(shè)投資有限責(zé)任公司 國(guó)有法人 66.05% 68.06%

吉林亞泰（集團(tuán)）股份有限公司 非國(guó)有法人 30.71% 63.99%

安徽國(guó)元控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司 國(guó)有法人 23.55% 54.36%

青島海爾投資發(fā)展有限公司 非國(guó)有法人 16.07% 35.77%

中國(guó)中信集團(tuán)公司 國(guó)有法人 23.69% 32.54%

長(zhǎng)沙九芝堂(集團(tuán))有限公司 非國(guó)有法人 27.35% 61.17%

重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司 國(guó)有法人 49.35% 66.44%

上海上實(shí)(集團(tuán))有限公司 國(guó)有法人 6.75% 17.68%

深圳市集盛投資發(fā)展有限公司 國(guó)有法人 28.78% 52.93%

北京璽萌置業(yè)有限公司 非國(guó)有法人 13.34% 36.54%

江蘇省國(guó)信資產(chǎn)管理集團(tuán)有限公司 國(guó)有法人 24.42% 40.77%

第3篇：招商證券論文范文

內(nèi)容摘要：創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性一直是企業(yè)、政府及利益相關(guān)者等密切關(guān)注的焦點(diǎn)。本文選取創(chuàng)業(yè)板上市半年的64家公司有效數(shù)據(jù)作為研究樣本，利用因子分析法從影響企業(yè)成長(zhǎng)性的20個(gè)指標(biāo)中萃取出5個(gè)公共因子，構(gòu)建了企業(yè)成長(zhǎng)性測(cè)評(píng)模型。并將這64家企業(yè)的成長(zhǎng)性進(jìn)行了綜合排名，以排名前10位和后10位企業(yè)成長(zhǎng)性為例，具體分析影響企業(yè)成長(zhǎng)性的各因子，得出創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)重視成長(zhǎng)因子和償債因子相關(guān)指標(biāo)的結(jié)論。其中信息技術(shù)業(yè)企業(yè)還應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新能力，傳統(tǒng)制造業(yè)還應(yīng)提升營(yíng)運(yùn)能力，從而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。

關(guān)鍵詞：中國(guó)創(chuàng)業(yè)板 上市公司 成長(zhǎng)性 因子 測(cè)評(píng)

企業(yè)成長(zhǎng)性測(cè)評(píng)模型構(gòu)建

為真正了解創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長(zhǎng)性情況，分析出促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素和制約因素，從而給企業(yè)以預(yù)警，給證監(jiān)會(huì)、各類投資、利益相關(guān)者提供更可靠的決策信息，筆者利用因子分析法構(gòu)建了企業(yè)成長(zhǎng)性測(cè)評(píng)模型。建模過(guò)程如下：

第一，便于分析取樣，保證數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，文章選取創(chuàng)業(yè)板上市半年的78家上市公司作為研究樣本，以2008-2010年3年相關(guān)數(shù)據(jù)的平均值作為計(jì)算基礎(chǔ)，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，得到有效樣本64家。樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券數(shù)據(jù)庫(kù)和深圳交易所年報(bào)。

第二，通過(guò)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性國(guó)內(nèi)外測(cè)評(píng)現(xiàn)狀的研究，綜合利弊，本文采用因子分析法進(jìn)行建模。

第三，利用EXCEL軟件將收集到的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算處理，涉及到過(guò)程數(shù)據(jù)10452個(gè)，最終得出每個(gè)樣本的20個(gè)指標(biāo)數(shù)值。

第四，使用SPSS16.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)指標(biāo)數(shù)值進(jìn)行因子分析，萃取出影響企業(yè)成長(zhǎng)性的五大類因子，分別是成長(zhǎng)因子F1（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率）、償債因子F2（流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率）、創(chuàng)新因子F3（技術(shù)人員比率、高學(xué)歷員工比率、研發(fā)投入比率）、營(yíng)運(yùn)因子F4（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和盈利因子F5（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售毛利率），共計(jì)17個(gè)指標(biāo)。

第五，通過(guò)對(duì)因子貢獻(xiàn)率及指標(biāo)得分系數(shù)的代入，企業(yè)成長(zhǎng)性F的測(cè)評(píng)模型（Dinan Cheng，Kun Zhao，2012）為：F=0.076*總資產(chǎn)報(bào)酬率+0.065*凈資產(chǎn)收益率+0.025*銷售毛利率+0.119*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+0.048*流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率+ 0.008*應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率-0.039*資產(chǎn)負(fù)債率+0.068*流動(dòng)比率+0.066*速動(dòng)比率+ 0.059*現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率+0.085*總資產(chǎn)增長(zhǎng)率+0.073*資本增長(zhǎng)率+0.043*營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率+0.046*凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率+ 0.042*研發(fā)投入比率+0.032*高學(xué)歷員工比率+0.02*技術(shù)人員比率。

創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性排名

為便于行業(yè)企業(yè)、同行業(yè)不同類型企業(yè)、同行業(yè)同類型企業(yè)的比較分析，找出影響企業(yè)成長(zhǎng)性的關(guān)鍵因素，本文按照國(guó)家《上市公司行業(yè)分類指引》中行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，列出具有代表性的綜合排名前10位和后10位的樣本企業(yè)各因子得分及綜合得分情況表（見(jiàn)表1）。

綜合得分排名前10位企業(yè)中，300055（萬(wàn)邦達(dá)）屬于K類社會(huì)服務(wù)業(yè)，主要從事為煤化工、石油化工、電力等下游行業(yè)大型項(xiàng)目提供工業(yè)水處理系統(tǒng)全方位、全壽命周期專業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)；300075（數(shù)字政通）、300074（華平股份）、300050（世紀(jì)鼎利）、300002（神州泰岳）、300047（天源迪科）、300017（網(wǎng)宿科技）等6家屬于G類信息技術(shù)業(yè)（通信服務(wù)業(yè)和計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)），主要從事計(jì)算機(jī)硬件及軟件、電子政務(wù)平臺(tái)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)咨詢業(yè)務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)平臺(tái)的綜合服務(wù)和多媒體通信網(wǎng)絡(luò)的研發(fā)、銷售、測(cè)試、運(yùn)維等業(yè)務(wù)；300078（中瑞思創(chuàng)）、300001（特銳德）、300043（星輝車模）等3家屬于C類制造業(yè)，分別從事塑膠產(chǎn)品、電子產(chǎn)品、五金產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、制造、銷售，戶外箱式電力成套設(shè)備制造和車模、玩具車及其他玩具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。這些行業(yè)科技含量高，正處于高速發(fā)展階段，促成了前10位企業(yè)的高成長(zhǎng)。

而排名后10位企業(yè)中，2家隸屬于信息技術(shù)業(yè)，8家隸屬于制造業(yè)。從這個(gè)比例來(lái)看，印證了以信息技術(shù)業(yè)企業(yè)為代表的創(chuàng)業(yè)板高科技企業(yè)的高成長(zhǎng)性，而創(chuàng)業(yè)板中傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)不夠強(qiáng)勁的成長(zhǎng)性。

企業(yè)成長(zhǎng)性影響因子分析

（一）企業(yè)成長(zhǎng)因子分析

由表1可知，F(xiàn)1值（企業(yè)成長(zhǎng)因子）排名前10位中除了華平股份、天源迪科、網(wǎng)宿科技外，其他企業(yè)的F1值排名與綜合得分排名相似，盡管華平股份、天源迪科、網(wǎng)宿科技三家企業(yè)的發(fā)展能力相對(duì)落后些，但其F2值（企業(yè)償債因子）排名在前10中，F(xiàn)3值（創(chuàng)新因子）排名靠前，所以其綜合排名仍位居前10位。

而綜合排名后10位的企業(yè)F1值普遍排名居中后位置，甚至有7家排名在后10位中。這說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)、資本的擴(kuò)張，收入及利潤(rùn)的增長(zhǎng)和報(bào)酬率、收益率對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性起著重要作用。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，2008-2010年近3年64家樣本企業(yè)平均總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為88.76%，平均資本增長(zhǎng)率為120.68%，平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為33.46%，平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為30.43%，平均凈資產(chǎn)收益率為18.63%，平均總資產(chǎn)報(bào)酬率為16.41%，以上數(shù)據(jù)足顯出創(chuàng)業(yè)板上市公司顯著的成長(zhǎng)力。

（二）企業(yè)償債因子分析

從表1不難發(fā)現(xiàn)，償債因子對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性同樣重要。綜合排名前10位企業(yè)的F2值中，5家排名居前10，而這5家中，4家來(lái)自信息技術(shù)業(yè)企業(yè)，1家來(lái)自制造業(yè)企業(yè)；而排名后10位企業(yè)的F2排名靠后，跌入后15位之中。即使如此，F(xiàn)2值排名最后1位的銀江股份2008-2010近三年流動(dòng)比率平均值為1.99，速動(dòng)比率平均值為1.42，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為0.4979，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率平均值為-0.0293，完全符合流動(dòng)比率2∶1和資產(chǎn)負(fù)債率50%的最宜比例，基本符合速動(dòng)比率1∶1的合適比例，但現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率還離20%的適宜比例相去甚遠(yuǎn)。因此，企業(yè)的償債能力強(qiáng)則推動(dòng)了企業(yè)的高速成長(zhǎng)，但還須足夠的資金支持力度。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，64家樣本企業(yè)近三年流動(dòng)比率平均值逐年增大，2008年為2.58，2009年為6.94，2010年為13.15；速動(dòng)比率平均值也逐年遞增，2008年為1.89，2009年為5.73，2010年為11.39，這充分說(shuō)明樣本企業(yè)短期償債能力逐年增強(qiáng)。但資產(chǎn)負(fù)債率平均值逐年降低，2008年37.02%，2009年為22.88%，2008年為12.79%，較低的資產(chǎn)負(fù)債率反映出樣本企業(yè)資金的不足。

（三）企業(yè)創(chuàng)新因子分析

創(chuàng)業(yè)板上市公司不同于主板等傳統(tǒng)板塊企業(yè)最大的特點(diǎn)就是具有高科技含量，而高科技含量又帶來(lái)了高成長(zhǎng)性，那么企業(yè)的創(chuàng)新能力強(qiáng)弱就充分反映出科技實(shí)力情況以及企業(yè)的成長(zhǎng)潛力。在表1中，F(xiàn)3值的排名正好印證了這一點(diǎn)。綜合排名前10位的企業(yè)F3值的排名中，6家信息技術(shù)業(yè)企業(yè)都排名靠前，其中3家排名居前10，這3家都隸屬于計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)，充分說(shuō)明在此行業(yè)中創(chuàng)新能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的重大影響力；另外3家排名為第10-20名，這3家隸屬于通信服務(wù)業(yè)，此行業(yè)創(chuàng)新能力比計(jì)算機(jī)服務(wù)業(yè)稍弱。而其他4家企業(yè)則排名都在后15位中，除萬(wàn)邦達(dá)外，都屬于制造業(yè)，也說(shuō)明了創(chuàng)新因子并不是制造業(yè)樣本企業(yè)成長(zhǎng)性的決定因素。64家樣本企業(yè)創(chuàng)新因子中較重要的指標(biāo)（研發(fā)投入比率）在2008-2010近3年的平均值分別是4.88%、 5.78%和6.76%，雖然呈現(xiàn)了上升趨勢(shì)，但相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家成功的高科技企業(yè)研發(fā)投入比率5%-15%（繹明宇，2001）還有一定的差距。只有研發(fā)投入提高，才能增前研發(fā)能力，從而促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展，因此企業(yè)創(chuàng)新因子中研發(fā)投入比率對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)與發(fā)展具有重要影響。

（四）企業(yè)營(yíng)運(yùn)因子分析

表1中綜合排名前10位企業(yè)F4值排名中，5家位居前10，其中1家社會(huì)服務(wù)業(yè)、2家信息技術(shù)業(yè)、2家制造業(yè)。按照排名企業(yè)行業(yè)分布來(lái)看，營(yíng)運(yùn)因子對(duì)制造業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的影響要大于對(duì)信息技術(shù)業(yè)企業(yè)的影響，原因可能在于信息技術(shù)業(yè)企業(yè)主要是以科技服務(wù)為主，固定資產(chǎn)和存貨的比重遠(yuǎn)比不上制造業(yè)企業(yè)，因此營(yíng)運(yùn)因子并不是影響創(chuàng)業(yè)板信息技術(shù)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性的決定因素。

（五）企業(yè)盈利因子分析

通過(guò)表1可以看出，企業(yè)盈利因子F5值排名和綜合得分排名并沒(méi)有太大關(guān)系，可能源于樣本企業(yè)基本處于初創(chuàng)期或者剛步入成長(zhǎng)期，企業(yè)盈利能力相差不大，因此盈利因子對(duì)測(cè)評(píng)樣本企業(yè)成長(zhǎng)性也沒(méi)有顯著影響。

結(jié)論

從上述分析可以得出，信息技術(shù)業(yè)行業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性與F1、F2、F3，即企業(yè)成長(zhǎng)因子、償債因子、創(chuàng)新因子三個(gè)因子關(guān)系更為緊密，尤其是創(chuàng)新因子更體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板上市公司的高科技含量。而制造業(yè)行業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性與F1、F2、F4，即企業(yè)成長(zhǎng)因子、償債因子、營(yíng)運(yùn)因子三個(gè)因子關(guān)系更為密切，尤其是營(yíng)運(yùn)因子更體現(xiàn)出傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的特點(diǎn)。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板上市公司無(wú)論屬何種行業(yè)，成長(zhǎng)因子和償債因子對(duì)其成長(zhǎng)性的影響作用都很大。

本文所選樣本企業(yè)基本分布于信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)兩大行業(yè)板塊，通過(guò)數(shù)據(jù)分析，充分體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點(diǎn)，即高科技行業(yè)企業(yè)的高成長(zhǎng)性，也印證了傳統(tǒng)行業(yè)科技含量和成長(zhǎng)性不足的情況。

文中只涉及到了目前創(chuàng)業(yè)板中比較有代表性的兩個(gè)行業(yè)板塊，如果企業(yè)要提高或保持成長(zhǎng)性，就必須重視成長(zhǎng)能力和償債能力的提高，促進(jìn)總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)和利潤(rùn)、資本的增長(zhǎng)，還要注意負(fù)債情況的變化。其中信息技術(shù)業(yè)行業(yè)企業(yè)還要加大科研投入，多招收高學(xué)歷技術(shù)人員；而制造業(yè)行業(yè)企業(yè)還要重視總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況。

測(cè)評(píng)企業(yè)不同年度的成長(zhǎng)情況，還需通過(guò)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行時(shí)間縱向比較分析。本模型適用于事后測(cè)評(píng)，從而為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理提出預(yù)警，為政府、證監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門(mén)提供創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性排名情況依據(jù)，也為投資及利益相關(guān)者評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、是否繼續(xù)投資提供決策參考。

參考文獻(xiàn)：