前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的項(xiàng)目投融資方案及經(jīng)營(yíng)分析主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。
摘 要 高速公路建設(shè)與中國(guó)、地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系密切,合理規(guī)劃建設(shè)各地區(qū)高速公路使之與國(guó)家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展是個(gè)不容忽視的問(wèn)題。高速公路建設(shè)投資回報(bào)率高、投資金額大、回收周期長(zhǎng),建設(shè)資金籌集是關(guān)鍵問(wèn)題。如何引進(jìn)市場(chǎng)資本以解決高速公路建設(shè)資金不足,是走銀企合作?是廣泛利用外資?還是允許民間資本進(jìn)入?針對(duì)不同的背景與條件,合理運(yùn)用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下多種融資模式,才是最終解決資金問(wèn)題的正確途徑。
本文主要分析了現(xiàn)有幾種主要的融資方式,并對(duì)融資主要存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。
關(guān)鍵詞 高速公路 融資方式 國(guó)家財(cái)政 信貸資金
從1988年我國(guó)第一條高速公路建成通車(chē),經(jīng)過(guò)20多年努力,截至2013年6月底,我國(guó)的高速公路總里程已達(dá)到9.6萬(wàn)公里,躍居世界第一位。 “十二五”末,我國(guó)高速公路網(wǎng)將基本建成,高速公路總里程達(dá)到10.8萬(wàn)公里。高速公路的快步發(fā)展,有力支持了國(guó)家地方的經(jīng)濟(jì)建設(shè),但建設(shè)成本非常高,技術(shù)難度大,需要大量的資金投入,巨額的投資讓高速公路建設(shè)資金籌措非常困難。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,采用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方式進(jìn)行高速公路投融資已成為慣例。而我國(guó)高速公路建設(shè)融資渠道比較單一,除少量政府投資外,絕大多數(shù)依靠銀行貸款。
一、高速公路的傳統(tǒng)融資方式
1、國(guó)家財(cái)政資金投入
現(xiàn)階段,高速公路建設(shè)的主要資金來(lái)源為政府投資,其具有一定的政府性和公益性, 屬于應(yīng)該主要由政府配置資源的范疇,這就決定了政府必須投入建設(shè)資金。但政府承諾的資金往往難以足額到位。
2、金融機(jī)構(gòu)信貸資金
銀行貸款一直是我國(guó)高速公路建設(shè)的主要資金來(lái)源,銀行信貸資金在我國(guó)高速公路建設(shè)的資金結(jié)構(gòu)中占有重要和絕對(duì)位置。
1)國(guó)內(nèi)銀行貸款
國(guó)家把高速公路建設(shè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)給予重點(diǎn)扶持,增加信貸規(guī)模。銀行貸款實(shí)際上成為高速公路建設(shè)最主要和最重要的資金來(lái)源。銀行投入到公路建設(shè)中的高額貸款在很大程度上緩解了公路建設(shè)中資金嚴(yán)重不足的矛盾,我國(guó)一半以上的高速公路建設(shè)資金依靠銀行貸款,但銀行貸款的期限通常較短,而高速公路建設(shè)及回收周期較長(zhǎng),在高速公路運(yùn)營(yíng)初期,車(chē)輛行駛流量較少, 通行費(fèi)收入有限,高速公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)沒(méi)有足夠的資金來(lái)還本付息,這樣會(huì)給企業(yè)造成沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),易觸發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。
2)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款
國(guó)際金融組織、外國(guó)政府、外國(guó)銀行、外國(guó)金融組織提供的貸款均構(gòu)成國(guó)家外債,國(guó)家不僅需要承擔(dān)償債義務(wù),而且要承擔(dān)全部的匯率風(fēng)險(xiǎn),因此我國(guó)政府對(duì)于舉債是十分慎重的。
二、高速公路的市場(chǎng)化融資方式
1.債權(quán)融資方案
1) 期權(quán)融資方式
投融資雙方簽訂借貸合同進(jìn)行融資,確定相應(yīng)固定利率和收回貸款的期限。以項(xiàng)目特許權(quán)質(zhì)押方式進(jìn)行項(xiàng)目融資,引入國(guó)內(nèi)外銀行、上市公司、保險(xiǎn)公司、機(jī)構(gòu)投資人、國(guó)內(nèi)外基金、信托等資金支持。
2)債券融資方式
債券是公路企業(yè)較為適宜的融資方式,對(duì)于高速公路項(xiàng)目公司來(lái)講,發(fā)行公路建設(shè)債券的優(yōu)點(diǎn)是獲得資金使用期限比銀行貸款長(zhǎng),一般是三年以上,一次性籌資數(shù)額大,利于資金安排,且具有以下優(yōu)點(diǎn):
第一,融資壓力小。無(wú)須不斷進(jìn)行信息披露,只要公司具備還本付息能力,投資者不會(huì)施加額外壓力。
第二,操作簡(jiǎn)單。只要通過(guò)資信評(píng)級(jí),而發(fā)股融資需做資產(chǎn)評(píng)估,對(duì)過(guò)去三年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)審計(jì)。
第三,資金使用靈活??梢杂善髽I(yè)自由安排,而發(fā)股資金只能用于招股說(shuō)明書(shū)中所列明的投資者認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)效益好的投資項(xiàng)目。
2.股權(quán)融資方案
1) 基金方式
項(xiàng)目公司可承諾對(duì)應(yīng)投資公司或投資計(jì)劃的集合體,以投資人身份參與運(yùn)作,當(dāng)項(xiàng)目能夠形成良性機(jī)制時(shí),也就是項(xiàng)目的資金鏈完整的連接上并順利運(yùn)轉(zhuǎn)后,投資人再撤出,以獲得固定回報(bào)。
2) 債轉(zhuǎn)股的融資方式
投融資雙方開(kāi)始以借貸關(guān)系進(jìn)行融資,投資方在借貸期間內(nèi)或借貸期結(jié)束時(shí),按相應(yīng)的比例折算成相應(yīng)的股份。
3) 公路經(jīng)營(yíng)權(quán)部分轉(zhuǎn)讓方式
通過(guò)公路收費(fèi)項(xiàng)目進(jìn)行預(yù)期產(chǎn)權(quán)界定、資產(chǎn)評(píng)估后,將其經(jīng)營(yíng)權(quán)分割,部分售讓給境內(nèi)外企業(yè)并給予其一定的經(jīng)營(yíng)權(quán),受讓方在經(jīng)營(yíng)期限內(nèi)享有該公路的經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán),并負(fù)責(zé)公路養(yǎng)護(hù),到期后經(jīng)營(yíng)權(quán)返還出讓方。
4)上市――股票融資方式
公路建設(shè)需要大量資金投入,在國(guó)際上通過(guò)證券市場(chǎng)籌集公路建設(shè)資金已成為一種趨勢(shì)。隨著資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,發(fā)行股票上市融資已成為我國(guó)公路企業(yè)融資的有效途徑。
3.ABS(Asset-Backed securization)融資方式
即資產(chǎn)證券化融資方式。通過(guò)發(fā)行使資產(chǎn)收益商品化的投資產(chǎn)品籌資,以較低成本進(jìn)入資本市場(chǎng)的融資方式。ABS融資一般能以較低的資金成本籌集到期限長(zhǎng)、規(guī)模大的建設(shè)資金,對(duì)交通投資項(xiàng)目比較有利。高速公路投資目前已具備證券化資產(chǎn)有效供給的兩個(gè)基本因素:
1) 資產(chǎn)具有可證券化的特點(diǎn)。
從融資技術(shù)上分析,交通投資的流量收入是相對(duì)穩(wěn)定且可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流入,是十分理想的可證券化資產(chǎn)保證,穩(wěn)定的現(xiàn)金收入有利于增強(qiáng)投資者信心。
2) 有將其證券化的需求。
從成本形態(tài)上看,交通投資的資產(chǎn)中凝固成本大,因此其資產(chǎn)流動(dòng)性需求較強(qiáng)。
高速公路項(xiàng)目資金需求巨大,其未來(lái)收益可以預(yù)測(cè),投資者通過(guò)ABS融資渠道進(jìn)入高速公路領(lǐng)域是個(gè)較好的選擇。
4.設(shè)立高速公路產(chǎn)業(yè)投資基金
產(chǎn)業(yè)投資基金是以追求長(zhǎng)期收益為目標(biāo),屬成長(zhǎng)及收益型投資基金。這類(lèi)基金主要目的是為了吸引對(duì)某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者資金,以扶助這些領(lǐng)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和技術(shù)設(shè)備的更新。
三、融資對(duì)應(yīng)主體
國(guó)內(nèi)外銀行、上市公司、保險(xiǎn)公司、機(jī)構(gòu)投資人、國(guó)內(nèi)外基金、信托公司等。
四、融資保證方式
以高速公路項(xiàng)目特許權(quán)作為融資保證。高速公路特許權(quán)的內(nèi)容包括:
1) 建造管理權(quán):包括對(duì)高速公路項(xiàng)目及其附屬設(shè)施進(jìn)行設(shè)計(jì)、施工建造、投資、經(jīng)營(yíng)、管理、養(yǎng)護(hù)的權(quán)利;
2) 收費(fèi)權(quán):包括擬定及征收車(chē)輛使用高速公路的通行費(fèi)及其附屬設(shè)施有關(guān)的費(fèi)用的權(quán)利。
參考文獻(xiàn):
[1]張雨化.高速公路.人民交通出版社.2011.
【關(guān)鍵詞】臨空經(jīng)濟(jì)區(qū);基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);融資;模式
從區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究的視角來(lái)看,臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)是一種新型功能區(qū),是隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的加深,依托機(jī)場(chǎng)的區(qū)位優(yōu)勢(shì),隨著航空物流業(yè)的迅速崛起逐步發(fā)展起來(lái)的一種新型經(jīng)濟(jì)空間組織形式。機(jī)場(chǎng)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用,以及臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)作為新增長(zhǎng)極對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的輻射和帶動(dòng)作用,已為許多地區(qū)的發(fā)展實(shí)踐所證實(shí)。以往的研究文獻(xiàn)較為全面地探討了臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展戰(zhàn)略,主要集中在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的空間布局規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)規(guī)劃等方面,關(guān)于如何解決航空港區(qū)、臨空產(chǎn)業(yè)園、機(jī)場(chǎng)連接線交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資問(wèn)題的研究相對(duì)較少。本文探討的臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資是指政府主導(dǎo)或引導(dǎo)企業(yè)運(yùn)用各種融資工具向金融機(jī)構(gòu)或金融中介機(jī)構(gòu)籌集資金的活動(dòng),主要從項(xiàng)目規(guī)劃、融資主體、融資工具、還款來(lái)源、擔(dān)保機(jī)制等方面,分析在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的起步階段,如何設(shè)計(jì)合理的融資模式,加快推進(jìn)臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展。
一、融資項(xiàng)目規(guī)劃
根據(jù)國(guó)際上的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展順序依次為:機(jī)場(chǎng)服務(wù)業(yè)、航天航空產(chǎn)業(yè)、物流急送產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)和會(huì)展會(huì)議產(chǎn)業(yè)、休閑娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)等。臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)形成初期,機(jī)場(chǎng)的主要功能是小批量的客貨運(yùn)輸,在機(jī)場(chǎng)附近也僅零星分布著餐館、賓館、銀行等基本設(shè)施。因此,起步階段的臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)不僅要加強(qiáng)機(jī)場(chǎng)吞吐能力和配套航空服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè),也要有高科技產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等臨空型企業(yè)的大量入駐作為產(chǎn)業(yè)支撐,才有產(chǎn)生、發(fā)展和壯大的可能性。而臨空型企業(yè)入駐起步階段臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的主要?jiǎng)訖C(jī)是利用空港的交通運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)、機(jī)場(chǎng)鄰近地區(qū)低廉的運(yùn)營(yíng)成本和優(yōu)惠政策。因此,為實(shí)現(xiàn)臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的構(gòu)建和起飛,當(dāng)?shù)卣仨毰d建完善的配套基礎(chǔ)設(shè)施,并選擇性地通過(guò)招商引資吸引符合其產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的臨空型企業(yè)進(jìn)駐。
二、合格的融資主體
在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的起步階段,地方政府往往是發(fā)展戰(zhàn)略的策劃者、規(guī)劃的設(shè)計(jì)者和方案的實(shí)施者。同時(shí),政府作為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的管理者或?qū)嵤┱撸瑢?duì)融資主體具有決定權(quán)。本文按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)、政府控制程度不同將融資主體劃分為兩種:政府融資平臺(tái)和非政府融資平臺(tái)。政府融資平臺(tái)指由地方政府及其部門(mén)和機(jī)構(gòu)等通過(guò)財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立,承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能,并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。非政府融資平臺(tái)是由政府按照BT、BOT、PPP等模式通過(guò)市場(chǎng)化契約引入或合資成立的建設(shè)或投資主體,主要是項(xiàng)目公司、大型的綜合地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、大型企業(yè)集團(tuán)、投資基金等。(1)政府融資平臺(tái)。分稅制改革之后,在財(cái)權(quán)上收、事權(quán)下放的形勢(shì)下,地方政府財(cái)權(quán)與事權(quán)的矛盾日益顯現(xiàn),政府融資平臺(tái)成為地方政府補(bǔ)充建設(shè)資金來(lái)源的主要渠道,同時(shí)也引發(fā)了各界對(duì)地方政府負(fù)債過(guò)度的擔(dān)憂,國(guó)務(wù)院以及財(cái)政部、發(fā)改委等四部委聯(lián)合對(duì)融資平臺(tái)進(jìn)行了多次整頓和清理?!秶?guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》(國(guó)發(fā)[2010]19號(hào),以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)務(wù)院19號(hào)文”)提出了政府融資平臺(tái)作為合格融資主體的條件:“對(duì)承擔(dān)有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性收入的公益性項(xiàng)目融資任務(wù)并主要依靠自身收益償還債務(wù)的融資平臺(tái)公司,以及承擔(dān)非公益性項(xiàng)目融資任務(wù)的融資平臺(tái)公司。要按照《中華人民共和國(guó)公司法》等有關(guān)規(guī)定,充實(shí)公司資本金,完善治理結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)商業(yè)運(yùn)作;要通過(guò)引進(jìn)民間投資等市場(chǎng)化途徑,促進(jìn)投資主體多元化,改善融資平臺(tái)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。”(2)非政府融資平臺(tái)。對(duì)于機(jī)場(chǎng)、機(jī)場(chǎng)連接線軌道交通、大型工業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政府投資項(xiàng)目,一般具有投資規(guī)模大、回收期長(zhǎng)等特點(diǎn),政府單方面財(cái)政投入需要巨額資金,同時(shí)面臨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而通過(guò)股權(quán)、債權(quán)等形式引入戰(zhàn)略投資者或組建項(xiàng)目公司的方式,可以達(dá)到減少財(cái)政資金投入、引入成熟市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和降低投資風(fēng)險(xiǎn)的效果。
在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的起步階段,結(jié)合政府融資平臺(tái)資本金(也可視為項(xiàng)目資本金)出資能力不足的現(xiàn)狀,PPP融資模式是比較適合的模式。具體而言,PPP模式是指政府與私人組織之間以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ),通過(guò)共同出資設(shè)立項(xiàng)目公司,并簽署相關(guān)合同來(lái)明確雙方的權(quán)利和義務(wù),合作建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的融資模式。采用這種融資模式的實(shí)質(zhì)是,政府通過(guò)給予項(xiàng)目公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán),換取基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提速及有效運(yùn)營(yíng),最終使大量社會(huì)資本參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資運(yùn)營(yíng),提高國(guó)有資本的帶動(dòng)作用及運(yùn)營(yíng)收益,建立起政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與社會(huì)資本有機(jī)結(jié)合的多元化投融資體系。
三、融資工具選擇
(1)銀行融資。一般來(lái)說(shuō),臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有項(xiàng)目投資大、工期長(zhǎng)、資金回收慢的特點(diǎn),但同時(shí)也具有政府直接組織管理、財(cái)政投入大、未來(lái)發(fā)展前景穩(wěn)定等特點(diǎn)。如何將政府的組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)和銀行的融資優(yōu)勢(shì)結(jié)合,利用好政府的調(diào)控手段和行政資源,以保障項(xiàng)目資本金出資、整合項(xiàng)目現(xiàn)金流、提供合格的擔(dān)保措施,是臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用銀行融資方案的設(shè)計(jì)重點(diǎn)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行按照“政府主導(dǎo)、規(guī)劃先行、融資推動(dòng)”的開(kāi)發(fā)性金融理念,在項(xiàng)目規(guī)劃前期提供規(guī)劃貸款,為項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)提供顧問(wèn)服務(wù),并以長(zhǎng)期信貸資金支持項(xiàng)目建設(shè),是較為合適的銀行融資渠道。(2)企業(yè)債和中期票據(jù)。以政府融資平臺(tái)作為發(fā)行主體公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債,雖然具有期限長(zhǎng)、利率低等優(yōu)點(diǎn),但由于償債資金主要來(lái)源于財(cái)政資金,間接構(gòu)成了財(cái)政負(fù)債,也成為普遍關(guān)注的政府融資風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。(3)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持,發(fā)行可交易證券的一種融資形式。對(duì)于政府而言,將能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的已有城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)剝離出來(lái),通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收入,為臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資提供資金支持,是比較理想的融資工具。但由于次貸危機(jī),資產(chǎn)證券化作為金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)也充分暴露,國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一度暫停。目前重啟的資產(chǎn)證券化也主要是優(yōu)良的信貸資產(chǎn)證券化,其市場(chǎng)接受程度較差?,F(xiàn)階段,基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化只能是政府籌集臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)資金的一種探索性渠道。(4)投資基金。投資基金是通過(guò)信托、契約或公司的形式,通過(guò)發(fā)行基金將資金募集起來(lái)進(jìn)行投資,獲得收益后由投資者按出資比例分享的一種投資工具。臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)政府可積極引入成熟投資基金提供資金支持,也可吸引投資者發(fā)起成立新的投資基金,直接投向區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。目前已成立的有西安國(guó)家航空產(chǎn)業(yè)基金(首期規(guī)模20億元)和天津中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)投資基金(首期規(guī)模10億元)。(5)融資租賃。融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對(duì)供貨人和租賃標(biāo)的物的選擇,由出租人向供貨人購(gòu)買(mǎi)租賃標(biāo)的物,然后租給承租人使用。融資租賃可以減輕項(xiàng)目業(yè)主一次性資金投入壓力,在能產(chǎn)生足額現(xiàn)金流的前提下,相當(dāng)于獲得中長(zhǎng)期貸款支持。與投資基金一樣,臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)政府同樣可以吸引外部租賃公司提供資金,或?qū)ふ彝顿Y者發(fā)起成立新的租賃公司。
四、足額的現(xiàn)金流
政府如何合理調(diào)控掌握的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、土地使用權(quán)和財(cái)政回購(gòu)等政府資源,解決項(xiàng)目建設(shè)融資的還款來(lái)源,獲取資金方的認(rèn)可,是設(shè)計(jì)融資模式的關(guān)鍵。本文將臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流收入分為項(xiàng)目自身收入、補(bǔ)貼收入和特許經(jīng)營(yíng)收入三種,分別探討三種收入產(chǎn)生的項(xiàng)目現(xiàn)金流。(1)項(xiàng)目自身收入。園區(qū)道路、橋梁、城市綠化等基礎(chǔ)設(shè)施為純公益性項(xiàng)目,自身無(wú)收入。而機(jī)場(chǎng)、軌道交通、水電煤氣、標(biāo)準(zhǔn)化廠房等基礎(chǔ)設(shè)施雖然能夠獲得一定的項(xiàng)目自身收入,但不足以?xún)敻度谫Y本息。(2)補(bǔ)貼收入。為吸引企業(yè)進(jìn)駐,臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)一般會(huì)提供優(yōu)惠的稅收條件,同時(shí)對(duì)符合財(cái)政補(bǔ)貼政策的企業(yè)提供補(bǔ)貼資金、返還部分土地出讓金等非稅優(yōu)惠條件。對(duì)于政府融資平臺(tái),按照國(guó)務(wù)院19號(hào)文,已注入融資平臺(tái)公司的土地使用權(quán)出讓收入、因承擔(dān)政府公益性項(xiàng)目建設(shè)獲得的土地使用權(quán)出讓收入返還、車(chē)輛通行費(fèi)等專(zhuān)項(xiàng)收費(fèi)收入仍可計(jì)入融資平臺(tái)收入來(lái)源。(3)特許經(jīng)營(yíng)收入。政府作為行政準(zhǔn)入和審批的管理部門(mén),特許經(jīng)營(yíng)權(quán)是十分重要的行政資源和無(wú)形資產(chǎn),值得在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)融資方案中深入研究。
五、有效的擔(dān)保機(jī)制
(1)第三方擔(dān)保。由于政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資金額大、期限長(zhǎng),除大型國(guó)有企業(yè)或融資平臺(tái)之外,一般公司、專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿意提供第三方擔(dān)?;驔](méi)有足夠的擔(dān)保能力。因此,整合政府土地、國(guó)有企業(yè)股權(quán)、經(jīng)濟(jì)林權(quán)、國(guó)有礦產(chǎn)資源等優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入政府投融資平臺(tái),增強(qiáng)平臺(tái)資產(chǎn)實(shí)力,通過(guò)融資平臺(tái)為項(xiàng)目公司提供擔(dān)保,成為臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)融資提供合格第三方擔(dān)保的主要途徑。(2)抵押擔(dān)保。政府擁有的國(guó)有資產(chǎn)一般包括:經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)、非經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)和資源性國(guó)有資產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)一般由國(guó)資委下屬?lài)?guó)有企業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理,為建設(shè)項(xiàng)目融資提供抵押擔(dān)保會(huì)影響其自身融資能力。資源性國(guó)有資產(chǎn)包括國(guó)有的土地、礦藏、水流、森林、草原、荒地、漁場(chǎng)等自然資源,其中國(guó)有土地是政府可供抵押的主要的國(guó)有資產(chǎn)。但是,按照財(cái)政部等四部委《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》,不得以機(jī)關(guān)事業(yè)單位及社會(huì)團(tuán)體的國(guó)有資產(chǎn)為其他單位或企業(yè)融資進(jìn)行抵押或質(zhì)押。因此,如果以經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)或資源性國(guó)有資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保,應(yīng)先將有收益的國(guó)有資產(chǎn)劃入政府融資平臺(tái)或國(guó)有企業(yè),以企業(yè)法人作為主體提供抵押擔(dān)保。(3)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)質(zhì)押。本文所指特許經(jīng)營(yíng)權(quán)包括道路收費(fèi)權(quán)、經(jīng)營(yíng)性市政公用行業(yè)收費(fèi)權(quán)等未來(lái)?yè)碛星矣忻鞔_、穩(wěn)定的收費(fèi)權(quán)(如水電氣、污水處理、廣告發(fā)行等特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等)。臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中,引入社會(huì)資本和投資者的參與十分重要,政府賦予社會(huì)資本和投資者一定的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),可以保證和提高融資主體的未來(lái)盈利能力,增強(qiáng)融資主體的未來(lái)現(xiàn)金流收入。
在臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)起步階段,政府決策與規(guī)劃導(dǎo)向力量的介入是十分必要的,而政府決策和規(guī)劃的實(shí)施需要合理的融資方案。融資方案是否可行,取決于規(guī)劃具有自身償還能力的融資項(xiàng)目,組建合格的融資主體,選擇合適的融資工具,安排足額的還款來(lái)源和提供有效的擔(dān)保機(jī)制。合理融資方案設(shè)計(jì)和資金引導(dǎo),可以減小和防范臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展過(guò)程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),保證臨空經(jīng)濟(jì)區(qū)又快又好地實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展,進(jìn)而帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。
參 考 文 獻(xiàn)
[1]王旭.空港都市區(qū):美國(guó)城市化的新模式[J].浙江學(xué)刊.2005(5)
[2]譚淑霞,逯宇鐸,雒園園.國(guó)內(nèi)外臨空經(jīng)濟(jì)研究綜述[J].科技管理研究.2012(8)
[3]李曉江編譯.航空港地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征[J].國(guó)外城市規(guī)劃.2001(2)
融資總收益大于融資總成本
企業(yè)進(jìn)行融資,首先應(yīng)該考慮的是,融資后的投資收益如何?因?yàn)槿谫Y則意味著需要成本,
融資成本既有資金的利息成本,還有可能是昂貴的融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。因此,只有確信利用籌集的資金所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本時(shí),才有必要考慮。這是企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提。
企業(yè)融資規(guī)模要量力而行
企業(yè)在籌集資金時(shí),首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模?;I資過(guò)多,或者可能造成資金閑置浪費(fèi),增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多,使其無(wú)法承受,償還困難,增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而籌資不足,又會(huì)影響企業(yè)投融資計(jì)劃及其它業(yè)務(wù)的正常發(fā)展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
選擇企業(yè)最佳融資機(jī)會(huì)
一般來(lái)說(shuō),要充分考慮以下幾個(gè)方面:第一,企業(yè)融資決策要有超前預(yù)見(jiàn)性,企業(yè)要能夠及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)和國(guó)外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息,了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣及財(cái)政政策以及國(guó)內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件以及可能的各種變化趨勢(shì),以便尋求最佳融資時(shí)機(jī),果斷決策。
第二,考慮具體的融資方式所具有的特點(diǎn),并結(jié)合本企業(yè)自身的實(shí)際情況,適時(shí)制定出合理的融資決策。
盡可能降低企業(yè)融資成本
企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的決定性因素,對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),選擇那種融資方式有著重要意義。一般情況下,按照融資來(lái)源劃分的各種主要融資方式融資成本的排列順序依次為:財(cái)政融資、商業(yè)融資、內(nèi)部融資、銀行融資、債券融資、股票融資。另外,在選擇銀行融資時(shí),要充分注意各銀行間不同的信貸政策,選擇對(duì)中小企業(yè)最為有利、最為優(yōu)惠的銀行。例如,以四大商業(yè)銀行之一的中國(guó)銀行為例,該銀行近年來(lái)特別出臺(tái)了扶持中小企業(yè)的信貸政策,對(duì)扶持行業(yè)、利率、風(fēng)險(xiǎn)控制方面都有十分詳細(xì)具體的規(guī)定。
尋求最佳資本結(jié)構(gòu)
中小企業(yè)融資時(shí),必須要高度重視融資風(fēng)險(xiǎn)的控制,盡可能選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的融資方式。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí),應(yīng)當(dāng)在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大利益之間尋求一種均衡,即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。
中小企業(yè)融資需把握的幾個(gè)問(wèn)題
其一,符合貸款條件的中小企業(yè),在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí),務(wù)必計(jì)算好貸款額,確定貸款用途,準(zhǔn)備好整套的真實(shí)資料,直接與銀行的客戶部門(mén)聯(lián)系,配合銀行的調(diào)查評(píng)估。
其二,當(dāng)您的企業(yè)急需資金又找不到資金時(shí),建議您:反思一下您的項(xiàng)目是否成熟(不成熟的項(xiàng)目是無(wú)法獲得資金的),給您的企業(yè)多注入些科技含量,使您的產(chǎn)品更有市場(chǎng),將您的企業(yè)建設(shè)更符合融資要求。
關(guān)鍵詞:中小型企業(yè);融資決策;影響因素
企業(yè)的產(chǎn)生、生存及發(fā)展均離不開(kāi)投資與融資活動(dòng)。隨著我國(guó)加入wto 組織,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善,金融市場(chǎng)的快速發(fā)展,投資與融資效率也越來(lái)越成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。對(duì)于中小型企業(yè)而言,應(yīng)要根據(jù)自身發(fā)展需求,認(rèn)真考慮如何選擇自己需要和適合自己發(fā)展階段的融資方式以及各種融資方式的利用時(shí)機(jī)、條件、成本和風(fēng)險(xiǎn),確定合適的融資規(guī)模以及制定最佳融資期限等問(wèn)題。要解決這些問(wèn)題,需要中小型企業(yè)制定適當(dāng)?shù)娜谫Y策略,以作出最優(yōu)化的融資決策。
一、企業(yè)融資決策概述
(一)企業(yè)融資決策概述
企業(yè)融資決策,是企業(yè)根據(jù)其價(jià)值創(chuàng)造目標(biāo)需要,利用一定時(shí)機(jī)與渠道,采取經(jīng)濟(jì)有效的融資工具,為公司籌集所需資金的一種市場(chǎng)行為。它不僅改變了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),而且影響了企業(yè)內(nèi)部管理、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、可持續(xù)發(fā)展及價(jià)值增長(zhǎng)。典型的融資決策包括出售何種債務(wù)和股權(quán)(融資方式)、如何確定所要出售債務(wù)和股權(quán)的價(jià)值(融資成本)、何時(shí)出售些債務(wù)和股權(quán)(融資時(shí)機(jī))等等。而其中最主要的包括融資規(guī)模的決策和融資方式的決策。融資規(guī)模應(yīng)為企業(yè)完成資金使用目的的最低需要量。而企業(yè)的融資方式則多種多樣,常見(jiàn)的以下幾種:
1.財(cái)政融資。財(cái)政融資方式從融出的角度來(lái)講,可分為:預(yù)算內(nèi)撥款、財(cái)政貸款、通過(guò)授權(quán)機(jī)構(gòu)的國(guó)有資產(chǎn)投資、政策性銀行貸款、預(yù)算外專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金、財(cái)政補(bǔ)貼。
2.銀行融資。從資金融出角度即銀行的資金運(yùn)用來(lái)說(shuō),主要是各種代款,例如:信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款、融資租憑、證券投資。
3.商業(yè)融資。其方式也是多種多樣,主要包括商品交易過(guò)程中各企業(yè)間發(fā)生的賒購(gòu)商品、預(yù)收貨款等形式。
4.政券融資。該方式主要包括股標(biāo)融資和債券融資兩大類(lèi)。
(二)融資決策過(guò)程
企業(yè)制定融資決策的過(guò)程,也即確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的過(guò)程。具體決策程序是:首先,當(dāng)一家企業(yè)為籌措一筆資金面臨幾種融資方案時(shí),企業(yè)可以分別計(jì)算出各個(gè)融資方案的加權(quán)平均資本成本率,然后選擇其中加權(quán)平均資本成本率最低的一種。其次,被選中的加權(quán)平均資本成本率最低的那種融資方案只是諸種方案中最佳的,并不意味著它已經(jīng)形成了最佳資本結(jié)構(gòu),這時(shí),企業(yè)要觀察投資者對(duì)貸出款項(xiàng)的要求、股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)等情況,根據(jù)財(cái)務(wù)判斷分析資本結(jié)構(gòu)的合理性,同時(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)人員可利用一些財(cái)務(wù)分析方法對(duì)資本結(jié)構(gòu)通行更詳盡的分析。最后,根據(jù)分析結(jié)果,在企業(yè)進(jìn)一步的融資決策中改進(jìn)其資本結(jié)構(gòu)。
(三)中小企業(yè)融資的總思路
中小企業(yè)融資的總體思路應(yīng)是:投資與融資相結(jié)合,以投資帶動(dòng)融資。融資決策在中小企業(yè)財(cái)務(wù)決策中并不具備像大企業(yè)(尤其是股份公司)那樣的獨(dú)立性,它應(yīng)該是企業(yè)投資決策的一部分,融資必須直接為投資服務(wù)。這也就是說(shuō),中小企業(yè)的融資決策必須通過(guò)投資決策這一環(huán)節(jié)才能通向財(cái)務(wù)管理目標(biāo),而不是像股份公司那樣,融資決策與財(cái)務(wù)目標(biāo)之間可以建立直接的函數(shù)關(guān)系。這是因?yàn)椋?/p>
1.中小企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是利潤(rùn)最大化,只有投資活動(dòng)才能為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn),即最優(yōu)的投資決策就是最優(yōu)的籌資決策。
2. 中小企業(yè)的資金供需矛盾突出,企業(yè)融資的渠道、數(shù)量、時(shí)間都受到各種客觀條件的限制。要像大企業(yè)那樣靈活地運(yùn)用多種手段來(lái)自由調(diào)整資本結(jié)構(gòu),對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是不現(xiàn)實(shí)的。
因此,對(duì)于有數(shù)十年經(jīng)營(yíng)歷史,由職業(yè)經(jīng)理層管理的中小型企業(yè)而言,融資計(jì)劃是為投資服務(wù)的,必須與投資需求相匹配,包括融資金額和融資時(shí)間上的匹配。更重要的,投資項(xiàng)目必須是經(jīng)過(guò)多方面因素考慮的,不是盲目圈錢(qián)的幌子,否則容易出現(xiàn)投融資決策失效,導(dǎo)致投資失敗、損害企業(yè)權(quán)益的問(wèn)題。在監(jiān)督職能缺乏的中小型企業(yè)中,進(jìn)行程序化的項(xiàng)目可行性論證是必要的,但只是決策的一個(gè)部分,提供財(cái)務(wù)上的參考,不能對(duì)整個(gè)計(jì)劃是否可行提供意見(jiàn),更不能作為項(xiàng)目可行的決定性依據(jù)。戰(zhàn)略和內(nèi)部需要等各種因素綜合考慮是很重要的。
二、我國(guó)中小型企業(yè)融資環(huán)境分析
企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)和了解環(huán)境變化的要求,才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周?chē)?,影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱(chēng),它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。就現(xiàn)階段而言,我國(guó)中小企業(yè)的融資環(huán)境現(xiàn)狀主要有以下幾個(gè)方面:
(一)從中小企業(yè)自身的狀況來(lái)看
我國(guó)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和技術(shù)水平往往比較低,企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的監(jiān)督制約機(jī)制,這樣造成的一個(gè)結(jié)果就是資金使用效率不高,風(fēng)險(xiǎn)比較大。因此,銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的信任度很低,所以也不會(huì)輕易地將資金借貸給中小企業(yè)。
(二)從銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)原則來(lái)考慮
銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)講究資金的“效益性、安全性、流動(dòng)性”,在實(shí)踐中銀行等金融機(jī)構(gòu)給予客戶貸款的一個(gè)前提條件就是要求客戶能夠提供有效的擔(dān)保,中小企業(yè)自身則因資力有限而無(wú)法提供有效的擔(dān)保,同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)性,第三人在一般情況下也不會(huì)為中小企業(yè)的債務(wù)提供擔(dān)保。既然不能提供足額有效的擔(dān)保,銀行等金融機(jī)構(gòu)就不會(huì)給中小企業(yè)發(fā)放貸款。
(三)從國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策來(lái)看
政府對(duì)中小企業(yè)的扶持不足也是造成中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。我國(guó)對(duì)中小企業(yè)雖然也有一些扶持政策,比如《中華人民共和國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)法》當(dāng)中也規(guī)定,“國(guó)家運(yùn)用信貸手段,鼓勵(lì)和扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展”:“縣級(jí)以上人民政府依照國(guó)家有關(guān)規(guī)定,可以設(shè)立鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金”,“鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展基金專(zhuān)門(mén)用于扶持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展”等,但是因?yàn)槿狈τ行У闹贫缺U?,這些規(guī)定很難落到實(shí)處。
(四)從我國(guó)的金融管制來(lái)看
企業(yè)之間不能相互借貸也在一定程度上增加了中小企業(yè)融資的難度。依據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法律,公民之間、企業(yè)與公民之間、企業(yè)或公民與金融機(jī)構(gòu)之間可以發(fā)生合法的借貸關(guān)系,然而企業(yè)與企業(yè)之間的借貸卻被視為非法借貸關(guān)系而為法律所不允許。這樣,對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō),等于少了一條融資的途徑,無(wú)形之中也增加了中小企業(yè)的融資難度。
三、中小型企業(yè)應(yīng)制定合理融資的具體策略
因此,對(duì)于在現(xiàn)階段我國(guó)的中小企業(yè)融資環(huán)境對(duì)中小企業(yè)融資不利的情況下而言,中小企業(yè)在制定具體的融資策略時(shí),應(yīng)注意以下幾個(gè)方面:
(一)資金數(shù)量上追求合理性
對(duì)以股份公司為代表的大企業(yè)來(lái)講,融資的目的在于實(shí)現(xiàn)最佳資本結(jié)構(gòu),即追求資金成本最低和企業(yè)價(jià)值最大;而對(duì)中小企業(yè)來(lái)講,融資的目的是直接確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金。資金不足會(huì)影響生產(chǎn)發(fā)展,而資金過(guò)剩也會(huì)導(dǎo)致資金使用效果降低,形成浪費(fèi)。由于中小企業(yè)融資不易,所以經(jīng)營(yíng)者在遇到比較寬松的籌資環(huán)境時(shí),往往容易犯“韓信點(diǎn)兵,多多益善”的錯(cuò)誤。但如果籌來(lái)的資金用得不合理或者并非真正需要,那么好事就變成了壞事,企業(yè)反倒可能背負(fù)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),進(jìn)一步影響融資能力和獲利能力。因此,企業(yè)界在進(jìn)行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資決策的難易程度和成本情況下,量力而行,確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。
(二)資金使用上追求效益性
中小企業(yè)在融資渠道和方式上不像大企業(yè)那樣存在較大的選擇余地,但這并不是說(shuō)中小企業(yè)只能“饑不擇食”,相反,由于中小企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱以及籌資困難,更應(yīng)該對(duì)每筆資金善加權(quán)衡,綜合考慮經(jīng)營(yíng)需要與資金成本、融資風(fēng)險(xiǎn)及投資收益等諸多方面的因素,必須把資金的來(lái)源和投向結(jié)合起來(lái),分析資金成本率與投資收益串的關(guān)系,避免決策失誤。
(三)資金結(jié)構(gòu)上追求配比性
中小企業(yè)的資金運(yùn)用決定資金籌集的類(lèi)型和數(shù)量。我們知道,企業(yè)總資產(chǎn)由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)兩部分構(gòu)成。流動(dòng)資產(chǎn)又分為兩種不同性態(tài):一是其數(shù)量隨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的變動(dòng)而波動(dòng)的流動(dòng)資產(chǎn),即所謂的暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn);二是類(lèi)似于固定資產(chǎn)那樣長(zhǎng)期保持穩(wěn)定水平的流動(dòng)資產(chǎn),即所謂的永久性流動(dòng)資產(chǎn)。按結(jié)構(gòu)上的配比原則,中小企業(yè)用于固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)上的資金,以中長(zhǎng)期融資方式籌措為宜;由于季節(jié)性、周期性和隨機(jī)因素造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化所需的資金,則主要以短期融資方式籌措為宜。強(qiáng)調(diào)融資和投資在資金結(jié)構(gòu)上的配比關(guān)系對(duì)中小企業(yè)尤為重要。
(四)資金運(yùn)作上,在追求增量籌資的同時(shí)更加注重存量籌資
增量籌資指從數(shù)量上增加資金總占用量,以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要;存量籌資是指在不增加資金總占用量的前提下,通過(guò)調(diào)整資金占用結(jié)構(gòu)、加速資金周轉(zhuǎn),盡量避免不合理的資金使用,提高單位資金的使用效果,以滿足企業(yè)不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。增量籌資與存量籌資的緊密結(jié)合,也反映出中小企業(yè)的籌資活動(dòng)與投資活動(dòng)的內(nèi)在必然聯(lián)系,因?yàn)榇媪炕I資實(shí)際上就是一種資金運(yùn)用,它屬于投資活動(dòng)的范疇。比如,企業(yè)若能將閑置設(shè)備適時(shí)采用出租、出售轉(zhuǎn)讓等形式進(jìn)行“存量籌資”,則不但可以避免損失和資金的積壓,而且有助于提高長(zhǎng)期資金的流動(dòng)性,減輕過(guò)于沉重的融資壓力。
(五)籌資渠道上,追求以信譽(yù)取勝
主動(dòng)與金融機(jī)構(gòu)保持良好關(guān)系,使之了解企業(yè),看到企業(yè)遠(yuǎn)大的前景,愿意支持企業(yè)的發(fā)展,這對(duì)每一個(gè)成功的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)都是必修的一課。具體包括兩個(gè)方面:一方面是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的選擇,應(yīng)選擇對(duì)中小企業(yè)立業(yè)與成長(zhǎng)前途感興趣并愿意對(duì)其投資的金融機(jī)構(gòu);能給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)的金融機(jī)構(gòu);分支機(jī)構(gòu)多、交易方便的金融機(jī)構(gòu);資金充足,而且資金費(fèi)用低的金融機(jī)構(gòu);員工素質(zhì)好、職業(yè)道德良好的金融機(jī)構(gòu)等。另一方面是中小企業(yè)要主動(dòng)向合作的金融機(jī)構(gòu)溝通企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方針、發(fā)展計(jì)劃、財(cái)務(wù)狀況,說(shuō)明遇到的困難,以實(shí)績(jī)和信譽(yù)贏得金融機(jī)構(gòu)的信任和支持,而不應(yīng)以各種違法或不正當(dāng)?shù)氖侄翁兹≠Y金。
(六)籌資方式上,選擇適合企業(yè)本身規(guī)模、實(shí)力與所處階段
在對(duì)融資收益與成本進(jìn)行比較之后,認(rèn)為確有必要融資時(shí),就需要考慮選擇什么樣的融資方式。在選擇融資方式時(shí),通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實(shí)力強(qiáng)弱以及企業(yè)所處的發(fā)展階段,同時(shí)結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn),選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式,例如,在中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期,其融資方式可以上選擇股權(quán)融資,因?yàn)閯?chuàng)業(yè)初期,風(fēng)險(xiǎn)很大,很少有金融機(jī)構(gòu)等債權(quán)人來(lái)為你融資。而在股權(quán)融資中,企業(yè)主與其朋友和家庭成員的資金占了絕大多數(shù)。這部分融資是屬于“內(nèi)部人融資”或“內(nèi)部融資”,也叫企業(yè)“自己投資”。到中小企業(yè)發(fā)展到一定時(shí)期和規(guī)模以后,就可以選擇債權(quán)融資。債權(quán)融資主要來(lái)自金融機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行和財(cái)務(wù)公司等。屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè),可以考慮到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票融資;不符合上市條件的中小企業(yè),則可以考慮銀行貸款融資等。
(七)融資方式上,選擇最有利于提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式
中小企業(yè)融資通常會(huì)給企業(yè)帶來(lái)以下直接影響:首先,通過(guò)融資,可以壯大中小企業(yè)資本實(shí)力,增強(qiáng)中小企業(yè)的支付能力和發(fā)展后勁;其次,通過(guò)融資,可以提高中小企業(yè)的信譽(yù),擴(kuò)大企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額;再次,通過(guò)融資,可以擴(kuò)大中小企業(yè)規(guī)模,增強(qiáng)企業(yè)獲利能力,從而充分利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)提高企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,加快企業(yè)的發(fā)展。但是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高程度因企業(yè)融資方式、融資收益的不同而存在很大差異。比如,股票融資、尤其是初次發(fā)行普通股并上市流通,不僅會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的資金融通,還會(huì)大大提高企業(yè)的知名度和商譽(yù),使企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力獲得提高。因此,在進(jìn)行融資決策時(shí),中小企業(yè)要先選擇最有利于提高競(jìng)爭(zhēng)力的融資方式。
隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織,中國(guó)中小企業(yè)的準(zhǔn)入領(lǐng)域?qū)?huì)進(jìn)一步拓展,這為中小企業(yè)的發(fā)展提供了難得的機(jī)會(huì),但同時(shí)也向中小企業(yè)提出了挑戰(zhàn)。而中小企業(yè)在發(fā)展中作出的融資決策,直接關(guān)系著中小企業(yè)的存亡,所以,中小企業(yè)的投融資決策中應(yīng)在充分考慮企業(yè)自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上,考慮企業(yè)融資策略可行性的各個(gè)方面和可能會(huì)帶來(lái)的各種問(wèn)題,尋求企業(yè)整體收益的均衡。
參考文獻(xiàn):
[1] 魏成龍.企業(yè)金融———證券市場(chǎng)下的企業(yè)投融資[m].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2000.
[2] 宋力剛.國(guó)際化企業(yè)投資與融資風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行[m].北京:中國(guó)石化出版社,2001.
[3] 洪金鑣.入世后中小企業(yè)融資實(shí)務(wù)[m].北京:中國(guó)海關(guān)出版社,2002.
關(guān)鍵詞:BT模式 項(xiàng)目融資 風(fēng)險(xiǎn) 策略
近幾年,國(guó)家一方面加強(qiáng)地方政府債務(wù)的管理,一方面大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè),基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨建設(shè)資金不足困局。BOT或BT作為一種新的投融資方式,為我國(guó)地方政府解決資金不足而又需要建設(shè)大型項(xiàng)目提供了途徑,也使財(cái)政資金以外的各類(lèi)資本面臨更多的投資渠道,為施工企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)方式和發(fā)掘增長(zhǎng)點(diǎn)提供了舞臺(tái)。筆者結(jié)合BT項(xiàng)目融資管理的實(shí)踐,就其風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)應(yīng)策略作一闡述,以期。
一、BT項(xiàng)目的涵義
BT模式是由“BOT”模式演變而來(lái)的,是Build-Transfer(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓?zhuān)╉?xiàng)目的簡(jiǎn)稱(chēng),集政府特許、政府采購(gòu)、投資、融資、項(xiàng)目建設(shè)與移交等行政或民商事行為于一體,通常投資人(承包人)通過(guò)政府BT項(xiàng)目招投標(biāo),負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)資金的籌措和項(xiàng)目建設(shè),并承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn),項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后移交給建設(shè)單位(通常為政府),建設(shè)單位按照簽署的回購(gòu)協(xié)議接管項(xiàng)目,并向投資人(承包人)支付工程建設(shè)費(fèi)用及回報(bào),是承包模式發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的一種工程總承包加融資的建設(shè)方式,是吸引民間資金參與基礎(chǔ)建設(shè)的一種融資方式,對(duì)于緩解政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足有十分顯著的作用。
二、BT模式融資風(fēng)險(xiǎn)分析
項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目融資過(guò)程中,出現(xiàn)的不確定因素,以及這些不確定性因素對(duì)項(xiàng)目目標(biāo)產(chǎn)生有利或不利影響的機(jī)會(huì)事件發(fā)生的可能性及損失發(fā)生的不確定性。
BT模式項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)主要有以下三種類(lèi)型:(1)按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為,項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、試生產(chǎn)階段風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)階段風(fēng)險(xiǎn);(2)按風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式分:法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、信用建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)等種類(lèi);(3)按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控制性可分為,項(xiàng)目的核心風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。筆者結(jié)合BT項(xiàng)目融資管理的實(shí)踐,BT項(xiàng)目融資應(yīng)著重關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn):
1.法律風(fēng)險(xiǎn)
BT融資模式是一種新型的、特殊的項(xiàng)目融資方式,法律性質(zhì)、合同主體、投資客體及法律關(guān)系存在諸多特殊性,但目前我國(guó)沒(méi)有針對(duì)BT模式的法律法規(guī),實(shí)際操作中只能參考相關(guān)的法律法規(guī),有相當(dāng)多的內(nèi)容需要在實(shí)踐中不斷的摸索和逐步完善。
2.政策風(fēng)險(xiǎn)
主要是指國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生重大變化或者政府政策做出重大調(diào)整,項(xiàng)目既定目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)甚至無(wú)法實(shí)現(xiàn)。近些年來(lái),地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大,國(guó)家為限制地方債務(wù)規(guī)模,先后出臺(tái)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知財(cái)政部》(財(cái)預(yù)[2012]463號(hào)文)、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)2013年地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)〔2013〕10號(hào)文)等政策文件,并于2013年全面審計(jì)地方債務(wù)。目前BT項(xiàng)目大部分是政府投資的項(xiàng)目,其回購(gòu)資金均納入地方政府債務(wù),增加了BT項(xiàng)目融資的不確定性。
3.項(xiàng)目前期審批風(fēng)險(xiǎn)
BT項(xiàng)目的審批涉及面廣,參與部門(mén)多,程序繁瑣。順利實(shí)施項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng),各主管部門(mén)需要有統(tǒng)一的規(guī)定可以遵循,否則,項(xiàng)目審批進(jìn)展遲緩。但從實(shí)際情況看, 政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),不少建設(shè)項(xiàng)目未取得完整審批手續(xù)就招商,投資人不能提供項(xiàng)目完整的合法合規(guī)性手續(xù),銀行無(wú)法評(píng)估項(xiàng)目融資的可行性,人為地加大了融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。
4.項(xiàng)目融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)
目前較為普遍規(guī)范的BT項(xiàng)目融資方式是通過(guò)項(xiàng)目的投資方設(shè)立項(xiàng)目公司,通過(guò)項(xiàng)目公司的信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)籌集所需資金。但是,因?yàn)轫?xiàng)目公司成立期初并不具備很強(qiáng)的認(rèn)可度和信用度,且政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公益性為目的,在實(shí)際操作模式中,項(xiàng)目投資人為保障自身權(quán)益,往往會(huì)要求業(yè)主提供回購(gòu)擔(dān)保,并將回購(gòu)擔(dān)保權(quán)益為融資貸款設(shè)立新的擔(dān)保,此種情形下,業(yè)主提供的擔(dān)保物直接影響項(xiàng)目融資的成敗,故在合同談判方案的設(shè)計(jì)和前期對(duì)業(yè)主方的盡職調(diào)查方面顯得尤為重要。
5.回購(gòu)主體綜合實(shí)力風(fēng)險(xiǎn)
目前較為普遍規(guī)范的BT項(xiàng)目融資與投資人簽訂BT投資建設(shè)合同,項(xiàng)目移交后按合同約定支付回購(gòu)款。項(xiàng)目融資過(guò)程中,項(xiàng)目公司預(yù)計(jì)將來(lái)現(xiàn)金流均來(lái)源于業(yè)主支付回購(gòu)款,銀行進(jìn)行的項(xiàng)目評(píng)估均將回購(gòu)方列為第一還款源,融資擔(dān)保物僅列為第二還款源。銀行考核體系中,貸款無(wú)法按時(shí)回后,只有將到期貸款列為壞賬后,且需要通過(guò)訴訟等復(fù)雜程序,才能獲取第二還款源資金。因此銀行在項(xiàng)目融資方案的審核重點(diǎn)仍是回購(gòu)方的還款能力。作為回購(gòu)主體的平臺(tái)公司,其公司規(guī)模、盈利能力、銀行信譽(yù)等綜合實(shí)力,增加BT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素。
三、BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管控措施
針對(duì)BT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)高度重視,做好防范措施,降低風(fēng)險(xiǎn)隱患。
1.全方位調(diào)研項(xiàng)目,降低風(fēng)險(xiǎn)隱患
企業(yè)參與BT項(xiàng)目融資,首先必須選擇熟悉的領(lǐng)域;遴選信譽(yù)良好、具備充足資金和較強(qiáng)的融資能力;要有較強(qiáng)的施工組織能力。企業(yè)通過(guò)自身積累,建設(shè)一支豐富經(jīng)驗(yàn)、人才、設(shè)備和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的建設(shè)組織團(tuán)隊(duì)。
2.做好事前調(diào)研和項(xiàng)目評(píng)估
企業(yè)介入項(xiàng)目融資之前,一定要做好調(diào)查研究和項(xiàng)目評(píng)估工作,探索風(fēng)險(xiǎn)事件的來(lái)源所在,分析發(fā)生的可能性,判斷后果的嚴(yán)重程度。情況允許的企業(yè)成立專(zhuān)門(mén)的調(diào)研組,對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行分析,以提供決策依據(jù)。
3.加強(qiáng)項(xiàng)目回購(gòu)資金的回收
投資人的投資回報(bào)是通過(guò)訂約當(dāng)局在項(xiàng)目移交以后的回購(gòu)款支付實(shí)現(xiàn)的,所以項(xiàng)目回購(gòu)款的支付是BT模式的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。項(xiàng)目回購(gòu)款計(jì)算已經(jīng)在項(xiàng)目特許合同中明確規(guī)定。投資人應(yīng)加內(nèi)審計(jì),完善項(xiàng)目審批、工程建設(shè)、工程變更、質(zhì)量監(jiān)督及工程結(jié)算等審批手續(xù)及檔案資料,積極協(xié)調(diào)回購(gòu)方辦理工程竣工驗(yàn)收,確保項(xiàng)目完工后及時(shí)移交。
4.創(chuàng)新融資模式,拓展融資渠道
項(xiàng)目融資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的融資方式,我們應(yīng)從金融機(jī)構(gòu)已有項(xiàng)目貸款、信托、理財(cái)資金、企業(yè)債等的業(yè)務(wù)范圍內(nèi),充分發(fā)掘新的融資模式,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資。例如,有特殊收費(fèi)經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目,可采用共同借款人模式,即投資方與回購(gòu)方組成融資聯(lián)合體,以項(xiàng)目未來(lái)收益抵押,向銀行申請(qǐng)融資,投資人按約定在條件下退出融資聯(lián)合體。
四、結(jié)語(yǔ)
目前,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的投融資方式正在發(fā)生重大變化,采用項(xiàng)目融資是建筑市場(chǎng)改革發(fā)展的必然趨勢(shì)。只有具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),才能適應(yīng)建設(shè)市場(chǎng)的需要。因此,進(jìn)一步總結(jié)項(xiàng)目融資實(shí)施過(guò)程中的管控風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),把風(fēng)險(xiǎn)隱患將至最低程度,對(duì)于縮短與國(guó)際的差距,推動(dòng)我國(guó)建設(shè)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展是非常有益的。
參考文獻(xiàn)
[1]鄔朝陽(yáng).BT模式工程項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范對(duì)策.
[2]胡軍 .BT工程項(xiàng)目融資管理,中國(guó)管理信息化 2013(1)
[3]王守清,可永建.特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目融資(BOT、PFI和PPP)[M],北京:清華大學(xué)
中小企業(yè)融資難原因分析
1.中小企業(yè)自身的局限性首先,中小企業(yè)自身原因?qū)е缕浣?jīng)營(yíng)過(guò)程中具有相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)性。我國(guó)中小企業(yè)的平均壽命偏短,每年均有大量中小企業(yè)倒閉。中小企業(yè)頻繁倒閉,而相關(guān)法律對(duì)債權(quán)人的產(chǎn)權(quán)保護(hù)不到位,導(dǎo)致商業(yè)銀行等法人機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供資金支持的意愿不強(qiáng)烈。其次,不同生命階段的中小企業(yè),因自身原因難以滿足與其生命周期相應(yīng)的融資條件。當(dāng)企業(yè)處于發(fā)展初期或規(guī)模較小時(shí),一般缺乏相應(yīng)的盈利能力和抵押品,其償債能力較差,故而難以達(dá)到銀行貸款的條件。此時(shí),銀行出于貸款安全性的角度,一般是不能對(duì)其發(fā)放貸款的。同樣這一階段的企業(yè)也很難獲得債券等形式的直接融資。當(dāng)企業(yè)發(fā)展壯大到一定階段的時(shí)候,雖具備一定的盈利能力、擁有相應(yīng)的抵押品,但有可能因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高而不能持續(xù)獲得銀行資金支持。也可能因?yàn)橐恍┢髽I(yè)自身、市場(chǎng)原因無(wú)法上市融資或發(fā)債融資。因此,很可能因?yàn)橹行∑髽I(yè)自身?xiàng)l件有限,或者因?yàn)樵谧约核幍陌l(fā)展階段缺乏適合的融資方式和融資工具,所以導(dǎo)致融資難的問(wèn)題。2.缺乏相應(yīng)的金融服務(wù)與融資產(chǎn)品上文說(shuō)到中小企業(yè)在自身所處的發(fā)展階段難以獲得適合的融資方式和融資工具,一方面是由于中小企業(yè)自身的局限性,另一方面是由于金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有提供相應(yīng)完善的金融服務(wù)與融資產(chǎn)品。在間接融資方面,有些金融機(jī)構(gòu)受監(jiān)管要求和政策限制無(wú)法滿足中小企業(yè)融資需求。比如商業(yè)銀行為了符合相關(guān)監(jiān)管部門(mén)要求的審慎經(jīng)營(yíng),為了保證貸款質(zhì)量,不愿意為中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)性較高的信貸資金。直接融資方面,股票和債券的發(fā)行條件更為苛刻,中小企業(yè)更加難以通過(guò)資本市場(chǎng)融資。而在國(guó)外,相應(yīng)的專(zhuān)門(mén)服務(wù)于中小企業(yè)的中小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的已經(jīng)較為成熟,風(fēng)險(xiǎn)投資、私募基金等也為解決中小企業(yè)資金需求起到了極大的作用,但在國(guó)內(nèi)這些機(jī)構(gòu)和行業(yè)仍處于發(fā)展初期。由上述所見(jiàn),當(dāng)前我國(guó)為中小企業(yè)融資服務(wù)的機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品較為缺乏,不僅使得中小企業(yè)的融資難,而且其融資成本很高。3.缺乏相應(yīng)的中介機(jī)構(gòu)中小企業(yè)融資難一個(gè)很大的原因是由于信息不對(duì)稱(chēng),信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇,導(dǎo)致資金提供方不愿意提供資金,優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)難以獲得資金,發(fā)展受阻。市場(chǎng)上缺少將中小企業(yè)與資金提供方聯(lián)系起來(lái)的中介機(jī)構(gòu),這些中介機(jī)構(gòu)可以很好地解決信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題。一方面,雖然有越來(lái)越多的資金提供方可以為中小企業(yè)提供相應(yīng)的資金,但他們難以花費(fèi)大量金錢(qián)和時(shí)間去尋覓到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目;另一方面,有許多具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)有好的項(xiàng)目,但是缺少資金去開(kāi)展這些項(xiàng)目。在中小企業(yè)融資難的大背景下,這些中介機(jī)構(gòu)顯得尤為重要。但是,目前這類(lèi)投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)比較缺乏,使得中小企業(yè)很難找到合適的投資提供者,進(jìn)一步加劇了融資難的問(wèn)題。
如果解決中小企業(yè)融資難
首先,從企業(yè)角度看,中小企業(yè)應(yīng)積極從多個(gè)方面完善自身,以此達(dá)到不同發(fā)展階段的融資要求。例如企業(yè)可通過(guò)不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平,規(guī)范財(cái)務(wù)制度,提高企業(yè)信用等級(jí),樹(shù)立良好的企業(yè)形象,來(lái)吸引到更多的資金投入。同時(shí)企業(yè)要明確各個(gè)發(fā)展階段所適合的融資方式,在不同的發(fā)展階段匹配最適合的融資服務(wù)及融資產(chǎn)品。其次,從市場(chǎng)角度看,應(yīng)加強(qiáng)融資機(jī)構(gòu)和融資工具的創(chuàng)新。目前,商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)及各級(jí)政府均努力通過(guò)多種方式和渠道為中小企業(yè)打造一個(gè)良好的融資環(huán)境。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)強(qiáng)化產(chǎn)品創(chuàng)新支持中小企業(yè)發(fā)展;各地政府紛紛成立創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)資金對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行扶持;同時(shí),能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供資金的投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多;適合中小企業(yè)融資的工具和方式也在不斷創(chuàng)新,比如中小企業(yè)集合信托理財(cái)產(chǎn)品、中小企業(yè)集合債等。除上述外,在當(dāng)前中小企業(yè)融資環(huán)境不斷改善的情況下,更要充分重視和發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的中介橋梁作用,降低中小企業(yè)融資中存在的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,為中小企業(yè)提供適合的融資服務(wù),幫助中小企業(yè)制定有針對(duì)性的融資方案,尋找適合的投融資來(lái)源。
本文作者:杜真工作單位:天津外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院
然而,對(duì)具有經(jīng)營(yíng)特征的房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作則不被關(guān)注。據(jù)調(diào)研,目前僅個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)嘗試進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作。如萬(wàn)科初步形成《萬(wàn)科集團(tuán)房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)估管理流程》;中海2007年之前開(kāi)始組建項(xiàng)目后評(píng)估小組,并對(duì)北京、成都等地部分項(xiàng)目開(kāi)展了后評(píng)估試點(diǎn)工作??傮w看來(lái),房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)工作已經(jīng)被行業(yè)內(nèi)領(lǐng)銜企業(yè)所關(guān)注,但方法和體系上尚處探索和起步階段。房地產(chǎn)項(xiàng)目前期投資決策已倍受重視并有了國(guó)家技術(shù)規(guī)程導(dǎo)引,但針對(duì)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目投資決策的后評(píng)價(jià)卻未引起業(yè)界和學(xué)界重視。顯然,這種狀況與房地產(chǎn)行業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)及其迅猛發(fā)展地位不相稱(chēng)。進(jìn)行房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)探索已是行業(yè)和企業(yè)發(fā)展急需推進(jìn)的迫切任務(wù)。
房地產(chǎn)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)是針對(duì)房地產(chǎn)全程的評(píng)價(jià)。本文主要是針對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目前期即投資決策環(huán)節(jié)進(jìn)行后評(píng)價(jià),具體指房地產(chǎn)企業(yè)在項(xiàng)目完成后對(duì)項(xiàng)目前期投資決策的科學(xué)性與可靠性、項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行的偏差進(jìn)行分析評(píng)價(jià),找出偏差并分析原因,總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并汲取教訓(xùn),為企業(yè)建立科學(xué)投資決策機(jī)制、提高項(xiàng)目投資決策管理水平提供依據(jù)。
一、投資決策后評(píng)價(jià)的意義
(一)有利于提升項(xiàng)目投資分析決策水平
許多項(xiàng)目前期缺乏科學(xué)投資決策分析,隨意性和盲目性強(qiáng);同時(shí),根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和假設(shè)預(yù)期完成的前期分析,在項(xiàng)目施工過(guò)程、完工投入市場(chǎng)時(shí),面臨各種不確定因素,項(xiàng)目的實(shí)際運(yùn)營(yíng)狀態(tài)與前期決策分析會(huì)出現(xiàn)各種偏差,甚至導(dǎo)致嚴(yán)重?fù)p失。在房企利潤(rùn)空間逐步壓縮的形勢(shì)下,規(guī)范投資分析決策方法對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目可持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有重要作用。
(二)有利于科學(xué)制定企業(yè)投資決策機(jī)制
面對(duì)宏觀調(diào)控以及競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的房地產(chǎn)市場(chǎng)、多樣化的市場(chǎng)需求以及不斷上升的開(kāi)發(fā)成本,科學(xué)的投資決策機(jī)制對(duì)確保房地產(chǎn)企業(yè)收益,規(guī)避房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),實(shí)施房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略具有不可或缺的作用。投資決策后評(píng)價(jià)能夠幫助重構(gòu)和完善投資決策機(jī)制,更好地規(guī)劃未來(lái)的項(xiàng)目拓展戰(zhàn)略,做出更科學(xué)、合理的項(xiàng)目投資決策。
(三)有利于加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)和行業(yè)制度化建設(shè)
建立健全項(xiàng)目投資決策后評(píng)價(jià),將企業(yè)發(fā)展歷程中項(xiàng)目投資決策的經(jīng)驗(yàn)和失誤及時(shí)有效反饋,對(duì)完善企業(yè)管理制度,從制度層面提高決策正確性,引導(dǎo)公司規(guī)范化、制度化發(fā)展具有重要意義。同時(shí),又將推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)的規(guī)范化和科學(xué)化發(fā)展。
二、投資決策后評(píng)價(jià)對(duì)象與目的
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策后評(píng)價(jià)的對(duì)象是項(xiàng)目前期投資決策階段的決策成果。具體包括:前期可行性研究成果、項(xiàng)目前期戰(zhàn)略定位、項(xiàng)目各項(xiàng)策劃成果、企業(yè)項(xiàng)目投資決策機(jī)制等。投資決策后評(píng)價(jià)的核心是對(duì)前期項(xiàng)目戰(zhàn)略定位和投資可行性研究進(jìn)行后評(píng)價(jià)。
房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策后評(píng)價(jià)的目的是通過(guò)對(duì)前期決策成果及其與實(shí)施效果的對(duì)比分析,評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資決策分析的科學(xué)性、投資決策機(jī)制的合理性,以及投資決策成果與實(shí)施效果的偏差并分析原因,總結(jié)經(jīng)驗(yàn),提出對(duì)策建議。
三、投資決策后評(píng)價(jià)層級(jí)體系
投資決策后評(píng)價(jià)從決策分析科學(xué)性、決策成果偏差性、決策機(jī)制合理性三方面著手進(jìn)行,層次體系見(jiàn)圖1。
(一)決策分析科學(xué)性
前期投資分析作為決策依據(jù),其完備性與深度對(duì)項(xiàng)目投資決策具有重大影響。后評(píng)價(jià)從投資前期分析的完備性和深度的角度,評(píng)價(jià)決策分析的科學(xué)性。
前期投資分析主要成果為投資可行性研究,完成從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)環(huán)境等方面對(duì)擬建項(xiàng)目的科學(xué)分析。分析深度體現(xiàn)在:決策依據(jù)的內(nèi)容齊全、項(xiàng)目要素分析全面、數(shù)據(jù)準(zhǔn)確可靠、論據(jù)充分、結(jié)論明確,深度應(yīng)能滿足投資決策需要??茖W(xué)合理地完成房地產(chǎn)投資項(xiàng)目分析應(yīng)包含以下七大項(xiàng)內(nèi)容:宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展分析、項(xiàng)目概況及地塊分析、項(xiàng)目定位、建設(shè)條件與方案、建設(shè)方式、投融資與財(cái)務(wù)分析、環(huán)境效益分析。
(二)決策成果偏差性
在房地產(chǎn)項(xiàng)目建成銷(xiāo)售完畢(或運(yùn)營(yíng))一段時(shí)間后,收集項(xiàng)目建成、售后(或運(yùn)行)的實(shí)際信息,考察銷(xiāo)售(或?qū)嶋H運(yùn)營(yíng))效果,對(duì)比投資分析階段的預(yù)期,得到項(xiàng)目偏差狀況。如果發(fā)生的偏差很小,說(shuō)明前期決策分析工作較為到位,應(yīng)客觀總結(jié)前期工作經(jīng)驗(yàn)。如果偏差狀況非常嚴(yán)重,或是在判斷階段沒(méi)有將偏差項(xiàng)目納入前期分析,并對(duì)整個(gè)投資活動(dòng)產(chǎn)生巨大影響,這就屬于嚴(yán)重的投資決策失誤。針對(duì)失誤,找出偏差原因并分析,完善未來(lái)投資項(xiàng)目分析要點(diǎn),提高投資決策的質(zhì)量。
以下從后評(píng)價(jià)主要內(nèi)容展開(kāi)介紹決策成果偏差性的評(píng)價(jià)。
1.投資環(huán)境與市場(chǎng)分析合理性及偏差分析
回顧項(xiàng)目當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展和房地產(chǎn)市場(chǎng)演變情況,將預(yù)期投資環(huán)境與實(shí)際經(jīng)歷的外部環(huán)境作對(duì)比,評(píng)價(jià)預(yù)期投資環(huán)境與市場(chǎng)走勢(shì)研判的正確性與分析的合理性,找出前期分析的缺失項(xiàng)或分析不合理的部分,總結(jié)在項(xiàng)目建設(shè)期間應(yīng)對(duì)投資環(huán)境的變化而采取的措施,深化對(duì)未來(lái)項(xiàng)目的投資環(huán)境與市場(chǎng)研究。
2.項(xiàng)目定位合理性及偏差分析
項(xiàng)目戰(zhàn)略定位是對(duì)投資方向的確定,通過(guò)市場(chǎng)調(diào)查,對(duì)投資環(huán)境、市場(chǎng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、目標(biāo)客戶的分析,對(duì)產(chǎn)品及銷(xiāo)售策略進(jìn)行定位策劃。項(xiàng)目定位后評(píng)價(jià)主要從以下幾點(diǎn)著手進(jìn)行:第一,投資分析中是否對(duì)項(xiàng)目主題、產(chǎn)品、客戶、價(jià)格、經(jīng)營(yíng)進(jìn)行全面定位。第二,對(duì)比前期主題概念定位與實(shí)際效果的差別,檢驗(yàn)主題定位的預(yù)期影響力。對(duì)比產(chǎn)品定位與實(shí)際產(chǎn)品,是否發(fā)生調(diào)整,如果發(fā)生調(diào)整找出調(diào)整原因,并評(píng)價(jià)產(chǎn)品功能定位的效果。對(duì)比目標(biāo)客戶和實(shí)際客戶,評(píng)價(jià)客戶群定位的精準(zhǔn)度。對(duì)比前期價(jià)格定位和實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格,評(píng)價(jià)價(jià)格策略制定及調(diào)整的合理性,評(píng)價(jià)具體產(chǎn)生的市場(chǎng)效果。評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)定位,先對(duì)比分析前期的租售策略與實(shí)際經(jīng)營(yíng)策略,回顧是否采取了調(diào)整措施,評(píng)價(jià)具體經(jīng)營(yíng)策略市場(chǎng)效果。
如果定位與市場(chǎng)效果相吻合,則說(shuō)明前期定位工作具有合理性,可總結(jié)前期定位的經(jīng)驗(yàn)。如果定位與市場(chǎng)效果偏差很大,無(wú)論是比市場(chǎng)效果更優(yōu)還是更劣,均應(yīng)客觀地將偏差程度、偏差原因以及所得結(jié)論如實(shí)總結(jié)。
3.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)變動(dòng)及偏差分析
對(duì)比完工后與規(guī)劃的主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)(包括物業(yè)類(lèi)型、占地面積、容積率、建筑面積、公建面積、車(chē)位數(shù)量等),計(jì)算偏差額度以找出偏差的指標(biāo),分析偏差原因,指出指標(biāo)變化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響,重點(diǎn)分析可售面積增減帶來(lái)的收益變化和總建筑面積增減帶來(lái)的成本變化。
4.進(jìn)度計(jì)劃變動(dòng)及偏差分析
評(píng)價(jià)項(xiàng)目前期計(jì)劃的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)的可能性,與實(shí)際完成的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)作對(duì)比,列出每個(gè)節(jié)點(diǎn)的延遲(提早)天數(shù),查出控制節(jié)點(diǎn)與計(jì)劃偏差的節(jié)點(diǎn),分析影響項(xiàng)目節(jié)點(diǎn)進(jìn)度的主要因素,并提出未來(lái)類(lèi)似開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的應(yīng)對(duì)措施。關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)包括:項(xiàng)目前期報(bào)批報(bào)建計(jì)劃、取得建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程許可證、開(kāi)工許可證、銷(xiāo)售許可證等的時(shí)間;工程計(jì)劃的開(kāi)竣工時(shí)間及工期計(jì)劃、各期開(kāi)工面積等;銷(xiāo)售計(jì)劃的各期銷(xiāo)售時(shí)間、價(jià)格、面積、入住時(shí)間、預(yù)期銷(xiāo)售計(jì)劃實(shí)現(xiàn)時(shí)間。
5.財(cái)務(wù)可靠性及偏差分析
回顧項(xiàng)目的投融資模式選擇,資金來(lái)源和融資方案分析的合理性,是否提出多方案建議與方案優(yōu)化以及風(fēng)險(xiǎn)分析。在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行中,選定的融資模式與方案是否適合項(xiàng)目開(kāi)發(fā),融資方案是否能夠滿足資金需求,籌資的風(fēng)險(xiǎn)控制情況。
由于項(xiàng)目發(fā)展期間開(kāi)發(fā)成本、進(jìn)度調(diào)整和銷(xiāo)售價(jià)格的變動(dòng),原來(lái)投資分析中的財(cái)務(wù)指標(biāo)會(huì)發(fā)生相應(yīng)調(diào)整,通過(guò)對(duì)比前期成本估算、預(yù)期收入、稅務(wù)分析、項(xiàng)目財(cái)務(wù)指標(biāo)(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、投資回收期等),測(cè)算項(xiàng)目實(shí)際效益,評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利能力;查看實(shí)際資金來(lái)源與運(yùn)用情況、現(xiàn)金流量、資金需求最高點(diǎn),評(píng)價(jià)項(xiàng)目資金平衡能力;稅務(wù)籌劃工作是否進(jìn)行,籌劃方式的選擇及效果,評(píng)價(jià)項(xiàng)目稅務(wù)籌劃能力。
6.不確定性分析合理性及偏差分析
受房地產(chǎn)價(jià)格、成本費(fèi)用和其他因素影響,房地產(chǎn)收益有很大波動(dòng),需要進(jìn)行不確定性分析,包括盈虧平衡分析、敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析。通過(guò)盈虧平衡分析查看投資項(xiàng)目的成本、銷(xiāo)售、利潤(rùn)三者關(guān)系,預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化帶來(lái)的影響,分析項(xiàng)目的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)以投資額、收入、支出等因素的±5%、±10%、±20%的變動(dòng)范圍計(jì)算經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變化得到項(xiàng)目敏感性。房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)有營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等,還包括預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)收益,并提出風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。結(jié)合項(xiàng)目實(shí)際發(fā)生的情況對(duì)不確定分析的合理性進(jìn)行評(píng)價(jià),是否實(shí)際情況在不確定性分析的考慮范圍內(nèi),應(yīng)對(duì)不確定因素發(fā)生的措施是否有效。
(三)決策機(jī)制合理性
為了加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)的投資決策科學(xué)性、降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、減小項(xiàng)目成果偏差,企業(yè)應(yīng)建立一套合理的投資決策機(jī)制。開(kāi)展投資決策后評(píng)價(jià)時(shí),從機(jī)制的完備性與合理性?xún)蓚€(gè)方面,對(duì)決策制度、決策流程、決策執(zhí)行與反饋體系進(jìn)行評(píng)價(jià)。
首先,房地產(chǎn)企業(yè)是否構(gòu)建了健全的決策制度。是否構(gòu)建投資決策組織,包括決策部門(mén)、專(zhuān)家構(gòu)成、參與部門(mén)及實(shí)施人員等;是否形成規(guī)范性的規(guī)章制度,規(guī)范程度體現(xiàn)在是否有利于房地產(chǎn)企業(yè)的項(xiàng)目投資決策科學(xué)性、操作有據(jù)可依、管理的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。其次,企業(yè)是否形成完善的決策流程。流程是否涉及項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)、項(xiàng)目投資申請(qǐng)、審批、計(jì)劃編制等多個(gè)明晰環(huán)節(jié),并且責(zé)任落實(shí)到部門(mén)或個(gè)人。項(xiàng)目投資審批要點(diǎn)的把握直接關(guān)系項(xiàng)目投資決策成果偏差大小,后評(píng)價(jià)應(yīng)側(cè)重關(guān)注審批要點(diǎn)是否到位。最后,企業(yè)是否形成決策的執(zhí)行、監(jiān)督及反饋的體系。具體采取了何種措施保證投資決策有效實(shí)施,如何有力地推動(dòng)企業(yè)持續(xù)改善項(xiàng)目投資決策的行為與效率,同時(shí)評(píng)價(jià)反饋機(jī)制發(fā)揮的作用。
四、投資決策后評(píng)價(jià)的方法與評(píng)價(jià)體系
投資決策后評(píng)價(jià)既可以采用各種定性的評(píng)價(jià)方法,也可采用各種定量的評(píng)價(jià)方法,如層次分析法等。但不論哪種方法都必須基于基本邏輯框架法構(gòu)建合理的投資決策后評(píng)價(jià)指標(biāo)體系,并通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)的系統(tǒng)設(shè)計(jì)和深入分析,評(píng)價(jià)找出項(xiàng)目投資決策的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)、存在問(wèn)題,以及對(duì)未來(lái)工作提出建議。
參考文獻(xiàn):
1.王廣浩 周堅(jiān).項(xiàng)目后評(píng)價(jià)方法探析.科技進(jìn)步與對(duì)策.2004.1
2.國(guó)家發(fā)展改革委 建設(shè)部.建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三版).中國(guó)計(jì)劃出版社.2006
3.《投資項(xiàng)目可行性研究指南》編寫(xiě)組.投資項(xiàng)目可行性研究指南.中國(guó)電力出版社.2002
關(guān)鍵詞:企業(yè) 財(cái)務(wù)治理 評(píng)價(jià)指標(biāo)
一、財(cái)務(wù)治理的內(nèi)涵及其辨析
現(xiàn)代財(cái)務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的財(cái)務(wù)活動(dòng)(財(cái)務(wù)價(jià)值角度)及其所形成的特定的財(cái)務(wù)關(guān)系(財(cái)務(wù)權(quán)力角度)。然而,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論的研究框架和思路基本上遵循的是新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范式,把企業(yè)作為一個(gè)追求利潤(rùn)最大化和成本最小化的整體,將制度和結(jié)構(gòu)假定為既定,側(cè)重從數(shù)量層面對(duì)財(cái)務(wù)的經(jīng)濟(jì)屬性進(jìn)行分析,沒(méi)有把制度納入財(cái)務(wù)行為的解釋框架,輕視對(duì)財(cái)務(wù)社會(huì)屬性的研究。新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們,一個(gè)節(jié)省交易成本的制度安排、制度框架和制度創(chuàng)新是至關(guān)重要的。特別是隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立(兩權(quán)分離),企業(yè)內(nèi)部形成了多環(huán)節(jié)、多層次的委托關(guān)系,這就需要建立一系列機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)各方利益,抑制個(gè)體的“機(jī)會(huì)主義”傾向,使個(gè)體理性盡量服從集體理性。在此我們不難得出財(cái)務(wù)治理的概念,其是協(xié)調(diào)企業(yè)與利益相關(guān)者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)進(jìn)行合理配置的制度規(guī)范,它們能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)行為,對(duì)參與企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各方產(chǎn)生激勵(lì)與約束作用??偟膩?lái)說(shuō),財(cái)務(wù)管理主要是對(duì)價(jià)值的處理,研究如何通過(guò)優(yōu)化資源配置以創(chuàng)造出最大的財(cái)富;而財(cái)務(wù)治理側(cè)重對(duì)權(quán)力的處理,研究如何通過(guò)合理配置財(cái)權(quán)來(lái)提高資源配置的效率,確保最大財(cái)富的實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)著重反應(yīng)企業(yè)集團(tuán)的過(guò)去和現(xiàn)狀,而治理水平的高低則可以部分揭示現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因以及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)可能的發(fā)展變化趨勢(shì)。因此,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的評(píng)價(jià)將成為企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的有效補(bǔ)充,這也對(duì)企業(yè)完善自身的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制及其健康發(fā)展意義深遠(yuǎn)。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)治理評(píng)價(jià)的內(nèi)容
對(duì)于財(cái)務(wù)治理的本質(zhì),國(guó)內(nèi)外學(xué)者比較認(rèn)同的觀點(diǎn)是其代表了企業(yè)財(cái)權(quán)的安排機(jī)制,通過(guò)這種機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)激勵(lì)與約束,其目的是協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間權(quán)、責(zé)、利的關(guān)系,促使他們長(zhǎng)期合作,以保證企業(yè)的決策效率。而具體來(lái)說(shuō),企業(yè)的財(cái)務(wù)治理機(jī)制則可以分為投資治理機(jī)制、融資治理機(jī)制、審計(jì)監(jiān)督機(jī)制、信息披露機(jī)制、資本控制機(jī)制以及激勵(lì)約束機(jī)制六大部分。這些部分是相互關(guān)聯(lián)在一起的,有投資就需要融資,投融資都需要進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督,有融資就形成一定的資本結(jié)構(gòu),投融資情況、資本結(jié)構(gòu)狀況以及審計(jì)情況或信息都需要向各利益相關(guān)者披露,這些關(guān)系處理得好需要建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制,只有各個(gè)部分的密切協(xié)調(diào),企業(yè)的財(cái)務(wù)治理才能最大限度的發(fā)揮其抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作用。
(一)投資治理機(jī)制
有效的投資治理機(jī)制要求對(duì)企業(yè)整個(gè)投資決策全過(guò)程的每一個(gè)環(huán)節(jié)都要嚴(yán)格把關(guān)、相互制衡,使決策增強(qiáng)科學(xué)性,減少盲目性,避免或減少經(jīng)濟(jì)損失。按照系統(tǒng)治理的觀點(diǎn),投資治理機(jī)制可分為事前治理、事中治理和事后治理,三部分治理相互銜接、相互配合,形成科學(xué)的投資治理結(jié)構(gòu)。投資決策的事前財(cái)務(wù)治理是指財(cái)務(wù)治理不僅要貫穿擬定投資方案、投資預(yù)算方案、方案的可行性論證、評(píng)價(jià)比較方案、做出抉擇各個(gè)環(huán)節(jié),而且必須根據(jù)項(xiàng)目的性質(zhì)、投資額的大小,使董事、股東參與有關(guān)環(huán)節(jié)的活動(dòng),并經(jīng)過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)相應(yīng)程序,形成制度,由監(jiān)視會(huì)監(jiān)督實(shí)施,把治理隱患消滅在萌芽狀態(tài)。投資決策的事中財(cái)務(wù)治理是指在投資決策方案的實(shí)施過(guò)程中,股東代表、董事會(huì)成員以及債權(quán)人和監(jiān)事會(huì)有權(quán)檢查監(jiān)督投資的到位情況,檢查投資是否專(zhuān)款專(zhuān)用,如果發(fā)現(xiàn)違規(guī)、違紀(jì)或違約情況,有權(quán)向董事會(huì)提出建議和意見(jiàn),通過(guò)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)要求經(jīng)理層CFO予以糾正。投資決策的事后財(cái)務(wù)治理是指董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東代表及有關(guān)債權(quán)人,有權(quán)對(duì)照投資目標(biāo)檢查投資預(yù)算完成情況,聽(tīng)取投資決算審查報(bào)告,尤其是董事會(huì)審計(jì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)成員有權(quán)參與投資決策決算審計(jì)全過(guò)程,發(fā)現(xiàn)問(wèn)題后向董事會(huì)報(bào)告,以便做出處理。
(二)融資治理機(jī)制
融資治理是企業(yè)財(cái)務(wù)治理乃至公司治理的重要環(huán)節(jié),應(yīng)該從科學(xué)決策、減少風(fēng)險(xiǎn)、降低成本、保護(hù)股東和其他利害相關(guān)者的利益出發(fā),健全融資治理機(jī)制,加強(qiáng)對(duì)融資有關(guān)問(wèn)題的事前治理、事中治理和事后治理。融資的事前治理是指要建立一套擬定融資方案、方案可行性研究、比較論證方案、方案抉擇的治理機(jī)制,使各利害相關(guān)者在責(zé)任、權(quán)力等方面搞好分工,相互制衡,選擇融資渠道、融資方式,預(yù)測(cè)融資成本、融資結(jié)構(gòu)以及未來(lái)的資本或股本結(jié)構(gòu),預(yù)測(cè)融資后對(duì)企業(yè)公司治理和公司價(jià)值的影響等等,并提交董事會(huì)決策。融資的事中治理是指建立一種實(shí)施、落實(shí)融資方案的監(jiān)督機(jī)制,由董事會(huì)審計(jì)專(zhuān)門(mén)委員會(huì)和監(jiān)事會(huì)人員負(fù)責(zé),監(jiān)督高級(jí)經(jīng)理人、CFO和財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)融資方案的落實(shí)情況,防止融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)的提高,防止融資期限的拖延,保證董事會(huì)融資決策方案不折不扣地貫徹落實(shí)。融資的事后治理是指建立一種監(jiān)督制衡機(jī)制,由各財(cái)務(wù)治理主體參加,監(jiān)督保證所融集到的資金專(zhuān)款專(zhuān)用,按照融資后形成的股權(quán)結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)開(kāi)展公司治理和財(cái)務(wù)治理,強(qiáng)化銀行的債權(quán)約束,建立強(qiáng)有力的償債保障機(jī)制,保障股東利益、原有債權(quán)人利益以及其他利害相關(guān)者利益不受侵害。
(三)審計(jì)監(jiān)督機(jī)制
審計(jì)監(jiān)督機(jī)制是為了維護(hù)股東和其他利害相關(guān)者的利益,圍繞資本和收益問(wèn)題而在股東、董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理層之間建立的一整套制度約束體系,按照我國(guó)企業(yè)公司治理的特點(diǎn),企業(yè)財(cái)務(wù)治理的審計(jì)監(jiān)督機(jī)制應(yīng)該包括三個(gè)層面,即股東層面的審計(jì)監(jiān)督,董事會(huì)層面的審計(jì)監(jiān)督和高級(jí)經(jīng)理層面的審計(jì)監(jiān)督。股東層面的審計(jì)監(jiān)督是指以股東、政府、機(jī)構(gòu)投資者、主要債權(quán)人等利害相關(guān)者為主體,對(duì)董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)理層的審計(jì)監(jiān)督,其主要內(nèi)容是對(duì)董事會(huì)開(kāi)展績(jī)效審計(jì)、戰(zhàn)略審計(jì)、治理審計(jì)等,并對(duì)監(jiān)事會(huì)責(zé)任履行情況及其效率、效果做出評(píng)價(jià)。董事會(huì)層面的審計(jì)監(jiān)督是由董事會(huì)對(duì)高級(jí)經(jīng)理層履行財(cái)務(wù)責(zé)任所進(jìn)行的審計(jì),其主要內(nèi)容是對(duì)高級(jí)經(jīng)理層開(kāi)展財(cái)務(wù)審計(jì)、績(jī)效審計(jì)、管理審計(jì)和內(nèi)部控制審計(jì)等。高級(jí)經(jīng)理層面的審計(jì)監(jiān)督是由企業(yè)的高級(jí)經(jīng)理層或財(cái)務(wù)總監(jiān)(CFO)對(duì)其自身及其所屬公司進(jìn)行的審計(jì)監(jiān)督,其主要內(nèi)容是對(duì)所屬公司開(kāi)展財(cái)務(wù)審計(jì)、績(jī)效審計(jì)、管理審計(jì)和內(nèi)部控制審計(jì)等。
(四)信息披露機(jī)制
在財(cái)務(wù)治理中的信息披露機(jī)制是指監(jiān)管人對(duì)財(cái)務(wù)信息披露的制度要求和對(duì)信息披露實(shí)施監(jiān)管的制衡體系,信息披露和信息披露的監(jiān)管兩方面相互結(jié)合,形成制度體系,有利于保護(hù)股東或投資者利益,提高市場(chǎng)效率,維護(hù)正常的財(cái)務(wù)治理秩序。信息披露機(jī)制主要是由信息披露對(duì)象及范圍、信息披露方式、信息披露制度和信息披露監(jiān)管四大要素組成。信息披露對(duì)象就是所披露的信息內(nèi)容,信息披露的范圍就是披露那些信息,應(yīng)該包括信息披露制度所規(guī)定的全部?jī)?nèi)容。信息披露方式是指信息披露人用什么方式方法披露信息,其主要包括面向所有投資者的公平披露和面向特定市場(chǎng)人士的選擇性披露。信息披露制度是使信息披露監(jiān)管人對(duì)集團(tuán)或者公司有關(guān)信息披露問(wèn)題所做出的一系列規(guī)章、規(guī)定,其基本原則包括投資者保護(hù)原則和市場(chǎng)效率原則,既要使投資者的知情權(quán)得到公平地對(duì)待,又要使規(guī)定措施不限制公司經(jīng)營(yíng)管理中的正常對(duì)外聯(lián)絡(luò),以此來(lái)提高信息披露制度的整體效率。信息披露監(jiān)管是指監(jiān)管人對(duì)信息披露工作和信息使用的監(jiān)督、管理、約束制度體系,其基本原則是信息披露人應(yīng)制度要求披露信息;監(jiān)管人內(nèi)部應(yīng)相互制衡、相互監(jiān)督;監(jiān)管人應(yīng)防止企業(yè)濫用信息,擾亂市場(chǎng),破壞財(cái)務(wù)治理秩序。
(五)激勵(lì)與約束機(jī)制
建立激勵(lì)與約束機(jī)制是實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的重要前提,健全的激勵(lì)與約束體制有利于協(xié)調(diào)各層之間的利益關(guān)系,維持正常的財(cái)務(wù)治理秩序,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)。激勵(lì)機(jī)制的作用在于形成股東(董事會(huì))對(duì)高級(jí)經(jīng)理層、公司對(duì)子公司、子公司對(duì)孫公司(或工廠)相互結(jié)合的激勵(lì)關(guān)系,其具體措施包括對(duì)經(jīng)理人員實(shí)行股票期權(quán)制和高額薪酬制相結(jié)合、“正向激勵(lì)”與“負(fù)向激勵(lì)”相結(jié)合、物質(zhì)激勵(lì)與精神激勵(lì)相結(jié)合、顯性激勵(lì)與隱性激勵(lì)(如權(quán)力、地位、聲譽(yù)等激勵(lì))相結(jié)合,等等。而監(jiān)督約束機(jī)制的作用則在于形成利害相關(guān)者對(duì)董事會(huì)、利害相關(guān)者和董事會(huì)對(duì)高級(jí)管理層、利害相關(guān)者對(duì)董事會(huì)和高級(jí)管理層、公司對(duì)子公司、子公司對(duì)孫公司相互關(guān)聯(lián)的監(jiān)督、約束體系。其具體措施包括引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,搞好經(jīng)理人的考核、監(jiān)管、業(yè)績(jī)與信息;強(qiáng)化企業(yè)的分層級(jí)考核與審計(jì)監(jiān)督;充分發(fā)揮各級(jí)監(jiān)事會(huì)的作用,強(qiáng)化企業(yè)的分層內(nèi)部控制;提倡倫理經(jīng)營(yíng),實(shí)現(xiàn)法律約束、道德約束、市場(chǎng)約束和社會(huì)輿論約束相結(jié)合。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平的評(píng)價(jià)過(guò)程
(一)指標(biāo)權(quán)重的確定
企業(yè)財(cái)務(wù)治理水平評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的各級(jí)指標(biāo)的權(quán)重是運(yùn)用AHP層次分析法分別確定,AHP法是美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家薩德(A.L.Saaty)創(chuàng)立的一種系統(tǒng)分析與綜合評(píng)價(jià)方法。其基本思想是,把復(fù)雜問(wèn)題分解成各個(gè)組成因素,又將這些因素按支配關(guān)系分組成有序的遞階層次結(jié)構(gòu),通過(guò)兩兩比較的方式確定各因素的相對(duì)重要性,然后綜合決策判斷,確定決策方案的相對(duì)重要性總的排序。其具體步驟包括:①按照模糊數(shù)學(xué)中的1-9標(biāo)度法,邀請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家依就同一級(jí)指標(biāo)就上級(jí)指標(biāo)的重要性程度打分,各指標(biāo)間兩兩對(duì)比得到判斷矩陣;②對(duì)兩兩比較的判斷矩陣進(jìn)行層次單排序,并采用連乘開(kāi)方法確定各指標(biāo)的權(quán)重,同時(shí)還須對(duì)評(píng)分者的信度進(jìn)行一致性檢驗(yàn),其中的C.R..值均小于0.1;③按照單排序的計(jì)算結(jié)果,依次計(jì)算一致性指標(biāo)C.I.、總平均隨機(jī)一致性指標(biāo)R.I.和總一致性比例C.R..,其中C.R..值小于0.1,因此各判斷矩陣都符合一致性條件(計(jì)算過(guò)程略),各層指標(biāo)權(quán)重見(jiàn)表1。
(二)評(píng)價(jià)的方法
首先,調(diào)查和確定各評(píng)價(jià)指標(biāo)的原始值。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系包括定量和定性指標(biāo)兩類(lèi),定量指標(biāo)的原始值根據(jù)調(diào)查資料直接計(jì)算;定性指標(biāo)通過(guò)問(wèn)卷調(diào)查和專(zhuān)家咨詢(xún)的方式進(jìn)行主觀評(píng)分,其依次取5、4、3、2、1,分別對(duì)應(yīng)優(yōu)、良、中、差、很差。其次,原始指標(biāo)的無(wú)量綱化。由于反映企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)指標(biāo)的量綱不同,因而需要對(duì)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱化處理,定性指標(biāo)以原始值作為無(wú)量綱,而定量指標(biāo)根據(jù)其指標(biāo)性質(zhì)可分為極大型指標(biāo)、極小型指標(biāo)和區(qū)間型指標(biāo),故應(yīng)區(qū)別對(duì)待,具體可采用功效系數(shù)法進(jìn)行指標(biāo)變換。最后,將無(wú)量綱化處理后的指標(biāo)以單項(xiàng)指標(biāo)值線性加權(quán)求和的方法,逐層向上分別計(jì)算評(píng)價(jià)指數(shù),最后匯總計(jì)算財(cái)務(wù)治理水平評(píng)分值。數(shù)值越大,企業(yè)的財(cái)務(wù)治理水平也越高,反之則越小,且評(píng)分結(jié)果的范圍在1至5之間。
參考文獻(xiàn)
[1]王文華.現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)學(xué)[M].立信會(huì)計(jì)出版社,2003年.
[2]汪應(yīng)洛.系統(tǒng)工程[M].機(jī)械工業(yè)出版社,2003年.
[3]賀正強(qiáng).財(cái)務(wù)二重性視角下的企業(yè)財(cái)務(wù)治理及相關(guān)問(wèn)題研究[J].財(cái)貿(mào)研究.2006,(3).
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù);政策;選擇;外部;影響;因素
中圖分類(lèi)號(hào):F222.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3198(2007)09-0157-02
1 企業(yè)財(cái)務(wù)政策概念及內(nèi)涵
財(cái)務(wù)政策一般指財(cái)務(wù)主體利用一定的辦法有意識(shí)地改變財(cái)務(wù)對(duì)象,以達(dá)到企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的指針。
就國(guó)家主體而言,財(cái)務(wù)政策是國(guó)家以財(cái)務(wù)規(guī)則、制度等形式對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面所作的規(guī)范,它是一種強(qiáng)制執(zhí)行性的財(cái)務(wù)政策。其基本目標(biāo)是作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種配合,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范和限制。從財(cái)務(wù)政策的內(nèi)容上看,主要包括資本金的來(lái)源形式和管理的規(guī)定、現(xiàn)金管理辦法的規(guī)定、固定資產(chǎn)折舊辦法的規(guī)定、成本開(kāi)支范圍和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、利潤(rùn)及其分配政策的規(guī)定等;從財(cái)務(wù)政策的表現(xiàn)形式上看,主要是《企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)則》和各行業(yè)的財(cái)務(wù)制度。
就企業(yè)主體而言,財(cái)務(wù)政策是企業(yè)在國(guó)家財(cái)務(wù)政策的指導(dǎo)下,根據(jù)企業(yè)的總體目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)要求所制定或選擇的一套自主的理財(cái)行動(dòng)指南,它是一種自主選擇性的財(cái)務(wù)政策。其基本目標(biāo)是配合企業(yè)經(jīng)營(yíng)政策,調(diào)整企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)和協(xié)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系,力求提高企業(yè)財(cái)務(wù)效率。從財(cái)務(wù)政策的內(nèi)容上看,主要包括風(fēng)險(xiǎn)管理政策、信用管理政策、融資管理政策、營(yíng)支資金管理政策、投資管理政策和股利管理政策等;從財(cái)務(wù)政策的表現(xiàn)形式上看,它是一套自主的、靈活的內(nèi)部財(cái)務(wù)制度。
2 財(cái)務(wù)政策選擇的外部影響因素
(1)經(jīng)濟(jì)周期因素的影響。
在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立,作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主題的公司被推向市場(chǎng),不僅要自主經(jīng)營(yíng),同時(shí)要承擔(dān)盈虧責(zé)任。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不同于以往計(jì)劃經(jīng)濟(jì),她有著一定的周期性,即必然要經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條這四個(gè)階段的循環(huán)。與此相對(duì)應(yīng),上市公司在不同階段所選擇的財(cái)務(wù)政策也不同。一般來(lái)說(shuō),在繁榮期,市場(chǎng)需求旺盛,市場(chǎng)供給也成上升趨勢(shì),投資政策選擇上應(yīng)增加投資以擴(kuò)大生產(chǎn),同時(shí)要在短期內(nèi)籌集資金來(lái)滿足投資需要;在蕭條期,由于整個(gè)宏觀環(huán)境不景氣,市場(chǎng)需求減少,可能給上市公司造成大量產(chǎn)品庫(kù)存,企業(yè)現(xiàn)金流不暢,并且難以找到新的可行性投資項(xiàng)目,促使企業(yè)采取緊縮的財(cái)務(wù)政策。
(2)產(chǎn)業(yè)政策因素的影響。
產(chǎn)業(yè)政策是國(guó)家制定的關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方針和策略。隨著我國(guó)加入WTO,我國(guó)上市公司要走向國(guó)際市場(chǎng),參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),這就加快了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,原有一些受政府保護(hù)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊,而依靠新技術(shù)優(yōu)勢(shì)發(fā)展起來(lái)的高新企業(yè)日益壯大,這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化必然導(dǎo)致社會(huì)資源的轉(zhuǎn)移,毫無(wú)疑問(wèn),不同的上市公司面對(duì)這些政策性導(dǎo)向,會(huì)選擇有利于自身發(fā)展的財(cái)務(wù)政策。一般來(lái)說(shuō),對(duì)于受政府保護(hù)的傳統(tǒng)行業(yè),它們積聚了大量國(guó)有資本,在政府逐步放開(kāi)管制的背景下,上市公司的融資、投資、資金營(yíng)運(yùn)都應(yīng)采取較為謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)政策,以便成功適應(yīng)轉(zhuǎn)軌時(shí)期,防止國(guó)有資產(chǎn)流失,減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);而對(duì)于科技含量高、發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)企業(yè),應(yīng)順應(yīng)國(guó)際形勢(shì),充分利用政府的政策,尋找最佳突破點(diǎn),合理選擇各項(xiàng)財(cái)務(wù)政策。
(3)金融環(huán)境因素的影響。
隨著政府行為的減少,外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制的逐步開(kāi)放,上市公司融資渠道、方式呈現(xiàn)多樣化,金融市場(chǎng),金融貨幣政策、金融體制等金融環(huán)境的變化,制約著企業(yè)投融資政策的選擇。如作為企業(yè)投融資場(chǎng)所的金融市場(chǎng),其規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)的逐步完善,為企業(yè)投融資提供了多種可供選擇的組合方式,上市公司不僅可以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上融資,也可以在國(guó)際市場(chǎng)上融資,融資工具的日益豐富,既可以單獨(dú)選擇股權(quán)融資或負(fù)債融資,也可兩種融資方式并用。相應(yīng)的,這就加大了金融風(fēng)險(xiǎn),如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等。一般來(lái)說(shuō),上市公司在選擇融資方式時(shí),應(yīng)對(duì)不同的融資方式所產(chǎn)生的資金成本進(jìn)行比較,選擇資金成本較低的渠道來(lái)融資。當(dāng)然。除了資金成本外,還應(yīng)考慮融資渠道的資金潛力、約束條件、風(fēng)險(xiǎn)率的大小以及公司本身的資金結(jié)構(gòu)、投資方向,不要從事高風(fēng)險(xiǎn)的投融資事宜,以免公司資不低債,甚至破產(chǎn)。
(4)財(cái)稅政策的影響。
財(cái)稅政策作為收入分配政策,對(duì)上市公司資金供應(yīng)和稅收負(fù)擔(dān)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)效益有著重要影響,若公司在一定時(shí)期內(nèi)稅賦增加,其利潤(rùn)必然減少,因此財(cái)務(wù)政策的選擇離不開(kāi)財(cái)稅政策的影響。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)國(guó)家緊張時(shí),有可能會(huì)增加稅收,公司就應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)耐顿Y方式和規(guī)模,由于無(wú)論投資什么形式的公司或是何種項(xiàng)目及業(yè)務(wù),都不可避免的要面臨不同的稅收政策,這時(shí)上市公司可以選擇投資國(guó)債,因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)國(guó)債的利息可以免稅,在融資政策上,可以采取負(fù)債融資,因?yàn)樨?fù)債融資的利息費(fèi)用可以稅前扣除,在股利分配政策上,應(yīng)處理好積累和分配的關(guān)系,既要滿足再生產(chǎn)的需要,又能保障股東的基本利益;而當(dāng)國(guó)家財(cái)政寬松時(shí),稅收的減少使公司財(cái)務(wù)政策選擇更為靈活。此外,應(yīng)根據(jù)國(guó)家財(cái)稅作好納稅籌劃,這有利于選擇出最佳的融資方案、投資方案、資金營(yíng)運(yùn)方案和利潤(rùn)分配方案。
(5)法律環(huán)境因素的影響。
法律環(huán)境主要是指影響企業(yè)理財(cái)?shù)母鞣N法律因素。隨著經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展,依法治國(guó)的思想逐步形成,國(guó)家對(duì)企業(yè)的干預(yù)由原來(lái)的行政手段轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)、法律手段,特別是法律手段正不斷增強(qiáng)。如今,我國(guó)已制定了很多經(jīng)濟(jì)法規(guī),從各個(gè)方面對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)行為進(jìn)行了規(guī)范,同時(shí)也為企業(yè)正常的理財(cái)活動(dòng)提供保證。因此,在這樣一個(gè)法制環(huán)境中生存的上市公司,其財(cái)務(wù)政策的選擇必然受到影響。一般來(lái)說(shuō),只有充分認(rèn)識(shí)法律環(huán)境,在法律容許的范圍內(nèi)從事理財(cái)活動(dòng),避免一些違法、違規(guī)行為的發(fā)生,才能使上市公司持續(xù)發(fā)展。比如稅法的重要性就不言而喻,公司地處不同的地區(qū),經(jīng)營(yíng)不同的產(chǎn)品,屬于不同行業(yè),其承擔(dān)稅賦各不相同,如何通過(guò)各項(xiàng)融資、投資、利潤(rùn)分配組合以達(dá)到企業(yè)稅賦最輕,是進(jìn)行財(cái)務(wù)政策選擇時(shí)需要研究的。此外,還應(yīng)不斷增強(qiáng)財(cái)務(wù)政策選擇過(guò)程中法律、法規(guī)意識(shí),充分利用法律手段來(lái)維護(hù)其利益。
(6)外部利益相關(guān)者因素的影響。
①政府。政府作為社會(huì)管理者,通過(guò)制定一系列的法律制度和公共規(guī)劃、提供優(yōu)化信息指導(dǎo)、改善生態(tài)環(huán)境、建立公共設(shè)施,為企業(yè)的發(fā)展提供了大量的支持,這就要從企業(yè)的剩余中獲得稅收。不可否認(rèn),政府是影響企業(yè)財(cái)務(wù)政策選擇的最重要的外部利益相關(guān)者。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)在選擇財(cái)務(wù)政策時(shí),除了要實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)目標(biāo),還應(yīng)關(guān)注企業(yè)的社會(huì)效益,樹(shù)立良好的企業(yè)形象,擔(dān)負(fù)起應(yīng)有的社會(huì)責(zé)任。
級(jí)別:部級(jí)期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)
級(jí)別:省級(jí)期刊
榮譽(yù):中國(guó)期刊全文數(shù)據(jù)庫(kù)(CJFD)
級(jí)別:省級(jí)期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)
級(jí)別:北大期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)
級(jí)別:北大期刊
榮譽(yù):Caj-cd規(guī)范獲獎(jiǎng)期刊