投資論文精選(九篇)

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第1篇：投資論文范文

構(gòu)建在與結(jié)構(gòu)性融資相關(guān)的前景理論和協(xié)同理論的指導(dǎo)下，對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資的構(gòu)建要確定參與主體，要制定民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的流程，要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。。

（一）明確參與主體民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的參與主體包括：文化產(chǎn)業(yè)獨(dú)立法人、政府、民間資本投資者。文化產(chǎn)業(yè)獨(dú)立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的投資不足，擴(kuò)大文化產(chǎn)業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)濟(jì)效益。政府是文化產(chǎn)業(yè)融資的推動(dòng)者和監(jiān)督者，政府參與文化產(chǎn)業(yè)融資的根本原因在于文化產(chǎn)業(yè)具有社會(huì)性，文化產(chǎn)業(yè)需要樹立正確的社會(huì)價(jià)值觀。它對(duì)整個(gè)社會(huì)的全面發(fā)展具有十分重要的作用，政府應(yīng)該為文化產(chǎn)業(yè)提供相關(guān)的補(bǔ)貼支持，同時(shí)監(jiān)督文化產(chǎn)業(yè)的思想導(dǎo)向。民間資本投資者是資金的供應(yīng)者，投資的目的是為獲得良好投資回報(bào)率，由于文化產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)性較大，通過結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，可以認(rèn)購文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的優(yōu)先級(jí)和次級(jí)投資，實(shí)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的投資收益。

（二）梳理結(jié)構(gòu)性融資的流程首先，要從文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)入資產(chǎn)池的篩選開始，市場(chǎng)基礎(chǔ)和持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)現(xiàn)金流是篩選文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)，只有具備這兩個(gè)條件的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目才能進(jìn)入資產(chǎn)池。其次，要對(duì)進(jìn)入資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目成立風(fēng)險(xiǎn)隔離的SPV，資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，融資主體和政府可對(duì)SPV進(jìn)行信用增級(jí)；證券發(fā)行機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品，報(bào)請(qǐng)相關(guān)部門進(jìn)行審核，由承銷機(jī)構(gòu)把產(chǎn)品推薦到市場(chǎng)。再次，完成資金募集。文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補(bǔ)貼資金來承擔(dān)，承擔(dān)的比例根據(jù)SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設(shè)一道安全墊，民間資本根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的偏好選擇優(yōu)先級(jí)和次級(jí)的結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品。

（三）積極發(fā)揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資還需要充分發(fā)揮一些輔助參與人的作用。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)選進(jìn)資產(chǎn)池的文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，對(duì)資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行判斷，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)現(xiàn)金流和資產(chǎn)信用質(zhì)量提供全面立體的評(píng)估報(bào)告。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估也是民間資本投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資必須取得信用評(píng)級(jí)，才能發(fā)行證券，信用評(píng)級(jí)決定著證券發(fā)行籌資成本的高低。證券發(fā)行機(jī)構(gòu)可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資提供全面的專業(yè)，結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品的發(fā)行過程是一個(gè)有機(jī)整體，必須相互協(xié)調(diào)和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關(guān)機(jī)構(gòu)分工負(fù)責(zé)，共同工作，保證融資順利實(shí)現(xiàn)。

二、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的關(guān)鍵點(diǎn)分析

對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性融資必須要處理好三個(gè)關(guān)鍵問題：

（一）對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行信用增級(jí)信用增級(jí)是指運(yùn)用各種有效手段和金融工具確保債務(wù)人按時(shí)支付債務(wù)本息，提高資產(chǎn)證券的質(zhì)量和安全性，從而獲得更高級(jí)的信用評(píng)級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)是通過證券化結(jié)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)整，將資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流重新分配，使債券達(dá)到所需要的等級(jí)。內(nèi)部信用增級(jí)的主要形式有：優(yōu)先級(jí)和次級(jí)結(jié)構(gòu)安排、超額抵押和直接追索權(quán)、現(xiàn)金抵押、儲(chǔ)備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔(dān)與資產(chǎn)組合有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。外部信用增級(jí)是指由第三方機(jī)構(gòu)對(duì)證券化交易發(fā)行的票據(jù)的償還進(jìn)行擔(dān)保，以其較高的信用級(jí)別提升證券化票據(jù)的信用級(jí)別的安排。第三方機(jī)構(gòu)是指除發(fā)行人、發(fā)起人、服務(wù)人、受托人以外能提供信用增級(jí)的中間機(jī)構(gòu)，這些中間機(jī)構(gòu)通常都具有充足的現(xiàn)金流，與資產(chǎn)池相關(guān)性較小，且信用等級(jí)高于資產(chǎn)支持證券本身的信用級(jí)別。外部信用增級(jí)的方法主要有：?jiǎn)尉€擔(dān)保公司擔(dān)保、一般保險(xiǎn)公司擔(dān)保、政府擔(dān)保、回購條款和不可撤銷擔(dān)保信用證等。

（二）設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)隔離的SPVSPV是證券化當(dāng)事人設(shè)立的一個(gè)法律意義上的實(shí)體，是一個(gè)“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場(chǎng)地設(shè)施，只擁有名義上的資產(chǎn)和權(quán)益，其實(shí)際管理一般委托原文化企業(yè)進(jìn)行管理，其權(quán)益則全部移交給一家獨(dú)立的受托管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，然后發(fā)行資產(chǎn)支撐債券，引導(dǎo)民間資本進(jìn)行投資。SPV是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資交易結(jié)構(gòu)的中心，也是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中最重要的關(guān)鍵點(diǎn)。文化產(chǎn)業(yè)是一種高風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，為了有效地防范破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在融資主體和投資者之間設(shè)立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離，這種隔離保障SPV無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)后，發(fā)起人募集到現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)融資后，發(fā)起人自身的各種信用風(fēng)險(xiǎn)，都不影響到已經(jīng)證券化的資產(chǎn)，即使發(fā)起人破產(chǎn)了，已經(jīng)售出進(jìn)入SPV的資產(chǎn)，與發(fā)起人無關(guān)，不會(huì)當(dāng)作發(fā)起人的資產(chǎn)用于償還發(fā)起人的債務(wù)。

（三）結(jié)構(gòu)性融資產(chǎn)品定價(jià)靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)是結(jié)構(gòu)性融資中最早最簡(jiǎn)單的定價(jià)方法，最大的特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)單和原理簡(jiǎn)明。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的關(guān)鍵是求出每期的現(xiàn)金流量和證券的內(nèi)含收益率，使證券未來現(xiàn)金流通過這一收益率折現(xiàn)以后的值等于證券的現(xiàn)價(jià)。靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的缺點(diǎn)是：只考慮了貼現(xiàn)率的變化，冷建飛未考慮現(xiàn)金流的變化；未考慮實(shí)際的利率期限結(jié)構(gòu)，未來利率波動(dòng)的加劇將使定價(jià)結(jié)果產(chǎn)生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)法的分析結(jié)果對(duì)其它定價(jià)方法還是很好的檢驗(yàn)，是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資定價(jià)中最基礎(chǔ)的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)路徑得到結(jié)構(gòu)性融資價(jià)值期望值的數(shù)值方法，也是一種應(yīng)用十分廣泛的結(jié)構(gòu)性融資定價(jià)方法。其基本思路是：從初始時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格開始，運(yùn)用蒙特卡羅模擬的方法，產(chǎn)生隨機(jī)利率路徑來模擬現(xiàn)實(shí)的利率變動(dòng)，由此模擬出的是一系列遠(yuǎn)期利率，利用它進(jìn)一步計(jì)算出未來的現(xiàn)金流量，并將其貼現(xiàn)為現(xiàn)值，完成證券的定價(jià)。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對(duì)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的定價(jià)。

三、民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的運(yùn)行機(jī)制研究

（一）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制資產(chǎn)評(píng)估是民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的首要環(huán)節(jié)，把文化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行篩選后，注入民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的資產(chǎn)池，對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估和資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估的三維立體資產(chǎn)評(píng)估體系，保證民間資本所投資文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估是對(duì)文化資產(chǎn)的市場(chǎng)公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，運(yùn)用公允價(jià)值的評(píng)估代替歷史成本的評(píng)估，更能準(zhǔn)確反應(yīng)出文化資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估是建立在文化資產(chǎn)的未來盈利基礎(chǔ)上的，是對(duì)未來文化資產(chǎn)產(chǎn)生的凈收益做折現(xiàn)的準(zhǔn)備，可以較好地反映出文化資產(chǎn)的創(chuàng)造價(jià)值的能力和規(guī)模。資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估是對(duì)文化資產(chǎn)背后的管理人的信用狀況進(jìn)行綜合分析，結(jié)構(gòu)性融資設(shè)立的SPV一般還是由原有的文化企業(yè)作為管理人經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)，這些管理人的信用質(zhì)量狀況直接影響文化資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估、資產(chǎn)現(xiàn)金流評(píng)估和資產(chǎn)信用質(zhì)量評(píng)估分別對(duì)文化資產(chǎn)本身、文化資產(chǎn)未來利潤(rùn)創(chuàng)造能力和文化資產(chǎn)管理能力三個(gè)方面進(jìn)行全面評(píng)估，可以為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資做出較好的基礎(chǔ)性準(zhǔn)備。

（二）投資者保護(hù)機(jī)制民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的核心是民間投資者的保護(hù)。首先要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的資產(chǎn)隔離機(jī)制，資產(chǎn)池中的資產(chǎn)是投資權(quán)益的基礎(chǔ)，把進(jìn)入資產(chǎn)池中的資產(chǎn)與原有文化企業(yè)進(jìn)行分離，讓隔離資產(chǎn)成為民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的基石，才能打消民間資本投資時(shí)的顧慮，堅(jiān)定民間資本的投資決心。其次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警管理，盡早對(duì)民間投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)狀況，培養(yǎng)他們對(duì)文化產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的合理預(yù)期，做好處理風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備工作。再次要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的訴訟保障機(jī)制，一旦損失發(fā)生，必須保障民間投資者的合理合法權(quán)益，健全民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的法律制度，結(jié)合文化產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)，規(guī)范民間投資者文化產(chǎn)業(yè)保護(hù)的維權(quán)流程，解決民間投資者的后顧之憂。最后要建立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性融資的外部監(jiān)督機(jī)制，可以充分發(fā)揮外部力量保障民間投資者的安全，成立民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)保護(hù)協(xié)會(huì)，充分發(fā)揮行業(yè)與媒體的監(jiān)督力量，完善各類社會(huì)監(jiān)督與配套制度的形成，促進(jìn)各類外部監(jiān)督力量積極參與協(xié)調(diào)共進(jìn)，共同保護(hù)民間資本投資文化產(chǎn)業(yè)的權(quán)益。

第2篇：投資論文范文

關(guān)鍵詞：農(nóng)村公共物品；固定資產(chǎn)投資；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)；面板數(shù)據(jù)模型

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一、引言

河南省作為農(nóng)業(yè)大省，農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題顯得尤為重要。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2004年底，河南省鄉(xiāng)村總?cè)丝谶_(dá)到7968.77萬人，占河南省總?cè)丝诘?2.0％，占全國(guó)農(nóng)村總?cè)丝诘?.5％。2004年河南省農(nóng)民人均純收入僅為2553.15元，在全國(guó)排第19位，較全國(guó)平均水平低383.25元。因此，迫切需要積極探索促進(jìn)河南省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加農(nóng)民收入、變農(nóng)業(yè)大省為農(nóng)業(yè)強(qiáng)省的途徑和政策。

大量的研究表明，農(nóng)村公共物品投資對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著重要的作用，一項(xiàng)對(duì)58個(gè)國(guó)家農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資與農(nóng)業(yè)發(fā)展關(guān)系的研究表明（Binswanger，1989），農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的增長(zhǎng)呈正相關(guān)關(guān)系：水利灌溉設(shè)施增長(zhǎng)1％時(shí)，糧食總產(chǎn)量增長(zhǎng)1.62％；公路修建增長(zhǎng)1％時(shí)，糧食總產(chǎn)量增長(zhǎng)0.26％，農(nóng)村的公路密度每增長(zhǎng)1％時(shí)，糧食總產(chǎn)量將增長(zhǎng)0.12％；成年人的識(shí)字率上漲1％時(shí)，糧食總產(chǎn)量增長(zhǎng)0.54％。樊勝根等（2002）的研究表明，政府用于促進(jìn)農(nóng)村生產(chǎn)方面的投資不僅促進(jìn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)，同時(shí)還促進(jìn)了農(nóng)村扶貧，縮小了地區(qū)差距，但投資收益因投資的地區(qū)不同而有很大差異。不同地區(qū)農(nóng)村公共物品投資對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用大小是不同的，因此本文以河南省農(nóng)村公共物品投資對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響為研究對(duì)象，確定農(nóng)村公共物品投資對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，為政策的實(shí)施提供理論依據(jù)。

二、模型設(shè)計(jì)及變量的說明

由于數(shù)據(jù)的限制，官方公布的各地市用于農(nóng)村公共物品投資的數(shù)據(jù)年度不長(zhǎng)，本文為保證樣本的數(shù)量，采用面板數(shù)據(jù)模型（paneldatamodel）進(jìn)行分析。面板數(shù)據(jù)模型是指對(duì)不同時(shí)刻的橫截面?zhèn)€體作連續(xù)觀測(cè)所得到的多維時(shí)間序列數(shù)據(jù)，并對(duì)這些樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行建模。與單純的橫截面或時(shí)間序列相比，面板數(shù)據(jù)模型的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在，提供了更大的樣本點(diǎn)以改善參數(shù)估計(jì)的有效性以及更深入地分析問題。從時(shí)間序列看，可以描述不同個(gè)體隨時(shí)間變化的規(guī)律；從橫截面數(shù)據(jù)看，又能描述某個(gè)時(shí)點(diǎn)各個(gè)個(gè)體的狀態(tài)及個(gè)體間的差異。

一般來說，農(nóng)村公共物品按用途可劃分為生產(chǎn)性和非生產(chǎn)性兩大類（楚永生，2004）。農(nóng)村生產(chǎn)性公共物品主要包括農(nóng)村水利基礎(chǔ)設(shè)施、水土流失及土地沙化治理、農(nóng)村道路和公共性運(yùn)輸工具、部分大中型農(nóng)用機(jī)械設(shè)備、病蟲害防治、農(nóng)業(yè)技術(shù)推廣、農(nóng)業(yè)信息平臺(tái)建設(shè)等；農(nóng)村非生產(chǎn)性公共物品包括基礎(chǔ)教育、文化娛樂設(shè)施、電網(wǎng)、自來水設(shè)施、衛(wèi)星接收設(shè)施、郵電通訊設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施、社會(huì)福利、行政服務(wù)、治安等。因此農(nóng)村公共物品供給可直接作用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，提高農(nóng)業(yè)產(chǎn)量，增加農(nóng)民收入，還可以通過改善農(nóng)民生活環(huán)境，提高農(nóng)民基本素質(zhì)，為農(nóng)民提供信息、交通通訊等便利的生產(chǎn)條件，對(duì)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)產(chǎn)生間接影響。

根據(jù)《河南農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》，農(nóng)村固定資產(chǎn)投資按投資方向可分為農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵電業(yè)、信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)和地質(zhì)勘探業(yè)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)、教育衛(wèi)生社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)、文化體育娛樂業(yè)、公共管理和社會(huì)組織等，本文將扣除了農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、信息傳輸計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)的投資看作是公共資本投資（李楨業(yè)等，2006）。因此，根據(jù)柯布－道格拉斯（Cobb-Douglas）生產(chǎn)函數(shù)，影響農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的計(jì)量模型可設(shè)計(jì)如下：

LnYit=β0+β2LnLit+β3LnGit+uit

其中：下標(biāo)it表示第i個(gè)城市（即代表河南省18個(gè)地級(jí)市）農(nóng)村在第t年（2000－2004）的項(xiàng)目；Y代表農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值，單位為億元；β0為常數(shù)；β2代表勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性；L為農(nóng)業(yè)從業(yè)人員，單位為萬人；β3代表資本的產(chǎn)出彈性；G為公共物品部門的固定資產(chǎn)投資存量（1999年為基期），單位為億元；u為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差問題，本文在計(jì)量檢驗(yàn)時(shí)，分別對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行自然對(duì)數(shù)變換。以上數(shù)據(jù)均來自《河南統(tǒng)計(jì)年鑒》（2000－2005）和《河南農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》（2000－2005）。

在運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分析時(shí)，主要考慮兩種模型，即固定效應(yīng)模型（fixed-effectsmodels）和隨機(jī)效應(yīng)模型（random-effectsmodels）。不同的模型變量回歸系數(shù)的影響因素也不同，一般來說，因?yàn)槊姘鍞?shù)據(jù)同時(shí)包含橫截面因素和時(shí)間序列因素，所以參數(shù)估計(jì)值可能會(huì)同時(shí)受到兩種不同因素的影響，一種是不同組別數(shù)據(jù)之間的差異，稱作組間效應(yīng)（betweeneffect），在我們的數(shù)據(jù)里就是指不同地區(qū)之間的差異，另一種是同一組數(shù)據(jù)內(nèi)部不同年份之間的差異，稱作組內(nèi)效應(yīng)（withineffect），在我們的數(shù)據(jù)里就是指同一個(gè)地區(qū)不同年份之間的差異。在固定效應(yīng)模型中，所有的組間效應(yīng)都已經(jīng)通過固定影響消除掉，參數(shù)的回歸系數(shù)只取決于組內(nèi)效應(yīng)。而在隨機(jī)效應(yīng)模型中盡管考慮了地區(qū)之間的差異，但只有當(dāng)?shù)貐^(qū)之間的差異服從正態(tài)分布時(shí)，回歸系數(shù)才會(huì)完全不受組間效應(yīng)的影響，否則，回歸系數(shù)也會(huì)受到組間效應(yīng)的影響（王紅領(lǐng)等，2006）。

三、檢驗(yàn)結(jié)果及說明

為了檢驗(yàn)公共物品投資變量（G）和農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值（Y）之間是否有較大的相互影響，依次分別對(duì)變量G與變量Y的關(guān)系和L與Y的關(guān)系進(jìn)行回歸分析（組Ⅰ和組Ⅱ），然后將變量G與L同時(shí)與L進(jìn)行回歸分析（組Ⅲ）?；貧w結(jié)果見表1，方程中D.W.的有效范圍是dL＜D.W.＜(4-dU)，即對(duì)于組Ⅰ和組Ⅱ來說，1.16＜D.W.＜2.61，對(duì)于組Ⅲ來說，1.05＜D.W.＜2.57，故可認(rèn)為回歸方程中的變量不存在自相關(guān)。

在組Ⅰ中，我們首先就公共物品投資變量（G）對(duì)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值（Y）的影響進(jìn)行了回歸分析，固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型的回歸結(jié)果是，累計(jì)公共物品固定資產(chǎn)投資的回歸系數(shù)均為正，且分別通過了10％和5％的顯著性檢驗(yàn)，也就是說,無論是組內(nèi)效應(yīng)還是組間效應(yīng)，農(nóng)村累計(jì)公共物品固定資產(chǎn)投資對(duì)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的影響均為正，即促進(jìn)了農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的增長(zhǎng)。

在組Ⅱ中，我們又檢驗(yàn)了農(nóng)業(yè)從業(yè)人員（L）對(duì)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的影響，固定效應(yīng)模型回歸結(jié)果表明，回歸系數(shù)為負(fù)，且通過了10％的顯著性水平檢驗(yàn)，即農(nóng)業(yè)從業(yè)人員與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，由于固定效應(yīng)模型中參數(shù)的回歸系數(shù)只取決于組內(nèi)效應(yīng)，也就是說從時(shí)間維度來看，隨著農(nóng)業(yè)從業(yè)人員的遞減，農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值是增加的，這和我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是一致的，對(duì)這種現(xiàn)象的解釋是在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過程中農(nóng)業(yè)機(jī)械逐漸替代了勞動(dòng)，使農(nóng)業(yè)從業(yè)人員的效率得以提升。隨機(jī)效應(yīng)回歸結(jié)果表明，回歸系數(shù)為正，且通過了1％的顯著性水平檢驗(yàn)，即農(nóng)業(yè)從業(yè)人員與農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值呈正相關(guān)關(guān)系，顯然這里隨機(jī)效應(yīng)模型既考慮了地區(qū)間的差異，也考慮了一個(gè)地區(qū)內(nèi)不同時(shí)間的差異，其回歸系數(shù)同時(shí)受這兩方面因素的影響。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，不同地區(qū)之間農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的差異，主要由農(nóng)業(yè)從業(yè)人員決定，農(nóng)業(yè)從業(yè)人員較多的地區(qū)，其農(nóng)業(yè)播種面積也較大，因此其農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值就比較大，與我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一致。

在組Ⅲ中，我們將農(nóng)村公共物品固定資產(chǎn)投資變量和農(nóng)業(yè)從業(yè)人員變量放在一起對(duì)農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值進(jìn)行回歸，兩變量的回歸系數(shù)符號(hào)與組Ⅰ、組Ⅱ相同，且均通過了至少10％的顯著性水平檢驗(yàn)。從固定效應(yīng)回歸結(jié)果來看，公共物品投資是造成地區(qū)間農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值差異的因素，即公共物品投資較多的地區(qū)，其農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值也會(huì)較大（假定影響農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值的其他變量均相同的前提下）。從隨機(jī)效應(yīng)模型來看，公共物品投資也是造成同一地區(qū)、不同年份農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值變化的因素，即隨著同一地區(qū)農(nóng)村公共物品投資的不斷增加，農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值也不斷增加。

從組Ⅰ和組Ⅲ的回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，增加農(nóng)村公共物品投資可以增加農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值，從而促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從組Ⅲ隨機(jī)效應(yīng)模型（該模型同時(shí)考慮了組間效應(yīng)和組內(nèi)效應(yīng)）的回歸結(jié)果來看，農(nóng)村公共物品固定資產(chǎn)投資每增加1元，農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值將增加0.124元。

四、河南省農(nóng)村公共物品供給存在的問題及建議

（一）存在的問題

1.農(nóng)村公共物品供給匱乏，且結(jié)構(gòu)不合理

從財(cái)政支農(nóng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，20世紀(jì)90年代以來，雖然財(cái)政性支農(nóng)支出的絕對(duì)量從1990年的10.83億元增加到2003年的48.38億元，但實(shí)際上財(cái)政用于支農(nóng)的比例在整體上卻呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)（見圖1），由1978年的15.5％，下降到2003年的6.8％，且從1994（1995年除外）年開始河南省的財(cái)政支農(nóng)比例開始低于全國(guó)的財(cái)政支農(nóng)比例，其中1998年差距達(dá)到2.69個(gè)百分點(diǎn)。顯然，作為農(nóng)業(yè)大省，河南省對(duì)農(nóng)村的公共物品供給顯得尤為不足。

從財(cái)政支農(nóng)結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前支農(nóng)支出包括支援農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和各項(xiàng)農(nóng)業(yè)事業(yè)費(fèi)支出、農(nóng)業(yè)基本建設(shè)支出、農(nóng)業(yè)科技三項(xiàng)費(fèi)用、農(nóng)村救濟(jì)費(fèi)、其他等（見表2），其中支援農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和各項(xiàng)農(nóng)業(yè)事業(yè)費(fèi)支出所占比例較高，如2003年為74.6％，2004年達(dá)到80.3％，并且這一比例也高于全國(guó)的比例，由于這些支出主要用于各級(jí)農(nóng)業(yè)行政事業(yè)單位事業(yè)費(fèi)支出，所以這些名義上屬于支農(nóng)支出，實(shí)際上大部分卻流向了城市，農(nóng)業(yè)投入的“非農(nóng)化”現(xiàn)象較嚴(yán)重。財(cái)政對(duì)農(nóng)村和農(nóng)業(yè)支出比例過低和支出結(jié)構(gòu)的不合理，必然導(dǎo)致河南省農(nóng)村公共物品供給的匱乏或不足。

2.農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資的地區(qū)差距逐漸拉大

從表3可以看出，鄭州市農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資與其他地區(qū)農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資的差距在不斷擴(kuò)大，如2000年鄭州市農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資是開封的4.70倍，到2004年擴(kuò)大到6.14倍，2000年鄭州市農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資是商丘的4.75倍，到2004年擴(kuò)大到6.09倍。由前述可知，農(nóng)村人均累計(jì)公共物品投資對(duì)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的促進(jìn)作用，有利于增加農(nóng)民的人均收入，農(nóng)村公共物品投資地區(qū)差距的加大，可以說主要是由政府政策造成的，因此為了促進(jìn)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府政策應(yīng)向落后地區(qū)傾斜，加大對(duì)落后地區(qū)公共物品的投資。

（二）政策建議

從前面的計(jì)量分析結(jié)果可知，增加農(nóng)村公共物品投資可以提高農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此，針對(duì)河南省當(dāng)前農(nóng)村公共物品供給存在的問題，提出以下相應(yīng)的政策建議，以進(jìn)一步促進(jìn)河南省農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的平衡快速發(fā)展。

第一，按照公共財(cái)政原則改變重城市、輕農(nóng)村的支出政策，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，加大財(cái)政對(duì)農(nóng)村公共產(chǎn)品的投入。具體包括：（1）增加財(cái)政對(duì)農(nóng)業(yè)的投入力度，確保財(cái)政支農(nóng)資金總量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)要提高河南省財(cái)政支農(nóng)支出的比例，至少要不低于全國(guó)財(cái)政支農(nóng)支出的比例。（2）調(diào)整財(cái)政支農(nóng)支出結(jié)構(gòu)。首先要調(diào)整財(cái)政支農(nóng)支出的資金流入結(jié)構(gòu)，即加大農(nóng)業(yè)基本建設(shè)支出、農(nóng)業(yè)科技三項(xiàng)費(fèi)用、農(nóng)村救濟(jì)費(fèi)的比例，降低支援農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和各項(xiàng)農(nóng)業(yè)事業(yè)費(fèi)的比例；其次要調(diào)整財(cái)政支農(nóng)支出的地區(qū)結(jié)構(gòu)，即加大對(duì)信陽、周口、駐馬店等人均公共物品投資較低地區(qū)的支出力度。

第二，走農(nóng)村公共物品投資主體多元化的發(fā)展道路。即建立以公共財(cái)政和國(guó)債為主體、動(dòng)員社會(huì)各方面力量共同參與的農(nóng)村公共物品融資體制，以解決河南省農(nóng)村公共物品供給短缺問題。

第三，建立省、市、縣三位一體的農(nóng)村公共物品供給體制。政府應(yīng)處于農(nóng)村公共物品供給的主體地位，各級(jí)政府都應(yīng)建立起相應(yīng)的負(fù)責(zé)農(nóng)村公共物品供給的組織，具體負(fù)責(zé)農(nóng)村公共物品資金投入的籌集和使用，收集農(nóng)民對(duì)公共物品的需求信息，制定出科學(xué)、合理的農(nóng)村公共物品供給規(guī)劃。

參考文獻(xiàn)：

楚永生.2004.農(nóng)村公共物品供給與農(nóng)民收入增長(zhǎng)相關(guān)性分析［J］.太原理工大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版(3).樊勝根,張林秀,張曉波.2002.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、地區(qū)差距與貧困——中國(guó)農(nóng)村公共投資研究［M］.北京:中國(guó)農(nóng)業(yè)出版社：1-3.

李楨業(yè),金銀花.2006.長(zhǎng)三角政府公共資本和民營(yíng)資本生產(chǎn)率及其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)的比較研究［J］.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)(3).

第3篇：投資論文范文

一、合理劃分投資項(xiàng)目突出審計(jì)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目審計(jì)的主要目標(biāo)是“合理確定造價(jià)，有效控制質(zhì)量”，“客觀、公正、及時(shí)、準(zhǔn)確”地評(píng)價(jià)建設(shè)項(xiàng)目績(jī)效，為提高投資整體效果服務(wù)，為建立和規(guī)范“管理科學(xué)、職責(zé)清晰、高效運(yùn)作、嚴(yán)格有序”的工程建設(shè)管理體制服務(wù)?！叭^程、全方位”審計(jì)就是基于上述目標(biāo)而設(shè)計(jì)的一種行之有效的方法，它是針對(duì)過程中每一控制點(diǎn)的一種跟蹤審計(jì)，要求細(xì)，難度高，效果好，但工作量大，在目前各單位投資項(xiàng)目較多，審計(jì)力量相對(duì)不足的情況下要區(qū)別對(duì)待。審計(jì)時(shí)可根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目的大小、重要程度把投資項(xiàng)目劃分為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和一般建設(shè)項(xiàng)目。重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目是指工程建設(shè)投資計(jì)劃單項(xiàng)投資在一定數(shù)額以上的項(xiàng)目(如1500萬元以上的工程)，或者雖然未達(dá)到以上限額，但審計(jì)認(rèn)為應(yīng)作為重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目對(duì)待的特殊工程。一般建設(shè)項(xiàng)目是指未列入重點(diǎn)項(xiàng)目的較小工程。對(duì)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目審計(jì)應(yīng)采取以“事前、事中審計(jì)為主，事后審計(jì)為輔”的原則，嚴(yán)格對(duì)工程建設(shè)程序性和實(shí)質(zhì)性內(nèi)容進(jìn)行全過程、全方位的審計(jì)監(jiān)督。對(duì)一般建設(shè)項(xiàng)目審計(jì)應(yīng)采取以“事前審計(jì)為輔，事中、事后審計(jì)為主”的原則，嚴(yán)格對(duì)工程建設(shè)程序性和實(shí)質(zhì)性內(nèi)容的主要過程、主要環(huán)節(jié)進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。這樣作的優(yōu)點(diǎn)是可以解決在力量不足時(shí)通過抓大放小、突出重點(diǎn)來確保重點(diǎn)項(xiàng)目投資審計(jì)的質(zhì)量，當(dāng)然在審計(jì)力量及人員素質(zhì)允許的條件下不斷擴(kuò)大“全過程、全方位”審計(jì)的范圍和深度才是項(xiàng)目投資審計(jì)最終追求的目標(biāo)。

二、事前審計(jì)是控制項(xiàng)目投資的重要源泉

事前審計(jì)主要是作好開工前審計(jì)，它是控制項(xiàng)目投資的源頭和前提保證。審計(jì)人員應(yīng)按照基本建設(shè)程序，對(duì)建設(shè)單位(項(xiàng)目業(yè)主或法人)提供資料的真實(shí)性、完整性、合法性、合規(guī)性以及建設(shè)項(xiàng)目的可行性、效益性進(jìn)行初步審查，提出審計(jì)意見。對(duì)建設(shè)項(xiàng)目開工前的有關(guān)批件、資金來源、初步設(shè)計(jì)、施工隊(duì)伍、招標(biāo)過程、前期準(zhǔn)備工作進(jìn)行審計(jì)或參與監(jiān)控，重點(diǎn)應(yīng)從以下四個(gè)方面進(jìn)行。

(—)審查項(xiàng)目投資程序執(zhí)行情況

1．對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)、可行性研究是否按規(guī)定進(jìn)行了論證。

2．項(xiàng)目建議書、可行性研究報(bào)告、初步設(shè)計(jì)等有關(guān)文件的編制、審批是否按照規(guī)定程序進(jìn)行，是否符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)規(guī)定，有無越權(quán)審批的現(xiàn)象。

3．項(xiàng)目立項(xiàng)、投資計(jì)劃是否按現(xiàn)行分級(jí)管理的規(guī)定具備合法手續(xù)。

4．項(xiàng)目法人(或業(yè)主)的組織機(jī)構(gòu)、人員配備、內(nèi)控制度等是否建立健全。

5．設(shè)計(jì)、監(jiān)理、施工、物資(含設(shè)備)供應(yīng)等承建單位的資質(zhì)等級(jí)、資信能力、技術(shù)服務(wù)是否符合建設(shè)項(xiàng)目的要求，財(cái)務(wù)狀況是否良好。

6．征地拆遷、施工現(xiàn)場(chǎng)“四通一平’等前期準(zhǔn)備工作是否已準(zhǔn)備就緒。

（二）審查建設(shè)資金的籌措與保障情況

1．資金籌措方式是否科學(xué)，資金來源是否安全，資金成本是否經(jīng)濟(jì)，前期資金是否到位。

2．建設(shè)資金來源為自籌的部分，審查建設(shè)單位的財(cái)務(wù)報(bào)表和建設(shè)期間的財(cái)務(wù)預(yù)算，根據(jù)經(jīng)營(yíng)和積累情況，測(cè)算建設(shè)期間可能籌集到的建設(shè)資金是否可以滿足投資需要。

3．建設(shè)資金來源為撥款的部分，審查有無撥款單位下達(dá)的相關(guān)文件。

4．建設(shè)資金來源為貸款的部分，審查是否簽訂了貸款意向或協(xié)議書。

5．建設(shè)資金來源為利用外資的部分，審查其真實(shí)性和合法性，是否簽訂了合同、協(xié)議等。

6．建設(shè)資金來源為合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的部分，審查合資企業(yè)合同中資金來源和各方出資比例、時(shí)間，中介機(jī)構(gòu)出具的驗(yàn)資報(bào)告。

（三）審查初步設(shè)計(jì)及概算的內(nèi)容是否齊全，編制依據(jù)是否適用，費(fèi)用計(jì)算是否合規(guī)、準(zhǔn)確。

1．總概算內(nèi)容的全面性、真實(shí)性。有無夾帶計(jì)劃外工程、擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模、提高建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，或者用計(jì)劃外項(xiàng)目擠占計(jì)劃內(nèi)項(xiàng)目的情況；有無少列、漏列工程和費(fèi)用項(xiàng)目，或者故意留缺口，將限額以上項(xiàng)目壓為限額以下項(xiàng)目的問題。

2．編制概算所依據(jù)的指標(biāo)、定額、費(fèi)率、材料(設(shè)備)的預(yù)算價(jià)格等是否現(xiàn)行適用，費(fèi)用計(jì)算是否合規(guī)、準(zhǔn)確。

3．對(duì)初步設(shè)計(jì)的可行性、技術(shù)性、經(jīng)濟(jì)性以及程序進(jìn)行優(yōu)化審查。初步設(shè)計(jì)是對(duì)建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行全面規(guī)劃和具體描述實(shí)施意圖的過程，是工程建設(shè)的靈魂，是確定與控制建設(shè)項(xiàng)目造價(jià)的基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)是否經(jīng)濟(jì)合理，對(duì)控制造價(jià)具有十分重要的意義。優(yōu)化設(shè)計(jì)的方法和措施很多，如推行限額設(shè)計(jì)；引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制實(shí)行設(shè)計(jì)招標(biāo)；引入設(shè)計(jì)監(jiān)理加強(qiáng)設(shè)計(jì)審查；運(yùn)用價(jià)值工程從功能和價(jià)值上優(yōu)化設(shè)計(jì)方案。

（四）嚴(yán)格實(shí)行公開招投標(biāo)制度，規(guī)范招投標(biāo)行為。

是否按規(guī)定進(jìn)行了招標(biāo)，招標(biāo)方式、程序和評(píng)標(biāo)辦法是否客觀、嚴(yán)密，必要時(shí)審計(jì)組可參與招標(biāo)過程監(jiān)控。按市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體憑借實(shí)力公開公平參與競(jìng)爭(zhēng)，杜絕邀標(biāo)及對(duì)內(nèi)部施工單位的保護(hù)，限制工程轉(zhuǎn)包或者轉(zhuǎn)讓資質(zhì)收取管理費(fèi)的行為，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目投資中違規(guī)違紀(jì)問題的查處力度。

另對(duì)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目可進(jìn)一步采取“新開工項(xiàng)目審批表”的方式逐一審查，并規(guī)定“未經(jīng)審計(jì)，不得開工”政策。

三、事中審計(jì)是控制項(xiàng)目投資的有效途徑

事中審計(jì)主要是作好建設(shè)期間審計(jì)，它是控制項(xiàng)目投資的重中之重。建設(shè)項(xiàng)目開工后至竣工決算之前，審計(jì)組應(yīng)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)中的各環(huán)節(jié)、各流程的主要控制點(diǎn)進(jìn)行符合性測(cè)試，對(duì)工程進(jìn)度和質(zhì)量實(shí)施過程監(jiān)控，對(duì)建設(shè)單位及設(shè)計(jì)、施工、監(jiān)理等單位與建設(shè)項(xiàng)目有關(guān)的財(cái)務(wù)收支的真實(shí)性、合規(guī)性進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審計(jì)，重點(diǎn)應(yīng)從以下七個(gè)方面進(jìn)行。

（一）確定控制點(diǎn)，適時(shí)進(jìn)行符合性測(cè)試，及時(shí)對(duì)有問題的環(huán)節(jié)提出整改意見，確保建設(shè)期間各環(huán)節(jié)暢通。符合性測(cè)試應(yīng)包括：

1．業(yè)主內(nèi)部控制是否有效，具體包括指揮協(xié)調(diào)、組織結(jié)構(gòu)、人員配置、財(cái)務(wù)控制、投資控制、工期控制、質(zhì)量控制、合同控制、信息控制、招標(biāo)控制等。

2．監(jiān)理內(nèi)部控制是否有效，具體包括監(jiān)理資格、現(xiàn)場(chǎng)組織、現(xiàn)場(chǎng)人員配備、監(jiān)理大綱、實(shí)施細(xì)則等。

3．施工環(huán)節(jié)內(nèi)部控制是否有效，具體包括施工資質(zhì)、施工組織、施工計(jì)劃、技術(shù)裝備、質(zhì)保系統(tǒng)、形象進(jìn)度、成本控制、施工檔案等。

4.采購環(huán)節(jié)內(nèi)部控制是否有效，具體包括采購方式、供貨保證、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)輸方式、檢測(cè)驗(yàn)收、付款方式、合同履行、售后服務(wù)等。（二）對(duì)簽訂建設(shè)工程合同進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督。審計(jì)組要對(duì)建筑安裝合同、物資采購合同進(jìn)行審查及監(jiān)督，并簽署審計(jì)會(huì)審意見，作為簽訂合同的依據(jù)之一。主要是對(duì)總承包合同、分包合同、物資采購合同是否符合國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定；是否符合招標(biāo)投標(biāo)文件的約定以及技術(shù)、商務(wù)澄清答疑的要求；合同的條款是否科學(xué)、具體、明確等內(nèi)容進(jìn)行審計(jì)監(jiān)督，確保合同的嚴(yán)密性和可操作性。

（三）對(duì)影響工程“質(zhì)量、工期、造價(jià)”三大控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要環(huán)節(jié)進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)組可通過參與工程的施工組織設(shè)計(jì)、施工技術(shù)方案(措施)、施工網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃、重大設(shè)計(jì)變更的技術(shù)經(jīng)濟(jì)論證；參與工程施工圖交底；參與施工圖設(shè)計(jì)預(yù)算審查工作，簽署施工圖預(yù)算審計(jì)意見，來實(shí)現(xiàn)過程監(jiān)督。

（四）對(duì)建設(shè)項(xiàng)目變更情況進(jìn)行審計(jì)。概(預(yù))算的調(diào)整是否依照國(guó)家規(guī)定的編制辦法、定額、標(biāo)準(zhǔn)，由有資質(zhì)的單位編制，是否按規(guī)定程序報(bào)批；設(shè)計(jì)變更的內(nèi)容是否符合規(guī)定，手續(xù)是否齊全；有無擅自擴(kuò)大建設(shè)規(guī)模和提高標(biāo)準(zhǔn)的問題。

（五）對(duì)建設(shè)項(xiàng)目資金到位和使用情況進(jìn)行審計(jì)。建設(shè)資金是否落實(shí)，并按計(jì)劃及時(shí)到位；建設(shè)資金是否按規(guī)定使用，有無被轉(zhuǎn)移、侵占、挪用、損失浪費(fèi)等問題；有無非法集資、攤派和亂收費(fèi)問題。

（六）對(duì)施工單位的分包轉(zhuǎn)包行為進(jìn)行審計(jì)。主要審查施工單位有無以下非法轉(zhuǎn)包工程行為：

1．有無將中標(biāo)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓，或者將中標(biāo)項(xiàng)目肢解后分別轉(zhuǎn)讓。

2．有無將項(xiàng)目主體、關(guān)鍵性工程分包的行為。

3．分包是否在合同中約定或者經(jīng)招標(biāo)人(項(xiàng)目法人)同意。

4．分包人是否具備相應(yīng)的資格條件和技術(shù)實(shí)力。

5．有無多次分包行為。

（七）堅(jiān)持“先審計(jì)、后付款”原則是控制質(zhì)量和造價(jià)必需手段。無論是對(duì)未完單位工程支付予付款，還是對(duì)已完單位工程結(jié)算價(jià)款，都必須按規(guī)定程序?qū)徲?jì)，方可作為工程結(jié)算及財(cái)務(wù)付款的依據(jù)。單位工程結(jié)算審計(jì)的主要內(nèi)容：

1．建筑安裝工程合同及開、竣工驗(yàn)收資料是否齊備，并按規(guī)定履行了合法手續(xù)。

2．工程價(jià)款結(jié)算是否符合合同規(guī)定，工程預(yù)付款及年度劃線結(jié)算是否以監(jiān)理單位注冊(cè)監(jiān)理工程師簽發(fā)的工程進(jìn)度款支付令和年度分部分項(xiàng)工程驗(yàn)收記錄為依據(jù)。

3．單位工程預(yù)算結(jié)算的工程量是否與施工圖紙、工程施工簽證(設(shè)計(jì)變更、隱蔽工程、材料代用等)相符合，計(jì)算是否準(zhǔn)確。

4．預(yù)算定額套用是否準(zhǔn)確，定額材料消耗量分析、匯總是否準(zhǔn)確。

5．建設(shè)工程材料預(yù)結(jié)算價(jià)格是否準(zhǔn)確，材料價(jià)差調(diào)整是否符合規(guī)定，有無隨意擴(kuò)大調(diào)差范圍的問題。對(duì)于特殊的新型材料、配件的預(yù)結(jié)算價(jià)格，必須由使用單位提供有關(guān)資料及測(cè)算依據(jù)，按程序報(bào)審計(jì)部審計(jì)確認(rèn)后，方可進(jìn)入工程預(yù)結(jié)算；一次性使用金額在5萬元以上的新型材料、配件，應(yīng)由審計(jì)部初審后提出審計(jì)意見報(bào)集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)特批；對(duì)于一般材料、配件，其價(jià)格必須控制在同期、同種類、同規(guī)格材料、配件市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格的5％范圍內(nèi)。

6．各項(xiàng)取費(fèi)是否符合規(guī)定，有無隨意擴(kuò)大取費(fèi)范圍、提高取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的問題。

7．有無偷工減料、高估冒算、虛報(bào)冒領(lǐng)工程款等問題。

8．有關(guān)質(zhì)監(jiān)、監(jiān)理、材料試驗(yàn)、施工記錄、工程檔案等原始資料是否完備、真實(shí)。

9．未完工程按形象進(jìn)度結(jié)算時(shí)必須經(jīng)過審計(jì)，并由建設(shè)方、施工方、監(jiān)理簽證后方可支付不超過90％的價(jià)款。

四、事后審計(jì)是控制項(xiàng)目投資的最后保證

事后審計(jì)主要是作好竣工決算審計(jì)和投資評(píng)價(jià)，建設(shè)項(xiàng)目竣工之后，交付使用之前，審計(jì)組應(yīng)對(duì)竣工決算的真實(shí)性、完整性、合法性進(jìn)行最終審定。對(duì)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)性、效率性、效果性進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，重點(diǎn)應(yīng)從二個(gè)方面進(jìn)行。

（一）按照“先審計(jì)、后決算、再轉(zhuǎn)資”的審計(jì)原則對(duì)竣工項(xiàng)目的真實(shí)性、效益性、合法性、合規(guī)性(包括：建筑工程費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用、設(shè)備工器具購置費(fèi)用和工程建設(shè)其它費(fèi)用)進(jìn)行決算審計(jì)。為了避免重復(fù)工作審計(jì)時(shí)可以充分利用事前、事中審計(jì)的結(jié)果，竣工決算審計(jì)報(bào)告可作為申請(qǐng)固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)資，以及工程項(xiàng)目由基建財(cái)務(wù)核算轉(zhuǎn)為生產(chǎn)財(cái)務(wù)核

算的內(nèi)部依據(jù)。

1.審查工程建設(shè)項(xiàng)目管理的法律、法規(guī)、政策的執(zhí)行效果，包括基本建設(shè)管理程序、建設(shè)項(xiàng)目法人負(fù)責(zé)制、合同管理制、招標(biāo)投標(biāo)管理制、工程建設(shè)監(jiān)理制等方面的內(nèi)容。

2.審查工程建設(shè)“工期、質(zhì)量、投資”三大控制目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。

3．審查建設(shè)單位(項(xiàng)目法人)編制的竣工決算報(bào)表、竣工決算報(bào)告說明書、建設(shè)項(xiàng)目交付使用財(cái)產(chǎn)總表及明細(xì)表等內(nèi)容。主要內(nèi)容如下：

(1)審查竣工決算的編制依據(jù)是否符合規(guī)定，資料是否齊全，手續(xù)是否完備；

(2)審查工程項(xiàng)目是否符合已批復(fù)的概算內(nèi)容，有無概算外工程；

(3)審查尾工工程的未完工程量及所需的投資，查明是否留足投資和有無新增工程內(nèi)容；

(4)審查建設(shè)項(xiàng)目結(jié)余資金，銀行存款、現(xiàn)金和其它貨幣資金是否真實(shí)，有無帳外帳和小金庫；

(5)審查庫存物資實(shí)物和帳面價(jià)值是否真實(shí)，有無積壓、隱瞞、轉(zhuǎn)移和挪用；

(6)審查債權(quán)債務(wù)的是否真實(shí)，有無轉(zhuǎn)移、挪用建設(shè)資金和清理債權(quán)債務(wù)不及時(shí)等問題；

(7)審查建設(shè)項(xiàng)目交付使用財(cái)產(chǎn)是否真實(shí)合法；

(8)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目工程質(zhì)量的認(rèn)證情況進(jìn)行審計(jì)，審查各項(xiàng)工程質(zhì)量證明文件是否齊全，有無重大質(zhì)量事故和經(jīng)濟(jì)損失。

(二)對(duì)項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)性、效率性、功能環(huán)保及質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，對(duì)竣工投產(chǎn)(試生產(chǎn))后的預(yù)期社會(huì)效益、經(jīng)濟(jì)效益(即項(xiàng)目后評(píng)估)進(jìn)行預(yù)測(cè)，評(píng)估工程建設(shè)項(xiàng)目的整體效

第4篇：投資論文范文

[關(guān)鍵詞]分析個(gè)人投資金融投資行為理論

一、金融投資行為理論分析

金融投資行為理論悄然興起于上世紀(jì)80年代.其在博弈論和實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)接納之際，對(duì)人類個(gè)體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統(tǒng)的力學(xué)研究方式向以生命為中心的非線性復(fù)雜范式的轉(zhuǎn)換，使得我們看到了金融理論與實(shí)際的溝壑有了彌合的可能。金融投資行為理論以期望理論、行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型為其理論基礎(chǔ)，并將人類心理與行為納入金融的研究框架，具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)模型：

首先，BSV模型。BSV模型認(rèn)為，人們進(jìn)行投資決策時(shí)存在兩種錯(cuò)誤范式：其一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對(duì)產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠，這種偏差導(dǎo)致股價(jià)對(duì)收益變化的反映不足。另一種是保守性偏差，投資者不能及時(shí)根據(jù)變化了的情況修正自己的預(yù)測(cè)模型，導(dǎo)致股價(jià)過度反應(yīng)。

其次，DHS模型。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和有偏的自我歸因。過度自信導(dǎo)致投資者夸大自己對(duì)股票價(jià)值判斷的準(zhǔn)確性；有偏的自我歸因則使他們低估關(guān)于股票價(jià)值的公開信號(hào)。隨著公共信息最終戰(zhàn)勝行為偏差，對(duì)個(gè)人信息的過度反應(yīng)和對(duì)公共信息的反應(yīng)不足，就會(huì)導(dǎo)致股票回報(bào)的短期連續(xù)性和長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)。

再次，統(tǒng)一理論模型。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點(diǎn)放在不同作用者的作用機(jī)制上，而不是作用者的認(rèn)知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動(dòng)量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關(guān)于未來價(jià)值的信息進(jìn)行預(yù)測(cè)，其局限是完全不依賴于當(dāng)前或過去的價(jià)格；“動(dòng)量交易者”則完全依賴于過去的價(jià)格變化，其局限是他們的預(yù)測(cè)必須是過去價(jià)格歷史的簡(jiǎn)單函數(shù)。

最后，羊群效應(yīng)模型。該模型認(rèn)為投資者羊群行為是符合最大效用準(zhǔn)則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。在序列型模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場(chǎng)噪聲，以及其他個(gè)體的決策中依次獲取決策信息，這類決策的最大特征是其決策的序列性。非序列型則論證無論仿效傾向強(qiáng)或弱，都不會(huì)得到現(xiàn)代金融理論中關(guān)于股票的零點(diǎn)對(duì)稱、單一模態(tài)的厚尾特征。

二、對(duì)金融投資者的個(gè)人行為分析

1.多為投機(jī)心理，短期行為嚴(yán)重

我國(guó)很多證券投資者入市并不是看重上市公司真實(shí)的投資價(jià)值，而是企圖從中獲取超額回報(bào)。絕大多數(shù)的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價(jià)差而獲利，這類人群多是為賺錢買賣差價(jià)進(jìn)行短線操作;只有少數(shù)投資者進(jìn)入股市是為了獲得公司分紅收益;38%的投資者因有閑置資金而，把股市看成是一個(gè)長(zhǎng)期投資場(chǎng)所。高比例的企圖賺取短期收益群體的存在是一個(gè)十分危險(xiǎn)的信號(hào)。博取短線利潤(rùn)群體的過大是我國(guó)證券市場(chǎng)行情波動(dòng)幅度.驚人的重要原因，這也是造成證券市場(chǎng)不穩(wěn)定的主要原因之一。從投資者入市動(dòng)機(jī)上分析，就已經(jīng)預(yù)示著我國(guó)證券市場(chǎng)投資者短期行為比較明顯。

我國(guó)個(gè)人投資者更多的是短線投資、投機(jī)，而沒有把股票作為長(zhǎng)期的投資。另一方面，股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)誘發(fā)了一部分人的賭博心理，盲目追求短期利益。由于證券投資者容易產(chǎn)生羊群效應(yīng)，使這種市場(chǎng)短期行為具有很強(qiáng)的蔓延性，從而極大地加重了投資者孤注一擲的心理，一旦認(rèn)為找到了機(jī)會(huì)，就會(huì)過高地估計(jì)自己的能力，置自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不顧，冒險(xiǎn)參與高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資活動(dòng)。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，我國(guó)投資者的短期行為特征表現(xiàn)為比較明顯的冒險(xiǎn)心理和投機(jī)短期行為。

2.投資承受能力差

調(diào)查顯示，我國(guó)個(gè)人投資者以中等收入的工薪階層為主，家庭主要經(jīng)濟(jì)來源為工資收入，參與證券市場(chǎng)的時(shí)間普遍較短，證券投資意識(shí)很強(qiáng)，但投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏，股市投入占家庭金融資產(chǎn)比例較大，這充分說明我國(guó)個(gè)人投資者的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱，投資者對(duì)投資股市的“情感依托”強(qiáng)烈。

3.對(duì)股票專業(yè)知識(shí)了解不足

絕大多數(shù)個(gè)人投資者的股票投資知識(shí)來自于非正規(guī)教育，主要通過朋好友的介紹、股評(píng)專家的講解以及報(bào)刊、雜志的文章等獲得;在做投資決策時(shí)，投資者大多依據(jù)“股評(píng)推薦”、“親友引薦”，以及“小道消息”;在投資決策的方法上，兩成以上的個(gè)人投資者決策幾乎不做什么分析，而是憑自己的感覺隨意或盲目地進(jìn)行投資。投資者進(jìn)行投資決策時(shí)過于看重自己知道的或容易得到的信息，而忽視對(duì)其他信息的關(guān)注和深度挖掘。大多數(shù)投資者在評(píng)價(jià)投資失誤時(shí)，往往將失誤歸咎于外界因素，如國(guó)家政策變化、上市公司造假，以及莊家操縱股價(jià)等，而只有少數(shù)個(gè)人投資者認(rèn)為是自己的投資經(jīng)驗(yàn)或投資知識(shí)不足;大部分投資者對(duì)新出現(xiàn)的金融品種如開放式投資基金的認(rèn)知程度有限。

三、結(jié)語

總體來說，我國(guó)的股票市場(chǎng)中對(duì)于股票價(jià)格的影響因素過多，政策因素、大戶操作因素，這說明中國(guó)股市不符合經(jīng)典金融理論對(duì)于市場(chǎng)是有效的基本假設(shè);同時(shí)，投資者所表現(xiàn)出來的特點(diǎn)也不符合經(jīng)典金融理論中，投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)總是厭惡的基本假定:在收益時(shí)，股民表現(xiàn)出對(duì)已有收益的貪婪，以及賭博心理，而在被“套牢”時(shí)，又寧愿苦苦等待，以待反彈機(jī)會(huì).這些特點(diǎn)都說明中國(guó)股民的投資心理符合金融投資行為理論的期望理論。

參考文獻(xiàn):

[1]何問陶王金全:行為金融理論的發(fā)展及述評(píng)[J]南方金融,2002,(12)

第5篇：投資論文范文

【論文摘要】：風(fēng)險(xiǎn)投資高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗率極高。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多是具有較高增長(zhǎng)潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要經(jīng)歷

許多階段，而投資風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過程中，并來自于多方面。因此，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)研究，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接關(guān)系到風(fēng)險(xiǎn)投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測(cè)研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來源。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)為：

（1）技術(shù)上成功的不確定性。新技術(shù)在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現(xiàn)有的技術(shù)知識(shí)條件：下按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都是不能確定的。

（2）產(chǎn)品的生產(chǎn)和售后服務(wù)的不確定性。產(chǎn)品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產(chǎn)出產(chǎn)品或進(jìn)行批量生產(chǎn)，仍不能完成風(fēng)險(xiǎn)投資的全過程。

（3）技術(shù)壽命的不確定性。由于現(xiàn)代知識(shí)更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術(shù)的生命周期縮短，一項(xiàng)新的技術(shù)或產(chǎn)品被另一項(xiàng)更新的技術(shù)或產(chǎn)品所替代的時(shí)間是難以確定的。當(dāng)更新的技術(shù)比預(yù)計(jì)提前出現(xiàn)時(shí)，原有技術(shù)將蒙受提前被淘汰的損失。

（4）配套技術(shù)的不確定性。一項(xiàng)新的技術(shù)發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術(shù)的支持才能使該項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)化生產(chǎn)運(yùn)作，如果所需的配套技術(shù)不成熟，也可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。如美國(guó)的TRITIUM公司在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下于1998年年初開始進(jìn)軍免費(fèi)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)領(lǐng)域，采取類似網(wǎng)絡(luò)零點(diǎn)公司的技術(shù)。但TRITIUM公司一時(shí)無法解決在技術(shù)上遇到的難題，即廉價(jià)帶寬技術(shù)問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風(fēng)險(xiǎn)

管理風(fēng)險(xiǎn)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在生產(chǎn)過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：

（1）決策風(fēng)險(xiǎn)。即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因決策失誤而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)具有投資大、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，這就使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)對(duì)于高新技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì)給企業(yè)帶來不可估量的損失。

（2）組織風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長(zhǎng)速度都比較快，如果不能及時(shí)調(diào)整企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，這樣就會(huì)造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險(xiǎn)的根源。

（3）生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期的市場(chǎng)容量往往事先不能精確測(cè)定，致使實(shí)際的生產(chǎn)水平與實(shí)際的市場(chǎng)容量不一致而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，所以這種生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，而且貫穿于整個(gè)生產(chǎn)過程。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個(gè)特點(diǎn)，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術(shù)人員，他們?cè)趯I(yè)技術(shù)上各有特長(zhǎng)，并對(duì)技術(shù)研有獨(dú)鐘，但他們?cè)诠芾砩蠀s不是行家理手或?qū)芾淼募?xì)節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，公司進(jìn)入了一個(gè)超常發(fā)展階段，這時(shí)身為專業(yè)技術(shù)人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應(yīng)公司快速發(fā)展的要求，他們?cè)诠竟芾砩系娘L(fēng)險(xiǎn)日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風(fēng)險(xiǎn)、組織風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。此時(shí)，通常的做法是，風(fēng)險(xiǎn)資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請(qǐng)專業(yè)的管理人員或職業(yè)經(jīng)理人對(duì)公司進(jìn)行管理。

1977年4月，在風(fēng)險(xiǎn)資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產(chǎn)品——AppleⅡ型機(jī)取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們?nèi)蚊R古拉為執(zhí)行主席，并從國(guó)家半導(dǎo)體公司挖來了他們的總經(jīng)理麥克爾。斯格特?fù)?dān)任蘋果公司的總經(jīng)理。這樣，蘋果公司渡過了當(dāng)時(shí)的管理危機(jī)，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的新產(chǎn)品或服務(wù)與市場(chǎng)不匹配，不能適應(yīng)市場(chǎng)的需求，就可能給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)在：

（1）市場(chǎng)的接受能力難以確定。由于實(shí)際的市場(chǎng)需求難以確定，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推出所生產(chǎn)的新產(chǎn)品后，新產(chǎn)品可能由于種種原因而遭市場(chǎng)的拒絕。如銥星的技術(shù)水平比現(xiàn)有的通訊衛(wèi)星的技術(shù)水平高，但是銥星公司卻破產(chǎn)了，為什么？主要原因就是銥星技術(shù)沒有市場(chǎng)需求，技術(shù)沒有市場(chǎng)性。

（2）市場(chǎng)接受的時(shí)間難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是全新的，產(chǎn)品推出后，顧客由于不能及時(shí)了解其性能，對(duì)新產(chǎn)品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯(cuò)誤的判斷。因此，從新產(chǎn)品推出到顧客完全接受之間有一個(gè)時(shí)滯，如果這一時(shí)滯過長(zhǎng)將導(dǎo)致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

（3）競(jìng)爭(zhēng)能力難以確定。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品常常面臨著激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅有現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還有潛在進(jìn)入者的威脅。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可能由于生產(chǎn)成本高、缺乏強(qiáng)大的銷售系統(tǒng)或新產(chǎn)品用戶的轉(zhuǎn)換成本過高而常常處于不利地位，嚴(yán)重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據(jù)市場(chǎng)變化的需求，率先提出走計(jì)算機(jī)相互兼容的道路，其他的一些計(jì)算機(jī)公司都紛紛響應(yīng)。然而蘋果公司卻沒有注意到市場(chǎng)的需求及競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)發(fā)生了變化，在技術(shù)上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因?yàn)檫@一失誤，使蘋果機(jī)與其它品牌PC機(jī)不兼容，市場(chǎng)供應(yīng)的大量軟件無法應(yīng)用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場(chǎng)份額，導(dǎo)致了蘋果公司后來經(jīng)營(yíng)狀況惡化，幾乎到了破產(chǎn)的地步，至使風(fēng)險(xiǎn)投資遭受重大損失。

4.人才風(fēng)險(xiǎn)

伴隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，人才因素在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術(shù)企業(yè)相比，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在勞動(dòng)力需求的數(shù)量和結(jié)構(gòu)上有較大的不同，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)較快，且一般屬于高度知識(shí)密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動(dòng)力既快速增長(zhǎng)又有較高的素質(zhì)，因而形成高科技人才的相對(duì)短缺。高素質(zhì)的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級(jí)管理人才容易流失，就會(huì)給企業(yè)帶來致命的危險(xiǎn)；同時(shí)，公司技術(shù)骨干的流動(dòng)，也會(huì)使整個(gè)企業(yè)的技術(shù)開發(fā)受阻，造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯(lián)合其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績(jī)停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場(chǎng)業(yè)務(wù)得到進(jìn)展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風(fēng)險(xiǎn)

第6篇：投資論文范文

關(guān)鍵詞投資決策投資期權(quán)

將期權(quán)理論引入資本投資決策的理論研究越來越引起國(guó)內(nèi)有關(guān)學(xué)者的關(guān)注。但從目前研究的情況看，國(guó)內(nèi)學(xué)者大多否認(rèn)以NPV法為核心的傳統(tǒng)投資決策方法，而從其他途徑尋求解決問題的方法。相反，近年來國(guó)外學(xué)者卻并不完全否認(rèn)傳統(tǒng)的投資決策方法，而是將其與期權(quán)理論結(jié)合，對(duì)其進(jìn)行改進(jìn)，從而更好地解決資本投資決策問題。這種改進(jìn)方法的關(guān)鍵是確定基于期權(quán)理論的資本投資決策準(zhǔn)則。本文將利用資本投資決策的期權(quán)特性來對(duì)投資決策重新進(jìn)行評(píng)估，從而為投資決策提供依據(jù)。

1現(xiàn)階段投資決策的特征分析

1.1投資的不可逆性

所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資所形成的資產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專有性是造成投資不可逆的重要原因之一。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專有性，而專有性資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性較差。換言之，這些具有某個(gè)企業(yè)或行業(yè)特性的資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回而變?yōu)槌翛]成本。現(xiàn)階段投資的不可逆性更加突出，每個(gè)企業(yè)都想開發(fā)出具有市場(chǎng)獨(dú)占性的產(chǎn)品，以獲得超額利潤(rùn)。這種產(chǎn)品往往是以前是市場(chǎng)從未出現(xiàn)的，對(duì)其的投資也是前所未有的。所以新產(chǎn)品的開發(fā)一旦失敗，其投資不可收回也就不言而喻了。例如：銀根緊縮可能使國(guó)內(nèi)外投資者無法出售資產(chǎn)以收回他們的資金。

1.2投資的可推遲性

所謂投資的可推遲性是指投資項(xiàng)目在一段不很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)可以被推遲的可能性。也就是說投資機(jī)會(huì)是可以選擇的。多數(shù)投資選擇并不是那種“nowornever”的機(jī)遇，即“要么現(xiàn)在投資，要么永遠(yuǎn)不投資”。這是說投資者在投資時(shí)機(jī)上有一定的回旋余地。投資者可以推遲行動(dòng)以獲得有關(guān)未來的更多信息。在大多數(shù)情況下，只要某項(xiàng)投資存在可推遲性，則在面臨外生風(fēng)險(xiǎn)的情況下，企業(yè)就可能通過推遲現(xiàn)在的投資以期獲得更多的收益。

1.3資本的未來回報(bào)是不確定的

理論上，確定性是指投資者知道其投資在將來的所得回報(bào)或收益的概率為1的情況。因此，在嚴(yán)格確定的概率意義上，不確定性是至少有兩個(gè)不同的可能發(fā)生的價(jià)值狀態(tài)的聯(lián)合。一般地，不確定性有兩個(gè)方面：“好”的一面和“不好”的一面，就不確定性變量的性質(zhì)角度而言，可把不確定性分為經(jīng)濟(jì)上的和技術(shù)上的不確定性。經(jīng)濟(jì)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)的總體運(yùn)行(產(chǎn)業(yè)價(jià)格、運(yùn)行成本)相互關(guān)聯(lián)。技術(shù)上的不確定性與經(jīng)濟(jì)行業(yè)的總體運(yùn)行不存在相互關(guān)聯(lián)性。這種不確定性是由決策過程內(nèi)生的。不確定性主要產(chǎn)生于信息的不完全性。因此，在作投資決策時(shí)，對(duì)投資回報(bào)的任何估計(jì)總是不精確的。投資的這種不確定性與期權(quán)有著密切的相關(guān)性。一般來講，投資的不確定性越大，期權(quán)的價(jià)值就越大。

2投資決策的期權(quán)特性

期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)最核心的特點(diǎn)是，期權(quán)持有人有選擇買或賣的權(quán)利，而并非義務(wù)。換言之：期權(quán)最后是否被執(zhí)行，完全取決于持有人，如果最后不執(zhí)行，其最大損失僅以付出的權(quán)利金為限。公司得到一個(gè)投資機(jī)會(huì)如同擁有一種購入期權(quán)，它擁有可選擇在未來某個(gè)時(shí)間購入一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利(但不是義務(wù))，以求從項(xiàng)目中獲得利潤(rùn)流的權(quán)利。因而，投資決策權(quán)類似于金融市場(chǎng)中的期權(quán)。其中，企業(yè)為獲取某一投資機(jī)會(huì)，需先期進(jìn)行可行性研究、技術(shù)和人力資本積累、資本投入等，這相當(dāng)于支付的期權(quán)費(fèi)。企業(yè)在已獲得這一投資機(jī)會(huì)后，就擁有了選擇投資或放棄投資的權(quán)利，即相當(dāng)于擁有了買方期權(quán)。企業(yè)可以在有利的條件下進(jìn)行投資，即相當(dāng)于行使期權(quán)，此時(shí)投資機(jī)會(huì)具有的價(jià)值就喪失，轉(zhuǎn)化為投資的成本，而最終獲取的投資收益則可能很大。企業(yè)也可以在不利的條件下不進(jìn)行投資，即相當(dāng)于放棄期權(quán)，損失的也只是已支付的期權(quán)費(fèi)。

3基于期權(quán)理論的投資決策與傳統(tǒng)投資決策理念的比較分析

傳統(tǒng)投資決策方法是指以凈現(xiàn)值(NPV)法為核心、根據(jù)NPV大小判斷一項(xiàng)投資計(jì)劃是否可行的一系列方法的統(tǒng)稱。它是目前國(guó)內(nèi)外投資決策所普遍采用的方法。按照這種方法，一旦NPV非負(fù)，項(xiàng)目即可投資；反之，則投資不可行。

舉例說明：假設(shè)一個(gè)投資項(xiàng)目投資額為110萬元，1年后，該項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流有兩種可能性：市場(chǎng)向好為180萬元，若不景氣為60萬元，以后一直保持不變。從目前測(cè)算，其現(xiàn)金流為100萬元。項(xiàng)目的壽命為1年。再假定市場(chǎng)向好、向壞的概率各為50%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。由資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)估算出的資金成本為20%。

由傳統(tǒng)的NPV法則，可求出：

NPV＝E(C1)/(1＋k)－I0

＝(0.5×180＋0.5×60)/(1＋0.2)-110

＝－10

因?yàn)镹PV＝－10<0，故應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。

由期權(quán)理論，可以用二項(xiàng)式定價(jià)模型求出其價(jià)值。因?yàn)樵擁?xiàng)目相當(dāng)于一個(gè)看漲期權(quán)，當(dāng)現(xiàn)金流上升并超過執(zhí)行價(jià)I1時(shí)，便執(zhí)行，否則放棄。在第0年決策時(shí)，現(xiàn)金流為100萬元，小于I0＝110萬元，故放棄并等待。1年后，若市場(chǎng)看好，現(xiàn)金流為180萬元，則投資，收入為E+＝180－I1＝180－110×(1.08)＝61.2萬元；而向壞時(shí)，現(xiàn)金流為60萬元，放棄投資，E-＝0；S+＝180/100＝1.8，S-＝60/100＝0.6。在不嚴(yán)格的情況下，可以不使用連續(xù)復(fù)利。由二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)理論可得：

P＝[(1＋r)－S-]/(S+－S-)

＝[(1＋0.08)－0.6]/(1.8－0.6)＝0.4

項(xiàng)目?jī)r(jià)值為：

C＝[PE+＋(1－P)E-]/(1＋r)

＝(0.4×61.2+0.6×2)/1.08=22.67(萬元)

項(xiàng)目?jī)r(jià)值C>0，故該項(xiàng)目不能拒絕。

具體做法是期初不能投資，但也不能否決這項(xiàng)目，而應(yīng)保留該項(xiàng)目的投資權(quán)?；蛘撸瑧?yīng)該以C＝22.67萬元的價(jià)值出讓該項(xiàng)目的投資權(quán)。啟示：由上分析可見，以NPV法為核心的傳統(tǒng)決策方法忽視了投資的不可逆性和可推遲性，因而在實(shí)際運(yùn)用中存在著缺陷。而將期權(quán)理論引入資本投資決策，可彌補(bǔ)傳統(tǒng)的投資決策方法不考慮投資不可逆性和可推遲性的缺陷。資本投資大多具有不可逆性和可推遲性。這十分類似美式看漲期權(quán)的特性。為了尋找更有利的投資機(jī)會(huì)，推遲資本投資的權(quán)利就是一種期權(quán)——可稱為資本投資期權(quán)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)不可逆的投資時(shí)，它就執(zhí)行了投資期權(quán)，也就放棄了等待新的信息的機(jī)會(huì)，而新信息可能會(huì)影響投資效果的好壞和投資時(shí)間的選擇。這也意味著即使市場(chǎng)條件發(fā)生逆轉(zhuǎn)，該企業(yè)也不能不投資。這種期權(quán)價(jià)值的損失是一種機(jī)會(huì)成本，應(yīng)作為投資成本的一部分加以考慮。即是：對(duì)一項(xiàng)不可逆的、同時(shí)是可推遲的投資而言，推遲投資的權(quán)利就是投資期權(quán)，且這種期權(quán)具有的價(jià)值必須在投資決策中予以考慮。

4對(duì)傳統(tǒng)資本投資決策準(zhǔn)則的改進(jìn)

4.1項(xiàng)目的價(jià)值構(gòu)成

任何項(xiàng)目的價(jià)值來自如下三個(gè)方面：首先，來自項(xiàng)目的盈利價(jià)值(in-the-money-value)，該值僅為現(xiàn)在(t=0)投資時(shí)項(xiàng)目的NPV；其次，來自項(xiàng)目本身所形成的內(nèi)含的期權(quán)價(jià)值，如信譽(yù)、市場(chǎng)地位等；最后，因資本成本和價(jià)格運(yùn)動(dòng)所帶來的期權(quán)的價(jià)值。因此，在評(píng)估投資期權(quán)價(jià)值和進(jìn)行投資決策時(shí)，必須考慮投資期權(quán)的價(jià)值。

真實(shí)NPV(TheTrueNPV)＝項(xiàng)目的基本NPV(TheBasicNPV)＋（內(nèi)含的）期權(quán)價(jià)值＋（因資本成本和價(jià)格運(yùn)動(dòng)所帶來的）期權(quán)價(jià)值

4.2可推遲項(xiàng)目的價(jià)值構(gòu)成

我們知道，考慮投資時(shí)間期權(quán)的價(jià)值(TheValueoftheInvestment-TimingOption,ITOV)，推遲投資將增加投資項(xiàng)目的價(jià)值?；綨PV按現(xiàn)行(t=0)折現(xiàn)率對(duì)項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流折現(xiàn)后計(jì)算而得。真實(shí)NPV與基本NPV之間的差值即為投資時(shí)間期權(quán)的價(jià)值。一個(gè)可推遲項(xiàng)目的真實(shí)NPV等于考慮了投資時(shí)間期權(quán)的NPV(TheOptionAdjustedNPV,OANPV)，而OANPV可按美式看漲期權(quán)來估價(jià)?？捎霉奖硎救缦拢篛ANPV=NPV+ITOV。

4.3基于期權(quán)理論的投資決策準(zhǔn)則的確定

由于項(xiàng)目推遲的不確定性，則無論利率多大，OANPV總不為零。當(dāng)利率等于OAIRR(TheOptionAdjustedIRR)時(shí)，期權(quán)的價(jià)值為零，因?yàn)榇藭r(shí)期權(quán)充分盈利，即為了保持期權(quán)而推遲投資所得正好抵消了未立即執(zhí)行期權(quán)并實(shí)現(xiàn)正的NPV在價(jià)值上的損失。例如：如果當(dāng)商品市場(chǎng)價(jià)格等于約定價(jià)格時(shí)，期權(quán)的價(jià)值為0，此時(shí)期權(quán)已充分盈利。保持期權(quán)而推遲購買所得正好抵消了未立即購買而消費(fèi)商品而有的損失。也就是說如果OAIRR小于IRR(內(nèi)部收益率)可保證隨時(shí)執(zhí)行期權(quán)有足夠的價(jià)值。

這樣，對(duì)于現(xiàn)行的短期利率r，有OAIRR準(zhǔn)則：若rOAIRR，則推遲投資。注意，這一決策準(zhǔn)則實(shí)際上是執(zhí)行美式看漲期權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)則。當(dāng)ITOV=0時(shí)，OANPV=NPV，這時(shí)對(duì)于給定的現(xiàn)行短期利率來說，該項(xiàng)目的NPV達(dá)到了它的最高值。此時(shí)，如果擁有投資時(shí)間期權(quán)(ITO)的企業(yè)投資該項(xiàng)目，那么該企業(yè)就能充分利用項(xiàng)目中隱含的所有期權(quán)的價(jià)值。這種情況發(fā)生在OANPV=NPV時(shí)，而此時(shí)在ITO的壽命期間內(nèi)可能不止存在一個(gè)利率。這就定義了該項(xiàng)目接受域，即OANPV=NPV時(shí)所對(duì)應(yīng)的利率范圍。由此，可得到OANPV準(zhǔn)則：若ITOV=0，則進(jìn)行投資；若ITOV>0，則推遲投資。

總之，在給定現(xiàn)行短期利率的基礎(chǔ)上，投資項(xiàng)目的NPV能達(dá)到了它的最高值，期權(quán)能充分盈利，則進(jìn)行投資；否則推遲投資。

5改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則的意義

改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于識(shí)別更多的有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則中包含了對(duì)未來不確定性的定價(jià)和對(duì)增長(zhǎng)期權(quán)的分析，它通過給不確定性賦值，將那些靈活性價(jià)值大于投資現(xiàn)金凈損失的項(xiàng)目識(shí)別出來，為企業(yè)和國(guó)家找到了更多的有效投資機(jī)會(huì)，拉動(dòng)了有效投資需求。

改進(jìn)的投資決策準(zhǔn)則，有助于彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資決策工具的不足，為項(xiàng)目評(píng)枯、決策及經(jīng)營(yíng)管理提供更客觀有效的分析結(jié)果。

總之，期權(quán)理論應(yīng)用于投資決策，不是對(duì)傳統(tǒng)方法的否定，而是在保留傳統(tǒng)投資分析方法合理內(nèi)核(貨幣時(shí)間價(jià)值等)的基礎(chǔ)上，對(duì)傳統(tǒng)方法固有局限性(忽視投資的不可逆性和可推遲性)的重大突破，增加了投資決策的靈活性和合理性。

參考文獻(xiàn)

第7篇：投資論文范文

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國(guó)第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國(guó)證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國(guó)股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國(guó)市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國(guó)內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國(guó)學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國(guó)學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國(guó)比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡(jiǎn)單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益。“耐心”是一個(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。

運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。

市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡(jiǎn)單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡(jiǎn)單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長(zhǎng)輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

第8篇：投資論文范文

我國(guó)面對(duì)全球化趨勢(shì)，需要采取一系列措施予以應(yīng)對(duì)，如修訂相關(guān)法律，實(shí)施有關(guān)政策，來解決跨國(guó)公司來華投資的種種問題。

本文通過研究跨國(guó)公司在國(guó)際投資中的債務(wù)責(zé)任劃分和對(duì)其不法行為的管制，而給予我國(guó)乃至廣大第三世界國(guó)家以啟示。

關(guān)鍵詞：跨國(guó)公司責(zé)任管制

Abstract：Intheneardecades，theeconomicalrelationshipoftheinternationalhadchangedinsomanyaspects.Transnationalcorporationshadtookuptheimportantplaceintheinternationaleconomyverysignificantly.

Thetransnationalcorporationsownstrongeconomicalpowerandchasethehigherprofits.Inthiscircumstance，manyconflictswillappearamangthecorporationsinthedifferentnations.Thus，theactivitywillbringbadeffectstothesociety，andtheproblemsofcontrolwillcomeoutatthesametime.

Sofarasournation，weshouldamendtherelevantlawsandestablishtherelevantpoliciestosolvetheproblemswemayfaceinthefuture.

Atlast，thisarticlecangiveourcountry，eventhenationsofthirdworldsomeinspires.

Keywords：TransnationalcorporationsResponsibilityControl.

跨國(guó)公司在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)中占有舉足輕重的位置，它們的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著相當(dāng)重要的作用和影響?？鐕?guó)公司由在母國(guó)設(shè)立的母公司和在東道國(guó)設(shè)立的諸多子公司所組成。在法律上，跨國(guó)公司母公司與子公司是相互獨(dú)立的法律實(shí)體，但是，在經(jīng)濟(jì)上它們又相互聯(lián)系著，而且母公司管理和控制著子公司。母公司為了其全球戰(zhàn)略和整體利益，把子公司作為推行其商業(yè)政策的工具，甚至不惜犧牲子公司的利益。[1]在中國(guó)，2005年媒體至少對(duì)哈根達(dá)斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風(fēng)波等12起跨國(guó)公司弱化責(zé)任的事件提出了批評(píng)。這說明在中國(guó)的市場(chǎng)上，跨國(guó)公司同樣面臨企業(yè)社會(huì)責(zé)任的挑戰(zhàn)。由此可知，跨國(guó)公司母公司對(duì)子公司的責(zé)任問題，已經(jīng)成為目前國(guó)際社會(huì)關(guān)注的重要法律問題之一。對(duì)此種法律規(guī)避行為，應(yīng)該進(jìn)行統(tǒng)一的國(guó)際監(jiān)督和管制，這是國(guó)際社會(huì)，特別是廣大發(fā)展中國(guó)家的共同要求。[2]

1、跨國(guó)公司的概念和特點(diǎn)

本文的研究對(duì)象是跨國(guó)公司，所以應(yīng)明確一下跨國(guó)公司是什么，以及它具有什么樣的特點(diǎn)。這樣更便于我們分析問題解決問題。

1.1跨國(guó)公司的概念

什么是跨國(guó)公司，目前在國(guó)際上并沒有一個(gè)統(tǒng)一的法律定義。起初，人們把跨國(guó)公司稱為“多國(guó)公司、全球企業(yè)、多國(guó)企業(yè)”等等。1983年，聯(lián)合國(guó)跨國(guó)公司委員會(huì)在擬訂《跨國(guó)公司行為守則》時(shí)所下的定義為大多數(shù)國(guó)家接受，其為：跨國(guó)公司是指由分設(shè)在兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家的實(shí)體組成的企業(yè)，而不論這些立體的法律形式和活動(dòng)范圍如何；這種企業(yè)的業(yè)務(wù)是通過一個(gè)或多個(gè)活動(dòng)中心，根據(jù)一定的決策體制經(jīng)營(yíng)的，可以具有一貫的政策和共同的戰(zhàn)略；企業(yè)的各個(gè)實(shí)體由于所有權(quán)或別的因素相聯(lián)系，其中一個(gè)或一個(gè)以上的實(shí)體能對(duì)其他實(shí)體的活動(dòng)施加重要影響，尤其可以與其他實(shí)體分享知識(shí)、資源以及分擔(dān)責(zé)任。[3]

1.2跨國(guó)公司的特征

1.2.1跨國(guó)性

跨國(guó)公司的跨國(guó)性主要是指其以本國(guó)為基地而從事跨越國(guó)界的經(jīng)營(yíng)之特征，而非要求其組成實(shí)體必須具有不同的國(guó)籍。[4]組成跨國(guó)公司的兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司必須設(shè)在不同的國(guó)家，它的基本模式是母公司與子公司、總公司與分公司。一般情況下，是指母公司或總公司設(shè)在某國(guó)，并以母國(guó)作為企業(yè)集團(tuán)的基地，而在別的國(guó)家（也稱東道國(guó)）設(shè)立子公司或自己的分支機(jī)構(gòu)即子公司。

1.2.2戰(zhàn)略的全球性和管理的集中性

因?yàn)榭鐕?guó)公司母公司與子公司分設(shè)于不同國(guó)家，所以跨國(guó)公司制定戰(zhàn)略時(shí)，不再從某個(gè)分公司、某個(gè)地區(qū)著眼，而是從整個(gè)公司利益出發(fā)，以全世界市場(chǎng)為角逐目標(biāo)，從全球范圍考慮公司的生產(chǎn)、銷售、發(fā)展政策和策略，以取得最大限度和最長(zhǎng)遠(yuǎn)的高額利潤(rùn)。例如：在中國(guó)，國(guó)外跨國(guó)公司都十分重視運(yùn)用知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略與策略鞏固和發(fā)展自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并以此為手段搶占世界市場(chǎng)的制高點(diǎn)。特別是隨著跨國(guó)公司采取以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)的“技術(shù)—專利—標(biāo)準(zhǔn)”戰(zhàn)略，以及策略性技術(shù)聯(lián)盟的出現(xiàn)，跨國(guó)公司利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢(shì)謀求市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更大優(yōu)勢(shì)和更大利潤(rùn)的特征更加明顯和突出。[5]

1.2.3公司內(nèi)部一體化

跨國(guó)公司的法律人格問題，應(yīng)當(dāng)包括兩方面。一方面是母公司以及組成跨國(guó)公司的諸實(shí)體的法律人格問題；另一方面是跨國(guó)公司能否作為國(guó)際法主體的問題。[6]從中央控制和內(nèi)部一體化的活動(dòng)等方面看，可以說，跨國(guó)公司具有企業(yè)的特征，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體；但不是一個(gè)法律實(shí)體。

2、跨國(guó)公司的歷史發(fā)展及其重要作用

哲學(xué)認(rèn)為凡事物都有其產(chǎn)生發(fā)展的過程，跨國(guó)公司也不例外，既然分析研究跨國(guó)公司就要從它的發(fā)展過程說起。近幾十年來，跨國(guó)公司已經(jīng)在世界經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，它們的活動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要作用和影響，在很大程度上，它推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且加快全球一體化的腳步。

2.1跨國(guó)公司的歷史起源

跨國(guó)公司并非“古已有之”，而是資本主義在壟斷階段高度發(fā)展的產(chǎn)物，它的迅速發(fā)展在很大程度上是二十世紀(jì)五十年代初的現(xiàn)象。第二次世界大戰(zhàn)后，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家資本積累和集中過程進(jìn)一步加強(qiáng)，在許多生產(chǎn)部門，特別是新興工業(yè)部門形成少數(shù)大企業(yè)的統(tǒng)治。由于寡頭統(tǒng)治，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手旗鼓相當(dāng)，壟斷組織只有利用其資金、技術(shù)、管理能力等方面的優(yōu)勢(shì)，將資本轉(zhuǎn)移到國(guó)外去謀求出路，而那些具有廉價(jià)原料和勞動(dòng)力以及有著廣大市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)，也就自然而然成為壟斷企業(yè)對(duì)外投資的主要目標(biāo)。[7]此外，隨著科學(xué)技術(shù)新成果在通訊、交通、運(yùn)輸、生產(chǎn)等部門的廣泛應(yīng)用，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往越來越密切，生產(chǎn)社會(huì)化程度的越來越提高，加

強(qiáng)了生產(chǎn)和資本的國(guó)際化，再加上國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的需要以及大企業(yè)加速向多種經(jīng)營(yíng)發(fā)展，跨國(guó)的生產(chǎn)活動(dòng)已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種新趨勢(shì)。

2.2跨國(guó)公司的作用

據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在約4萬家跨國(guó)公司及其25萬家國(guó)外分支機(jī)構(gòu)組成的跨國(guó)生產(chǎn)與服務(wù)網(wǎng)

絡(luò)日益擴(kuò)大，正在形成一個(gè)由跨國(guó)公司組織和管理的國(guó)際生產(chǎn)體系?？鐕?guó)公司是國(guó)際經(jīng)濟(jì)行為的核心組織者，并成為國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的重要推動(dòng)者?？鐕?guó)公司是技術(shù)開發(fā)的主要承擔(dān)者，常常將資本、技術(shù)、培訓(xùn)項(xiàng)目、貿(mào)易和環(huán)境保護(hù)等結(jié)合在一起，進(jìn)行一攬子有形和無形的綜合資產(chǎn)，這些綜合資產(chǎn)刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？鐕?guó)公司在世界范圍內(nèi)綜合利用生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的組織管理能力使其成為潛在的、效率很高的生產(chǎn)組織者。因此，就經(jīng)濟(jì)影響來說，跨國(guó)公司在世界范圍內(nèi)的資源配置、提高母國(guó)與東道國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力并且推動(dòng)經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程等方面發(fā)揮了極為關(guān)鍵的作用。跨國(guó)公司集諸種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)于一身還意味著，東道國(guó)的政策需要相應(yīng)地在廣泛的范圍內(nèi)對(duì)這些公司可能作出的潛在貢獻(xiàn)和作出敏感反應(yīng)。在政策和制度方面，跨國(guó)公司生產(chǎn)的區(qū)域戰(zhàn)略加快了區(qū)域一體化的趨勢(shì)，一旦某些國(guó)家被納入了這種區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，政策上更深地卷人一體化的壓力也就由此產(chǎn)生了。這意味著鄰近地區(qū)國(guó)家間更大程度上的政策協(xié)調(diào)與政策趨同?？鐕?guó)公司作為一個(gè)與世界經(jīng)濟(jì)有許多聯(lián)系的一體化組織結(jié)構(gòu)內(nèi)的機(jī)構(gòu)，作為國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接協(xié)調(diào)者發(fā)揮著決定性的作用。[8]

3、跨國(guó)公司母公司對(duì)子公司的債務(wù)責(zé)任及其法律依據(jù)

回想一下上面提到的哈根達(dá)斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉(zhuǎn)基因成分風(fēng)波等12起跨國(guó)公司弱化責(zé)任的事件，我們不得不關(guān)注跨國(guó)公司母公司的責(zé)任問題。

對(duì)跨國(guó)公司母公司的責(zé)任問題，目前各國(guó)有以下不同的做法和觀點(diǎn)：（1）嚴(yán)守有限責(zé)任原則說。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，母公司與子公司一般是各自獨(dú)立的法律實(shí)體，根據(jù)法人的有限責(zé)任原則，在內(nèi)部上，股東僅以出資額為限，而公司則以全部資產(chǎn)承擔(dān)責(zé)任。換言之，母公司與子公司，兩個(gè)公司相對(duì)獨(dú)立。母公司不應(yīng)對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（2）整體責(zé)任說。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)把跨國(guó)公司看作一個(gè)統(tǒng)一的實(shí)體，該實(shí)體中任一組成部分所造成的損害均可歸咎于該實(shí)體的整體。也就是說，無論哪個(gè)子公司，只要違法，其責(zé)任都由設(shè)立其的母公司負(fù)責(zé)。（3）單一企業(yè)說。該說認(rèn)為，母公司雖然在法律上是相互獨(dú)立的法人，但如果從有關(guān)因素看，子公司不具有經(jīng)營(yíng)自，母子公司構(gòu)成了單一企業(yè)，母公司就應(yīng)對(duì)其子公司的債務(wù)負(fù)責(zé)。即承認(rèn)母公司與子公司是兩個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，在例外情況下，如果子公司受母公司的支配和控制，已不具有獨(dú)立性時(shí)，法院可以認(rèn)為子公司僅僅是母公司的“化身”，從而適用揭開公司面紗（piercingthecorporateveil），否定公司人格獨(dú)立，由母公司對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

對(duì)此，我國(guó)《公司法》做了這樣的規(guī)定：“外國(guó)公司對(duì)其分支機(jī)構(gòu)在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)承擔(dān)民事責(zé)任”但是，在具體的債務(wù)清償時(shí)，先以其撥付給分支機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)資金清償，不足部分再由母公司清償。筆者認(rèn)為，對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則仍具有重要意義，應(yīng)該在對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則的同時(shí)，在特殊情況下“揭開公司面紗”。

3.1對(duì)跨國(guó)公司實(shí)行有限責(zé)任原則具有重要意義

對(duì)于一國(guó)，原因有以下幾種：（1）有利于鼓勵(lì)跨國(guó)公司前來投資。如果一國(guó)法律規(guī)定外國(guó)公司的分支機(jī)構(gòu)適用無限責(zé)任原則，這樣就會(huì)讓大部分企業(yè)望而卻步，不利于一國(guó)引進(jìn)外資。（2）有利于鼓勵(lì)外國(guó)投資者與東道國(guó)投資的合作，因?yàn)椴捎糜邢拊瓌t可以使外國(guó)投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以保護(hù)東道國(guó)的投資者，合營(yíng)企業(yè)的方法可以使東道國(guó)的合營(yíng)者學(xué)到

跨國(guó)公司先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，由于廣大發(fā)展中國(guó)家需要這些，所以這種方式更是發(fā)展中國(guó)家所樂意接受的。有限責(zé)任原則有時(shí)可能對(duì)債權(quán)人的保護(hù)有失公正，但現(xiàn)階段其在經(jīng)濟(jì)生活中所發(fā)揮的作用仍是其他制度所無法代替的，利大于弊。（3）有限責(zé)任原則在公司法律制度中仍然具有旺盛的生命力。目前對(duì)外國(guó)投資者的保護(hù)，各國(guó)一般都實(shí)行國(guó)民待遇原則，即跨國(guó)公司在投資方面享有與東道國(guó)的投資者相互平等的權(quán)利與義務(wù)。很多發(fā)展中國(guó)家為了鼓勵(lì)外國(guó)投資者前來投資，甚至對(duì)外國(guó)投資者實(shí)行較本國(guó)投資者更優(yōu)惠的待遇。如果一國(guó)對(duì)本國(guó)的投資者實(shí)行有限責(zé)任，對(duì)跨國(guó)公司卻實(shí)行其他更嚴(yán)厲的制度，如要求跨國(guó)公司承擔(dān)連帶責(zé)任等，勢(shì)必阻礙外國(guó)投資者前來投資。因此，筆者認(rèn)為，對(duì)跨國(guó)公司的子公司在總體上實(shí)行有限責(zé)任原則仍然是權(quán)宜之策。

3.2“揭開公司面紗”的特定情況

目前各國(guó)在運(yùn)用“揭開公司面紗”來處理母公司對(duì)子公司對(duì)子公司的債務(wù)問題時(shí)，是基于衡平、正義的考慮。我國(guó)的《公司法》雖然沒有對(duì)公司獨(dú)立人格制度作出規(guī)定，但我們?cè)趯?shí)踐中完全可以根據(jù)民法的基本原則誠(chéng)實(shí)信用、公序良俗等，只有在特定情況下才可適用。筆者認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面來把握“特定情況”：（1）母公司濫用對(duì)子公司的控制權(quán)，造成子公司徒有其表，沒有自己獨(dú)立的意志和利益；這種情況下，子公司的活動(dòng)完全是代替母公司，母公司理應(yīng)承擔(dān)責(zé)任。（2）子公司資本不足，即子公司的資產(chǎn)總額與其所經(jīng)營(yíng)的性質(zhì)及隱含的風(fēng)險(xiǎn)明顯不對(duì)稱或不成比例；（3）母公司操縱子公司實(shí)施有損子公司利益的行為。如果跨國(guó)公司存在上述情況，一旦子公司的債務(wù)超過其本身的清償能力，必定會(huì)使其債權(quán)難以實(shí)現(xiàn)，母公司就應(yīng)該對(duì)子公司的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。

第9篇：投資論文范文

項(xiàng)目的投資決策需要結(jié)合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)技術(shù)的標(biāo)準(zhǔn)。項(xiàng)目投資對(duì)于其財(cái)務(wù)相關(guān)問題的指導(dǎo)性評(píng)價(jià)實(shí)際的問題通常可以根據(jù)指標(biāo)的計(jì)算安排中是否考慮到貨幣時(shí)間等相關(guān)因素分為：一類是動(dòng)態(tài)指標(biāo)，包括獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是靜態(tài)指標(biāo)，包括靜態(tài)投資回收期、預(yù)期投資利潤(rùn)、實(shí)際回收期、原始投資回收年平均投資報(bào)酬率等。具體而言，可以細(xì)分為以下幾類：

（一）資本項(xiàng)目的投資相關(guān)財(cái)務(wù)類似指標(biāo)

從財(cái)務(wù)相對(duì)評(píng)價(jià)的方向分析，關(guān)于投資決策可以主要包括投資獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、靜態(tài)投資回收內(nèi)部收益率。關(guān)于前兩個(gè)相對(duì)指標(biāo)是指非折現(xiàn)的定律指標(biāo)，在這種數(shù)據(jù)的計(jì)算過程中，我們可以不考慮資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)問題。但是，后幾個(gè)指標(biāo)是關(guān)于折現(xiàn)數(shù)據(jù)定律的標(biāo)準(zhǔn)。

（二）非折現(xiàn)相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)

非折現(xiàn)相關(guān)指數(shù)評(píng)價(jià)指標(biāo)具有測(cè)算較為簡(jiǎn)單含義相對(duì)清晰等優(yōu)勢(shì)，但沒有考慮其時(shí)間的相關(guān)價(jià)值成本，這樣就有可能導(dǎo)致決策的失敗率加大。指標(biāo)的靜態(tài)投資回收期可以比較清楚地反映項(xiàng)目的這部分投資時(shí)間，但并不能說明回收收益情況。這部分關(guān)于投資利潤(rùn)率的相關(guān)優(yōu)勢(shì)指標(biāo)雖然已經(jīng)考慮了項(xiàng)目所能創(chuàng)造的部分收益卻不可以彌補(bǔ)由于沒有考慮時(shí)間所帶來的麻煩。

（三）折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)

折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率以及財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值是計(jì)算期內(nèi)根據(jù)各年的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與其投資的現(xiàn)值的差，并且根據(jù)以現(xiàn)金的流量反映了投資關(guān)于所得關(guān)系。如果凈現(xiàn)值大于零時(shí)，這就意味投資的所得額可以大于對(duì)他的投資，那么這個(gè)項(xiàng)目就是具有可取性的項(xiàng)目；凈現(xiàn)值率作為最為重要的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)，彌補(bǔ)了財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺陷；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)折現(xiàn)率，其主要優(yōu)點(diǎn)在于它揭示了投資項(xiàng)目所具有的最大獲利能力，從而使之成為衡量投資項(xiàng)目收益高低的非常有用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。但財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率過高或過低，往往缺乏實(shí)際意義。

二、項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)運(yùn)用中存在的問題

在項(xiàng)目投資過程中，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)可以考察其在效益上的可操作性。然而，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展，項(xiàng)目投資環(huán)境也發(fā)生著很大的變化，財(cái)務(wù)指標(biāo)的運(yùn)用過程逐漸暴露出了較多的不足，主要表現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

（一）動(dòng)態(tài)折現(xiàn)指標(biāo)在實(shí)際計(jì)算過程中是否存在

通過財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，就能科學(xué)地分析擬建項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益很好的項(xiàng)目可能由于風(fēng)險(xiǎn)過大而不具可行性的盈利能力、償還能力，進(jìn)而為投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。通過財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，銀行才可以科學(xué)地分析該項(xiàng)目的償還能力，從而正確做出貸款決策。同時(shí)，可以促使銀行不斷地積累貸款的經(jīng)驗(yàn)，提高貸款決策科學(xué)化、規(guī)范化水平，提高貸款的使用效益，以實(shí)現(xiàn)資本金的最大增值。對(duì)此，項(xiàng)目物資部及其他部門要注意的是如何降低消耗，在工程施工過程中僅憑物資部一己之力很難控制現(xiàn)場(chǎng)的大量浪費(fèi)和消耗，這需要項(xiàng)目所有部門齊心協(xié)力才能完成。

（二）關(guān)于項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)性問題

各財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)都有其獨(dú)特的作用。但有時(shí)根據(jù)不同，得出的投資結(jié)論會(huì)大相徑庭。通過當(dāng)前政府在進(jìn)行投資的項(xiàng)目關(guān)于其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要依據(jù)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系，在運(yùn)用的過程中逐漸暴露出了較多的不足。應(yīng)以哪些指標(biāo)為依據(jù)，各財(cái)務(wù)指標(biāo)的可行性標(biāo)準(zhǔn)是多少，至今仍沒有統(tǒng)一的口徑。

（三）現(xiàn)行制度缺乏投資項(xiàng)目環(huán)境評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)值累計(jì)為零時(shí)折現(xiàn)率。使用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率作為折現(xiàn)率，所計(jì)算出來的項(xiàng)目逐年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總額等于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總額，即財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率就是項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。在財(cái)務(wù)效益評(píng)估中，求得的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，若FIRR大于等于ic，則項(xiàng)目被認(rèn)為是可行的；否則不可行。所以，投資項(xiàng)目的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不應(yīng)該只是分析，還應(yīng)以用度、收益、成本等形式將環(huán)境影吸收到項(xiàng)目投資過程的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

三、項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)優(yōu)化對(duì)策

（一）保證項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素的分析貫穿評(píng)價(jià)過程

對(duì)假投投資的風(fēng)險(xiǎn)分析進(jìn)行項(xiàng)目的償債能力分析和獲利能力分析和外匯的效果分析，提高項(xiàng)目評(píng)估工作的真實(shí)性和風(fēng)險(xiǎn)成本是折現(xiàn)法下的可靠性因素。盈利能力是反映其效益大小的重要標(biāo)志。項(xiàng)目是否可以盈利，主要是指項(xiàng)目建成投產(chǎn)后能否產(chǎn)生足夠的稅金利潤(rùn)。在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)當(dāng)考察擬建項(xiàng)目投產(chǎn)是否可以產(chǎn)生收益，盈利能力是多大，其是否可以滿足項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)。

（二）把握投資的重要影響因素

如果增大指標(biāo)的影響范圍，會(huì)使企業(yè)項(xiàng)目投資行為受到許多因素的影響，經(jīng)濟(jì)成本是當(dāng)前投資項(xiàng)目最首要考慮的內(nèi)容。項(xiàng)目要進(jìn)行有關(guān)綠色會(huì)計(jì)的會(huì)計(jì)要素確認(rèn)，就要研究關(guān)于外部因素引起的環(huán)境可靠性負(fù)債、資產(chǎn)、成本、所有者權(quán)益、利潤(rùn)等因素。根據(jù)上述結(jié)果計(jì)量將會(huì)納入據(jù)以進(jìn)行預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表，以此來分析關(guān)于項(xiàng)目的償債能力和獲利能力，并對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行分析。

（三）拓展財(cái)務(wù)投資評(píng)價(jià)的關(guān)注范圍

在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境如此激烈的情況下，所投資項(xiàng)目的發(fā)展拓展能力分析便會(huì)顯得十分重要。項(xiàng)目有必要在原評(píng)價(jià)體系中增加對(duì)其發(fā)展能力的財(cái)務(wù)分析，短期的獲利能力項(xiàng)目表現(xiàn)為其中一個(gè)方面。所以，增加所投資項(xiàng)目的擴(kuò)展能力，原財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)側(cè)重于項(xiàng)目的生存能力分析。投資方則要全面關(guān)注項(xiàng)目的生命時(shí)段對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)發(fā)展能力。

（四）培養(yǎng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的統(tǒng)一思維